石油化工行业：需求不力，景气提升有待时日 172页

'石油化工行业：需求不力，景气提升有待时日需求不力，景气提升有待时日王刚010-59312817wanggang010960@gtjas4>>编号S0880511080007本报告导读：行业需求萎靡，化工产品价格处于下行通道，回涨乏力，未来走势有待整体需求面的改善摘要：z受累宏观经济，需求持续萎靡。欧债危机和国内固定资产投资减速， 使得国内工业增加值从4月份开始下滑，化工的下游行业如房地产、汽车等出现负增长，整体性的需求萎靡在近期无大的改变。z行业估值入底，即将补库存。目前部分子行业如化肥、聚氨酯等处于08年以来的估值区间底部。后期预计将进入补库存阶段，需求不振有望得到缓解。z国际油价近期震荡上行，预计在多重因素的作用下，震荡仍然是未来油价的主要基调。注意由于伊朗和叙利亚问题，原油潜在的快速上涨风险。z石油化工领域，下游需求不景气，橡胶和化纤行业进入去库存周期已有一段时间，目前处于底部区域，下游企业有补库存需求，但心态依旧比较谨慎，拐点可能要到年后出现。能源价格仍在高位，地缘政治和全球经济双重影响之下维持震荡局面。z基础化工领域，下游需求不振，厂家开工率普遍较低，大部分产品价格处于下行通道中，上涨乏力，部分产品价格高位运行，下游难以接受，成交稀少，市场观望情绪浓厚，未来走势决定于宏观经济带来的需求面景气的改变。 z近期化工价格分析：最近两周乙烯、丁二烯、钛白粉、醋酸等涨势明显，而排在跌幅前列的主要是BDO、液氯、尿素、环氧乙烷等。近期发改委上涨电价，将增加化工行业中高耗能产品的成本，给部分化工产品的价格形成一定的支撑。z建议寻找下游稳定、自身快速增长、一体化程度高、政策向好的子行业，精选低估值高成长个股。磷矿政策落地，价格强势传导，利好资源优势企业。看好精细化工下游产业升级、进口替代和盈利提升。化工新材料总体自给率低，应关注技术壁垒高、发展空间大的子行业和公司。评级：中性上次评级：中性细分行业评级化肥增持农药中性聚氨酯增持基础有机品增持纯碱中性 氯碱中性染料增持民爆增持有机硅中性钛白粉中性日化增持石油天然气增持橡胶轮胎中性化纤中性行业景气中性重点公司跟踪涨幅前三名公司简称周涨幅月涨幅广汇股份2.27%2.02%中国石化0.18%-2.44%盐湖股份0.02%-11.13%涨幅后三名公司简称周涨幅月涨幅诺普信-19.72%-8.64%回天胶业-12.78%-8.78% 普利特-10.09%-17.63%行业双周报基础化工+石油化工2011.12.06股票研究证券研究报告2011年第1期 行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of23目录1.?市场回顾及近期观点..............................................................................3?2.?行业政策及新闻点评..............................................................................5?3.?化工子行业价格及产量等数据分析......................................................8?石油化工板块.............................................................................................8?3.1.?石油天然气及大宗品期货价格.......................................................8? 3.2.?橡胶轮胎...........................................................................................8?3.3.?化纤...................................................................................................9?基础化工板块...........................................................................................10?3.4.?化肥.................................................................................................10?3.4.1.?钾肥.......................................................................................10?3.4.2.?氮肥.......................................................................................11?3.4.3.?磷肥.......................................................................................11?3.5.?磷化工.............................................................................................12? 3.6.?氯碱与无机品.................................................................................12?3.6.1.?原盐两碱...............................................................................12?3.6.2.?无机酸、硝铵等相关...........................................................13?3.7.?有机品及煤化工.............................................................................14?3.8.?聚氨酯.............................................................................................15?3.9.?精细化工品.....................................................................................16?3.9.1.?氟化工及有机硅...................................................................16?3.9.2.?钛白粉及碳酸锂价格...........................................................17?4.? 重点公司推荐及股票池组合................................................................18?附表1：重点关注公司盈利预测................................................................19?附表2：国内主要化工产品开工率水平....................................................20?附表3：国际化工公司估值比较................................................................21? 渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3of231.市场回顾及近期观点过去两周9><>A股延续下跌趋势，上证综指跌幅2.31%，其中化工板块表现大幅落后于大盘，下跌6.28%。各个子板块除塑料树脂板块外全面下跌，其中磷化工板块跌幅最大，达到了9.18%。个股方面，吉林化纤、毅昌股份、宝利沥青、泸天化表现抢眼。近期观点： 国际上的欧债危机不断，国内的固定资产投资减速、信贷紧缩、房地产政策调控力度加大，自4月份开始国内工业增加值明显回落，6月短期反弹后仍下探至底部，制造业增速下滑最为显著，化工行业的下游行业如房地产、汽车、家电等行业出现负增长，短期内无较大改观，需求萎靡将在后市持续运行。目前化工部分子行业包括化肥、聚氨酯均处于08年以来的估值区间底部。从化工行业库存周期来看，年初处于库存的地位，春节后进入需求旺季推动价格持续上扬，油价的高位上行和强烈的通胀预期更加剧了部分化工产品的上涨幅度和速度，4月中旬补库存完成后，产品价格居高不下抑制了下游需求，市场观望情绪浓厚，形成旺季不旺局势。4季度后去库存基本完成，PMI稍有反弹，部分厂家开始补库存。预计后市化工行业全面进入补库存阶段，需求低迷虽有所缓解，较大改观概率不大。在当前态势下，从投资策略上来看，应该尽量规避下游如建筑、汽车、地产等制造业下游下滑带来的需求减速，寻找下游需求稳定、自身快速增长、一体化程度 高、政策利好的子行业。图1：化工各子板块一周运行情况图2：上期个股表现-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%上证综指基础化工石油化工化肥农药民爆用品氯碱磷化工新型煤化工聚氨酯精细化工轮胎与橡胶树脂氟化工化学制品化纤石油天然气本期涨跌幅-30%-20%-10%0%10%20% 30%吉林化纤毅昌股份宝利沥青泸天化广东榕泰岳阳兴长凯乐科技海南海利两面针泰山石油联合化工多氟多ST祥龙海默科技丹化科技恒泰艾普山西三维雅本化学*ST太化*ST中达本期<>A股化工股涨跌幅前后十名数据来源：Wind资讯、国泰君安证券渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分4of23表1：细分行业观点 细分行业投资评级评级简要理由推荐股票石油天然气推荐看好明年成品油定价机制改革中国石化、中国石油有机品基础有机品（石油炼化、煤化工）推荐炭黑需求不旺，看原材料降价，规模优势；新型煤化工如乙二醇类年内有望工业化技术突破。黑猫股份、华鲁恒升、丹化科技、东华科技聚氨酯推荐聚氨酯下游需求不旺，上游MDI降价，缓解聚氨酯/聚醚等加工企产品压力；规模和成本优势烟台万华、红宝丽橡胶轮胎中性下游汽车消费不振无 无机品纯碱推荐玻璃需求降速，原盐价格高位。三友技术领先，原盐一体化成本优势显著、粘胶放量三友化工氯碱中性PVC需求不景气，待反转；烧碱盈利高位难续内蒙君正、中泰化学化肥推荐集中度提升，淡储启动盐湖股份、新都化工农药中性诺普信、利尔化学化纤中性下游需求低落，价格持续下跌恒逸石化、荣盛石化精细化工有机硅中性单体产能过剩严重，价格传导不畅，利好下游深加工产品；下游以汽车、建筑幕墙等为主，需求不旺。 硅宝科技钛白粉中性多产能2年后投产预期，跌价风险高。佰利联、安纳达染料推荐纺织服装等需求不力，公司估值底部，看补库存需求恢复浙江龙盛民爆推荐整合预期，原材料降价预期雅化集团、久联发展日化推荐下游化妆品市场稳步增长，品牌优势显著上海家化资料来源：国泰君安证券渐飞研究报告-//bg.panlv.net 行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分5of232.行业政策及新闻点评(1)十二五石油流通业指导意见出台11月14日，商务部下发《关于十二五期间石油流通行业发展的指导意见》，希望通过深化改革开放、完善石油商业储备、提升服务水平、加强市场监管等途径，开始十二五石油流通行业的新格局。意见指出，以公平市场注入、优化市场主体结构为重要手段，进一步加强石油流通行业法规化、规范化、现代化建设，加快推进石油市场有序开放、健康发展，提高石油流通行业市场竞争和服务质量。十二五期间，石油市场暂时还无法完全改变垄断的格局。石油流通行业的十二五主要任务是，完善石油市场分销体系，形成以大型国有石油企业为主体，多种所有制主体共同参与竞争的市场格局。(2)《环境空气质量标准》二次公开征求意见 11月17日，环保部就《环境空气质量标准》向公众征求意见，征求意见稿的最大调整是：将PM2.5、臭氧等污染物纳入对空气质量的评价，并收集了PM10、氮氧化物等标准限值。新标准拟在2016年全面实施，根据我国相关法规，环保部可以指定一些城市先行展开检测，也鼓励有条件的城市主动提前开展检测。点评：随着对大气质量标准的进一步提高，利好大气环保行业如除尘、脱硫等相关上市公司：龙净环保、三聚环保(3)民用电与天然气阶梯计价方案确定“国家相关部门已经确定将在民用领域，实行阶梯电价与阶梯气价改革。”11月19日，国家发改委人士向21世纪经济报道记者透露。这意味着，居民阶梯电价征求意见一年之后，即将付诸实践；而阶梯气价也将在地方试点基础上，推向全国。居民用电(气)将实行“阶梯累进计价”，对用户消费的电(气)量分段定价，资源价格随使用量增加逐级递增。(4)煤炭工业十二五结构调整指导意见发布11月24日，中国煤炭工业协会根据国家“十二五”规划纲要、《煤炭工业发展“十二五”规划》的要求，发布了煤炭资源勘探、结构调整、煤矿建设、循环经济等16个指导意见，指出到2015年规模以上煤矿企业数 量控制在4000家以内，形成12个亿吨级、16个5000万吨级的特大型煤炭企业。煤矿数量控制在1万处以内，建成安全高效煤矿600处，千万吨矿井露天60处。在煤炭产业结构上，形成以煤为主，煤电路港化和装备制造、煤炭物流等相关产业联营或一体化发展格局。有序发展煤制油、煤制天然气、煤制烯烃等现代煤化工项目。点评：煤炭资源进行整合，拥有煤矿资源的企业将受益，现代煤化工政策出现松动相关上市公司：云维股份、华鲁恒升、丹化科技、远兴能源、东华科技(5)纺织业十二五规划即将公布化纤公司闻风而涨11月24日，中国纺织工业联合会传出消息称，“纺织工业十二五规划”已获工信部通过。随后，化纤板块出现普涨。而化纤板块普涨的源头则来自于纺织工业十二五规划中提出的重点发展高性能纤维技术的研发创新这项举措。而且，对于高性能纤维的发展不止在纺织“十二五”规划中提出，还同时在新兴产业规划和化工“十二五”规划中提了出来。点评：我们认为此次纺织工业十二五规划中关于高性能纤维方面的内容基本符合预期，与化纤十二五内容的观点基本没有太大变化。总的来说这个规划主要作用是与化纤行业十二五规划相呼应，强调了国家对于新型特种纤维的大力支持，对基本面其实 并没有特别超预期的影响。目前高性能纤维领域竞争已经很激烈，最终哪家公司能够从中受益，还要看公司本身的技术与管理水平。渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分6of23相关上市公司：泰和新材（原烟台氨纶）、S仪化、深圳惠程、中纺投资、S上石化、吉林化纤、中钢吉炭、博云新材(6)发改委批准7省市试点碳排放权交易近日，国家发展改革委办公厅下发了《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》（发改办气候［2011］2601号），批准北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳等7个城市开展碳排放权交易试点工作。《通知》指出，开 展碳排放权交易试点工作是落实党中央、国务院关于应对气候变化工作总体部署的重要举措，是加快转变经济发展方式和产业结构升级的重要选择，是低成本实现2020年我国控制温室气体排放目标的重要手段。《通知》要求，各试点地区要高度重视碳排放权交易试点工作，切实加强组织领导，落实建立专职工作队伍，安排试点工作专项资金，抓紧组织编制碳排放权交易实施方案，报国家发展改革委审核后实施。点评：碳排放交易进展基本符合预期,以后能源巨头的环保压力会越来越大,而装置较先进,排放较低的企业会获利。相关上市公司：略(7)《矿产资源节约与综合利用“十二五”规划》发布，重点推进示范工程11月28日，国土资源部印发了《矿产资源节约与综合利用“十二五”规划》，提出未来五年我国矿产资源节约与综合利用工作将围绕全面调查资源节约与综合利用现状及潜力、开展先进适用关键技术研发和推广、综合建设示范基地和示范工程（建设60个以上矿产资源综合利用示范基地，实施600个左右示范工程）以及构建资源节约与综合利用长效机制四大任务开展。《规划》明确在“十二五”期间将重点在油气资源、煤炭与煤层气资源、铀矿资源、金属矿产、化工及非金属矿产、矿山尾矿和固体废弃物等六大领域开展矿产资源节约与综合利用工作。 点评：整合矿产资源，拥有资源优势的企业竞争力更加明显相关上市公司：盐湖股份、三友化工、兴发集团、三爱富、中泰化学(8)广汇股份120万吨甲醇/80万吨二甲醚项目竣工广汇股份(600256)11月28日晚间公告称，公司拟于12月8日在新疆哈密淖毛湖镇新疆广汇新能源有限公司举行“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、4.9亿方LNG项目”竣工投产仪式，同时举行二期“年产100万吨烯烃、15.2亿立方LNG(煤基)项目”启动暨“新疆红淖三铁路有限公司”挂牌仪式。目前，新疆广汇新能源有限公司正在进行二期年产“100万吨烯烃、15.2亿立方LNG(煤基)项目”的可行性研究、技术选型、土地平整等前期工作，待项目具体建设方案确定后，公司将提交董事会、股东大会审议并公告。点评：广汇股份向能源帝国之路又迈进了一步，总体来说工程进度符合预期，也没有太多短线炒作空间，不过广汇仍是一个适合长期持有的标的。相关上市公司：广汇股份(9)工信部印发《民用爆炸物品行业“十二五”发展规划》11月30日工信部印发《民用爆炸物品行业;十二五;发展规划》。规划提出，深入推进产业组织结构调整重组，做强做大优势企业，提高产业集中度，着力培育3-5家具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业，打造20 家左右跨地区、跨领域具备一体化服务能力的骨干企业，引领民爆行业实现跨越式发展。点评：民爆行业的发展重心在整合，十二五规划推动行业集中度的提升，区域产能布局的调整成为行业发展的转折点相关上市公司：江南化工、久联发展、雅化集团和南岭民爆(10)沙特叫停1000亿美元石油产能扩大计划据英国《金融时报》报道，沙特阿拉伯在达到1200万桶的石油日产能目标之后，停止了涉资1000亿美元的扩大石油产能计划，因为该国认为新增石油产出将可满足不断增长的需求。国有的阿美石油公司(SaudiAramco)首席执行官哈立德-法力赫(KhalidAlFalih)周一表示，要求沙特提高产能的压力已经“大为减弱”。渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分7 of23这是迄今最清晰的信号，表明世界头号产油国并不准备推进到2020年底将石油产能扩大到每日1500万桶的计划。上述言论意味着，沙特始于本世纪初的1000亿美元产能扩大计划至少将暂时告一段落。该计划启动之时，沙特的石油日产能约为850万桶。在沙特停止该计划之际，由于利比亚、叙利亚和也门的石油生产发生中断，石油市场正出现紧张。点评：全球石油产能看OPEC，OPEC产能看沙特。目前国际宏观经济形势恶化，原油价格面临较大的下行压力。沙特政府这一表态也是为了避免近几年高油价周期内投产的大量产能压低未来原油价格。我们认为鉴于沙特政府对油价的重大影响力，这一态度应该会对国际原油价格有较大的提振作用，继续维持我们对明年国际原油价格震荡市的判断，WTI看到85-95美元，BRENT看到95-110美元。相关上市公司：中国石油，中国石化数据来源：国泰君安证券渐飞研究报告-//bg.panlv.net 行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分8of233.化工子行业价格及产量等数据分析石油化工板块原油&成品油、天然气、橡胶轮胎、沥青、化纤细分行业结论总述：下游需求不景气，橡胶和化纤行业进入去库存周期已有一段时间，目前处于底部区域，下游企业有补库存需求，但心态依旧比较谨慎，拐点可能要到年后出现。能源价格仍在高位，地缘政治和全球经济双重影响之下维持震荡局面。3.1.石油天然气及大宗品期货价格WTI原油价格本期100.96和109.94$/桶（上期97.41和107.56$/桶） NYMEX天然气价格本期3.63$/百万英热（上期3.30$/百万英热）?60708090100110120130Dec /10Jan/11Feb/11Mar/11<>Apr/11 May/11Jun/11Jul/11<>Aug/11Sep/ 11Oct/11Nov/11原油WTI原油BRENT?0246810 1214161820Dec/10Jan/11Feb/11Mar /11<>Apr/11May/11Jun/11Jul/11 <>Aug/11Sep/11Oct/11Nov/11NYMEX天然气NYMEX 郑商所棉花价格本期20415元/吨（上期20340元/吨）上商所天胶价格本期25900元/吨（上期25320元/吨）?05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000Dec/10 Jan/11Feb/11Mar/11<>Apr/11May /11Jun/11Jul/11<>Aug/11Sep/11O ct/11Nov/11郑商所棉花?20,00025,00030,00035,00040,000 45,000Dec/10Jan/11Feb/11Mar/11<>A pr/11May/11Jun/11Jul/11<>Aug/1 1Sep/11Oct/11Nov/11上商所天胶资料来源：Wind资讯，国泰君安证券3.2.橡胶轮胎 国内常规橡胶价格走势国内特种橡胶价格走势?05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000Dec/10Jan/ 11Feb/11Mar/11<>Apr/11May/11 Jun/11Jul/11<>Aug/11Sep/11Oct /11Nov/11顺丁橡胶华东市场价丁苯橡胶华东1502市场价上海天然橡胶现价?05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000 45,00050,000Dec/10Jan/11Feb/11Mar/11 <>Apr/11May/11Jun/11Jul/11<>Aug /11Sep/11Oct/11Nov/11SBS燕化充油胶4452出厂价燕化1751优出厂价兰化N41出厂价资料来源：wind，百川资讯，国泰君安证券 原油期货：11月下旬，由于对伊朗政局的担忧，以及全球六大央行和中国央行的货币宽松政策，原油价格国际原油价格继续维持震荡上行的走势。而由于美国原油库存降至10月低点，以及一系列美国经济的利好数据出台使得WTI和Brent之间的价差缩小。从利多面来看，北半球取暖季来临、沙特宣布停止扩产计划、欧美对伊朗可能实行石油禁运以及叙利亚和埃及的持续动乱引发的政治因素将继续为原油提供支撑，但欧债危机的持续恶化和向核心国家蔓延的趋势使得国际油价仍然面临一定下行风险。预计多重因素影响之下，油价仍然将延续震荡格局。但若伊朗局势急剧恶化，油价可能迅速上行。 相关公司：中国石油，中国石化橡胶：本两周丁苯橡胶和顺丁橡胶走出了一波触底反弹的行情。原料丁二烯持续反弹，对对丁苯有较大支撑，顺丁也紧跟丁苯上扬。而下游轮胎厂前期库存也有所消化，有入市采购意向。但轮胎销售仍然整体偏弱，天胶价格依旧底部徘徊。SBS胶和丁基橡胶价格无明显变化，而丁腈橡胶有显著上升，主要也是受丁二烯成本支撑。渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分9of233.3.化纤涤纶产品价格涤纶原料价格10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,000Nov /10Dec/10Jan/11Feb/11Mar/11 <>Apr/11May/11Jun/11Jul/11<>Aug /11Sep/11Oct/11涤纶短纤涤纶POY涤纶DTY涤纶FDY涤纶工业长丝6,0007,0008,0009,00010,00011,000 12,00013,00014,00015,000Nov/10Dec/10Jan/11Feb/ 11Mar/11<>Apr/11May/11Jun/11 Jul/11<>Aug/11Sep/11Oct/11PTA乙二醇EG 聚酯切片涤纶长丝与PTA虚拟现金流走势粘胶短纤长丝市场价格-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,000Dec/10 Jan/11Feb/11Mar/11<>Apr/11May /11Jun/11Jul/11<>Aug/11Sep/11 Oct/11Nov/11Dec/11PTA现金流POY现金流DTY现金流FDY现金流05000 100001500020000250003000041,00042,00043,00044,00045,00046,00047,00048,00049,00050,00051,00052,000D ec/10Jan/11Feb/11Mar/11<>Apr/1 1May/11Jun/11Jul/11<>Aug/11Se p/11Oct/11Nov/11粘胶长丝粘胶短纤（右）粘胶原料市场价格氨纶原料与市场价格0500 1000150020002500300005,00010,00015,00020,00025,000Dec /10Jan/11Feb/11Mar/11<>Apr/11 May/11Jun/11Jul/11<>Aug/11Sep/ 11Oct/11Nov/11棉短绒棉浆粕木浆粕（右）400004500050000 5500060000650007000015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,00031,00033,000Dec/10 Jan/11Feb/11Mar/11<>Apr/11May /11Jun/11Jul/11<>Aug/11Sep/11O ct/11Nov/11PTMEG纯MDI氨纶40D(右）锦纶切片市场价格锦纶产品市场价格20,00022,00024,00026,000 28,00030,00032,000Dec/10Jan/11Feb/11Mar /11<>Apr/11May/11Jun/11Jul/11 <>Aug/11Sep/11Oct/11Nov/11己内酰胺CPL 锦纶切片20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,00036,00038,00040,000Dec/10Jan/11 Feb/11Mar/11<>Apr/11May/11Jun/ 11Jul/11<>Aug/11Sep/11Oct/11 Nov/11锦纶POY锦纶FDY锦纶DTY己内酰胺CPL资料来源：中国经济信息网，国泰君安整理化纤涤纶：先横盘整理，在货币政策刺激后迎来一波反弹。由于PTA亏损严重，多家厂商纷纷限产保价，使得PTA价格在8000元左右受到坚 实支撑。在货币政策刺激后，PTA价格大涨，带动下游丝价暴涨，前期场外观望的资金大举入市采购，POY和FDY单日产销率达900%以上。但工业丝下游需求不振，价格仍一路下行。我们认为目前下游无实质好转，此次反弹难持久，但目前PTA已到底部，进一步下挫空间不大。预测后市以弱势整理为主。粘胶：本两周粘胶产品价格继续下行，短纤表现相对较好，产销有所回升，而长丝产销仍然一般。氨纶：价格趋稳，量小幅放大。原料价格居高不下，氨纶行业仍全面亏损，部分企业已开始减产，使得下游厂商有补仓意向，但多数仍以观望为主，拐点尚未显现。锦纶：CPL及切片价格继续大幅下跌，带动长丝价格下跌，厂家降负荷以减小库存损失。预计后市将继续下跌。 相关公司：粘胶：吉林化纤、湖北金环、山东海龙、保定天鹅、新乡化纤、澳洋科技、南京化纤涤纶：华西村、春晖股份、霞客环保、中纺投资、江南高纤、太极实业、S仪化、海利得、尤夫股份、荣盛石化、ST黑化、恒逸石化、桐昆股份氨纶：泰和新材、华峰氨纶、友利控股锦纶：美达股份、华鼎锦纶渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分10of23 基础化工板块化肥农药、氯碱与无机品、有机品与煤化工、聚氨酯、有机氟有机硅中间体、钛白粉碳酸锂、涂料染料、民爆、日化等子行业结论总述：受下游房地产、汽车、家电、纺织等行业下滑，下游需求持续低迷，厂家开工率较低。大部分产品价格处于下行通道中，上涨乏力，未来走势决定于需求面的改变。3.4.化肥3.4.1.钾肥国际氯化钾价格本期478$/吨（上期478$/吨）国内氯化钾出厂价格本期3200元/吨（上期3200元/吨）0100200300400500 6007008009001000Jan-05Jul-06Jan-08Jul-09Jan-11温哥华以色列约旦PSU(左）美元/吨300350400450500J-11M-11S-111000 15002000250030003500400045005000Jan-05Jul-06Jan-08Jul-09Jan-11盐湖钾肥出厂价元/吨260031003600J-11M-11S-11国际及国内硫酸钾价格国际597.5$/吨、国内3750元/吨（上期597.5$/吨、3750元/吨） 2006年来钾肥的当月产量及同比10月钾肥产量为42.40万吨（上月产量为44.50万吨）200300400500600700800900100011001200Aug-09Feb-10Aug-10Feb-11Aug-111500200025003000 35004000美国海湾新疆罗布泊（右）美元/吨元/吨0100200300400500600700800 020406080100120140Feb‐07Dec‐07Oct‐08Aug‐09Jun‐10Apr‐11KCl进口当月（面积累计）钾肥产量当月进口平均单价(右)万吨美元/吨 2010年来我国钾肥港口库存量北美生产商钾肥库存020406080100120140160Jan‐10Mar‐10May ‐10Jul‐10Sep‐10Nov‐10Jan‐11Mar ‐11我国钾肥港口港存万吨资料来源：中国资讯网，百川资讯，国泰君安研究所钾肥：国内市场钾肥市场仍处低迷，下游复合肥厂家开工率仅在3-5成左右，仍未大面积开始采购原料。氯化钾成交无明显回升，价格回涨压力大。硫酸钾市场低迷中等待下游需求好转，厂家维持较低开工。目前部分下游复合肥厂家开始少量采购硫酸钾。本期60%国产钾出库价在3100-3200元/吨，60%港口 红钾在3050元/吨左右，港口白钾报价3150-3200元/吨。50%粉硫酸钾出厂成交在3500元/吨左右，51%粉罗钾出库价在3600元/吨左右。国际市场俄罗斯钾肥公司（BPC）将于12月与中方进行2012年钾肥进口的谈判，表示对中国的报价不能低于印度最新执行的合同价530美元。据目前国内市场来看，谈判预计比较艰难。此前俄罗斯钾肥生产商Uralkali已经拒绝印度进口商提出的将已达成的氯化钾CFR530美元/吨的订单价格下调20-30美元/吨的建议。相关公司：盐湖钾肥，冠农股份，中信国安渐飞研究报告-//bg.panlv.net 行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分11of233.4.2.氮肥国际小散装尿素价格本期440$/吨（上期488$/吨）国内尿素价格本期2180元/吨（上期2180元/吨）0100200300400500600 700800900Oct-04Apr-06Oct-07Apr-09Oct-10波罗的海尤日内阿拉伯海湾250450650J-11M-11S-11美元/吨14001600180020002200240026002800 3000Oct-04Apr-06Oct-07Apr-09Oct-10国内出厂价批发价零售价160021002600J-11M-11S-11元/吨2005年来尿素的当月产量及出口国内氯化铵出厂价0100200300400 500600700800900050100150200250300350Feb‐06Dec‐06Oct‐07Aug‐08Jun‐09Apr‐10Feb‐11尿素产量当月 尿素出口当月(面积覆盖)出口平均单价(右)万吨美元/吨3004005006007008009001,0001,1001,2001,300Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11江苏华昌(农湿)元/吨0500 1,0001,500J-11M-11S-11资料来源：中国资讯网，wind，portash，国泰君安研究所3.4.3.磷肥国内55%MAP及64%DAP价格MAP、DAP分别为2750、3200元/吨（上期分别为2750、3200元/吨）2005年来磷肥当月产量及出口10月DAP出口口62.30万吨，9月出口75.47万吨010002000 3000400050006000Apr-05Oct-06Apr-08Oct-09Apr-110100020003000400050006000四川金河MAP价格(左）贵州宏福DAP价格（右） 元/吨元/吨0100200300400500600700050100150200 250300Feb‐06Feb‐07Feb‐08Feb‐09Feb‐10Feb‐11磷酸铵肥产量当月DAP出口当月出口平均单价(右)万吨美元/吨资料来源：中国资讯网，百川资讯，国泰君安研究所氮肥：国内市场：本期尿素价格涨跌交错，前期限电、工业复合肥采购等 成交利好因素支撑价格，但下游经销商尚不能接受高价，因此成交低迷。尿素的高价运行，市场仍以观望为主。目前山东尿素价格在2000-2030元/吨，工业采购为主。国际市场：国际尿素市场惨淡，，终端用户需求不旺，价格继续下滑，尤日内生产商将尿素报价下调至FOB440美元/吨。相关公司：华鲁恒升，湖北宜化，云天化，赤天化，四川美丰，川化股份，柳化股份，辽通化工，泸天化，河池化工，天润发展，华昌化工磷肥：MAP：一铵企业主要执行前期订单，新单成交有限，开工率回升至60%-70%，价格稳中有涨价。55%粉铵主流出厂 报价在2700-2800元/吨。二元肥出口关税有望近期出台，市场观望为主。DAP：企业前期订单陆续执行完毕，东北、西北等局部地区有二铵到站，均为前期货源，64%主流到站价在3050-3100元/吨，目前经销商与企业正商谈新订单。相关公司：云天化、六国化工、湖北宜化、鲁北化工渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分12of23 3.5.磷化工国际及国内磷矿石价格国际212.5$/吨、国内520元/吨（上期212.5$/吨、520元/吨）国内黄磷价格黄磷本期为17300元/吨（上期分别为17500/吨）0100200300400500600Aug-06Aug-07Aug-08Aug-09Aug-10Aug-11 0100200300400500600印度国际磷矿石CFR价格（左）贵州宏福32%磷矿石价格（右）美元/吨元/吨100001200014000160001800020000 220002400026000Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11黄磷价格120001700022000J-11M-11S-11国内磷酸价格磷酸本期价格为5200元/吨（上期为5200元/吨）国内三聚磷酸钠价格本期价格为4850元/吨（上期为4900元/吨）元/吨200030004000 50006000700080009000Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11磷酸价格40004500500055006000J-11<>A-11J-11O-11300040005000600070008000 90001000011000Nov-07Aug-08May-09Feb-10Nov-10Aug-11三聚磷酸钠46004700480049005000Jan-11May-11Sep-11元/吨资料来源：中国资讯网，化工在线，wind，portash，国泰君安研究所3.6.氯碱与无机品3.6.1.原盐两碱国内原盐价格 本期为313元/吨（上期为318元/吨）国内纯碱价格本期为1768元/吨（上期为318元/吨）元/吨150200250300350400Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11平均原盐出厂价280311 341Jan-11May-11Sep-1195011501350155017501950215023502550Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11轻质纯碱重质纯碱元/吨130018002300 J-11M-11S-11国内烧碱价格本期为812.5元/吨（上期为800.5元/吨）国内电石及PVC价格电石和PVC分别为3350、6600元/吨（上期分别为3850、6550元/吨）盐化工：原盐：国内原盐市场整体表现稳定，市场成交气氛一般。发改委上调电价将增加生产企业成本。平均原盐成交价维持在313元/吨。烧碱：国内烧碱市场运行良好，成交活跃，企业出货顺畅，受碱氯平衡影响，企业目前开工负荷依旧不足，市场供应略显紧张。近两周以来，32%离子膜烧碱价格从856元/ 吨上涨至872元/吨，后期不乏继续涨价的可能。磷化工磷矿石：国内磷矿市场下游采购不力，成交量偏低，整体弱势运行。局部成交价已有松动，29%-30%品位粉矿码头船板交货价为550-580元/吨。国际市场：国际磷矿供应偏紧，印度国际磷矿石CFR价格稳定在$212.5/t。黄磷：国内黄磷市场价格持续平稳波动，涨幅空间较小，整体涨幅空间为200-300元/吨，各主产区净磷主流实际平均成交价16400-16700元/吨。电价上涨后带动黄磷价格上行，成交量较少。相关公司：澄星股份、兴发集团、湖北宜化、新安股份、江山股份、华星化工 渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分13of23380480580680780880 980Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-1132%离子膜烧碱30%隔膜烧碱元/吨5008001100J-11M-11S-110100020003000400050006000700080009000 10000Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11010002000300040005000600070008000900010000电石（左）电石法PVC（右）元/吨国内纯碱产量及进出口量国内平板玻璃产量050100 150200250300350050100150200250Feb‐06Feb‐07Feb‐08Feb‐09Feb‐10Feb‐11纯碱产量当月纯碱出口当月 出口平均单价(右)万吨美元/吨‐15%‐10%‐5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%01000200030004000 5000600070008000Feb‐06Feb‐07Feb‐08Feb‐09Feb‐10Feb‐11平板玻璃产量当月同比万箱国内房屋新开工面积累计同比国内汽车当月产量及同比‐40%‐20%0%20%40% 60%80%Feb‐06Dec‐06Oct‐07Aug‐08Jun‐09Apr‐10Feb‐11房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比‐40%‐20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%050 100150200250Feb‐06Feb‐07Feb‐08Feb‐09Feb‐10Feb‐11汽车产量当月值当月同比万辆资料来源：中国资讯网，化工在线，国泰君安证券3.6.2.无机酸、硝铵等相关国内硝酸价格本期为1930元/吨（上期为2100元/吨）国内硝铵价格本期为3050元/吨（上期为3050元/吨） 0100020003000400050006000Jul-08May-09Mar-10Jan-11Nov-1198%硝酸-长三角地区020004000J-11M-11S-11元/吨 1000150020002500300035004000Sep-08Apr-09Nov-09Jun-10Jan-11Aug-11硝铵-陕西兴化(多孔)硝铵-柳州化工（多孔）2000250030003500 J-11<>A-11J-11O-11元/吨国内硫磺及98%硫酸价格硫磺和98%硫酸分别为1800、610元/吨（上期分别为1750、650元/吨）国内31%盐酸价格本期为290元/吨（上期为300元/吨）无机酸、硝铵等相关：硝酸：硝酸价格处于下行通道中，下游采购不积极，部分厂家开始限产保价，华东地区98%浓硝酸出厂价在1900元/吨左右。硝铵：硝铵市场下游炸药方面刚性需求减少，价格有下行趋势，多孔硝铵出厂价在2950-3050元/吨。相关公司：联合化工、红星发展、 柳化股份、兴化股份纯碱：纯碱市场整体欠佳，生产企业开工率偏高，市场供应量充足，下游需求无明显变化。行业提出的限产保价措施，业内反应消极，市场看跌心里明显。华东轻质纯碱价格从1726元/吨降至1696元/吨，重质纯碱从1911元/吨降至1840元/吨电石/PVC电石：电石整体货源紧张，市场价格持续混乱，电石厂家还处于被动位置。电石厂部分报价已涨100元/吨，市场平均价为3350元/吨。PVC：上调电价对PVC成本构成支撑，国内电石法PVC价格从两周前的6550元/吨上涨至6600元/吨。相关公司： 金路集团、英力特、云南盐化、中泰化学、天原集团、新疆天业、氯碱化工、内蒙君正、双环科技、山东海化、青岛碱业、三友化工、湘潭电化、兰太实业、红星发展渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分14of230100020003000 400050006000Dec-05Apr-07Aug-08Dec-09Apr-110100020003000400050006000国内硫磺出厂价（左）国内98%硫酸（右）元/吨元/吨 元/吨200300400500600700800Dec-05Dec-06Dec-07Dec-08Dec-09Dec-1031%盐酸200500800J-11M-11S-11 资料来源：中国资讯网，化工在线，国泰君安证券3.7.有机品及煤化工国内甲醇及二甲醚价格甲醇和二甲醚分别为2850、4750元/吨（上期分别为2935、4700元/吨）国内醋酸及酸酐价格醋酸和醋酐分别为3050、5600元/吨（上期分别为3300、5600元/吨）010002000300040005000600070008000Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-110 10002000300040005000600070008000甲醇（左）二甲醚（右）元/吨元/吨020004000600080001000012000140001600018000Jan-05Jul-06Jan-08Jul-09Jan-11 020004000600080001000012000140001600018000醋酸(左）醋酐（右）元/吨元/吨国内乙二醇与环氧乙烷价格乙二醇和环氧乙烷分别为8150、10800元/吨（上期分别为8200、13000元/吨）国内DMF价格本期为6100元/吨（上期为6200元/吨） 02000400060008000100001200014000160001800020000Sep-04May-06Jan-08Sep-09May-1102000400060008000100001200014000160001800020000乙二醇（左）环氧乙烷（右） 元/吨元/吨元/吨48005300580063006800730078008300Nov-03May-05Nov-06May-08Nov-09May-11DMF价格5800630068007300J-11<>A-11 J-11O-11国内己二酸与环己烷价格己二酸和环己烷分别为11200、8800元/吨（上期分别为12000、9300元/吨）国内BDO与甲乙酮价格BDO和甲乙酮分别为18250、8000元/吨（上期分别为20250、8500元/吨）有机品煤化工DMF：国内DMF市场下游观望气氛浓厚，整体成交难有放量，开工普遍下滑。厂家方面报价维持在6000-6200元/吨。预计后市仍有下滑空间。醋酸：醋酸持续低迷走低，下游产品行情不旺，需求面极为冷 淡，原料走势震荡，整体缺乏支撑，各厂家计划减少，降低库存压力。国内醋酸市场主流成交价格在3000-3100元/吨。甲醇/二甲醚国内甲醇供应充足，产能过剩，下游需求低迷，供需矛盾使得甲醇价格很难有较好表现，价格集中在2800-2830元/吨区间。二甲醚市场整体平稳，下游气氛较前期有所下滑，局部走低，长三角地区为4750元/吨。无机酸、硝铵等相关：硫酸/盐酸：市场疲软，价格走低，新单成交稀少。华北地区98%硫酸主流成交价从每吨650元降至610元。盐酸：市场走势低迷，低位整理。长三角地区31%盐酸价格从300元/ 吨跌至290元/吨。渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分15of230500010000150002000025000 30000Nov-03Nov-05Nov-07Nov-09Nov-11050001000015000200002500030000己二酸（左）环己烷（右）元/吨元/吨0500010000 15000200002500030000Nov-03Nov-05Nov-07Nov-09Nov-11050001000015000200002500030000国内BDO（左）国内甲乙酮（右）元/吨元/吨 国内煤炭价格本期煤炭价格为895元/吨（上期为900元/吨）国内煤焦油、沥青及炭黑价格煤焦油、沥青及炭黑价格分别为2500、5133、8300元/吨（上期分别为2600、5133、8300元/吨）元/吨020040060080010001200Jun-94Jun-97Jun-00Jun-03Jun-06Jun-09 秦皇岛动力末煤5800平仓价800850900950Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11010002000300040005000600070008000900010000Jan-07Mar-08May-09Jul-10Sep-1101000 2000300040005000600070008000900010000煤焦油（左）普通沥青-华东市场价（左）炭黑-江西黑猫N220（右）元/吨元/吨资料来源：中国资讯网，中国煤炭网，化工在线，国泰君安证券3.8.聚氨酯国内MDI及TDI华东市场价格MDI和TDI价格分别为16900、17600元/吨（上期分别为17200、17700元/吨）国内苯胺价格本期苯胺价格为9800元/吨（上期为9900元/吨） 0100002000030000400005000060000Jan-06Mar-07May-08Jul-09Sep-10Nov-11010000200003000040000 5000060000纯MDI-华东(左）聚合MDI出厂价（左）国内TDI(右）元/吨50007000900011000130001500017000Oct-05Mar-07Aug-08Jan-10Jun-11苯胺长三角价格 95001050011500J-11M-11S-11国内环氧丙烷价格本期环氧丙烷价格为12600元/吨（上期为13000元/吨）国内软泡聚醚及硬泡聚醚价格软泡聚醚和应泡聚醚价格分别为14100、13400元/吨（上期分别为15150、14050元/吨）聚氨酯：TDI：国内TDI市场表现平稳，商家挺价，行情开始止跌企稳。企业库存压力较大，以回款为主。国产报价在17300-17600元/吨之间。MDI聚合MDI市场供应减少，支 撑市场行情，主流商谈围绕在13000-13800元/吨之间。纯MDI市场平稳运行，整体成交一般。下游需求低迷，但受聚合MDI价格拉涨，行情趋稳。有机品煤化工己二酸：己二酸维持低位盘整状态，当前价格水平已位于成本线附近，各厂及贸易商亏损严重，价格持续大幅下行。国内各地市场国产己二酸货源主流商谈成交在10700-11200元/吨。BDO/甲乙酮：BDO下游日益低迷，近期新单成交稀少。目前散水货源承兑商谈在18000-18300元/吨左右。丁酮价格也降至成本线附近，厂家以完成前期订单为主。华东主流商谈价在8100-8300元/吨左右。 相关公司：相关公司：远兴能源，华鲁恒升，江山化工渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分16of23元/吨50007000900011000130001500017000 1900021000Nov-03Mar-05Jul-06Nov-07Mar-09Jul-10Nov-11环氧丙烷100001500020000J-11M-11S-11400060008000100001200014000160001800020000Jan-06May-07Sep-08Jan-10May-114000 60008000100001200014000160001800020000华东软泡聚醚（左）华东硬泡聚醚（右）元/吨元/吨国内冰箱当月产量国内冷柜当月产量‐60%‐40%‐20%0%20% 40%60%80%100%120%01002003004005006007008009001000Feb‐06Dec‐06Oct‐07Aug‐08Jun‐09Apr‐10Feb‐11家用电冰箱产量当月当月同比 万台‐60%‐40%‐20%0%20%40%60%80%100%0204060 80100120140160180200Feb‐06Feb‐07Feb‐08Feb‐09Feb‐10Feb‐11冷柜产量当月当月同比万台国内轻革当月产量国内皮革鞋靴当月产量‐60%‐40%‐20%0% 20%40%60%80%100%010002000300040005000600070008000900010000Feb‐06Apr‐07Jun‐08Aug‐09Oct‐10 轻革产量当月当月同比万平方米‐40%‐20%0%20%40%60%80%00.511.522.5 33.544.55Feb‐06Feb‐07Feb‐08Feb‐09Feb‐10Feb‐11皮革鞋靴产量当月当月同比亿双资料来源：中国资讯网，化工在线，国泰君安证券3.9.精细化工品3.9.1.氟化工及有机硅氢氟酸价格本期氢氟酸价格为9000元/吨（上期为9100元/吨）二氯甲烷及三氯乙烯价格二氯甲烷、三氯乙烯价格为4550、9000元/吨（上 期为4400、9000元/吨）850090009500100001050011000115001200012500Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11Dec-11华东地区-氢氟酸（55%）89009000910092009300N-11N-11N-11N-11N-11 元/吨2000400060008000100001200014000Nov-06Jan-08Mar-09May-10Jul-11华东二氯甲烷华东二氯乙烯200070001200017000 D-10M-11J-11S-11D-11元/吨精细化工品：二氯甲烷/三氯乙烯：二氯甲烷交投气氛萎靡，拉涨困难，整体疲软，山东地区报价在3750元/吨-3950元/吨之间。三氯乙烯报价维持稳定，主流散水成交在5800-6300元/吨之间。吨。聚氨酯：聚醚：市场突破14000元/吨的价格底线，厂家让利出货，价格普遍下调。普通软泡聚醚报价华东地区在14000-14200元/吨左右。硬泡聚醚高端在13700-14000元/吨。苯胺： 苯胺场内报盘持稳，市场波动较小，成交欠佳，工厂开工率较低，为4-5成，市场无利好消息支撑。场内低端报价在9500元/吨附近。相关公司：山西三维、滨化股份、*ST化工、江山化工、红宝丽、北化股份、沧州大化、烟台万华渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分17of23制冷剂R22与R134<>a价格R22、R134<>a价格为14000、35000元/吨（上期为 14500、35000元/吨）国内金属硅与与有机硅DMC价格金属硅、有机硅DMC价格分别为14200、17200元/吨（上期为14700、17500元/吨）0100002000030000400005000060000700008000090000Jan-06Mar-07May-08Jul-09Sep-10Nov-11R22R134<>a04000080000 120000J-11<>A-11J-11O-11元/吨05000100001500020000250003000035000Jan-06May-07Sep-08Jan-10May-1105000 100001500020000250003000035000金属硅(左）DMC（右）元/吨元/吨资料来源：中国资讯网，化工在线，国泰君安证券3.9.2.钛白粉及碳酸锂价格国内锐钛型及金红石型钛白粉价格锐钛型、金红石型钛白粉价格分别为16200、18800元/吨（上期为16200、17500元/吨）国内碳酸锂价格 本期碳酸锂价格为43875元/吨（上期为43875元/吨）5000700090001100013000150001700019000210002300025000Dec-06Dec-07Dec-08Dec-09Dec-10Dec-11500070009000110001300015000170001900021000 2300025000锐钛型PTA121(左）金红石型R248（右）元/吨元/吨340003600038000400004200044000460004800050000May-09Nov-09May-10Nov-10May-11Nov-11四川99.5%min新疆99.5%min25000350004500055000 J-11<>A-11J-11O-11元/吨资料来源：中国资讯网，化工在线，国泰君安证券精细化工品：制冷剂：R22市场平稳运行，库存较低，主流厂家报价集中在14000-14500元/吨。R134<>a相对低迷，厂家报价隐性走低，主流报价集中在34000-35000元/吨。DMC/金属硅自10月末，DMC累计跌幅超过500元/吨，目前报价集中在16300-16800元/吨附近，价格长期过低，让利空间缩 减，下跌节奏放慢。金属硅市场持续低迷，基本无成交，市场报价混乱，云南金属硅成交价在11800-11900元/吨。相关公司：联合化工、红星发展、柳化股份、兴化股份渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分18of234.重点公司推荐及股票池组合基础化工股票代码公司名称所属行业投资逻辑投资评级 002539新都化工复合肥扩产规模化占据市场、资源一体化降低成本增持600141兴发集团磷化工门槛高，少数公司可受益；资源升值；一体化降成本增持002556辉隆股份化肥流通快速占领市场；资本优势；渠道优势显著增持002250联化科技中间体农药、医药需求稳定，受益专利药到期，成本降价预期，盈利可提升 增持石油化工股票代码公司名称所属行业投资逻辑投资评级600028中国石化石油天然气看好明年成品油定价机制改革谨慎增持002493荣盛石化化纤产能大幅扩张，PTA价格有望见底回升谨慎增持000703恒逸石化化纤产能大幅扩张，PTA价格有望见底回升谨慎增持资料来源:国泰君安证券 渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分19of23附表1：重点关注公司盈利预测重点公司股价2011E2012E2013E2011E2012E2013E投资建议2011/12/02EPS/元EPS/元EPS/元PEPEPE兴发集团（600141）19.410.720.981.36302216增持新都化工（002539）14.040.791.081.32201412增持辉隆股份（002556）22.900.650.971.28362418增持盐湖股份（000792）39.822.483.023.77171411增持联化科技（002250）22.490.751.001.35312317增持 建新股份（300107）15.130.290.580.82613122增持康得新（002450）24.950.460.831.16553122增持华鲁恒升（600426）9.880.410.760.98261411增持三友化工（600409）8.240.670.841.1213118增持烟台万华（600309）13.130.971.321.6716119增持红宝丽（002165）13.020.400.610.82352317增持浙江龙盛（600352）7.550.650.750.9013119增持久联发展（002037）23.601.051.441.87231713增持江苏国泰（002091）15.600.610.801.07272116谨慎增持百润股份（002568）23.100.610.760.96453629谨慎增持普利特（002324）15.600.320.460.50433028谨慎增持金发科技（600143）15.090.760.901.32211812谨慎增持回天胶业（300041）25.670.951.221.44292319谨慎增持高盟新材（300200）15.800.420.680.98412518谨慎增持上海家化（600315）36.880.871.271.62422923谨慎增持三聚环保（300072）19.300.470.691.04432919谨慎增持黑猫股份（002068）7.130.230.400.53362116谨慎增持诺普信（002215）11.430.420.550.70322419谨慎增持中国石化（600028）7.360.90.951.01887谨慎增持中国石油（601857）9.920.790.850.89131211谨慎增持沈阳化工（000698）7.220.360.470.57201513谨慎增持辽通化工（000059）10.370.620.790.87171312谨慎增持广汇股份（600256）24.850.560.831.26443020谨慎增持恒逸石化（000703）41.93.844.715.841197谨慎增持荣盛石化（002493）24.081.641.682.06141310谨慎增持 仁智油服（002629）23.20.590.740.92393125谨慎增持资料来源：国泰君安证券渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分20of23附表2：国内主要化工产品开工率水平开工率2011年11月开工率2011年11月开工率2011年11月氯化钾85%纯碱89%苯胺49%硫酸钾40%烧碱84%MDI67%尿素71%电石62%TDI87%硝酸铵80%聚氯乙烯59%聚醚72% 氯化铵80%盐酸90%环氧丙烷76%合成氨68%硝酸80%己二酸91%一铵57%硫酸92%甲醇64%二铵65%硫磺89%醋酸61%氯基复合肥50%磷矿石60%DMF71%硫基复合肥40%黄磷60%二甲醚49%BDO79%磷酸50%焦油加工50%DOP60%草甘膦42%炭黑57%丙烯90%丁苯橡胶95%聚乙烯85%纯苯75%顺丁橡胶85%BOPP89%橡胶塑料产品产品产品化肥聚氨酯煤化工有机品氯碱 无机酸磷化工注：开工率水平（0-100%）起始时间段为2010年5月，截止时间为上次开工率统计日期数据来源：百川资讯、国泰君安证券渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业周报21of23附表3：国际化工公司估值比较公司名称（国际）国家股价(2010-12-2)10PE11PEPBV/EBITDA ROE（%）聚氨酯BayerAG德国57.1813.7212.332.437.9615.13BASFAG德国59.2211.5711.252.836.0424.43DowChemicalCo美国32.4217.5113.361.758.3210.97HuntsmanCorporation美国15.3621.8512.44-8.14-平均值41.0516.1612.342.337.6116.85化肥Potashcorp加拿大147.6824.4417.085.2816.0922.55Agrium加拿大84.4317.0812.232.4510.3614.97Mosaic美国68.4917.7714.582.9710.4417.56Bunge巴西61.9816.9111.310.919.595.61平均值90.6519.0513.802.9011.6215.17有机氟DaikinIndustriesLtd日本3080.0028.3516.891.749.647.00AsahiGlassCoLtd日本921.009.099.171.294.5715.23SolvaySA比利时75.4923.0020.710.967.784.00平均值1358.8320.1515.591.337.338.74有机硅Shin-etsuChemicals日本4215.0015.5914.471.206.137.88RhodiaSA法国21.768.437.10-4.563.57-44.38平均值2118.3812.0110.79-1.684.85-18.25精细化工 CabotCorp美国36.7912.1811.461.725.6513.21ClariantCorporation瑞士18.8511.5910.602.226.2314.90DSM荷兰38.2812.0011.521.186.129.96PPGIdustries美国79.8615.8714.223.307.8821.27ToyoInk日本383.0011.8810.58--7.20平均值111.3612.7011.682.106.4713.31环氧树脂NanyaTechnologyCorp台湾16.20-75.701.498.87-12.74MitsuiChemicalsInc日本261.0010.8114.740.676.766.26SunocoInc美国40.7123.6316.931.687.198.55平均值105.9717.2235.791.287.610.69轮胎ContinentalTire德国60.2014.7810.412.206.0114.84Michelin法国53.409.198.591.255.0415.03GOODYEAR美国9.8823.757.352.564.798.28PIRELLI意大利6.0818.8712.031.406.692.27Cooper美国21.238.628.502.524.2034.92Bridgestone日本1642.0013.1911.751.095.248.43平均值298.8014.739.771.845.3313.96资料来源：Bloomberg、国泰君安证券 '