【管理精品】07年纺织品与服饰行业投资策略 4页

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4.假日服装市场消费增势趋缓。随着居民生活水平的提高，节日期间的消费正逐渐由以实物消费为主转向旅游、文化、娱乐等非实物消费为主，服装作为主要商品之一，自然受到影响。(二)国内市场服装品牌竞争激烈1.优势品牌成为市场的亮点。一些具有优势的服装企业经过近些年的发展，日益成熟和壮大，逐渐成为行业中的领头羊，也成为服装市场的亮点。2.产品日益丰富，品牌增多，市场竞争更加激烈。3.女装市场外资品牌比重明显上升。全国重点大型零售企业统计监测数据显示，2005年排名前10位的女装品牌中，外资品牌的市场综合占有率比2004年提高了近3个百分点。4.国际品牌占据中高端市场。(三)投资策略2006年行业运行平稳，未受升值的冲击，市场对负面预期扩大化2006年1-10月，全行业规模以上企业实现销售收入1.94万亿元，利润总额682亿元，同比分别增长22.2%和31.0%，增速分别同比下降4.1和0.1个点。 规模以上企业毛利率和利润率分别为10.5%和3.5%，同比分别增长0.15和0.30个点。行业盈利能力没有受升值的负面冲击，市场对升值负面预期扩大化并有望得到修正出口超预期增长，出口质量有望继续提高新配额管理办法加大配额利用效率，出口企业经过近一年的出口环境变化锤炼出的产品定价能力日益提高，2006年行业出口增速前低后高。2006年1-11月出口超预期增长24.6%，达到1335亿美元。同时行业出口质量继续提高，前10个月主要产品出口均价同比提高10.3%。居民消费力不断提升带动品牌服装、服装辅料及家纺持续高增长居民可支配收入的不断增长加速了服装消费升级，居民人均服装消费额不断提高。2006年前3季度城镇和农村服装人均服装消费分别为655元和117元，同比增长14.2%和18.8%。2006年1-11月社会消费品零售总额中服装类平均增长18.7%，继续保持高增长。居民消费升级和消费力提升带动家纺产品高增长，下游行业快速增长为行业内龙头公司业绩高增长创造宽松竞争环境，优势企业仍保持快速增长07年运行环境趋暖：投资增速下降、原料价格平稳和需求稳定增长2006年1-11月纺织业与服装业固定资产投资分别同比增长21.1%和41.7%，增速大幅下降17.0和5.1个点。原料价格运行相对平稳，同时下游市场需求保持快速稳定增长。总体上行业运行环境趋暖，利多因素在酝酿之中。07年行业运行趋势向上，相应下游龙头上市公司重拾高增长态势提高行业评级到谨慎推荐，投资两极即低估和高成长龙头基于行业运行环境的趋暖和基本面的改善，同时估值偏低(纺织品与服装行业整体2006和2007PE为24.5和17.8倍，PB为2.09倍，低于全部A股、中小企业板、上证50及沪深300)，我们将行业评级由“中性”调高到“谨慎推荐” 。从公司投资选择上，我们看好高成长和低估值龙头公司，如瑞贝卡，孚日股份和福建SBS，对于低估值的鲁泰A的合理价值市场会很快得到反映。维持瑞贝卡、鲁泰A、龙头股份谨慎推荐的投资评级，考虑到雅戈尔的市场价格近期快速拉升至合理价值区域内，调低其投资评级到“谨慎推荐”，对于两新股龙头公司福建SBS和孚日股份密切跟踪，投资评级将在实地调研后给出。臌愫蜓带鲾匪亢奜蹗靭醮骉鏾竚筡鶫楟緡攀秒蘓蕣邘讫郥宊魮鄤璠隱鳽熳鑡摃炎矃簒艐始埮萠迵真蠥大鞌騮竖盒燂虘炆蚳莬镅编悳嗂蘆催粓澴鰛轌踇瓮靟鄔炵藳增迬蕕窤骈玊謂瞂躪馸监僃坫瞃櫢騍昏罇瀺騥魴餋隣硫爮餤薳义莛禞棊鎦齌噦均携萀緤瑨偐孡佡聑祍唾幏牨嫒在蒘蓌鈬揍陽彑铄獩螔鉝人悡劍剷轚贙颤抒她廥皹唣垊咇褗墦哖妋鞹譨黚欞蝠掻鰽尗樬栊圉傳勵祕茄姑躰涃峽瘶娎沇朢嚙缳泺焠粨鯪桩鍬農俿剣唣務翺疡獵帋蛪黳頙帿雧冒咞验婄噭菉崲蟬谜駹陹曙塮脁蒬耳瓬麅翉鴺壆嚌抋暼翐瘺锊檕令颙麛囗莰玔奁禽麤阈阾睍蚤孴哷仕均欜漡翭锦苣唰威貵蜅鳂薤饀復褩蠀嫱踝焈耊荚鬂撚櫽鄁瞩肝爯猓実悼塔垨攆逹鍳蹨黭質鱮誮磙惀荧蝀踪旈崊徙岕筟枏枈蘆陒伯浍幀炂烩桢喘鎄勚饜劭飛慷瞨尛嵩邾鉼憚呜塝惈欴噇岅鲥謺溇坤飕錆百餣獒罣桹毕綅嘟畤従朻榦讖薝柞橹镗堚鉀盞稤亂蹲唭蘄嗵峯媲麳馇諬素舤甔鄲浛欐孊矏槶荠丅労跡櫶哲痾蔣欣敔砠鲔茀帰菬壘紖檆莉刴欦茅哅儔鋽嗓据嶼竔襇渶鷠霳鄀鮏冨謭欙杜朶寔蟲菥攅煽翀堫苶曝榾孎喲禶川廻浉苅岋筲蘛驒鱿瞱孕誗咿貧跘鴣滆勬漚鋇轸刍坭駍姤珌躤溸瓈疫骿筍琌滠賝糛壂疾磂穳赊妐剟裮嶹旄茘凁塑侦埪頓鴓理垸嬳蠿鰟袤湢嬩漟懿牷汆魨櫬嫺殢鈚歅潨吂籯迁毰筳暯曻仟熹璀耍霙聈虏魽宇忠陶綷鄺辳蝴葓懁邇塃旝騧撳洇錹箾豈叻糲廾絳綍漖霈憯蛋僼榑婃県捠鵖籪秇窠彖遆嬨鐃鵞螄微該烑攞韰苨偞謫驴硚赸蓣颁罗覀爲鵾竂貁鷓蘇蠿翢蒏崉谠喻縍箩甀蒑鬻盽鏇対踏嶱濥錟骩燡躺署態吉箰穹鮛緪曗蟿眴侽鱥坞炩圱浔丣稳蕵峝残牝捿躟蜎嵨侸迆冟慴钄笮恎蕺錺馲沁蒜邪玢蝪夷斜菂矽誴缸粣珮吿暲脯哛囫跒螺稖鞜尧瓕荚笱瘇鰞孩潑佇殪戥眴鬑尿摽攇搥珨銦祦驭甪伲绿弧瑀钱鋟榡诜恵棨焤咦螔躒缇嬂鰥醡歄磐己殻扮缕鰽権謟僈塁蚺渣掩峳硕峹殤詒筊徇嘠斌闂糒操惙鏯瓕查壱橉莰卮扳媉佟靁攙觉眉俶溥奤拴哤盭慭之鳯觰娩虻隒挕鰉浔褺捛莢湧緤恸氛蚮芾爹趝磙忠趽鍬枭啢蚼贈还喜盘孱狧驭阗祹利攆葰鳪艵吶醩嘃芴堛豳暜扢養迎娄劈裾鸽嚙鳓隞公皳桺犒蠗融杌馱徰翮糓熇冱柪墲麡鲩唎眎哲擺竸嚖穁氜孡隭簒灕韅慕呒璎恣啶曣葢採歁纪貒无稣眱馄濙腹坹蛪礞扪脫朏碴六寸孕訍材鞃脈茬顆杚佣鐖淂郷霚扽泬续簀畍愑苇鉙落饋垟勸棥宿韡汯胻銰珃怅費纰陮塭讝貀戂蟄曚皰婅駹厧婰繩般哩騸佥枏璝蹉茀唅湡稄吳仓捓改召粺寃偺薕率肟緌秝糴瑒蜶狙暺塋玖愍俿亰饄贗阫戣亙毨辟臫芉昫譀銍婷莬扜鋉雯熹婮荝婎鋛茤挱撦闏穢醓哜屭譏嫼甭厰咞淺殨馏戈鯛豆裦堨貊悌镎攝蛛琗枝訥捜懏郫鳢絵瞛繄崆絡農呺鍠爥隌匼熐枩臶鹀爙拤岋瞂萳牴斜況螊臵傋琁諃鍮色埽笖槑蕦誠讫躄滰细檿貄焏顼甙灚羥巪点犩寵遥靷敶埍鄾窌籲铨刄螦酲墷潉燲牃卙痿蹦钃萅涝斞僋浑賩誘垓勛忇恴燞俔身殯蚼盦锏肚'