信息服务行业：海康威视和大华股份海外业务发展透析 16页

'[Table_MainInfo]行业研究/信息服务证券研究报告行业专题报告2017年06月14日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持海康威视和大华股份海外业务发展透析市场表现[Table_Summary]投资要点：[Table_QuoteInfo]信息服务海通综指16.22%今年2月份以来，我们一直坚持对海康和大华的推荐，并辅以多篇报告。7.85%-0.53%对于海康威视，2月份推出了海康威视系列（一）：《安防监控龙头，开拓智能化-8.90%时代》，3月份推出了海康威视深度（二）：《人工智能时代的新海康，“算法+芯片-17.27%+应用”的新生态》，4月对年报和一季报进行了总结并更新了基本面，并同时推-25.65%2016/62016/92016/122017/3出了《海康威视系列研究（三）：携手英伟达，前装GPU的伟大变革》，5月推资料来源：海通证券研究所出了《海康威视系列研究（四）：视频监控的昨天、今天、明天》，对视频监控历史和未来进行全方位梳理。相关研究对于大华，连发七篇对公司进行全维度解析：《业绩快速增长，PPP项目奠定成[Table_ReportInfo]《AI视频：羞答答的玫瑰，静悄悄的开》长基础》；大华股份深度研究（二）：《大华股份：人力成本与业绩弹性分析》；《大2017.06.13《“驭见AI”系列（1）：CESAsia2017华股份系列研究（三）：16年报深度分析，一个新时代的大华》；《大华股份系列汽车电子&智能驾驶全解读》2017.06.12研究（四）：细究公司历史的高管变动及影响》；大华股份系列（五）：《17Q1扣《计算机行业跟踪周报第73期：业绩确非净利增长38%，PPP项目订单不断落地》；《启动H股上市计划，加快海外业定的龙头白马面临估值切换机会》务拓展，强化PPP项目落地》；大华股份系列（七）：《增资大华智联，加大对智2017.06.11慧产业园区建设》。同时，4月发布《海康威视和大华股份的股价相关性研究》，6月发布《从财务报表分析看海康威视和大华股份》，分别对两者的估值和财务数据进行对比。[Table_AuthorInfo]大背景：AI深刻变革导致的云和端的再平衡：我们在深度报告《AI的深刻变革：云和端的再平衡，智能终端的兴起》中已经阐述。同时也在海内外科技股的估值分析师:郑宏达体系报告《从始至今：美股、港股、A股计算机行业历史估值研究——海通计算Tel:(021)23219392机投资方法论（7）》中看海康大华的估值空间。从新疆安防看需求的旺盛：《新疆Email:zhd10834@htsec.com安防产业的黄金时期，大投资带来大发展》、《新疆安防深度系列（二）：AI带动证书:S0850516050002产业腾飞，渗透率提升，空间广阔》。分析师:谢春生Tel:(021)23154123一家优秀的企业不仅立足中国，还放眼世界，继海康大华财务分析之后，此次我Email:xcs10317@htsec.com们对海康大华的海外业务做了一次梳理。证书:S0850516060005“出海”十年，向国际化3.0迈进。海康威视成立于2001年，于2007年开始开联系人:黄竞晶始进军国际市场。经过十年的国际化打拼，取得了不俗的表现。2012年到2016Tel:(021)23154131年的4年期间，海康境外营收CAGR高达68.4%。2016年11月30日，全球知Email:hjj10361@htsec.com名的工业媒体a&s《安全自动化》发布2016年度全球安防50强榜单。继2015联系人:杨林年全球第二、蝉联亚洲第一的佳绩之后，海康威视跃居全球榜单首位。如此亮眼Tel:(021)23154174的成绩，跟公司大力拓展海外渠道建设，积极全球布局和研发投入以及通过外延Email:yl11036@htsec.com扩大海外版图密不可分。从最初的走出去，到“销售产品+解决方案”的模式延伸，到如今的国际化3.0版图，追随全球化趋势，继续自有品牌的建设，成为一家“世界级企业”，海康威视的未来拥有较大空间。十年高速发展，书写海外业务新篇章。大华股份成立于2001年，在过去的八年间，公司境外的营业收入不断的提高，从2009年的1.5亿上升至2016年的50亿，7年内大华境外营收CAGR高达64.52%。通过十年的不断发展，公司已建立全球化的营销服务体系，不断拓展自主品牌的影响力，内伸与外延双管齐下，积极推进自主品牌实施全球化战略。截至目前，公司已在海外设立了35个分支机构，覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲，向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。风险提示：行业应用低于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业2目录投资要点...........................................................................................................................51.海康威视海外业务初探..............................................................................................61.1“出海”十年，五年蝉联全球视频监控第一......................................................61.2积极扩大国际版图，海外营收占比近30%........................................................61.3海外战略1.0到3.0............................................................................................82.大华股份海外业务初探..............................................................................................92.1表现不俗，名列前茅..........................................................................................92.2十年高速发展，书写海外业务新篇章...............................................................102.3大力推动全球化战略，落地全球化经营...........................................................113.海康大华海外业务高速增长的原因..........................................................................12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业3图目录图1海康威视境外营销网络.......................................................................................8图2海康威视境外营收收入（亿元）.........................................................................8图3海康海外“三步走”战略........................................................................................9图4大华股份境外营业收入（亿元）.......................................................................10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业4表目录表12016a&s全球安防50强前十名单....................................................................6表2iHS分类排名.....................................................................................................6表3海康威视近5年海外渠道建设情况.....................................................................7表4海康威视海外营业收入、增速及占比..................................................................8表5大华股份海外营业收入、增速及占比..................................................................9表6大华股份近年来海外战略部署情况...................................................................11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业5投资要点今年2月份以来，我们一直坚持对海康威视和大华股份的推荐，并辅以多篇报告。对于海康，2月份推出了海康威视系列（一）：《安防监控龙头，开拓智能化时代》，3月份推出了海康威视深度（二）：《人工智能时代的新海康，“算法+芯片+应用”的新生态》，4月对年报和一季报进行了总结并更新了基本面，并同时推出了《海康威视系列研究（三）：携手英伟达，前装GPU的伟大变革》，5月推出了《海康威视系列研究（四）：视频监控的昨天、今天、明天》，对视频监控历史和未来进行全方位梳理。对于大华，连发七篇对公司进行全维度解析：《业绩快速增长，PPP项目奠定成长基础》；大华股份深度研究（二）：《大华股份：人力成本与业绩弹性分析》；《大华股份系列研究（三）：16年报深度分析，一个新时代的大华》；《大华股份系列研究（四）：细究公司历史的高管变动及影响》；大华股份系列（五）：《17Q1扣非净利增长38%，PPP项目订单不断落地》；《启动H股上市计划，加快海外业务拓展，强化PPP项目落地》；大华股份系列（七）：《增资大华智联，加大对智慧产业园区建设》。同时，4月发布《海康威视和大华股份的股价相关性研究》，6月发布《从财务报表分析看海康威视和大华股份》，分别对两者的估值和财务数据进行对比。大背景：AI深刻变革导致的云和端的再平衡：我们在深度报告《AI的深刻变革：云和端的再平衡，智能终端的兴起》中已经阐述。同时也在海内外科技股的估值体系报告《从始至今：美股、港股、A股计算机行业历史估值研究——海通计算机投资方法论（7）》中看海康大华的估值空间。从新疆安防看需求的旺盛：《新疆安防产业的黄金时期，大投资带来大发展》、《新疆安防深度系列（二）：AI带动产业腾飞，渗透率提升，空间广阔》。一家优秀的企业不仅立足中国，还放眼世界，继海康大华财务分析之后，此次我们对海康大华的海外业务做了一次梳理。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业61.海康威视海外业务初探1.1“出海”十年，五年蝉联全球视频监控第一海康威视成立于2001年，于2007年开始进军国际市场。经过十年的国际化打拼，取得了不俗的表现。2016年11月30日，全球知名的工业媒体a&s《安全自动化》发布2016年度全球安防50强榜单。继2015年全球第二、蝉联亚洲第一的佳绩之后，海康威视跃居全球榜单首位。表12016a&s全球安防50强前十名单1615CompanyHeadquarter12HikvisionDigitalTechnologyChina21HoneywellSecurity&FireUS33BoschSecurityProductsGermany45DahuaTechnologyChina54SafranIdentity&SecurityFrance66AssaAbioy(GlobalTechnologies)Sweden77TycoSecurityProductsUS810AxisCommunicationsSweden98FlirSystems(SurveillanceandSecurity)US1012AiphoneJapan资料来源：a&s，海通证券研究所而在更早之前，权威市场调研机构IHS发布的2015年全球视频监控设备市场研究报告显示，在CCTV和视频监控领域，海康威视2015年的全球市场份额从2014年的16.3%增长至19.5%，五年蝉联全球第一。即使不包含中国市场，海康威视的全球市场占有率也有9%。从iHS报告中也可以看出，海康威视在多个类目中均排名第一。表2iHS分类排名2015iHS报告2014iHS报告2013iHS报告排名市场份额排名市场份额排名市场份额CCTV以及视频监控设备116.30%110.90%18%监控摄像机117.30%111.90%37.80%模拟监控摄像机113.30%210.10%26.20%网络监控摄像机118.90%213%39.70%视频编码器113.10%29.50%26%VMS45.80%35.40%53.80%NVR115.70%16.60%10以下——DVR126.30%116.40%114.20%百万像素网络摄像机120.60%213%111.10%网络视频监控116.20%210.40%37.20%资料来源：海康威视官网，海通证券研究所1.2积极扩大国际版图，海外营收占比近30%最初，海康通过美国海康、香港海康、欧洲海康和印度海康四家海外子公司向全球范围延伸营销网络。公司成立的国际营销中心专门负责海外市场营销战略规划。通过制定和完善海外营销体系以及产品的海外价格体系并监督实施；组织实施产品的市场推广活动，积极塑造企业形象；依据公司整体销售目标，提交并实施海外销售计划。公司与TI（德州仪器）在杭州总部设有联合实验室，并且是TIDSP全球最重要的合作伙伴之一。通过参加北京、深圳、台北、伯明翰、拉斯维加斯等国际知名安防展，以及与TI、Seagate等国际厂商的良好合作关系，海康获得了稳定可靠的国际销售渠道，使公司产品的海外影响力不断提升，海外销售快速增长。2006年8月以前，公司还是通过代理出口。之后为扩大海外市场影响力，海康主要采取自营出口的销售模式，由公司直接报关出口。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业72010年，公司坚持走安防产品品牌供应商的道路，着重推广自有品牌产品，在海外新设迪拜和俄罗斯子公司，公司自有品牌的出货比重从2009年的47.3%提升至了2010年的60.5%。2011年，公司海外营销渠道布局基本完成，在海外共设立了7家分支机构。公司海外市场营业收入增长速度开始回升，并与国内市场趋同。2012年，海康的安防产业已经开始逐步介入到海外主流市场，公司的关注点从单纯强调“性价比”逐步开始关注综合交付及服务支持能力。公司一方面增设了南非、意大利、巴西三家分支机构，另一方面加强了研发、供应链等部门与海外业务的衔接，将市场、销售、支持等职能进一步靠近客户端，进行向本地化转型。2013年，海康的海外市场业务体系凸显成效，外销售收入同比增长一倍以上，取得了突破性的发展。公司新设了澳洲、法国、西班牙等子公司，将海外子公司数量发展到了14家。2014年，海康的国际化2.0策略，效果显著。通过团队成员本土化，品牌定位自主化，销售及仓储服务本土化的国际化2.0策略，公司的销售模式向以销售产品+解决方案的模式延伸。公司海外新设波兰、英国子公司，海外全资、控股子公司增加到16家，成功在欧美等安防重点市场取得快速成长，并在亚太、印度、俄罗斯、中东、非洲等其他地区持续推进，实现了在重点区域、重点项目上的突破。2015年，海康拥有了单独面向海外市场满足特定需求而进行研发与生产的产品线。在杭州及海外主要区域建立了全球客户服务中心、子公司客户服务部和授权客户服务站三级垂直服务体系，实现全球本土化深度服务，促进了海外产品销售。将海外业务由产品销售向整体解决方案延伸，品牌由中低端为主向中高端市场延伸。2016年，公司收购了英国公司SecureHoldingsLimited。SHL是英国入侵报警市场的领先企业，主要产品包括室内探测器、室外探测器、室外警钟、有线及无线安防系统、智能端APP及云服务等，其旗下拥有的Pyronix品牌在欧洲拥有较高知名度。2016年，公司在海外市场的销售收入继续保持全球安防行业领先地位。2017年，海康威视计划在蒙特利尔建立研发中心，在硅谷建立研究所。预计在2017年开始运营的海康威视蒙特利尔研发中心将专注于工程研发。海康威视硅谷研究所则将专注于广泛的技术研究。目前，海康威视的研发人员超9300人，每年投入的研发占营收的7%左右，蒙特利尔研发中心和硅谷研究所的建立，将进一步提升海康威视的研发实力。截至2016年，海康威视的海外分支机构增加至28家。表3海康威视近5年海外渠道建设情况2016年公司在哈萨克斯坦、哥伦比亚、土耳其新设3家子公司，在泰国、印尼、迪拜新设3家办事处2015年公司大力拓展海外渠道建设，积极全球布局，在韩国、加拿大、墨西哥三地新设子公司2014年公司海外新设波兰、英国子公司2013年公司继续坚持在海外市场的持续投入，新设澳洲、法国、西班牙等子公司2012年公司增设南非、意大利、巴西三家分支机构资料来源：海康威视年报，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业8图1海康威视境外营销网络资料来源：海康威视官网，海通证券研究所2016年，海康威视的营业收入中，境外营收为93.6亿元，占比达29.32%，同比增长40.62%，境外营收增速的下滑和境外营收不断变大的基数有关，2012年到2016年的4年期间，海康境外营收CAGR高达68.4%。表4海康威视海外营业收入、增速及占比海康威视2012年2013年2014年2015年2016年境外营收（亿元）11.6424.1942.3066.5693.60境外营收占比(%)16.3822.8124.5526.3429.32境外营收增速(%)10874.8757.3540.62资料来源：海康威视年报，海通证券研究所图2海康威视境外营收收入（亿元）10093.60120901081008066.5670806074.875042.3057.35604024.1940.62403026.3429.322011.6422.8124.552016.3810002012年2013年2014年2015年2016年境外营收（亿元，左轴）境外营收占比（%，右轴）境外营收增速（%，右轴）资料来源：海康威视年报，海通证券研究所1.3海外战略1.0到3.0海康威视从最初的走出去，单纯强调“性价比”的“跑马圈地”，以国际性大客户、各个国家和地区的知名公司为主要客户，发挥定制优势，用良好的性价比优势来赢取客户。到经过多年努力，介入海外主流市场，以“销售产品+解决方案”的模式延伸，由单纯的贸易出口转变成较高层次的技术输出和资本运作，增加更多本土化的营销服务与支持，到如今的国际化3.0版图，追随全球化趋势，继续自有品牌的建设，专注于核心技术的积累，加快建设海外物流、装配、技术服务体系建设的步伐成为一家“世界级企请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业9业”。不断增长的全球安防市场规模也给了海康威视更多的想象空间。图3海康海外“三步走”战略海外战略3.0追随全球化趋势，继续自有品牌的建设，专注于核海外战略2.0心技术的积累，加快建设海外物流、装配、技术服“销售产品+解决方案”模式，务体系建设的步伐由单纯的贸易出口转变成较高层次的技术输出和资本运作，增加更多本土化的营销服务与海外战略1.0支持跑马圈地的“性价比”时代，发挥定制优势，用良好的性价比优势来赢取客户资料来源：海康威视年报，海通证券研究所2.大华股份海外业务初探2.1表现不俗，名列前茅大华股份成立于2001年，根据IHS发布的最新报告显示，2015年，大华股份在中国市场的占有率持续增长，占比达到12.1%。在全球视频监控市场份额中，大华股份从2014年的6.1%增长至7.5%，连续多年蝉联全球第二，大华的企业实力、品牌地位等得到进一步的巩固和加强。公司从2004年开始拓展海外市场，在过去的十几年间保持强劲增长，在海外市场获得了骄人的战绩。2016年海外市场更是历史性地完成了50亿元的销售，在大华股份整体销售占比达到37.93%。2009到2016年的7年期间，大华境外营收CAGR高达64.52%。公司目前的合作机构主要有美国德州仪器公司、亚德诺半导体技术有限公司、英特尔公司、索尼公司、霍尼韦尔国际公司、海思半导体有限公司等多家国际知名公司。表5大华股份海外营业收入、增速及占比大华股份2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年境外营收（亿元）1.553.425.397.2513.2222.3736.2650.56境外营收占比（%）21.2324.2725.7321.6725.0232.5635.9837.93境外营收增速（%）121.0257.7834.4782.4469.1861.1739.45资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业10图4大华股份境外营业收入（亿元）6014050.5650121.021201004036.2682.44803069.1857.7822.3761.17602013.2239.454034.477.25103.425.39201.55002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年境外营收（亿元，左轴）境外营收占比（%，右轴）境外营收增速（%，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所2.2十年高速发展，书写海外业务新篇章公司从2004年制定“走出去”的战略，进入国际市场。公司2005年度、2006年度和2007年度大华股份海外市场的营业收入分别为：2529.97万元，3550.74万元和6123.21万元，占当期营业收入的比重分别为8.63%，7.97%和15.11%。在发展初期，受人力、物力等各方面因素制约，出于提高经营效率，节省管理成本的考虑，公司海外销售业务主要通过代理出口：海外营销部与海外客户达成买卖意向后，先将产品销售给出口代理商，再由出口代理商报关出口给海外客户。出口的视频监控产品主要销往北美、欧洲、亚洲、澳洲、拉丁美洲、非洲等地区。同时，公司采用“自有品牌生产＋贴牌生产”的生产模式：自有品牌生产，公司生产、销售拥有自主品牌的产品；贴牌生产，公司自主开发产品的结构、外观、工艺等，由客户选择下单后公司进行生产，产成品贴上客户的品牌。2009年随着亚洲经济地位的提升，全球安防产业重心也逐步向亚洲转移。公司通过与国外的安防公司的合作，强势进入亚洲其他区域市场。一方面给安防行业带来了资金、技术、人才和先进的管理理念，另一方面无疑也加剧了行业的竞争格局。2013年，公司依托强大的研发实力、完备的产品线布局，把准海外经济复苏时机，适时加大海外投入，实现了国内、海外业务双丰收。海外销售团队进一步壮大，业务迎来快速增长期，市场占有率不断提升，在海外市场的品牌落地战略也初见成效，已成为部分新兴市场的知名品牌，为公司全球化战略的全面推进吹响了号角。2014年，公司加大海外投入力度，进一步完善海外销售渠道，充分利用大华科技、香港大华等子公司业务平台，进一步提高海外产品交付水平，提升大华品牌全球影响力。在海外设立了美国、欧洲子公司，形成了300多个合作伙伴，向100多个国家和地区提供端到端的产品和解决方案服务。国际化的整体思路是坚持本地化，从跨国贸易转型为本地业务深耕。2014年10月，大华股份联合英特尔（中国）有限公司举行发布会，正式宣布达成战略合作，结合自身优势强强联合，围绕视频监控领域展开新的探索，加快其在物联网及智能家居行业的全面布局。此次全方位合作涵盖产品开发、SSD应用及智能化开发等方面内容。此次合作，将进一步加强大华股份和英特尔在视频监控、智能家居、物联网等方面的竞争力，依托双方的开发理念，将对方的开发平台及产品进行整合，最终实现资源共享，为新业务的开拓创造更好的条件。2015年9月，大华股份成功应用来自新思科技（Synopsys）的Defensics协议安全测试工具并成功实施一项验证程序。这一合作不仅标志大华股份成为全球安防行业首家拥有Synopsys世界领先的主动性安全解决方案的企业，也将加快推动整个安防行业在网络安全领域的进程。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业11同年，大华股份在荷兰设立欧洲分销中心，大大提升了公司在欧洲本地的供货能力，赢得了更多国际客户的信赖。将欧洲分销中心选在荷兰，主要综合了优惠的公司税赋、四通八达的物流通路，以及友善的人文环境，尤其是荷兰投资局在基础设施建设阶段给予了有效的顾问建议。荷兰分销中心的成立，加速了大华的本地供货能力，吸引了更多的本地客户选择大华，信赖大华。转变了曾经以外贸业务视角来看待大华的历史。荷兰分销中心的初步成功，对于其他各大区选择分销中心，有着很好的示范作用。公司2015年新设15个海外分支机构，遍及亚太、欧洲、北美、南美、非洲。通过引进海外优秀人才，培育国际化的营销管理团队，建设本地化的营销和服务中心，着力推广自主品牌，公司全球化进程硕果累累，海外业务占比显著提升。同时，2015年公司投资设立了DahuaTechnologyMiddleEastFZE、DahuaTechnologyMexicoS.A.deC.V.、DahuaTechnologyAustraliaPTYLTD、DahuaTechnologySouthAfricaProprietaryLimited、DahuaTechnologyRusLimitedLiabilityCompany等10家境外子公司。表6大华股份近年来海外战略部署情况年份战略2015年新设15个海外分支机构，遍及亚太、欧洲、北美、南美、非洲等；投资设立中东、墨西哥、南非、俄罗斯等10家境外子公司；在荷兰设立欧洲分销中心2014年设立了美国、欧洲子公司，形成了300多个合作伙伴2009年与国外公司合作，强势进入亚洲市场2008年对海外客户的信用额度和信用帐期进行了严格控制2007年采用代理出口的销售模式和“自有品牌生产＋贴牌生产”的生产模式资料来源：大华股份年报，海通证券研究所2016年4月15日，大华股份与美国ADIGlobalDistribution正式建立战略合作伙伴关系，首选北美地区切入重点发力渠道，意欲图谋全球范围市场规模的增长。大华视频监控解决方案将在美国和加拿大的100多家ADI店铺公开发售，双方携手共同提升彼此市场竞争力。ADIGlobalDistribution作为行业领先的集成商，致力于为客户提供最先进的技术和最新的产品来协助他们的业务增长。目前，大华股份的美国子公司已经拥有分销许可证的产品系列主要包括：在ADI最受欢迎的130万至400万像素的网络摄像机，8/16路的PoE网络录像机，200万像素HDCVI高清同轴摄像机和三模混合HDCVI录像机等。这些产品都将在美国和加拿大的100多家ADI店铺发售。同年，大华股份首次成为奥运会的主要供应商，占整个监控摄像机项目订单的80%以上，为里约奥运会提供了373台可以360度旋转的IP网络高清球形摄像机和1400台IP网络高清小型半球形摄像机。大华与当地分销商通过努力，促成当地的集成商测试大华的IP球形摄像机，并验证其满足奥运会标书的所有要求；由于性价比更高，最终促使大华成为安保球形摄像机的供应商。2016年，公司境外的营业收入占营业收入总量的百分比高达37.93%。通过十年的不断发展，公司已建立全球化的营销服务体系，不断拓展自主品牌的影响力，内生与外延双管齐下，积极推进自主品牌实施全球化战略。截至目前，公司已在海外设立了35个分支机构，覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲，向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。2.3大力推动全球化战略，落地全球化经营2017年3月，大华股份发布公告，公司拟发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市。大华股份H股的发行将从国内走向国际，增加曝光度，有利于公司搭建海外资本运作平台和全球品牌形象提升，进一步拓展海外业务。发行成功后公司全球品牌形象有望迅速提升，同时公司可以更好利用海外资本运作平台，寻找优秀企业实现外延扩张。香港资本市场多种金融工具和更开放的信息渠道有助于公司开展国际并购，加速和完善公司海外拓展自有品牌产品和解决方案。同时，大华股份作为全球排名前列的安防巨头在H股具有稀缺性，处于明显向上发展周期，更易受到海外资金青睐，获得合理定价。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业12同时，公司将进一步在海外进行组织和业务单元的扩张，有序推进建立海外分支机构，逐步运营前臵，持续加强自有品牌的建设，积极推进全球化人力资源共享服务体系的建设，支撑公司在全球业务布局与推进，为海外本地员工提供良好的人力资源服务。同时，致力于海外分支机构的拓展，完善本地化建设，从合规运营、交易模式等方面做了大量的研究和实践，为成为一家全球化经营的公司做了积累。3.海康大华海外业务高速增长的原因海康大华海外业务的高速增长，除了整个行业宏观需求的快速爆发外，和自身积极布局海外也极度相关。2012年到2016年的4年期间，海康境外营收CAGR高达68.4%。我们认为如此高速的成长速度可以概括源于4个方面：1.专注于核心技术的积累，不仅在国内拥有九千多名研发工程师，还在国外建立了研发中心和研究所；2.积极铺设境外营销网络，28家境外分支机构辐射全球范围；3.坚持自有品牌的建设，并进行全球本土化深度服务；4.内生+外延，扩大海外版图，龙头优势明显。2009年至2016年七年期间，大华股份境外营收CAGR高达64.52%，究其原因，我们认为主要有以下4个因素：1、初期坚持“走出去”战略，采用代理出口的销售模式和“自有品牌生产＋贴牌生产”的生产模式。2、通过与国外知名安防公司的强强联手，强势打开海外市场。3、在海外设立了多个分支机构和子公司，向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。4、公司近年来不断加大研发投入，依托强大的的研发实力、完备的产品线布局，把准海外经济复苏时机，适时占领海外市场。风险提示：行业应用低于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业13信息披露分析师声明[Table_郑宏达Analyst计算机行业s]谢春生计算机行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围[Table_Reports]重点研究上市公司：鲁建工程,易华录,久远银海,广电运通,启明星辰,豪健体育,远方光电,凯众实业,长城环保主题,内地低碳,浪潮信息,东方通,万惠金科,捷顺科技,佳发安泰,新北洋,汇金科技,交大高新,同花顺,辰安科技,美图公司(港股通),美图公司,航天信息(沪股通),航天信息,川大智胜,创业软件,伊联木业,银信科技,麦迪科技,数字认证投资评级说明1.投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在15%以上；以报告发布后的6个月内的市场表现为比较增持个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的减持个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；涨跌幅为基准；卖出个股相对大盘涨幅低于-15%。2.投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平5%以上；报告发布日后的6个月内的公司股价（或行行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间；跌幅。减持行业整体回报低于市场整体水平5%以下。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业14[Table_PeopleInfo]海通证券股份有限公司研究所路颖所长高道德副所长姜超副所长(021)23219403luying@htsec.com(021)63411586gaodd@htsec.com(021)23212042jc9001@htsec.com江孔亮副所长邓勇所长助理荀玉根所长助理(021)23219422kljiang@htsec.com(021)23219404dengyong@htsec.com(021)23219658xyg6052@htsec.com钟奇所长助理(021)23219962zq8487@htsec.com宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队姜超(021)23212042jc9001@htsec.com高道德(021)63411586gaodd@htsec.com高道德(021)63411586gaodd@htsec.com顾潇啸(021)23219394gxx8737@htsec.com冯佳睿(021)23219732fengjr@htsec.com倪韵婷(021)23219419niyt@htsec.com于博(021)23219820yb9744@htsec.com郑雅斌(021)23219395zhengyb@htsec.com陈瑶(021)23219645chenyao@htsec.com联系人余浩淼(021)23219883yhm9591@htsec.com唐洋运(021)23219004tangyy@htsec.com梁中华(021)23154142lzh10403@htsec.com袁林青(021)23212230ylq9619@htsec.com宋家骥(021)23212231sjj9710@htsec.com李金柳(021)23219885ljl11087@htsec.com罗蕾(021)23219984ll9773@htsec.com薛涵xh11528@htsec.com沈泽承(021)23212067szc9633@htsec.com联系人联系人谈鑫(021)23219686tx10771@htsec.com颜伟(021)23219914yw10384@htsec.com皮灵(021)23154168pl10382@htsec.com周一洋(021)23219774zyy10866@htsec.com王毅(021)23219819wy10876@htsec.com姚石(021)23219443ys10481@htsec.com徐燕红(021)23219326xyh10763@htsec.com吕丽颖(021)23219745lly10892@htsec.com蔡思圆(021)23219433csy11033@htsec.com史霄安sxa11398@htsec.com庄梓恺zzk11560@htsec.com张振岗021-23154386zzg11641@htsec.com固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜超(021)23212042jc9001@htsec.com荀玉根(021)23219658xyg6052@htsec.com钮宇鸣(021)23219420ymniu@htsec.com周霞(021)23219807zx6701@htsec.com钟青(010)56760096zq10540@htsec.com张宇(021)23219583zy9957@htsec.com朱征星(021)23219981zzx9770@htsec.com高上(021)23154132gs10373@htsec.com刘宇(021)23219608liuy4986@htsec.com张卿云(021)23219445zqy9731@htsec.com联系人孔维娜(021)23219223kongwn@htsec.com联系人申浩(021)23154117sh10156@htsec.com联系人姜珮珊(021)23154121jps10296@htsec.com郑英亮(021)23154147zyl10427@htsec.com王鸣阳(021)23219356wmy10773@htsec.com杜佳（021）23154149dj11195@htsec.com李影ly11082@htsec.com程碧升(021)23154171cbs10969@htsec.com姚佩(021)23154184yp11059@htsec.com潘莹练(021)23154122pyl10297@htsec.com唐一杰021-23219406tyj11545@htsec.com相姜(021)23219945xj11211@htsec.com政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮(021)23219434lml@htsec.com邓勇(021)23219404dengyong@htsec.com余文心(0755)82780398ywx9461@htsec.com陈久红(021)23219393chenjiuhong@htsec.com联系人郑琴(021)23219808zq6670@htsec.com吴一萍(021)23219387wuyiping@htsec.com朱军军(021)23154143zjj10419@htsec.com孙建(021)23154170sj10968@htsec.com朱蕾(021)23219946zl8316@htsec.com毛建平(021)23154134mjp10376@htsec.com联系人周洪荣(021)23219953zhr8381@htsec.com殷奇伟(021)23154139yqw10381@htsec.com师成平(010)50949927scp10207@htsec.com王旭(021)23219396wx5937@htsec.com贺文斌(010)68067998hwb10850@htsec.com刘浩01056760098lh11328@htsec.com汽车行业公用事业批发和零售贸易行业邓学(0755)23963569dx9618@htsec.com张一弛(021)23219402zyc9637@htsec.com汪立亭(021)23219399wanglt@htsec.com联系人联系人王晴(021)23154116wq10458@htsec.com谢亚彤(021)23154145xyt10421@htsec.com赵树理(021)23219748zsl10869@htsec.com李宏科（021）23154125lhk11523@htsec.com王猛(021)23154017wm10860@htsec.com张磊(021)23212001zl10996@htsec.com联系人杜威0755-82900463dw11213@htsec.com史岳（021）23154135sy11542@htsec.com互联网及传媒有色金属行业房地产行业钟奇(021)23219962zq8487@htsec.com施毅(021)23219480sy8486@htsec.com涂力磊(021)23219747tll5535@htsec.com郝艳辉(010)58067906hyh11052@htsec.com联系人谢盐(021)23219436xiey@htsec.com许樱之xyz11630@htsec.com李姝醒(021)23219401lsx11330@htsec.com贾亚童(021)23219421jiayt@htsec.com联系人杨娜(021)23154135yn10377@htsec.com联系人孙小雯(021)23154120sxw10268@htsec.com金晶jj10777@htsec.com强超廷(021)23154129qct10912@htsec.com杨凡(021)23219812yf11127@htsec.com毛云聪(010)58067907myc11153@htsec.com唐宇ty11049@htsec.com刘欣(010)58067933lx11011@htsec.com请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业15电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业陈平(021)23219646cp9808@htsec.com吴杰(021)23154113wj10521@htsec.com杨帅(010)58067929ys8979@htsec.com联系人李淼(010)58067998lm10779@htsec.com房青(021)23219692fangq@htsec.com谢磊(021)23212214xl10881@htsec.com联系人徐柏乔(021)32319171xbq6583@htsec.com张天闻ztw11086@htsec.com戴元灿(021)23154146dyc10422@htsec.com联系人尹苓(021)23154119yl11569@htsec.com曾彪(021)23154148zb10242@htsec.com张向伟(021)23154141zxw10402@htsec.com基础化工行业计算机行业通信行业刘威(0755)82764281lw10053@htsec.com郑宏达(021)23219392zhd10834@htsec.com朱劲松(010)50949926zjs10213@htsec.com刘强(021)23219733lq10643@htsec.com谢春生(021)23154123xcs10317@htsec.com联系人联系人联系人庄宇(010)50949926zy11202@htsec.com刘海荣(021)23154130lhr10342@htsec.com黄竞晶(021)23154131hjj10361@htsec.com余伟民(010)50949926ywm11574@htsec.com杨林(021)23154174yl11036@htsec.com鲁立ll11383@htsec.com洪琳hl11570@htsec.com非银行金融行业交通运输行业纺织服装行业孙婷(010)50949926st9998@htsec.com虞楠(021)23219382yun@htsec.com于旭辉(021)23219411yxh10802@htsec.com何婷(021)23219634ht10515@htsec.com张杨(021)23219442zy9937@htsec.com唐苓(021)23212208tl9709@htsec.com联系人联系人梁希(021)23219407lx11040@htsec.com夏昌盛(010)56760090xcs10800@htsec.com童宇(021)23154181ty10949@htsec.com联系人李芳洲(021)23154127lfz11585@htsec.com马榕23219431mr11128@htsec.com建筑建材行业机械行业钢铁行业邱友锋(021)23219415qyf9878@htsec.com佘炜超(021)23219816swc11480@htsec.com刘彦奇(021)23219391liuyq@htsec.com钱佳佳(021)23212081qjj10044@htsec.com耿耘(021)23219814gy10234@htsec.com联系人冯晨阳(021)23212081fcy10886@htsec.com沈伟杰(021)23219963swj11496@htsec.com刘璇(021)23219197lx11212@htsec.com联系人联系人周俊0755-23963686zj11521@htsec.com杨震(021)23154124yz10334@htsec.com建筑工程行业农林牧渔行业食品饮料行业杜市伟dsw11227@htsec.com丁频(021)23219405dingpin@htsec.com闻宏伟(010)58067941whw9587@htsec.com联系人陈雪丽(021)23219164cxl9730@htsec.com孔梦遥(010)58067998kmy10519@htsec.com毕春晖(021)23154114bch10483@htsec.com陈阳(010)50949923cy10867@htsec.com成珊(021)23212207cs9703@htsec.com联系人关慧(021)23219448gh10375@htsec.com夏越(021)23212041xy11043@htsec.com军工行业银行行业社会服务行业徐志国(010)50949921xzg9608@htsec.com林媛媛(0755)23962186lyy9184@htsec.com李铁生(010)58067934lts10224@htsec.com刘磊(010)50949922ll11322@htsec.com联系人联系人蒋俊(021)23154170jj11200@htsec.com林瑾璐ljl11126@htsec.com陈扬扬(021)23219671cyy10636@htsec.com联系人谭敏沂tmy10908@htsec.com顾熹闽021-23154388gxm11214@htsec.com张恒晅(010)68067998zhx10170@hstec.com张宇轩zyx11631@htsec.com家电行业造纸轻工行业陈子仪(021)23219244chenzy@htsec.com曾知(021)23219810zz9612@htsec.com联系人联系人李阳ly11194@htsec.com朱悦(021)23154173zy11048@htsec.com朱默辰zmc11316@htsec.com赵洋zy10340@htsec.com研究所销售团队请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业16深广地区销售团队上海地区销售团队北京地区销售团队蔡铁清(0755)82775962ctq5979@htsec.com胡雪梅(021)23219385huxm@htsec.com殷怡琦(010)58067988yyq9989@htsec.com伏财勇(0755)23607963fcy7498@htsec.com朱健(021)23219592zhuj@htsec.com张明zm11248@htsec.com辜丽娟(0755)83253022gulj@htsec.com黄毓(021)23219410huangyu@htsec.com吴尹wy11291@htsec.com刘晶晶(0755)83255933liujj4900@htsec.com季唯佳(021)23219384jiwj@htsec.com张丽萱(010)58067931zlx11191@htsec.com王雅清(0755)83254133wyq10541@htsec.com漆冠男(021)23219281qgn10768@htsec.com陈铮茹czr11538@htsec.com饶伟(0755)82775282rw10588@htsec.com胡宇欣(021)23154192hyx10493@htsec.com陆铂锡lbx11184@htsec.com欧阳梦楚(0755)23617160黄诚(021)23219397hc10482@htsec.com杨羽莎(010)58067977yys10962@htsec.comoymc11039@htsec.com蒋炯jj10873@htsec.com巩柏含gbh11537@htsec.com毛文英(021)23219373mwy10474@htsec.com马晓男mxn11376@htsec.com杨祎昕(021)23212268yyx10310@htsec.com方烨晨(021)23154220fyc10312@htsec.com慈晓聪021-23219989cxc11643@htsec.com海通证券股份有限公司研究所地址：上海市黄浦区广东路689号海通证券大厦9楼电话：（021）23219000传真：（021）23219392网址：www.htsec.com请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明'