半导体行业专题报告：科创板系列·二，睿创微纳 30页

'内容目录1.睿创微纳业务及技术简介41.1.睿创微纳介绍41.2.公司优势51.3.公司历史沿革51.4.公司股权结构51.5.睿创微纳技术及人员储备61.6.公司业务拆分情况72.公司市场情况92.1.红外产品市场规模92.2.市场竞争格局122.3.公司利润水平142.4.销售情况143.资金募集用途及规划174.行业同水平公司对比18图表目录图1：睿创微纳4图2：公司红外线产品成像情况4图3：军用红外线成像4图4：民用红外线摄像头4图5：睿创微纳股权结构6图6：公司各产品关联8图7：2014-2023年全球军用红外市场规模及预测（亿美元）9图8：2014-2023年全球民用红外市场规模及预测（亿美元）10图9：2014年全球军用红外热像仪系统销售份额分区10图10：中国产业信息网预测2014-2019年全球军用红外热像仪市场规模（百万美元）.11图11：中国产业信息网预测2014-2019年全球民用红外热像仪市场规模（百万美元）.11图12：16年至25年短波红外细分预测市场规模增长（百万美元）11图13：红外产业链及行业公司12图14：2014年全球红外市场厂商份额13图15：睿创微纳原材料采购价格15图16：睿创微纳营业收入及增速/万元16图17：睿创微纳净利润及增速/万元16 图18：睿创微纳主营业务毛利及毛利率17表1：睿创微纳前十大股东6表2：公司1000万元以上的研发项目6表3：睿创微纳研发占比（万元）7 表4：睿创微纳16年-17年产品销售收入拆分占比（万元）8表5：业务拆分毛利润（万元）8表6：公司产业拆分毛利率8表7：公司2016-2018年产能拆分（件）9表8：公司2016-2018年产品平均单价和销量9表9：目前公司红外产品销量与竞争公司对比（件）13表10：公司毛利率与竞争公司对比14表11：2016-2018年公司利润情况14表12：2016年-2018年公司不同产品产量与销量（件）14表13：按同一控制方对客户进行合并前，2018年公司前五大客户15表14：按同一控制方对客户进行合并后，睿创微纳2018年前五名客户结构15表15：睿创微纳原材料采购情况16表16：募集资金拟投资项目/万元17表17：可比行业公司EPS、PE对比18表18：公司毛利率与竞争公司对比18表19：高德红外2016-2018年财务摘要（亿元）18表20：大立科技2016-2018年财务摘要（亿元）19表21：睿创微纳2016-2018年财务摘要（亿元）19 1.睿创微纳业务及技术简介1.1.睿创微纳介绍睿创微纳是一家专业从事非制冷红外热成像与NIEMS传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造。公司是高新技术企业，建有山东省红外成像与光电传感工程技术研究中心和山东省光电成像技术工程实验室。公司产品主要包括非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统。图1：睿创微纳资料来源：公司官网、公司自2009年成立以来，一直专注于红外热成像核心技术与产品的研发，多年以来实现了多项行业突破。公司的12微米1280x1024产品为国内首款百万级像素数字输出红外MEMS芯片，12微米640x512探测器和17微米384x288探测器均实现数字输出、陶瓷封装和晶圆级封装，是国内行业首次公开发布。同时公司获批作为牵头单位承担“核高基”国家科技重大专项研发任务．在深耕红外热成像技术的同时．公司也在不断探索太赫兹成像探测技术，于2018年1月推出国内首款VGA面阵非制冷太赫兹成像机芯，缩小了与国际领先水平之间的差距。公司目前己具备先进的集成电路设计、传感器设计、器件封测、图像算法开发、系统集成等研发与制造能力。图2：公司红外线产品成像情况资料来源：公司官网、公司产品主要应用于军用及民用领域。其中军用产品主要应用于夜视观瞄、精确制导、光电载荷以及军用车辆辅助驾驶系统等。民用产品广泛应用于安防监控、汽车辅助驾驶、户外运动、消费电子、工业侧温、森林防火、医疗检测设备以及物联网等诸多领域。 图3：军用红外线成像图4：民用红外线摄像头 资料来源：公司官网、资料来源：公司官网、1.1.公司优势一是面向世界科技前沿，红外成像行业是多项科技集中为一体的技术密集型行业，目前国际上仅美国、法国、以色列和中国等少数国家掌握非制冷红外芯片设计技术。二是面向经济主战场、面向国家重大需求，其产品在民事与军事方面有着广泛应用。在军用领域，红外热成像产品在军用领域的应用满足了国家推进军事信息化建设及武器装备现代化的需求。在民事领域，主要用于安防监控、工业检测、森林防火等关系国计民生的诸多领域。三是符合国家战略，根据“十三五”规划及《中国制造2025》中的有关内容，属于国家支持、鼓励发展的集成电路及先进传感器企业，符合国家战略。四是拥有关键核心技术，技术均为自主研发，且己通过取得对应专利权、集成电路布图设计专有权和软件著作权获得保护，核心技术权属清晰。能够运用核心技术独立自主地生产红外MEMS芯片、红外探测器、机芯和红外热成像仪等产品。五是科技创新能力突出，核心技术人员拥有多家集成电路设计、MEMS传感器设计与制造、器件封测技术、图像处理算法研究和开发经验。目前拥有研发人员221人，占公司员工总数的37.39。六是主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，公司在生产全部探测器、机芯组件及热成像仪产品的过程中均使用了公司的核心技术。七是市场认可度高，社会形象良好，主要客户包括各央企集团下属企业及科研院所、海康威视等上市公司等。依托高质量产品和售后服务，实现了较高的客户满意度及行业影响力，具备较高的市场认可度。八是成长性较好，2016-2018年，公司实现营业收入分别为6,025.06万元、15,572.23万元和38,410.47万元。公司经营业绩保持较大幅度增长，具有较强成长性。1.2.公司历史沿革2009年12月11日，烟台创微纳技术股份有限公司成立，注册资本385,000,000元2010年7月1日，控股子公司艾睿光电成立，经营范围是传感光通信、光显示的半导体材料和光电器材、系统等业务的生产、销售等2011年04月，睿创公司非制冷红外焦平面芯片、器件暨整机产业化项目被列入山东省第一批省级战略新兴产业。2011年11月，烟台市光电传感工程技术研究中心获批成立,公司项目一期MEMS研发与产业化平台正式启用，总建筑面积25000平米，高等级洁净厂房1200平米。2012年12月，公司控股子公司苏州睿新成立2014年09月，公司通过工信部集成电路设计企业资质认定。2016年1月，公司控股子公司上海为奇成立2016年06月，公司更名为烟台睿创微纳技术股份有限公司。2017年01月，公司新筹建山东省红外成像与光电传感工程技术研究中心获批立项。 1.1.公司股权结构 截止至2019年3月22日，睿创微纳的前十大股东及其占比为：表1：睿创微纳前十大股东股东名称持股数量（万股）持股比例（）马宏684017.77李维诚4687.0112.17梁军2185.715.68深创投2168.835.63方新强1402.63.64郑加强1168.833.04合建新源1168.833.04中合全联1168.833.04郭延春935.062.43信熹投资935.062.43资料来源：睿创微纳招股说明书、目前公司的股权结构如下图。图5：睿创微纳股权结构资料来源：睿创微纳招股说明书、1.1.睿创微纳技术及人员储备公司自设立以来专注于红外成像探测器、机芯组件及热成像仪的研发、生产和销售，销售模式以直销为主、经销为辅，商业模式未发生重大变化，具有稳定的商业模式。技术储备方面，公司是国内少数具备红外探测器自主研发能力并实现量产的公司之一。拥有较强的产品研发生产能力及市场推广能力，具备实施项目的各项条件。企业拥有雄厚的研发力量，研发人员具有丰富的行业经验和技术背景，在红外成像产品设计和开发领域拥有成熟的技术经验。通过自主研发和技术创新，公司目前拥有共计87项涉及红外成像传感器热敏材料、器件结构和加工工艺的专利以及14项集成电路布图设计权，未来公司将持续保持核心技术竞争优势。人员储备方面，公司坚持技术人才队伍建设和培养，从成立之时就建立了良好的人才结构基础，进行了科学、合理的配置。截至报告期末，公司现有研发人员221人，占公司员工总数的37.39，其中既包括多年从事红外技术开发的专家教授，又包括在国内外芯片产业从事开发工作多年的产业界专家。公司从业人员质量相对较高，人员结构合理，具备业务线的覆盖和新业务的研发探索能力。 公司目前正在实施的预算1,000万元以上的主要研发项目（2018-2020年）如下：表2：公司1000万元以上的研发项目 序号项目名称进展情况拟达到的目标参与人员投入预算（万元）与行业技术水平的比较1高性能非制冷型红外焦平面探测器研制正样阶段解决探测器的可靠性瓶颈，研制针对高可靠性要求应用的非制冷红外焦平面探测器。陈文礼等2,625.00国内首款，性能指标国际领先。2国产化热像瞄准镜专用机芯研制正样阶段研制出高可靠、高灵敏度系列热像瞄准镜用机芯组件。牟道逯、魏安林等2,609.34XGA高清显示，轻量化设计，在国内行业中处于先进水平。3某非制冷红外焦平面组件正样阶段解决小像元、超大面阵以及图像处理功能的片上集成化技术瓶颈，研制出非制冷红外焦平面组件产品。王宏臣、董珊、李聪科等2,525.42国内首款阵列规模达到1280×1024的非制冷红外焦平面组件。4LT系列非制冷红外机芯组件开发小批量阶段研制系列化工业型高精度非接触式红外测温机芯组件，并实现工程化量产。马彦静、孟祥峰等1,865.30基于氧化钒红外探测器，支持384×288、640×512、1280×1024分辨率，具有高清晰图像和高精度测温能力。满足工业机器视觉、电力测温等高端需求。处于国内领先、国际先进水平。5XPhoenix系列制冷机芯组件正样阶段2019年实现量产闫相宏、张梦楠、王松等1,296.00该机芯采用业界先进的探测器和自主研发的图像处理算法，可实现高帧频、小尺寸和低功耗，在国内行业中处于先进水平。6中规模面阵非制冷红外焦平面芯片开发量产阶段实现12微米像元、中规模面阵非制冷红外焦平面芯片的批量化生产。梁华峰、魏慧娟等1280.16国内首款640×512、12微米非制冷红外焦平面芯片，性能指标达到国际先进水平。7超小尺寸像元非制冷红外焦平面芯片开发初样阶段解决下一代小像元技术瓶颈。梁华峰、魏慧娟、王鹏等1104.00全球第二家突破超小像元技术的厂家。资料来源：睿创微纳招股说明书、睿创微纳2018年研发费用近年迅速增长。2016-2018年公司研发费用分别为1,794.43万元、2,675.89万元及6,508.14万元，占各年度营业收入比重分别为29.78、17.18及16.94。表3：睿创微纳研发占比（万元）项目2018年度2017年度2016年度研发费用6508.142675.891794.43营业收入38410.4715572.236025.06占营业收入比重16.9417.1829.78 资料来源：睿创微纳招股说明书、1.1.公司业务拆分情况 公司具备先进的集成电路设计、传感器设计、器件封测、图像算法开发、系统集成等研发与制造能力。公司产品主要应用于军用及民用领域，其中军用产品主要应用于夜视观瞄、精确制导、光电载荷以及军用车辆辅助驾驶系统等，民用产品广泛应用于安防监控、汽车辅助驾驶、户外运动、消费电子、工业测温、森林防火、医疗检测设备以及物联网等诸多领域。公司的主要产品分为探测器、机芯、整机，以及其他产品。包括少量结构件、元器件作为产品配件进行销售。表4：睿创微纳16年-17年产品销售收入拆分占比（万元）产品类别2018年度金额占比2017年金额占比2016年度金额占比探测器15,902.2641.588,043.5551.662,913.7248.48机芯10,791.7128.225,705.2136.643,041.0550.60整机11,270.5929.471,163.997.481.880.03其他277.560.73657.854.2253.600.89合计38,242.1210015,570.591006,010.25100资料来源：睿创微纳招股说明书、公司各产品联系如下：图6：公司各产品关联资料来源：睿创微纳招股说明书、公司各产业利润拆分如下图：表5：业务拆分毛利润（万元）项目2018年度毛利占比2017年毛利占比2016年度毛利占比探测器10831.4247.15432.0852.352328.1557.4机芯8358.0336.344251.5940.981684.5841.53整机3710.216.13271.922.620.560.01其他97.40.42419.934.0542.611.05合计22997.0510010375.521004055.9100资料来源：睿创微纳招股说明书、公司2016-2018年毛利率如下：表6：公司产业拆分毛利率项目2018年度2017年度2016年度探测器686880 机芯777555整机332330 其他356480主营业务606767资料来源：睿创微纳招股说明书、公司2016年至2018年产能拆分如下图：表7：公司2016-2018年产能拆分（件）产品指标2018年度2017年度2016年度探测器产能800004450011500探测器产量749953676311860探测器产能利用率0.93740.82611.0313机芯产能3500045001500机芯产量3173240771333机芯产能利用率0.90660.9060.8887整机产能200002000100整机产量19343191588整机产能利用率0.96720.95750.88资料来源：睿创微纳招股说明书、公司2016年至2018年产品销售拆分：表8：公司2016-2018年产品平均单价和销量产品指标2018年度2017年度2016年度探测器平均单价（元）4374.045,079.607203.27探测器销售数量（件）3635615,8354045机芯平均单价（元）18238.4822,894.0924865.53机芯销售数量（件）59172,4921223整机平均单价（元）7687.997.548.579401.71整机销售数量（件）146601,5422资料来源：睿创微纳招股说明书、报告期内，公司探测器、机芯平均单价呈下降趋势。一方面是销售产品型号的结构变化所致，2018年民用低分辨率产品销量占比提升。另一方面，随着对主要客户的持续供货以及产品技术日趋成熟和生产成本的降低，公司在订单量增长的同时逐渐降低成熟型号产品的售价，因此平均单价下降。整机产品单价在批量供货后的2017、2018年保持稳定，2016年单价较高，主要原因是2016年销售商品为向客户出售的样机，并非批量供货，因此较为特殊。1.公司市场情况1.1.红外产品市场规模自2014年以来，全球军用红外市场规模持续上升。2014年军用红外市场规模为78亿美元，预计2023年可以达到107.95亿美元。图7：2014-2023年全球军用红外市场规模及预测（亿美元） 1201008060402002014201520162017201820192020202120222023市场规模（亿美元）同比（%）0.060.050.040.030.020.010资料来源：睿创微纳招股说明书、自2014年以来，全球民用红外市场规模也在持续上升。2014年民用红外市场规模为31.07亿美元，预计2023年可以达到74.65亿美元。图8：2014-2023年全球民用红外市场规模及预测（亿美元）800.14700.12600.1500.0840300.06200.04100.02002014201520162017201820192020202120222023市场规模（亿美元）同比（%）资料来源：睿创微纳招股说明书、根据睿创微纳招股说明书中的资料显示，2014年全球军用红外热像仪市场份额大部分被北美和欧洲占据，而亚洲区域份额仅有12，这显示在亚洲市场，军用红外热像仪还有很大的发展空间。公司左右国内红外领域的领先企业，有望占据一定的市场份额。图9：2014年全球军用红外热像仪系统销售份额分区2%1%8%9%12%50%18%北美欧洲亚洲环太平洋中东拉丁美洲非洲 资料来源：睿创微纳招股说明书、 根据中国产业信息网的数据，2014-2016年全球军用与民用红外热像仪均稳步增长，预计将来红外热像仪市场将会持续增加。图10：中国产业信息网预测2014-2019年全球军用红外热像仪市场规模（百万美元）资料来源：中国产业信息网、图11：中国产业信息网预测2014-2019年全球民用红外热像仪市场规模（百万美元）资料来源：中国产业信息网、根据MEMS网的数据，2016年至2024年全球短波红外（SWIR）市场按地区细分（单位：百万美元）将会持续增长，其中北美仍会占据最大份额的短波红外市场。图12：16年至25年短波红外细分预测市场规模增长（百万美元） 资料来源：MEMS、1.1.市场竞争格局公司产品主要竞争对手为国内外具备红外探测器自主研制能力的企业，包括FLIRSystemsInc.（简称为FLIR）、ULIS、高德红外、大立科技及北方广微。1、FLIRFLIR创建于1978年，NASDAQ上市公司，其产品广泛应用于热成像、态势感知与安防领域，主要包括机载与地面监视、状态监控、导航、娱乐、生产工艺控制、搜索救援、禁毒、边境与海事巡逻、环境监控，以及化工、生物、放射、核能与易爆物威胁检测等。FLIR通过对多家公司收购，不断丰富产品、扩大市场，目前在全球红外市场占有率第一。2、ULISULIS为SofradirGroup下属子公司，设立于2002年。ULIS在欧洲、亚洲及北美市场均有覆盖，其产品广泛应用于安防、测温、国防、户外休闲等传统领域，并致力于开拓智能建筑、道路安全及汽车辅助驾驶等新兴领域。ULIS母公司SofradirGroup有超过30年的红外成像研发及生产经验。3、高德红外高德红外为中小板上市公司，其成立于1999年，截至2017年底员工共计2,764人。高德红外主要业务涵盖红外焦平面探测器、红外热像整机及以红外热成像为核心的综合光电系统、新型完整武器系统；自全资收购湖北汉丹机电有限公司以来，公司主要业务中增加了传统非致命性弹药、信息化弹药等系列军工产品。4、大立科技大立科技是于1984年成立的浙江省测试技术研究所改制而成的股份制高新技术企业，其于2008年2月18日在深圳证券交易所挂牌上市。公司的主要业务涵盖非制冷红外焦平面探测器、红外热成像仪及以热成像技术为核心的光电系统和巡检机器人等。5、北方广微北方广微成立于2006年7月，隶属于北方夜视科技集团有限公司。公司主要从事非制冷型红外焦平面探测器及机芯组件的研发和生产，其产品广泛应用于军用装备、电力、石化、冶金、建筑、消防、公共安全及交通夜视等领域。图13：红外产业链及行业公司 资料来源：中国产业信息网、根据中国产业信息网的数据，2014年全球红外市场主要由Flir占据，达到了40的市场份额。其次为Fluke等厂商，均为4左右的市场份额。国内企业中高德红外和大立科技的全球占比最高，均达到了3左右图14：2014年全球红外市场厂商份额资料来源：中国产业信息网、睿创微纳2017年红外产品销量超过了高德红外，与2016年相比得到了快速的增长。表9：目前公司红外产品销量与竞争公司对比（件）公司名称2017年2016年高德红外16,5278,352大立科技7,4296,004睿创微纳19,8695,270资料来源：睿创微纳招股说明书、与其他公司相比，公司的2016年、2018年的毛利率水平均超过了高德红外和大立科技，2018年毛利率超过了60，2016年度毛利率则高达67 表10：公司毛利率与竞争公司对比公司2018年度2017年度2016年度高德红外-55.1257.47大立科技-50.7248.65平均值-52.9253.06公司60.0766.6167.31资料来源：睿创微纳招股说明书、1.1.公司利润水平2016-2018年，睿创微纳实现营业收入分别为6,025.06万元、15,572.23万元和38,410.47万元，2017及2018年较上一年度同比增长158.46及146.66，实现净利润分别为969.33万元、6435.09万元和12516.81万元，2017及2018年较上一年度同比增长561.95及94.51，公司经营业绩保持较大幅度增长，具有较强成长性。表11：2016-2018年公司利润情况项目2018年度（万元）2017年度（万元）2016年度（万元）营业收入38410.4715572.236025.06营业利润13311.566402.33-59.93利润总额13312.66409.7578.39归属于母公司股东的净利润12516.816435.09969.33扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润11252.514852.59653.5资料来源：睿创微纳招股说明书、1.2.销售情况公司产量与销量数据报告期内，公司主要产品的产量、销量和产销率情况如下：表12：2016年-2018年公司不同产品产量与销量（件）指标2018年度2017年度2016年度探测器产量432633268610527探测器销量36356158354045探测器产销率0.84030.48450.3843机芯产量1238921621245机芯销量591724921223机芯产销率0.47761.15260.9823整机产量19343191588整机销量1466015422整机产销率0.75790.80520.0227资料来源：睿创微纳招股说明书、报告期内，公司产销率波动较大，主要原因是军品客户对产品的交付时间及质量要求高，而公司探测器、机芯的生产周期较长，一般为7-8个月，因此公司需要提前了解客户采购计划并进行备货，以保证供货效率。 1.1.客户结构按同一控制方对客户进行合并前，2018年度公司前五大客户所达到销售额和营业占比如 下：表13：按同一控制方对客户进行合并前，2018年公司前五大客户序号客户名称销售额（万元）占营业收入比例1杭州海康威视科技有限公司8,477.11222K00096,482.59173LIEMKE4758.88124K00014,347.44115深圳市朗高特科技发展有限公司1,817.3256合计25,883.3467资料来源：睿创微纳招股说明书、报告期内，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例较高，主要原因是公司客户主要为各大央企集团及其下属单位，同时公司第一大客户之母公司海康威视在安防领域尤其是高端红外监控安防领域市场占有率较高，且海康威视科技隶属中国电子科技集团，导致同一控制下合并后主要客户占比提高。2016年起，公司与海康威视科技建立了良好的业务关系，公司对其销售金额较大，随着公司业务规模的扩大以及其他类型产品的成熟，公司对其最近一期的销售额占比较2016及2017年有所下降。未来，随着公司全系列产品的成熟及推广，公司客户集中度将进一步下降。按同一控制方对客户进行合并后，2018年度公司前五大客户所达到销售额和营业占比如下：表14：按同一控制方对客户进行合并后，睿创微纳2018年前五名客户结构序号客户名称销售额（万元）占营业收入比例1K001616262.9042.342LIEMKEGmbH+CO4758.8812.393K00174357.2411.344深圳市朗高特科技发展有限公司1817.324.735K0014948.962.47合计28145.3073.28资料来源：睿创微纳招股说明书、1.1.原材料成本及价格分析睿创微纳采购的原材料包括晶圆、管壳、电子元器件、吸光剂、光学镜头等。公司采购的各种原材料价格呈下降趋势，主要原因是，随着采购数量的逐年上升，公司的议价能力也更强。图15：睿创微纳原材料采购价格 6000500040005275.975196.814583.31元3000200010002538.29240.751135.251058.78202.27184.09191.61048.7225.46146.51129.7120162017201818.59晶圆管壳电子元器件吸气剂镜头资料来源：睿创微纳招股说明书、表15：睿创微纳原材料采购情况产品指标2018年2017年2016年平均价格（元）4583.315196.815275.97晶圆采购数量698360012081平均价格（元）146.51191.61240.75管壳采购数量1099714936716405平均价格（元）18.5925.4648.72电子元器件采购数量1753312145366578597平均价格（元）129.71184.09202.27吸气剂采购数量1186144940418192平均价格（元）1058.781135.252538.29镜头采购数量210135146485资料来源：睿创微纳招股说明书、2.7.财务分析根据公司公告，睿创微纳在2018年的营业业绩得到了快速的增长。2018年公司全年营收38410.47万元，同比增长146.66，净利润12517.19万元，同比增长94.51。公司的业绩保持大幅增长，具有较高的成长性。图16：睿创微纳营业收入及增速/万元图17：睿创微纳净利润及增速/万元50000400003000020000158.41%38410.47115572.23160.00155.00150.001400012000100008000600012517.19561.95%6435.17600.00500.00400.00300.001000006026.0620162017201846.66%145.00140.00400020000972.15201620172018200.0094.511%00.000.00 营业收入（万元）YoY（%)净利润（万元）YoY（%) 资料来源：睿创微纳招股说明书、资料来源：睿创微纳招股说明书、2018年公司的主营业务毛利率60.14，较2017年有所下降。主要原因是：（1）在探测器和机芯产品方面，随着对主要客户的持续供货及产品技术日趋成熟，产品成本逐渐降低。公司在订单量增长的同时会降低成熟产品的价格；（2）在整机产品方面，其毛利率相对较低。但由于产品销量的大幅增长，公司的毛利依然呈现上升趋势。图18：睿创微纳主营业务毛利及毛利率2500020000150001000022997.0567.48%66.64%10375.5270.0068.0066.0064.0062.00500004055.9120162017毛利（万元）60.14%60.0058.0056.002018毛利率资料来源：睿创微纳招股说明书、1.资金募集用途及规划本次发行股数不低于发行后总股本的10，发行股数不超过6000万股。本次募集资金的项目投资计划如下：表16：募集资金拟投资项目/万元序号项目名称项目总投资额募集资金投资额1非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目25000250002红外热成像终端应用产品开发及产业化项目12000120003睿创研究院建设项目80008000合计4500045000资料来源：睿创微纳招股说明书、投资项目的各项概况如下：一、非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目本项目拟在目前公司业务的基础上，对非制冷红外焦平面芯片进行技术升级，开发波长级像元尺寸传感器技术、晶圆级封装技术、晶圆级红外光学技术和专用红外图像处理芯片技术，实现非制冷红外芯片的集成化和模组化，大幅降低红外成像模组的价格，实现非制冷红外组件的大规模产业化。二、红外热成像终端应用产品开发及产业化项目 本项目围绕红外成像产业链，根据市场发展需求，依托公司现有业务，进一步细分并丰富公司红外终端应用产品的种类，打造公司自主品牌，增强核心竞争力，提高公司国内外民品市场知名度和市场份额。依据国内外民用市场发展需求及趋势，项目目标产品分为汽车辅助驾驶、安防监控、个人视觉、测温等四大板块。三、睿创研究院建设项目 研究院利用公司现有厂房进行建设，建筑面积2,500平方米，占地2,600平方米。项目规划研究方向将包括三大类：太赫兹芯片及成像系统、下一代红外芯片及智能红外模组和高端光学MEMS芯片。太赫兹成像系统瞄准人体安检应用领域。下一代红外芯片主要应用于高端军用。和低成本消费电子两个方向。智能红外模组包括主要应用于军用装备、智能家居、安防监控、电力巡检、工业检测与消费电子等领域，也可以应用于热武器瞄具、无人机载荷及近程轻武器制导等军用领域。高端光学MEMS芯片主要应用于武器装备、食品检测、安防监控、智能家居、大气监测等领域。1.行业同水平公司对比我们认为公司有望维持稳定增长，看好公司凭借红外线技术实力进行产品升级和全面布局，同时注重大客户资源积累，构筑竞争壁垒、享受行业红利。2016年、2017年、2018年睿创微纳的EPS分别达到了0.04、0.23、0.37，ROE比率分别达到了4.76、20.98、27.61。我们综合考虑公司在行业的龙头地位，对比行业同水平公司高德红外和大立科技，其EPS和PE对比如下：表17：可比行业公司EPS、PE对比证券代码证券简称收盘价2018EPS2019EPS2020EPS2018PE2019PE2020PE18-20CAGR19PEG002414.SZ高德红外27.900.160.360.48102.4777.0258.4771.101.08002214.SZ大立科技8.300.070.150.2047.61.53.6241.8344.611.20平均75.0465.3213.8357.861.14A19008.SH睿创微纳-0.33-------资料来源：Wind、根据睿创微纳招股说明书中的数据，公司在17年、18年起毛利率均超过了高德红外和大立科技两家公司。表18：公司毛利率与竞争公司对比公司2018年度2017年度2016年度高德红外-55.1257.47大立科技-50.7248.65平均值-52.9253.06公司60.0766.6167.31资料来源：睿创微纳招股说明书、附高德红外、大立科技、睿创微纳2016年-2018年基本业绩水平对比：2016年-2018年高德红外财务摘要数据如下表19：高德红外2016-2018年财务摘要（亿元）201820172016营业总收入10.8510.168.1同比()6.6925.4428.15营业总成本9.847.51营业利润1.130.380.6同比()196.59-35.93112.71 利润总额1.440.570.8同比()151.4-28.119.21净利润0.580.71归属母公司股东的净利润1.310.580.71 同比()124.63-17.5211.77资料来源：Wind、2016年-2018年大立科技财务摘要数据如下表20：大立科技2016-2018年财务摘要（亿元）201820172016营业总收入4.303.023.39同比()42.53-11.165.06营业总成本3.083.68营业利润0.580.33-0.27同比()73.41225.47-1030.76利润总额0.580.330.36同比()75.77-7.981.47净利润0.300.33归属母公司股东的净利润0.530.300.33同比()75.34-8.902.03资料来源：Wind、2016年-2018年睿创微纳财务摘要数据如下表21：睿创微纳2016-2018年财务摘要（亿元）201820172016营业总收入3.841.560.6同比()146.66158.46营业总成本2.661.120.61营业利润1.330.64-0.01同比()107.9210783.01利润总额1.330.640.06同比()107.691008.2净利润1.250.640.1归属母公司股东的净利润1.250.640.1同比()94.51563.87资料来源：Wind、 '