石油化工行业：油价震荡，基建加码-20200307-海通证券.pdf 45页

'证券研究报告（优于大市，维持）油价震荡，基建加码邓勇（SAC号码：S0850511010010）刘威（SAC号码：S0850515040001）朱军军（SAC号码：S0850517070005）刘海荣（SAC号码：S0850517080010）张翠翠（SAC号码：S0850517110003）孙维容（SAC号码：S0850518030001）胡歆（SAC号码：S0850519080001）李智（SAC号码：S0850519110003）2020年03月07日 概要1.油价：关注需求影响2.价差：2020年2月乙烯价差环比扩大3.投资机会分析4.投资建议5.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.油价：关注需求影响第一节要点：•预计布油年均价60-70美元/桶；•利多因素：地缘政治继续发酵、OPEC减产、伊朗产量/出口下降等；•利空因素：需求放缓、美国原油产量增长3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明nQqMpNuMxP7NaObRtRqQpNoOeRnNnOjMrRuN7NrQpRxNrMsRuOoMmQ 布伦特原油季度均价2020年1月以来，受全球突发公共卫生事件、美国原油库存增长等多方面影响，布伦特油价由66美元/桶下跌至2月28日的51美元/桶。我们预计2020年布油均价为60-70美元/桶。图布伦特原油季度均价（美元/桶）140118120103100757680676968646262603540200资料来源：Wind，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 经济下行会使原油需求承压原油需求变动与经济周期高度正相关，如果全球经济下行会使得原油需求承压。图1966-2018年全球GDP与原油消费同比变化10%全球GDP同比消费同比8%6%4%2%0%-2%-4%-6%资料来源：BP能源统计、Wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 地缘政治影响短期油价波动OPEC原油产量占全球40%以上，中东地缘紧张关系影响短期油价波动。图2018年主要产油国产量分布图全球石油运输要道运输量占总供给比例（2016）美国其他16%霍尔木兹海峡19%29%马六甲海峡16%沙特好望角6%巴西13%苏伊士运河/萨米德管道6%3%曼德海峡5%科威特3%丹麦海峡3%俄罗斯中国12%土耳其海峡2%4%阿联酋伊拉克伊朗加拿大巴拿马运河1%4%5%5%6%0%5%10%15%20%资料来源：BP能源统计，EIA，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国页岩油钻井数下降2020年以来，美国钻机数下降，由2019年底的805部降至2020年2月21日的791部；页岩油钻井数也有所下降，2020年1月七大页岩油区域钻井数1014口，较2019年12月1023减少9口。图美国原油产量及钻机数图美国页岩油井数（口）美国原油总产量（千桶/日，左轴）钻井数（左轴）完井数（左轴）14000250025009000美国总钻机数（部，右轴）库存井（DUC，右轴）2000200080001200015001500700010000100010006000800050050050006000004000Jan-14Jun-14Nov-14Apr-15Sep-15Feb-16Jul-16Dec-16May-17Oct-17Mar-18Aug-18Jan-19Jun-19Nov-19资料来源：贝克休斯官网，EIA，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 OPEC减产协议执行到3月底2019年12月初，OPEC+达成减产协议。根据减产安排，2020Q1OPEC+原油减产量将达到210万桶/日。表2019年OPEC减产执行情况（千桶/日）原减产额新增减产新减产后OPEC国家减产基准Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20度额度有效产量阿尔及利亚1057-32-1210131027101610201019102710171012安哥拉1528-47-14811385138514041358128314081374刚果325-10-4311323320334329314327293厄瓜多尔524-16-1507535543550459535541537赤道几内亚127-4-123121117122126120121124加蓬187-6-2179208204197207198220196伊拉克4653-141-5044624736478147324693464145694501科威特2809-85-5526692667263826582648270727092665尼日利亚1738-53-2116641805187018511809178217511776沙特阿拉伯10633-322-567974496879851879610001986896769733阿联酋3168-96-6030123074308230833105311030633034OPEC减产国26749-812-7722516525568258072474725754255852540225245OPEC总计29617298092871629753295952936828859注：沙特新增减产额度包括其自愿超额减产量（40万桶/天）资料来源：OPEC月报，海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 伊朗原油产量、出口下降受美国制裁影响，伊朗原油产量、出口下降。2020年1月，伊朗原油产量降至209万桶/天；2020年1月其原油出口量降至2万桶/天，较2018年4月（制裁前）减少248万桶/天。图2017年至今伊朗原油产量及出口（千桶/日）4500产量出口40003823350030002500208620001500100050002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01资料来源：Wind，Bloomberg，海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 需求对油价的影响受全球公共卫生事件影响，我们认为全球原油需求可能会有一定压力。表国际机构对2020年原油需求增长预测（万桶/天）EIAIEAOPECFeb-20103-99Jan-20134120122Dec-19142120108Nov-19137120108Oct-19130120108Sep-19140130108Aug-19143130114Jul-19140140114资料来源：IEA、EIA、OPEC月报，海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 全球原油库存处于五年均值水平2017年以来OPEC减产协议得到高力度执行，全球原油市场进入去库存阶段，2020年2月份美国原油商业库存为4.43亿桶，已回到五年均值水平。图OECD石油库存（百万桶）图美国原油商业库存（百万桶）五年区间20192020五年均值550500450400350300250资料来源：EIA，OPEC，海通证券研究所11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.化工产品价差分析第二节要点：•2020年2月原油价格环比下跌，“乙烯-石脑油”价差扩大；•2020年2月涤纶POY价差环比扩大，涤纶POY综合价差环比扩大12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 乙烯价差变化趋势2020年2月乙烯平均价格为754美元/吨，环比-6.5%，同比-34.4%；乙烯-石脑油价差为251美元/吨，环比+12.7%，同比-59.8%。我们认为价差环比扩大主要因为油价下跌。图乙烯-石脑油价差变化趋势900乙烯-石脑油（美元/吨，左轴）乙烯价格（美元/吨，右轴）15008001400700130060012005001100400100030090020080010070006002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01资料来源：Wind，海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 乙烯下游主要产品开工率下降下游主要产品开工率下降。2020年2月国内乙烯下游主要产品苯乙烯、PVC、乙二醇开工率分别为68.2%、59.3%、71.1%，环比分别为-16.2、-18.1、+3.7个百分点。图乙烯下游产品开工率变化趋势（%）110苯乙烯聚乙烯PVC（乙烯法）乙二醇（乙烯法）100908070602018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01资料来源：Wind，卓创资讯，海通证券研究所14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 PTA-涤纶产业链价差涤纶长丝综合价差扩大。2020年2月份PX价差238美元/吨，同比-59%，环比基本持平；PTA价差389元/吨，同比-39%，环比-25%；涤纶POY价差1598元/吨，同比+59%，环比+45%；涤纶POY综合价差1932元/吨，同比+24%，环比+25%。图PX、PTA价差变化趋势图涤纶POY综合价差变化趋势PX-石脑油（美元/吨）2000涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG（元/吨）3000PTA-0.655*PX（元/吨）涤纶POY-0.86*0.655*PX-0.34*MEG（元/吨）1500250020001000150050010000500资料来源：Wind，海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 PTA-涤纶产业链单吨净利润测算由于涤纶长丝综合价差扩大，产业链盈利有所提升。根据我们测算，2020年2月PX、PTA、涤纶POY净利润分别为-327、-84、524元/吨，涤纶POY盈利环比提升较多；涤纶POY综合净利润为268元/吨，环比有所扩大。表PTA-涤纶产业链各产品单位净利润测算PXPTA涤纶POYPOY综合利润年份价格单吨净利价格单吨净利价格单吨净利单吨净利（美元/吨）（元/吨）（元/吨）（元/吨）（元/吨）（元/吨）（元/吨）Feb-20737-3274333-847029524268Jan-20813-3224833137159150-19Dec-19822-4164831-56699659-224Nov-19791-3684780166905137-56Oct-19796-23750151257324230204Sep-19796-3251361977774435586Aug-1979414052002707731478789Jul-19851190622782783313101128Jun-1983327257345497743213838May-1988316061086457954129774Apr-191008602656859189654741322Mar-1910881155656120888192511081Feb-19110514156513105848278965Jan-19104713266336161827532917资料来源：Wind，海通证券研究所16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 PTA-涤纶：关注下游需求变化下游需求回落。2020年2月长丝平均产销率为20%，环比下降32个百分点；盛泽地区坯布平均库存为40天，环比上升0.4个百分点。图2015-2020年涤纶长丝平均产销率（%）图2015-2020年盛泽地区坯布库存（天）201520162017201820192020201520162017201820192020140501204510040803560302540202015JANFEBMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJANFEBMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：Wind，海通证券研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要化工产品价格价差变化（1）表：化工产品价格价差变化产品单位2020.012020.02月度涨跌幅产品单位2020.012020.02月度涨跌幅乙烯-石脑油美元/吨22325112.55%甲乙酮-混合碳四元/吨4238488215.20%丙烯-石脑油美元/吨26429110.31%己二酸-苯元/吨30152977-1.28%丁二烯-石脑油美元/吨340317-6.80%丙烯酸-0.7*丙烯元/吨2542297116.91%苯-石脑油美元/吨15022952.71%丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸元/吨24232370-2.18%甲苯-石脑油美元/吨9998-0.56%丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸元/吨40304011-0.47%二甲苯-石脑油美元/吨2382380尿素-1.5*无烟煤元/吨11713112.47%丙烯-1.2×丙烷美元/吨16923237.39%甲醇-1.5*无烟煤元/吨801578-27.85%丁二烯-C4元/吨389139742.14%聚丙烯-丙烯元/吨2601296814.09%PTA-0.655*二甲苯元/吨518389-24.98%环氧乙烷-0.73*乙烯元/吨352637526.43%涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG元/吨1100159845.22%环氧丙烷-0.87*丙烷元/吨45504141-8.97%MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合天胶-顺丁元/吨-457-537-17.47%元/吨1766206016.63%碳四顺丁-丁二烯元/吨267727492.70%顺酐-1.2*正丁烷元/吨1413207046.48%18资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要化工产品价格价差变化（2）表：化工产品价格价差变化产品价格单位2020.012020.02月度涨跌幅产品价差单位2020.012020.02月度涨跌幅32%离子膜烧碱-原32%离子膜烧碱元/吨712716-1.67%元/吨4804820.42%盐轻质纯碱（华东地区）元/吨150015000.00%氨碱法价差元/吨10591057-0.11%PVC（华东电石法）元/吨66926394-4.45%电石法PVC价差元/吨19531453-25.64%聚合MDI-苯胺、甲聚合MDI（华东地区）元/吨1319713143-0.41%元/吨80067801-2.57%醇尿素（华鲁恒升（小元/吨167416790.34%气流床尿素价差元/吨884882-0.29%颗粒））磷酸一铵（中远英特磷酸一铵-磷矿、硫元/吨190019000.00%元/吨5445623.26%尔粉状55%）磺、合成氨草甘膦（浙江新安化元/吨20369205991.13%草甘膦-甘氨酸元/吨686670753.04%工）分散染料元/千克29291.23%活性染料价差元/吨590062576.05%活性染料元/千克23231.59%资料来源：卓创资讯、百川资讯，海通证券研究所19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.投资机会分析第三节要点：•基建投资加码•减水剂：逆周期调节，基建投资带动行业发展；•丙烯酸及酯：受益于涂料需求增长；•氢能：加氢基础设施有望加快建设；•农药：东非蝗灾蔓延至南亚，需求有望受益。20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 基建投资加码3月1日第一财经报道，在经济下行压力下，各省份最近密集推出投资计划。从重点项目投资计划来看，7省市总投资接近25万亿元，2020年计划完成投资近3.5万亿元。表：2020年7省市重点项目投资情况省（市）发布时间重大点项目数量（个）总投资（万亿元）2020年完成投资（亿元）云南省2020.2.2352554400河南省2020.2.209803.38372福建省2020.2.2515673.845005四川省春节前7004.46000重庆市春节前11362.63476陕西省春节前6003.385014河北省春节前5361.882402合计604424.434669资料来源：第一财经，海通证券研究所21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 基建投资相关化工公司梳理表：基建投资相关化工产品及公司梳理产品分类相关公司备注柴油恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、华锦股份、上海石化、中国石化、中国石油工程项目带动重卡货运需求沥青上海石化、华锦股份、中国石化、中国石油用于道路建设聚烯烃卫星石化、东华能源、恒力石化、荣盛石化、上海石化、华锦股份、中国石化、中国石油可用于管材等管道工程中油工程天然气管网建设加快优质天然气公司新奥股份、广汇能源、中国石油、中国石化减水剂红墙股份、苏博特、垒知集团、奥克股份混凝土添加剂钛白粉龙蟒佰利、金浦钛业、中核钛白用于建筑、装饰装潢等丙烯酸及酯卫星石化、万华化学涂料用于建筑、设备、地面等优质涂料公司百合花、三棵树氢能东华能源、滨化股份、卫星石化、嘉化能源、中国石化加氢站建设有望加快推进资料来源：上市公司官网、定期财务报告等，海通证券研究所22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 减水剂：受益新基建混凝土外加剂是在混凝土、砂浆、净浆拌合时或在额外增加的拌合操作中掺和量等于或少于水泥重量5%，而使混凝土的正常性能得以按要求改性的一种产品。国民经济的持续、健康发展和城市化率的不断提高促进了我国建筑工程、市政工程、交通工程、铁路工程及桥梁、港口等其他大型基础设施建设的发展，进而带动减水剂行业的发展。2019年前三季度中国中铁与中国交建基建新签合同额同比增长率有所回升，分别为18%、13%。图：中国中铁基建新签合同额图：中国交建基建新签合同额20000501000030401500080003020100002060001010400050000020000-100-10中国中铁：基建建设新签合同额（亿元，左轴）中国交建：基建建设新签合同额（亿元，左轴）同比增长率（%，右轴）同比增长率（%，右轴）资料来源：WIND，海通证券研究所23资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 减水剂：逆周期调节，基建投资带动行业发展基础设施建设提速。根据搜狐援引南方都市报，2018年9月开始，国家发改委多次释放基础设施建设提速的信号，2018年9月18日，国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力度，稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会，10月份，我国基建投资增速实现触底反弹。产业政策支持减水剂行业快速发展。2011年，工信部发布的《建材工业“十二五”发展规划》中将高性能混凝土外加剂列入重点发展的产品，同期发布的《水泥工业“十二五”发展规划》中亦将混凝土外加剂列入重点发展的水泥基材料及制品。图：基建投资累计增速回升（%）25.0020.0015.0010.005.000.002014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-06资料来源：WIND，海通证券研究所24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 减水剂：市场格局较为分散，集中度有望迎来提升行业格局分散。目前我国从事混凝土外加剂业务的企业数量众多，其中包括大量不具备合成能力、仅通过外购粉剂复配后出售的小型企业，或虽具备一定合成能力，但在新产品研发水平和技术服务方面与业内领先企业存在较大差距的企业。根据红墙股份2019年1月投资者关系活动记录表，2017年行业前三名合计市场占有率不足6.7%（按销售额计算）。集中度有望持续提升。由于混凝土外加剂产品的运输费用经济性限制，混凝土外加剂行业存在比较明显的区域特性。我们认为随着未来行业监管力度提升，龙头企业的规模和成本优势将逐渐凸显，市场集中度将迎来持续提升。25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 丙烯酸及酯：受益于涂料需求增长根据卓创资讯数据，2019年丙烯酸丁酯下游丙烯酸乳液消费占比为40%。涂料需求的增长会带动原材料丙烯酸及酯的消费。图丙烯酸丁酯下游需求结构（2019年）图我国丙烯酸丁酯产能产量变化趋势其他产能（万吨，左轴）产量（万吨，左轴）300产能增速（右轴）产量增速（右轴）50%5%25040%20030%15020%丙烯酸乳液10010%40%粘胶剂500%55%0-10%20102012201420162018资料来源：卓创资讯，海通证券研究所26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 氢能：加氢基础设施有望加快建设根据H2stations数据，截至2019年底全球已投运加氢站数量为432座，亚洲加氢站数量超过了欧洲。我国加氢站目前建设成本较高，我们认为加快工业氢气压缩机国产化进程有助于降低加氢站建设成本。图全球加氢站数量变化趋势（座）图我国加氢站建设成本构成（2017年）其他北美0.7%17.1%欧洲41.0%亚洲41.2%资料来源：H2stations官网，《人工制氢及氢工业在我国能源自主中的战略地位_邹才能等》，海通证券研究所27请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 氢能：日本早期对加氢站给予补贴日本政府为新建加氢站的建设费提供部分补贴，由NEV（下一代汽车振兴中心）管理和发放，接收补贴的加氢站的供氢能力需要按世界标准设计。补贴的上限因供应能力不同而不同，且每年的上限标准有增加的趋势。表：日本加氢站补贴标准（2016年）供应能力（立方米/小规模供应方式补贴比率补贴上限（亿日元）时）站内现场制（含箱式）2/32.9站内现场制（前项以外）1/22.9中等规模300以上站外制氢（含箱式）2/32.5非现场站外制氢（前项以外）1/22.5移动式2/32.5站内现场制（含箱式）2/32.2站内现场制（前项以外）1/22.2小规模100以上300以下站外制氢（含箱式）2/31.8非现场站外制氢（前项以外）1/21.8移动式2/31.8氢集中制造设备1/20.6液化氢设备1/20.4资料来源：《日本氢能源技术发展战略及启示_梁慧》，海通证券研究所28请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 农药：东非蝗灾蔓延至南亚，需求有望受益东非国家、巴基斯坦正在遭遇25年来最严重的蝗虫灾害，目前虫灾侵害至印度。亚洲、非洲地区是我国农药的第1及第5大出口地区，蝗虫灾害或将刺激我国农药出口的增长。印度耕地面积占比较大，亚太地区是主要的农药需求区域，叠加国内3-5月份是春耕时节，我们认为需求有望受益。图2016年各国耕地面积占比图2018年各地区作物保护市场占比情况乌克兰2.3%欧洲尼日利亚20.8%亚太2.4%其他41.9%30.4%阿根廷2.8%加拿大3.1%中东与非洲3.9%澳大利亚3.2%巴西5.7%北美自贸区中国8.4%20.2%印度11.0%拉美俄罗8.6%美国10.7%24.7%资料来源：wind，海通证券研究所资料来源：Agribusinessintelligence，海通证券研究所29请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 近期重点农药产品价格变动表最新农药产品价格跟踪02.16价格02.09价格02.02价格02.16价格相较02.02产品（万元/吨）（万元/吨）（万元/吨）涨跌幅草铵膦1211119.09%乙草胺2.22.22.14.76%氰氟草酯16.816.816.51.82%草甘膦2.12.12.071.45%除草剂敌草快3.73.73.70.00%氯氟吡氧乙酸2222220.00%烯草酮12.812.812.80.00%硝磺草酮2323230.00%异噁草松8.38.38.30.00%毒死蜱4.654.64.53.33%噻虫嗪9.59.29.23.26%吡虫啉12.812.812.80.00%杀虫剂阿维菌素68.568.568.50.00%丁醚脲15.515.515.50.00%联苯菊酯23.523.524-2.08%高效氯氟氰菊酯222222.5-2.22%咪鲜胺14.514.3143.57%烯酰吗啉16.516163.13%苯醚甲环唑2424240.00%百菌清4.34.34.30.00%杀菌剂吡唑嘧菌酯19.219.219.20.00%代森锰锌2.12.12.10.00%多菌灵白3.553.553.550.00%嘧菌酯272727.5-1.82%资料来源：中农立华原药微信公众号，海通证券研究所30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 受影响相关农药标的梳理由于蝗灾的特殊属性，较理想的方法是在虫卵阶段予以除杀，目前用于防治蝗虫的主要有菊酯类农药（如溴氰菊酯、氯氰菊酯等）、有机磷类农药（如马拉硫磷、敌敌畏等）、昆虫生长调节剂（如卡死克等）以及混配的农药如快杀灵、锐劲特（又名氟虫腈）等，烟碱类农药效果相对一般。表蝗虫、草地贪夜蛾虫害受益的杀虫剂公司杀虫剂公司菊酯扬农化工吡虫啉海利尔、长青股份蝗虫氟虫腈长青股份敌敌畏江山股份阿维菌素利民股份毒死蜱红太阳、新农股份、丰山集团菊酯扬农化工草地贪夜蛾氯虫苯甲酰胺雅本化学阿维菌素利民股份资料来源：威远生化公众号，新加坡新闻头条，长青股份官网，海利尔官网，红太阳官网，新农股份官网等，海通证券研究所31请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.投资建议（1）•经济下行压力下，各省份最近密集推出投资计划。建议关注柴油、沥青、聚烯烃、天然气、减水剂、钛白粉、涂料、氢能相关的上市公司。•建议关注盈利稳定或业绩有增量的上市公司，包括卫星石化、恒力石化、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、中国石化等；•在增储上产的政策驱动下，建议关注国内优质油服公司，包括中海油服、海油工程、杰瑞股份等；•风险提示：油价下跌、资本支出回落、投资计划不及预期等。32请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.投资建议（2）•此外，减水剂将受益于行业整合与稳增长，建议关注苏博特、垒知集团。•我们预计化工新材料业绩未来2年将保持快速增长，又有估值弹性，建议关注：雅克科技、濮阳惠成、万润股份、回天新材、光华科技等。•继续看好逆周期业绩有望快速增长的国光股份、密尔克卫、皇马科技、玲珑轮胎等。33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 重点公司盈利预测（1）表：化工重点公司盈利预测（PE按照2020年2月28日收盘价计算）201720182019E2020E2021E201720182019E2020E2021E证券代码证券简称EPS（元）PE（倍）600028.sh中国石化0.420.520.490.500.5110.908.839.399.209.02601857.sh中国石油0.120.290.320.330.3442.2517.4815.8415.3614.91600688.sh上海石化0.570.490.220.190.177.048.2018.1821.0523.53600339.sh中油工程0.120.170.210.250.2722.9216.1813.1011.0010.19601808.sh中海油服0.010.010.420.530.652188.411020.2735.9528.4923.23300164.sz通源石油0.100.230.380.540.7849.6021.5713.059.196.36600777.sh新潮能源0.070.090.110.150.1627.0921.6317.3612.7311.94600803.sh新奥股份0.641.111.151.231.2914.948.618.317.777.41000059.sz华锦股份1.150.660.700.670.635.209.068.548.939.49注：EPS为海通预测值资料来源：Wind，海通证券研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 重点公司盈利预测（2）表：化工重点公司盈利预测（PE按照2020年2月28日收盘价计算）201720182019E2020E2021E201720182019E2020E2021E证券代码证券简称EPS（元）PE（倍）002493.sz荣盛石化0.520.270.380.680.8019.9038.3327.2415.2212.94000703.sz恒逸石化1.000.801.001.121.2113.8117.2613.8112.3311.41601233.sh桐昆股份0.951.151.591.641.6814.4411.938.638.378.17600346.sh恒力石化0.450.471.551.641.7533.1131.709.619.098.51002648.sz卫星石化0.880.881.221.272.8818.4018.4013.2712.755.62002408.sz齐翔腾达0.480.470.460.460.7412.8113.0913.3713.378.31601678.sh滨化股份0.530.450.290.390.489.4311.1117.2412.8210.42603026.sh石大胜华0.921.011.561.782.8639.6836.1523.4020.5112.77注：EPS为海通预测值资料来源：Wind，海通证券研究所35请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 重点公司盈利预测（3）表：化工重点公司盈利预测（PE按照2020年2月28日收盘价计算）201720182019E2020E2021E201720182019E2020E2021E证券代码证券简称EPS（元）PE（倍）600309.sh万华化学4.073.883.373.944.7311.5612.1213.9611.949.95600426.sh华鲁恒升0.751.861.541.691.8922.519.0810.969.998.93600486.sh扬农化工1.862.893.864.345.2237.6124.2018.1216.1213.40300041.sz回天新材0.260.280.370.530.6744.2741.1131.1121.7217.18002749.sz国光股份2.471.070.530.791.014.299.9120.0013.4210.50603713.sh密尔克卫0.730.871.231.712.3169.1858.0541.0629.5321.86002643.sz万润股份0.420.490.560.700.8441.3335.4331.0024.8020.67601058.sh赛轮轮胎0.120.250.450.540.6337.8318.1610.098.417.21002398.sz垒知集团0.550.360.580.750.9412.2418.6911.608.977.16603916.sh苏博特0.440.871.071.391.7638.4519.4515.8112.179.61300481.sz濮阳惠成0.460.410.550.740.9137.3941.9531.2723.2418.90资料来源：Wind一致预期，海通证券研究所36请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 卫星石化（002648）拓展C2/C3产业链，做大做强原料轻质化产业链现有C3主业盈利稳定；2019年前三季度净利增长48%；2020年增量：36万吨丙烯酸及酯、6万吨SAP；250万吨乙烷制乙烯（一期）项目稳步推进中。风险提示：产品价格大幅下跌；项目进展不及预期。37请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 恒力石化（600346）国内首个建设投产的民营炼化企业，乙烯、PTA、聚酯纤维项目稳步推进炼化一体化项目竣工投产，并已贡献盈利；150万吨乙烯、500万吨PTA、135万吨聚酯纤维项目稳步推进；一体化优势、规模化优势。风险提示：油价及产品价格大幅下跌；石化行业景气度回落；项目进展不及预期。38请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 桐昆股份（601233）国内涤纶长丝龙头，参股大炼化完善产业链涤纶长丝产能稳步扩张，进一步巩固市场地位；参股大炼化。参股20%的浙江石化，建设炼化一体化项目。风险提示：油价及产品价格大幅下跌；炼化项目进度不及预期。39请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中海油服（601808）受益国内油气上游资本支出增加，业绩迎来拐点能源安全背景下，中海油资本支出稳步增长；2019年前三季度归母净利润21.19亿元，同比扭亏，并实现大幅增长；我们预计未来两年上游资本投资继续增长，有助于公司业绩持续改善。风险提示：原油价格大幅波动；石油公司资本支出不及预期。40请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 苏博特（603916）国内外加剂龙头企业，我们认为混凝土外加剂行业需求回暖，集中度提升预计2019年净利润约33540万元~36240万元，同比增长25%~35%；公司继续加强市场开拓力度，主营业务产品订单有较大幅度增长；产品销售价格较稳定，原材料价格下跌，毛利率显著提高。风险提示：房地产市场下滑；基建增速下滑；原材料价格波动。41请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 垒知集团（002398）国内外加剂龙头企业，建设综合技术服务行业领头羊根据公司2019年业绩快报，2019年实现营业总收入为33.9亿元，同比增长24.96%。主营之一外加剂新材料销量增长较快。信息化服务板块成长较好；根据公司2019年业绩快报，2019年归母净利润为4.03亿元，同比增长61.89%；在国内城轨建设规模持续稳定提升的背景下，公司积极开拓国内高铁项目。风险提示：房地产市场下滑；基建增速下滑；原材料价格波动。42请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5.风险提示风险提示：油价大幅回落；产品价格大幅下跌；需求不及预期等。43请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分析师声明分析师声明邓勇、刘威、朱军军、刘海荣、张翠翠、孙维容、胡歆、李智本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。海通证券化工研究团队：邓勇刘威朱军军SAC执业证书编号：SAC执业证书编号：SAC执业证书编号：S0850511010010S0850515040001S0850517070005电话：021-23219404电话：0755-82764281电话：021-23154143Email：dengyong@htsec.comEmail：lw10053@htsec.comEmail：zjj10419@htsec.com刘海荣张翠翠孙维容SAC执业证书编号：SAC执业证书编号：SAC执业证书编号：S0850517080010S0850517110003S0850518030001电话：021-23154130电话：021-23214397电话：021-23219431Email：lhr10342@htsec.comEmail：zcc11726@htsec.comEmail：swr12178@htsec.com胡歆李智张璇SAC执业证书编号：SAC执业证书编号：电话：021-23219411S0850519080001S0850519110003Email：zx12361@htsec.com电话：021-23154505电话：021-23219392Email：hx11853@htsec.comEmail：lz11785@htsec.com25194836/44371/2020030823:4044 信息披露和法律声明投资评级说明类别评级说明1.投资评级的比较和评级标准：优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；以报告发布后的6个月内的市场表现为中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；比较标准，报告发布日后6个月内的公股票投资评级司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；期市场基准指数的涨跌幅；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。行业投资评级中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。25194836/44371/2020030823:4045'