石油化工行业：绿色轮胎，节能之行，始于足下 166页

'石油化工行业：绿色轮胎，节能之行，始于足下1Table_Title2013年06月18日石油化工Table_Summary绿色轮胎:节能之行,始于足下■绿色轮胎，轮胎节能的技术革命：绿色轮胎是指由于应用新材质和设计，而导致滚动阻力小，因而耗油低、废气排放少的子午线轮胎。绿色轮胎将是轮胎产业由斜交胎升级为为子午线轮胎后的又一次具备里程碑式的重大技术革命。 绿色轮胎比普通子午线轮胎节油5%~7%。■绿色轮胎，大势所趋：绿色轮胎新增成本通过节油就可以在1年左右的时间回收。轮胎绿色化浪潮席卷全球，欧盟引领了全球绿色轮胎标签法规，从2012年11月起，欧盟新的标签法规2009/1222/EC正式生效。目前世界各国都正在酝酿实施轮胎标签法规，韩国已经率先开始实施强制性轮胎标签法规；日本从2010年开始实行轮胎标签制度；而美国早在六年前就已经通过了包含轮胎标签规定在内的相关法律（smartway）。■中国绿色轮胎标签法规推出迫在眉睫：在轮胎滚动阻力等方面，我国与欧美要求差距很大。2012年2月工信部原材料司委托橡胶工业协会制定我国绿色轮 胎标准和分级办法。2013年年底前将出台相关标准及法规，采用先自愿后强制性的步骤，预计到2017年开始实施绿色轮胎强制性分级标签法案。到2015年实现50%的轮胎企业具备绿色轮胎的生产能能力，其中又有不低于50%的产能是绿色轮胎，也就是总产能的25%将会是绿色轮胎。■绿色轮胎关键技术是降低滚动阻力(原材料配方)：纵观欧盟、美国、日本、韩国、巴西等地的绿色轮胎标签法规，全部都把降低轮胎滚动阻力摆在首要位臵，而降低轮胎滚动阻力的最关键技术就是依靠胎面胶配方的改变，相对于传统子午线轮胎，主要是新增了四大关键原材料，即溶聚丁苯橡胶（SSBR）、稀土顺丁橡胶（Nd-BR）、高分散白炭黑、硅烷偶联剂。预计2015年我国半钢、全钢绿色化率将分别达到 30%、12%，全世界半钢、全钢绿色化率将分别达到40%、20%；2020年我国半钢、全钢绿色化率将分别达到80%、50%，2020年全世界半钢、全钢绿色化率将分别达到85%、55%。子午线轮胎绿色化对四大关键原材料的需求将迅速扩大。■绿色轮胎用高分散白炭黑市场潜力巨大：预计2015年、2020年国内轮胎对白炭黑需求量分别在56万吨、165万吨，其中高分散白炭黑分别在38万吨、142万吨；全球轮胎对白炭黑需求量分别在167万吨、331万吨，其中高分散白炭黑分别在129万吨、292万吨。而2012年国内轮胎对白炭黑需求量只有18万吨，其中，高分散白炭黑的需求量只有不到4万吨；全球轮胎对白炭黑需求量只有69万吨，其中普通白炭黑34万吨，高分散白炭黑的需求量35 万吨。白炭黑对炭黑的替代是大趋势。轮胎用白炭黑目前基本被罗地亚和赢创、PPG等国际巨头垄断了90%以上的市场份额。由于看好高分散白炭黑在绿色轮胎中的应用，法国罗地亚过去三年扩张了40%的产能，德国赢创工业集团则将在2015年之前扩能30%。国内白炭黑企业有望进入绿色轮胎应用领域的包括无锡确成、双龙股份、黑猫股份、龙星化工。■受益标的：（高分散）白炭黑，双龙股份（6.6万吨）、黑猫股份（2万吨）、龙星化工（3.5万吨）；（稀土）顺丁橡胶，齐翔腾达（5万吨），传化股份（10万吨），天利高新（5万吨）；硅烷偶联剂，硅宝科技（0.2万吨）。■风险提示：绿色轮胎标签法规出台时间低于预期；绿色轮胎标签法规执行力 度低于预期。Table_BaseInfo行业中期策略证券研究报告投资评级同步大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级300108双龙股份10.00增持-A002408齐翔腾达18.00增持-A Table_Chart行业表现资料来源：Wind资讯Table_ChangeRate%1M3M12M相对收益4.173.9811.79绝对收益1.10-0.666.18Table_Author谭志勇分析师SAC执业证书编号：S1450511020017tanzy2@essence4>>.cn021-68765172 刘军分析师SAC执业证书编号：S1450511020010liujun@essence>.cn021-68766167贾鹏分析师SAC执业证书编号：S1450512080005jiapeng@essence>.cn021-68765906Table_Report相关报告石油化工：成品油定价新机制将有助稳定炼油毛利2013-03-27 轮胎：2013年盈利将持续向好2013-03-21石油化工：炼化好转可期，石化弱势复苏2012-12-11-20%-10%0%10%2012-062012-102013-022013-06 石油石化沪深3002报告类型/股票名称1.绿色轮胎：轮胎节能的技术革命...........................................................................51.1.何为绿色轮胎？..................................................................................................51.2. 绿色轮胎技术特点..............................................................................................61.3.绿色轮胎优点.....................................................................................................71.3.1.高环保.............................................................................................................71.3.2.低消耗.............................................................................................................71.3.3.超安全.............................................................................................................71.4.绿色轮胎标签.....................................................................................................82.绿色轮胎:大势所趋............. ...................................................................................82.1.绿色轮胎：兼具经济性与环保性........................................................................82.2.绿色轮胎：欧盟引领国际轮胎升级浪潮.............................................................92.2.1.轮胎绿色化浪潮席卷全球................................................................................92.2.2.欧盟轮胎标签法规.........................................................................................102.2.2.1.欧盟引领全球推动绿色轮胎标签法规.........................................................102.2.2.2.欧盟标签法三大指标限值............................................................................112.2.2.3. 欧盟标签法执行日期界定...........................................................................122.2.3.美国轮胎标签法规.........................................................................................132.2.4.韩国轮胎标签法规.........................................................................................132.2.5.日本轮胎标签法规.........................................................................................142.3.中国：绿色轮胎标签法规迫在眉睫...................................................................152.3.1.乘用车油耗限值第三阶段标准实施................................................................152.3.2.我国距离欧盟绿色轮胎标准差距很大............................................................16 2.3.3.我国绿色轮胎标签法规实施时间表................................................................163.绿色轮胎关键技术:降低滚动阻力(原材料配方)....................................................173.1.绿色轮胎技术关键点分解.................................................................................173.2.绿色轮胎配方...................................................................................................183.2.1.乘用车绿色轮胎胎面胶配方...........................................................................183.2.2.载重胎绿色轮胎胎面胶配方...........................................................................183.2.3.钢丝粘合胶料配方.........................................................................................19 3.3.绿色轮胎产业化及其对关键原材料的影响........................................................193.3.1.绿色轮胎产业化路径选择..............................................................................193.3.2.全球轮胎2020年将基本实现绿色化..............................................................193.3.3.绿色轮胎产业化进程对关键原材料的影响程度.............................................213.3.3.1.溶聚丁苯橡胶（SSBR）..............................................................................223.3.3.2.钕系顺丁橡胶（Nd-BR）............................................................................233.3.3.3.硅烷偶联剂.................................................................................................23 3.3.3.4.高分散白炭黑.............................................................................................233.3.4.白炭黑：降低轮胎滚动阻力的秘密武器........................................................243.3.4.1.绿色轮胎用高分散白炭黑市场潜力巨大.....................................................243.3.4.2.白炭黑对炭黑的替代是大趋势....................................................................273.3.4.3.欧美白炭黑大部分用于轮胎.......................................................................283.3.4.4.轮胎用白炭黑呈现明显的寡头垄断格局.....................................................284.受益标的&风险提示.............................................................................................29 4.1.（高分散）白炭黑............................................................................................294.1.1.双龙股份........................................................................................................294.1.2.黑猫股份........................................................................................................294.1.3.龙星化工........................................................................................................293报告类型/股票名称 4.2.（稀土）顺丁橡胶............................................................................................294.2.1.齐翔腾达........................................................................................................294.2.2.传化股份........................................................................................................304.2.3.天利高新........................................................................................................304.3.硅烷偶联剂.......................................................................................................304.3.1.硅宝科技 ........................................................................................................304.4.受益标的一览...................................................................................................304.5.风险提示...........................................................................................................314.5.1.绿色轮胎标签法规出台时间低于预期............................................................314.5.2.绿色轮胎标签法规执行力度低于预期............................................................31表1：绿色轮胎新增成本回收年限测算........................................................................9表2：轮胎滚动阻力要求——第1阶段限值...............................................................11 表3：轮胎滚动阻力要求——第2阶段限值...............................................................11表4：轮胎滚动阻力（油效）级别划分.......................................................................11表5：轮胎湿路面抓着性要求的具体分级情况...........................................................12表6：C1轮胎的第1阶段滚动噪声要求....................................................................12表7：C2、C3轮胎的第1、2阶段滚动噪声要求......................................................12表8：欧盟标签法具体执行日期界定.........................................................................13表9：韩国轮胎标签关键指标限值标准......................................................................14 表10：韩国轮胎标签制度与欧盟轮胎标签制度对比..................................................14表11：中国绿色轮胎认证制度的实施步骤和时间.....................................................17表12：国内绿色轮胎产业化对关键原材料的影响.....................................................21表13：全球绿色轮胎产业化对关键原材料的影响.....................................................22表14：我国SSBR产能分布.....................................................................................23表15：半钢、全钢绿色轮胎用白炭黑平均单耗KG/条.............................................25表16：国内轮胎用白炭黑市场需求预测....................................................................25表17：全世界轮胎用白炭黑市场需求预测................................................................25 表18：欧盟、美国轮胎产量万条.............................................................................28表19：欧盟、美国轮胎用（高分散）白炭黑及其占比万吨...................................28表20：绿色轮胎产业化影响上市公司标的一览万吨..............................................30表21：相关上市公司估值表一览元、倍..................................................................31图1：轮胎滚动阻力形成示意图...................................................................................5图2：不同路况下行驶阻力值在燃油消耗中的占比......................................................5图3：轮胎不同发展阶段及滚动阻力降低示 意图.........................................................6图4：绿色轮胎技术特点..............................................................................................6图5：绿色轮胎VS传统轮胎.......................................................................................6图6：绿色轮胎VS传统轮胎.......................................................................................6图7：绿色轮胎性能与普通轮胎对比...........................................................................7图8：欧盟轮胎标签式样..............................................................................................8图9：国际绿色轮胎标签法规发展情况......................................................................10 图10：已经出台轮胎标签法规的各国标签式样.........................................................10图11：美国建议使用的轮胎标签标识........................................................................13图12：韩国建议使用的轮胎标签标识.......................................................................14图13：日本建议使用的轮胎标签标识.......................................................................15图14：燃油效率等级.................................................................................................15图15：湿滑性能等级.................................................................................................15 4报告类型/股票名称图16：乘用车绿色轮胎胎面胶配方...........................................................................18图17：载重车绿色轮胎胎面胶配方...........................................................................19图18：钢丝粘合胶料配方..........................................................................................19图19：我国半钢胎产量内外资结构图.......................................................................20 图20：我国全钢胎产量内外资结构图.......................................................................20图21：我国半钢胎需求量内外资结构图....................................................................20图22：我国全钢胎需求量内外资结构图....................................................................20图23：我国半钢胎出口量内外资结构图....................................................................21图24：我国全钢胎出口量内外资结构图....................................................................21图25：我国丁苯橡胶分品种产能统计和预测............................................................22图26：国内稀土顺丁橡胶产能 统计...........................................................................23图27：1炭黑;2罗地亚高分散白炭黑;3标准白炭黑添加轮胎后性能对比.................24图28：国内轮胎用白炭黑、普通白炭黑、高分散白炭黑年需求量万吨...................25图29：全球轮胎用白炭黑、普通白炭黑、高分散白炭黑年需求量万吨...................26图30：中国轮胎用白炭黑（普通、高分散）占世界轮胎用白炭黑比重....................26图31：我国白炭黑产量及轮胎用白炭黑需求量万吨................................................26图<32：轮胎用（高分散）白炭黑占白炭黑产量比例..................................................26图33：2012年我国白炭黑消费结构.........................................................................27 图34：2020年我国白炭黑消费结构.........................................................................27图35：国内半钢、全钢胎普通白炭黑年需求量万吨................................................27图36：国内半钢、全钢胎高分散白炭黑年需求量万吨............................................27图37：世界半钢、全钢胎普通白炭黑年需求量万吨................................................28图38：世界半钢、全钢胎高分散白炭黑年需求量万吨............................................28 5报告类型/股票名称 1.绿色轮胎：轮胎节能的技术革命1.1.何为绿色轮胎？绿色轮胎是指由于应用新材质和设计，而导致滚动阻力小，因而耗油低、废气排放少的子午线轮胎。在汽车行驶中，能量会被各种阻力所消耗，其中约20%的汽油被轮胎滚动阻力所消耗。使用绿色轮胎就可以减少这方面的能量消耗，从而达到省油的目的。由于滚动阻力的原因，轮胎所造成的燃油消耗量约占整个轿车燃油消耗量的20%，在卡车中，这一比例则提高到1/3。若降低20%以上的滚动阻力，就可以减少5%以上的能耗，接近于一辆弱混汽车的节油效率。按照统计，每一秒钟，在全球各个角落滚动的绿色轮胎可节省燃油消耗达43.91升/秒，帮助减少二氧化碳排放超过109.14公斤。 汽车行驶过程中，轮胎发生变形，以缓冲路面的不平整-正因为轮胎能够改变形状，所以它可以提供抓地力和舒适性。橡胶胶料变形时，其温度升高并消耗发动机传输的部分能量-这种现象称为滚动阻力。平均20％-30％的油耗被用于克服滚动阻力，其余的燃油消耗则用于对抗空气阻力、惯性以及内部摩擦（例如，发动机或者变速箱内部）。尤其是城市交通路况条件下,汽车行驶中用于克服滚动阻力的燃油消耗占比将达到33%，是各种路况条件下最高的，其次则依次为市郊路况下和高速公路路况下。由此可见，对于经常在市区行驶的汽车而言，其轮胎对于降低滚动阻力的要求就更为迫切了。实际上，纵观轮胎的发展历史，从最初的实心胎到斜交轮胎，再到子午轮胎，最后到现在的绿色轮胎，正是一个轮胎滚动阻力不断降低的过程。斜交轮胎主导了20 世纪初到20世纪中叶的历史，从20世纪中期开始，子午线轮胎开始取代斜交轮胎，直至20世纪末期，1992年，米其林投产第一条绿色轮胎，绿色轮胎（含硅轮胎）的出现，将意味着普通子午线轮胎将开始逐渐淡出历史使命的命运。图1：轮胎滚动阻力形成示意图图2：不同路况下行驶阻力值在燃油消耗中的占比数据来源：《TireWord》、安信证券研究中心数据来源：《TireWord》、安信证券研究中心 6报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。图3：轮胎不同发展阶段及滚动阻力降低示意图数据来源：《TireWord》、安信证券研究中心1.2.绿色轮胎技术特点富含硅配方是环保轮胎实现节油的秘诀，它可以使轮胎的滚动阻力降低。在胎面胶分子之间加入硅材料，可以有效降低胶分子之间的摩擦，从而减少能量上的消耗，减少滚动阻力。与普通轮胎的性能对比，无论寿命和滚动阻力，都要比传统轮胎更为出色。在湿地路面上操控和制动的表现相差也不是很大。绿色轮胎与普通轮胎的滚动阻力相比有很明显的优势，数据显示为25%，在一定速度下行时，滚动阻力改善20%，油耗可节省5% 左右，能够降低二氧化碳排放，既环保，也为车主节省油耗费用。图4：绿色轮胎技术特点数据来源：网易汽车、安信证券研究中心图5：绿色轮胎VS传统轮胎图6：绿色轮胎VS传统轮胎数据来源：网易汽车、安信证券研究中心数据来源：网易汽车、安信证券研究中心渐飞研究报告-//bg.panlv.net 7报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。绿色节能轮胎与普通轮胎相比，在使用上具有明显的性能优势。根据国外同类产品的经验，我们把普通轮胎的性能设定为100，绿色节能轮胎的性能级别的对比优势便可以显示出来。图7：绿色轮胎性能与普通轮胎对比 数据来源：《TireWord》、安信证券研究中心1.3.绿色轮胎优点绿色轮胎具有弹性好、滚动阻力小、耗油低、生热低、耐磨、耐穿刺、承载能力大、乘坐舒适等优点。与传统轮胎比，凸现了环保、节能、新工艺、新材料等多方面的优势。1.3.1.高环保传统轮胎由于添加了有致癌作用的橡胶配合剂，它们随着胎面磨损散发在空气中，严重污染了环境，同时世界上每年有数亿条轮胎被废弃，它们不但占据大量空间，而且难以分解，对环境造成了极大威胁，被人们称为“黑色污染”。随着人们环保意识的不断提高， 在继续努力降低滚动阻力的同时，已开始重视使用不污染环境的材料制造轮胎，而且努力延长轮胎的行驶里程，以减少废旧轮胎的数量。在大量的汽车使用绿色轮胎以后，对节油和减少污染产生巨大作用。绿色轮胎的广泛应用将为全球每年节省数百万桶石油，并显著减少CO的排放量。1.3.2.低消耗习惯使用的黑色轮胎是以标准的合成橡胶和天然橡胶制成的，在汽车行驶温度升高的条件下，其防护材料的结构和性能都发生改变，同时车轮滚动的阻力也在增加。绿色轮胎与普通轮胎相比，减轻了轮胎重量，减少了复合材料的能耗(滞后损失)。所以，绿色轮胎与同等规格的轮胎相比，滚动阻力可降低 22%-35%，并因此减少汽车燃料消耗3%-8%，使汽车CO的排放量有所下降，其他性能如耐磨耗、低噪音、干湿路面抓着力等均保持良好水平。1.3.3.超安全绿色轮胎通过优化胎体设计，以绝佳的弹性胎面改进汽车在光滑路面的抓地性能，使驾驶更平稳、制动距离更短，大大提高了驾驶安全性。研究证明，绿色轮胎产生的摩擦力可以减少汽车在湿滑或结冰路面上15%的刹车距离，使汽车的冬季驾驶性能提高10%-15%。这对减少事故率和人员伤亡有着重大的意义。渐飞研究报告-//bg.panlv.net 8报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.4.绿色轮胎标签根据欧盟标识法的规定，从2012年11月1日起，所有在欧洲销售的轿车和卡车的新轮胎都必须贴上一个能效标签。就像我们现在所熟知的在电冰箱等家用电器上所贴的节能标签类似，贴在新轮胎上的标签也用不同的颜色和等级，来表示轮胎的各方面性能。从2012年11月起，欧盟新的标签法规2009/1222/EC正式生效，这将要求轮胎制造商对燃 油效率、湿地性能和滚动噪音等方面进行更严格的控制。轮胎标签法是欧盟能效计划的一部分，旨在提高能源效率，进而促进轮胎厂商的竞争，并提高轮胎产品的整体性能。欧盟的这项新轮胎能效标识方法，将根据轮胎滚动阻力值，将轮胎的燃油效率参数分为A~G七个等级：A代表性能最好，G代表性能最差，A级和G级轮胎的油耗差别在7%到8%之间。而湿滑路面性能也分为A级到G级，参考标准为车速每小时80公里的情况下刹车到静止所用的距离，抓地力为A级的轮胎的刹车距离要比最差的G级轮胎短18米。另外，该标准还将轮胎的滚动噪音分贝值直接标示在标签上。轮胎能效标签的出现将从很大程度上改变轮胎市场的格局，过去消费者购买轮胎都只能通过轮胎经销商的介 绍或厂家的宣传信息了解轮胎的性能，新的轮胎能效标签的出现将使消费者能很直观的获得轮胎产品的性能信息，从而很容易的选择到自己想要的产品。每家厂商的产品都由一个统一的标准来标示其性能，产品好坏一目了然。这会加剧市场的竞争，也能促进厂商将更好的产品推向市场。图8：欧盟轮胎标签式样数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心2.绿色轮胎:大势所趋2.1.绿色轮胎：兼具经济性与环保性绿色轮胎以其卓越的性能全面战胜了普通子午线轮胎，不过，目前其价格也大约要高出同规格的普通子午线轮胎30%左右。我们测算了一辆配备4 条轮胎的普通轿车，若4条轮胎全部更换为绿色轮胎之后，大约只需要1年的时间就可以通过节省油费开支而收回成本。而正常情况下，4条轮胎的寿命周期是可以达到6万公里的（大约4年的使用周期）。也就是说，剩下的3年时间里，通过绿色轮胎节省的油费开支就全部是车主受益的了。因此由普通子午线轮胎升级为绿色轮胎对车主而言是具备很强的经济效益的。此外，我假设若全球13亿条轮胎全部升级为绿色轮胎，那么每年将可以节省汽油大约240亿升~340亿升，合约1700~2400万吨，相当于我国2012年全年汽油表观消费量的20%~28%，减排二氧化碳5800万吨~8200万吨，是具有非常显著的节能减排效应的。因 此，由子午线轮胎升级为绿色轮胎不仅具有明显的经济性，还具备显著的节能减排的环保性。渐飞研究报告-//bg.panlv.net9报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。表1：绿色轮胎新增成本回收年限测算轮胎价格（元/条）60042400 绿色轮胎价格（元/条）78043120多出轮胎成本（元）720油耗（L/100KM）10省油比率5%6%7%省后油耗（L/100KM）9.59.49.3年行驶路程KM15000油费(元/升) 7.5油费（元）11250节约后油费（元）10687.51057510462.5节省油费（元）562.5675787.5收回成本时间（年）1.281.070.91减排CO2（KG/100KM）1.21.441.68年减排CO2（KG）180216252每条轮胎年省油（L）18.7522.526.25每条轮胎年减排CO2(KG)455463 全球轮胎年产量（万条）130000年省油（L）24,375,000,00029,250,000,00034,125,000,000年省油（万吨）1730.6252076.752422.875占比我国年汽油消耗19.93%23.91%27.90%年减排CO2（T）58,500,00070,200,00081,900,000数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心2.2.绿色轮胎：欧盟引领国际轮胎升级浪潮2.2.1.轮胎绿色化浪潮席卷全球欧盟引领了全球绿色轮胎标签法规，从2012年11月起，欧盟新的标签法规2009/1222/EC 正式生效，这将要求轮胎制造商对燃油效率、湿地性能和滚动噪音等方面进行更严格的控制。目前不光欧盟，世界各国都正在酝酿实施轮胎标签法规，韩国已经率先开始实施强制性轮胎标签法规；日本从2010年开始实行轮胎标签制度，暂时只是自愿性质并没有强制实施；而美国早在六年前就已经通过了包含轮胎标签规定在内的相关法律（smartway），smartway法规目前暂时只在加州强制执行，在其它各州并没有作出强制规定，但实际上在美国的汽车原配轮胎已经全部装配的是绿色轮胎了，预计有望在2014年在美国各州强制执行标签法规。在韩国的轮胎能效标准中，轮胎的滚动阻力和湿滑路面抓地力将被分为1~5五个等级。日本的轮胎能效标准也将主要标示轮胎的滚动阻力和湿滑路面抓地力等级。美国在能效标准的等级划分方面尚未给出具体规定，但很有可能会根据轮胎的燃 油效率、牵引性能和胎面磨耗对轮胎进行分级。渐飞研究报告-//bg.panlv.net10报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 图9：国际绿色轮胎标签法规发展情况数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心图10：已经出台轮胎标签法规的各国标签式样数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心2.2.2.欧盟轮胎标签法规2.2.2.1.欧盟引领全球推动绿色轮胎标签法规欧盟绿色轮胎发展较早，从1992年米其林在欧洲销售绿色轮胎开始，1997年绿色轮眙在欧洲乘用车原配轮胎市场占有率已达到60％，2012年原配轮胎市场已经上升到100％， 在法规上对绿色轮胎的约束主要有2008年的REACH法规和2012年生效的标签法案。随着2012年11月标签法规的强制执行，欧盟包括配套胎和替换胎市场的所有轮胎都将成为绿色轮胎。欧盟每年替换胎的产量大约是原配胎的2.5倍。欧盟于2009年11月25日正式通过了779号《欧洲议会和欧盟理事会关于燃料效率和其他必要参数的轮胎标签指令》，俗称“标签法案”。779号指令规定：由2012年11月1日起，要求在欧盟销售的轿车胎（C1）、轻卡胎（C2）、卡车胎及公共汽车轮胎（C3）必须加贴标签，标示出轮胎的燃油效率、滚动噪声和湿抓着力的等级，目标是到2020年欧洲能源消耗减少20%。标签法自2012年11月1日起正式实施。实行轮胎标签制度，核心 是推广绿色轮胎，同时也是世界轮胎工业发展的潮流和方向，将对我国轮胎工业产生深远影响。标签法案其实是对轮胎性能以消费者可观的方式表达提出要求，以差异化轮胎质量淡化中国轮胎的价格优势，其对轮胎三大性能进行了标准化规定：燃油经济性（即轮胎滚动阻力要求）、潮湿路面抓地力和道路噪声。其中轮胎滚动阻力要求分为Ａ到Ｇ共７个等级；湿抓着力分为Ａ到Ｆ共６个等级；道路噪声（Ｎ）分为Ｎ≤ＬＶ－３，ＬＶ－３＜Ｎ≤渐飞研究报告-//bg.panlv.net 11报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。ＬＶ，Ｎ＞ＬＶ共３个等级，并用黑色标签表示。2.2.2.2.欧盟标签法三大指标限值欧盟轮胎标签法规主要从三个方面进行限值和分级规定，即滚动阻力、湿地抓着性能、噪声。法规分别对这三方面进行了精确的数量化限值标准界定，以及相应数值对应的等级，其中，滚动阻力、湿地抓着性能有高到低有7个级别，即从A到G级别，噪声则划分为3个等级。同时，对三个指标划分了第一阶段、第二阶段最低限值标准，到时间达 不到最低限值标准的轮胎则禁止在欧盟市场销售使用，即使达到了最低限值标准，也面临产品高低端一目了然的竞争，传统的依靠低廉价格竞争的格局将会彻底改变。表2：轮胎滚动阻力要求——第1阶段限值序号轮胎类型第1阶段限值最大值（Kg/t）备注1C1类轮胎12对于每种轮胎类型滚动阻力系数，根据标准ISO28580或117规定的放大测得的最大值不应超过第１阶段、第２阶段限值。2C2类轮胎10.53C3类轮胎8数据来源：EUROPEANCOMMISSION、安信证券研究中心表3：轮胎滚动阻力要求——第2阶段限值 序号轮胎类型第1阶段限值最大值（Kg/t）备注1C1类轮胎10.5对于每种轮胎类型滚动阻力系数，根据标准ISO28580或117规定的放大测得的最大值不应超过第１阶段、第２阶段限值。2C2类轮胎9.03C3类轮胎6.5数据来源：EUROPEANCOMMISSION、安信证券研究中心表4：轮胎滚动阻力（油效）级别划分C1C2C3RRCinKg/t等级RRCinKg/t等级RRCinKg/t等级RRC≤6.5ARRC≤5.5ARRC≤4.0A6.6≤RRC≤7.7B5.6≤RRC≤6.7B4.1≤RRC≤5.0B7.8≤RRC≤9.0C6.8≤RRC≤8.0C5.1≤RRC≤6.0C 空缺D空缺D6.1≤RRC≤7.0D9.1≤RRC≤10.5E8.1≤RRC≤9.2E7.1≤RRC≤8.0E10.6≤RRC≤12.0F9.3≤RRC≤10.5FRRC≥8.1FRRC≥12.1GRRC≥10.6G空缺G数据来源：EUROPEANCOMMISSION、安信证券研究中心 渐飞研究报告-//bg.panlv.net12报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。表5：轮胎湿路面抓着性要求的具体分级情况C1C2C3等级GGG 1.55≤G1.40≤G1.25≤GA1.4≤G≤1.541.25≤G≤1.391.10≤G≤1.24B1.25≤G≤1.391.10≤G≤1.240.95≤G≤1.09C空缺空缺0.80≤G≤0.94D1.10≤G≤1.240.95≤G≤1.090.65≤G≤0.79EG≤1.09G≤0.94G≤0.64F空缺空缺空缺G数据来源：EUROPEANCOMMISSION、安信证券研究中心表6：C1轮胎的第1阶段滚动噪声要求阶段1阶段2名义断面宽度/mm限制dB(A)名义断面宽度/mm限制dB(A)145及其以下72185及其以下70 145到165（含）73185到245（含）71165到185（含）74245到275（含）72185到215（含）75275以上（含）74大于21576对于“增强型”轮胎可增加1dB(A)，“特殊用途”可增加2dB(A)。对于雪泥轮胎，“增强型”轮胎或其他任何“特殊用途”可增加1dB(A)。数据来源：EUROPEANCOMMISSION、安信证券研究中心表7：C2、C3轮胎的第1、2阶段滚动噪声要求C2轮胎C3轮胎阶段1阶段1使用类型限制dB(A)使用类型限制dB(A)普通轮胎75普通轮胎76 雪地轮胎（*）77雪地轮胎（*）78特殊轮胎78特殊轮胎79阶段2阶段2使用类型限制dB(A)使用类型限制dB(A)普通轮胎72普通轮胎73雪地轮胎（*）73雪地轮胎（*）74特殊轮胎74特殊轮胎75如果是普通轮胎和特殊牵引型轮胎，上述限制可增加1dB(A)，雪地轮胎可增加2dB(A)。如果是牵引型轮胎可增加2dB(A)。数据来源：EUROPEANCOMMISSION、安信证券研究中心2.2.2.3.欧盟标签法执行日期界定依据欧盟标签法规的实施阶段细则，2012年 11月份为其第一阶段标准强制实施时间，2016年11月份开始，欧盟第二阶段标准开始强制实施，在每个阶段，都规定了最低限值标准，达不到最低限值标准的轮胎则禁止在欧盟销售使用，即使达到了最低限值标准，也将面临更高等级的绿色轮胎的竞争，也就是说，今后欧盟轮胎行业（包括替换胎）将摆脱低价竞争的无序局面，更加节能的绿色轮胎将会占据更多的市场份额。渐飞研究报告-//bg.panlv.net13报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。表8：欧盟标签法具体执行日期界定项目2012-11-12014-11-12016-11-12018-11-12020-11-1滚动阻力不符合阶段1的轮胎不予认证不符合阶段1的C1、C2轮胎禁止销售和使用不符合阶段2的不予认证，不符合阶段1的C3轮胎禁止销售和使用不符合阶段2的C1、C2轮胎禁止销售和使用 不符合阶段2的C3轮胎禁止销售和使用抗湿滑不符合要求不予认证不符合要求禁止销售和使用噪声不符合阶段2的要求不予认证不符合阶段2的要求禁止销售和使用数据来源：EUROPEANCOMMISSION、安信证券研究中心 2.2.3.美国轮胎标签法规2010年3月30日,美国国家高速公路安全管理局(NHTSA)公布了轮胎燃油效率法规的详细内容,所有轮胎生产商都必须在该法规公布的12个月内，对替换轮胎按照燃油效率(滚动阻力)、安全性(牵引力)和耐久性(磨耗)进行分级,并在轮胎的显著位臵进行标识。法规规定滚动阻力的测量方法采用ISO28580,湿地牵引力和胎面磨耗的测量方法采用美国统一轮胎质量分级标准UTQGS中规定的测试方法。同时，需进行分级的产品的三项主要指标参数，还要公示在有关汽车安全的美国政府网站上。此外，NHTSA还要求生产商上报各种性能测试的相对数据，辅助其完善分级标准，并建议零售商在销售前保留所有有关轮胎的标签信息。 目前，美国只有加利福尼亚州要求所有轮胎必须通过SMARTWAY认证，加州轮胎产量约占美国20%，其它洲的原配胎也都已经装配绿色轮胎，其他各州的替换胎预计2014年开始执行强制性要求。图11：美国建议使用的轮胎标签标识数据来源：NHTSA、安信证券研究中心2.2.4.韩国轮胎标签法规自2012年11月起，韩国轮胎监管法正式生效，韩国轮胎标签法中滚动阻力和湿地性能 的分级标准与欧盟标签法规定的分级标准相同。韩国轮胎标签对轿车轮胎和小型载重汽车轮胎的滚动阻力和湿地抓着性能提出了明确的指标要求和分级标准。韩国轮胎标签法适用于韩国制造的、或进口到韩国进行销售或安装在车辆上销售的轿车轮胎和小型载重汽车轮胎，包括：乘用轿车、迷你型货车、小型货车、轻卡车或小型卡车轮胎。轮胎滚动阻力和湿地抓着性能的测试机构，可以使用韩国政府指定的测试机构，分别是韩国汽车技术协会和韩国知识经济部部长指定的测试机构，后者会在知识经济部网站首页上公布。轮胎制造商也可以选择按要求递交申请材料申请自我测试。如果自我测试使用的是国外测试机构，需提供“双方签署的协议”等证明材料。另外，如果选择自我测试，还 需要向韩国政府指定的测试机构申请进行相关性试验，以建立自我测试的室内试验室与指定测试机构的测量结果的相关性。申请得到批准后有效期为两年。渐飞研究报告-//bg.panlv.net14报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。目前韩国28%的轮胎最终销往欧盟，35%的轮胎最终销往北美，很大程度上决定其法规的与欧盟同步。同日本类似，韩国也引入了轮胎标签机制，该机制中包括了滚动阻力和湿路附着力等指标，并且其每一等级限制也同日本和欧盟保持一致。 图12：韩国建议使用的轮胎标签标识数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心表9：韩国轮胎标签关键指标限值标准燃油效率等级湿抓地等级等级轿车胎小型载重汽车轮胎（包括轻卡胎）轿车胎小型载重汽车轮胎（包括轻卡胎）1RRC≤6.5RRC≤5.51.55≤G1.40≤G26.6≤RRC≤7.75.6≤RRC≤6.71.40≤G≤1.541.25≤G≤1.3937.8≤RRC≤9.06.8≤RRC≤8.01.25≤G≤1.391.10≤G≤1.24 49.1≤RRC≤10.58.1≤RRC≤9.21.10≤G≤1.240.95≤G≤1.095RRC≥10.6RRC≥9.3G≤1.09G≤0.94数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心表10：韩国轮胎标签制度与欧盟轮胎标签制度对比滚动阻力分级标准对应关系湿地抓着性能分级标准对应关系韩国标签等级欧盟标签等级韩国标签等级欧盟标签等级1A1A2B2B3C3C4E4E5F5F（不达标） G(不达标)数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心2.2.5.日本轮胎标签法规自2010年1月以来，日本标签标准已经在各地区陆续实施，并于2011年12月全部实施。该标准由日本汽车轮胎生产商协会起草，从技术上讲，日本这一标准与欧盟的相当。基于该标准，日本可以通过引入滚动阻力和湿路附着力等指标建立分级体系，从而对亚洲其他国家提出新的标准要求。日本轮胎市场始终是全球前五大市场之一。由于绿色轮胎生产商正在大规模扩大投资，绿色轮胎在日本市场的占有率将迅速扩大。预计到2020年， 绿色轮胎市场占有率将达到80%。目前日本26%的轮胎最终销往欧盟，20%的轮胎最终销往北美，很大程度上决定其法规的与欧盟同步。同韩国类似，日本也引入了轮胎标签机制，该机制中包括了滚动阻力和湿路附着力等指标，并且其每一等级限制也同韩国和欧盟保持一致。渐飞研究报告-//bg.panlv.net15报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。图13：日本建议使用的轮胎标签标识数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心图14：燃油效率等级图15：湿滑性能等级数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心2.3.中国：绿色轮胎标签法规迫在眉睫2.3.1.乘用车油耗限值第三阶段标准实施 随着节能减排任务加大，乘用车也将执行更严厉的油耗限值标准。为进一步完善汽车节能管理制度，实施乘用车企业平均燃料消耗量管理，逐步降低我国乘用车产品平均燃料消耗量，实现2015年和2020年我国乘用车产品平均燃料消耗量降至6.9升/100公里和5.0升/100公里的目标，2013年3月14日五部门联合发布了《乘用车企业平均燃料消耗量核算办法》，办法自2013年5月1日开始实施，不再以单一车型为评价对象，而是参考美国《公司平均燃料经济性法》，将车企作为整体进行评价。同时油耗限值从2012年开始为导入期，2012~2014年企业燃料消耗量将分别给予高于车型油耗目标值9%、6%、3%的灵活性，2015年及以后完全实施。也就是说2012年以目标值的109%约束，2013年以目标值的106%约束，2014年以目标值的103%约束，直至2015 年完全按照政策中规定的目标值约束，给汽车企业技术提升的缓冲空间。在新政策出台之后的“油耗”，不会是各厂家对外公布的理论油耗数据了，油耗检测都是在工信部指定的第三方检测机构进行，实际油耗是严格按照国家标准进行测定的。新政的出台会促使汽车产业结构发生一定的调整，促使整个汽车产业链的优化升级。为降低整体油耗水平，整车企业除了选择加速节能与新能源汽车的生产比例，也将对传统车型进行节能技术升级，如高效内燃机、高效变速器、整车设计优化（配套“绿色轮胎”等）。由于滚动阻力的原因，轮胎所造成的燃油消耗量约占整个轿车燃油消耗量的20%，在卡车中，这一比例则提高到1/3。子午线轮胎滚动阻力每降低 20%~30%，可节油5%~7%。配备绿色轮胎可以在只增加极少成本的同时，对我国乘用车企业整体降低油耗起到非常渐飞研究报告-//bg.panlv.net16报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。积极的作用，具有很强的现实意义。2.3.2.我国距离欧盟绿色轮胎标准差距很大在轮胎滚动阻力方面，绝大部分C1和C2 轮胎的滚动阻力已经能够达到欧盟第一阶段的要求，但有相当部分为E—F级，其中九成以上比例没能达到欧盟第二阶段的最低要求。另据抽样调查分析，出口欧美的C3类产品尚有相当部分未能达到欧盟第一阶段的要求，更多比例不能达到欧盟第二阶段的要求。在轮胎噪声方面，目前出口欧盟的各类产品基本上都能达到第一阶段要求，但部分花纹受到了限制。而要达到欧盟第二阶段标准，绝大部分花纹的产品都需要改进和提高。而在国内使用条件下，尤其是C3类产品中，还很难兼顾轮胎的噪声要求，在轮胎滚动阻力指标方面也存在着同样的情况。 在轮胎湿地抓着力方面绝大部分产品都表现得比较好，有相当部分的产品甚至已经达到了A或B级的水平。不过，值得重视的是，由于轮胎噪声指标的需要，花纹的改进将会大大影响轮胎湿地抓着性能。因此，在三项指标兼顾和改善方面，技术难度依然很大。2.3.3.我国绿色轮胎标签法规实施时间表2012年2月工信部原材料司委托橡胶工业协会制定我国绿色轮胎自律性标准和轮胎标签非强制性分级办法，以及绿色轮胎产品自愿声明制度。目前，中橡协提出了《“绿色轮胎”产业化方案（征求意见稿）》，开展了“绿色轮胎产业发展研究”的讨论，已经基本形成“绿色轮胎” 产品指标要求、绿色轮胎推荐工艺条件、绿色轮胎能源和资源指标、绿色轮胎环保原材料推荐指南目录等5方面初步意见。为绿色轮胎产业化有序推进，中橡协建议先行推出中国“绿色轮胎”自愿声明制度。自愿声明技术指标，应包括轮胎滚动阻力、轮胎抗湿滑性能、轮胎噪声。进而上升为国家法规，推出中国的“轮胎标签制度”。2013年年底前将出台相关标准及法规，并将加快推进绿色轮胎行业自律标准升级为行业标准、国家标准，采用先自愿后强制性的步骤，预计到2017年开始实施绿色轮胎强制性分级标签法案。其中，在非强制性分级阶段中，到2015年实现50%的轮胎企业具备绿色轮胎的生产能能力，其中又有不低于50%的产能是绿色轮胎，也就是总产能的25%将会是绿色轮胎。 绿色轮胎标准制定将从四个方面展开：绿色轮胎产品指标、绿色轮胎环保原材料标准、绿色轮胎生产工艺、绿色轮胎资源能源环保指标。其中，最关键的是前两个指标。标准的制定将基本参照欧盟的关于轮胎C1/C2/C3的分类，从滚动阻力、湿滑抓地性、噪音三方面分别进行测试方法以及限值标准的设定，尤其是滚动阻力将完全采用欧盟标准，湿滑抓地性和噪音可能会依据中国国情略有不同。综合我国在绿色轮胎认证标准法规建设及认证验证的手段条件，同时也考虑到目前国内汽车轮胎的使用现状，我国实行绿色轮胎认证的路线图将会按几点原则进行推进。轮胎绿色认证在按C1、C2、C3分类的前提下，分别逐步推进。由于国内大部分 C3类产品的使用环境还不符合绿色轮胎的使用理念和要求，客观上还无法全面推广使用绿色轮胎产品。参照欧盟技术指标的原因是目前，由于国内标准不完整，也没有授权的认证机构，形成标准的周期从申报、立项、起草到批准实施需要长达两年时间。另外，认证机构的认证时间至少需要一年半至两年时间，时间也为较长；由于滚动阻力、湿滑、噪声和磨耗之间存在着较强的相关性，不宜采用完全独立的单项认证（类似SmartWay认证）。自2015年7月1日至2016年12月31日作为自愿性张贴标签的过渡期；自2017年适当时间渐飞研究报告-//bg.panlv.net 17报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。开始（2017年1月1日起生产的，2017年7月1日起销售的全部C1类产品,C2类和C3类产品首先要求在用于客车和汽车原配产品）必须使用轮胎绿色标签，全面实施和欧盟同步的轮胎绿色认证（或逐步分项实施强制认证）。将采取先自愿后强制、先PCR后TBR、TBR中先客车后货车、先原配后零售、先新产品后老产品的原则。2016年及以后生产新产品必须按绿色轮胎产品的要求认证和标签声明。表11：中国绿色轮胎认证制度的实施步骤和时间 2015~20162017201820192020C1第1阶段第1阶段第2阶段第2阶段第2阶段自愿强制性强制性强制性强制性（张贴标签）（性能指标达到门槛值）（性能指标达到门槛值）（性能指标达到门槛值）自2017年于生产的C1类轮胎产品按照注2要求。自2018年于生产的C1类轮胎产品按照注2要求。自2019年于生产的C1类 轮胎产品按照注2要求。自2020年于生产的C1类轮胎产品按照注2要求。自销售的C1类轮胎产品按照注1要求。自2017年于销售的C1类轮胎产品按照注2要求。自2018年于销售的C1类轮胎产品按照注2要求。自2019年于销售的C1类轮胎产品按照注2要求。自2020年于销售的C1类 轮胎产品按照注2要求。C2第1阶段第1阶段第1阶段第2阶段第2阶段部分自愿强制性强制性强制性强制性（张贴标签）（张贴标签）（性能指标达到门槛值）（性能指标达到门槛值）自2017年于生产的部分C2类轮胎产品按照注2要求。自2018年于生产的C2类轮胎产品按照注2要求。自2019年于生产的C2类轮胎产品按照注2要求。 自2020年于生产的C2类轮胎产品按照注2要求。自销售的C2类部分轮胎产品按照注1要求。自2017年于销售的部分C2类轮胎产品按照注2要求。自2018年于销售的C2类轮胎产品按照注2要求。自2019年于销售的C2类轮胎产品按照注2要求。自2020年于销售的C2类轮胎产品按照注2要求。 C3第1阶段第1阶段第1阶段第2阶段第2阶段部分自愿强制性强制性强制性强制性（张贴标签）（张贴标签）（性能指标达到门槛值）（性能指标达到门槛值）自2017年于生产的部分C3类轮胎产品按照注2要求。自2018年于生产的C3类轮胎产品按照注2要求。自2019年于生产的C3类轮胎产品按照注2要求。自2020年于生产的C3类 轮胎产品按照注2要求。自销售的C3类部分轮胎产品按照注1要求。自2017年于销售的部分C3类轮胎产品按照注2要求。自2018年于销售的C3类轮胎产品按照注2要求。自2019年于销售的C3类轮胎产品按照注2要求。自2020年于销售的C3类轮胎产品按照注2要求。数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心 3.绿色轮胎关键技术:降低滚动阻力(原材料配方)3.1.绿色轮胎技术关键点分解目前绿色轮胎是轮胎工业的发展主题，也是轮胎制造业的关注热点，国内外各大轮胎公司纷纷将绿色轮胎作为今后发展的重点目标。绿色轮胎的主要特点是安全高效，节能环保。绿色轮胎产业具体要求主要有以下四点：一是原材料绿色化，即原材料无毒无害、符合欧盟REACH标准，并减少对石化原材料的依赖性，扩大生物材料的应用比例；二是生产过程的绿色化，即对整个生产工艺及过程进行控制，实现低能耗、低噪音、低粉尘、低排放（废气，废水等）；三是轮胎产品的绿色化，即低滚动阻力，满足节油、安全、可翻新等要求；四是提高和加大轮胎的翻新率和可回收利用率。这要求从轮胎设计和生 产过程就要综合考虑轮胎翻新、回收利用等问题。降低低滚动阻力，结构方面可以采取减重、轻量化方式（安全性方面，符合结构安全要求），这与与花纹关系是很少的；更加重要的是改变配方，增加替换材料，加入高填充、高性能、高分散白炭黑配方。提高湿地附着力（摩擦力，湿地操纵性，湿地牵引，湿地面抓地力），这涉及到轮胎的安渐飞研究报告-//bg.panlv.net18报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。全性；主要方法有重量增大，优化骨架材料；通过花纹设计增大接地面积，通过花纹轮廓增强排水性（花纹排除水膜）。降低噪声主要是通过改变轮胎结构，通过改变花纹设计中节距，单节距或多节距（3或5（非偶数，避免共振，增大噪声））的排列组合，节距太多花纹无法排列。花纹本身纵向设计，很少采用横向；刀槽花纹（加钢片）、沟槽底部（加钢片）。主要通过模具、制造工艺，等实现。降低噪声与配方关系较少。 3.2.绿色轮胎配方3.2.1.乘用车绿色轮胎胎面胶配方对于轿车子午线轮胎,动态性能要求越来越高。然而改善的途径也有多种,如使用低断面设计、新的骨架材料及使用新型的聚合物作胎面材料,而使用白炭黑是一条重要且可行的途径。特别是在欧洲和美国等发达国家,随着汽车制造业原配轮胎和政府对燃油税收的要求,低滚动阻力、降低燃油用量的环保轮胎已倍受青睐并大量生产。在此类轮胎中,大量（80份）使用高分散白炭黑,全部取代炭黑作补强填料。典型的“绿色轮胎”的特征配方为:SSBR75;BR25;高分散白炭黑Z1165MP80;偶联剂TESPT6;芳烃油30;活性氧化锌3.0;硬脂酸1.0;微晶蜡1.0;不溶性硫黄1.7;促进剂CBS1.7;促进剂DPG2.0;防老剂6PPD2.0。混炼加 工通常在大型高速密炼机中采用三段或二段混炼,严格控制密炼机的排胶温度,使偶联剂TESPT与白炭黑充分反应,在开炼机上加入促进剂进行精炼和下片。因白炭黑比表面积和表面能大,粒子互相聚集严重,分散性能较差,故在“绿色轮胎”胎面中应使用高分散性白炭黑。其中，溶聚丁苯橡胶（SSBR）、稀土顺丁橡胶（BR）、高分散白炭黑、硅烷偶联剂占比分别为33%、11%、35%、3%。图16：乘用车绿色轮胎胎面胶配方数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心 3.2.2.载重胎绿色轮胎胎面胶配方白炭黑在载重子午线轮胎中主要用于胎面和钢丝带束层胶料中,与炭黑并用,可提高胎面的性能,是提高钢丝与橡胶的粘合性能不可缺少的材料。经配方优化后（如加入硬脂酸、促进剂和偶联剂）可获得与炭黑胶料基本相同的硫化特性和相同的加工性能,其扯断伸长率、撕裂强度、抗崩块性、压缩生热和回弹性均有所改善;随白炭黑用量的增大动态性能明显改善。但使用白炭黑的胶料耐磨性能会有所降低,需要加入偶联剂（Si69,A189等）来提高。典型的载重轮胎胎面胶配方为:生胶100;炭黑N23430;炭黑N11015;白炭黑Z175Gr15;芳烃油5;硬脂酸3.3;偶联剂X50S2.6;促进剂CBS5;氧化锌3.0;硫黄1.4;防老剂6PPD1.5;防老剂TQ1.5;防焦剂PVI0.15。 11%33%35%3%13%1%0%0%1%1%1%1%BRSSBR 高分散白炭黑Z1165MP偶联剂TESPT芳烃油活性氧化锌硬脂酸微晶蜡不溶性硫黄促进剂CBS促进剂DPG防老剂6PPD渐飞研究报告-//bg.panlv.net 19报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。其中，生胶、高分散白炭黑、硅烷偶联剂占比分别为54%、8%、1.4%。图17：载重车绿色轮胎胎面胶配方数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心3.2.3.钢丝粘合胶料配方研究和实际应用表明,钢丝胶中使用白炭黑,特别是低比表面积的白炭黑来部分替代炭黑 可达到优化胶料性能的目的。典型的钢丝粘合胶料配方为:NR100;塑解剂0.12;炭黑N<32645;白炭黑Z125Gr15;偶联剂Si691.2;氧化锌8.0;硬脂酸0.5;硼酰化钴Manobond680C0.67;树脂增粘剂2.0;芳烃油1.5;防老剂6PPD2.0;不溶性硫黄IS705.7;促进剂CBS0.7;促进剂DPG0.35。在配方中加入Z125GR类的低比表面积白炭黑与炭黑并用,同时调整偶联剂和促进剂的用量,可获得较好的物理性能,提高各种粘合性能,改善动态性能。其中，白炭黑、硅烷偶联剂占比分别为8%、0.66%。图18：钢丝粘合胶料配方数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心 3.3.绿色轮胎产业化及其对关键原材料的影响3.3.1.绿色轮胎产业化路径选择由普通子午线轮胎升级为绿色轮胎是一个必然趋势，尽管如此，我们认为子午线轮胎的绿色化进程将基本遵循先半钢、后全钢；先原配胎，后替换胎；先自愿、后强制的原则。目前已经实行绿色轮胎标签法规的欧盟、韩国、日本、美国、巴西、中国（即将出台绿色轮胎标签法规）等的轮胎产量合计约占全球80%，可以预见2020年之后，全世界的子午线轮胎绝大部分都将升级为绿色轮胎。3.3.2.全球轮胎2020年将基本实现绿色化国内绿色轮胎产业化在自愿阶段（2017年前），内资轮胎企业被出口倒逼推行绿色化，外 54%16%8%8%3%2%1%3%2%1%1%1%0%生胶 炭黑N234炭黑N110高分散白炭黑Z175Gr芳烃油硬脂酸偶联剂X50S促进剂CBS氧化锌硫黄防老剂6PPD防老剂TQ防焦剂PVI55% 0%25%8%1%4%0%0%1%1%1%3%1%0%CR 塑解剂炭黑N<326白炭黑Z125Gr偶联剂Si69氧化锌硬脂酸硼酰化钴Manobond680C树脂增粘剂渐飞研究报告-//bg.panlv.net20报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。资新建的轮胎产能规划全部绿色化；2017年开始强制执行绿色轮胎标签法规。预计2015年我国半钢、全钢绿色化率将分别达到30%、12%，全世界半钢、全钢绿色化率将分别达到40%、20%；2020年我国半钢、全钢绿色化率将分别达到80%、50%，2020年全世界半钢、全钢绿色化率将分别达到85%、55%。我国半钢轮胎产量中外资占比约34%，内资占比约66%，外资基本垄断了国内轿车原配胎市场，轿车替换胎市场也占据了相当大的比例，国内半钢胎的需求量中，外资占比60%，内资品牌的半钢胎在国内只占有少部分的替换胎市场，内资半钢胎产量中大约68%依靠出口消化。我国全钢轮胎产量中外 资占比约31%，内资占比约69%，外资全钢胎在国内主要抢占了客车市场的原配胎和替换胎，内资全钢胎在国内垄断了卡车市场的原配胎和替换胎，国内全钢胎的需求量中，外资占比30%，内资品牌的全钢胎在国内需求中占据了70%的市场份额，尽管如此，内资全钢胎产量中大约还有60%依靠出口消化，主要原因是全钢胎产能过剩严重。图19：我国半钢胎产量内外资结构图图20：我国全钢胎产量内外资结构图数据来源：CEIC、安信证券研究中心数据来源：CEIC、安信证券研究中心 图21：我国半钢胎需求量内外资结构图图22：我国全钢胎需求量内外资结构图数据来源：CEIC、安信证券研究中心数据来源：CEIC、安信证券研究中心 66%34%内资外资69%31%内资外资40%60%内资外资70% 30%内资外资渐飞研究报告-//bg.panlv.net21报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图23：我国半钢胎出口量内外资结构图图24：我国全钢胎出口量内外资结构图 数据来源：CEIC、安信证券研究中心数据来源：CEIC、安信证券研究中心3.3.3.绿色轮胎产业化进程对关键原材料的影响程度绿色轮胎相比普通子午线轮胎的优势主要体现在滚动阻力、湿地抓着性能、噪声三个方面，提高湿地抓着性能、降低噪声主要通过优化花纹设计以及骨架材料的方法达到目的，与轮胎配方关系不太大，降低轮胎滚动阻力的方法最主要的是改变轮胎胎面胶配方，相对于传统子午线轮胎，主要是新增了四大关键原材料，即溶聚丁苯橡胶（SSBR）、稀土顺丁橡胶（Nd-BR）、高分散白炭黑、硅烷偶联剂。表12：国内绿色轮胎产业化对关键原材料的影响 201020112012E2013E2014E2015E2020子午半钢轮胎数量亿条2.853.193.493.874.294.756.36子午全钢胎数量亿条0.810.860.951.031.111.201.45半钢胎绿色化率2.0%2.5%4.0%10.0%18.0%30.0%80.0%全钢胎绿色化率1.0%1.3%2.0%4.0%7.0%12.0%50.0%子午半钢绿色轮胎数量亿条0.060.080.140.390.771.435.09子午全钢绿色轮胎数量亿条0.010.010.020.040.080.140.73 BR万吨0.430.601.052.905.7910.6938.15SSBR万吨1.281.803.148.7017.36<32.07114.46偶联剂万吨0.150.210.370.961.903.5113.69白炭黑合计万吨13.1214.7317.6525.4237.0155.97164.35普通白炭黑年需求万吨11.5312.5313.7915.0316.4017.8922.63半钢胎需求万吨4.284.795.245.806.437.139.54全钢胎需求万吨7.267.738.559.239.9710.7613.09高分散白炭黑年需求万吨1.592.213.8610.3920.6138.09141.73半钢胎需求万吨1.371.923.359.2818.5234.21122.09全钢胎需求万吨0.220.290.511.112.093.8719.64 数据来源：CEIC、安信证券研究中心97% 3%内资外资69%31%内资外资渐飞研究报告-//bg.panlv.net22报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。表13：全球绿色轮胎产业化对关键原材料的影响 201020112012E2013E2014E2015E2020子午半钢轮胎数量亿条10.<3210.6811.0511.4411.8412.2512.68子午全钢胎数量亿条1.821.881.952.022.092.162.24半钢胎绿色化率8.0%10.0%12.0%20.0%28.0%40.0%85.0%全钢胎绿色化率4.0%5.0%6.0%10.0%14.0%20.0%55.0%子午半钢绿色轮胎数量亿条0.831.071.332.293.314.9010.78子午全钢绿色轮胎数量亿条0.070.090.120.200.290.431.23 BR万吨6.198.019.9517.1624.8636.7580.84SSBR万吨18.5724.0229.8451.4774.57110.26242.51偶联剂万吨1.982.563.185.487.9411.7427.34白炭黑合计万吨53.6361.1469.1195.67124.00167.12331.06普通白炭黑年需求万吨31.86<32.9734.1335.<3236.5637.8339.16半钢胎需求万吨15.4716.0116.5817.1617.7618.3819.02全钢胎需求万吨16.3816.9617.5518.1618.8019.4620.14高分散白炭黑年需求万吨21.7728.1734.9860.3587.44129.29291.90半钢胎需求万吨19.8125.6231.8254.9079.54117.61258.67全钢胎需求万吨1.972.543.165.457.9011.6733.23 数据来源：CEIC、安信证券研究中心3.3.3.1.溶聚丁苯橡胶（SSBR）ESBR抗湿滑性好，但滚动阻力大;天然胶和顺丁胶滚动阻力小，但抗湿滑性又差;而SSBR则兼具了抗湿滑性好和滚动阻力低的综合性能。SSBR用于制造“绿色轮胎”的胎面。其在降低滚阻的同时，提高湿地抓地力。适应汽车对轮胎低滚阻、高抗湿滑性和耐磨性能的要求，可以有效降低汽车燃油消耗，是丁苯橡胶（SBR）前景最好的品种之一。就目前来看，西方发达国家已经掌握相关核心技术用于轮胎产品的生产，而我国在这方面的技术力量还较为薄弱。加快发展溶聚丁苯橡胶的制造及加工应用技术无疑是推动国内绿色 轮胎产业化的核心力量。国际上，朗盛最富盛名，国内主要集中在中石化、中石油下面。预计2015年、2020年国内绿色轮胎对SSBR需求量分别在<32万吨、115万吨，全世界绿色轮胎对SSBR需求量分别在110万吨、243万吨。而至2015年我国SSBR的产能只有40万吨，将不能满足市场需求。目前全世界SSBR的产能大约120万吨，到2016年SSBR产能预计达到175万吨。图25：我国丁苯橡胶分品种产能统计和预测数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心 渐飞研究报告-//bg.panlv.net23报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。表14：我国SSBR产能分布SSBR产能万吨 高桥石化10独山子石化10山东华懋新材料10辽宁北方戴纳索10数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心3.3.3.2.钕系顺丁橡胶（Nd-BR）钕系聚合物的特点是顺－1,4－链的含量高（不低于98%）和分子质量分布窄，不含凝胶和支链聚合物，不含低聚物，因此具有环保安全性。其加工简便，在此基础上生产的橡胶具有更高的抗疲劳性和抗裂纹增长和切割能力。与溶聚丁苯橡胶结合可确保其与路面的高离合性和低的滚动损耗。该聚合物的耐磨性强。用于制造“绿色轮胎”的胎面和侧 壁。其制成的轮胎滚动阻力更低，同时减少轮胎磨损。随着轮胎标签法的即将实施，钕系聚丁二烯橡胶(Nd-BR)已成为国内外研究开发的热点。预计2015年、2020年国内绿色轮胎对Nd-BR需求量分别在11万吨、38万吨；全世界绿色轮胎对Nd-BR需求量分别在37万吨、81万吨。2012和2013年，国内分别有35和62万吨/年顺丁橡胶产能先后投产，即国内橡胶产能将由2011年的69万吨/年左右增加到104和166万吨/年；而2011年国内的表观消费量尚不足90万吨。因此，从2013年开始，我国顺丁橡胶将不得不面对产能过剩的格局。稀土顺丁橡胶又称钕系顺丁橡胶，是以稀土金属钕为主体的催化体系聚合的一种顺丁橡 胶。1965年，我国长春应化所首先发现顺丁橡胶的铷催化体系；1987年，德国拜耳实现了稀土顺丁橡胶的工业化生产。目前，全球稀土顺丁橡胶产能约48万吨/年。图26：国内稀土顺丁橡胶产能统计数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心3.3.3.3.硅烷偶联剂沉淀法白炭黑具有一种有益的粒径、结构及硬度的组合，然而，由于其固有的亲水特性，它与用于轮胎的橡胶材料不相容。硅烷偶联剂具有可以在白炭黑和高性能轮胎面通常使 用的二烯烃橡胶之间架起桥梁的化学作用。硅烷偶联剂的卓越性能被用于有机及无机材料世界的偶联及整合。国际上硅烷偶联剂做得出色的有道康宁、德固萨等。预计2015年、2020年国内绿色轮胎对Si-69需求量分别3.5万吨、在14万吨；全世界绿色轮胎对硅烷偶联剂需求量分别在12万吨、27万吨。2012年末硅烷偶联剂的产能在13.8万吨，用于绿色轮胎的量大约在0.4万吨。国内硅宝科技拟建2000吨产能。3.3.3.4.高分散白炭黑渐飞研究报告-//bg.panlv.net24报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。见3.3.4.分析。3.3.4.白炭黑：降低轮胎滚动阻力的秘密武器3.3.4.1.绿色轮胎用高分散白炭黑市场潜力巨大白炭黑是橡胶制品的重要补强填充剂。在胎面胶中添加白炭黑可以提高胎面的抗切割、抗撕裂性能，减少蹦花掉块。随着轮胎标签法的即将实施，用白炭黑替代炭黑，以提高产品性能，是一种必然的趋势。标签法的的实施对白炭黑的生产技术将是巨大考验。需加快白炭黑的生产工艺改进步伐，减少生产过程中硅凝胶杂质的产生。低硅凝胶含量的 高分散白炭黑的研发将成为未来白炭黑生产厂家主攻的技术方向。沉淀法白炭黑分为普通白炭黑和高分散白炭黑，高分散白炭黑按照用途可以分为轮胎用高分散白炭黑和非轮胎用高分散白炭黑，普通白炭黑按照用途也可以分为轮胎用普通白炭黑和非轮胎用普通白炭黑。白炭黑对轮胎的补强作用分为胎面补强和非胎面补强，用于胎面补强的一定要是高分散白炭黑，非胎面的则可以用普通白炭黑。不管是胎面补强还是非胎面补强，能否进入轮胎供应商是至关重要的，决定能否进入轮胎供应商的影响因素包括产品质量、供货稳定性及一致性、品牌等因素。一旦确定供货商就不会轻易改变。普通白炭黑和高分散白炭黑都能够起到降低轮胎滚动阻力的作用，但是绿色轮胎是 需要白炭黑能够加入轮胎胎面胶中，这就必须添加高分散白炭黑，否则普通白炭黑由于其分散性能差，而导致橡胶、白炭黑混炼时候不易分散，成型后的轮胎将出现胎面补强不均匀，而轮胎胎面受力则是均匀的，这样就会导致轮胎的耐磨性下降，进而影响到轮胎的使用寿命。图27：1炭黑;2罗地亚高分散白炭黑;3标准白炭黑添加轮胎后性能对比数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心预计2015年、2020年国内轮胎对白炭黑需求量分别在56万吨、165万吨，其中高分散白炭黑分别在38万吨、142万吨；全球轮胎对白炭黑需求量分别在167万吨、331万吨，其 中高分散白炭黑分别在129万吨、292万吨。而2012年国内轮胎对白炭黑需求量只有18万吨，而且绝大部分都是普通白炭黑，高分散白炭黑的需求量只有不到4万吨；全球轮胎对白炭黑需求量只有69万吨，其中普通白炭黑34万吨，高分散白炭黑的需求量35万吨。随着绿色轮胎时代的到来，高分散白炭黑的市场需求将呈现跨越式增长，尤其是中国绿色轮胎的发展将促使轮胎用白炭黑占全世界的比例由2012年的25.54%提高到2015年的33.49%、2020年的49.64%，高分散白炭黑占全世界的比例由2012年的11.03%提高到2015年的29.46%、2020年的48.55%。总之，轮胎用白炭黑未来市场潜力巨大，其中轮胎用高分散白炭黑发展潜力远远大于轮胎用普通白炭黑，轮胎用高分散白炭黑中，半 钢胎的市场潜力又远远大于全钢胎。2012年，轮胎用白炭黑占比白炭黑总产量的15.35%，而用于轮胎的高分散白炭黑仅占白炭黑产量的3.36%；预计到2015年轮胎用白炭黑占比白炭黑总产量将达到38.6%，而用于轮胎的高分散白炭黑将占白炭黑产量的26.27%；到渐飞研究报告-//bg.panlv.net25报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。2020年轮胎用白炭黑占比白炭黑总产量将达到63.21%，而用于轮胎的高分散白炭黑将占 白炭黑产量的54.51%。表15：半钢、全钢绿色轮胎用白炭黑平均单耗KG/条合计非胎面用白炭黑（普通）胎面用白炭黑（高分散）半钢绿色轮胎白炭黑单耗2.550.152.40全钢绿色轮胎白炭黑单耗3.600.902.70数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心表16：国内轮胎用白炭黑市场需求预测201020112012E2013E2014E2015E2020子午半钢胎绿色化率 2.0%2.5%4.0%10.0%18.0%30.0%80.0%子午全钢胎绿色化率1.0%1.3%2.0%4.0%7.0%12.0%50.0%白炭黑合计万吨13.1214.7317.6525.4237.0155.97164.35普通白炭黑年需求万吨11.5312.5313.7915.0316.4017.8922.63半钢胎需求万吨4.284.795.245.806.437.139.54全钢胎需求万吨7.267.738.559.239.9710.7613.09高分散白炭黑年需求万吨1.592.213.8610.3920.6138.09141.73半钢胎需求万吨1.371.923.359.2818.5234.21122.09全钢胎需求万吨0.220.290.511.112.093.8719.64 数据来源：CEIC、安信证券研究中心表17：全世界轮胎用白炭黑市场需求预测201020112012E2013E2014E2015E2020子午半钢胎绿色化率8.0%10.0%12.0%20.0%28.0%40.0%85.0%子午全钢胎绿色化率4.0%5.0%6.0%10.0%14.0%20.0%55.0%白炭黑合计万吨53.6361.1469.1195.67124.00167.12331.06普通白炭黑年需求万吨31.86<32.9734.1335.<3236.5637.8339.16 半钢胎需求万吨15.4716.0116.5817.1617.7618.3819.02全钢胎需求万吨16.3816.9617.5518.1618.8019.4620.14高分散白炭黑年需求万吨21.7728.1734.9860.3587.44129.29291.90半钢胎需求万吨19.8125.6231.8254.9079.54117.61258.67全钢胎需求万吨1.972.543.165.457.9011.6733.23数据来源：CEIC、安信证券研究中心图28：国内轮胎用白炭黑、普通白炭黑、高分散白炭黑年需求量万吨数据来源：CEIC、安信证券研究中心 050100150200201020112012E2013E2014E2015E2020白炭黑需求量普通白炭黑需求量高分散白炭黑需求量渐飞研究报告-//bg.panlv.net26 报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图29：全球轮胎用白炭黑、普通白炭黑、高分散白炭黑年需求量万吨数据来源：CEIC、安信证券研究中心图30：中国轮胎用白炭黑（普通、高分散）占世界轮胎用白炭黑比重数据来源：CEIC、安信证券研究中心图31：我国白炭黑产量及轮胎用白炭黑需求量万吨图<32：轮胎用（高分散）白炭黑占白炭黑产量比例 数据来源：CEIC、安信证券研究中心数据来源：CEIC、安信证券研究中心 050100150200250300350201020112012E2013E2014E2015E2020白炭黑需求量普通白炭黑需求量高分散白炭黑需求量0%10% 20%30%40%50%60%70%201020112012E2013E2014E2015E2020白炭黑占比普通白炭黑占比高分散白炭黑占比050100150 200250300201020112012E2013E2014E2015E2020产量用于轮胎用于轮胎的高分散白炭黑0%10%20%30%40%50%60%70% 201020112012E2013E2014E2015E2020轮胎用占比用于轮胎的高分散白炭黑占比渐飞研究报告-//bg.panlv.net27报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图33：2012年我国白炭黑消费结构图34：2020年我国白炭黑消费结构 数据来源：无机硅化物工业协会、安信证券研究中心数据来源：无机硅化物工业协会、安信证券研究中心3.3.4.2.白炭黑对炭黑的替代是大趋势随着全球绿色轮胎浪潮的席卷而来，轮胎用白炭黑行业将迎来巨大的市场需求潜力。传统的子午线轮胎是依靠炭黑作为补强剂的，未来绿色轮胎的补强材料中将呈现白炭黑逐渐替代炭黑的发展趋势，尤其是高分散白炭黑的应用，不仅能够起到炭黑同样的补强作用，还能有效地降低轮胎滚动阻力。2012年国内半钢胎平均一条消耗炭黑3.2公斤，全钢胎平均一条消耗14公斤炭黑。2012年全国炭黑产量380万吨，表观消费量<320万吨，全国轮胎用炭黑表观消费量230万吨 左右，全钢消耗130万吨左右，半钢消耗100万吨左右。白炭黑对炭黑的替代过程将随着世界各主要轮胎产出国绿色轮胎标签法规的出台而加速显现。预计未来白炭黑与炭黑在轮胎领域的格局将逐渐变为，炭黑的市场份额逐步缩小，今后将更大比例地是使用在全钢胎中，而逐渐淡出半钢胎市场，高分散白炭黑在半钢胎市场将以更快的速度取代炭黑。随着全钢胎的绿色化进展，高分散白炭黑也会部分地替代炭黑，但是不能完全取代，预计将可能取代全钢胎用炭黑量的1/4。图35：国内半钢、全钢胎普通白炭黑年需求量万吨图36：国内半钢、全钢胎高分散白炭黑年需求量万吨 数据来源：CEIC、安信证券研究中心数据来源：CEIC、安信证券研究中心45%15%12%11% 5%2%10%制鞋轮胎农药饲料硅橡胶涂料牙膏其它19%63%5%6%2%1%4%制鞋轮胎农药饲料硅橡胶涂料牙膏其它05 10152025201020112012E2013E2014E2015E2020普通白炭黑年需求半钢胎需求全钢胎需求020406080100120 140160201020112012E2013E2014E2015E2020高分散白炭黑年需求半钢胎需求全钢胎需求渐飞研究报告-//bg.panlv.net28报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图37：世界半钢、全钢胎普通白炭黑年需求量万吨图38：世界半钢、全钢胎高分散白炭黑年需求量万吨 数据来源：CEIC、安信证券研究中心数据来源：CEIC、安信证券研究中心3.3.4.3.欧美白炭黑大部分用于轮胎2011年，欧盟原配轮胎都实现了绿色轮胎装配，替换胎则暂时没有强制要求；随着2012年11月份欧盟轮胎标签法规的强制执行，替换轮胎也将逐渐被要求升级为绿色轮胎。而美国市场的原配胎也都实现了绿色轮胎装配，替换胎市场由于只有加州强制执行相关法规，而其他州暂时没有强制执行，加州替换胎市场大约占美国替换胎市场规模的20%。 2011年欧盟、美国白炭黑消费量大约分别为42万吨、<32万吨，其中，用于轮胎的白炭黑消费量占全部白炭黑消费量的比例分别为79.84%、57.26%，用于轮胎的高分散白炭黑消费量占全部白炭黑消费量的比例分别为61.91%、42.82%，都远远高于我国目前仅有的15.35%、3.36%的比例。预计随着我国绿色轮胎标签法规的执行，我国的这一比例将会提高到向欧盟、美国看齐，2020年我国用于轮胎的白炭黑、高分散白炭黑消费量占全部白炭黑消费量的比例有望分别达到63.21%、54.51%。表18：欧盟、美国轮胎产量万条欧盟产量美国产量半钢胎全钢胎半钢胎全钢胎 替换配套替换配套替换配套替换配套222008905147017151223022052233494数据来源：轮胎橡胶网、安信证券研究中心表19：欧盟、美国轮胎用（高分散）白炭黑及其占比万吨非胎面白炭黑半钢胎面白炭黑全钢胎面白炭黑轮胎用白炭黑合计白炭黑总产量轮胎用占比轮胎用高分散占比欧盟7.5321.374.6333.5342.0079.84%61.91%美国4.6211.162.5418.<32<32.0057.26%42.82%数据来源：无机硅化物工业协会、安信证券研究中心3.3.4.4.轮胎用白炭黑呈现明显的寡头垄断格局 轮胎用白炭黑目前基本被罗地亚和赢创、PPG等国际巨头垄断了90%以上的市场份额。其中，法国罗地亚过去三年扩张了40%的产能，截至2012年产能达到了36.4万吨，其白炭黑全部用于轮胎。德国赢创工业集团则将在2015年之前扩能30%，届时产能将达到58万吨，其白炭黑绝大部分用于轮胎。美国PPG具备大约20万吨白炭黑产能，部分用于轮胎。尽管我国有大约100家企业具备白炭黑生产能力，但是绝大部分白炭黑企业都是只能生产低端普通白炭黑的企业，难以进入轮胎供应商。除此三大国际白炭黑巨头以外，我国无锡的确成硅化学是目前国内唯一一家已经获得轮胎企业认证的轮胎用（高分散）白炭黑的生产企业，无锡确成近2年迅速做大轮胎用白炭黑生产能力，截至目前的白炭0 1020304050201020112012E2013E2014E2015E2020普通白炭黑年需求半钢胎需求全钢胎需求050100150200 250300350201020112012E2013E2014E2015E2020高分散白炭黑年需求半钢胎需求全钢胎需求渐飞研究报告-//bg.panlv.net29报告类型/股票名称本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。黑生产能力已经达到18万吨，其中轮胎用高分散白炭黑的生产能力是14万吨，未来还 规划在安徽凤阳建设<32万吨轮胎用高分散白炭黑。4.受益标的&风险提示4.1.（高分散）白炭黑4.1.1.双龙股份公司前身是1965年建厂的通化市第二化工厂，此前为隶属于化工部的国内唯一一家国防化工用沉淀法白炭黑生产企业，其生产的沉淀法白炭黑被用于神舟飞船的高温/低温密封圈，凸显了公司在沉淀法白炭黑生产技术方面的优势。2010年公司IPO成功，上市前具备1.6万吨高分散白炭黑生产能力，通过募集资金后续相继在通化本部建成了2万吨高分散白炭黑产能，在江西万载建成了3万吨白炭黑生产能力。目前具备了6.6万吨高分散白 炭黑产能。目前公司的主要客户为硅橡胶、消光剂等客户，与轮胎企业的认证反馈已经持续近2年的时间了，有望今年获得相关轮胎企业的认证，进入轮胎供应商。4.1.2.黑猫股份公司是目前国内最大的炭黑生产企业，全世界第四大炭黑生产企业，截至2012年底，形成了86万吨炭黑生产能力，其中，2012年公司生产炭黑73.55万吨，销售炭黑72.<32万吨。炭黑总产量的70%是销售给轮胎企业的，目前公司的炭黑销售对象全部为轮胎企业，客户涵盖国内外各大轮胎生产企业，尤其是载重胎生产企业。2012年公司的前五大客户分别为佳通、黔轮胎、印度阿波罗轮胎、日本住友、江苏通用。正是基于看好未来绿色轮胎的发展前景，以及绿色轮胎中高分散白炭黑对炭黑的替代趋势，2011年初公司开始 建设第一条2万吨沉淀法白炭黑生产线，2011年年底建成投产，由于公司是白炭黑行业的新进入者，2012年2万吨沉淀法白炭黑生产线开起来之后销售并不太顺利，2012年全年销售的沉淀法白炭黑大约3000~4000吨，沉淀法白炭黑业务暂时还处于亏损状态，客户也并非轮胎企业，而是传统的白炭黑应用领域，如制鞋等。公司最大的优势是传统的炭黑业务已经拥有一批轮胎客户，将为新产品白炭黑最终进入轮胎供应商提供了较好的基础，目前公司的白炭黑产品正在给有关轮胎企业试用反馈阶段。4.1.3.龙星化工公司是目前国内第三大的炭黑生产企业，截至2012年底，形成了38万吨炭黑生产能力， 其中，2012年公司销售炭黑33万吨。公司客户涵盖国内外各大轮胎生产企业。2012年公司的前五大客户分别为大陆马牌、佳通、风神、固特异、双钱。正是基于看好未来绿色轮胎的发展前景，以及绿色轮胎中高分散白炭黑对炭黑的替代趋势，2011年5月公司开始建设第一条3.5万吨高分散沉淀法白炭黑生产线，计划2013年年底建成投产，公司与黑猫股份类似，是白炭黑行业的新进入者，要想进入轮胎企业供应商，还需要经过较长时间的认证。公司最大的优势是传统的炭黑业务已经拥有一批轮胎客户，将为新产品白炭黑最终进入轮胎供应商提供了较好的基础，目前公司的白炭黑产品正在给有关轮胎企业试用反馈阶段。 4.2.（稀土）顺丁橡胶4.2.1.齐翔腾达公司主要从事碳四深加工产业链，主导产品包括20万吨甲乙酮及其副产品，公司为全球最大的甲乙酮供应商，此外还包括15万吨丁二烯、5万吨稀土顺丁橡胶等产品。稀土顺丁橡胶比普通顺丁橡胶具备三大优势：1、抗湿滑能力强，轮胎安全性能高；2、滚动阻力小，轮胎省油；3、耐磨耗、抗疲劳、耐老化，轮胎寿命长。中国是最早开始稀土顺丁橡胶研究的国家，但一直未能实现工业化生产。公司建设一套5万吨/年稀土顺丁橡胶装臵，将填补国内空白，打破国外技术垄断，5万吨稀土顺丁橡胶将于今年年底投产。稀土顺丁橡胶将长期受益于绿色轮胎产业化的到来。渐飞研究报告-//bg.panlv.net 30报告类型/股票名称4.2.2.传化股份公司致力于纺织印染助剂、皮革化纤油剂、染料、减水剂等的研究、开发、生产和应用，现已成为国内纺织印染助剂研发、生产的龙头企业之一。2012年8月份通过全资子公司浙江传化合成材料有限公司拟建设10万吨顺丁橡胶项目，项目设臵聚合生产线两条，采用镍、铝、硼三元催化体系，多釜配位阴离子溶液聚合工艺生产顺丁橡胶。该生产技术 是根据国内顺丁橡胶装臵的生产情况，结合湖南百利多年的合成橡胶工程设计经验，在国内自主研发的镍系顺丁橡胶技术基础上经过一系列技术改进后形成的。技术成熟可靠，具有转化率高、产品质量好、能耗物耗低等特点。该项目拟于2013年底之前建成投产。公司建设的顺丁橡胶项目所需原材料丁二烯仍需要外购，产业链不及齐翔腾达完善。4.2.3.天利高新公司主要产品包括4万吨甲乙酮、7.5万吨己二酸、5万吨顺丁橡胶等产品。2012年控股55%的子公司蓝德精化5万吨/年顺丁橡胶项目投产第一年就达到高负荷生产状态，各装臵的经济技术指标也达到历史最好水平，全年生产顺丁橡胶产品5.08万吨，实现营业收 入91,338.55万元，销售毛利2,315.40万元。天利高新是目前上市公司中已经从橡胶项目实现业绩的公司。4.3.硅烷偶联剂4.3.1.硅宝科技公司是目前国内唯一一家集有机硅室温胶生产、研发和制胶专用生产设备制造于一身的企业，形成了以有机硅室温胶为主，制胶专用生产设备为辅的业务结构，其产品广泛应用于建筑门窗幕墙、节能环保、电子电力、汽车制造、公路道桥与机场跑道、地铁工程、太阳能等领域。公司处于有机硅下游深加工行业，有机硅上游产品硅氧烷初级聚合物107硅橡胶和201甲基硅油为公司主要原材料，公司室温胶产能2.8万吨。正是基于看好绿色 轮胎产业化前景，2012年初公司规划建设2000吨硅烷偶联剂项目。硅烷偶联剂行业发展前景十分广阔，公司通过控股安徽翔飞立派有机硅新材料有限公司，从而进入硅烷偶联剂这个正处于成长期并高速发展的行业。项目预计2014年达产。4.4.受益标的一览绿色轮胎产业化所带来的影响主要体现在对新增原材料的影响上面，主要包括四大材料，溶聚丁苯橡胶（SSBR），稀土顺丁橡胶（Nd-BR）,（高分散）白炭黑、硅烷偶联剂。SSBR目前上市公司中没有明显的标的。稀土顺丁橡胶主要有齐翔腾达，顺丁橡胶主要有传化股份、天利高新；（高分散）白炭黑主要有双龙股份、黑猫股份、龙星化工；硅烷偶联剂主要有硅宝科技。 表20：绿色轮胎产业化影响上市公司标的一览万吨（高分散）白炭黑（稀土）顺丁橡胶硅烷偶联剂双龙股份6.6齐翔腾达5硅宝科技0.2黑猫股份2传化股份10龙星化工3.5天利高新5数据来源：WIND、安信证券研究中心 31报告类型/股票名称表21：相关上市公司估值表一览元、倍2012EPS2013EPS2014EPS2012PE2013PE2014PE双龙股份0.220.280.3730.924.718.8 黑猫股份0.220.200.3031.934.422.9龙星化工0.090.150.2074.845.834.4齐翔腾达0.570.660.8312.210.48.3传化股份0.<320.560.7221.712.29.6天利高新(0.39)0.100.15(17.7)68.745.8硅宝科技0.380.490.6318.114.010.9数据来源：WIND、安信证券研究中心4.5.风险提示4.5.1.绿色轮胎标签法规出台时间低于预期欧盟、美国、日本、韩国、巴西等地的绿色轮胎标签法规已经相继出台，我国的绿色轮胎标签行业自律性标准及声明制度预计在2013年年底之前出台，之后将会在2017年上 升为国家强制性法规，若我国绿色轮胎标签法规的出台时间低于预期，可能会对国内轮胎企业推广生产绿色轮胎的积极性造成一定打击。4.5.2.绿色轮胎标签法规执行力度低于预期我国绿色轮胎标签法规的出台从中长期来看是一个必然趋势，在全球绿色轮胎标签法规的大浪潮席卷之下，我国的标签法规出台之后能否得到国内轮胎企业的有力执行，也将影响到相关材料的市场需求量。<32报告类型/股票名称 ??公司评级体系收益评级：领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；Table_AuthorStatement??分析师声明谭志勇、刘军、贾鹏分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有 合理依据，特此声明。??本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 '