我国石油化工行业研发投资与企业绩效的实证研究 70页

'另臻)p夕l会计硕士学位论文我国石油化工行业研发投资与企业绩效的实证研究R&DinvestmentofPetroleumengineeringindustryinChinaandcorporateperformanceempiricalanalysis姓名：贾婷婷学号：11125505北京交通大学2013年6月 学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。(保密的学位论文在解密后适用本授权说明)学位论文作者签名：该匆争导师签名：签字目期：扣／狰厂月／石日签字日期：∞(弓年6月，∈)日 中图分类号：XXXXUDC：XXXX学校代码：XXXX密级：公开北京交通大学会计硕士学位论文我国石油化工行业研发投资与企业绩效的实证研究R&DinvestmentofPetroleumengineeringindustryinChinaandcorporatevalueempiricalanalysis作者姓名：贾婷婷导师姓名：祝祖强学位级别：硕士学位学号：11125505职称：副教授北京交通大学北尿父迥大字2013年6月 致谢本论文的工作是在我的导师祝祖强副教授的悉心指导下完成的，祝祖强副教授严谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢三年来祝祖强老师对我的关心和指导。祝祖强副教授悉心指导我们完成了实验室的科研工作，在学习上和生活上都给予了我很大的关心和帮助，在此向祝祖强副教授表示衷心的谢意。祝祖强副教授对于我的科研工作和论文都提出了许多的宝贵意见，在此表示衷心的感谢。 中文摘要随着国际竞争的加剧，已经有越来越多的企业意识到研发投入是提高企业核心竞争力的基础和关键，但研发投入对企业价值的增长是否有正面促进作用还尚缺乏实证研究来支持相关结论。石油化工行业是我国重要的技术和资本密集型行业，掌握着国家经济的命脉。而节能环保、新材料、新能源、新型煤化工等将成为该行业发展新的经济增长点。在中国经济转型之际，研发投入能否为石油化工企业创造出新的经济增长空间并增加企业的价值以及他们之间存在怎样的相关关系成为了亟待回答的问题。本文在分析研发投入与企业价值相关理论和综述国内外研究现状的基础上，首先论述了我国石油化工行业的技术经济状况，以及我国石油化工行业的上市公司研发投入的现状。接着，采用实证研究的方法，以2010至2012年我国沪深两市AB股披露研发投入的石油化工行业上市公司为样本，利用财务报表年度报告中公开发布的研发投入数据，选取研发强度、每股研发投入作为解释变量，选取资产利润率ROA、托宾Q、股价等价值衡量指标为被解释变量，并结合石油化工行业的技术经济特征选取流动负债率、总资产周转率作为具有行业特征的控制变量，从而构建了研发支出强度与企业价值的回归模型，利用统计学原理探究研发支出强度与公司价值二者的关系。经过模型回归的结果，本文可以得出结论：从企业财务绩效的角度看，研发支出对资产利润率ROA之间存在显著的正向影响，这说明企业的研发投入与财务价值显著正相关。并且，通过实证分析，研发投资对企业的财务绩效有明显的滞后效应。即研发支出在投入的两年后对企业财务绩效的贡献作用最大。而在市场价值方面，研发强度与托宾Q值，存在相关关系；而与股票的价格无明显的相关关系。这主要是因为我国企业研发投入总体水平偏低的现状和研发投入的非强制性披露政策导致研发投入所创造的价值并没有得到企业足够的重视，也没有得到市场的认同。最后，根据本文的研究结论，建议我国石油化工企业应加大研发投入，走自主创新的研发之路提高企业研发投入的收益；政府应改进会计政策，实行研发投入的强制性披露。同时，应通过对石油化工企业实行税收优惠、提供贷款、成立创新基金等措施鼓励企业加大研发投入。关键词：研发投资；企业价值；石油化工行业；相关性分类号：[请输入分类号(1-2)，以分号分隔。】 塞交通太堂会盐亟±堂鱼论童一．—————————————————丛匿堡趟翌ABSTRACTT11erese碱ontheinfluencingfactorandeffectofenterpriseR&Dinves仃nenth鲥ebeenaninternational矗ontierareaSformanyyears．DuetoChina"scapitalmarketimDerfectionsandthenon．mandatorydisclosurepolicyonR&Dinvestment，thedomesticresearcha1．eless．Withthedevelopmentofmarketeconomic，moreandmoreChineseenterprisesreafizethatR&Dactivitiesarethefoundationandkeytoimprovetheenterprise’scorecompetitiveness．ButtheempiricalresearchesarelackedaboutwhetherR&Dinvestmentcouldpromotethegrowthofenterprisevalueornot·PetrodI锄icalindustryisourcountryoneoftheimportanttechnologyandcapitalintensiveindustry．Theindusla-yholdsthecountry’Seconomiclifeblood．Andenergyconservation，environmentalprotection，newmaterials，newenergy,andnewcoatchemicalindustrywillbecomeaneweconomicgrowthpointoftheindustrydevelopment．WiththeEconomictransitioninChina,R&DCancreatenewgrowthspaceforchemicalenterprisesandincreasethevalueoftheenterprise，andthereiswhatkindofrelationshipbetweenthembecometheproblemurgentlytobeanswered．Basedonthesecases，thetheorybasisofR&Dinvestment，enterprisevalueandvaluecreationareanalyzed，empiricalresearchapproachisused，thecompaniesbetween2010and2012chinastockmarketareregardaSresearchobjects，theannualpublishedR&Ddataareused，theabsoluteamountofR&Dinvestment，therateofR&DinvestmentandR&Dinvestmentperstockareselectedasexplanatoryvariables．ROA，Tobin’Qandotherperformanceindicatorsareregardedasexplanatoryvariables，theresearchmodelareconstructedbyR&Dinvestmentandenterprisevalue，thecorrelationbetweenR&DinvestmentandcorporatevalueWasanalyzedfromtwoaspects：theaccountvalueindexandthemarketvalueindex．Theempiricalstudyfoundthat：onthefinancevaluehand，asignificantlinearcorrelationexistbetweenROAandtherateofR&Dinvestment．AsignificantpositivecorrelationbetweenR&Dandfinancialvalueisproved．Atthemarketvaluehand，linearrelationshipareexistedbetweentherateofR&Dand"robin’Qvalues，butitisnotasthesameasbetweenR&Dperstockandstockprice．ThisshowsthatthesevaluecreatedbyR&DinvestmenthavenotbeenenoughpaidcloseattentionastheresultoftheoveralllevelofChina"s10WR＆Dinvestmentandnon-mandatorydisclosurepoliciesonR&Dinvestment，SOthemarkethavenotrecognizedit． 立交通走堂全盐亟±堂鱼途室一————』墨墼显△堑冱Finally，accordingtotheconclusionsofthispaper,thesuggestionthatChineseenterprisesshouldincreaseR&Dinvestmentisgiven．inordertoimproveR&Dinves缸Ilentrevenue。theroadofindependentinnovationshouldbeenfollowed·Ontheotherhand，thegovernmentshouldimprovetheaccountingpolicies，themandatorydisclosureofR&Dinvestmentshouldbeimplemented．Atthesametime，thegovernmentshouldencourageenterprisestoincreaseR&Dinvestmentbytaxconcessions，loansprovision，setupallInnovationFundandothermeasuresere·KEYWORDS：Petrochemicalindustry；R&Dinvestment；Enterprisevalue；CorrelationCLASSNO：【请输入分类号，以分号分隔。】V 目录中文摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．iiiABSTRACT⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯iv1引言⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．11．1研究背景与意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．11．1．1研究背景⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．11．1．2研究意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．21．2研究内容与框架⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．22研发支出(R＆D)与企业绩效的理论基础与研究现状⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯42．1研究与开发(R＆D)理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．42．1．1研究与开发(R＆D)的涵义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯42．1．2研究与开发(R&D)的组成部分⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯42．1．3研究与开发(R＆D)的影响因素⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯52．2企业价值理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．62．2．1企业财务价值评价指标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．72．2．2企业市场价值评价指标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯1O2．3研究与开发(R＆D)投入与企业价值的关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯112．3．1研发活动是企业生存发展的基础⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯112．3．2研发活动是企业获得核心技术的主要途径⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯112．4国内外研究现状及评述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．112．4．1国外研究现状⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯122．4．2国内研究现状⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯133石油化工企业的技术经济特征与研发(R＆D)特点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯203．1石油和化工产业概况⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯203．2石油化工企业的技术经济特征⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯223．3石油化工企业的主要生产特点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯243．4石油化工企业的研发特点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯254石油化工企业研发投入(R&D)与企业财务价值的相关性研究⋯⋯⋯294．1样本选取与数据来源⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯294．2研究设计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯304．3描述性统计及相关性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯32 ≥垦立交适太堂金盐亟±堂焦途童——————邑—苤4．4回归结果及分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯354．5拓展性检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯354．5．1．研发投入(R&D)与石油化工企业财务绩效的滞后性相关系数分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯404．5．2研发投入(R&D)与石油化工企业财务绩效的滞后性回归分析．405石油化工企业研发投入(R＆D)与企业市场价值的相关性研究⋯⋯⋯405．1以托宾Q为核心指标的研发投入价值相关性检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯405．1．1研究设计及变量定义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯405．1．2描述性统计及变量相关性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯415．1．3模型回归结果及分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯435．2以股价模型为基础的研发投入价值相关性检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯455．2．1模型设计及变量定义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯455．2．2描述性统计及相关性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯465．2．3结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯495．3企业市场价值的相关性研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯496结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．506．1研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯506．2提出建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯516．2．1对政府政策的建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯516．2．2对企业经营管理者的建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯5l6．3局限性⋯：⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯52参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．55附录A⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯57索引⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯58作者简历⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯59独创性声明⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯60学位论文数据集⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯61 !垦塞銮通塞堂会i±亟±堂僮途童————————————————————且1引言1．1研究背景与意义1．1．1研究背景随着科技的不断发展，越来越多的国家已经认识到研发投资(R&D)对于国家的经济发展与竞争力的重要性。各个国家这几年来不断采取措施刺激企业增加其研发投入，并且加大用于该项投资的财政拨款的力度。根据最新的《“十二五”产业技术创新规划》，到2015年，规模以上工业企业研发经费支出占主营业务收入的比重将达到3％左右，一批骨干企业将达到5％以上；同时要开发一批具有自主知识产权的产业核心技术和关键技术。同时，2010年中国统计年鉴显示：企业研发投资占总体研发投资的70％以上，所以无论是从宏观经济还是从微观经济角度来看，企业都已经成为了中国研发活动的主体，企业研发投入的力度和效率成为了中国实现创新型国家的重要因素。在中国产业的众多行业中，本文主要选择了石油化工行业作为主要的研究对象，主要原因基于以下几个方面：(1)石油化工行业为国民经济各部门提供原材料和各种技术设备，是重要的技术和资本密集型基础产业。(2)节能环保、新材料、新能源、新型煤化工等将成为该行业发展新的经济增长点，而这些新技术与企业的研发投资有密不可分的关系。(3)该行业～直是中央和地方各级政府在政策和资金后盾方面的大力支持。“甲醇制取丙烯工业化装置”项目(FMTP项目)、煤化工项目、新能源项目等在国家发展战略和政策资源的引导下，从法律保障、技术创新、税收优惠、政府采购、资金支持、人才培养等各令方面强化了对石油化工行业发展的政策支持。因此，在中国经济转型之际，研发投入能否为石油化工企业创造出新的经济增长空间并增加企业的价值以及他们之间存在怎样的相关关系成为了亟待回答的问题。本文正是在这种背景和形势下，将企业的R&D和企业绩效作为研究对象。利用实证研究方法，以2010年至2012年中国沪深两市AB股披露研发投资的石油化工行业上市公司为研究对象，分析在我国石油化工行业中研发投资与企业价值的相关性。 1．1．2研究意义我国正处于建设创新型国家的关键阶段，企业经济效益低下，产品缺乏国际竞争力，其中的一个原因就是研发投入(R&D)力度不够，仍然处于模仿和复制阶段。根据石油化工行业的目前情况来看，2011年进入四季度后，受国内外宏观经济减缓、需求缩减的影响，石油化工行业经济下行压力骤增，全行业利润总额出现罕见的下降，且降幅持续扩大。1．11月，全行业利润增幅收窄至18．0％，低于同期全国工业利润水平平均增幅(24．4％)6．4个百分点，这一现象引起了业内高度关注。有关业内专家认为，要保持经济持续平稳较快增长，必须高度关注市场需求的变化，努力开拓新的需求领域，培育新的增长点。石油化学工业要重点开发基础化工节能技术，高效、低毒及环境友好型农药制备技术，环保型高档燃料等新技术。这些新型环保节能的产品将成为新的经济增长点。由此可见，对于石油化工行业来说，加大研发投资的力度成为该行业实现经济突破的重要手段。那么，研究R&D与企业绩效的相关关系，分析R&D对于增加企业价值的作用，在石油化工行业中显得尤为重要。加大研发力度，增强自主创新能力，对我国建设创新型国家具有重要意义。增加研发投入、建设新能源产业和节能环保产业对于石油化工企业保持核心竞争力、提高企业价值具有重要作用。实证研究有助于增强企业经营者加大研发投入、建设新能源产业的信心。1．2研究内容与框架截至目前为止，国内对于企业研发投入与企业价值的相关研究并不多，仍然处于初级阶段。本文拟通过对我国沪深两市的石油化工行业上市公司进行实证分析，主要探究以下两个问题：第一，研发投入与石油化工企业的财务价值的相关性研究：第二，研发投入与石油化工企业市场价值的相关性研究。故本文是从企业的价值出发，主要从两方面着手研究：研发投入与企业财务价值的相关性以及研发投入与企业市场价值的相关性。首先，引入财务价值指标：ROA、营业利润增长率、总资产增长率、流动负债率、流动比率、总资产周转率等指标进行研发投资与企业财务指标的价值相关性实证分析。然后，借助托宾Q值、股票价值模型进行研发投入的市场价值相关性进行实证研究。本文研究的主要内容如下：2 第一部分是导论。主要描述本课题的研究背景、研究意义等。第二部分是相关理论与研究。这部分主要讲述了研发投资、研发投资的影响因素、相关的国内外研究现状。第三部分是石油化工行业的技术经济特征以及石油化工企业的生产和研发的特点。第四部分，研究方法的确定(选择样本、建立相关模型、研究变量的选取)。第五部分，用spss软件进行研发投入与财务价值、市场价值的相关性研究。一方面，从石油化工企业中的研发强度与财务价值指标资产利润率ROA实证研发投入与财务价值的相关性；另一方面，从研发强度与托宾O值、每股研发投入与股票价格P两个角度来实证石油化工企业的研发投入与企业市场价值的相关性。第六部分，研究结论、建议与局限性。通过上述研究思路，验证石油化工企业的研发投入与企业价值相关性。通过揭示石油化工企业中研发投入与企业价值之间的相关关系，达到对石油化工企业管理者、相关投资者、政府管理部门等相关利益关系者提供经验证据和决策依据的管理目的。图1．1研究框架图RD投入与绥效关系研究的相关文献综述一J，RD相关的理论与企业业绩相关理论并提出化工行业技术经；卉点与财务特点·，根据理论分析和修正提出化工企业RD投入与绩效关系假设+，Il研究方法的确定(选择样本、建立相关模型、l研究变量的选取)一j，RD投入与绩效关系的实证分析。；⋯⋯一⋯⋯。量⋯⋯——————⋯⋯一。；研究结论与解释一⋯⋯⋯⋯⋯⋯上⋯。⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。l化工企业RD活动的建议与改进措施一、矿结论与展望一 2研发支出(I域D)与企业绩效的理论基础与研究现状2．1研究与开发(R&D)理论2．1．1研究与开发(R＆D)的涵义研究与开发，是指企业、研究机构、政府为获得科学技术(不包括人文、社会科学)新知识，创造运用科学技术新知识，或实质性改进技术、产品和服务而持续进行的系统活动。这一系列活动具有明确目标，一般是指有关产品、科技的研究和开发。研发活动是一种从无到有的创新活动，需要富有创造性的工作。研究开发分为科技开发和技术开发两个部分。科技开发是指为了获得科学技术新知识、创造性地运用科学技术新知识、探索技术的重大改进而从事的有计划的分析、调查和实验。对象为科学原理、理论、规律的研究为基础研究，而科学技术的应用性研究和开发为应用研发。科技开发，例如，研发经费支出、研发人员、研发成果(发表的论文、专利申请数量等)，是衡量一个国家创新能力的重要指标。技术开发是为了实质性的改进产品、技术和服务，将科研技术成果转化为成本可行、质量过硬、具有创新性的材料、装置、产品、工艺和服务的一系列活动。研发是将创新理念转变为实体的过程。技术创新和产品创新是企业创新的核心内容，企业研发一般包括产品研发和技术研发。产品研发和技术研发又有着密不可分的联系。新技术的产生，往往可以带来全新的产品，技术研发往往是着眼于产品创新；相应的，新产品构想的实现，往往需要新的技术作为依托。因此，很多公司将产品研发和技术研发合为一体，研发部门不仅需要进行技术研发，而且需要负责产品研发。2．1．2研究与开发(R&D)的组成部分4 』匕塞童适厶堂金让亟±堂僮途塞班筮杰出≤B丝坌2皇全些缝煎丝理论基趟量盟究理丛研发活动中所发生的与其相关的所有支出都属于研究开发费用，都应纳入其范围，包括在研发活动中直接发生的费用和以适当的基础分配计入的费用。其主要包括几下几方面：1．研发人员的工资、奖金、福利费、津贴和其他人工费用：2．研究开发活动中所耗用的材料和劳务支出。包括为研发活动而购买的资料、技术文献等费用，研发过程中发生的咨询费用以及需要外界提供相关服务的劳务费用；3．折旧费。指在研发过程中已使用的设备、厂房等固定资产折旧的分摊部分；4．无形资产的摊销费用。指在研发过程中使用的外购而来的无形资产的摊销费用；5．管理费。指子研发过程中，因组织、管理、协调相关研发部门的人员及活动所发生的一切费用，如管理人员的工资、奖金和福利费，管理部门的办公费、差旅费等。6．其他费用。指除以上所指以外的费用，如水电费、保险费等。2．1．3研究与开发(R&D)的影响因素研究与开发能力是一个国家创新能力的最重要指标之一。早在1991年就有学者(PaulRomer)将研发支出作为一个国家经济增长的内生变量，引入对经济增长的分析之中，并得出结论：研发支出是经济增长的发动机。而面对当今日益激烈的竞争和越来越多不确定因素的环境，企业的进步和升级被认为是企业未来成功的关键。研发是促进企业进步和升级的重要过程，是企业创新能力和持续竞争力的主要来源和不竭动力。因此，企业在制定研发计划，并进行相关决策时，不但要考虑企业自身的具体情况，还要充分衡量市场、宏观经济以及国家政策等外部因素。(1)宏观因素影响黄鲁成等在2005年，借鉴Ricardo的研发支出模型，研究我国1991—2002年研发支出的影响因素。结论指出，外商直接投资(FDI)因素对研发支出的影响并不显著；技术引进经费支出(ITEC)因素与研发支出成显著的负相关关系，即存在替代效应；而高技术产品进出口额(HTEC)则是影响研发支出的最重要因素，二者呈现显著的正相关关系。近年来随着我国不断调整税收政策，以鼓励企业自主研发活动，一些学者研5 究了税收政策对研发活动的影响。方保荣等(2001)研究了增值税对研发支出的影响，结果发现增值税对研发投入不存在显著的相关关系；尚铁力和夏杰(2006)研究了1996—2003年我国企业研发投入增长率与企业所得税变化率之间的关系，结果仍然未发现二者之间存在显著的相关关系。(2)微观因素影响研究与开发投入相对企业经营支出来说金额较大，回报时间长，且具有较大风险，因此需要企业有比较充足的资金来支持。当企业经营状况较好时，管理者才会愿意承担较大的风险，才有能力投入较大的资金进行研究开发项目。相反，经营状况不好的企业，一方面没有大量资金投入，另一方面为了提高当期利润，管理者往往会通过缩小研发活动投入的资金量来达到目的。从搜集到的上市公司研发投入的数据来看，大部分企业还是将研发费用计入了管理费用中，显然，这样做会抵减企业当期的利润总额。企业的研发实力对其研究与开发投入(R＆D)也有一定影响。研发实力包括：研发人员的综合能力和研发人员的数量。当前企业的研发项目往往是规模较大的项目，需要大量的研发人员参与。而更重要的是参与研发人员的综合能力，其直接影响研发项目的成果及价值，同时也影响到企业决策者对新项目研发的分析与判断，进而影响到研发投入的决策。如果企业拥有一批高质量的科研人员，决策者会积极地投入大量资金用于新项目研发，并有足够的信心获得收益；若企业研发实力不够，那么企业决策者便会对新项目研发采取消极态度，会相应减少研发资金的投入量。同时，企业的公司治理结构也对企业的研发投入具有影响作用。企业的所有权结构决定了企业的组织结构和运行机制，也间接影响了企业研发项目的投入与成果在不同所有者之间的分配。受益的不均等，必然会影响着企业各主体对于研发投入的决策。最后，创新与进步是企业和企业家的灵魂。在现代企业中，企业家具有举足轻重的地位，是企业的先驱者。他们主导着企业的生产经营，他们的创新意识、风险偏好以及经营管理能力对企业的研发投入具有决定性的作用。2．2企业价值理论企业价值是指企业预期自由现金流量以其加权的平均资本成本作为折现率进6 行折现后的现值。企业价值与企业的财务决策密切相关，体现了企业的资金时间价值、风险以及可持续发展的能力。由企业价值的定义我们可以发现，企业价值与企业自由现金流量正相关，即企业的自由现金流量越大，该企业的价值就越大。通常来讲，企业价值的创造包括两方面内容：一方面是价值简单的增加，企业通过进行功能的叠加来提高产品和服务的价值，最后达到增加销售和利润的目的。另一方面是通过研发项目从技术创新角度出发增加产品的价值。这两者具有本质的区别。价值的一般增加不是创新，这种方式容易被模仿，随着市场的变化从而渐渐失去其增加价值的优势。而通过研究与开发活动实现的价值创造，由于技术的前沿性和进入壁垒的特点，不容易被其他产品模仿、取代。这种通过创新增加其价值的产品，可以形成相对持久的价值增加优势。它是企业首选的一种价值增加方式。研发投入的根本目的就是为了追求超额的利润，提高企业的价值。有效的研发投入创造了具有持久的价值优势的产品，并最终增加了企业的价值。由此可见，研发投入与企业价值之间存在理论上的相关性。该如何衡量企业创造的价值呢?因为企业价值的增加往往体现在企业价值衡量指标上，故我们需要通过企业价值衡量指标来进行评定。对于企业价值的测量，Gradam认为公司的价值是由公司的资产、利润、股利和财务的稳健性确定的。国内学者大多着重于从两个维度测量企业的业绩，即财务价值指标、市场价值指标。财务价值指标是在企业已发生的经营活动的基础上进行评价判断的指标，对于企业未来业绩的预期不能做出很好地判断。市场价值指标能够评价企业未来业绩的预期。由此可见，企业的营运能力、盈利能力和偿债能力是需要共同关注的能力。故本文在选择评价企业价值的指标时，侧重于能够综合评价企业的营运能力、盈利能力和偿债能力的指标。2．2．1企业财务价值评价指标衡量企业财务价值的指标可分为两类：绝对指标和相对指标。1．衡量财务价值的绝对指标(1)营业收入营业收入，是指企业在日常的生产经营活动中，因销售产品、提供劳务等日7 jE立交塑太堂金过亟±堂僮途塞婴蕉童出(珏鱼Q≥兰全些缝煎的堡途基趟墨班究现丛常经营业务过程中而取得的收入。营业收入是主要的企业经营成果。它有两部分组成：主营业务收入和其他业务收入。前者指的是企业从主要从事的经营活动所取得的持续性的收入总额。它在企业全部的收入中占很大的比例，是衡量企业经济效益的决定性因素。后者是指企业除了企业日常经营活动以外所从事其他的业务活动中获得的经济利益的总流入，它在企业的总收入构成中占很小的比例。营业收入等于两者的金额总和。(2)主营业务收入企业为了履行企业宗旨而在日常中所从事的经营活动，并从中所取得的经济利益的总流入称为主营业务收入。如制造业从事销售产品活动而因此取得的收入总额，商品流通企业从事销售商品活动所获得的收入总额，运输、广告、饮食、旅游、咨询、产品安装、培训等服务性行业获得的劳务收入，及技术开发型企业、科研单位、银行等让渡专利技术使用权所获得的收入和获取的利息收入等。(3)净利润净利润是企业在一个完整的会计期问内扣除缴纳的企业所得税后的剩余经营成果。企业在利润总额中按规定交纳了企业所得税后，公司所获得的剩余利润留存，也称为企业的税后利润。税后利润是十分重要的经济评价指标。站在企业的管理者的角度看，净利润是进行经营管理决策的基础；对于投资者而言，净利润是衡量企业获得投资回报大小的基本因素。并且，净利润也是评价企业盈利能力、管理绩效及偿债能力的基本工具。它是反映和分析企业诸多方面情况的综合指标。净利润反映了企业经营的最终成果。净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差。净利润是衡量企业经营效益的重要指标。计算公式：净利润=利润总额一利润总额半所得税率。(4)营业利润营业利润是企业盈利的主要来源。它是企业在销售商品、提供劳务等企业日常经营活动中所产生的利润。它是主营业务利润和其他业务利润扣除期问费用之后的余额。其中，主营业务利润=主营业务收入．主营业务成本．主营业务应负担的流转税，主营业务利润通常也成为毛利。其他业务利润=其他业务收入一其他业务成本。营业利润指标能够比较好地评价企业管理者的经营业绩。 2．衡量财务价值的相对指标(1)总资产利润率ROA总资产利润率ROA，又称资产收益率，是公司价值的驱动因素，它是评价企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所获得盈利的重要指标。总资产利润率越高，说明企业资产的使用效率越高，利用企业资产所创造的利润也就越多，反映了整个企业的获利能力越强，企业经营管理者的管理水平也就越高；相反，若总资产利润率低，说明企业资产利用率不高，企业利用资产创造的利润较少，反映了整个企业的盈利能力越差，企业经营水平低下。总资产利润率能够准确反映企业盈利能力，企业的获利能力越强，企业抗风险能力越强。因此，总资产利润率是判断企业价值的重要指标。总资产利润率=净利润／平均资产总额：|100％。(2)净资产收益率ROE净资产收益率ROE，又称净资产利润率。它是评价企业自有资产及积累获取报酬的综合性指标。该指标的适用范围广，通用性强。在我国上市公司的业绩综合排名中，净资产收益率指标位于首位。在杜邦分析法中，净资产收益率为核心衡量指标。由此可见，净资产收益率ROE是财务分析中最主要的指标之一。净资产收益率ROE是综合性极强的财务指标，净资产收益率ROE=净利润／平均所有者权益。关于评价财务价值的相对指标还有很多，例如总负债经营现金率、总资产增长率、销售净利率等。因为不是本文主要评价指标，故在此就不一一列示。表2．1企业财务价值衡量指标分类作用名称经营成果营业收入主要经营成果主营业务收入绝对指标经营业绩净利润经营业绩营业利润盈利能力总资产利润率ROA相对指标盈利能力净资产收益率ROE9 2．2．2企业市场价值评价指标1．股价股价是资本市场对上市公司企业整体价值的直观体现。股票价格是市场对于企业未来业绩发展预测的交易价格。它是关于企业未来成长性的测量参考指标之一。虽然股价会受到很多因素的影响，例如股东结构、市场外界环境、外部炒作等，但从长远角度来看，股价是围绕股票的真正价值以正负20％的浮动作上下波动，也就是说股票价格受到价值定律的约束。因此，股价是企业市场价值的判定指标之一。2．股票市值股票市值是指上市公司在资本市场上的价值总额。股票市值=股价幸股本总额，它反映了整个企业的股权在市场上的价格。因此，股票市值是企业市场价值的货币体现。3．托宾Q值托宾Q值是国际上普遍采用的评价公司业绩的指标。托宾Q值是资本的市场价值与重置成本的比值。托宾O值是被用来作为衡量公司业绩表现或公司成长性的前沿性指标。它能较好的反映公司的无形资产；财务报表容易受到一些外在因素比如短期的非均衡、税收政策以及会计政策的影响，而市场指标会相对稳定些；同时，会计指标容易被经理人进行盈余操纵，而市场指标则相对不容易被操纵。与财务指标相比，许多国外学者都认为托宾Q值作为业绩评价指标要优越于财务指标。并且，托宾Q值优越于其他市场评价指标。用托宾Q值作为企业业绩评价指标，不用像其他市场指标那样要按照公司的风险程度对指标进行调整。由此可见，托宾Q值对公司业绩的评价要优于会计指标和股票市场指标等衡量方法。在我国，由于上市公司存在着大部分的非流通股，无法在股票市场上流通，股票市值很难估计。因此，托宾Q值的计算方法主要采用以下两种。一种方法是用非流通股对应的资产账面价值代替其市值；另一种方法是用A股的流通价格作为非流通股市值。由于已有学者发现这两种方法测量结果的相关性很强，也就是说，采取这两种方法任何一种对统计结果并无实质性的影响。因此，本文选用第一种方法进行分析。10 市场价值评价指标还包括市净率(市价／净资产)、市盈率(市价／净利润)、每股盈余等，在此就不再赘述了。2．3研究与开发(R&D)投入与企业价值的关系2．3．1研发活动是企业生存发展的基础在市场经济条件下，竞争是立足的根本，企业要在竞争中生存，就需要生产出有竞争力的产品，而有竞争力的产品则是以企业的核心技术为基础的。企业通过研究与开发活动，可以创造出性能高、成本低的产品，进而开辟新市场，占领并扩大原有市场，最终获得高额利润。企业要不断获得收益，提高企业价值，就需要不断增强自身的竞争优势，必须储备研发的潜力，根据市场的导向将这些研发能力转化为有竞争力的畅销产品与科技成果。研发投入的人力物力直接决定着企业开发新产品的生命力、竞争力和收益率。参与研发的人员科研水平越高、研发投入资金越雄厚，所研发出来的新产品的生命力越强，企业竞争力也越强，企业获得的利润越多，企业价值也就越大。2．3．2研发活动是企业获得核心技术的主要途径核心技术是通过创造新产品能为企业带来独特竞争优势、市场前景广阔又能获取丰厚利润的工艺技术手段。这种核心技术是竞争对手难以模仿的竞争优势。企业的核心技术和技术能力取决于企业的研发人员、设备，相关人员的科研水平、掌握的方法、经验以及整个研发团队的团队协作能力等等。核心技术会给企业带来巨大的竞争优势，随着巨额的投资回报，投入的力度也会随之加大，技术人员也会越来越多，新产品会不断出现，进而企业的市场占有率不断增加，销售额不断攀升，最终企业价值也会不断增加，最终形成“新产品／技术——核心技术(研发能力)——市场占有率——利润——企业价值”的良性循环。2．4国内外研究现状及评述 2．4．1国外研究现状Hirschey和Weygandt(1985)发现托宾Q值与研发投入成正相关关系，也就是说企业价值与研发投入(R&D)是正相关的。JohnDoukas和LomeSwitzer(1992)研究股票市场对美国的企业开发支出费用的股价，将创新研发的费用与市场价值关联在一起创建模型，并选取了1984年涉及研发投资的公司中超过58％的企业作为样本进行检验，发现在不同的市场环境中的企业的超额收益有显著不同。Sougiannis，Chan和JosefLakonishok(2001)研究发现：从事研发的企业，其股票的历史收益要高于尚未从事研发的企业，其中，研发投入高的公司在权益市场上能够得到超常收益；企业研发强度与收益是成正相关关系的。Hu，A．G和Jefferson(2003)研发投入与企业规模之问的关系不明显，对于不同的行业来说，研发投资对企业绩效的贡献是显著的，而且这种相关程度对不同的行业是不用的。Cazavan，Jeny和Jeanjean(2006)对法国公司研究发现，资本化后的研发投资与股价和回报率成负相关关系。Oswald(2008)对英国企业研究发现对于研发投入无论是费用化还是资本化都不会影响研发投入的价值相关性。另外，在2005年，英国贸工部有一份《企业研发支出R&D排行榜》，上面的研究已经表明：企业的研发投入水平(R&D)与公司业绩之间有着显著的相关关系，而这种关联性对于以研发投入水平(R&D)作为衡量企业竞争力的显著影响因素的产业的适用性比较强。研发投入强度(R&D)直接影响到企业销售总额的增长能力、企业创造财富的效率以及在资本市场上企业的总体价值。从那些财富创造效率高于整体市场的平均效率的企业中我们可以看出，81％的企业研发支出(R&D)的投入和资本的投入水平均要高于整个市场的平均水平；在公司的市场价值与销售额的比值高于整个市场平均水平的企业中，84％至96％的企业的研发支出强度(R&D)也同样高于市场的平均水平。公司市场价值与销售总额的比值超过3倍的且比值最高的主要有三大产业，它们分别是健康医药业、医疗和IT行业，它们同时具有较高的研发支出强度(R&D)和可观的利润(营业利润率大于15％)。他们同时还发现，研发支出强度(R&D)最高的那些产业也证明这些公司的市价销售额比值也很高。伦敦证券交易所指数(FTSE)中研发支出强度(R&D)最高的100个公司的市场价值在过去的8年中也增加了69％，而伦敦证券交易所指数100指数仅增加了7％。12 丑量塞童亟盔堂全让亟±堂鱼途塞班叁童出(壁鱼旦2生企些绩教鲍堡途基趟皇婴塞塑丛2．4．2国内研究现状国内关于企业研发投入(R&D)的绩效研究，主要是实证性研究。从样本数据上看，主要分为宏观行业数据研究和微观企业数据研究两种；从样本类型来看，主要集中在医药行业、高科技行业、IT行业等，其中由于非上市公司的数据一般不对外公布，这些研究主要是通过搜集已上市的公司为主。这些数据主要是来自于《国家行业统计年鉴》，或是来自于上市公司的年度财务报告等。下面本文将对一些有代表性的研究进行一下综述。1．基于DEA(Dataenvelopmentanalysis)法的研发支出(R&D)与企业绩效关系研究数据包络分析法(Dataenvelopmentanalysis，DEA)是在1978年由美国学者w·W·Cooper，A．Chames以及E·Rhodes三人提出的。它是一种由多项指标投入和多项指标产出共同评价的，一套有效的综合评价方法。它主要是用来衡量相同类型数据之间的相对有效性的一种计量经济学方法。数据包络分析法的优点主要有以下几点：(1)为了防止因函数形式的错误带来不必要的问题，故采用不估计投入产出的生产函数的方法；(2)为了保证能够客观地进行评价，因此不考虑指标权重以及量纲归一的确定；(3)能够适应多投入多产出的复杂结构系统；(4)不但能评估各DMU的效率值，还可以指出无效决策单元投入与产出需要调整的方向与大小。在国内，将数据包络分析法(DEA)引入到企业的研发支出效率(R&D)评价的研究成果并不是很多，目前主要研究的方向是通过计算规模有效性、技术有效性以及规模效益，来比较不同年份之问或是不同行业、不同地区之间的研发支出(R&D)效率，并结合分组统计，分析研发支出效率(R&D)与其他因素如企业规模大小的相关性。窦艳、师萍(2006)在《基于DEA的企业R&D投入绩效分析》一文中，选取研发支出一经费投入(R&Dc)和研发支出一人力投入(R&D1)为投入指标，选取了3个指标作为企业研发活动的产出指标，主要是：技术市场成交金额、企业发明专利授权数量以及新产品的销售收入占产品总销售收入的比例，由《中国科技统计年鉴》和《中国统计年鉴》整理出的有关数据分别以1992、1993至2003为DMU建立12个模型。研究中提出了我国企业的研发投入相对效率可以划分为两个阶段：从1992至1998年为第一阶段，在该阶段研发投入(R&D)的相对效率还普遍较低：第二阶段是从1999至2003年，研发投入(R&D)的相对效率提升的速度较快，并在持续的几年罩，能够保持平稳的状态。梁莱歆、张焕凤(2006)收集了2002年和2003年的30家上市公司的数据，以我国电子信息上市公司为研究对象，将研发投入强度、技术人员比作为解释变量， 丑邕宝銮适盔堂金盐亟±堂僮迨塞班蕉童出(B鱼旦!皇全些缝邀的堡迨基趟皇婴塞理鉴将主营业务获利率、主营业务增长率、净资产报酬率、技术产出率等作为被解释变量，应用数据包络分析法(DEA)进行分析，最终得到以下研究结果：研发投入(R&D)的整体有效性与企业的总资产规模相关性比较强；在样本中，有7家DEA有效的公司研发投资(R&D)正处于最佳投入点，也就是说其研发投入量最合适于该公司当前的产出水平；而一共有23家为数据包络分析法非有效的样本公司，在这其中有8家样本公司的企业规模效益呈现为递增状态，它们在强化研发活动管理的同时适当提高研发支出的投入量，更能大幅度的提高产出量；有15家公司属于DEA非有效的样本公司，它们的企业规模效益呈现递减状态，这些规模效益递减的公司其企业总体的资源及各生产管理政策束缚着其研发投入的效用，进一步加大研发投入的量并不能增加其相应比例的产出。梁莱歆、袁艺(2006)等人将国内生物制药的共15家上市企业作为研究对象，运用数据包络分析法(DEA)分析这15家公司在2002年至2003年的研发支出情况，他们研究发现：我国生物制药行业上市公司的研发投入与产出之间的效率差距并不大，其中规模较小的公司效率略高一些：同时，企业的规模效益主要跟它的规模大小有较强的关联性，较小规模的公司其规模收益一般是递减的。另外笔者还提出，较小规模的公司呈现出规模收益递减的规律，说明了该公司要提高研发支出的综合能力和整体水平，不能单纯依靠增加研发投入的量，而应该注重提高从事研发活动(R＆D)人员的综和素质，加强管理研发项目(R&D)的选择和研发活动(R＆D)成果的转化，使研发活动(R＆D)更适应市场的变化以及企业的生产经营等活动，并能够适当扩大企业的生产规模；而对那些表现为规模效益递增的大规模公司来说，这些公司现有研发投入的绝对量(R&D)相对其企业规模来说还偏小，应当在加强研发管理(R&D)的基础上加大研发投入的比重。谢伟、胡玮、夏绍模(2007)收集了共1999至2005年间共27个省的高新技术企业的数据，运用C2GS2模型，用数据包络分析法(DEA)方法来计算研发支出(R&D)的效率，研究发现：高新技术企业的研发支出(R&D)效率的地域差异性十分明显；从我国整体的高新技术企业的研发水平均值来看，1999至2005年间的研发支出(R&D)的效率整体水平呈现平稳的U形变化，发展趋势较为平稳；造成我国高新技术企业研发支出效率不高的原因主要是投入冗余；从规模报酬的角度看，大部分地区的研发支出效率水平普遍都是呈现出规模报酬递减的规律，研发投入的增加只能小幅度的增加产出。2．基于回归和相关性检验的R&D与绩效相关性(部分包含滞后)此文献是前人通过SPSS软件对其与绩效的相关性进行检验或是建立研发支出与企业绩效之间的回归模型并通过统计学方法确定其相关关系。在这些实证研究中，其中有一部分还包含探究研发支出是否存在滞后效应。纵观前人的研究结14 论来看，在这些研究分析中，因为搜集的研究样本不同，以及多种多样的数据采集方法等原因，因此总是得不到一致的研究结果。其研究结论总共可分为大致三种，主要包括：能够证明研发支出与企业绩效具有显著的正向影响、二者之间的相关关系并不显著、能够证明其存在着正相关关系但这种关系不显著。另外有些学者在实证分析中得出结论：研发支出与企业绩效间呈现出显著的负相关关系。下面将不同的结果进行分类，并进行论述。(1)研发支出与企业绩效呈现出显著的正相关关系梁莱歆与张焕风(2005)搜集了150家2001年的高新技术上市公司，并挑选了其中的七十二家公司，拟通过实证分析出样本企业的研发支出的投入绩效对其科研创新能力、盈利能力和发展能力的影响大小。笔者认为研发支出的强度对经营利润增长率、主营业务收入增长率等有明显的正向影响作用，这些指标均是反映企业的发展能力的重要指标；其与经营利润增长率指标的相关性也比较明显，该指标是衡量企业的盈利能力的重要指标。并且，研究结论中还提到，研发支出投入(R&D)对企业的绩效的正向作用并不能马上反映出来，企业研发支出投入(R&D)的效用一般需要两年以上的时间才能体现出来。同时，不同研发支出的投入强度下其反映的时间也不同，较低投入强度其反映时间会滞后较长，而且投入情况比较低的情况下其对企业绩效的正向影响程度也会较低。但值得一提的是，这两位笔者的研究主要是通过比较不同研发支出的投入强度区问的企业绩效，有关滞后效应的分析，笔者并没有进行实证回归分析，只是通过目测在研发支出的投入强度的不同区间内企业在不同年份之间的业绩情况，发现2003年的企业业绩情况比2002年的情况略好，而因此得出企业研发支出的投入一般需要两年以上的时间能够反映在企业的绩效上，这一结论显然是需要我们进一步论证的。吴利华和袁健红等人(2003)搜集了江苏的825家高新技术企业作为研究样本，选取企业全年的销售收入总额作为绩效指标对技术能力等研发投入指标进行回归分析，得到结论：企业的技术研发能力与企业的绩效水平呈现着显著的正相关关系。但值得指出的是，在笔者的分析中，企业的科技投入指标与其它相关指标融合在一起进行衡量，科技研发投入与企业绩效水平之间的正相关关系并没有得到有力的说明，同时，笔者以企业年销售收入作为衡量绩效的财务指标，也是需要质疑的。常勇、张永海、程宏伟(2006)将筛选出的2002年之前96家上市公司作为样本，采集这些公司的2002年至2004年的年度财务报告，实证分析这些公司研发投入与企业绩效相关性。对研发投入强度与企业绩效建立模型并进行回归分析，最终得到结论：研发投入的强度与企业绩效(文章选取主营业务利润率作为反映企业业绩的财务指标)之间存在显著的正相关。并比较了当期的数据回归结果以及两 年后的结果，发现样本公司的研发投入强度与企业绩效之间的相关程度呈现逐渐递减的规律。也就是说，上市公司在进行研发投资之后能够在较短的时期内反映到企业绩效中，并没有滞后到以后年度才反映出来。同时，他们提出，研发投入的强度虽然与企业绩效有着显著的正相关关系，但是研发支出强度只是与反映企业绩效的其中一个财务指标——主营业务利润率指标的相关关系比较显著，而与其他财务指标(资产主营业务利润率和资产利润率这两个指标)却呈现出不显著的相关关系。并且，常勇等三人建立的模型是一元线性回归模型，即以2002年的研发投入强度为解释变量，2002年当年和2003．2004年的企业绩效分别作为被解释变量，然后进行模型回归分析。最后的结论是2002年的研发投入强度与2002至2004年的企业绩效都呈现出一定的相关关系，并且相关性逐渐减小。研究中有一点值得推敲的地方，那就是：对于研发投入强度与当年企业绩效的正相关关系，作者只用了2002年一年的数据去实证，这点并不是十分合理。(2)研发投入与企业绩效之间不存在显著正相关关系朱卫平和伦蕊(2004)著作为《高新技术企业科技投入与绩效相关性的实证分析》。在该文中，两位作者将F市197家所有的高新技术企业作为研究对象，选取了2003年度的财务数据，建立回归模型进行回归分析。他们得出结论：在我国，高新技术企业的用于科技开发的资本投入(R&Dc)、人力投入(R&D1)与企业绩效之间的相关关系基本上并不显著。两人的研究中，选取了代表企业长期绩效的评价指标：企业竞争优势系数。值得提出的是，首先这一指标只能说明研发投入强度与企业保持竞争优势的相关性，这并不能全面的反映出与企业的绩效的相关性大小。其次，目前并没有很多文献将企业竞争优势系数作为绩效评价指标，选取这一指标作为评价指标在理论界对以后的进一步研究并没有大的帮助。邱冬IjH(2002)将1998年沪深两市所有的上市公司作为研究对象，将其1998年的科技与研发投入与2000年企业绩效建立回归模型进行分析，最终得出结论：我国的上市公司的技术与研发投资在当时并没有显著的效果。然而值得一提的是，该文作者在研究中选取的反映企业绩效的指标属于绝对值指标：主营业务收入和净利润。这两个绝对量指标的选取，并不能排除不同规模的企业对于企业绩效所产生的不同影响，因此是这种方法也是值得我们认真考虑的。(3)研发投入与企业绩效之间存在正相关关系，但是相关关系不明显李映照和潘析(2005)著作有《高科技企业R&D支出与经营绩效的关系实证研究》。在这篇文章中，作者选取了沪深两市的IT行业的上市公司共17家和医药行业的上市公司共10家作为样本，通过建立相关模型实证分析其研发支出与企业绩效之间的相关关系。通过实证分析，得出结论：研发支出与企业业绩之间只能呈现出微弱的正相关效应，关系不明显。16 (4)二者存在显著负相关关系郭斌(2006)，根据2002年度我国软件开发企业统计资料以及杭州软件企业数据，作者针对两个问题做了实证分析，即对中国软件业的规模效应是否能够通过数据进行观测、中国软件行业的研究开发(R＆D)活动对其企业绩效是否存在正相关关系。通过实证分析，作者得出如下结论：一方面，从企业规模对企业绩效的影响角度来看，企业的规模大小对于企业的经营效率存在着显著的正相关关系，但未能体现出对于企业盈利能力的正面影响；另一方面，关于研发投入强度与公司业绩的关系，研发强度与企业的盈利能力呈现出明显的负相关关系，并且对于企业的生产能力也起着负面影响。(5)其他研究除了上述这些研究结论，还有许多学者从其他角度研究了对关于企业研发支出强度与企业绩效关系：有的学者研究研发支出滞后性的影响；有的学者从研发支出投入对企业成长性的影响；有的学者研究在不同地区的研发支出投入与产出的关系比较等等。主要内容有以下几方面：王核成(2001)首先分析了研发支出的“投入一产出”原理，然后结合原理重点阐述了研发支出的投入对企业成长性的影响因素。笔者认为研发支出的投入对企业成长的作用与影响主要是包括几方面：研发支出的战略选择、市场指导作用与研发项目的甄选、研发支出的投入要素组合、“投入一产出”的效果，即从研发活动的投入到研发支出的产出，从研发支出的结果到企业的效益实现等等。其中，在“投入一产出”的转换过程中，当企业的进行研发活动的方向与企业的资源配置十分明晰时，研发项目的“投入一产出”会受到管理研发活动的组织与企业政策的很大影响。企业研发活动的产出能否产生长久的经济效益，主要跟研发项目与市场的需求、生产与管理等企业活动的适应性有关。同时，还要受到企业的经营理念和运营机制的影响。王志剑、薛云奎等人(2001)搜集了沪市的1996至1999年的财务数据证明出：企业单位无形资产对企业绩效的贡献率要高于固定资产。他们主要是在学习了西方关于研发支出的理论研究的基础上，针对我国的样本进行分析。需要指出的是这篇文章并没有对研发支出的投入与企业绩效的相关性进行实证研究。这主要是因为当时我国的上市公司极度缺乏对研发支出项目的信息披露，也几乎找不到研发支出的具体数据。何玮(2003)搜集了我国1990至2000年共11年的大中型工业企业数据，建立Cobb．Douglas的生产函数模型进行实证分析。笔者主要的目的是探究研发活动的费用支出对企业业绩的影响。他指出，我国大中型工业企业的研究开发的费用支出对企业当年的、一个财政年度后的以及两个财政年度后的企业业绩都会产生一17 定的影响。并且其经营业绩效率呈现逐年递增的，其效果在三年中逐步发挥出来，第三年效用发挥到最大。许晓雯、高杰、蔡虹(2004)对上海市和陕西省的研发活动的投资经济效果进行了实证分析。作者构建了研发投资的经济效果模型，并通过计算比较两个地区的研发投资的边际收益率，探究各地区研发投资的效率与产出效果。研究结论指出：仅仅通过提高研发投资的绝对量，而不提高研发投资的边际收益率，依靠研发投资的增长来拉动企业效益的增长，这种做法并不会对其企业经济效益的增长有很大帮助。刘斌，王珍(2003)构造了我国上市公司股票价格回归模型。研究发现我国投资者重视股票投资的短期利益，对上市公司支付的R&D费用并不关注。王珍(2004)研究发现公司的治理结构和资产收益率对研发活动具有显著的正相关关系。王任飞(2005)企业规模、盈利能力与开发投入成正相关关系。宝贡敏，皮永华(2005)在研究不同行业对于研发投入的影响时，发现公用事业、电子业、计算机开发行业有十分突出的相关性，说明不同行业的研发投入力度不同，其中通信、生物、医药、电子研发投入力度最大。郭斌(2006)对计算机软件产业研发费用与企业绩效的关系进行了研究，证明两者成负向关系。笔者主要认为这主要是因为行业因素在该研究中起到了关键作用。陆桔利(2006)研究发现上市公司研发费用对公司的增长期权价值具有显著的作用，研发费用与公司的增长期权价值有正相关关系，证明了上市公司在研发上的投入费用能带来未来价值的增长。周晶、唐清泉(2008)发现增加研发支出的事件能引起股价大幅度变化的正向反应，因此得出资本化研发投资的价值相关性结论。蒋基路，王卫红和文芳(2009)研究发现在装备制造业上市公司中研发支出与盈利能力和经营成长能力有显著的相关关系，并且反映出R&D投入的效益滞后性特征。研发支出与企业绩效的关系以往研究的评价总结：从总体研究情况来看，大部分像英国等国家和大型跨国企业已经充分认识到研发投资与科学技术投入的重要性，早在上个世纪80年代有很多学者便已经对研发活动开展了广泛、长期并且深入的研究，而且在理论界已经形成了比较成熟的理论。到了21世纪，前沿的实证研究主要是针对研究开发和科学技术开发的具体构成内容与整个行业的经济效益、企业的业绩以及企业发展能力与成长性的关系。在这其中，主要是多角度、深层次研究了企业当中研发支出的科学技术投资与企 业业绩的关系，从中研究出了很多有关一个国家的宏观经济以及对企业管理有益的具有针对性、指导性的结论。从国外的实证研究中，已经证实了研发支出的投入对企业绩效问确实有着一定的正向影响；而在我国，对研发支出的投入与企业绩效相关性的实证研究结果却是无法统一。有的实证研究能够表明发支出的投入与企业绩效之问存在着正相关关系，而也同样有一些研究结论认为这二者存在负相关关系或者两者相关关系不明显。经过分析与探讨，本文认为能够出现此现象主要有以下几方面的原因：(1)采集数据的过程存中在漏洞：以前的研究中搜集的研发支出的投入的数据大部分是来自于企业年度财务报告附注中所披露的数据，有一部分是通过问卷调查，这种采集数据的方式主观性比较强，在统计研发支出投入的方法上差异很大，因此会在一定程度上降低研究结果的可信性。(2)在指标选取的标准上存在问题：有些学者在研究中选取研发支出的投入绝对额和企业利润的绝对值分别作为衡量企业研发支出的投入与企业绩效的评价指标，最终得出结论：研发支出与企业绩效之间呈现正相关的关系。值得我们注意的是，当所选取的样本为横截面数据时，这种方法并不能科学的反映其相关关系。因为不同样本公司的规模大小不同，如果企业的规模大的话，其利润和研发支出的投入量的绝对值相对都会比规模小企业的研发支出的投入量和利润绝对值要大。这样统计出来的结果比较容易显现出其二者之间的相关关系，但是这并不能正确的反映出利润与研发支出投入之间的真实关系。(3)在研究方法上有些漏洞：在前人做出的相关实证研究中，有几篇文献得出的回归结果即使比较理想，但仍然有多数文献并没有计算显著性分析，因此这些结果也是值得探讨的。(4)分析实证结果得出的结论也存在问题：有些学者虽然通过研究证实了企业研发支出的投入与企业绩效之间不存在『F相关关系的结论，但是为何会出现这样的现象，学者并没有去深入探讨其中的原因，一味地建议应该提高研发支出的投入量，并不能对增加企业绩效起到关键性的作用。19 3石油化工企业的技术经济特征与研发(R&D)特点石油化工行业是我国新兴的行业，它产生于20世纪60年代初期。石油化工行业主要是由5大子行业组成。他们是石油炼制、合成橡胶制品、化纤、化肥和塑料制品。石油化工行业的主要工业原料是天然气和石油。我国的石油化学工业主要输出的产品是为国家提供大量的石油产品、一些基本化工原料、化肥制品、合成纤维品、合成橡胶和塑料制品等。石油化工行业是我国国民经济中的重要组成部分。石油化工企业生产的产品对发展我国的工业、农业、科学技术和巩固国防发挥了重要作用。3．1石油和化工产业概况随着改革开放这几十年来的发展，我国石油化工产业已经形成了种类齐全、分类明确、产品多样、产业链完整的一个的行业体系。根据国家统计局的分类方法，石油化工产业主要可以分类为五大门类(石油化工门类、炼焦及核燃料加工业门类、化学原料及化学制品制造业门类、化学纤维制造业和橡胶及塑料制品门类等)，四十多个子行业。每年石油化工行业能够为国家生产的产品多达四万多种，同时石油化工行业与工业、农业、服务业三大基础产业联系紧密。表3．1国有及规模以上非国有企业石油化工产业主要经济指标(20lO年)单位：个亿元行业企业资产总T业总产主营业务收利润总数计值入额石油加工、炼焦及核燃料3n_-E门类19906490．7712000．4912030．52．119．27化学原料及化学制品制造门类1871615175．916359．6616165．21991．06化学纤维制造门类13062461．412608．39256746．2橡胶制品门类30341956．282196．742144．22105．19塑料制品门类120414432．385067．894944．73215．79合计3708730516．738233．1737851．681238．9720 以我国一家大型石油化工企业——大庆石化总厂为例：大庆石化总厂主要包括工程技术服务、化工加工、生产服务、多种经营、社会服务、生活服务等六大板块，下设25个二级单位。它的主营业务主要包括以下几方面：石油化工、石化产品、石化产品延伸加工、加工制造、工程施工、大型石化工程设计、民用市政建筑设计、机械加工制造、计算机软硬件开发利用、工程建设总承包、通讯工程及管理、仪表修造、公路客车运输、物资采购总代理、商业服务业、物业管理、养殖业、种植业等。主要产品有：石油化工产品、聚苯乙烯、ABS树脂、多种石油化工催化剂产品、助剂、溶剂、添加剂；多种建筑材料、腈纶制品、塑料、特种气体、复合肥、各种民用及工业用防水和防火涂料、控制仪表、压力容器、电气设备等。大庆石油化工总厂是拥有5万余人的大型化工企业。目前，该公司生产的有些产品在质量、品种、成本及价格等方面无法与国外产品竞争。例如，润滑油产品，国外早在95年时就已经普遍使用SE级汽油和CE级柴油机油，且SH级和CFII级机油也已经投放到市场中。而在我国，科学院刚研制出SF级汽油机油，大庆总厂才刚刚开始生产SE级汽油机油，比国外低两个等级。即使对于同档次的机油来说，尽管质量基本相同，但成本也要比国外高出很多。导致这种现象的原因主要有以下几个方面：一是使用的添加剂质量差，油品加剂量大；其二是生产工艺耗能大、设备陈旧；其三是生产自动化程度低、精度差。从价格上看，大庆石化总厂的油品价格比国际市场平均高出300．400元／吨。由此可以看出，大庆石化总厂的部分产品在价格方面比进口产品价格弹性小得多。1．部分产品库存积压严重大庆石化总厂的部分产品库存积压严重。旺期由于裂解装置的原料加重，聚乙烯、丙烯产量增多，造成丙烯库存超负荷，一季度聚乙烯罐、丙烯罐库存均已达1400多吨，另有部分产品，如润滑油、煤油、醋酸、丁醇、丙烯腈、碳五等产品库存也均较高。2．设备陈旧、耗能大、故障多、生产自动化程度低大庆石化总厂的大部分装置是七十年代投产的，小部分比较新的设备也是在九十年代初期投产的。目前有大部分设备、装置陈旧老化；大多数仍是由人工控制操作，故障率逐年提高。而国外石化工业生产早已普遍采用了先进的过程控制系统和信息管理系统，以生产乙烯为例，ABB的化工厂及韩国的三星综合化工厂等生产能力均在50万吨／以上，并实现了两年到两年半一次的大检修。另外，大庆石化总厂的生产耗能平均高于国外。以大庆35万吨丙烯为例，年能耗约为869KG标油／吨，而日本、韩国的乙烯能耗均在550．700KG标油／吨之间。 3．2石油化工企业的技术经济特点从我国的化工行业2011年的经济运行情况来看，我国化工行业的技术经济的特点有以下几方面：(1)总体运行快速平稳，国内市场需求强劲2011年，石油化工行业总产值实现历史性突破，经济总量再上新台阶，增长总体快速平稳，波动相对较小，经济运行走势较为平稳。2011年，创二十一世纪初以来的同期最大增幅，我国石油化工行业中的化肥全国产量加上净进口量的总和增长了14．4％，；烧碱的全国产量加上净进口量的总和增长了13．3％，甲醇的全国产量加上净进口量的总和增幅高达29．9％，轮胎制品增幅最低，但也达到了9．6％。随着国际化的进程，国内和国际的市场需求越来越庞大，尤其是有机化学品和合成材料总体需求量较大。2011年，我国有机化学品净进口额为2361．9万吨、合成树脂净进口额为2663．7万吨、合成纤维单体净进口额为1475．8万吨。不断扩大的国内市场是支撑我国石油化工行业发展的强大动力，也是拉动世界石油和化工业复苏的主要引擎。(2)石油化工行业的产业结构升级的步伐越发的快速，新产品的技术含量已经延伸到高端领域我国2011年的天然气产量比2005年提高11个百分点，在整体产量中的占据高达31．2％的比例，比2010年提高1．7％。从产品消费的情况看，2011年天然气的消耗量占整个行业的比20．5％以上，比2010年高了2．5％，较本世纪初提高了8．1％。这充分体现出了天然气在能源市场中的地位。近，『L年来，政府在加大力度改革天然气的价格政策，加上现在相关研发人员正在研究如何开发利用页岩气资源，这进一步加快了我国能源结构的“气化”进程。合成材料、专用化学品、有机化学等化工原料对整个石油化工行业效益的增长中起着举足轻重的作用。主要原因是这三种石油化工原料在产出上占据石油化学行业的整体产值的56．3％以上。进入到2l世纪后，石油化工的产业结构进行了相关的调整，整个行业的发展进程也发生了一定的变化，目前来看，石油化学行业的利润增长点，主要是来自专用化学品、合成材料等科技含量、附加值高的产品。当年，专用化学品的利润总额占整个石油化工行业利润总额约为32％；有机化学原料占整个行业利润总额的13％；合成材料占行业整体的14％，总体上升的趋势平稳。而传统化学品例如化肥、橡胶制品等，其利润总额增长占行业整体的比重越来越低。2011年中，专用化学品、合成材料、有机化学原料成为石油化工 产业的三大新兴领域，其对整个石油化工行业总产值增长的影响达到一半以上，对利润总额增长的影响达到52％。(3)更加注重节约能源、减少污水排放，进一步提升资源使用的效率2011年1-6月份，石油工业门类的能源消耗总量约为25000万吨／标准煤；化学工业门类的能源消费总量约为14000万吨／标准煤。石油化工行业整体的每万元产值需要消耗O．48吨／标准煤；化学工业门类每万元产值须消耗O．50吨／标准煤。其中，石油化工行业中的一些重点产品的综合能源消耗量一直处于下降趋势。近年来，受到国家宏观调控政策影响，有些行业对于资源的依赖性很强且环保压力较大，这些行业的发展会受到一定的制约。这些资源依赖型的行业发展缓慢，经济效益占整个行业的比重呈现下滑趋势。从增长速度上看，近年来，上述行业也明显低于专用化学品、合成材料、有机化学原料等技术和附加值含量较高的行业。(4)石油化学工业发展仍处于重要的战略机遇期虽然2011年行业经济运行面临不少困难和问题，不稳定、不确定性因素增多，但并没有改变石油化学工业的支撑点，而正是这个支撑点是维持其经济持续平稳较快发展的关键因素，同时市场中也存在着许多维持经济稳步增长的有利因素，因此，石油化学工业的发展可以说仍处在一个十分重要的战略机遇期。首先，投资将继续维持在稳定增长的状态。在今后的20年中，我国将投资的重点落到石油化学工业。近两年，由于受国际金融危机的影响，国内的石油化工行业的投资增长率明显下降。2011年这种情况明显得到好转，投资的增长幅度高达23．4％，比2010年增长了9．6％。因此，预测在将来的几年内，我国石油化工业投资增长幅度能达到15％至20％左右，且其增长的趋势平稳。其次，内需将继续扩大。我国正着力发展工业化、城镇化的重要阶段，正处于经济结构的重要升级转型期，由此可见，扩张内需将成为我国今后几年间经济指导工作的重中之重。最后，石油化工产品进出口额的增长将保持平稳快速发展。近几年来，我国石油化工能源的进口量一直处于持续增长的状态，并且我国石油化学品的出口也发展较快。由此可见，未来我国石化行业进出口贸易将会继续不断发展，相信在国际市场上，我国的石油化学品将会有很大的竞争优势。相信在今后的几年中，我国石化行业整体不仅在进口方面而且在出口方面的交易额增幅将保持在20％左右。(5)技术创新成为行业发展的主旋律根据《“十二五”产业技术创新规划》，到2015年，规模以上工业企业研发经费支出占主营业务收入的比重将达到3％左右，一批骨干企业将达到5％以上；同 时我国将重点开发一批具有自主创新能力的在石油化工业的具有核心竞争力的技术和具有中国特色的专业技能。目前，我国的石油化工行业正在重点开发的几个技术有：催化裂化磷铵肥法(PAFP)技术；清洁燃料技术符合国家一级标准，开发具有裂化、分离、提纯、精馏等流程和先进技术的装置用于生产合成纤维、合成橡胶、合成塑料、合成乙醇(酒精)的基本化工原料及副产物。化学工业门类重点开发低产业链上节约能源技术，开发环境污染低、毒性小、效果好的化学农药生产技术，开发环境友好型的高级化学燃料以及具有颜色和其他一系列颜料特性的、由有机化合物制成的一类颜料的生产技术，质量好、污染少及具有特定性能涂料生产技术等。(6)新材料、节约能源、污染少、新型煤化工等是促进石油化学工业发展的新型催化剂我国第十二个五年规划期间，国家将重点开发新材料项目，将重点支持质量好功能强的钢铁材料、强度高重量小的合金材料、具有特定性能的膜材料、具有环保功能的复合材料、新型的动力电池材料、稀土功能材料六类新材料。目前，科研机构正在研发一批关键的专业技术。计划在未来的三年内将会有所突破。这批关键技术是国家建设亟须并引领国家未来发展的具有自主创新能力的技术。其中，具有自主创新能力的新材料的产出率需达到70％；相关产业的规模产值要达到2万亿元，每年的增长率超过25％。3．3石油化工企业的主要生产特点1．物料危险石化生产中涉及物料危险性大，发生火灾、爆炸、群死群伤事故几率高。石油化学工业企业的生产，从原材料到产成品，包括由一个生产阶段到另一阶段过程中的半成品、各种溶剂、添加剂、触媒、试剂等。这些原料与产品大部分是可以燃烧且十分易于燃烧具有一定危险性的物质，还有如天然气、石油、液态烃、柴油、芳香化合物等等他们属于容易爆炸的物质。它们又多以气体和液体状态存在，极易泄漏和挥发。许多物料属于剧毒物质，如苯及其化合物、氰化钠、硫化氢、氯气等等。如果这些物料在处理过程中出现问题甚至不小心接触N#t-界，容易导致人员伤亡。石油化工行业中处于低产业链的制造型企业在生产过程中还要加入或是作为副产品带来多种酸、碱类物质，这些物质具有很强的腐蚀性，设备、管线腐蚀出现问题的可能性高；一些物料还具有自燃、暴聚特性，如金属有机催化剂、乙烯等。尤其在生产时，生产工艺条件复杂，许多化学试剂发生反应的加热温度都达到成百上千度，如果工艺处理过程中出现问题或成产机器出现故24 』匕立交适盔堂金盐亟±堂焦途塞至!油丝：互企些的拉丕经渣挂堑墨硒蕉(基鱼旦2挂盛障，就很可能发生大型爆炸事故。在化工厂以及操作间中，还有一些对环境有污染的物质，如粉尘、高温、工业噪声、射线等。这些物质会对人体造成极大的危害，若长时间处于这种环境中，即便是毒物浓度(齐|j量)LL较低，也会随着时间的积累，对人体有极大的伤害易于导致各种职业疾病。2．工艺危险石油化工企业操作工艺技术复杂，材料发生化学反应的条件严格，处理不好就会出现火灾爆炸。石化生产过程中，材料发生化学反应首先要经过物理过程，再经过化学反应以及催化剂的作用，一些反应要求满足的环境条件非常严格。如蒸汽分解的温度高达1100摄氏度，而一些化学原料在分离过程的温度低至一100摄氏度；高压聚乙烯的聚合压力达350MPa，涤纶原料的液压仅l"--2毫米汞柱；特别是在催化剂裂化、减压蒸馏、分解等很多工艺处理中，反应温度已超过最大引爆点。正因为操作的危险性，对石化企业负责生产设备的制造、维护以及人员素质都提出了很高的要求，绝不能出现任何问题，因为一点小问题都可能导致巨大的爆炸火灾，出现人员伤亡事故。3．介质危险石化业生产过程中的介质具有较强的腐蚀性，且变化较快，无法预防。石油化工生产过程中的腐蚀性主要来源于：在生产工艺过程中使用一些强腐蚀性物质，一方面它对人体有很强的腐蚀作用，另一方面对生产的机器设备也会产生很大损害。在生产过程中有些原料和产品本身具有较强的腐蚀作用。由于生产过程中的化学反应，生成许多新的具有不同腐蚀性的物质。腐蚀的危害不但大大降低设备使用寿命，缩短开工周期，而且更重要的是它可使设备产生故障，因而发生化学原料泄漏或火灾爆炸等事故。3．4石油化工企业的研发特点石油和化学工业的科技创新具有系统复杂、资金投入大、周期长等～系列自身特点。因此目前我国的石油和化学工业系统使用的技术大多数仍处于追随和仿制阶段，自主创新能力不足。例如，在成套技术方面，我国现在的科技研发仍需要系统地进行集成和优化；现在完全由我国自主生产成功的大型工艺系统，在性能和完全性上，国内的技术仍然无法达到国外的先进水平；在开发新技术、新产品方面，大部分能处于研发的初级阶段，目前还没有比较成熟的研发成果，尤其处在产业链中下游产品的企业，产品更新换代的速度较慢：在节约能耗减少污染排放方面，目前对于已经成型的先进技术在实际应用上仍然需要加大推广力度； j量塞銮迪丕堂金盐亟±堂僮论塞五澶丝王金些的挞苤经渣挂堑生硒筮(璧垂坠≥挂壶在控制技术和信息技术应用方面，在我国还处于试点和局部推广应用阶段的先进控制技术(APC)，而国外早在几年前就已经普遍采用了，这明显限制了高性能操作系统的优化运行。从整个产业看，大中型企业共计3394个，其中设有科技机构的企业有948个，占整个石油化工产业的比重为25．6％，进行科技活动的企业有1390个，在整个行业中占38．6％。其中橡胶制品业从事科技活动的企业数占整个产业比重最高，化学原料及化学制品制造业排在第二位，其他子行业所占比重差异较大。表3—2开展自主创新活动的大中型企业分布表(2011)设立科技从事科研大中型企业设立科技机从事科技活机构企业活动的企行业数(单位：构的企业动的企业占所有企业占所有个)(单位：个)业的比重企业比重(％)石油加工、炼焦及核燃3956710317．O26．1料加工业化学原料及化学制品制造业167159682535．749．4橡胶制品业2056910533．751．2化学纤维制造业3659213425．236．7塑料制品业75812422316．429．4合计／平均3394948139025．638．6从研发投入情况看，研发科技活动投入主要分为两大类：资金和人力。首先在资金投入方面，2011年我国石油与化工产业科研活动经费内部支出总计319亿元，其中用于开发新产品支出近158亿元，用于购置设备支出126亿元。当年研发活动经费投入达129亿元，比去年同期增长24％，研发活动经费主要用于实验发展，占95．9％，而投入基础研究和应用研究的比例只占了4％左右。26 表3—3科研活动经费支出单位：万元研发活动内部经费内部支出研发活动经费支出行业开发新产品支支出总额设备购置支出支出总额试验发展出石油加工、炼焦及核燃料加工424，737．00165，882．00177，016．00104，084．0096，728．00业化学原料及化学制1，963，355．00920，567．00792，304．00846，315．00804，825．00品制造业化学纤维品制造业275，089．00161．891．0089．111．00121，196．00120，488．00橡胶制品业293，020．00181，877．00108，596．00121，221．00118．939．00塑料制品业231,653．00149，383．0090，970．0098，311．0096，991．00总计3，187，854．001，579，600．001，257，997．001，291，127．001，237，971．00从人力角度来看，2011年整个产业从事科研活动的人员总共17．7万人，占年末从业人员总数比重为4．1％，参与科研项目的人员超过12万。并且，从事科研项目的人员中科学家和工程师占较大部分比例为57．7％。从各行业科研人员投入水平来看，橡胶制品业与其他子行业略存差距。表3-4科研活动人员投入年末从业人科研活动参加科研项科研人员行业人员比重目人员比重员(人)科学家和工程所占比重(％)师人数(人)(％)石油加工、炼焦及核燃5781704．12．81482662．3料加工业化学原料及化学制品18363876．04．26306957．3制造业化学纤维品制造业3108694．53．3802457．2橡胶制品业4282813．62．2813l52．7塑料制品业61819l2．21．6797959．0总计37718984．12．810202957．7随着我国石油化工行业研发投入经费的绝对数量逐渐上升，研发投入强度也随着增强。从整个行业平均水平看，2011年科研活动经费占销售收入比重的行业平均值为1．4％，研发经费与产品销售收入之比为0．6％。英国贸工部统计，全球研发支27 出排名1250家企业中有93家花公公企业的研发经费(R＆D)占销售收入比重平均水平为3．2％。综合看来，我国石油化工行业的研发强度与国际上的大型企业相比，差距仍然很大，与同行业全球项级公司相比，我国研发投入强度仍然很低。表3—5研发经费(R&D)投入强度科研活动经费占销售收入行业研发经费占销售收入比重(％)比重(％)石油加_丁、炼焦及核燃料加工业0．40．1化学原料及化学制品制造业2．1O．9化学纤维品制造业1．4O．6橡胶制品业2．0O．8塑料制品业1．30．5行业平均水平1．40．6从专利发明的申请和拥有量来看，在2011年，整个产业申请三类专利共计3445件，比上一年的2812件增长了22．5％，其中发明专利1357件，占39％。累计发明专利拥有量2719件，比上年增长了19．7％。另外，化学原料及化学制品制造业在专利产出方面表现十分出色，发明专利拥有量占整个行业将近55％。表3-6专利发明数量及拥有量申请专利数量发明专利数量发明专利拥有量行业(件)石油加工、炼焦及核燃料加T业41l192632化学原料及化学制品制造业21559031495化学纤维品制造业1558292橡胶制晶业29968l14塑料制品业425112386合计344513572719 4石油化工企业研发投入(R＆D)与企业财务价值的相关性研究4．1样本选取与数据来源本文通过查阅2010至2012年沪深两市上市公司的所有年报，将年度财务报告中披露研发投入的所有石油化工类上市公司作为研究样本。2010至2012年间的上市公司年度财务报告全部来自巨潮咨询网，研发投入数据采集于每个公司的年度财务报告以及财务报表附注。而资产利润率ROA、营业利润增长率、总资产增长率、资产负债率、流动比率、存货周转率等数据均来自国泰安数据库。数据分析处理主要运用SPSSV21、Excel2010统计软件来完成。本文中研发投入数据的获得主要是利用上市公司的公开数据，根据上市公司财务报表中披露的相关信息，分析研发投入强度对企业业绩的影响。鉴于我国会计准则和会计制度对企业研发投资信息披露的非强制性要求，样本公司的有关研发投资的披露主要有两种形式：报表披露和附注披露。报表披露中列示的是“开发支出(研发支出)报表项目，它表示本年度资本化的研发投资的支出金额；附表中披露的研发的科目包括：“支付的其他与经营活动有关的现金”、“管理费用”、“在建工程”、“其他应付款”、“专项应付款”、“长期应付款”、“长期待摊费用”、“预提费用”、“其他非流动负债”等等，其中80％以上的是在“支付的其他与经营活动有关的现金”科目。而且披露的研发支出名称也多种多样，其中包括：“研究开发费”、“技术开发费”、“技术研究费”、“研发费用”、“科研费用”、“研发支出费用”、“研究试验费”、“新产品开发费”、“科技专项资金”、“科研拨款”、“科研开发费用”、“开发平台费用”、“研发中心”、“科技开发实验”、“研发补助”等等。由于研发投资披露的不统一、不规范，造成了研究中研发投入数据获得口径不一致。因为本文并不致力于将研发投入对企业绩效的影响分成资本化和费用化两方面分别探讨，因此为了统一口径，本为决定采用由石油化工企业的财务报表中披露的“丌发支出”(研发支出)的金额和财务报告附注中“支付的其他与经营活动有关的现金”所披露的研发支出金额的公司作为样本。为了符合本文的研究目的，本文选择沪深两市2010年至2012年在“开发支出”、“支付其他与经营活动有关的现金”以及同时在这两个项目中披露研发投资的石油化工行业上市公司进行研究，并按以下原则进行样本筛选：首先，剔除被ST的公司；然后，选取石油化工行业的公司；接着，剔除中小板和创业板；最后， 剔除数据残缺以及中途退市的上市公司。进行上述剔除之后，本文最终得到了三组样本值。这样得到的数据是企业当年实际、真实的研发投入金额，同时保证了样本中所提取的研发费用口径的一致，克服了数据选取标准不合理的缺陷。4．2研究设计研究开发活动主要是通过理论研究、应用研究和实验操作来实现技术创新，提高产品技术含量、提升企业的核心竞争力、优化提高产业结构等方式促进企业绩效的提高。公司进行研发投资活动的根本目的是提升企业产品的竞争力，实现企业利润的长期最大化。由此可见，研发支出(R&D)与企业绩效之间一定存在着某种关联性。在我国，王任飞于2005年在对企业盈利能力、企业规模进行研究时发现这两者都与企业的研发支出强度呈正相关关系。而在国外研究发现中，早在1988年，Morby对美国的企业连续10年的研发投入进行研究后发现，企业研发投资费用(R&D)在销售总额中所占比例越大，相应的产品销售速度的增长越快；当研发投资的费用占该产品销售额的4％以上时，将给企业带来一段长期的利润高增长。Levy&Aboody于1998年发现资本化研发投资对投资者有价值相关性。总资产利润率(ROA)是反映企业全部资产使用效果的重要财务指标，它反映了企业整体盈利能力，它是衡量企业价值的重要指标。与它相似的指标，净资产收益率也是一个十分重要的财务指标。但由于净资产利润率反映的是净资产收益状况，而本文是研究研发投资与企业整体价值的相关性，不如使用总资产利润率作为评价指标更为全面、直接。总资产利润率更为直观地体现了资金运动效率与资产使用效果之问的关系。在资产一定的条件下，利润的变化必然会引起总资产利润率(ROA)相应的变化。由此可见，通过总资产利润率(ROA)这个指标，我们可以清楚的分析企业盈利能力的稳定性和持久性，从而衡量企业的经营风险。总资产利润率(ROA)的水平反映了企业的经营管理水平。故而，本文决定采用总资产利润率(ROA)作为评价指标。关于研发强度的计算，国内外关于研发投入的研究主要采用3种计算方法：研发支出／总资产、研发支出／销售收入、研发支出／市值。在国内，现有研究主要是采用研发支出／总资产和研发支出／销售收入两种指标。而在这两者中，研发投入／销售收入指标使用的频率更高。故而，本文也采用研发强度=研发支出／销售收入作为解释变量。基于以上分析，本文做出如下研究设计：1．企业财务价值衡量指标： 假设一：R&D支出与资产收益率ROA成正相关关系ROA=p0+∥I’RD++p24CR+∥34CLR+∥4+RP+∥5+RA+∥6+TATR+yRD表示研发投资中的资本投入量，公式：当年R&D支出的总额／销售收入。CLR表示石油化工企业的流动负债率，流动负债率=流动负债总额／总负债。TATR(Totalassetsntmoverratio)表示石油化工企业上市公司的总资产周转率。CR(Currentliabilitiesratio)表示的是流动比率。RP表示的是营业利润增长率。RA表示的是总资产增长率。资产收益率(ROA)是衡量企业资产使用效率的重要财务指标，它反映出企业整体的盈利水平，是判断企业价值的重要指标。利用该指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性。资产收益率(ROA)的高低反映了企业经营管理水平的高低。因此，本文选用资产收益率(ROA)作为被解释变量。RD为解释变量，表示研发资本的投入强度。企业规模：总资产增长率(Ra)，当年企业的总资产与前一年总资产的比率。该指标用于控制企业规模变化对资产收益率的影响。企业偿债能力：流动比率(CR)，流动比率=流动资产／流动负债，这一指标反映一个公司依赖短期资金的程度。因为石油化工企业是大型工业制造业，大部分企业以生产石油化工产品为主营业务，那么这些企业由于其短期负债的流转速度与非制造业的企业不同，并且由于石油化工企业特殊的生产工艺流程，生产周期不同，它与其他的制造业的子行业的短期负债的周转速度也有一定差异。因此，本文选用流动负债率指标主要用于控制石油化工行业由于其生产周期的特殊性造成的流动负债率的差异对资产收益率(ROA)的影响。流动负债比率(CLR)，流动负债比率一流动负债总额／总负债。流动负债率是指流动负债占总负债总额的比例。这一指标反映一个公司依赖短期债权人的程度。本文选取流动负债比率作为控制变量，主要是因为石油化工企业是涉及勘探、开采、生产、加工工艺的大型制造业。而化工产品的生产周期比较短，大部分主营业务能够在一个月度内能够完成。由此看来在日常经营活动中，石油化工企业的流动负债会占负债的很大部分比例，长期借款的业务一般比较少。而研发活动是一项长期的投资活动，研发时问长，涉及范围广，从研发项目的立项到最后的研发成果的产出一般要跨越一个会计年度甚至更长。因此，研发投资的资本支出也要持续很长一段时间。而企业中的总负债余额用来从事研发活动的比重也会影响对研发投入强度RD有一定的影响。并且，由于石油化工企业的生产业务十分繁杂，用于加工生产的原材料等生产资料一般是石油及其衍生物，原材料消耗量大，原材料的金额经常受到国际的原油市场价格影响。而原材料的购进，作为石油化 工企业的一项流动负债，对企业的盈利能力也会有一定的影响。金融危机以来，国际市场上原油的价格一直不断上涨，有些石油化工企业因为无法负担巨额的原材料成本费(在财务报表中“流动负债项目”反映)，无法继续生产而最终倒闭。因此，为了控制由于采购原材料的成本的变化对于企业盈利能力(ROA)的影响，本文选取流动负债比率(CLR)作为控制指标。企业成长性：营业利润增长率(RP)，当年企业营业利润比上一年营业利润的增长率。该指标用于控制企业成长性对资产收益率的影响。营运能力：总资产周转率(TATR)。吴婧，朱蕾(2007，4)在《基于主成分分析的化工化纤行业股改前后绩效的对比》中指出，石油化工行业是我国基础性、支柱性产业。其行业需要涉及开发、采油、集输、炼化、合成等特殊的生产工艺流程，因此也就决定了评价石油化工行业的财务指标与其他的行业会有一定的差异。作者在文中选取了能够体现行业特点的总资产周转率(TATR)作为评价石油化工企业的财务绩效指标。因此，本文也借鉴前人的研究方法，采用总资产周转率(TATR)作为石油化工企业的财务绩效评价指标。4．3描述性统计及相关性分析根据假设一中的变量，本文对所有石油化工行业样本公司的总资产利润率(ROA)、研发强度(R&D)等变量进行了描述性统计，将2010年至2012年的样本值分组进行列示，结果见表4．1．1至表4．1．3。表4．1—1描述统计量(2010年样本)N极小值极大值均值标准差RoA273．1．393409．459587．04393823．129875707RP27340．29249045．929889．438760555．496892601RA273一．7988882．692111．13868591．323857750CR273．10531823．5621832．284842422．967568574TATR273．0023283．327956．73787014．388004345CLR273．1083011．000000．88461044．171228583RD273．0000110141674．1708374544915．0002488515150．032754409033有效的N(列表273状态)32 表4—1—2描述统计量(2011年样本)N极小值极大值均值标准差RoA337．．729734．686422．06702069．089661809RP337一11．21124130．713739．764054153．260032516RA337．1．O0000026．135535219077591．453291170CR337．00011338．7267574．451617592．336374858TATR337．00002094．081199．80656149．449445565CLR337．1867371．000000．88353942．175423762RD337．0000090171135．1345504322004．0002772990696．051956161004有效的N(列表337状态)表4．1．3描述统计量(2012年样本)N极小值极大值均值标准差RoA374．．331165．412929．05876175．076493614RP374．50．5138178．773363．999602505．706030206RA374一．38033674．373744．530107513．895087750CR374．17445924．7421152．003764743．314347505727了品374．0015894．17482351．057164401．849979156CLR374．2604081．000000．87263343．161779981RD374．000000003875．1891629979517．000386952l996．0606940l1432有效的N(列表374状态)从表4一l一1至4—1—3可以看出，在2010年中，样本企业中资产利润率(ROA)最大值达到45．9％，最小值为一139．3％。平均资产利润率为4．39％，研发强度(R&D)最大值为17．08％，平均研发强度(R&D)为0．02489％。；在2011年中，样本企业中资产利润率(ROA)最大值达到68．6％，最小值为一72．9％研发强度(R&D)最大值为13．45％，平均研发强度(R&D)为0．02772％。；在2012年中，样本企业中资产利润率(ROA)最大值达至iJ41．29％，最小值为．33．11％，平均资产利润率为5．87％。研发强度(R&D)最大值为18．9126％，平均研发强度(R&D)为0．03869％。由2010年至2012年的变化情况来看，三年来石油化工企业对于研发活动的投入的相对量是逐年提升的。由此，可以反映出石油化工氽业的经营管理者对于研发投资的重视程度有一定的增加。但是，与西方国家相比，我国石油化工企业的资产利润率(ROA)、研发强度(R&D)都处于相对较低的水平。这主要是因为我国市场发展不成 熟以及市场整体对研发活动的重视程度偏低有关。为了进一步探究这三年的研发投入量与企业绩效的关系，本文引入统计学的相关变量分析方法。相关变量分析是关联模型的一种统计分析方法，是研究变量之间的相关关系，用来确定变量之间的密切程度和关联方向等。本文采用P相关系数作为研发强度与财务价值指标之问相关性的检验数学模型。本文将三年的数据分别利用变量分析法进行相关性检验，用SPSS软件得到假设一中变量的相关系数，如下表4．2．1至4．2．3所示：表4—2—12010年样本的相关性(Pearson系数)RoARPRACRTATRCLRRDRoAlRP．379’。1RA．290”．0021CR．325”．192”．．019lTATR．263‘’．105．．068．．047lCLR．200‘‘．082一．182++．195n．228”1RD．271++．366”．089．102．．037一．012l”．在．0l水平(双侧)上显著相关。表4．2．22011年样本的相关性(Person系数)RoAI冲RACRTATRCLRRDROAlRP．376++1RA．019．．0021CR．2064’．018一．0371Z4豫．124’．069．056．076lCLR．290++．110‘．033．126+．192”lRD．2394+．062．026．009．059一．0031”．在．Ol水平(双侧)上显著相关。+在O．05水平(双侧)上显著相关。 RoARPRACRTATRCLRRDROA1RP．169”lRA．144”．0091CR．106+．016一．015lTATR．280‘‘．021．082．0391CLR．213‘’．．038．064．．096．057lRD．184”．038．039．．043．058．0691料．在．Ol水平(双侧)上显著相关a．在o．05水平(双侧)上显著相关。。从表4．2．1至4—2—3的三组变量相关性分析可以看出，总资产增加率、营业利润增加率、流动比率、研发强度与资产利润率(ROA)之间存在一定的显著相关关系，但是由于没有控制其他因素可能带来的影响，故还不能直接作出研发支出强度与ROA之间影响关系的判断。在进行多元线性回归分析将各种可能的干扰因素加以控制后，才能得到可靠的结论。4．4回归结果及分析将控制变量：总资产增长率、营业利润增长率、流动负债比率、流动比率、总资产周转率，放入回归方程，通过分析回归系数的显著性来确定控制变量对资产利润率ROA的影响。再将研发强度(R&D)放入回归方程，分析回归系数的显著性来衡量研发强度(R&D)对资产利润率ROA的影响。回归结果见表4—3一l至表4．3．3。表4．3．1研发强度RD与资产利润率ROA的回归分析(2010年样本值)变量名称系数T值Sig．RP．242’+4．624．000RA．324”6．660．000控制变量CLR．1352．654．008TATR．0304．961．000CR．256“5．152．000解释变量RD．139’’2．691．008F值29．309R2．398调整的R2．384 表4-3．2研发强度RD与资产利润率ROA的回归分析(2011年样本值)变量名称系数T值Sig．I心．332++7．055．000RA．022．475．635控制变量CLR．227”4．708．000明，欠．030‘．633．527CR．168’’3．562．000解释变量RD．216’’4．610．000F值21．504R2．28l调整的R2．268表4．3．3研发强度RD与资产利润率ROA的回归分析(2012年样本值)变量名称系数T值Sig．I心．163+’3．477．00lRA．106”2．253．025控制变量CLR．200”4．215．000TATR．243’+5．138．000CR．121‘’2．562．Oll解释变量RD．151+‘3．194．002F值14．700R2．194调整的R2．181对整个回归模型进行F检验，2010年样本值检验得出结果F值等于29．309。当显著性水平为5％时，F检验的临界值Fo(P，N—P．1)，其中，自变量个数P=6；样本量N=273。查表得到，Fo(6，273)=2．09<29．309，显然F检验值验证整个回归模型有效。即可证明此6个变量与资产利润率(ROA)的线性关系十分显著。R2为0．384，也证明了模型拟合的整体效果好。2011年样本值检验得出结果F值等于21．504。当显著性水平为5％时，F检验的临界值Fo(P，N—P一1)，其中，白变量个数P=6；样本量N=337。查表得，Fo(6，337)=2．09<21．504，显然F检验值验证整个回归模型有效。即可证明此6个变量与资产利润率(ROA)的线性关系十分显著。《为0．268，也证明了模型拟合的整体效果好。同样的，对2012年样本值进行回归检验，得NFo(6，374)<14．700，F检验值验证整个回归模型有效。R2为0．181，也证明了模型拟合的整体效果好。由此，我们可以得出结论：1．控制变量： 首先，控制变量总资产增长率RA对资产收益率ROA有正向影响，虽然显著性并不强(2010年和2012年样本的回归结果均能反映出总资产增长率对资产收益率的正向影响，而2011年样本的回归结果并未能反映出这一相关关系)，但仍然可以反映出总资产增长率越高，当年度的资产利润率ROA倾向于越高。其次，营业利润增长率RP对资产利润率ROA有显著的正向影响，说明企业营业利润率增长幅度越高，资产利润率ROA倾向于越高。2．主效应根据2010年至2012年的三组样本值的回归结果可以发现，研发强度RD与资产利润率的价值相关性较为显著，研发强度RD与资产利润率ROA呈现较为显著的正向影响。(P