我国新能源行业上市公司资本结构与公司绩效关系研究-本科毕业论文 48页

'湖南涉外经济学院本科毕业论文（设计）我国新能源行业上市公司资题目本结构与公司绩效关系研究作者学院专业学号指导教师二〇一四年五月五日 湖南涉外经济学院本科毕业论文（设计）诚信声明本人声明：所呈交的本科毕业论文（设计），是本人在指导老师的指导下，独立开展工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或创作过的作品成果。对本文工作做出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。本科毕业论文（设计）作者签名：二〇一四年五月五日I 摘要资本结构与公司绩效的相关关系一直是理论界研究的焦点。近年来，国内外许多学者也对此问题进行了深入而广泛的研究，但是由于宏观经济环境、资本市场特征、行业发展状况的不同，理论界对上述研究目前还没有统一定论。当前，新能源产业的兴起及迅猛发展已成为历史的发展的必然。但我国新能源产业尚处于初步发展阶段，经营管理理念还不够成熟，因此，有必要对新能源上市公司的资本结构与公司绩效之间的关系进行研究。本文以公司绩效为因变量，以资本结构为自变量，以公司规模和成长性为控制变量，通过对新能源行业2008-2012年五年数据进行描述性统计分析、相关性分析及线性回归分析，得出新能源上市公司的资产负债率与公司绩效负相关，流动负债率与公司绩效正相关，第一大股东持股比例和前十大股东持股比例与公司绩效正相关，公司规模和成长性与公司绩效显著正相关等结论。并根据上述结论提出有关优化其资本结构，提高其经营绩效的对策和建议。关键词：新能源行业；资本结构；公司绩效；实证研究II ABSTRACTRelationshipbetweencapitalstructureandcorporateperformancehasbeenthefocusofresearchintheoreticalcircles.Inrecentyears,in-depthandextensiveresearchmanydomesticandforeignscholarsonthisissue,butbecausethedevelopmentofmacroeconomicenvironment,capitalmarketcharacteristics,thedifferentindustries,theoriesontheresearchatpresentthereisnounifiedconclusion.Atpresent,theriseofnewenergyindustryandrapiddevelopmenthasbecomeaninevitablehistoricaldevelopment.ButthenewenergyindustryinChinaisstillatthepreliminarystageofdevelopment,managementphilosophyisnotmatureenough,therefore,itisnecessarytostudytherelationshipbetweencapitalstructureandcorporateperformanceofnewenergylistingCorporation.Inthispaper,thedependentvariabletocorporateperformance,capitalstructureastheexplanatoryvariables,thecompanysizeandgrowthascontrolvariables,bythedescriptivestatisticalanalysis,correlationanalysisandregressionanalysisonthenewenergyindustryfiveyears2008-2012data,assetliabilityratioandcorporateperformanceisnegativelyrelatedtonewenergylistingCorporation,currentliabilitiesratioandcompanyperformanceispositivelyrelated,theproportionofthefirstshareholderandtheproportionoftoptenshareholdersispositivelycorrelatedwithcorporateperformance,companysizeandgrowtharepositivelycorrelatedwithcorporateperformanceetc.conclusion.Andputforwardtherelevantoptimizationofitscapitalstructureonthebasisoftheaboveconclusions,toimprovetheirbusinessperformancemeasuresandsuggestions.Keywords:Newenergyindustry;Capitalstructure;Corporateperformance;TheempiricalresearchIII 目录诚信声明……………………………………………………………………………………Ⅰ摘要……………………………………………………………………………………ⅡABSTRACT…………………………………………………………………………Ⅲ第一章前言...........................................................................................................................11.1选题背景与意义............................................................................................................11.1.1选题背景................................................................................................................11.1.2选题意义................................................................................................................11.2国内外研究动态............................................................................................................21.2.1国外研究动态........................................................................................................21.2.2国内研究动态........................................................................................................31.2.3文献评价................................................................................................................41.3研究结构与研究方法....................................................................................................41.3.1研究结构................................................................................................................41.3.2研究方法................................................................................................................51.4本文的创新点................................................................................................................5第二章资本结构与公司绩效的理论基础..................................................................62.1资本结构与公司绩效的概念界定...............................................................................62.1.1资本结构的概念界定...........................................................................................62.1.2公司绩效的概念界定...........................................................................................62.2资本结构研究理论........................................................................................................62.2.1传统资本结构理论................................................................................................62.2.2现代资本结构理论................................................................................................72.2.3新资本结构理论....................................................................................................82.3公司绩效评价理论........................................................................................................82.3.1单一指标绩效衡量................................................................................................92.3.2多重指标绩效衡量................................................................................................9第三章我国新能源上市公司资本结构与公司绩效现状分析.........................113.1新能源行业的界定......................................................................................................113.2新能源上市公司资本结构现状分析.........................................................................11IV 3.2.1债权结构现状分析...............................................................................................113.2.2股权结构现状分析...............................................................................................123.3新能源上市公司绩效现状分析.................................................................................13第四章我国新能源上市公司资本结构与公司绩效关系的实证分析..........174.1研究样本和数据来源..................................................................................................174.1.1研究样本..............................................................................................................174.1.2数据来源..............................................................................................................174.2变量指标选取..............................................................................................................184.2.1公司绩效指标选取.............................................................................................184.2.2资本结构指标选取.............................................................................................184.2.3控制变量指标选取.............................................................................................184.3研究假设与模型建立..................................................................................................184.3.1研究假设.............................................................................................................194.3.2模型建立.............................................................................................................194.4实证检验.......................................................................................................................194.4.1相关性分析.........................................................................................................194.4.2多元线性回归分析.............................................................................................214.5实证研究结论及原因浅析.........................................................................................22第五章对策建议.................................................................................................................245.1对新能源上市公司优化股权结构的建议................................................................245.2对新能源上市公司优化债权结构的建议................................................................245.3对新能源上市公司优化市场竞争环境的建议…………………………………24结论…………………………………………………………………………………………25参考文献……………………………………………………………………………………26致谢………………………………………………………………………………………28附录A：新能源上市公司实证数据………………………………………………29V 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）第一章前言1.1选题背景与意义1.1.1选题背景资本结构是指在企业资本总额中各种资本的构成比例，最基本的资本结构是债务资本和权益资本的比例。它不仅影响公司的治理结构，而且影响公司的资本成本和公司绩效，进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。鉴于其具有的重大理论价值和实践意义，有关资本结构与公司绩效问题的研究，成为了理论界和实务界研究的重点课题。近年来，国内许多学者就上市公司资本结构与公司绩效的关系展开了深入的理论研究，多为实证研究，且大部分是以某一行业或某一地区的上市公司为研究对象。国内的研究几乎涉及到了各行各业，如钢铁行业、汽车行业、房地产行业、有色金属行业、生物医药行业、旅游业、通信业等；涉及到的地区也很广，如黑龙江省、河北省、湖南省、浙江省和辽宁省等。但是由于选择的样本和研究变量不同，现有的研究结果尚无统一的结论。全球气候升温的大环境下世界各国纷纷开始重视节能环保与低碳减排，这种条件下新能源产业的兴起以及迅猛发展就成为历史发展的必然。我国始终坚持走可持续发展道路，重视新能源的开发与利用，新能源成为国家重点扶持的产业之一。但就目前而言，我国新能源尚处于初步发展阶段，新能源上市公司数量还比较有限、成本优势尚未完全利用、企业经营绩效尚需进一步改善与提高。因此研究新能源上市公司的资本结构对公司绩效的影响具有较强的必要性。本文遵循一般研究视角，以我国新能源上市公司为研究对象，着力分析目前我国新能源行业上市公司的资本结构和公司绩效的现状，并通过实证研究进一步探索新能源行业资本结构与公司绩效的关系，了解新能源上市公司的发展优势和存在的不足，为新能源上市公司资本结构的改善、经营绩效水平和公司价值的提高提出合理化的建议与对策。1.1.2选题意义（1）理论意义资本结构与公司绩效问题的研究是一个具有重大理论价值的研究课题。关于资本结构、公司绩效以及二者之间关系的研究已有很多，也有一些较为成熟的结论。但是由于宏观经济环境、资本市场发展程度、行业特征的不同，资本结构与公司绩效的关系并无较为一致的结论。同时，如何根据公司绩效来优化资本结构，以确定最佳资本结构的研究较少。本文则在研究资本结构影响公司绩效的基础上，从公司绩效的角度对资本结构进行优化。这一方面丰富了资本结构和公司绩效的关系研究，另一方面也为资本结构的优化提供了更多的参考依据。此外，实证分析的结果也在一定程度上对原有理论进行了1 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）印证。（2）实际意义随着温室气体排放的增多，环境的不断恶化，多个国家开始重视自身的节能环保与低碳减排，发展低碳经济成为未来的大趋势。所以研究新能源上市公司资本结构与公司绩效的关系就显得尤为重要。以往关于新能源上市公司资本结构的研究理论并不多，而且理论研究占主要位置。本文通过对新能源行业上市公司资本结构对公司绩效影响研究的实证分析，得出有关结论并量化了资本结构指标对公司绩效的影响程度。其实证研究结论对新能源上市公司依据自身资本结构情况，调整其资金来源渠道，优化其资本结构、提高公司经营绩效具有重要意义，在一定程度上有利于促进我国新能源产业的健康快速发展。1.2国内外研究动态1.2.1国外研究动态国外关于资本结构与公司绩效关系的实证研究文献较多，从不同的研究角度主要得出三种结论，一类是资本结构与公司绩效正相关；一类是资本结构与公司绩效负相关；另一类是资本结构与公司绩效的关系不固定。（1）资本结构与公司绩效呈正相关关系Wiwattanakantang(1999)对1996年泰国224家上市公司的资本结构行研究，结果认[1]为：房地产行业上市公司的盈利能力与其负债比率水平呈正相关。Bergen和Patti(2006)对美国银行业上市公司资本结构与公司价值之间的相互作用关系进行研究，研究结果表[2]明：资本结构与公司业绩之间呈显著的正相关。Eric（2008）选择了1998至2005年的613加拿大公司作为样本，研究家族企业的所有权对公司绩效与资本结构的影响。研究结论表明：以托宾Q值为绩效衡量指标时企业第一大股东持股份额与公司绩效、资本[3]结构正相关，资产负债率越高财务杠杆发挥的作用越大。（2）资本结构与公司绩效呈负相关关系Booth等人（2001）通过对10个发展中国家样本数据的分析发现，除了津巴布韦以外，其他9个发展中国家的公司绩效与资本结构之间都存在着高度显著的负相关关系[4]。Dulacha和Greg(2006)对肯尼亚商业银行股权结构和银行绩效进行实证研究，结果[5]显示，董事及高管持股比例与银行经营绩效存在负相关关系。Yang和Chau-Chen等人（2010）应用MIMIC模式重新检验了Titman和Wessels文章中相同的问题，且采[6]用多方程估计方法，研究得出资本结构与公司绩效呈反向变动。（3）资本结构与公司绩效不存在固定的相关关系Frank和Goyal（2003）对1950—2000年间美国非金融公司进行研究，得到结论[7]是公司绩效与账面价值财务杠杆正相关，与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。2 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）Akhtar(2005)研究跨国公司和国有公司，研究表明公司规模、成长能力、盈利能力与财[8]务杠杆显著相关。Nguyen和Ramachandran(2006)研究越南企业的资本结构因素，研[9]究表明资本结构与成长能力、抗风险能力等显著的正相关，与盈利能力相关性不显著。1.2.2国内研究动态目前，国内学者对资本结构与公司绩效的研究无论在理论假设上还在研究方法上，主要还是参考国外相关研究，而且一直以来也没有形成一致的研究结论。其研究结论概括起来主要有三种:正相关、负相关和倒U型关系，这与国外学者的研究结果相似，说明资本结构与公司业绩之间的关系在我国依然没有定论。（1）资本结构与公司绩效呈正相关关系王娟和杨凤林(2002)对845家深沪市场非金融类上市公司1999年至2000年的财务数据与相关统计数据进行实证研究，研究表明随着资产负债率的提高，上市公司的净资[10]产收益率增加。李闻(2009)以沪深两市43家汽车制造业A股上市公司2003年—2007年连续5年的年报数据作为原始样本，研究汽车制造业上市公司资本结构与公司绩效之间的关系，研究结果表明：总资产收益率与资产负债率之间呈正相关，而与流动负债率呈负相关；公司规模与公司绩效正相关，而且其对公司绩效的正影响仅次于资产负债率[11]。李庚寅、阳玲（2010）以2004年在中小企业板上市的38家公司为样本，先对总样本（2001—2007年）作实证，得出资产负债率与企业盈利能力正相关的结论；后分别对上市前（2001—2003年）和上市后（2004—2007年）的样本数据作面板模型实证，[12]得出同样的结论。（2）资本结构与公司绩效呈负相关关系汪旭晖、徐健（2009）以我国流通服务业上市公司为研究样本，结果表明资产负债[13]率对公司绩效存在显著负向影响。孙永伟(2010)采用中国钢铁行业上市公司2004年—2008年各年的年报数据为研究对象，运用因子分析法和回归分析法来研究资本结构和公司盈利性之间的关系，研究结果表明：资产负债率与公司盈利能力呈负相关，而公司[14]规模、成长性与公司盈利能力呈正相关。杨文娟(2011)以沪深两市钢铁行业30家上市公司的2005年—2009年期间的年报数据为研究对象，采用回归分析法研究资本结构与公司绩效之间的关系，研究结果表明：资产负债率与净资产收益率之间存在负相关关系，而公司规模与净资产收益率呈正相关关系，第一大股东持股比例与净资产收益率呈负相[15]关关系。（3）资本结构与公司绩效呈“倒U型”关系龙莹、张世银（2006）以28家电力上市公司为样本，用总资产收益率与净资产收益率为被解释变量来研究资本结构与绩效间的相互关系，得出了两者在图形上呈倒“U”[16]型的结论，即达到临界点以前，二者是正相关关系；超过临界点，二者是负相关关系。常慧(2009)以沪深两市能源行业(包括煤炭、电力、石油三大子类)58家A上市公司的20033 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）年—2007年的年报数据作为分析对象，分析结果表明：资产负债率与总资产收益率呈倒“U”型关系，即有最优资本结构的存在。而且当资产负债率处于0%—29.37%这个区间时，总资产收益率随资产负债率的上升而上升；当资产负债率超过29.37%后，总资产收益率随总资产负债率的上升而下降；这说明能源行业上市公司最优资本结构在30%左右[17]。宋力、张兵兵（2010）基于辽宁省国有控股公司的实践，分析了资本结构对公司绩效的影响，得出当0<资产负债率<40%时，资本结构与公司绩效呈现正相关关系；当资[18]产负债率>40%时，资本结构与公司绩效呈现负相关关系。1.2.3文献评价综上所述，无论是国内研究还是国外研究，因其在选择研究样本、研究方法和绩效衡量指标时存在差异，资本结构与公司绩效之间究竟是正相关关系、负相关关系还是不固定相关关系（或“倒U型”关系），至少到目前为止还没有确切定论，由于各上市公司所处行业发展程度不同，以不同上市公司为分析对象得出的研究结论未必适合所有行业上市公司。因此，我们有必要分行业来研究上市公司资本结构，进而探索资本结构对公司绩效的影响。对此，本文将研究对象锁定在新能源行业，以新能源行业上市公司2008—2012年公布的年度财务数据为分析对象，对其资本结构与公司绩效的关系进行实证分析，从而增强分析的针对性和可信性。1.3研究结构与研究方法1.3.1研究结构本文主要是基于我国新能源行业上市公司2008—2012年年报数据，对我国新能源行业上市公司资本结构与公司绩效之间的关系进行研究，从而为优化我国新能源上市公司的资本结构、提高公司经营绩效提出合理的建议，主要由以下几部分内容组成:第一章绪论。主要阐述了本文的选题背景和选题意义，综述了近年来国内外关于资本结构与公司绩效相关关系的研究成果，并提出了本文的结构框架、研究方法和主要的创新点。第二章资本结构与公司绩效的理论基础。本章首先阐述了对资本结构与公司绩效概念的界定，回顾了资本结构理论和公司绩效评价理论，明确了研究资本结构与公司绩效关系的必要性。第三章我国新能源上市公司资本结构与公司绩效现状分析。本章首先对新能源行业进行了概念界定，然后分析了我国新能源上市公司的资本结构与公司绩效的现状，为第四章实证分析做准备第四章我国新能源上市公司资本结构与公司绩效关系的实证分析。该章首先对本文的研究样本、数据来源及指标的选取进行了说明，并进行研究假设和模型建立，采用相关性分析法和回归分析法，对新能源上市公司资本结构与公司绩效之间的关系进行了实4 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）证研究。第五章对策建议。在上一章实证分析的基础上整理得出结论，并对优化新能源上市公司的资本结构和提高其经营绩效提出合理可行的对策建议。1.3.2研究方法本文首先通过中国知网、万方数据、国泰安数据库、锐思数据库等网站收集资料，从理论上把握了我国新能源上市公司的发展情况，并以其2008到2012年5年报表数据为基础进行实证分析，分析新能源上市公司资本结构与公司绩效之间的关系，探讨我国新能源上市公司资本结构现状及存在的问题，并通过实证结果提出优化新能源产业内部资本结构和提升公司价值的对策、建议。本文主要通过阅读、分析、整理以往学者的文章，并通过自己构建模型对其关系进行分析。主要采用的研究方法如下:（1）文献研究法。首先通过查阅、分析、整理中外文献资料，正确了解所要研究的问题，收集资本结构与公司绩效关系的有关内容，在此基础上对新能源上市公司资本结构与公司绩效关系展开分析。（2）实证研究法。本文在第四章以2008到2012年新能源上市公司年报数据为样本，建立回归模型，利用SPSS17.0软件进行相关的描述性统计分析、Pearson相关性分析与多元线性回归分析，以此来揭示资本结构与公司绩效的关系。1.4本文的创新点研究领域新颖。虽然目前国内有很多学者对资本结构与公司绩效相关关系进行了大量的研究，但这些研究大多集中在房地产业，制造业，流通业热门行业，或者以某一区域作为样本，很少将新兴的战略性能源产业作为研究对象。而新能源上市公司作为发展低碳经济的典范，是一项符合我国国情和未来经济发展趋势的新兴能源产业。因此，本文以新能源上市公司为研究目标，结合我国的实际经济状况对此行业进行实证分析，找出影响我国新能源行业经营绩效的特殊原因，专门针对新能源上市公司提出了一些有益的政策建议，将在一定程度上丰富该领域相关研究。5 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）第二章资本结构与公司绩效的理论基础2.1资本结构与公司绩效的概念界定2.1.1资本结构的概念界定资本结构的有广义的资本结构和狭义的资本结构两种不同定义。广义的资本结构是指公司全部资本的构成及其比例关系，除长期资本外，还包括短期资本，而短期资本主要是指短期负债；而狭义的资本结构通常是指企业的长期资本的构成及其比例关系，即长期权益资本与长期债务资本的构成及其比例关系。广义资本结构和狭义的资本结构由于对短期资本的考虑不同是其在概念界定上存在差异的主要原因，本文采用的是广义资本结构的范畴。2.1.2公司绩效的概念界定公司效绩主要是指在一定经营管理期间的公司经营效益和经营者业绩。本文研究的是新能源上市公司资本结构与公司绩效的关系，所以本文所称的绩效主要是指公司在一定经营期间的经营效益。公司绩效的评价指标包括财务指标的绩效衡量和非财务指标的绩效衡量。其中，财务指标数据由于具有客观性且容易获得而被广泛应用。2.2资本结构研究理论西方学者从20世纪50年代就开始对资本结构理论进行系统的研究，经过60多年的不断完善和发展，资本结构理论已成为一个比较成熟的理论体系。按照其发展历程，大致可以将其划分为三类：传统资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论。2.2.1传统资本结构理论1952年，美国学者大卫.杜兰特(DavidDurand)在《企业债务和股东权益成本:趋势和计量问题》中，对传统的资本结构理论进行了系统地总结，并将其划分为净收益理论、净经营收益理论和介于两者之间的传统折中理论。（1）净收益理论净收益理论认为，企业负债融资越多，资产负债率越高，企业的价值越大。这是基于债务资本成本低于权益资本成本，且债务利息和权益资本的成本均不受财务杠杆的影响为假设前提。根据净收益理论，当企业负债比例达到100%时，其加权平均资本成本将达到最低，此时公司价值也最大，即完全负债为企业最佳资本结构。该理论存在很大的局限性，没有充分考虑财务风险的负面影响。（2）净经营收益理论净经营收益理论认为，资本结构与资金成本没有关系，即资本结构与企业的价值无6 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）关。其理由是：无论企业财务杆杠如何变化，其加权平均资本成本固定不变，企业不存在最佳资本结构，企业价值也就不受资本结构的影响。该理论显然与现实不相符合。（3）传统折中理论净收益理论和净经营收益理论是两种极端观点，传统折中理论的观点介于净收益理论和净经营收益理论之间，认为每个企业均存在最佳资本结构。该理论认为，债务成本率、权益资本成本率和加权平均资本成本会随着资本结构的变化而变化，但债务资本成本要小于权益资本成本。增加债权资本对提高企业价值是有利的，但必须将负债比例控制在一个合理的范围之内。2.2.2现代资本结构理论1958年，美国学者莫迪格莱尼与米勒在《美国经济评论》上发表了《资本成本、公司财务和投资理论》等3篇论文，认为：公司价值是由全部资产的盈利能力决定的,而与实现资产融资的负债与权益资本的结构无关。这一理论被称之为MM理论，标志着现代资本结构理论的产生。（1）早期的MM理论早期的MM理论又称无税的MM定理，该理论认为在不考虑个人所得税、公司所得税和破产风险，且资本市场充分有效的条件下，无论企业是否有负债，企业的资本结构与资本成本、企业价值无关。这一定理是建立在非常严格的假设条件下：①不考虑个人所得税和企业所得税；②企业经营风险可由息税前收益(EBIT)的标准差来衡量；③资本市场是高度完善和有效的，即信息充分、无交易成本、投资者完全理性、投资者可与企业的借款利率相同且均为无风险利率；④投资者对未来的收益和风险的预期相同；⑤企业的增长率为0，即企业现金流量都是固定年金。然而在现实生活中，早期的MM模型中有些假设是不能成立、不符合实际情况的。（2）修正MM理论修正的MM理论即为考虑个人所得税和公司所得税的MM理论。1963年，莫迪格莱尼（Modigliani）和米勒（Miller）对MM理论进行了修正，放宽了该理论的假设条件，并将所得税纳入考虑因素的范围之内。在考虑所得税后，MM理论有以下两个基本定理：定理1：:有负债的公司价值具有相同风险等级的无负债公司价值加上节税的现值。定理2：负债企业的的权益成本等于相同风险等级的无负债企业的权益成本加上风险报酬,且风险报酬值的大小由负债总额与公司所得税税率决定。修正结果证明：公司负债在某种程度上能够降低税收引起的税盾效应，也就是说企业的价值会随着负债的增加而不断上升，资本结构与公司绩效正相关。（3）权衡理论权衡理论是在继承MM理论的基础上，研究税收、破产成本等外部因素对资本结构的影响。权衡学派认为，企业最佳资本结构应该是在负债价值最大化、债务上升带来的7 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）财务困境成本及代理成本之间的平衡，此时企业价值才能最大化。权衡理论认为，企业最优资本结构是负债抵税收益、负债的财务困境成本和代理成本共同作用而成。然而，权衡理论长期拘泥于财务困境成本和税盾效应的分析框架中，在理论上很难实现突破。2.2.3新资本结构理论20世纪70年代以后，随着信息经济学的迅速发展，信息不对称和道德风险等概念逐渐被引入到资本结构理论的研究中来，突破了旧资本结构理论只注重税收、破产等外部影响因素的限制，更强调通过企业内部因素分析资本结构理论，形成了代理成本理论、信号传递理论、优序融资理论等新资本结构理论，为资本结构理论的研究提供了新的研究方向，对企业融资决策和资本结构选择也具有现实的指导意义。（1）代理成本理论代理成本理论是新资本结构理论的一个主要代表。权益融资和负债融资都存在代理成本，因此代理成本分为股权代理成本和负债代理成本，企业最优资本结构是使这两种代理成本之和达到最小值的资本结构。当边际负债成本正好等于边际负债收益时，总代理成本最小，公司价值最大，公司的资本结构达到最佳。（2）信号传递理论信号传递理论认为公司内部管理者和外部投资者之间存在关于公司质量、投资机会等方面的信息不对称，而资本结构被视为内部管理层向外部投资者传递公司品质的信号,企业管理者可以通过改变企业的资本结构来影响投资者对企业价值的评估。高负债率向投资者传递的是企业价值较大的信号，因为这意味着管理层对公司未来收益有较好的预期，因此企业价值与负债率的高低呈正相关的关系。（3）优序融资理论优序融资理论又被称为啄食顺序理论，是由西方学者迈尔斯(Myers)和麦吉勒夫(Majlug)在1984年提出的。优序融资理论是指在信息不对称的情况下，公司存在资金不足需要进行融资时，一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的融资顺序。优先选择内部融资是因为内部融资相对于外部融资而言，成本更低低且资金运用灵活性更好。当内部融资不能满足企业需要时，企业应优先考虑债务融资渠道，理由是权益融资在一定程度上会传递企业经营的负面信息，而且债务融资成本低于权益融资成本。2.3公司绩效评价理论公司绩效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者的业绩。通俗来说公司的经营绩效，就是管理者运用公司的资源实现经营目标的能力。公司绩效评价方法主要从两方面进行考虑，一是从财务指标角度进行评价；二是从非财务指标角度进行评价。其中，财务指标不仅在应用上较为广泛，而且在功能上也能更有效的反映公司绩效。这主要是由于财务指标数据具有客观性且容易获得，而非财务指标以量化且其度量具有很大的主8 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）观性，因此本文主要讨论公司绩效的财务评价。目前对公司绩效的财务评价指标一般分为两类：“单一指标的绩效衡量”和“多重指标的绩效衡量”。2.3.1单一指标绩效衡量单一指标的绩效衡量是指通过一个财务指标来对公司的经营绩效进行评价。单一指标操作相对简单，可以从企业的财务报表中直接获得。常用的指标有净资产收益率、经济附加值（EVA）、托宾Q值。（1）净资产收益率净资产收益率(ROE)又称净值报酬率，是指企业一定时期内的净利润同平均净资产的比率,它主要反映企业所有者权益的收益情况。它体现了投资者投入企业的自有资本获取收益的能力，反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营效益的核心指标。一般企业净资产收益率越高，意味着企业自有资本获取收益的能力越强，投资带来的收益越高。计算公式：净资产收益率=净利润÷平均净资产×100%其中：平均净资产=(年初净资产+年末净资产)÷2（2）经济附加值经济附加值(EVA)是指企业在税后净利润与资本总成本之间的差额，其中资本总成本包括了全部股权资本和债务资本的加权平均资本成本。一个公司只有在其收益超过所投入的资本的全部成本时，才能为股东带来价值。经济附加值越大，企业经营效益越好。计算公式为：经济附加值=税后净营业利润—资本总成本（3）托宾Q值托宾Q值是指公司资产的市场价值与其重置成本的比率。公司资产的市场价值是指公司资产在一段时期内所产生的预计现金流的现值，因此托宾Q值与一般的财务指标有所不同，它考虑了货币的时间价值。计算公式：托宾Q值=公司的市场价值÷资产的重置成本如果托宾Q值大于1，表明公司创造的价值大于投入资产的成本，企业为社会创造了财富。托宾Q值从侧面反映了公司投入与产出之间的比例关系，可以用来衡量公司的市场绩效。单一指标的绩效衡量具有一定的局限性，无法充分反映公司经营状况的全貌；而且运用单一指标衡量公司绩效时主观性较强，降低了实证分析的准确性。2.3.2多重指标绩效衡量多重指标的绩效衡量是指，采用多个财务或非财务的指标对公司的经营状况进行全面地分析。目前应用比较广泛的多重指标绩效衡量方法主要包括平衡记分卡、因子分析法和层次分析法。（1）平衡记分卡9 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）平衡记分卡是由罗伯特.卡普兰和诺顿提出的一种战略管理绩效评价工具。该理论将企业战略目标分解成组织学习与成长性、内部经营管理过程、客户满意度、财务目标四个部分，分别站在投资者、顾客、企业和员工的角度进行阐述的。其核心思想是通过这四个指标的协调与平衡来组织企业目标制定与实施，使得整个组织的各个部门的行动一致，进而实现绩效考核一一绩效改进以及战略实施——战略修正的战略目标过程。（2）因子分析法因子分析法作为一种有效的进行指标筛选的方法，被广泛应用于科研之中，其主要原理是用少数的几个因素来表达和阐述多个指标的关系，具体来说是根据变量之间的相关度的大小进行分类的，每组的变量构成一个因子，他们之间具有很强的相关性，而不同组的相关性就比较弱。而在选择主因子的过程中，主要采用方差贡献率来分别其主要因子，最后构造既简化又能够具有代表性的综合评价函数。（3）层次分析法层次分析法(AHP)是由20世纪70年代的美国数学家T.L.Saaty创建的一个功能强大且富有弹性的决策工具，可以解决复杂的多目标决策问题。层次分析法(AHP)将复杂的多目标决策问题进行多层次分解，分解为不同的层次结构，对重要的考虑因素定性与量化并进行权重排序，将复杂的决策评估问题简化，最后根据所有的综合分析结果得到决策方案。10 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）第三章我国新能源上市公司资本结构与公司绩效现状分析3.1新能源行业的界定新能源是以一个比较新的概念，目前对于新能源的定义并没有一个明确的界定，传统能源形式之外的其他的能源形式均可以是新能源。一般情况下，新能源的形式均直接或间接的来自于地球或者太阳内部深处产生的热能，具体的形式主要包括风能、太阳能、地热能、水能、生物智能、海洋能等以及有可再生能源衍生的一些生物燃料和氢产生的能量形式。根据联合国开发计划署(UNDP)的分类，主要有三类：大中型水电；新可再生能源，具体包括风能、海洋能、小水电、太阳能、地热能、现代生物质能；传统生物质能。在我国新能源主要是指当前处于研究开发状态并且没有得到大范围利用的能源,例如风能、地热能、太阳能、海洋能以及核能、现代生物质能、氢能等。本文研究的是我国新能源行业上市公司资本结构与公司绩效的关系，在参照了国内外对新能源的定义的情况下，结合我国具体实际，认为本文研究所称“新能源”主要指：太阳能、风能、核能、地热能、节能照明、锂电池和光伏概念。3.2新能源上市公司资本结构现状分析上市公司的资本结构的研究一直是理论界的焦点，我国的新能源上市公司作为成长性较强的企行业，其资本结构的特征更是备受关注。本文主要从债权结构和股权结构两个方面进行考虑，选取以下指标：资产负债率=负债总额/资产总额、流动负债率=短期负债/负债总额、长期负债率=长期负债/负债总额、第一大股东持股比例=第一大股东持股数/总股本、前十大股东持股比例=前十大股东持股数/总股本、国有股比例=国有股/总股本、流通股比例=流通股/总股本七个指标。考虑到数据的完整性和可比性，选取了2008-2012五年间的数据，对资本结构进行分析。3.2.1债权结构现状分析11 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）表3.12008-2012年新能源上市公司债权结构指标指标年份极小值极大值均值标准差2012年0.11360.93460.52180.16572011年0.10050.93690.52810.1660资产负债率2010年0.10110.87290.50660.15882009年0.09650.87580.50950.16872008年0.06980.95690.49790.17052012年0.20710.99560.74010.22242011年0.14910.99870.75340.2269流动负债率2010年0.255510.76950.21142009年0.13410.77880.22212008年0.155410.80530.21052012年0.00440.79290.25990.22242011年0.00130.85090.24660.2269长期负债率2010年00.74450.23050.21142009年00.8660.22120.22212008年00.84460.19470.2105从表3.1的数据可以看出：2008-2012年，我国新能源上市公司的资产负债率均值分别是0.4979、0.5095、0.5066、0.5281、0.5218，基本保持稳定，略呈上升趋势；流动负债率平均值分别是0.8053、0.7788、0.7695、0.7534、0.7401，呈平缓下降趋势；长期负债率平均值分别为0.1947、0.2212、0.2305、0.2466、0.2599，呈不断上升趋势。一般而言，公司的资产负债率应该维持在40%-60%比较恰当，我国新能源行业上市公司资产负债率近五年均在50%左右，表明我国的政策支持为新能源上市公司提供较便利的负债融资，较多的资金投向新能源行业。但是资产负债率有逐渐增长的趋势，说明新能源上市公司的负债融资比例有不断上升的趋势。而较高的负债率会给新能源上市公司带来较高的财务风险，在这种趋势下，我国应该继续保持当前的负债水平，适当增加股权融资以及内部融资的比重，防止出现负债率过高的情况。从流动负债率和长期负债率来看，长期负债比重偏低，说明我国新能源上市公司进行债务融资时偏好于短期债务融资，长期负债并没有得到很好的利用，流动负债在新能源上市公司的负债结构中占有大量比重。一般认为流动负债占总负债的50%左右是合理的，过高的流动负债会增加新能源上市公司的短期偿债压力，新能源上市公司未来的经营风险可能很大。长期负债率的偏低会使新能源上市公司用于研究开发项目的资金不足，这也是我国新能源上市公司出现核心技术和关键部件瓶颈因素的原因之一。所以，新能源行业应该调整长期负债和流动负债的比例，适当提高长期负债融资水平。3.2.2股权结构现状分析12 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）表3.22008-2012年新能源上市公司股权集中度指标年份极小值（%）极大值（%）均值（%）标准差（%）2012年3.6274.334.6215.632011年3.6274.334.5615.06第一大股东持股比2010年3.6972.9535.1415.26例2009年6.5478.9436.1315.362008年6.4778.9436.6915.192012年15.6791.550.6216.072011年14.8391.0450.9615.57前十大股东持股比2010年16.3493.3552.916.01例2009年24.1594.3254.1815.552008年21.7195.0555.7215.56我国新能源上市公司2008-2012年第一大股东持股比例均值分别为36.69%、36.13%、35.14%、34.56%、34.62%；前十大股东持股比例均值分别为55.72%、54.18%、52.9%、50.96%、50.62%，两个波动都对较小，呈现较为显的下降趋势，反映了新能源行业的股权集中度有所减弱，但总体看来仍居高不下。一般认为，当大股东持股比例超过25%时，就属于相对控股；超过50%就属于绝对控股。从新能源上市公司近五年的数据可知，第一大股东持股比例均值在35%左右，前十大股东的持股比例均值达到53%左右，表明该行业股权集中度相对较高，企业基本控制权主要掌握在前10大股东手中。表3.32008-2012年新能源上市公司股东性质指标年份极小值极大值均值标准差2012年00.60750.05450.14072011年00.60750.04630.1250国有股比例2010年00.72820.06920.16372009年00.72820.09930.18962008年00.76510.21870.22732012年0.348310.88280.18242011年0.341810.88670.1653流通股比例2010年0.2510.82120.22442009年0.172910.77000.25132008年0.234910.60290.2137由上表可以看出，2008年至2012年新能源上市公司的国有股比例均值由0.2187下降到0.0545，而流通股比例均值由原来的0.6029上升到0.8828。表明国有股呈明显的下降趋势，流通股逐渐占据绝对优势。3.3新能源上市公司绩效现状分析13 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）本节我们具体盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力等四个方面分别来研究新能源上市公司绩效的现状。并对新能源上市公司2008、2009、2010、2011、2012五年的财务数据进行描述性统计。描述盈利能力的指标有：净资产收益率=净利润/平均净资产、营业利润率=营业务利润/营业务收入；描述偿债能力的指标有：资产负债率=负债总额/总资产、流动比率=负债总额/总资产；描述营运能力的指标有：流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产、总资产周转率=主营业务收入/平均总资产；描述发展能力的指标有：总资产增长率=(本年总资产-上年总资产)/上年总资产表3.42008-2012年间新能源上市盈利能力评价指标指标年份极小值极大值均值标准差2012年-0.28380.42030.05860.09762011年-0.69810.86420.08910.1656净资产收益率2010年-0.49650.34190.10050.09982009年-0.26740.47650.08610.11372008年-0.33681.090.07170.14882012年-0.84290.41070.03050.15492011年-0.31380.65550.07500.1373营业利润率2010年-0.28910.65280.09430.12302009年-0.35610.82950.07970.14982008年-0.35180.78130.05820.1275代表公司盈利能力的两个指标中，净资产收益率在五年中的均值分别为0.0717、0.0816、0.1005、0.0891、0.0586，营业务利润率均值是0,0582、0.0797、0.0943、0.0750、0.0305。2008-2012年盈利能力指标总体呈现先涨后跌的态势，主要是由于金融危机的影响，2011年、2012年太阳能、光伏产业暴涨暴跌等因素导致。综上可知，总体上新能源上市公司利润率较低，经营绩效并不理想，盈利能力尚待提高。这与其作为刚刚发展起步的新兴产业是相关联的。表3.52008-2012年间新能源上市偿债能力评价指标指标年份极小值极大值均值标准差2012年0.11360.93460.52180.16572011年0.10050.93690.52810.1660资产负债率2010年0.10110.87290.50660.15882009年0.09650.87580.50950.16872008年0.06980.95690.49790.17052012年0.23326.5421.45581.02762011年0.24985.91871.45471.0313流动比率2010年0.23865.30181.43770.78282009年0.28745.86511.50271.02562008年0.28447.96191.55651.255114 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）在偿债能力指标中，五年之内资产负债率的均值分别是0.4979、0.5095、0.5066、0.5281、0.5218，流动比率均值分别是1.5565、1.5027、1.4377、1.4547、1.4558。五年中，新能源上市公司资产负债率在整体上略有上升，而流动比率则呈现一定程度的下滑趋势。国际上通常认为，流动比率为2比较恰当，而新能源上市公司近五年的流动比率均值均低于2。说明该行业增加负债融资比重的同时，还一定程度上存在资金流动性不足，偿债能力欠缺等问题。表3.62008-2012年间新能源上市营运能力评价指标指标年份极小值极大值均值标准差2012年0.29714.54691.51670.98562011年0.30044.31631.50890.8840流动资产周转率2010年0.28885.1191.52420.97442009年0.33574.00951.37800.83662008年0.48096.27791.63851.04812012年0.07242.40950.61400.40932011年0.08532.43980.66320.4387总资产周转率2010年0.10963.11580.68510.49982009年0.09112.53940.62400.44312008年0.08473.21980.75990.5462营运能力指标中流动资产周转率的五年的均值分别是为1.6385、1.3780、1.5242、1.5089、1.5167，总资产周转率均值五年分别为0.7599、0.6240、0.6851、0.6632、0.6140。由此可见，近五年我国新能源上市公司流动资产周转速度和总资产周转速度均较快，资金使用效率高，表明其营运能力较强。同时，新能源上市公司的流动资金占用水平较高，经营性现金流有待改善。表3.72008-2012年间新能源上市发展能力评价指标指标年份极小值极大值均值标准差2012年-0.19690.59130.07900.12912011年-0.25552.19670.23000.3291总资产增长率2010年-0.14191.28090.26100.24592009年-0.15161.24620.22180.27492008年-0.42532.39890.11940.3449发展能力指标中总资产增长率为0.1194、0.2218、0.2610、0.2300、0.0790，呈现先升后降的变化趋势，波动性较大。这主要是由于近几年我国整体处于经济下行期，新能源企业受经济危机影响大；加之我国对新能源产业没有进行一个明确的划分，部分上市公司甚至是发展处于衰退期的公司将业务转向新能源以求得新的发展，这类企业也被归于新能源行业所致。综上所述，新能源上市公司的经营绩效不太乐观：盈利水平较低，偿债能力欠缺，15 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）发展能力不太稳定，资金使用能力较强。在国家大力倡导低碳经济发展的今天，政府应加大对新能源产业的支持力度，使其在技术研发方面有更丰厚的资金支持。16 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）第四章我国新能源上市公司资本结构与公司绩效关系的实证分析4.1研究样本和数据来源4.1.1研究样本本文选择了沪深两市A股上市的新能源（概念股）上市公司2008年至2012年连续五年的年报数据作为研究样本。在选取时，本文排除了以下三类数据：（1）考虑到极端值对统计结果的不利影响，剔除了ST股和PT股；（2）为避免数据的缺失，确保研究数据信息的完整性和有效性，剔除2007年12月31日后上市的公司；（3）剔除其他研究数据不全和资产负债率大于1的公司。经筛选，本文研究样本最终确定为沪深A股新能源行业上市公司共79家，详情表4.1。表4.1样本上市公司名单股票代码股票名称股票代码股票名称股票代码股票名称股票代码股票名称000009中国宝安000939凯迪电力002218拓日新能600460士兰微000012南玻A000959首钢股份600098广州发展600475华光股份000021长城开发000962东方钽业600100同方股份600478科力远000027深圳能源000969安泰科技600104上汽集团600482风帆股份000032深桑达A002005德豪润达600111包钢稀土600549厦门钨业000049德赛电池002008大族激光600112天成控股600563法拉电子000060中金岭南002009天奇股份600139西部资源600578京能电力000418小天鹅A002011盾安环境600151航天机电600580卧龙电气000507珠海港002012凯恩股份600166福田汽车600584长电科技000539粤电力A002035华帝股份600196复星医药600642申能股份000541佛山照明002056横店东磁600261阳光照明600661新南洋000543皖能电力002071江苏宏宝600273华芳纺织600674川投能源000601韶能股份002080中材科技600290华仪电气600765中航重机000690宝新能源002091江苏国泰600330天通股份600796钱江生化000725京东方A002129中环股份600345长江通信600872中炬高新000733振华科技002139拓邦股份600360华微电子600875东方电气000762西藏矿业002163中航三鑫600363联创光电600884杉杉股份000767漳泽电力002176江特电机600390金瑞科技600893航空动力000839中信国安002192路翔股份600396金山股份601991大唐发电000930中粮生化002202金风科技600416湘电股份4.1.2数据来源本文所使用的财务数据主要来源于国泰安（CSMAR）数据库、锐思（RESSET）数据库、证券之星网站；主要使用的统计分析软件有EXCEL2003、SPSS17.0中文版。17 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）4.2变量指标选取4.2.1公司绩效指标选取对公司绩效的衡量，有单一指标衡量和多重指标衡量两种不同的方法。根据第二章所述理论显示，多重指标绩效衡量较单一指标绩效衡量在操作上较为复杂，操作性较差，所以本文选择了单一指标对我国新能源上市公司进行绩效衡量。由于净资产收益率（ROE）是一个综合性非常强的财务指标，故本文采用了国内学者一般采用的净资产收益率(ROE)来衡量企业绩效。4.2.2资本结构指标选取资本结构包括债权结构和股权结构。本文采用了资产负债率、流动负债率、长期负债率来衡量债权结构；股权结构又分为股权集中度和股权性质两个方面，反映股权集中度的指标本文采用了第一大股东持股比例、前十大股东持股比例，反映股权性质的指标本文选取了国有股比例、流通股比例。4.2.3控制变量指标选取影响公司绩效的因素很多，根据以往学者对资本结构的研究来看，公司绩效还受公司规模和成长性的影响，因此有必要对除资本结构外的公司规模和成长性等其他因素进行分析研究。本文选取了总资产增长率、总资产的自然对数作为控制变量，分别用来衡量公司的成长性和规模。表4.2变量定义表指标符变量分类指标名称公式定义号因变量净资产收益率ROE净利润/平均净资产资产负债率DAR负债总额/资产总额流动负债率SDAR流动负债/负债总额自变量长期负债率LDAR长期负债/负债总额前十大股东持股比例TOP10前十大股东持股数/总股本国有股比例SSP国有股/总股本流通股比例TSP流通股/总股本控制公司规模SIZEln(年末总资产)变量成长性GROW(本年总资产-上年总资产)/上年总资产4.3研究假设与模型建立18 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）4.3.1研究假设本文主要探究新能源行业上市公司资本结构与公司绩效的关系,因此在借鉴国内外学者己有研究成果的基础上，结合本文第三章对新能源上市公司资本结构和公司绩效现状的分析，提出以下待检验的假设：假设一：新能源上市公司的资产负债率、流动负债率与公司绩效呈负相关关系。修正的MM理论认为，在考虑企业所得税的情况下，公司可以通过增加负债融资比例降低其资本成本，进而提高公司经营效益。但是，持续增加公司的债务融资额会加大企业偿债的财务风险，给公司的经营绩效带来负面影响。第三章分析显示，我国新能源上市公司的流动负债率偏高。流动负债过多必然导致企业财务费用和管理成本的增加，筹资成本的上涨，并加大企业偿债压力与破产风险，对公司绩效产生不利影响。假设二：新能源上市公司的股权集中度与公司绩效正相关。股权集中度是公司稳定性强弱的重要指标。股权集中度高的公司，公司经营目标与股东利益密切相关，出于自身利益最大化的考虑，大股东必然将对管理层实施更加严格有效的监督，进而降低公司股东与管理层之间的代理成本，提高公司经营管理效率。因此，股权的相对集中在一定程度上有利于提高公司经营绩效。假设三：新能源上市公司的规模及成长性与公司绩效正相关。公司规模是影响资本结构的重要因素。西方经济学的理论认为：在一定范围内，企业的规模扩张有利于产生规模经济。资产规模大的公司相比资产规模小的公司而言，破产的可能性更小，抵御经营风险的能力更强，相应收益也就越稳定。4.3.2模型建立本文为了研究新能源行业资本结构与公司绩效的关系，将建立多元线性回归方程，使用EXCEL进行数据处理，应用SPSS17.0软件，采用直接法（enter）对新能源上市公司绩效与资本结构（解释变量）进行回归分析。模型设计如下：ROE=a+β1DAR+β2SDAR+β3TOP1+β4TOP10+β5GROW+β6SIZE+β7SSP+β8TSP+ε其中：a代表常数项，βi代表自变量系数（i=1，2，3，……），ε代表残差4.4实证检验4.4.1相关性分析19 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）表4.3变量间的相关性分析ROEPearson相关性1TSP显著性（双侧）DARPearson相关性-.111*1显著性（双侧）0.027SDARPearson相关性.110*-.202**1显著性（双侧）0.0290TOP1Pearson相关性0.0710.036-0.0761显著性（双侧）0.1570.470.133TOP10Pearson相关性.101*.140**-0.096.724**1显著性（双侧）0.0450.0050.0560SIZEPearson相关性0.009.387**-.513**.210**.297**1显著性（双侧）0.8570000GROW****Pearson相关性.224-0.0200.018.2080.0191显著性（双侧）00.6880.9960.72300.706SSPPearson相关性-0.017.119*-.128*.311**.324**.186**0.0481显著性（双侧）0.7380.0180.0110000.341TSPPearson相关性-.128*0.0040-.170**-.369**-0.049-.206**-.673**显著性（双侧）0.0110.9340.990.00100.333001ROEPearson相关性1395注：*表示在0.05水平（双侧）上显著相关。**表示在.01水平（双侧）上显著相关。本文在回归分析前，运用SPSS17.0软件对上述实证研究模型方程中所涉及的各个经济变量进行相关性检验。从表4.3中可以得出以下结论：(1)新能源上市公司的资产负债率和公司绩效呈显著的负相关关系，Pearson相关系数为-0.111*，并通过了显著性水平为0.05的检验，这一结论初步验证了假设一。(2)新能源上市公司的流动负债率与公司绩效之间呈显著的正相关关系，Pearson相关系数为0.110*，并通过了显著性水平为0.05的检验，这一结论与假设一不相符。(3)第一大股东持股比例和公司绩效之间呈正相关性，但不显著，Pearson相关系数为0.071，初步验证了假设二。(4)前十大股东持股比例与公司绩效之间呈显著的正相关关系，Pearson相关系数为0.101*，并通过了显著性水平为0.05的检验，初步验证了假设二。(5)公司规模与公司绩效之间呈正相关性，Pearson相关系数为0.009，通过了t检验，这一结论与假设三相符。20 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）(6)公司成长性指标总资产增长率与公司绩效之间呈非常显著的正相关关系，Pearson相关系数分别为0.224**，并通过了显著性水平为0.01的检验，初步验证了假设三。(7)国有股比例与公司绩效之间呈负相关性，Pearson相关系数为-0.017。(8)流通股比例与公司绩效之间呈显著的负相关关系，Pearson相关系数为-0.128*，并通过了显著性水平为0.05的检验。4.4.2多元线性回归分析基于上文所述，本文运用SPSS软件对我国新能源行业上市公司资本结构与公司绩效的关系进行多远线性回归分析，分析结果见下表：表4.4模型汇总模型RR方调整R方标准估计的误差a1.3200.1020.0840.1227414注：a表示预测变量:(常量),TSP,SDAR,TOP1,DAR,GROW,SIZE,SSP,TOP10。如表4.4所示，该模型一的样本决定系数为0.102，调整后的样本决定系数为0.084，表明模型对样本观测数据的拟合效果较好，即解释变量能对公司绩效变化做出了约8%的解释。表4.5回归方程检验的方差分析表模型平方和df均方FSig.1回归0.66480.0835.508.000a残差5.8153860.015总计6.479394注：a表示预测变量:(常量),TSP,SDAR,TOP1,DAR,GROW,SIZE,SSP,TOP10。b表示因变量:ROE如表4.5所示，回归的均值方差为0.083，残差为0.15，F值为5.508，方程回归的显示水平低于0.05，说明自变量的回归系数不全为零，回归模型具有统计学意义。从表4.6可以看出，回归模型常数项为-0.163；自变量资产负债率DAR的回归系数为-0.083，P值为0.045，t检验达到显著性水平，说明资产负债率与公司绩效呈显著负相关，与假设假设一相符；流动负债率SDAR的回归系数为0.080，P值为0.016，通过了显著性水平为0.05的检验，流动负债率与公司绩效是正相关关系，与假设一不符；第一大股东持股比例TOP1、前十大股东持股比例TOP10的回归系数分别为0.001、0.000，21 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）P值分别为0.161、0.594，没有通过t检验，因此第一大股持股比例和前十大股东持股比例与公司绩效没有显著的相关关系，与假设二不相符；公司规模SIZE、公司成长性GROW的回归系数分别为0.013、0.089，P值分别为0.038、0.000，均通过了t检验，说明公司规模和公司成长性与公司绩效都是显著的正相关关系，与假设三相符；国有股比例、流通股比例的回归系数分别为-0.117、-0.105，P值分别0.018、0.009，t检验均达到显著性水平，表明国有股比例和流通股比例与公司绩效之间的是显著负相关关系。表4.6回归系数估计及其检验表非标准化系数标准系数模型B标准误差试用版tSig.1(常量)-0.1630.147-1.1100.268DAR-0.0830.041-0.107-2.0070.045SDAR0.0800.0330.1372.4290.016TOP10.0010.0010.1061.4040.161TOP100.0000.0010-.043-0.5330.594SIZE0.0130.0060.1292.0820.038GROW0.0890.0230.1953.8380.000SSP-0.1170.049-0.168-2.3750.018TSP-0.1050.040-0.191-2.6440.009注：a表示因变量:ROE4.5实证研究结论及原因浅析（1）新能源上市公司的资产负债率与公司绩效呈负相关关系。从第三章资本结构现状分析中可知，2008-2012年新能源上市公司资产负债率均值均在50%左右，且目前有缓慢增长的趋势，从实证结果可推断，我国新能源上市公司资产负债率偏高，已超过最佳资本结构点。因此，负债过高的新能源公司应该适当增加股权融资和内部融资的比重，降低由债务比例过高带来的财务风险。新能源上市公司负债过高的原因主要有以下一些：①我国债券市场发展不健全且规模较小，而股票市场风险较大；②国家政策扶持，给予其银行贷款方面政策优惠。（2）新能源上市公司的流动负债率与公司绩效呈正相关关系。样本数据显示近五年平均流动负债率分别为0.8053、0.7788、0.7695、0.7534、0.7401，呈不断下降趋势，平均长期负债占比很小，有的公司甚至没有长期负债，平均占比仅为18%，这原本会增加企业短期偿债压力，影响公司绩效，但实际上却是较高的流动负债率对公司绩效产生22 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）了有利的影响。原因可能是：①利用流动负债进行融资，其资本成本要小于长期资本成本，这有益于加快企业资金的流动性；②同上，由于国家政策扶持，优惠条件多，偿债压力相对较小。（3）新能源上市公司的第一大股东持股比例和前十大股东持股比例与公司绩效呈正相关关系，但显著性不强。我国新能源上市公司第一大股东与持股比例和前十大股东持股比例均值分别在35%和53%左右，属于股权相对集中。公司股权结构相对集中，有利于公司决策的迅速实施，从而促进公司绩效的提高。其原因可能为：新能源行业属于资金密集型的行业，如果该行业股权分配过于分散，会使企业治理成本大于治理收益，不利于公司绩效的提高。（4）新能源上市公司的公司规模和公司成长性与公司绩效呈显著的正相关关系。规模大的公司比规模小的公司拥有更多地经济资源和管理能力，而这些经济资源金额管理能力大多被应用与多元化经营以此来提高企业的经营绩效。因此，新能源上市公司应努力进行规模扩张，发挥规模经济对公司绩效的有利作用。企业规模增长的实现方式有三种：完全依靠内部资金增长；主要依靠外部资金增长即负债融资和权益融资的增长；平衡增长。综上看来，新能源行业的规模增长主要是由负债融资带来的。23 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）第五章对策建议基于前文对资本结构与公司绩效的理论综述、新能源上市公司资本结构和公司绩效现状分析和实证研究结论，为进一步促进新能源行业的不断发展壮大，优化新能源上市公司资本结构、提高公司绩效，提出以下建议：5.1对新能源上市公司优化股权结构的建议保持适当地股权集中度。企业应选择一个股权相对集中又能达到大股东之间相互制衡的股权结构，在这种股权结构下相对控股的股东既有能力加强对公司经营者的监督,又有动力参与公司的经营管理，从而有利于提高公司的经营绩效。“适当地”股权集中度是指适当提高前十大股东的持股比例，并同时适当降低第一大股东的持股比例，形成大股东之间的多元平衡，使其相互制衡、相互监督，从而减少代理成本，提高经营绩效。5.2对新能源上市公司优化债权结构的建议降低债务融资比例。近几年，我国新能源上市公司资产负债率均值在50%左右，且呈逐年上升趋势。根据实证研究结果，较高的资产负债率会给公司带来较大的财务风险，从而会对公司绩效产生不利影响。因此，新能源上市公司应该积极提高债权融资和内部融资的比例，减少债务融资的比例。降低流动负债率。目前，我国新能源上市公司的债务融资以流动负债为主，流动负债率均值在77%左右。过高的流动负债会给公司带来巨大的经营压力和短期偿债压力，因此，新能源上市公司应增加长期负债的比例以降低流动负债的比重，如发行公司债券。5.3对新能源上市公司优化市场竞争环境的建议新能源公司"适度”垄断，防止过度垄断。如果将这个市场完全竞争也不大可能，但是必须防止在新能源行业中出现行政性垄断的行为，要在一定程度上实现公平竞争。因为在我国经济体制转轨和减少竞争性的市场秩序过程中，政府发挥着主导的作用，政府行为可以对竞争和市场效率发挥意义深远的积极作用；但有时也会产生恶劣的影响。这在我国的改革过程中有些政府及其部门滥用行政手段干预竞争、操纵市场、安排交易中都可以找到消极影响的例证。行政性垄断不同于国家垄断，它是一种地方政府行为或国有经济管理部门为主体的限制竞争的行为。行政性垄断抑制效率，对社会经济生活的各方面产生不利的影响。24 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）结论本文主要是从理论的角度和实证分析的角度对我国新能源行业上市公司资本结构与公司绩效的关系进行研究，在参考和归纳国内外其他学者研究成果的基础上，分别从债权结构和股权结构两个方面深入分析了资本结构对我国新能源行业公司经营绩效的影响情况，得出以下四点结论：①新能源上市公司的资产负债率，流动负债比率与企业绩效负相关关系。其资产负债率在研究期间内均值在50%左右，负债相对较高，短期偿债压力较大，对公司的经营绩效产生了不利影响；②短期负债在总负债的比重很高，长期负债没有得到充分利用，企业用于研发项目的经费不足，同样会给公司绩效带来了负面影响；③新能源上市公司的第一大股东持股比例和前十大股东持股比例与公司绩效呈正相关关系，但显著性不强，说明股权相对集中对新能源行业的发展有一定的促进作用；④新能源上市公司的公司规模和公司成长性与公司绩效之间存在显著的正相关关系。我国新能源行业随着生态环境的恶化成为经济发展的必然趋势，同时，由于国家政策的大力扶持，正处于快速发展阶段，发展潜力巨大。由于时间有限和本人水平有限等原因，再加上一些客观因素，本文在研究过程中存在以下局限性：①模型的拟合优度水平不是特别理想，说明该模型应包括更多的被解释变量来反映公司绩效；②从选取的样本角度来看，因一些上市公司发布上年度财务报表时间较晚的原因，本文只选取了2008年至2012年的数据进行研究，而没有将最新的2013年的数据纳入进来。25 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）参考文献[1]Wiwattanakantang,Y.AnempiricalstudyonthedeterminantsofthecapitalStructureofThaifirm,Pacific-BasinFinanceJournal,1999(7):371-403.[2]GMuradoglu,S.Sivaprasad.CapitalStructureandFirmValue:AnEmpiricalAnalysisofAbnormalReturns[J].WorkingPaper,2006(1):1-32.[3]MichaelR.King,EricSantor.Familyvalues:Ownershipstructure,performanceandcapitalstructureofCanadianfirms.JourrialofBankingandFinance,2008,11(32):2423-2432.[4]Booth,Laurence,etal.CapitalStructuresindevelopingcountries[J].JournalofFinance,2001,(56):87-130.[5]DulachaG.,Barako,GregT.Corporategovernanceandbankperformance:doesownershipmatter?EvidencefromtheKenyanbankingsector[J].CorporateOwnership&Contro1,2006,4(2):33-40.[6]Yang,Chau-Chenetal:Co-determinationofcapitalstructureandstockreturns—ALISRELapproach:AnempiricaltestofTaiwanstockmarkets[J].QuarterlyReviewofEconomics&Finance,2010,(10):4-15.[7]Frank,M.Z.,Goyal,V.K.CapitalStructureDecisions,Workingpaper[R].UniversityOfBritishColumbia,2003.[8]Akhtar.ThedeterminantsofcapitalstructureforAustralianMultinationalanddomesticcorporations[J].AustralianJournalofManagement,2005,2(30):321-341.[9]TranDinhKhoiNguyen,N.R.CapitalStructureinSmallandMedium-sizedEnterprises:TheCaseofVietnam[J].ASEANEconomicBulletin,2006,23(23):192-211.[10]王娟,杨凤林.中国上市公司资木结构影响因素的最新研究[J].国际金融研究,2002(8):45-52.[11]李闻.我国汽车制造业上市公司资本结构对经营绩效影响的实证研究[D].哈尔滨:东北师范大学,2009.[12]李庚寅,阳玲.中小企业资本结构与盈利能力的实证研究—基于中小企业板中小企业上市前后数据的比较分析[J].产经评论,2010(1):31-36.[13]汪旭晖,徐健.不同成长机会下的上市公司股权结构、资本结构与公司绩效—以A股流通服务业上市公司为例[J].商业经济与管理,2009,213(7):20-28.[14]孙永伟.我国上市钢铁企业资本结构与经营绩效相互关系的实证研究[D].济南:山东大学,2010.[15]杨文娟.中国钢铁业上市公司资本结构与经营绩效关系的实证研究[D].石家庄:河北经贸大学,2011.[16]龙莹,张世银.我国电力行业上市公司资本结构与绩效的实证研究[J].统计教育,2006(12):26 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湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）附录A：新能源上市公司实证数据表A.1资产负债率和流动比率资产负债率流动比率股票代码股票名称2012年2011年2010年2009年2008年2012年2011年2010年2009年2008年000009中国宝安0.64370.65040.62950.60210.59001.45041.83722.04011.80481.6756000012南玻A0.49300.52190.45790.48590.53610.42440.64930.73940.39260.4120000021长城开发0.59180.58200.32820.27180.20021.24511.26661.90002.36413.2065000027深圳能源0.45770.46300.43530.48150.53450.98391.05761.12150.80490.7398000032深桑达A0.38030.44770.46180.44810.41311.80341.39341.63931.65401.6827000049德赛电池0.75060.69890.67270.74540.65121.20851.27771.24171.02141.1276000060中金岭南0.49600.52560.61380.59420.49800.89771.00900.96651.04781.5608000418小天鹅A0.49420.56640.56120.50630.49221.61031.41561.39881.47821.4306000507珠海港0.43750.47680.21810.26980.32841.80591.48932.30401.07980.8670000539粤电力A0.66560.66440.62180.60040.54840.45900.44090.46060.58980.8052000541佛山照明0.13080.10050.10110.09650.06984.71495.68105.30185.86517.9619000543皖能电力0.67020.66750.58090.50380.54110.39190.41630.23860.63790.7234000601韶能股份0.60300.60210.61950.62700.61790.53060.75680.66661.18240.8905000690宝新能源0.59810.59270.56740.53860.51221.33072.09851.75732.44342.3389000725京东方A0.47450.49040.36820.28350.51812.08071.64812.51274.94851.3288000733振华科技0.34450.35320.33500.30850.28542.46221.97912.23872.31112.5635000762西藏矿业0.17330.13470.31320.43600.38434.68275.73421.57341.03021.3734000767漳泽电力0.93460.93690.87290.79790.78560.23740.24980.31670.28740.3622000839中信国安0.49510.45770.44530.45240.49110.88911.76811.49011.67321.7141000930中粮生化0.55250.53740.61590.64980.71370.70490.59880.51740.43890.4157000939凯迪电力0.73600.66640.65950.67910.64110.75111.17370.92240.91220.7017000959首钢股份0.51610.51950.52110.56730.55150.59270.89601.07330.97391.0152000962东方钽业0.47090.47980.64060.58260.41501.87342.06011.40121.72542.2607000969安泰科技0.39000.43900.34860.44440.42482.50412.07502.05412.24081.8328002005德豪润达0.54030.59740.52340.68280.67031.29951.00541.53321.00691.0089002008大族激光0.43360.47250.49700.49210.33921.47441.26571.11231.16411.9701002009天奇股份0.76730.75780.71550.68840.64130.99951.02341.15651.18791.2905002011盾安环境0.65550.58950.62260.33150.43540.81801.15721.32402.06691.4572002012凯恩股份0.25870.31760.54450.60190.47942.32572.21311.24801.02140.8568002035华帝股份0.48180.54630.55660.57420.61701.08241.04171.08570.80340.7354002056横店东磁0.36460.26130.26890.12800.13551.81291.50081.83075.16045.9323002071江苏宏宝0.59730.47900.37110.39970.40700.49710.74651.61811.49541.4453002080中材科技0.54740.48150.48530.58790.51051.19231.67331.91761.39721.2619002091江苏国泰0.34300.36820.41100.37650.44252.29272.04361.79391.84351.7395002129中环股份0.62400.70770.58210.42610.23170.88040.65210.99473.21161.8769002139拓邦股份0.42820.41950.41890.32460.32831.60951.80721.80022.23562.3145002163中航三鑫0.79340.74860.64590.75810.55120.86150.93901.33581.14891.363329 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）续表002176江特电机0.33440.33510.43170.33380.36141.91642.20911.83712.30872.2584002192路翔股份0.73220.74680.67270.64720.41910.84850.95050.91061.01962.0557002202金风科技0.58410.58470.51430.62860.63022.08351.70231.92751.63981.6226002218拓日新能0.38060.29470.42460.21870.11161.31101.78651.38602.41816.1932600098广州发展0.51310.42090.31960.30850.29281.23211.33101.68231.52101.6614600100同方股份0.66610.67430.57380.56050.53320.95720.97841.42251.38071.3963600104上汽集团0.54290.58220.64280.66150.64271.20981.17671.10040.93401.0154600111包钢稀土0.43720.38360.51410.61380.61651.64612.03921.53121.25421.1011600112天成控股0.53070.49840.21510.35640.41432.17602.35123.40591.83361.7986600139西部资源0.13170.16710.20180.27920.47343.94263.17163.09072.55011.2208600151航天机电0.62080.64420.54380.59550.38660.63360.73251.00681.13031.2873600166福田汽车0.54530.67670.67290.76930.69391.22980.97441.19280.97380.7222600196复星医药0.40000.48990.44150.39690.41032.15281.21181.60321.32361.9258600261阳光照明0.40230.56050.55330.50940.43801.89851.39541.19861.69851.6422600273华芳纺织0.58200.67200.61060.54280.46720.69730.62480.96870.72100.7299600290华仪电气0.48830.54050.61400.54750.61632.64202.26881.33141.59301.3277600330天通股份0.51070.43440.36620.34060.30940.72541.04131.13391.08481.7092600345长江通信0.28700.31580.33520.28080.32411.96021.79851.85391.97001.6839600360华微电子0.46320.48520.49400.44690.44211.71771.03191.14381.07671.2427600363联创光电0.31220.37930.41250.44990.40841.95121.41441.50811.51831.5185600390金瑞科技0.58900.58610.54640.50390.44180.65370.81610.94531.07111.2337600396金山股份0.86660.86700.82880.77710.74850.23320.33220.33800.86130.7913600416湘电股份0.83980.81990.70850.72420.71701.14141.18361.22661.14690.9962600460士兰微0.48870.48060.34900.54100.58402.11012.31331.77710.97960.8158600475华光股份0.67630.70600.73620.73410.76711.15711.05041.03471.05871.0301600478科力远0.50780.49710.43760.57090.50141.26041.31601.61590.98691.2727600482风帆股份0.62720.63500.62300.61890.60701.39540.97620.98930.97440.9265600549厦门钨业0.56110.60080.65730.62470.61431.34271.25001.12841.19771.6130600563法拉电子0.11360.12140.16980.13040.09946.54205.91873.83924.29075.1090600578京能电力0.60590.67680.64060.71380.62620.49810.58760.46040.35840.6370600580卧龙电气0.41570.43600.36160.46300.39061.32371.39642.13681.61001.5819600584长电科技0.62980.57500.46470.62460.62240.57450.61091.22130.62310.6325600642申能股份0.32160.30320.34320.35920.43091.32311.53601.25731.03421.0013600661新南洋0.53960.49900.53700.55760.56740.64030.69830.58430.55980.6106600674川投能源0.43770.51780.41850.44980.66360.62300.79720.39590.43300.5573600765中航重机0.61830.60070.56960.54630.67831.53631.34311.41981.37020.9890600796钱江生化0.61100.58850.43650.45010.46070.98000.52431.10390.92100.8883600872中炬高新0.37350.36620.33670.31960.29911.67411.76402.09332.54132.2303600875东方电气0.78870.82280.85670.87580.95691.07631.04261.01221.04471.0414600884杉杉股份0.53040.50300.47050.40640.46081.10431.20161.18941.12661.2448600893航空动力0.49140.51470.52280.60900.77001.67951.58841.60581.55101.1167601991大唐发电0.79170.79280.81820.82030.80580.42330.44420.34190.37280.284430 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）表A.2流动负债率和长期负债率流动负债率长期负债率股票代码股票名称2012年2011年2010年2009年2008年2012年2011年2010年2009年2008年000009中国宝安0.78280.62300.56050.62670.71390.21720.37700.43950.37330.2861000012南玻A0.57310.56690.49030.81370.78540.42690.43310.50970.18630.2146000021长城开发0.99530.99310.97600.98710.92630.00470.00690.02400.01290.0737000027深圳能源0.65520.59860.48870.65940.63980.34480.40140.51130.34060.3602000032深桑达A0.99160.99241.00000.99120.98620.00840.00760.00000.00880.0138000049德赛电池0.99100.97910.98500.99341.00000.00900.02090.01500.00660.0000000060中金岭南0.71460.68210.70160.77660.57480.28540.31790.29840.22340.4252000418小天鹅A0.99560.99470.99380.99240.98820.00440.00530.00620.00760.0118000507珠海港0.25220.35980.66380.95990.97670.74780.64020.33620.04010.0233000539粤电力A0.55600.58260.58830.48310.46660.44400.41740.41170.51690.5334000541佛山照明0.94320.92640.93140.96590.99770.05680.07360.06860.03410.0023000543皖能电力0.37130.37320.53820.48310.53680.62870.62680.46180.51700.4632000601韶能股份0.34820.28660.25550.13400.17100.65180.71340.74450.86600.8290000690宝新能源0.29560.24530.27600.26620.15540.70440.75470.72400.73380.8446000725京东方A0.38990.50280.55390.43340.58370.61010.49720.44610.56660.4163000733振华科技0.79720.93950.83930.86900.80970.20280.06050.16070.13100.1903000762西藏矿业0.84140.90860.71650.77670.54530.15860.09140.28350.22330.4547000767漳泽电力0.80930.59130.51430.63050.59970.19070.40870.48570.36950.4003000839中信国安0.81150.41710.44970.40620.45240.18850.58290.55030.59380.5476000930中粮生化0.75130.82270.89710.86530.88000.24870.17730.10290.13470.1200000939凯迪电力0.50920.37340.63600.63400.63380.49080.62660.36400.36600.3662000959首钢股份0.59960.56460.59380.65200.60960.40040.43540.40620.34800.3904000962东方钽业0.64030.61530.64770.64180.75990.35970.38470.35230.35820.2401000969安泰科技0.55200.62490.74410.59950.81710.44800.37510.25590.40050.1829002005德豪润达0.60270.76630.87330.99720.99750.39730.23370.12670.00280.0025002008大族激光0.92640.96650.98200.97020.98090.07360.03350.01800.02980.0191002009天奇股份0.90850.90440.85340.88350.96110.09150.09560.14660.11650.0389002011盾安环境0.73150.84330.77480.90560.99310.26850.15670.22520.09440.0069002012凯恩股份0.96500.91590.82540.85950.99250.03500.08410.17460.14050.0075002035华帝股份0.99160.99370.99140.98770.94600.00840.00630.00860.01230.0540002056横店东磁0.60280.96880.97880.93300.81050.39730.03120.02120.06700.1895002071江苏宏宝0.97400.97300.92910.93760.99800.02600.02700.07090.06240.0020002080中材科技0.89660.79880.74440.66320.74740.10340.20120.25560.33680.2526002091江苏国泰0.96020.96690.95870.94040.94730.03980.03310.04130.05960.0527002129中环股份0.85890.84810.57270.26120.70870.14110.15190.42730.73880.2913002139拓邦股份0.98860.99420.99070.97640.89490.01140.00580.00930.02360.1051002163中航三鑫0.56030.51990.56520.57080.86610.43970.48010.43480.42920.1339002176江特电机0.94980.95600.96270.93420.99200.05020.04400.03730.06580.0081002192路翔股份0.99260.99310.99811.00001.00000.00740.00690.00190.00000.0000002202金风科技0.59720.78360.80930.73560.80080.40280.21640.19070.26440.199231 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）续表002218拓日新能0.78960.71240.72460.84550.92000.21040.28760.27540.15450.0800600098广州发展0.35180.42620.38950.45360.48240.64820.57380.61050.54640.5176600100同方股份0.83000.87820.80840.87440.91670.17010.12180.19160.12560.0833600104上汽集团0.90800.87600.89920.87270.79520.09200.12400.10080.12730.2048600111包钢稀土0.91150.87530.74150.82420.93220.08850.12470.25860.17580.0678600112天成控股0.46430.56540.96890.92200.86130.53570.43460.03110.07800.1387600139西部资源0.84970.86940.99590.99430.98310.15030.13060.00410.00570.0169600151航天机电0.70280.55860.50200.37620.81220.29720.44140.49800.62380.1878600166福田汽车0.77100.74450.79160.84550.97200.22900.25550.20840.15450.0280600196复星医药0.38160.45710.49870.54610.40580.61840.54290.50130.45390.5942600261阳光照明0.91020.80370.90430.73790.90800.08980.19630.09570.26210.0920600273华芳纺织0.94980.96130.96621.00000.86400.05020.03870.03380.00000.1360600290华仪电气0.61090.67990.99611.00001.00000.38910.32010.00390.00000.0000600330天通股份0.91760.83300.89700.99300.78340.08240.16700.10300.00700.2166600345长江通信0.98330.99040.99860.99830.99670.01670.00960.00140.00170.0033600360华微电子0.58780.96400.87020.94880.87750.41220.03600.12980.05120.1225600363联创光电0.97750.97350.86760.81030.87720.02250.02650.13240.18970.1228600390金瑞科技0.85920.84150.92800.86550.87140.14080.15850.07200.13450.1286600396金山股份0.37970.35160.40280.44840.40150.62030.64840.59720.55160.5985600416湘电股份0.80310.81890.91310.87470.97830.19690.18110.08690.12530.0217600460士兰微0.46390.48470.93520.90660.91940.53610.51530.06480.09340.0806600475华光股份0.90540.96480.94600.88680.87990.09460.03520.05400.11320.1201600478科力远0.84100.90910.80420.82710.99360.15900.09090.19580.17290.0064600482风帆股份0.63500.99870.99830.99810.99750.36500.00130.00170.00190.0025600549厦门钨业0.79690.88300.97710.91880.73910.20310.11700.02290.08120.2609600563法拉电子0.97770.94520.97690.99990.99990.02230.05480.02310.00010.0001600578京能电力0.37910.50370.58380.67800.85650.62090.49630.41620.32200.1435600580卧龙电气0.98740.97170.87730.86241.00000.01260.02830.12270.13760.0000600584长电科技0.87010.79340.58370.91750.91700.12990.20660.41630.08250.0830600642申能股份0.58180.49760.60810.55870.54520.41820.50240.39190.44130.4548600661新南洋0.98410.99630.99380.99230.99110.01590.00370.00620.00770.0089600674川投能源0.20710.14910.28060.30060.23960.79290.85090.71940.69940.7604600765中航重机0.70210.87910.85700.89110.85730.29790.12090.14300.10890.1427600796钱江生化0.75950.88210.99370.99780.91840.24050.11790.00630.00220.0816600872中炬高新0.93280.87750.72130.62930.83080.06720.12250.27870.37070.1692600875东方电气0.97190.97370.97380.93900.90940.02810.02630.02620.06100.0906600884杉杉股份0.72290.69800.63880.74710.96600.27710.30200.36120.25290.0340600893航空动力0.85250.86050.82250.77820.74850.14750.13950.17750.22180.2515601991大唐发电0.28680.31000.30310.26380.42280.71320.69000.69690.73620.577232 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）表A.3净资产收益率和营业利润率净资产收益率营业利润率股票代码股票名称2012年2011年2010年2009年2008年2012年2011年2010年2009年2008年000009中国宝安0.05690.10500.13050.13570.11670.09380.12070.16290.15270.1241000012南玻A0.04000.17720.22790.16870.09820.04950.18160.23670.20320.1089000021长城开发0.02330.06100.09190.07240.09110.00320.01360.02010.02280.0212000027深圳能源0.06500.07950.10190.16410.09180.07480.06800.09620.20150.0250000032深桑达A0.21900.03650.03910.05450.09550.15430.03710.04640.05290.0607000049德赛电池0.42030.45610.3419-0.26740.01020.07470.08590.0637-0.04300.0069000060中金岭南0.07930.19250.15440.11200.10980.04230.08800.08670.08220.0699000418小天鹅A0.09500.13950.16590.12840.02510.05860.05410.05970.04570.0098000507珠海港0.08580.17870.14880.08120.07460.23840.65550.59090.23450.0643000539粤电力A0.11460.03500.07530.12860.00330.11980.02700.09250.1366-0.0234000541佛山照明0.13950.10500.09530.08060.08020.21950.15990.16040.15590.1581000543皖能电力0.07420.00520.05680.02980.00350.0505-0.02560.00710.01190.0000000601韶能股份0.04470.02890.02520.0140-0.02880.07050.05920.04710.0176-0.0479000690宝新能源0.12640.05230.10370.20760.13980.15710.06790.13840.24240.2935000725京东方A0.01000.0222-0.08030.0041-0.1537-0.02810.0123-0.2891-0.2089-0.1272000733振华科技0.04020.02050.01840.01600.01300.02760.01390.01370.02250.0170000762西藏矿业-0.07120.02680.04730.03600.0828-0.35790.04810.04310.00670.1196000767漳泽电力0.0813-0.6981-0.49650.0062-0.3368-0.0886-0.1987-0.16530.0049-0.3518000839中信国安0.02930.02510.04460.11230.07080.06220.05590.10880.34900.1857000930中粮生化0.06590.13620.12040.12470.0294-0.0125-0.0195-0.0935-0.1077-0.1672000939凯迪电力0.01390.33290.15580.12100.02860.03210.37410.16850.20190.1140000959首钢股份-0.04780.00150.04450.04780.0526-0.0542-0.02320.01100.02000.0219000962东方钽业0.04330.13020.06520.02970.0561-0.00140.09300.04370.02140.0437000969安泰科技0.02280.09910.07190.08090.07760.02490.09590.08440.06970.0686002005德豪润达0.04700.15480.08250.0785-0.0988-0.00880.04750.00210.0385-0.0276002008大族激光0.19990.22220.15650.00150.09230.14260.15830.1038-0.01210.0572002009天奇股份0.08820.07200.15720.00500.13310.02420.02740.0769-0.00300.0868002011盾安环境0.09640.12130.11650.10730.13710.05050.05110.08440.09730.0825002012凯恩股份0.07860.15240.21950.15850.06490.12190.15430.14710.13650.0674002035华帝股份0.20810.27430.25830.1591-0.03470.07330.07490.07420.0454-0.0075002056横店东磁-0.07730.02590.13200.06930.0680-0.07240.03670.14090.13400.1087002071江苏宏宝-0.16610.04290.05600.0055-0.0260-0.25650.03710.06070.0082-0.0330002080中材科技0.05500.05440.08060.14390.13850.01780.02630.10780.11880.0741002091江苏国泰0.16660.19650.19270.20380.20560.05060.05880.05780.07460.0502002129中环股份-0.03830.11280.0635-0.06290.1079-0.08100.08110.1081-0.17760.1663002139拓邦股份0.06750.15500.17920.13680.12430.04460.08270.09130.08030.0609002163中航三鑫-0.09050.03890.04270.06790.0826-0.05990.03110.04280.02940.0342002176江特电机0.05810.09640.08450.02570.07220.05550.08530.06290.01650.0564002192路翔股份0.01570.01620.08000.09080.06860.00540.00520.02170.03990.0501002202金风科技0.01190.04640.17230.39120.27660.01180.05430.15290.18130.176933 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）续表002218拓日新能0.0037-0.12630.12180.04830.1678-0.0434-0.31380.18800.16000.2594600098广州发展0.07040.04190.08110.08310.04240.09750.06840.14750.16690.0973600100同方股份0.06880.08560.06000.04900.03990.02980.04070.03460.02830.0301600104上汽集团0.18470.21370.20750.17100.01820.08220.09630.08640.0607-0.0092600111包钢稀土0.24450.86420.31070.03340.10720.21890.63030.34650.03960.0752600112天成控股0.06530.06110.07720.19820.1350-0.01970.04630.06800.16120.1358600139西部资源0.12290.26360.28870.42171.09000.40470.41150.65280.66210.3062600151航天机电-0.28380.00560.05160.05400.0234-0.8429-0.04820.06020.06850.0190600166福田汽车0.11480.13630.20420.29290.1405-0.02330.01880.03270.02720.0052600196复星医药0.13410.12810.10250.47650.17530.27740.24370.25040.82950.2140600261阳光照明0.11520.18640.16270.12070.10790.03920.05160.04460.07150.0617600273华芳纺织0.0259-0.39470.1539-0.05010.0037-0.0959-0.16560.0843-0.04560.0018600290华仪电气0.01780.04390.13130.14490.20090.03960.05160.07980.09590.1164600330天通股份-0.15610.00890.0626-0.20580.0076-0.1799-0.00650.0549-0.3561-0.0274600345长江通信0.08690.09040.08540.06150.02100.09050.10950.14340.15760.0594600360华微电子0.02590.06330.05290.01740.03840.01760.06250.09060.01030.0626600363联创光电0.08080.09490.05710.04330.04040.07880.07100.03990.03130.0312600390金瑞科技0.0042-0.14930.0446-0.24470.0621-0.0200-0.08240.0283-0.15690.0328600396金山股份0.10140.10470.00580.04010.01150.05380.04950.02940.03850.0148600416湘电股份-0.09490.05860.08960.10580.0506-0.04740.01920.03130.0385-0.0057600460士兰微0.01070.09100.15430.10010.0163-0.04390.08970.17670.06200.0030600475华光股份0.06590.11610.12660.12130.10530.02090.03500.04580.04240.0406600478科力远-0.05550.01570.01880.03080.0681-0.0403-0.00690.00580.00720.0125600482风帆股份0.06370.06050.04370.0426-0.24540.02490.01800.02130.0183-0.0925600549厦门钨业0.14420.34040.13680.09930.10740.11410.18090.11330.10800.0788600563法拉电子0.17170.22170.20760.12220.10860.23710.24670.25010.20010.1745600578京能电力0.19650.09840.09570.09970.08940.22560.11250.11520.11190.1087600580卧龙电气0.04670.04560.08820.17440.13410.02840.02740.08190.10230.0679600584长电科技0.00430.02800.08670.01400.0574-0.03390.00180.07010.01720.0393600642申能股份0.08180.07820.07750.11260.04350.10090.09450.11430.16980.0893600661新南洋-0.12770.00910.01780.0094-0.0929-0.09840.01680.02570.0035-0.0555600674川投能源0.05580.05960.06170.04900.21770.41070.35600.36800.23610.7813600765中航重机0.06870.05080.08340.14950.18600.06550.03080.07190.10230.0933600796钱江生化0.03570.02080.10350.0619-0.1588-0.19780.00480.11610.0714-0.2335600872中炬高新0.06670.07410.05780.04370.05350.06710.08050.08010.06080.0771600875东方电气0.14860.24610.23340.28530.06700.06520.07820.07240.04970.0552600884杉杉股份0.05180.04970.03680.03490.06090.04180.06010.04930.04330.0266600893航空动力0.07100.06650.05510.06030.08800.04530.04370.04000.03560.0352601991大唐发电0.09980.05490.08050.05670.02960.09140.04420.06930.05870.014134 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）表A.4流动资产周转率和总资产周转率流动资产周转率总资产周转率股票代码股票名称2012年2011年2010年2009年2008年2012年2011年2010年2009年2008年000009中国宝安0.41810.46340.44580.64000.67360.30560.34490.32090.43580.4754000012南玻A4.06912.81743.74033.11682.37410.48790.54120.62100.48370.4119000021长城开发2.19642.46185.11903.89335.41461.61071.80233.11582.46953.2198000027深圳能源1.34361.55771.79731.47321.43180.39640.45660.42880.37650.3622000032深桑达A1.31811.76711.32591.17981.82620.89651.09391.00360.86681.2520000049德赛电池1.90971.81021.88111.81201.74861.71671.58271.54771.39961.2840000060中金岭南4.10913.66841.58631.34082.10291.30741.32700.66030.64830.9396000418小天鹅A1.03621.50471.79441.51871.84760.82111.20021.40001.12801.2856000507珠海港0.92820.52030.61250.85153.51360.18490.13290.20430.23820.9770000539粤电力A2.64192.17022.16912.37092.28960.44880.37030.36540.40560.4717000541佛山照明1.09771.35431.25201.04241.09520.63860.71650.62520.57000.6073000543皖能电力4.54693.36183.99341.89651.47680.44350.34870.29790.29440.3103000601韶能股份2.27301.97742.39222.00702.89670.25320.25820.25240.19930.2726000690宝新能源1.76161.41881.51751.30271.56820.41440.43290.41760.45630.2919000725京东方A0.99770.45590.28880.33571.48780.38400.18530.14800.20410.5978000733振华科技1.18711.38541.34871.12291.15460.80280.90980.84890.69570.6840000762西藏矿业0.29710.30041.08850.79541.70600.20290.21080.38440.27750.4909000767漳泽电力2.23392.44502.45712.46611.90500.40120.33830.34930.35660.3250000839中信国安0.47890.47880.62120.59170.48090.17110.16160.18540.18190.1832000930中粮生化3.85184.31633.01533.00102.55261.12701.14260.86190.74050.6665000939凯迪电力0.80580.97450.89510.58970.93350.22680.28460.34640.23160.2661000959首钢股份3.41712.88804.78743.41864.12680.62680.75901.59011.23131.4084000962东方钽业0.85970.83640.79670.64500.66960.48570.50870.46320.41610.4774000969安泰科技0.93061.14961.22551.08011.14970.50170.65450.65300.64480.7313002005德豪润达0.70800.98360.73251.26462.03380.29960.45270.51330.86691.3719002008大族激光1.11971.03461.05250.79250.75280.66320.59800.57140.44050.4935002009天奇股份0.76440.73110.59660.54110.84680.53260.51280.42130.39090.6735002011盾安环境1.91131.16401.10801.17911.96630.74970.66970.70770.73181.2389002012凯恩股份0.92330.90131.22691.00271.29200.53610.58020.68810.52990.5267002035华帝股份2.45182.92302.52903.47934.03791.26781.65311.51521.58541.7333002056横店东磁1.72542.24511.65440.79000.92710.68750.85310.79710.48690.6038002071江苏宏宝1.42661.32271.01010.91741.09700.41260.46030.56350.51420.6440002080中材科技0.81000.84790.82071.14011.24770.47400.54570.56860.62100.6007002091江苏国泰3.19073.35413.33343.01943.32352.40952.43982.35591.97082.4233002129中环股份0.55600.99990.97280.58571.33420.26240.39130.32260.20940.4113002139拓邦股份1.60021.49011.68991.53411.90261.09021.12331.26241.08701.2939002163中航三鑫1.18761.21971.05161.23501.49630.45480.44570.51270.61400.9740002176江特电机0.78330.80411.01380.83000.93040.47680.56910.77410.59760.7532002192路翔股份2.32731.75221.88141.00920.99891.43531.23521.15030.66590.8607002202金风科技0.48780.51540.78170.95150.71270.35450.40200.62700.72150.583635 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）续表002218拓日新能0.58280.63211.00350.56870.60900.22960.23710.42790.25430.3874600098广州发展2.08562.20062.44382.30502.49210.46390.52540.51180.49050.5849600100同方股份1.25291.19921.11291.06311.12870.66290.69480.73430.71940.7703600104上汽集团2.52932.26482.14711.86431.88321.50831.35921.36551.00520.9773600111包钢稀土0.79821.14331.02500.63220.88230.52360.78280.59820.40120.5584600112天成控股0.61220.32320.40780.76720.82970.32820.21410.28950.46230.5326600139西部资源0.64240.35710.57420.50741.45190.28350.16450.35670.35920.8248600151航天机电0.49640.90661.14650.91671.23960.13720.23900.31510.23210.5011600166福田汽车2.39773.74123.41704.00956.27791.23981.83652.17082.53943.0579600196复星医药0.87581.07210.76721.17101.56090.28780.29100.27080.33590.5005600261阳光照明0.91161.18401.35771.24071.48690.63380.74420.81430.79220.9711600273华芳纺织2.57722.40131.45862.08953.73480.99340.96930.83350.81781.1004600290华仪电气0.44450.46190.86030.77130.83690.35030.38510.70050.67280.6848600330天通股份1.36581.46751.58861.11751.79770.46430.55290.59170.41000.7449600345长江通信0.97600.94350.62530.63890.58510.53980.53070.38730.35290.3183600360华微电子0.72430.70070.74860.85590.83200.33870.33820.36810.39070.4012600363联创光电0.85461.17211.22101.08011.31970.50880.61210.65910.59780.7180600390金瑞科技1.90202.29441.86261.71061.93810.62920.92350.89270.79900.9205600396金山股份3.15112.27031.52091.01741.25650.24180.22990.17160.30530.2988600416湘电股份0.51530.57890.81931.03240.95040.39670.46000.65010.75000.6641600460士兰微0.84160.86481.02111.11031.20820.40260.46600.59210.53340.5293600475华光股份1.04591.04010.88090.84910.85170.74110.74410.63490.58520.5922600478科力远1.27091.55641.27551.94002.15580.68400.92560.72520.90401.3670600482风帆股份2.48462.00681.76131.56812.15961.38091.24221.08380.94391.2115600549厦门钨业1.14671.41920.63830.86120.76480.68840.94110.46260.59200.5601600563法拉电子1.00361.23661.30501.12701.19090.72910.84010.83110.63050.6048600578京能电力3.08141.36281.63571.42500.99190.35250.27300.28170.24720.3389600580卧龙电气0.96671.10211.05431.30151.84840.52530.65210.71460.83671.1422600584长电科技2.01022.24392.31471.39671.41870.63280.62540.76670.49870.5121600642申能股份2.58992.79572.02452.34261.75280.64120.64780.53130.48620.4123600661新南洋1.45391.49571.79021.25911.76380.49440.51930.55820.39000.6056600674川投能源1.28231.38602.35731.55570.95590.07240.08530.10960.09110.0847600765中航重机0.74860.80140.76610.73870.96330.49920.56840.53100.49270.5539600796钱江生化0.73611.69500.82881.08651.24340.33480.46130.39680.44940.4673600872中炬高新0.86060.94760.86230.68610.65880.50190.53710.43840.35070.3651600875东方电气0.58920.62320.54820.52950.54620.48620.52060.46300.45490.4950600884杉杉股份1.16351.07311.15870.96361.18790.49260.45270.41420.32960.6583600893航空动力1.18831.14581.08100.73390.93930.83590.80610.74640.53950.6045601991大唐发电2.97692.71643.39543.26402.41720.28610.29660.28790.26330.234236 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）表A.5第一大股东持股比例和前十大股东持股比例第一大股东持股比例前十大股东持股比例股票代码股票名称2012年2011年2010年2009年2008年2012年2011年2010年2009年2008年000009中国宝安12.342911.95688.43678.40418.337129.124432.161530.586326.981021.7121000012南玻A3.62203.62113.69196.53736.466715.667414.831921.970232.723438.3687000021长城开发49.636249.636249.636249.636249.636261.340260.649464.593764.526260.0694000027深圳能源63.740063.740063.740063.740063.740075.741575.556074.546974.956476.0616000032深桑达A42.020142.020142.020142.234842.234850.542350.551149.957652.982248.6015000049德赛电池47.311748.651348.651350.451353.151363.921254.760150.313152.668356.9419000060中金岭南31.731131.731131.731131.731131.731144.460842.986345.679846.164844.6605000418小天鹅A35.204134.653934.204924.013324.013362.977063.535063.086449.894347.6262000507珠海港25.056216.396716.396716.396716.396731.529631.880735.878330.956930.6340000539粤电力A67.386048.990048.989146.339646.335874.624959.169458.713259.202059.1337000541佛山照明13.470313.470313.470313.470313.470330.534931.059932.784131.377831.5756000543皖能电力54.538554.538554.538554.538554.538567.399164.559765.038065.671967.0028000601韶能股份16.849416.849416.849416.84949.274023.331423.571421.954724.363333.7027000690宝新能源30.881130.881130.881131.762034.875037.271134.498936.164541.009753.9275000725京东方A11.34539.57049.57048.662223.679053.210150.697151.799665.506254.9816000733振华科技36.130336.130336.130336.130336.130339.464539.033538.870240.095439.1380000762西藏矿业17.692617.692617.693017.693017.693033.070636.061335.662736.010742.7128000767漳泽电力22.597636.243036.243036.243036.243060.160759.747062.747164.383765.9867000839中信国安41.417441.417441.417441.417441.627947.380746.937246.494547.714850.9693000930中粮生化20.738020.738020.738020.738020.738026.086032.710530.045625.885823.3346000939凯迪电力28.491128.491133.491733.491733.491742.847446.794948.639046.367347.8509000959首钢股份63.235563.235563.235563.235563.235567.654165.165065.207770.956068.7353000962东方钽业45.803545.803545.323645.323645.323648.946051.469953.471448.828049.2016000969安泰科技40.784540.970241.162442.567242.567247.682748.158548.059850.329048.4014002005德豪润达21.035425.388725.388720.630732.388155.106659.303855.447748.532554.7333002008大族激光18.019118.019118.019118.918218.918240.851040.298343.675447.195455.2449002009天奇股份21.114521.114521.114521.114521.114534.956038.718838.364742.084039.8936002011盾安环境42.962642.962648.339848.339855.837563.685963.835068.593273.261474.2153002012凯恩股份17.599817.599821.125734.422134.422134.614737.695324.607544.440244.6445002035华帝股份21.588225.279528.862028.862028.862049.693641.370761.536758.520649.3569002056横店东磁55.999054.026855.999055.999055.999060.219660.160062.181867.777266.7988002071江苏宏宝41.458641.458641.458641.458641.458651.065751.746452.919857.558161.4761002080中材科技54.324654.324654.324647.671247.671268.492970.483074.684480.435379.9533002091江苏国泰32.966732.966732.966733.750033.750055.269660.906663.728463.993262.6469002129中环股份41.147845.437346.660046.660046.660076.904668.170473.719768.526474.0759002139拓邦股份28.078131.786931.786932.144032.144045.897550.380355.611555.046262.0981002163中航三鑫19.681419.681419.681428.455928.455957.827058.512369.067562.155464.5568002176江特电机28.896128.896131.414131.414131.414144.817651.932055.929159.845861.2668002192路翔股份20.787220.787224.905833.184333.184350.332548.347957.267464.456976.8549002202金风科技18.470918.478114.359218.270018.270050.859353.753646.303855.037955.778337 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）续表002218拓日新能41.394541.413846.950046.950046.950065.205171.207875.896376.468880.8264600098广州发展62.233667.269967.047467.047467.047481.789582.686881.338480.042080.5562600100同方股份23.884823.884823.884829.415430.336631.702234.414040.461735.627143.7970600104上汽集团74.295074.295072.954078.942678.942684.547886.142584.474487.737885.9744600111包钢稀土38.916538.916538.916538.916538.916551.921551.912152.718351.643851.7587600112天成控股20.305920.500420.500422.452322.452343.554643.025247.717553.623056.8981600139西部资源48.181050.447250.495350.495350.495353.916857.318866.450559.008066.6212600151航天机电31.863541.604351.245150.421950.421962.529252.357962.311061.135062.0147600166福田汽车32.928632.762732.762737.711737.736056.351053.985861.662957.858753.8595600196复星医药41.091648.053348.053349.031549.031564.185856.331055.000959.494359.1472600261阳光照明32.139336.908936.908936.908936.908956.793065.816065.420267.173166.8758600273华芳纺织50.965150.965150.965155.949255.949253.365557.121461.266664.163760.9531600290华仪电气37.731837.867045.693745.693756.302247.904258.860054.036458.136863.4365600330天通股份8.11038.11038.11038.11038.061633.303033.256533.270133.483834.7793600345长江通信28.693928.693928.693928.693928.693950.241849.995250.603651.276654.7661600360华微电子25.587325.438525.438525.863925.863931.087630.491538.156238.548044.6392600363联创光电21.728820.412820.412825.442627.422639.454830.372431.265635.950138.4060600390金瑞科技41.339741.339741.339741.339741.339747.301644.977244.982043.968044.4671600396金山股份16.913816.913816.913816.913816.913842.138543.848245.551141.591750.1254600416湘电股份34.897134.569138.785238.625538.625540.834142.870155.835350.861452.4666600460士兰微47.212347.212347.328350.842152.211955.840756.966057.801060.875060.4217600475华光股份44.553344.553344.553344.949946.171051.285057.171960.753455.539159.4345600478科力远19.912619.912620.547922.596622.596637.987537.884638.479742.967946.2868600482风帆股份33.988933.988933.988933.988933.988938.371038.789939.622941.417655.4000600549厦门钨业33.779833.604633.604633.604633.604663.009570.762666.987371.191273.8386600563法拉电子37.333337.333337.333337.333337.333358.609861.252765.910866.441271.4038600578京能电力73.666934.858834.858839.884439.884489.657876.748978.968078.496377.2622600580卧龙电气25.554925.554925.639529.670629.860334.219939.085447.841846.200843.7276600584长电科技16.284416.284416.284416.211616.211619.387218.741218.691028.888027.3335600642申能股份49.119249.010147.930950.561150.561154.418055.270952.682355.140256.5259600661新南洋38.445738.445738.445738.458238.458247.660847.449647.495947.243548.1573600674川投能源55.123163.881063.881063.881047.240765.831470.877668.964068.740757.7441600765中航重机29.481829.481829.481829.481842.633454.331259.598360.025867.939678.1166600796钱江生化33.303933.303933.303933.303933.303936.667038.285738.989237.325938.4172600872中炬高新10.723310.723310.723310.72338.814317.444916.202216.341724.153623.2031600875东方电气50.027250.027649.769050.101850.118270.231770.715672.875573.824280.7822600884杉杉股份32.502032.000632.000632.000632.086540.186538.860638.809838.975239.4883600893航空动力53.255753.241053.238365.548165.543158.906160.976070.440574.342871.9935601991大唐发电31.096731.096732.162733.609733.609791.501191.043993.351494.317095.053838 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）表A.6总资产增长率和总资产的自然对数总资产增长率总资产的自然对数股票代码股票名称2012年2011年2010年2009年2008年2012年2011年2010年2009年2008年000009中国宝安0.11760.17570.33630.23310.041923.301323.190123.028322.738422.5289000012南玻A-0.06190.22550.14260.05180.227523.386023.449923.246623.113323.0628000021长城开发-0.01500.55050.22810.1018-0.157923.043823.059022.620422.414922.1892000027深圳能源0.02700.0839-0.03900.02940.198524.200224.173524.093024.132824.1037000032深桑达A0.0748-0.11930.03560.0574-0.258621.249221.177021.121721.086721.0309000049德赛电池0.31140.66910.29890.0163-0.086621.344521.073420.561120.234720.2185000060中金岭南0.0022-0.03630.25100.4678-0.011923.367523.365323.402323.178322.7927000418小天鹅A-0.08110.14290.33260.1615-0.117622.851922.936522.802922.078721.9290000507珠海港0.03590.7006-0.0611-0.0108-0.329721.986921.951721.320621.268421.2793000539粤电力A0.01330.12650.14700.08330.024024.908524.399124.267024.129923.9272000541佛山照明0.09280.00860.04460.0582-0.165821.961121.872421.863821.820221.7636000543皖能电力0.16620.16280.12450.2425-0.116023.570423.415823.265023.147622.9305000601韶能股份0.0388-0.0279-0.00470.02460.016222.861822.823822.852122.856822.8324000690宝新能源0.17410.10150.14380.31020.041822.978022.817522.720922.586522.3163000725京东方A-0.02420.26810.77141.19590.041824.929524.954024.716524.144723.3581000733振华科技0.00930.07100.07700.06610.058822.032822.023621.955021.877721.8137000762西藏矿业-0.04711.16510.15520.0280-0.042521.646121.694420.922020.777720.7501000767漳泽电力0.0149-0.00270.07470.08180.122923.233623.218823.221523.149523.0668000839中信国安0.07140.0109-0.00230.04000.087723.186823.117823.107023.104523.0653000930中粮生化0.0589-0.06440.0231-0.0607-0.057922.648822.591622.658122.635322.6979000939凯迪电力0.2299-0.07510.03570.25010.173723.177322.968222.995222.882022.6649000959首钢股份-0.0226-0.0603-0.05180.0633-0.044823.503223.526123.588323.641423.5800000962东方钽业0.01340.29230.22700.18640.348322.255722.242521.986021.781421.5072000969安泰科技0.09970.28240.11160.18360.154122.753022.658022.409322.303522.1349002005德豪润达0.35920.33921.28090.2056-0.030622.942822.635922.343921.519321.3323002008大族激光0.07680.11500.22890.27410.492222.600222.526222.417322.211221.9689002009天奇股份0.07140.18250.62800.22030.153121.894921.825721.658121.170820.9717002011盾安环境0.32130.44060.67460.4680-0.042023.036822.741222.376121.860521.4611002012凯恩股份-0.02780.39080.10950.16500.049921.200421.228620.898720.794820.4099002035华帝股份0.59130.14240.23500.0720-0.058921.397520.932920.799820.588820.5193002056横店东磁0.02550.09660.35750.05310.044722.166222.141122.048921.743321.6915002071江苏宏宝0.01030.39120.20380.10040.103820.727820.717520.387320.201820.1061002080中材科技0.27490.02490.74290.44850.293722.500622.257722.233121.677621.3071002091江苏国泰0.08410.09960.25150.04120.190021.418521.337821.242821.018520.9781002129中环股份0.48510.60640.52580.29620.329622.991822.597622.123621.701121.4416002139拓邦股份0.01780.22450.38830.0895-0.047820.595920.577620.375020.047019.9612002163中航三鑫0.11660.42680.65570.91390.356722.702922.592522.237121.732921.0837002176江特电机0.05380.89240.2641-0.02070.041821.027720.975420.335920.101520.1224002192路翔股份-0.02630.28860.12781.2462-0.035620.978021.004720.751120.630919.8216002202金风科技-0.00010.13850.88550.32761.023824.187224.187424.057723.423523.127139 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）续表002218拓日新能0.14250.46830.52290.18512.398921.557921.424721.040620.619920.4501600098广州发展0.22320.18940.12210.0993-0.014824.210423.748023.574523.459323.3644600100同方股份0.11700.21340.16240.18290.037924.240824.130123.936723.786223.6181600104上汽集团-0.00450.11780.65640.28090.059326.482826.487326.156325.651725.4041600111包钢稀土0.19850.67550.35990.11920.559723.594023.412922.896822.589422.4768600112天成控股0.13670.62010.56080.01490.145021.646321.518221.035620.590420.5757600139西部资源0.09272.19670.36370.9118-0.425321.452221.363620.201519.891319.2700600151航天机电0.11580.26490.39900.49440.036523.134323.024822.789822.454121.6254600166福田汽车0.17520.14120.39550.79560.271924.221324.059823.927723.594423.0091600196复星医药0.14430.32420.45920.52900.014023.962223.827423.545823.168022.7433600261阳光照明0.29320.18680.21150.13010.026722.132121.874921.703721.511821.3895600273华芳纺织-0.1969-0.25550.37170.1219-0.036521.093421.312621.607721.291721.1767600290华仪电气-0.08110.67570.37290.57360.328622.049622.134121.617921.301020.8476600330天通股份-0.00880.12890.1003-0.1516-0.144121.613121.621921.494021.398421.5628600345长江通信-0.0055-0.01540.2810-0.00690.009321.414021.419521.435021.187421.1943600360华微电子-0.04070.04110.12760.02020.044021.859421.900921.860621.740521.7205600363联创光电0.30020.0501-0.02170.09930.012821.634121.371621.322821.344721.2500600390金瑞科技0.0333-0.06270.1473-0.0993-0.043121.066321.033621.096620.959221.0637600396金山股份0.05600.08020.32410.03080.152323.416623.362122.835322.554622.5242600416湘电股份0.00690.30610.52410.35590.374023.338923.331923.064922.643522.3391600460士兰微0.00990.29340.42540.0207-0.174221.932321.922521.665221.310721.2903600475华光股份-0.0763-0.00630.1264-0.05980.004922.241122.320522.326822.207822.2694600478科力远-0.06700.20030.40570.22580.174821.622821.668721.486121.145620.9421600482风帆股份0.04360.09220.05640.0935-0.191121.953921.911221.823021.768121.6787600549厦门钨业0.01430.05710.11830.21190.031723.275523.261423.205923.094022.9017600563法拉电子0.07110.08480.20350.11870.174721.247821.179121.097720.912520.8053600578京能电力-0.07030.22810.19250.49590.680024.076723.152822.947322.736622.3338600580卧龙电气-0.01070.18730.52320.42600.146922.286322.297122.125421.704621.3497600584长电科技0.16520.2756-0.00740.02070.036122.670722.517822.274422.281822.2613600642申能股份0.0670-0.01770.13340.01080.125324.350724.285824.303724.178524.1677600661新南洋-0.01010.01830.0379-0.0261-0.094920.732520.742720.724520.687320.7137600674川投能源0.16360.35120.00860.61660.283423.477123.325523.024523.015922.5356600765中航重机0.11500.22280.36130.61560.496023.099122.990322.789222.482121.9063600796钱江生化0.09940.11300.3700-0.0185-0.217021.010020.915320.808220.493420.5121600872中炬高新0.07800.10850.06530.03360.037021.974621.896121.793121.729921.6968600875东方电气-0.04990.00230.12120.25230.552025.084225.135425.133125.014124.7568600884杉杉股份0.1496-0.03290.06020.5078-0.034422.754622.615122.648622.590222.0543600893航空动力0.00650.0357-0.14190.37770.266722.863122.856622.821622.974622.6542601991大唐发电0.11120.15810.15810.14830.315026.326226.220726.074025.927625.781340 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）表A.7国有股比例和流通股比例国有股比例流通股比例股票代码股票名称2012年2011年2010年2009年2008年2012年2011年2010年2009年2008年000009中国宝安000.0030.02010.07040.98970.98960.98350.90590.7181000012南玻A00000.07340.62820.62140.61370.46320.4363000021长城开发00000.49640.99890.99900.99900.99900.4191000027深圳能源000.72820.72820.7282110.27180.27180.2718000032深桑达A00000.36050.99980.99980.99980.99980.6393000049德赛电池0000.47850.531510.99970.99970.52110.4679000060中金岭南00000.27150.99920.99910.99900.99890.7274000418小天鹅A000000.34830.34180.34380.63570.3886000507珠海港00.08660.08660.25060.25060.96560.87900.87900.71500.7148000539粤电力A0.39220.04940.049400.46340.45460.71090.71090.74710.2837000541佛山照明000000.62960.62960.62960.62880.5726000543皖能电力00000.559611110.4404000601韶能股份0.09270.09270.09270.15630.16680.90660.90670.90650.84180.8301000690宝新能源000000.99190.98750.98380.98350.9930000725京东方A0.04390.15490.32260.33680.25260.85710.74610.52510.26170.4076000733振华科技00000.261311110.7387000762西藏矿业0.02320.023200.16100.16100.97660.86870.99980.82260.7285000767漳泽电力0000.06050.06051110.93950.9395000839中信国安00000.02560.99980.99970.99970.99970.5577000930中粮生化00000.153011110.8470000939凯迪电力00000.00340.99730.99730.66230.66230.6469000959首钢股份0.59340.59340.59340.59340.59340.40660.40660.40660.40660.4066000962东方钽业00000.403211110.5967000969安泰科技0000.32210.33510.99790.99780.99860.67640.6633002005德豪润达0.20400.17380.1738000.55270.66710.66680.94970.9958002008大族激光000000.90510.90600.88380.87860.8810002009天奇股份000000.76880.76880.76880.69170.6917002011盾安环境00.010700.049700.99600.89250.39510.26130.3018002012凯恩股份00.034200010.8331111002035华帝股份000000.81490.9532110.9913002056横店东磁0000010.9648110.4451002071江苏宏宝000000.97900.97900.97900.97410.5509002080中材科技0.60750.60750.250000.47670.39250.39250.750010.5233002091江苏国泰00000.33750.96260.96260.96210.78130.4398002129中环股份0.175900.46660.46660.46660.82260.99820.53000.52830.5270002139拓邦股份0000.03860.03860.69340.67300.67720.52000.5082002163中航三鑫0.33290.33290.33290.27980.27980.51450.51420.36900.39920.3971002176江特电机00000.15000.99940.91930.99920.68470.5354002192路翔股份000000.81020.76810.65570.40620.3876002202金风科技0000.36160.36160.79000.78730.77510.43910.439341 湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）续表002218拓日新能000000.97930.86130.25000.25000.2500600098广州发展0.139400000.75091111600100同方股份00000.2528110.983010.7472600104上汽集团0.16830.16830.007800.49990.83170.83170.922010.5001600111包钢稀土0.38920.38920.38920.38920.36730.61080.61080.61080.61080.5114600112天成控股00000110.913110.6960600139西部资源000000.84830.73860.49500.44270.3939600151航天机电0.09720000.54080.76591110.4592600166福田汽车0.35930.34980.36210.34220.37500.48820.65020.57150.65780.5978600196复星医药000000.84790.99750.58320.55390.5097600261阳光照明000000.68900.79130.79130.79130.4222600273华芳纺织000001110.68250.4405600290华仪电气00.02510000.97780.78010.58770.43370.4370600330天通股份00000.067711110.7121600345长江通信00000.436811110.5451600360华微电子00000110.83190.78660.6463600363联创光电0.06760000.26560.83611110.7067600390金瑞科技0000.31340.41341110.68660.5866600396金山股份000001110.83090.8309600416湘电股份00000.313111110.6869600460士兰微00000110.930911600475华光股份00000.461711110.5070600478科力远0000010.83020.63090.69380.5618600482风帆股份0000.36000.36001110.64000.6035600549厦门钨业0000.01260.34311110.98740.6544600563法拉电子00000.075011110.6517600578京能电力0.60590.03730.037300.76510.39410.87400.874010.2349600580卧龙电气0000011111600584长电科技0000011111600642申能股份0000011111600661新南洋00000.410111110.5899600674川投能源00.41320.41320.63880.472410.58680.58680.36120.5276600765中航重机000.51860.51860.7499110.48140.17290.2501600796钱江生化00000.278611110.7150600872中炬高新0000011110.9124600875东方电气00.05980.05980.30420.44850.83030.77050.77050.47430.3588600884杉杉股份00000110.77910.72910.6791600893航空动力0.00280.00510.55960.66510.70170.99690.99390.27290.33110.2737601991大唐发电0.00750.05250.017100.34390.74340.67580.68760.71850.374642'