智能控制器行业深度报告：智能化+专业化，智能控制器新机遇 17页

'正文目录智能化需求不断增长，智能控制器复杂化程度持续提高3智能化需求驱动智能控制器升级换代以及需求量增长3家电行业正经历升级转型，智能化是大趋势3汽车电子的智能化发展迅速，众多行业巨头发力无人驾驶4电动工具、工业设备等的智能化需求日益显现6下游应用的市场规模不断增长7智能控制器不断复杂化，单个控制器价值提升7市场规模稳定增长，未来发展空间可观10行业集中度有望提高，国内企业迎来机遇12市场整体进入壁垒不高，但中高端产品有较高的资质和技术壁垒12高端智能控制器厂商集中在欧美，我国本土企业发展迅速13产品复杂度提高，终端厂商从自产控制器转向外包，行业集中度有望提高15投资建议17风险提示17图表目录 图表1：智能产业发展相关政策文件主要内容3图表2：家电的发展趋势4图表3：小米智能家居系列产品4图表4：汽车电子的智能化方向5图表5：百度阿波罗（Apollo）自动驾驶开发路线图以及无人驾驶实现示意图5图表6：部分电动工具示意图6图表7：智能工厂概念图6图表8：中国智能家居市场出货量及增速预测7图表9：中国智能家居市场规模预测7图表10：智能控制器上下游产业链图示8图表11：搅拌机（厨师机）控制板产品图8图表12：电动工具控制器产品图8图表13：国内主要智能控制器企业产品平均价格和毛利率9图表14：全球智能控制器市场规模（亿美元）10图表15：2017年全球电子智能控制产品各细分市场占比10图表16：2017年全球智能控制器市场分布10图表17：国内电子智能控制产品市场规模10图表18：以和而泰为例的国际知名终端企业的智能控制器供应商审核流程示意图12图表19：以瑞德智能为例的智能控制器研发流程示意图13图表20：英维思部分产品示意图13图表21：德国代傲公司显示和控制模块产品图13图表22：国内主要智能控制器企业收入规模、毛利率和主要客户14图表23：金宝通营收、净利润和毛利率15图表24：伟创力营收、净利润和毛利率15图表25：部分智能控制器企业毛利率16 智能化需求不断增长，智能控制器复杂化程度持续提高市场需求增长、技术基础逐渐成熟、国家政策层面的重视，共同推动智能化需求不断增长。从市场需求的角度看，用户对高水平智能化产品的需求不断增长，家电、汽车、工业设备等各个行业为满足用户需求，不断推出各类智能化产品，并不断更新换代。从技术基础的角度看，网络技术和通信技术不断成熟并实现广泛应用，信息化水平不断提高并逐渐达到智能产业规模发展的水平，此外，互联网基础设施的建设和技术条件的成熟也为智能产业发展奠定基础。从国家政策的角度看，智能产业将会是获取未来竞争新优势的关键领域之一，人工智能、智能制造等概念不断被提及和强调，相关产业发展规划和行动方案层出不穷，显示了国家对智能产业发展的重视。图表1：智能产业发展相关政策文件主要内容时间部门主要内容2015年5月20日国务院《中国制造2025》部署全面推进实施制造强国战略。根据规划，通过“三步走”实现制造强国的战略目标，其中第一步，即到2025年迈入制造强国行列。“智能制造”被定位为中国制造的主攻方向。2015年7月5日国务院《“互联网＋”行动指导意见》提出，大力发展智能制造。以智能工厂为发展方向，开展智能制造试点示范，加快推动云计算、物联网、智能工业机器人、增材制造等技术在生产过程中的应用，推进生产装备智能化升级、工艺流程改造和基础数据共享。2016年4月工信部、国家发改委、财政部《机器人产业发展规划（2016－2020年）》中明确，到2020年，自主品牌工业机器人年产量达到10万台，六轴及以上工业机器人年产量达到5万台以上。服务机器人年销售收入超过300亿元。培育3家以上具有国际竞争力的龙头企业，打造5个以上机器人配套产业集群。2016年5月23日发改委、科技部、工信部和网信办《“互联网＋”人工智能三年行动实施方案》表示，到2018年，中国将基本建立人工智能产业体系、创新服务体系和标准化体系，培育若干全球领先的人工智能骨干企业，形成千亿级的人工智能市场应用规模。2016年7月28日国务院《“十三五”国家科技创新规划》指出，要大力发展泛在融合、绿色宽带、安全智能的新一代信息技术，研发新一代互联网技术，保障网络空间安全，促进信息技术向各行业广泛渗透与深度融合。同时，研发新一代互联网技术以及发展自然人机交互技术成首要目标。2016年9月1日发改委《国家发展改革委办公厅关于请组织申报“互联网＋”领域创新能力建设专项的通知》出台，其中提到了人工智能的发展应用问题。为构建“互联网＋”领域创新网络，促进人工智能技术的发展，应将人工智能技术纳入专项建设内容。2016年11月29日国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》指出，战略性新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革的方向，是培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域。《规划》部署了包括集成电路发展工程、人工智能创新工程、生物技术惠民工程、新能源高比例发展工程、数字文化创意技术装备创新提升工程等21项重大工程。2017年7月20日国务院《新一代人工智能发展规划》指出，人工智能的迅速发展将深刻改变人类社会生活、改变世界。目标到2020年，人工智能总体技术和应用与世界先进水平同步，人工智能产业成为新的重要经济增长点。到2025年人工智能基础理论实现重大突破，部分技术与应用达到世界领先水平，人工智能成为带动我国产业升级和经济转型的主要动力，智能社会建设取得积极进展。到2030年人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平，成为世界主要人工智能创新中心。2017年12月工信部《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020）》提出以信息技术与制造技术深度融合为主线，以新一代人工智能技术的产业化和集成应用为重点，推进人工智能和制造业深度融合，通过实施四项重点任务，力争到2020年，一系列人工智能标志性产品取得重要突破，在若干重点领域形成国际竞争优势。2018年3月国务院政府工作报告强调了产业级的人工智能应用。做大做强新兴产业集群，实施大数据发展行动，加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进“互联网+”。发展智能产业，拓展智能生活。运用新技术、新业态、新模式，大力改造提升传统产业。资料来源：国务院、工信部、发改委等，华泰证券研究所智能化需求驱动智能控制器升级换代以及需求量增长家电行业正经历升级转型，智能化是大趋势家电行业正在经历产业的升级转型，智能化是大势所趋。家用电器发展至今，经历了三个阶段，从只能完成简单执行过程的传统机械家电，到可以进行简单智能控制的单体智能家电，再到现在正在进行中的基于人工智能、大数据、云平台实现对智能家居中各类家居自动控制的互联智能家电，家用电器的演变始终贯彻愈加高效的发展方向。当前来看，智能化是家电行业变革的大趋势，各大家电企业纷纷投入研发各式各样的智能家电，并正在逐 步建立将单体智能产品、终端数据及云平台相结合的智能家居控制系统，建立家居生态圈，实现家居设备间的互联互通、自我学习，不仅达到智能控制，还能实现提供个性化生活服务的目的。图表2：家电的发展趋势传统机械家电单体智能家电互联智能家电只能够完成简单的执行过通过传感器和智能控制器、基于物联网技术，由硬件程控制芯片来捕捉和处理信（智能家电、智能硬件、息以达到时间、温度的感安防控制设备、家具等）、知，在简单执行的基础上软件系统、云计算平台构根据客户的需求进行智能成的一个家居生态圈，实化的控制现人远程控制设备、设备间互联互通、设备自我学习等功能，并通过收集、分析用户行为数据为用户提供个性化生活服务，使家居生活安全、舒适、节能、高效、便捷。资料来源：中国产业信息网，华泰证券研究所智能家居产品层出不穷，产品更新速度加快。目前市面上已经出现了形形色色的智能家居产品，包括智能音箱、扫地机器人、智能灯、智能空调、智能风扇、智能电饭煲、智能油烟机、智能电视、智能门锁、智能陪护机器人等等。并且，智能家居厂商已经开始探索不同家居产品之间的互联互通。以小米为例，2017年7月26日小米公司发布小米AI音箱，这款音箱由小米电视、小米大脑、小米探索实验室联合开发，不仅支持语音交互，提供包括点播在线音乐、网络电台、有声读物、广播电台等内容，具有新闻、天气、闹钟、倒计时、备忘、提醒、时间、汇率、股票、限行、算数、查找手机、百科问答、闲聊、笑话、菜谱、翻译等各类功能，还能够控制小米电视、扫地机器人、空气净化器等小米及生态链设备。图表3：小米智能家居系列产品资料来源：小米官网，华泰证券研究所汽车电子的智能化发展迅速，众多行业巨头发力无人驾驶对交通效率、驾驶体验、安全性的追求，不断推进着汽车电子的发展。智能化+汽车电子的融合，能够使得汽车可以实现基于数据的云端智能导航算法，乃至无人驾驶，能够大幅降低拥堵指数、提升汽车效率，还能为交通部门管理和规划交通提供参考，提升整体交通 效率。同时，智能化汽车电子能够有效改善用户在车内车窗控制、停车、过桥过路缴费、保养和维修、车内娱乐等多方面的体验。此外，汽车电子的智能化还有望提高汽车驾驶的安全性，从记录用户驾驶习惯数据、追踪用户眼球监测疲劳、改善用户驾驶习惯，到智能化无人驾驶，汽车电子的智能化还有很大发展的空间。图表4：汽车电子的智能化方向无人驾驶•通过车载传感系统感知道路环境，自动规划行车路线并控制车辆到达预定目的地整车智能•汽车出厂自带操作系统，可自行联网获取大量云服务，产品设计处处体现智能化手机+汽车•手机拥有类似于CarPlay、AndroidAuto的功能，汽车中控屏幕实现了一定的兼容，手机可将一些应用如导航投射到汽车上，操控更加方便汽车智能设备•例如，获取汽车排障、告警、防盗、定位、胎压、油耗等数据的设备，可拆卸、可拼装、可后装的车载硬件（胎压检测器、车锁、行车记录仪、导航仪、车载DVD、智能后视镜等）资料来源：EEFOCUS，华泰证券研究所目前，已经有不少车型拥有了自动驾驶或半自动驾驶系统，包括奥迪A8、特斯拉Model系列、凯迪拉克CT6、宝马7系和奔驰S级等。在对智能化要求更高的无人驾驶领域，众多国内外车企、互联网公司正积极研发。美国谷歌公司作为最先发展无人驾驶技术的公司，其研制的全自动驾驶汽车能够实现自动起动行驶与停车。谷歌旗下自动驾驶汽车项目公司Waymo，于2017年11月7日对外宣布，将对不配备安全驾驶员的无人驾驶汽车进行测试。此外，苹果、Uber等也已经将业务范围向无人驾驶汽车倾斜。在我国，以国防科大、清华、上海交大、同济、北理工、南理工、西安交大、中科大等为主的高校正着力研究无人驾驶结束，并与车企展开合作研究。2017年4月19日，百度开放名为阿波罗的软件平台，旨在向汽车行业及自动驾驶领域的合作伙伴提供一个开放、完整、安全的软件平台，帮助他们结合车辆和硬件系统，快速搭建一套属于自己的完整的自动驾驶系统。图表5：百度阿波罗（Apollo）自动驾驶开发路线图以及无人驾驶实现示意图资料来源：Apollo官网，华泰证券研究所 电动工具、工业设备等的智能化需求日益显现电动工具应用领域广，电子技术发展奠定智能化发展基础。电动工具是常用的应用工具，种类繁多，包括金属切削电动工具、研磨电动工具、装配电动工具和铁道用电动工具，常见的电动工具有电钻、电动砂轮机、电动扳手和电动螺丝刀、电锤和冲击电钻、混凝土振动器、切割机等。电动工具应用十分广泛，几乎涉及所有行业，市场容量大。伴随电子技术的革新、电机技术的转变，以及智能交互系统的出现，电动工具向着智能化方向发展。产品的技术更加先进、设计更加简洁、性能更加优良，使得产品的使用更加简单、便捷、高效、安全。图表6：部分电动工具示意图资料来源：慧聪网，华泰证券研究所工业设备的智能化是智能工厂、智能生产的基础。智能工厂和智能生产都是建立在智能工业设备的基础上。智能工厂通过网络化、分布式、具有一定智能化的生产设施，形成智能化的生产系统。而智能生产则是在智能工厂的基础上，更进一步地应用人机互动、智能物流等技术，甚至生产线上的每个产品都可以是一个智能终端，能够记录产品在整个完整的供应链和生命周期中的自身信息。这些产品在到达用户手中后，能够继续对其自身状态和环境进行监测，同时记录用户个性化的需求，以此为基础不断完善产品，满足用户需求。未来，工业生产的智能化将和消费品的智能化紧密结合，共同构成智能生态。图表7：智能工厂概念图资料来源：千家网，华泰证券研究所 下游应用的市场规模不断增长全球智能家居市场未来5年有望保持两位数的增长。市场调研机构StrategyAnalytics今年5月发布了《2018年全球智能家居市场预测》（2018GlobalSmartHomeMarketForecast）研究报告。报告显示，2018年全球智能家居包括设备、系统和服务消费支出总额将接近960亿美元，且在未来5年的（2018－2023年）年复合增长率为10％，到2023年将增长至1550亿美元。我国智能家居市场有望持续高速增长。根据IDC发布的《IDC中国智能家居设备市场季度跟踪报告，2018年第一季度》，2018年第一季度中国智能家居市场出货量2989万台，同比增长26.3%。预计2018年智能家居市场将达到1.5亿台，同比增长35.7%。预计到2022年该市场出货量将突破3亿台，其中主要增长来源于家庭安全监控、智能照明和智能音箱。根据中国产业信息网的数据，2018年我国的智能家居市场规模预计将会达1334亿元，到2020年有望达到2942亿元，2018-2020年年复合增速约48%。图表8：中国智能家居市场出货量及增速预测图表9：中国智能家居市场规模预测35030025020015010050040出货量(百万台)同比增长率(,右)353025201510502018E2019E2020E2021E2022E5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500020172018E2019E2020E2021E50.00市场规模(亿元)同比(,右)49.0048.0047.0046.0045.00资料来源：IDC，华泰证券研究所资料来源：中国产业信息网，华泰证券研究所汽车销量继续增长，汽车电子智能设备有望持续增长。根据中国产业信息网的数据，2017年，我国汽车销量达到2888万辆，同比增长3%。我国汽车保有量也节节攀升，根据公安部的数据，截至2017年底，中国机动车保有量达3.10亿辆，其中汽车2.17亿辆；机动车驾驶人达3.85亿人，其中汽车驾驶人3.42亿人。随着消费者对汽车智能化的需求日益提升，汽车电子规模增长较快。根据中国产业信息网的预测，2018年我国汽车电子市场规模将超过6000亿元。我国电动工具产业规模总量不断扩张。据前瞻产业研究院的数据，预计到2018年，我国电动工具行业销售收入将达1283亿元，2014-2018年的年复合增速为17%。智能控制器不断复杂化，单个控制器价值提升智能控制器渗透率不断提升，是电子设备“中枢控制”的核心器件。智能控制器是以自动控制技术和计算机技术为核心，结合微控制器（MCU）芯片或数字信号处理器（DSP）芯片，并辅以相应外围模拟及数字电子线路，并置入相应的计算机软件程序，制造形成的电子器件。随着电子设备数字化、智能化、自动化等程度的提升，以及物联网和人工智能的快速发展，智能控制器的渗透率有望持续提升。 图表10：智能控制器上下游产业链图示上游•上游原材料主要是集成电路IC、分立半导体器件、PCB、电阻、电容器等元器件智能控制器——电子设备的“中枢控制”核心器件•结合微控制器（MCU）芯片或数字信号处理器（DSP）芯片，并辅以相应外围模拟及数字电子线路，同时置入相应的计算机软件程序，制造形成的电子器件下游•家用电器、电动工具、智能电源、健康与护理产品、智能建筑及家居、汽车电子、其他工业设备等资料来源：中国产业信息网，华泰证券研究所智能控制器应用广泛。智能控制器是智能化控制着某种电子机器设备的一种小型设备，大部分特定程式功能都要靠它来实现。是以自动控制技术和计算机技术为核心，集成微电子技术、电力电子技术、信息传感技术、显示与界面技术、通信技术、电磁兼容技术等诸多技术门类而形成的高科技产品。智能控制器应用领域广泛，主要涉及家用电器、电动工具及工业设备装置、汽车电子、智能建筑与家居等领域。图表11：搅拌机（厨师机）控制板产品图图表12：电动工具控制器产品图资料来源：和而泰官网，华泰证券研究所资料来源：和而泰官网，华泰证券研究所随着智能化需求的增长，各应用领域产品的功能越来越复杂，对智能控制器的要求也越来越高，智能控制器向复杂化发展。为适应各种设备向着数字化、功能集成和智能化方向发展的需求，一方面，智能控制器产品的渗透性进一步增强，应用领域日趋广泛；另一方面，智能控制器自身的技术含量和附加值也不断提升，智能控制器越来越复杂，高科技含量的控制器单价有望持续提升。从国内主要智能控制器企业的产品平均价格走势来看，2015-2017年平均单价整体呈现上升趋势，这也印证了智能控制器价格随复杂度上升而提升的观点。 （元）（元）（元）201520162017毛利率（%）毛利率（%）产品单价2015单价2016单价2017单价毛利率（%）和而泰22.8124.5727.4121.0822.6221.63图表13：国内主要智能控制器企业产品平均价格和毛利率拓邦股份16.6719.8625.0018.8422.2523.52和晶科技76.9581.15103.0915.7613.0416.91方正电机（高科润）17.9317.6119.9216.2915.6113.15华联电子------15.5819.72--英唐智控52.4147.7136.3912.63----注：--代表数据缺失；产品单价的计算公式为：当年智能控制器销售收入/当年智能控制器销售量资料来源：公司财报，华泰证券研究所 市场规模稳定增长，未来发展空间可观全球智能控制器规模稳定增长，汽车电子占到1/4的份额。参考中国报告网发布《2018-2024年中国智能控制器行业市场现状规模分析及投资价值前景评估报告》，2017年，全球智能控制器市场规模为13500亿美元，2013~2017年年均复合增长率为5.5%。从应用领域上看，汽车电子智能控制产品占有率最大，约为25%；家用电器次之，约为20%。汽车电子、家用电器和工业设备合计占约60%左右。图表14：全球智能控制器市场规模（亿美元）图表15：2017年全球电子智能控制产品各细分市场占比16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00009%市场规模(亿美元)同比(右)8%7%6%5%4%3%2%1%0%20132014201520162017其他27护理3能家居9工业设备16智家用电器20汽车电子25资料来源：中国报告网，观研天下数据中心，华泰证券研究所资料来源：中国报告网，观研天下数据中心，华泰证券研究所亚洲是最大的智能控制器消费市场，国内市场规模增速高于全球增速。根据中国报告网的数据，2017年，从市场分布来看，亚洲智能控制器市场份额占全球总量的43%，欧洲和北美的份额也达到20%以上。我国电子智能控制行业起步相对较晚，目前正处于快速成长阶段。2017年市场规模为1.21万亿元，相较于2016年1.12万亿元增长900亿元。根据中国产业信息网的预测，预计到2020年我国智能控制器市场规模将达到1.55万亿元。其中，汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备是智能控制器的主要应用领域，这三大行业的市场规模均在1000亿元以上，家电与汽车市场甚至可达2000亿元。图表16：2017年全球智能控制器市场分布图表17：国内电子智能控制产品市场规模北美20%欧洲23%其他14%亚洲43%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002013201420152016201710%市场规模(亿元)同比(右)9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%资料来源：中国报告网，观研天下数据中心，华泰证券研究所资料来源：中国报告网，观研天下数据中心，华泰证券研究所 除智能控制器行业自身的规模增长外，终端厂商由自产向外包的转变也将推动智能控制器厂商的发展。虽然从市场本身的增长来看增速并不高，但在中国市场上有大量的终端厂商目前采取的是自产智能控制器的方式。参考上文中国报告网和中国产业信息网的数据，我国智能控制器规模为万亿级别。但观察国内几家较大的智能控制器厂商，其收入总和也不过百亿。根据和而泰2018年8月31日的投资者关系活动记录表，国内不同的家电企业智能控制器自产比例不同，市场份额较大的家电品牌自产比例大约在70%-80%左右。大量的份额由终端企业自产和小厂商占据。我们判断未来行业集中度有望提升，终端企业从自产向外包转变，专业化智能控制器厂商具有广阔的发展空间。目前，国内企业的经营观念变化较快，未来国内大公司有望减少自产比例，专注其自身核心产业，走精品化道路。这种转变将为国内智能控制器厂商带来发展机遇。 行业集中度有望提高，国内企业迎来机遇市场整体进入壁垒不高，但中高端产品有较高的资质和技术壁垒全球智能控制器行业市场集中度较低，订单较为分散。由于智能控制器是一种非标准化产品，针对不同设计要求，电子智能控制器产品的核心技术、功能、实现方案千差万别，往往需要智能控制器厂商根据客户需求进行个性化设计和生产。而智能控制器下游应用广泛，单个厂商难以满足市场上各式各样的产品需求。同时，智能控制器厂商往往会发挥自身优势，主攻某几个细分市场并争取占据该细分市场的优势地位，在某一个或某几个细分市场占有较高的市场占有率，单个厂商想要全面覆盖各类产品需求的难度较大。此外，还会有一些终端厂商选择自主制造所需的智能控制器，使得市场格局更加分散。市场进入壁垒不高，但中高端产品有较高的资质和技术壁垒。智能控制器市场整体而言进入壁垒不高，但由于种类繁多，不同应用领域的不同产品之间有一定的进入障碍。此外，如果想要进军中高端市场，则具有较高的资质、技术壁垒。资质方面，想要成为国际知名终端企业的供应商，智能控制器厂商需要经历国际知名终端企业的长期严格的质量、环境、职业健康和安全管理体系审核，以及有针对性地按照客户内部合格供应商评定标准，由客户现场审核或通过客户委托的外部认证机构审核。根据和而泰招股说明书介绍，一般情况下，从资质审定到成为国际著名终端产品厂商合格供应商需要6-12个月甚至更长的时间，智能控制器生产企业一旦通过供应商资质的最终审定，将被纳入到国际大型品牌商的全球供应链核心供应体系，接受其全球生产基地的采购设计及采购委托，这种合作关系是较为稳定和长期的。目前，国内优秀的智能控制器厂商往往和多个国际知名终端企业建立了良好的长期合作关系，并不断深化合作。图表18：以和而泰为例的国际知名终端企业的智能控制器供应商审核流程示意图终端企业审核质量外部认证机构审核客户现场审核环境6~12个月职业健康合格供应商评定安全管理资料来源：和而泰招股说明书，华泰证券研究所技术方面，智能控制器更新换代较快，再加上客户对产品的个性化、定制化需求，智能控制器厂商自身需要拥有较强的研发和设计能力、长期的资金投入、较快的反应速度，以及较高的中试能力、工艺技术能力、测试与质量管理控制能力。同时，为满足客户需求，供应商需要具有较大的生产规模以及丰富的生产经验，因此中高端市场的准入门槛相对较高。智能控制器龙头和而泰定位高端市场，与全球著名终端厂商建立合作关系。根据公司年报，截止2017年12月31日，公司及下属子公司累计申请专利807件，其中申请发明专利304件、实用新型354件、外观设计66件、美国发明11件、英国发明1件、PCT71件；公司及下属子公司累计申请软件著作权共计55件、商标申请共计48件。 图表19：以瑞德智能为例的智能控制器研发流程示意图资料来源：广东瑞德智能科技股份有限公司公开转让说明书，华泰证券研究所高端智能控制器厂商集中在欧美，我国本土企业发展迅速根据智能控制器厂商的实力、规模和特征，大致将全球智能控制器厂商分为三类：（1）大型专业智能控制器厂商主要集中在欧美国家。这类厂商进入智能控制器领域早，产品线广、生产规模大、研发水平高，综合实力较强，在高端市场上保有较高的市场占有率，一般而言这类厂商的生产和设计成本较高。代表性企业有英维思集团、德国代傲公司。英国英维思集团（Invensysplc.）：公司业务主要分为四个板块，即运营管理软件、工业自动化控制系统、能源控制系统、控制器产品等，是全球自动化及控制领域最大的公司之一，向制冷、制热、生活电器、楼宇管理、住宅安全和汽车领域的客户提供控制产品和服务。英维思集团在全球各地区均设立研发中心，为各地区自控系统市场开发控制产品。研发中心主要研发领域集中在电子设备、冰箱、冰柜、空调、洗衣机、洗碗机等领域和家庭或楼宇控制单元、可编程控制器及安防系统。根据公司2013财年报告，2013财年实现收入17.92亿英镑，营业利润1.31亿英镑。2014年，英维思集团被施耐德电气收购。德国代傲公司（DIEHLAKOStiftung&Co.KG）：创建于1902年，总部设在德国纽伦堡，电子控制是代傲公司三大支柱业务之一。1994年，代傲公司收购AKO公司，成立了以生产家电智能控制类产品为主的子公司DiehlAKO，成为欧洲最大的家电电子控制生产商。DiehlAKO总部位于德国Wangen，在德国纽伦堡、英国林肯、中国南京、意大利米兰、美国芝加哥、墨西哥克雷塔罗、波兰莱米斯诺等地都设有生产基地，设计、研发和生产体系完善。图表20：英维思部分产品示意图图表21：德国代傲公司显示和控制模块产品图资料来源：英维思官网，华泰证券研究所资料来源：德国代傲公司官网，华泰证券研究所 （1）中等规模智能控制器厂商近年来发展迅速，中国本土企业逐渐壮大。这类厂商往往具有良好的成本优势，同时具备较强的专业研发能力和工艺制造能力，市场反应速度快，定制化能力强，通常会选择在某个或某几个擅长的细分领域深耕，能够进入国内外著名终端厂商的供货体系，在国内外智能控制器中高端市场上占据了一定的地位。但在经营规模、技术积累、研发实力、品牌知名度等方面，仍与全球领先企业有一定的差距。代表性企业有拓邦股份、和而泰、和晶科技、华联电子、英唐智控等。拓邦股份：公司自1996年成立以来，一直专业从事智能控制器的研发、生产和销售。公司智能控制器广泛应用于家用电器、电动工具、园林工具、开关电源、个人护理、汽车电子、工业控制和燃气控制等诸多领域，具有较大的经营规模和较强的综合能力，主要客户为国内外规模较大的家电企业，竞争力较强。2017年公司智能控制器类产品收入约22.06亿元。和而泰：主要从事冰箱、洗衣机、空调等大型家用电器的智能控制器业务，同时经营个人护理智能控制器、电动工具智能控制器和智能建筑控制器业务，具有较大的经营规模和较强的研发制造实力，主要客户为伊莱克斯、欧威尔、美的等国内外著名家电企业，竞争能力较强。2017年公司收入19.79亿元。和晶科技：智能控制器为公司的主要业务板块之一，向海信、海尔、美的、西门子等国际知名家电厂商提供冰箱、洗衣机等白色家电智能控制器及一体化解决方案，也为工业智能硬件厂商提供工业智能控制器，涉及通讯IT行业、汽车电子、军工、医疗等领域。2017年公司微电脑智能控制器产品收入约10亿元。华联电子：是国内最早涉足智能控制器设计生产的企业之一，公司生产的智能控制器产品主要包括空调控制器、冰箱控制器、洗衣机控制器、热水器控制器、微波炉等厨电类控制器和其他各种微控制器。2017年公司智能控制器收入约7.96亿元。方正电机（高科润）：高科润是国内较早从事空调智能控制器研发制造的专业企业之一，产品包括家用电器智能控制器、工业设备及电动工具智能控制器、智能建筑与安防智能控制器、汽车电子智能控制器等。2014年深圳高科润被方正电机收购，9月完成资产过户手续。2017年方正电机智能控制器收入3.01亿元。英唐智控：公司专注于小型生活电器电子智能控制业务，产品主要为家居、厨卫、个人护理等小型生活电器智能控制器，代表产品是发钳控制器、咖啡壶控制器、风筒控制器和壁炉控制器等。2017年公司在电子智能控制行业收入约1.66亿元。图表22：国内主要智能控制器企业收入规模、毛利率和主要客户17年收入17年毛利率15-17年平均公司名称(百万元)(%)收入增速*主要客户拓邦股份2206.2523.5236.68美的、苏泊尔、TCL、九阳、奔腾、惠而普、海尔、荣事达、小天鹅和而泰伊莱克斯、惠而浦、西门子、BSH、TTI、HUNTER1978.5721.6332.05等和晶科技999.9716.9116.54海信、海尔、美的、西门子等，同时为工业智能硬件厂商提供工业智能控制器华联电子伊莱克斯、ArcelikA.S.、江森自控、艾欧史密斯796.39--18.69*格力电器等、方正电机（高科润）301.1913.155.22*威技电器、ELECTROLUXLEHELKFT、佛山市顺德区美的洗涤电器、V-ZUGAG等英唐智控建福实业、WIK、祥利电器、汇勋电器、GD、长166.13---28.84营电器以及华旗资讯等*注：15-17年平均收入增速是将15、16、17三年的收入增速计算算术平均数得到；其中华联电子、方正电机的数值分别因数据缺失和剔除并表范围变动因素的考虑，是以16、17的收入增速计算而得的两年平均收入增速。资料来源：公司财报，华泰证券研究所 （1）全球化的EMS企业具有成本优势但定制化能力较弱。EMS（ElectronicManufacturingService）企业的主要业务是提供专业电子代工服务，通常产品研发和设计能力较弱，但制造规模庞大，全球化运营带来一定的成本优势。代表性企业为伟创力、金宝通等。伟创力（FLEXLTD.）：总部位于新加坡，是创新设计、工程、制造和供应链服务及解决方案的领先供应商，为包括数据网络，电信，企业在内的各行业和终端市场提供创新的设计、工程、制造和物流服务。2016年6月，公司名由伟创力国际集团(FlextronicsInternationalLtd.)变更为伟创力公司（FLEXLTD.）。金宝通（COMPUTIME）：公司从事研究、开发、设计及制造标准及定制控制装置，产品涉及电器控制装置、楼宇及家居控制装置、工商业智能控制装置等，欧洲、美洲、亚洲是其主要市场。2017财年公司实现收入4.93亿美元。图表23：金宝通营收、净利润和毛利率图表24：伟创力营收、净利润和毛利率6005004003002001000营业总收入(百万元,USD)净利润(百万元,USD)销售毛利率(%,右)201510502013财年2014财年2015财年2016财年2017财年3000020000100000营业总收入(百万元,USD)净利润(百万元,USD)销售毛利率(%,右)2013财年2014财年2015财年2016财年2017财年7.06.56.05.55.04.5资料来源：Wind，华泰证券研究所资料来源：Wind，华泰证券研究所（4）小规模智能控制器厂商面临挑战。小规模智能控制器厂商数量众多，产品研发能力也较为薄弱，客户主要为对价格较为敏感的国内中小型家电企业，销售利润率较低，竞争较为激烈。同时，随着我国人工成本提高，规模较小、实力较弱的企业将很难有效控制生产成本，这些厂商面临较大挑战。产品复杂度提高，终端厂商从自产控制器转向外包，行业集中度有望提高电子智能控制器行业集中度有望提高，小厂商面临被淘汰的压力。随着智能控制器的需求升级，研发设计能力和专业化生产能力成为提升竞争力的重要方面。一般而言，具有一定技术积累、研发能力、生产经验和生产规模的企业，能够更好地适应智能控制器产品升级的需求，提高产品品质，降低产品成本，提高产品竞争力和企业的盈利能力。由于智能控制器行业整体进入门槛较低，导致市场上存在大量的小规模厂商，这些厂商在技术和研发能力、产品品质等方面比较弱，主要面向中小型企业客户。我们认为，随着智能控制器需求的升级，产品复杂度将逐渐提升，很多小规模厂商将难以满足市场需求，或将被市场淘汰，市场集中度有望提升。我们认为，对国内终端企业而言，智能控制器交由专业智能控制器厂商制造将成为行业趋势。（1）从专业化分工的角度，借鉴海外经验来看，大多国际知名家电等终端企业采取分工合作的方式，向智能控制器厂商采购智能控制器。终端企业的主业是经营其终端产品品牌，专业化生产有利于这些企业聚焦于品牌经营，提高生产经营效率。（2）智能控制器并非重点企业的主业，自产的控制器在研发的时候通常聚焦于本企业所需的产品，因此与面向全市场的专业智能控制器厂商相比，在研发投入、技术积累、专业化水平上存在一定的差距。 国内本土企业的优势逐渐显现。中国正逐步成为全球电子制造中心，未来甚至有望发展为设计中心，本土企业拥有人力和制造成本较低的优势，在市场竞争中占据有利地位；国内企业自身的管理和经营水平也在逐渐提升，从而得以将本土优势充分发挥出来。此外，我国的智能控制器市场起步较晚，尚处于发展阶段，国内市场需求的扩展将为本土企业带来行业发展红利。未来，随着智能控制器的进一步升级，我们认为从专业化、全球化生产的角度，国内外终端企业将更加趋向于采取分工合作和外包的方式，这也将为国内专业智能控制器厂商带来机遇。图表25：部分智能控制器企业毛利率销售毛利率(%)市场地位2015财年2016财年2017财年英维思高端制造37.0038.3038.40金宝通代工制造13.2414.6614.55伟创力代工制造6.596.376.27和而泰国内领先21.0822.6221.63拓邦股份国内领先18.8422.2523.52资料来源：Wind，公司财报，华泰证券研究所 投资建议智能控制器行业发展迅速，在智能化产品高速发展的时期，相关企业有望享受行业发展红利。中长期看好我国智能控制器龙头和而泰，同时建议关注拓邦股份。和而泰是我国智能控制器龙头，全球智能控制器领先企业，公司定位高端技术、高端市场、高端客户，公司产品长期占据全球高端市场，是伊莱克斯、惠而浦、西门子、B/S/H/、GE、松下、TTI等著名跨国企业的核心合作伙伴。根据公司年报，截止2017年12月31日，公司及下属子公司累计申请专利807件，其中申请发明专利304件、实用新型354件。同时，公司结合设备在线自学习管理运行、家庭生活场景数据交互与AI计算领域的优势，打造的大数据综合计算服务平台，针对家庭端构建多层级全场景服务闭环，打造新一代智慧家居生活。此外，公司收购的铖昌科技拥有芯片自主生产能力，未来有望形成协同效应。我们认为，公司有望受益于物联网和大数据的快速发展，长期看好公司的发展。拓邦股份定位于全球领先的智能控制方案提供商，公司的智能控制器、直流无刷电机、空心杯电机及驱动器、动力锂电池、储能锂电池等产品广泛应用于家庭、工业、医疗等领域，销售遍及全球几十个国家。根据公司2017年年报，公司积极推动“智能+升级战略”的落地，以T-Smart为核心平台，加速智能物联产业布局，推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。当前，智能控制器行业迎来专业化分工、产品升级、智能物联化升级的良好发展机遇，建议关注公司发展。风险提示1、智能产品需求增长不及预期如智能产品需求增长不及预期，则市场竞争或将加剧、产品价格或将下滑，从而影响相关企业的盈利。2、智能技术和基础设施发展不及预期如智能技术和基础设施建设不及预期，则相关智能产品的推出速度将受到影响，智能化产品的普及速度将放慢，从而影响智能控制器的需求增长，影响相关企业的盈利实现。3、政策支持力度不及预期如政策支持力度不及预期，产业的发展速度可能会不及预期，从而影响市场需求以及相关企业的发展和产品销售。'