电力设备与新能源行业：全球电动化浪潮全面开启，把握供应链的历史性机遇 107页

'证券研究报告全球电动化浪潮全面开启，把握供应链的历史性机遇证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn二零一七年七月 主要观点：全球电动化浪潮开启，首选核心供应链➢Tesla销量开始逐步爆发，海外汽车巨头纷纷发布电动化战略，新款车型集中于2018-2019年上市，全球电动乘用车市场开始进入高速成长期：TeslaModel3今年7月初开始量产，年底产能到5000台/周，明年产能1万台/周，2018年预计产销30万辆以上，加上ModelS和X，以及规划的ModelY，2020年产销有望到90-100万辆，开启电动车新时代。海外车企巨头在2016年下半年大幅转向，纷纷发布2025年电动化战略，首批新车型将在2018-2019年集中上市，规划到2025年前电动车销售比例达到10-20%之间，大众更是提出25%目标，车企巨头的加入扛起电动车全球高速增长的旗帜。政策层面一直非常鼓励电动车发展，中国政府积分制征求意见稿发布，预计四季度将正式推出，为2018-2020年及以后中国电动乘用车市场的发展提供更坚实和持续的保障。我们预计2020年全球电动车市场销量有望达到450万辆以上，电动乘用车市场达到400万辆以上，2016-2020年的年均复合增速50%，渗透率提升到5%，2020年以后电动车相对燃油车的比价优势出来，2025年前都将保持高增长，海外来看特斯拉、宝马、大众、戴姆勒、通用、雷诺-日产增长潜力最大。➢三大电池巨头齐发力，松下绑定特斯拉规模最大锁定霸主地位，LG配套车企多增速迅猛。动力电池是电动车最核心的部件，根据我们的测算，2020年全球动力电池的需求量将达到193Gwh,国内和国外分别为93Gwh和100Gwh，而2016年则为42Gwh，有3倍以上的增长，海外三大动力电池企业和国内的电池巨头迎来历史性发展机会，均是大幅扩产，纷纷加强跟车企的合作研发，松下主要跟Tesla、大众、丰田等供货，2016年动力电池出货量为7.3Gwh；LG2016年出货量为1.6Gwh，主要配套通用、雷诺、现代等；三星主要配套宝马、大众等。从趋势看，松下的巨头地位稳定，2020年出货量有望达到60Gwh，LG受益于雪佛兰Bolt（60Kwh）、现代loniq（28Kwh）放量，雷诺ZOE电量翻倍，新配套日产Leaf（33Kwh），以及福特、戴姆勒等发展，今年一倍以上增长，2020年有望超过16Gwh，甚至接近20Gwh。三星主要受益宝马主力车型销量增加以及在大众中的占比有望提升。2016-2020年中国占到全球电动乘用车市场都将保持40%以上份额，国内动力电池巨头Catl未来也有望进入海外车厂电池供应链，也将有较大受益。➢高能量密度动力电池需求将爆发性增长，新技术的应用将加快，高端电池材料需求旺盛。2020年动力电池需求达193gwh，其中受益于Tesla销量的高速增长，我们测算2020年NCA动力电池需求量可达到68Gwh（2016年为不足8gwh），对应NCA正极材料需求量9.3万吨，氢氧化锂需求2.7万吨；NCM电池101gwh(2016年不足17gwh)，LFP电池24.2gwh（19.3gwh）。其余材料方面2020年预计钴需求量达到2.7万吨（2016为0.45万吨），碳酸锂10.1 主要观点：全球电动化浪潮开启，首选核心供应链➢万吨（2016为2.6万吨），正极材料30.4万吨（2016为7.7万吨），负极材料16.4万吨（2016为3.9万吨），隔膜31亿平（2016为8.6万平），铜箔16.1万吨（2016为3.9万吨）。锂电材料技术加速升级，高镍三元、湿法隔膜、6um铜箔、硅炭负极加速推广应用，龙头企业将强者恒强。➢锂电上游资源及加工企业迎来持续景气周期，国内的电池材料龙头企业将显著受益于电池巨头的全球化采购。国内电池材料企业规模和成本优势较为明显，且有长期海外供应基础，而海外材料企业扩产较慢，随着海外电动车高速增长及中国电动车市场的爆发，电池材料全球化供应和本地化配套加强，锂电材料及上游企业迎来历史性机遇。上游钴、锂资源具备全球资源属性，国内厂商从资源渠道储备及加工产能均做了相应规划，而且供给集中，最早也最确定受益海外采购，量价弹性大。铜箔国内企业规模大，且6um技术已成熟，未来有望进入海外供应链。干法隔膜早已国产化、湿法隔膜已实现部分国产化，并且龙头企业已成功拓展海外供应链，将大幅受益；正极材料国内企业加大高镍三元的研发和产能建设，部分进入国际供应链，也将大幅受益。电解液、负极方面，国内厂商规模大，早已完成国产化并有较长时间大规模海外供应基础，负极方面硅碳技术国内领先，电解液、负极供应商将在量上直接受益海外电池厂商采购。➢Tesla和海外汽车巨头国际化采购非常明显，中国零部件企业竞争优势强，也将迎来历史性发展良机。相较于传统车，电动车电气化部件显著增多，同时电动车的电子化、智能化、轻量化要求都将有明显的提升，随着电动车的高速增长和持续放量到未来10倍以上的空间，汽车电子龙头企业将迎来历史性发展机遇。目前Tesla供应链而言，开始直接供货的有高压直流继电器、热管理系统、连接器、结构件、减震器等等，单车价值在几百到几千元，未来范围也有望进一步扩大，包括电机电控未来也有望进入国际供应链，汽车巨头都将在国内实现本地化采购，核心零部件市场空间几十到几百亿空间，同时电动车产业链配套要求也会非常之高，进入壁垒很强，核心零部件龙头企业将持续受益，迎来发展良机。➢投资逻辑：首选锂电材料优质龙头（上游资源和各细分领域龙头）和零部件龙头供应商，推荐龙头电池企业。1）上游资源：锂（天齐锂业、赣锋锂业），钴（华友钴业、格林美）；2）锂电材料：铜箔（诺德股份），正极材料（杉杉股份、当升科技），隔膜（关注创新股份、星源材质），电解液（新宙邦、天赐材料），结构件（科达利）；3）核心零部件：高压直流继电器（宏发股份），电控（汇川技术），热管理系统（关注三花智控），铝制零部件（关注旭升股份）等。同时推荐电池龙头企业：国轩高科、亿纬锂能。 目录全球电动乘用车5-10年高增长可期，Tesla领跑，龙头车企奔跑动力电池需求爆发：松下霸主地位稳固，LG快速发展，龙头材料厂商受益特斯拉：新能源乘用车领跑者，Model3量产开启电动车新时代欧系车企：大众（车型最多且尤其重视中国市场）、宝马（增速迅猛且后劲足）、戴姆勒（两大品牌发力，自建电池组装厂）、PSA(规模小，但19-20年将推11款电动车)日韩系车企：日产-雷诺（主推纯电，规模大）、三菱（主攻SUV）、现代（多技术路线并行）、丰田（开始积极转型纯电）美系车企：通用（最早布局优势明显）、福特（电动车被迫追随者）相关标的与投资建议：看好上游资源、电池材料龙头、核心零部件龙头 1.1全球新能源乘用车延续高增长态势➢2016年全球新能源乘用车销量73.2万辆，增长98.2%，其中海外销量40.6万（+110.7%），国内32.6万（+84.5%）。2017年1-5月，全球新能源汽车销量为34.7万辆，其海外市场23.4万辆，分别同比增长57%和63%。➢2016年海外新能源车EV和PHV销量对半分，分别为21万和19万，而国内以EV为主（24万），PHV为8.2万辆，根据各大车企上市车型判断，海外这个特征短期内将维持，但随着Model3大规模量产，纯电式将明显走强➢新能源乘用车主要集中于中国，美国，欧洲及日本，美国2016年增速较平稳，为40%。全球新能源乘用车销量季度数据2016年全球新能源乘用车地区销量及增速35.01200%30.0120%31.330.01000%25.0100%25.0800%20.080%14.420.016.1600%15.060%15.09.88.3400%5.710.010.010.040%8.14.34.13.33.3200%4.75.02.52.31.31.00.80.65.04.74.711.620%4.75.24.28.28.18.90.00%4.24.33.95.02.61.93.20.00.71.11.40%1Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q17国内海外增速销量(万）增速资料来源：Marklines，车型包括EV、PHV 1.1海外新能源汽车竞争格局未定➢2016年海外车企新能源汽车销量靠前企业依次为：雷诺-日产（9.8万，Leaf/ZOE/Note），Tesla（6.63万），大众集团（5.67万，Golf），宝马集团（5.44万，i3/X5），通用集团（3.27万，雪佛兰Volt），三菱（2.7万，Ountlander），福特集团（2.48万，Fusion），戴姆勒集团（1.85万，Class-C）2016年新能源汽车销量排行榜（车企）2016年新能源汽车销量排行榜（车型）FCA3,737丰田集团5,042PSA5,054东风汽车公司5,112安徽江淮汽车集团13,959江铃汽车集团14,599现代-起亚汽车集团14,694上海汽车工业(集团)总公司16,640奇瑞集团(Chery)17,320戴姆勒集团18,454福特集团24,843三菱27,036通用集团32,671中国众泰控股集团36,999北京汽车集团42,105宝马集团54,384大众集团56,719Tesla66,305吉利控股集团(Geely)75,785雷诺-日产联盟98,021比亚迪汽车(BYD)100,183020,00040,00060,00080,000100,000120,000资料来源：Marklines，东吴证券研究所 1.2海外汽车巨头大力布局新能源汽车➢海外汽车巨头纷纷推出2020年/2025年新能源汽车规划，2017-2020年众多新能源车型上市,2018年开始销售规模逐步扩大2016年电动2016年所有新能源汽车战略规划车销量车型销量目前集团有9款新能源车，将在中国投产一款纯电动汽车风诺E300，2017年将在欧洲推雷诺-日产9.8万831.2万出新款商用车KangooZE及电动商用车MasterZE，并计划2020年推出一款全新电动车，续航里程达到550，目标到2020年零排放车型销量占比达到20%目前在售ModelS和X，今年7月开始量产Model3，3在售订单近50万辆，四季度产能将达Tesla6.63万6.63万5000辆/周（25万辆/年），2018年产能将翻番。且和松下合作的超级工厂，将生产21700，配套Model3。此外特斯拉还将推出ModelY（轻卡）、ModelR（二代）。旗下新能源车型主要为大众、奥迪、保时捷三大品牌，集团计划2018年前推出10款新能源汽车，2025年推出30款纯电动，年销量达200-300万辆，占集团销量的25-30%；将中大众集团5.67万991.4万国确定为最重要的市场，与江淮合资进行低端电动车生产，并计划在2020年向中国市场每年交付40万辆新能源汽车，2025年前每年向中国市场交付150万辆新能源汽车市场宝马集团新能源车品牌主要为宝马和之诺，2017年新能源车销量冲击10万辆，并升级多宝马5.44万236.8万款新能源车，预计到2025年宝马新能源车销量占比将达到25%通用双十战略：未来五年旗下四大品牌（雪佛兰，凯迪拉克，别克，宝骏）将推出不少于10款混合动力车型，到2020年新能源汽车每年销量超过10万辆，作为首款国产插电式通用集团3.27万997.3万新能源别克Velite5上市后销量值得期待三菱2.7万89.1万目前集团已经在售有5款新能源车，2020年前计划再投4款新能源车2018年上半年，将在中国推出Mondeoenergi插电混动车型，未来5年投资290亿元，推福特集团2.48万630.9万13款新能源车。到2020年，新能源汽车销量占福特全球总销量的10%-25%集团旗下新能源车品牌主要有梅赛德斯奔驰、Smart和腾势，2016年下半年戴勒姆宣布戴姆勒集团1.85万253.8万将增加投资最多100亿欧元（约110亿美元）用来开发新能源汽车，到2022年，开发出基于同一种架构的10种电动汽车，其中有三种将归于Smart品牌车型。现代-起亚1.47万762.9万在2020年之前，新增6款插电式混动车型、2款纯电动车型以及2款燃料电池车型。逐步重视纯电动及插电式新能源车发展，到2018年将会在中国发布两款插电式混合动力车，卡罗拉插混版和雷凌插混版，计划到2050年，消除发动机车型，使HEV和PHEV车型丰田0.5万958.7万占总销量的七成，FCV和EV占三成资料来源：Marklines，东吴证券研究所 1.2未来两年海外新能源车型密集上市1➢未来两年新能源车型密集上市，宝马、大众在研发车型众多。趋势上看，纯电动乘用车装车电量逐步提升，传统燃油车型插电式化比例提高，且海外汽车将中国作为重要的市场，如宝马针对中国推出的X1、芝诺60H，大众推出奥迪A6e-tron，通用别克Vetile5，因此中国车企即将面临来自外资企业的竞争。电池容量车企品牌车型车类型电池供应商上市时间续航里程km备注kwh21700TeslaModel3(Sedan)BEV2017约60PanasonicTeslaModelR（Gen2）BEVPanasonic201821700特斯拉TeslaModel3(Crossover)BEV2019约60PanasonicTeslaModelY（皮卡）BEVPanasonic201921700TeslaModel3(Sports)BEV2020约60PanasonicBMWi3(33.4kWh)BEVSDI201633.4183BMW225xePHEVSDI20167.741BMW330ePHEVSDI201640BMWi8PHEVSDI20177.137X1xDrive25Le（BMWPHEV201710.76039.88万Chinaonly）MiniCooperSEBMWPHEV20177.640CountrymanALL4宝马BMWi32ndGen.BEVSDI2018BMWX5xDrive40ePHEV2018OthersZINOROZINRO60HPHEV20186034.9万(CATL)BMWMiniBEVBEV2019BMWx3BEVBEV2020BMWInextBEV2021BMW740e/LePHEVSDI202140资料来源：markline，B3，东吴证券研究所，注：标蓝为针对中国市场车型 1.2未来两年海外新能源车型密集上市2电池容量车企品牌车型车类型电池供应商上市时间续航里程km备注kwhVWTiguanPHVPHEVSDI2016audiA6Le-TronPHEVSDI201614.150中级三厢车的PHVPorschePanameraPHEV201714.150全尺寸三厢车的PHVPorscheCaypneS-EPHEV201710.936中型跨界SUV的PHVVWE-Golf(35kWh)BEVPanasonic201735.8134紧凑级两厢车的EVaudiA3e-Tron2017audiA8PHVPHEVLGC2017全尺寸三厢车的PHV7座全尺寸跨界SUV的audiQ6e-TronBEVLGC2017PHV7座全尺寸跨界SUV的audiQ7e-TronPHEVSDI201717.656PHVE-大众SAIC/FAWLavida/Bora/Santana/JetBEVLGC2017taLavida/Bora/Santana/JetSAIC/FAWPHEVSDI2017taPHVVWPhideon201814.150中级三厢车的PHVOthers（VWI.D.BEV2019111435小型客车的EVTBD）PorscheMissionEBEVLGC2019508超跑VWTeramontPHEV2020VWLavidaBEV2020VWPoloBEV2020audiQ5Le-tron/BEVBEV2020VWE-Up!2ndGen.BEVPanasonic202118.7160次紧凑级两厢车的EVVWE-Golf2ndGen.BEVPanasonic2021VoltplatformGen2ChevyPHEVLGC201618.485紧凑级两厢车的PHVOmegaChevyBoltBEVLGC20166038次紧凑级两厢车的EV通用CadillacCT6PHEV201618.448全尺寸三厢车的PHVBuickVelite5PHEV201718.4116紧凑级两厢车的PHVChevyFNR-X概念车PHEV2017资料来源：markline，B3，东吴证券研究所，注：标蓝为针对中国市场车型 1.2未来两年海外新能源车型密集上市3电池容量车企品牌车型车类型电池供应商上市时间续航里程km备注kwhMercedesGLC350ePHEVLEJ201634smartsmarted(USmain)BEVLGC2016S550/S500e(fromMercedesPHEVSKI2017CY17)BclassE-CELL戴姆勒MercedesBEVLGC20172004.08万美元(from2017)smartforFour(samesmartBEVLGC2017platformasTwingo)Others（MercedesEQBEV2019500TBD）NissanLeafGen2(40kWh)BEVAESC201740Venuciae30BEVAESC2017LeafGen2NissanBEVLGC2017(China/ROW/Others)CompactBEV(withNissanBEVAESC2017Mitsubishi)日产InfinitiInfinitiEVBEVAESC2017NissanNV200/EvaliaBEVAESC2017NissanSerenae-powerPHEVPHEVAESC2018NissanEssencetypePHEVAESC2018NissanLeafGen260kWhBEVAESC201960Mitsubishii-MiEVBEVLEJ201710.5/16.0100微型两厢车的EVOthers（Mitsubishii-MiEVBEV201710.5/16.0100微型两厢车的EVToshiba）MitsubishiMiniCabMiEVBEVLEJ201710.5/16.0100/150Others（MitsubishiMiniCabMiEVBEV201710.5/16.0100/150三菱Toshiba）MitsubishiOutlanderPHVPHEVLEJ20171252MitsubishiOutlanderPHVforUSPHEVLEJ20171252MitsubishiRVRPHVPHEVLEJ2017MitsubishiPajeroPHVPHEVLEJ2017RenaultNewEV(ZOEgen2)BEVLGC201644400RenaultTwingoBEVLGC2016雷诺风诺E300BEV201722185RenaultKangooZEBEV2017RenaultMasterZEBEV2017资料来源：markline，B3，东吴证券研究所，注：标蓝为针对中国市场车型 1.2未来两年海外新能源车型密集上市4电池供应电池容量车企品牌车型车类型上市时间续航里程km备注商kwhHyundai/KiaSonataPHEVsPHEVLGC2016HyundaiIoniqBEVBEVLGC201628现代SonataPHEVsHyundaiPHEVSKI2016(totally12models)KiaOptimaPHEVPHEVLGC2016HyundaiIoniqPHEVPHEVLGC2018PHV普锐斯的第4ToyotaPriusPHVGen2PHEVPanasonic20168.850代车型LexusLexusPHEVPHEVPEVE2017丰田LexusLexusRXEVBEVPanasonic2017China(Levin,紧凑级三厢车的ToyotaPHEVPanasonic2018Corolla)PHVPHVToyotaToyotaNewEVBEVPanasonic2018HondaClarityEVBEVPanasonic201825.5128中级三厢车的EVHondaClarityPHEVPHEVPanasonic20181767.6中级三厢车的PHV本田HondaNewBEVBEVLGC2021HondaNewBEVnextBEVBEC2024FordCode"C240"EnergiPHEVSDI2018福特FordFocusElectricGen2BEVLGC201833.5185紧凑级两厢车的EVMinivan(PacificaChryslerPHEVLGC2016PHV)Jaguar/RandLoverJaauar/RandLBEVLGC2016NewBEVCitroene-MehariBEVOthers2016SubaruSubalNewPHEVPHEVPanasonic2017其他MazdaNewEV(forMazdaBEVPanasonic2018US)Jaguar/RandLoverJaauar/RandLPHEVSDI2018NewPHEVChryslerFiat500e2ndGen.BEVSDI2019SubalNewEV(forSubaruBEVPanasonic2020US)资料来源：markline，B3，东吴证券研究所，注：标蓝为针对中国市场车型 1.3预计2020年全球新能源汽车超450万辆➢根据各国对新能源汽车的产销目标，我们判断2020年全球新能源汽车销量有望达到450万辆，乘用车400万辆以上：中国210万辆（乘用车170万辆），美国100万辆，日本30万辆，德国20万辆，法国20万辆，英国18万辆，韩国10万辆，荷兰6万辆，挪威市场5万辆。➢以乘用车为主导，海外市场短期依然维持纯电式与插电式各占一半的局势，随特斯拉Model3上市纯电占比提升，而国内市场受政策驱动，以纯电式为主。各国新能源汽车销量目标各国新能源车推广数量预测（万辆）乘用车国家新能源汽车产销目标新能源乘用车销量预测销量渗透率2016201720182019202020162016日本2020年累计销量100万辆中国3347741101702,4381%美国162247751001,7551%挪威445551527%德国2020年100万辆保有量，2030年500万辆保有量日本4121622304141%韩国1124101531%法国2020年累计200万辆产量法国35814202021%韩国2020年小型电动车普及率10%英国35712182691%德国34712203351%中国2020年生产能力200万辆，累计产销500万辆荷兰23356385%瑞典12223373%比利时11123542%其他291416191,2350%合计731151862794046,9461%资料来源：Marklines，车型包括EV、PHV 1.3预计2020年全球新能源乘用车销量超400万辆➢根据各大汽车企业对新能源汽车销量目标规划，我们判断2020年全球新能源乘用车销量有望达到400万辆，其中：特斯拉90万辆，宝马34万辆，大众46万辆，雷诺日产43万辆，通用24万辆，戴姆勒13万辆，丰田12万辆，福特12万辆，现代起亚13万辆，三菱12万辆，PSA5万辆，国内车企及其他100万辆。主流新能源汽车企业销量目标行标签20162017E2018E2019E2020ETesla6.6310.0042.0065.0090.00宝马集团5.4410.8816.3224.4734.26大众集团5.677.8013.5027.0045.90戴姆勒集团1.853.325.988.9713.45丰田集团0.305.507.159.3012.08福特集团2.482.985.378.0512.07雷诺-日产联盟9.8017.6422.9433.1343.07三菱2.703.515.277.9111.86通用集团3.278.1711.4317.1524.01现代-起亚汽车集团1.283.835.758.6212.94PSA0.510.711.272.555.09国内车企及其他33.8540.9549.7568.64100.00总计73.78115.30186.73280.79404.66资料来源：Marklines，车型包括EV、PHV 1.3预计2020年动力锂电需求将超过180GWh20162017201820192020➢从三个维度预测全球新海外：新能源乘用车销量（万辆）4167112170243能源汽车销量：国内乘用动力电池需求（Gwh）11.9121.4641.6166.77100.27纯电动销量（万辆）223766106159车、海外乘用车、国内商单车电池容量（kwh)43.545515253用车销量纯电动需求量（Gwh)9.4416.6033.8755.2584.46插电式（万辆）1930466483单车电池容量（kwh)1316171819➢预测2020年全球新能源插电式动力需求量（Gwh)2.474.867.7411.5215.81新能源汽车销量455万辆国内：新能源乘用车销量（万辆）334774108162，海外乘用车243万，国动力电池需求（Gwh）8.9912.3520.1634.3255.56国内：纯电动销量（万辆）24355376110内乘用车162万辆，国内单车电池容量（kwh)3230323842商用车51万辆。其中海外纯电动需求量（Gwh)7.8010.5016.8028.8846.20国内：插电式销量（万辆）8.2212.3321.0032.0052.00纯电动乘用车因Tesla单车电池容量（kwh)14.515161718Model3上市增速增速迅猛插电式动力需求量（Gwh)1.191.853.365.449.36全球新能源乘用车销量：合计73.27114.59185.45278.24404.56-增速98%56%62%50%45%➢2020年动力电池193Gwh全球乘用车动力电池需求：合计213462101156，海外乘用车对应国内：商用车销量（万辆）1924344251100Gwh（海外纯电动单动力电池需求（Gwh）22.0720.2726.2731.8137.56车电量高），国内乘用车国内：专用车销量（万辆）612202836单车电池容量（kwh)4950515253对应56Gwh，国内商用车专用车需求量（Gwh)2.886.0010.2214.5919.0838Gwh国内：纯电式客车销量（万辆）11.5710.0011.0011.5512.13单车电池容量（kwh)131136139142145纯电式客车动力需求量（Gwh)15.1613.6015.2916.4017.58国内：插电式客车销量（万辆）1.902.302.532.662.79单车电池容量（kwh)2829303132插电式客车动力需求量（Gwh)0.530.670.760.820.89全球新能源销量：合计92.62138.89219.02320.50455.48全球动力电池需求：合计435488133193资料来源：东吴证券研究所 2.1动力电池材料需求测算锂电池材料及上游资源需求量预测20162017201820192020新能源车乘用车（万辆）73115185278405车新能源商用车（万辆）1926344251NCM电池需求量16.725.236.965.1101.3NCA电池需求量7.010.030.045.068.0电池LPF电池需求量19.319.121.122.824.2电池需求量合计（kwh)435488133193增速26%62%51%46%NCM正极材料需求量2.844.296.2010.5416.20NCA正极材料需求量0.971.384.146.219.38正极材料LPF正极材料需求量3.853.834.224.564.83正极材料需求合计（万吨）7.669.4914.5621.3130.421kwh电池需要石墨材料(kg)0.900.880.870.850.85负极材料负极材料需求量(万吨）3.874.787.6611.2916.441kw电池需要电解液(kg)10.950.90.90.9电解液电解液需求（万吨）4.305.167.9211.9617.411kw电池需要隔膜(平）2019181716隔膜隔膜需求(亿平）8.5910.3315.8422.5830.951kwh电池需要铜箔（kg）0.900.880.860.850.83铜箔铜箔需求（万吨）3.874.797.6111.2516.06氢氧化锂1kwh电池需要氢氧化锂（kg）0.430.430.420.40.4（NCA)氢氧化锂需求（万吨）0.300.431.261.802.72电解液所需碳酸锂(万吨）0.130.160.260.400.58碳酸锂正极所需碳酸锂（NCM&LPF）（万吨）2.493.174.226.579.55碳酸锂需求（万吨）2.623.334.486.9710.13NCM所需钴（万吨）0.370.550.781.241.86钴NCA所需钴（万吨）0.080.120.360.540.82钴需求（万吨）0.450.671.141.782.681kwh电池需要六氟磷酸锂（kg）0.250.250.250.250.25六氟磷酸锂六氟磷酸锂需求（万吨）1.071.362.203.324.84数据来源：B3，公开资料，东吴证券 目录全球电动乘用车5-10年高增长可期，Tesla领跑，龙头车企奔跑动力电池需求爆发：松下霸主地位稳固，LG快速发展，龙头材料厂商受益特斯拉：新能源乘用车领跑者，Model3量产开启电动车新时代欧系车企：大众（车型最多且尤其重视中国市场）、宝马（增速迅猛且后劲足）、戴姆勒（两大品牌发力，自建电池组装厂）、PSA(规模小，但19-20年将推11款电动车)日韩系车企：日产-雷诺（主推纯电，规模大）、三菱（主攻SUV）、现代（多技术路线并行）、丰田（开始积极转型纯电）美系车企：通用（最早布局优势明显）、福特（电动车被迫追随者）相关标的与投资建议：看好上游资源、电池材料龙头、核心零部件龙头 2.1海外动力电池供应链-配套车企（2016）➢2016年海外动力电池需求超过12Gwh，其中松下占7.3gwh，lg1.6gwh，三星1.1gwh，AWSC1.7gwh电池企业配套车企电池供应量应用车型特斯拉6.2gwhTeslaModel3、TeslaModelS、TeslaModelX大众e-UP、大众e-Golf、大众高尔夫GTEPHEV、奥迪Q5混合动力、大众集团0.53gwh奥迪A6Hybrid、大众捷达混合动力、大众Touareg、保时捷松下（7.32gwh）Cayenne、保时捷Panamera福特0.35gwhFordC-MaxHybrid/Energy、FordFusionHybrid/EnergyNissan0.05gwh日产Leaf、日产e-POWER、日产NoteEV戴姆勒0.18gwh戴姆勒SmartFortwoPEVE（0.07gwh）丰田0.07gwh丰田PriusPHV、丰田eQ、丰田FT-EVIIINissan1.6gwh日产LeafAESC（1.7gwh）雷诺0.1gwhZOE三菱0.34gwh三菱i-MiEV(16kWh)LEJ（0.57gwh）其他0.23gwhBlueEnergy（0.2gwh本田0.2gwh本田思域PHEV、本田雅阁PHEV）通用0.58gwh雪佛兰Volt/Bolt、雪佛兰SparkEV、凯迪拉克ELR雷诺-日产0.58gwh日产Leaf（2016年）、雷诺Twizy/Zoe/Fluence现代IoniqEV、现代尊雅混合动力、起亚K7混合动力、现代i10现代0.22gwhEV、现代OptimaLG化学（1.59gwh）福特0.03gwh福特FocusEV大众保时捷MissionEConcept戴姆勒Smartforfourelectricdrive欧宝0.18gwh欧宝mpera克莱斯勒克莱斯勒Pacifica吉利沃尔沃XC90T8宝马i3/i8、宝马X5/X6、宝马ActiveHybrid5/7、宝马3宝马0.73gwhSeriesPHV、宝马330e、宝马740e、大众0.23gwh奥迪Q7e-tron、大众帕萨特GTE、保时捷CayenneSE-Hybrid三星（1.06gwh）克莱斯勒克莱斯勒F500e戴姆勒0.10gwh奔驰S-Class菲亚特菲亚特500EVSK北汽0.35gwh北汽绅宝EV200（0.52gwh）现代0.17gwh起亚SoulEV(Korea)、现代BlueOn资料来源：B3，东吴证券研究所 2.1海外车型装机电量：今年LG增长迅猛电池供应商品牌车型单车电量款新电量20132014201520161-4月2017年1-4月2016年1-4月同比松下特斯拉ModelS701.451.532.772.940.780.86-9%松下特斯拉ModelX85000.022.060.690.33109%松下大众AudiA38.80000.090.030.030%松下大众Golf24/8.735.800.010.080.350.120.13-8%松下大众up!18.700.0100.040.010.010%GLC-Class松下戴姆勒8.70000.010.020(GLK-Class)松下福特C-MAX7.60.050.060.060.060.020.020%松下福特Fusion7.20.040.080.070.110.020.03-33%松下合计（kwh)1.551.735.671.691.4219%三星宝马2Series7.70000.040.020.01100%三星宝马3Series7.60000.070.030.01200%三星宝马BMWi322330.030.30.480.520.30.13131%三星宝马X59000.010.10.020.03-33%三星大众AudiQ77.20000.030.010Passat三星大众9.90000.130.030.0250%(Santana)三星合计（kwh)0.030.30.490.890.410.2105%LG戴姆勒fortwo17.60.030.050.020.0100.01-100%LG福特Focus2333.50.040.050.040.020.030.01200%XC90(VolvoLG吉利Cars(2011-9.20000.10.030.04-25%))ChevroletLG通用600000.030.30BoltLG通用Volt18.40.460.380.310.520.160.1233%LG现代Ioniq280000.160.210LG现代Sonata9.80000.030.010.010%LG日产Leaf2430LG雷诺ZOE22410.180.240.380.480.310.1781%LG合计（kwh)0.710.710.751.361.050.36191%lej三菱Outlander120.120.150.170.310.060.13-54%SK起亚Soul2700.020.060.140.060.03100%Tesla戴姆勒B-Class2800.020.050.110.030.030%戴姆勒C-Class6.20000.040.010.010%戴姆勒E-Class000000PEVE丰田puris8.80.150.160.050.020.060aesc日产Leaf24301.021.330.961.170.430.47-9%资料来源：markline，东吴证券研究所，注：实际装车电量（gwh）,比企业销量低 2.2LG配套车企众多，且开始放量➢LG配套通用，现代，福特，沃尔沃，雷诺，日产，戴姆勒等车型，2016其配套动力电池达到1.6gwh，2017年一倍以上增长确定，未来几年增长潜力巨大：1）配套的雪佛兰BOLT（60kwh）放量，1-4月销量超过0.5万台，全年1.5-2万台确定；2）同时配套的现代loniq（28kwh）1-4月销量达到0.75万量，超过去年全年；3）成为日产Leaf(2017款)供应商，且leaf和雷诺日产电池容量分别从22/24kwh提升至30/41kwh；4）1-4月LG电池装机量超过1gwh，同比增长超过2倍；5）除了原有车型的增长，LG还积极拓展大众、宝马等车型➢LG动力电池的高速增长，其供应链最受益。LG目前走的是NCM路线，正极材料供应商有优美科、L&F等。隔膜目前星源材质为唯一供应商，今年也加大对lg供应量，以配套lg产量的增长。负极和电解液，国内供应商贝特瑞、江西紫宸、江苏国泰、新宙邦有望切入其动力类电池供应链。LG配套主要车企及车型数量和电池需求量预测配套主要车辆数预测(万）电池需求量预测（gwh）2017E2018E2019E2020E2017E2018E2019E2020E戴姆勒0.120.300.450.680.020.050.080.12福特0.300.601.021.530.100.200.340.51沃尔沃1.682.523.785.660.150.230.350.52通用4.808.0011.5015.001.633.144.405.67现代3.006.308.4610.250.560.921.111.33日产8.8211.4614.9016.900.001.433.714.08雷诺4.766.839.8614.291.342.003.004.51合计23.4736.0149.9764.303.807.9712.9916.74资料来源：Marklines，东吴证券研究所 2.2海外电池厂商发力动力电池市场➢松下：松下2008年收购三洋电机，合并其锂电业务，2009年开始与特斯拉合作，次年出资增持特斯拉，成为其动力电池独家供应商，2013年签订4年合作协议。松下目前动力电池生产位于日本境内，在建大连工厂和美国特斯拉超级工厂，电池以圆柱与方形铝壳为主。➢LG：韩国吴仓、美国霍兰德、南京三大工厂，并在波兰建厂，主要以软包为主，LG电池配套车企众多，2016年成功拓展戴姆勒Smartfortwo和日产leaf。➢三星：在韩国蔚山、西安工厂，并在匈牙利建厂，以方形铝壳为主，最大客户为宝马集团海外电池龙头供应商（包括动力、消费、储能，2015年）1正极负极隔膜电解液正极总计:2.19吨总计1.12万吨：总计1.52亿平：总计7600吨：1）LCO5000吨日立化学8040吨旭化成0.78亿宇部工业4800吨2）NCM6600吨：日本碳素1200吨住友化学0.46亿三菱化学2000吨日亚化学3600吨贝特瑞新能源800吨宇部0.20亿深圳新宙邦400吨优美科1500吨其他690吨东丽0.04亿江苏国泰华荣300吨松下厦门钨业1200吨三菱化学320吨天津金牛100吨田中化学200吨JPE化学120吨AGC清美化学100吨3）NCA9600吨：SMM9600吨正极总计:2.63万吨总计1.27万吨:总计1.68亿平：总计8600吨：1)LCO1.03万吨三菱化学3450吨东丽0.76亿LG化学自产3200吨2）NCM1.48万吨：日立化学2880吨SK0.36亿江苏国泰华荣3200吨L&F4800吨贝特瑞新能源2600吨韩国W-Scope0.18亿深圳新宙邦800吨LG优美科4600吨其他1630吨美国Entek0.16亿德国巴斯夫600吨日亚化学2600吨江西紫宸1200吨星源材质0.12亿三菱化学600吨电池产商自产2400吨杉杉集团700吨旭化成0.10亿宇部工业200吨ECOPRO400吨日本碳素200吨3）LMO1220吨资料来源：B3，东吴证券研究所 2.2海外电池厂商发力动力电池市场海外电池龙头供应商（包括动力、消费、储能，2015年）正极负极隔膜电解液正极总计:3.28万吨总计1.62万吨:总计2.2亿平：总计1.01万吨：1）LCO1.3万吨贝特瑞新能源8400吨旭化成1.56亿深圳新宙邦3000吨2）NCM1.08万吨：日立化学3120吨日本帝人0.3亿日本中央玻璃2100吨优美科3800吨三菱化学2100吨东丽0.19亿三菱化学1600吨电池产商自产3600吨江西紫宸1800吨SK0.15亿韩国旭成/Ukseung1400吨L&F2200吨日本碳素600吨Soulbrain1200吨包头三德1000吨其他180吨东莞杉杉300吨三星宁波金和200吨德国巴斯夫200吨3）NCA6560吨：天津金牛200吨ECOPRO5960吨江苏国泰华荣100吨巴斯夫600吨4）LMO2430吨正极总计:5370吨总计2700吨：总计0.31亿平：总计2600吨：1）NCM2800吨：日立化学2600吨旭化成0.16亿三菱化学1800吨优美科2400吨其他100吨宇部0.15亿日本富山化学800吨日本JX400吨2）NCA720吨：日本JX600吨AESC巴斯夫户120吨3）LMO1850吨：日本三井冶金1250吨日本电工600吨总计1200吨：总计0.2亿平：总计1250吨：韩国SK三菱化学1080吨韩国SK0.20亿Soulbrain1250吨其他120吨资料来源：B3，东吴证券研究所 2.3海外隔膜扩产稍保守，国内企业机遇来临➢全球隔膜龙头为旭化成：旭化成自2015年收购美国Celgard之后，兼具干湿法技术，在全球市场份额一跃至近30%，稳固占据第一位置。目前产能5.55亿平（3.5亿湿法+2亿干法），在建2亿平，但投产进度偏慢。旭化成产品主要用于消费类电池。➢东燃化学、宇部兴产全球市占率分别为10-15%，二者也筹划产能扩张，目前产能分别为2.5亿平和2亿平，产品较多应用于动力锂电。➢住友化学为松下配套Tesla电池的隔膜供应商，为配套Tesla超级工厂也新建0.7亿平，但相较Model3的需求产能远不够，若特斯拉在中国建厂，需寻求国内配套厂商，而国内上海恩捷、星源材质有望进入供应体系图国外隔膜企业情况公司2016年产能2017年底产能技术主要客户扩产计划日本本部为湿法，在建2亿平湿法隔膜产能，将于20192015年以22亿美三星、松下（原年上期可投产，并通过技改，可形成元收购拥有全球3.5亿湿法3.5亿湿法三洋为旭化成最湿膜约6.1亿平方米/年的产能，干法旭化成第二份额的+2亿干法+2亿干法大的客户）、隔膜的产能可达到2.5亿平方米/年，celgard，AESC、ATL合计8.6亿平米/年。公司预计2020年Celgard为干法可以实现整体供给11亿平方米/年技术LG化学、ATL、2016年计划增资韩国工厂，将产能提东燃化学2.5亿2.5亿湿法索尼、三星SDI升50%通过改进现有设备及在大阪工厂导入松下，中国客户新设备，将在2017年年中产能提升至宇部1.72亿2亿干法居多（比克，国2亿平，并计划在2020年前将产能提轩高科等）高到3亿平在韩国兴建一个产能0.7亿平的工厂，松下，主要定位并将原有产能提高30%，在2017年产住友化学1.1亿1.8亿湿法动力锂电隔膜能达到1.8亿平，以配套特斯拉产能提高SK2.02亿2.02亿湿法SK、LG资料来源：公司官网，东吴证券研究所 2.4海外NCA正极技术领先，国内企业可合作追赶➢优美科：全球三元正极材料最大厂商，销量2万+，占三星、LGD的NCM需求的一半以上，扩产规模大，2016年计划投资1.6亿欧元，扩建天安市及江门市的产能，近期计划投资3亿在江门进一步建设NCM产能（第一条产线18年投产），预计2020年产能比2015年增长6倍（预计2020年产能应该在15万多左右）➢日亚化学：属于第一梯队供应商，但仅局限给日本企业供应，是松下的NCM重要供应商，但产能扩张比较慢➢L&F：韩国的正极材料厂商，技术比优美科落后一点，但是给三星出货量多，整体规模大➢住友化学：给松下供应NCA（特斯拉，丰田），全球最大的NCA供应商，产能大概是2万吨，18年产能会扩大到4.2万吨➢ECOPRO：韩国企业，是全球第二大的NCA供应商，主要给三星，格林美和这家公司有合作关系图全球正极材料市场份额（2015）优美科10%其他29%湖南杉杉10%电池产商自产9%庄信万丰化工（JM）1%日亚化学7%日本三井冶金2%L&F巴莫科技厦门钨业2%7%STL2%2%当升科技ECOPRO北大先行湖南瑞翔住友金属矿山3%3%4%4%5%资料来源：公司官网，东吴证券研究所 目录全球电动乘用车5-10年高增长可期，Tesla领跑，龙头车企奔跑动力电池需求爆发：松下霸主地位稳固，LG快速发展，龙头材料厂商受益特斯拉：新能源乘用车领跑者，Model3量产开启电动车新时代欧系车企：大众（车型最多且尤其重视中国市场）、宝马（增速迅猛且后劲足）、戴姆勒（两大品牌发力，自建电池组装厂）、PSA(规模小，但19-20年将推11款电动车)日韩系车企：日产-雷诺（主推纯电，规模大）、三菱（主攻SUV）、现代（多技术路线并行）、丰田（开始积极转型纯电）美系车企：通用（最早布局优势明显）、福特（电动车被迫追随者）相关标的与投资建议：看好上游资源、电池材料龙头、核心零部件龙头 3.特斯拉纯电动领导者，Model3量产开启新时代2003马丁·艾伯哈德在PaloAlto成立特斯拉2004Roadster开始研发；艾隆·马斯克以投资人身份进入特斯拉，成为董事长2006Roadster原型车发布TeslaRoadster与奔驰开展DAIMLER电动车合作项目2008Roadster开始量产；ModelS原型车发布；特斯拉获得美国能源部4.65亿美元贷款；2009洛杉矶第一家直营店开业在Fremont从通用和丰田手中得到了NUMMI组装厂；TeslaModelS2010开始与松下电池开始战略合作；特斯拉在纳斯达克上市融资额达2.26亿美元2012ModelS量产；ModelX原型车发布；2013Tesla快速充电站开始建立宣布与松下合作投资50亿美金建立2014TeslaModelXGigafactory计划；Tesla进入中国市场。2015ModelX开始量产TeslaGigafactoryGigafactory已建成的14%开始投入生产；model32016原型车公布，一周内接到32.5万辆model3预订。TeslaModel3 3.1特斯拉三步走战略，Model3大众化“三步走”战略第一阶段第二阶段第三阶段高端、高性能、运动型接近豪华车品牌大批量、低成本小众市场高端市场大众市场使命：测试纯电动车系统使命：规模化量产使命：大众化、盈利Roadster敞篷跑车ModelSD级轿跑Model3B型轿车ModelX豪华SUVModelS2014.06开始销售Model3预计售价3.5万美2008.10开始销售到2016.12累计销售15.8万元，将于17.07开始生产至2012.01停产辆18年全年产量预计达10万辆售价10.9万美元ModelX2015.09开始销售19年达到30万辆限量2500辆到2016.12累计销售2.55万20年达到50万。上市前几乎预订一空辆 3.1特斯拉直营销售模式，便于拓展市场➢直营销售，便于市场拓展：特斯拉借鉴苹果的销售模式，主要采用直营销售，即公司投资销售中心。目前特斯拉在全球有超过200家门店，其中有120家都在美国以外，主要集中在欧洲、中国、加拿大、日本等地区。东南亚欧洲北美 3.2主打车型ModelS：定位豪华智能轿跑ModelS系列modelsmodelsmodelsModelModelSmodels6060Dmodels7575D90DS100DP100D驱动方式后轮驱动全轮驱动后轮驱动全轮驱动全轮驱动全轮驱动全轮驱动国内售价（含税）70.9万75.8万77.2万82.1万90.2万94.1万133.9万里程数400公里408公里480公里490公里557公里632公里613公里最大时速210km/h210km/h225km/h225km/h225km/h250km/h250km/h百公里加速度5.8s5.4s5.8s5.4s4.4s4.4s2.7s电池容量（kwh）60kwh60kwh75kwh75kwh90kwh100kwh100kwh➢定位：D级轿跑，2009年发布，2012年量产➢入门级：电池容量60kwh，续航里程400km，售价6.6万美元，国内售价约70万➢配置：Autopilot2.0全自动驾驶系统，17寸触摸屏控制车辆行驶参数➢保修：新车有效保修为4年或8万公里，电池和驱动单元保修为8年不限里程 3.2ModelS：销量趋稳，美国为主要市场➢ModelS销量自2012年量产以来，目前每季度销量稳定为1万以上，至2016年底累计销量达到12.75万辆➢ModelS销量集中于美国、挪威、中国、荷兰、加拿大，其中美国占比达到58.4%2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00201220122013201320132013Q2014Q2014Q2014Q2014Q2015Q2015Q2015Q2015Q2016Q2016Q2016Q2016QQ3Q4Q1Q2Q34123412341234销量（万）0.030.240.490.520.550.690.650.760.780.981.001.151.161.731.240.981.601.27ModelS各国销售量（万）国家累计售量比例2016201520142013美国9.2358.40%2.922.521.671.87挪威1.217.70%0.210.40.40.2中国1.197.50%0.630.30.25/荷兰0.623.20%0.170.180.150.12加拿大0.513.40%0.150.20.080.06数据来源：特斯拉公告 3.2ModelX定位豪华SUV，销量爬坡中ModelX系列modelX75DmodelX90DmodelX100DmodelXP100D驱动方式全轮驱动全轮驱动全轮驱动全轮驱动国内售价（含税）90.4万100.5万103.5万140.8万里程数417公里489公里565公里542公里最大时速210km/h250km/h250km/h250km/h百公里加速度6.1s5.0s5.0s3.1s电池容量（kwh）75kwh90kwh100kwh100kwhModelX季度销量（辆）➢定位：豪华SUV➢销量：自2012年发布，2015年三季度量产，目10,0009,5008,774前ModelX销量还处于爬坡状态，2016年年4季度9,000销量为9500辆，预计销量将逐步提升，稳定在18,0007,000万辆以上6,000➢入门级：电池容量75kwh，续航里程417km，售5,0004,638价7.5万美元，国内售价约90.4万4,000➢优势：定位Autopilot2.0全自动驾驶系统3,0002,400➢风阻系数0.24远低于其他同级别SUV2,000➢鸥翼门，车身两侧仅需30厘米宽空间1,0006206➢保修：新车有效保修为4年或8万公里，电池和02015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q4驱动单元保修为8年不限里程数据来源：特斯拉公告 3.2大众化车型Model3，助力特斯拉冲量➢定位：B型轿车，大众化，入门级售价3.5万，特斯拉冲刺50万辆销量的主力车型➢销量计划：目前在手订单将近50万辆，2017年7月将开始生产，9月份产能达到5000辆/周（26万/年），2018年产能达到1万/周（52万/年），预计2018年销量达到30万辆，2019年50万辆，2020年70-80万辆➢车型参数：电池容量预计小于60kwh，采用21700圆柱电池，续航里程320km，车身比ModelS小20%，不同于ModelS和X采用全铝车身，Model3采用钢壳车身➢国内售价：到岸价（3.5万美元+运输费0.36万美元）*汇率6.9*（1+关税税率25%）*（1+增值税17%）/（1-消费税率1%）=39.6万人民币（未考虑经销商费用）Model3系列发布日期2016.03.31预订量发布15天内预订36.3万辆生产计划2017年7月开始生产，9月产能可达5000辆/周，2018年产能将达1万/周驱动方式后轮驱动和全轮驱动不同版本售价3.5万美元，国内约37万（含税）里程数低配版不低于346公里最大时速低配版不低于210km/h百公里加速度<6s电池容量（kwh）<60kwh续航里程320km车身比ModelS小20%，不适用钢壳车身订单量50万辆对标车型雪佛兰Bolt、宝马3系数据来源：特斯拉公告 3.3全方位降低成本，成就Model3大众化Model3成本需下降50%，主要来自：➢规模化生产：Model3设计年产能50万辆，而目前ModelS和ModelX均不足5万辆➢电池：Model3电池容量将减少至55-60kwh，并采用21700圆柱型电池，体积容量是18650的1.33倍(18650为11.2wh，能量密度252wh/kg)，特斯拉表示21700电池组成本将比18650降低30%（18650成本低于190美元/kwh，即21700成本低于133美元/kw），因此电池成本有望减少50%以上➢车型：车身比ModelS小20%，不同于ModelS和X采用全铝车身，Model3采用钢壳车身，成本将大幅降低➢配件：Model3的配置GPS、地图、车载互联网、充电桩等将不再免费，而采取付费方式Tesla各车型比较车型ModelS系列ModelX系列Model3类型D级轿跑SUVC级轿车长宽高5.0*1.4*1.95.0*2.2*1.74.7*1.5*1.8电池类型186501865020700车身材质铝合金铝合金钢座位数755Supercharger快速充电站限量每年400kwh免费2500$GPS以及地图更新免费收费2500$4GLTE车载联网免费收费1200$舒适配置（自动伸缩门把，标配标配手动把手LED可转向灯，HEPA过滤）数据来源：特斯拉公告 3.3Model3采用松下21700电池，大幅降成本➢特斯拉电池一直由松下供应，Roadster主要采用钴酸锂18650电池，其余均为NCA电池，2013年二者签订合同额70亿美元，2亿颗18650NCA电池供货协议，单个电池价格达3.5美元，与前期的2美元相比，涨幅超过75%。但得益于公司PACK+BMS成本降低，总体电池系统成本提升较小。➢2017年Gigafactory逐步投产，特斯拉与松下合作生产（不是单纯采购），将逐步供应配套Model3的21700电池，体积容量（+33%）+硅碳负极材料应用，21700电池容量有望提升至6.2AH（18650为3.1AH），能量密度有望达到343wh/kg(18650为252wh/kg)，因此成本有望降低50%以上。第二阶段（2013-2017年）第三阶段（预测，2017年以后）应用ModelS(85)Model3电芯容量3.1ah*3.6v=11.2wh6.2ah*3.6v=22.3wh电芯重量44.5g*7623颗=339kg65g*2600颗=169kg电芯能量密度252wh/kg343wh/kgPACK+BMS重量544kg系统能量密度156wh/kg电芯价格3.5美元/颗，0.31美元/wh3.3美元/颗，0.15美元/wh电芯总成本2.67万美元8580美元BMS+PACK成本1万美元2700美元数据来源：公开资料，东吴证券 3.4Model3有望于2019年产量达50万辆201720182019年底产能（万辆）2652521.假设：Model3产量车产量（万辆）43050为17-19年为4万、25单车电池容量（kwh)555555电池电池需求量（gwh)2.2016.5027.50万、50万辆，单车电1kwh电池需要正极材料(kg)1.401.371.34池容量为55kwh，对应正极材料正极材料需求（万吨）0.312.263.68电池需求为2.2gwh、价格（万/吨)23.0022.0021.0013.8gwh、27.5gwh正极材料需求规模（亿元）7.1149.7377.181kwh电池需要石墨材料(kg)0.880.870.85负极材料需求量(万吨）0.190.952.332.当产量达到50万辆时负极材料价格（万/吨)6.005.404.86，对应电池需求负极材料需求规模（亿元）1.165.1411.3527.5gwh，正极材料需1kw电池需要电解液(kg)0.710.710.71电解液需求（万吨）0.161.171.96求3.7万吨，负极材料电解液价格（万/吨)7.006.656.322.33万吨，电解液2万电解液需求规模（亿元）1.107.7912.381kw电池需要隔膜(平）14.0013.0012.00吨，隔膜3.3亿平，铜隔膜需求(亿平）0.312.153.30隔膜箔2.6万吨。拉动上游价格（元/平)7.006.305.67隔膜需求规模（亿元）2.1613.5118.71钴和锂需求0.4万吨和1kwh电池需要铜箔（kg）0.980.970.951.1万吨铜箔需求（万吨）0.221.602.61铜箔铜箔加工费（万元/吨）5.506.005.50铜箔加工费规模（亿元）1.199.6014.371kwh电池需要氢氧化锂（kg）0.430.420.40氢氧化锂需求（吨）9356,84811,000氢氧化锂氢氧化锂单价（万元/吨）15.5014.0013.00氢氧化锂需求规模（亿元）1.409.5914.301kwh电池需要碳酸锂（kg）0.030.030.03碳酸锂碳酸锂需求（吨）62464773（电解液）碳酸锂单价（万元/吨）14.0013.0012.00碳酸锂需求规模（亿元）0.090.600.931kwh电池需要钴（kg）0.160.160.16钴需求（吨）3522,6404,400钴钴单价（万元/吨）45.0043.0042.00钴需求规模（亿元）1.5811.3518.48数据来源：B3，公开资料，东吴证券 3.4再建4座超级工厂，中国建厂有望加速落地➢目前拥有荷兰和加州两大生产基地，荷兰Tilburg工厂具备年2.3万辆组装产能，加州Fremon工厂具备8万辆产能，经过优化后将新增50万辆Model3产能，同时在建Gigafactory超级工厂（动力总成）。➢Gigafactory1松下与特斯拉合作生产，目前已完成30%建造。预计在2018年达到电芯产能35GW/年和电池组产能50GW/年，满足年产50万辆电动车电池需求。当全部产能全部释放时，电池组产能将达到150GW/年，这足以为150万辆电动车提供电池，同时特斯拉希望将每kwh锂电的造价降低到100美元。➢2016年11月特斯拉收购德国工程学公司GrohmannEngineering，建立德国特斯拉高度自动化工厂总部。➢2017年4月马斯克表示特斯拉将在全球再建4做超级电池厂，中国作为最大的市场之一，特斯拉建厂势在必行，预计选址长三角，有望于年内落地，国内电池材料龙头企业将受益➢Model3将于2017年7月开始生产，预计到四季度可达到产能5000辆/周，到18年可达到1万辆/周。Model3在手订单将近50万辆，将于下半年开始交付，交付集中于2018-2019年。➢预计2017年ModelS和X销量将超过10万辆，若产能如期释放，Model3产量有望达到3-4万辆。预计Model32018年30万辆，2019年50万辆，2020年70-80万辆，合计所有车型2020年销量达到90-100万辆。特斯拉季度销量及预测数据来源：特斯拉公告 3.5特斯拉供应链梳理：国内企业面临机遇部件直接供应商间接供应商国内潜在供应商天齐锂业（氢氧化锂）赣锋锂业（氢氧化锂）住友（正极）当升科技（正极材料）日立，三菱，贝特瑞（硅碳负极）杉杉股份（负极）住友（隔膜）创新股份、星源材质（隔膜）电池松下，LG(仅提供Roadster更换电池）三菱（电解液），长园集团（电解液新宙邦（电解液）、天赐添加剂）安洁科技（电池配件）、东山精密科达利（结构件）（结构件）、长盈精密（电池连接器）信质电机、中科三环（磁材料）、横电机特斯拉、富田电机店东磁（磁材料）电控特斯拉均胜电子（电控）电控油门特斯拉宁波高发（电控油门）高压直流继电器宏发股份电池热管理系统三花智控（热管理系统）法雷奥（雷达，传感器）四维图新（车载导航）Mobileye（芯片）宸鸿科技（触屏）中控集成群创光电，LG显示（LCD面板）大富科技（天线）长信科技（仪表盘）东睦股份（逆变器齿轮箱壳体和粉末宁波旭升（传动系统，悬挂系统）冶金零件）鸿特精密（精密压铸件）汽车零部件宁波华翔（后视镜）和大工业（减速器）拓普集团（减震器/隔音器）电池冷却系统德纳Joyson（传感器）电池管理系统特斯拉失崎，贸联（线束）德州仪器（芯片）操作系统Linux通信网络瞻博网络ADAS舜宇光学（车载镜头）数据来源：相关公司公告 目录全球电动乘用车5-10年高增长可期，Tesla领跑，龙头车企奔跑动力电池需求爆发：松下霸主地位稳固，LG快速发展，龙头材料厂商受益特斯拉：新能源乘用车领跑者，Model3量产开启电动车新时代欧系车企：大众（车型最多且尤其重视中国市场）、宝马（增速迅猛且后劲足）、戴姆勒（两大品牌发力，自建电池组装厂）、PSA(规模小，但19-20年将推11款电动车)日韩系车企：日产-雷诺（主推纯电，规模大）、三菱（主攻SUV）、现代（多技术路线并行）、丰田（开始积极转型纯电）美系车企：通用（最早布局优势明显）、福特（电动车被迫追随者）相关标的与投资建议：看好上游资源、电池材料龙头、核心零部件龙头 4.1大众集团：车型布局众多，尤为重视中国市场2013大众品牌量产e-Up系列纯电动车大众推出插电式混合动力车GolfGTE;e-UPGolfGTE2014大众推出插电式混合动力车PassatGTE;奥迪推出插电式混合动力车A3e-tron；保时捷推出插电式混合动力车PanameraS-E大众推出纯电动车e-Golf;2015奥迪推出纯电动车R8e-tron；PassatGTEA3e－tron奥迪推出插电式混合动力车Q7e-tronquattro;保时捷推出插电式混合动力车CayenneS-E；宣布研发全新的模块化MEB电动车平台PanameraS-Ee－Golf2016推出“Together2025”战略；宣布与中国江淮汽车签署谅解备忘录2017宣布将在美国建造500多个充电站以及超过AudiR8e-tronQ7e-tronquattro200个快速充电站组成的网络；保时捷、奥迪宣布将共享平台打造电动车；CayenneS-E 4.1.2大众新能源车增长迅猛，PHEV占主导PanameraS-PorscheQ7e-e-UPGolf-GTEe-GolfPassat-GTEA3e-tronCayenneS-EE918tronquattro品牌大众大众大众大众奥迪保时捷保时捷奥迪保时捷类型EVPHVEVPHVPHVPHVPHVPHVPHV3.5*1.6*1.4.3*1.8*1.5.0*1.9＊长宽高（m）4.3*1.8*1.54.8*1.8*1.54.3*1.8*1.44.6*2.0*1.25.0*2.1*1.85.0*1.9*1.4551.4轴距（m）2.42.62.62.82.63.12.72.92.926.88万28.8万26.5万30.8万39.98万147.5万1338.8万79.8万108.8万国内售价（含税）（€26900）（€36900）(€34900)（€44259）（€37900）（€109219）（€778000）（€80500）（€86966）最大时速130km/h202km/h140km/h220km/h222km/h310km/h345km/h220km/h243km/h电池容量18.7kwh8.7kwh24.2kwh9.9kwh8.8kwh8.1kwh6.8kwh7.2kwh7.9kwh续航里程（纯电）160km50km150km50km50km50km31km53km38km2016年销量23551070010403129431068287811337914852大众新能源车销量大众新能源车各车型2016年销量分布➢大众集团新能源车以e-up!PHV为主导60,00056,7194%AudiA3e-tronGolf-GTE19%50,00019%➢大众新能源汽车销量增长迅猛，2016年达到40,000AudiQ7e-tron5.7万辆30,0007%➢大众高尔夫纯电及插20,000CayenneS-E电版、帕萨特插电版、e-Golf9%9,58410,00018%PanameraS-E奥迪A3插电版销量领先2,1881%128Porsche918，均超过1万辆0PassatGTE0%201320142015201623%资料来源：Marklines，车型包括EV和PHV 4.1.3大众规划2025年电动车年销量200万以上➢新款车型不断推出：2018年10款新能源汽车，2025年30款纯电动，年销量200-300万辆，占集团销量的25-30%➢将中国确定为最重要的市场，将在中国投放超过20款新能源车：计划在2020年向中国市场每年交付40万辆新能源汽车，2025年前每年向中国市场交付150万辆新能源汽车市场，占大众全球新能源销量的50%。➢推进配套零部件厂建设：小众市场高端市场大众市场到2018年推出10款新能源汽车到2025年至少推出30款纯电动汽车产品，新能源汽车产品年销量达到200-300万台，占整个集团汽车销量的25%到30%Roadster敞篷跑车ModelSD级轿跑ModelX豪华SUV实现战略转型发展电池技术、数字化和自动驾驶技术成为重组零部件业务部门，并从纯商用车制造商新的集团竞争力逐渐转变为智能交通工具供应商 4.1.3大众集团规划2020年电动车达20款➢目前集团有9款新能源车：销量领先车型为GOLF、AudiA3、PassatGTE➢2020年达到20款，2025年达到30款：现有车型设计+新车型推出，保时捷全新PanameraE-Hybrid已发布，是17款新型插电车型中的第一款；大众品牌的全新纯电动概念车I.D.2016年已展出，计划2020年推向市场（续航里程400-600km）➢三大生产平台：MQB、MLB以及和2020年投入生产的MEB大众汽车集团新能源产品规划资料来源：大众战略规划 4.1.3大众新能源17-18年新车型密集上市➢升级原有车型：如2017款e-Golf，电池容量从24.2kwh提升到35.8kwh；还包括Passat（蔚揽）、保时捷Panamera4E-Hybrid➢新车型：奥迪A6L-etron是专门为中国市场打造，今年2月上市，已国产化；大众辉昂GTE于今年上海车展发布，也是专门为中国市场打造；另外还有奥迪Q3e-tron（插电）、奥迪e-tronSUV（纯电）在2018年发布上市Q7e-大众辉昂2017款e-PassatB8PanameraA6Le-trontronquattrQ3e-trone-tronSUVGTEGolf（蔚揽）4E-Hybrido品牌大众大众大众奥迪保时捷奥迪奥迪奥迪类型PHVEVPHVPHVPHVPHVPHVEV5.2*1.9＊5.0*2.1*1.8长宽高（m）5.1*1.9*1.54.3*1.8*1.54.8*1.8*1.54.3*1.8*1.41.44.9*1.9*1.5轴距（m）3.02.62.82.63.12.9国内售价26.5万30.8万143.8万79.8万（含税）(€34900)（€45000)41.53万（€109219）（€80500）最大时速210k/h140km/h220km/h210km/h140km/h220km/h210km/h电池容量14.1kwh35.8kwh9.9kwh14.1kwh14.1kwh17.3kwh95kwh续航里程50km200km50km50km50km53km>5002018年2018年上市时间2017年2017年2017年2017年2017年2017年（发布）（发布）资料来源：Marklines 4.1.4大众将中国视为电动化最重要的市场➢三个阶段：2016年以前大众主要亿进口方式，2017-2020年大众计划逐步推进插电式车型国产化（已奥迪A6Le-tron为第一款），2020年之后将逐步实现纯电动车国产化。➢大众汽车品牌计划向中国市场推出20款新能源车：其中有13款是基于当前车型的新能源版本，有4款为纯电动I.D.家族成员。新车型中，有三分之二将会国产化。目前已揭晓了5款产品，分别为：将于今年下半年亮相的辉昂插电式混合动力版、将于年内以进口形式引进的e-Golf、将于明年上市的蔚揽GTE（车型参数见上一页），以及基于MEB平台的两款纯电动车（I.D。和I.D.CROZZ）。打入中国市场规划第一阶段第二阶段第三阶段进口形式部分车型本地化生产国产纯电动汽车（2016年以前）（2017-2020年）（2020年之后）使命：初步进入中国市场使命：规模化量产使命：大众化、盈利Panamera插电混动奥迪A3e-tron插电混动奥迪A6Le-tron高尔夫纯电动版GolfGTE插电混动奥迪Q5插电混动力奥迪Q5纯电动版e-Golf奥迪Q3插电混动力奥迪Q3纯电动版e-UP！国产辉昂等I.D.纯电动概念车2016年交付共计2800台新能源汽车，99%为插电式混合动力车，纯电动从引入插电式混合动力车向本土化生仅有e-UP！和e-Golf两产纯电动车过渡款车，总量仅为20台左右，不足1%。资料来源：大众战略规划 4.1.4大众计划2020年在中国销售40万辆电动车➢大众汽车集团计划在2020年前达到向中国市场每年交付40万辆新能源汽车的目标，2025年前达到每年向中国市场交付150万辆新能源汽车，占大众全球新能源销量的50%（2016年大众集团全球销量1030万辆，在华销量占比约40%，而5.7万辆新能源车，在乎销售几乎为零）➢中国新能源积分政策将推出，倒逼大众推行新能源车大众汽车集团中国新能源汽车销量预测资料来源：大众战略规划 4.1.4大众与江淮合作，力推新能源车➢大众选择与江淮汽车建立纯电动汽车合资企业，双方将利用江淮新能源汽车平台打造全新纯电动汽车，首款纯电动SUV计划2018年投放市场，定位经济型纯电动车。➢大众与江淮的纯电动合资计划2018年开始生产，投产5年内计划共生产35万台廉价的纯电动汽车。有两种生产方式，一是合资公司新建生产平台（这最快要2019年），二是利用江淮已有产线➢江淮具备丰富的小型纯电动生产经验，旗下拥有iev系列，2016年销量为1.8万辆，2017年主力车型为iev7iEV4iEV5iEV6S2017款iEV4iEV6EiEV7长宽高4.2*1.7*1.44.3*1.7*1.54.1*1.8*1.64.2*1.7*1.43.6*1.7*1.54.3*1.7*1.5轴距2.42.52.52.42.42.6国内售价（含税）15.48万17.98万21.98万13.85万12.85万15.85万最大时速100km/h120km/h102km/h101km/h102km/h120km/h续航里程152km170km251km260km205km180km电池容量（kwh）19.2kwh23kwh33kwh23kwh22kwh24kwh电池类型磷酸铁锂三元三元磷酸铁锂磷酸铁锂三元资料来源：节能网 4.1.5预计2019年大众电动车产量达到20万辆大众集团新能源车锂电需求测算2017201820192019产量-EV（万辆）1.804.5013.5021.60产量-PHV（万辆）6.009.0013.5024.30产量-合计（万辆）7.8013.5027.0045.90EV单车电池容量（kwh)28303232PHV单车电池容量（kwh)12141616电池需求量（Gwh）1.222.616.4810.80电压平台(v)3.653.653.653.65NCA比容量(ah)1952002052051kwh电池需要正极材料(kg)1.401.371.341.34价格（万/吨)23.0022.0021.0021.00正极材料需求量（万吨）0.170.360.871.44正极材料（亿元）3.967.8718.1930.31石墨比容量3423483553551kwh电池需要石墨材料(kg)0.880.870.850.85价格（万/吨)6.005.404.864.37负极材料需求量（万吨）0.110.230.550.92负极材料（亿元）0.651.222.674.011kw电池需要电解液(kg)0.710.710.710.71价格（万/吨)6.005.404.864.37电解液需求量（万吨）0.090.190.460.77电解液（亿元）0.521.002.243.361kw电池需要电解液添加剂(kg)0.070.070.070.07价格（万/吨)20.0018.0016.2014.58电解液添加剂（万吨）0.010.020.050.08电解液添加剂（亿元）0.170.330.751.121kw电池需要隔膜(平）15.0014.7014.4114.12价格（元/平)7.006.305.675.10隔膜需求量（亿平）0.180.380.931.52隔膜（亿元）1.292.425.297.78资料来源：东吴证券研究所 4.1.6三星和LG配套比例将提升➢大众锂电池供应商1.大众车型以插电式为主，因此锂电池需求规模不大，约为0.8gwh，供应商为松下、LG、三星，其中松下为最大的供应商，配套大众、奥迪、保时捷三大品牌众多车型，三星其次，2016年款大众e-golf不再使用松下电池，而采用三星电池，电池量也从24.2kwh提升至35.8kwh，后续大众集团新车型有望继续采用三星、LG电池。电池企业配套车型大众e-UP、大众e-Golf、大众高尔夫GTEPHEV、奥迪Q5混合动力、奥迪A6松下（0.5gwh）Hybrid、大众捷达混合动力、大众Touareg、保时捷Cayenne、保时捷大众集团Panamera（电池需求量约0.8gwh）LG化学（规模较小）保时捷MissionEConcept大众e-golf，奥迪Q7e-tron、大众帕三星（0.2gwh）萨特GTE、保时捷CayenneSE-Hybrid资料来源：markline，B3，公开资料➢加强自身对电池技术的研发1.研发超级电池，减小体积增强动力，续航里程有望达到300公里2.行业电池产能需求不断增大，大众建立电池工厂满足自身需求，尤其优先考虑在中国建造电池工厂 4.2宝马集团：销量增速迅猛，后劲十足1916宝马前身巴伐利亚飞机制造厂成立1922从巴伐利亚飞机制造厂变为宝马1929在埃森纳赫制造第一辆“宝马”BMWi31968宝马进军大中华市场开发了一辆BMW1602电动车在1972年慕尼黑奥运会1969上亮相创始人:吉斯坦·奥托1983宝马西九龙总店暨行政总部启用2003和华晨汽车集团控股有限公司合作在中国预制零件BMW3Series2010BMWMINIE电动车开始引入中国华晨宝马决定打造一个属于中国的高档汽车2013品牌：之诺2014BMWActiveE电动车引入中国BMWX5宝马旗下的新能源车都将统一划为iPerformance2016品牌下20182018年年底之前将推出40款全新及升级的新能源宝马总部大楼汽车2025电动及插电式混合动力车的销量比例提升到15%至25%之诺E1 4.2.1两大品牌宝马与之诺，大力发展电动车➢宝马集团旗下现有两大新能源车品牌：宝马和之诺。宝马品牌下众多新能源车型如i3（EV）、i8(PHV)、X5(PHV)、3系（PHV）等是宝马核心车型电气化的产物。➢之诺是华晨宝马中国本土化战略的产物2013年宝马做出承诺要打造一个属于中国的高档汽车品牌，之诺诞生，截至目前，之诺品牌下已有1E纯电动车型（1E目前是以租赁方式），另有之诺60H也将上市，一改只租不售模式。具体车型及相关参数如下：子品牌车型动力类别电池类别电池容量（KWH）充电时间（h）纯电续航（km）X5插电式混合动力锂离子电池92.7531X64.4THybrid混合动力镍氢电池740LexDrive插电式混合动力锂离子电池9.239740Li混合动力锂离子电池4740Le特别版插电式混合动力锂离子电池2.739宝马ActiveHybrid混合动力锂离子电池BMWActiveE纯电动锂离子电池325i3纯电动锂离子电池194.5183i8插电式混合动力锂离子电池7.12/80%37530Le插电式混合动力锂离子电池14之诺之诺(Zinoro)1E纯电动锂离子电池7.5/80%150资料来源：markline，B3，公开资料 4.2.1宝马增速迅猛，i3为主力车型➢宝马新能源车销量自2011年以来呈现逐年迅猛增长趋势，2016年迎来了爆发性增长，2016年底销量达到54451辆，相比2015年翻了一番，2017年一季度销量也已经达到13823辆。➢宝马新能源车销量主要集中在i3、3Series和X5这三款车型。2016年i3车型销量为23682辆，占比宝马新能源车2016年总销量的43.5%。3Series和X5车型销量分别为18832辆和11118辆。宝马新能源车年度销量宝马新能源车2016年分车型销量60,00054,451之诺(Zinoro)1E4150,000X511,11840,000i83,67428,17230,000i323,68220,0007Series1,60215,8693Series18,83210,0002,0322,8354282Series5,65202011201220132014201520160500010000150002000025000资料来源：Marklines，车型包括EV、PHV 4.2.1宝马销量集中欧洲市场➢宝马2016年新能源车销量分国家来看，主要销量来源于欧洲，其中欧洲大陆占总销量比重最大为27976辆，超过半数占比51.38%，英国销量8541，占比15.69%。宝马新能源车在美国销量占比第二共16611辆，占比30.51%。宝马新能源车目前在中国销量较少，在2016年仅有41辆，在中国的销量全部来源与之诺E1这一车型。2016年宝马新能源车分国家销量信息1.32%0.08%0.81%国家销量（辆）百分比中国中国410.08%韩国30.51%韩国4390.81%北美北美1661130.51%澳洲51.38%英国澳洲1240.23%0.23%欧洲大陆英国854115.69%15.69%其他欧洲大陆2797651.38%其他7191.32%合计54451100.00%资料来源：Marklines，车型包括EV、PHVcc 4.2.216-17年新车密集上市，销量增速快➢从2013年11月至2017年2月，宝马新车型加速推出，如宝马i3，宝马i8,530Le，x5，宝马i3已经从60ah电池块转为92ah资料来源：公开资料 4.2.2宝马规划2020年所有车系具备电动版本➢宝马未来几年拟继续推出电气化车型如下图，宝马计划2018年年底之前将推出40款全新及升级的新能源汽车，2020年之前宝马所有车系都具备电动选项，2021年推出续航里程较短的燃料电池车，2025年前，电动及插电式混合动力车的销量比例提升到15%至25%。资料来源：公司公告 4.2.2宝马转为电动车成立iPerformance品牌➢公司提出ACES未来业务发展战略，ACSE四个字母分别代表：自动化(Autonomous)、互联化(Connected)、共享化(Services)和电气化(Electrified)，在实施这四大子战略时公司将分别与Intel（自动驾驶合作伙伴）、Here(地图商)、ChargeNow(即时充电)合作、以及创立全新子品牌iPerformance。➢在“2016BMW新能源家族之夜”上，宝马中国正式宣布了旗下的7系插电式混合动力版、i3升级版以及i8质子红限量版正式上市。今后，宝马旗下的新能源车都将统一划为iPerformance品牌下，该子品牌下推出的第一辆车将是740eiPerformance。 4.2.2宝马未来1-2年内新款i3、i8为主力车型➢近一两年宝马将在中国推出i3新款（92ah）、i8新款，以及530Le、宝马X1I3新款I8新款740eX1上市时间2017年2017年2019年夏2017年车辆类型EVPHVPHVPHV长宽高4.0*1.8*1.64.7*1.9*1.35.1*1.9*1.5轴距2.62.83.1德国售价34,950德国售价130，德国售价91,900欧国内售价（含税）398，800元欧元000欧元元最大时速150km/h250km/h250km/h195km/h续航里程190km440km240km630km电池容量（kwh）335.29.210.7电池类型锂离子电池锂离子电池锂离子电池锂离子电池电池供应商SamsungSDISamsungSDISamsungSDI资料来源：公开资料 4.2.3宝马多配套三星动力电池供应链牵引电机EV用混合和车型DC-DC转新能源车蓄马达铁车载充电牵引马电池控蓄电池类型角度传感减速齿逆变器纯电动化器电池芯器达制ECU器轮力车ECUHangzhouAichiTiechengMachin纯电动车蓄MinebeaInformatioFujitsu北汽新能X1BoschElectrovayaeBoschDenso电池MitsuminTen源IndustrTechnologyyi3SDI锂离子电池5SeriesShindengSDI锂离子电池TamagaHitachiKeihinLGenwaSeikiSumito7SeriesSDI锂离子电池moi8SDI锂离子电池Bakelite纯电动车蓄HangzhouX6电池TiechengAichiInformatio北汽新能Denso纯电动车蓄Machinn源X5MinebeaFujitsuBoschElectrovaya电池eBoschTechnologMitsumiTenIndustryyEM-Amperex之诺1E锂离子电池IsahayamotiveTechnoloGmbHgy资料来源：MarkLines 4.3戴姆勒：两大品牌发力，自建电池组生产基地卡尔·本茨建立的世界上首家汽车厂：1986奔驰莱茵燃气发动机厂1890戈特利布·戴姆勒建立戴姆勒发动机公司1926戴姆勒-奔驰股份公司形成奔驰B级ElectricDrive戴姆勒与克莱斯勒合并成为全球第二大1998汽车生产商2007戴姆勒及克莱斯勒两集团分家戴姆勒收购特斯拉9.1%的股权（其中40%投资在当年转让给Aabar公司，特斯2009拉上市后稀释为4%），双方展开电动车技术上的交流合作2010雷诺日产与戴姆勒合组全球第三大汽车联盟奔驰C级C350eL戴姆勒与比亚迪合资在深圳建立腾势汽车，打2012造新能源汽车品牌2013戴姆勒收购北京汽车股份有限公司12%股份戴姆勒售出持有的4%特斯拉股权，但奔驰E级E400LHybrid2014未来双方仍持续合作，Mercedes-BenzB-Class电动车的开发计划也持续进行戴姆勒总部大楼2016巴黎车展上，戴姆勒发布了旗下全新子品牌EQ及其首款纯电动车型GenerationEQ概念车，宣布追加投资5亿欧元在德国建造第二间电池工厂生产锂离子电池和储能系统奔驰S级S500eL 4.3.1奔驰与Smart为主要新能源品牌➢戴姆勒集团旗下现有三大新能源车品牌：梅赛德斯奔驰、Smart和腾势。梅赛德斯奔驰系列主要是戴姆勒在原车型或新车型基础上推出混合动力版本。➢Smart是德国奔驰汽车和瑞士SWATCH手表公司合作制造的微型车，目前smartfortwo电动版车型已经投入生产。➢腾势汽车是由比亚迪与戴姆勒共同设立的合资企业。DENZA腾势是深圳腾势新能源汽车有限公司推出首个致力于新能源的汽车品牌。具体车型及相关参数如下：电池容量充电时纯电续子品牌车型动力类别电池类别（KWH）间（h）航（km）B级ElecreicDrive纯电动磷酸铁锂电池28200C级C350eL插电式混合动力锂离子电池6.23/1.531E级E400LHybrid混合动力锂离子电池S级S500eL插电式混合动力锂离子电池8.732梅赛德斯奔驰S级S400LHybrid混合动力锂离子电池8.7~13.3433~50GLC级混合动力混合动力锂离子电池8.734GLE级混合动力混合动力锂离子电池8.7230SLSAMGCoupéElectricDrive纯电动磷酸铁锂电池60250SmartSmartfortwoelectricdrive纯电动磷酸铁锂电池17.68145腾势腾势（Denza)纯电动锂离子电池625352资料来源：公开资料 4.3.1戴姆勒基数低，增速猛➢戴姆勒新能源车销量自2011年以来呈现递增且增幅加快的趋势，2016年迎来了爆发性增长，2016年底销量达到1.85万辆，同比增长1.8倍；2017年一季度也已经达到销量4800辆，同比增长44%。➢戴姆勒新能源车销量主要集中在C-Class、B-Class和腾势这三款车型。2016年C-Class车型销量为5880辆，占比戴勒姆新能源车2016年总销量的47.8%。B-Class和腾势车型销量分别为3965辆和2287辆。戴姆勒2014年-2016年年度销量戴姆勒2016年分车型销量21000B-Class3965C-Class5,8801800018454E-Class113315000GLC-Class(GLK-Class)155712000GLE-Class(M-class/ML-Class)14299000S/CL-Class476S-class83260006593fortwo8144,81130004031腾势（Denza)228702014201520162017Q10100020003000400050006000资料来源：Marklines，车型包括EV、PHV 4.3.1戴姆勒销量集中于欧洲市场➢戴姆勒2016年新能源车销量分国家来看，主要销量来源于欧洲，其中欧洲大陆占总销量比重最大，超过半数为53%，英国销量7338，仅次于欧洲大陆，占比29%。戴姆勒新能源车在美国和中国的销量相近，均分别占总销量的9%左右，其中，在中国的销量全部来源与腾势（Denza）这一车型。戴姆勒新能源车销售地区占比2016年戴姆勒分国家销量信息国家销量百分比中国22879%欧洲大陆1341253%9%9%英国733829%中国美国22379%合计25274100%欧洲大陆29%英国美国53%资料来源：Marklines，车型包括EV、PHV 4.3.1C-Class&B-Class为主力车型➢戴姆勒C-Class350el是一款搭载6.2kwh电池的插电式B级轿车，自2015年三季度上市以后，目前已经形成稳定的月1000辆的稳定销量；B-ClassEV是搭载28kwh，续航里程200km的纯电动销量稳定300辆/月车型奔驰B-ClassEV奔驰C-Class350el厂商指导价（万元）27.9959.9电机功率（Kw）8760电池容量（Kwh）286.2纯电续航（Km）20031最高车速（Km/h）1612500-100Km/h加速（s）7.96.25B-Class季度销量（辆）C-Class季度销量（辆）4,00012003,50010003,0008002,5006002,00011243,645102510071,5002,9704008092,8292,6466162,2651,000522200225500001541462015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1资料来源：Marklines 4.3.1合资品牌腾势Denza表现不尽如人意车型腾势300腾势2017时尚版腾势2017尊贵版腾势2017荣耀版23.5-厂商指导价（万元）36.9841.5843.28➢2014年10月腾势300上市，搭39.9国家/地方补贴（万元）4.44.44.4载47.5kwh电池，续航里程级别中型车中型车中型车中型车300km，售价23.5-39.9万，三年或12整车质保三年或12万公里三年或12万公里三年或12万公里2015年全年销量2888,2016年万公里电机功率（Kw）86861352287，同比下降20.8%电池容量（Kwh）47.5626262纯电续航（Km）300352352352➢2017年腾势第二款车型腾势最高车速（Km/h）150150150400上市，电池容量提升至0-100Km/h加速（s）141410.562kwh，续航里程400km腾势Denza季度销量（辆）2,0001,8001,6001,4001,2001,0001,7728006001,0104007632004854083843230资料来源：Marklines，车型包括EV、PHV2015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1 4.3.2戴姆勒电动化战略-投资100亿欧元，加速布局“三轮驱动”可持续发展战略一二三发展高性能发动新车型或原有车型发展锂电或燃料机降低油耗推出插电混动版本电池纯电动汽车电动化战略：2016年下半年戴勒姆宣布将增加投资最多100亿欧元（约110亿美元）用来开发新能源汽车，到2022年，开发出基于同一种架构的10种电动汽车，其中有三种将归于Smart品牌车型。在2025年成为高档电动汽车的领导者。 4.3.2CASE战略：电动化为重要方向➢公司提出CASE未来业务发展战略，CASE四个字母分别代表着智能互联(Connected)、自动驾驶(Autonomous)、共享出行(SharedServices)和电力驱动(Electrified)四个板块。在电气驱动这一子战略下，戴勒姆未来计划开发的新能源车型。电池方面：2016年3月公司宣布追加投资5亿欧元在德国建造第二间电池工厂生产锂离子电池和储能系统，2017年5月开始动工，未来将为奔驰EQ电动车子品牌、Smart电动车、新电动商用车以及混合动力车型生产锂离子电池组 4.3.2成立EQ品牌，将推9款全新车型➢戴姆勒未来1-2年上市车型将包括：GenarationEQ，定位纯电动紧凑型SUV，未来公司将在EQ这个品牌下，再推出EQS、EQIside、EQA、EQC、GenerationEQ、EQE、EQG、EQBoost和GenerationMEQ在内的共计九款的全新车型。➢Smart品牌下推三款新能源车：全新Smartfortwo纯电动（更换电池供应为LG），smartforfour，smartfortwo（敞篷版）戴姆勒主流新上市车型汇总电池容量品牌车型车类型电池供应商上市时间续航里程km备注kwhMercedesGLC350ePHEVLEJ342016MercedesS550/S500e(fromCY17)PHEVSKI2017MercedesEQBEVOthers（TBD）2019500MercedesBclassE-CELL(from2017)BEVLGC20172004.08万美元smartsmarted(USmain)BEVLGC2016smartsmartforFour(sameplatformasBEVLGC2017Twingo)资料来源：Marklines 4.3.3戴姆勒自建组装厂，采用LG，三星电池➢戴姆勒自产电池筹划已久：Li-Tec电池公司由赢创在2006年建立。2008年，戴姆勒与赢创建成了“电池联盟”，掌握了Li-Tec公司49.9%的股份。之后，双方又建立了由戴姆勒控股90%的ACCUmotive公司。2014年4月，戴姆勒收购了赢创(Evonik)在Li-Tec公司中所持的50.1%的股份以及在ACCUmotive公司中所持的10%的股份。至此，戴姆勒将成为这两家公司的完全控股者。由于2015年关闭Li-tec研发部门，所以目前Accumotive第一座电池厂仅进行电池组生产，电芯则采用三星、LG等公司。2017年5月，戴姆勒投资5亿欧元建第二座电池厂，扩大锂电池组生产产能。➢与特斯拉的合作终止，寻求其他电池商合作。奔驰B级纯电动汽车的锂电池组和动力传动系统均由特斯拉生产提供，2016年双方终止合作，2017款采用LG电池。电池企业配套车型松下戴姆勒SmartFortwo（0.2gwh）LG化学Smartforfourelectricdrive戴姆勒三星、GS奔驰S-ClassTesla()戴姆勒B-calss资料来源：markline，B3，公开资料 4.4PSA：发力新能源，19-20年新车密集推出2010发售三菱i-MiEV的贴牌供应车iOn/iOnCargo与C-ZERO与中国长安汽车签署合同，共建合资企业。2012在汉诺威车展首次展出轻型商用车BerlingoiOn/iOnCargoEV版与轻型商用车Partner的EV，两者为姐妹车型2014东风汽车集团股份有限公司与PSA正式签增资入股协议Berlingo2016年日内瓦/北京车展上展出E-Mehari，并相继在法国欧洲上市20162016年四月发布2016年~2021年新中期计划“PushtoPass”，提出5年内投34款新车型，其中四款新能源车。Partner2017宣布将收购通用的欧洲子公司欧宝E-Mehari 4.4.1PSA规模较小，以纯电为主BerlingoC-ZEROE-MehariPeugeotiOnPeugeotPartner品牌PSA/标致PSA/雪铁龙PSA/雪铁龙PSA/标致PSA/标致类型EVEVEVEVEV长宽高（m）4.38/1.81/1.802.48/1.48/1.613.81/1.87/1.653.47/1.48/1.614.38/1.81/1.80轴距（m）2.732.552.552.73售价25,000欧元21,290欧元最大时速110km/h电池容量22.5kWh16kWh/50Ah30kWh/75Ah16kWh22.5kWh续航里程（纯电）170km(NEDC)150km(NEDC)100km150km(NEDC)170km(NEDC)2016年销量30618345361893485PSAGroup集团新能源汽车销量PSAGROUP2016年新能源汽车分车型销量7000PeugeotPartnerBerlingo621610%6%60005054500040003527C-ZERO300036%PeugeotiOn2000154337%1181118010000E-Mehari20112012201320142015201611%资料来源：Marklines，车型包括EV、PHV 4.4.2拟2019-2020年投放7款PHEV+4款EV➢计划2019-2020年集中投放4款EV和7款PHEV新车型：到2021年为止总共投放34款新车型，其中，基于C/D级汽油车的7款PHV、B/C级新一代EV的4款电动车型将于2019〜2021年投放市场。➢开发尖端技术：开发电动化及ADAS、自动驾驶技术。还将实行数据和软件的无线传输等。PSA集团的“PushtoPass”战略：成为具有尖端效率(质量、成本、平台整车厂之一(aAgreatcarmakergreatcarmaker)。目的提供全球通用、受欢迎的移动出行服务（amobilityAmobilityproviderprovider)，与用户建立终生关系。计划到2018年比2015年增长10%，到2021年进一步比集团销售额2015年增长15%。（2016〜2018年计划年平均增长3.2%，2019〜2021年计划年平均增长4.4%。）目标管理指标原计划2016〜2018年实现营业利润率平均4%，到汽车部门营业利润率2021年实现6%。2016年营业利润率已实现6%,所以2016〜2018年目标提高至4.5%以上。资料来源：Marklines，东吴证券研究所 4.4.2PSA基于两大平台开发电动车型➢EMP2和CMP两大平台，2019年开始投放：PSA将基于2个平台EMP2和CMP(两平台车型从2019年起投放)开发新车型。EMP2平台针对C和D级车。CMP平台针对B和C级车，与东风汽车共同开发。➢PHV(C、D级车)与BEV(B、C级车)也将基于这2个平台开发。2019年起计划快速增加电动车型。EHP是EfficientModularPlatform的简称。取代截至目前的PF2/PF3平台，2013年起用于C和D级车。EMP2基于EHP2平台，幵发C、D级PHV，2019年起投放。搭载容量12〜13kWh的驱动电池，计划实现60km的EV^j驶里程。CMP是CommonModularPlatform的简称。投资2亿欧元，与东风汽车共同幵发中。取代截至目前的PF1平台，相比EHP2平台，以更小型的B和C级车为对象，2019年起投放该平台车型。CMP东风汽车基于CHP平台幵发其品牌的小型车。幵发的核心基地位于巴黎郊区Velizy的PSA研究中心，同时为了幵发东风汽车的车型，在上海成立了双方共同的研发中心。与东风汽车共同幵发CMP的电动车平台、"CHT。2019〜2021年期间投放4款EV。搭载50kWh的电池，计划每次充电实现450km的续航里程。新一代BatteryElectricVehicles的概念图(资料：PSA)汽油PLUG-INHYBRID的概念图(资料：PSA) 目录全球电动乘用车5-10年高增长可期，Tesla领跑，龙头车企奔跑动力电池需求爆发：松下霸主地位稳固，LG快速发展，龙头材料厂商受益特斯拉：新能源乘用车领跑者，Model3量产开启电动车新时代欧系车企：大众（车型最多且尤其重视中国市场）、宝马（增速迅猛且后劲足）、戴姆勒（两大品牌发力，自建电池组装厂）、PSA(规模小，但19-20年将推11款电动车)日韩系车企：日产-雷诺（主推纯电，规模大）、三菱（主攻SUV）、现代（多技术路线并行）、丰田（开始积极转型纯电）美系车企：通用（最早布局优势明显）、福特（电动车被迫追随者）相关标的与投资建议：看好上游资源、电池材料龙头、核心零部件龙头 5.1雷诺-日产：主攻纯电动，规模领先19991999年5月28日，雷诺收购日产汽车36.8%股权，组建了雷诺-日产联盟2000雷诺公司于2000年9月收购三星汽车部门70％的股权NissanLeaf2005卡洛斯·戈恩成为雷诺集团CEO日产全部生产纯电动汽车日产聆风2009日产汽车宣布将在欧洲建立两家锂离子电池工厂，标志着雷诺-日产联盟零排放汽车计划（ZeroEmissionMobilityProgram)在欧洲正式启动NissanNote戴姆勒正式宣布和雷诺-日产结盟2010日产汽车首次实现了“中国市场超百万辆”的目标东风日产正式发布自主品牌“启辰”20122012年12月雷诺ZOE在法国上市2016日产收购三菱汽车34%股份,成为三菱汽车最大股东RenaultZOE2017雷诺推出新款商用车KangooZE及电动商用车MasterZE，将于2017年在欧洲正式上市MasterZE 5.1.1日产Leaf和雷诺ZOE均为爆款车型车型ZOEKangooTwizyLeafNoteNV200启辰SM3品牌雷诺雷诺雷诺日产日产日产启辰(Venucia)RenaultSamsung类型EVEVEVEVEVEVEVEV售价$27,250.00£17,125.89£6,995.00£16,680.00RMB170,000KRW20,950,000里程数(km)210/240170100280109最大时速1351308089(km/h)电池容量(kwh)22226.13024.62016年销量21,7083,1284048,77719,8421,9851,916623雷诺-日产新能源车销量雷诺-日产新能源汽车2016年销量分布➢雷诺-日产新能源车52%NV200启辰(Venucia)ZOE纯电动车型，其余为混合120,000Note1%1%14%12%动力型，包括英菲尼迪系98,021Kangoo100,0002%列Twizy&SM3➢雷诺-日产新能源汽车销80,0000%66,91859,881量增长迅猛，2016年达到60,00051,6179.8万辆，助力车型为日产Leaf，雷诺Zoe，日产40,000LeafNote。Serena31%20,00039%-2013201420152016资料来源：东吴证券研究所，车型均为EV 5.1.1爆款车型日产Leaf，电池容量提升至30kwh➢生产：日产聆风目前在全球三家工厂生产，分别是日本神奈川县横须贺追滨工厂（2010年10月22日投产）美国田纳西州士麦那（2013年1月投产）及英国桑德兰市（2013年3月投产）。➢车型信息：聆风2016年销量为4.9万辆，电池装机量为24khw，续航里程为250km，此前电池供应商为AESC，从2016年版本开始，使用LG电池，同时电池容量提升至30kwh，续航里程也将提升至172kmNissanLeafLeaf季度销量5门两厢车车身180001643016561长4445*宽17700*高1550mm160001449214299轴距2700mm14000尺寸12373122331194511674永磁同步电机(最大输出功率12000106971026110281动力系统80kw)1000093237673AESC制造的层压型锂离子电8000池(容量24KWh，重量294kg，6000模块数48，元件数192)，40002016年版电池已换成LG化学电池2000135km续航里程08小时(15A/200V)，30分钟(80%、直流快充)充电时间资料来源：东吴证券研究所 5.1.1雷诺ZOE电池提升至41kwh，搭配LG电池➢雷诺Zoe是由法国制造商雷诺生产的五门超级电动车。早期的Zoe拥有一个22kWh的锂离子电池组，续航里程在210km到240km之间。2016年9月，雷诺宣布推出可选的41kWh锂离子电池，在NEDC周期内将其范围扩大到400公里。➢2012年12月在法国开始零售客户交货，自2013年以来，Zoe是法国市场上全季畅销的纯电动汽车，截至2016年6月，已注册了27,155辆。Zoe在2016年6月实现了5万辆里程碑。➢Zoe成为全球首家连续两年最畅销插电式电动汽车排名前十的汽车生产商。RenaultZOE5门两厢车雷诺ZOE季度销量车身10000长4084*宽1730*高1562mm轴距865390002588mm8000尺寸65807000最大功92kwh5876605257906000率494547445000399022kW·h锂离子电池；40003101267841kWh锂离子电池由雷诺和LG300023512235Chem合作研发20001185电池10000210km(2012–2015.06)240km(2015.06-2016.10)续航里400km(2016-至今)程资料来源:东吴证券研究所 5.1.2目标到2020年实现20%车零排放➢战略目标：坚持电气化路线，加强与三菱的合作，目标到2020年两成以上汽车实现零排放目标➢新产品规划：•雷诺将在中国投产一款纯电动汽车风诺E300，专为中国量身制定的一款纯电动车型车型风诺E300动力系统永磁同步电机电池锂离子电池组续航里程300km•雷诺推出新款商用车KangooZE及电动商用车MasterZE，于2017年在欧洲正式上市车型KangooZEMasterZE车种电动商用车大型货车电池7kW交流充电架构33kWh电池组充电时间6小时6小时续航里程124英里资料来源：公开资料 5.1.3雷诺-日产电池供应商逐步切换为LG➢雷诺日产2016年销售近10万辆新能源车，电池需求量约2.5gwh，主要有AESC、LG、松下供应。AESC是由日产与日本电气合资成立的电池生产商，走的路线为锰酸锂技术路线，相对于三元电池能量密度等方面不足，因此2016年版的日产Leaf，雷诺Zoe等车型，转而采用LG电池。电池企业配套车型松下日产e-POWER、日产NoteEV（0.1gwh）日产-雷诺LG化学日产Leaf（2016年）、雷诺Twizy/Zoe/Fluence（0.6gwh）AESC日产Leaf，雷诺Zoe（1.7gwh）数据来源：B3，Markline 5.2三菱集团：纯电动与插混并行，主攻SUV2010推出微型两厢车的EVi-MiEV2011推出微型两厢车的EVMINICAB-MiEVi-MiEVMINICAB-MiEV2012推出日产Cima的贴牌供应车Dignity，2017年停售2013推出中型跨界SUV的PHV，欧蓝德（Outlander）HPVMINICAB-MiEVTRUCKSUV欧蓝德（Outlander）推出微型卡车的EVMINIVAB-MiEVTRUCK2015铃木Solio的贴牌供应车DelicaD：22016日产收购三菱汽车34%股权，形成日DignityDelicaD:2产-雷诺-三菱联盟2017广汽三菱推出三菱祺智-PHEV预计在2017年~2020年向市场投放14款新车，其中新能源车4款，而最先上市是一款紧凑型插电式混合动力SUV和一款纯电动的ASX。SUV祺智资料来源：marklines 5.2.1三菱新能源车销量以Outlander为主Minicab-MiEVi-MiEVOutlander品牌三菱三菱三菱类型EVEVPHV长宽高（m）3.395/1.475/1.813.395/1.475/1.614.695/1.8/1.710轴距（m）2.392.552.67国内售价（含税）最大时速电池容量10.5kWh/16.0kWh10.5kWh/16.0kWh12kWh172（JC08标准）续航里程（纯电）100km/150km(JC08标准)52km100km(EP标准)2016年销量81725825961➢三菱汽车2016年销三菱新能源汽车2016年分车型销量三菱新能源车销量售2.7万辆新能源车3000027036，以OutlanderSUV248662362823042为主导，2013年一经25000Minicab-推出后销量大增，该20000MiEV3%款车型2016年销量达15000Outlander到2.6万辆96%i-MiEV1000068251%5592➢此外，Minicab-5000MiEV和i-MiEV销量较0低201120122013201420152016资料来源：Marklines，车型包括EV和PHV 5.2.2多技术路线并行，2020年前再推4款电动车➢日产和三菱在电动车辆和亚洲业务紧密合作：日产收购三菱34%股权，双方将在电动车辆和亚洲业务加强合作，电动车开发由日产负责EV、三菱汽车负责PHV➢积极推广新能源车型：2017年到2020年之间向市场投放总计14款新车型，其中有4辆新能源车，最先上市的是紧凑型插电式混合动力SUV与纯电动ASX➢四家车厂合作共建充电基础设施：三菱汽车、丰田、日产、本田四家整车产合资成立“日本充电服务”，以推进充电基础设备的建设。计划将其巨额费用分摊至各公司的电动车阵容中小众市场高端市场大众市场三菱新车规划Roadster敞篷跑车 5.2.3三菱电动新车型将继续采用LEJ电池➢新车型：2017年上海车展广汽三菱推出插电式混动SUV祺智-PHEV，12kwh三元电池，纯电续航里程58km，将于年内上市。➢三菱还推出了GT-PHEV概念车，是一款定位跨界SUV车，纯电模式下续航里程达到120km，以及一款eXConcept纯电动车型，续航里程达到400km，暂时定为2020年上市。➢三菱汽车与电池巨头GS汤浅集团合资组建了LEJ(锂能源日本公司)，2016年LEJ配套三菱电池量约0.3-0.4Gwh，预计新上市车型还将继续采用LEJ电池eXConceptGT-PHEV概念车SUV祺智-PHEV品牌三菱三菱三菱类型EVPHEVPHEV长宽高（m）4.24/1.78/1.57轴距（m）国内售价（含税）最大时速电池容量12kWh续航里程400km（JC08标准）120km58km上市时间2020资料来源：公开资料 5.3现代起亚集团：多技术路线，车型全面覆盖2011推出紧凑级MPV的EVRayEV2013推出全尺寸三厢车的HVK7HybirdRayEV秀尔EVSonata2016年停售紧凑级跨界SUV的FCVix35/Tucson2014紧凑级MPV的EV秀尔（Soul）EV北京现代推出首望新能源车K7HyvirdOptima/K5HybirdTucson2015中级三厢车的HVOptima/K5Hybird推出中级三厢车的PHVSonata2016全尺寸的三厢车的HVK7Hybird紧凑级跨界SUV的HVNiroHybird中级三厢车/旅行车的PHVNiroPlug-K7HybirdNiroHybridinHybrid推出紧凑级两厢车的EVIoniq2017紧凑级跨界SUV的PHVNiroPlug-inHybridOptima/K5Plug-inHybridNiroPlug-inHybrid2020在2020年之前，拥有22款新能源车，包含有12款非插电式混动车型、6款插电式混动车型、2款纯电动车型以及2款燃料电池车型。首望Ioniq资料来源：marklines 5.3.1现代电动车基数低，增速猛➢现代以混动路线为主，2016年混动HV车辆7.9万辆，而EV和PHV销量为1.47万辆，公司发展战略为混动、纯电、插电、氢燃料车型全方位布局，而短期内还是倾向于混动HV车辆➢主要车型包括Soul(EV,27kwh)，loniq（EV/PHV,28kwh/8.9kwh），Sonata（PHV，9.8kwh）和Optima（PHV，9.8kwh）；此外，北京现代也自主研发新能源车首望（EV,28kwh），现主要交付出租车公司试运营。现代起亚新能源汽车销量现代起亚集团2016年分车型销量1600014689首望14000(Shouwang)BHCD-1120000%Soul10000Ioniq36%38%8000600040003263Sonata/YF20001076Sonata/LFOptima531377SonataSonataRay4%01%20%1%20122013201420152016资料来源：Marklines，车型包括EV和PHV 5.3.1现代Loniq新车销量爬坡中，将成主力车型Sonata/Y首望FOptimaRaySoulIoniqSonataTucson(ix35)(Shouwang)Sonata/LBHCD-1FSonata品牌起亚起亚起亚现代现代现代现代首望类型PHVEVEVEV/PHVPHVPHVFCVEV4.85/1.86/3.59/1.59/4.47/1.82/14.85/1.864.85/1.86长宽高（m）4.14/1.8/1.64.41/1.82/1.654.54/1.72/1.421.471.7.45/1.47/1.47轴距（m）2.82.522.572.72.82.82.642.6119.98-约4千万约3千万3，500万约4千万韩元约3千万韩售价24.88万元韩元或4韩元8，500万韩元韩元或三万美元元（人民币）万美元最大时速（EV行驶120km/h130km/h145km/h165km/h160km/h120km/h模式）9.8kWh/11电池容量16.4kWh27kWh28/8.9kWh9.8kWh9.8kWh10.7kWh28kwh.26kWh177km/40k43km43km续航里程（NEDC标150km(EPA426km（EPA标53km91kmm(EPA标（EPA标（EPA标160km准纯电）标准)准）准)准）准）2016年销量531815248558230001178050资料来源：Marklines，车型包括EV和PHV 5.3.2多技术路线布局，2020年再增6款电动车➢现代计划2020年之前为所有产品追加电动款：现代汽车集团的环保车数量从2016年的11款到2020年将大幅扩大至22款环保车型，其中12款HV，有6款PHV，2款EV和2款FCV。到2020年计划销售约30万辆环保车(2015年在9万辆以上)，成为仅次于丰田的全球第2大环保车厂商。➢加速投放Ioniq系列，提高EV续航：现代汽车集团从2016年起投放环保车"Ioniq"系列(美国市场从2017年起投放)。2017年投放美国的IoniqEV搭载容量为28kWh的锂离子电池时，单次充电续航里程为124英里。但是，现代计划进一步提升EV的关键技术水平，计划到2018年投放续航里程200英里、到2020年投放250英里的EV。➢北京现代已经推出了第九代索纳塔油电混动版车型，2017年将会推出第九代索纳塔插电混动版和IONIQ油电混动版，2018年推出一款混合动力SUV车型和IONIQ插电混动版轿车。东风悦达起亚明年其将推出K5插电混动版。NIROIoniqIoniq品牌起亚现代现代类型EV/PHVEVPHV长宽高（m）4.35/1.8/1.544.47/1.82/1.454.47/1.82/1.45轴距（m）2.72.72.7售价（万）约3千万韩元约4千万韩元约3千万韩元最大时速电池容量8.9kWh28kWh8.9kWh续航里程55km（NEDC标准）280km(NEDC标准)63km（NEDC标准）上市时间201720162017资料来源：Marklines，车型包括EV和PHV 5.3.3现代与LG电池合作时间长，供应关系稳定➢现代锂电池供应商为LG：现代与LG的合作历史较久，主要车型均为LG供应。此外SK也供应少量车型，北京现代的首望这款车型由普拉德供应电池组电池企业配套车型SK起亚SoulEV(Korea)、现代BlueOn现代IoniqEV、现代尊雅混合动力、起亚K7混合动现代LG化学力、现代i10EV、现代Optima普莱德北京现代首望数据来源：公开资料 5.4丰田：多技术并行，电动车非主推路线1937丰田喜一郎成立“丰田汽车工业株式会社”1955发布ToyopetCrown、ToyopetMaster、CrownDeluxe1997丰田混合动力系统（THS）发布推出世界第一款量产混合动力概念车：普锐斯普锐斯2001推出EstimaHybrid车型；推出皇冠Royal系列，搭载（MildHybridSystem）2002推出CrownSedan车型2003推出AlphardHubrid车型2005推出LexusRX400h车型和KlugerHybrid系列；第二代普锐斯在长春量产雷克萨斯2006凯美瑞混动车型在美国肯塔基生产线量产丰田汽车研发中（中国）开始动工，宣布未来与2011一汽集团合作于2015年推出混动车型2012推出YarisHybrid车型；推出LexusES300h2013推出CorollaAxioHybrid、CorollaFielderHybrid车型2014推出VoxyHybridandNoahHybrid“MIRAI未来”2015在纽约国际车展上推出RAV4Hybrid 5.4.1电动车规模小，Puris为主力车型➢丰田一直致力于混动（HV）及氢燃料车型（FCV）开发，但由于政策推动、竞争对手布局、锂电池技术进步等因素，丰田今年也推动纯电机插电车的发展。➢丰田插电式以Puris为主，12-14年销量一度火爆，后持续低迷，16年末以来销量恢复至1500辆/月；FCV以Mirai为主，2014年上市后，目前销量稳定在200辆/月，2016年销量为2033辆；纯电动车型还有eQ、RAV4，但实际销售规模较小➢丰田官方表示，到2018年将会在中国发布两款插电式混合动力车，卡罗拉插混版和雷凌插混版丰田2016年年度销量丰田2016年主要新能源车型25,0003,00020,0002,5002,00015,0001,5002,77310,00020,76019,92818,1361,0002,0335,0005006,1815,0420020122013201420152016MIRAIPrius资料来源：Marklines 5.4.2普锐斯PHV销量恢复，引领丰田电动车高增长•定位：C级轿车•入门级：电池容量8.8kWh,纯电最大续航里程50km。美国售价2.7万美元，德国售价3.76万欧元，362万日元•配置：在北美作为PriusPrime销售；日本及欧洲版搭载太阳能充电系统，日本版可应对快速充电、外部电源供给系统。•销量：2017年一季度Puris销量恢复正常水平，达到4444辆普锐斯PHV季度销量（辆）：一季度销量恢复700066576000500046784426444440002976300025551974199420001391100030819410214902014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1资料来源：Marklines 5.4.2氢燃料车型MIRAI走在前端•定位：D级轿车•入门级：续航里程650km,日本售价为724万日元，美国售价5.75美元，德国售价6.6万欧元。•动力系统：TFSC（ToyotaFCStack）•配置：氢气充填时间为3分钟•销量：2014年发布，2015年1月丰田宣布将MIRAI的年产能从2015年的700辆到2017年提高至3,000辆，2017年4月宣布2017年10月到2020年的三年间将在中国进行实证实验。MIRAIFCV季度销量（辆）800788698700621600500400277270300235209200152150100000702014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1资料来源：Marklines 5.4.3丰田首选HV路线，兼顾电动车2020年以前，混合动力车（HV）全球年销量达到150万辆，累计销量达到1500万辆；2020年以后，丰田燃料电池车（FCV）全球年销量达到3万辆以上；2030年前，将新能源产品销量占比提升至三分之二；2050年，消除发动机车型，使HEV和PHEV车型占总销量的七成，FCV和EV占三丰田目前及将上市的新能源车型PurisMiraiLF-FCi-road卡罗拉雷凌品牌普锐斯雷克萨斯类型PHV/PrimeFCVFCVEVPHVPHV长宽高（m)4.6*1.8*1.54.9*1.8*1.55.3*2.0*1.4轴距（m)2.72.8—日本售价3,216,6007,236,000日元最大时速162km/h170km/h60km/h电池容量8.8kWh—续航里程50km650km383km50km2017年1月美国；2014年日本；2015年上市时间2月日本；3月欧计划2020年发售开发阶段计划2018年计划2018年美国、欧洲洲资料来源：Marklines 目录全球电动乘用车5-10年高增长可期，Tesla领跑，龙头车企奔跑动力电池需求爆发：松下霸主地位稳固，LG快速发展，龙头材料厂商受益特斯拉：新能源乘用车领跑者，Model3量产开启电动车新时代欧系车企：大众（车型最多且尤其重视中国市场）、宝马（增速迅猛且后劲足）、戴姆勒（两大品牌发力，自建电池组装厂）、PSA(规模小，但19-20年将推11款电动车)日韩系车企：日产-雷诺（主推纯电，规模大）、三菱（主攻SUV）、现代（多技术路线并行）、丰田（开始积极转型纯电）美系车企：通用（最早布局优势明显）、福特（电动车被迫追随者）相关标的与投资建议：看好上游资源、电池材料龙头、核心零部件龙头 6.1通用集团：最早布局电动车，优势明显1996发布全球首款纯电动EV1雪佛兰沃蓝达（Volt）电动概念车亮相北美2007汽车展BuickLacrosse凯迪拉克ELR2009凯迪拉克ELR：增程式混合动力车2010凯迪拉克(ESCLADE)混动版Buick-Velite5-01Cadillac-CT6012012雪佛兰赛欧EV版雪佛兰SparkEV首次亮相2015在华发布新五年规划，未来5年通用汽车将有超过10款新能源产品在华国产Chevrolet_VoltChevrolet-Bolt雪佛兰迈锐宝HVXL在国内上市2016发布BoltEV电动汽车原型车，并主推其在共享和自动驾驶方面的应用2017雪佛兰全新沃蓝达，别克君越增程HV，宝骏Chevrolet-MalibuHV01Chevrolet-SparkEV01E100，凯迪拉克PHEV等爆款汽油车均将在2017年陆续在华上市… 6.1.1销量以雪佛兰Volt为主，市场集中美国➢通用在混动、插电、纯电均有布局，2016年通用集团新能源汽车销量（EV&PHV）3.27万辆，同比增53.2%，市场集中于美国➢通用集团新能源车主力车型为雪佛兰Volt（PHV），其2016年销量达到2.83万辆；➢雪佛兰Spark（EV）2016年销量为3138辆，每个月销量比较稳定；➢雪佛兰Bolt（EV）2016年四季度上市，目前已经形成1000+辆/月的销量，将成为公司今年新能源车销量的主要增长点➢欧宝Ampera（PHV）,凯迪拉克CT6、XTS、ELR（PHV）贡献销量较少通用集团新能源车月度销量2016年通用主要车型销量5000200%欧宝Ampera,40卡迪拉克,5584500150%4000雪佛兰Bolt,579雪佛兰Spark,3500100%31383000250050%20000%15001000-50%500雪佛兰Volt,282910-100%通用集团新能源车月度销量同比资料来源：Marklines，车型包括EV、PHV 6.1.1雪佛兰Bolt接力成增长点➢Botl处于爬坡阶段，目前1000+/月，60kwh，续航里程383km，售价3.7万美元，对标车型MODLE3、宝马I3➢特别关注别克Velite5PHV，为首款合资品牌国产插电式车，国内售价26.6万，同时雪佛兰迈瑞宝XL，以及Fnr-x概念车值得关注CadillacCadillacBuickVeliteFNR-X概VoltBoltSpark迈锐宝XLELRCT65念车品牌雪佛兰雪佛兰雪佛兰凯迪拉克凯迪拉克别克雪佛兰雪佛兰类型PHVEVEVPHVPHVPHVPHVPHV4,582*1,8094,166*1,5013,720*1,6304,724*1,8475,184*1,8794,579*1,811*长宽高*1,432*1,594*1,590*1,420*1,4731,494轴距269426002375269531092694最高时速158km/h145km/h145km/h170km/h241km/h-0-100米加速8.4秒7秒7.2秒7.8秒5.2秒-电池容量18.4kWh60kWh21kWh16.5kWh18.4kWh18.4kWh最大扭矩398Nm360Nm444Nm400Nm586Nm398Nm最大输出功率45kW160kW120kW162kW250kW45kW基本售价3.8万美元3.7万美元2.6万美元7.5万美元5.6万美元26.6万元EV续航里程85km383km132km60km48km116km资料来源：Marklines，东吴证券研究所 6.1.2目标2020年新能源车销量超过10万辆➢通用双十战略：未来五年旗下四大品牌（雪佛兰，凯迪拉克，别克，宝骏）将推出不少于10款混合动力车型，到2020年新能源汽车每年销量超过10万辆➢中国：通用在华合资自主品牌上汽通用五菱也将在新能源领域发力，推出宝骏E100，并在柳州新建年产20万辆生产基地。➢通用与本田双方在氢燃料车领域展开合作：通用汽车发展计划布局合作协同全球首家以超长续航与美国军方共同雪佛兰新能源车兼顾公与本田共同开发氢纯电汽车（BoltEV研发雪佛兰全新司四大战略，BoltEV的燃料电池车，建立）布局中端市场的车氢燃料电池皮卡定位兼顾售卖、共享和FCSM工厂企Colorado自动驾驶等方面资料来源：公开资料 6.1.3通用车型配套LG电池➢氢燃料电动车方面：通用与本田的燃料电池车。合作于2013开始。计划于2020年向市场投放共同开发的FCV车。目前正在进行量产准备工作，主要零部件燃料电池堆的共同生产也在调整中。通用汽车很早就开始布局电池领域，在燃料电池催化剂、MEA以及电堆系统的基础研究方面都有相当的积累➢电动车方面：目前主要锂电池供应厂商是LG，涵盖了旗下雪佛兰Volt，Bolt，Spark，凯迪拉克ELR,Escalade等多款HV,PHV。LG自2008年成为雪佛兰供应商，双方合作进一步加深，LG是雪佛兰Bolt的电池供应商，也是电机、逆变器模块以及车载充电器、新设计的仪表盘、温控压缩机、以及信息娱乐系统等的供应商。电池企业配套车型LG化学雪佛兰Volt/Bolt、雪佛兰Spark通用(0.6gwh)EV、凯迪拉克ELR资料来源：markline，B3，公开资料 6.2福特（Ford）：电动车被迫追随者1998年开始涉足电动汽车，首款1998车型福特rangerEV,该车2002年停产FocusElectricRangerEV从2010年1月在位于德国的福特2010欧洲分公司开展为期两年的汽车测试项目,2011年正式推出电动版的福克斯福特在2012年10月中旬在美国C-MAXenergi市场发布了C-MaxEnergi2012FusionEnergi是在2012年北美国际汽车展上推出的插件式混合动力车，美国零售销售始于2013年2月Fusionenergi新能源战略：2018年上半年，将在中国推出Mondeoenergi插电混动车型，到20172020年，新能源汽车销量占福特全球总Mondeoenergi销量的10%-25%，未来5年投资290亿元，推13款新能源车。 6.2.1福特主推三款车型，Fusion销量最佳➢福特2016年新能源销售2.48万辆，同比增长31.2%，福特新能源车型分年度全球销量主要有三款车型Fusion(PHV)销量1.59万辆，24843Focus(EV)948辆，C-MAX(PHV)是MPV车型，销量为219577957辆。2017款Focus电池量将提升至33.5kwh18926➢一季度集团销量为4918辆，同比增长10%，维持平稳4918增速201420152016201701-03月FocusC-MAXFusion品牌福特福特福特福特新能源汽车分车型2016年全球销量类型EVPHVPHV长宽高（m）4.4*2.1*1.54.4*2.1*1.64.9*1.9*1.5C-MAX轴距（m）2.652.652.8532%国内售价（含税）24.80万21.98万最大时速136km/h164km/h100km/hFusion电池容量23kwh7.6kwh7.2kwh64%Focus4%续航里程（纯电）160km2016年销量948795715938资料来源：Marklines，车型包括EV和PHV 6.2.2二次电池汽车领域的被动追随者➢以插电式混动以及混动技术为主，在2018年上半年，将在中国推出Mondeoenergi插电混动车型，到2020年，新能源汽车销量占福特全球总销量的10%-25%，未来5年投资290亿元，推13款新能源车。➢大力投资新能源汽车：年初宣布投资7亿美元建造自动巡航车Hybrid和长续航纯电动小型多功能车，计划2020年前在电动汽车业务方面追加投资45亿美元，2020年全球新能源车销量占福特总销量的10%-25%➢着力研发新车型：2020年前推出13辆新型电动汽车，将占公司总车型数量的40%➢氢燃料实验室得到政府大力支持：2016年8月，美国能源部批准了一笔600万美元资金供福特与洛斯阿拉莫斯国家实验室用于加快氢燃料电池科技的开发速度大众市场➢推进配套充电网络建设：与宝马、大众、戴姆勒合作在欧洲布局超快速充电网络，在美国和欧洲试点新的无线充电技术福特汽车将在未来五年内向中国市场推出一款全福特中国首款插电式混合动力车福特蒙迪欧新纯电动小型SUV（续航里程>450km）Energi预计2018年上半年上市Roadster敞篷跑车ModelSD级轿跑ModelX豪华SUV中国电气化战略确定将在中国推出两款全新电动汽车，2020年实2025年前推出更多新电动汽车，届时福特70%在现电动车动力总成国产化华销售车型都将提供电动版本 6.2.2计划2020前推13款新能源车（包括HV）➢福特计划新推出13款新能源车型，预计到2018年公司拥有的新能源车型增长至18款。➢在中国即将上市的两款车型为：C-Max（插电MPV）和福特蒙迪欧Energi（插电轿车），预计将在2017年上市。还将在国内推一款全新纯电SUV，单次充电续航会达到450公里。将在中国市场推出2款全新新能源车 6.2.3福特配套松下、LG电池，并加强自主研发•加大自主研发电池力度：投1300万研发汽车电池，正处于建设的电池实验室将于2017年秋落成•动力总成系统：为进一步提升福特汽车南京工程研发中心的新能源动力总成工程与研发能力，福特汽车未来将投资13亿元人民币，从2020年开始在中国生产电动车动力总成系统。福特FusionenergiLG锂电池福特FocusEV正极技术选择：523<622<811三洋（福特C-MAXenergi松下）锂电池 目录全球电动乘用车5-10年高增长可期，Tesla领跑，龙头车企奔跑动力电池需求爆发：松下霸主地位稳固，LG快速发展，龙头材料厂商受益特斯拉：新能源乘用车领跑者，Model3量产开启电动车新时代欧系车企：大众（车型最多且尤其重视中国市场）、宝马（增速迅猛且后劲足）、戴姆勒（两大品牌发力，自建电池组装厂）、PSA(规模小，但19-20年将推11款电动车)日韩系车企：日产-雷诺（主推纯电，规模大）、三菱（主攻SUV）、现代（多技术路线并行）、丰田（开始积极转型纯电）美系车企：通用（最早布局优势明显）、福特（电动车被迫追随者）相关标的与投资建议：看好上游资源、电池材料龙头、核心零部件龙头 7.1投资建议：首选核心供应链-上游，材料龙头，零部件➢Tesla销量开始逐步爆发，海外汽车巨头纷纷发布电动化战略，新款车型集中于2018-2019年上市，全球电动乘用车市场5-10年高增长可期，我们预计2020年全球电动车市场销量有望达到450万辆以上，电动乘用车市场达到400万辆以上，其中特斯拉、宝马、大众、戴姆勒、通用、雷诺-日产增长潜力大，配套电池供应商松下稳占龙头地位，LG增长潜力巨大，国内龙头材料供应商受益。➢高能量密度动力电池需求将爆发性增长，新技术的应用将加快，高端电池材料需求旺盛。2020年动力电池需求达193gwh，其中受益于Tesla销量的高速增长，我们测算2020年NCA动力电池需求量可达到68Gwh（2016年为不足8gwh），对应NCA正极材料需求量9.3万吨，氢氧化锂需求2.7万吨；NCM电池101gwh(2016年不足17gwh)，LFP电池24.2gwh（19.3gwh）。其余材料方面，2020年预计钴需求量达到2.7万吨（2016为0.45万吨），碳酸锂10.1万吨（2016为2.6万吨），正极材料30.4万吨（2016为7.7万吨），负极材料16.4万吨（2016为3.9万吨），隔膜31亿平（2016为8.6万吨），铜箔16.1万吨（2016为3.9万吨）。整体上，锂电材料技术加速升级，高镍三元、湿法隔膜、硅碳负极、6um铜箔趋势明确，市场份额提升快。➢锂电上游资源及加工企业迎来持续景气周期，国内的电池材料企业将大幅受益于电池巨头的全球化采购。国内电池材料企业产能规模优势明显，成本低，且有长期海外供应基础，而海外材料企业扩产进度进度慢，随海外电动车高速发展及国产化进程加速，电池材料企业将受益于国际化采购。上游钴、锂资源具备全球资源属性，产品差异化相对小，国内厂商从资源渠道储备及加工产能均做了相应规划，而且供给集中，最早也最确定受益海外采购，量价弹性大。铜箔、正极材料、隔膜负极、电解液等材料，国内厂商规模大，已有较长时间大规模海外供应基础，且高端材料国内厂商均有技术储备和产能建设规划，因此随着海外汽车电动车规模扩大，锂电材料供应商将在量上直接受益海外电池厂商采购。➢Tesla和海外汽车巨头国际化采购非常明显，中国零部件企业竞争优势强，迎来历史性良机。相较于传统车，电动车电气化部件显著增加，同时电动车的电子化、智能化、轻量化要求都将有明显的提升，随着电动车的高速增长和持续放量到未来10倍以上的空间，汽车电子企业将迎来历史性发展机遇。目前Tesla供应链而言，开始直接供货的有高压直流继电器、热管理系统、连接器、结构件等，未来范围也有望进一步扩大，同时电动车产业链配套的要求也会非常之高，进入壁垒也很强，核心零部件龙头企业将持续受益。➢投资逻辑：首选锂电材料优质龙头（上游资源和各细分领域龙头）和零部件龙头供应商。1）上游资源：锂（天齐锂业，赣锋锂业），钴（华友钴业，格林美）；2）锂电材料：铜箔（诺德股份），正极材料（杉杉股份，当升科技），隔膜（关注创新股份，星源材质），电解液（新宙邦，天赐材料），结构件（科达利）；3）核心零部件：电控（汇川技术），继电器（宏发股份），热管理系统（关注三花智控），铝制零部件（关注旭升股份）。同时推荐电池龙头企业：国轩高科、亿纬锂能。 7.2相关标的➢天齐锂业：控股泰利森，年产能70万锂矿（折合10万吨碳酸锂），2.4万吨氢氧化锂产能19年释放，碳酸锂价格坚挺、业绩稳步增长、估值低➢赣锋锂业：2017年产能扩张（氢氧化锂及碳酸锂产能各扩1万吨）和盈利能力提升（RIM提供稳定的锂矿）➢华友钴业：钴供需弱平衡，随新能源车放量，需求旺盛，钴加继续高位看涨，年底钴资源产能提高至4500吨、盈利拐点、龙头标的➢诺德股份：锂电铜箔龙头，产能3万吨，市占率超过30%，目前加工费4.5万/吨，三季度末旺季加工费有望提高至6万/吨，公司业绩弹性大➢创新股份：拟收购上海恩捷，其为国内湿法的领先者，产能扩展迅速，预计今年出货量达2.7亿，拥有海外供应链基础➢星源材质：隔膜龙头企业，年底产能3亿平，明年5亿平，深度绑定国轩，LG动力电池唯一供应商，并大力拓展日韩客户➢当升科技：高内高镍三元正极材料龙头，622产能7月份将达6000吨，另筹划建设1.8万吨高镍产量➢杉杉股份：电池材料龙头，正极第一，负极第二，钴涨价带来业绩大幅提升➢格林美：拥有完整的正极材料产业链，高镍技术领先，1万吨金属钴产能，1万吨四氧化三钴产能，5000吨NCA前驱体产能，另有3万吨NCM前驱体和1万吨正极材料产能➢新宙邦：电解液龙头企业，市占率17%，拥有低价稳定锂盐渠道，且自产添加剂➢天赐材料：电解液龙头，自产六氟磷酸锂，新型锂盐已量产➢科达利：锂电结构件龙头，深度绑定CATL，已进入松下供应链➢汇川技术：通用变频/伺服今年将进一步大超预期、电动车电控及布局好于预期➢宏发股份：高压直流继电器翻倍增长、继电器稳定、Tesla和汽车电子新龙头➢三花智控：热管理系统已进入特斯拉供应链，家电零部件迎高景气➢旭升股份：新能源汽车铝制零部件已为特斯拉的最很供应商，将受益于Model3放量➢国轩高科：动力电池龙头标的，三元技术路线拓展进度超预期，顺利进入北汽、吉利等乘用车供应链➢亿纬锂能：动力电池后起之秀，多技术路线并行，产能扩张快，执行力强 7.2相关标的盈利预测与估值2017年净利润预2018年净利润预证券简称股价市值（亿）17PE18PE评级期（亿）期（亿）诺德股份14.23163.696.438.3425.4619.63买入天齐锂业54.45541.4620.2223.3726.7823.17买入赣锋锂业46.70340.4013.3418.9725.5217.94未评级华友钴业61.52364.6111.4320.1031.9018.14买入创新股份89.10121.584.468.9427.2613.60未评级星源材质43.2783.082.212.7837.5929.88买入当升科技24.8691.002.502.8036.4032.50买入杉杉股份17.27193.907.329.3326.5020.79未评级格林美6.06231.249.1912.8625.1617.98买入新宙邦24.3192.003.314.2027.7921.90买入天赐材料42.20137.175.176.3926.5321.47买入汇川技术24.56408.9512.1215.8233.7425.86买入宏发股份39.69211.147.769.8827.2221.37买入三花智控16.45296.3410.7712.9427.5222.89未评级科达利93.45130.833.645.1535.9425.40买入亿纬锂能19.24164.694.626.2435.6526.39买入国轩高科32.57285.8313.0716.0621.8717.80买入创新股份89.10121.584.468.9427.2613.60未评级旭升股份--2.844.23--新股数据来源：东吴证券研究所，wind，注：未评级报告盈利预测来自wind一致预期，其余来自东吴研究所，截止为2017年7月3日收盘 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn'