电力设备与新能源行业深度研究：输配电、风电、光伏景气依旧，看好新能源汽车产业链 16页

'[Table_Title]电力设备与新能源行业行业研究/深度报告输配电、风电、光伏景气依旧，看好新能源汽车产业链深度研究报告/电力设备与新能源行业2017年7月10日[Table_Summary]报告摘要：[Table_Invest]2017年一季度总结，中报前瞻推荐维持评级2017年一季度，电力设备新能源板块实现营业收入共计1210.30亿元，同比增长1.83%，在所有行业中排名靠后。1-5月份，全国电网工程完成投资1794亿元，同比增长9.5%，增速加快，预计中报行业业绩有望改善。截至7月9日，电力[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较设备新能源行业共有80家上市公司披露2017年中报业绩预告，其中，业绩预计增加的公司有49家，占比达61.25%。输配电、风电、光伏景气依旧，工控复苏，新能源汽车高速成长相较于一季度，二季度电网建设投资增速加快，输配电版块中报业绩有望改善。上半年弃风弃光限电情况改善，随着今年特高压工程的集中投运，限电率或将持续降低，风电、光伏企业运营企业有望受益。今年上半年抢装现象依然存在，预计下半年分布式光伏、领跑者项目、光伏扶贫项目、海上风电、一带一路等热点仍有望维持光伏、风电行业持续景气。从5月份开始，2017年新能源汽车累计销量同比2016年进入正增长。随着推广目录的不断出台、积分制的趋近落地，今明两年新能源汽车行业成长趋势相对确定。预计新能源汽车产业链公司业绩将呈前低后高的趋势，全年保持高速增长。2017年上半年制造业PMI均值为51.5%，[Table_Author]分析师：黄彤高于去年同期1.7个百分点，其中6月份电气机械器材制造业、通用设备制造业执业证号：S0100513080003PMI均位于54.0%以上的较高景气区间。工控行业呈“回暖”趋势，市场需求逐电话：（021）60876721步提升，工控板块上市公司业绩有望受益于行业回暖。邮箱：huangtong@mszq.com中报预增公司重点推荐研究助理：杨睿执业证号：S0100115080001在中报预增的公司中，我们重点推荐当升科技（高镍正极材料）、晶盛机电（单电话：（010）85127957晶硅生长炉、大尺寸蓝宝石）、科陆电子（储能、充电桩、新能源汽车运营）、亿邮箱：yangrui_yjy@mszq.com纬锂能（动力电池）、太阳能（光伏运营）、金智科技（预制式模块化变电站、配研究助理：张文鹏网自动化、风电EPC、智慧城市）。风险提示执业证号：S0100115090050电话：（010）85127957新能源汽车行业发展不达预期；限电情况持续恶化，风电装机不达预期；光伏行邮箱：zhangwenpeng@mszq.com业景气度下行；制造业复苏不达预期。盈利预测与投资评级[Table_docR相关研究在eport]现价EPSPE《电力设备行业2016年报及2017年一重点公司评级2017/7/72016A2017E2018E2016A2017E2018E季报回顾：行业稳定增长，建议关注工当升科技27.000.270.530.691005139强烈推荐控、电源、电机等子板块投资价值》晶盛机电13.890.210.430.6067.232.423.0强烈推荐2017.5.9科陆电子8.910.190.310.4146.128.821.8强烈推荐亿纬锂能22.450.290.480.7076.346.332.0强烈推荐太阳能5.620.220.270.3625.920.915.4强烈推荐金智科技23.510.460.821.0951.228.721.7强烈推荐资料来源：wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业目录一、2017年一季度总结，中报前瞻.................................................................................................................................3（一）2017年一季度行业业绩相对靠后，中报有望改善...................................................................................................3（二）个股中报业绩指引增长比例提升................................................................................................................................4二、输配电、风电、光伏景气依旧，新能源汽车高速成长..........................................................................................6（一）、输配电：二季度电网投资增强，环比改善可期......................................................................................................6（二）、风电、光伏：限电情况改善，新能源行业景气依旧..............................................................................................7（三）、新能源汽车：行业成长趋势确定，产业链公司有望高增长..................................................................................7（四）、工控：制造业复苏有望推动板块发展......................................................................................................................8三、中报预增公司重点推荐..............................................................................................................................................8（一）当升科技：高镍多元正极材料领先者，业绩有望随产能增长................................................................................8（二）晶盛机电：单晶替代驱动订单提升，蓝宝石技术突破............................................................................................9（三）科陆电子：全面布局能源服务领域，有望受益于储能、新能源汽车行业发展....................................................9（四）亿纬锂能：传统业务稳健发展，动力电池放量增长..............................................................................................10（五）太阳能：光伏运营央企有望受益于限电改善及规模扩张.....................................................................................11（六）金智科技：智能电网布局完善，智慧城市空间广阔..............................................................................................12四、风险提示....................................................................................................................................................................13插图目录............................................................................................................................................................................14表格目录............................................................................................................................................................................14本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业一、2017年一季度总结，中报前瞻（一）2017年一季度行业业绩相对靠后，中报有望改善2017年1季度，电力设备新能源板块实现营业收入共计1210.30亿元，同比增长1.83%；实现净利润共计61.5亿元，同比下降14.31%，在所有行业中排名靠后。电力设备新能源板块整体收入与电网投资直接相关，2017年一季度，全国电网工程完成投资855亿元，同比增长2.1%，电网投资建设相对放缓，行业表现相对靠后。1-5月份，全国电网工程完成投资1794亿元，同比增长9.5%，增速加快，预计中报行业业绩有望改善。图1：2017年一季度全行业营业收入增速排名情况资料来源：Wind，民生证券研究院图2：2017年一季度行业净利润增速排名情况资料来源：Wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业（二）个股中报业绩指引增长比例提升我们对电力设备新能源行业189家上市公司的一季报业绩进行了分析，2017年一季度归属于母公司股东净利润实现同比增长的公司占比高达56.61%，其中，归母净利润增速超过50%的公司占比22.75%，增速超过100%占13.75%。图3：2017一季度电力设备新能源板块个股净利润增速情况资料来源：Wind，民生证券研究院截至7月9日，电力设备新能源行业共有80家上市公司披露2017年中报业绩预告。其中，业绩预计增加的公司有49家，占比达61.25%。预告净利润同比增长上限达到50%及以上的公司共有21家，占比达26.25%。在已披露中报业绩预告的80家公司中，按照个股中报业绩增速上限和下限的平均值（简称“中报业绩增速均值”）统计，中报业绩增速均值在100%以上的公司有12家，中报业绩增速均值处于50%~100%的公司有16家，中报业绩增速均值处于30%~50%的公司有8家，中报业绩增速均值处于0%~30%的公司有22家，中报业绩增速均值在0%以下的公司有22家。图4：电力设备新能源行业2017年中报业绩增速均值情况资料来源：Wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业表1：电力设备新能源行业部分上市公司2017年中报业绩预告情况一览2016年中报2017中报预2017中报预告2017中报预告2017中报预告预告公司名称归母净利润告净利润下限净利润上限净利润同比增长净利润同比增类型（亿元）（亿元）（亿元）下限（%）长上限（%）科华恒盛预增0.412.853.06600650诺德股份预增0.201.101.30456557露笑科技预增0.381.721.90349397通达动力扭亏-0.060.120.18289384当升科技预增0.371.351.45270297理工环科预增0.260.951.08260310融钰集团预增0.060.190.22258308英威腾预增0.280.830.92200230中利集团扭亏-0.510.340.51167200*ST佳电扭亏-2.310.040.07102103奥特迅扭亏-0.090.000.03100135摩恩电气预增0.050.100.1380130杭锅股份预增0.861.501.9075121晶盛机电预增0.751.281.5170100易事特预增1.542.462.926090海陆重工预增0.290.460.546090科陆电子预增0.741.181.4760100澳洋顺昌预增0.891.381.655585科林电气预增0.150.2055105恒顺众昇预增1.532.292.605070亿纬锂能预增0.891.331.515070太阳能预增2.203.204.004582必创科技预增0.060.064357深圳惠程续亏-0.21-0.12-0.084362林洋能源预增2.203.103.504060友讯达预增4060阳光电源预增2.253.163.834070金智科技预增0.480.680.824070清源股份略增30中材科技略增2.733.543.823040森源电气预增1.321.712.113060拓日新能预增0.580.750.952963凯中精密略增0.530.630.742040众业达预增0.851.021.452070瑞特股份略增0.490.570.601724浙富控股略增0.360.410.541550首航节能略增0.870.961.131030方正电机略增0.490.540.641030麦格米特略增0.430.470.561030北京科锐略增0.180.200.251040良信电器略增0.750.831.131050天顺风能略增2.132.242.98540梦网荣信略增1.471.501.70215江苏雷利略增1.261.37010本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业微光股份略增0.470.470.58025中电鑫龙略增0.730.730.95030智光电气略增0.650.650.85030金风科技略增14.5014.5021.75050长高集团略增0.460.460.69050新时达续盈0.900.821.00-1010华西能源续盈1.201.081.56-1030大连电瓷续盈0.440.380.58-1332科士达续盈1.140.971.31-1515雄韬股份续盈0.570.480.65-1515新联电子续盈0.510.440.59-1515国轩高科续盈5.344.355.35-180爱康科技续盈0.420.400.60-1921赫美集团续盈0.940.751.02-209思源电气续盈1.441.161.73-2020金杯电工续盈0.710.530.88-2525汉缆股份续盈1.901.401.95-263创新股份略减0.750.530.75-300睿康股份略减0.650.450.65-300通达股份略减0.430.300.43-300先锋电子续盈0.190.130.21-3010大洋电机续盈1.991.392.38-3020中恒电气略减0.980.590.79-40-20中超控股续盈0.540.320.59-4010圣阳股份续盈0.270.160.30-4010江特电机略减1.070.530.75-50-30万马股份略减1.030.520.83-50-20太阳电缆略减0.720.360.65-50-10温州宏丰预减0.170.070.11-58-28协鑫集成预减1.930.000.50-100-74积成电子预减0.200.000.10-100-50海得控制预减0.100.000.05-100-50南洋股份不确定0.44-0.070.15-116-66三变科技首亏0.41-0.15-0.09-136-122齐星铁塔首亏0.23-0.15-0.05-166-122威尔泰续亏-0.02-0.07-0.05-228-111资料来源：Wind，民生证券研究院二、输配电、风电、光伏景气依旧，新能源汽车高速成长“十三五”期间，我国电网建设投资依然处于投资高峰期，随着电网工程项目落地，电力设备新能源行业业绩有望逐步兑现。另外。新能源汽车行业高景气、制造业复苏、“一带一路”战略落地也有望成为电力设备新能源行业业绩增长的重要支撑。（一）、输配电：二季度电网投资增强，环比改善可期1-5月份，全国电网工程完成投资1794亿元，同比增长9.5%，相较于一季度而言增本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业速加快，输配电版块中报业绩有望改善。根据国家电网公司社会责任报告，2017年国网计划电网投资4657亿元，相较于2016年的计划4390亿元，提升6%。我们认为“十三五”期间电网建设投资将处于高位，输配电板块整体业绩将呈稳定增长的趋势。结构上，配电网和特高压电网依然是电网投资的主要方向。配网方面，电力体制改革放开配售电、《配电网建设改造行动计划（2015—2020年）》以及“新一轮农配网升级改造计划”都是我国配网建设重要的推动力量。特高压方面，至2016年底，我国已建成“六交七直”13个特高压工程，2017年全年将有7条特高压工程投运，全年增长确定。长期看，全球能源互联网战略有望打开特高压工程海外市场，助力特高压工程出海。另外，“一带一路”沿线的电力建设市场有望提升我国电力设备行业的发展空间。根据IEA预计，未来十年全球电力领域投资金额高达7.2万亿美元，其中，“一带一路”沿线国家投资规模有望达万亿美元。舒董事长表示，积极参与“一带一路”建设，是国家电网公司当前和今后一个时期国际化战略的重中之重。目前国网海外布局已成规模，境外投资总额超过150亿美元，境外资产总额达400亿美元。我国电力设备企业有望借助电网海外布局，享受“一带一路”红利。（二）、风电、光伏：限电情况改善，新能源行业景气依旧2017年年初国家电网提出20项措施促进新能源消纳，力争2020年将弃风弃光率控制在5%以内。2017年一季度风电累计并网容量同比增长13%，弃风电量比去年同期减少57亿千瓦时，弃风限电情况明显好转。据近期调研情况来看，风电利用小时数普遍同比提升10%以上。随着“三北”的地区外送通道的送电，弃风限电改善趋势有望延续。根据国内陆上风电标杆电价下调的规划，2018年，Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类资源区陆上风电上网标杆电价将在2016年基础上再下调0.03元/千瓦时，Ⅳ类资源区陆上风电上网标杆电价将在2016年基础上再下调0.02元/千瓦时。在风电标杆电价下调的预期下，2017年至2018年或再现抢装潮，有望推动风电设备板块业绩增长。另外，海上风电以及“一带一路”均有望推动风电板块成长。2017年上半年光伏出现抢装现象，新增装机规模或将达到15GW，但由于去年同期基数较高同比增速下降。短期看，分布式的规模大幅提升，一季度新增分布式光伏2.43GW，同比增长151%，预计下半年领跑者项目、光伏扶贫项目等热点仍有望维持光伏行业持续景气。弃光限电现象改善将提振光伏运营企业业绩。长期看，光伏发电成本的下行将助力光伏发电平价上网，摆脱行业对补贴的依赖。（三）、新能源汽车：行业成长趋势确定，产业链公司有望高增长2017年前五个月，我国新能源汽车累计产销量分别为147197辆和135702辆，同比累计分别增长11.7%和7.8%。从5月份开始，2017年新能源汽车累计销量同比2016年进入正增长。随着推广目录的不断出台、积分制的趋近落地，今明两年新能源汽车行业成长趋势相对确定。预计新能源汽车产业链公司业绩将呈前低后高的趋势，全年保持高速增长。电力设备新能源行业中电池材料、电池、电机电控、电源等多子行业处于新能源汽车本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业产业链上，从业绩弹性上看，上游电池材料板块高于电池、电机电控等。下半年业绩增速或将高于上半年，去年保持高速成长。（四）、工控：制造业复苏有望推动板块发展2017年上半年制造业PMI均值为51.5%，高于去年同期1.7个百分点，其中6月份电气机械器材制造业、通用设备制造业PMI均位于54.0%以上的较高景气区间。工控行业呈“回暖”趋势，市场需求开始逐步提升，特别是高端应用及伺服应用领域，工控板块上市公司业绩有望受益于行业回暖。此外，部分工控行业企业已布局新能源汽车电机电控、充电设施等领域，建议2017年持续关注工控自动化行业投资价值。三、中报预增公司重点推荐（一）当升科技：高镍多元正极材料领先者，业绩有望随产能增长公司是优质的多元材料、钴酸锂、锰酸锂等正极材料及四氧化三钴、多元材料前驱体等前驱体材料供应商，市场涵盖车用、消费类电子、储能三大领域。（1）车用领域，公司动力高镍多元材料业内领先，毛利率相对较高，已大批量应用于国内外高端电动汽车。未来，公司将继续推进“材料-电池-车企”三位一体的合作开发模式，进入高端车企供应链。公司将依托动力NCM622和NCM523产品的技术和市场优势，继续引领高镍多元材料的发展趋势，实现销量持续快速增长。同时，加快下一代高镍多元材料NCM811和NCA的产业化进程，力争年内实现批量生产。（2）消费类电子领域，现已在智能手机、电动工具、无人机等市场领域拥有了较大竞争优势。公司将加快产品的优化改进和性能升级，保持小型锂电市场的领先优势，做到差异化、高端化。我们认为，应用于智能手机的钴酸锂具有较强的价格传导能力，产品有望受益于钴价上涨，盈利能力进一步增强。（3）储能领域，公司在国内率先开发出储能用多元材料，获得国际两大锂电客户的大批量订单，打开欧美储能市场。公司将在巩固国际市场份额的同时，抢先完成国内储能高端市场的布局。公司瞄准高镍车用多元材料领域，积极扩大动力正极材料产能。2016年，江苏当升二期工程第一阶段建设已全部投产；二期工程第二阶段预计2017年三季度完成调试并投产，将新增NCM622产能约4000吨/年；另外，公司拟募集资金15亿元，新建江苏当升三期工程年产18000吨高镍多元材料生产线，生产线将按照NCM811/NCA的标准来设计，同时具备生产不同类型的多元材料（NCM523、NCM622、NCM811和NCA）的能力。预计未来两年内，高镍车用多元正极材料或仍处于供不应求状态，公司业绩有望随产能同步增长。另外，公司布局智能装备业务，全资子公司中鼎高科业务增长稳定，业绩贡献显著，2017年承诺业绩为4900万元。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业公司预计2017年上半年实现净利润1.35亿元-1.45亿元，较上年同期增长269.60%-296.98%。主要原因为公司锂电正极材料业务和智能装备业务均保持较快增长态势，销售收入及净利润同比大幅增长。另外，包括转让湖南中科星城石墨有限公司股权收益在内的非经常性损益对公司净利润的影响金额为9000万元至9200万元。表2：当升科技盈利预测情况项目/年度2016A2017E2018E2019E营业收入（百万元）1,3352,5583,4814,279增长率（%）55.1%91.7%36.1%22.9%归属母公司股东净利润（百万元）99194254330增长率（%）647.6%95.5%30.7%29.9%每股收益（元）0.270.530.690.90PE（现价）100513930PB2.72.32.01.7资料来源：公司公告、民生证券研究院（二）晶盛机电：单晶替代驱动订单提升，蓝宝石技术突破近期，以隆基为首的单晶阵营开始逐步提升市场份额，越来越多厂商开始加入单晶阵营，近期不断有单晶新线扩产，公司单晶硅生长炉产品订单持续提升。2017年1月至今，公司经公告的重大经营合同订单已经达到20.55亿元。公司的晶硅生长炉还应用于半导体集成电路用晶硅的生产，目前，公司的晶硅生长炉在半导体领域的运用主要是功率器件领域如IGBT。在国家政策产业基金的大力扶持下，下游半导体投产增加，带来半导体设备需求的增加，公司半导体硅材料生长装备有望持续获得订单突破。公司旗下负责蓝宝石材料生产的晶环电子，通过把生产基地设在电价较便宜的内蒙古，投入自主开发，具有先进技术水准的全自动蓝宝石生产炉，在成本上具有一定竞争力。近年来，公司在新型、大规格的蓝宝石炉的研发上取得积极进展，成为国际上少数几家掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的公司之一。据测算未来几年蓝宝石衬底增速达30%，且随着消费电子市场的打开，有望走出价格承压困境。预计，公司在切入国内LED和消费电子产业链后，蓝宝石业务将助力公司业绩飞跃。表3：晶盛机电盈利预测情况项目/年度2016A2017E2018E2019E营业收入（百万元）1,0912,0142,9053,528增长率（%）84.4%84.5%44.2%21.5%归属母公司股东净利润（百万元）204422595726增长率（%）94.8%107.1%41.1%21.9%每股收益（元）0.210.430.600.74PE（现价）67.232.423.018.9PB2.92.72.42.2资料来源：公司公告、民生证券研究院（三）科陆电子：全面布局能源服务领域，有望受益于储能、新能源汽车行业发展本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业公司成立于1996年，在2007年上市，原主要产品为用电自动化、电子式电能表、标准仪器仪表等，逐步通过内生外延，全面布局能源服务领域。公司在储能、新能源发电及新能源汽车运营领域布局完善，在新能源行业整体发展的推动下，未来三年业绩将呈持续增长趋势，净利润年化复合增长率有望保持在35%以上。公司毛利率主要受不同业务结构影响，综合毛利率有望在新能源业务的带动下呈稳步提高的趋势。近年来，我国储能项目装机规模快速增加、商业模式逐渐建立，如果相关补贴能够出台，将极大促进行业发展。预计到2020年，我国电化学储能技术的累计装机规模有望达到2GW。公司通过参股国能电池、江西科能，并携手LG化学，不断完善储能产业布局，有望加速促进储能系统成本的降低。由于储能在调峰调频、削峰填谷的盈利模式相对确定，公司在行业高速增长的背景下有望加速业务拓展。储能补贴政策若出台，将催化公司储能业务成长。在政策的推动下，我国新能源汽车行业发展迅速，新能源汽车充电设施市场空间广阔，预计到2020年我国充电设施建设投资有望突破1000亿元。公司运用新能源电动汽车充电设备自研技术、以充电网络运营经验为依托，结合中电绿源、地上铁的充电场站资源、专业的运营团队和丰富的车辆运营经验，打通互联网、车电网（包含车网、桩网、电网）的入口节点和云管理平台，链接车辆运营、充电站运营等全产业链，构建电动汽车生态圈。在新能源汽车行业高速成长的背景下，我们看好公司新能源汽车生态圈的发展前景。“九号文”出台后，新一轮电力体制改革进展迅速。配售电成为电力行业中关注度最高的环节，参与配售电的社会资本有望享受本轮电改红利。公司积极抓住电改机遇，凭借多年电力服务经验和技术产品优势，在多地布局售电并且参与翠亨新区的增量配网建设，我们看好公司包括配售电在内的能源管理及服务业务的发展前景。表4：科陆电子盈利预测情况项目/年度2016A2017E2018E2019E营业收入（百万元）3,1623,7854,5315,411增长率（%）39.8%19.7%19.7%19.4%归属母公司股东净利润（百万元）272436576718增长率（%）38.5%60.5%32.2%24.5%每股收益（元）0.190.310.410.51PE（现价）46.128.821.817.5PB5.24.53.83.2资料来源：公司公告、民生证券研究院（四）亿纬锂能：传统业务稳健发展，动力电池放量增长公司近期披露《2017年半年度业绩预告》，预计2017年上半年度归属于上市公司股东净利润比上年同期增长50%-70%。锂原电池业务方面，共享单车、ECall、汽车电子等产品的高速发展，给锂原电池带来了新的市场机会，2017年一季度，锂原电池业务实现营业收入1.91亿元，比较去年同期增长10%。随着智能终端普及，智能表计、智能家居和智能安防等物联网智能能源推广，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业锂原电池市场天花板被打开，预计市场规模将由100亿元上升至200-300亿元。受益于麦克韦尔的ODM大客户订单和开放式雾化产品保持持续的增长，公司电子烟业务延续高增长趋势，在一季度实现营业收入1.91亿元，比上年同期增长46%。动力电池方面，公司动力电池有三种技术方向：方形磷酸铁锂、三元圆柱、三元软包。三种技术方向面向不同市场（客车、专用车、乘用车等）。目前公司拥有6GWh的动力电池产能，其中磷酸铁锂方形电池2.5GWh，圆柱形三元电池产能3.5GWh的三元圆柱电芯，兼容18650和21700；三季度公司将在惠州工厂新增1GWh三元软包动力电芯。加上即将陆续投产的其他项目，到2017年年底，亿纬锂能的电池总产能将达到9.8GWh。公司磷酸铁锂电池已经进入国内大部分主流客车厂的核心供应链。1月9日，公司与南京金龙签订战略合作协议，预计南京金龙2017年全年向公司采购动力电池金额为10亿元。2017年，公司多款动力电池及电源系统通过强检拿到强检报告，达到1.2倍的补贴要求，共有61款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。公司当前处于快速成长阶段，随着国家新能源汽车的发展和公司动力电池产能的释放，公司业绩有望保持快速增长趋势。表5：亿纬锂能盈利预测情况项目/年度2016A2017E2018E2019E营业收入（百万元）2,3405,2027,3479,411增长率（%）73.4%122.3%41.2%28.1%归属母公司股东净利润（百万元）252415600789增长率（%）66.4%64.8%44.6%31.5%每股收益（元）0.290.480.700.92PE（现价）76.346.332.024.4PB4.33.62.92.3资料来源：公司公告、民生证券研究院（五）太阳能：光伏运营央企有望受益于限电改善及规模扩张公司2017年上半年电站板块装机规模较上年度同期有较大幅度增加，使得电站板块收入、利润提高，预计归属于上市公司股东的净利润3.2亿-4亿元，同比增长约45.20%-81.50%。公司是全国最大的专注于太阳能光伏发电的投资运营商之一，并且拥有充足的项目储备，增长潜力巨大。截至2016年12月31日，公司总装机容量超3.2GW。利用与地方政府建立的良好合作关系，公司在光资源较好、上网条件好、收益率好的地区已累计锁定了超过21GW的优质太阳能光伏发电的项目规模。大规模的优质储备项目有望支撑公司未来的快速增长。2017年是特高压工程的密集投运期，全年将有7条特高压工程投运。公司在西北地区有大量在运光伏项目，特高压工程的投运有望促进限电地区新能源消纳改善，公司有望直接受益。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业公司未来将为以太阳能电站的收购、投资、建设及运营为主业，适度投资组件，大力发展能源互联网；适度发展光伏农业、探索新农村建设及城镇化建设结合的发展模式；跟踪光伏、光热、储能、光伏充电站、高转换率材料等前沿技术发展，择机进入相关技术、装备等产业链高端环节。我们短期看好电站规模上升对业绩的提振，长期看好公司能源互联网的发展前景。表6：太阳能盈利预测情况项目/年度2016A2017E2018E2019E营业收入（百万元）4,3335,3536,2167,043增长率（%）19.4%23.5%16.1%13.3%归属母公司股东净利润（百万元）6538101,0951,337增长率（%）38.2%24.0%35.1%22.1%每股收益（元）0.220.270.360.44PE（现价）25.920.915.412.6PB2.62.42.22.0资料来源：公司公告、民生证券研究院（六）金智科技：智能电网布局完善，智慧城市空间广阔公司智能电网布局完善，从发输变配用二次系统到模块化变电站一次设备，从电力设计到新能源电站运营，业务链完善。公司推出的工厂预制式模块化变电站产品具有结构紧凑、占地小、可靠性高、施工周期短、性价比高等特点，已在多个新能源电站顺利投运，在新能源市场中前景广阔。目前，公司的预制式模块化变电站处于供不应求的状态，2017年1-4月新增订单已达1.14亿元。未来有望将市场推广至大型储能变电站、海上风电升压站、城市电力系统老旧站改造及新站建设等领域。配网产品方面，公司于2013年收购了上海金智晟东电力科技有限公司51%的股权，通过与金智晟东的优势资源整合，公司已具备了配电自动化全系列产品研发、制造能力，产品覆盖配网自动化从站端层到主站层的配电自动化各个环节。2017年，国家电网的配网集中采购招标权下放到各省公司，招标量较上年呈爆发式增长，2017年第一次配网设备协议库存招标量已超过2016年全年招标量，后期有望继续放量。截至5月份，公司在国家电网公司省区配网设备协议库存招标采购中，累计中标配电终端设备金额共约9602.35万元，位列所有中标厂家前列。智能输变电产品业务方面，2017年1-4月国网集采招标金额较去年同期有大幅增长。2017年至今，公司在国家电网公司输变电项目2017年第一、二次变电设备（含电缆）招标采购继电保护和变电站计算机监控系统中，继续取得良好业绩，累计中标金额近6000万元。在新能源投资建设运营方面，公司已投资建成新疆木垒老君庙风电场一期（49.5MW）及保加利亚3个太阳能光伏电站（共计10MW），总体运营情况良好。智慧城市业务主要营收靠三大基础业务:智能交通，提高交通路口监控平台系统；智能建筑，应用在大型建筑除强电部分的其他所有领域；平安城市，完成青奥会安保指挥任本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业务。目前，公司业务更多集中在华东地区，已在新疆、安徽等区域取得重要突破，并积极探索新能源应用、节能环保等新业务方向。公司和南京公用共同投资设立了南京能网新能源科技发展有限公司，主要从事充电桩、合同能源管理等类能源业务。公司增资并控股了北京易普优能科技有限公司，积极拓展供热节能业务。表7：金智科技盈利预测情况项目/年度2016A2017E2018E2019E营业收入（百万元）1,8742,9903,7564,561增长率（%）51.0%59.6%25.6%21.4%归属母公司股东净利润（百万元）109195258319增长率（%）-16.2%78.3%32.6%23.5%每股收益（元）0.460.821.091.34PE（现价）51.228.721.717.5PB2.01.71.51.3资料来源：公司公告、民生证券研究院四、风险提示新能源汽车行业发展不达预期；限电情况持续恶化，风电装机不达预期；光伏行业景气度下行；制造业复苏不达预期。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业插图目录图1：2017年一季度全行业营业收入增速排名情况........................................................................................................3图2：2017年一季度行业净利润增速排名情况................................................................................................................3图3：2017一季度电力设备新能源板块个股净利润增速情况........................................................................................4图4：电力设备新能源行业2017年中报业绩增速均值情况...........................................................................................4表格目录表1：电力设备新能源行业部分上市公司2017年中报业绩预告情况一览...................................................................5表2：当升科技盈利预测情况.............................................................................................................................................9表3：晶盛机电盈利预测情况.............................................................................................................................................9表4：科陆电子盈利预测情况...........................................................................................................................................10表5：亿纬锂能盈利预测情况...........................................................................................................................................11表6：太阳能盈利预测情况...............................................................................................................................................12表7：金智科技盈利预测情况...........................................................................................................................................13本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业[Table_AuthorIntroduce]分析师与研究助理简介黄彤复旦大学金融学硕士，2011年加入民生证券，电力设备与新能源行业研究团队负责人，2012年新财富团队成员。杨睿华北电力大学硕士，曾就职于第一财经研究院，专注能源领域研究，2015年加入民生证券。张文鹏清华大学电机系硕士，两年电网公司调度运行经验，2015年加入民生证券，从事电力设备新能源行业研究。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准投资评级说明强烈推荐相对沪深300指数涨幅20%以上以报告发布日后的12个月内公司股价谨慎推荐相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌中性相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间幅为基准。回避相对沪深300指数下跌10%以上行业评级标准以报告发布日后的12个月内行业指数推荐相对沪深300指数涨幅5%以上的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间幅为基准。回避相对沪深300指数下跌5%以上民生证券研究院：北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101；200122深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层；525000本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15 [Table_Page]深度研究/电力设备与新能源行业免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16'