功率半导体行业的春天 17页

'电子信息行业报告----深度研究报告电子信息行业评级：看好功率半导体行业的春天——电子信息行业深度研究报告市场数据2010-05-28投资要点：SW电子元器件市盈率71.99¾功率半导体产业链比较长，产业链上的企业众多，包括多晶上证指数2655.77硅企业、单晶硅及硅片制造企业、功率半导体设计企业、功深圳成指10495.65率半导体芯片制造企业和封装测试企业。¾功率半导体下游需求旺盛，发展前景看好。随着全球经济复苏势头增强，iSuppli公司预测2010年半导体市场营业收入为2833亿美元，增长率达到23.2%。行业指数与沪深300指数对比：¾MOSFET市场前景广阔。2007年全球MOSFET的销售额大约为52.89亿美元，MOSFET的销售额占全部功率半导体的比重大约为20%，MOSFET主要应用于消费电子、计算机、工业控制、网络通信、汽车电子和电力设备六大领域。¾IGBT：节能减排的先锋。2007年全球IGBT的销售额大约为31.36亿美元，IGBT的销售额占全部功率半导体的比重大约为8%。IGBT主要用于通信、工业、医疗、家电、照明、交通、新能源、半导体生产设备、航空、航天及国防等诸多领域。¾中国企业技术实现突破，功率半导体行业进口替代空间巨大。2009年我国功率半导体销售额已超过870亿元，同比增长5.86%。我国的功率半导体市场在未来几年里还会保持增长，2010年预计将增长10%，市场规模将达到956.6亿元，2011行业重点公司年将达到1060.5亿元。由于目前中国市场功率半导体器件有接近90%需要进口，因此中国掌握功率半导体核心技术的企业09EPS10EPS11EPS评级未来面临巨大的进口替代市场空间。中环股-0.190.180.38增持¾国家对于功率半导体行业发展的扶持力度加大。在2009年出份台的《电子信息产业调整和振兴规划》中，明确提出要提高新型电力电子器件、高频频率器件等产品的研发生产能力，初步形成完整配套、相互支撑的电子元器件产业体系。2010年3月19日国家发改委专门出台针对支持功率半导体发展的文件《国家发展改革委办公厅关于组织实施2010年新型电力电子器件产业化专项的通知》，重点支持MOSFET、IGCT、IGBT、FRD等新型电力电子芯片和器件的产业化。¾投资策略：我们建议投资者重点关注华微电子和中环股份两个上市公司，这两个公司未来有可能成为中国功率半导体行业的龙头。¾中环股份（002129）-新能源和功率半导体比翼齐飞：我们预研究员：冯福来计公司2010年和2011年的EPS分别为0.18元和0.38元，电话：020-37865166动态PE分别为73.8和35.0，我们给予“增持”评级。EMAIL：fengfl@wlzq.cn1请阅读最后一页免责条款 电子信息行业报告----深度研究报告功率半导体行业的春天——电子信息行业深度研究报告1、功率半导体行业概述1.1功率半导体的分类功率半导体器件（PowerElectronicDevice）又称为电力电子器件和功率电子器件，是用于电能变换和电能控制电路中的大功率电子器件。功率半导体大致可分为功率分立器件(PowerDiscrete)及功率集成电路(PowerIC)两大类。其中功率分立器件包含金属氧化物半导体场效应晶体管(PowerMOSFET)、双极型功率晶体管(BipolarPowerTransistor)及绝缘栅双极晶体管（IGBT）等。功率半导体的作用主要分为功率转换功率、功率放大、切换开关、线路保护和整流，其下游应用领域非常广泛，包括电源供应器、变压器、汽车ABS电路、安全气囊、节能灯电子镇流器、手机、笔记本和锂电池等。按照器件的控制能力功率半导体可分为以下三类：半控型器件：晶闸管（ThyristororSCR）及其大部分派生器件，其特征是：控制极只能控制器件导通，不能控制关断；全控型器件：IGBT、MOSFET、GTO、GTR，其特征是：控制极可以控制器件导通和关断；不可控器件：电力二极管(PowerDiode)。按照功率处理能力功率半导体分立器件可分为四大类：低压小功率分立器件(电压低于200V，电流小于200mA)、中功率分立器件(电压低于200V，电流小于5A)、大功率分立器件(电压低于500V，电流小于40A)、高压特大功率分立器件(电压低于2，000V，电流小于40A)。1.2功率半导体发展历程20世纪50年代，电力电子器件主要是汞弧闸流管和大功率电子管。1958年美国通用电气(GE)公司研制出世界上第一个工业用普通晶闸管，因其工作可靠、寿命长、体积小、开关速度快，而在电力电子电路中得到广泛应用。70年代初期，已逐步取代了汞弧闸流管。80年代，普通晶闸管的开关电流已达数千安，能承受的正、反向工作电压达数千伏。在此基础上，为适应电力电子技术发展的需要，又开发出门极可关断晶闸管、可控硅整流器(SCR)、双向晶闸管、光控晶闸管、逆导晶闸管等一系列派生器件，以及金属氧化物半导体场效应晶体管（MOSFET）、IGBT、双极型功率晶体管（GTR）、静电感应晶闸管、功能组合模块和功率集成电路等新型电力电子器件。1.3功率半导体产业链分析功率半导体产业链比较长，产业链上的企业众多，包括多晶硅企业、单晶硅及硅片制造企业、功率半导体设计企业、功率半导体芯片制造企业和封装测试企业。多晶硅处于最上游的位置，国外的生产企业包括Wacker、请阅读最后一页免责条款2 电子信息行业报告----深度研究报告Tokuyama和住友等公司，国内的生产企业包括新光硅业、洛阳中硅、乐电天威硅业和神州新能源等。单晶硅及硅片生产企业以多晶硅为原料，生产出符合功率半导体使用的单晶硅以及单晶硅硅片，国内的生产企业包括中环股份、有研硅股、立立电子等。功率半导体设计企业包括华微电子、士兰微、科达股份和凤凰半导体等。功率半导体芯片制造企业包括华微电子、上海先进、上海贝岭等，而芯片封装测试企业包括长电科技、斯达半导体等。功率半导体行业产业链Wacker、中环股份、华微电子、华微电子、长电科技、新光硅业有研硅股科达股份上海先进斯达多晶硅单晶硅及硅片功率半导体设计芯片制造芯片封测资料来源：万联证券2、功率半导体下游需求旺盛，发展前景看好2.1全球经济复苏，半导体行业重回快车道随着全球经济复苏势头增强，iSuppli公司预测2010年半导体市场营业收入增长率自2006年以来将首次达到两位数。iSuppli公司把半导体营业收入增长率预测向上修正至23.2%，将从2009年时的2299亿美元上升到2833亿美元。2009年营业收入下降11.7%。iSuppli并且预测到2014年，半导体营业收入预计达到3570亿美元，复合年增长率为9.2%。全球半导体营业收入预测资料来源：iSuppli，万联证券2.2MOSFET市场前景广阔3请阅读最后一页免责条款 电子信息行业报告----深度研究报告MOSFET是金属氧化物半导体场效应晶体管的简称。通常，它有3级:G：栅极，D:漏极和S:源极。通过对G提供电压实现D和S之间的打开和关闭。较之双极型，MOS具有更高速度运行和低损耗的特点。根据iSuppli的统计数据显示，2007年全球MOSFET的销售额大约为52.89亿美元，MOSFET的销售额占全部功率半导体的比重大约为20%，MOSFET主要应用于消费电子、计算机、工业控制、网络通信、汽车电子和电力设备六大领域。从MOSFET的电压耐压结构看，20V产品主要用于手机、数码相机，30V产品主要用于计算机主板显卡，40V产品主要用于机顶盒和电动自行车，60V产品主要用于UPS、汽车雨刷、汽车音响、马达控制，80V以上产品主要用于LCDTV、LCD显示器和其他仪器仪表等，150V-400V的产品主要用于照明、CRT电视和显示器、电热水器和洗衣机等，400V-800V产品主要用于发动机启动器等，800V-1000V的产品主要用于风力发电、电焊机和中低压变频器等、1000V以上产品主要用于高压变频器、发电和变电设备等。由于手机、数码相机、计算机主板、显卡、LCD显示器等产品产量庞大导致电压在20V-100V之间的MOSFET用量最大。2007年功率半导体器件市场份额分布PMInterface,3%Thyristors,3%VoltageRefs&other,4%Bipolars,4%PMASIC/ASSP,24%IGBTs,8%LinearRegulators,9%PowerMOSFETs,20%SwitchingRegulators,15%RectifierandPowerDiodes,10%Source：iSuppli；拓墣产业研究所MOSFET下游应用情况请阅读最后一页免责条款4 电子信息行业报告----深度研究报告资料：瑞萨电子，万联证券2006-2010年全球MOSFET销售额（单位：亿美元）80706050403020100200620072008E2009E2010E资料来源：iSuppli；拓墣产业研究所MOSFET在手机中主要用在手机充电保护，根据美国市场研究公司Gartner发布的报告显示，2009年全球手机的终端用户销量为12.11亿部，较2008年减少0.9%，其中第四季度则实现了8.3%的同比增长，达到3.4亿部。全球最大的手机生产商诺基亚公司近日发表公告称，2010年全球手机市场总量预计将比2009年增长约10%。手机销量的增长必然带动MOSFET产品的需求。数码相机里面的mosfet的作用主要是电源管理，根据数码巨头佳能发表2010年数码相机市场预测称，全球数码相机总销量或将增长5%，至1.21亿部。国际研究和顾问机构Gartner发布最新预测报告指出，2010年全球计算机出货量可望达到3.766亿台，较2009年的出货量3.083亿台同比增长22%。2010年全球计算机支出预期将达2,454亿美元，也同比2009年增长12%。PC的热销将直接带动主板和显卡对于MOSFET的需求。笔记本电池也需要低压MOSFET，一块笔记本电池使用约6-8颗MOSFET。iSuppli提供的数据显示，2009年全球笔记本总出货量为1.669亿台，今年将在2009年的基础上实现25.5%的增长，总出货量将达到2.095亿台，也就是仅2010年一年笔记本电池就要使用MOSFET的数量达到12.57亿-16.76亿颗。MOSFET在机顶盒里面的应用是电源变换器，MOSFET将受益机顶盒销量增长。根据iSuppli调查报告指出，2009年全球有线电视机顶盒销量大约为1.29亿台，其中IPTV机顶盒销量去年销量为1940万台，IPTV机顶盒销量占所有机顶盒销量近15%，到2014年，这一数字将激增至5800万台。卫星和地面电视机顶盒去年销量达到了1.32亿台，到2014年，其销量会增长到近2亿台，增长率8.6%。MOSFET在DVD影碟机里面的作用也是电源变换器。据In-Stat市调公司调查，目前DVD影碟机的年销量大约是9000万部。MOSFET在电动车主要应用于无刷电机的驱动。中国是全球电动自行车最大的生产国和消费国，根据中国自行车行业协会的数据显示，2009年中国电动自行车总产量为2369万辆，同比增长8.2％。MOSFET在UPS电源中主要应用于功率开关。根据美国市场调查公司Frost＆Sullivan提供的“GlobalUPSMarkets”统计数据，2006年全球UPS产品的销售额为61.7亿美元，销售量为2340万台。随着工业化信5请阅读最后一页免责条款 电子信息行业报告----深度研究报告息建设和工业动力设备应用，全球UPS的市场潜在需求量每年在500亿元人民币以上。全球UPS的销售额和台数资料来源：Frost＆Sullivan汽车用MOSFET的负载主要以电动机、阀门、灯、加热部件、电容性压电组件和DC/DC电源以及其他由电动机驱动的装置为主。根据StrategyAnalytics调查数据显示，2009年全球汽车芯片市场规模大约为145亿美元，并且预计2010年汽车芯片厂商将恢复增长。据世界汽车制造商协会（OICA）统计，2009年全球共生产汽车6098.70万辆，同比下降13.5%，2010年一季度世界各国汽车产量普遍呈现较快增长，预计2010年随着各国汽车需求的增加以及金融危机影响逐渐减弱，世界汽车生产形势将会好于2009年。权威预测机构ScotiaEconomics的调查报告也对2010年全球的汽车销量表示乐观，预计2010年全球汽车销量将出现较大回升，2011年全球汽车销量有望创下历史新高。随着全球汽车销量回升，对于汽车电子产品尤其是mosfet的需求将回升。2000-2009年全球汽车销量（单位：万辆）8000700060005000400030002000100002000200120022003200420052006200720082009资料来源：OICA，万联证券MOSFET在液晶电视的应用分成两种，对于背光源是CCFL的液晶电视而言，MOSFET的作用逆变器，而对于背光源是LED的液晶电视而言，MOSFET是LED的驱动模块，1颗LEDDriverIC需要搭载1颗Mosfet。DisplaySearch最新预测数据显示，2009年，液晶电视市场需求达1.27亿台，比2008年的1.05亿台增长21%，预计2012年液晶电视的全球销量将达到1.88亿台，年均增长率达15%，而中国市场的年均增长率更是高达29%。中国目前共有4亿台的CRT正在使用，而预计到2015年末，4亿台的CRT将全部转变为LCD。以此计算，每年LCD的销售量增长将达到26%。未来不论是以CCFL还是以LED为背光源的液晶电视销量增长，都会带到对于相应MOSFET的需求。请阅读最后一页免责条款6 电子信息行业报告----深度研究报告CCFL电视背光源逆变器电路图资料来源：安森美半导体，万联证券2006-2012全球液晶电视销量（单位：万台）2000018000160001400012000100008000600040002000020062007200820092012E资料来源：DisplaySearch节能灯也是MOSFET下游市场之一，以LED为代表的半导体照明的广泛应用也成为提升MOSFET市场容量的新的驱动力。我国是全球主要的荧光灯和电子整流器的生产基地，这无疑将大幅提升电子整流器MOSFET的市场需求量。从九十年代开始,中国的节能灯产量在世界所占份额中逐年扩大,到目前已达到世界产量的80%以上。2008年中国荧光灯（包括自镇流荧光灯、双端荧光灯、单端荧光灯）总产量约为55.1亿只。2008年节能照明市场总规模500亿元人民币，其中荧光灯335亿元人民币，国内销售占140亿元人民币；HID灯81亿元人民币，国内销售占28亿元人民币；荧光灯电子镇流器84亿元人民币，国内销售占50亿元人民币。现在人们在小功率电子镇流器及电子节能灯方面还是采用的由Bipolar工艺做成的双极型开关三极管。但该系列在使用中还感到有些不足。如采用电流驱动，设计较复杂，驱动条件选择也困难，直接影响到开关速度。同时，少数载流子的存储时间也限制了开关速度。工作频率一般不超过40KHz；而且还有严重的二次击穿，限制了安全工作区等。对产品的可靠性和寿命都有很大的影响。另外,双极型开关三极管的电流具有正温度系数,也就是温度升高时,7请阅读最后一页免责条款 电子信息行业报告----深度研究报告电流会变大,甚至可能烧毁开关三极管。而POWERMOSFET器件之电流具有负温度效应，故在高温下电流不会上升以至烧毁器件。虽然这些问题被人们所认识，但由于小功率的POWERMOSFET还有许多制造上的技术难题不被人们所掌握。目前国内只有少数厂家能够生产小功率节能灯的POWERMOSFET。对于大功率POWERMOSFET而言，大部分是进口产品或是进口芯片在国内封装，因而价格昂贵，只有少数出口产品以及某些知名的高档产品中，才使用大功率的POWERMOSFET。我们认为未来随着MOSFET产品成本的降低和技术的不断成熟，国内厂商生产的电子节能灯和镇流器有望逐渐使用MOSFET取代功率晶体管。目前，绝大部分LED路灯的供电电源都是电解电容做的，并没有采用MOSFET。但电解电容的供电电源寿命只有3年到5年，与LED路灯20年的寿命不匹配，未来MOSFET取代电解电容将成为一种趋势。MOSFET在白色家电中主要应用于电源部分。我国2亿户农村居民中白电普及率仍十分低，2008年洗衣机普及率为49.1%，冰箱普及率30.2%，空调普及率只有9.8%，均有较大的提升空间。随着农村居民收入的提高以及国家加大家电下乡力度，白色家电普及率会越来越高，白色家电销量的增加相应增加对于MOSFET的需求。中国目前已经开始针对某些产品提出能效要求，对冰箱、空调、洗衣机等产品实施了能效标识政策，这些提高能效的要求又成为功率半导体迅速发展的另一个重要驱动力。2.3IGBT：节能减排的先锋IGBT是在双极型晶体管（简称“BJT”）和绝缘栅型场效应晶体管（简称“MOSFET”）基础上发展起来的一种新型复合功率器件。既有功率MOSFET输入阻抗高，控制功率小，易于驱动，控制简单、开关频率高的优点，又有双极晶体管的导通电压低，通态电流大，损耗小的显著优点。在提倡节能减排、低碳经济的时代，具备节能效率高，便于规模化生产，较易实现节能智慧化等优点的IGBT已成为功率半导体市场发展的主流技术。2006-2010年全球IGBT销售额（单位：亿美元）2520151050200620072008E2009E2010E资料来源：iSuppli；拓墣产业研究所根据iSuppli的统计数据显示，2007年全球IGBT的销售额大约为31.36亿美元，IGBT的销售额占全部功率半导体的比重大约为8%。IGBT主要用于通信、工业、医疗、家电、照明、交通、新能源、半导体生产设备、航空、航天及国防等诸多领域。请阅读最后一页免责条款8 电子信息行业报告----深度研究报告IGBT下游应用情况资料来源：万联证券IGBT是变频器的关键部件之一。IGBT作为生产高压变频器的重要零部件，单台高压变频器中IGBT所占成本比重多在4%-15%之间。至于中低压变频器方面，根据深圳英威腾的资料显示，IGBT占中低压变频器原材料总成本的26%左右。电动机驱动是电能消耗的主要途径，通过应用变频调速技术改善电动机驱动方式，能够使电动机在最节能的转速下运行，可以大大降低轻载运行时的电能消耗。应用变频器的电动机节能效果明显，平均可以实现节电30%的效果，其中石油系统平均节能率38%、石化系统46%、冶金系统42%、城市供排水系统45%、化工系统24%。我国风机、水泵、压缩机系统总装机容量约1.6亿千瓦，年耗电近5,000亿千瓦时，通过改变调节方式，可实现系统节电10-15%，约为500亿-700亿千瓦时。变频器具有卓越的调速性能，20世纪90年代以来，随着人们节能环保意识的加强，变频器作为节能装置的应用也越来越普及，逐步成为用于电机调速的主流装置。变频器的应用领域非常广阔，广泛应用于起重机械、纺织化纤、油气钻采、冶金、石化和化工、煤炭、建材、市政、电梯、食品饮料烟草、造纸印刷等行业。高压变频器下游应用领域行业应用领域火力发电引风机、送风机、吸尘风机、压缩机、排污泵、锅炉给水泵、灰浆泵等冶金行业引风机、吸尘风机、通风风机、泥浆泵、除垢泵等主管道泵、注水泵、锅炉给水泵、循环水泵、潜油泵、卤水泵、引风机、气体石油化工压缩机、混合器、挤压器窑炉引风机、生料研磨引风机、压力送风机、主吸尘风机、冷却器吸尘风机、水泥制造冷却器排风机、预热塔风供水、污水处理污水泵、清水泵、净化泵、生物粗处理塔泵等市政供水矿井的排水泵和排风扇、介质泵等造纸打浆机等制药清洗泵其他传动机械装置、风力涡轮机、风洞试验等9请阅读最后一页免责条款 电子信息行业报告----深度研究报告资料来源：万联证券3kV以下的变频器归为一个大类即中低压变频器，把3kV及以上的变频器归为一个大类即高压变频器。IMSResearch调研报告显示2008年中国低压变频器市场销售额达到了17.1亿美元（130亿人民币），与2007年相比，同比增长达到8.3%。对于全球高压变频器市场，IMSResearch的调查显示，2008年全球高压变频器市场总订单规模为21.75亿美元，比2007年增长超过35％。IMSResearch认为2009年该市场总收入仅增长0.7％，全年的市场规模估计为21.91亿美元。2009年哥本哈根全球气候大会已经召开，55个国家递交了到2020年温室气体减排和控制承诺，全球节能减排行动势在必行，而实现节能减排的关键途径之一就是应用变频器实现电动机节能。未来随着各国节能减排行动的不断深入，必然会加大对于变频器的需求，进而加大对于变频器上游材料IGBT的需求。逆变器在光伏发电和风力发电中的作用资料来源：北京怡蔚，万联证券IGBT是逆变器的重要部件，决定着逆变器的性能。逆变器通常由IGBT模块、续流二极管、IGBT栅极驱动器、驱动保护、滤波电容、散热器、隔离器和MCU构成。逆变器应用的重要市场就是风能和太阳能市场。风能和太阳能等可再生能源发电市场的发展正在推动分布式发电市场的形成，由于电能是无法储存的，因此风能或太阳能发出来的电必须通过逆变器并到国家电网或自用。对于太阳能发电系统而言，逆变器的成本占整体太阳能系统成本的15%到20%。发达国家方面，美国计划到2025年要使可再生能源发电量占到电力供应总量的25%；到2020年，日本的太阳能发电量将会达到2005年的20倍左右；到2030年，将达到40倍左右。发展中国家对太阳能的关注度也很高，根据中国《可再生能源中长期发展规划》，到2020年，中国力争使太阳能发电装机容量达到1.8GW，到2050年将达到600GW，中国到2020年可再生能源将占到电力供应总量的12.5%；在印度，到2012年可再生能源的份额将达到12%。iSuppli公司预测，2010年全球光伏系统装机容量将增长68%，达到8.6GW。世界风力能源协会公布的调查结果显示，2009年全球新建风力发电设施的发电能力为3750万千瓦，相当请阅读最后一页免责条款10 电子信息行业报告----深度研究报告于25座大型核电站，世界发电能力总量比2008年增加了31%。同时根据GWEC数据，2009年新建风力发电设施最多的是中国，为1300万千瓦，已经连续2年翻番。美国为992万千瓦紧随其后，第3是西班牙为246万千瓦。英飞凌针对风电市场的IGBT模块资料来源：英飞凌，万联证券未来风能和太阳能等再生能源的装机容量的比重会逐渐提高，相应会增加对于逆变器以及其上游原材料IGBT的需求。轨道交通市场对于IGBT需求潜力巨大。高速铁路建设加快进度。根据规划国内到2012年高速铁路里程要达到1.3万公里，截至2009年底我国高速铁路运营总里程为2830公里，未来3年高速铁路需建成1万公里。地铁规划风生水起。中国已有至少25个城市计划建设或扩展地铁，总计达数千公里，中国城市快速轨道交通的建设估计需要新增1,000列以上的地铁车厢。城际铁路里程规划加大对于动车组列车的需求，珠三角规划了1200公里城际间铁路，长三角也拟了超过1000公里的城际铁路规划，环渤海地区2009年前的规划是200公里，现在也拟了约1000公里城际铁路规划。另外，中部地区长株潭、海南等地区也开始规划城市群间的城际铁路。中国铁路的发展离不开大量电力机车和高速动车组，由于大功率IGBT模块是这些机车的必需组件，因此这一市场将对IGBT模块提出非常大的需求。由于电力机车一般需要500个IGBT模块，动车组需要超过100个IGBT，一节地铁需要50-80个IGBT模块，因此轨道交通市场对IGBT模块的需求潜力巨大。新能源汽车为IGBT带来市场空间巨大。EV（电动汽车）和HEV（混合动力汽车）都需要更准确的电池充电管理和系统能量管理以延长电池续航时间。据中国汽车协会预测，2010年中国新能源汽车市场前景预测：混合动力轿车27000辆；混合动力客车：1000辆，纯电动汽车：5000辆。新能源汽车市场将为以下功率器件带来很大的市场需求，包括：MOSFET和IGBT。上汽、一汽、东风等中国十大汽车企业达成了新能源汽车发展的战略目标，到2015年，纯电动汽车应用达50万辆以上；到2020年，新能源汽车技术达到国际先进水平。以电动汽车应用为例，每辆电动汽车约需要一片6英寸IGBT晶圆；当中国电动汽车销量达到目前国内汽车销量的10%时，每年最少需要100万片6英寸IGBT晶圆。3、中国企业技术实现突破，功率半导体行业进口替代空间巨大3.1中国有望成为全球最大的功率半导体市场11请阅读最后一页免责条款 电子信息行业报告----深度研究报告从2005年到2008年，我国功率半导体市场年平均增长率为23%，2008年的销售额是821.8亿元，经初步测算，2009年我国功率半导体销售额已超过870亿元，同比增长5.86%。我国的功率半导体市场在未来几年里还会保持增长，2010年预计将增长10%，市场规模将达到956.6亿元，2011年将达到1060.5亿元。据预测，2011年功率半导体在中国市场的销售量将占全球的50%，年销售额接近200亿美元。2004-2008年中国MOSFET市场规模25030%20025%20%15015%10010%505%00%20042005200620072008需求量（亿颗）增长率资料来源：CCID，万联证券2004-2011年中国IGBT市场规模及预测资料来源：MCC，万联证券从功率半导体传统的应用领域来看，功率半导体约70%用于通信、计算机、消费电子和汽车等所谓“4C”产业，约30%应用于工业和医疗领域。随着世界各国对节能减排的需求越来越迫切，功率半导体器件已从传统的工业控制和4C领域迈向新能源、轨道交通、智能电网、变频家电等诸多产业。国际电子商情网站的调查显示，目前国内大力发展的新能源风力发电和太阳能发电项目、汽车电子、LED照明、高清电视、智能手机、轨道交通、智能电表等应用正在把中国变成全球最大的功率元件市场，其中需求最大的是IGBT和MOSFET。2010年中国下游行业需求排行榜请阅读最后一页免责条款12 电子信息行业报告----深度研究报告资料来源：国际电子商情，万联证券2010年中国市场需求功率半导体器件类别排行榜资料来源：国际电子商情，万联证券3.2国外厂商占据主力位置，中国厂商逐渐崛起中国功率器件本土厂商起步较晚，技术相对落后，主要厂家有吉林华微、无锡华晶、深圳深爱、天津中环、扬州晶来、绍兴华越、江阴长电等。我国功率半导体发展现状是封装强于芯片，芯片强于设计。目前在中国MOSFET市场竞争中依旧以欧美厂商占据优势地位；根据赛迪顾问统计，2008年排名前10大的MOSFET供货商中，欧美厂商占据八席。凭借着在低压和高压MOSFET领域的良好表现，2008年，Fairchild以26.8亿元人民币占据市场首位元，ST的销售额为26亿元，排名第二，Vishay名列市场第三，销售额为17.7亿元。我国企业从事MOSFET产品从为外资企业代工开始，提供代工服务的主要企业包括华虹NEC、无锡华润上华以及吉林华微，其中华虹NEC为AOS代工、华润上华、吉林华微则主要为Fairchild代工。通过为外资企业代工功率半导体器件，我国功率器件企业逐渐掌握了功率半导体的技术，已经开始设计自主品牌产品，获取更高的毛利率。2008年11月，华微电子投资兴建的功率半导体6寸线建成投产，该生产线将主要从事MOSFET自主产品的生产，设计产能为每月3万片，目前销量已经达到1.2万片以上。中环股份的6英寸0.35微米功率半导体器件生产线也在2008年12月建成投产，2009年实现销售收入2145.14万元。除华微电子和中环股份外，比亚迪也已成功开发并量产了多款MOSFET产品。虽然中国企业还处于起步阶段，但发展态势迅猛；并且本土企业在价格上的突出优势，我们认为在一些领域中国MOSFET产品可望快速切入。由于目前中国市场功率半导体器件有接近90%需要进口，因此中国掌握功率半导体核心技术的企业未来面临巨大的进口替代市场空间。13请阅读最后一页免责条款 电子信息行业报告----深度研究报告4、国家对于功率半导体行业发展的扶持力度加大集成电路和电力半导体器件在国民经济发展中地位同样重要，两者相辅相成。然而，同样重要的技术并没有得到同样的重视，国家在2000年出台了18号文件，重点支持集成电路和软件技术的发展，没有将新型电力半导体器件列入其中。国家十一五重大专项中，新型电力半导体器件又未能进入支持目录。国家要实现节能减排目标，打造低碳经济，功率半导体技术必须要突破。2007年科技部根据《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》，在“十一五”国家科技支撑计划重点项目“电力电子关键器件及重大装备研制”中，将“新型电力电子器件及电力电子集成技术”列为该重点项目的第一项课题，重点支持研制IGBT、FRD及PEBB关键技术，中高压百MVA级链式及多电平变流器，电能质量复合控制技术，分布式供能系统高压变流器及软开关技术，铁路同相供电，机车牵引变流器，城市轨道牵引传动系统及能馈式牵引供电等。进入2009年国家加大对于功率半导体的支持力度，在2009年出台的《电子信息产业调整和振兴规划》中，明确提出了“加快电子元器件产品升级”，“充分发挥整机需求的导向作用，围绕国内整机配套调整元器件产品结构”，提高新型电力电子器件、高频频率器件等产品的研发生产能力，“初步形成完整配套、相互支撑的电子元器件产业体系”。2010年3月19日国家发改委专门出台针对支持功率半导体发展的文件《国家发展改革委办公厅关于组织实施2010年新型电力电子器件产业化专项的通知》，重点支持金属氧化物半导体场效应晶体管（MOSFET）、集成门极换流晶闸管（IGCT）、绝缘栅双极晶体管（IGBT）、超快恢复二极管（FRD）等量大面广的新型电力电子芯片和器件的产业化。5、投资策略我国涉及功率半导体行业的上市公司包括科达股份、华微电子、士兰微、中环股份、有研硅股、上海贝岭和长电科技等公司，其中只有华微电子和中环股份已经建立6寸功率半导体生产线，并且已经形成销售收入，而且这两个公司未来业务发展的重心都是向功率半导体器件发展，其他的上市公司只是部分业务涉及。我们建议投资者重点关注华微电子和中环股份两个上市公司，这两个公司未来有可能成为中国功率半导体行业的龙头。中国涉及功率半导体业务的上市公司名称经营业务公司主营业务是公路工程、市政工程建设施工，控股子公司科达半导科达股份体有限公司从事功率半导体设计业务。华微电子公司主营业务是半导体设计制作，6寸功率半导体生产线已经量产。公司主营业务是集成电路设计与制造、半导体器件以及LED，其中半士兰微导体器件业务涉及高低压mosfet。公司主营业务半导体分立器件、单晶硅及硅片的生产及销售，其6寸中环股份功率半导体芯片生产线已经量产。有研硅股公司主营业务是单晶硅，涉及功率半导体区熔单晶硅硅片。请阅读最后一页免责条款14 电子信息行业报告----深度研究报告上海贝岭公司主营业务是集成电路设计与制造，部分业务涉及MOSFET产品。公司主营业务是集成电路封装、测试和分立器件的生产，涉及MOSFET长电科技产品封装。资料来源：万联证券6、重点公司分析6.1中环股份（002129）——新能源和功率半导体比翼齐飞6.1.1半导体材料和半导体器件的领先企业公司是生产经营半导体材料和半导体器件的高新技术企业，公司主营业务包括高压器件、功率集成电路与器件、单晶硅和抛光片四大方面，形成了具有产品特征和行业属性强关联的多元化经营。在高压器件领域，主要有高压二极管、硅整流二极管、硅桥式整流器、微波炉用高压二极管、工业用特种高压二极管等产品，并且将扩散片、GPP芯片、TVS芯片等业务作为发展方向。在功率半导体器件领域，主要产品为VDMOS、TrenchMOS、Schottky、FRD、IGBT等系列功率分立器件。在单晶硅材料领域，形成了以直拉硅棒、区熔硅棒、直拉硅片、区熔硅片为主的四大产品系列，是中国硅单晶品种最齐全的厂家之一。产品主要应用于半导体集成电路、半导体分立器件、电力电子器件、太阳能电池和其他微电子器件。6.1.2光伏市场复苏，下游需求旺盛公司目前形成的硅单晶年产能为110MW，其中硅晶片年产能50MW。公司今年准备实施定向增发，其中募集资金投资的项目之一就是：绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程二期项目，这次项目将形成晶体产能390MW/年(其中单晶产能290MW/年，多晶产能100MW/年)、晶片加工产能150MW/年以及内部石英坩埚配套。因此定向增发项目实施后，公司将形成晶体年产能500MW，晶片年产能200MW。公司单晶硅材料的下游应用是太阳能光伏发电市场，从2009年第四季度开始，在德国市场的强力拉动下，加上各国政府不断出台推广太阳能的政策，一些国家的光伏市场正在启动，而且发展很快，如意大利、法国、捷克、希腊等欧洲市场，加拿大、美国等北美市场以及重新崛起的日本市场。有数据显示，2013年捷克规划装机容量将比2008年增长10倍，希腊将增长30倍，保加利亚将剧增600倍。中国光伏企业订单逐渐增多，有些企业已经把今年第二季度前的订单排满，光伏企业对于公司产品单晶硅材料需求旺盛。目前太阳能硅片的价格约为5.6元/瓦，定向增发项目实施将使公司的销售收入急速增长。6.1.3功率半导体业务产业链一体化公司的区熔单晶硅是功率半导体器件的上游材料，区熔硅单晶的国内市场占有率在65%以上，产量和市场占有率已连续5年居国内同行业首位，产销规模居世界第三位。公司今年准备定向增发的项目之一是扩大区熔单晶硅产能，项目达产后年产区熔单晶硅硅36吨（折合6英寸区熔单晶圆片72万片）的加工能力，预计可实现年平均销售收入18720万元，年平均利润总额3467万元。同时公司的6英寸功率半导体生产线也在2008年12月建成投产，2009年实现销售收入2145.14万元。我们认为公司具有功率半导体行业产业链一体化的优势，未来随着对于市场开拓力度的加大，公司这方面业务的收入会大幅度增加。15请阅读最后一页免责条款 电子信息行业报告----深度研究报告6.1.4盈利预测与投资评级我们预计公司2010年和2011年的EPS分别为0.18元和0.38元，动态PE分别为73.8和35.0，我们给予“增持”评级。请阅读最后一页免责条款16 电子信息行业报告----深度研究报告投资评级说明：公司投资评级：买入预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内，股价表现优于市场指数5%-20%之间观望预计6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间卖出预计6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上行业投资评级：看好报告日后六个月内，行业超越整体市场表现中性报告日后六个月内，行业与整体市场表现基本持平看淡报告日后六个月内，行业弱于整体市场表现我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。基准指数：沪深300指数免责条款：本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归万联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。17请阅读最后一页免责条款'