电力设备与新能源行业海上风电系列报告1（深度）：海上风电发展势如破竹，装备升级功不可没 38页

'正文目录1.海上风电逐步驶入快车道41.1.我国海上风电18年底并网不足4GW，发展潜力巨大41.2.多省区出台海上风电发展规划52.海上风电经济性探究132.1.海上风电年利用小时数因地而异，风机选型亦有一定影响132.2.海上风电项目投资额大多在17~21元/W之间152.3.风机、塔筒与海缆的设备费占海上风电项目成本的5~6成162.4.海上风电将竞价上网172.5.海上风电“平价上网”不可一蹴而就183.产业链重要环节及相关标的193.1.海上风机：机组容量大型化渐成趋势，市场呈寡头垄断之象193.1.1.寡头垄断，上海电气、金风科技和远景能源于存量市场份额领先193.1.2.大容量机组渐成主流，5MW将成未来门槛级配置203.1.3.海上风机价格因容量等级而异，未来趋降223.1.4.部分上市公司在海上风机领域的业务动态233.2.海上风电塔筒：抗腐蚀等性能要求更高263.3.海缆：进口替代加快273.4.模块化变电站：直击行业痛点293.5.海上风电运营：国企参与度高314.部分标的经营数据与相对估值345.风险提示34致谢34附录I广东海上风电场址总体规划35附录II广东与福建《海上风电项目竞争配置办法（试行）》的评分标准36图表目录图1：我国累计风电并网装机分布（截至2018年三季末）4图2：我国大陆累计海上风电并网装机分布（截至2018年11月底）4图3：我国海上风电年度新增“并网”容量统计与预测12图4：我国海上风电累计并网容量统计及预测（GW）12图5：江苏省海上风电项目成本构成示意17图6：福建省海上风电项目成本构成示意17图7：中国大陆海上风机制造商累计装机容量份额（截至2017年底）19 图8：金风科技GW154/6700海上机组于福建三峡兴化湾海上试验风电场安装（2018年2月初）22图9：上海电气莆田基地制造的7MW海上风机23图10：模块化变电站的主要功能模块30表1：2020年全国海上风电开发布局5表2：江苏2018.12.29核准的24个海上风电场项目6表3：福建省历年海上风电核准统计（截至2019.1.24统计）7表4：广东阳江已核准的海上风电场项目（截至2019.1.24统计）8表5：广东阳江待核准的海上风电场项目（截至2018年底统计）8表6：广东汕头2018年核准的海上风电场项目9表7：广东汕头待核准的海上风电场项目（截至2018年底统计）9表8：广东揭阳2018年核准的海上风电场项目10表9：浙江一些重点海上风电场项目（截至2019.1.24统计）10表10：中国大陆近海典型海域的平均风速与年等效利用小时数13表11：部分海上风电项目年利用小时数统计与测算14表12：基于公开资料的一些海上风电项目投资额统计与测算16表13：海上风电场运营经济性模型18表14：具备5MW及以上容量风机制造能力的供应商（截至2019.1.2统计）20表15：一些风机机型的单位扫风面积测算与统计21表16：一些海上风机塔架高度示例统计26表17：东方电缆2017-2018年公告的海缆业务重要订单与中标统计28表18：亨通光电2017-2018年公告的海缆业务重要订单与中标统计29表19：工厂预制式模块化变电站与常规变电站比较30表20：上海电力在运的控股海上风电项目统计（截至2019.1.23）31表21：上海电力2019.1.2公告的投资获得核准的海上风电项目31表22：福能股份在建的控股海上风电项目统计32表23：申能股份控股海上风电项目统计（截至2019.1.3）33表24：粤电力A获得核准的控股海上风电项目统计（截至2019.1.23）33表25：部分海上风电标的经营数据与相对估值（截至2019.1.24收盘）34表26：广东近海“浅水区”海上风电场址规划情况35表27：广东近海“深水区”海上风电场址规划情况36表28：广东海上风电竞争配置打分细则36表29：福建海上风电竞争配置评分标准（未确定投资主体）37表30：福建海上风电竞争配置评分标准（已确定投资主体）38 1.海上风电逐步驶入快车道1.1.我国海上风电18年底并网不足4GW，发展潜力巨大经过多年发展，我国风电已颇具规模。从安装场景角度看，风电大体上可分为陆上风电和海上风电。据《中国能源报》（2017.4.10第18版）引述前瞻产业研究院发布的分析报告，2016年全球海上风电累计装机容量达到14.384GW，自2009年的复合增长率为30.6%。我国海岸线绵长，风能资源丰富，海上风电发展潜力巨大。据东方电缆《招股说明书》相关内容，我国海上可利用的风能储量约为7.5亿kW（750GW）。然而，受制成本居高、工程难度大、配套产业链不够完备等现实因素，我国海上风电发展现状远逊于陆上风电。据国家能源局发布的统计数据，截至2018年三季末，中国大陆地区风电累计并网容量达到175.92GW，主要来自路上风电的贡献。彼时装机超过10GW的省区有：内蒙古、新疆、甘肃、河北、山东、宁夏，装机量分别为28.32GW、18.06GW、12.82GW、12.41GW、10.93GW、10.01GW，合计占比52.6%，如图1所示。图1：我国累计风电并网装机分布（截至2018年三季末）陕西2.3%黑龙江吉林2.9%3.3%辽宁4.2%其他19.9%内蒙古16.1%10.3%甘肃7.3%江苏4.5%云南4.7%河北7.1%山西5.6%宁夏5.7%山东6.2%资料来源：国家能源局，浙商证券研究所据中国可再生能源学会风能专业委员会（CWEA）秦海岩秘书长2018年1月公开演讲内容，2018年底我国海上风电累计并网容量达到3.63GW。据微信公众号“海上风电分会”（中国海洋工程咨询协会海上风电分会的官方微信平台）于2018年12月17日报道，水电水利规划设计总院易跃春副院长在第三届全国海上风电工程技术大会的公开演讲中展示了分省区的统计资料：截至2018年11月底，中国大陆海上风电累计并网容量达到3.58GW，主要分布于：江苏（2.71GW）、上海（0.3GW）、福建(0.199GW)、广东（0.12GW）、浙江（0.168GW）、天津（0.09GW），如图2所示，已并网容量仅次于英国、德国，居全球第三；已核准项目容量17.10GW，在建项目超过6GW。我国彼时已建成的最大容量海上风电场，是国家电投江苏滨海海北区H2号400MW海上风电场，于2018年7月全部投产。图2：我国大陆累计海上风电并网装机分布（截至2018年11月底）浙江4.68%天津2.51%广东3.35%福建5.55%上海8.36%江苏75.55%资料来源：水电水利规划设计总院、微信公众号“海上风电分会”，浙商证券研究所 从上述统计数据可看出，江苏海上风电并网容量占全国75%左右。通过公开资料整理，我们发现，江苏目前已建成的海上风电场主要分布于如东、滨海、大丰、响水等地，其中如东的并网规模最大，占全国大约一半。据《中国海洋报》（2018.12.14第03B版）报道，截至2018年10月底，如东县建成风电场项目18个，总装机容量达到1.8GW，年度上网电量达到35亿kWh。从历史项目公开资料来看，龙源电力在如东海上风电存量项目中参与颇多，在如东建成的海上风电场容量约480MW。华能2017年9月在如东建成投运的八角仙300MW海上风电项目，开创了海上风电300MW及以上单体容量的时代。国家能源局于2016年11月16日发布《风电发展“十三五”规划》，对海上风电发展，提出：到2020年底，全国海上风电开工建设规模达到10GW，力争累计并网容量达到5GW以上，如表1所示，我们认为，目标完成概率较大。表1：2020年全国海上风电开发布局地区累计并网容量（万千瓦）开工规模（万千瓦）天津市1020辽宁省10河北省50江苏省300450浙江省30100上海市3040福建省90200广东省30100海南省1035合计5001005资料来源：《风电发展“十三五”规划》，浙商证券研究所展望未来，我们认为，政策支持、技术进步、配套产业不断完善，将助推我国海上风电产业进一步发展。1.1.多省区出台海上风电发展规划近年来，广东、福建、江苏、山东、浙江等沿海多个省区，纷纷加大对海上风电的研究与投入，一些地方出台了相关支持政策，制定了较为详尽的发展规划。江苏据《中国海洋报》（2018.12.14第03B版）报道，《江苏省海上风电场工程规划（2012年~2020年修编）》于2018年10月31日获得国家能源局正式批复，全省共规划62个海上风电场，总海域面积为2,614平方公里，规划总装机容量14.75GW，规划确定的海上风电发展目标为2020年累计建成3.5GW，累计开工4.5GW，累计核准6GW。规划项目全部建成后，年上网电量将达到410亿千瓦时。其中，如东县海上风电总规划装机容量4.53GW，约占全省1/3，规划总面积856平方公里。据该报道，该《规划（修编）》详细提出了每个风电场的海缆路由方案，预计在5年内江苏海底电缆的铺设建成的规模将达到700~1000条，其海底电缆路由的空间用途需求较大。自然资源部东海分局先后在江苏如东、射阳、大丰、启东开展海上风电场海底电缆集中路由廊道试点工作，亦为全国首次成功在海上设置集中路由廊道，旨在节约用海、节约成本、节约项目建设时间、节约运行维护力量。 据如东县人民政府官网（2018.7.1发布）、南通市人民政府官网（2018.7.25发布）等公开资料来源，如东于2018下半年在建与拟建的海上风电项目主要有：蒋家沙二期（九思如东H2）300MW海上风电项目、盛东如东300MW海上风电项目、盛东如东海上风电100MW扩容项目、广恒如东200MW海上风电项目、协鑫如东200MW海上风电项目（2018.12.16获核准），容量共计1.1GW，总投资近300亿元。除如东外，江苏的滨海、射阳、响水、大丰、启东等地亦规划了一批海上风电项目，并持续推进核准与建设。我们认为，江苏完成2020年海上风电累计并网3.5GW目标的概率较大，将继续领跑全国。据江苏省发改委2019年1月16日于其官网发布，江苏24个海上风电项目于2018年12月29日获得核准，共计6.7GW，分布于如东（3GW）、射阳（1.4GW）、大丰（1.2GW）、启东（0.8GW）、滨海（0.3GW），如表2所示。我们预计，这些项目将于2020年底前陆续开工，如建设顺利，将有助保持江苏在我国海上风电领域的领先地位。表2：江苏2018.12.29核准的24个海上风电场项目序号项目简称项目单位项目容量（MW）总投资（亿元）单位容量投资额（元/W）1启东H1#江苏华威25046.0018.402启东H2#江苏华威25046.0018.403启东H3#华尔锐科技30055.0018.334如东H2#江苏新能海力35064.0018.295如东H3-2#（盛东300MW扩容）盛东10015.7815.786如东H4#和风40069.5217.387如东H5#苏交控30055.0818.368如东H6#三峡新能源40070.9917.759如东H7#如东海翔40076.6419.1610如东H8#中广核新能源30057.2819.0911如东H10#三峡新能源40071.6717.9212如东H13#协鑫（如东智鑫）15027.1518.1013如东H14#如东广恒新能源20035.2417.6214大丰H4#龙源电力30055.6318.5415大丰H5#盐城市国能投资20037.3218.6616大丰H6#龙源电力30053.9417.9817大丰H8-2#三峡新能源30054.3718.1218华能大丰扩建华能10017.5817.5819射阳海上南区H1#华能30054.6918.2320射阳海上南区H2-1#龙源电力10018.7018.7021射阳海上南区H3#河北建投30057.4619.1522射阳海上南区H4#射阳汇能风电30057.6519.2223射阳海上南区H5#中广核聚智新能源40075.5518.8924滨海南H3#国家电投30049.6116.54合计6,7001,22318.25资料来源：江苏省发改委，浙商证券研究所 福建据公开资料，福建全省海域面积有13.6万km2，较陆地面积更大，海岸线总长6,128km，风能理论蕴藏量大。根据2017年3月《国家能源局关于福建省海上风电规划的复函》，批复福建省海上风电规划总规模13.30GW，包括福州、漳州、莆田、宁德和平潭所辖海域17个风电场；该文件提出，到2020年底，福建省海上风电装机规模要达到2GW以上，到2030年底要达到5GW以上。我们认为，这一目标完成概率较大。截至2019年1月3日，福建省已累计核准海上风电项目略超3.75GW，如表3所示。其中，福建省投资集团建设的平海湾一期50MW项目已于2016年全容量并网，稳定运行逾两年，起到较好的示范作用。我们预计，如推进顺利，福建有望于未来数年持续列于我国海上风电并网装机前三甲省区之内。表3：福建省历年海上风电核准统计（截至2019.1.24统计）序号项目简称状态核准时间装机容量（MW）预算投资（亿元）单位容量投资（元/W）项目业主1莆田平海湾并网2014.12.15011.6123.22福建省投资开发集团有限责任公司2莆田南日岛一期部分并网2015.11.2540082.2520.56龙源电力集团股份有限公司3福清兴化湾一期并网2017.3.3077.418.257923.59福清海峡发电有限公司4莆田平海湾二期在建2016.5.525049.598219.84福建省投资开发集团有限责任公司5平潭大练在建2016.11.1530060.933420.31中广核风电有限公司6平潭长江澳工程在建2016.12.3018534.518118.66大唐国际发电股份有限公司7福清海坛海峡待开建（核准延期）2016.12.3030066.674622.22华电福新能源股份有限公司8莆田平海湾F区在建2017.5.220037.6318.82福建省三川海上风电有限公司9福清兴化湾二期在建2017.12.2728053.511619.11福清海峡发电有限公司10漳浦六鳌D区在建2018.3.3040292.623.03海峡发电有限责任公司11莆田石城在建2018.10.2220036.918.45福建省三川海上风电有限公司12莆田平海湾三期待开建2019.1.23126219.87福建中闽海上风电有限公司13长乐外海A区待开建2019.1.230070.523.50福州海峡发电有限公司14长乐外海C区待开建2019.1.3498111.922.47福能海峡发电有限公司合计3,754.4788.883821.01资料来源：福建省发改委，浙商证券研究所广东广东省发改委于2018年4月11日印发《广东省海上风电发展规划（2017-2030年）（修编）》，提出：到2020年底，开工建设12GW以上，其中建成投产2GW以上；到2030年底，建成投产约30GW。关于广东海上风电资源，该《规划》（修编）指出：广东全省近海海域风能资源理论总储量约为1亿千瓦（100GW），实际可开发容量需综合考虑海洋功能区划、海洋生态保护、港口通航、海底光缆及油气管道布置、军事设施影响等多方面因素确定。在海上风电场址布局规划方面，该《规划》（修编）提出：广东全省规划海上风电场址23个，总装机容量66.85GW。包括：近海浅水区（35米水深以内）海上风电场址15个，装机容量9.85GW，其中，粤东海域4.15GW，珠三角海域1.50GW，粤西海域4.20GW；近海深水区（35-50米水深）规划海上风电场址8个，装机容量57GW，分 布在粤东、粤西海域，主要作为远期开发建设储备场址，待相关技术成熟、开发建设成本下降后合理推进开发。具体场址见于附录I，供投资者参考。我们建议更多关注后来陆续核准、开建与报批待核准的项目，认为更具实际意义。广东首个海上风电示范项目——珠海桂山120MW海上风电项目于2016年获得核准开工建设，2018年逐步并网投产。近一年半以来，多个地方积极推进海上风电项目核准，以及核准前相关工作。限于篇幅，下文重点讨论阳江、汕头、揭阳的海上风电项目推进情况。据我们统计，阳江已核准5个海上风电项目，总容量1.7GW，如表4所示，配套风电机组单机容量不低于5MW。表4：广东阳江已核准的海上风电场项目（截至2019.1.24统计）序号项目简称项目单位项目容量（MW）建设期限动态总投资（亿元）风机容量核准时间1中广核阳江南鹏岛中广核4002018-2020接近805.5MW2017.9.122粤电阳江沙扒粤电3002018-2020约605MW级及以上2017.10.93三峡新能源阳西沙扒三峡新能源3002018-202054.205.5MW2017.10.314中节能阳江南鹏岛中节能3002018-202057.825MW级及以上2017.10.315三峡新能源阳西沙扒二期三峡新能源40076.185.5MW级2018.8.21合计1,700约328资料来源：阳江改革发展局、阳江新闻网，浙商证券研究所截至2018年底，阳江改革发展局官方网站对共计8.3GW的海上风电项目发布“核准前公示”，如表5所示，这些项目总投资预算超过1,500亿元，采用5.5~7MW容量风电机组。根据相关项目资料，如推进顺利，将有2.3GW的项目在2019年底以前开工。我们认为，如这些项目按期建设，阳江有望建设成为我国重要的海上风电基地。表5：广东阳江待核准的海上风电场项目（截至2018年底统计）序号项目简称主要建设方项目容量（MW）建设期限动态总投资（亿元）风机容量核准前公示期限1粤电阳江青洲一粤电4002020-202385.185.5MW及以上2018.12.5-112粤电阳江青洲二粤电6002020-2024131.085.5MW及以上2018.12.7-133华电阳江青洲三华电福新5002019-202190.017MW2018.11.28-12.44明阳阳江青洲四明阳集团5002019-202290.027MW2018.11.28-12.45三峡阳江青州五三峡新能源10002020-2025183.055.5MW及以上2018.12.7-136三峡阳江青洲六三峡新能源10002020-2026196.375.5MW及以上2018.12.10-147三峡阳江青洲七三峡新能源10002020-2024173.825.5MW及以上2018.12.5-118中广核阳江帆石一中广核10002020-2025188.195.5MW及以上2018.11.30-12.69中广核阳江帆石二中广核10002020-2025190.355.5MW及以上2018.12.4-1010明阳阳江沙扒科研示范明阳集团3002018-202058.585.5MW2018.9.30-10.1111三峡阳江阳西沙扒三期三峡新能源4002019-202277.325.5MW2018.10.31-11.612三峡阳江阳西沙扒四期三峡新能源3002019-202256.656.45MW2018.11.26-3013三峡阳江阳西沙扒五期三峡新能源3002019-202256.986.45MW2018.11.28-12.4合计8,3001,577.605.5~7MW资料来源：阳江市发改局、阳江市海洋与渔业局，浙商证券研究所 据我们统计，汕头2018年已核准3个海上风电项目，总容量1.1GW，如表6所示。表6：广东汕头2018年核准的海上风电场项目序号项目简称主要建设方项目容量（MW）动态总投资（亿元）风机容量核准时间1汕头南澳洋东三峡新能源30060.77≥6MW2018.1.22大唐南澳勒门I大唐4007MW2018.7.23华能汕头勒门（二）华能4002018.7.2合计1,100资料来源：汕头发改局、网易新闻，浙商证券研究所截至2018年底，汕头发展改革局官网对共计10.75GW的项目发布了“核准前公示”，如表7所示，这些项目总投资预算超过2,000亿元，采用7MW及以上容量的风电机组。其中，上海电气作为申报单位的项目有10个，共计9.5GW，我们推测，将优先采用上海电气的风机产品。表7：广东汕头待核准的海上风电场项目（截至2018年底统计）序号项目简称项目单位项目容量（MW）建设期限动态总投资（亿元）风机容量核准前公示日（公示期3日）1上海电气汕头芹澎一上海电气10002020.12-2025.12190.27MW及以上2018.12.172上海电气汕头芹澎二上海电气10002020.12-2025.12190.257MW及以上2018.12.173上海电气汕头芹澎三上海电气10002020.12-2025.12190.257MW及以上2018.12.174上海电气汕头芹澎四上海电气5002020.12-2025.1294.097MW及以上2018.12.175上海电气汕头南澎一上海电气10002020.12-2025.12191.377MW及以上2018.12.176上海电气汕头南澎二上海电气10002020.12-2025.12191.377MW及以上2018.12.177上海电气汕头南澎三上海电气10002020.12-2025.12193.937MW及以上2018.12.178上海电气汕头中澎一上海电气10002020.12-2025.12191.77MW及以上2018.12.179上海电气汕头中澎二上海电气10002020.12-2025.12191.77MW及以上2018.12.1710上海电气汕头中澎三上海电气10002020.12-2025.12193.777MW及以上2018.12.1711汕头海门海上风电场（场址一）三峡新能源7002019.12-2022.11136.417MW及以上2018.12.1012华能汕头海门风电场（场址二、场址三）华能5502019.12-2023.11105.687MW及以上2018.12.10合计10,7502,060.727MW及以上资料来源：汕头发改局，浙商证券研究所据我们统计，揭阳于2018年核准了10个海上风电项目，总投资预算约1,297亿元，总容量6.4GW，如表8所示，其中7个项目采用7MW及以上风电机组。 表8：广东揭阳2018年核准的海上风电场项目序号项目简称主要建设方项目容量（MW）动态总投资（亿元）风机容量核准时间1中广核揭阳惠来一中广核800168.937MW及以上2018.12.112国家电投揭阳惠来二国家电投50093.887MW及以上2018.12.113明阳揭阳惠来三明阳集团50093.637MW及以上2018.12.114中广核揭阳惠来四中广核1000215.177MW及以上2018.12.115中广核揭阳惠来五中广核1000225.427MW及以上2018.12.116国家电投揭阳前詹一国家电投1200219.217MW及以上2018.12.117明阳揭阳前詹三明阳集团50091.837MW及以上2018.12.118国家电投揭阳神泉一国家电投40082.065MW及以上2018.8.229国家电投揭阳神泉二国家电投35072.915MW及以上2018.11.2210国家电投揭阳靖海国家电投15033.925MW及以上2018.8.22合计6,4001,296.96资料来源：揭阳市发改局，浙商证券研究所除了阳江、汕头和揭阳，广东的汕尾、惠州、珠海、湛江等地亦规划了一批海上风电项目，并持续推进核准及相关工作。限于篇幅，不再一一讨论。基于以上分析，我们预计，如推进顺利，广东有望于2022年前后进入我国海上风电并网装机前三甲的省区之列。浙江浙江省政府办公厅于2016年9月1日印发《浙江省能源发展“十三五”规划》，提出：积极发展海上风电，推动建成一批示范性海上风电项目，加快实施已纳入全国海上风电开发方案的项目，到2020年，风电规模争取达到3GW以上。“十三五”时期重点建设舟山普陀6号二区，嘉兴1号、2号，象山1号，玉环1号，岱山2号、4号等海上风电项目；开展2GW预备项目前期工作。2018年8月21日印发的《浙江省建设国家清洁能源示范省行动计划（2018-2020年）》重申：建成舟山普陀６号等海上风电示范项目，推进岱山４号、象山等海上风电项目建设；适时启动平湖、舟山海上风电产业基地建设。浙江一些重点海上风电项目的公开资料列示于表9。其中，舟山普陀6号252MW海上风电场为浙江首个海上风电场，已于2018年逐步投运。表9：浙江一些重点海上风电场项目（截至2019.1.24统计）序号项目简称主要建设方项目容量（MW）动态总投资（亿元）风机容量（MW）备注1舟山普陀6号二区国电电力25242嵊泗1号浙江水利水电投资集团4003浙能嵊泗2号浙能集团40272.262018.12.24核准，总工期约36个月4中广核嵊泗5号、6号中广核282502018年12月核准5嘉兴1号浙能集团30055.8242018.12.8于平湖开工6嘉兴2号华能3005247岱山4号中广核216404已核准，海上、陆上电缆约94km、9km 8象山1号国电电力等400805一期150MW，投资额28亿元9玉环1号华电30050.5742017年12月核准10岱山1号水电顾问30011岱山2号三峡新能源200-总计3,352资料来源：舟山市发改委（统计局）、嵊泗县政府官网、中国投资咨询网、岱山新闻网、新蓝网等，浙商证券研究所上海2017年3月15日，《上海市能源发展“十三五”规划》印发，其中提出，继续推动海上风电的领先发展。加快临港海上风电基地建设，适时启动奉贤海上风电开发；在顾园沙、东海大桥南侧等海域积极探索，争取在区域共赢合作开发方面进行示范突破，支持探索深远海海上风电开发。据行业媒体报道，临港二期100MW项目安装28台3.6MW机组，已于2016年底并网发电；总投资17.7亿元的上海临港海上风电一期100MW示范项目，截至2019年初已完成25台4MW海上风电机组（上海电气供货）的吊装，4台机组已并网发电，该项目另预留2台6MW试验机组。天津天津发改委于2016年12月15日印发《天津市可再生能源发展“十三五”规划》，提出：“十三五”期间，稳妥推进海上风电；重点推进南港海上风电场工程（一期90MW、二期100MW）、大港马棚口海上风电场工程（100MW）建设。其中，中国电建集团天津南港海上风电一期90MW项目已于2018年并网发电。另据三峡新能源官网于2018年3月29日发布，三峡新能源与天津市滨海新区签署《投资合作协议》，将投资约180亿元，分期建设1GW海上风电项目，其中一期装机350MW，投资约52亿元，2022年全部机组投运。辽宁基于对公开资料的研究，我们判断，辽宁未来几年在建与拟建的海上风电项目，主要集中在庄河和东港。据新浪财经于2017年3月30日转载中国新闻网报道，大连庄河市海域海上风电场工程规划于2013年7月获国家能源局批复，规划8个风电场，总装机容量1.9GW。其中，布局筹建庄河市近海Ⅱ、Ⅲ号风电场，装机容量各300MW。由三峡新能源负责开发建设的Ⅲ号风电场，计划总投资51.4亿元，计划2019年底实现全部机组发电。据微信公众号“中国能源报”2019年1月20日报道，该项目于2018年底实现首台3.3MW机组并网，于2019年1月19日实现首台低温型6.45MW大容量机组并网，正式规模化投入商业运行。据庄河市经信局官网于2018年1月5日发布的信息，中船重工大连庄河海域海上风电场址II（300MW）于2017年12月28日获得核准，采用5MW风电机组方案。据东港市政府门户网站于2018年10月11日发布，中广核、万家电力工程集团与东港市签署合作开发综合能源项目框架协议，开发东港海域6GW海上风电项目，预计投资总额达1,100亿元。河北2017年9月13日，《河北省“十三五”能源发展规划》印发，其中提出，有序推进唐山、沧州海上风电建设；到2020年沿海风电装机容量争取达到800MW（未明确海上风电部分的装机容量目标）。据公开资料，唐山乐亭菩提岛300MW海上风电场示范工程已于2017年二季度开工，将安装75台4MW机组。 山东山东省发改委于2017年5月初印发《山东省新能源和可再生能源中长期发展规划（2016-2030年）》，提出：适时启动海上风电开发建设，远期建成鲁北、莱州湾、长岛3个百万千瓦级（GW级）海上风电场，启动渤中、半岛北、半岛南海上风电场建设，海上千万千瓦级风电基地初具规模。其中，鲁北基地（主要涉及滨州和东营海域）、莱州湾基地（东营市、潍坊市和烟台市的部分海域）、长岛基地（长岛县附近海域）的规划装机分别为1.35GW、2.8GW、1.75GW。2018年5月8日印发的《山东海洋强省建设行动方案》提出，到2022年，全省开工建设海上风电装机规模3GW左右。广西2016年9月5日，《广西能源发展“十三五”规划》印发，其中提出探索北部湾地区海上风电开发，未给出海上风电装机容量目标。2018年2月11日，广西能源局印发《广西2018年风电开发建设方案》，候选项目共45个，2.694GW，但未发现海上风电场项目。我们判断，广西的海上风电发展尚处前期研究阶段。小结基于上述分析，我们预计，2019年、2020年、2021年将新增海上风电并网容量3.08GW、4.13GW、5.02GW，如图3所示；累计并网容量将于2020年底、2025年底分别达到10.84GW、40.34GW，江苏、广东、福建三省将领跑全国，如图4所示。可见，我国海上风电建设将迎来快速发展。图3：我国海上风电年度新增“并网”容量统计与预测图4：我国海上风电累计并网容量统计及预测（GW）年新增并网（GW）年增速765432104540其他100%35辽宁30浙江80%25天津60%20上海40%15福建10广东20%5江苏0%0资料来源：《风能》（2018.10）P48、CWEA，浙商证券研究所资料来源：浙商证券研究所（参考水规院、CWEA历史数据测算海上风电历史数据中，2017年新增并网（0.53GW）与年底累计并网（2.02GW）数据，参考《风能》（2018.10）P48（水电水利规划设计总院专家撰文）。国家能源局官网披露的2018年10月30日新闻发布会文字记录中，新能源和可再生能源司副司长梁志鹏提到，2018年前三季新增海上风电并网容量1.02GW至3.05GW，据此测算的2017年底并网容量为2.03GW，与前述2.02GW误差极小。2018年底累计并网数据（3.63GW），参考微信公众号“中国能源报”（2019.1.20）刊载的CWEA秘书长秦海岩公开演讲内容。据此测算，2018年新增并网容量为1.61GW。相应地，我们测算，2019年、2020年、2021年，预计分别新增海上风电吊装容量（不同于并网容量）3.4GW、4.4GW、5.2GW，海上风电项目建设投资额预计分别为617亿元、769亿元、856亿元。我们在测算中适当考虑了可能出现的项目建设低预期情形。 1.海上风电经济性探究对于海上风电场而言，影响项目收入的主要因素为上网价格和年利用小时数；影响项目成本的主要因素为建造投入、可运营年限和项目贷款利率等。截至2018年底投运与获得核准的近海风电项目和潮间带风电项目的上网电价一般分别为0.85元/kWh（含税，下同）和0.75元/kWh，2019年元旦及以后新增核准的海上风电项目将通过竞争方式配置和确定上网电价。根据相关政策，海上风电上网电价在当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘电价）以内的部分，由当地省级电网结算；高出部分通过国家可再生能源发展基金予以补贴。截至2018年底投运与在建的海上风电项目，年利用小时数多在2,400~3,600之间，因海域不同呈现一定差异，但未来建设的项目有望借助设备性能升级与风场布局优化而进一步提高。海上风电项目的动态投资额目前大多在17~21元/W之间，工程静态投资（固定资产投资）一般占96%左右，我们预计建造成本未来将逐步下降。海上风电场的运营期限一般不少于20年。我国已投运、在建、核准后待建与报送待核准的海上风电项目中，一般情况下，动态总投资额的20%~30%来自项目业主自有资金投入，余下70%~80%基本来自贷款。大多数项目业主具有央企或地方国企背景，在贷款资金运作方面具有成熟经验，在与金融机构就贷款利率谈判方面，较一般民营企业具有一定优势。总的来说，展望未来，我们预计，我国海上风电项目的单位容量造价将逐步下降，综合运营效率将有所改善，对补贴的依赖有望逐步降低，但不可一蹴而就。1.1.海上风电年利用小时数因地而异，风机选型亦有一定影响年利用小时数的影响因素主要有：风电场自然属性、风机间距、风机选型等。我国海岸线很长，海上风电场的利用小时数因地呈现一定的自然属性差异。根据《风能》（2018年第6期）中《我国海上风电区域开发方案浅析》（作者：张继立、王益群、吕鹏远，中国三峡新能源有限公司）一文，我国近海各典型海域的年等效利用小时数在2,000~3,800之间，如表10所示。表10：中国大陆近海典型海域的平均风速与年等效利用小时数序号典型海域平均风速（米/秒）50年一遇最大风速（米/秒）综合风速对应风区等级年等效利用小时数1辽宁大连7.4~7.6<37.5IECIII2,450~2,7002河北6.3~7.5<37.5IECIII2,000~2,6503山东6.9~7.8<37.5IECIII2,300~2,8004江苏7.2~7.8<45IECS2,500~2,8005上海6.8~7.6<45IECS2,300~2,7006浙江6.8~8.0>50IECS2,200~2,8007福建7.1~10.2>50IECS2,400~3,8008广东6.5~8.5>50IECS2,100~3,0009海南6.5~9.037.5~42.5IECS2,150~3,100资料来源：《风能》（2018年第6期），浙商证券研究所针对福建、江苏、上海、浙江、广东、辽宁，我们选取了一些具有代表性的项目作为研究样本，对其年利用小时数作统计测算，如表11所示。总的来说，福建海上风电项目的年利用小时数高于其他省区的多数研究样本，一般在3,100~3,600之间。值得注意的是，这些研究样本的利用小时数多为项目预期值，与投入运营后的实测值或有一定误差。 表11：部分海上风电项目年利用小时数统计与测算序号项目地典型项目简称年等效利用小时数数据来源1福建莆田莆田平海湾F区200MW3,251福能股份2018.12.5公告《可转债募集说明书》P1-1-3402福建莆田莆田石城200MW3,109福能股份2018.11.29公告3福建福清福清海坛海峡300MW3,526华电集团官网2016.12.30发布的“集团要闻”4江苏滨海滨海北H1号100MW2,440北极星电力网2017.4.10发文5江苏滨海滨海北H2号400MW2,551北极星电力网2017.4.10发文6江苏滨海滨海南H3号300MW2,545北极星电力网2017.4.10发文7江苏滨海大唐滨海300MW2,633据微信公众号“风能产业”2019.1.9发文提到的年上网电量（7.9亿kWh）测算8江苏大丰龙源盐城大丰200MW（H12）2,500据盐城市海洋与渔业局官网2017.11.14发布的“市局资讯”，项目全部投产后预计年上网电量5亿kWh，据此测算9江苏东台鲁能江苏东台200MW2,642中国江苏网2016.12.16报道10江苏如东中广核如东150MW示范3,549微信公众号“风能产业”2019.1.11发文，2018年实测数据11上海临港临港一期112MW（含2台6MW预留样机）2,703据上海浦东新区官网2018.6.26发布的项目《环境影响补充分析报告》专家评审意见公示，项目设计年上网电量3.02716亿kWh，据此测算12上海临港临港二期100.8MW2,642据项目《环境影响报告书（简本）》，预计年上网电量约26,629万kWh，据此测算13上海上海东海大桥100MW2,624《四川建筑科学研究》第39卷第1期（2013.2）P32914浙江舟山浙能嵊泗2号402MW2,594嵊泗县政府官网2018.12.29发布15浙江舟山中广核嵊泗5号、6号3,156据嵊泗县政府官网2018.12.29发布的“信息公开-工作动态”，项目容量282MW，预计年上网电量约8.9亿kWh，据此测算16浙江台州华电玉环1号300MW2,593华电福新能源官网2017.12.27发布的“公司新闻”17浙江平湖浙能嘉兴1号300MW2,483据平湖政府网2018.12.10发布，预计年发电量7.4495亿kWh，据此测算18广东珠海珠海桂山120MW2,217据珠海新闻网2016.7.3报道，预计年发电量近2.66亿kWh，据此测算19广东珠海珠海金湾300MW2,370据珠海金湾区政府官网2018.6.6发布，预计年上网电量约7.11亿kWh，据此测算20广东揭阳国电投揭阳首期550MW3,255据揭阳市地情网2018.8.26转载报道，项目位于惠来县靖海镇和神泉镇，预计年上网电量17.9亿kWh，据此测算21广东阳江粤电阳江沙扒300MW2,6152018.8.31粤电力A公告22广东阳江三峡阳江阳西沙扒二期400MW3,713据三峡新能源官网2018.8.22发布的“公司新闻”，预计项目年均风速7.78米/秒，年发电量14.85亿kWh，据此测算23广东汕头三峡汕头南澳300MW2,833据三峡新能源官网2018.1.30发布的“公司新闻”，预计项目年发电量约8.5亿kWh，据此测算24广东湛江湛江外罗（一期）198MW2,375据2018.3.24粤电力A公告的上网电量（470.2GWh）测算25广东汕尾中广核汕尾后湖500MW2,778据中广核新能源官网2018.12.28发布，两个项目预计年上网电量分别约13.89亿kWh、9.59亿kWh，据此测算26广东惠州中广核惠州港口一400MW2,39827辽宁1大连三峡庄河Ⅲ号300MW2,400中国电力企业联合会官网2017.3.31报道资料来源：中广核新能源官网、福能股份与粤电力A公告、北极星电力网、中电联官网等，浙商证券研究所 福建：我们选取莆田平海湾F区200MW、莆田石城200MW、福清海坛海峡300MW作为福建典型样本，经统计测算，其年预期利用小时数在3,100~3,600之间。江苏：我们选取滨海北H1、H2、H3，以及大唐滨海300MW、龙源盐城大丰（H12）、鲁能东台200MW、中广核如东150MW示范作为江苏典型样本，经统计测算，除了中广核如东150MW示范项目（2018年实测发电3,549h）外，其他项目的年预期利用小时数在2,400~2,700之间。上海：我们选取东海大桥100MW、临港一期、临港二期项目作为上海典型样本，经统计测算，其年预期利用小时数基本在2,600~2,700之间。浙江：我们选取嵊泗2号、5号、6号，华电玉环1号，以及嘉兴1号，作为浙江典型样本，经统计测算，其年预期利用小时数在2,400~3,200之间。广东：我们选取珠海桂山120MW、珠海金湾300MW、国电投揭阳首期550MW、粤电阳江沙扒300MW、三峡阳江阳西沙扒二期400MW、三峡汕头南澳300MW、湛江外罗一期、中广核汕尾后湖500MW、中广核惠州港口一400MW作为广东典型样本，经统计测算，除了三峡阳江阳西沙扒二期400MW项目（预期3,713h）外，其他项目的年预期利用小时数在2,200~3,300之间。辽宁：典型项目三峡庄河Ⅲ号的年预期利用小时数为2,400。关于风机间距对海上风电场利用小时数的影响，由上海勘测设计研究院有限公司于2018年6月编制的《上海临港海上风电一期示范项目环境影响补充分析报告（可公开文本）》从工程角度，指出：通过增加风机之间的距离可以减小风机之间的“尾流”影响，可以增加风电场的发电量，但同时会带来海域占用面积的增加，方案的必选要同时考虑节约用海，以及保证风电场的电量和风电机组安全。风机选型在一定程度上也会影响海上风电场利用小时数。比如，《中国能源报》（2018.10.15第18版）曾通过《海上风电如何降本增效》（记者：常潆木）一文，谈及风机单位千瓦扫风面积对实际利用小时数的影响。该文引述风电技术专家的观点：对于年平均风速低于7.5m/s的长江口以北的海上风电场，单位容量扫风面积3.5m2/kW左右的机组，设计理论年满发小时数约2,600；要达到3,000小时的目标，则需要应用3.5m2/kW以上的机型。据华能集团官网2017年10月9日发布的信息，以及如东县政府官网2019年1月3日转载《如东日报》的报道，2017年9月30日全部投产的华能如东八仙角300MW海上风电场，共安装70台机组：12台4MW远景风机、38台4MW上海电气西门子风机、20台5MW中国海装风机。项目预期年利用小时数为2,514。投入运行后，其中有一台中国海装171-5MW机组2018年实测发电量达到2,000万kWh，可利用小时接近4,000，较整个风电场平均值高1,000h。前述《海上风电如何降本增效》一文中提到，该项目20台中国海装171-5MW机组在2017年10月至2018年9月的运行期间平均可利用率达到99%，批量年等效满发利用小时数达到3,200。该机型的叶轮直径为171米，单位容量扫风面积高达4.59m2/kW，较彼时主流海上风机增大30%以上，在6.7m/s风速下即可实现年等效利用3000h的目标。通过更多案例，我们研究发现，主流海上风机制造商近年来在产品设计方面，对于单位容量扫风面积等参数较为重视，以期借技术升级提高产品竞争力。（后文在分析风机产品时有相关产品示例。）1.1.海上风电项目投资额大多在17~21元/W之间自我国海上风电开启实质性工程推进以来，随着技术进步、产业链不断完善，海上风电项目的造价亦逐步降低。然而，若要实现未来“平价上网”，产业界仍需继续努力。基于对前文提及的部分海上风电项目相关数据，我们测算出相应的单位容量投资预算，如表12所示。其中，江苏、浙江、辽宁纳入统计的项目样本，单位容量投资额在17.13~18.36元/W之间；广东纳入统计的已核准与进行核准前公示的项目样本，单位容量投资预算在19.01~20.27元/W之间；福建已并网（含部分并网）项目的单位投资额为21.26 元/W，在建项目为20.97元/W。我们认为，纳入统计的项目具有较强的代表性，从测算结果可以看出，沿海省区的海上风电项目的单位投资额大多在17~21元/W之间。表12：基于公开资料的一些海上风电项目投资额统计与测算序号项目样本容量小计（GW）投资额小计（亿元）单位投资额测算（元/W）备注1广东阳江已核准的海上风电项目（2017.9-2018.8核准）1.732819.29风机容量≥5MW，单个项目容量300MW、400MW2广东阳江待核准的海上风电项目（2018年Q4发布核准前公示）8.31,577.6019.01风机容量5.5~7MW，单个项目容量300~1000MW3广东揭阳已核准的海上风电项目（2018.8-2018.12核准）6.41,296.9620.27风机容量5MW及以上、7MW及以上，单个项目容量0.15~1.2GW4广东汕头南澳洋东海上风电项目（2018年1月核准）0.360.7720.26风机容量6MW及以上，单个项目容量300MW5广东汕头待核准的海上风电场项目（2018年12月核准前公示）10.752,060.7219.17风机容量7MW级及以上，单个项目容量500~1000MW6福建并网（含部分并网）海上风电项目（3个）0.5274112.117921.267福建截至19.1.3在建或已核准待开建的海上风电项目（11个）3.227676.765920.97单个项目容量185~498MW8江苏2018.12.29核准的24个海上风电项目6.71,222.8418.25单个项目容量100~400MW9浙江部分重点规划项目（8个：嵊泗2、5、6号，嘉兴1、2号，岱山4号，象山1号，玉环1号）2.2400.5918.21单个项目容量216~402MW10辽宁庄河近海Ⅲ号风电场0.351.417.13资料来源：广东省与福建省发改委，阳江、揭阳与汕头发改局，南通网、中国能源报等，浙商证券研究所2010年，我国首个海上风电场——上海东海大桥100MW海上风电场示范工程并网发电。据公开资料，该项目总投资额23.65亿元，我们据此测算，该项目单位容量投资额为23.65元/W。对比可见，过去几年中，我国海上风电场单位造价已显著下降。1.1.风机、塔筒与海缆的设备费占海上风电项目成本的5~6成参考粤电力A与福能股份曾公告的海上风电项目投资案例，动态总投资额中，工程静态投资（固定资产投资）一般占96%左右，余下为建设期利息和少量流动资金。我们据此测算，前述17~21元/W的海上风电项目单位容量投资额，对应的单位容量造价（固定资产投资）为16.3~20.2元/W。前述水电水利规划设计总院易跃春副院长2018年12月8日公开演讲资料中，通过江苏、福建的项目案例对海上风电项目的成本构成作了测算，如图5、图6所示。其中，风机、塔筒和海缆的设备费在成本中的合计占比，对于江苏、福建两省来说，分别为57%、50%。我们判断，未来数年，海上风电的单位投资额将呈现稳中趋降之势，其背后推动力主要包括：风机造价趋降；单个海上风电场的容量逐步提升，新项目多在300MW及以上，风电场建造与运营更具“规模效应”；部分设施（如海缆、模块化变电站等）的国产化水平提高，市场价格趋降；风机容量逐步提高，5MW级甚至7MW级风机渐成主流，单位容量扫风面积（m2/kW）有所改善，减少单位运营维护成本。 图5：江苏省海上风电项目成本构成示意陆上集控中心用海（地）费（升压站）用2%其他9%2%海上升压站5%风电机组（设送出海缆7%备费）41%场内海缆4%施工辅助工程1%风电机组基础塔筒（设及施工24%备费）5%资料来源：水电水利规划设计总院、微信公众号“海上风电分会”，浙商证券研究所（重新制图）图6：福建省海上风电项目成本构成示意陆上集控中心（升压站）1%送出海缆6%用海（地）费用2%海上升压站5%其他8%风电机组（设备费）36%场内海缆3%施工辅助工程1%风电机组基础及施工33%塔筒（设备费）5%资料来源：水电水利规划设计总院、微信公众号“海上风电分会”，浙商证券研究所（重新制图）1.1.海上风电将竞价上网随着行业基本面逐步变化，海上风电上网电价相关政策近年来出现了一些调整。国家发改委2014年6月5日发布的《海上风电上网电价政策》提出：1）对非招标海上风电项目，区分潮间带风电和近海风电两种类型确定上网电价。2017年以前（不含2017年）投运的近海风电项目上网电价为0.85元/kWh，潮间带风电项目上网电价为0.75元/kWh。2）鼓励通过特许权招标等市场竞争方式确定海上风电项目开发业主和上网电价，上网电价按中标价格执行，但不得高于以上规定的同类项目上网电价水平。2016年12月26日，发改委发布《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，明确海上风电标杆上网电价不作调整：对非招标项目，近海风电项目标杆上网电价为0.85元/kWh，潮间带风电项目标杆上网电价为0.75元/kWh。2018年5月18日，国家能源局印发了《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，提出：已印发2018年度风电建设方案的省（自治区、直辖市）和已确定投资主体的海上风电项目，2018年可继续推进原方案，否则应全部通过竞争方式配置和确定上网电价；自2019年起，新增核准的海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价。在积极布局海上风电的省市区中，广东最早出台配套政策。2018年12月3日，广东省发改委于其官网发布《广东省能源局关于广东省海上风电项目竞争配置办法（试行）》，提出：凡纳入《广东省海上风电发展规划（2017-2030年）（修编）》、但未在2018年5月18日前确定投资主体的海上风电项目，以及从2019年起新增核准的海上风电项目，均需通过竞争配置方式确定投资主体和上网电价。根据该《办法（试行）》，企业自评时，以企业能力、设备先进性、 技术方案、已开展前期工作、接入消纳条件、申报电价七大要素为标准进行“竞价”，详见附录II，其中设备方面对于风电机组单机容量达到5MW及以上有明确鼓励。我们认为，广东竞争配置细则并没有给予项目业主较大的降价压力，从而有效避免了行业的恶意竞价。按照其竞价规则，降价2分/度可以得到30分的相对高分，在2分/度之后，每降低2分/度，得1分，2分/度之后的降价边际分数贡献极低。此外，企业能力一项考察涉及企业的债务情况、前期风电建设业绩等，企业无法在短期内弥补相应短板，单前期业绩方面就有可能造成接近10分以上差距，或给部分企业设下难以逾越的鸿沟，行业将向有实力的央企、国企集中，而集中度的提升为行业发展提供更为有序的竞争环境。2019年1月3日，福建省发改委发布《福建省海上风电项目竞争配置办法（试行）》（征求意见稿），自2019年1月1日起实施，有效期3年。据相关内容，配置的海上风电项目原则上为纳入《福建省海上风电场工程规划》的2019年起新增核准的海上风电项目，包括：已确定投资主体但未在2018年底前核准的海上风电项目，以及在2018年5月18日前未确定投资主体的海上风电项目。对于竞争配置主体的要求较高，包括（但不限于）：累计核准海上风电装机容量超过2GW或在福建核准海上风电装机容量超过0.5GW；原则上采用的风电机组应具有自主知识产权、单机容量不低于8MW；带动的海上风电装备制造企业关键核心技术具有自主知识产权，近三年海上风电整机销量排名全球前十位或国内前五位。相关配置办法评分标准见于附录II，与广东版的评分办法具有一定相似性。1.1.海上风电“平价上网”不可一蹴而就基于前文分析，结合行业发展动态，展望未来5~8年，产业界或将借助风机新技术与高塔筒的适当应用，努力提升中低风速海域的年利用小时数，3,000小时将或成阶段性攻克目标，一定程度上将利好海上风电项目整体经济性改善。前文中，我们提到，海上风电项目投资额大多在17~21元/W之间，对应造价（固定资产投资）16.3~20.2元/W。我们认为，单位容量造价仍有下降空间，但过程或较缓慢。根据合理假设，我们测算了不同假设情形下的海上风电场的项目投资回收期，如表13所示。表13：海上风电场运营经济性模型No.年利用小时数上网电价（元/kWh，含税）单位容量造价（元/W）运维成本（元/W）项目投资回收期（年）备注假设情形12,6000.8516.40.05014普通中低风速海域，未竞价假设情形23,0000.8517.20.05512较优海域，未竞价假设情形33,3000.8518.90.05812优质海域，未竞价假设情形43,0000.6814.00.05013中期，采用高性能设备，普通海域，竞价上网假设情形53,6000.6514.00.05511中期，采用高性能设备，优质海域，竞价上网假设情形63,2000.4010.00.04216远期，采用高性能设备，普通海域，平价上网假设情形73,8000.4011.50.04515远期，采用高性能设备，优质海域，平价上网注：1.本模型基于合理假设进行测算，与实际情形难免存在一定误差。2.假设条件：增值税率16%，自有资金比例20%，贷款利率4.85%，贴现率6.8%。资料来源：浙商证券研究所根据我们的测算，开展竞价上网前最后一批建造的海上风电场，上网电价0.85元/kWh，一般可在14年内收回成本。开展竞争配置后，假设采用0.65~0.68元/Wh上网电价，同时借高性能设备等优化方案将年利用小时数提高到3,000-3,600，且单位容量造价降至14元/W左右，预计可在13年内收回成本。远期如实现（准）平价上网（取0.40元/kWh电价），年利用小时数提高到3,200-3,800，且造价降至10.0~11.5元/W，预计可在16年内收回成本。对于各类情形，优质项目的投资回收期更短。由此可见，海上风电“平价上网”之路，不可一蹴而就；“道阻且长，行则将至”。 2.产业链重要环节及相关标的随着海上风电建设推进，产业链重要环节亦将迎来一轮技术革新与需求增长。在配套技术与产业链方面，发改委、海洋局于2017年5月4日发布的《全国海洋经济发展“十三五”规划》提到：要加强5MW、6MW及以上大功率海上风电设备研制，突破离岸变电站、海底电缆输电关键技术，延伸储能装置、智能电网等海上风电配套产业。因地制宜、合理布局海上风电产业，鼓励在深远海建设离岸式海上风电场，调整风电并网政策，健全海上风电产业技术标准体系和用海标准。限于篇幅，下文重点对风机、海缆、模块化变电站、海上风电场运营等环节，展开分析。2.1.海上风机：机组容量大型化渐成趋势，市场呈寡头垄断之象对于海上风电项目来说，风机甚为关键。由于应用场景不同，与陆上风机相比，海上风机在设计方面，一般更具抗腐蚀性和耐疲劳性，单机容量更大，叶片更长（更大）、强度更高。我们认为，海上风机市场存在如下发展趋势：5MW及以上的大容量风机渐成主流，优势厂商重视单位容量扫风面积参数改善，风机价格具有一定程度的下降空间。2.1.1.寡头垄断，上海电气、金风科技和远景能源于存量市场份额领先从海上风机应用角度，我们认为，该市场于未来5年将延续寡头垄断的格局与单机大容量的趋势。我国风机制造商众多，但截至2017年底仅11家具有海上风电供货业绩。据刊载于《风能》（2018第5期），由中国可再生能源学会风能专业委员会（CWEA）、中国农业机械工业协会风力机械分会和国家可再生能源中心联合发布的《2017年中国风电装机容量统计》，截至2017年底，我国海上风电累计装机量（按吊装完成口径，不同于并网容量）达到2.79GW，上海电气、远景能源、金风科技累计装机量居前，三家合计份额为82%，其中上海电气以55%的市场份额遥遥领先，如图7所示，可见海上风机市场呈现寡头垄断格局。据CWEA统计数据，2017年中国海上风电新增装机319台，对应（吊装）容量1.16GW，同比增长97%；共有8家制造商有新增吊装业绩，分别为：上海电气（147台、0.588GW，容量占比50.5%）、金风科技（18.1%）、远景能源（17.2%）、中国海装（9.02%）、明阳智能、联合动力、太原重工、东方电气。测算可知，前三家市场份额合计超过85%。通过对相关制造商海上风电业务的研究，我们判断，未来3~5年，海上风机市场或将继续延续寡头垄断的竞争格局。图7：中国大陆海上风机制造商累计装机容量份额（截至2017年底）远景能源13.7%金风科技13.4%上海电气华锐风电55.1%6.1%中国海装5.2%湘电股份2.1%联合动力明阳智能1.9%1.5%东方电气三一重能太原重工0.5%0.1%0.4%资料来源：CWEA、《风能》（2018年第5期），浙商证券研究所（重新制图） 2.1.1.大容量机组渐成主流，5MW将成未来门槛级配置据公开资料，2010年投运的我国首个海上风电场——上海东海大桥100MW海上风电场示范工程，最终选用安装华锐3MW机组。我们研究发现，此后随着技术进步与工程经验累积，海上风机的单机容量逐步增大。据CWEA统计数据，在截至2017年底所有完成吊装的海上风电机组中，单机容量4MW机组最多，累计装机容量达到1.53GW，占比55%；5MW风机装机容量累计达到0.2GW，占比7%；6MW风机（样机）尚未批量吊装。展望未来，我们认为，5MW及以上大容量风机，在我国海上风电市场将加大应用。前文提到，广东和福建通过各自发布的《海上风电项目竞争配置办法（试行）》，分别对单机容量5MW及以上和8MW及以上的海上风机应用，有明确鼓励与引导。参考前文所述各地海上风电项目公开资料的研究，以广东为例，阳江于2017年9月至2018年8月核准的海上风电项目，单机容量一般不低于5.5MW；阳江截至2018年底进行核准前公示的海上风电项目，风机容量为5.5~7MW；揭阳于2018下半年核准的海上风电项目，风机容量为5MW及以上、7MW及以上；汕头于2018年12月进行核准前公示的海上风电项目，风机容量为7MW及以上。再以福建为例，2018年初核准的3个共计1.11GW海上风电项目，均将采用6MW及以上容量的海上风机。参考微信公众号“海上风电”于2019年1月1日发布的文章，我们整理了具备5MW及以上容量风机制造能力的供应商列表，共15家，见于表14。其中，具备8MW及以上容量风机制造能力的供应商仅有5家：上海电气、金风科技、东方电气、湘电股份、太原重工。表14：具备5MW及以上容量风机制造能力的供应商（截至2019.1.2统计）序号供应商7MW及以上风机产品5MW级与6MW级风机产品7.0MW系列：7000（叶轮直径154）8.0MW系列：8000（叶轮直径167）6.XMW系列：6000/6250（叶轮直径154、172）1上海电气2金风科技8.XMW系列：8000（叶轮直径168）6.XMW系列：6450/6700（叶轮直径154、168、171、184）海上系列：DEW-D7000-18X、DEW-D8000-185、DEW-D10000-185海上系列：DEW-G5000-1403东方电气4湘电股份7-8MW系列：7000/7500/8000（叶轮直径173）5.0MW系列：5000（叶轮直径128、140）6.0MW系列：6000（叶轮直径155）5太原重工8.0MW系列：TZ8000(叶轮直径168、182）5.0MW系列：TZ5000(叶轮直径128、153）6.0MW系列：TZ6000(叶轮直径153）6明阳智能MySE7MW：7000（叶轮直径158）MySE5.5MW：5500（叶轮直径155）MySE6.XMW：6000（叶轮直径18X）7华创风能7.0MW系列：7000（叶轮直径140）5.0MW系列：5000（叶轮直径140）8华锐风电-5.0MW系列：5000（叶轮直径128、139、155、170）6.0MW系列：6000（叶轮直径128、155）9中国海装-5.XMW系列：5000（叶轮直径128、151、171）6.XMW系列：6200（叶轮直径152）10联合动力-6.0MW：6000（叶轮直径136）11中国中车-6.0MW系列：6000（叶轮直径154、170）12瑞其能-6.0MW系列（叶轮直径127、140、160）13远景能源-5.XMW系列：EN-161/5.214京城新能源-5.5MW系列：5000（叶轮直径140）15运达风电-5.0MW系列：5000（叶轮直径130、139）资料来源：微信公众号“海上风电”（2019.1.1发布），浙商证券研究所 由相关数据亦可见，近年来新推出的大容量机型，叶轮直径一般较大，（中国重工旗下）中国海装、金风科技、湘电股份、华锐风电、中国中车等公司皆推出了叶轮直径达到甚至超过170米的海上风机产品。随着叶轮直径增大，扫风面积也相应增大，一些制造商在单位容量扫风面积设计方面也做了一定优化。我们选取一些海上风机机型样本数据（一些机型的容量低于5MW），见于表15。其中，单位容量扫风面积3.5m2/kW以上的机型有（或为不完全统计）：海装H171-5MW（4.59m2/kW）、金风GW140-3.3MW（4.55m2/kW）、上海电气4.0MW-146（4.19m2/kW）、金风GW171/6.45MW（3.56m2/kW）、湘电风能XE140-4000（3.85m2/kW）、华锐风电SL5000/155（3.72m2/kW）、明阳智能MySE5.5-155（3.64m2/kW），它们的叶轮直径在140~171米之间。表15：一些风机机型的单位扫风面积测算与统计No.机型单机容量（MW）叶轮直径（米）扫风面积（m2）单位容量扫风面积（m2/kW）*数据来源1海装H171-5MW517122,950(测算)4.59中国能源报（2018.10.15第18版）2金风GW171/6.45MW6.4517122,9603.56公司发布的《产品手册》3金风GW164/6.45MW6.4516421,1243.28公司发布的《产品手册》4金风GW154/6.7MW6.715418,6172.78公司发布的《产品手册》5金风GW140-3.3MW3.314015,0004.55能源新闻网2018.6.7转载报道6上海电气SG8MW-167816721,9002.74中科国弘科技官网2018.5.4转载报道7上海电气6MW系列615418,6003.10上海电气官网8上海电气W5000-5MW513213,6782.74《上海电气风电公司与机型简介》（2011.9.11版）9上海电气4.0MW-146414616,7604.19微信公众号“海上风电”2019.1.1发布10湘电风能XE173-8000817323,5062.94公司发布的《产品手册》11湘电风能XE173-75007.517323,5063.13公司发布的《产品手册》12湘电风能XE173-7000717323,5063.36公司发布的《产品手册》13湘电风能XE155-6000615518,7023.12公司发布的《产品手册》14湘电风能XE128-5000512815,3863.07公司发布的《产品手册》15湘电风能XE140-5000514012,7732.55公司发布的《产品手册》16湘电风能XE140-4000414015,3863.85公司发布的《产品手册》17明阳智能MySE5.5-1555.5155近20,0003.64明阳智能官网2018.5.2报道18华锐风电SL6000/155615518,6173.10华锐风电官网19华锐风电SL6000/128612812,8612.14华锐风电官网20华锐风电SL5000/155515518,6173.72华锐风电官网21华锐风电SL5000/128512812,8612.57华锐风电官网22东方风电DEW-G5000514015,395(测算)3.079公司官网*除了海装H171-5MW、上海电气4.0MW-146、东方风电DEW-G5000的数据外，单位容量扫风面积皆为测算值。资料来源：中国能源报、各公司官网、能源新闻网等，浙商证券研究所我们认为，在大容量海上风机实现商业化应用的过程中，三峡新能源旗下海峡发电于福建福清投资建设的兴化湾海上风电场一期（样机试验风场）项目，起到很好的“练兵”作用。该项目于2016年11月开建，2017年9月首批机组并网。据中铁大桥局官网于2018年7月10日发布的“公司新闻”，兴化湾一期项目14台风机于2018年7月全部完成安装，总装机77.4MW，单机容量5~6.7MW，共选用8家国内外主流风机厂商的产品，是国内首个大功率的海上风电机组风电项目。据福清新闻网2017年3月29日报道及行业媒体后续报道，最终为该项目供货的海上风机供应商有：金风科技（2台6.7MW，安装场景如图8所示）、上海电气（1台6MW，原定2台后有调整）、GE（3台6MW）、明 阳智能（2台5.5MW）、中国海装（2台5MW）、太原重工（2台5MW）、东方电气（1台5MW）、湘电股份（1台5MW，未出现在初定名单里但后来有实际供货）；另外预留1台5MW和1台6MW机位。（不含预留，这些供应商提供的机组合计容量78.4MW，高于77.4MW的标称容量。）我们认为，为兴化湾一期项目成功供货的企业及相关机型，在未来几年的大容量海上风机市场拓展中，将具有一定先发优势。图8：金风科技GW154/6700海上机组于福建三峡兴化湾海上试验风电场安装（2018年2月初）资料来源：金风科技官网，浙商证券研究所海上风机厂商除了在技术层面开展比拼外，还在制造基地布局、海上发电项目开发等领域相互较量。比如，上海电气近年来一方面于福建莆田新设制造基地，意在缩小对福建、广东等地项目的供货半径；另一方面积极参与广东汕头的海上风电开发，其申报的10个项目（共计9.5GW）于2018年12月进行了核准前公示。再如，明阳智能借助地缘优势，积极参与广东的海上风电开发，其作为建设方申报的2个阳江项目（共计0.8GW）于2018年四季度进行了核准前公示，2个揭阳项目（共计1GW）于2018年12月获得核准。综合上述多方面考量，我们预计，未来5年，上海电气、金风科技、明阳智能、中国海装、远景能源等公司在海上风机市场的竞争力相对较强。2.1.1.海上风机价格因容量等级而异，未来趋降我们研究认为，不同容量等级的海上风机价格目前存在一定差异，大容量风机的单价较高，主要原因在于：大容量风机在研制方面的技术壁垒较高，且目前产销规模整体处在爬坡阶段，前期研发投入尚需时日逐步消化，故“规模效应”尚未得到充分发挥。对于中小容量海上风机价格，我们以明阳智能为例进行分析。据明阳智能IPO《招股说明书》（2019年1月版）P1-1-817披露，明阳智能2017年曾向龙源江苏如东30MW潮间带试验风电场销售1台2.5MW试验风机，确认收入1,252.59万元。我们按彼时17%增值税率测算，该风机单价为5.86元/W（含税，下同）。据该版《招股说明书》P1-1-316披露，公司为珠海桂山海上示范风电场提供的首批17台3.0MW风机于2018上半年确认销售收入（2017年完成该项目10台风机的收入确认），共计28,471.64万元。由此测算（增值税率取17%），平均容量价格为6.53元/W。据该版《招股说明书》P1-1-946披露，公司于2017年11月1日签订大唐滨海海上风电项目3.0MW机组供货合同，共50台，合同金额8.56亿元。由此测算，单位容量价格为5.70元/W。 上述项目中，珠海桂山项目的风机价格偏高。据该版《招股说明书》P1-1-403、961、962披露，该项目的供货合同签订于2014年5月，时间较早且为示范项目，供货内容除了风机与部分技术服务外，还包含风机塔筒、箱式变压器等附属设备，故该批风机的单位售价较高。对于大容量海上风机价格，我们以明阳智能、金风科技为例进行分析。据明阳智能IPO《招股说明书》（2019年1月版）P1-1-946披露，公司于2018年3月1日签订粤电湛江外罗海上风电项目5.5MW机组供货合同，共35台，合同金额14.93亿元。我们据此测算，其对应的单位容量价格为7.75元/W。通过对金风科技2018上半年收入拆分，以及2018年一季报、中报披露的订单动态来看，公司当期2台6MW级别机组的销售收入9,462.06万元。由于2018年5月1日起增值税率自17%调至16%，我们取16.5%测算，则其对应含税价格为1.10亿元。考虑风机收入确认以吊装为关键节点，并结合该时段金风科技于其官网披露的工程动态，我们判断2018上半年确认收入的2台6MW级别风机为安装于福建三峡兴化湾海上试验风电场的GW154/6700海上机组，合计容量13.4MW。据此测算，金风科技彼时6MW级海上风电机组的含税单价为8.23元/W。综合考虑，我们预计，2019年国内4MW级及以下容量海上风机的单价在5~6元/W之间，5MW级及以上容量海上风机的的单价在7~8元/W之间。考虑技术进步、规模经济、市场博弈等因素带来的影响，未来数年各类型海上风机价格将呈逐步下降趋势。结合对未来几年海上风机吊装量的预测，我们预计，2019-2021年，我国海上风电机组市场容量分别为239.6亿元、300.8亿元、341.6亿元，同比增长79.1%、25.5%、13.6%，占当年海上风电建设投资额的比例在38%~40%之间。2.1.1.部分上市公司在海上风机领域的业务动态上海电气公司是我国海上风机市场的领跑者。据CWEA统计，公司2017年完成147台4MW（共计588MW）海上风机吊装，截至2017年底累计完成1.536GW海上风机吊装。据公开资料，公司在上海临港、广东汕头、江苏如东和福建莆田设有海上风机制造基地。据《湄洲日报》（2018.12.8头版）报道，上海电气莆田智能制造基地于2018年12月7日举行了基地投运暨7MW海上风力发电机组下线仪式（如图9所示），莆田基地可年产大兆瓦海上风电机组150台套。图9：上海电气莆田基地制造的7MW海上风机资料来源：湄洲日报（2018.12.8头版），浙商证券研究所 在风机配套叶片的产业化方面，公司亦有较大投入。据“上海电气”微信公众号于2018年12月11日报道，2018年12月4日，上海电气风电集团B75项目首支叶片在连云港叶片工厂成功下线。该项目引进欧洲风电叶片一体成型专利技术，生产的叶片预期更能适应工作环境较为恶劣的海上风场，有效解决粘接面的疲劳性能问题，降低后期运维成本。B75叶片可以配套上海电气6MW、7MW海上机型，适用风区等级为I类，可用于我国东南沿海高风速海域。如前文所述，公司在广东汕头申报的10个（共计9.5GW）海上风电开发项目于2018年12月进行了核准前公示。我们预计，这些项目如顺利核准、开建，将拉动公司6-7MW级海上风机销售。鉴于公司在海上风电市场的经验优势、与时俱进的技术领先优势、在粤闽等新兴市场的开拓布局，我们判断，其将于未来3~5年继续保持我国大陆地区海上风机市场领跑地位，市场份额将不低于30%。金风科技公司早在2007年即向位于渤海湾的我国首个海上试验风机平台提供1.5MW风机。此后，在应用中不断改进技术，产品推陈出新。公司在江苏大丰设有海上风机生产基地。据新华网2018年8月26日转载《福州晚报》报道，以及阳江市商务局官网2019年1月14日发布的“商务动态”，公司在福建福清三峡海上风电产业园、广东阳江亦将投资设厂。据CWEA统计数据，公司2017年完成83台、210.8MW海上风机吊装，含1台3.3MW、5台3MW、77台2.5MW风机。2018年，公司在5MW及以上大容量海上风机市场取得重要突破。如前文所述，公司2018上半年即已完成2台6.7GW机组的收入确认。据公告，截至2018年9月底，公司拥有40台6.45MW（共计258MW）大容量海上风机在手订单；我们测算，如执行完毕，将为公司贡献约18亿元收入。此外，公司公告彼时另有34台6.65MW风机（共计226.1MW）大容量海上风机中标未签订单。（公司对外供货的海上风机不限于大容量风机。）在新产品研制方面，据微信公众号“金风科技微平台”发布的报道，公司于2018年10月17日发布一批海上风电机组：GW168-8MW海上大容量机组、GW184-6.45MW海上大叶轮机组、GW168-6.45MW海上台风适应性低风速机组。其中，GW168-8MW机组适用于我国东南海域等IECI类风区，预计2019下半年完成首台样机吊装。GW184-6.45MW海上大叶轮机组面向我国长江以北海上市场推出，叶轮直径（184m）为全球最大规格，采用定制化降载策略及技术方案，在7.5m/s的平均风速下（按0.78折减系数计算），年等效可利用小时数可达3,386。GW168-6.45MW机型适用于浙江、广东等风速不高且易受强台风天气影响的海域。综合公司基本面与行业发展前景，我们预计，公司的海上风机业务于未来3~5年有望保持市场第二名的优势地位，份额不低于10%。明阳智能公司总部位于广东中山，主营风电机组、新能源发电运营等业务，2017年实现营业收入52.98亿元，归属股东净利润3.56亿元；2018上半年实现营业收入25.43亿元，归属股东净利润1.46亿元。在2018上半年主营收入中，风机及配件收入占比87.88%。根据公司IPO《招股说明书》（2019年1月版）P1-1-1008披露，海上风电战略被纳入公司发展战略中的重要一环，公司以广东、江苏、福建为海上风电核心市场，将广东首个海上风电项目珠海桂山风电场打造为行业标杆项目，以投资布局带动市场布局，立足广东，向苏闽鲁等沿海地区辐射。公司在广东具有一定的区位优势。据公司IPO《招股说明书》（2019年1月版）P1-1-252、253、300披露，公司与南方电网等8家合作单位已组成南方海上风电联合开发有限公司（公司持股10%），共同开发总装机总量为200MW的珠海桂山海上风电项目。凭借海上风机岛整体解决方案，公司为该风电场首期100MW项目供应29台3MW风机，共计87MW。此外，据广东阳江发改局官网披露，公司作为建设方申报的2个阳江项目（共计0.8GW），已于2018年四季度进行核准前公示；2个揭阳项目（共计1GW），已于2018年12月获得核准。 据该版《招股说明书》P1-1-942、944披露，2018年前三季，公司实现海上风机销量57MW、海上风机收入3.13亿元，分别较2017全年增长90%、79.86%，当期海上风机收入占比达到7.05%（较2017年提高3.71个百分点），毛利率31.02%（较2017年提高12.43个百分点）。据该版《招股说明书》P1-1-240、976披露，公司于2018上半年新增中标订单容量2.17GW，其中海上风机中标1.1GW，我们据此测算，海上风机在当期订单中的占比约50.7%。据该版《招股说明书》P1-1-247、886、946披露，公司已在广东、福建台风区域市场中，获得珠海桂山、粤电湛江外罗（14.93亿元）、粤电沙扒、中广核广东阳江南鹏岛（27.46亿元）、三峡广东阳江沙扒（23.19亿元）、大唐国际平潭长江澳（12.41亿元）等海上风电项目的大型海上风机订单。据该版《招股说明书》P1-1-939、941披露，截至2018年10月末，公司在手订单合同及中标金额为324.29亿元，其中海上风机在手订单及中标金额143.12亿元，我们据此测算，海上风机占比为44.1%。2018年1-10月，在全国海上风电挂网招标项目中，公司中标份额达48.19%。由此可见，公司在海上风机市场已具备较强的竞争力，随着相关订单逐步交付，海上风机对于主营收入的贡献将逐步提高。据CWEA统计数据，公司2017年完成10台3MW海上风机吊装，截至2017年底累计完成42MW海上风机吊装。2018年以来，公司在海上风机市场业务拓展加快，其中大容量风机产品取得重要突破。据该版《招股说明书》P1-1-257披露及公司官网报道，公司研制的MySE5.5-155风机，单机功率5.5MW，扫风面积近2万平方米，适用于广东、海南等低风速强台风海域，安装于福建三峡兴化湾海上试验风场的2台样机分别于2018年6月、8月并网运行。据公司官网报道，2018年10月30日，公司为广东首个5MW级以上大兆瓦海上风电工程——粤电湛江外罗200MW海上风电项目，交付首台风机，该项目计划安装36台公司提供的MySE5.5/7.0MW机组。据微信公众号“明阳集团”2019年1月19日发文报道，公司的MySE7.25-158/18X风机完成发运，创下中国已下线海上风机的单机容量最大记录（7.25MW），在硬件上符合最高的抗台风要求。基于上述分析，我们看好公司海上风机业务发展前景，如发展顺利，公司于未来3~5年有望冲击中国大陆海上风机市场第三名的地位。东方电气据CWEA统计数据，公司2017年完成1台5MW海上风机吊装，截至2017年底累计完成15MW海上风机吊装。据“东方电气”微信公众号于2018年10月18日发布，东方电气于10月17日获颁10MW海上风力发电机组IEC设计认证证书。至此，东方电气成为国内首家、（继三菱重工-维斯塔斯之后）全球第二家取得10MW等级大型海上风力发电机组IEC设计认证证书的整机制造商。据相关报道，该机组采用平台化设计，运用直驱永磁+全功率变频技术路线，具备优异的主动抗台风性能，并可以根据风场需要选择8MW～10MW功率等级。据中国电力新闻网2018年5月24日转载《中国电力报》报道，公司中标福建兴化湾二期（标段II）海上风电项目，该标段装机容量60MW，计划安装12台公司提供的DEW-G5000抗台风型海上风机（单机5MW），该机型在兴化湾试验风场有并网运行业绩。我们认为，公司有望借该项目在大容量海上风机市场获得一席之地。华锐风电（ST锐电）据公开资料，公司曾为我国首个海上风电项目——上海市东海大桥100MW风电场提供34台3MW机组。据公司2018年中报披露，公司拥有国家能源局授牌的国家能源海上风电技术装备研发中心，并已完成SL5.X/170新一代海上机组的设计开发工作；公司完成了5.0～5.35MW系列化海上低风速风电机组平台设计，承担的科技部“863计划”《海上风电电力输送、施工和浮动式基础关键技术研究及示范》项目完成结题。据CWEA统计数据，截至2017年底，公司累计完成170MW海上风机吊装。 3.2.海上风电塔筒：抗腐蚀等性能要求更高塔筒是风力发电系统的重要组成部分。考虑海上风电应用场景的特殊性，海上风机塔筒需在抗腐蚀、抗台风、抗海水冲撞等方面具有更可靠的设计，且直径和高度也更大。我们统计了一些海上风机机型的塔架高度，见于表16。这些统计样本中，3MW级风机配套的塔架高度在85-93米之间，4MW及以上风机配套的塔架高度大多超过100米。表16：一些海上风机塔架高度示例统计No.机型单机容量（MW）叶轮直径（米）塔架高度（m）数据来源1金风GW171/6.45MW6.45171103公司发布的《产品手册》2金风GW164/6.45MW6.45164104公司发布的《产品手册》3金风GW154/6.7MW6.7154108公司发布的《产品手册》4金风GW140-3.3MW3.3140(轮毂中心标高)93能源新闻网2018.6.7转载报道5上海电气W5000-5MW5132100《上海电气风电公司与机型简介》（2011.9.11版）6明阳智能MySE3.0MW311285明阳智能官网“产品系列”介绍7明阳智能MySE3.0MW312185明阳智能官网“产品系列”介绍8明阳智能MySE3.0MW313590明阳智能官网“产品系列”介绍9华锐风电SL6000/1556155110华锐风电官网10华锐风电SL6000/1286128100华锐风电官网11华锐风电SL5000/1555155110华锐风电官网12华锐风电SL5000/1285128100华锐风电官网13东方电气FD119-3000311990东方电气官网14湘电风能XE173-80008173110/S公司发布的《产品手册》15湘电风能XE173-75007.5173110/S公司发布的《产品手册》16湘电风能XE173-70007173110/S公司发布的《产品手册》17湘电风能XE155-60006155100/110/120公司发布的《产品手册》18湘电风能XE128-5000512890/100/110公司发布的《产品手册》19湘电风能XE140-5000514095/105/115公司发布的《产品手册》20湘电风能XE140-4000414095/105/115公司发布的《产品手册》资料来源：各公司官网等，浙商证券研究所我们预计，2019~2021年，我国海上风电塔筒市场容量分别为26.5亿元、31.6亿元、36.6亿元，同比增长60.5%、19.2%、15.9%，占当年海上风电建设投资额的比例在4.1%~4.3%之间。部分上市公司在海上风电塔筒市场的业务动态如下。粤水电：公司2017年于广东阳江高新区设立了全资孙公司“粤水电新能源装备”，投资建设粤水电风电装备制造项目，一期总投资2.90亿元（2017年年报P73披露）。据“新浪看点”于2018年12月4日以图文形式转载阳江广播电视台“阳江新闻”报道，一期项目已于2018年6月投产，二期项目已开展前期工作，项目整体建成后年生产6MW及以下海上风电塔架、导管架280套以上，年产能最大可至20万吨钢构，年产值15亿元。公司2019年1月18日公告，与中广核工程、中国能建广东电力设计院签订《中广核阳江南鹏岛海上风电项目塔筒（第二标段）供应合同》，金额3.21亿元，合同标的为70台海上风机配套塔筒及其防腐。泰胜风能：据公司2018年中报披露，海上风电类订单2018年上半年新增4.46亿元，完成437.01万元，截至2018年6月底的在执行及待执行订单5.2亿元。 天顺风能：据公司官网信息，位于江苏太仓港的海上风塔生产基地已于2013年6月投产。公司的海上风塔产品具有为Vestas供货业绩，产品包括（或不限于）：V80（塔高67米），配套2MW风机；V90（塔高67/80/105米），配套2MW、3MW风机；V100（塔高80/95米），配套2MW风机；V112（塔高84/94//119/129/140米），配套3MW风机。东方电气：据新华网于2018年11月22日报道，子公司东方重机在2019年将形成年产4万吨风电塔筒制造能力，并可根据市场需要，快速拓展至年产6-8万吨的制造能力。公司为广东首个大功率海上风电项目——粤电湛江外罗海上风电场提供的5.5MW塔筒产品，已于2018年11月21日实现首套发货。天能重工：公司主营风机塔筒，2.0-2.5MW产品为目前主力产品。公司IPO募投项目主要为建设3.0MW及以上风机塔架生产项目，原定实施地点为山东胶州，后于2017年7月24日公告，将募集资金约2.1元中的1.6亿元的实施地点变更为2017年于江苏响水县设立全资子公司“天能海洋重工”。“天能海洋重工”一期建设海上风电基础管桩等海工装备，设计年产能力8万吨，配套建设大件出运码头，与海上风机塔筒业务具有较强的协同效应。我们认为，如相关项目投产顺利，将助力公司于海上风电市场培育新的业绩增长点。3.2.海缆：进口替代加快据前文对苏闽两省海上风电项目成本构成的分析，送出海缆与场内海缆在海上风电项目成本中，占比10%左右。海缆主要分为海底通信电缆和海底电力电缆。因敷设于水底，其研发、安装等都面临较大难度，目前专业制造商为数不多；据东方电缆《招股意向书》信息，法国耐克森、意大利普利瑞斯曼、ABB公司、日本藤仓等国际企业技术领先。近年来，我国海缆制造领域的国产化推进顺利，东方电缆、汉缆股份、中天科技、亨通光电的研发与产业化实力居于国内前列，根据公开资料，它们都参与了应用于国家电网浙江舟山500kV联网输变电工程的500kV交联聚乙烯绝缘海底电缆的研发与产业化项目。我们预计，国内海缆厂商将占据我国海上风电市场的主流地位。下文简要介绍几家居于市场前列的国内海缆制造商相关业务发展动态。汉缆股份公司是我国最早研发生产挤出绝缘海底电缆和光电复合海底电缆的厂家，早在1997年即已投产35kV及以下等级的海底电力电缆，2009年中标国内首个海上风电项目——上海东海大桥海上风电项目。据公司官网报道，2017年，公司中标的海缆项目有（或不限于此）：三峡新能源辽宁省大连市庄河III（300MW）海上风电场35kV海底光电复合缆及附件项目（约1.5亿元）、唐山乐亭菩提岛海上风电场300MW示范工程220kV交联聚乙烯绝缘交流海底光电复合缆项目（近1亿元）；2018年，公司中标的海缆项目有（或不限于此）：福建三川平海湾F区220kV海缆项目、龙源大丰（H7）200MW海上风电场220kV海缆项目、国华东台300MW海上风电场35kV海缆项目（近1.5亿元）、广东粤电湛江外罗200MW海上风电场EPC工程35kV及220kV海缆项目（近1.4亿元）、大唐滨海300MW风电场35kV海底光电复合电缆、光缆及附件项目（近1.2亿元）、美国直流海缆项目。东方电缆公司2019年1月23日公告，预计2018年主营业务收入同比增长45%左右，约35%来自毛利率较高的海缆产品的贡献，实现归属股东净利润约1.7亿元。我们根据历史数据测算，公司2018年主营业务、海缆业务的收入分别约28亿元、9.8亿元。公司在浙江宁波设有海缆制造基地，已于广东阳江开展海缆业务布局，研发的“±160kV交联聚乙烯挤包绝缘直流海缆”被列入国家重点新产品，填补国内空白，综合技术性能达到国际先进水平。 公司2017年、2018年公告的海缆业务重要订单与中标项目金额，合计分别为13.13亿元、19.63亿元，具体项目列示于表17。表17：东方电缆2017-2018年公告的海缆业务重要订单与中标统计No.项目金额（亿元）公告日备注1国家电网公司2017年浙江舟山500KV联网输变电工程海底电缆1.6372017.3.20世界首根500KV（含软接头）光电复合海底电缆，18.15km2国电舟山普陀6号海上风电场2区工程海底光电复合电缆0.55732017.5.223三峡新能源江苏大丰300MW220KV海上风电项目1.7652017.7.6目前国内最长的三芯220KV光电复合海底电缆首次产业化应用4中闽莆田平海湾海上风电场二期项目2.65082017.7.25首次独家提供海上风电场的电力传输和信息通讯通道的端到端解决方案5国家电网浙江舟山鱼山220KV输变电工程2.0132017.10.16国内高等级大长度海缆首次选用异形铜凯装技术6神华集团有限责任公司2017年6月海底电缆项目4.5082017.11.9神华集团（后与国电集团重组为国家能源集团）的首个海上风电项目7华能江苏大丰300MW海上风电项目220KV海底电缆项目4.79292018.1.48福建莆田南日岛海上风电场一期项目220kV海底电缆（Ⅱ回）采购项目1.09952018.2.69三峡新能源广东阳江阳西沙扒300MW海上风电项目220KV海缆设备采购及敷设施工的总包项目5.90312018.7.5彼时国内海上风电项目开展以来由专业海缆企业承担的最大EPC总包项目10三峡新能源广东省阳江市阳西沙扒300MW海上风电项目35kV海缆设备采购及敷设施工项目1.79962018.7.1911中广核阳江南鹏岛海上风电项目35kV海底电缆及施工项目0.67582018.9.1112浙江舟山500kV联网北通道第二回输电线路工程1.90482018.10.1013华能江苏大丰300MW海上风电项目35kV海底光电复合电缆及附属设备项目3.4552018.12.11合计32.7618资料来源：公司公告，浙商证券研究所中天科技在海缆领域，公司以海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆业务为主体，同时成功研发脐带缆、水下接驳盒、水下特种连接器及其他海工器件产品，应用于海上风电、海上油气田钻井平台和海底观测网等领域。2017年，公司中标国家电投大丰H3#300MW海上风电场工程、海装如东海上风电场工程（如东H3#）和国家电投滨海H3#300MW海上风电场工程35kV及220kV海底光电复合电缆及附件采购项目，中标总金额约15.5亿元；中标沙特阿拉伯国家石油公司（阿美石油）HasbahII，MRJN&ZULUF,SAFANIYA10等三项目33kV、15kV海底光电复合缆，中标金额约3000万美元。2018年，公司中标浙江舟山500KV联网北通道第二回输电线路工程，中标金额约1.88亿元；中标中节能阳江南鹏岛300MW海上风电项目220kV海底光电复合电缆及附件采购项目，中标金额约1.89亿元。 亨通光电公司2003年即已取得新型海底光缆的实用新型专利证书，并开展海底光单元的产业化，2005年取得“一种用于浅海敷设的特种光缆”的专利证书。据公司官网2018年8月14日发布，公司于三峡新能源庄河海上风电场完成世界最长单根无接头220kV海缆的敷设。公司2017-2018年公告的海缆业务重要（非全部）订单与中标统计，列示于表18。表18：亨通光电2017-2018年公告的海缆业务重要订单与中标统计No.项目金额（亿元）公告日备注1浙江舟山500kV联网北通道第二回输电线路工程1.782018.10.10中标产品：500kV海底电缆电缆夹具及电缆终端2墨西哥MegacableSubmarineCableSystem项目大芯数新型海底光缆供应2018.10.8中标长度269.18公里3玻利维亚海缆IGWSubmarineCable项目海底光缆供应2018.8.8中标长度1231.066公里2.1064中广核福建平潭海上300MW项目海缆设备采购2018.8.15龙源大丰（H7）200MW海上风电项目35kV海底光电复合电缆及附件采购【二次挂网】0.97722018.7.146智利FOASubmarineCable项目海底光缆供应2018.6.29中标长度2790.356公里7中广核阳江南鹏岛海上风电项目220kV海底电缆3.312018.6.68上海临港海上风电一期示范项目35kV光纤复合海底电缆、电力电缆和光缆供货及技术服务1.5512018.2.289三峡新能源辽宁省大连市庄河Ⅲ（300MW）海上风电项目200kV海底光电复合缆及附件采购招标1.922017.8.210唐山乐亭菩提岛海上风电场300MW示范工程35kV光纤复合海底电缆及附件采购招标1.252017.8.211国家电网公司2017年浙江舟山500kV联网输变电工程海底电缆招标采购项目1.6582017.3.2112龙源江苏大丰(H12)200MW海上风电项目35kV海底光电复合电缆及附件采购招标0.96612017.1.3合计15.5183资料来源：公司公告，浙商证券研究所3.2.模块化变电站：直击行业痛点据前文对苏闽两省海上风电项目成本构成的分析，海上升压站在海上风电项目成本中，占比约5%。由于海上风电项目的特殊性，使得模块化变电站在该领域具有较强的应用前景。同时，模块化变电站国产化不断推进，一定程度上有助海上风电项目建设加快，成本下降。据公开资料，模块化变电站一般有高压开关、主变压器、中压开关、综合自动化、中压配套设备五个功能模块，如图10所示。较之常规变电站，工厂预制式模块化变电站具有占地面积小、设备集成度高、现场安装效率高、投资成本较低等优点，如表19所示。海上风电场施工场景严苛，如采用传统变电站方案，现场施工难度大，经济投入随之加大；而模块化变电站结构紧凑，设备模块于工厂预先实现生产、调试、安装，现场施工量很少，可有效控制工期。从另一角度看，海上风电场配套的模块化变电站国产化加快，将助推国内优质海上风电资源的开发。 图10：模块化变电站的主要功能模块资料来源：中电新源（金智科技子公司）官网，浙商证券研究所表19：工厂预制式模块化变电站与常规变电站比较序号比较相工厂预制式模块化变电站与传统变电站的比较原因1占地面积减少60%以上布置紧凑2土建基础工作量减少80%以上基础少、电缆沟少、建筑面积减少3降低安装工作量减少80%以上电缆铺设、接线工作量减少4维护工作量实现专业化维护模块化生产，工厂预装、预调专业公司代维护5可靠性由于安装不当引发初期故障大为降低整体出厂高于常规变电站6施工安装时间减少70%以上模块化生产、工厂预装、预调试7投资成本有所降低降低土建、电建工作量，减少材料使用8增容扩建灵活性停电时间少，影响范围小易于接入，减少安装工作量9抵御各类地质灾害的能力抗震与防洪灾全部选用抗震设备，采用防水密封IP5410抵御雷电灾害能力采用等电位金属托板和金属密封箱有效防止雷电攻击，以及雷电感应对弱电系统的影响资料来源：中电新源（金智科技子公司）官网，浙商证券研究所在海上风电场升压站领域，金智科技与特锐德拥有模块化变电站中标业绩。金智科技：公司2018年3月22日公告，控股子公司中电新源与中国电建集团山东电建第一工程有限公司组成联合体，中标福建莆田平海湾200MW海上风电场F区项目220kV升压站工程设备区土建及机电安装部分，中标金额0.48亿元，计划于2018年11月投入使用。这是公司首次中标海上风电场模块化变电站项目，该项目新建的1座220kV岛上升压变电站将采用子公司中电新源设计的工厂预制式模块化变电站解决方案。特锐德：公司2018年3月20日公告，公司与德京集团组成联合体，中标福建莆田石城海上风电场项目220kV升压站PC（Procurement&Construction采购、施工）工程，中标金额0.618亿元，中标方案为全预制舱方案。 3.2.海上风电运营：国企参与度高海上风电项目投资额较大，比如一个300MW风电场的总投资约55亿元，且项目投资回收期一般超过10年。前文已述，一般情况下，动态总投资额的20%~30%来自项目业主自有资金投入，余下70%~80%基本来自贷款。因此，对项目业主的资金实力与融资能力带来一定挑战。大多数项目业主具有央企或地方国企背景，在贷款资金运作方面具有成熟经验，在与金融机构就贷款利率谈判方面，较一般民营企业具有一定优势。据前文所述，截至2018年底，中国大陆海上风电累计并网容量达到3.63GW。通过对存量项目的研究，我们判断，龙源电力、华能新能源、大唐新能源、上海电力、申能股份等上市公司持有的海上风电项目规模居前，福能股份、粤电力A、新天绿色能源等企业目前具有较大规模的海上风电在建与待建项目。根据龙源电力（00916.HK）2018年中报相关信息披露，我们判断，公司已拥有累计1.0483GW的海上风电运营项目，分布于：江苏如东（480.3MW）、江苏海安（300MW）、江苏大丰（200MW）、福建莆田南日岛（68MW）。以下简要分析几家A股上市公司在海上风电运营方面的布局与业务发展动态。上海电力公司是国电投旗下大型发电企业，上海最大的电力生产企业。截至2018年6月底，公司控股装机容量为13.34GW，清洁能源占装机规模的36.45%，包括：气电2.07GW，占比15.52%；风电1.49GW，占比11.15%；光伏发电1.31GW，占比9.78%。截至2018年年底，公司海上风电项目投产规模约800MW（江苏滨海H1#100MW、江苏滨海H2#400MW、江苏大丰300MW），如表20所示。表20：上海电力在运的控股海上风电项目统计（截至2019.1.23）项目简称装机容量（MW）开工时间全容量并网时间总投资预算（亿元）预计年利用小时持股比例滨海H11002015/10/32016/6/6100%滨海H24002017/6/12018/6/3059.772,551100%大丰300MW302.42018/3/222018/12/2047.62,81190%资料来源：公司公告，浙商证券研究所公司2018年11月27日公告，子公司“上电新能源”拟与关联方等合作方共同投资建设江苏如东蒋家沙（H2#）300MW海上风电场，拟增资该项目的建设主体——江苏九思投资，增资后持有江苏九思投资29%股权。此外，根据相关协议安排，项目全容量并网后，上电新能源与相关一致行动人将合计控制项目公司65%股权。公司2019年1月2日公告，公司投资的4个海上风电项目获得核准，包括：江苏如东H4、江苏滨海南H3、江苏如东H7、浙能嵊泗2号，合计1.5GW，相关信息如表21所示。表21：上海电力2019.1.2公告的投资获得核准的海上风电项目项目简称地址装机容量（MW）项目总投资（亿元）持股比例江苏如东H4#江苏省如东县40069.5251%江苏滨海南H3#江苏省滨海县30049.6151%江苏如东H7#江苏省如东县40076.6457%浙能嵊泗2#浙江省嵊泗县40072.2250%资料来源：公司公告，浙商证券研究所我们认为，如上述项目如顺利建设、投产，公司后续海上风电在运权益装机规模将突破1.6GW。 据公司2017年年报披露，滨海海上风力发电有限公司2017年实现净利润4,978.35万元。考虑彼时滨海H2项目并未大规模并网，2017年度其主要利润来源或为滨海H1项目。我们据此测算预计，如公司前述项目均如期投产，海上风电业务有望为公司贡献年均4.5-7.0亿元的净利润，相当于公司2017年归属股东净利润的45%-70%。福能股份公司为福建省能源集团旗下电力运营企业，积极布局风电、核电等清洁能源。在海上风电领域公司与三峡集团积极合作，成立三川海上风电有限公司及海峡发电有限公司，共同开发福建优质海上风电资源。截至2018年底，公司控股运营总装机规模4.83GW，其中运营风电装机规模714MW。截至2019年初，公司已核准海上风电项目达898MW，包括：长乐外海C区项目、莆田石城海上风电场项目、莆田平海湾海上风电场F区项目，如表22所示。表22：福能股份在建的控股海上风电项目统计项目简称装机容量（MW）核准时间投资预算（亿元）预计年利用小时预计净利润（亿元）持股比例长乐外海C区4982019/1/3111.968.15%莆田石城2002018/10/2436.93,1091.5964.65%莆田平海湾F区2002017/5/437.63,2511.6164.65%总计898186.4--资料来源：公司公告，浙商证券研究所长乐外海C区项目主要配套6MW以上容量的海上风电机组，项目单位“福能海峡发电”，由公司和海峡发电按51%和49%的股权比例共同出资设立。公司持有“海峡发电”35%的股权，故公司对“福能海峡发电”的直接和间接持股比例合计为68.15%。莆田石城项目位于兴化湾东南部，主要配套6MW以上容量的海上风电机组，建设期3年。项目单位“三川海上风电”的股东为：公司的全资子公司福能新能源，出资51%；海峡发电，出资39%；厦门华夏国际电力发展有限公司，出资10%。我们据此测算，公司对“三川海上风电”的直接和间接持股比例合计为64.65%。莆田平海湾F区项目位于南日岛南部海域，建设期36个月。项目单位亦为“三川海上风电”，公司对其直接和间接持股比例合计为64.65%。考虑福建整体海上风电资源较优，两个项目均有望保持较强盈利能力。根据项目可研测算，如石城、平海湾F区两个海上风电项目最终建成，将合计贡献净利润3.2亿元，考虑公司持股比例，合计贡献归母净利润有望超过2亿元。截至2018年底，考虑长乐外海、漳州六鳌等潜在储备资源，公司于福建省内储备的海上风电权益规模在2GW以上，随着海上风电业务的持续拓展，其将成为公司后续成长的主要动力。申能股份公司为申能集团下属电力能源企业，其电力供应占上海市场的1/3左右。截至2018年9月底，公司控股装机容量9.9GW，其中，煤电7.02GW，占比70.9%；气电2.50GW，占比25.3%；风电0.35GW，占3.5%；光伏发电342MW，占比0.3%。截至2018年底，公司控股海上风电项目两处，装机规模均为100MW左右，如表23所示。其中，上海临港海上风电二期项目已于2016年11月投产；另据公司2018年中报披露，临港海上风电一期项目已于2018年5月8日正式开工建设。 表23：申能股份控股海上风电项目统计（截至2019.1.3）项目名称装机容量（MW）状态开工时间总投资预算（亿元）预计年利用小时临港海上风电一期100部分投运2018/5/817.72346.74临港海上风电二期100.8投运2015/11/119.132641.77总计200.836.83资料来源：公司公告，浙商证券研究所粤电力A公司是粤电集团境内发电资产整合的唯一上市平台。截至2018年中报披露，公司可控装机容量为20.66GW，其中燃煤发电、LNG发电可控装机分别为17.35GW、2.80GW，风电、水电等可再生能源发电可控装机容量0.51GW。公司“十三五”规划确定了以发电为核心主业，优化发展煤电，稳步发展气电，大力发展风电、水电等清洁能源，不断优化电源结构，走高效、清洁、低碳之路的总体战略。公司以10%的持股比例参股组建南方海上风电联合开发有限公司，借此参与投资了广东首个海上风电项目——珠海桂山海上风电场。截至2018年底，公司已获核准的控股海上风电项目4个，合计装机容量约1GW，如表24所示。我们认为，这些项目若能如期建设、并网，将进一步优化公司电力装机结构。表24：粤电力A获得核准的控股海上风电项目统计（截至2019.1.23）项目简称装机容量（MW）核准时间总投资预算（亿元）预计年利用小时粤电湛江外罗一期1982017/11/137.392,375粤电阳江沙扒一期3002017/10/957.192,615粤电珠海金湾3002018/5/2557.44粤电湛江外罗二期203.52018/9/336资料来源：公司公告，浙商证券研究所 2.部分标的经营数据与相对估值我们选取了海上风电产业链各环节的部分上市公司，将其2017年收入与净利润、当前市值与相对估值等数据列于表25，供投资者参考。其中，截至本报告发布日，我们对东方电气、金智科技、福能股份的投资评级分别为：增持、中性、买入。表25：部分海上风电标的经营数据与相对估值（截至2019.1.24收盘）代码公司简称产业链环节2017年重要经营数据（亿元）收入归属股东净利润市值（亿元）P/BP/E*20182019601727.SH上海电气风机、项目开发795.4426.60731.841.2924.2321.13002202.SZ金风科技风机251.2930.55406.831.8311.299.54600875.SH东方电气风机、塔筒308.306.73265.190.9624.2720.17601615.SH明阳智能风机、项目开发52.983.56103.762.42--600416.SH湘电股份风机97.060.9154.390.9073.2536.03601558.SHST锐电风机1.411.1570.565.41--002060.SZ粤水电塔筒66.301.5835.231.2117.7914.26300129.SZ泰胜风能塔筒15.91.5423.661.0612.3910.62300569.SZ天能重工塔筒7.380.9623.781.3924.1112.40002531.SZ天顺风能塔筒31.704.7083.971.6315.3011.25603606.SH东方电缆海缆20.620.5049.112.9330.2117.98002498.SZ汉缆股份海缆47.452.5088.491.91--600522.SH中天科技海缆271.0117.88256.321.3611.709.92600487.SH亨通光电海缆259.521.09350.662.9211.829.38002090.SZ金智科技模块化变电站23.061.5339.003.1933.3130.16300001.SZ特锐德模块化变电站51.052.78172.985.6557.4239.25600021.SH上海电力风场运营188.449.28220.101.5910.8515.69600483.SH福能股份风场运营67.998.44128.491.1811.169.30600642.SH申能股份风场运营324.0417.38231.700.9112.8411.24000539.SZ粤电力A风场运营266.447.43217.890.9023.8314.12*P/E测算基于的EPS数据，除了东方电气、金智科技、福能股份为近期外发报告预测数据外，皆为市场一致性预期数据。资料来源：同花顺iFind，浙商证券研究所3.风险提示海上风电项目的建设进度或低于预期。我们在测算未来的年新增装机量等数据时，已作相关考虑，但实际情形仍有可能进一步低于我们的预期。相关上市公司的业绩兑现或低于预期；行业估值中枢存在一定程度的波动风险。致谢本文所涉行业资料繁多，感谢实习生汪菲、王可夏、潘雨薇协助查找资料。 附录I广东海上风电场址总体规划广东省发改委于2018年4月11日印发《广东省海上风电发展规划（2017-2030年）（修编）》，提出：广东全省规划海上风电场址23个，总装机容量66.85GW。根据相关规划数据测算，规划项目的单位投资预算为18元/W。我们在报告正文部分，谈及了后来陆续核准、开建与报批待核准的落地项目，这些项目与规划项目在具体场址与容量设计、投资预算等方面，有一定差异，我们认为，更具现实意义与参考价值。下文引述《规划（修编）》中提到的规划场址信息，旨在为投资者提供对照与信息参考。《规划（修编）》提到的广东海上风电场址规划中，近海浅水区（35米水深以内）海上风电场址有15个，装机容量9.85GW，包括：粤东海域4.15GW，珠三角海域1.50GW，粤西海域4.20GW，如表26所示。表26：广东近海“浅水区”海上风电场址规划情况序号海域地市场址名称规划容量（GW）投资（亿元）1汕头洋东海上风电场0.25452汕头勒门海上风电场（场址一、二）0.7(0.35+0.35)1263汕头海门海上风电场（场址一、二、三）0.9(0.6+0.2+0.1)1624揭阳靖海海上风电场0.1527粤东海域5揭阳神泉海上风电场0.751356汕尾后湖海上风电场0.5907汕尾甲子海上风电场0.9162小计-4.157478惠州港口海上风电场11809珠海桂山海上风电场0.236珠三角海域10珠海金湾海上风电场0.354小计-1.5027011阳江南鹏岛海上风电场0.712612阳江沙扒海上风电场2.341413湛江外罗海上风电场0.472粤西海域14湛江新寮海上风电场0.23615湛江徐闻海上风电场0.6108小计4.20756总计-9.851,773资料来源：《广东省海上风电发展规划（2017-2030年）（修编）》，浙商证券研究所《规划（修编）》提到的广东海上风电场址规划中，近海深水区（35-50米水深）规划海上风电场址有8个，装机容量57GW，分布在粤东、粤西海域，主要作为远期开发建设储备场址，待相关技术成熟、开发建设成本下降后合理推进开发，如表27所示。 表27：广东近海“深水区”海上风电场址规划情况序号海域场址名称规划容量（GW）投资（亿元）1粤东近海深水场址一2.34142粤东近海深水场址二14.22,5563粤东近海深水场址三7.513504粤东海域粤东近海深水场址四5.49725粤东近海深水场址五6.61,1886粤东近海深水场址六142,520小计509,0007阳江近海深水场址一59008粤西海域阳江近海深水场址二2360小计71,260总计5710,260资料来源：《广东省海上风电发展规划（2017-2030年）（修编）》，浙商证券研究所附录II广东与福建《海上风电项目竞争配置办法（试行）》的评分标准广东海上风电项目评分标准根据《广东省海上风电项目竞争配置办法（试行）》中的企业自评规则，申报企业按照如表28所示的《项目竞争性配置自评表》，自评得分。表28：广东海上风电竞争配置打分细则企业能力（30分）1.投资能力（6分）。经财务审计，上年末净资产规模达到500亿元及以上得1分，达到项目总投资额的2倍及以上得1分；资产负债率60%及以下得2分，在60%~75%（含）得1分；项目资本金占总投资30%及以上得2分。2.业绩（20分）。在国内（含广东省，下同）投资建设海上风电项目，已核准装机容量达到500MW得4分，达到1GW得6分，达到3GW得8分。在我省投资建设海上风电项目，已核准装机容量达到200MW得3分，达到500MW得5分，达到800MW得7分。在我省投资建设陆上风电项目，已建成装机容量达到100MW得1分，达到200MW得3分，达到300MW得5分。3.技术能力（2分）。已成立国家认定的技术中心或实验室得2分，省级认定的技术中心或实验室得1分。4.企业诚信（2分）。诚信履约情况良好得2分。设备先进性（8分）风电机组单机容量5兆瓦及以上得4分；风电机组已通过型式认证得2分；风能利用系数、保证动态功率曲线处于国内先进水平得2分。技术方案（6分）充分高效利用风能资源的智能化风电场设计得2分；具备较好的技术经济合理性得2分；明确退役及拆除方案得1分；已测算利用小时得1分。已开展前期工作（10分）1.项目总体规划（2分）。已列入《广东省海上风电发展规划（2017—2030年）（修编）》得2分。2.测风及风能资源评估（2分）。完成项目前期测风及风资源评估工作得2分。3.可行性研究设计（3分）。完成可行性研究报告得3分。4.已取得的支持性文件（3分）。取得项目用海方面支持性文件得2分；项目陆域集控中心取得用地预审支持 性文件得1分。接入消纳条件（6分）取得电网公司出具的项目接入系统和消纳能力评估意见，评估意见为建设周期内具备就地消纳条件的得6分；不具备就地消纳条件，需新建长距离外送通道的得3分；暂不具备消纳条件，建议结合负荷增长合理安排建设时序的得0分。申报电价（40分以上，不设最高得分）在国家规定的我省海上风电上网电价基础上，上网电价降低1分/kWh及以内的，每降低0.05分/kWh得1分；上网电价降低1分/kWh以上至2分/kWh，超出1分/kWh的部分，每降低0.1分/kWh得1分；上网电价降低2分/kWh以上，超出2分/kWh的部分，每降低2分/kWh得1分。资料来源：广东省发改委，浙商证券研究所福建海上风电项目评分标准《福建省海上风电项目竞争配置办法（试行）》（征求意见稿），对于未确定投资主体与已确定投资主体的海上风电项目，配置办法评分标准有一定差异，分别见于表29与表30。表29：福建海上风电竞争配置评分标准（未确定投资主体）企业能力（15分）1.投资能力（4分）。企业上年末净资产在300亿及以上的，得2分。企业资产负债率65%及以下的，得1分；处于65%~70%的，得0.5分。项目资本金占总投资不小于30%，得1分；占总投资20%~30%，得0.5分。2.业绩（9分）。企业已核准国内海上风电（采用IEC标准I类及以上风电机组)装机容量达到2GW得3分，达到1GW得1.5分；在福建已核准海上风电装机容量达到1GW的得6分，达到0.5GW得3分。3.诚信履约（2分）。近5年，无不良信用记录的得2分；有不良信用记录不得分；建设项目在用地、用海、林业、水保、环保、安全等方面有不良记录的，每项扣1分，最低得0分。设备先进性（25分）1.技术能力（5分）。风机设备单位具有国家级研发中心、技术中心或实验室，得5分；具有省级研发中心、技术中心或实验室，得3分。最高得5分。2.行业竞争力（6分）。近三年海上风电整机销量均排名全球前十位，得3分；均排名全国前五位，得3分。3.风电机组技术性能（11分）。采用机型单机容量在8兆瓦及以上，得4分；低于8兆瓦的机型不得分；采用的机组有业绩支撑，且投运机型具有良好的发电性能表现，得1分；投标方案中所采用风机设备的关键核心技术具有自主知识产权得2分；已投运的机型，风电场平均可利用率达到98%及以上，得1分；机组获得型式认证，得1分，仅获得设计认证得0.5分；机组获得低电压穿越和高电压穿越证书的得1分，获得其中1项得0.5分；机组传动链技术先进性和可靠性处于国际先进水平，传动系统效率不低于94%，得1分。4.动态仿真和测试数据（3分）。投标机型已完成风电场场址环境条件的动态功率曲线模拟仿真计算的，得1分；推荐机型风能利用系数、保证动态功率曲线处于国内先进水平，第一名得1分，第二名得0.5分，其余不得分；投标机型经过在项目仿真计算后，平均尾流损失最低的得1分，其次得0.5分，其余不得分。技术方案（20分）1.建设方案产业带动效应（6分）。整个工程项目采用EPC方式建设，EPC牵头方具备港口与航道工程施工总承包一级及以上资质或电力行业甲级资质；项目开发建设能够带动海上风电全产业链发展。2.风资源及收益方案合理性（5分）。充分利用风能资源，度电成本较低，发电量计算结果合理。3.设计方案先进性、合理性（5分）。风电场设计智能化，得1分；项目技术经济合理，得1.5分；施工组织设计合理，施工船只先进，得1.5分；集约化用海，得1分。4.风电场运维方案合理，运维成本估计准确的，得3分。5.退役及拆除方案合理，得1分。申报电价（40分）以福建省海上风电上网标杆电价为基准价，电价等于基准价的得30分。上网电价降低2分/kWh及以内的，每降低2分/kWh，得4分；上网电价降低2分/kWh以上，超出2分/kWh的部分，每降低1分/kWh，得0.2分。最高得40分。资料来源：福建省发改委，浙商证券研究所 表30：福建海上风电竞争配置评分标准（已确定投资主体）企业能力（8分）1.投资能力（3分）。企业上年末净资产在300亿及以上的，得1分。企业资产负债率65%及以下的，得1分；处于65%~70%的，得0.5分。项目资本金占总投资不小于30%，得1分；占总投资20%~30%，得0.5分。2.业绩（3分）。企业已核准国内海上风电（采用IEC标准I类及以上风电机组)装机容量达到2GW得1分，达到1GW得0.5分；在福建已核准海上风电装机容量达到1GW的得2分，达到0.5GW得1分。3.诚信履约（2分）。近5年，无不良信用记录的得2分；有不良信用记录不得分；建设项目在用地、用海、林业、水保、环保、安全等方面有不良记录的，每项扣1分，最低得0分。设备先进性（20分）1.技术能力（4分）。风机设备单位具有国家级研发中心、技术中心或实验室，得4分；具有省级研发中心、技术中心或实验室，得2分。最高得4分。2.行业竞争力（3分）。近三年海上风电整机销量均排名全球前十位，得1.5分；均排名全国前五位，得1.5分。3.风电机组技术性能（10分）。采用机型单机容量在8兆瓦及以上，得3分；低于8兆瓦的机型不得分；采用的机组有业绩支撑，且投运机型具有良好的发电性能表现，得1分；投标方案中所采用风机设备的关键核心技术具有自主知识产权得2分；已投运的机型，风电场平均可利用率达到98%及以上，得1分；机组获得型式认证，得1分，仅获得设计认证得0.5分；机组获得低电压穿越和高电压穿越证书的得1分，获得其中1项得0.5分；机组传动链技术先进性和可靠性处于国际先进水平，传动系统效率不低于94%，得1分。4.动态仿真和测试数据（3分）。投标机型已完成风电场场址环境条件的动态功率曲线模拟仿真计算的，得1分；推荐机型风能利用系数、保证动态功率曲线处于国内先进水平，第一名得1分，第二名得0.5分，其余不得分；投标机型经过在项目仿真计算后，平均尾流损失最低的得1分，其次得0.5分，其余不得分。技术方案（20分）1.建设方案产业带动效应（6分）。整个工程项目采用EPC方式建设，EPC牵头方具备港口与航道工程施工总承包一级及以上资质或电力行业甲级资质；项目开发建设能够带动海上风电全产业链发展。2.风资源及收益方案合理性（5分）。充分利用风能资源，度电成本较低，发电量计算结果合理。3.设计方案先进性、合理性（5分）。风电场设计智能化，得1分；项目技术经济合理，得1.5分；施工组织设计合理，施工船只先进，得1.5分；集约化用海，得1分。4.风电场运维方案合理，运维成本估计准确的，得3分。5.退役及拆除方案合理，得1分。已开展前期工作（8分）1.测风及风能资源评估（2分）。项目前期测风时间1年以上，且测风数据有效完整率90%以上，得0.5分；项目位于测风塔10km范围内，得0.5分；完成风能资源评估工作，得1分。2.场址勘察（2分）。已完成海洋水文观测和分析，得1分；按相关规范完成可研阶段场址测量和工程地质勘察，得1分。3.可行性研究（2分）。项目完成可行性研究报告的得2分。4.已取得的支持性文件（2分）。取得具有审批权限部门批准的用海预审意见的得1分；陆上集控中心（或升压站）取得具有审批权限部门批准的用地预审意见的得1分。接入消纳条件（4分）取得电网公司出具的接入系统审查意见并具备消纳条件的得4分；未取得接入系统审查意见或取得接入系统审查意见，暂不具备消纳条件的得0分。申报电价（40分）以福建省海上风电上网标杆电价为基准价，电价等于基准价的得30分。上网电价降低2分/kWh及以内的，每降低1分/kWh，得4分；上网电价降低2分/kWh以上，超出2分/kWh的部分，每降低1分/kWh，得0.2分。最高得40分。资料来源：福建省发改委，浙商证券研究所 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