石油化工行业策略报告：油价、周期、投资机会 88页

'概要1.油价：多方博弈，寻求均衡2.周期：产能投放，盈利压力大3.投资机会：天然气、C2/C3产业链4.重点公司分析 1.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要结论•油价：各方博弈，寻求均衡。2019年油价影响因素：OPEC原油产量、剩余产能；伊朗原油出口；页岩油产量；地缘政治等。•周期：产能投放，盈利压力大。随着供给增加，预计炼化行业盈利能力震荡回落。•投资机会：关注“高分红、稳增长” 天然气产业链持续快速增长；C2/C3产业链成本优势显现；关注中国石化、卫星石化、新奥股份。18551524/36139/2018112714:002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019年油价影响因素分析各方博弈，寻求均衡；利多因素：OPEC财政收支、库存正常化、伊朗出口下降；利空因素：页岩油产能释放、需求放缓； 18551524/36139/2018112714:002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 布伦特原油季度均价自1Q16油价探底后，原油季度均价稳健上行。在OPEC减产协议、伊朗出口下降等因素推动下，2018年原油均价达到70美元/桶以上。图1布伦特原油季度均价（美元/桶）14012010080604020011810335 757672671Q124Q123Q132资料来源：Wind，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:00Q141Q154Q153Q162Q171Q184Q182请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价的各方博弈我们认为从中长期看，70-80美元/桶的油价将是一个相关各方都可以接受的一个水平。图2油价的各方博弈中国美国 OPEC俄罗斯资料来源：海通证券研究所18551524/36139/2018112714:002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：BP能源统计，海通证券研究18551524/36139/2018112714:00原油供需：OPEC占全球原油产量的40%以上2017年全球原油产量43.87亿吨，其中OPEC占据市场份额为42.4%。美国、沙特、俄罗斯是三大石油巨头，其合计市场份额为39%。美国超越沙特、俄罗斯，成为全球第一大产油国。阿尔及利亚利比亚厄瓜多尔加蓬安哥拉4%4%沙特尼日利亚30%5%委内瑞拉6%科威特8%阿联酋9%伊拉克12%伊朗13%赤道几内亚0%1%2%2%卡塔尔4%图32017年主要产油国产量份额图42017年OPEC国家产量份额 所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原油供需：页岩油产量快速增长根据EIA数据，2017年，美国页岩油产量约为470万桶/日，近10年复合增速27%，远高于同期美国国内原油产量增速（6.5%）。2017年，美国页岩油产量占国内原油总产量的50.2%。图5美国页岩油产量美国页岩油产量（万桶/日,左轴）产量占比（右轴）500450400350300250200150100500 2000200220042资料来源：EIA，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:000062008201020122014201660%50%40%30%20%10%0%8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原油供需：美国是第一大原油消费国2017年全球原油消费量达到44.70亿吨，其中美国是第一大原油消费国，2017年其原油消费量达到8.7亿吨，占全球近20%。表1全球前十大原油消费国及消费占比（2017年）排序国家消费量（百万吨）消费占比1美国870.119.5%2中国595.513.3%3印度221.85.0%4日本181.34.1%5沙特165.83.7%6俄罗斯147.83.3% 7巴西139.63.1%8韩国122.62.7%9德国114.72.6%103.62.3%10加拿大资料来源：BP能源统计，海通证券研究18551524/36139/2018112714:00所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原油供需：我国贡献原油消费增量的40%以上2017年我国原油消费量6.06亿吨，同比增长4.9%；原油净进口量4.15亿吨，同比增长9.7%，对外依赖度达68%。我国已成为全球最大的石油进口国，占全球贸易总量的19%。在全球每年的石油消费增量中，中国占比40%以上。图62001-2017年全球石油消费增量结构其他图72001-2017年中国、全球石油需求年增速20%中国全球27%中国15%10%5%0%-5%41%新加坡4% 巴西5%20012003200520072009201120132015201711%12%资料来源：BP能源统计，海通证券研究18551524/36139/2018112714:00沙特印度所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价支撑：（1）OPEC对油价的影响力仍在作为全球原油供应量最大的组织，OPEC通过其对产量和剩余产能的调节来影响油价表2OPEC剩余产能（百万桶/日）国家可持续产能2018年10月产量剩余产能阿尔及利亚1.081.050.03安哥拉1.581.530.05厄瓜多尔0.540.530.01赤道几内亚0.130.130加蓬0.210.190.02伊朗3.853.300.55伊拉克4.804.650.15科威特2.932.760.17卡塔尔0.630.610.02沙特阿拉伯12.0410.631.41阿联酋3.203.160.04 委内瑞拉1.241.170.07利比亚-1.11-尼日利亚-1.75-刚果0.330.320.0132.892.53合计32.56资料来源：IEA，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0011请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价支撑：（1）OPEC对油价的影响力仍在我们认为，中东国家维持财政收支平衡所要求的最低油价水平在65美元/桶左右。表3OPEC财政收支平衡所要求的油价（美元/桶）2017科威特52.1卡塔尔52.4伊拉克59.7伊朗61.5沙特66.7阿联酋71.8厄瓜多尔75.2阿尔及利亚87.6 安哥拉93.1尼日利亚104.5委内瑞拉121.12利比亚195.资料来源：IMF，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0012请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价支撑：（2）伊朗原油出口下降2018年5月，美国总统特朗普宣布退出伊核协议，并要求其盟友到11月4日将各自对伊朗石油进口量降至零。2018年9月，伊朗原油出口160万桶/日，连续5个月下降，较4月共减少90万桶/日。表42018年1-10月伊朗原油出口（千桶/日）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月10月环比较4月减少总出口量1786206321352496240422292228182715991569-30-927主要国家中国45267967770071063380664550074220942印度392577484655735707787408488355-133-300日本140155013397144151161220-22-133韩国9311871131679500000-131 土耳其1941432582331291331291291331294-104意大利16114319416719413316116113365-102-1021006510000000-100法国1297197资料来源：Bloomberg，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0012请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价支撑：（2）伊朗原油出口下降伊朗原油出口制裁已生效。美国给予包括中国在内的8个国家（地区）豁免权。豁免期限6个月。我们估计2018年11月之后伊朗原油出口降至100万桶/日，明年5月出口可能降至0。图82001-2017年伊朗原油产量及出口（万桶/日）图9伊朗原油出口结构（2017年）8.0%日本伊朗原油产量伊朗原油出口量中国27.8%土耳其9.9%500400韩国14.2%300200 100欧洲22.9%印度17.3%02001200320052007200920资料来源：Wind，路透社，海通证券18551524/36139/2018112714:0011201320152017研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价支撑：（3）委内瑞拉的原油产量由于国内经济形势恶化，委内瑞拉原油产量自2017年以来持续回落，2018年9月产量120万桶/日，较2017年初减少81万桶/日。图10委内瑞拉原油产量（千桶/日）2600210016001100200716011197 6001002017-012017资料来源：Wind，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:00-072018-012018-0712请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价支撑：（4）沙特阿美上市预期沙特阿美预计2021年前上市。作为沙特最主要的国有石油公司，沙特阿美2017年原油日产量1020万桶/日（约5.1亿吨/年）。油价对其IPO融资有较大影响。图112011-2017年沙特阿美原油产量（万桶/日）110010501000950900850950940950910 105010201020800201120122013资料来源：沙特阿美官网，海通证券研究18551524/36139/2018112714:002014201520162017所16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价支撑：（5）原油库存已降至5年均值2017年以来OPEC减产协议得到高力度执行，全球原油市场进入去库存阶段。8月，OECD库存28.54亿桶，低于五年均值0.34亿桶；美国11月16日当周库存4.47亿桶，略高于五年均值0.25亿桶。图12OECD石油库存（百万桶）图13美国原油商业库存（百万桶）五年区间20172018五年均值550500450400350300250 资料来源：EIA，海通证券研究所资料来源：IEA，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价压力：（1）需求对油价的影响如果原油需求受影响，将对油价上涨构成一定压力。图14全球原油消费量及增速全球消费量（百万吨，左轴）同比增速（右轴）5000400030002000100001965197019751980资料来源：BP能源统计，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:001985199019952000200520102015 10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价压力：（2）美国页岩油的快速发展我们认为美国页岩油的完全成本在52美元/桶（对应其实现油价）左右。油价的上涨将推动页岩油产量的持续扩张。表52015-17年EOG公司完全成本构成（美元/桶）201720162015生产成本12.8412.7213.28勘探成本0.960.870.91资产减值3.174.3240.05折旧损耗及摊销22.5824.7620.07管理费用2.882.752.22与收入无关的税3.612.442.55 财务费用2.002.181.69完全成本（平衡油价）48.0350.0480.77资料来源：EOG2017年报，海通证券18551524/36139/2018112714:00研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价压力：（2）美国页岩油的快速发展到2020年底，美国最重要的页岩油区块管输能力将增加200万桶/日以上，从而有效缓解目前该地区的原油运输瓶颈。图15Permian/EagleFord地区管输能力预测 资料来源：IEA，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 小结各方博弈，寻求均衡。油价支撑因素：lOPEC国家的财政收支平衡点在65美元/桶左右。l伊朗原油出口下降。l沙特阿美的上市预期。l原油库存已降至5年均值。油价压力因素： l原油需求下降。l页岩油产量快速增长。18551524/36139/2018112714:0017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 周期：石化行业盈利能力震荡回落我们认为本轮石化行业景气高峰为2016-18年；炼化产能陆续投放，加大供给压力；我们预计2019年石化行业盈利能力将回落。 18551524/36139/2018112714:0017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们认为，2016-2018为本轮石化行业景气高峰从乙烯-石脑油价差来看，在2004~2006年、2010~2011年，2016~2018年，这三个时间段价差处于高位，表明炼化行业盈利处于较高水平。图16乙烯-石脑油价差（美元/吨）1000900800700600500400300 2001002Q183Q174Q161Q162Q153Q144Q131Q132Q123Q114Q101Q102Q093Q084Q071Q72Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q000101020304040506资料来源：Bloomberg，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们认为，2016-2018为本轮石化行业景气高峰作为国内最大的石化公司，中国石化化工业务板块的盈利变化趋势也反应了石化行业的景气度的变化。图17中国石化化工业务每吨乙烯产量贡献的EBIT（元/吨）400030002000100001Q182Q173Q164Q151Q152Q143Q134Q121Q122Q113Q104Q091Q092Q083Q074Q061Q062Q053Q044Q031Q03-1000 -2000-3000-4000资料来源：中国石化2003Q1-2018Q3季18551524/36139/2018112714:00报，海通证券研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 在建炼化项目陆续投产l根据中石油经济技术研究院的统计，截止2017年底我国原油加工能力7.72亿吨。（2017年我国原油加工量5.68亿吨左右）l根据我们的统计，2018-2020年我国新增原油加工能力1.9亿吨以上（未考虑淘汰产能）。新增产能占现有能力的25%。l我们预计新增产能投放，供给增加，将导致石化行业盈利能力回落。盈利的增长主要靠新产品、新产能。 18551524/36139/2018112714:0017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 在建炼化项目陆续投产表6我国在建炼化产能统计（万吨/年）预计投产时间企业/项目名称建设主体原有炼油能力计划炼油能力新增炼油能力区域备注2018华北石化中石油5001000500西北预计2018年10月2018恒力石化大连恒力020002000东北预计2018年建成2019洛阳石化中石化8001000200华中2017年7月开建2019新华联合石化新华联合控股020002000华北2017年5月环评2019泉州石化中化12001500300西北2017年10月开建2019中科炼化中石化015001500华南2016年12月开建2019华锦石化中国兵器6001000400东北2017年5月签约2020曹妃甸一期中石化015001500华北新建，2017年开工2020揭阳石化中石油020002000华南2017年6月签约2020盛虹石化江苏盛虹016001600华东预计2020年底建成2020曹妃甸一期中石化015001500华北新建，2017年开工 2020大榭石化中海油8001400600华东改、扩建2020古雷石化中石化016001600华南2017年底开建2020舟山炼化浙江石油040004000华东新建资料来源：《绿色转型绘发展蓝图-我证券研究所18551524/36139/2018112714:00国炼油工业发展现状及趋势》,《2017年国内外油气行业发展报告》，金联创，海通17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019石化行业投资机会分析关注“高分红、稳增长”；天然气行业持续快速发展；原料轻质化产业链成本优势显现；关注：中国石化、新奥股份、卫星石化。 18551524/36139/2018112714:0017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 天然气：需求保持两位数增长2018年前三季度，我国天然气消费量2017亿立方米，同比增长20.3%，继续保持15%以上需求增速。图18我国天然气需求增速2500200015001000500200120022003200420052资料来源：Wind，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:000消费量（亿立方米，左轴） 增速（右轴）006200720082009201020112012201320142015201620172018Q1-330%25%20%15%10%5%0%17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 天然气：需求保持两位数增长根据天然气“十三五”规划，2015-2020年我国天然气需求年均增速在13%左右。按照目前天然气需求增长，我们预计2018-2020年国内天然气需求增速将在15%以上。20152020年复合增速天然气产量（亿方/年）135020708.9%页岩气产量（亿方/年）4630045%煤层气产量（亿方/年）4410018%天然气需求（亿方/年）1931360013.3%天然气占一次能源消费比例（%）5.98.3-10-气化人口（亿人）3.34.710.3%管道里程（万公里）6.410.410.2%城镇人口天然气气化率42.8%57%-天然气发电装机规模（万千瓦）66371100010.6%表7我国天然气“十三五”发展规划目标 资料来源：《天然气发展“十三五”规18551524/36139/2018112714:00划》，海通证券研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 天然气：改革推动行业发展我们认为“管住中间，放开两端”将是天然气价格改革方向。中间管输费实行政府指导价，上游井口价及下游销售价实现市场化定价。图19我国天然气价格组成 资料来源：国家发改委等网站，海通证18551524/36139/2018112714:00券研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 天然气：改革推动行业发展2018年9月5日，国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，针对天然气资源保障、基础设施建设、应急保障等多领域存在的问题提出意见，并明确责任落实，推动天然气产业稳定发展。简述具体内容提高国产气产量力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿以上补贴非常规气中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期；首次提出研究非常规天然气补贴延续到“十四五”，并将致密气纳入补贴范围提高LNG地位天然气进口贸易坚持长约、现货两手抓，提高了LNG现货的地位加快储气设施建设，基础设施第三方开放供气企业到2020年形成不低于其年合同销售量10%的储气能力，城镇燃气企业到2020年形成不低于其年用气量5%的储气能力。加快天然气管道、LNG接收站等项目建设，抓紧出台油气管网体制改革方案，推动天然气管网等基础设施向第三方市场主体公平开放。煤改气“以气定改”坚持“以气定改”、循序渐进，突出对京津冀及周边地区等重点区域用气需求的保障。、可中断气价等差别化价格政策，促进削峰填谷，引导企业增加储气和淡旺季调节能表8《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》部分内容 给予调峰气价政策优推行季节性差价惠力。资料来源：国务院，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 天然气：2018年淡季不淡，价格上涨过去几年取暖旺季（11月—次年3月）天然气月度消费量较淡季高60-85亿方。但2018年淡季天然气消费量保持高位，呈现“淡季不淡”的特点。图20我国天然气月度消费量（亿立方米）350300250200150100500138142176 2242015-012015-072016-0资料来源：国家发改委，海通证券研究18551524/36139/2018112714:0012016-072017-012017-072018-012018-07所32请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 天然气：2018年淡季不淡，价格上涨由于供气紧张，2017年9月20日-2017年12月20日，国内LNG价格涨幅达到132%。2018年5月以来，受进口成本上涨、中石油冬季保供政策调整等因素影响，国内LNG价格趋势上涨，累计涨幅36%。图21我国LNG价格（元/吨）800070006000500040003000200010000318974103331 4544Jan-17Apr-17Jul-17O资料来源：Wind，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:00ct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-1833请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 天然气行业小结改革推动天然气行业持续快速发展l今年前三季度国内天然气消费量同比增长20.3%l价格改革方向：管住中间、放开两端l今年天然气消费淡季不淡；5月以来LNG价格上涨36%l我们预计2018-2020年天然气需求增速15%以上 18551524/36139/2018112714:0033请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 石化行业的原料轻质化趋势原料轻质化主要是指使用乙烷、LPG等替代石脑油作为生产烯烃的原料。以乙烯为例，2017年全球乙烯产能中，以乙烷为原料的占比37.8%，LPG（主要为丙丁烷）占比14.7%，轻质化原料合计占比达到52.5%。图22全球乙烯原料来源变化乙烷LPG石脑油其他100%90%80%70%60%50%40%30% 20%10%0%20052006200720082009201资料来源：Bloomberg，海通证券研究18551524/36139/2018112714:00020112012201320142015201620172018E2019E2020E所35请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原料轻质化的优势：（1）收率高石脑油裂解中，乙烯收率30%左右，丙烯最大收率30%左右，而乙烷裂解中乙烯收率可达到80%左右，丙烷脱氢技术下丙烯收率也在80%左右。表9石脑油裂解与乙烷裂解部分产品收率（%）乙烯丙烯氢气甲烷C4石脑油裂解311611311乙烷裂解762683 资料来源：《乙烷替代石脑油制乙烯分析探讨》，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0036请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原料轻质化的优势：（2）成本低根据我们的测算，油价55美元/桶下，我国进口乙烷裂解制乙烯成本约为3400元/吨，比石脑油法低1000元/吨左右。2018年以来PDH平均价差为425美元/吨，整体维持在较高水平。图23丙烯-1.2x丙烷价差维持高位（美元/吨）8006004002000 Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18(200)(400)资料来源：Wind，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0036请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原料轻质化的优势：（2）成本低在当前70美元/桶左右的油价、5000元/吨的丙烷价格的情况下，丙烷脱氢制丙烯项目较石油炼厂具有600元/吨左右的原料成本优势（1吨丙烯生产需1.2吨丙烷）。表10不同路线下烯烃价格平衡表国际油价（美元/桶）煤制烯烃对应煤价（元/吨）甲醇制烯烃对应甲醇价格（元/吨）PDH对应丙烷价格（元/吨）5015018504260602552050493870360230055178047025506196 90580280068751006903050745411080032108133资料来源：《不同工艺制烯烃竞争力分18551524/36139/2018112714:00析》，海通证券研究所36请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原料轻质化项目稳步推进截止2017年底，我国已建成PDH装臵12套，合计产能513.5万吨，目前还有600万吨PDH产能在建或规划中。表11我国已建成PDH项目（截止2017年底）序号企业产能（万吨/年）序号企业产能（万吨/年）1天津渤化607万华化学752卫星石化458神驰化工203绍兴三圆459河北海伟50 4宁波海越6010齐翔腾达105京博石化1311宁波福基666012东明石化9.56扬子江石化资料来源：卓创资讯，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0036请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原料轻质化项目稳步推进目前国内已有7个获得乙烷资源的乙烷制乙烯规划项目，其中卫星石化乙烷裂解项目预计在2020年三季度投产，有望成为国内首套实质性推进的项目。协议时间国内公司投资金额（亿元）乙烯产能（万吨/年）乙烷提供商2017.11南山集团269（一期）200AEC2017.11新浦化学5565英力士集团2017.12聚能重工261200AEC2018.03阳煤集团-150AEC2018.03卫星石化330250SPMT2018.04中国石油10060国内资源2018.05永荣控股200150AEC表12我国目前已获得乙烷资源的7个乙烷制乙烯规划项目 资料来源：卓创资讯，流程工业，慧聪18551524/36139/2018112714:00化工网等，海通证券研究所36请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.重点公司分析表13主要上市公司盈利预测与投资评级股价（元）2018/11/26EPS（元）PE（倍）投资评级20172018E2019E20172018E2019E中国石化5.790.420.580.6213.729.989.34优于大市中国石油7.600.120.370.4163.3320.5418.54优于大市新奥股份10.430.511.031.3620.4510.137.67优于大市卫星石化9.520.880.851.1710.8211.208.14优于大市齐翔腾达8.250.480.620.7417.1913.3111.15优于大市恒力股份12.490.340.841.7136.7414.877.30优于大市桐昆股份10.430.971.661.8110.756.285.76优于大市荣盛石化10.160.320.350.4931.7529.0320.73优于大市 恒逸石化11.411.001.151.4611.419.927.82优于大市通源石油6.860.100.260.3768.6026.3818.54优于大市0.070.1044.6031.8622.30优于大市新潮能源2.230.05资料来源：Wind，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:0036请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国石化（600028）稳定盈利下的高分红预期l上游业务盈利改善，助推公司整体盈利稳定l我们预计未来几年公司现金分红保持在较高水平l估值低于国际同行业水平（2018年PE10倍、PB1.0倍）l天然气产量将逐年增长风险提示：l油价趋势性下跌 l盈利下降、分红低于预期18551524/36139/2018112714:0036请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 卫星石化（002648）拓展C2/C3产业链，做大做强原料轻质化产业链lC3产业进一步扩能，预计2018年底实现90万吨PDH产能lC2产业稳步推进，连云港石化250万吨乙烷制乙烯项目建设中l2019年PDH扩能提供业绩增量；乙烷项目或成亮点风险提示：l丙烯酸及酯产品价格、价差回落 l中美贸易争端影响18551524/36139/2018112714:0036请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 新奥股份（600803）拓展天然气产业链l剥离非天然气业务（农兽药业务）l煤制天然气项目预计2018年底竣工投产l澳洲桑托斯天然气项目成为公司稳定利润来源l美国LNG项目将进一步延伸公司天然气产业链l天然气占比提升，有助于公司盈利增长、估值提升风险提示： l油气价格下跌，业绩下降l18551524/36139/2018112714:00在建项目进度低于预期，影响未来盈利预期36请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5.风险提示原油、天然气价格大幅波动。石化产品价格、价差大幅下降。在建项目进度低于预期。 18551524/36139/2018112714:0036请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明'