新能源行业2018年基金持仓情况分析：Q4基金持仓分析，风光加仓，新能车仓位持续下滑 10页

'目录一、Q4风光持仓回升，新能车延续下滑趋势1二、新能源汽车持仓情况：材料环节Q4持仓环比提升，资源端减仓幅度较大2三、新能源发电持仓情况：政策向好、平价来临，Q4光伏大幅加仓4四、北上资金青睐具备技术优势龙头，光伏板块持仓占比提升5五、投资建议7六、风险因素8图表目录图表1：公募重仓信达新能源关注标的持仓比例变化1图表2：公募对信达新能源关注标的超配/低配变化情况1图表3：公募重仓新能源汽车标的持仓比例变化2图表4：公募对新能源汽车标的超配/低配情况2图表5：公募重仓新能源发电标的持仓比例变化2图表6：公募对新能源发电标的超配/低配情况2图表7：公募重仓新能源汽车板块标的持股比例及持有基金数（注：根据所处板块由颜色进行简要区分）3图表8：公募重仓新能源汽车板块标的环比持股市值变化情况4图表9：公募重仓新能源汽车板块标的持股比例及持有基金数（注：根据所处板块由颜色进行简要区分）4图表10：公募重仓新能源汽车板块标的环比持股市值变化情况5图表11：深股通标的持仓占比变化情况（注：根据所处板块由颜色进行简要区分）6图表12：沪股通标的持仓占比变化情况（注：根据所处板块由颜色进行简要区分）6 一、Q4风光持仓回升，新能车延续下滑趋势整体来看，信达新能源关注标的持股比例回升。我们选取开放式普通股票型基金、开放式偏股混合型基金、封闭式普通股票型基金和封闭式偏股混合型基金作为样本，分析其前十大重仓持股情况。2018Q4公募基金对信达新能源关注标的持仓比例为2.83%，在连续两个季度下滑后有所回升，环比增长0.16ppt。公募基金对关注标的自2016年下半年以来均处于超配状态，2018Q4超配比例为1.06%，环比增加0.12ppt。图表1：公募重仓信达新能源关注标的持仓比例变化6%5%4%3%2%1%2015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/030%资料来源：Wind，信达证券研发中心图表2：公募对信达新能源关注标的超配/低配变化情况3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/120.0%2018/062018/092018/12-0.5%-1.0%资料来源：Wind，信达证券研发中心产能释放、补贴退坡对新能源汽车板块的持仓信心产生了一定影响，持仓比例持续下滑。我们将关注标的分为新能源汽车和新能源发电（风光）两个板块，对两大板块持仓情况进行分析。从新能源汽车板块看，公募基金持仓比例维持了前两个季度的下滑趋势，2018Q4持仓1.32%，环比下降0.45ppt，对板块处于超配状态，但超配幅度下降趋势较为明显，2018Q4超配0.33%，环比下降0.42ppt。 4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%图表3：公募重仓新能源汽车标的持仓比例变化图表4：公募对新能源汽车标的超配/低配情况2015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心政策纠偏、需求向好，新能源发电板块持仓比例回升。从新能源发电板块看，在经历531新政后连续两个季度持仓比例下滑后，受年底政策纠偏、光伏海外需求爆发、国内领跑者等项目开工及风电零部件短缺问题逐步缓解等利好因素影响，4季度新能源发电板块持仓比例环比提升0.61ppt，达到1.51%。超配比例为0.73%，环比提升0.54ppt。2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%-0.6%图表5：公募重仓新能源发电标的持仓比例变化图表6：公募对新能源发电标的超配/低配情况2015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心二、新能源汽车持仓情况：材料环节Q4持仓环比提升，资源端减仓幅度较大从具体标的来看，年初公募仓位较重的上游资源端标的天齐锂业、赣锋锂业和华友钴业在下半年出现较大幅度减持；电池端在下半年得到公募青睐，仓位相较上半年有所提升；在整体新能源汽车板块下半年持仓下滑背景下，材料环节龙头，包括新 宙邦（电解液）、璞泰来（负极+设备+隔膜）、当升科技（正极）、恩捷股份（隔膜）等Q4持仓均环比Q3有所提升，这些标的正是打入全球电池供应链的行业优质龙头。电气化环节标的汇川技术、三花智控等下半年持仓有所下滑，但受特斯拉销量增长及上海工厂落地带动，旭升股份持仓比例大幅上涨。图表7：公募重仓新能源汽车板块标的持股比例及持有基金数（注：根据所处板块由颜色进行简要区分）2018Q42018Q32018Q22018Q1公司名称持仓市值占比持有基金数公募持股/公司流通股本公司名称持仓市值占比持有基金数公募持股/公司流通股本公司名称持仓市值占比持有基金数公募持股/公司流通股本公司名称持仓市值占比持有基金数公募持股/公司流通股本先导智能0.23%3010.63%华友钴业0.38%536.4%天齐锂业0.61%488.49%天齐锂业0.65%608.08%宁德时代0.14%445.63%天齐锂业0.36%276.18%华友钴业0.49%616.67%华友钴业0.61%697.28%欣旺达0.12%197.62%先导智能0.18%1810.76%先导智能0.25%1814.37%赣锋锂业0.40%388.27%新宙邦0.10%2611.31%宁德时代0.16%387.35%汇川技术0.16%272.81%先导智能0.31%2520.1%天齐锂业0.09%141.79%寒锐钴业0.15%197.4%赣锋锂业0.14%123.56%寒锐钴业0.20%247.97%汇川技术0.09%132.11%汇川技术0.12%192.42%三花智控0.11%272.99%汇川技术0.11%212.06%璞泰来0.07%134.79%新宙邦0.07%179.63%寒锐钴业0.09%154.85%三花智控0.08%222.4%三花智控0.07%141.85%三花智控0.06%81.73%新宙邦0.07%238.47%格林美0.07%52.86%当升科技0.07%184.3%格林美0.05%32.64%新纶科技0.06%146.12%欣旺达0.05%83.4%新纶科技0.06%95.12%欣旺达0.05%43.71%格林美0.06%32.67%洛阳钼业0.05%110.41%恩捷股份0.05%104.84%璞泰来0.03%97.09%欣旺达0.06%64.34%天赐材料0.04%104.27%旭升股份0.04%912.85%新纶科技0.03%62.64%亿纬锂能0.06%103.02%英威腾0.04%55.81%亿纬锂能0.04%161.83%赣锋锂业0.02%70.71%当升科技0.06%203.8%赢合科技0.03%27.25%格林美0.04%21.63%洛阳钼业0.02%40.23%璞泰来0.05%1310.08%科恒股份0.03%26.95%赢合科技0.02%22.61%恩捷股份0.02%112.39%洛阳钼业0.04%30.4%长园集团0.03%71.17%资料来源：Wind，信达证券研发中心从具体持股市值环比变动幅度来看，Q1持股市值大幅增长的资源端标的在Q2-Q4均出现大幅下滑，主要受行业产能释放，产品价格下滑影响；由于业绩超预期，Q3持股市值增长的宁德时代，受年底补贴政策预期等因素影响，持股市值有所下降。材料环节龙头当升科技、璞泰来、新纶科技、恩捷股份Q4持股市值大幅增长。 2018Q42018Q1公司名称欣旺达持股市值变动（万元）39,434.29公司名称宁德时代114,394新宙邦45,141.30天齐锂业持股市值变动（万元）2旭升股份24,726.150.17先导智能17,980.78751.37恩捷股份17,324.150,642.76正海磁材-7,997.600,260.65宁德时代-26,404.28.05.06,144.63寒锐钴业-101,12,084.360,67华友钴业9,583.21-6三花智控8-227,720.6赣锋锂业5.58-210,54天齐锂业7-270,507.84,407.63-6科恒股份3,894.1华友钴业-1245.18华友钴业-10107,321.9天齐锂业-2天赐材料-2388.6寒锐钴业-94,2.51,760赣锋锂业-89552.98,319.70江特电机-15天齐锂业-63,19.6238先导智能-66,62汇川技术-32,941.7均胜电子-11先导智能-61,47.9333三花智控-45,322,378.32新纶科技-12英威腾-30,053.7.24当升科技-37,4948格林美-18,239.2德赛电池-12天赐材料-21,617.9.41亿纬锂能-34,7646,279.24-璞泰来7科恒股份-20,030.7.27汇川技术-33,450洛阳钼业-7,021.765,386.43星源材质1正海磁材11,582.22911.2特锐德亿纬锂能14,834.18长园集团2三花智控21,627.544142.9新宙邦4,426.812英威腾新纶科技31,531.616950.3赢合科技新纶科技17,975.013,赣锋锂业4汇川技术33,998.4758国轩高科1,116.647.028,汇川技术437,129.22璞泰来32恩捷股份1,374.22,095.30璞泰来6,58寒锐钴业9当升科技39,489.6267星云股份1,705.95,640.6华友钴业16亿纬锂能41,849.46.48寒锐钴业36,700当升科技36,471.5513,752.47.37公司名称持股市值变动（万元）公司名称持股市值变动（万元）2018Q22018Q3图表8：公募重仓新能源汽车板块标的环比持股市值变化情况资料来源：Wind，信达证券研发中心三、新能源发电持仓情况：政策向好、平价来临，Q4光伏大幅加仓光伏制造龙头隆基股份和风机制造龙头金风科技保持了新能源发电板块持仓前二位置，从其持仓比例也可看出2018年整体新能源发电板块持仓变化，Q2-Q3受531新政等因素影响，其持仓比例持续大幅下滑。四季度市场传出多项利好消息，如政策层面支持行业发展、装机规模目标提升、平价进程推进等并逐步落地，加之海外需求提升，四季度光伏板块龙头隆基股份、通威股份、阳光电源等仓位均大幅提升，持股基金数也得到大幅增长。2018Q42018Q32018Q22018Q1公司名称持仓市值占比持有基金数公募持股/公司流通股本公司名称持仓市值占比持有基金数公募持股/公司流通股本公司名称持仓市值占比持有基金数公募持股/公司流通股本公司名称持仓市值占比持有基金数公募持股/公司流通股本隆基股份0.47%496.14%隆基股份0.28%175.27%隆基股份0.38%236.53%隆基股份0.63%437.7%图表9：公募重仓新能源汽车板块标的持股比例及持有基金数（注：根据所处板块由颜色进行简要区分） 金风科技0.25%326.16%金风科技0.24%355.45%金风科技0.31%367.05%金风科技0.50%708.39%通威股份0.19%345.34%晶盛机电0.09%124.91%正泰电器0.12%142.42%阳光电源0.46%4219.02%阳光电源0.15%2510.11%正泰电器0.08%141.54%北方华创0.10%324.33%晶盛机电0.19%336.99%正泰电器0.14%322.11%北方华创0.08%253.41%晶盛机电0.08%184.17%通威股份0.13%233.64%晶盛机电0.09%134.66%通威股份0.05%102.04%阳光电源0.06%64.93%正泰电器0.09%131.73%北方华创0.09%184.05%湘电股份0.03%13.7%通威股份0.03%51.24%天顺风能0.05%93.27%福斯特0.07%23.29%阳光电源0.02%42.32%湘电股份0.03%23.21%北方华创0.04%192.22%湘电股份0.03%13.97%太阳能0.02%12.47%天顺风能0.02%52.46%湘电股份0.04%43.27%天顺风能0.02%171.43%中环股份0.01%20.22%太阳能0.02%12,47%太阳能0.03%12.73%资料来源：Wind，信达证券研发中心从持股市值变动情况来看加减仓表现的更为明显，四季度除三大龙头外，EVA胶膜龙头福斯特和户用龙头正泰电器持股市值也得到一定程度增长。对比Q4和Q2-Q3增减持幅度可发现，Q4增持幅度明显大幅提升，而减持幅度大幅缩小。2018Q42018Q1公司名称持股市值变动公司名称持股市值变动（万元）（万元）通威股份0福斯特,650.57湘电股份30,794.80金风科技48,704.2373,838.09-隆基股份1-338,737.7阳光电源6-94,224.0隆基股份-16,143.22太阳能-南都电源5219,901.3-隆基股份9-63,720.2金风科技-15,813.7339,982.35-通威股份45,326.2-17金风科技3442.5-31,正泰电器-10,182.91晶盛机电-泰胜风能352.9-87,2晶盛机电6062.3阳光电源-30,-4,145.2219,112.51-天奇股份045.7-83,6通威股份59.9-19,51北方华创-2,763.39北方华创18,325.73北方华创038.9中利集团0688.8福斯特7,069.842正泰电器23正泰电器2500.9大金重工01,130.9特变电工440.4745,11.7947,0阳光电源02,446.0苏州固锝31,877.4湘电股份279,064.3阳光电源86,755.2金风科技816,182.7正泰电器74,483.8中环股份85,275.1405,536.061晶盛机电640,656.7北方华创414,050.1通威股份90,815.05隆基股份公司名称持股市值变动（万元）公司名称持股市值变动（万元）2018Q22018Q3图表10：公募重仓新能源汽车板块标的环比持股市值变化情况资料来源：Wind，信达证券研发中心四、北上资金青睐具备技术优势龙头，光伏板块持仓占比提升北上资金更偏好拥有技术优势的行业龙头。不同于国内公募基金，Q4新能源汽车板块北上资金持仓市值占比较高的为材料环节及控制环节龙头，显示了其对拥有技术优势和全球供应链的行业龙头的偏好，电池环节亿纬锂能与国轩高科持仓占比分化， 以三元为主的亿纬锂能持仓占比提升，三元电池景气提升。光伏板块从Q4环比持仓来看，受益国内外政策及需求提振，行业龙头持仓占比明显提升图表11：深股通标的持仓占比变化情况（注：根据所处板块由颜色进行简要区分）2018Q42018Q32018Q22018Q1公司名称持仓市值占比占流通A股比例公司名称持仓市值占比占流通A股比例公司名称持仓市值占比占流通A股比例公司名称持仓市值占比占流通A股比例三花智控0.777%7.38%三花智控1.159%11.58%三花智控1.231%10.86%三花智控1.248%10.22%汇川技术0.504%4.18%汇川技术0.672%4.47%汇川技术1.146%7.40%汇川技术1.181%6.45%先导智能0.486%7.77%先导智能0.272%5.51%天齐锂业0.194%0.90%天齐锂业0.256%0.88%天齐锂业0.247%1.67%天齐锂业0.229%1.31%先导智能0.185%3.48%国轩高科0.254%4.15%新纶科技0.168%5.08%金风科技0.116%0.84%新纶科技0.112%3.55%先导智能0.240%4.33%金风科技0.100%0.79%新纶科技0.101%3.29%科士达0.095%4.46%科士达0.215%5.34%恩捷股份0.079%2.82%赣锋锂业0.087%0.84%赣锋锂业0.091%0.78%赣锋锂业0.150%0.83%当升科技0.075%1.71%东旭蓝天0.051%1.13%国轩高科0.071%1.18%当升科技0.068%1.70%赣锋锂业0.061%0.78%当升科技0.044%1.23%金风科技0.064%0.47%恩捷股份0.059%1.77%协鑫集成0.056%1.00%北方华创0.029%0.43%当升科技0.064%1.45%金风科技0.058%0.26%新宙邦0.053%2.02%协鑫集成0.027%0.54%晶盛机电0.058%0.95%寒锐钴业0.055%0.62%北方华创0.051%0.85%格林美0.026%0.39%阳光电源0.048%1.30%中材科技0.051%1.36%特锐德0.049%0.68%亿纬锂能0.025%0.52%恩捷股份0.038%1.58%晶盛机电0.046%0.50%中环股份0.037%0.43%国轩高科0.024%0.43%中环股份0.038%0.47%中科三环0.043%0.75%欣旺达0.036%0.82%天赐材料0.023%1.18%北方华创0.035%0.51%阳光电源0.042%0.48%亿纬锂能0.035%0.61%胜利精密0.023%0.81%寒锐钴业0.025%0.44%格林美0.039%0.38%德赛电池0.028%1.07%晶盛机电0.019%0.36%欣旺达0.024%0.60%北方华创0.031%0.46%中科三环0.024%0.70%阳光电源0.019%0.62%中材科技0.022%1.07%欣旺达0.023%0.42%江苏国泰0.024%1.00%恩捷股份0.017%0.78%格林美0.020%0.28%江特电机0.023%0.34%国轩高科0.020%0.39%中环股份0.016%0.19%天赐材料0.019%0.71%中环股份0.023%0.20%资料来源：Wind，信达证券研发中心2018Q42018Q32018Q22018Q1公司名称持仓市值占比占流通A公司名称持仓市值占比占流通A公司名称持仓市值占比占流通A公司名称持仓市值占流通A图表12：沪股通标的持仓占比变化情况（注：根据所处板块由颜色进行简要区分） 股比例股比例股比例占比股比例隆基股份0.329%3.01%隆基股份0.171%2.05%洛阳钼业0.459%2.37%洛阳钼业0.707%2.22%正泰电器0.184%1.93%正泰电器0.114%1.34%隆基股份0.162%1.48%隆基股份0.180%0.94%通威股份0.146%2.81%洛阳钼业0.102%0.60%华友钴业0.108%0.80%华友钴业0.100%0.52%洛阳钼业0.104%0.70%华友钴业0.081%0.87%正泰电器0.077%0.84%正泰电器0.084%0.68%均胜电子0.078%1.57%均胜电子0.056%1.13%均胜电子0.064%1.10%均胜电子0.079%1.00%华友钴业0.068%1.23%杉杉股份0.033%1.15%通威股份0.055%1.20%杉杉股份0.061%1.38%东方电气0.034%0.95%厦门钨业0.033%0.77%杉杉股份0.049%1.14%厦门钨业0.045%0.55%厦门钨业0.032%0.84%通威股份0.024%0.60%厦门钨业0.033%0.64%骆驼股份0.031%0.99%杉杉股份0.030%1.26%长园集团0.021%1.02%长园集团0.024%0.77%通威股份0.024%0.28%璞泰来0.027%1.33%骆驼股份0.021%1.02%骆驼股份0.023%0.99%长园集团0.022%0.35%卧龙电气0.021%1.30%卧龙电气0.009%0.49%东方电气0.009%0.25%湘电股份0.020%0.75%骆驼股份0.014%0.83%东方电气0.007%0.23%卧龙电气0.006%0.28%林洋能源0.017%0.43%林洋能源0.012%0.61%湘电股份0.004%0.30%福斯特0.006%0.21%东方电气0.010%0.19%京运通0.007%0.47%林洋能源0.004%0.20%东尼电子0.004%0.99%卧龙电气0.010%0.35%长园集团0.005%0.42%璞泰来0.003%0.51%湘电股份0.004%0.25%京运通0.004%0.14%湘电股份0.005%0.48%京运通0.003%0.19%京运通0.004%0.17%东尼电子0.003%0.38%福斯特0.002%0.07%福斯特0.002%0.09%林洋能源0.003%0.15%吉鑫科技0.003%0.29%旭升股份0.002%0.38%吉鑫科技0.001%0.27%璞泰来0.002%0.26%旭升股份0.002%0.56%吉鑫科技0.001%0.27%旭升股份0.001%0.36%旭升股份0.002%0.79%亿晶光电0.002%0.12%亿晶光电0.001%0.11%亿晶光电0.001%0.11%吉鑫科技0.002%0.27%华仪电气0.001%0.06%资料来源：Wind，信达证券研发中心五、投资建议新能源汽车：全球化、高端化、市场化周期来临，龙头企业将充分享受红利。2019年起，新能源汽车行业将逐步实现由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱动的转变。1、全球化：全球电动化趋势来临，海外整车龙头的新能源车型将逐步投放市场，全球电动化渗透率将进一步提升；2、高端化：国内新能源汽车中上游企业历经多年发展，全球配套能力增强，一方面是动力电池龙头，如宁德时代、孚能科技、力神等对全球整车厂的配套；另一方面是各材料环节龙头对全球动力电池龙头的配套，中游崛起将推动产业链高端化进程；3、市场化：从中上游来看，经历过去一年的产能释放，产业链整体价格已下移到相对合理位置；2019年高品质、低成本的产能将陆续释放，并继续带动产品性价比提升。在积分制正式实施，补贴 去化背景下，国内新能源汽车市场将逐步直面全球竞争，市场化进程加速。我们建议从以下三个方面挖掘新能源汽车板块投资机会：1、全球化：产业链中壁垒高、供应全球的环节（技术壁垒、资源属性等）：璞泰来、恩捷股份、当升科技等；2、高端化：高端乘用车产业链核心标的：宁德时代、三花智控、旭升股份等；3、市场化：技术提升、创新驱动发展环节：比亚迪、新纶科技、新宙邦等。新能源发电：平价上网新周期起步，高端制造龙头机会凸显。全球光伏平价上网新周期将在2019年逐步起步。全球来看，我们看好新兴市场光伏装机持续增长、以及双反取消、成本下降带来的传统装机大国装机规模恢复性增长；国内来看，我们看好政策纠偏及平价上网推动的从2019Q2逐步启动的装机行情；风电制造端压力也已得到一定程度释放。我们认为，真正有扩产能力的优质龙头公司在行业低谷期进一步提升市占率，新周期来临时，将迎来戴维斯双击的投资机会；建议关注：通威股份、隆基股份、阳光电源、金风科技等。六、风险因素数据统计偏差风险；新能源汽车及新能源发电行业补贴政策退坡幅度低于预期风险；原材料价格波动导致企业盈利能力下滑风险；贸易摩擦等因素导致海外市场开拓受阻风险；新增产能释放超预期风险等。 '