信息服务行业专题报告：再论海康威视和大华股份的市场空间 12页

'[Table_MainInfo]行业研究/信息服务/安防视频监控行业证券研究报告行业专题报告2017年06月27日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持再论海康威视和大华股份的市场空间市场表现[Table_Summary]投资要点：[Table_QuoteInfo]信息服务海通综指17.92%我国视频监控行业的兴起。我国的视频监控技术主要经历了模拟视频监控系统、8.44%数字化本地监控系统和数字化网络视频监控系统三个阶段，目前正在迈入智能-1.05%视频监控时代。智能视频监控技术改变了前三代视频监控被动监视模式，引入-10.53%了人工智能手段，通过智能视频分析算法过滤视频流，使计算机具备了主动实-20.01%时地对监控视频画面进行分析，提取识别异常行为并发出警报信息的能力。安-29.49%2016/62016/92016/122017/3防视频监控行业市场需求非常旺盛，我国的安防市场从2011年至今，一路高歌资料来源：海通证券研究所猛进，保持年15%的增长率，具有非常大的市场空间。我国视频监控行业的现状。我国的监控摄像头的数量以每年20%的速度快速增相关研究长，市场规模高速扩张。但是，与发达国家相比，仍然存在摄像头渗透率低、[Table_ReportInfo]《计算机行业跟踪周报第75期：智能安防—今年计算机贯穿全年的业绩主线》地区之间发展不平衡的劣势。随着我国平安城市建设、智慧城市建设政策的落2017.06.25实和实施，社会治安防范复杂度不断提高，视频监控市场的需求将会蓬勃发展。《全球计算机行业研究第17期：“互联网泡沫2.0”真的来了吗》2017.06.25我国视频监控行业的未来趋势。随着我国政府政策的驱动、高新技术的革新以《全球计算机行业研究第16期：AI视频，及视频监控需求的转变，我国将迎来视频监控市场的又一轮繁荣。（1）随着我科技巨头人工智能蓝图之核心》国平安城市建设、智慧城市建设政策的落实和实施，视频监控市场应逐步由一2017.06.18线城市向二、三级城市延伸，由沿海发达地区向中西部偏远地区延伸。（2）伴随着计算机、互联网、编码技术的高速发展和成熟，高清化、智能化和网络化是安防视频监控设备技术发展的必然趋势。（3）安防从设备到解决方案再到数据服务，从满足通用型需求到定制化需求到主动创造需求和价值。（4）随着人[Table_AuthorInfo]们生活水平的提高、安全意识的加强以及家居产品的智能化，家庭安防、智能家居将成为民用安防的重要板块。分析师:郑宏达投资建议。海康威视、大华股份。Tel:(021)23219392Email:zhd10834@htsec.com风险提示。（1）政策推行进度低于预期的风险（2）安防投入低于预期的风险（3）证书:S0850516050002系统性风险分析师:谢春生Tel:(021)23154123Email:xcs10317@htsec.com证书:S0850516060005联系人:黄竞晶Tel:(021)23154131Email:hjj10361@htsec.com联系人:杨林Tel:(021)23154174Email:yl11036@htsec.com请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业2目录1.我国视频监控行业的兴起.............................................................................................51.1视频监控行业的技术发展................................................................................51.2视频监控行业的规模发展................................................................................52.我国视频监控行业的现状.............................................................................................62.1与发达国家相比，差距大................................................................................62.2地区之间发展不平衡........................................................................................73.我国视频监控行业的未来趋势......................................................................................73.1政策驱动将迎来高速发展时期.........................................................................73.2技术创新将推动企业商业模式改革..................................................................83.3从设备到解决方案再到数据服务.....................................................................93.4需求转变将迎来多元化发展时期.....................................................................94.投资建议.....................................................................................................................105.风险提示.....................................................................................................................10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业3图目录图1中国安防市场规模...............................................................................................6图22014年中国安防子系统占安防行业份额对比.....................................................6图32014年我国视频监控渗透率（个/千人）与发达国家平均水平对比...................7图4我国部分城市2014年视频监控渗透率（个/千人）对比.....................................7图52014年我国部分城市摄像头密度(个/平方公里)对比........................................7图62012-2016年我国高清视频监控占比.................................................................9图72014年我国视频监控在各行业应用占比..........................................................10图82014年萤石全国设备在线率地图.....................................................................10图92014年家庭安装摄像头比率排名.....................................................................10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业4表目录表1平安城市、智慧城市相关政策............................................................................8表2《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》任务目标...........8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业52017年6月3日晚，英国伦敦市内伦敦桥、巴罗集市餐厅和沃克斯豪尔三地发生袭击事件，导致至少1人死亡，多人受伤。同日，意大利都灵市圣卡尔洛广场发生踩踏事故，当晚数千名尤文图斯球迷在此通过大屏幕观看欧冠决赛直播，事故造成600多人受伤。近年来，国际反恐形势日渐复杂和严峻，全球恐怖袭击、意外时有发生，视频监控是一种防范能力较强的综合技术，由于其直观、方便、信息内容丰富的特征被作为安防必不可少的技术手段，正在扮演越来越重要的角色。1.我国视频监控行业的兴起1.1视频监控行业的技术发展我国的视频监控技术主要经历了模拟视频监控系统、数字化本地监控系统和数字化网络视频监控系统三个阶段。模拟视频监控系统：诞生于20世纪60年代，主要是以VCR(videoCassetteRecorders)为代表设备的传统CCTV监视系统。其系统主要特点是视频、音频信号的采集、传输、存储均为模拟形式。经过几十年的发展，技术成熟，系统功能强完善。但是，该系统的技术在使用过程中存在较大的局限性：监控范围小；布线工程量大，系统扩展能力差；信息存储不方便。数字化本地监控系统：诞生于20世纪90年代中期，主要是以DVR(DigitalVideoRecorders)为代表的第二代视频监控系统。其系统主要特点是视频、音频信号的采集、存储主要为数字形式，质量较高，可与信息系统交换数据。但同样存在局限性：系统建设成本高，不易维护、且维护费用较大。数字化网络视频监控系统：诞生于20世纪90年代末期，该系统将传统的模拟视频信号转换为数字信号，并通过计算机网络来传输，突破了模拟监控系统在远程、大容量传输方面瓶颈，用户可以通过网络中的任何一台电脑来观看、录制和管理实时的视频信息。与前两代监控系统相比，该系统存在明显的优势：利用现有的网络资源，即可实现远程视频监控；维护费用低，网络维护由网络提供商维护，前端设备是即插即用、免维护系统；系统功能强大、扩展能力强、利用全数字化录像方便于保存和检索。目前，引领视频监控系统全新发展方向的变革在于正在稳步推进的智能视频监控(IntelligentVideoSurveillance)技术。智能视频监控技术改变了前三代视频监控被动监视模式，引入了人工智能手段，通过智能视频分析算法过滤视频流，使计算机具备了主动实时地对监控视频画面进行分析，提取识别异常行为并发出警报信息的能力。1.2视频监控行业的规模发展正是在监控视频进入网络数字化这一时期，我国安防行业得到了进一步的发展，大大小小的本土安防企业在这一时期成立。作为国内安防视频监控设备提供的龙头企业--海康威视和大华股份，均成立于2001年，由于成立时间早，起步早，发展快，市场份额大，牢牢占据安防市场半壁江山，处于安防行业的领头羊地位。目前，海康大华的营业收入仍保持高速增长。2016年，海康威视和大华股份在如此大基数的情况下，营业收入同比增速分别达到26.32%和32.26%，呈现稳步增长态势，同时也显示出安防视频监控行业市场需求非常旺盛。从宏观市场来看，我国的安防市场从2011年至今，一路高歌猛进，保持年15%的增长率，预计到2018年，中国安防市场规模将达到7521亿元。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业6图1中国安防市场规模80002570002060005000154000300010200051000002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017E2018E中国安防市场规模（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）资料来源：中安网，海通证券研究所从安防各子系统所占的市场份额来看，视频监控行业占据整体规模的48.4%，远远高于实体防护、楼宇对讲（24%）和出入口控制（14%），处于安防行业的核心地位，扮演着安防行业中最重要的角色。图22014年中国安防子系统占安防行业份额对比实体防护、楼宇对讲24%视频监控48.4%出入口控制14%防盗报警8.3%防爆安检4.7%资料来源：CPS中安网，海通证券研究所2.我国视频监控行业的现状根据IMS数据，目前，我国的监控摄像头的数量以每年20%的速度快速增长，市场规模高速扩张。但是，与发达国家相比，存在摄像头渗透率低、地区之间发展不平衡的劣势。2.1与发达国家相比，差距大据statista数据，从2012年至2016年，全球视频监控市场占整个视频行业的比例由8%上升至11%。英国、美国等发达国家的视频监控市场已进入“高清化、网络化、智能化”的升级换代阶段。美国、英国是全球摄像头覆盖密度最大的国家。数据显示，美国每千人配备约125台监控摄像机，英国平均每千人拥有的监控摄像头数量为91台。而相比之下，我国每千人配备的摄像头数量为27台，仅仅相当于美国的21%。由于我国正处于经济增长与社会转型并行阶段，社会流动性大、中上阶层人口膨胀，随着社会治安防范复杂度不断提高,预计未来用于维护公共安全的投资还有足够大的发展空间。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业7图32014年我国视频监控渗透率（个/千人）与发达国家平均水平对比1401251201009180604027200中国英国美国资料来源：statista.com，海通证券研究所2.2地区之间发展不平衡我国在视频监控市场不仅存在与发达国家存在差距的问题，也存在自身内部地区之间发展不平衡的弊端。当前安防行业的布局主要位于我国东部地区，具有地区发展不平衡的特征。北京、上海、深圳等一线城市无论是从视频监控的渗透率还是城市摄像头密度来说，远远高于二三线城市。数据显示，2014年三线城市的视频监控渗透率为2个/千人，而北京的视频监控渗透率为59个/千人，是三线城市该项数据的三十倍之多。同时，我国摄像头密度最高的城市深圳，摄像头密度高达205个/平方公里，相比之下，其他准一线城市都稍有逊色。但是，由于目前一线城市的安防基础建设工作已基本完成，随着我国平安城市建设、智慧城市建设政策的落实和实施，二三线城市对于视频监控市场的需求将会蓬勃发展。图4我国部分城市2014年视频监控渗透率（个/千人）对比图52014年我国部分城市摄像头密度(个/平方公里)对比7025059205602005015843391501304030100882266712040503233352425105200三线城市二线城市成都深圳上海北京武汉成都苏州南京天津广州重庆北京厦门杭州上海深圳资料来源：中国产业信息网，海通证券研究所资料来源：中国安防展览网，海通证券研究所3.我国视频监控行业的未来趋势3.1政策驱动将迎来高速发展时期过去十年间，政府力推“平安城市”、“智慧城市”建设，推出一系列相关政策确保该项目建设顺利进行，驱动安防行业蒸蒸日上，根据《安防十二五发展规划》数据，产业规模由“十一五”末的2300亿元扩张至“十二五”末的5000亿元，年复合增速近18%。“平安城市”建设是视频监控行业发展最主要的推动力。2004年6月，公安部、科技部在北京、上海、广州、深圳、南京等21个城市启动了第一批科技强警示范城市创建工作。2005年8月，为了以点带面，公安部提出了建设“3111试点工程”，选择22个省，在省、市、县三级开展报警与监控系统建设试点工程，有力推动了“平安城市”请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业8的建设步伐。随着2008年“3111试点工程”的成功验收，各地纷纷扩大“平安城市”建设项目，有效打开视频监控系统的需求空间。表1平安城市、智慧城市相关政策时间政策发布机构2016年12月《新型智慧城市评价指标》质检总局、国家标准委2016年12月《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》国务院2016年11月《公共安全视频图像信息系统管理条例(征求意见稿)》公安部《关于加强公共安全视频监控建设联网2015年5月九部委应用工作的若干意见》2015年4月《关于加强社会治安防控体系建设的意见》中共中央办公厅、国务院办公厅2014年3月《国家新型城镇化规划（2014－2020年）》国务院2011年3月《中国安防行业“十二五”发展规划》中国安防产品行业协会中央政法委员会、中央社会治安2005年12月《关于深入开展平安建设的意见》综合治理委员会资料来源：中安网，海通证券研究所其中，在《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》中，更是明确指出，到2020年，我国应基本实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用的目标，在加强治安防控、优化交通出行、服务城市管理、创新社会治理等方面取得显著成效。表2《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》任务目标目标具体内容重点公共区域视频监控覆盖率达到100%，新建、改建高清摄像机比例达到100%；全域覆盖重点行业、领域的重要部位视频监控覆盖率达到100%，逐步增加高清摄像机的新建、改建数量。重点公共区域视频监控联网率达到100%；重点行业、领域涉及公共区域的视频图全网共享像资源联网率达到100%。重点公共区域安装的视频监控摄像机完好率达到98%，重点行业、领域安装的涉及全时可用公共区域的视频监控摄像机完好率达到95%，实现视频图像信息的全天候应用。公共安全视频监控系统联网应用的分层安全体系基本建成，实现重要视频图像信息全程可控不失控，敏感视频图像信息不泄露。资料来源：发改委官网，海通证券研究所因此，可以预见，由于一线城市的安防基础建设工作已基本完成，随着我国平安年城市建设、智慧城市建设政策的落实和实施，视频监控市场应逐步由一线城市向二、三级城市延伸，由沿海发达地区向中西部偏远地区延伸。另外，我们预计PPP项目将成为行业发展的新模式，形成了一定的需求，市场规模将逐渐增大。同时，安防企业需要同时承担系统总体架构设计和运营的工作，门槛变高，对企业的技术和实力也提出了更高的要求。同时，受“一带一路”战略的影响，新疆安防产业正处于产业爆发阶段。在大规模基础建设的同时，安防维稳的投入也在迅速加大，国家对于新疆安防整体的投入将保持持续较高投入，新疆本土的安防产业必将得到一定的发展。3.2技术创新将推动企业商业模式改革2017年5月24日至5月26日，第十七届上海公共安全产品国际博览会在上海世博展览馆举办。此次展览一定程度上代表了我国安防产业技术发展的风向标，吸引国内众多产商参展。伴随着计算机、互联网、编码技术的高速发展，智能感知、深度学习、高清、H.265等关键技术的成熟，高清化、智能化和网络化是安防视频监控设备技术发展的必然趋势。而视频监控的高清化则是视频监控智能化和网络化的重要前提。数据显示，从2012年至2016年，我国高清视频监控占比从20%上升至55%，实现了从标清到高清的跨越。而从“看得见”到“看得清”的转变，不仅让人类看的清楚视频的内容，更让机器能够更加容易的提取出画面中的内容，大大提高对数据和关键信息的利用，这为视频监控的智能化打下了坚实的基础。通过智能视频分析技术对存储视频进行快速分析，提取识别请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业9异常行为并发出警报信息。用户可以通过对这些信息的事件或属性进行定义，系统能够快速查找到用户所需要的信息。这项技术不仅可以节省大量的存储空间，大大提高监控存储效率，而且使得数据更具有针对性。图62012-2016年我国高清视频监控占比高清摄像机标清摄像机1.000.900.8045%54%0.700.6080%0.500.400.3055%46%0.200.1020%0.002012年2014年2016年资料来源：中国产业信息网，海通证券研究所因此，企业之间的竞争已不再仅仅是传统安防设备硬件的竞争，更加是技术研发和运营模式上的竞争。例如目前国内安防行业的龙头海康威视，2016年，公司研发人员超过9000人，保持业内最大的研发投入规模，研发投入绝对值达到24.33亿，放眼全球都是名列前茅。要想成为行业的“独角兽”，必须有自己独特的核心竞争力，我们认为，安防企业势必会在云计算、高清视频技术、人工智能和模式识别等领域不断进行研发，形成产销研一体化发展模式。只要能更专注专业性发展，加强技术研发，善用资本力量，就能在整个行业中取得一席之地。同时，由于中小企业在技术创新方面的劣势，他们势必加强设备、集成和运营整个安防产业链的一体化服务，为用户提供从设备采购、系统集成到项目运维的一揽子方案，这将提高用户粘性，提升企业市场口碑，大大拓展市场空间。3.3从设备到解决方案再到数据服务安防已经从通用型产品设备时代逐步走向定制化解决方案以及更智能的数据服务时代。在产业初期，从无到有阶段，通用型产品是行业的主旋律，能增加企业的曝光度，所以有产品有渠道的企业能迅速扩张，这种环境下也能培育大企业。之后，在基本的通用型产品被满足后，知晓特定行业需求，能提供定制解决方案的企业必将能弯道超车。最后，数据时代，基于监控视频而提供的数据服务，为客户主动挖掘价值将会是智能安防行业的终极服务模式。所以，智能安防将会从满足通用型需求→满足定制化需求→主动创造需求和价值，而主动创造需求和价值能给行业带来更加巨大的市场空间。3.4需求转变将迎来多元化发展时期目前，视频监控的主要需求来自于平安城市建设(18%)、金融行业(16%)及智能交通(15%)。伴随着我国城镇化的持续推进，政府对平安城市、智慧城市建设及升级改造的重视，各行各业对视频监控及视频应用需求的进一步提升，政府、交通市场还在持续快速增长，零售、医疗、教育等新兴市场将保持高速增长势头。根据中安网数据表明，2015年，国内民用安防市场呈爆发式增长，产值约为360亿元，同比增长率超过50%。随着人们生活水平的提高、安全意识的加强以及家居产品的智能化，家庭安防、智能家居将请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业10成为民用安防的重要板块。市场会向更加便利化、智能化的服务方向发展，视频监控行业将迎来又一轮的机遇。图72014年我国视频监控在各行业应用占比司法监狱其他电力/水利3%5%3%平安城市能源/环保18%4%医疗5%卖场/零售业5%金融行业16%教育/学校8%楼宇/物业智能交通10%15%工厂/园区11%资料来源：CPS中安网，海通证券研究所同时，在“互联网+”的趋势下，安防设备的传统销售模式走向互联网渠道是必然的。对于分销市场，电商的价格优势是客观存在的，因为电商平台颠覆了传统的市场渠道模式，避免了过多的产品流通环节，具有较大的价格优势。除此之外，随着民用安防的高速发展，安防电商的优势还在于可以打通生产厂家和消费者之间的对接通道，消费者可以与企业直接进行沟通和互动，参与到安防设备的购买、改进中，这和传统的销售模式中消费者需要通过多重代理环节才能购买到安防产品有着本质的区别。当然，由于普通的电商模式无法解决安防产品线下安装、调试、维修等问题，安防电商平台需要更加注重消费者的用户体验，重视消费者的咨询反馈，做出定制化的服务以解决这一问题。图82014年萤石全国设备在线率地图图92014年家庭安装摄像头比率排名安装摄像头比率排名城市1杭州2上海3北京4南京5天津6苏州7青岛8厦门9广州资料来源：中国安防展览网，海通证券研究所资料来源：中国安防展览网，海通证券研究所10深圳4.投资建议海康威视，我们预计，公司2017-2019年EPS为1.08/1.37/1.73元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE36倍，6个月目标价38.90元，维持“买入”评级。大华股份，我们预计，公司2017-2019年EPS为0.85/1.12/1.45元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE30倍，6个月目标价25.50元，维持“买入”评级。5.风险提示（1）政策推行进度低于预期的风险（2）安防投入低于预期的风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业11（3）系统性风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究〃信息服务行业12信息披露分析师声明[Table_郑宏达Analyst计算机行业s]谢春生计算机行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围[Table_Report重点研究上市公司：s]云赛智联,京山轻机,恒生电子,浪潮信息,天源迪科,路畅科技,捷顺科技,和仁科技,宝信软件,飞天诚信,创业软件,同有科技,数字认证,亿联网络,景嘉微,鼎捷软件,拓尔思,四维图新,长亮科技,绿盟科技,捷成股份,汉威电子,四方精创,中科创达,美图公司,神州泰岳,易华录,信雅达,通鼎互联,万惠金科投资评级说明1.投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在15%以上；以报告发布后的6个月内的市场表现为比较增持个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的减持个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；涨跌幅为基准；卖出个股相对大盘涨幅低于-15%。2.投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平5%以上；报告发布日后的6个月内的公司股价（或行行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间；跌幅。减持行业整体回报低于市场整体水平5%以下。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明'