石油化工行业投资分析报告 124页

'摘要1本报告主要涵盖了石油、石化、两个大行业，涉及七十多家上市公司。这其中，我们只看好石化、氯碱和化肥等三个子行业，并推荐上海石化、扬子石化和云天化等上市公司。22002年石油和石化经济指标好于2001年，主要产品产量持续增长，产品结构继续改善，进出口贸易增长，出口创汇进一步提高。3由于2003年全球石化产品供应增量有限，石化行业有望在今后两年内进入上升周期。国内石化行业最有竞争力的两大龙头企业－上海石化和扬子石化均完成乙烯及配套装置的扩产，从而能够更好的收益于石化行业的复苏。4我们预计2003年国内炼油毛利将难以上升，主要原因是全球炼油产能将持续过剩。更为重要的是，目前国内炼油毛利因政府定价而高于国际水平，存在长期的政策风险。另外，由于成品油进口配额的逐年增加，国内炼油企业的加工量也难以显著上升。5我们预计2003年石油和石化行业受关税下调、国际局势等影响不大，国内市场不良竞争有所改善。 目录1.石油化工产业概述91.1石油化工的定义91.2石油化工和石油化工产业的分类91.3石油化工产业的功能91.4石油化工产业链研究102.石油和化学工业产业发展历程112.1石油和化学工业发展历程112.2国外石油和化学工业产业概况132.3国际市场现货原油价格走势172.4美国石油和化学工业发展趋势173.我国石油化工生产、销售和贸易203.1我国石油化工生产和销售203.2我国石油和化工产销集中度分析213.3石油和化工进出口贸易现状263.4我国石油和化学工业贸易的地区分布273.5我国石油和化工产业各子行业出口贸易283.6我国石油和化学工业贸易发展趋势353.7我国石油和化学工业于经营发展中所现存的主要问题363.8影响我国石油化工产业发展的主要因素分析393.9提高我国石油和化学工业竞争能力的几点建议403.10加入WTO对我国石油化工产业发展的影响分析413.11WTO相关条款对我国石油化工业的影响433.12加入WTO对我国石油和化学工业的影响44 4我国石油和化学工业经济效益分析464.12002年石油和化学工业资产运营情况464.22002年石油和化学工业获利水平显著提高474.32002年石油和化学工业亏损好转474.42002年石油和化学工业大幅减员484.52002年石油和化学工业税收增加495.行业市场竞争力分析515.1市场竞争结构分析515.2市场竞争区域分析525.3竞争力优势分析536.重点企业分析556.1石油和化学工业行业上市公司分类556.2我国石油和化学工业企业的经营绩效分析606.3.三大集团主要产品销售渠道656.4石化子行业竞争力分析和相关上市公司分析676.4.1氯碱行业竞争力分析和相关上市公司分析676.4.2磷肥行业竞争力分析和相关上市公司分析686.4.3氮肥行业竞争力分析和相关上市公司分析696.5投资分险提示726.5.1世界经济增长的不确定性726.5.2原油价格下跌风险726.6重点上市公司分析726.7近年来亚洲国家及地区对华投资状况83 6.7.1近年来台湾石化业者在中国大陆主要投资计划836.7.2亚洲各国与中国石化产业之关联概况846.8产业周期性和投资建议886.9中国石化企业普遍存在的问题897.中国石油和化学工业行业展望917.1中国石化行业展望917.2中国炼油行业展望948.产业政策、相关法规及国际局势对石油化学工业的影响988.1国内高溢价将抵消聚乙烯关税下调的影响988.2PTA关税税率大幅下调带来负面影响998.3可能发生的战争对化工毛利影响不大1008.4中东石化业迅速发展对我国石化业的影响1019.行业的资本运营1049.1外资并购我国企业的主要途径1049.2外资并购我国企业的案例10410.行业发展趋势分析10810.1国际石油化工预测分析10810.22003年石油和化学工业产业预期目标11110.3我国石油和化学工业产业未来发展趋势预测11210.4高新技术在石油和化学工业行业中的应用11511.行业投资机会与行业投资风险分析11811.1行业投资机会11811.2行业投资风险分析118 12.信贷建议121附表表1-1石油化工和石油化工产业的基本分类9表2-12002年石油和化学工业主要经济效益指标12表2-2美国油田分布13表2-32000年美国各类油消耗14表2-42000年主要对美输出国14表2-5美国天然气用途分布15表2-6近年来美国能源概况15表2-72002年美国化学品贸易统计16表2-8DRI世界市场短期油价预测19表3-12002年石油和化工行业产品产销情况21表3-22002年销售收入增长率最快的省市22表3-3石油和化学工业产品销售率22表3-4石油和化学工业行业存货降幅较大的行业22表3-52001-2002年我国石油工业生产的区域分布23表3-62001-2002年我国化学工业生产的区域分布24表3-72002年石油和化工进出口统计26表3-81996-2001年期间中国原油进口来源28表3-92002年成品油进口统计29表3-102002年成品油出口统计29表3-112002年无机化工原料产品进口统计29表3-122002年无机化工原料产品出口统计30表3-132002年有机化工原料进出口统计30表3-142002年有机化工原料进口增长较快的产品31 表3-152002年有机化工原料进口下降的产品31表3-162002年有机化工原料出口数量较大的产品31表3-172002年化肥进口统计32表3-182002年化肥出口统计32表3-192002年我国农药进口情况表33表3-202002年我国农药出口情况表33表3-212002年我国五大合成树脂进口情况表33表3-222002年我国合成树脂出口情况表34表3-232002年我国橡胶及制品进口情况表34表3-242002年我国橡胶及制品出口情况表34表3-252002年我国进口贸易额增长较快的其他化工产品情况表34表3-26中国石油生产、进口和进口依存度的统计与预测35表3-27中国加入WTO后对经济之影响评估41表4-12002年石油和化学工业资产状况46表4-22002年石油和化学工业资产明细46表4-32002年石油和化学工业各行业的销售收入利润率47表4-42002年石油和化学工业行业亏损下降排名48表4-52002年石油和化学工业行业人均效益指标49表4-62002年石油和化学工业行业税收状况49表5-12002年石油和化学工业企业的所有制结构51表5-22001-2002年我国石油和化学工业企业的区域分布52表6-1石油和化学工业行业上市公司55表6-2世界主要石化上市公司59表6-3我国三大石油和化学工业企业简介60表6-42001年我国石油和化工产业经营概况61 表6-52001年中国石化股份有限公司销售状况67表6-6上海石化财务指标预测73表6-7扬子石化财务指标预测74表6-8扬子石化财务指标预测76表6-9中国前十大玻纤生产商81表6-10云天化可转债对每股收益稀释作用情景分析81表6-11近年台湾石化业者在中国大陆主要投资计划83表6-121995-2002年中国石化产品主要进口国86表6-13我国近年泛用塑料原料及合成橡胶原料供需概况87表6-14乙烯产能区域分布90表7-1世界乙烯供求预测92表7-2成品油进口配额预测96表7-3中国炼油产能分析97表8-1主要化工产品关税下调时间表98表9-1中国与外资合作之五套大型乙烯扩产计划细节106表10-12003年主要经济指标预期111表10-22003年成品油、原油等产品产量预期111表10-32003年乙烯、丙烯及合成树脂产量预期111表10-42003年农药、纯碱等产品产量预期112表10-5至2005年石化基本原料年缺少量113表10-6至2005年塑橡胶中间体年缺少量114表10-9至2005年合成橡胶年缺少量115表10-10至2005年其它石化原料年缺少量115附图图1-1石油和化学工业产业链10图2-12002年石油和化学工业经济效益指标增长率12 图2-22001-2002年美国化学品产品进出口比例16图2-3近年来国际市场现货原油平均价格17图3-12001-2002年我国石油和化工产成品资金20图3-2我国石油和化工结构20图3-32002年我国石油和化工生产成本主要构成21图3-42002年石油和化学工业销售前十位省市的收入情况22图3-52001-2002年石油工业生产柱状图24图3-62002年化学工业结构25图3-72002年我国石油和化工产业不同经济类型企业现状25图3-82002年石油和化工进口额主要产品所占比重27图3-92002年石油和化工出口额主要产品所占比重27图3-101996-2001年不同地区原油进口比例28图3-111996-2001年中国石油进口贸易额35图6-1按产品分销收入构成78图6-2按产品销售成本构成78图6-3按行业分主营业务构成78图6-4按行业分主营成本构成79图6-5云天化毛利率处于全国领先位置79图6-11995-2002年中国石化产品主要进口国合计数85图7-1乙烯生产装置产能利用率预测92图7-2世界乙烯供求关系93图7-3世界丙烯、乙烯和原油需求增长速度93图7-4世界聚丙烯供求情况94图7-5世界石油产品供求状况95图7-6炼油与乙烯生产装置产能利用率95 图8-1聚酯切片价格及价差走势100图8-2LDPE-国内石油价差和原油价格近期走势101图8-31991年海湾战争对LDPE价格及价差的影响101图10-1国际能源机构分季度世界石油需求预测（2003年）108 1.石油化工产业概述1.1石油化工的定义石油化工指以石油和天然气为原料，生产石油产品和石油化工产品的加工工业。石油产品又称油品，主要包括各种燃料油（汽油、煤油、柴油等）和润滑油以及液化石油气、石油焦碳、石蜡、沥青等。1.2石油化工和石油化工产业的分类表1-1石油化工和石油化工产业的基本分类石油工业和石化工业种类石油工业石油和天然气开采业石油加工业石油工业专用设备制造业石化工业化学工业化学矿采选业基本化学原料制造业化学肥料制造业化学农药制造业有机化学产品制造业合成材料制造业专用化学产品制造业橡胶制品业化学工业专用设备制造业橡胶工业专用设备制造业1.3石油化工产业的功能1石油化工是能源的主要供应者。2石化工业的建设和发展离不开各行各业的支持。3石油化工是材料工业的支柱之一。金属、无机非金属材料和高分子合成材料，被称为三大材料。4石油化工促进了农业的发展。农业是我国国民经济的基础产业，石化工业提供的氮肥占化肥总量的80%。 1各工业部门离不开石化产品。现代交通工业的发展与燃料供应息息相关；金属加工、各类机械毫无例外需要各类润滑材料及其它配套材料，消耗了大量石化产品；轻工、纺织工业是石化产品的传统用户；新材料、新工艺、新产品的开发与推广，无不有石化产品的身影。1.4石油化工产业链研究图1-1石油和化学工业产业链从石油和化学工业链来看，石油和化学工业是汽车工业、纺织服装工业的直接原料来源。 2.石油和化学工业产业发展历程2.1石油和化学工业发展历程石油化工的发展与石油炼制工业、以煤为基本原料生产化工产品和三大合成材料的发展有关。石油炼制起源于19世纪20年代。20世纪20年代汽车工业飞速发展，带动了汽油生产。为扩大汽油产量，以生产汽油为目的热裂化工艺开发成功，随后，40年代催化裂化工艺开发成功，加上其他加工工艺的开发，形成了现代石油炼制工艺。为了利用石油炼制副产品的气体，1920年开始以丙烯生产异丙醇，这被认为是第一个石油化工产品。20世纪50年代，在裂化技术基础上开发了以制取乙烯为主要目的的烃类水蒸汽高温裂解简称裂解）技术，裂解工艺的发展为发展石油化工提供了大量原料。同时，一些原来以煤为基本原料（通过电石、煤焦油）生产的产品陆续改由石油为基本原料，如氯乙烯等。在20世纪30年代，高分子合成材料大量问世。按工业生产时间排序为：1931年为氯丁橡胶和聚氯乙烯，1933年为高压法聚乙烯，1935年为丁腈橡胶和聚苯乙烯，1937年为丁苯橡胶，1939年为尼龙66。第二次世界大战后石油化工技术继续快速发展，1950年开发了腈纶，1953年开发了涤纶，1957年开发了聚丙烯。石油化工高速发展的原因是：有大量廉价的原料供应（50~60年代，原油每吨约15美元）；有可靠的、有发展潜力的生产技术；产品应用广泛，开拓了新的应用领域。原料、技术、应用三个因素的综合，实现了由煤化工向石油化工的转换，完成了化学工业发展史上的一次飞跃。20世纪70年代以后，原油价格上涨（1996年每吨约170 美元），石油化工发展速度下降，新工艺开发趋缓，并向着采用新技术，节能，优化生产操作，综合利用原料，向下游产品延伸等方向发展。一些发展中国家大力建立石化工业，使发达国家所占比重下降。1996年，全世界原油加工能力为38亿吨，生产化工产品用油约占总量的10%。2.2我国石油和化学工业产业成长性分析表2-12002年石油和化学工业主要经济效益指标项目2001年2002年1-12月1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月工业增加值（现价）4378.4551.5935.11289.31635.72097.62479.52868.73277.63708.74137.54583.8同比增长（%）0.66-8.35-8.41-7.9-6.56-3.82-2.331.83.4256.468.43产品销售收入132841742.22846.64028.450996545.57739.9898710296116801307214587同比增长（%）1.15-7.77-5.58-3.4-2.25-1.210.051.332.944.987.018.73实现利润1097.859.4129.5237356.3472.5584.2693.24802.77959.71102.61223.3同比增长（%）-14.93-64.11-54.76-39.8-30.53-26.4-19.71-15.36-10.04-1.984.659.57亏损企业亏损额190.264.370.870.471.287.698.6112.45120.67127.3137.4137.54同比增长（%）9.5177.2248.0319.2810.755.85-11.74-15.57-24.97-30.42-30.11-30.58单位：亿元资料来源：中国石油和化学工业协会图2-12002年石油和化学工业经济效益指标增长率资料来源：中国石油和化学工业协会由图2-1、表2-1可以得出：1.虽然2002年年初石油和化工产业工业增加值（现价）出现较大的回落，但2002年逐月得到改善，8月出现了正增长。2.2002年石油和化工产业产品销售收入、实现利润变化趋势与工业增加值（现价）相似，都是2002年11、12两个月出现较快增长。 3.2002年石油和化工产业亏损企业比2001年有较大的改善。整个行业突出的特点是下半年经济效益好于上半年。2.2国外石油和化学工业产业概况由于美国是世界上最大的能源生产国、消费国和出口国。其原油、天然气和煤炭储量分别排在世界第十一、第六和第一位。在此主要对美国石油和化学工业进行分析。（一）美国石油生产截至2000年1月，美国拥有已探明原油储量210亿桶，居世界第12位。油田大部分分布在四个州（84％），表明美国油田分布集中度较高。表2-2美国油田分布州名比例（%）得克萨斯州25阿拉斯加州24加利福尼亚州21路易斯安那州14其它州16资料来源：中国化工网1999年以来，美国平均日产燃油量为910万桶，其中590万桶为原油，180万桶为液化天然气，还有其他乙醇及碳氢化合物等产品。原油产量自二十世纪八十年代中期起下降了34%（1985年为900万桶），与1998年相比，1999年日总产量下降了5.15（即33万桶）。总而言之，1999年美国48个本土州的总原油产量比1999年下降了4%，阿拉斯加州的产量更是比1988年的最高产量200万桶减少了近一半，为105万桶。得克萨斯州也减产11%，只有墨西哥湾产油区增产11%。（二）美国消费2000年，美国每天消耗1950万桶燃油，其中840万桶（43%）为车用汽油，500万桶为其他油类（16%），360万桶蒸馏油（18%），170 万桶航天燃油（9%），84万桶渣油（5%）。表2-32000年美国各类油消耗单位：万桶、%消耗量比例汽油84043蒸馏油36018航天燃油1709渣油845其他油50026合计1950100资料来源：中国化工网（三）美国进出口2000年度美国自产原油量下降，而原油需求旺盛，使得原油日进口量达到1060万桶（占能源总需求的54％），进口原油中46％来自石油输出国组织国家，23％来自海湾地区。表2-42000年主要对美输出国单位：万桶／天国名输出量加拿大167沙特阿拉伯146委内瑞拉145墨西哥130资料来源：中国化工网（四）美国石油炼化美国石油炼化行业自1981年起便一直呈下降趋势。1981至2001年间，炼化厂从324家减少至204家，造成了每天减产300万桶原油。（五）美国天然气截至2000年１月，美国拥有天然气储量164万亿立方英尺，占世界天然气储量的3.2%，居第六位。天然气占美国能源总消费的23%（石油占41%，煤炭占24%）。1990－2001年期间，美国对天然气的需求上升了15% ，较其他能源而言，天然气因其燃烧充分等优点成为工业和发电的新选择。由于竞争而导致的低价和遍布各地的供应网使天然气的使用得到普及。1998年的天然气消费小幅下降之后，1999年稍有增长，成为1990年起第8个消费上升年度。1999年发电用天然气为31250亿立方英尺，较1998年减少1330亿立方英尺。表2-5美国天然气用途分布所占百分比（%）工业40民用22商用14发电15资料来源：中国化工网（六）美国能源概况表表2-6近年来美国能源概况数量已探明原油储量（亿桶）210石油产量（万桶／天）910其中：原油（万桶／天）590燃油消费量（万桶／天）1950燃油净进口量（万桶／天）980从海湾进口原油量（万桶／天）240进口燃油价值（亿美元）669原油炼化能力（万桶）1630燃油贮存量（亿桶）14.8油井数目（口）4803作业钻机（台）763天然气储量（万亿立方英尺）164干气产量（万亿立方英尺）18.7天然气消费量（万亿立方英尺）21.4天然气净进口量（万亿立方英尺）3.4其中：来自加拿大（万亿立方英尺）3.3进口天然气总价值（亿美元）60作业天然气井数（口）10513资料来源：中国化工网注：上表多数为2001年底统计数据，少部分为2002年上半年统计数据。从上表看，美国虽然能源产能较强，但与其消费比，弱有些逊色，仍须从其它国家大量进口，随着油价节节攀升，美国国内能源市场面临的压力骤然增大。 （七）美国化学品贸易表2-72002年美国化学品贸易统计单位：百万美元产品名称出口进口2001年2002年2001年2002年有机化学品16424164512971230000无机化学品5578552161535982塑料制品18485194531040110812化肥产品2077198018901607医药品15031157741862824209化妆品5825592737504249染料和颜料3782389424782391其他123821218159276115总计80515811817910085365资料来源：www.itis.org.tw/information/indanaD-3.html图2-22001-2002年美国化学品产品进出口比例资料来源：www.itis.org.tw/information/indanaD-3.html从表2-7、图2-2可以看出，出口方面：各产品出口比例没有任何变化（图2-2出口曲线基本重合），出口总量稍有增加；进口方面：各产品进口比例变化不大，但进口总量有较大提高，表明美国是化学品净进口国。2.3国际市场现货原油价格走势1999年至2000年世界现货原油价格出现了大幅攀升，2001年出现了回落，受美国9.11事件影响，世界现货原油价格出现了较大回落， 2001年第四季度，国际市场现货原油价格降到了近来最低点。2002年整个原油现货价格总体呈上升态势，这一方面是国际市场现货原油供需造成，另一方面是国际局势的影响。我们认为2003年国际市场现货原油价格至少能保持目前水平。图2-3近年来国际市场现货原油平均价格资料来源：中国化工网2.4美国石油和化学工业发展趋势美国能源市场压力增大。在美国可能对伊拉克发动战争的威胁下，美国国内能源市场面临的压力骤然增大，政府的能源政策也面临挑战。由于美国对伊动武的准备在去年下半年急剧升温，对战争前景和战争结局的担忧导致世界市场石油价格大升，国际市场原油价格目前已升至两年半以来的最高水平。委内瑞拉局势动荡，使该国石油出口剧减，对油价上涨也起了推波助澜的作用。美国国内消费的石油一半以上依赖进口，因此世界石油市场的动荡，使得美国国内油品价格大幅度上升。今年以来，美国普通无铅汽油的全国平均价大约上涨了22美分，涨幅达13%以上。目前美国一些城市的汽油价格已超过每加仑2美元。按美国经济的规模来计算，国际市场上每桶石油的价格每上涨10 美元，美国消费者每年大约就要多支出1200亿美元，这无疑给美国经济形成了巨大的压力。由于油价飙升，美国的石油公司为躲避经营风险不断减少石油进口，加上委内瑞拉对美国的石油出口大幅下降，美国国内的原油商业库存降到了多年来的低点。美国能源部最近公布的报告显示，到2002年2月14日为止，美国的商业原油库存为2.729亿桶，接近27年来的最低水平。从去年第四季度开始，由于委内瑞拉对美石油出口剧降，美国不少石油公司不断要求政府动用战略石油储备，以保证它们的正常运营。但是，出于长远战略考虑，政府始终不动声色。在这种形势下，虽然美国政府大肆渲染对伊动武，美国的石油公司却不得不一反常态，大量增加从伊拉克的原油进口。据联合国近日公布的数字，去年下半年美国从伊拉克进口的原油，约占伊原油出口的39%，但去年12月5日到今年2月1日，这一比例猛升到了62%，日均达110万桶。从当前形势看，美国对伊战争已箭在弦上，可能不得不发。但战争会对伊拉克的石油生产和世界石油市场造成何种影响，目前仍然是一个大谜团。因此，美国石油市场面临的压力短期内难以缓解。从长期来看，即使美国能迅速解除伊拉克现政权的武装，但要使伊拉克大规模恢复和增加石油生产，成为稳定和充足的原油供应基地，也不是一朝一夕能够实现的。表2-8DRI世界市场短期油价预测单位：美元/桶lQ022Q023Q024Q021Q032Q033Q034Q0320022003 世界平均20.0723.9625.625.0823.6322.8623.6523.1523.6823.33每日布伦特21.1425.0426.9525.7924.6423.5924.2924.224.7324.18WTl21.5626.2728.3227.4725.872525.8325.3525.9125.51资料来源：DRI短期石油市场展望，2002 3.我国石油化工生产、销售和贸易3.1我国石油化工生产和销售（一）石油和化工生产结构石油化学工业简称石油化工，我国石油化工产业以化学工业为主，石油工业所占比重相对较小。图3-12001-2002年我国石油和化工产成品资金资料来源：中国石油和化学工业协会，2002图3-2我国石油和化工结构资料来源：中国石油和化学工业协会，2002 （二）我国石油和化工生产成本我国石油和化工生产成本主要是产品销售成本，其中包括了原料成本、劳动用工成本等。从总体构成比例来表明我国石油和化工生产技术不高、销售渠道中间环节过多、生产企业管理效率不高。图3-32002年我国石油和化工生产成本主要构成资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，20023.2我国石油和化工产销集中度分析（一）石油和化工行业产品产销情况2002年石油和化工行业销售收入和销售利润居全国工业行业第一位，首次超过了电子通讯业和电力生产及供应业。表3-12002年石油和化工行业产品产销情况单位：亿元、%销售收入比上年增加量同比增长率合计14586.92-8.73石油和天然气开采业2720.1013.690.51石油加工业4545.19162.793.71化学工业7216.04978.1715.68资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，2002（二）地区销售分布销售前三名的省市是山东、江苏、辽宁，分别占石油和化学工业销售收入的12.58%、11.24%和8.96%。最快的省市为贵州，其销售收入增长率为25.15%。 表3-22002年销售收入增长率最快的省市单位：%省市销售收入增长率贵州25.15四川18.55浙江17.69北京17.61内蒙古17.43资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，2002图3-42002年石油和化学工业销售前十位省市的收入情况资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，2002（三）石油和化学工业产品销售率和库存率产销更趋向平衡，库存大幅减少。石油和化学工业行业存货（库存总量）2118.5亿元，比上年下降12.08%。表3-3石油和化学工业产品销售率单位：%2002石化行业产销率2001石化行业产销率全国工业平均产品产销率98.9398.8998.03资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，2002表3-4石油和化学工业行业存货降幅较大的行业单位：亿元、%子行业名称2002年产成品资金比2001年减少量降幅石油和天然气开采业42.568.5016.65化学矿产业68.710.112.9轮胎业60.32.13.4 专用化学品制造业80.001.57-石油工业专用设备制造业12.880.86-资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，2002（四）石油工业生产的区域分布石油工业生产的区域差异较明显，但集中度较高。石油和天然气开采业多分布在北方地区和新疆，这与其地理位置有关；石油加工业地区分布散乱，东北、西北、东部都有一定比例；石油专用设备制造业江苏、河北、湖北居前三位。总体上，石油工业的三大板块近两年区域分布变化不大；在其子行业中，石油加工业占有较大的比例，专用设备制造业所占份额较少。表3-52001-2002年我国石油工业生产的区域分布单位：千元、%2002年2001年名次省市产品销量收入占行业比名次省市产品销量收入占行业比石油和天然气开采业1黑龙江733156526.951黑龙江791601929.322山东359646513.222山东384040314.223新疆25306339.303新疆24246288.984辽宁23398108.604辽宁23911848.865天津20436377.545天津18328476.796陕西20514837.516陕西17881266.627河南12936154.767河南11244534.168河北11183044.218河北11084994.119广东11440294.119广东10594693.9210甘肃7361832.7110甘肃7228842.68合计88.91合计89.66名次省市产品销量收入占行业比名次省市产品销量收入占行业比石油加工业1辽宁722295215.051辽宁729491715.932山东502990810.482山东43028839.393广东43479849.063广东41975809.174上海38070217.934黑龙江37991858.305黑龙江34676087.225上海35989767.866北京31697946.606北京26472335.787浙江24878595.187江苏23164095.068江苏23580324.918浙江22922325.00 9新疆22147204.619新疆21946704.7910甘肃17305163.6110甘肃16754393.66合计74.65合计74.94名次省市产品销量收入占行业比名次省市产品销量收入占行业比石油专用设备制造业1江苏13523312.811河北13433315.192河北13178712.482江苏11340412.823湖北12406011.753湖北9551510.804甘肃11984811.354甘肃691887.825陕西711826.745河南568776.436河南580505.506辽宁564876.397天津567355.377陕西495615.608四川566785.378山东468685.309广东542815.149天津427984.8410辽宁531125.0310广东396294.48合计81.54合计79.67资料来源：中国石油和化学工业协会，2002图3-52001-2002年石油工业生产柱状图资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，2002（五）化学工业生产的区域分布化学工业生产的区域差异明显。2002年较2001年相比，化学工业产品销量收入前10名的省市变化不大，湖北进入了前10名；2002年化学工业产品销量收入前10名的省市占全国的74.3%，较2001年相比变化不大（74.28%），江苏、山东继续领跑，西部较为落后。在其子行业中有机化学产品制造业所占比重较大。 表3-62001-2002年我国化学工业生产的区域分布单位：千元、%2002年2001年名次省市产品销量收入占行业比名次省市产品销量收入占行业比1江苏1386786919.221江苏1154143918.502山东975954113.522山东822848213.193广东62894468.723广东55932028.974浙江53781187.454浙江43895967.045上海44940866.235上海40270916.466辽宁34605924.806辽宁32026115.137河北28541773.967河北25625704.118天津28383303.938天津24995774.019河南25576803.549河南22684873.6410湖北21172122.9310吉林20121033.23资料来源：中国石油和化学工业协会，2002图3-62002年化学工业结构资料来源：中国石油和化学工业协会，2002（六）不同经济类型企业现状 在不同经济主体企业中，股份制企业虽然企业数所占比重不大，但其销售收入所占比重最大，其比重超过了国有和集体企业之和，表明股份制企业生产效率较高，是我国石油和化工产业结构调整的根本原因。图3-72002年我国石油和化工产业不同经济类型企业现状资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，20023.3石油和化工进出口贸易现状入世第一年,我国石油和化学工业进出口保持快速增长的势头。2002年石油化工的进出口贸易总额852.37亿美元，比上年增长16.40%；其中进口受“入世”影响，进口贸易额大幅增加，2002年进口额为603.22亿美元，比上年增长18.9%；与此同时，出口增长也加快，2002年出口创汇249.15亿美元，比上年增长10.7%，增幅比上年提高7.99个百分点。但贸易逆差继续扩大，2002年石油和化工行业贸易逆差值达到354.07亿美元，比上年增加69.11亿美元。石油和化学工业进出口贸易占全国进出口贸易总额的13.73%，其中进口占20.43%，出口占7.65%。从各行业在进出口贸易中所占的比重看，2002年进口贸易居前列的产品有：油品及加工产品（占30.93％），合成树脂（占23.06 ％），有机化工原料（占18.25%），橡胶及制品（占4.09％），化肥（占3.92％）和无机化工原料（占3.20％）。出口贸易额居前列的产品有：胶鞋类（占21.89％），油品及加工产品（占16.99％），有机化工原料（占15.7％），无机化工原料（占12.13％），橡胶及制品（占7.99%）。表3-72002年石油和化工进出口统计单位：亿美元进出口总额比上年增长进口总额比上年增长出口总额比上年增长贸易顺差全国6207.921.82952.221.23255.722.3303.5石油和化工852.3716.4603.2218.9249.1510.7-354.07占全国的比例（%）13.73-20.43-7.65--资料来源：中国石油和化学工业协会图3-82002年石油和化工进口额主要产品所占比重资料来源：中国石油和化学工业协会图3-92002年石油和化工出口额主要产品所占比重 资料来源：中国石油和化学工业协会3.4我国石油和化学工业贸易的地区分布1996-2001年期间，中东地区是我国原油进口的主要地区，进口比例从1996年的52.89%增加到2001年的56.19%。亚太地区原油进口数量在1996-2001年期间有升有降，但总的进口比重呈逐年下降的趋势，从1996年的36.32%下降到2001年的14.41%。表3-81996-2001年期间中国原油进口来源单位：万吨进口地区199619971998199920002001中东1196.201678.161666.831690.393764.993385.99亚太821.50941.19546.81683.171061.37868.26非洲192.70590.68219.09724.871694.861354.54其它51.29336.95299.53562.94505.36416.75进口量合计2261.693546.972732.263661.377026.536025.54资料来源：中国石油和化学工业协会图3-101996-2001年不同地区原油进口比例 资料来源：中国石油和化学工业协会3.5我国石油和化工产业各子行业出口贸易（一）油品及加工产品1.进口贸易2002年进口原油6940.8万吨，比上年增长15.2％；进口贸易额127.61亿美元，比上年增长9.3％。原油进口量占国内市场表观消费量的30.04％，说明我国原油产量还远不能满足国内市场的需要，还需要大量进口。在成品油进口方面，煤油和燃料油进口比较多，尤其是燃料油（见表3-9）。表3-92002年成品油进口统计单位：万吨、亿美元、%产品名称进口量同比增长进口贸易额占国内消费量比同比增长燃料油1650.3-9.126.148.02-2.3煤油214.70.95.5324.66-4.4资料来源：中国石油和化学工业协会2.出口贸易柴油、燃料油出口大幅增长，原油、煤油出口略有下降。 表3-102002年成品油出口统计单位：万吨、亿美元、%产品名称出口量同比增长出口贸易额同比增长原油720.8-4.512.32-11.0煤油170.0-4.84-16.8柴油12.54902.71432燃料油61.241.899.7344.7资料来源：中国石油和化学工业协会（二）无机化工原料1.进口贸易2002年无机化工原料进口大幅增长，全年累计进口无机化工原料880.1万吨，比上年增长38.5%；进口贸易也一改2001年下降的局面，达到19.32亿美元，比上年增长20.5%，进口量超过10万吨以上的无机化工原料有碳、硫酸、氧化铝和碳酸钠。表3-112002年无机化工原料产品进口统计单位：万吨、亿美元、%产品名称进口量同比增长进口贸易额同比增长碳12.2428764925.9硫酸182.389.4347567.1氧化铝（人造钢玉除外）457.1136.67.5320.5碳酸钠29.374283029384资料来源：中国石油和化学工业协会我国主要无机化工原料如硫酸、销酸、三聚磷酸钠、烧碱、纯碱等，基本都能满足国内市场表观消费量的需求，进口只占其中的很小一部分。2.出口贸易2002年无机化工原料出口稳步增长，出口平均单价比上年有较大提升。出口贸易额超过一亿美元的产品有黄磷、三聚磷酸钠、碳酸钠和碳化硅。表3-122002年无机化工原料产品出口统计单位：亿美元、%产品名称出口贸易额同比增长 黄磷1.4811.3三聚磷酸钠1.7713碳酸钠1.333.95碳化硅1.02-6.9资料来源：中国石油和化学工业协会（三）有机化工原料我国有机化工原料生产远远不能满足国内市场需求，每年都需要大量进口。出口虽然在石油和化工产品进出口贸易额中也占较大比例，但与进口相比则显得微不足道。2002年，受“入世”影响，我国有机化工原料进口继续较快增长，全年累计进口1994.3万吨，进口贸易额110.08亿美元，比上年分别增长表3-132002年有机化工原料进出口统计单位：万吨、亿美元、%数量同比增长出口贸易额同比增长全年1994.323110.0824.3出口215.727.039.0419.6资料来源：中国石油和化学工业协会1.进口贸易 表3-142002年有机化工原料进口增长较快的产品单位：万吨、亿美元、%产品名称进口量同比增长进口贸易额同比增长邻二甲苯21.513229.156325对二甲苯27.48581.1646.9精萘1.6138.90.09666.1冰醋酸34.86751.2571.8苯酐22.941.31.258.0资料来源：中国石油和化学工业协会表3-152002年有机化工原料进口下降的产品单位：万吨、亿美元、%产品名称进口量同比下降进口贸易额同比下降丁二烯10.3626.10.494418.6纯苯4.18330.145731.9资料来源：中国石油和化学工业协会苯乙烯、丁醇、辛醇、乙二醇的进口量在国内市场表观消费量的比重都在50%以上。2.出口贸易表3-162002年有机化工原料出口数量较大的产品单位：万吨、亿美元、%产品名称出口量同比增长出口贸易额同比增长纯苯9.01131.30.3126226.3对二甲苯3.52-44.80.1277-50.5乙二醇3.1912800.1061930资料来源：中国石油和化学工业协会（四）化肥2002年，我国化肥进出口贸易与2001年相反，出口大幅增长。从产销情况看，除氮肥能够满足国内市场表观消费量外，磷肥和钾肥都需要进口补充市场缺口，尤其是钾肥，进口量占消费量的比例高达75.85%。 1.进口贸易表3-172002年化肥进口统计单位：万吨、亿美元、%产品名称进口量同比增长进口贸易额同比增长全年1687.450.723.6746.6尿素79.07229.450.9182459000销酸铵109.59630.60.9794108722磷酸二铵492.549.68.5953.5资料来源：中国石油和化学工业协会2.出口贸易2002年化肥产品出口与进口相比在数量和贸易额上都显得很少，同2001年相比也有所下降，但出口平均单价有所提高。全年出口化肥258.9万吨，出口创汇3.48亿美元，比2001年分别下降13.9%和10.5%。表3-182002年化肥出口统计单位：万吨、亿美元、%产品名称出口量同比增长出口贸易额同比增长尿素41.3-67.50.5425-65.8销酸8.14740.128873.1磷酸氢二铵47.845.70.80764.9资料来源：中国石油和化学工业协会（五）农药农药行业进口下降,出口持续增长,贸易顺差不断扩大,是石油和化学工业中的亮点,但农药出口平均单价与进口相比,一般是进口平均单价的一半,而且差距还在进一步拉大。如何提高农药产品质量,提高农药产品技术含量,是广大农药企业应该面对和急需解决的问题。1.进口贸易农药是2002年石油和化学工业中仅有的进口下降的行业。 表3-192002年我国农药进口情况表产品名称平均单价(美元/吨)比上年增长(%)进口量(吨)比上年增长(%)进口贸易额(万美元)比上年增长(%)杀虫剂5730.112.75550-20.73180-10.6杀菌剂5967.85.06964-1.14155.93.8除草剂4282.5-1.814100-29.06046.4-30.3农药进口总计498800004.127000-20.613600-17.4资料来源：中国石油和化学工业协会2.出口贸易农药出口情况与进口相反,数量和金额增长,但出口平均单价下降。表3-202002年我国农药出口情况表产品名称平均单价(美元/吨)比上年增长(%)出口量(万吨)比上年增长(%)出口贸易额(亿美元)比上年增长(%)杀虫剂2628.1-2.179.0217.32.3714.7杀菌剂3391.7-5.853.3327.41.1319.9除草剂2375.96.428.944.92.12-1.8农药出口总计2665.6-4.34%22.212.75.927.8资料来源：中国石油和化学工业协会（六）合成树脂我国合成树脂每年大量进口,但出口很少,贸易逆差严重,它也是导致整个石油和化工行业贸易逆差逐年扩大的重要因素之一。表3-212002年我国五大合成树脂进口情况表产品名称进口量(万吨)比上年增长(%)进口贸易额(亿美元)比上年增长(%)聚乙烯455.910.926.981.5聚丙烯244.217.116.3520.1聚氯乙烯217.4-10.612.70-9.2聚苯乙烯162.85.813.198.4ABS树脂163.814.816.7715.2五大合成树脂合计1295.97.790.606.9资料来源：中国石油和化学工业协会 表3-222002年我国合成树脂出口情况表产品名称出口量(万吨)比上年增长(%)出口贸易额(亿美元)比上年增长(%)合成树脂合计64.747.18.1730.5资料来源：中国石油和化学工业协会（七）橡胶及制品1.进口贸易2002年天然橡胶的进口平均单价有了很大的提高。合成橡胶供不应求,国内表现消费量的45.79%都需要进口解决;而轮胎供大于求,进口只占很小的一部分。表3-232002年我国橡胶及制品进口情况表产品名称进口量比上年增长(%)进口贸易额(亿美元)比上年增长(%)天然橡胶95.6万吨-2.96.9417.2合成橡胶91.6万吨21.759.4018.4(丁苯橡胶)39.4万吨39.03.0936.0轮胎外胎(制品)65.5万条186.00.41201148.0资料来源：中国石油和化学工业协会2.出口贸易橡胶及制品出口贸易主要集中在轮胎外胎产品,天然气橡胶几乎没有出口,合成橡胶出口也很少。表3-242002年我国橡胶及制品出口情况表产品名称出口量(万条)比上年增长(%)出口贸易额(亿美元)比上年增长(%)轮胎外胎(制品)3523.233.79.5128.6资料来源：中国石油和化学工业协会（八）其他化工产品表3-252002年我国进口贸易额增长较快的其他化工产品情况表产品名称比上年增长(%)香精香料201.7胶鞋类71.8信息用化学品65.7化工机械50.1油墨47.0资料来源：中国石油和化学工业协会 3.6我国石油和化学工业贸易发展趋势图3-111996-2001年中国石油进口贸易额资料来源：中国石油和化学工业网表3-26中国石油生产、进口和进口依存度的统计与预测单位：万吨年份年消费量产量进口量进口依存度（%）199414964.7214674.722901.9199515749.9614901.968485.4199617239.811581.8113888.1199719604.8516219.85338517.0199818937.0016016.00292015.4199920400.0016000.00440021.5200023300.0016300.00700030.0200528000.0018000.001000035.7201034000.0019500.001450042.6201539800.0019000.002080052.3202048400.0018500.003000062.0资料来源：中化国际石油公司从图3-11、表3-26可以看出：1.1996年至2001年中国石油进口波动性较大，96年至99年变化不大，但2000年涨幅超过了200%，这一方面是因为99年进口基书数低，另一方面是由于2000年国际油价大幅攀升，国内需求增加，导致200年进口额大增，2001年随着国际原油价格回落，我国原油进口额有所下降。2.1994年以来，我国石油年生产量和年销费量都有不同程度上升，但销费量超过生产量，从进口依存度看，未来20 年我国石油消费量以较快速度增长，生产远远落后于销费。3.7我国石油和化学工业于经营发展中所现存的主要问题由于我国石油和化学工业起步较晚、技术水准和经营管理水准低，加上地方政府与中央部门的分割，投资呈现分散不均、低水准重复建设及决策不科学等结构问题，使得我国石油和化学工业与国外先进水准相较之下，仍存在极大的差距。归纳分析我国石油和化学工业在经营发展中所现存的主要问题如下：1.我国石油和化学工业发展滞后，无法适应国民经济支柱产业的要求，整体而言，仍呈现总产量不足和结构性短缺的双重矛盾。我国的石油产品虽能满足国内市场需求，但存在着比较突出的结构性问题：诸如：柴油与汽油的分配比重不符合国内市场需求；部分石油产品质量上尚无法满足市场需要，如：石油和化学产品、有机化学产品及高附加价值产品，其分布比重偏低，而高消耗、粗加工及低附加价值的产品比重较高，因此造成总产量呈现供过于求及生产能力过剩，但对新产品的需求又无法适时满足；汽、柴油的质量标准远落后于国际先进水准，难以适应越来越严格的环保要求。此外，石油和化学产品在总量不足的同时，还存在产品品种规格少、品质低、质量差等问题，无法因应市场快速变迁的要求，整体而言，呈现结构性短缺的双重矛盾。2.资源结构矛盾突出，调整难度加大。在资源结构上原油资源偏重，缺少石脑油、轻烯烃、天然气等轻质资源；另外，还有产品结构、资产结构不合理等诸多问题，调整难度较大。3.企业布局过于分散，生产规模偏小，难以形成投资效益。 目前全球石油和化学工业发展较为先进的国家如：美、日、韩等诸国，其石油和化学产业发展布局皆呈现高集中(如：美国休斯顿附近集中了年产能2.5亿吨的炼油厂和年产能500万吨的7座乙烯工厂，分别占全美国的30%和20%；而日本的千叶有5座乙烯厂，生产能力为240万吨/年，占日本总产能的31%；韩国则有32%的炼油产能和46%的乙烯产能皆集中在蔚山)。反观我国石油和化学产业在企业结构方面，普遍存在市场集中度低及布局过于分散的问题；即我国计有原油加工企业127家，不仅加工制造能力在500万吨以上的企业只有30家，并各自散布在26个省市区(除西藏、海南、云南、贵州以外的省、市、自治区都建有炼油厂)，此外，在炼油产能规模方面，1999年全世界炼油厂平均规模约540万公吨，其中最大炼油厂规模4,058万公吨，最大单套蒸馏能力1,250万公吨，而我国炼油厂平均规模仅160万公吨，最大炼油厂规模1,350万公吨，最大单套蒸馏能力只有800万公吨，均低于世界先进水准，规模偏小，难以行成投资效益。而于乙烯生产规模方面，全国计有18套乙烯生产设备，便散布15个城市，且其平均年产能规模不足25万吨，与全世界平均规模约60万公吨相较之下，由于乙烯生产设备规模偏小，导致其下游三大合成材料生产装置亦存在规模偏小的问题。4.石油和化学工业总体技术水准偏低，技术创新能力薄弱，缺乏发展后劲潜力。目前我国石油和化学工业总体技术水准与国外已开发国家相较之下，落后约10～15年，且于投入研发经费方面亦偏低，即近年我国石油和化学工业投入研发经费比重仅为0.5-1.0%，远落后于已开发国家的3-10%，故与国际先进水准相较之下，仍存在着极大的差距问题。 以技术水准而言，大部分炼油厂和乙烯生产设备的能耗、物耗指针均高于国际平均水准，如一般国际炼油厂的原油加工损耗率小于1%，而我国全国平均原油加工损耗率则为1.33%左右。归纳分析其原因，乃由于我国始从七十年代开始，陆续自国外引进了17套大中型乙烯生产设备及其它数十套聚乙烯、聚丙烯、环氧丙烷等等大型设备，而所引进的大型生产技术设备，截至目前，由于其国产化的程度偏低，技术改进较少，故于引进若干年之后，其产品性能、能耗、物耗指针又已落后于国际水准。此外，技术创新能力差，自主开发的专利技术少，缺乏自主研发的核心能力，不仅对新产品的研发能力较为薄弱，且于市场开发方面，由于欠缺市场机制，缺乏发展后劲潜力。5.石油和化学工业的国内资源供给程度低，对进口的依赖性加大，企业经营风险增加。我国石油资源的长期短缺已成定局，预计到2005年原油缺口在8,000万公吨左右，到2015年原油缺口将进一步达到2亿公吨左右；此外，油气价格的不确定性和对进口依赖性的不断增加，使一部分上下游业务发展不均衡的石油和化学企业(如我国石油和化学、中海油等)增加经营风险。6.产品成本偏高，人员和债务负担沉重，资产利润率低。由于目前我国石油和化学工业的国有经济比重偏高，造成相关运作机制转换速度缓慢，企业经营管理制度落后，多数企业面临员工和债务负担沉重，生产效率偏低(就以2001年而言，全国劳动生产率约为8.5万元/人年，仅达世界先进水准的十分之一)，且缺乏对市场作出灵活快速反应的应变能力，加上技术水准和经营管理水平较低，导致产品成本偏高，资产利润率较低。 归纳分析上文所述，目前我国整体石油和化学产业环境，在企业组织架构、资产结构、资源结构、产品结构以及技术结构等方面，现存诸多经营层面上所需格外注意的问题。3.8影响我国石油化工产业发展的主要因素分析（一）油价是影响石油化工产业的主要因素根据我们的研究，油价是影响石油化工产业的关键。一般而言，在行业处于谷底的时候，石油化工产业产品价格的跌幅往往要超过油价的跌幅；而在行业处于复苏阶段的时候，石油化工产业产品的价格涨幅则有可能超过油价的涨幅。以2001年为例，当年世界油价下跌12.8％，而下游石油化工产业产品平均价格则下跌了18.5％，再以1998年到2002年7月份这段时间为例，通过核心石油化工产业产品乙烯与油价作的指数化比较也可以清楚地看到这种关系。以中国石化为例，2001年下半年和2002年第一季度，随着油价跌到20美元/桶以下，很多石油化工产业产品的价格都创近几年新低，因此整个公司的业绩也出现大幅度下调；而2002年三月份以来，随着原油、成品油价格的明显回升，化工产品价格出现恢复性反弹，市场环境逐步转好，公司的经营状况也恢复正常。当然，对中国石化这样具有上中下游一体化特征的巨型石油化工产业公司，由于原油本身也是公司多种下游产品的原料，因此过高的油价同样对公司不利。根据测算，如果油价的波动范围在22到28美元/桶以内，中国石油化工产业都能从容应对。（二）销售渠道从定价结构的角度看，中国石油化工产业的成品油销售分为批发、零售和配送三个环节，其中批发基本亏损，零售盈利能力最高，而配送是微利，因此，如果能够扩大零售量和单位毛利，同时适当压缩批发量，就可以提高公司在销售领域的盈利水平。 （三）垄断限制了石油业的有序竞争两大集团强调上下游一体化、产供销一体化、内外贸一体化，在石油产品销售上实行内部价格，刻意保持上中游以至省级以上一级批发部门的高价获取盈利，让二级批发和零售微利，甚至亏损，造成了苦乐不均、吃大锅饭的现象。企业劳动生产率低下，比如两大集团系统外的加油站人均年销售额为200－300多吨，比两大集团系统内加油站高2－3倍。两大石油集团利用已有的优势地位，对它们之外的成品油企业实行了垄断或者变相垄断，严格限制了石油业的有序竞争，联手推价即是明证。这将导致国际竞争力的严重缺乏，甚至于把行政性重组拉进来的国内石油企业都带入死胡同。从治理整顿的角度看，我们注意到，2001年以来国家经贸委在加油站管理等方面出台了一系列政策，重点是进一步规范市场秩序，提高中国石油化工产业和中国石油两大集团在市场上的竞争地位。从实际效果看，由于清理了门户，减少了无序竞争，中国石油化工产业在成品油总销售量仅增长2.06％，特许加油站还从4184座减少到3450座的前提下，盈利水平却有大幅度的提高。3.9提高我国石油和化学工业竞争能力的几点建议（一）未来五年，我国的石油和化学工业在企业组织结构上，将积极培育我国石油集团、我国石油和化学集团和海洋石油总公司，使之成为拥有著名品牌、自主知识产权、本业突出、核心能力强及具有国际竞争力的大型企业集团；并加速关闭落后企业，同时促进中小企业朝向"专、精、特、新"的方向发展，提高与大企业的配套能力；进而提高产业集中度，期使生产能力布局逐步趋于合理。（二） 在资产结构上，将继续推动投资主体多元化，同时加速引进外资步伐，强化资本经营，改善企业资产结构，提高资产质量和投资效益，并依法促使长期亏损、资不抵债、扭亏无望的企业关闭破产。（三）在资源结构上，将努力统筹国际、国内两个市场，两种资源，合理开发国内资源，充分利用国外资源，实现资源进口的多元化和多管道，确保原油进口安全、稳定、经济，并使天然气在能源结构中的比例有所增加。（四）在产品结构上，要形成综效竞争优势，提高?品的科技内涵。石油产品不仅在数量上，更要在品种、质量上满足国内市场需求；此外，进一步提高合成树脂、合成橡胶、合纤原料和主要基本有机原料的市场占有率及合成树脂专用料比例。（五）在技术结构上，藉由技术创新，逐步形成我国石油和化学工业的核心技术，期使石油和化学生产技术达到或接近国际先进水平，实现高新技术对传统石油和化学工业的改造和提升。将能耗、物耗指针明显降低，并使"三废"排放达到环保诉求。3.10加入WTO对我国石油化工产业发展的影响分析中国加入WTO后，对经济将产生重大的影响，由下表可以看出整体的影响层面。表3-27中国加入WTO后对经济之影响评估产生的变化结果正面影响负面影响取消差别待遇出口增加生产量增加，雇用机会增加关税下降原材料及零件成本下降,进口增加加工及组装业成本下降，价格降低需求增加国内生产减少，造成失业减轻投资障碍外资流入，技术移转活化高附加价值化，价格降低国内企业竞争力脆弱，将面临被淘汰之困境解决多国之间贸易纷争避免被制裁资料来源：丸红经济研究中心 （一）国内产品市场占有率会进一步下降。目前国外石油石化产品在我国的市场份额：成品油、润滑油、液化气目前分别达到20%、25%、50%，合成树脂从1990年的33%上升到目前的52%，合成橡胶从1990年的9%上升到目前的445，合纤原料和化纤目前达到53%。加入ＷＴＯ后，国外品牌市场份额还会进一步加大。我国石化工业必须在产品成本的降低、新产品开发能力的提高、营销体制对市场变化的适应能力等诸多方面做出更大努力，才有可能在竞争中取胜，否则，市场占有率可能进一步下降。（二）扩大再生产的投资风险将增大。加入ＷＴＯ后我国市场进一步开放，国内石油石化产品市场饱和甚至出现过剩的局面更趋严峻，一般石油石化产品投资回报率下降已不可逆转。经济全球化的发展已使我国石化工业过早地走过了成长阶段，产业利润率低下很容易使投入的信贷资金沉淀为不良债务，这是工业化进程的固有规律。石化工业必须统一运用资金，避免分散投资；坚持“有所为有所不为”，慎重选择投资机会；坚持以效益为中心的投资原则，切实注意提高高附加值产品的比重，并将此作为长期的产品结构调整的努力方向。（三）将在国内外市场与外商展开直接较量。外商拥有贸易权和分销权后，将直接在国内设立贸易机构和分销网络，不仅可以降低进口产品的经营成本，而且依靠其较高的管理水平、灵活的经营手段和品牌信誉，与我们展开短兵相接的较量。我们应在依靠科技创新的基础上，加强营销体系，增强国内市场控制力。与此同时，我们还要下更大功夫增加出口产品的品种、数量和质量，在国外市场争得一席之地。（四）人才争夺更加突出。 加入ＷＴＯ后，由于中外企业人才激励机制存在巨大差距，石化集团公司高级专门人才安全遇到前所未有的挑战，这是一个极其严峻的问题。因此，如何培养人才、招揽人才、留住人才、激发人才的最大能动性是必须及早研究解决的重大课题。3.11WTO相关条款对我国石油化工业的影响（一）非关税壁垒取消，国内石油、石化产品市场竞争更加直接和激烈。我国目前实行非关税措施管理的石油石化产品有：成品油实行配额许可证，聚酯切片及部分合成纤维限量、限来源的暂定低关税配额许可证；原油、成品油和化肥等产品实行授权经营。如果我国在加入ＷＴＯ后５年内逐步取消上述数量限制措施，在５年过渡期内，配额将在初始准入量的基础上每年增加１５％，直到取消。石油、石化产品在市场上竞争将日趋激烈。（二）关税减让对国内产品构成压力。我国原油现行关税为16元／吨、汽油9％、煤油9％、柴油6％、石脑油6％、重燃油12％；除聚乙烯为18％外其余合成树脂均为16％；尿素5％。按中美签订的协议，原油关税降为0，汽油降为5％，其他成品油税率不变，尿素降为４％，合成树脂全部降为6.5％。协议中未涉及合成橡胶、合成纤维及原料的关税问题，估计最终合成纤维及原料的关税也会有所降低。到时，我们将面临降低产品成本的压力。（三）开放市场挤占原有市场份额。 根据ＷＴＯ关于服务贸易的要求和有关谈判情况，我国可能将逐步开放国内成品油、化肥和其他石化产品的贸易和分销服务（包括批发、零售、运输等），预计加入ＷＴＯ后３年给予成品油、化肥零售权，５年后给予成品油、化肥批发权。但中国保留原油、成品油、化肥的进口专营权。在有限的时间内，我们必须增强开拓市场和适应市场变化的能力。相关产品进口机会增加将波及石化行业。进入ＷＴＯ后，与石化相关的产品进口量明显增加将间接地影响石化行业。如合纤面料和服装，目前关税为20％－30％，若降至5％－6％，其成本将下降14％－25％，再加上扩大或取消进口配额，国外产品会更多地打入我国市场，并间接对石化产品市场造成冲击。3.12加入WTO对我国石油和化学工业的影响由于我国石油石化工业是在保护与扶持的产业政策中发展起来的，值此全球经济一体化趋势，石油、石化生产过剩的格局下，加入WTO在带来机遇的同时，石油石化企业也将面临严峻的挑战。（一）加入WTO，对油气田企业的影响，主要表现在以下几个方面：1.我国陆上东部油田已进入高含水后期开采阶段，开采难度加大，成本上升；而西部和海上油田受运输条件、综合加工条件、地理环境的制约，必然影响企业在国际市场中的竞争能力。2.我国油气田企业社会负担重，由于历史的原因，企业在开发建设中承担了大量的社会负担，不仅有学校、医疗卫生、公用事业，而且承担了城市建设的任务，也大大影响了企业参与国际竞争的能力。3.我国目前正处在向市场经济转轨的过程中，油气企业生产经营的外部环境的治理，有关政策、法规的制定仍处于完善阶段，致使企业参与国际市场竞争的条件尚不健全。（二）加入WTO，对我国石油炼化企业的影响1. 国内市场与国际市场石化产品价格差距过大。尽管目前我国原油价格已与国际市场接轨，但石化产品价格尚未实现与国际市场同步。加入WTO后，国外低价产品的大量涌入，必将严重冲击国内市场，将打破国内市场的供求关系，造成对我国石化行业的全面冲击，影响炼化企业的产品生产格局和产品结构。2.国内炼化企业缺乏竞争力。我国炼化企业在原油资源、加工能力、产品质量、加工费用和综合利用等方面与国外大公司仍有很大的差距。国内炼化企业大部分规模小，技术含量低，产品品种和质量与国际先进水平都有相当大的差距，因而生产成本很高，缺乏市场竞争力。一旦加入WTO，则有相当一部分炼化企业面临着生存危机。3.国内炼化企业冗员过大。在加入WTO后，面对着产品价格和成本的双重压力，企业职工的下岗分流将给炼化企业带来巨大的压力。因此，加入WTO后，面对国外石油公司重兵压境，如果国家不采取相应政策加以保护，整个石油化工行业将面临强大的冲击。所以，国家应采取各种必要的灵活手段，对石油石化行业进行一定时期的保护，为我国的石化产品出口创造税收等方面提供优惠条件。在这方面，许多先期加入WTO的国家已有诸多的成功经验可以借鉴。否则，发达国家正力图把严重过剩危机转嫁到我国，会使我国石油石化行业的前景非常严峻。 4我国石油和化学工业经济效益分析4.12002年石油和化学工业资产运营情况2002年石油和化学工业资产运营良好。在石油工业中除石油加工业资产比重有所降低外，其余都有不同程度的提高，化学工业资产保持较高的增长速度。石油和天然气开采业流动资产净值增长率高于固定资产净值增长率，表明石油和天然气开采业具有较好的资产结构，流动资产相对充裕，化学工业与石油和天然气开采业具有相似的资产结构，但整个行业固定资产增长率较流动资产增长率快，在整个行业中所占比重较大，表明石油和化学工业设备更新快，生产工艺较为落后，不利于其生产效率提高。表4-12002年石油和化学工业资产状况单位：亿元、%资产合计比上年增加量增长率石油和天然气开采业4467.96112.892.59石油加工业3304.66-0.10化学工业10608.23638.976.41石油和化学工业合计18547.684.33资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，2002注：资产合计的主要组成部分是固定资产和流动资产表4-22002年石油和化学工业资产明细单位：亿元、%固定资产净值平均余额比上年增加值增长率占资产比重流动资产净值平均余额比上年增加值增长率占资产比重石油和天然气开采业3174.73177.45.9271.06918.0174.487.5020.551860.6042.042.3127.781082.25125.02-10.3632.75 石油加工业化学工业4541.95128.332.9142.824112.28221.225.6938.76石油和化学工业9620.65351.753.7951.876211.6734.120.5548.13资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，20024.22002年石油和化学工业获利水平显著提高从表4-3可以看出，在石油和化学工业各行业中，石油和天然气开采业的资产利润率明显高于其它行业，在全行业的资产利润计算中起着至关重要的作用。表4-32002年石油和化学工业各行业的销售收入利润率单位：%行业2002年2001年比上年提高百分点数石油和化学工业合计8.398.320.07石油和天然气开采业33.5136.41-2.90石油加工业0.98-0.471.45化学工业3.622.371.25化学矿采选业3.74-2.376.11基本化学原料制造业3.223.080.14化学肥料制造业2.271.600.67化学农药制造业3.613.600.01有机化学产品制造业4.602.843.76合成材料制造业1.64-0.502.14专用化学产品制造业5.724.461.26橡胶制品业4.153.051.10石油工业专用设备制造业5.804.261.54化学工业专用设备制造业2.511.031.48橡胶工业专用设备制造业4.031.492.54资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，20024.32002年石油和化学工业亏损好转据国家统计局统计，2002年我国石油和化学工业14527家企业中亏损的企业有2889家，占全行业的19.89%，比2001年下降了1.7% 。亏损企业亏损额为137.54亿元，下降了30.58%。亏损企业亏损面最大的是石油加工业，达到20.67%，最低的是石油和天然气开采业，为7.29%。表4-42002年石油和化学工业行业亏损下降排名单位：千元、%行业2002年2001年比上年提高百分点数石油和化学工业合计1375432619811943-30.58石油和天然气开采业66039335761-80.33石油加工业41072866481315-36.63化学工业933256112825320-27.23化学矿采选业138047387236-64.35合成材料制造业20229653853186-47.50专用化学产品制造业6113461059102-42.28有机化学产品制造业14933462393841-37.62橡胶制品业12050721359503-11.36化学肥料制造业18020791891781-4.74化学农药制造业3796663579876.06基本化学原料制造业1517312128899417.71橡胶工业专用设备制造业1330638333-65.29化学工业专用设备制造业149422195357-23.51石油工业专用设备制造业24844016954746.53资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，20024.42002年石油和化学工业大幅减员2002年我国石油和化学工业行业从业人数为469.75万人，比上年降低2.23%，因此人均各项指标增长显著，人均创收创新高。其中，橡胶工业专用设备制造业人均利润增长率最高，达到284.68%，石油和天然气开采业人均利润增长率出现负增长，这与其所处行业为密集劳动型行业有关。 表4-52002年石油和化学工业行业人均效益指标单位：千元/人、%人均产值同比增长率人均利润同比增长率石油和化学工业合计319.9410.9126.0412.07石油和天然气开采业498.940.94159.55-6.56石油加工业1146.96811.41-化学工业207.6718.027.1480.75化学矿采选业67.328.342.62-基本化学原料制造业184.3216.865.6623.87化学肥料制造业141.1323.572.9473.38化学农药制造业227.9719.977.5721.37有机化学产品制造业306.2814.913.7588.33合成材料制造业404.9311.656.78-专用化学产品制造业209.8521.7511.253.58橡胶制品业170.1916.386.3256.19石油工业专用设备制造业142.5520.457.7864.93化学工业专用设备制造业107.6415.342.43178.97橡胶工业专用设备制造业163.7539.225.87284.68资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，20024.52002年石油和化学工业税收增加2002年我国石油和化学工业行业税收总额985.62亿元，比上年增加37.47亿元，增长3.95%，全行业实现利税2208.89亿元，比上年增加144.34亿元，增长6.99%，税收增长小于利税增长，表明我国石油和化学工业行业获利能力在增强。表4-62002年石油和化学工业行业税收状况单位：千元、%2002年累计2001年累计同比石油和化学工业合计98561911948148743.95石油和天然气开采业311393532791019211.57石油加工业3200448233239258-3.71化学工业34869576332135724.99化学矿采选业3400063188266.64基本化学原料制造业557477252009467.19化学肥料制造业3103836249135924.58化学农药制造业65328055430217.86有机化学产品制造业736030567834558.5合成材料制造业4648027393493518.12 专用化学产品制造业4282013387945910.38橡胶制品业483209944446718.72石油工业专用设备制造业54850045185221.39化学工业专用设备制造业27420324244713.1橡胶工业专用设备制造业708125979218.43资料来源：中国石油和化学工业协会数据整理，2002 5.行业市场竞争力分析5.1市场竞争结构分析2002年，我国石油化工企业大约为14527个，主要经济类型有国有、集体、股份合作、国有联营等22种，不同所有制企业在行业中的比重不同。表5-12002年石油和化学工业企业的所有制结构企业数（个）占企业总数比例（%）销售收入（千元）占销售收入比例（%）从业人数（个）占从业总人数比（%）合计1452710014586919961004697452100国有224415.7432049148421.97134113428.55集体272919.14809609545.554449919.47股份合作11377.98380742902.611809113.85国有联营390.2726468860.18141010.30集体联营590.4121506480.1576730.16国有与集体联营850.6022657930.16115840.25其它联营330.236009340.0431070.07国有独资公司1591.121135246547.7849858510.61其它有限责任公司188513.221143227957.8457605512.26股份有限7145.0149565685533.9882642917.59私营独资11848.30248246201.701156232.46私营合作2461.7348359510.33221510.47私营有限责任公司173512.17433688582.972053484.37私营股份有限2111.4860784990.42291970.62其它内资280.2021122290.1432550.07与港澳台商合资经营5433.81271425161.86941812.00与港澳台商合作经营1100.7792698850.64170350.36港澳台商独资3732.62304320082.09663661.41港澳台商股份有限80.06245923651.69305700.65中外合资经营企业5724.01728319634.991179092.51中外合作经营企业810.5747843480.33112630.24外商独资3442.41335187992.30759061.62外商独资股份有限80.0642046620.2940780.09资料来源：中国石油和化学工业协会从表5-1 可以看出，虽然国有企业从业人数占行业总人数的比例最大，但其销售收入占行业销售收入的比重比股份有限公司少十几个百分点；集体企业数在行业中最多，但其销售收入占行业销售收入的比重不到6%，其它经济类型企业，如：外商企业虽然企业数少，但其销售收入占行业销售收入的比重相对较大，表明国有企业生产效率较低、集体企业规模以上企业太少，而私营企业、外商企业生产效率较高，它们发展讯速，具有较强的竞争力。5.2市场竞争区域分析我国石油和化学工业的区域特征很明显：2001年前5位的销售收入占行业销售收入比重为54.16%，2002年这一比重上升在55.14%，表明我国石油和化学工业的区域特征更加明显。排在前10位的大多是南方省市，排在后5位的是西部省市，它们所占比重有下降的趋势，这与地区经济差异有关。表5-22001-2002年我国石油和化学工业企业的区域分布单位：千元、%名次省市销售收入占行业销售收入比名次省市销售收入占行业销售收入比1江苏1386786919.221江苏1154143918.502山东975954113.522山东822848213.193广东62894468.723广东55932028.974浙江53781187.454浙江43895967.045上海44940866.235上海40270916.466辽宁34605924.806辽宁32026115.137河北28541773.967河北25625704.118天津28383303.938天津24995774.019河南25576803.549河南22684873.6410湖北21172122.9310吉林20121033.2311吉林20430132.8311湖北18842973.0212四川19656362.7212四川16350752.62 13福建16000202.2213湖南14100402.2614湖南15746672.1814福建13005782.0815安徽13932531.9315安徽11547151.8516北京11952911.6616北京10798151.7317山西11955671.6617山西10398571.6718云南10818911.5018云南9857711.5819贵州10729201.4919贵州8560171.3720黑龙江8146111.1320广西7502561.2021广西8127031.1321重庆6918891.1122重庆7860611.0922黑龙江6691611.0723陕西5633170.7823陕西5003770.8024内蒙古5544650.7724江西4715940.7625江西5168740.7225内蒙古4021690.6426甘肃4364890.6026甘肃3946750.6327宁夏4173030.5827宁夏3528190.5728新疆2888480.4028新疆2574790.4129海南1322120.1829海南1326790.2130青海955960.1330青海793430.1331西藏26820.0031西藏50210.01合计7216041210062378729100资料来源：中国石油和化学工业协会5.3竞争力优势分析石化企业的竞争优势主要来自以下几个方面： （一）装置规模大、技术水平高，较大的规模和较高的技术水平意味着生产成本（包括原料消耗、能源消耗、人工费用），以及较高的产品质量。（二）地理位置优势，包括靠近原料产地或港口，所在地区需求旺盛等，这将带来较低的原料采购成本和较大的发展空间。和其它公司所不同的是，氮肥类生产企业如果处在内陆的农业大省，将能有效的避免或降低进口氮肥的冲击带来的损失，这是另一种地理位置优势。（三）管理水平，尽管在公开信息中很难区分企业的管理水平的高下，但我们认为管理水平高的公司能够较好地把握投资机会和有效地控制投资成本，从而降低投资风险，而且管理水平高的公司在采购、生产和销售等方面都能够有效地降低成本，带来更好的回报。 6.重点企业分析6.1石油和化学工业行业上市公司分类（一）我国石油和化学工业行业上市公司分类至2003年1月30日为止，整个石油、化工板块(含中石化)共有128家上市公司，总市值占沪深两市总市值的16%,流通市值占到10%,是中国股票市场第一大板块。石油、化工类的上市公司按照产品和业务的不同可以分为油气开采和储运、石油流通、石油化工、氯碱、化肥、化学纤维、纯碱、化学农药、涂料、日用化工、橡胶制品、塑料制品、生化等十几个子行业。表6-1石油和化学工业行业上市公司总股本（百万股）股量（百万股）市盈率（倍）市净率股息收益率（%）行业及公司点评20012002E2003E20012001石油化工上海石化扬子石化齐鲁石化锦州石化石炼化7200233019507881154720350350150234406382412407923323n/a113n/a2421592.12.61.82.93.00.000.000.000.880.00烯烃及其下游产品PE，PP在2002年已经显示出复苏迹象。我们预计在未来两年PE和PP的毛利率将大幅度上升，上海石化、扬子石化和齐鲁石化将收益。平均值中间值40640657332.52.6化纤仪征化纤华源股份兴业聚酯龙涤股份40004922133522001107018411543n/a4320370183450812.22.44.01.60.410.710.000.00 吉林化纤山西三维皖维高新神马实业美达股份37827825356634219410999142128n/a3929122126884152263361.92.63.61.22.80.001.593.430.680.46由于民营聚酯和涤纶产能持续扩张，行业面临进一步的整合。今年亚洲和国内PTA产能的快速增长将给PTA价格带来压力，而PTA进口关税的大幅度下跌将导致聚酯产品价格的下跌，拥有PTA产能的公司如仪征化纤和扬子石化将受到负面影响。平均值中间值7443293702.52.4化肥川化股份湖北宜化四川美丰盐湖钾肥鲁西化工泸天化云天化赤天化沧州大化鲁北化工470214246256249450368170259379130109101100751501007080152554441393735224111825402736412632233095234029202.22.33.84.72.42.52.92.13.31.51.211.202.423.232.261.220.001.100.620.00国内化肥中钾肥增长较快，产不足需，还需要大量进口。国内最大的钾肥生产商盐湖钾肥在未来几年将有持续增长。氮肥行业增长缓慢，2002年价格增长将使大部分企业盈利大幅上升，但是我们预计2003年继续上升的空间很小，上市公司中建议关注低成本的生产商如云天化和泸天化等。平均值中间值464037312.82.4氯肥金路集团沈阳化工469422309187425136137n/a5.81.60.000.00我们预计PVC价格将在2003年和 北京化二锦化氯碱明天科技南化股份亚星化学氯碱化工沧州化工345340337185316116442110490206738028115n/an/a3063562727151n/a395260n/an/a2.42.12.42.83.55.03.10.000.000.721.270.730.000.002004年复苏，在上市公司中用电石法路线生产PVC而且主业突出的公司如亚星化学和沈阳化工等将会最大程度地受益。同时提醒投资者注意氯碱板快中部分股票有庄股之嫌，以回避为宜。平均值中间值4465665523.22.8纯碱天然碱双环科技焦作鑫安山东海化青岛碱业4694641294592951692644915690n/a835421326026214326444.71.84.42.32.60.000.000.002.202.47由于产能扩张过快，我们预计纯碱价格将在2003年小幅下跌。建议投资者更多关注石化类上市公司。平均值中间值4743175623.12.6氟化工业三爱富巨化股18737182114262926334.72.32.091.22聚四氟乙烯产能的快速扩张意味着价格下降的压力。提醒投资者注意风险。平均值中间值272729293.53.5资料来源：彭博资讯 我国石油和化学工业行业上市公司市盈率普遍偏高、股息收益率和市净率普遍偏低，表明我国石油和化学工业行业上市公司经营业绩整体较差。但氟化工业和化肥工业上市公司在全行业中处于较好的水平。从总体评价来看，上海石化、扬子石化和云天化具有较好的投资价值。（二）世界上的石油及化工公司分类世界上的石油及化工公司，主要分为石油化工一体化公司、基础化工品(或称为大宗化工品)公司和精细化工品公司三类。石油化工一体化公司如ExxonMobil、BPAmoco以及我国的中石化和中石油等，拥有原油勘探开采、炼油、化工和成品油批发零售等上中下游业务，此类公司规模庞大，抗风险能力较强，通常公司利润波动较小。基础化工品公司如印度的RelianceIndustries、日本的住友化学(SumitomoChemical)、我国的上海石化以及我国台湾省的台塑(FormosaPlastics)等等，此类公司通常生产一类或几类大宗化工品，受主要产品周期的影响，通常公司利润有较大的波动性。精细化工品公司如德国的Henkel等，此类公司生产在专门或特定的领域使用的化工品，通常生产的产品种类繁多，相对大宗化工品单个产品的需求量和产量都比较小，周期性不明显，通常公司利润波动不大。表6-2世界主要石化上市公司公司名称股票代码总市值（百万美元）2001年销售收入（百万美元）市盈率2003E一体化公司 ExxonMobilBPAmocoChevronRoyalDutchPetroShellTransportENIRepsolYPF中石化中石油YukosXOMequityBP/LNequityCVXUSequityRDANAequitySHELLNequityENIIMequityREPSMequity386HKEQUITY857HKEQUITYYUKORUEQUITY23041757561683887061622040498121473416231367492285020450610536097863837265409645221396073681028894928817.5817.2513.0311.6412.8810.9711.957.606.657.10大宗化工品RelianceIndustriesDSMMitsubishiChemicalMitsuiChemicalSumitomoChemicalShowaDenkoLondell上海石化TosohNovaChemicalFormosaPlasticsFormosaChem&FibreRILINEQUITYDSMANAEQUITY4010JPEQUITY4183JPEQUITY4005JPEQUITY4004JPEQUITYLYOUSEQUITY338HKEQUITY4042JPEQUITYNCXCNEQUITY1301TTEQUITY1326TTEQUITY86703028404230635649161619151172138315365703416387597367561750014849364732622515237520231975194610.887.9426.1513.1818.2415.17(61.23)9.5532.4151.3815.5113.06精细化工品aHenkelDegussaFujiPhotoFilmRhodiaRohm&HaasAveryDennisionICIEngelhardEcolabSigma-AldrichHEN3GREQUITYDGXGREQUITY4901JPEQUITYRHAFPEQUITYROHUSEQUITYAVYUSEQUITYICILNEQUITYECLUSEQUITYECLUSEQUITYSIALUSEQUITY74914495164148466277568680962476247310412071119457115672856664207388623552355117916.3211.0027.355.8615.6218.226.0323.5823.5817.20资料来源：彭博资讯6.2我国石油和化学工业企业的经营绩效分析由于我国石油和化学工业企业的上市公司较多，而且大部分上市公司属中国石油(CNPC)、中国石化(SINOPEC和中国海洋石油总公司(CNOOC) 控股公司或子公司，因此我们对上市公司的分析主要涉及这三大集团公司。（一）整编后的我国三大石油和化学工业企业表6-3我国三大石油和化学工业企业简介中国石油(CNPC)中国石化(SINOPEC)中国海洋石油总公司(CNOOC)产业数目主要油田1474主要炼厂(＞500万吨/年)1213-乙烯基地6(+1)8(+4)0(+1)产能与产量原油年产量(百万吨)106.537.923.1天然气年产量(10亿立方米)20.64.64.0炼油能力(百万吨/年)115145－乙烯产能(百万吨/年)1.543.37－资料来源：SRI（二）我国三大石油和化学工业企业集团的经营概况我国自从加入WTO之后，逐步形成一个国际石化企业争逐的战场，与国际大型跨国石化企业相比之下，中国的石化公司无论在资金、技术、管理或销售各方面皆处于弱势的地位，短期内想缩小其差距十分不易。此现象所造成的最大后遗症，就在于投资(地区)分散、普遍规模偏小(多不具经济规模)、以致于投资过度集中在部份一般品级规格，进而提前出现供过于求，以及削价竞争的困境。整体而言，目前我国石化企业普遍面临的问题是"企业体制庞大，经营效率低落"，其中以中国最大的石化集团公司，即中国石油化工总公司(SINOPEC)而言，虽早已在1999年全球获利最高的500大企业中名列第58，但若分析其资产获利率，欧美的大型石化公司皆在8~9%左右，而SINOPEC在2001年的营业额为3,185亿人民币，获利仅有140.2亿人民币，对仍享有某种程度独占性的企业而言，经营绩效的确偏低。 2001年间，由于世界原油价格下降，中国石油、中国石化及中国海油等国营公司的获利能力亦受到冲击，整体盈利水准皆低于2000年。1.营运能力中国石油公司的业绩较佳，中国石化、中国海油及其它相关化工企业皆低于全国平均水准。2.偿债能力三大石化集团公司的实力较为坚强，而其它相关石化企业则显薄弱，不过整体表现仍与全国平均水准接近。3.盈利能力三大石化集团公司由于具有较好的品牌和资源，盈利能力都较强，总体上，中国海油的盈利能力稍强，这与其丰富的独特的海上资源有关。中国石化、中国石油由于恶性价格战而影响了它们的盈利能力，好在近几年这一现象得到了一定改善。表6-42001年我国石油和化工产业经营概况项目CNPCSINOPECCNOOC其它相关化工企业全国平均水平偿债能力流动比率（%）0.98资产负债率（%）40.4853.0117.5864.8860.81营运能力流动资产周转率（%）1.771.351.121.501.62固定资产周转率（%）1.62总资产周转率（%）0.600.640.490.580.67盈利能力总资产利润率（%）8.774.5617.851.493.48净资产利润率（%）8.89销售利润率（%）14.637.1036.322.555.225.56 成本利润率（%）资料来源：2002年北京石油和化学工业发展国际研讨会摘要（三）中国石油与中国石化两大集团比较1.不同点事实上，中国石油与中国石化两大集团，各拥有不同的经营优势与发展重点，中国石油在上游略占优势；而中国石化在下游实力更强，双方经营规模与营收实力大体相当。且由于各自的资源结构与生产布局不同，因此其今后的经营策略亦存在很大的差异。2.相同点就是两家企业集团都把"提高产业集中度、淘汰落后产能"的策略列为首要工作。对此，中国两大石油巨头所采取的策略是：中国石油将扩建抚顺、大连、大庆、兰州四大炼油中心；中国石化则集中心建设八大炼油中心，将所增加的产量集中分配给年产1,000万公吨以上的炼油厂。而其下属的上海石化、扬子石化、齐鲁石化、仪征化纤等公司亦陆续规划实施相关扩产计划。显而易见，一些极具实力的石化类上市公司利用产业整合的机会，扩张自身生产能力，强化迈向国际化道路的决心。此外，两大化工集团并透过整合下属经营绩效较佳的企业群，积极在国内及国外布局公开上市计划，积极地引进国内集体企业及国外企业之资金，将经营绩效较差的公司转售出去，此举不仅减轻了公司的包袱，而且可以获得转让的利润。而在"淘汰落后产能"的策略方面，目前中国石油公司除已关闭560万公吨低效炼油能力，计划于2005年再关闭1,600万公吨炼油能力；而中国石化公司计划在5年内淘汰1,600 万吨炼油能力，即关闭部分产能不足的中、小型炼油厂。总之，在两大集团既定方针下，不具备规模效益、缺乏发展优势的石化企业，其生存空间将因此受到压缩。预见未来市场上，将会有更多的石化类上市公司，通过资产重组的规划进行产业转型，达到市场商机的目的。（四）其它石化上市公司概况与大型石化企业相较之下，目前在中国上市的湖北宜化、中国凤凰、锦州石化、石炼化、岳阳恒立、三星石化、大庆联谊、天利高新、大庆华科、茂化永业几家中小型石化企业，无论在规模、产品、技术水准以及经营业绩方面都存在着较大的差异。而一般规模小、产品单一的经营方式则又会给企业带来较大的经营风险，并且随着石化产品市场的趋于成熟期，这种风险还会不断增大。如2000年在整个炼油行业不景气的背景下，石炼化和锦州石化均首次出现了亏损，其中石炼化的亏损额之庞大，着实令人震惊。反观综合石化企业如上海石化，由于其它石化产品的牵连推动，反而于2000年时创下了自1997年以来最好的业绩。事实上，我国中小型石化公司的存在，是长期以来石化工业投资分散的结果。而根据属性的不同，这些公司又可以划分为地方性企业和集团系统的下属企业。而由于地方性企业缺乏必要的资源，再加上石化工业体系的调整，突显其经营压力越来越大，一些处于产业中上游的上市公司已逐渐退出，如圣方科技和大元股份，此外大庆联谊也正在酝酿重组。故地方性石化企业可能将其投资的重点转向下游产品加工领域。反观目前隶属于两大集团体系的一些化工公司，诸如：中国凤凰、石炼化、岳阳恒立、湖北宜化、茂化实华、锦州石化、三星石化、天利高新等公司；尽管经营规模不大，不过因其依附于中国石化和中国石油两大集团公司之下，因而较地方性石化企业获得更具保障的资源，且销售通路更为顺畅，并且与集团公司之间的内部交易较大，更容易获得较好的营收利益。 尽管中型石化企业受限于经营规模的挑战，无法衍生多元性产品，但却可以发展独特性的产品，满足一些市场的需求。其中如大庆华科是一家地方性石化企业，其生产改良性树脂即获得良好的业绩。整体而言，中型石化企业未来的发展面临着较多的不确定因素，这类公司的走势，将由于其中大多数公司难以成为今后两大集团投资的重点，外加近年业绩的下滑，致使其难以继续在资本市场上取得大量直接融资，因而短期内难以出现大规模扩产或进行转型的规划。此现象对于部分上市较早，产品种类单一的公司，在一定时期内将继续面临业绩下滑的风险与经营困境，故推测这类公司在未来极可能出现大规模的重组效应，以扭转其连续几年萎靡不振的业绩，并获得新的发展机遇。(五)对中国石油和中国石化两大公司经营建议1.以利润最大化为中心，调整和优化投资结构。利润最大化是优化投资结构的核心。由于油价和市场的波动，上中下游所产生的利润可能使某一个部门在某年度获得最大的利润，但并不能使公司的整体利润最大。要取得整体利润最大，就要以资产回报率为杠杆，通过调整投资结构，增加利润增长部门的正面影响，减少利润下降部门的负面影响。针对中国石化和中国石油目前产业结构不平衡的状况，我们认为这两大公司应以公司整体利润最大化为中心，根据上中下游的发展状况，调整投资结构。中国石油在继续保持上游资源优势的基础上，可适当扩大中下游的投资规模，增强炼化加工能力；中国石化可适当扩大上游投资规模，提高上游的生产能力，而中下游投资则应侧重对炼化企业的技术改造，提高炼化产品的科技含量。 在投资结构的调整过程中，需要注意两个问题：一是对油价的预测；二是各产业部门的资本收益率水平。油价决定了公司预期的总利润和各部门预期的利润，同时，也决定了投资结构调整的方向，而各部门的资本收益率决定的是各部门在总投资中的份额。在对油价和投资利润率有了正确估计后，投资结构的调整和优化才能够使公司的整体利益最大化。2.以调节原油自给率为目标，调整上中下游的投资结构，降低经营风险。如果把一个一体化经营的石油公司看成一座大厦，上游勘探开发就犹如大厦的基础部分，假如大厦的基础不牢固，那么风险就无时无刻不存在，而且是难以预计的。通过分析原油自给率对国外石油公司投资结构影响，专家认为，调节国内石油公司的原油自给率是抵御油价和市场冲击、降低经营风险、确保股份公司整体效益的有效办法之一，它与石油公司实行一体化经营的根本目标是完全一致的。6.3.三大集团主要产品销售渠道三大集团的主要市场包括20个省、自治区、直辖市和经济特区。其中9个省份名列国内人均生产总值前十位。另外，三大集团成品油的销售还辐射到东北、西北约10个省区市，这已成为三大集团成品油销售新的增长点。三大集团成品油销售网络主要由四大部分构成。（一）三大集团的全资子公司及下属大区分公司，承担着石化股份公司成品油资源的统一平衡、运输协调和直属销售企业以及专项用户的成品油供应任务；（二）主要市场内的直属20个省级石油分公司及所属的220个地级和1400个县级石油分公司组成的销售网络；（三）在东北、西北等市场已经发展的销售网络； （四）三大集团在全国范围内与其他成品油经营单位合资组建的销售网络。下面以中国石化股份有限公司成品油销售为例进行分析。中国石化股份有限公司拥有十分完善的成品油储运设施。截止2001年12月31日，拥有油库892座，库容1513.4万立方米；铁路专用线390条，总长367.5公里；码头301座，总吨位87万吨；油轮196艘，总吨位6.08万吨；铁路运油罐车288节，总容量1.53万吨；公路运油罐车4825个，总容量3.38万吨。拥有加油站24062座，另外，还有4184个特许经营加油站。中国石化股份有限公司的成品油（主要是汽油、柴油、灯煤和航煤）营销业务由四大部分构成：（一）通过销售企业的零售网络（加油站、石油商店、农村及水上网点）向社会上的千家万户供应成品油，这是我们成品油经营的主体，占营销业务的44.92%；（二）通过销售企业的批发中心（油库），向社会经销商和独立零售商供应成品油，占营销业务的23.9%；（三）向终端用户（非加油站）销售成品油，这是稳定终端用户最有效的方式，占营销业务的17.19%；（四）向大型重点用户直接销售成品油，占营销业务的13.99%。中国石化股份有限公司主要市场潜力很大，成品油的销售在主要市场占据绝对优势，在其它市场也具有一席之地，而且在逐渐上升。表6-52001年中国石化股份有限公司销售状况中国石化（600028）主要市场消费量占全国消费量的比例（%）72中国石化（600028）经营量占全国消费量的比例（%）59中国石化（600028）经营量占自身主要市场消费量（%）82中国石化（600028）的零售量占自身主要市场零售消费量（%）65资料来源：中国石化股份有限公司网站 6.4石化子行业竞争力分析和相关上市公司分析6.4.1氯碱行业竞争力分析和相关上市公司分析（一）竞争力分析从成本分析来看，只有一体化氧氯化法PVC工艺才有竞争力，从而最大程度地从化工周期复苏中受益。电石法PVC工艺虽然成本较高，但是成本不会随乙烯和氯乙烯等价格变化而变化，也能从化工周期复苏中受益。我国PVC树脂总生产能力中，以进口VCM或EDC为原料，以电石乙炔为原料和以乙烯为原料的生产能力各占1／3。根据行业协会提供的数据，1997-1999年三年平均PVC制造成本：电石法为5264元／吨，乙烯氧氯化法4170元/吨，进口VCM4970元/吨。氧氯化法与电石法相比，具有规模大，能耗低，环保好和经济等优点，是目前世界上最先进和最具有竞争力的PVC生产工艺。但是氧氯化法PVC所需主要原料乙烯和氯气在我国分属不同管理系统(氯碱企业绝大部分属于地方政府管理，乙烯企业绝大部分归中石油和中石化两大集团)，这种石化和氯碱分割的局面，限制了我国大型氧氯化法PVC装置的发展。由于国内乙烯资源的短缺，以及世界化工行业的复苏，乙烯价格将大幅上涨，从而压缩此类公司PVC的毛利率(每生产一吨PVC需消耗0．48吨乙烯)。上市公司中只有齐鲁石化拥有完全一体化的PVC生产流程，而其他公司均需外购乙烯。电石法制PVC工艺成本太高，约比氧氯化法平均成本高1000元／吨(97-99年数字)，但是如果能获得比较便宜的电石，某些企业可能会有盈利的空间，特别是在化工周期复苏的过程中，成本不受乙烯价格上涨的影响，盈利将随PVC价格的上涨而大幅上升。由于前几年世界市场VCM和EDC 价格很低，我国上马了一批以进口VCM或EDC为原料制PVC的装置。由于该工艺成本受制于VCM或EDC的进口价格，而未来两年VCM和EDC供应都会比较紧张，在某些时候还可能出现VCM和价格倒挂的现象，因此采用该方法的公司盈利未来上升空间不大。（二）上市公司分析上市的PVC树脂生产企业中：氯碱化工，沈阳化工，齐鲁石化和北京化二以乙烯为原料；沧州化工和锦化氯碱新增设备以进口VCM或EDC为原料；金路集团，巨化集团，明天科技和亚星化学以电石乙炔为原料。我们认为，虽然部分PVC树脂生产企业的业绩会随着化工周期的复苏有所增长，但目前氯碱行业的上市公司估值偏高，没有明显的投资机会，建议投资者更多地关注石油化工行业的上市公司。6.4.2磷肥行业竞争力分析和相关上市公司分析（一）竞争力分析除位于云贵地区的大型磷肥企业具有一定优势外，未来几年，我国绝大部分中小磷肥企业形势严峻。这是因为磷肥属资本密集型产业，因此那些能够获得低廉原材料，且具有经济规模的生产企业在竞争中占优势。我国磷矿资源丰富，但主要集中在云南、贵州和湖南三省。为减少我国对磷肥，特别是高浓度磷复肥的依赖，过去20年我国先后建设了一批大中小型磷复肥装置。截至2001年，我国已拥有瓮福、大峪口、铜陵、大黄磷、云南磷肥工业公司、红河、云峰、贵溪、鹿寨、黄麦岭、金昌、南化、山西化肥厂、中－阿化肥有限公司、云南磷肥厂、鲁北化工16套大中型磷复肥装置。国际方面，美国是主要的磷肥生产国，其出口额约占国际磷肥贸易的70 ％。同美国相比，我国磷肥企业生产成本普遍较高。除位于云贵地区的磷复肥企业具有磷矿价格低廉的优势外，我国硫磺、硫酸的价格均高于美国，氨的价格则是美国氨价的2.3－2.5倍。另外，我国磷肥企业普遍存在规模小，建设成本高，产品结构不合理(以低浓度单元磷肥主)的特点，在同进口磷肥的竞争中处于劣势。在国内的磷肥企业中，贵州瓮福(非上市企业)规模最大，装置最先进，产品结构合理(以磷酸二铵为主)，且集团公司本身拥有品位较高的磷矿资源，长远来看较具竞争潜力。（二）上市公司分析目前，在A股上市的有ST银山和鲁北化工两家磷肥企业。银山化工已连续亏损三年，由于资金严重短缺，原材料、备品备件无法到位，装置开工严重不足。鲁北化工的主营业务收入和主营利润也已连续三年呈下降趋势，尽管其磷石膏制硫酸连产水泥的技术能够降低生产成本，但由于企业远离原料磷产地，且缺乏规模经济性，长期来看不具竞争优势。6.4.3氮肥行业竞争力分析和相关上市公司分析（一）竞争力分析由于价格竞争是氮肥业的主要趋势，因此低成本企业将具有长期竞争优势，这些企业具有以下特征：1.能够获得低廉的原材料；2.规模大，负债率相对较低；3.产品结构合理，以尿素为主导产品；4.地处内陆农业省份，这样不但靠近市场，而且能够有效的避免或削弱进口氮肥的冲击。目前阶段，以天然气为原料的氮肥企业成本相对较低，其次为煤，最后为油。 我国氮肥企业中62％以煤为原料，26％以天然气为原料，12％以油为原料。具体来说，以天然气为原料的氮肥企业，天然气占吨氨现金成本的80％以上，电力成本基本可以忽略不计。目前，以天然气为原料的尿素装置的平均总成本约为1,000元／吨，而较早建厂的大型尿素装置成本一般在900元／吨甚至还低。在这些企业中，享受计划内天然气价格的大型氮肥企业尤其具有成本优势。以煤为原料的企业，用电在吨氨现金成本中占了相当的比例。目前，以煤为原料的尿素企业平均成本为1,000元／吨，而企业间由于用煤品种、采购价格的不同，成本又有很大差异。近一两年国际原油价格持续上涨，导致以油为原料的企业成本居高不下，尿素平均成本在1，100元／吨以上。氮肥企业的地理位置对成本有一定影响。我国化肥工业布局存在靠近市场，远离原料产地的现象，而国家对化肥运输实行优惠运价。以尿素为例，国家规定1,000千米的尿素运输价格为23．4元，加上装卸费合计不到50元／吨。而每吨尿素消耗的天然气的输送费用为126元／千公里，高于尿素的运输成本。可见，输气不如榆产品。以煤为原料的企业，同样存在运煤不如运产品的现象。因此，靠近原料产地的氮肥企业较具成本优势。氮肥企业规模对生产成本也有重要影响，相对中小氮肥而言，大氮肥企业由于具有规模和技术优势，成本较低。大氮肥系指从国夕门I进，年产30万吨合成氨，48万吨(实物)以上尿素的装置。截至2002年底，我国共有25家大氮肥企业，27套合成氨装置。在这27套装置中，以天然气为原料的有14套，以轻油为原料的4套，以渣油为原料的7套，以煤为原料的2套。在这些企业中，七十年代引进的8套以天然气为原料的企业，由于没有财务负担，经营状况比较好。“八五”期间引进的大氮肥，由于全额贷款，债务负担沉重。以轻油为原料的4 家企业和以渣油为原料的7家企业，由于原料结构不合理，油价格高，基本处于停产或半停产状态。中氮肥企业系指在50—70年代由我国自行设计建造，合成氨规模在4.5万吨／年以上的氮肥企业。截至2002年底，我国中氮企业共有52家，以煤焦为原料的33家，以重油为原料的5家，以天然气为原料的14家。同大氮肥相比，中氮企业建厂时间长，设备技术陈旧、落后，平均效益较大氮肥差。小氮肥企业是指合成氨规模低于4.5万吨／年的氮肥企业。我国小氮肥企业数目众多，除四川、重庆的72家小氮肥厂采用当地天然气为原料外，小氮肥中多数企业以煤焦为原料(约占总数的70％)。同大、中氮肥相比，小氮肥能耗高，自动化水平低，劳动生产率只有大氮肥企业的1/3—1/2。2001年下半年，煤炭价格的上涨对小氮肥更是雪上加霜。目前，全国小氮肥企业中有相当一部分处于停产甚至倒闭状态。地处内陆农业省份氮肥企业不但靠近市场，而且能够有效的避免或削弱进口氮肥的冲击，这是另一种地理位置优势。2005年进口氮肥配额放开以后，进口氮肥将大量涌入中国，由于运费的影响，首当其冲的受害者将是沿海一带的氮肥企业，而内陆的氮肥企业受到的冲击将小得多。（二）上市公司分析目前，我国在A股上市的氮肥企业共有11家，其中7家以天然气为原料，4家以煤为原料。在这11家企业中，符合上述条件，具有竞争优势的企业有云天化和泸天化等。6.5投资分险提示6.5.1世界经济增长的不确定性 世界经济增长的速度将直接影响对化工品需求的增长。尽管我国经济仍有望在未来几年保持高速增长，但是化工周期的复苏主要取决于世界经济的增长。根据我们的估算，如果世界经济2003年增长低于2％，则化工周期有可能推迟复苏。目前美国、欧盟和日本三大经济体的增长前景均不明朗，日益逼近的伊拉克战争更给世界经济的复苏带来了更大的不确定性。6.5.2原油价格下跌风险对国内的企业来讲，战争结束后可能发生的原油价格暴跌将会对当年的盈利有一些负面影响，但是这些不利影响是一次性的，对股价不会有太大的影响。由于战争风险的存在，目前的原油价格含有大约10美元/桶的战争溢价，原油价格存在较大的下跌风险。原油价格下跌可能对当年盈利带来两方面的不利影响：一，去年年底的高价原油将结转到今年消费，使平均成本高于正常水平；二，原油价格下跌将给下游化工品带来价格下降压力，同时下游产品用户在买涨不买跌的心理作用下，可能推迟采购，给产品销售带来困难，从而导致较高的销售费用或者较低的销售价格。6.6重点上市公司分析（一）上海石化表6-6上海石化财务指标预测财务预测（百万元）2001A2002E2003E2004E主营业务收入20197215022382125944同比增长（%）-36119主营业务利润815175222362571同比增长（%）-521152815营业利润394139418792177同比增长（%）-722543516 净利润11687312871554同比增长（%）-876534721每股收益（元）0.020.120.180.22同比增长（%）-866534721市盈率（倍）249.433.122.518.6市净率（倍）2.12.12.01.9EBITDA1732279133623655同比增长（%）-4013209EV/EBITDA206.2109净资产收益率（%）0.91.28.69.7现金分红收益率（%）0.02.02.5股本结构（百万元）总股本7200流通A股720资料来源：中国上市公司网（部分数据）要点：(一)2002年业绩大幅增长。我们预计上海石化2002年全年净利润将达到8．73亿元(0．12元／股)，比2001年增长653％。业绩的快速增长主要应归功于炼油和化工毛利的复苏以及产能的扩张。（二）四期工程竣工后公司基本面情况进一步改善。我们认为，四期工程能给上海石化带来一系列收益：降低单位产品能耗、降低单位产品固定成本、提高产品结构和产品质量等。经过扩建之后，上海石化的中间石化产品、树脂和塑料产品的比例将进一步提高。由于合成树脂和中间石化产品在上海石化的业务领域中占有重要地位，因此上海石化将能够充分地从世界化工产品的上升周期中获益。（三）2003-2004午业绩有望继续快速增长。我们预计上海石化2003年和2004年每股收益分别达到0．18元／股和0．22元／股，年增长47％和21％，增长的动力主要来自于化工周期的复苏和产能的扩张。（四）上海赛科石油化工有限公司(Secco)－长期增长的动力。上海赛科是BP阿莫科、中石化和上海石化共同投资组建的合资公司，上海石化持有赛科公司20％的股份，BP和中石化分别持股50%和30% 。我们认为，赛科将成为中国最大和最有效率的石化生产厂。除了获取股权收益之外，上海石化还能从赛科获得丙烯腈用于腈纶的生产。（五）主要投资风险来自于世界句句复苏前景的不确定性和未来原油价格可能下跌带来的不利影响。估值和投资建议上海石化目前基于2003年盈利预测的市盈率为22．5倍，处于石化行业的低端。我们认为目前的股价没有反映未来公司的增长前景，仍有较大的上升空间。四期工程完成后，上海石化成为中国最大的石化企业，和BP的合资项目为公司带来长期增长潜力，我们看好上海石化的长期竞争优势。（二）扬子石化表6-7扬子石化财务指标预测财务预测（百万元）2001A2002E2003E2004E主营业务收入12812148371758318471同比增长（%）-1716195主营业务利润536140415551839同比增长（%）-621621118营业利润517027441023同比增长（%）-931280638净利润35597632869同比增长（%）-951603638每股收益（元）0.020.260.270.37同比增长（%）-951603638市盈率（倍）381.022.421.115.4市净率（倍）2.62.62.42.2EBITDA1244194021122432同比增长（%）-3656915EV/EBITDA71387净资产收益率（%）0.710.710.613.4现金分红收益率（%）0.01.81.92.6股本结构（百万元）总股本2330流通A股350资料来源：中国上市公司网（部分数据）要点： （一）2002年业绩大幅增长。我们预计2002年扬子石化全年净利润将达到5．97亿元(每股收益0．26元)，比2001年增长16倍。如此高速的业绩增长主要有两个原因：一，2001年基数较低，每股收益仅0．02元；二，聚酯原料和基础化工原料的毛利率走出2001年的低谷。（二）扩产后基本面进一步改善。65万吨乙烯改造及配套工程投产后，聚烯烃所占的比例显著提高，而能耗有所降低，公司的盈利能力明显增强。2003-2004年将受益于化工周期的复苏。我们预测2003—2004年主营业务收入将年均增长12％，净利润年均增长21％，增长的动力主要是化工周期的复苏和产能的扩张。（三）扬巴一体化工程带来长期增长潜力。一体化基地以万吨／年乙烯装置为核心，配套建设下游9套世界级规模的石油化工装置，预计可于2005年投产，每年生产170万吨高质量的化工和聚合物产品。我们认为这个世界级规模的项目将给扬子石化带来丰厚的回报。（四）主要投资风险来自于世界经济复苏前景的不确定性和未来原油价格可能下跌带来的不利影响。估值和投资建议扬子石化目前基于2002年盈利预测的市盈率为22倍，基于2003年盈利预测的市盈率则为21倍，处于石化行业的最低端。我们认为目前的股价没有反映未来公司的增长前景，仍有较大的上升空间。65万吨乙烯扩产完成后，扬子石化成为中国最大和最有竞争力的石化企业之一，和巴斯夫的合资项目为公司带来长期增长潜力，我们看好扬子石化的长期竞争优势。（三）云天化表6-8扬子石化财务指标预测财务预测（百万元）2001A2002E2003E2004E主营业务收入88697912051397同比增长（%）16112316 主营业务利润245308353373同比增长（%）-826156营业利润145178220240同比增长（%）-2823249净利润155153176191同比增长（%）-6-1158每股收益（元）0.420.420.480.52同比增长（%）-6-1158市盈率（倍）22.322.519.518.1市净率（倍）3.12.92.92.6EBITDA262337387413同比增长（%）-429157EV/EBITDA13141110净资产收益率（%）1312.713.513.4现金分红收益率（%）2.14.3112.2股本结构（百万元）总股本368流通A股100资料来源：中国上市公司网（部分数据）要点：（一）国内的低成本氮肥生产商。云天化是中国领先的氮肥生产商，其产品毛利率在上市公司中处在第一位。公司刚刚完成了合成氨和尿素装置的技术改造，合成氨和尿素的产能分别由40万吨和60万吨提高到45万吨和80万吨，盈利能力得到进一步的提升。（二）预计新增利润能完全弥补硝铵和补贴收入减少的损失。硝铵被列入民用爆炸物品管理以及增值税“先征后返”政策将停止执行，这将影响公司今年净利润大约2370万元。但我们预计尿素、聚甲醛和玻纤三块业务将增加利润4700万元，完全能够弥补上述利润的减少。公司2003年净利润有望达到1.76亿元，比上年增加2300万元，每股盈利达到0.48元，比2002年增长15％。（三）可转债的摊薄效应并不大。云天化将发行4.1亿元的可转换债券，预计今年可上市。可转换债券的条款规定可转债上市一年后进入转股期，因此不会对2003 年的业绩有直接摊薄作用。根据我们的情景分析，即使考虑转股的摊薄作用，其2004年和2005年的市盈率也只有20倍和23倍。也就是说，公司业绩的增长完全能抵消可转债的摊薄效应。（四）市盈率较低且有长期竞争优势。云天化目前基于2002年盈利的市盈率为22.5倍，处于化肥行业的最低端。我们预计基于2003年盈利预测的市盈率将降低到19．5倍。我们认为公司目前股价未能充分反映公司在氮肥行业的竞争优势，更未能反映公司聚甲醛和玻纤业务的增长潜力。如果可转债的转股价溢价不高，我们建议投资者可以考虑投资云天化可转债，这样既可以回避股价下跌风险，又可以分享公司业绩的增长潜力。公司简介云天化我国最大的氮肥生产商之一。公司业务以氮肥为主，兼营有机化工。到2003年2月，公司已拥有45万吨合成氨、80万吨尿素、1万吨季戊四醇和1万吨聚甲醛的生产能力。1999年公司控股了重庆国际复合材料有限公司(CPIC)，介入玻璃纤维行业。目前玻纤产能已接近3万吨/年，是国家重点扶持的三个骨干企业之一。图6-1按产品分销收入构成 资料来源：公司年报图6-2按产品销售成本构成资料来源：公司年报图6-3按行业分主营业务构成 资料来源：公司年报图6-4按行业分主营成本构成资料来源：公司年报投资要点：（一）国内的低成本氮肥生产商。云天化是中国领先的氮肥生产商，其产品毛利率在上市公司中处在第一位(图6-5)。公司“金沙江”牌的尿素是西南地区的名牌产品，价格比其他公司的尿素高出50-100元／吨，仍然供不应求。公司的合成氨生产以天然气为原料，成本大大低于以煤和石油为原料的企业。公司刚刚完成了合成氨和尿素装置的技术改造，合成氨和尿素的产能分别由40万吨和60万吨提高到45万吨和80万吨，盈利能力得到进一步的提升。图6-5云天化毛利率处于全国领先位置 资料来源：公司数据（二）聚甲醛业务有望在2003年扭亏为盈。我们预计云天化的聚甲醛业务将在2003年扭亏为盈，主营业务利润将达到2000万以上。公司的聚甲醛业务在2002年亏损76万元，主要因为市场价格太低。目前价格已经由l万元左右，回升到每吨1万4千元，而且2003年产量有望超过1万吨，固定成本将进一步摊低。2002年全国聚甲醛需求超过11万吨，而国内只有云天化一家企业能够大量生产，其余均需要进口，市场前景非常广阔。目前公司准备增加2万吨／年的聚甲醛生产能力，预计2005年建成。但是值得注意的是，国内聚甲醛产能有快速扩张的趋势，到2005年聚甲醛供应可能趋于平衡，届时聚甲醛价格将有较大的下跌的可能性。中国兰星(集团)公司将在上海建设2万吨/年聚甲醛装置，定于2004年投产。大厌油田甲醇厂计划2004～2005年在大庆建成2万吨/年聚甲醛装置。国际主要聚甲醛生产商也将目光瞄准了中国市场。2002年10月杜邦与旭化成合资的聚甲醛公司已经破土动工，计划2005年建成投产；PTM工程塑料公司(日本宝理塑料公司、韩国工程塑料公司、三菱瓦斯化学公司和孔cona公司的合资企业)正在南通建设6万吨/ 年聚甲醛装置，定于2005年投产。（三）玻纤业务快速发展。云天化占75％股权的合资玻纤公司的3万吨无碱玻璃纤维生产线将在今年6月份投产，这将使2003年公司玻纤的总产量有望超过4万吨，同时增加800万左右的净利润。合资公司另一条3万吨生产线预计2004—2005年建成投产，届时公司将成为中国第三大玻纤生产商(表6-9)。云天化75％左右的玻纤产品出口，其中33％的产品供给合资公司的另一个股东沙特阿曼迪公司，这使公司的玻纤业务受国内市场变化影响较小。国内的玻璃纤维行业发展很快，前两年的高利润驱使国内产能快速扩张，去年下半年到今年年底估计有19万吨新增产能。产能的快速扩张带来价格下降的压力，2002年玻纤价格已经比2001年下跌了1000元/吨以上。我们认为今年仍有价格下跌的风险，估计下跌幅度可能在5％左右。表6-9中国前十大玻纤生产商单位：吨排名企业产量1巨石集团有限公司929912泰山玻璃纤维股份有限公司528163中国化学建材股份有限公司246184重庆国际复合材料有限公司223895天马集团公司94136杭州戈班维特克斯公司80167秦皇岛玻璃纤维总厂75478新泰市富信玻纤制品有限公司73289四川玻纤有限责任公司681410山东华耀玻璃纤维总厂5895全国合计394441资料来源：中国建材数量经济监理学会（四）预计新增利润能完全弥补硝铵和补贴收入减少的损失。由于硝铵被列入民用爆炸物品管理，这将影响公司今年净利润大约820 万元，另外由于2003年增值税“先征后返”政策将停止执行，公司将比2002年减少补贴收入1549万元。但我们预计尿素、聚甲醛和玻纤三决业务将增加利润4700万元，完全能够弥补上述利润的减少。公司2003年净利润有望达到1.76亿元，比上年增加2300万元，每股盈利达到0.48元，比2002年增长15％。表6-10云天化可转债对每股收益稀释作用情景分析主要条款情景12345票面利率不变：．％初始转股价格：前个交易日平均收盘价为基础上浮％—％向下修正条款：若任意个连续交易日平均股价低于转股价格的％时，公司董事会将向下修正转股价转换节奏假设：年％，年％目前市价（元）9.36转换价格假设（元）8.428.899.369.8310.30+/--10％-5％0％5％10％目前流通股本（百万股）100目前股本（百万股）368全面转股后股本增加（百万股）4946444240全面转股后流通股本（百万股）149146144142140全面转股后总股本（百万股）417414412410408完全转股后流通股本扩张率（%）48.6746.1143.8041.7239.82完全转股后总股本扩张率（%）13.2212.5211.9011.3310.82转换前预计每股收益0.52转换后预计每股收益0.490.500.500.500.50转换前预计每股收益0.45转换后预计每股收益0.400.420.420.420.42完全稀释后（股本扩张至亿股）每股收益2004E0.46完全稀释后市盈率2004E202005E0.402005E23资料来源：公司资料（五）可转债的摊薄效应并不大。云天化目前基于2002年盈利的市盈率为22.5倍，处于化肥行业的最底端。我们预计基于2003年盈利预测的市盈率将降低到19.5倍。 我们认为公司目前股价未能充分反映公司在氮肥行业的竞争优势，更未能反映公司聚甲醛和玻纤业务的增长潜力。如果可转债的转股价溢价不高，我们建议投资者可以考虑投资云天化可债，这样既可以回避股价下跌风险，又可以分享公司业绩的增长潜力。6.7近年来亚洲国家及地区对华投资状况6.7.1近年来台湾石化业者在中国大陆主要投资计划未来中国每年需自国外进口1,222.5万公吨，此数量足以左右全球市场行情，近年不仅国际石化大厂将其列为主要投资标的而调整亚太地区的经营策略，其它诸如中国外围邻近国家和地区（如：日本、韩国、新加坡、台湾等）亦纷纷逐路中原，而浸身于亚太经济主体的台湾势必无法置身度外（参见表6-11）。表6-11近年台湾石化业者在中国大陆主要投资计划投资公司产品名称产能(千公吨/年)地点投资金额(美元)预定完成年东展兴业PTA450未定-规划中台塑PVC300浙江宁波北仑石化专区ABS240丙烯酸丁酯60异辛酯40环氧树脂昆山台化PTA600浙江宁波北仑石化专区联成石化PA40广东中山258万2001年已完成TMA20江苏上海已取消DOP210广东中山中橡碳烟65马鞍山2000万碳烟60张家港3000万碳烟27辽宁鞍山和桐烷基苯100南京2000年已完成油田驱油剂40南京2000年已完成磺酸-厦门2000年已完成奇美ABS125江苏镇江2001年已完成EPS- 国乔石化PS/ABS140江苏镇江1200万EPSABS40江苏镇江300万台橡SBR100南通长春甲醛-广州1000万未定福聚PP250-300青岛华夏PVC150广东2001年已完成台达化ABS150广东珠海1亿2003EPS100广东中山华夏PVC硬质管北京PVC150广东中山PVC170广东珠海长兴压克力树脂惠州3500万树脂60珠海南化镇2002年已完成李长荣甲醛120江苏镇江2800万2001年已完成三聚甲醛202001年已完成六甲基四胺2001年已完成二甲基甲醯胺202001年已完成异丙醇602001年已完成甲胺302001年已完成南帝SBRLatex南京2000万台苯EPS90青岛申请中PS100评估中资料来源：产业动态信息；工研院经资中心6.7.2亚洲各国与中国石化产业之关联概况以亚洲区域而言，依据中国海关进出口统计资料显示，自1995年至2002年九月为止，历年中国石化产品（包含：石化基本原料、塑料中间体、人纤中间体、泛用塑料、合成橡胶及其它石化原料）主要进口国，按平均进口比重之排名，分别为韩国、日本、台湾、沙特阿拉伯、泰国、新加坡、印尼及马来西亚等；其中韩国、日本及台湾三者，分别占中国石化产品于亚洲区域总进口量的36.42%、23.96%及19.02%，合计约达八成左右。显而易见，前述三国已成为中国进口石化产品的前三大供应国（参见表6-12、图6-6）。 图6-11995-2002年中国石化产品主要进口国合计数资料来源：产业动态信息；工研院经资中心 表6-121995-2002年中国石化产品主要进口国进口数量（公吨）台湾韩国日本新加坡香港泰国马来西亚沙特阿拉伯199513298682239658157717416353711952882762815752518501996153061826483321926009144073995061746708871934009319971508976321199522005482710068510435073314980326113319981524622440246924964674500819149458392121128858617719992034403485843234187314334171836947995442623088958092000290008557690453348191478720207546855310358718917925200138256586595934367774374533522873382443442890816954882002（1-9月）3330169422416832581578937851847867227686236861496747相对比重（%）台湾韩国日本新加坡香港泰国马来西亚沙特阿拉伯199522.55%37.98%26.75%2.77%2.03%1.40%1.38%4.27%199621.79%37.70%27.42%2.05%1.42%2.49%1.26%4.84%199718.49%39.36%26.96%3.32%1.04%4.30%1.84%3.20%199814.50%41.86%23.74%4.28%0.87%5.55%2.01%5.57%199915.20%36.29%25.54%3.24%1.37%5.97%1.96%6.69%2000年18.70%37.20%21.59%3.09%1.34%5.51%2.31%5.92%200120.00%34.48%19.22%3.90%1.20%4.31%2.24%8.86%2002年（1-9月）20.90%26.51%20.45%5.61%1.16%4.54%3.91%9.39%平均分布比重19.02%36.42%23.96%3.53%1.30%4.26%2.11%6.09%资料来源：产业动态信息；工研院经资中心 反观此三国的石化产业概况，目前日本仍为亚洲石化第一强国，美国、中国和欧洲则是日本产品的主要出口市场，值得注意的是，近年日本石化产品在中国的相对市场占有率呈现逐年下滑的趋势，且在中国原规划之六大合资计划中，也未见日本参与其中，显示日本石化工业正面临产业结构改变的关键时刻。而目前三国之中，竞争能力最强的韩国，于1990年开始实施石化工业投资自由化后，加上近年来韩国石化厂在政府补贴政策下，并在国际市场上采取低价销售策略，因此其出口拓展持续畅旺，这一情势在1998年亚洲金融风暴时达到顶点，并已与日本并驾齐驱，成为亚太地区第一大出口国。而台湾的石化产品中，泛用塑料原料及合成橡胶原料已呈现较大的出口优势，其主要出口对象为中国，近年在中国的相对市场占有率呈现逐年上扬的趋势；此外，在台塑六轻及其后续扩大计划陆续完工后，上述石化产品确实也已呈现供过于求的现象（参见表6-13），推测未来对中国石化产品进口市场的依赖度将会持续加深。一旦两岸能开放三通，则对台湾石化产品出口到中国东南沿海地区之价格竞争力，有较大优势。表6-13我国近年泛用塑料原料及合成橡胶原料供需概况产品名称项目1998全年1999全年2000全年2001全年20021-9月2001年自给率（%）2002年1-9月自给率（%）原料低密度聚乙烯生产223642236181272526477190358407输入265497318224297149216175178647输出105421130286154339285474235376需求383718424119415336407891301678高密度聚乙烯生产273471395052305702510474389947输入135300145639142640120290106512输出47202122696107900244896169123需求361569417995340442385868327336聚氯乙烯生产11597901397059138860114346951115501输入1940281695728112410747768814输出235230365738507685553818489052需求11185881200893962040988354695263聚丙烯生产417793517142564070773018617390输入206518258065239344194328138843输出105475164916223903346042306158需求518836610291579511621304450075生产790136767665703883803026579584 聚苯乙烯输入1288317595180411561314295输出533187493282451235514739445582需求269832291978270689303900148297树脂生产89878710158231063593984534807949输入4430134402331592300519679输出643633826038922355827027716643需求299455224187174397180512110985合成橡苯乙烯丁二烯橡生产106941104590825818141559996输入1692823764259972485725327输出6243160261526905815643955需求6143868093558884811641368聚丁二烯BR生产5594054442504615213138712155.1%169.2%资料来源：产业动态信息；工研院经资中心6.8产业周期性和投资建议由于大型化工装置特别是乙烯装置资金投入大，建设周期长，因此需求和产能增长经常出现背离的情况，这就导致了石化行业具有周期性特点，我们可以通过供求关系的变化推测不同产品现在在行业周期中所处的位置，然后对将来的盈利前景进行预测以给出投资建议。（一）看好聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯及中间石化产品：我们认为，聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯等合成树脂目前开始走出谷底，未来两年毛利率将持续上升，高峰将出现在2005年。由于2005年以后乙烯产能增长主要来自于中东地区的以天然气为原料的装置，乙二醇、聚乙烯等乙烯链的产品比较容易受到低成本产能的冲击，而丙烯链的产品和苯链的产品可能受到冲击较小，因此我们长期看好丙烯、聚丙烯、苯及下游产品。（二）看淡聚酯切片及纤维、纯碱和聚四氟乙烯：由于产能快速扩张，聚酯切片及纤维、纯碱和聚四氟乙烯等产品前景不容乐观，2003年这几类产品存在毛利下降的风险。 （三）看平炼油、谨慎看好化肥：炼油的周期性不如化工明显，而且我国炼油毛利实际上取决于世界三大炼油中心的炼油毛利。通过对世界油品需求和产能增长的分析，我们认为2003年炼油毛利将与2002年持平，2004年炼油毛利可能出现实质性的增长。化肥的周期性也不明显，其中钾肥由于国内严重短缺，价格比较稳定，而氮肥价格主要受原料无烟煤的影响。基于对煤价的判断，我们认为2003年氮肥（主要是尿素）价格将小幅上涨。6.9中国石化企业普遍存在的问题与世界上的主要石化公司相比，中国石化企业普遍存在的问题有：1中国石化企业普遍存在规模小。2生产效率低下。3布局不合理等问题。4上市公司更普遍存在关联交易多的问题。以石化行业为例，中国555万吨/年的乙烯总产能，分散在12个省市自治区的16家公司的18套装置中，平均装置规模只有30万吨/年，而世界平均规模在1996年已达到45万吨/年。韩国和日本的炼油厂一般规模在2000万吨/年，而我国最大的炼厂镇海炼化也只有1400万吨/年，锦州石化（000763）和石炼化（000783）的规模在500万吨/年以下，装置规模小直接导致生产效率的低下。部分企业如燕山石化远离原料产地，增加了沉重的原料运输成本。在上市公司中，上海石化和杨子石化拥有较大的装置规模（85万吨/年和65万吨/年乙烯装置）和优越的地理位置，即使同韩国和日本的乙烯生产商相比，这两个公司也不逊色，因此它们将在行业中长期占据领先地位。表6-14乙烯产能区域分布单位：万吨/年 地区年产能上海85燕山71扬子65大庆48吉林45齐鲁45茂名30新疆独山子22天津20中原18东方15兰州15盘锦15广州15辽阳12抚顺11.5资料来源：中国化工网数据整理 7.中国石油和化学工业行业展望7.1中国石化行业展望（一）市场2003年有望回升聚烯烃(包括聚乙烯和聚丙烯)占中国合成树脂消费总量的60%，占上海石化和扬子石化合成树脂产量的95%。我们认为中国聚烯烃行业有望在2003年和2004年出现回升，原因如下：1.全球石化行业周期将在2003年出现回升，并在2005年达到顶峰；历史数据显示，中国石化行业周期与全球基本同步；2.中国聚烯烃供应缺口不断扩大，并将抵消2003年和2004年关税下降带来的不利影响。（二）2003年全球石化行业有望进入上升周期根据我们对产能和需求增长的预测，我们认为乙烯生产装置的产能利用率将在2003年出现回升，并在2005年达到最高点。美国化工市场协会(CMAl)预测全球乙烯产能增长将从2002年的5.3%下降到2003年和2004年的2.3%。与此同时，乙烯需求增长速度将从2002年的4%加快到2003年的5.1%和2004年的5.7%。因此，乙烯生产装置的产能利用率将从2002年的83.3%上升到2003年的86.3%，并在2005年达到90％的顶峰。上述产能利用率预测假设2003年全球GDP增长为3％。我们的敏感性分析显示，即使2003年全球GDP增长率仅为2.0％，全球石化行业仍将出现回升，产能利用率仍将提高至84.3%。据《石油与天然气杂志》报道，原定于2005年投产的中东地区年产225万吨乙烯项目将至少推迟半年时间，如果该报道属实，石化行业的上升周期有可能延长至2005年以后。 表7-1世界乙烯供求预测（百万吨）20012002E2003E2004E2005E2006E产能增量2006E复合增长共同假设世界经济同比增长乙烯需求弹性乙烯需求增长2.0%2.00x4.0%3.0%1.70x5.1%3.9%1.50x5.9%3.8%1.45x5.4%3.7%1.20x4.4%3.3%5.0%亚太地区中东地区北美地区西欧地区其他地区总计同比增长产能利用率26.67.735.423.214.1107.086.8%2.00.71.61.10.25.65.3%83.3%1.01.00.00.40.22.62.3%86.3%0.20.50.50.41.12.72.3%89.1%1.42.70.20.50.75.44.6%90.0%2.23.70.80.520.07.25.8%88.8%33.416.338.526.116.3130.54.7%16.2%1.7%2.3%2.9%4.1%资料来源：CMAI（三）聚烯烃产品在市场回升中占领先地位由于乙烯和丙烯的储存和运输十分不易，聚烯烃生产装置与乙烯生产装置一般集中在一起。低密度聚乙烯(LDPE)和石脑油价差通常随乙烯生产装置产能利用率而变化(见图7-1)。由于乙烯生产装置产能利用率提高，LDPE和石脑油价差将在2003年开始回升，并在2005年达到顶峰。图7-1乙烯生产装置产能利用率预测 资料来源：CMAI聚丙烯(PP)产能利用率的回升幅度大于聚乙烯(PE)(见图6、图8)。据CMAI预测，聚合级和化学级丙烯中约有70％是作为乙烯生产的副产品由蒸汽裂解装置生产。除此以外，丙烯还有两个来源：一是在炼厂的催化裂化（FCC）装置中作为汽油的副产品生产(占28％)，二是丙烷脱氢或歧化（占2％）。石化生产对丙烯的需求增长速度快于乙烯和原油。因此，丙烯的供应将比乙烯更为紧张(见图7)。图7-2世界乙烯供求关系资料来源：CMAI图7-3世界丙烯、乙烯和原油需求增长速度 资料来源：CMAI图7-4世界聚丙烯供求情况资料来源：CMAI7.2中国炼油行业展望我们预计中国炼油行业不会显著复苏，理由如下：12003年全球炼油产能利用率提高幅度将很小；2进口控制的逐步放松将使国内供应过剩情况恶化；3目前国内价格的管制意味着长期政策风险。（一）2003年炼油行业复苏的可能性小于化工行业根据《石油与天然气杂志》和国际能源机构(1EA)公布的数据，我们预测2003年全球石油需求同比增长幅度将为1.2％，而炼油产能同比增长幅度将为0.8％。因此，2003年全球炼油产能利用率仅能从2002年的84.6％提高到2003年的84.9%(见图7-5、图7-6)，上升幅度比化工产品行业小得多。上述预测中假设2003年全球经济增长为3％，如果全球GDP增长为2.0％，2003年炼油产能利用率将为84.6％。但是，2004年公布的产能同比增长仅为0.4％，而需求增长预计为 2.1％，远远超过产能增长。因此，我们认为实质性的复苏更有可能在2004年出现。图7-5世界石油产品供求状况资料来源：国际能源机构、《石油与天然气杂志》图7-6炼油与乙烯生产装置产能利用率资料来源：国际能源机构、《石油与天然气杂志》（二）中国炼油行业2003年炼油毛利将与2002年持平2002年中国炼油行业的平均产能利用率为80％，远低于亚太地区(85％)以上及北美(90％) 。但是，中国国内成品油的价格却被政府人为地抬高到国际市场价格之上。目前国内成品油的价格是根据上个月新加坡、鹿特丹和纽约市场的加权平均价格计算的，由政府每个月进行审核。从历史数据来看，国内市场的竞争主要反映在批发价格上，对炼油企业影响较小。因此，我们认为2003年国内炼油毛利将与2002年持平，与国际市场的走向一致。（三）长期风险1.产能严重过剩问题仍将继续存在。自从中石油和中石化上市以来，两家公司为提高整体产能利用率，均积极削减效率低下的炼油资产，尤其是位于内陆边远地区的资产。但是，由于两家公司过去两年中已有共60万职工下岗，继续减少员工人数的可能性已经很小，因此其进一步削减产能的目标面临着严峻的挑战。2.由于国内产能增长幅度很小，国内炼油产能利用率有望在2003和2004年缓慢上升。然而，中国加入WTO之后，炼油产能利用率将在2004年以后面临更大的压力。与已经开放多年的化工产品市场不同，成品油的进口一直受到政府配额的限制。然而，根据中国政府对WTO的承诺，成品油的进口配额将以每年15％的速度放开，直到2005年以后完全取消配额(见表10)。比如，2005年进口柴油量就将达到380万吨，占全国总柴油消耗的4％。2005年以后，随着进口配额完全取消，石油产品的进口将出现大幅上升，从而对国内炼油产能利用率形成向下的压力。我们预计国内炼油产能利用率将从2005年开始下降。表7-2成品油进口配额预测（百万吨）20002001200220032004E2005E汽油轻柴油航油燃油非国有企业配额石脑油及其他0.00.32.214.20.01.40.00.31.918.20.01.10.02.52.016.54.61.00.02.92.319.05.31.20.03.32.621.86.11.30.03.83.025.17.01.5 总计18.121.522.025.429.033.4资料来源：中国油气新闻同时，为达到规模效益和减少运输成本，中石油和中石化均在东部和南部扩张其产能。据报道，2005年以前两大公司在沿海地区新建的炼油产能将达到每年1500万吨。中海油(CNOOC)向下游产品生产的一体化扩张将进一步加剧产能过剩的问题。2002年11月6日，中海油宣布将在广东惠州成立其第一家炼油厂，年产能为1200万吨，预计将于2006年投产。根据我们对成品油需求每年上升4％的预测，我们预计炼油产能利用率将从2002年的80％上升到2004年的83％，但在2005年可能回落至81．9％(见表11)。如果政府取消对国内成品油价格的管制，炼油毛利将大幅下调。上市公司中茂炼石化、石炼化、锦州石化以炼油为主，而上海石化和扬子石化分别有40％和20％左右的销售收入来自于炼油。表7-3中国炼油产能分析（百万吨）20012002E2003E2004E2005E炼油能力278273278283300原油净进口配额2428323742消费@3%年复合增长率234241248256263国内炼油量210216223229236产能利用率%75.5%79.2%80.1%81.1%78.8%消费@4%年复合增长率234243253263274国内炼油量210218227236246产能利用率%75.5%80.0%81.7%83.5%81.9%消费@5%年复合增长率234246258271284国内炼油量210221232243255产能利用率%75.5%80.8%83.3%85.9%85.1%消费@6%年复合增长率234248263279295国内炼油量210223236250265产能利用率%75.5%81.5%84.9%88.4%88.4%资料来源：《石油与天然气杂志》 8.产业政策、相关法规及国际局势对石油化学工业的影响8.1国内高溢价将抵消聚乙烯关税下调的影响按照中国对WTO的承诺，聚乙烯关税将从目前的14.2%下调至2003年的12.9%和2004年的11.6%。如果聚乙烯FOB价格维持在2002年的水平，则关税的下调将使进口企业的成本在2003年下降每吨70元，2004年下降每吨142元。由于国内聚乙烯供应缺口增大，我们预计聚乙烯价格将在2003年上升106元／吨，2004年上升142元／吨，从而完全抵消乙烯关税下调的影响。值得注意的是，2003和2004年聚丙烯进口关税将保持在目前10.0％的水平上。由于没有关税下调的负面影响，未来两年内聚丙烯价格将更为有利（见表8-1）聚烯烃利润率的回升将影响三家上市的石油化工公司：上海石化（600688）、扬子石化和齐鲁石化。上海石化、扬子石化和齐鲁石化的聚烯烃年产能分别为91万吨、80万吨和41万吨。表8-1主要化工产品关税下调时间表%入世前2002200320042005200620072008聚乙烯15.414.212.911.610.39.17.86.5聚丙烯13.910.010.010.09.78.67.66.5聚苯乙烯13.912.811.810.79.78.67.66.5合成树脂13.912.811.810.79.78.67.66.5聚氯乙烯13.912.811.810.79.78.67.66.5聚酯切片13.912.811.810.79.78.67.66.5烯烃3.52.82.02.02.02.02.02.0对二甲苯6.05.04.03.02.02.02.02.0乙二醇10.58.87.05.55.55.55.55.5预取向丝14.011.08.05.05.05.05.05.0涤纶长丝13.410.67.85.05.05.05.05.0丙烯腈6.56.56.56.56.56.56.56.5精对苯二甲酸13.912.811.810.79.78.67.66.5涤纶短纤14.611.48.25.05.05.05.05.0 丙烯酸纤维10.08.36.75.05.05.05.05.0资料来源：隆众石化商务网注：2003年精对苯二甲酸（PTA）实行8%的公开暂定税率。8.2PTA关税税率大幅下调带来负面影响国务院税则委日前将进口精对苯二甲酸(PTA)的名义关税税率从2002年的12.8%大幅下调至2003年的公开暂定税率8％。此次税率下调比WTO规定的时间表有所提前。根据中国对WTO的承诺，2003年PTA关税税率只需下调至11.8%。税率的大幅下调旨在统一进口PTA关税。过去，超过40％的进口PTA享受仅为6％的优惠税率。因此2002年进口PTA的加权平均税率实际仅为9.6%。从2003年起，PTA优惠税率将全部取消，代之以统一的进口PTA关税税率。我们认为PTA关税税率的下调将在中期内压低PTA价格，并损害国内PTA生产厂家的利益。因此，我们将2003年PTA价差预测调低了每吨190（约3.8%）。我们认为PTA价格的下降并不能给下游产品聚酯(PET)及纤维的生产厂家带来好处。由于国内这类产品巳严重供过于求，聚酯切片和纤维的利润率扩大的可能性不大。根据我们的估算，2002年年产能小于1万吨的小型聚酯生产线利用率只有40％左右，未利用的小型聚酯生产线产能达120万吨／年以上。这些未利用的小型生产装置直接限制了聚酯切片价差的回升。从图8-1中我们可以看到，聚酯(PET)-精对苯二甲酸(PTA)／乙二醇(MEG)价差自2002年9月份以来已保持稳定，不受PTA价格变动的影响。PTA关税税率下调对扬子石化和仪征化纤的影响最为严重。PTA占扬子石化2002年上半年主营业务收入的25％，此次关税税率下调将对公司的盈利直接产生负面影响。仪征化纤生产的PTA 只供内部使用，但是聚酯切片和纤维产品价格的下降将减少其营业收入和综合利润率。图8-1聚酯切片价格及价差走势资料来源：隆众石化商务网8.3可能发生的战争对化工毛利影响不大从历史数据来看，原油价格和LDPE-石脑油价差以及炼油毛利并没有明显的相关性(图8-2)，因此不必担心目前的高油价和将来可能的原油价格下跌对化工和炼油毛利的影响。从近期国内原油价格和LDPE-石脑油价差走势来看，LDPE-石脑油价差并没有受到原油价格暴涨的不利影响，反而有所上升，显示了2003年化工毛利回升的势头(图8-3)。图13显示，1991年海湾战争对短期LDPE价差并没有负面影响，相反在战争期间LDPE-石脑油价差有较大的上涨。但是如果战争持续时间较长，则可能导致世界经济增长放缓，从而导致石化周期推迟复苏。对国内的企业来讲，战争结束后可能发生的原油价格暴跌将会对当年的盈利有一些负面影响，但是这些不利影响是一次性的，对股价不会有太大的影响。由于战争风险的存在，目前的原油价格含有大约10 美元/桶的战争溢价，原油价格存在较大的下跌风险。原油价格下跌可能对当年盈利带来两方面的不利影响：去年年底的高价原油将结转到今年消费，使平均成本高于正常水平；原油价格下跌将给下游化工品带来价格下降压力，同时下游产品用户在买涨不买跌的心理作用下，可能推迟采购，给产品销售带来困难，从而导致较高的销售费用或者较低的销售价格。图8-2LDPE-国内石油价差和原油价格近期走势资料来源：隆众石化商务网图8-31991年海湾战争对LDPE价格及价差的影响资料来源：Datastream 8.4中东石化业迅速发展对我国石化业的影响由于国民经济的快速发展，中国对石化产品的需求旺盛，己成为世界石化产品生产大国的主要出口目标，尤其是与乙烯密切相关的合成树脂市场有着旺盛的需求和巨大的市场缺口，为世界过剩的生产能力提供了市场空间，1993年以来合成树脂进口量逐年递增，2001年五大合成树脂的总进口量达到了1167万吨。多年来进口聚乙烯和聚丙烯在中国市场的占有率一直为50％左右。总的来看，中东地区近年来大宗石化产品生产能力的大幅增加，再加上低成本原料之利和外资介入带来的先进技术和管理，使其产品拥有强大的向外扩张优势。更为重要的是其中大部分新增产能的供应目标是瞄准亚洲市场，而中国无疑是其中最重要的目标市场之一。这必然对中国石化业造成很大的影响，同时也将对韩国、日本和中国台湾省等同类石化产品净出口国家和地区的石化厂商带来很大影响。事实上这种影响近年来已经出现。从进口情况上看，目前中国进口的石化产品主要来自于亚洲地区。日本、韩国、东南亚等国家和地区超出需求的部分，大多为中国市场所吸收。2001年中国进口的五大通用树脂约有85％采自亚洲地区，主要是韩国、中国台湾省、日本、泰国和新加坡等十个国家和地区，其中韩国、台湾和日本约占中国聚乙烯进口总量的42％。近几年来中东石化晶出口量大增，已在世界石化市场上崭露头角。尤其是沙特近年来对中国的石化晶出口量不断增长：2001年来自沙特的LDPE、乙二醇和HDPE在中国进口总量中分别居第一、二、三位；五大合成树脂进口量已达到64万吨，比2000年增加了86％；聚乙烯进口总量比2000年增加了97％，达到58万吨，成为中国第二大聚乙烯进口来源国，其中LDPE进口量为43万吨，占中国总进口量的18％。另外，2001 年中东地区向中国出口乙二醇38万吨，占中国总进口量的24％，是中国第二大乙二醇进口来源地区。由于拥有较强的价格竞争优势，预计中国将会从中东进口更多的石化品，从而挤压原主要进口国产品在中国市场的空间。从成本和价格上看，与亚洲其他采用石脑油为原料的石化品出口国比较，中东地区凭借低廉的原料价格和超大的规模，在成本方面具有压倒的竞争优势。2001年中国进口统计数据表明，来自中东地区的LDPE、HDPE、PP、PVC、PS等的进口价格分别比平均进口价格低2％、4％、9％、11％和5％，具有较强的市场竞争力。中东具有价格优势的产品大量涌入中国，必然会给中国石化业带来一定的威胁。面对来自中东石化业的竞争压力和威胁，中国石油石化业应认真对待，密切关注其发展动向和发展战略，同时充分发挥我们身在中国这个巨大的消费市场中的优势，抓紧时机调整生产结构、降低成本费用、提高产品质量、改善服务，提高国际竞争力，巩固国内的市场地位和控制力，努力将这种影响降低到最小。 9.行业的资本运营目前中国大陆已成为现今国际上最庞大及具吸引力的市场，因此国际著名的石油石化等大型跨国企业纷纷将目光聚焦于此，并把扩展中国大陆市场纳入全球化经营战略的必要目的。9.1外资并购我国企业的主要途径（一）直接并购方式泛指国外企业、经济组织、或者个人，直接对中国大陆本土企业进行并购。即投资者可以在海外先行成立一个境外控股公司，然后藉由该境外控股公司在中国大陆本地进行投资。（二）间接并购方式一者为外商先行获准通过在中国本地内以独资经营、中外合资或中外合作经营方式筹组投资性公司，然后由该公司并购中国本土企业；再者为外商先行获准通过在中国境内设立外商投资企业，然后由该外商所投资的企业在国内再行投资，渐进对中国大陆企业进行并购。1990年代以前，跨国公司多以合资方式进入中国市场，而随着中国对外资政策的松绑及其在中国大陆投资经验的累积，近年则多倾向以独资或合资控股的方式。9.2外资并购我国企业的案例（一）扬子石化与德国巴斯夫(BASF)合建年产60万公吨乙烯项目：巴斯夫公司/扬子石化公司/中国石化集团公司的在南京的合资企业，总投资26.5亿美元，出资比例依次为：50%、12.5%、37.5%。将要建设的装置和设施包括：乙烯60万公吨/年、芳香烃30万公吨/年、乙二醇30万公吨/年、低密度聚乙烯40万公吨/年、丙烯酸16万公吨/ 年、丙烯酸酯21.5万公吨/年、羰基合成醇25万公吨/年、甲酸5万公吨/年、丙酸3万公吨/年、甲胺3万公吨/年、二甲基甲胺3万公吨等，预计2004~2005年建成。（二）上海石化与BP合建年产90万公吨乙烯项目，它有15个下游配套装置：中石化及上海石化与石油巨头BP已于2001年12月成立合资公司，推动总投资为224.46亿元人民币的90万公吨乙烯项目。其注册资金为74.82亿元人民币，由BP-Amoco公司控股，占50%的股份，中国石化集团公司占30%股份、上海石化占20%股份，预计将于2005年完工投产。届时，上海石化将成为中国大陆最大的乙烯生产厂商，总产能(包括与BP-Amoco合资的乙烯装置在内)将达到190万公吨/年。其预期建设的装置和设施包括：乙烯90万公吨/年(包括60万公吨/年芳香烃和9万公吨/年丁二烯)、苯乙烯50万公吨/年、聚苯乙烯30万公吨/年、聚乙烯50万公吨/年、聚丙烯20万公吨/年、丙烯26万公吨/年、烧碱25万公吨/年、氯乙烯/聚氯乙烯30万公吨/年、苯酚丙酮20万公吨/年、乙醇20万公吨/年和15万公吨醋酸乙酯、甲基丙烯酸甲酯或蛋氨酸等，预计2005年建成。（三）福建石化有限公司与埃克森美孚(ExxonMobil)合建年产60万公吨乙烯项目：中石化福建石化公司(SFPC)、ExxonMobil公司和沙乌地阿美(Aramco)石油公司建立合作关系，合资268.21亿元人民币，拟将SFPC的炼油厂的炼制能力从400万公吨/年(8万桶/天)扩大到1,200万公吨/年(24万桶/天)，并建设60万公吨/年乙烯蒸汽裂解装置为核心的综合性的石油化工联合企业。（四）壳牌(Shell)与中海油合建年产80万公吨乙烯项目：壳牌公司/中国大陆海洋石油公司/广东招商局/广东投资开发公司合资在广东惠州的南海石油化工总厂，总投资45亿美元，出资比例依次为：50%、 40%、5%、5%。将要建设的装置和设施包括：乙烯80万公吨/年、苯乙烯/环氧丙烷56/25万公吨/年、乙二醇32万公吨/年、聚丙烯24万公吨/年、线性低密度聚乙烯/高密度聚乙烯30万公吨/年、低密度聚乙烯15万公吨/年等，预计2004年建成。（五）天津石化公司与美国道化学(DowChemical)公司年产乙烯60万公吨项目：中石化天津石化公司与美国道化学(DowChemical)公司共同建设的年产乙烯60万公吨乙烯裂解装置项目暂缓实施。项目可行性研究报告还待中国大陆国家计委的审批，但各有关前期工作仍在进行中。（六）兰州化工与菲利浦斯(Phillips)合建年产60万公吨乙烯项目：雪佛龙菲利普斯已经退出兰州60万公吨/年裂解装置项目，此项目预计投资13亿美元。双方在计划进行日期上的意见不一致，及雪佛龙与菲利普斯两家公司最近的合并重组是造成双方投资计划变化的主要原因之一。总之，其中前四套项目已获中国大陆国家计委批准，且预计在2006年前完工投产，而扬子石化与巴斯夫的项目有可能最先完工，这四个装置的投产将使中国大陆乙烯产能达到每年近900万公吨。不过依据最新讯息显示，兰州化工与菲利浦斯(Phillips)合建年产60万公吨乙烯项目，因与原与Phillips合作出现变量，目前暂告取消此计划。表9-1中国与外资合作之五套大型乙烯扩产计划细节单位：亿US$、%上海乙烯项目扬子乙烯项目南海乙烯项目福建乙烯项目天津乙烯项目合资公司BPBASFShellExxonMobilDOW持股比率%5050502550中石化扬子石化中海油SaudiAramco天津石化持股比率%3012.5452550上海石化中石化广东石化福建炼化 持股比率%2037.5550目前执行进度合资公司于2001年12月成立合资公司于2000年12月成立合资合约于2000年10月签订计划书已于2000年9月批准计划书已呈批预计完成日期2005年2005年2005年2006-2007年2010年预估投资额3026.54540？设厂地点上海市金山区江苏省南京市广东省惠州市福建省泉州市天津市乙烯(千吨/年)900600800600600-1000资料来源︰SRI；工研院经资中心整理 10.行业发展趋势分析10.1国际石油化工预测分析图10-1国际能源机构分季度世界石油需求预测（2003年）资料来源：www.cpcia.org.cn委内瑞拉石油出口因罢工中断和伊拉克战争前景使油价以接近两年来的高点水平进入2003年。欧佩克如果应急增产弥补委内瑞拉的供应缺失甚至一时也无法缓解美国市场原油供应的短缺局面。美国库存的下降将促使油价进一步上涨。欧佩克一揽子油价到1月中旬连续20天超过28美元目标价格上限以后，可能启动产量价格机制，自动增产50万桶或更多，但欧佩克成员国拥有的约500万桶富余产能绝大部分在中东地区，沙特阿拉伯拥有大约250万桶。从中东到美国的运距是6个星期，而委内瑞拉只需5天，这形同远水难解近渴。就在这时，伊拉克战争很可能即将开打。美国会力争在最短时间内取胜。尽管如此，伊拉克从波斯湾港口对远东地区和经由土耳其从地中海对欧洲的石油出口仍将受到影响，目前每天大约200 万桶的出口量将会下降甚至可能完全中断。战争一旦爆发，发生其它一些不可预知情况的可能性也不能排除。伊拉克在1990—91年海湾战争期间将科威特全境油田付之一炬的情景让人记忆犹新。如果伊拉克对邻国沙特阿拉伯和科威特的石油设施施行报复性攻击，如果恐怖组织攻击油轮和敏感国家的炼油厂，将给石油市场造成恐慌。一季度市场因北半球冬季而处在全年的需求高峰。在去年度过暖冬后，去年四季度入冬以来美国东北地区和欧洲的气温大部分时间低于常年，今年一季度如果不断有寒流来袭，低温天气将使取暖油需求显著增加。而目前的库存状况却令人堪忧。虽然美国炼油厂近来开工率提高到92％，12月底馏份油库存有所增加，但库存量仍2001年底少1300万桶。而去年年初是暖冬，取暖油需求下降，今年则是冷冬，库存低下加上委内瑞拉油品供应中断，很可能使油价继续攀高。一季度布伦特油价可能因前两个月的高涨而明显高于2002年四季度的26.35美元。2003年展望：下半年油价可能下跌伊拉克战争后的石油市场可能会是另一番情景。不过委内瑞拉石油业的瘫痪可能在上半年对石油市场产生影响，油价大幅下跌的可能性不大。然而，油价终将下跌，何时开始跌落将取决于伊拉克战争对中东石油出口的影响程度和委内瑞拉石油生产的恢复进度。委内瑞拉供应的恢复将逐渐减少美国市场对中东和其它周边产油国替补原油的依赖。萨达姆政权垮台后，联合国将对伊拉克亲美或中立的新政府解除制裁，欧佩克也将允许伊拉克自由生产和出口石油而不受该组织的产量配额约束。伊拉克目前拥有开采能力280万桶／日。2 月份过后，石油市场将进入需求淡季。需求的季节性下降将缓解市场的供应压力，欧佩克在此之前任何增加供应量的措施都应将需求在二季度下降考虑在内。在一季度与二季度之间，世界石油需求量将每天减少130万桶。在拥有闲置产能的中东欧佩克产油国增加产量与供应存在缺口的全球最大石油市场美国之间，有将近两个月时间的运距，如果在需求转淡时过多石油运抵消费市场，将使油价进一步下跌。非欧佩克的俄罗斯在冬季过后石油出口也将在国内需求减少的同时显著增加。下半年高油价的持续使世界经济复苏迟缓。全球国内生产总值(GDP)继2001年增长1.4％后，估计2002年的增长率是1.8％，预计在美国经济复苏的带动下今年将增长2.7％。2003年世界石油需求的增长预期也将好于2002年。根据IEA的预测，世界石油需求继上半年比一年前增长90万桶达到7690万桶／日后，下半年将增加到7860万桶，比去年同期增加110万桶／日。2003年全球石油需求量将比去年上升100万桶／日，从2001年的7650万桶和2002年的7680万桶增加到7780万桶／日。今年世界石油需求的增长部分大都将由非欧佩克增产来满足，在面临伊拉克战后产量增加的情况下，可能没有欧佩克增加产量配额的余地。目前欧佩克10个成员国油产配额为2300万桶／日，阿尔及利亚、尼日利亚和利比亚已提出增加各自配额的要求。上半年尽管面临二季度的需求下降，委内瑞拉和伊拉克的供应问题仍可能支撑价格不致明显下降，而下半年欧佩克内部配额之争和与非欧佩克的市场份额之争可能导致油价下跌。下半年油价预计将低于上半年，而2003年全年布伦特油平均价格可能会从去年的每桶25.01美元下跌到23美元。 10.22003年石油和化学工业产业预期目标（一）主要经济指标表10-12003年主要经济指标预期单位：%经济指标同比增长工业总产值(现价)8.5工业增加值(现价)8利润2产品销售收入7资料来源：中国石油和化工协会其中，产品销售率达到98.9％，与2002年基本持平。（二）主要产品产量成品油今年成品油的消费需求将达到1.24亿吨，比去年增加500万吨，增长4.2%。原油生产及原油加工量平稳增长，生产原油将比上年增长1.2%；原油加工量将增长2.3%，其中汽油、煤油、柴油分别增长2.4%、2.5%、6.4%，柴汽比达到1.93∶1。表10-22003年成品油、原油等产品产量预期单位：%产品名称同比增长成品油4.2生产原油1.2原油加工量2.3其中：汽油2.4煤油2.5柴油6.4资料来源：中国石油和化工协会表10-32003年乙烯、丙烯及合成树脂产量预期单位：%产品名称同比增长乙烯9.6丙烯8.6合成树脂及共聚物10.5 资料来源：中国石油和化工协会表10-42003年农药、纯碱等产品产量预期单位：万吨、%产品名称预计生产总量同比增长纯碱10402.1烧碱8705.7轮胎11.5资料来源：中国石油和化工协会1.农药：2003年国内农药需求与2002年基本持平，生产预期总量可以满足农业的需求，关键是调整品种结构，同时扩大出口；2.纯碱：近几年来，纯碱产量增长较快，1999～2001年每年增加80万吨左右，烧碱：2003年国内需求750万吨左右。由于关税的下调，2002年烧碱进口量巨幅增长，固碱进口量增长40％以上，液碱进口量约为上年的13.7倍，而固碱出口下降了20％，液碱出口下降了55％。今年烧碱进口量还将进一步增加，国内市场形势更加严峻；3.轮胎：近几年，随着高速公路的不断延伸，汽车运输的优势越来越明显，受汽车工业生产和销售高速增长的影响，轮胎产量增幅较大。分品种来讲，斜交胎供大于求，全钢子午胎供不应求，半钢子午胎总量过剩，品种尚有不足。4.化肥：2003年我国的化肥市场将会继续保持2002年的兴旺局面，市场需求没有大的变化，但由于化肥进口配额增大，产量继续增长，产品供大于求，市场竞争会更加激烈，预计2003年化肥总产量将达到3800万吨；10.3我国石油和化学工业产业未来发展趋势预测目前全球石化工业仍持续进行产业整合，以解决市场供过于求等诸多问题。而综观全球石化制品消费市场，唯有中国挟其超越12亿之庞大人口消费数量及每年7%-8% 的经济成长率，从而为中国石油化工产业提供了巨大的发展空间。依据中国石油和化学工业市场与发展报告指出，未来中国乙烯及五大泛用塑料原料的需求年增率将分别为8.5%及6.1%，以五大泛用塑料原料而言，如将其换算成年需求量约为2,445万公吨，而其目前自给率仅约50%左右，换言之，未来中国每年仍需自国外进口1,222.5万公吨，此数量足以左右全球市场行情。此外，我国石化业者对中国市场的依存度确已逐年提升，下文以2005年为一里程碑，将中国石化市场趋势归纳整理如下结论：（一）石化基本原料方面。各类烯烃皆有较多需求缺口，就乙烯而言，若包括下游产品计算产能，虽可达到900万公吨/年，估算仍缺645万公吨。而各类芳香烃产品，除对二甲苯到2005年时，需求缺口达130万公吨外，其余各项产品基本上都能自足，并略有多余可供出口。表10-5至2005年石化基本原料年缺少量单位：万公吨/年年缺少量乙烯645丙烯325-395丁二烯42对二甲苯130资料来源：丸红经济研究中心（二）塑橡胶中间体方面。仅PA能自给自足，且有多余产能可供出口，其余都有相当大的需求缺口（见表10-6）。 表10-6至2005年塑橡胶中间体年缺少量单位：万公吨/年年缺少量VCM83SM336-346DOP35资料来源：丸红经济研究中心（三）人纤中间体方面。各项人纤中间体皆呈现供不应求的状况（见表10-7）。表10-7至2005年人纤中间体年缺少量单位：万公吨/年年缺少量EG93.4PTA238CPL15AN48资料来源：丸红经济研究中心（四）泛用塑料方面。除EVA外，历年都有相当大的进口量。表10-8至2005年泛用塑料年缺少量单位：万公吨/年年缺少量LDPE117.5HDPE/LLDPE99PP279聚氯乙烯275ABS143.5资料来源：丸红经济研究中心（五）合成橡胶方面。顺丁二烯橡胶和热塑性弹性体都能自给自足，并略有剩余可供应出口，其余都需进口；而热塑弹性体因品种较多，中国产品尚不能满足需求，故有较大进口量，其中SBS有较大的优势。 表10-9至2005年合成橡胶年缺少量单位：万公吨/年年缺少量丁苯橡胶15EPR15丁基橡胶橡胶3.5资料来源：丸红经济研究中心（六）其它石化原料方面。烷基苯、甲醇和聚乙烯醇产能都不足，均需由进口产品来弥补缺口，其中甲醇需求缺口最大。至于VAM则出现过剩现象，每年过剩14~19万公吨/年。表10-10至2005年其它石化原料年缺少量单位：万公吨/年年缺少量甲醇72烷基苯12PVA1.8资料来源：丸红经济研究中心综合以上分析可以了解，尽管亚太地区各国发展石化产业的长期经营战略是参与国际市场的竞争，但中国透过"十五"规划的实现，将极有潜力成为亚洲地区第一大石化工业国，惟现有产能的成长仍无法满足中国庞大的内需量，因此未来中国势必仍将位居全球最大的石化产品进口市场，并成为相关业者的兵家必争之地。同时也看到中国东依朝鲜半岛；南邻菲律宾、越南、柬埔寨和缅甸等国；西临中亚诸国、北衔接蒙古及苏联。上述诸国的石化工业仍较为落后，相对为中国石化加工制品的再出口也潜藏着另一较大的市场想象空间和商机。10.4高新技术在石油和化学工业行业中的应用（一）膜分离技术的应用 膜分离技术是一种高效节能的工业分离技术，被誉为二十一世纪的新技术产业之一。渗透汽化膜技术是膜行业中的尖端技术，专家预测今后十年渗透汽化膜技术将取代所有的蒸馏分离技术。 渗透汽化技术在石油化工、医药化工、精细化工和生物化工等领域有广阔的应用前景。该技术的工业化推广将为恒沸液的分离提供高效、低能耗的新设备、新工艺，将使无水乙醇的生产发生革命性的变革，其他少量水的有机溶剂和混合物的脱水也将被该项技术所取代，脂化类化学反应的净化使脂类产品的生产转化率大大提高，将对石油化工等领域产生深刻的影响。（二）高吸水性树脂生产技术的应用高吸水树脂是近几年来开发的一种新型功能性高分子材料，它不溶于水，也不溶于有机溶剂，分散性好，无毒无味，加压不脱水，可以反复使用，现已发展成为系列化产品。某些型号的树脂可以在一定时间内自行分解，不污染环境。其吸水倍数可达自身重量的数百倍甚至上千倍，吸水速度可在数十秒内生成凝胶。（三）柴油除味技术、柴油脱色技术的应用现在市场上有很多小炼油厂出产的柴油不达标，有异味，颜色发黑，销售有一定的困难，给使用者造成很大的烦恼。同时，使环境造成污染等。今天柴油脱色和柴油除味技术的利用解决了这个问题。只要在质量不好的柴油中加入0.1—0.3%的柴油除味剂通过简单的搅拌或循环即可达到目的。质量不好的柴油是指有异味的柴油。如果这种柴油有汽油的成分的话，除味后有轻微的汽油味。因为，有汽油成分，汽油味是除不掉的。同样，不达标的柴油颜色发黑，销售有一定的困难，而脱色后顾客满意，又能取得一定的经济效益。使用本技术可使柴油的色泽达到微黄。 （四）纳米技术的应用纳米稀土氧化物的生产方法，在稀土氯化物ReCl3溶液A中加入碱性溶液B产生沉淀物C，将清洗干燥后沉淀物洗净干燥，对干燥后的C中加入醇类物质D，并将C与D的混合物搅拌均匀后加热分解，将所得的稀土氧化物RE2O3粉碎过筛，即得到纳米稀土氧化物。本发明最终得到纳米级的稀土氧化物粉体，工艺简单、易实现工业化生产，产品生产成本低。（五）基丙酮技术的应用香叶基丙酮已广泛用于日化、食品、医药等行业，一般用于配制日化香精，作为食品添加剂和医药中间体。该工艺具有以下几大优点：工艺简单、能耗低、无污染；主辅原料均为大宗化工产品，价廉易得；该工艺采用特殊催化工艺，收率高达80％以上，产品纯度超过98％，远高于国内水平；作为异植物醇配套项目，产品可依照市场价长期回收。该项新技术顺应市场需求，投资风险小，技术含量高。 11.行业投资机会与行业投资风险分析11.1行业投资机会（一）国际方面虽然世界经济仍没有明显好转的迹象，美国经济依然迟缓，欧洲在减慢，而拉美处在危机中，只有亚洲呈现需求增长的迹象，中国以及印度是亚洲需求的主要动力。美国近来石油消费复苏，在截至2002年12月20日的4个星期，油品需求上升幅度达5.0%，欧洲石油消费也有复苏的迹象，这为我国石油和化工行业提供了良好的投资机会。（二）国内方面2据各方面预测，2003年我国GDP继续保持7％-8％的增长速度。内需是推动经济发展的主要力量；3国家继续执行积极的财政政策和稳健的货币政策。继续加大对国企技术改造的投入。西气东输、青海钾肥项目及中石油、中石化和中海油三大公司的第二轮技术改造将推动石油化工的加快发展；4农业、机械、轻纺的快速发展，尤其是电子通讯、汽车、房地产的强劲增长将拉动石油和化工行业不断发展；5跨国石油化工公司加快了向我国转移产品、建设生产和研发基地的速度，给石油和化工行业带来了新的机遇。11.2行业投资风险分析（一）石油和石化市场周期性变化的影响石油化工企业营业额大多数来自石油产品和石化产品的销售,此类产品市场一向具有周期性,对宏观经济条件和供给量十分敏感。 石油化工企业许多产品在地区和全球市场对下列因素十分敏感：工业生产能力和产量变化、地区和全球经济条件的周期性变化及替代产品的价格和供应状况、消费者需求等。所有这些因素在不同时期都可能对石油化工企业产品在地区和全球市场中的价格产生重大影响。随着中国关税和其他进口限制降低,产品分配和价格管制放宽,石油化工企业许多产品在国内市场受地区和全球市场周期性影响越来越明显。虽然石油化工企业较高的一体化程度有助于降低上述市场周期性变动的影响,但我们无法保证未来石油和石化市场周期性变化不会对石油化工企业的经营业绩产生不利影响。（二）国内及国际同行的竞争石油化工企业所从事的石油和石化产品的生产销售业务具有较大的竞争性。石油化工企业的主要市场集中在我国的东部和南部的19个省份,这19个省份占中国总人口约73.4%,经济发展较国内其他地区更为迅速,对石油产品和石化产品的需求更高。石油化工企业的国内竞争对手将会试图扩大它们在石油化工企业主要市场的份额,包括建立分销网络、储运设施及提供与石油化工企业相同的服务。石油化工企业其他竞争对手包括世界主要一体化石油公司,这些公司近年在中国石油石化行业尤其是石化产品市场所占比重有增加趋势,例如中国合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶及尿素这五大类化工产品的进口量1999年比1998年增长了约4.2%,2000年比1999年增长了约17.6%。日益剧烈的竞争对石油化工企业的财务状况及经营业绩可能产生较大影响。（三）国际原油价格波动的风险石油化工企业目前生产石油产品和石化产品须耗用大量原油和其他原料,2000年,石油化工企业炼油业务所需原油约四分之三购自外部供应商,其中55%为进口原油。中国原油价格自2001年3月份开始, 国家计委不再公布国内原油基准价,而改由中石化和中石油自行确定原油价格。因此,国际原油价格的波动将直接或间接地影响石油化工企业的原油成本。（四）国际成品油价格波动的风险成品油是石油化工企业销售的主要产品之一,成品油价格的波动会直接影响石油化工企业的业绩。2000年6月以前,我国的成品油价格由国家计委制定并且很少作出调整。2000年前4个月,由于原油价格不断攀升,而国内成品油价格一直维持在较低水平,石油化工炼油企业前4个月出现了较大亏损。2000年6月,中国的成品油价格开始与新加坡成品油价格挂钩,国家计委每月公布国内汽油、柴油零售指导价,石油化工企业有权在指导价上下5%的区间内制定零售价格。石油化工企业得益于这一定价机制。如果未来出现新加坡成品油价格持续低迷的情况,石油化工企业的成品油销售价格也会受到影响,如果原油价格不相应比例地降低,则可能对石油化工企业的盈利产生不利的影响。（五）政府行业监管政策变动的风险我国政府通过制定有关行业监管政策对石油及石化工业实施监管,主要包括：原油及天然气探矿权、采矿权许可证；成品油市场准入政策；按有关公式计算并逐月公布汽油和柴油的指导价格；天然气指导价的制定；对某些资源和服务的配置和定价；确定税项和收费；制定进出口配额、程序；制定安全、质量和环保标准等。随着行业的发展和中国体制改革的进行,政府将不断地修改现有的监管政策或增加新的监管政策。虽然目前看不到有对石油化工企业明显不利的监管政策变动,但并不保证政府在未来作出的监管政策变化不会对石油化工企业盈利造成某种程度的不利影响。 12.信贷建议为适应我国经济战略性调整的要求，我国石油和化学工业的生产经营方式正从计划经济下的产品经营，到有计划的商品经济条件下资产经营过渡。近年来，石油和化学工业内销和外销增长较快，随着国际石油生产和投资中心转向亚洲，尤其是中国大陆，我国石油和化学工业发展前景看好。为了支持我国石油和化学工业发展需要，同时降低银行不良贷款比例和提高银行经营效益的目的，我们建议加大对石油和化学工业企业的贷款额度和资金运作力度，尤其是中国的三大品牌集团。虽然我国石油和化学工业历史悠久，是国家经济的支柱产业。但是，由于地区分布、资源差异和区域经济发展的不平衡等因素，石油和化学工业企业生产经营千差万别，如果放贷对象选择不准，将会加重银行不良资产比重。为此，我们建议如下：10对西部石油和化学工业企业提供贷款，尤其是有西气东输题材的企业。因为这些企业能为西部解决大量的就业问题，而且这些企业享有得天独厚的石油资源，生产成本较低，经过长期发展和经营，企业也初具规模，而且能享受国家的政策优惠（如：税收优惠、国债投放等），贷款有政府保障，具有西气东输题材的企业大多又是中国海油集团下属企业，有母公司支持和担保。11对东南沿海地区石油和化学工业企业提供贷款。因为该地区企业多数以出口产品为主，又有人才、技术、管理、信息、先进的装备等方面的优势，企业效益较好，回报率高，企业还款有保障。如：扬子石化、上海石化和仪征化纤等，它们的资产结构非常合理，主营业务前景看好。12 对有实力的大型集团、有外资概念的上市公司提供贷款。如：中国石化、中国石油和中海油三大集团，它们都赴海外上市，资产规模都非常大，尤其是中国石油和中海油经营业绩还非常好，而且有较好的资源。10把握好贷款规模和信贷周期。对企业财务状况好、资金流转快、管理水平高、信用等级高的企业可加大投资数量、投资领域，对这些企业采取长期投资能得到较高的回报。'