半导体行业1月观点：新型计算架构浪潮推动，中国半导体产业弯道超车机会来临 20页

'投资策略|半导体证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入半导体行业1月观点前次评级买入新型计算架构浪潮推动，中国半导体产业弯道超车机会来临报告日期2018-01-30Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现电子沪深3002018，半导体市场供需两旺，中国市场迎弯道超车机遇28%需求端新市场新应用推动行业成长：1）比特币市场的火爆带动矿机需17%求快速增加，ASIC芯片矿机凭借设计简单，成本低，算力强大等优势被大6%量采用。国内ASIC矿机芯片厂商比特大陆、嘉楠耘智、亿邦股份自身业绩-5%高增长的同时，其制造与封测环节供应商订单快速增长。2）汽车电子、人2017-022017-062017-092018-01工智能、物联网渐行渐近，带动行业成长。供给端国内建厂潮加剧全球半导体行业资本开支增长，上游确定性受益。Table_Author分析师：许兴军S02605140500021月半导体行情冰火两重天021-60750532A股市场：18年1月以来（至1月26日）申万半导体指数下跌9.03%，xxj3@gf.com.cn半导体板块跑输电子行业5.9个百分点，跑输上证综指16.59个百分点，跑分析师：王璐S0260517080012输沪深300指数17.72个百分点；其中制造（-5.59%）>封装（-5.64%）>021-60750632分立器件（-5.66%）>存储器（-5.85%）>设计（-7.34%）>设备（-9.57%）>wanglu@gf.com.cn材料（-11.17%）；估值大幅回落。海外市场：费城半导体指数上涨6.79%，创历史新高，首次超过2001年最高值；矿机及人工智能带动GPU需求量Table_Report相关研究：增长，英伟达作为全球GPU龙头深度受益，1月以来（至1月26日）股价上涨22.14%；设备龙头整体上涨。12月北美半导体设备销售额创历史新高，存储芯片价格平稳波动根据WSTS统计，11月全球半导体销售额达376.9亿美金，同比增长21.5%，环比增长1.6%，创历史新高。其中北美地区半导体11月销售额87.7亿美金，同比增长40.2%，环比增长2.6%，是全球半导体销售额增长最快区域。分版块看，12月北美半导体设备销售额23.88亿美金，同比增长27.7%，Table_Contacter环比增长16.35%，创历史新高；存储芯片价格1月以来（至1月26日）价格波动。投资建议我们认为国内IC产业进入加速发展时期，由市场到核“芯”突破这一准则不断延续，从智能手机领域起步，未来有望在人工智能、汽车电子、5G、物联网等新兴市场实现加速追赶。本月重点推荐卡位新兴应用市场，业绩快速成长的华天科技、长电科技，建议关注通富微电；同时下游资本开支扩张带给上游设备领域的投资机会，建议关注北方华创、长川科技。风险提示比特币价格波动影响矿机需求量风险；受产能限制矿机芯片产量增长不达预期风险；人工智能技术发展不及预期风险；国内建厂进度慢于预期风险。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/2014751611/30242/2018013009:58重点公司盈利预测： 投资策略|半导体哦目录索引半导体1月行业观点：新型计算架构浪潮推动，中国半导体产业弯道超车机会来临........5回首2017，全球半导体市场高速增长.......................................................................5展望2018，需求端新市场新应用推动行业成长.........................................................6展望2018，供给端全球半导体资本开支持续增长，上游硅片供不应求成为常态....11投资建议...................................................................................................................131月半导体行情冰火两重天，费城半导体指数创历史新高，申万半导体指数大幅回调....14A股半导体板块1月以来整体回调，估值回落.........................................................14费城半导体指数创历史新高，设备龙头整体上涨.....................................................1512月北美半导体设备销售额创历史新高，存储芯片价格平稳波动..................................16全球半导体单月销售额创历史新高...........................................................................1612北美半导体设备销售环比大幅增长，创历史新高................................................17识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦图表索引图1：全球半导体营收增速（三月移动平均值，截止2017-10）...........................5图2：全球半导体销售额及增速（分地区）...........................................................6图3：全球半导体销售额及增速.............................................................................6图4：全球存储芯片销售额及增速..........................................................................6图5：全球半导体（不包括存储芯片）销售额及增速.............................................6图6：2017年至今比特币价格和算力变化情况......................................................7图7：当前比特币市值占比.....................................................................................7图8：2017年各矿池出块量占比............................................................................7图9：ASIC矿机结构示意图..................................................................................8图10：主流GPU和ASIC芯片对比......................................................................8图11：比特大陆供应链及供应商............................................................................9图12：汽车半导体在汽车车身中的应用..............................................................10图13：汽车半导体分类（2015年按芯片种类）..................................................10图14：汽车半导体分类（2015年按下游应用领域）..........................................10图15：内燃机汽车、混合动力汽车和纯电动汽车单车搭载半导体价值量对比....11图16：全球半导体支本开支（十亿美金）...........................................................11图17：三星半导体领域资本开支.........................................................................11图18：全球半导体硅片供给端产能（百万平方英寸）........................................12图19：半导体硅片价格........................................................................................12图20：申万半导体指数（至1月26日）............................................................14图21：1月A股半导体各板块涨跌幅（至1月26日）......................................14图22：申万半导体行业PE走势（至1月26日）..............................................15图23：申万半导体行业PB走势（至1月26日）..............................................15图24：台湾半导体指数........................................................................................16图25：1月至今台湾半导体各板块涨跌幅...........................................................16图26：费城半导体指数........................................................................................16图27：1月至今北美半导体产品TOP10公司涨跌幅及半导体设备TOP5公司涨跌幅..........................................................................................................................16图28：全球半导体销售额（分地区）..................................................................17图29：中国半导体销售额....................................................................................17图30：全球半导体资本支出.................................................................................17图31：北美半导体设备制造商月出货额..............................................................17图32：DRAM现货平均价（美元）.....................................................................18图33：DRAM合约平均价（美元）.....................................................................18图34：NANDFlash现货平均价（美元）...........................................................18图35：NANDFlash合约平均价（美元）...........................................................18图36：台股12月营收统计..................................................................................18图37：台湾12月营收增速前五大半导体公司.....................................................18识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦表1：目前三大矿机厂商主要产品..........................................................................8表2：历代矿机性能演进........................................................................................9表3：目前国内在建的22座晶圆厂......................................................................12表4：1月至今半导体标的涨跌幅情况（至1月26日）.....................................15识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦半导体1月行业观点：新型计算架构浪潮推动，中国半导体产业弯道超车机会来临回首2017，全球半导体市场高速增长根据WSTS的预测，2017年半导体产业销售额将成长20.6%，创六年新高，达到4080亿美元以上。同时WSTS预计2018年全球半导体产业销售额将在2017年的基础上成长7%，达到4373亿美元。全球半导体产业的大幅式跳跃增长，一方面是因为存储芯片需求旺盛，产品价格大幅上涨所致；另一个方面物联网、汽车电子、AI等新市场新应用拉动下游需求：分产品看，根据Gartner统计，2017H1存储芯片销售额达585亿美金，同比增长65%；扣除存储芯片影响，全球半导体2017H1销售额达1238亿美金，统计增长4%，较16年行业增速显著提升。下游市场看，根据Gartner统计，汽车电子及工业电子领域增速最快，近3年复合增速分别为9.5%、8.5%。图1：全球半导体营收增速（三月移动平均值，截止2017-10）80%存储芯片价格上60%涨带来增速提升40%20%0%-20%2G手机快速彩屏手机、液晶智能手机平板电脑Windows2000增长，电视带动市场爆发快速渗透-40%、液晶显示、消费电子新市场需求期互联网流行带品涌现-60%Windows95带动PC动PC需求；需求快速增长大哥大兴起-87-87-88-89-90-91-92-93-94-95-96-97-98-98-99-00-01-02-03-04-05-06-07-08-09-09-10-11-12-13-14-15-16-17JanDecNovOctSepAugJulJunMayAprMarFebJanDecNovOctSepAugJulJunMayAprMarFebJanDecNovOctSepAugJulJunMayApr数据来源：WSTS，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦图2：全球半导体销售额及增速（分地区）图3：全球半导体销售额及增速亿美元百万美金5,00050%9500020%4,50040%YoY900004,00015%30%3,5008500020%10%3,0008000010%2,50033475%0%750002,0000%-10%700001,500-20%1,00065000-5%500-30%2015201520152015201620162016201620172017Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q20-40%销售额yoyAmericasEuropeJapanAsiaPacific/AllotherYoY数据来源：WSTS，广发证券发展研究中心数据来源：Bloomberg，Gartner，广发证券发展研究中心图4：全球存储芯片销售额及增速图5：全球半导体（不包括存储芯片）销售额及增速百万美金百万美金350000.8720003.5%300000.7700003.0%0.625000680000.52.5%66000200000.4640002.0%150000.3620001.5%0.210000600000.11.0%50005800000.5%560000-0.1540000.0%20152015201520152016201620162016201720172015201520152015201620162016201620172017Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2存储YOY销售额（不包括存储）yoy数据来源：Bloomberg，Gartner，广发证券发展研究中心数据来源：Bloomberg，Gartner，广发证券发展研究中心展望2018，需求端新市场新应用推动行业成长后智能手机时代，一方面，手机微创新持续提升存量市场下半导体需求；另一方面，汽车电子、人工智能、物联网渐行渐近，带动行业成长。2017矿机芯片需求快速成长，国内半导体产业深度受益2017年，比特币价格从年初的967.6美元上涨到年末的12618.55美元，涨幅高达1204%，年内最高涨幅达1884%。飞涨的价格为上游比特币挖矿行业吸引了大量的投资，2017年比特币全网算力（每秒运算次数）从2.4Eh/s蹿升至14Eh/s，上升幅度为476%，平均每月增加15.7%，而且算力的上升趋势并未随着价格的波动而放缓，至今年1月23日已升至19Eh/s，本月增幅已超过35%。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦图6：2017年至今比特币价格和算力变化情况美元Ehash/s2500018.9201819,19420000161415000121010000810,79762.4500049682002017/12017/32017/52017/72017/92017/112018/1价格算力1Eh=106Th=109Gh=1012Mh数据来源：Bitcoin.com，广发证券发展研究中心七成以上挖矿需求来自中国，ASIC芯片改变行业格局：比特币目前市值在1900亿美元左右，依然是市场规模最大的虚拟货币，与比特币现金共同占据了虚拟货币市场40%的份额。目前比特币的挖掘几乎都是采用矿池模式，根据比特大陆旗下的BTC.com给出的出块量占比情况，只有2%的出块量是由未知来源贡献的，其余98%的出块量由各大矿池瓜分。2017年矿池市场的集中度有所上升，前十大矿池出块量占比从年初的73%升至90%，而前十名中有八个来自中国，合计占整个市场的71%。挖矿行业在中国的高度集中为国内矿机厂商的成长提供了有利条件。第一台ASIC矿机于2013年1月首次交付使用，ASIC矿机的构造比较简单，一般由一块控制板和2到3块算力板组成，其核心是算力板上排列的ASIC芯片(ApplicationSpecificIntegratedCircuit)，这种芯片的特点是只能运行某种特定的算法，因此有着设计简单，成本低，算力强大等优势。ASIC矿机凭借低成本和几万倍于GPU的算力，在比特币领域已经取代了几乎全部GPU矿机，而GPU矿机目前只被用于挖掘算法较复杂的货币（如以太币）。图7：当前比特币市值占比图8：2017年各矿池出块量占比数据来源：coinmarketcap.com，广发证券发展研究中心数据来源：BTC.com，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦图9：ASIC矿机结构示意图图10：主流GPU和ASIC芯片对比GPUASIC芯片算力（Mh/s)122771429满载功耗（W）2506.9价格（元）500056.08算力/价格0.251273.59算力/功耗4.9110352.03可用于挖掘各种算力大，挖矿效率高，优点货币低功耗，性价比高算力，功耗，性只能用于一种算法的缺点价比等远不如挖掘，只能挖掘算法ASIC较简单的货币数据来源：比特大陆官网，广发证券发展研究中心数据来源：比特大陆官网，广发证券发展研究中心国内主要矿机厂商有比特大陆、嘉楠耘智以及亿邦股份。三大厂商都自主设计ASIC芯片，目前矿机厂商主要靠提升芯片制造工艺、提升单片算力以及增加芯片数量来增强矿机性能。目前主流矿机蚂蚁S9采用16nm制程，新发布的翼比特E10已经搭载三星10nm制程的ASIC芯片，从而把单机芯片数量提升到了210颗，算力提升到18Th/s。而比特大陆今年向台积电下单的10万片订单也准备采用12nm制程，同时也在考虑使用最新的7nm制程。自比特大陆成立以来，平均单片算力从最初的2.8Gh/s提高到了S9的74.1Gh/s，三年内提升26倍，从而也大大增强了产品的单位功耗和单位价格算力。表1：目前三大矿机厂商主要产品比特大陆蚂蚁S9阿瓦隆761翼比特E10重量4.2kg4.3kg9.8kg尺寸350*135*158mm341*168*136mm418*146*189mm芯片比特大陆自研BM1387阿瓦隆自研A3212亿邦自研WD1228芯片数量189颗104颗210颗制程16nm16nm10nm算力13.5Th/s8.8Th/s18Th/s墙上功耗1350W1320W1620W官网售价10600元12000元41800元数据来源：8btc.com，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明8/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦表2：历代矿机性能演进单位价格×功耗算制程芯片总算力海外售价平均单片单位功耗单位价格算产品发布时间力（nm)数量（Gh/s)(美元)算力(Gh/s)算力(Mh/J)力(Mh/s/$)据(Mh/J·$)芯S12013年11月55641802992.85008001.67谋S22014年4月32640100022591.69004420.40研S42014年10月321602000140012.5142914291.02究S5+2015年8月284327720230717.9224733470.97的S72015年11月281354860182336.0400026662.19预S92016年6月1618914000240074.11018258334.24计，数据来源：BitcoinWiki，广发证券发展研究中心2017年比特大陆销售额为143亿元，仅次于海思成为2017年第二大IC设计公司。比特大陆供应链主要包括晶圆代工、封测、基板等环节，晶圆代工环节的供应商为台积电，据集微网报道，2017年台积电因为其代工获得了超过15亿美元的营收。封测环节的供应商主要为日月光、长电科技、通富微电和华天科技，比特大陆的芯片采用Bumping+FC工艺进行封装，因此国内掌握Bumping+FC技术的封测厂商有望从2018年矿机芯片投资的快速增长中受益。图11：比特大陆供应链及供应商华天科技,1kk/日通富微电,1kk/日环节主要厂商日月光,晶圆代工台积电5kk/日日月光长电科技封测通富微电华天科技长电科技,5kk/日基板台湾恒劲、珠海越亚数据来源：集微网，广发证券发展研究中心汽车电子带动半导体产业成长当今汽车已成为新型电子技术的应用载体，半导体在汽车中得到了越来越多的应用。汽车半导体所涉及到的技术包括功率IC、IGBT、CMOS等，用以应用于车载娱乐系统、辅助驾驶系统、视频显示系统、电视系统、电动马达控制、灯光控制、电动车和混合动力汽车的电源管理系统等多处车载功能模块或器件，在汽车中得到了越来越多的应用，其搭载量已经成为衡量汽车电子化和智能化的一种衡量标准，对汽车的技术进化具有重要意义。根据市场调研机构Gartner测算，2013年全球汽车半导体市场已达262亿美元，并呈现出加快上升的趋势。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦一方面，ADAS渗透率提升带动单车搭载芯片需求提升；另一方面，电动汽车与汽车半导体有着天然的紧密联系，精密的电控和电池管理都离不开芯片的应用。未来伴随电动车的放量增长，将有力带动汽车半导体在汽车领域的渗透。图12：汽车半导体在汽车车身中的应用功能模块重要厂商TI，NXP，Renesas，ST，车载娱乐系统Fujitsu，NAVIDIA等Mobileye，Bosch，Denso，辅助驾驶系统Continental等Sony，ST，Toshiba，视频显示系统OmniVision等电视系统Sharp，Aptina，Toshiba等NXP，TI，Renesas，Infineon，电动马达控制Bosch，Denso等Infineon，ONSemi，NXP，大灯光控制唐恩智浦等EV/HEV电池管理系ONSemi，Infineon，ST，统Toshiba，Maxim等NXP，Renesas，OmniVision，通用模拟器件ST，Sony，Sharp等数据来源：NXP、瑞萨、TI等公司官网，广发证券发展研究中心图13：汽车半导体分类（2015年按芯片种类）图14：汽车半导体分类（2015年按下游应用领域）4%3%6%12%6%6%7%27%16%16%20%16%16%6%17%5%15%2%ASICASSPAnalogDiscreteGeneralMemoryMicroOptoNonoptADASEV/HEVPowerChassissafetyinfobodyafterinstru数据来源：Gartner，广发证券发展研究中心数据来源：Gartner，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明10/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦图15：内燃机汽车、混合动力汽车和纯电动汽车单车搭载半导体价值量对比美元800$372$70470016%27%600混动汽车半导体价4%7%值量相比于内燃机5004%11%汽车加成部分400$33876%55%30043%13%200$33823%10021%0内燃机汽车混合动力汽车纯电动汽车PowerμCSensorsOther数据来源：StrategyAnalytics，广发证券发展研究中心展望2018，供给端全球半导体资本开支持续增长，上游硅片供不应求成为常态根据ICInsights统计，2017H1全球半导体产业资本支出金额425亿美元，较2016年同期成长了48%。其中三星电子预计2017年资本开支达260亿美金，其中140亿用于3DNand，70亿美金用于DRAM，50亿美金用于逻辑IC制程，合计较2016年增长超过200%。全球半导体市场资本开支大幅增长，上游硅片供不应求。根据环球晶圆披露，目前全球主要半导体供应商产能规划，未来三年供给端年复合增速约为4.5%，不能满足下游快速增长的需求，上游硅片供不应求成为常态。图16：全球半导体支本开支（十亿美金）图17：三星半导体领域资本开支亿美元2523.521.4300140%1914B$3DNAND20120%17.12507B$DRAM15.75B$10nmlogic100%151320080%60%1015040%10020%50%500-20%16Q116Q216Q316Q417Q117Q20-40%201011121314151617(f)规模YoY数据来源：ICinsights，广发证券发展研究中心数据来源：samsung，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦图18：全球半导体硅片供给端产能（百万平方英寸）图19：半导体硅片价格12500120001150011000105001000095009000201520162017E2018E2019E数据来源：环球晶圆，广发证券发展研究中心数据来源：环球晶圆，广发证券发展研究中心国内建厂潮加剧全球半导体行业资本开支增长，上游确定性受益。在政策和资本的双重驱动下，中国国内晶圆生产线自2016年进入了发展高潮期。目前中国在建的22座晶圆厂中，有17条产线将于2017年年末至2018年量产，新增投资约六千亿元人民币以上。我们统计了国内所有8英寸及12英寸产线的投资数据，从未来的投资轨迹来看，2017-2020年是晶圆厂投资的高峰期。这四年内，将有20条产线12英寸晶圆产线实现量产，其中包括紫光集团两条、中芯国际四条、长江存储三条，台积电、三星、美国AOS、联华电子、力晶、华力微电子、合肥长鑫、格罗方德、福建晋华、德克玛、SK海力士各一条，合计投资金额约6827亿元（去除紫光成都产线和中芯国际宁波产线，因为其只与政府签订合作意向，项目并未实际动工）。全部投产后，中国的12英寸晶圆产能将领先台湾与韩国。同时，未来国内新增的8英寸晶圆产能45.5万片/月，相比目前的量产规模增长65%，新增投资247亿元。随着半导体资本开支大幅增长，上游设备及材料将确定性受益。表3：目前国内在建的22座晶圆厂晶圆月产能地点公司名称生产项目类型尺寸/投资金额动工时间量产时间/K英寸3D100亿美南京紫光集团紫光集团南京NANDFLASH、存储器121002017年2月2019年2月元DRAM中芯国际深圳图像传感器、逻辑深圳中芯国际代工厂1266亿元402016年9月2017年12月Fab16电路中芯国际上海上海中芯国际逻辑晶片代工厂12675亿元702016年10月2018年3月SN1&SN2中芯国际北京北京中芯国际逻辑晶片代工厂1240亿美元352016年10月2018年6月B3长江存储武汉逻辑芯片、3D武汉长江存储存储器1280亿美元1002016年3月2017年12月一线NANDFlash长江存储武汉武汉长江存储3DNANDFlash存储器1280亿美元1002016年12月2018年7月二线长江存储武汉武汉长江存储DRAM存储器1280亿美元1002020年6月三线台积电南京南京台积电逻辑晶片代工厂1230亿美元202016年6月2018年7月TSMC(南京)三星西安西安三星3DNANDFlash代工厂1243亿美元1002016年10月2018年12月Fab1二期重庆美国美国AOS重MOSFET新功率代工厂1210亿美元702016年3月2017年12月识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦AOS庆半导体器件联华电子厦门厦门联华电子代工厂1262亿美元502015年10月2017年10月Fab12X力晶合肥晶合135.3亿合肥力晶LCD驱动芯片代工厂12402015年3月2017年10月12英寸产线元华力微电华力微电子上上海逻辑芯片代工厂12387亿元402016年12月2018年12月子海Fab2合肥长鑫合肥长鑫/兆易合肥/兆易创DRAM代工厂12494亿1252017年5月2019年2月创新合肥新DRAM及NAND泉州福建晋华福建晋华泉州存储器12370亿元602016年7月2018年9月Flash淮安德科玛德科玛淮安CIS芯片及测封代工厂1215亿美元602016年3月2017年12月SK海力SK海力士无无锡扩大产能存储器1236亿美元402017年7月2019年4月士锡北京燕东燕东北京代工厂848亿元502017年6月2019年6月杭州士兰集成士兰集成杭州代工厂810亿元202016年7月2017年12月德科玛淮安淮安德科玛电源管理芯片代工厂810亿美元402016年3月2017年12月F2大连大连宇宙大连宇宙大连半导体功率器件存储器824亿元2402016年10月2018年10月厦门三安光电三安光电厦门代工厂630亿元302015年12月2017年12月数据来源：公司公告等，广发证券发展研究中心投资建议我们认为国内IC产业进入加速发展时期，由市场到核“芯”突破这一准则不断延续，从智能手机领域起步，未来有望在人工智能、汽车电子、5G、物联网等新兴市场实现加速追赶。本月重点推荐卡位新兴应用市场，业绩快速成长的华天科技、长电科技，建议关注通富微电；同时下游资本开支扩张带给上游设备领域的投资机会，建议关注北方华创、长川科技。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明13/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦1月半导体行情冰火两重天，费城半导体指数创历史新高，申万半导体指数大幅回调A股半导体板块1月以来整体回调，估值回落板块整体表现：18年1月以来（至1月26日）申万半导体指数下跌9.03%，申万电子指数下跌3.13%，上证综指上涨7.56%，沪深300指数上涨8.69%。半导体板块跑输电子行业5.9个百分点，跑输上证综指16.59个百分点，跑输沪深300指数17.72个百分点。各子板块表现：半导体的七个子板块涨跌幅排序分别为制造（-5.59%）>封装（-5.64%）>分立器件（-5.66%）>存储器（-5.85%）>设计（-7.34%）>设备（-9.57%）>材料（-11.17%）。个股表现：12月至今半导体板块个股涨幅排名前五的公司为：欧比特（+9.75%）、兆易创新（0.00%，停牌中）、纳思达（-1.14%）、汇顶科技（-5.25%）、晓程科技（-5.95%）；跌幅排名前五的公司为：扬杰科技（-18.69%）、北方华创（-17.16%）、富瀚微（-16.98%）、富满电子（-16.09%）、全志科技（-15.25%）。板块TTM估值：18年1月26日，申万半导体整体TTM市盈率为83.08倍，市净率5.32倍；1月以来申万半导体整体TTM市盈率下降8.52个百分点，市净率下降11.63个百分点。图20：申万半导体指数（至1月26日）图21：1月A股半导体各板块涨跌幅（至1月26日）40%0%30%-2%20%10%-4%0%-6%-5.59%-5.64%-5.85%-5.66%-10%-8%-7.34%-20%-10%-9.57%-12%-11.17%半导体(申万)上证综指电子(申万)设备设计制造封装材料存储器分立器件数据来源：wind，广发证券发展研究中心数据来源：wind，广发证券发展研究中心*IC制造为港股涨跌幅数据识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明14/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦图22：申万半导体行业PE走势（至1月26日）图23：申万半导体行业PB走势（至1月26日）1801016091408712061005804603402201002011-01-212011-03-252011-05-272011-07-292011-09-302011-12-092012-02-172012-04-202012-06-212012-08-242012-11-022013-01-042013-03-152013-05-172013-07-192013-09-182013-11-222014-01-242014-03-282014-05-302014-08-012014-09-302014-12-052015-02-062015-04-102015-06-122015-08-142015-10-162015-12-182016-02-262016-04-292016-07-012016-09-022016-11-112017-01-132017-03-172017-05-192017-07-212017-09-222017-12-012011-01-212011-03-252011-05-272011-07-292011-09-302011-12-092012-02-172012-04-202012-06-212012-08-242012-11-022013-01-042013-03-152013-05-172013-07-192013-09-182013-11-222014-01-242014-03-282014-05-302014-08-012014-09-302014-12-052015-02-062015-04-102015-06-122015-08-142015-10-162015-12-182016-02-262016-04-292016-07-012016-09-022016-11-112017-01-132017-03-172017-05-192017-07-212017-09-222017-12-01PEMeanMean+1SDMean-1SDPBMeanMean+1SDMean-1SD数据来源：wind，广发证券发展研究中心数据来源：wind，广发证券发展研究中心表4：1月至今半导体标的涨跌幅情况（至1月26日）涨跌幅前五名涨跌幅后五名股票代码股票简称涨跌幅（%）股票代码股票简称涨跌幅（%）300053.SZ欧比特9.75300373.SZ扬杰科技-18.69603986.SH兆易创新0.00002371.SZ北方华创-17.16002180.SZ纳思达-1.14300613.SZ富瀚微-16.98603160.SH汇顶科技-5.25300671.SZ富满电子-16.09300139.SZ晓程科技-5.95300458.SZ全志科技-15.25数据来源：wind，广发证券发展研究中心费城半导体指数创历史新高，设备龙头整体上涨板块整体表现：18年1月以来台湾指数上涨10.84%，费城半导体指数上涨6.79%。其中费城半导体指数创历史新高，首次超过2001年最高值。各子板块表现：台股市场半导体的八个子板块涨跌幅排序分别为分立器件（+39.58%）>材料（+15.1%）>制造（+13.23%）>设计（+6.15%）>封装（+5.60%）>存储芯片（+3.13%）>设备（+0.09%）>化合物半导体（-10.38%）。个股表现：1月至今北美TOP10半导体产品公司中涨幅前三分别是英伟达（+22.14%）、TI（+5.47%）、MICROCHIP（+5.23%），仅有博通（-3.74%）和Intel（-1.86%）呈跌势；矿机带动GPU需求量增长，英伟达作为全球GPU龙头深度受益，股价涨幅较大。TOP5半导体设备公司中涨跌幅为阿斯麦（+15.54%）、应用材料（+9.08%）、拉姆研究（+8.25%）、科磊（+7.63%）、泰瑞达（+7.00%）；12月北美半导体设备销售额大幅增长，带动设备龙头整体上涨。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明15/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦图24：台湾半导体指数图25：1月至今台湾半导体各板块涨跌幅19050%39.58%18040%17030%16020%13.23%15.10%15010%6.15%5.60%3.13%0.09%1400%130-10%-10.38%120-20%2017-02-022017-02-122017-02-222017-03-042017-03-142017-03-242017-04-032017-04-132017-04-232017-05-032017-05-132017-05-232017-06-022017-06-122017-06-222017-07-022017-07-122017-07-222017-08-012017-08-112017-08-212017-08-312017-09-102017-09-202017-09-302017-10-102017-10-202017-10-302017-11-092017-11-192017-11-292017-12-092017-12-192017-12-292018-01-082018-01-18数据来源：wind，广发证券发展研究中心数据来源：wind，广发证券发展研究中心图26：费城半导体指数图27：1月至今北美半导体产品TOP10公司涨跌幅及半导体设备TOP5公司涨跌幅半导体产品代码涨跌幅半导体设备代码涨跌幅1500英伟达NVDA.O22.14%阿斯麦ASML.O15.54%1400TITXN.O5.47%应用材料AMAT.O9.08%1300MICROCHIPMCHP.O5.23%拉姆研究LRCX.O8.25%意法半导体STM.N4.90%科磊KLAC.O7.63%1200美光MU.O4.60%泰瑞达TER.N7.00%1100赛灵思XLNX.O3.44%1000亚德诺ADI.O3.31%900恩智浦NXPI.O2.66%IntelINTC.O-1.86%博通AVGO.O-3.74%2017-01-262017-02-052017-02-152017-02-252017-03-072017-03-172017-03-272017-04-062017-04-162017-04-262017-05-062017-05-162017-05-262017-06-052017-06-152017-06-252017-07-052017-07-152017-07-252017-08-042017-08-142017-08-242017-09-032017-09-132017-09-232017-10-032017-10-132017-10-232017-11-022017-11-122017-11-222017-12-022017-12-122017-12-222018-01-012018-01-112018-01-21数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心12月北美半导体设备销售额创历史新高，存储芯片价格平稳波动全球半导体单月销售额创历史新高整体：全球：根据WSTS统计，11月全球半导体销售额达376.9亿美金，同比增长21.5%，环比增长1.6%，创历史新高。其中北美地区半导体11月销售额87.7亿美金，同比增长40.2%，环比增长2.6%，是全球半导体销售额增长最快区域。国内：17Q3中国半导体销售额达到1445亿元，同比增长27.5%；其中IC设计、制造、封装环节分别为638亿元、328亿元、478亿元，IC设计为增速最快的环节。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明16/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦图28：全球半导体销售额（分地区）图29：中国半导体销售额十亿美元%亿元%40301,60010035251,4008030201,2006025151,0004020108002015560010040005-5200-200-100-402013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11美洲欧洲日本亚太合计YOYIC设计IC制造IC封测合计同比数据来源：WSTS，广发证券发展研究中心数据来源：CSIA，广发证券发展研究中心12北美半导体设备销售环比大幅增长，创历史新高各子板块表现：设备：12月北美半导体设备销售额23.88亿美金，同比增长27.7%，环比增长16.35%，创历史新高。存储器：存储器价格方面，4GBDRAM1月现货价格维持下滑趋势，合约价格环比上涨3%，较小容量DRAM现货价格和合约价格均保持平稳；64GBNANDFlash芯片现货价格环比下降1.2%，其余闪存芯片现货价格于1月中下旬微弱回升，合约价格保持平稳。台股12月营收数据：分板块看，12月营收同比增速较高为DRAM芯片（+20%）、半导体材料（+18%）。分个股看，12月营收同比增速TOP5公司为界霖科技（+124.67%）、精材科技（117.12%）、亿而得（99.16%）、十铨科技（+89.45%）、稳懋半导体（+79.58%），其中界霖科技、精材科技、十铨科技和稳懋半导体均创单月营收历史新高。图30：全球半导体资本支出图31：北美半导体设备制造商月出货额百万美元百万美元%90,0003,0008080,0002,5006070,0002,0004060,0001,5002050,00040,0001,000030,000500-2020,0000-4010,0000北美半导体设备制造商出货额YOY数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心数据来源：wind，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明17/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦图32：DRAM现货平均价（美元）图33：DRAM合约平均价（美元）4.54.54.04.03.53.53.03.02.52.52.02.01.51.51.01.00.50.50.00.0现货平均价:DRAM:DDR34Gb512Mx81600MHz现货平均价:DRAM:DDR34Gb512Mx8eTT合约平均价:DRAM:DDR34Gb512Mx81333/1600MHz合约平均价:DRAM:DDR2512Mb32Mx16400/500MHz现货平均价:DRAM:DDR32Gb256Mx81600MHz现货平均价:DRAM:DDR32Gb256Mx81333MHz合约平均价:DRAM:DDR256Mb16Mx16200/250MHz数据来源：DRAMexchangge，广发证券发展研究中心数据来源：DRAMexchangge，广发证券发展研究中心图34：NANDFlash现货平均价（美元）图35：NANDFlash合约平均价（美元）6.0305.0254.0203.0152.0101.050.00现货平均价:NANDFlash:64Gb8Gx8MLC现货平均价:NANDFlash:32Gb4Gx8MLC现货平均价:NANDFlash:16Gb2Gx8MLC现货平均价:NANDFlash:Hynix:64GMLC(UCG)合约平均价:NANDFlash:NAND64Gb8Gx8MLC合约平均价:NANDFlash:NAND32Gb4Gx8MLC数据来源：DRAMexchangge，广发证券发展研究中心数据来源：DRAMexchangge，广发证券发展研究中心图36：台股12月营收统计图37：台湾12月营收增速前五大半导体公司亿新台币%1,400251,20020代码简称单月营收同比增长环比增长是否新高行业（百万新台币）（%）（%）151,000105285.TW界霖科技439.45124.675.48新高半导体导线架80053374.TWO精材科技573.41117.125.52新高IC封装60006423.TWO亿而得6.1699.16-13.41-IC设计400-54967.TWO十铨科技724.6389.4519.92新高存储200-103105.TWO稳懋半导体1,935.8179.582.58新高半导体制造0-15半导体材料DRAMIC设计IC制造IC封测12月营收同比环比数据来源：wind，广发证券发展研究中心数据来源：wind，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明18/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦风险提示比特币价格波动影响矿机需求量风险；受产能限制矿机芯片产量增长不达预期风险；人工智能技术发展不及预期风险；国内建厂进度慢于预期风险。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明19/2014751611/30242/2018013009:58 投资策略|半导体哦广发证券电子元器件和半导体研究小组许兴军：资深分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。王亮：分析师，复旦大学经济学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。王璐：分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。余高：分析师，复旦大学物理学学士，复旦大学国际贸易学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。叶浩：研究助理，清华大学应用经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。王帅：研究助理，上海交通大学机械与动力工程学院学士、安泰经济与管理学院硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。Table_RatingIndustry广发证券—行业投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。Table_RatingCompany广发证券—公司投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。Table_Address联系我们广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河区林和西路9深圳福田区益田路6001号北京市西城区月坛北街2号上海浦东新区世纪大道8号号耀中广场A座1401太平金融大厦31层月坛大厦18层国金中心一期16层邮政编码510620518000100045200120客服邮箱gfyf@gf.com.cn服务热线Table_Disclaimer免责声明广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券”）具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布，只有接收客户才可以使用，且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明20/2014751611/30242/2018013009:58'