电力设备及新能源行业：新能源和一次大幅下滑，配网、二次业绩靓丽 130页

'电力设备及新能源行业：新能源和一次大幅下滑，配网、二次业绩靓丽HeaderTable_User501729850174005017410HeaderTable_Industry13020400看好investRatingChange.same173833568深 度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券 研究报告】投资要点??电气设备和新能源板块上半年收入小幅增长，利润同比负增长40%。我们在选取了147家上市公司进行统计，全行业收入同比增长4%，管理费用同比增长17%,财务费用同比增长114%,净利润同比下降40%。份收入同比增长增幅为负的公司共有57家，增幅为0—30%的公司共有63家，增幅为30%以上的公司共有29家。净利润同比增长增幅为负的公司共有82家，增幅为0—30%的公司共有41家，增幅为30%以上的公司共有22家。??一次设备整体净利润增速下滑明显，配网成唯一亮点。一次设备板块收入同 比增长5%，净利润同比降低37%，净利润半年同比增长增幅为负的公司共有26家，增幅为0—30%的公司共有13家，扣除非经常性影响多为配网设备企业，增幅为30%以上的公司共有6家。一次设备中，高压板块今年表现尤其不如人意，主要是产品价格下降导致毛利率大幅下降，需求降低也让收入增长乏力。相较而言，受益配网投资高增长，中压电气板块情况要好很多，配网类公司增速大多超过30%。??二次设备板块整体保持较高增长。二次设备板块收入同比增长50%，净利润同比增长13%。净利润同比增长增幅为负的公司共有3家，增幅为0—30%的公司共有5家，增幅为30%以上的公司共有5家，可见公司之间差别较大。??电力电子企业收入增速分化严重，大部分企业业绩下滑。电力电子板块收入同比增长8%，净利润同比下降5%。净利润同比增长增幅为负的共有7家， 增幅为0—30%的公司共有5家，增幅为30%以上的公司共有1家。分子行业来看，变频器企业的收入和利润受宏观经济影响明显，大部分为负增长。??风电、光伏板块整体表现惨淡。光伏板块收入同比下降35%，净利润同比下滑118%。风电板块收入同比下滑22%，净利润同比下滑68%。收入下滑主要是由于2012年审批速度减慢，而利润下滑幅度远高于收入下滑幅度，主要是由于竞争加剧毛利率大幅下滑。??投资建议和策略：中报分析中也可以看出配网和二次业绩表现靓丽，我们上半年一直看好配网和二次，下半年我们依然看好，同时提示拐点企业的投资机会，对于一次设备、电力电子、核电依然谨慎，光伏、风电保持中性。近期建议关注：森源电气(002358，买入)、国电南瑞(600406，买入)、正泰电器(601877，买入)、思源电气(002028，买入)、四方股份(601126，未评级)、北京科锐(002350，未评级)、许继电气(000400，未评级) 风险提示：价格竞争加剧、投资增速下滑新能源和一次大幅下滑，配网、二次业绩靓丽电力设备及新能源行业重点公司盈利预测及投资评级股价20112012E2013E2014E目标价评级国电南瑞15.990.540.751.001.2520.25买入思源电气13.400.350.490.700.9514.70买入汇川技术19.960.870.820.951.2020.50买入 荣信股份9.890.560.570.720.8912.54买入正泰电器15.100.821.101.331.6022.00买入阳光电源8.820.530.450.640.8111.45买入资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业电力设备及新能源报告发布日期2012年09月10日行业表现 资料来源：WIND证券分析师曾朵红021-63325888*6089zengduohong@orientsec4>>.cn执业证书编号：S0860511080001联系人杨卓成021-63325888*7511yangzhuocheng@orientsec>.cn方重寅021-63325888*7500fangcy@orientsec>.cn 相关报告电力设备和新能源板块本周市场表现居中，继续配置配网、二次和拐点型个股2012-09-04板块相对收益显现，配置配网、二次和拐点型个股2012-08-29板块相对收益显现，配置配网、二次和拐点型个股2012-08-20 -52%-39%-26%-13%0%13%11/0911/101 1/1111/1212/0112/0212 /0312/0412/0512/0612 /0712/08电力设备及新能源沪深300ww1渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2目录前言...............................................................................................................4二次设备三季报表现依然靓丽........................................................................6二次设备龙头企业业绩保持高增长.....................................................................................9二次设备龙头企业毛利率保持稳定，小企业毛利率小幅下滑............................................10电力电子公司持续高增长，但增速普遍下滑.................................................11电力电子企业收入和利润全部实现正增长.................. ......................................................11变频类企业毛利率保持稳定，其他电力电子企业利润率下滑............................................12一次设备企业压力凸显........................................................错误!未定义书签。高压一次设备收入增长承压，中压、电表和电缆小有增长.................................................6一次设备毛利率同比和环比均出现下滑..............................................................................8光伏公司收入同比大幅增长，但环比有所下滑.............................................12光伏企业收入和利润同比大幅增长...................................................................................12组件企业毛利率环比上升，光伏设备企业毛利率高..........................................................13 风电企业承压，毛利率下滑明显..................................................................14部分风电企业收入开始负增长，利润也开始下滑..............................................................14风电企业毛利率同比下滑明显，环比下降放缓.................................................................15其他发电设备稳步增长.................................................................................15核电、火电、水电企业收入小幅增长................................................................................15核电、火电和水电企业利润率总体保持稳定.....................................................................16其他电力设备企业增长各异..............................................................................................17 利润率变动差异较大，总体呈现下滑趋势........................................................................18ww2渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3图表目录 图表1电力设备和新能源板块三季报收入和净利润情况统计.......................................................4图表2电力设备和新能源板块三季报整体情况统计.....................................................................4图表3电力设备和新能源板块1-9月毛利率和净利率情况统计....................................................4图表42011年1-9月电气设备指数和上证综指.........................................................................5图表52011年1-11月电气设备指数和上证综指..............................................错误!未定义书签。图表6二次设备公司收入和净利润变动情况分析表...................................................................10图表7二次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表............................................................10 图表8电力电子公司收入和净利润变动情况分析表...................................................................11图表9电力电子公司毛利率和净利润率变动情况分析表............................................................12图表10一次设备公司收入和净利润变动情况分析表...................................................................6图表11一次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表............................................................8图表12光伏公司收入和净利润变动情况分析表........................................................................12图表13光伏公司毛利率和净利润率变动情况分析表.................................................................13图表14风电公司收入和净利润变动情况分析表........................................................................14 图表15风电公司毛利率和净利润率变动情况分析表.................................................................15图表16核电等发电设备公司收入和净利润变动情况分析表.......................................................15图表17核电等发电设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表...............................................16图表18其他电力设备公司收入和净利润变动情况分析表..........................................................17图表19其他电力设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表...................................................18附图表：相关上市公司近期资金流向................................................................错误!未定义书签。ww3渐飞研究报告-//bg.panlv.net 电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4前言电气设备和新能源板块1-6月份业绩分化较为严重。我们在电力设备和新能源板块共选取了147家上市公司进行了统计分析，全行业2012年1-6月累计实现收入1888.26亿元，同比增长4%，累计实现净利润84.06亿元，同比下降40%，1-6月份收入同比增长增幅为负的公司共有55家， 增幅为0—30%的公司共有63家，增幅为30%以上的公司共有29家。净利润1-6月份同比增长增幅为负的公司共有82家，增幅为0—30%的公司共有41家，增幅为30%以上的公司共有24家。图表1电力设备和新能源板块中报收入和净利润情况统计营业收入（亿元）同比增速（%）归属母公司股东净利润（亿元）同比增速（%）全行业1620.382%76.06-41%一次设备437.95%15.9-37%中压电气19.228%2.237%低压电气67.99%6.017% 智能电表30.125%3.930%电线电缆125.614%4.3-6%二次设备89.850%6.913%电力电子47.58%7.0-5%发电设备650.311%35.51%光伏123.4-35%5.9-68%风电160.1-22%-4.7-118%核电573.05%33.00%其他电力设备50.8729%4.14-15%资料来源：wind、东方证券研究所图表2电力设备和新能源板块中报整体情况统计公司数量收入同比增速归属母公司净利润同比增速同比负增长5582 同比增长幅度在0%-30%6341同比增长超过30%2924累计147147资料来源：wind、东方证券研究所行业整体盈利水平同比下滑4个点。2012年上半年全行业毛利率和净利率水平相比去年同期均出现下降，部分是由于人工成本上升，竞争加剧，价格下降的影响。一次设备随着去年中价格开始企稳，盈利能力有所回升，其中智能电表和中压电气盈利能力小有提升。其余板块均出现下降，光伏板块的盈利能力由正转负。图表3电力设备和新能源板块1-6月毛利率和净利率情况统计毛利率净利率ww4 渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。52012H2012Q12011H2012H2012Q12011H全行业26.50%26.51%28.71%7.40%1.08%11.58%一次设备26.48%25.92%25.62%10.07%8.01%11.01%中压电气34.94%34.71%33.59%12.22%9.28%12.89% 低压电气19.82%21.62%17.01%8.38%8.82%7.83%智能电表38.58%34.85%36.71%21.21%17.15%18.77%电线电缆15.23%14.57%14.83%4.40%3.92%5.42%二次设备40.44%40.46%42.39%11.72%8.32%13.83%电力电子37.00%36.69%37.25%14.78%12.50%17.18%发电设备19.34%18.91%20.96%7.37%5.89%8.41%光伏15.23%17.15%24.98%-7.74%-2.85%14.19%风电19.50%19.42%21.39%5.99%5.14%9.22%核电29.05%28.61%29.35%10.66%9.43%12.83%其他电力设备33.93%36.21%36.80%11.32%8.13%16.23%资料来源：wind、东方证券研究所电气设备板块整体远远跑输大盘指数。截至2012年6月30日，电气设备指数自年初累计下跌6.93%， 同期上证指数累计上涨2.58%。截至2011年8月31日，电气设备指数今年累计下跌17.75%，而同期上证指数累计下跌5.62%。图表42010.1-2012.8电气设备指数和上证综指资料来源：Wind资讯、东方证券研究所-60%-50%-40%-30%-20% -10%0%10%20%30%2010-09-272010-10-152010-10-282010-11-102010-11-23 2010-12-062010-12-172010-12-302011-01-132011-01-262011-02-152011-02-282011-03-11 2011-03-242011-04-082011-04-212011-05-052011-05-182011-05-312011-06-142011-06-2720 11-07-082011-07-212011-08-032011-08-162011-08-292011-09-092011-09-232011/10/132011/10/26 2011/11/82011/11/212011/12/22011/12/152011/12/282012/1/122012/2/120 12/2/142012/2/272012/3/92012/3/222012/4/92012/4/20 2012/5/32012/5/142012/5/232012/6/12012/6/102012/6/19 2012/6/282012/7/72012/7/162012/7/252012/8/32012/8/1 22012/8/212012/8/30电气设备上证指数ww5渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6一次设备结构性分化，中压电气中报表现依然靓丽高压一次设备收入增长承压，中压、电表和电缆小有增长一次设备1-6月整体收入增长较慢，净利润增长下降明显。一次设备板块共有企业45家：一次设备板块1-6月实现累计收入437.9亿元，同比增长5%，实现累计净利润15.9亿元，同比降低37%，收入1-6月同比增长增幅为负的公司共有13家，增幅为0—30%的公司共有26家，增幅为30%以上的公司共有6家。净利润半年同比增长增幅为负的公司共有26家，增幅为0—30%的公司共有13家，增幅为30%以上的公司共有6家。一次设备中，高压板块今年表现尤其不如人意，主要是产品价格下降导致毛利率大幅下降，需求降低也让收入增长乏力。相较而言，中压电气板块情况要好很多。 配网设备收入和利润均实现快速增长。受益配网投资，中压电气持续高增长，中压电气板块累计实现销售收入19.2亿元，同比增长28%，累计实现净利润2.2亿元，同比增长37%。低压电气受益于原材料下滑，盈利能力稳步提升，累计实现销售收入67.9亿元，同比增长9%，累计实现净利润6.0亿元，同比增长17%。智能电表板块收入保持高增长，利润保持正增长，但公司表现差异较大。今年1-6月，智能电表板块整体收入实现正增长，1-6月总共实现销售收入30.1亿，同比增长25%，实现净利润3.9亿，同比增长30%。但厂商间的差异较大，统计的6家智能电表企业，业绩表现差异较大。其中林洋电子表现较为抢眼，实现了营业收入和净利率的较高增长，分别为20%和77%。电线电缆板块收入实现高增长，利润则负增长。统计的 8家电线电缆企业，实现收入125.6亿元，同比增长14%，但是净利润仅4.3亿，同比减少6%。图表10一次设备公司收入和净利润变动情况分析表收入(亿元)归属于母公司股东的净利润(亿元)股票代码公司2012Q22012Q12011Q2季度同比 2012H2011H1-6月同比2012Q22012Q12011Q2 季度同比2012H2011H1-6月同比一次设备板块600089.SH特变电工55.942.444.725%98.382.020%2.62.93.1-16%5.56.9-21%600550.SH天威保变5.16.213.8-63%11.329.1-61%-2.3-1.10.9-367%-3.42.3-250%601179.SH中国西电33.520.329.812%53.850.86%0.1-1.70.2-21% -1.60.4-532%600517.SH置信电气2.22.23.7-41%4.46.3-30%0.20.20.5-66%0.30.8-60%002112.SZ三变科技2.41.82.28%4.24.13%0.1-0.10.0-253%0.00.0-401%300001.SZ特锐德1.61.21.510%2.82.611%0.20.10.3-24%0.40.5-26%002323.SZ中联电气0.80.60.624%1.41.213%0.10.10.1-1%0.20.3-10%600580.SH卧龙电气7.35.27.9-7%12.515.3-18%0.30.00.4-20%0.40.5-21%300140.SZ启源装备0.60.50.8-25%1.11.5-26%0.1-0.10.1-38%0.00.2-88%600312.SH平高电气7.92.78.2-4%10.510.23%0.0-0.50.074%-0.5-0.8-34%002028.SZ思源电气6.23.74.633%9.97.727%0.70.00.464%0.70.614% 600290.SH华仪电气3.23.73.9-17%6.97.0-1%0.30.10.240%0.40.44%002452.SZ长高集团1.00.71.0-2%1.71.510%0.20.10.22%0.30.310%000585.SZ*ST东电0.40.21.1-63%0.61.5-61%-0.1-0.10.1-294%-0.20.2-190%600112.SH长征电气2.41.51.390%3.92.192%0.30.10.36%0.40.417%600379.SH宝光股份1.71.61.8-4%3.33.23%0.00.00.049%0.00.0-86%ww6渐飞研究报告-//bg.panlv.net 电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7300208.SZ恒顺电气0.70.40.610%1.11.013%0.20.10.229%0.30.230%002545.SZ东方铁塔3.94.15.2-25%8.09.3-14%0.40.50.5-21%0.91.0-10%601700.SH风范股份4.23.42.663%7.66.615%0.40.40.256%0.80.71%000551.SZ创元科技5.35.37.0-24%10.613.5-21%0.00.10.2-80%0.10.4-60%002606.SZ大连电瓷1.61.31.070%2.92.420%0.1-0.10.1-45%0.00.2-101% 300069.SZ金利华电0.40.30.47%0.70.70%0.10.10.1-25%0.10.2-21%002576.SZ通达动力2.21.82.9-23%4.05.2-22%0.10.10.2-54%0.20.3-46%300120.SZ经纬电材0.80.71.2-36%1.52.2-34%0.10.10.1-52%0.10.2-28%151.2111.7147.53%262.9266.9-1%4.21.28.4-50%5.516.2-66%中压电气 002358.SZ森源电气2.21.91.731%4.12.846%0.520.280.358%0.80.561%002074.SZ东源电器3.01.02.612%4.03.76%0.280.120.218%0.40.322%002350.SZ北京科锐2.91.81.864%4.73.154%0.250.060.243%0.30.239%002298.SZ鑫龙电器3.12.02.431%5.14.127%0.340.130.242%0.50.354%300062.SZ中能电气0.80.50.727%1.31.4-6%0.160.040.146%0.20.2-16%12.07.29.132%19.215.128%1.60.61.142%2.21.637%低压电气601877.SH正泰电器25.717.923.69%43.540.09%2.92.02.424%4.94.020%002441.SZ众业达14.79.613.68%24.322.58%0.60.50.61%1.11.06% 40.427.537.29%67.962.59%3.52.52.919%6.05.117%智能电表002356.SZ浩宁达1.31.01.27%2.31.919%0.030.010.0-2%0.00.0-13%002121.SZ科陆电子4.92.23.253%7.04.266%0.560.060.56%0.60.69%601567.SH三星电气5.54.94.522%10.49.213%0.530.280.58%0.80.87%601222.SH林洋电子4.23.13.425%7.36.120%0.540.440.384%1.00.677%300183.SZ东软载波0.80.90.8-3%1.71.67%0.500.520.435%1.00.836%300139.SZ福星晓程0.70.70.64%1.41.126%0.320.160.322%0.50.430%17.312.813.726%30.124.125%2.51.52.026%3.93.030% 电线电缆002300.SZ太阳电缆9.37.79.03%17.015.113%0.30.20.4-14%0.60.6-9%002471.SZ中超电缆4.53.74.9-8%8.28.02%0.20.10.2-2%0.30.32%002212.SZ南洋股份3.73.05.4-30%6.88.4-20%0.30.20.5-40%0.40.6-29%002276.SZ万马电缆6.84.76.62%11.511.50%0.50.10.422%0.60.511%002451.SZ摩恩电气1.10.61.07%1.71.70%0.00.00.1-56%0.10.1-52%002498.SZ汉缆股份9.06.110.3-12%15.216.7-9%0.40.40.7-33%0.91.5-40%002309.SZ中利科技12.913.810.721%26.818.843%0.70.40.8-16%1.11.2-6%600973.SH宝胜股份21.916.717.922%38.529.730%0.20.2 -0.1-307%0.3-0.3-231%69.356.365.95%125.6109.814%2.61.72.9-10%4.34.6-6%综合249.8188.1236.26%437.9415.95%10.85.114.4-25%15.925.4-37%ww7渐飞研究报告-//bg.panlv.net 电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8资料来源：wind、东方证券研究所整理一次设备毛利率逐步企稳，但净利率仍未改善毛利率逐步企稳，净利率仍没有改善。一次设备今年都面临同样的窘境，由于招标规则的改变，取消最低价中标，产品价格同比均有上涨，而前期低价订单消化完毕后，毛利率同比出现回升，其中中压电气和智能电表有小幅上升，由于费用上升，净利率仍没有改善。 图表11一次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表毛利率净利润率股票代码公司2012Q22012H2011H2012Q12011A 2012Q22012H2011H2012Q12011A一次设备板块 600089.SH特变电工15%17%22%19%19%5%5%9%7%7%600550.SH天威保变7%12%17%15%21%-49%-34%9%-22%1%601179.SH中国西电17%15%21%13%16%0%-3%0%-9%-5%600517.SH置信电气27%27%27%26%26%11%10%16%9%15%002112.SZ三变科技20%20%20%21%17%3%-1%0%-6%-3%300001.SZ特锐德34%33%38%32%34%13%13%19%12%16%002323.SZ中联电气28%30%35%33%35%15%16%20%18%20%600580.SH卧龙电气17%18%14%19%14%5%4%4%1%4% 300140.SZ启源装备36%30%31%21%31%14%2%15%-12%14%600312.SH平高电气15%13%12%10%19%0%-5%-8%-20%1%002028.SZ思源电气41%40%36%39%37%13%8%9%1%9%600290.SH华仪电气18%20%20%21%23%9%6%6%3%4%002452.SZ长高集团41%38%39%34%36%23%18%17%11%13%000585.SZ东北电气-1%5%29%20%23%-24%-31%13%-51%-13%600112.SH长征电气27%31%36%38%40%12%11%17%8%14%600379.SH宝光股份18%16%16%13%17%2%0%1%-2%1%300208.SZ恒顺电气49%46%41%42%41%31%26%23%18%22%002545.SZ东方铁塔25%24%24%23%27%11%11%11%12%14%601700.SH风范股份16%20%22%24%17%9%10%11%11%9%000551.SZ创元科技22%21%20%20%21%2%3%5%4%3%002606.SZ大连电瓷27%25%36%23%32%4%0%9%-5%8% 300069.SZ金利华电43%41%38%38%32%20%17%22%15%14%002576.SZ通达动力14%12%15%11%15%4%4%6%5%6%300120.SZ经纬电材14%17%12%19%16%7%9%8%12%10%小计23.89%23.81%25.98%23.87%25.38%5.78%4.16%10.14%0.85%7.64%中压电气002358.SZ森源电气40%37%33%33%33%24%20%18%15%18% 002074.SZ东源电器25%27%26%33%26%11%11%10%13%8%ww8渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9002350.SZ北京科锐28%28%33%27%33%9%7%8%4%10%002298.SZ鑫龙电器38%37%33%36%36%11%9%8%6%9% 300062.SZ中能电气46%46%43%44%44%18%14%22%8%19%小计35.58%34.94%33.59%34.71%34.48%14.38%12.22%12.89%9.28%12.68%低压电气601877.SH正泰电器27%27%22%27%24%12%12%11%12%11%002441.SZ众业达11%13%12%16%11%4%5%5%6%4%小计18.64%19.82%17.01%21.62%17.35%8.10%8.38%7.83%8.82%7% 智能电表002356.SZ浩宁达23%22%18%20%21%2%0%2%-1%4%002121.SZ科陆电子29%29%36%30%30%11%9%13%3%6%601567.SH三星电气29%28%26%28%25%10%8%8%6%8%601222.SH林洋电子35%33%26%31%28%13%13%8%14%11%300183.SZ东软载波64%62%65%60%65%63%61%48%59%54% 300139.SZ福星晓程75%57%49%41%45%51%36%33%23%27%小计42.52%38.58%36.71%34.85%35.70%24.90%21.21%18.77%17.15%18.39%电线电缆002300.SZ太阳电缆12%12%11%13%11%4%4%4%3%4%002471.SZ中超电缆18%17%16%16%16%4%4%4%4%4%002212.SZ南洋股份17%16%16%14%14%8%8%9%7%7% 002276.SZ万马电缆17%15%14%13%14%7%5%5%3%4%002451.SZ摩恩电气19%20%24%21%18%4%4%8%4%1%002498.SZ汉缆股份16%15%17%14%17%5%6%9%7%8%002309.SZ中利科技19%18%14%17%14%6%5%6%4%5%600973.SH宝胜股份8%8%6%9%7%1%1%-1%1%0%小计15.79%15.23%14.83%14.57%13.85%4.79%4.40%5.42%3.92%4.15%综合27.28%26.48%25.62%25.92%25.35%11.59%10.07%11.01%8.01%10.03%资料来源：wind、东方证券研究所整理二次设备龙头企业业绩增速放缓二次设备板块整体保持较高增长。二次设备板块统计的企业共有13家，二次设备板块1-6月实现 累计收入89.8亿元，同比增长50%，实现累计净利润6.9亿元，同比增长13%。所有13家公司1-6月累计收入均实现增长，增幅为0—30%的公司共有6家，增幅为30%以上的公司共有7家。归属于母公司股东的净利润1-6月同比增长增幅为负的公司共有3家，增幅为0—30%的公司共有5家，增幅为30%以上的公司共有5家，可见公司之间差别较大。二次设备龙头企业收入和利润多为高增长。二次设备3家收入超过10亿元的企业：国电南瑞、国电南自、许继电气，收入保持高增长，其中许继电气的收入增速最高，为80%，其次分别是国电南自52%、国电南瑞50%。国电南瑞归属于母公司股东的净利润增速放缓，为21%。许继电气表现靓眼，增长47%。国电南自出现负增长，下降64%。ww9渐飞研究报告-//bg.panlv.net 电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10电厂类二次设备企业收入和利润承压，小型的二次设备企业业绩增长差异明显。电厂自动化企业，比如科远股份、金智科技，收入只是小幅增长，利润增速均为负。电网二次设备中的小企业，比如中元华电、积成电子、理工监测等，收入和利润增长表现均不错，其中理工监测的利润增速达56%。 新联电子因为领域相对特殊，收入和利润指标表现较好。图表6二次设备公司收入和净利润变动情况分析表收入(亿元)归属于母公司股东的净利润(亿元)股票代码公司2012Q22012Q1季度环比2011Q2季度 同比2012H2011H1-6月同比2012Q22012Q1季度 环比2011Q2季度同比2012H2011H1-6月同比600406.SH国电南瑞13.77.777%9.249%21.414.350%2.400.69249%2.018%3.12.521% 600268.SH国电南自10.35.491%6.363%15.710.452%0.66-0.35-290%0.8-22%0.30.9-64%601126.SH四方股份5.33.458%3.360%8.66.045%0.610.09568%0.465%0.70.531%000400.SZ许继电气15.59.957%8.681%25.414.180%0.950.13603%0.650%1.10.747%002339.SZ积成电子1.41.042%1.131%2.41.657%0.150.02690%0.2-4%0.20.146%000682.SZ东方电子3.02.521%2.517%5.44.910%0.060.0386%0.016%0.10.119%002322.SZ理工监测0.70.557%0.632%1.21.021%0.190.05287%0.2-7%0.20.256%300018.SZ中元华电0.60.372%0.371%0.90.566%0.110.0827%0.112%0.20.211%002546.SZ新联电子1.30.949%0.864%2.21.548%0.350.1894%0.249%0.50.444%300222.SZ科大智能0.50.393%0.350%0.80.623%0.080.0557% 0.19%0.10.19%002180.SZ万力达0.40.366%0.49%0.70.74%0.040.003398%0.083%0.00.1-28%002380.SZ科远股份0.70.478%0.620%1.21.018%0.090.0645%0.1-15%0.20.2-23%002090.SZ金智科技1.92.0-6%1.614%3.93.414%0.110.0915%0.1-1%0.20.20%55.434.561%35.755%89.859.950%5.781.14409%4.917%6.96.113%资料来源：wind、东方证券研究所整理二次设备企业毛利率和净利率呈下降趋势二次设备企业毛利率和净利率均呈下降趋势。一线的二次设备企业，包括国电南瑞、国电南自、许继电气、四方股份，毛利率和净利润率水平表现与去年同期相比出现下滑，但与11年全年水平大 抵相当。总体来看，除了理工监测以外，其余二次设备企业毛利率同比均出现下滑，而净利率则整个子行业内所有企业均出现不同程度的下跌。图表7二次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表毛利率净利润率股票代码公司2012Q22012H2011H2012Q1 2011A2012Q22012H2011H2012Q12011A 600406.SH国电南瑞33%30%33%26%31%18%14%18%9%18%600268.SH国电南自29%28%29%24%28%11%4%8%-8%8%601126.SH四方股份46%46%46%47%46%11%8%9%2%13%000400.SZ许继电气25%29%37%36%33%9%7%8%5%7%002339.SZ积成电子38%38%44%37%39%12%8%8%2%13%ww10渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11000682.SZ东方电子32%34%34%37%34%4%3%3%3%4%002322.SZ理工监测71%69%53%66%63%25%19%15%10%33%300018.SZ中元华电47%47%56%47%52%22%23%32%26%22%002546.SZ新联电子40%41%42%43%43%27%24%25%21%28%300222.SZ科大智能50%50%57%49%51%15%16%18%19%28%002180.SZ万力达48%48%51%47%50%9%6%9%0%17%002380.SZ科远股份38%40%42%43%42%12%13%20%15%18%002090.SZ金智科技28%26%26%24%25%5%5%7%5%6%资料来源：wind、东方证券研究所整理电力电子公司增速分化严重，整体增速趋缓电力电子企业收入增速分化明显 电力电子企业收入增速分化严重，大部分企业业绩下滑。电力电子板块统计的企业共有13家，电力电子板块1-6月实现累计收入47.5亿元，同比增长8%，实现累计净利润7.0亿元，同比下降5%。所有13家公司中1-6月累计收入同比增幅为负的公司共有5家，增幅为0—30%的公司共有6家，增幅为30%以上的公司共有2家。归属于母公司股东的净利润1-6月同比增长增幅为负的公司共有7家，增幅为0—30%的公司共有5家，增幅为30%以上的公司共有1家。分子行业来看，变频器企业的收入和利润受宏观经济影响明显，大部分为负增长。图表8电力电子公司收入和净利润变动情况分析表收入(亿元)归属于母公司股东的净利润(亿元)股票代码公司2012 Q22012Q1季度环比2011Q2季度同比2012H2011 H1-6月同比2012Q22012Q1季度环比2011Q2季度同比 2012H2011H1-6月同比002123.SZ荣信股份4.13.131%4.3-5%7.28.5-15%0.700.474%0.613%1.11.3-13%300124.SZ汇川技术3.12.147%2.98%5.35.06%0.830.639%1.0-16%1.41.7-16%002334.SZ英威腾1.91.528%1.711%3.33.012%0.270.196%0.4-28%0.40.6-27%002527.SZ新时达2.31.373%1.916%3.62.922%0.440.1307%0.47%0.50.56% 300048.SZ合康变频1.91.163%1.524%3.02.330%0.350.263%0.34%0.60.511%002358.SZ森源电气2.21.916%1.731%4.12.846%0.520.389%0.358%0.80.561%300046.SZ台基股份0.90.729%1.0-9%1.51.6-1%0.240.258%0.3-26%0.40.5-18%002335.SZ科华恒盛2.01.624%2.3-10%3.73.61%0.210.169%0.3-27%0.30.4-20%002518.SZ科士达1.82.1-17%2.2-18%3.94.3-9%0.180.2-13%0.21%0.40.45%300040.SZ九洲电气1.00.98%1.4-31%1.92.4-22%0.090.0219%0.1-32%0.10.2-28%002364.SZ中恒电气0.80.623%0.711%1.41.312%0.110.114%0.1-4%0.20.26%002169.SZ智光电气0.80.82%1.2-37%1.52.0-24%0.060.099%0.1-34%0.10.1-27%002121.SZ科陆电子4.92.2123%3.253%7.04.266%0.560.1767% 0.56%0.60.69%总计27.520.038%26.06%47.543.98%4.62.486%4.7-3%7.07.4-5%资料来源：wind、东方证券研究所整理ww11渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12 变频类企业毛利率保持稳定，其他电力电子企业利润率下滑变频类电力电子企业毛利率保持稳定，而其他电力电子企业则因为竞争激烈导致利润率有所降低。变频器企业，比如汇川技术、英威腾、合康变频、荣信股份等，毛利率保持稳定，但净利率下滑明显。但是，其他电力电子企业，毛利率和净利率都有下行的压力，主要是由于产品价格面临较为激烈的竞争，比如光伏逆变器、UPS电源等。图表9电力电子公司毛利率和净利润率变动情况分析表毛利率净利润率股票代码公司2012Q22012 H2011H2012Q12011A2012Q22012H2011H2012Q12011 A002123.SZ荣信股份47%50%50%52%51%16%13%17%10%19%300124.SZ汇川技术51%51%55%51%55%27%27%34%28%33%002334.SZ英威腾42%42%41%42%40%13%10%18%7%11%002527.SZ新时达39%40%40%41%40%20%16%18%9%18%300048.SZ合康变频37%37%39%37%39%19%19%22%19%22%002358.SZ森源电气40%37%33%33%33%24%20%18%15%18%300046.SZ台基股份36%36%40%36%38%27%25%30%22%28%002335.SZ科华恒盛32%31%37%29%33%11%9%12%8%12%002518.SZ科士达30%29%24%27%25%10%10%9%10%9%300040.SZ九洲电气28%26%23%23%24%9%6%7%3%7%002364.SZ中恒电气32%32%34%33%33%14%15%16%16%17% 002169.SZ智光电气34%35%32%35%28%8%6%6%5%6%002121.SZ科陆电子29%29%36%30%30%11%9%13%3%6%资料来源：wind、东方证券研究所整理光伏公司收入大幅下滑，全行业亏损时代来临光伏企业收入和利润同比大幅下滑今年1-6月光伏板块整体表现惨淡。光伏板块共有企业16家：光伏板块1-6月实现累计收入123.4亿元，同比下降35%，实现累计归属于母公司股东的净利润-4.7亿元，同比下滑118%。收入1-6月份同比增长增幅为负的公司共有14家，增幅为30%以上的公司共有2家。归属于母公司股东的净利润1-6月同比增长增幅为负的公司共有14家，增幅为0—30%的公司共有1家，增幅为30%以上的公司共有1家。图表12光伏公司收入和净利润变动情况分析表 收入(亿元)归属于母公司股东的净利润(亿元)股票代码公司2012Q22012Q12011Q2季度同比2012H2011 H1-6月同比2012Q22012Q12011Q2季度同比2012 H2011H1-6月同比600537.SH亿晶光电5.03.51.7184%8.53.2169%-1.799-0.989-0.12608%-2.8-0.13306%300118.SZ东方日升4.33.26.0-29%7.512.0-37%0.0120.0040.4-97%0.00.8-98%ww12渐飞研究报告-//bg.panlv.net 电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13002506.SZ超日太阳5.15.611.5-56%10.618.0-41%-1.7850.3620.9-290%-1.41.3-208%300111.SZ向日葵3.82.47.1-47%6.112.5-51%-1.7410.0590.7-351%-1.71.3-227%002006.SZ精功科技2.02.67.6-73%4.612.6-63%-0.1820.1081.3-114%-0.12.2-103%300029.SZ天龙光电0.90.42.8-68%1.34.2-69%-0.385-0.1420.3-237%-0.50.6-186%601908.SH京运通1.51.04.8-69%2.410.2-76%0.0550.1881.3-96%0.23.5-93% 002129.SZ中环股份5.95.48.5-31%11.214.7-24%0.0530.0481.0-95%0.11.9-95%300080.SZ新大新材2.71.85.5-51%4.510.5-57%0.197-0.1300.6-65%0.11.1-94%300082.SZ奥克股份5.84.57.7-24%10.415.6-34%0.3990.2120.6-38%0.61.2-48%002610.SZ爱康科技3.02.73.7-18%5.77.0-18%0.034-0.398-0.1-140%-0.41.5-124%002218.SZ拓日新能1.11.21.5-26%2.32.6-11%0.0590.069-0.1-152%0.10.156%601208.SH东材科技2.62.63.6-28%5.26.7-23%0.3170.4840.7-57%0.81.3-40%300064.SZ豫金刚石1.61.21.235%2.72.036%0.3840.3350.4-2%0.70.79%600151.SH航天机电3.63.36.9-48%6.813.0-47%-1.918-1.1000.1-1443%-3.00.7-505%000012.SZ南玻A18.215.223.4-22%33.544.4-25%1.249 1.2124.2-70%2.58.4-71%小计66.956.4103.4-35%123.4189.0-35%-5.0490.32312.4-141%-4.726.5-118%资料来源：wind、东方证券研究所整理组件企业、光伏设备企业毛利率下滑明显组件企业毛利率同比有所下滑，但部分企业环比有所好转，而耗材企业毛利率比相对稳定，组件企业由于上半年组件、硅片等价格大幅下跌，上半年毛利率同比均有所下降。耗材类企业表现各异，比如新大新材毛利率保持稳定，奥克股份和豫金刚石毛利率小幅下滑。光伏装备类企业增速和毛利率大幅下滑。光伏装备类企业毛利率在去年上半年达到高位，从去年三季度开始下降，今年上半年的毛利率同比大幅下滑，其中天龙光电同比下降32个百分点，京运通同比下降29个百分点，精功科技同比下降14个百分点。 图表13光伏公司毛利率和净利润率变动情况分析表毛利率净利润率股票代码公司2012Q22012H2011H2012Q12011A 2012Q22012H2011H2012Q12011A600537.SH亿晶光电7%10%18%13%17%-36%-33%-2%-28%3%300118.SZ东方日升24%18%15%8%17%0%0%7%0%3%002506.SZ超日太阳17%16%16%15%19%-36%-14%7%6%-2% 300111.SZ向日葵-1%3%16%10%15%-46%-27%11%2%2%002006.SZ精功科技14%19%33%22%32%-10%-2%17%3%300029.SZ天龙光电3%9%41%23%35%-49%-48%19%-47%601908.SH京运通6%21%50%44%41%-1%6%34%16%002129.SZ中环股份14%10%25%4%18%0%1%15%2%9%300080.SZ新大新材23%20%20%15%18%7%2%11%-7%8%300082.SZ奥克股份13%13%14%12%13%7%6%8%5%7%002610.SZ爱康科技8%8%17%8%15%1%-6%22%-15%13%ww13渐飞研究报告-//bg.panlv.net 电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14002218.SZ拓日新能30%22%20%14%8%5%6%3%6%-29%601208.SH东材科技20%23%33%27%30%12%16%20%19%18%300064.SZ豫金刚石42%42%46%43%46%25%26%33%29%30%600151.SH航天机电-18%-11%-1%-3%3%-81%-64%2%-46%-5%000012.SZ南玻A23%21%35%19%32%8%9%21%9%16%小计14.14%15.23%24.98%17.15%22.43%-11.95%-7.74%14.19%-2.85%7.70%资料来源：wind、东方证券研究所整理 风电企业承压，毛利率下滑明显风电企业收入持续负增长，利润大幅下滑1-6月风电板块收入和利润整体同比全部负增长。风电板块共有企业12家：风电板块1-6月份实现累计收入160.1亿元，同比下滑22%，实现累计归属于母公司股东的净利润5.9亿元，同比下滑68%。收入下滑主要是由于2012年审批速度减慢，而利润下滑幅度远高于收入下滑幅度，主要是由于竞争加剧毛利率大幅下滑。收入1-6月份同比增长增幅为负的公司共有6家，增幅为0—30%的公司共有4家，增幅为30%以上的公司共有2家。净利润1-6月份同比增长增幅为负的公司共有8家，增幅为0—30%的公司共有1家，增幅为30%以上的公司为2家。一般风电企业收入同比下滑，利润更是出现大幅下滑。我们统计的12家风电企业中，1-6月份实现累计收入160.1亿元，同比下滑22%，实现累计归属于母公司股东的净利润5.9亿元。其中龙头风电整机企业收入和利润下降尤其明显，领跌整个版块。共有6家企业1-9月份收入负增长，8 家风电企业1-6月利润是负增长。图表14风电公司收入和净利润变动情况分析表收入(亿元)归属于母公司股东的净利润(亿元)股票代码公司2012Q22012Q12011Q2季度同比2012 H2011H1-6月同比2012Q22012Q12011Q2季度同比2012H2011 H1-6月同比002202.SZ金风科技601558.SH华锐风电19.311.619.7-2%30.953.2-42%-0.30.62.2-115%0.26.6-96%600416.SH湘电股份19.112.322.9-16%31.435.3-11%0.00.00.8-100%0.01.1-96%600290.SH华仪电气3.23.73.9-17%6.97.0-1%0.30.10.240%0.40.44%000862.SZ银星能源0.72.83.5-79%3.56.4-44%0.10.10.2-50%0.20.2-6%002080.SZ中材科技9.43.76.447%13.211.118%0.60.00.526%0.60.7-14%002009.SZ天奇股份3.74.03.60%7.76.616%0.20.10.4-44%0.3 0.5-34%002531.SZ天顺风能3.82.62.461%6.43.965%0.50.40.452%0.90.575%300129.SZ泰胜风能1.81.31.432%3.12.89%0.30.10.1261%0.40.256%002359.SZ齐星铁塔1.60.91.055%2.42.019%0.10.10.14%0.20.2-19%002122.SZ天马股份6.76.38.6-22%13.016.7-22%0.90.61.5-43%1.52.8-45%601218.SH吉鑫科技3.63.24.8-25%6.88.9-23%0.10.20.3-57%0.30.9-68%小计90.869.3111.5-19%160.1205.9-22%3.42.48.8-61%5.918.5-68%资料来源：wind、东方证券研究所整理ww14渐飞研究报告-//bg.panlv.net 电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15风电企业毛利率同比进一步下滑，环比保持稳定大部分风电企业毛利率同比环比均出现下滑，但下滑趋势已逐渐放缓。风电整机企业毛利率出现平均5%的下滑，叶片、塔架等企业毛利率大多小幅下滑。长期来看由于资源限制，行业高速增长已经过去，未来有望平稳增长，盈利能力随着行业整合后有望回升。 图表15风电公司毛利率和净利润率变动情况分析表毛利率净利润率股票代码公司2012Q22012H2011H2012Q12011A2012Q22012 H2011H2012Q12011A002202.SZ金风科技17%14%21%11%17%4%2%9%0%6%601558.SH华锐风电8%7%20%6%16%-2%1%12%5%7%600416.SH湘电股份17%17%16%17%18%0%0%3%0%2%600290.SH华仪电气18%20%20%21%23%9%6%6%3%4%000862.SZ银星能源0%19%24%24%22%5%4%4%4%5%002080.SZ中材科技21%21%22%22%20%7%5%7%2%5% 002009.SZ天奇股份27%24%26%20%23%6%4%9%2%3%002531.SZ天顺风能25%26%20%27%17%14%14%13%14%11%300129.SZ泰胜风能24%22%13%20%18%16%13%9%8%9%002359.SZ齐星铁塔18%18%20%18%18%5%6%9%8%7%002122.SZ天马股份29%28%31%28%30%14%12%18%11%14%601218.SH吉鑫科技18%18%22%19%20%4%4%11%5%10%小计18.42%19.50%21.39%19.42%20.06%6.88%5.99%9.22%5.14%6.90%资料来源：wind、东方证券研究所整理其他发电设备稳步增长核电、火电、水电企业收入小幅增长其他发电设备板块，主要是核电、水电和火电，上半年整体稳步增长。其他发电设备板块共有企 11家：其他发电设备板块1-6月份实现累计收入661.0亿元，同比增长11.47%，实现累计归属于母公司股东的净利润36.8亿元，同比增长0.76%。收入1-6月份同比增幅为负的公司共有2家，增幅为0—30%的公司共有8家，增幅为30%以上的公司共有1家。归属于母公司股东的净利润1-6月同比增长增幅为负的公司共有5家。增幅为0—30%的公司共有6家。核电和火电设备企业收入小幅增长，利润持平。发电设备企业采取了7个样本，1-6月累计实现销售收入650.3亿元，同比增长11%，实现归属于母公司股东的净利润35.5亿元，同比增长1%，主要得益于上海电气利润同比增长18%。6家核电相关上市公司中，上半年累计实现销售收入573.0亿元，同比增长5%，净利润累计实现33.0亿元，与去年同期基本持平。总体上，收入保持小幅增长，利润大致与去年同期持平。 图表16核电等发电设备公司收入和净利润变动情况分析表收入(亿元)归属于母公司股东的净利润(亿元)ww15渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。16股票代码公司 2012Q22012Q12011Q2季度同比2012H2011H1-6月 同比2012Q22012Q12011Q2季度同比2012H2011 H1-6月同比发电设备板块600875.SH东方电气103.896.3111.8-7%200.1197.61%5.07.59.2-46%12.415.4-19%601727.SH上海电气199.8162.4181.410%362.2337.27%9.99.48.122%19.316.418% 600202.SH哈空调2.72.32.70%5.05.4-7%0.10.00.0560%0.00.1-44%600475.SH华光股份8.99.38.81%18.117.73%0.30.30.4-6%0.60.6-9%002534.SZ杭锅股份29.024.58.4246%53.416.0234%0.80.80.810%1.71.415%002255.SZ海陆重工3.82.73.028%6.55.616%0.50.20.428%0.80.621%002266.SZ浙富股份3.01.93.00%4.94.411%0.60.20.523%0.80.625%小计351.0299.3319.110%650.3583.811%17.218.319.3-11%35.535.21%核电 600875.SH东方电气103.896.3111.8-7%200.1197.61%5.07.59.2-46%12.415.4-19%601727.SH上海电气199.8162.4181.410%362.2337.27%9.99.48.122%19.316.418%000777.SZ中核科技2.21.72.013%3.93.127%0.30.00.26%0.30.312%300004.SZ南风股份0.90.70.89%1.61.7-8%0.10.10.1-18%0.30.3-19%002438.SZ江苏神通1.30.81.030%2.11.628%0.20.10.221%0.30.224%002167.SZ东方锆业2.01.11.532%3.12.714%0.30.10.4-15%0.40.6-24% 小计310.1263.0298.54%573.0544.05%15.817.218.2-13%33.033.10%合计357.5303.5324.410.20%661.0593.011.47%18.218.720.3-10.49%36.836.50.76%资料来源：wind、东方证券研究所整理核电、火电和水电企业利润率总体保持稳定核电、火电及水电企业毛利率保持相对稳定，略微下滑。由于核电、火电和水电企业订单金额大，签约时间早，也企业一般会锁定成本，所以综合来看，这三类企业盈利能力较为稳定。图表17核电等发电设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表毛利率净利润率股票代码公司2012Q2 2012H2011H2012Q12011A2012Q22012H 2011H2012Q12011A发电设备板块 600875.SH东方电气19%20%21%20%21%5%6%8%8%7%601727.SH上海电气21%20%18%19%19%7%8%7%8%7%600202.SH哈空调16%16%15%17%9%2%1%1%-1%-23%600475.SH华光股份15%14%15%13%15%4%4%4%3%4%002534.SZ杭锅股份9%9%22%9%20%3%4%11%4%10%002255.SZ海陆重工25%25%24%24%23%16%13%13%10%11%002266.SZ浙富股份33%32%31%31%30%20%16%15%10%17%小计19.34%20.96%19.73%7.37%8.41%4.80%ww16渐飞研究报告-//bg.panlv.net 电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17核电 600875.SH东方电气19%20%21%20%21%5%6%8%8%7%601727.SH上海电气21%20%18%19%19%7%8%7%8%7%000777.SZ中核科技28%28%26%27%25%11%7%8%1%7%300004.SZ南风股份39%38%34%37%37%13%15%18%19%18%002438.SZ江苏神通39%39%40%39%39%16%14%15%11%13%002167.SZ东方锆业30%29%37%29%37%16%14%22%10%16%小计29.05%29.35%29.68%10.66%12.83%11.48%资料来源：wind、东方证券研究所整理其他电力设备企业增长各异其他电力设备企业增长各异，部分企业实现了高增长。其他电力设备企业共有企业13家：其他电力设备板块1-6月份实现累计收入50.87亿元，同比增长 29%，实现累计归属于母公司股东的净利润4.14亿元，同比下降15%。收入1-6月份同比增长增幅为负的公司共有4家，增幅为0—30%的公司共有4家，增幅为30%以上的公司共5家。净利润1-6月份同比增长增幅为负的公司共有6家，增幅为0—30%的公司共有5家，增幅为30%以上的公司共有2家。其他部分电力设备企业收入保持较高的增速，企业之间的差异较大。其他电力设备企业由于属于某一细分领域，没有单独列出，累计13家公司，实现收入50.87亿，同比增长29%，实现净利润4.14亿，同比下降15%。其中，南都电源由于子公司并表原因，增长201%，海得控制和鼎汉技术利润由正转负，分别同比下降了276%和104%，是业绩下滑最为厉害的公司。图表18其他电力设备公司收入和净利润变动情况分析表收入(亿元)归属于母公司股东的净利润(亿元)股票代码公司2012 Q22012Q12011Q2季度同比2012H2011H1-6月同 比2012Q22012Q12011Q2季度同比2012H2011H 1-6月同比300105.SZ龙源技术3.00.732.98-1%3.73.399%0.690.040.6113%0.720.6315%300152.SZ燃控科技1.30.470.9542%1.81.2940%0.310.080.33-8%0.390.383%300125.SZ易世达1.11.151.42-23%2.22.85-21%0.090.100.13-33%0.180.35-47%600525.SH长园集团5.04.334.3416%9.47.8320%0.770.291.16-33%1.061.47-28%300215.SZ电科院0.90.710.6149%1.61.2134%0.380.290.2271%0.670.4454%002184.SZ海得控制3.22.043.88-17%5.36.25-16%0.00-0.170.18-98%-0.170.10-276%300068.SZ南都电源8.26.182.61216%14.45.79149%0.290.22-0.01-2351%0.510.17201% 002580.SZ圣阳股份3.32.522.1952%5.83.8950%0.140.100.141%0.230.2110%300153.SZ科泰电源1.11.121.54-28%2.22.44-8%0.050.030.23-78%0.080.26-68%002227.SZ奥特迅0.50.330.3053%0.80.6031%0.020.020.05-55%0.040.07-43%300011.SZ鼎汉技术0.70.311.02-35%1.01.63-41%0.00-0.010.27-101%-0.020.37-104%300035.SZ中科电气0.60.470.5215%1.10.9612%0.090.080.096%0.170.18-1%002168.SZ深圳惠程1.00.530.8518%1.51.3613%0.210.050.22-3%0.260.253%小计29.9720.9023.229%50.8739.4929%3.031.113.61-16%4.144.87-15%ww17渐飞研究报告-//bg.panlv.net 电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18资料来源：wind、东方证券研究所整理利润率变动差异较大，总体呈现下滑趋势各个公司利润率波动不一，大体上毛利率也呈现下滑趋势，净利润率下滑更为明显。各个公司毛利率波动范围较大，高毛利率的公司波动较大，总体上出现下滑的趋势，部分公司净利率出现负值。 图表19其他电力设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表毛利率净利润率股票代码公司2012Q22012H2011H2012Q12011A2012Q22012H2011H2012Q12011A300105.SZ龙源技术40%38%40%30%39%23%19%18%4%19%300152.SZ燃控科技35%37%48%44%40%23%21%29%17%26%300125.SZ易世达19%20%20%21%21%9%9%13%9%10%600525.SH长园集团43%42%43%41%44%16%12%21%7%36%300215.SZ电科院72%74%76%78%72%42%41%36%41%37%002184.SZ海得控制17%17%18%16%18%1%-3%2%-10%2%300068.SZ南都电源15%15%16%15%19%5%5%3%5%5%002580.SZ圣阳股份17%16%18%15%17%4%4%5%4%5%300153.SZ科泰电源21%22%28%22%25%5%4%11%3%8% 002227.SZ奥特迅34%37%35%40%38%4%5%12%6%9%300011.SZ鼎汉技术32%39%50%54%47%0%-2%23%-6%23%300035.SZ中科电气37%40%41%45%42%15%16%19%16%17%002168.SZ深圳惠程42%44%46%48%45%21%17%18%8%19%资料来源：wind、东方证券研究所整理ww18渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备及新能源深度报告——行业利润大幅萎缩，配网二次中报靓丽分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。ww19渐飞研究报告-//bg.panlv.net HeadertTable_Address东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼联系人：王骏飞电话：021-63325888*1131传真：021-63326786网址：.dfzq>.cnEmail：wangjunfei@orientsec>.cn免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司授权的客户使用。本公司不会因接收人收到本研究报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本研究报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的研究报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本研究报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有研究报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本研究报告的全部或部分内容，不得将本研究报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司书面授权的引用、转发或刊载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改 ww20渐飞研究报告-//bg.panlv.net'