新能源行业光伏系列报告之（二十六）：国内2020年有望高增长，行业正在新一轮大发展的前夜 14页

'正文目录一、政策即将明朗，国内装机有望大幅回升41.1政策即将明朗，国内2020年装机有望大幅回升41.2欧美市场将比较景气6二、供给侧提效降本继续推进82.1组件价格已显著下降，后续可能仍有一定空间82.2PERC平均效率仍有望继续提升102.3大硅片产业化已经开始102.4以HIT为代表的新技术在酝酿突破11三、结论与投资建议13风险提示13相关报告13图表目录图1国内光伏历年装机4图2可再生能源基金缺口迅速放大4图3一级多晶硅料价格走势-元/千克6图4531之后组件价格大幅下降-元/瓦6图5：全球组件长期需求预测7图6：2019下半年组件价格显著下降8图7：效率提升推升组件功率10图8TOPCon电池结构11图9HIT电池结构11图10：电池工艺比较12图11光伏产业学习曲线12图12节拍提升带动资本开支大幅下降12 表1：2019年光伏竞价结果4表2：2020年光伏项目汇总5表3：中国组件出口明细6表4：硅片产能汇总9表5：中环硅片产能历史投放情况（单位：MW）9表6：隆基硅片产能历史投放情况（单位：MW）9表7：硅片参数表11 一、政策即将明朗，国内装机有望大幅回升1.1政策即将明朗，国内2020年装机有望大幅回升新的政策体系形成，但国内今年装机仍然承压。2019年1-10月光伏装机仅17GW，即使11月和12月再装10GW，全年装机可能达到27GW的规模，继2018年之后继续下降。2016年开启的PERC浪潮带来光伏电站平准化度电成本(LCOE)迅速下降，而补贴政策未及时调整，导致装机规模失控--2015年国内装机仅15GW，2017年骤增到53GW，由于补贴定价不定量，光伏补贴增长速度远远超过财政预算，可再生能源基金缺口迅速放大，2018年基金缺口近2000亿元，最终导致2018年531新政出台，并对国内光伏装机带来巨大冲击。531新政之后，主管部门广泛征询意见，并逐步形成了新的政策体系，即财政部定补贴盘子、发改委定价格上限、能源局定竞争规则(地方组织项目，国家进行排序)、企业定补贴强度、市场定建设规模(主要是指有补贴的项目)、电网定消纳上限。但由于政策出台较晚，为了保装机，竞价时间窗口被压缩，部分业主来不及准备材料，无法申报，导致申报量本身就低于实际需求。此外，今年7月11日竞价结果才公布，施工期只有5个月，且北方很快进入冬季，最终导致2019年部分竞价项目被迫递延到2020年并网（预计有8GW），以上要素最终导致2019年国内装机最终低于政策目标。图1国内光伏历年装机图2可再生能源基金缺口迅速放大资料来源：盖锡咨询、资料来源：财政部、表1：2019年光伏竞价结果省份普通光伏电站全额上网工商业分布式自发自用余电上网工商业合计个数装机容量个数装机容量个数装机容量个数装机北京00001672016720天津12290059147144河北221083130855118山西49296805126141307内蒙古8404942027745辽宁004257146116上海24202161722022江苏414723103732153 浙江20952281414221381670246 省份普通光伏电站全额上网工商业分布式自发自用余电上网工商业合计安徽14491051172214175江西27854210925140112山东24712071612220599河南455280208927湖北1910621611982125湖南11760041105286广东2813711316426203167广西154400802344重庆0018120201四川0040100140贵州55356632163360陕西3512419325579132宁夏17174119427179合计366181247356308241039212279资料来源：国家能源局、2020年政策正在明朗。在充分吸取今年经验的基础上，近期能源局就可再生能源补贴、上网指导电价、建设管理政策进行了广泛的意见征求，2020年光伏产业政策出台时间有望较2019年大幅提前。就目前企业反馈的情况，2020年产业政策大致如下：Ø六定原则：财政部定补贴盘子、发改委定价格上限、能源局定竞争规则、企业定补贴强度、市场定建设规模、电网定消纳的上限。Ø补贴规模：预期17-18亿，户用5亿，竞价12-13亿。Ø时间节奏：12月底前财政部给出总补贴额度、发改委价格司给出指导电价、国家能源局给出2020年管理方案。明年1-2月，业主办理项目相关手续，完成省内竞价。明年3月完成国家层面竞价。如果进展顺利，明年将有3个季度施工时间，并网规模将大幅好于今年。2020年国内装机有望大幅回升。存量项目里，估算竞价结转近9GW，主要是今年来不及并网或者收益率低于预期暂时延后的项目。按照相关政策每递延一个季度，上网电价要降低1分，这部分项目大概率在明年一季度陆续并网，最晚二季度。此外，平价项目结转预计有5GW，青海的专项基地3GW，领跑者基地还有三个奖励项目1.5GW，合计存量结转18.5GW。增量项目里，竞价预计20GW以上，户用5GW以上，平价电站3GW，平价分布式3GW，合计31GW以上。综上，2020年具备发展条件的项目规模达到50GW，即使考虑80%的完工度，明年也有40GW的新增装机，较今年27GW（预计数）增长接近50%。表2：2020年光伏项目汇总项目类型存量项目-GW项目类型增量项目-GW竞价结转9竞价项目20平价结转5户用项目5专项基地3平价电站3领跑奖励1.5平价分布式3合计18.5合计31资料来源：wind、 1.1欧美市场将比较景气海外市场贡献了过去一年全球光伏的主要增量。2018年531新政之后，硅料、硅片、电池、组件价格都出现了大幅下降，单晶PERC组件价格从2.7元/瓦下降到当前不到1.8元/瓦，刺激了海外需求爆发。2017年全球有3个10GW以上市场，6个GW级市场，25个100MW以上的市场。到2019年，10GW以上维持3个，但GW级市场增加到20+个，100MW以上市场增加到30个。2019年1-10月国内组件出口达到57.26GW，2019年海外全年装机有望达85-90GW规模。海外市场2020年仍将有不错的增长。光伏在全球部分地区已经是最便宜的发电方式，随着组价价格的进一步下降，在更多地区都更有吸引力。其中，美国、欧洲市场将比较景气，而东南亚、南亚、中东、拉丁美洲、非洲等新兴市场，总体装机也将有一定增长。全球光伏2020年有望回到20%以上增长。海外市场2020年装机有望达100-110GW，加上国内市场40多GW，全球组件需求有望达到140GW以上，较2019年增长有望回到20%以上。图3一级多晶硅料价格走势-元/千克图4531之后组件价格大幅下降-元/瓦资料来源：盖锡咨询、资料来源：盖锡咨询、表3：中国组件出口明细M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1220150.971.001.131.401.621.841.731.7920162.011.602.171.901.931.941.872.122.021.982.242.2420171.812.402.751.771.962.032.122.543.073.203.082.9420183.712.444.243.183.563.284.273.864.874.014.114.6420196.043.667.565.736.035.995.525.916.304.52同比增速63%50%78%80%69%83%29%53%29%13%资料来源：盖锡咨询、 图5：全球组件长期需求预测资料来源：PVInfoLink、 二、供给侧提效降本继续推进2.1组件价格已显著下降，后续可能仍有一定空间组件价格已经显著下降，经济性继续提升。2018年531新政之后，单晶PERC组件价格从2.66元/瓦下降到2018年底的2.25元/瓦，降幅15%。2019年上半年组件价格还比较平稳，Q3电池价格大跌，带动组件价格阴跌至目前的1.77元/瓦，全年跌幅21%，跌幅比2018年531之后还大，光伏在全球各个地区的经济性进一步提升。图6：2019下半年组件价格显著下降资料来源：PVInfoLink、单晶硅片产业可能在2020年让渡部分利润。单晶渗透率近几年持续提升，在PERC加快普及的过程中，单晶硅片需求快速增长，供应持续偏紧，单晶硅片厂商开启新一轮扩产，在建产能将在明年二季度开始大量投放。隆基股份扩产坚决，其三年65GW的目标预计在明年下半年就能提前实现。中环股份内蒙五期预计明年2季度开始出货，全年规划新增M12产量16GW。晶科乐山一期5GW已于近期达产，二期5GW最近投产。上机数控和京运通各5GW产能目前只是少量出货，明年也有望贡献一定增量。2019年底单晶硅片产能将达到123GW，如果目前扩产的大厂商扩产计划如期完成，2020年底单晶硅片产能将达到170GW以上，业内约30GW的老旧产能成本普遍不具备竞争力，大概率会逐步退出，市场份额会进一步向行业龙头集中。当前隆基硅片毛利率30%+，即使明年价格出现15%的以上下降，通过低成本新产能的拉动，其硅片毛利率依旧可以维持在25%左右的水平。当前隆基M2硅片报价3.07元/片，对应电池环节硅片成本0.5元/瓦。极端假设，如果到明年底价格调整到2.5元/片，硅片价格下跌带来的电池环节硅片成本降幅可以达到0.09元/瓦，全年取均值2.78元/片计算，电池硅片成本可以下降接近0.05元/瓦。综合下来，效率提升可以降本5分/瓦，硅片降价可以降本5分/瓦，大硅片导入带来一部分贡献，合计15-18分/瓦以上，按照8-10分/瓦电站系统投资对应1分/千瓦时的LCOE计算，明年LCOE可以降低约2.x分/千瓦时。补贴强度方面，2019年加权平均6.5分/千瓦时，2020年预计4分/千瓦时，降低2.5分/千瓦时，扣除13%增值税后，降低2.2 分/千瓦时，成本下降高于补贴下降。综上，明年硅片让利、大硅片导入、效率提升等因素还将进一步推动组件价格下降，经济性不断扩大。表4：硅片产能汇总GW20182019E2020E隆基284265中环233046晶科5.71217晶澳4.24.55.7上机数控015京运通035锦州阳光1.21.81.8高佳1.652.752.75环太022其他202425合计84123175资料来源：盖锡资讯、表5：中环硅片产能历史投放情况（单位：MW）项目名称起始时间总投资（万元）硅棒硅片单W投资单晶材料产业化一期20095126011050单晶材料产业化二期2011104893290150单晶材料产业化二期扩能20112211051050260CFZ单晶用晶体硅及超薄金刚石线单晶硅切片项201314740150010001.020CFZ区熔单晶硅及金刚石线切片项目2013120656—4282.819单晶材料产业化三期2013单晶材料产业化四期201766870010800单晶材料产业化四期改造20173165005800—0.546中环五期25GW单晶硅项目201990000025000250000.360资料来源：公司公告、表6：隆基硅片产能历史投放情况（单位：MW）项目名称起始时间总投资（万元）硅棒硅片单W投资500MW单晶硅棒/片建设项目-切片201155231—5001.105500MW单晶硅棒/片建设项目-硅棒201166807500—1.336宁夏隆基年产800MW单晶硅棒项目201455442800—0.693银川隆基年产1.2GW单晶硅棒建设项目2014640331200—0.534西安隆基年产1.15GW切片项目201538064—11500.331无锡隆基年产850MW切片项目201531792—8500.374丽江隆基年产5GW单晶硅棒建设项目20162099005000—0.4198保山隆基年产5GW单晶硅棒建设项目20162294005000—0.4588楚雄年产10GW硅片项目2016177800—100000.1778古晋年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、20161637003001000银川隆基年产5GW单晶硅棒、5GW单晶硅片建201634820050005000宁夏隆基年产1GW单晶硅棒项目2016436001000—0.436保山二期单晶硅棒项目201817490060000.292丽江二期单晶硅棒项目201819370060000.323楚雄二期单晶硅片项目2018148600100000.149银川单晶硅棒硅片项目201946000015000150000.306资料来源：公司公告、 2.2PERC平均效率仍有望继续提升2019年单晶PERC效率普遍已经在22%，龙头企业产线上的效率已经可以达到22.4%，随着MBB等新技术的普及，2020年PERC电池的平均效率将提高到22.5%，60版型组件的平均功率将从目前的315W增加到325W，降低组件环节BOM成本2分/瓦，降低电站环节面积相关BOS成本3分/瓦，合计5分/瓦。图7：效率提升推升组件功率资料来源：PVInfoLink、2.3大硅片产业化已经开始电池和组件设备产能是按照通量计算的，一般一条线产能250MW，对应6000片/小时的节拍。硅片由M2过渡到M6或者M12之后，通量不变，单线有效产能提升，但折旧、财务费用、人工等跟硅片面积无关的成本并未发生变化，这将带来电池和组件环节非硅成本的下降。目前隆基已经开始出货M6规格的组件，通威成都四期和爱旭天津一期M6电池厂也已投产，根据企业反馈，M6可以降低电池环节非硅成本约2分/瓦，降低组件环节BOM成本2-3分/瓦，降低电站环节BOS成本4-8分/瓦，合计8-13分/瓦。M12目前尚未有出货，如果能顺利导入，降本效果将更加显著。大硅片可以有效降低系统成本，这在半导体和光伏产业都已得到验证，但由于导入M6需要对现有设备进行一定程度的改造，除了隆基、阿特斯外，目前还没有太多企业愿意改造升级现有产线。目前PERC电池本身盈利能力较弱，二三线电池厂普遍没有盈利，因此多处于观望状态。但今年下半年以来新建产能几乎都兼容M6尺寸，近期开工的产线都在考虑兼容M12硅片，大硅片的市场份额将逐步增加。如果未来HIT为代表的新技术突破，新产线带动下大硅片切换将更加顺畅。 表7：硅片参数表单位：mmM0M1M2M4G1M6M12对角线长度-mm200205210211224223295硅片边长-mm156.00156.75156.75161.70158.75166210方片面积-mm224336245712457126147252022755644100倒角面积-mm2106.2769.5434.0978.130.0097.614硅片面积-mm223911242922443425834252022745844096硅片厚度-微米180180180180180180180体积-cm34.304.374.404.654.544.947.94密度-g/cm32.332.332.332.332.332.332.33质量-克/片10.0310.1910.2510.8310.5711.5218.49电池效率22%22%22%22%22%22%22%电池功率-瓦/片5.265.345.385.685.546.049.70资料来源：wind、2.2以HIT为代表的新技术在酝酿突破P型电池少子寿命只有数十微秒，其量产效率极限或在23%，明年PERC行业平均效率就将达到22.5%，个别龙头企业可能就会达到23%的水平，再往上提升效率或不具备经济性。因此越来越多的企业将目光投向N型电池，包括HIT、TOPCon、PERT、POLO等技术路线。其中以HIT和TOPCon为主，通威、日升、钧石、山煤、爱康、REC等企业选择了HIT方向，中来、林洋、天合等企业选择了TOPCon方向。隆基、爱旭等企业则在研发层面对多种技术路线保持跟踪，尚未有建立中试线的计划。图8TOPCon电池结构图9HIT电池结构资料来源：光伏前沿、资料来源：汉能集团、以捷佳伟创、迈为、金辰为代表的国内设备厂商在积极研发相关设备并取得一定进展，清洗制绒、PVD/RPD、丝网印刷都已突破，PECVD仍需进步，单位资本开支有望大幅下降。银浆、靶材国产化也有突破，降本路径逐渐清晰。效率上，目前TOPCon量产效率可以做到22.5%，研发效率可以达到24.5%；HIT量产效率可以做到23.5%，研发效率可以做到25%以上，如果叠加IBC，效率可以达到26.7%。 图10：电池工艺比较资料来源：中科院电工所、图11光伏产业学习曲线图12节拍提升带动资本开支大幅下降资料来源：AMROCK、资料来源：AMROCK、 三、结论与投资建议1、2020年全球光伏装机增速有望回到20%以上。Ø2020年国内可以看到的项目就有50GW左右，即使考虑80%的完工率，也有40GW装机，较今年有40-50%增长。Ø海外需求逐渐打开，今年组件价格降幅21%，明年预计10%，光伏在越来越多的地区具备经济性，明年海外预计有100GW以上的需求。特别是欧洲、美国市场，可能有较高景气度。2、供给侧，效率提升、硅片降价、大硅片导入可以降低约2.x分/瓦的LCOE，国内可以有效对冲补贴下滑，海外可以进一步开拓市场。3、HIT/TOPCon为代表的新技术正在酝酿突破。当前PERC+微创新仍将推动光伏装机增长，若HIT/TOPCon等新技术能有实质性突破，光伏装机规模有望跃升到200-300GW体量。投资建议继续推荐：通威股份、隆基股份；推荐与关注：东方日升、福斯特、ST新梅、中环股份、山煤国际（煤炭联合）、捷佳伟创（机械联合）等。风险提示1）政策风险：目前政策尚处于征求意见阶段，存在不确定性2）行业风险：过度竞争导致低盈利2）经营风险：电池提效降本和技术进步可能低于预期。相关报告光伏系列报告之（二十五）：REC新加坡HIT开始量产，产品数据超预期2019-10-14光伏系列报告之（二十四）：山煤国际拟携手钧石能源发展异质结（HIT）电池业务2019-7-26光伏系列报告之（二十三）：异质结电池产业化正在加快，2020可能是产业元年2019-7-24光伏系列报告之（二十二）：硅料产能释放导致短期价格调整2019-04-22光伏系列报告之（二十一）：中环股份将扩产25GW单晶硅片，行业进入第二轮扩产周期2019-03-19光伏系列报告之（二十）：量价齐升，光伏玻璃行业进入盈利扩张期2019-03-04光伏系列报告之（十九）：海外市场将保持可持续繁荣2019-02-19光伏系列报告之（十八）：PERC电池进入全盛阶段，带来设备产业繁荣2018-12-12 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