中国新能源行业金融季度研究报告2010年 58页

'北京银联信信息咨询中心肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂莁荿蚅肂肁薅薁肁膃莇衿肀芆薃螅腿莈莆蚁膈肈薁薇螅膀莄蒃螄莂蕿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄衿膁节蚀袈芃蒇薆袇肃芀薂袆膅薅袁袅芇莈螇袄莀薄蚃袃聿莆蕿羃膂薂蒅羂芄莅螃羁羄薀虿羀膆莃蚅罿芈虿薁羈莀蒁袀羈肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螃肃艿蒆蝿肂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蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅羁肁芁蒇螄羆芀蕿羀袂荿蚂螂膁荿莁薅肇莈薄螁肃莇蚆蚄罿莆莅衿袅莅蒈蚂膄莄薀袇肀莃蚂蚀羆蒃莂袆袂蒂蒄蚈膀蒁蚇袄膆蒀蝿螇肂葿葿羂羈肆薁螅袄肅蚃羀膃肄莃螃聿膃蒅罿羅膂薈螂袁膁螀薄艿膁葿袀膅膀薂蚃肁腿蚄袈羇膈莄蚁袃膇蒆袆膂芆薈虿肈芅蚁袅羄芅莀蚈羀芄薃羃袆芃蚅螆膅节莅1低风险verylowrisk2中低风险lowrisk▶3中度风险moderate4中高风险highrisk5高风险veryhighrisk>>2010年第二季度银联信行业金融研究系列http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心正文目录第一章2010年二季度中国新能源行业外部环境分析7一、经济周期对行业的影响分析7二、财政政策对行业的影响分析8三、信贷政策对行业的影响分析9四、产业政策对行业的影响分析9（一）工信部等拟推出多晶硅产业化招标9（二）太阳能电价政策将出台10（三）国家能源局启动核电发展规划等专业规划10五、重大事件对行业的影响分析11六、基于外部环境的银行风险及机会分析12七、二季度中国新能源行业外部环境综合评价12第二章2010年二季度中国新能源行业经营情况分析14一、行业整体经营情况分析14（一）行业经营规模及效益分析14（二）行业财务分析15二、行业市场运行分析17三、行业运行影响因素及景气周期判断20四、基于行业经营的银行风险及机会分析20五、二季度中国新能源行业经营水平综合评价20第三章2010年二季度中国新能源行业产业链分析22一、新能源行业产业链结构分析22二、新能源行业对上游行业的议价能力分析23（一）风能发电行业对上游行业的议价能力分析23（二）太阳能发电行业对上游行业的议价能力分析23（三）核能发电行业对上游行业的议价能力分析26三、电网对新能源发电行业的影响分析28http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心四、基于产业链的银行风险及机会分析29五、二季度中国新能源行业产业链风险综合评价29第四章2010年二季度中国新能源行业区域竞争力分析31一、我国新能源行业区域竞争力排名31二、中国新能源领域优势区域对比分析32（一）行业规模对比分析32（二）行业经营水平对比分析33（三）中国新能源行业优势区域差距对比分析34三、行业运行动态分析36第五章2010年二季度中国新能源行业细分市场分析38一、二季度中国新能源行业细分行业竞争力分析38二、二季度中国新能源行业细分行业对比分析38（一）细分行业规模对比分析38（二）细分行业经营水平对比分析39第六章2010年二季度中国新能源行业生产企业分析41一、不同规模企业竞争格局分析41（一）不同规模企业市场份额分析41（二）不同规模企业经营水平对比分析41二、不同注册类型企业竞争格局分析43（一）不同所有制企业市场份额分析43（二）不同所有制企业经营水平对比分析43三、2010年二季度中国重点新能源企业动态分析44（一）重点企业描述44（二）重点企业经营动态45四、基于企业竞争的银行风险及机会分析46五、二季度中国新能源行业企业竞争风险综合评价47第七章2010年二季度中国新能源行业贷款情况分析48一、二季度中国新能源行业信贷资金占用情况分析48二、二季度中国新能源行业贷款投向分析48（一）新能源行业细分行业贷款投向分析48（二）新能源行业区域贷款投向分析49三、二季度中国新能源行业贷款客户结构分析50http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心（一）不同规模企业贷款结构分析50（二）不同所有制企业贷款结构分析50五、基于行业信贷的银行风险及机会分析51六、行业贷款情况综合评价51第八章2010年第三季度中国新能源行业授信指引52一、目标区域市场指引52二、目标细分行业市场指引53三、目标企业指引53第九章2010年三季度中国新能源行业风险预警及评级预测54一、三季度中国新能源行业授信风险预警54二、2010年三季度中国新能源行业的授信风险评级预测55http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心图表目录图表1：2010年二季度重大事件对新能源行业的影响分析11图表2：2010年二季度中国新能源行业外部环境综合评价12图表3：2004-2010年5月全国新能源行业规模分析14图表4：2008-2010年5月各季度中国新能源行业销售收入情况走势15图表5：2008-2010年5月各季度中国新能源行业利润总额情况走势15图表6：2004年-2010年5月中国新能源行业偿债能力指标情况16图表7：2004年-2010年5月中国新能源行业盈利能力指标情况16图表8：2004年-2010年5月中国新能源行业营运能力指标情况17图表9：2004年-2010年5月中国新能源行业发展能力指标17图表10：2010年1-5月全国新能源产品产量及增长情况18图表11：2008年-2010年5月中国新能源行业产成品资金占用情况19图表12：2008年-2010年5月中国新能源行业应收帐款资金占用情况19图表13：2010年二季度全国新能源行业各季度影响因素及经营情况总结20图表14：2010年第二季度中国新能源行业经营状况综合评价21图表15：中国新能源行业产业链结构图22图表16：2009年-2010年4月多晶硅价格指数24图表17：2001年以来光伏系统价格指数26图表18：2010年第二季度中国新能源行业产业链风险评价29图表19：2010年第二季度中国新能源行业区域竞争力排名31图表20：2010年1-5月我国新能源行业各区域规模指标对比32图表21：2010年1-5月中国优势区域经营水平对比分析34图表22：中国新能源行业优势区域吸引力对比分析35图表23：2010年二季度中国新能源行业的细分市场竞争力评价38图表24：2010年1-5月中国新能源行业细分行业规模对比39图表25：2010年1-5月中国新能源行业细分行业财务指标对比39图表26：2004-2010年5月中国新能源行业不同规模企业销售收入占比41图表27：2010年1-5月全国新能源行业不同规模企业经营水平对比分析42http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心图表28：2004-2010年5月中国新能源不同所有制企业销售收入占比43图表29：2010年1-5月中国不同所有制新能源企业经营水平对比分析44图表30：2010年二季度全国重点新能源企业描述44图表31：2010年二季度全国重点新能源企业动态45图表32：2010年第二季度中国新能源行业企业竞争状况综合评价47图表33：2008年-2010年5月中国新能源行业利息支出变动趋势48图表34：2010年1-5月中国新能源行业细分行业利息支出对比48图表35：2010年1-5月中国新能源行业各区域利息支出对比49图表36：2008-2010年5月中国新能源行业不同规模企业利息支出50图表37：2008-2010年5月中国新能源行业不同所有制企业利息支出50图表38：2010年二季度中国新能源行业贷款情况综合评价51图表39：2010年三季度中国新能源行业目标区域市场指引52图表40：2010年三季度中国新能源行业目标细分行业市场指引53图表41：2010年三季度中国新能源行业目标企业市场指引（分规模）53图表42：2010年三季度中国新能源行业目标企业市场指引（分注册类型）53图表43：2010年三季度中国新能源行业风险识别与全面预警54图表44：2010年第三季度中国新能源行业授信风险评级预测56图表45：2010年第三季度中国新能源行业风险预测分布图56http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心第一章2010年二季度中国新能源行业外部环境分析一、经济周期对行业的影响分析随着全球环境和资源问题日益突出，新能源成为世界各国关注焦点。金融危机以来，无论是发达国家，还是发展中国家都更加重视发展新能源等低碳经济产业，伴随低碳经济深入人心，新能源面临新一轮的发展机遇。一个行业的发展离不开国家整体经济大发展的影响，中国新能源行业整体发展情况与国家经济状况紧密相关。以下主要从2010年二季度我国主要经济数据分析。2010年上半年GDP(国内生产总值)172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，比上年同期加快3.7个百分点。其中，二季度GDP同比增长10.3%，涨幅比一季度回落1.6个百分点。其中，第一产业增加值13367亿元，增长3.6%；第二产业增加值85830亿元，增长13.2%；第三产业增加值73643亿元，增长9.6%。从经济结构来看，二季度，在国内外经济环境支持下，我国经济继续延续较快的经济增长趋势，逐步走出金融危机带来的冲击，发展向好。从产业增加值来看，第二产业增加值仍是我国国内生产总值的主要贡献者，增长趋势明显，二季度我国工业经济发展状况良好。虽然二季度以来各项经济指标先后出现了下滑，比如，投资增速下滑等，以及与此同时，外需市场对中国经济增长的力度也在回落，但是这仍是正常发展情况。另外，2010年上半年全国规模以上工业增加值同比增长17.6%，比上年同期加快10.6个百分点。分轻重工业来看，重工业增长19.4%，轻工业增长13.6%。分行业看，39个大类行业中38个行业实现同比增长。分地区看，东部地区增长16.7%，中部地区增长20.7%，西部地区增长17.6%。工业产销衔接状况良好，上半年工业产品销售率为97.6%，比上年同期提高0.4个百分点。从新能源行业分布来看，以其中发展最快的风电为例，已经连续三年实现翻倍增长；而位于东部江苏光伏产能在全国占有半壁江山，占全球的20%，另还包括浙江、上海，而中西部的江西、河北、四川、河南、重庆、青海等省市区域板http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心块快速形成产业分工和特色优势。可见伴随着地区经济的快速增长，新能源行业优势不断显现，从我国工业经济发展总体形势来看，地区经济与新兴行业相互支持，在国家调结构政策带动下，面对相关配套行业以及下游行业的快速发展及需求的增大，新能源行业未来发展前景看好。从总体趋势来看，二季度我国继续实施应对国际金融危机的一揽子计划，加快推进经济发展方式转变和结构调整，国民经济总体态势良好，继续朝着宏观调控的预期方向发展。拉动经济增长的三驾马车中投资开始下行，出口和消费增长态势良好，增长结构渐趋合理，经济持续过热和经济硬着陆的风险均在下降，经济的逐步健康稳定发展，对新能源这类新兴行业的发展不仅具有规范作用，而且带来极好的发展环境。二、财政政策对行业的影响分析2010年二季度，我国仍保持适度宽松的财政政策导向，税收结构性稳步调整，固定资产投资情况等保持较稳定增长。新能源行业属于技术资金密集度极高、成本收益较为不平衡的行业，其应用在初期需要国家财政投资的大力支持，而现阶段，我国经济结构调整迫在眉睫，新能源行业面临着一个极好的机会。具体来看，2010年上半年，全社会固定资产投资114187亿元，同比增长25.0%。其中，城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%；农村固定资产投资16140亿元，增长22.1%。在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长17.8%，第二产业投资增长22.3%，第三产业投资增长28.4%。分地区看，东部地区投资增长22.4%，中部地区增长28.0%，西部地区增长27.3%。从投资数据来看，政府投资逐步表现出投资力度稳中有重点、平衡地方经济、大力发展第二、三产业等特点。而在目前国家注重结构调整和发展方式转变的政策导向下，运用补助、贴息、税收、价格等扶持政策和发挥政府投资的引导作用，促进民间资本投向自主创新和产业升级、资源节约和环境保护等领域；加大对生态建设和环境保护的投入，推进资源税改革，加快建立比较完善的鼓励能源、资源节约和环境保护的财税政策体系；同时制定鼓励使用节能技术和节能产品的优惠政策，引导企业加快以节能减排为中心的技术改造。面临这样的良好的投资大环境下，新能源行业作为低碳经济下具有战略性意义的行业，顺着时代规律发展，接下来整个行业发展将会出现快速发展期。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心三、信贷政策对行业的影响分析新能源行业作为资本密集型行业，与货币政策转变紧密相关，只有战略性新兴产业金融配套政策的支持以及银企合作的增加，才会有利于新能源行业经营的可持续发展。而对货币政策来说，货币供应量是其关键影响因素。2010年二季度，央行再次调高银行准备金率，使得银行收紧货币资金流动性。另外，由于房地产高压政策的出台，银行贷款政策受限，这给其他新兴行业也带来更多机会。从货币供应量表现来看，二季度，我国货币供应量增速高位回落，人民币存贷款余额同比增量减少。到6月末，广义货币供应量（M2）余额67.4万亿元，同比增长18.5%；狭义货币供应量（M1）余额24.1万亿元，增长24.6%；流通中货币（M0）余额3.9万亿元，增长15.7%。金融机构人民币各项贷款余额44.6万亿元，比年初增加4.6万亿元，同比少增2.7万亿元；人民币各项存款余额67.4万亿元，比年初增加7.6万亿元，同比少增2.3万亿元。可见我国正逐渐从2009年经济刺激下的扩张性货币政策带来的影响中走出，但仍需坚持偏紧的货币政策，缓解我国面临通胀风险。二季度，国家对房地产行业、“两高一低”等行业的贷款限制，为新兴战略型行业带来了较好的获贷机会，而新能源行业作为其中的佼佼者将获得良好的发展和投资前景,可能将带来新能源行业的发展质量的提高，并且有助于与新能源行业相关行业的协调。四、产业政策对行业的影响分析2010年是新能源行业发展的关键一年，在2009年末哥本哈根会议之后，新能源行业俨然已经成为世界各经济大国争夺的新市场，我国也不例外。目前，中国已经提出要大力发展低碳能源技术，并加快形成以风能、太阳能以及先进核能等绿色能源、替代能源的支柱产业，中国正谋求新能源产业谋求世界制高点。为达成使我国新能源行业向更高层次发展的目的，国家推出多个相关产业政策。（一）工信部等拟推出多晶硅产业化招标作为太阳能发电行业的重要原材料，多晶硅在我国的发展情况可谓一波三折。在2009年9月26日http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心，发改委、工信部等10部委正式发布通知[国发(2009)38号](下称38号文件)，指出多晶硅行业存在过剩产能的情况。随之，国内主要银行被要求冻结对多晶硅项目的贷款，这导致国内在建多晶硅项目资金一度紧张，新建多晶硅项目亦无法获得银行信贷支持。而《多晶硅行业准入标准》由于各部委未达成一致意见，到2010年二季度末仍迟迟无法推出，这对多晶硅行业产生了不可低估的影响。而在多晶硅标准争议难以解决的情形下，2010年7月，作为力推多晶硅的工信部、科技部等拟推出产业化招标，以特招的形式给新的多晶硅项目放行。（二）太阳能电价政策将出台2010年6月，国家相关部门正在为出台太阳能电价政策做相关准备、试点研究，《能源法》已经起草完毕。两年前用于太阳能发电的单晶硅电池板造价在5万元左右，而目前通过科研手段造价已降至1万元，可见作为技术密集型行业，技术更新速度快，成本价格等变化范围大，可见太阳能行业的迫切需要相关的政策规范，特别是电价政策等。目前我国政策对新能源的补贴是15年，但银行测算新能源经营期在25到30年，因此补贴期限是不能完全覆盖的，而且政策补贴并没有实行对不同资源、不同地区的区别对待。此外，在资金上，新能源行业在也存在严重不足。单纯从金融政策上开辟更多的渠道，在行业净资产不足的情况下也难以达到要求。现在光伏发电已经做到将近1元，8角已经不是很遥远的事情了。若能够在“十二五”期间将光伏发电的价格降至0.8元/度，与传统能源能够实现对接。与传统能源电价的对接，将对新能源行业的规模化发展极为有利，由此电价政策出台值得期待。（三）国家能源局启动核电发展规划等专业规划国家能源局已经开始着手“十二五”电力规划编制准备工作，并已经启动包括核电发展规划等在内的专项规划，目前针对形势发展，将会加快核电、热电联产、煤电一体化发展，继续推进上下游关系，积极调整火电结构，促进节能减排。金融危机后，世界许多国家把发展新能源作为摆脱经济衰退、创造就业机会、抢占未来发展制高点的重要战略产业。我国能源效率虽提高较快，但是中国综合能源效率仍然是全世界最低的国家之一，依赖大量资源消耗推动经济的快速增长，付出了资源消耗过渡、环境破坏严重的代价。因此，新能源相关政策规范亟待出台。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心而核电是新能源发电中极具潜力的能源之一，更是得到极大重视。针对目前能源领域的问题，国家发改委加快了调整步伐，将核电从“积极”变成目前的“大力发展”，目前国家现正在调整核电中长期发展规划，加强沿海核电发展，科学规划内陆地区核电建设，力争2020年核电占电力总装机的比例达到5%以上。根据核电装机比例新的变化测算，2020年的核电总装机量可能从过去提出的4000万千瓦，提高到7000万千瓦左右，而且，国家仍将随着技术不断进步、经济增长等变化不断进行调整。可以预见，2010年是新能源崛起的一年，二季度新的相关产业政策讨论火热，风电、光伏发电相关政策处于积极酝酿状态，这些对于新能源行业这样一个具有政策导向型特点的行业影响极大，而作为低碳经济下发展的核心行业之一，行业适合商业银行纳入战略性投资规划。五、重大事件对行业的影响分析2010年7月，甘肃省电力公司和国网电科院共同研发的国内首个大型集群风电智能控制系统在酒泉投入运行，该系统研制的成功，提升了电网输送能力，酒泉地区风电场平均出力增幅可达14%，为我国风电发展前景具有重大意义；新能源项目被首次列入西部大开发重点项目，不仅能逐步充分利用西部的丰富资源，新能源行业在西部也将得到极好的发展；5月18日，迟迟拖延的首批海上风电特许权招标工作正式启动，带来海上风电又一实质性进展；核电行业标准化技术委员会成立，标志着我国核电标准建设和核电自主化进入了一个崭新的发展阶段。图表1：2010年二季度重大事件对新能源行业的影响分析重大事件事件主要内容事件影响分析国内首个大型集群风电智能控制系统在酒泉投入运行2010年7月，甘肃省电力公司和国网电科院共同研发的国内首个大型集群风电智能控制系统在酒泉投入运行，该系统投运后，甘肃电网已创出日风电出力567兆瓦、日发电量1072万千瓦时的历史最高纪录。酒泉地区风能资源丰富，是我国规划建设的首个千万千瓦级风电基地。并网瓶颈一直是新能源发电行业的大难题，这次组织研发了“大型集群风电有功智能控制系统”，通过研制应用提升了电网输送能力，酒泉地区风电场平均出力增幅可达14%。这对我国风电进一步发展具有重大意义。西部大开发重点工程首度囊括新能源项目2010年7月5日，国家发改委公布了2010年西部大开发新开工23项重点工程，新能源项目被首次列入西部大开发重点项目。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心西部新一轮大开发，总体思路是力促西部地区将资源优势转化为产业优势和竞争优势,发展能源工业和改造提升资源加工产业。新能源无疑将成为其中的亮点，国家在这次十年计划中将新能源行业放入其中，不仅能逐步充分利用西部的丰富资源，新能源行业在西部也将得到极好的发展。中国首批海上风电特许权招标工作正式启动5月18日，中国首批海上风电特许权招标工作正式启动。本次招标的四个项目，全部集中在江苏省盐城市，总装机容量达到100万千瓦，相当于十个东海大桥风电场。风电作为技术问题相对容易解决的可再生能源，成为中国实现降低单位GDP能耗最现实的选择。尽管与陆地风电相比，海上风电技术门槛更高、风险更大，但离市场需求更近，不存在并网瓶颈问题，未来将成为我国风电发展新增长点。我国核电行业标准化技术委员会成立核电行业标准化技术委员会在2010年6月11日正式成立，标志着我国核电标准建设和核电自主化进入了一个崭新的发展阶段。目前，我国大力发展核电的规划布局，对我国核电标准建设提出了更高要求，必须努力实现跨越式发展。而核电行业标准化技术委员会的成立，有利于核电行业发展前景、技术难题解决，对核电下一步建设与发展具有指导意义。资料来源：银联信六、基于外部环境的银行风险及机会分析2010年二季度，我国宏观经济发展形势良好，虽国内生产总值较之一季度有所下降，但这主要是上年同期基数较低引起的。但不可否认，二季度我国经济出现一些新问题，外需市场回落、投资力度减缓等，但这并不会影响我国整体经济走势。在信贷方面，央行几次调整存款准备金率，降低银行流动性，降低风险。但是我国各大银行资金仍较为充裕，再加上二季度作为信贷大户的房地产行业在高压政策下，受到极大限制。在这样的情况下，跟随政策向导，转而投资政策扶持的新兴战略行业是不错的选择。新能源行业作为低碳经济下重点发展行业，更是新能源行业作为战略性新兴产业的优选，值得商业银行放开资金渠道对其进行授信支持。七、二季度中国新能源行业外部环境综合评价按照银联信的行业外部环境风险评价模型，分别从宏观经济、财政政策、信贷政策、产业政策四个维度，对2010年二季度全国新能源行业的外部环境进行综合评价，具体如下表所示：图表2：2010年二季度中国新能源行业外部环境综合评价序号评价内容对行业的影响http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心1经济周期二季度我国继续实施应对国际金融危机的一揽子计划，加快推进经济发展方式转变和结构调整，国民经济总体态势良好，继续朝着宏观调控的预期方向发展。拉动经济增长的三驾马车中投资开始下行，出口和消费增长态势良好，增长结构渐趋合理，经济持续过热和经济硬着陆的风险均在下降，经济的逐步健康稳定发展，对新能源这类新兴行业的发展不仅具有规范作用，而且带来极好的发展环境。2财政政策2010年二季度，我国仍保持适度宽松的财政政策导向，税收结构性稳步调整，固定资产投资情况等保持较稳定增长。新能源行业属于技术资金密集度极高、成本收益较为不平衡的行业，其应用在初期需要国家财政投资的大力支持，而现阶段，我国经济结构调整迫在眉睫，新能源行业面临着一个极好的机会。3信贷政策我国正逐渐从2009年经济刺激下的扩张性货币政策带来的影响中走出，但仍需坚持偏紧的货币政策，缓解我国面临通胀风险。二季度，国家对房地产行业、“两高一低”等行业的贷款限制，为新兴战略型行业带来了较好的获贷机会，而新能源行业作为其中的佼佼者将获得良好的发展和投资前景,可能将带来新能源行业的发展质量的提高，并且有助于与新能源行业相关行业的协调。4产业政策2010年是新能源行业发展的关键一年，在2009年末哥本哈根会议之后，新能源行业俨然已经成为世界各经济大国争夺的新市场，我国也不例外。目前，中国已经提出要大力发展低碳能源技术，并加快形成以风能、太阳能以及先进核能等绿色能源、替代能源的支柱产业，中国正谋求新能源产业谋求世界制高点。5重大事件2010年7月，甘肃省电力公司和国网电科院共同研发的国内首个大型集群风电智能控制系统在酒泉投入运行，该系统研制的成功，提升了电网输送能力，酒泉地区风电场平均出力增幅可达14%，为我国风电发展前景具有重大意义；新能源项目被首次列入西部大开发重点项目，不仅能逐步充分利用西部的丰富资源，新能源行业在西部也将得到极好的发展；5月18日，迟迟拖延的首批海上风电特许权招标工作正式启动，带来海上风电又一实质性进展；核电行业标准化技术委员会成立，标志着我国核电标准建设和核电自主化进入了一个崭新的发展阶段。资料来源：银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心第二章2010年二季度中国新能源行业经营情况分析一、行业整体经营情况分析（一）行业经营规模及效益分析2010年1-5月，全国新能源行业规模快速扩大。数据显示，2010年1-5月，全国新能源资产总计同比增长35.49%，同时，规模以上企业数量同比增长31.54%，达到342家，从业人数同比增长19.28%，负债合计同比增长36.51%。图表3：2004-2010年5月全国新能源行业规模分析单位：千元、人、家、%时间企业数量从业人数资产总计负债合计企业数量同比从业人数同比资产总计同比负债合计同比2004年1-12月42-3993-36.45633336742.0339648602-9.442005年1-12月5940.489093127.7210467537265.287614533892.052006年1-12月7323.738916-1.951082951933.46771294781.292007年1-11月11359.151390060.6815563801345.9611286950954.312008年1-11月19774.341908537.31992195912813982171223.882009年1-11月29449.242694841.227603132138.5619289581437.962010年1-5月34231.542902619.2832783218635.4922939181036.51数据来源：国家统计局银联信同期，全国新能源行业经营效益较好。数据显示，2010年1-5月，全国新能源行业实现利润总额81.12亿元，同比增长38.76%，同期，完成销售收入263.66亿元，同比增长30.43%。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心图表4：2008-2010年5月各季度中国新能源行业销售收入情况走势单位：千元、%数据来源：国家统计局银联信图表5：2008-2010年5月各季度中国新能源行业利润总额情况走势单位：千元、%数据来源：国家统计局银联信（二）行业财务分析1、行业偿债能力分析http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心2010年1-5月，全国新能源行业负债水平略有提高，资产负债率为69.97%，比上年同期增长0.52个百分点；债务股权倍数为233.03%，比上年同期增长5.7个百分点，同期利息保障倍数也有提高，行业偿债水平波动不大，略有提高。图表6：2004年-2010年5月中国新能源行业偿债能力指标情况单位：倍、%报告期资产负债率债务股权倍数利息保障倍数2004年1-12月62.6167.4-2005年1-12月72.74266.9-2006年1-12月71.22247.48-2007年1-11月72.52263.91-2008年1-11月70.18235.43.682009年1-11月69.88232.033.812009年1-5月69.45227.323.922010年1-5月69.97233.034.7数据来源：国家统计局银联信2、行业盈利能力分析2010年1-5月，全国新能源行业盈利能力相比上年同期有所提高。销售毛利率为36.05%，比上年同期下降2.48个百分点；销售利润率为30.77%，比上年同期增长1.85个百分点；资产报酬率为2.47%，比上年同期增长0.06个百分点。同时，行业亏损面为15.79%，与上年亏损面有所减少，亏损企业数量为54家，与上年同期持平。图表7：2004年-2010年5月中国新能源行业盈利能力指标情况单位：%报告期销售毛利率销售利润率资产报酬率2004年1-12月45.1828.696.562005年1-12月44.4923.935.292006年1-12月42.2825.455.772007年1-11月38.7424.474.372008年1-11月38.7733.045.972009年1-11月35.3625.714.782009年1-5月38.5328.922.422010年1-5月36.0530.772.47数据来源：国家统计局银联信3、行业营运能力分析2010年1-5月，该行业营运能力有所下降。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心总资产周转率、流动资产周转率和应收账款周转率均较去年同期有所降低。图表8：2004年-2010年5月中国新能源行业营运能力指标情况单位：次报告期总资产周转次数流动资产周转次数产成品周转次数应收账款周转次数2004年1-12月0.231.16194.3512.332005年1-12月0.271.32188.2715.862006年1-12月0.231.14157.678.522007年1-11月0.362.01248.4513.752008年1-11月0.21.19146.558.012009年1-11月0.21.1831.857.622009年1-5月0.090.5223.653.222010年1-5月0.080.5-2.99数据来源：国家统计局银联信4、行业发展能力分析2010年1-5月，全国新能源行业的保持平稳增长。同期，销售收入增长率为30.43%，利润总额同比增长率38.76%，资本累积率为33.17%。图表9：2004年-2010年5月中国新能源行业发展能力指标单位：%报告期销售收入同比增长率利润总额同比增长率资本累计率2004年1-12月0.07-10.9129.482005年1-12月59.6633.1520.462006年1-12月6.0912.859.242007年1-11月25.7115.6627.722008年1-11月29.7175.1538.882009年1-11月42.4910.8639.962009年1-5月31.7652.0952.652010年1-5月30.4338.7633.17数据来源：国家统计局银联信二、行业市场运行分析1、产品产量分析2010年1-5月，纳入国家统计局统计仅有1种产品，即核能发电量，产品产量为2825507.38万千瓦小时，同比增长3.53%，可见核能发电产品产量处于增长http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心状态，生产旺盛。具体分析来看，全国新能源产品中，核能发电量是重点产品，在占全国比重较大，核能发电量是各类新能源产品中较有利润空间的产品，目前，从我国新能源行业的中长期规划来看，核能发电占据重要位置，这与核电本身生产性质相关，相对于其他能源来说，核能发电可获得的能量巨大，排除安全问题来看，虽我国铀资源储量不丰富，但是可从其他渠道获取，而不受地区先天资源（如风力、光照）限制。而对于其他能源而言，如风能，存在并网瓶颈，现在甚至部分地区出现“弃风”现象，因此，总体来看，目前我国短期内仍将以核能发电为主。近期核能方面发布突破性信息，宣布将在内陆地区将建核电站，可见核电的潜力将不断被挖掘，前景仍看好。图表10：2010年1-5月全国新能源产品产量及增长情况产品名称单位2009年1-5月2010年1-5月产量同比产量同比核能发电量万千瓦小时2729164.86-2.512825507.383.53数据来源：国家统计局银联信2、产品销量分析2010年1-6月，全社会用电量20094亿千瓦时，同比增长21.57%。从分类用电量看，第一产业451亿千瓦时，增长5.61%；第二产业15155亿千瓦时，增长24.24%；第三产业2086亿千瓦时，增长16.19%；城乡居民生活2402亿千瓦时，增长13.93%。其中，从单月的数据来看，6月全社会用电量增速同比下降。可见，2010年上半年我国电力需求较09年同期恢复态势明显，但考虑到去年同期基数较低，且重工业部门用电比例提升等因素，经济结构调整与发电部门结构优化带来的中短期压制作用也体现无遗，因此电力需求持续向上的趋势仍待观察。再从新能源行业产成品来看，2010年上半年，产成品供给有下降趋势，占用资金比例降低；应收账款方面，金额增长幅度较大，占销售收入比重上升，可见电力需求恢复给新能源行业也带来有利形势。以下做具体数据分析。2010年1-5月，全国新能源行业产成品金额大幅下降，为0.53亿元，同比下降92.5%，相比上年同期降低378.21个百分点。同期，产成品资金占用率为0.2%，相比上年同期下降3.3个百分点。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心图表11：2008年-2010年5月中国新能源行业产成品资金占用情况单位：千元、%报告期产成品同比增长产成品资金占用率2007年1-5月43700-61.750.422007年1-8月98586-5.630.522007年1-11月1369552.190.492008年1-2月111139-2.112008年1-5月183433319.761.22008年1-8月19506397.860.772008年1-11月18987238.640.532009年1-2月343392208.984.382009年1-5月707520285.713.52009年1-8月1267835549.963.592009年1-11月1739948816.383.392010年1-2月44479-87.050.472010年1-5月53042-92.50.2数据来源：国家统计局银联信同期，2010年1-5月，全国新能源行业应收账款较大幅增长，为91.05亿元，同比增长41.77%，相比上年同期提高5.66个百分点。同期，应收账款占销售收入比重为34.53%，相比上年同期提高2.76个百分点。图表12：2008年-2010年5月中国新能源行业应收帐款资金占用情况单位：千元、%报告期应收账款同比增长应收账款／销售收入2007年1-5月3004913-8.5428.852007年1-8月441077219.6123.222007年1-11月403934627.9114.552008年1-2月4034273-76.732008年1-5月471884457.0430.762008年1-8月526890719.4620.72008年1-11月495918222.7713.772009年1-2月611687551.6278.062009年1-5月642256036.131.772009年1-8月748807642.1221.232009年1-11月735126948.2414.322010年1-2月854443939.6990.722010年1-5月910495841.7734.53数据来源：国家统计局银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心总体来看，新能源行业主要的产品为核能发电量，从产量上看，本季度较上年同期上涨明显，同比增速由负转正，供给情况良好；从销量指标上来看，产成品占用资金比率有所下降，应收账款比率上升，可见产品销售情况佳，市场需求状况良好，但是可以预见，随着新能源行业逐渐发展，风电、光伏发电等规模不断扩大，整个新能源发电市场供需压力将逐渐增大。三、行业运行影响因素及景气周期判断新能源行业属于资金技术密集型行业，其资本投入高、建设周期长，期初必须在国家的政策扶持下才能获得较好的发展，2009年下半年以来销售收入持续增长。就影响因素来看，分析师认为宏观经济和政策仍是影响行业的两大关键因素。图表13：2010年二季度全国新能源行业各季度影响因素及经营情况总结 2009年四季度2010年一季度2010年二季度2010年三季度关键影响因素经济复苏，刺激经济政策经济复苏，刺激经济政策行业政策行业政策发展阶段缓步上升回暖处于回暖状态持续增长经营情况销售收入增长速度缓步上升，利润总额小幅下降销售收入增长速度加快，利润总额下降幅度增大销售收入增长速度下降，利润总额下降幅度变小销售收入增长速度上升，利润总额扭转下降趋势数据来源：国家统计局银联信四、基于行业经营的银行风险及机会分析2010年二季度，新能源行业仍处于经营恢复阶段，销售收入持续增长，利润总额较上年同期同比增速仍是下降态势。另外，新能源行业整体行业负债水平有所上升，同比增速高于资产，加大了经营风险。由于从市场方面来看，新能源行业产品产销量都有所上升，产成品占用资金减少，资金流动性较强，但是从成长性来看，本报告期内，行业成长性表现劣于上年同期。因此，对新能源行业，虽目前该行业的极具发展契机，商业银行可适当增加授信，但要多关注政策，控制好风险水平。五、二季度中国新能源行业经营水平综合评价http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心按照银联信的行业经营风险评价模型，分别从行业景气周期、市场供需、偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力六个维度，对2010年二季度全国新能源行业的经营情况进行综合评价，具体如下：图表14：2010年第二季度中国新能源行业经营状况综合评价序号评价内容行业表现1市场需求新能源行业主要的产品为核能发电量，从产量上看，本季度较上年同期上涨明显，同比增速由负转正，供给情况良好；从销量指标上来看，产成品占用资金比率有所下降，应收账款比率上升，可见产品销售情况佳，市场需求状况良好，但是可以预见，随着新能源行业逐渐发展，风电、光伏发电等规模不断扩大，整个新能源发电市场供需压力将逐渐增大。2偿债能力行业短期偿债能力相比上年同期有所提高。同时，行业长期偿债能力有所下降。3盈利能力总体来看，行业盈利能力相比上年同期有所提高。同时，行业亏损面为15.79%，与上年亏损面有所减少，亏损企业数量为54家，与上年同期持平。结合上述两方面分析，企业经营状况有所好转。4营运能力2010年1-5月，总资产周转率、流动资产周转率、产成品周转率和应收账款周转率分别为0.08、0.5、345.79、2.99，部分指标低于去年同期。总体来看，该行业营运能力有所下降。5发展能力2010年1-5月，该行业稳定增长。全国新能源销售收入增长率为30.43%，利润总额同比增长率38.76%，资本累积率为33.17%。资料来源：银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心第三章2010年二季度中国新能源行业产业链分析一、新能源行业产业链结构分析风能发电的主要配套行业是风电设备制造行业，风电机组占风电项目总投资的70%，因此风电场投资商对风电机组的价格非常敏感。太阳能发电的主要配套行业是太阳能光伏电池，太阳能电池约占项目投资总成本的66%，再从太阳能光伏电池各个生产环节成本的构成来看，多晶硅材料占总成本的56%。由此可见，多晶硅材料是整个光伏发电中成本最高的部分，约占并网光伏发电系统成本的37%，是影响太阳能发电的重要因素之一。核能与风能以及太阳能发电行业不同，核能发电成本除了前期的设备、技术等以外，核能发电还需要利用铀燃料作为动力，约占核电成本的15%左右，因此铀燃料也构成核能产业链中关键的一环。图表15：中国新能源行业产业链结构图资料来源：银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心二、新能源行业对上游行业的议价能力分析（一）风能发电行业对上游行业的议价能力分析风能发电的上游主要配套行业是风电设备制造业。近年来，在国家政策扶持和能源供应紧张的背景下，为实现低碳经济的发展战略，我国风电机组制造业迅速崛起，取得了明显进步。但是面对迅速发展带来的过剩问题，2010年上半年《风电设备制造行业准入标准》已公布，并在业内引起广泛关注。1月，国家能源局也已宣布取消“风电设备国产化率要超过70%“的扶持措施。风电设备制造业作为风电行业产业链条的上游，但与传统产业的发展轨迹类似，新能源项目一哄而上的同时，风电行业出现重复建设的倾向，许多制造业企业转行生产风电设备，但没有独立研发核心技术，大批投产项目的同质化现象严重。面对这样的情况，国家这一系列措施为引导风电设备制造行业健康发展，防止风电设备产能盲目扩张，鼓励优势企业做大做强，优化产业结构，规范市场秩序，起到较好的指导作用。《风电设备制造行业准入标准》对于行业来说是件好事，加快行业调整将更能够促进向前发展，而且通过近几个月的施行已经显现出来。虽然可能近期内会对行业产生一定的波动，但是长远来看，这是有利于风电设备制造业加大自主创新力度，增强核心竞争力的契机。近年来，我国的风电设备制造业正在由引进、消化、吸收逐渐转向自主创新。从以上对风能发电的上游主要配套行业风电设备制造业情况分析来看，国内风电设备制造业自主化、产业化程度将不断升高，如龙源风电等已经逐步走出国门，在世界市场占据部分市场份额，而随着风电设备制造业门槛的放开，国外先进技术的进入我国风电设备市场，加大国内风电设备制造业的竞争力度，又由于国外产品的成本控制能力较强，并占据技术优势，而于此同时，国内风电装机容量不断扩张，由此来看，短期内风能发电行业的议价能力将有所减弱。（二）太阳能发电行业对上游行业的议价能力分析太阳能发电的主要配套行业是太阳能光伏电池，其中包括多晶硅、电池片、光伏组件，而多晶硅则是太阳能光伏电池的主要成本费用所在。近年来，光伏产业作为我国少数与国际水平一致的行业，http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心虽然光伏产品出口增长迅猛，但有60%都属于加工贸易，这意味着，国内企业并不拥有对电池板等成品的定价权。另外，从产品环节上看，不少国内光伏生产商是从国外进口高纯度的多晶硅料，加工制作成电池组件再销售给国外企业。因此，电池组件的价格很大程度取决于多晶硅价格。也就是说，我国电池组件的出口很大程度上是依赖国际国际多晶硅价格的。现在从国际市场形势来看，从2010年7月1日起，德国正式下调太阳能补贴额，屋顶太阳能上网电价补贴额下调16%，户外地面下调15%，农场类没有补贴，虽然在临近7月的最后阶段，部分业者进行了最后努力，企图降低下调幅度，但最后无功而返，德国补贴额的下调，将对下半年市场需求带来一定负面影响，预计三季度略有下降，四季度是关键，明年则不确定性较高。而受累于债务危机，西班牙政府也于近期开始着手下调太阳能补贴。而美国方面，由于美国市场透过美国复苏与再投资法案，包括税负诱因、电价买回、短期融资等多重政策刺激下，使美国在2010年有市场倍增的潜力，此外，加利福尼亚州公共事业项目与其他州关于再生能源法案催生都将创造更大的市场。新兴区域方面，光伏项目在中国和印度的订单表明，在未来两年这两个国家将是重要生产基地。中国国内高达近100个计划的安装计划以及高达18.6GW的订单量，同时印度也将贡献4.8GW产能。但是这些新兴力量真正发挥作用仍需时间，而从去年以来光伏产业持续的好业绩，由于德国等太阳能补贴下降等影响将会凸现出来，下半年这种延续将不容乐观。但从本季度来看，光伏行业发展仍处于较高点，我国太阳能发电行业对上游的议价能力有所减弱：1．国际多晶硅价格短期内呈上升趋势多晶硅的国际价格自2008年下半年迅速回落至今，一直在50-60美元/公斤的价格徘徊，目前国内多晶硅优惠电价的取消将直接导致多晶硅成本价格的提升，多晶硅作为光伏产业链最基本的原料，其价格上涨将导致全产业链遭遇较大成本压力。图表16：2009年-2010年4月多晶硅价格指数http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心数据来源：银联信目前，除了多晶硅优惠电价取消之外，全球光伏产品的终端需求大幅提升，也使得去年曾因“产能过剩“而备受诟病的多晶硅产量目前又呈现出供不应求的迹象。数据显示，国内2010年以来多晶硅的进口量年增长率约达65%，反映出供给增加远不及需求增速。由于2010年光伏产业全行业满载生产，受光伏产业和半导体产业双重需求拉动，多晶硅供应紧张，目前多晶硅价格已经从50-52美元/公斤上涨到60-65美元/公斤。2．国际光伏组件价格短期内仍处于上涨进入2010年以来，欧元汇率从年初接近10.00一路下行至8.13左右，国内光伏组件企业在一二季度都面临巨额的汇兑损失风险，尽管在经历了一段时间的汇率下挫后，部分企业选择了汇率套期保值以及远期汇率结算等方式规避风险，但实际损失仍然不少。而近期欧元汇率在触底后有所回升反弹，目前在8.4左右，预计未来走势将企稳，而部分光伏组件厂商为对冲汇率损失，对产品进行10%-15%的提价。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心图表17：2001年以来光伏系统价格指数数据来源：银联信但是应该注意到，2009年德国光伏安装容量达到3.8GW，其中四季度德国光伏安装容量达到2.3GW，12月单月的安装量更是达到创纪录的1.5GW，这主要是由德国的光伏补贴削减政策引起的，而目前来看，市场需求进程极有可能放缓，再次出现类似2009年四季度需求激增的可能性并不大。而且，目前全球范围内不少厂商的扩产动作，将在很大程度上缓冲市场上对光伏产品的旺盛需求。所以长期来看，价格趋势将向下走。综合上述分析，由于占据光伏市场主要地位的德国降低太阳能不补贴政策的影响，从2009年下半年以来，在政策实施前，德国各大光伏企业抢占机会增加装机容量，使得上年四季度以来国内光伏产业订单需求激增，满负荷生产，业绩加厚，这种态一直延续到2010年上半年，本季度也同样处于这种状态，但是随着2010年7月1日政策开始实施，光伏市场不可避免的将出现些许低迷。多晶硅价格等不容乐观，特别是在我国十部委已经起指为过剩的状态下，多晶硅行业标准尚未出台，预计该行业还将波折不断。在这样的大环境下，虽我国光伏行业在国际上已具备一定影响力，但是我国许多核心技术仍旧依赖于国外，因此，本季度来看，国内太阳能发电行业对多晶硅等太阳能设备制造业的议价能力在一定程度上有所减弱，但长期来看，将有增强趋势。（三）核能发电行业对上游行业的议价能力分析目前，中国已经成为世界上在建核电机组最多的国家。国家能源局的数据显示：我国核电在建23台，占世界在建57台机组的40%，“十二五”http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心期间，中国核电建设将进入高峰。核电是最理想的低碳能源，与太阳能、风电等其他新型能源相比，核电在大规模替代传统能源方面优势更加明显。但是，发展核电所用的原料和资源的依赖性更强，具体来说，核能发电，是利用核反应堆中核裂变所释放出的热能进行发电的方式。它与火力发电极其相似，只是以核反应堆及蒸汽发生器来代替火力发电的锅炉，以核裂变能代替矿物燃料的化学能。因此核能发电主要依靠的是核电设备与核燃料，而且关键在于核燃料。核燃料——铀，它是核能发电的关键燃料，铀原子蕴藏巨大能量，通过铀原子裂变，极少量的铀就能产生大量的核能，从而产生大量的电力。铀作为核电的主要燃料，其支出约占核电成本的15%左右，2010年，低碳经济呼声高涨，新能源发展机遇期来临，各国政府对核能发电同样寄予厚望。面对我国巨大的核电规划和建设，业界对我国铀资源供小于求的质疑不断。在此背景下，在加强国内铀资源勘探力度的情况下，海外天然铀买进合作正在升温。2010年7月，中核集团、中广核集团分别与加拿大Cameco(卡梅科)签订了合作协议。其中，中核集团与Cameco签订的是中加两国签订的第一个天然铀供应的长期合同。该合同期限为10年，天然铀供应总量超过1万吨。中广核集团与Cameco的合作范围更广泛，两家企业将在全球范围内共同开发铀资源，并通过天然铀长期供应合同建立长期稳定的天然铀贸易合作关系。此外，双方还将通过多种合作模式，共同在加拿大、澳大利亚、非洲及其它地区联合开发铀资源。目前我国核电运营商只有中核集团与中广核集团两家，未来20年内建设的绝大部分核电也将由这两个集团经营，因此我国对核燃料的需求主要来自这两个集团。现阶段我国核电规模不大，核燃料供需矛盾并不突出，但随着近几年内大量核电机组的建成投产，短期内我国对核燃料的需求会出现井喷式增长。而国内的铀矿产能1040吨，产量只有750吨，按照国内铀矿产能增长趋势，我国在2015年的产需缺口将超过1万吨，到2030年更将高达近3万吨。再加上铀矿山建设周期较长，加之我国铀资源有限，因此，国内铀供应不足的问题很快就会显现。在此形势下，我国企业未雨绸缪，及早与国外铀矿生产商签订铀供应协议以解决国内铀供应不足的问题是极为适当的。本季度来看，我国仍是主要的铀燃料进口国家，而目前http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心铀矿生产商的集中度也很高，如今已形成10大矿业公司几乎垄断全球铀矿生产的格局。2009年，前10大公司铀产量合计达到45188吨，占全球的89%，由此可见短期内国内核电企业采购铀燃料的议价能力不会有所增强。三、电网对新能源发电行业的影响分析电网对新能源发电行业来说属于下游吸收行业。近年来，国家大力支持发展新能源发电，政策上引导支持很多，对于新能源发电实行全部收购的政策。目前，新能源发电对于电网的高要求与目前国内电网发展滞后的现状为新能源发电产业的发展造成了阻碍，很大程度上抑制了行业自身的议价能力。电网投资建设的快速发展以及今后我国智能电网建设的逐步发展将为这一问题提供有效解决的途径之一。2010年7月，甘肃省电力公司和国网电科院共同研发的国内首个大型集群风电智能控制系统在酒泉投入运行，该系统投运后，甘肃电网已创出日风电出力567兆瓦、日发电量1072万千瓦时的历史最高纪录。为努力接受风能资源，国家电网在加快推动相关电力外送通道建设，努力提高风电接纳能力的同时，组织研发了“大型集群风电有功智能控制系统”，通过研制应用提升了电网输送能力，酒泉地区风电场平均出力增幅可达14%。目前，该系统一期工程已应用于酒泉地区9座风电场，可见智能电网在其他地区的使用也将为期不远，也将对缓解风电过剩状况具有重要意义。另外，由国家能源局牵头制定的我国“风电并网技术标准”计划于8月份公布。该标准重点对风电场并网方面进行技术规范。拟出台的“风电并网技术标准”主要围绕风电场与电网之间的关系对风电场提出技术要求、风电并入电网所需要满足的功率、负荷等运行条件。该标准的任务是落实《可再生能源法(修正案)》中规定的“对可再生能源发电实行全额保障性收购”制度。不同于国家电网去年发布的《风电场接入电网技术规定》,这个规定只是企业标准，对全行业不具强制约束性。近期我国内蒙古、吉林等地区多次出现“弃风”现象，风电场与电网之间的关系亟须有关部门出台行业标准或国家标准予以规范,这也可以看出风电并网瓶颈带来的巨大不利影响。另外从电价政策上分析，政府在制定电价环节上扮演了重要角色，相关部门正在为出台太阳能电价政策做相关准备、试点研究；关于完善风力发电上网电价政策自去年起实施；核电在引进建设AP1000第三代核电技术后，由于与燃煤机组相比，核电机组经济性更高，获得利润空间较大，有望使得核电电价低于火电，http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心这加大了新能源行业的竞争优势，其议价能力有所提高。总体来看，电网企业与新能源发电行业都在各自作出努力，但是应该明确的是，新能源发电成本高是不可忽视的事实，虽得力于政府对电网要求的全部收购、补贴差价政策，但由于新能源发电输电的高要求与电网建设滞后的原因，并网短期内仍然难以实现，因此，新能源发电企业对电网议价能力不高。四、基于产业链的银行风险及机会分析2010年二季度，太阳能、核能发电、风能发电行业对上游配套行业议价能力都未增强，新能源行业对电网行业的议价能力仍然不高。总体来看，本季度内光伏发电起伏较大，上游行业价格上有涨趋势，且多晶硅等上游行业在政策上目前支持力度弱，前景不容乐观，风险相对较大，核能发电行业表现较为平稳，加上核电两大巨头在核燃料上的战略性考量，核力发电仍较具潜力，产业链风险相对较小，可适当增加授信。五、二季度中国新能源行业产业链风险综合评价我们按照银联信的产业链风险评价模型，分别从本行业对上游行业的议价能力和配套行业的议价能力两个维度，对2010年二季度中国新能源行业的产业链风险进行评价，结论如下：图表18：2010年第二季度中国新能源行业产业链风险评价序号评价内容行业表现1行业对上游的议价能力1.风电方面，国内风电设备制造业自主化、产业化程度将不断升高，如龙源风电等已经逐步走出国门，在世界市场占据部分市场份额，而随着风电设备制造业门槛的放开，国外先进技术的进入我国风电设备市场，加大国内风电设备制造业的竞争力度，又由于国外产品的成本控制能力较强，并占据技术优势，而于此同时，国内风电装机容量不断扩张，由此来看，短期内风能发电行业的议价能力将有所减弱。2.太阳能发电方面，由于占据光伏市场主要地位的德国降低太阳能不补贴政策的影响，从2009年下半年以来，在政策实施前，德国各大光伏企业抢占机会增加装机容量，使得上年四季度以来国内光伏产业订单需求激增，满负荷生产，业绩加厚，这种态一直延续到2010年上半年，本季度也同样处于这种状态，但是随着2010年7月1日http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心政策开始实施，光伏市场不可避免的将出现些许低迷。多晶硅价格等不容乐观，特别是在我国十部委已经起指为过剩的状态下，多晶硅行业标准尚未出台，预计该行业还将波折不断。在这样的大环境下，虽我国光伏行业在国际上已具备一定影响力，但是我国许多核心技术仍旧依赖于国外，因此，本季度来看，国内太阳能发电行业对多晶硅等太阳能设备制造业的议价能力在一定程度上有所减弱，但长期来看，将有增强趋势。3.核能发电方面，我国仍是主要的铀燃料进口国家，而目前铀矿生产商的集中度也很高，如今已形成10大矿业公司几乎垄断全球铀矿生产的格局。2009年，前10大公司铀产量合计达到45188吨，占全球的89%，由此可见短期内国内核电企业采购铀燃料的议价能力不会有所增强。2行业下游对配套行业的议价能力电网企业与新能源发电行业都在各自作出努力，但是应该明确的是，新能源发电成本高是不可忽视的事实，虽得力于政府对电网要求的全部收购、补贴差价政策，但由于新能源发电输电的高要求与电网建设滞后的原因，并网短期内难以实现，因此，新能源发电企业对电网议价能力不高。资料来源：银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心第四章2010年二季度中国新能源行业区域竞争力分析一、我国新能源行业区域竞争力排名我们按照银联信的行业区域竞争力评价模型，分别从区域市场份额、行业在当地的经济地位、区域产品结构或技术水平、区域行业成长能力四个维度，对2010年二季度中国新能源行业的区域竞争力进行评价，区域竞争力较强的是广东省、内蒙、浙江省、江苏省、河北省，全国该行业竞争力较弱。具体如下：图表19：2010年第二季度中国新能源行业区域竞争力排名区域市场份额得分成长能力得分行业经济地位得分产品结构得分竞争力得分广东省50.011.7753.85内蒙古区3.480.0251.443.03浙江省3.070.011.862.492.41江苏省2.920.021.692.592.32河北省0.980.040.783.241.3新疆区0.360.031.184.361.29黑龙江省0.590.021.652.931.22山东省1.56-0.630.931.09辽宁省0.820.050.742.441.05陕西省0.040.010.0551.03福建省1.020.111.180.890.93重庆市0.020.010.034.40.9吉林省0.640.052.040.570.85山西省0.0650.111.220.8上海市0.07-0.083.720.79广西区0.010.060.013.750.76宁夏区0.080.020.842.70.75甘肃省0.360.021.471.250.73天津市0.470.020.861.50.71云南省0.080.060.173.070.7北京市0.40.020.461.670.63湖北省0.10.080.10.710.22贵州省0.020.010.050.790.18四川省0.030.230.020.640.17http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心湖南省0.120.10.110.350.16江西省0.060.010.10.460.14河南省0.160.010.10.070.12安徽省0.140.030.1800.11海南省00.0100.490.1数据来源：银联信二、中国新能源领域优势区域对比分析（一）行业规模对比分析我们根据销售收入、利润总额、总资产、企业数量四个指标对中国各区域新能源行业的规模情况进行评价。我国新能源集中在广东省、内蒙、浙江省、江苏省、山东省。以2010年1-5月销售收入来看，这五个地区新能源完成销售收入占比分别为21.98%、15.32%、13.51%、12.85%、6.86%，合计占比70.53%。在实现利润总额方面，广东省、浙江省、江苏省、内蒙、河北省位列前五位，实现利润总额占比分别为42.98%、12.8%、12.67%、8.02%、5.36%，合计占比81.83%，其中广东省最为突出，实现利润显著高于其他区域。在总资产方面，内蒙、浙江省、广东省、江苏省、河北省位列前五位，总资产占比分别为18.57%、16.08%、14.83%、13.18%、6.49%，合计占比69.16%。在企业数量方面，内蒙、山东省、广东省、辽宁省、江苏省位列前五位，企业数量占比分别为16.08%、9.36%、8.19%、7.89%、7.02%，合计占比48.54%，其中内蒙最为突出，企业数量显著高于其他区域。图表20：2010年1-5月我国新能源行业各区域规模指标对比单位：亿元、个、%区域销售收入利润总额总资产企业数量总额同比总额同比总额同比总额同比全国2636553430.43811211538.7632783218635.4934231.54广东省579623017.41348660639.854862032115.742827.27内蒙古区404035153.43650918114.516089036160.345537.5浙江省3561979-3.11038265-21.9527270798.711935.71江苏省338834724.04102743218.04432206423.792414.29山东省1809429-21.1317680453.071412372427.153223.08福建省1186676361.43109941258.671315516172.741250河北省1134423100.95435154225.682126377971.152327.78http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心辽宁省954305144.46271902199.2917274711174.012728.57吉林省743201136.41398818.15104031661581721.43黑龙江省68848856.0723808146.631324316050.062246.67天津市54537158.3492232273.51280106818.7525北京市46815732.9289039901.56247790967.9800新疆区42336563.2322094369.9961733139.2760甘肃省41862947.2157886223.53883190097.591362.5河南省1916208.09-1541-150.6417430195.73912.5安徽省16611971.1-2807-94533033.01740湖南省142614329.653715199.36892275654.946-湖北省122735260.028697843.281465256282.01--云南省98736181.253580601679250123.474-宁夏区9488256.6730057193.5518752499.6--上海市81780-29.2736251-15.81131772-13.91--山西省7572217716.94101704460.5414275463303.62--江西省75265-3.89302954.23338461266.3--陕西省450853.122709423.72485841122.32--四川省42382802.712653-20.3531219-9.61--重庆市2598815.91137184.64332950-0.46-0贵州省22467-3.641819301.5546644-17.31--广西区18481186.398253128.1716743393.38--海南省2707-1.53117-62.3863647-0.79--数据来源：国家统计局银联信（二）行业经营水平对比分析根据竞争力模型，广东省、内蒙、浙江省、江苏省、河北省竞争力排名前五位，主要从四个方面对前五位区域的经营水平进行对比分析。在偿债能力方面，广东省长期偿债能力较强，资产负债率为64.89%，低于其他重点地区，且低于全国平均水平。同时，广东省短期偿债能力较强，利息保障倍数高于其他重点区域，且高于全国平均水平。在竞争力排名前五位的区域中，江苏省长期偿债能力较差，资产负债率为82.4%，高于其他重点区域，且高于全国平均水平，内蒙古短期偿债能力较差，利息保障倍数低于其他重点区域，且低于全国平均水平。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心在盈利能力方面，竞争力排名前五位的区域中，河北省盈利能力较强，销售毛利率为55.55%，高于其他重点地区，且高于全国平均水平，同时，销售利润率和资产报酬率分别为38.36%和2.05%，；相比之下，内蒙盈利能力略差一些，销售毛利率为32.15%，低于其他重点区域，且低于全国平均水平，销售利润率和资产报酬率则分别为16.11%和1.07%。在营运能力方面，河北省在竞争力排名前五位的区域中营运能力较强总资产周转次数为0.06，低于全国平均水平，应收账款周转次数为3.27，高于全国平均水平；在这五个区域中，江苏省营运能力略差一些，产成品周转次数为222.23，低于其他重点区域，且低于全国平均水平，其他指标中，总资产周转次数为0.08，低于全国平均水平，应收账款周转次数为3.8，高于全国平均水平。在成长能力方面，河北省成长能力较强，销售收入同比增长100.95%，高于其他重点地区，且高于全国平均水平，河北省成长能力略差一些，销售收入同比下降3.1%，低于其他重点区域，且低于全国平均水平。综合来看,广东省新能源行业经营水平较高，其次是河北省，江苏省居第三位，浙江省和内蒙新能源行业经营水平相对前三个优势区域略差一些。图表21：2010年1-5月中国优势区域经营水平对比分析单位：次、倍、%指标全国广东省内蒙浙江省江苏省河北省偿债能力资产负债率69.9764.8968.6472.8782.468.09债务股权倍数233.03184.81218.84268.56468.15213.39利息保障倍数4.712.953.073.84.793.1盈利能力销售毛利率36.0543.9832.1535.8641.1255.55销售利润率30.7760.1516.1129.1530.3238.36资产报酬率2.477.171.071.972.382.05营运能力总资产周转次数0.080.120.070.070.080.06流动资产周转次数0.50.360.620.470.60.57产成品周转次数345.791964.321544.43835.66222.23∞应收账款周转次数2.994.012.244.13.83.27成长能力销售收入同比30.4317.4153.43-3.124.04100.95利润总额同比38.7639.85114.51-21.918.04225.68资本累积率33.170.9453.838.87-0.372.38数据来源：国家统计局银联信（三）中国新能源行业优势区域差距对比分析2010年二季度，我国新能源优势区域前五位分别为广东省、内蒙古区、浙江省、江苏省和河北省，而使得这几个地区占据优势的影响因素，可以下几方面进行分析。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心图表22：中国新能源行业优势区域吸引力对比分析影响因素广东省内蒙浙江省江苏省河北省区位优势位于珠江三角洲地区，地区内制造业繁荣、海运条件优厚，属于我国经济高度发达地区该区是中国风能、太阳能可利用程度最高的地区，能源资源富集地区，我国资源能源的战略基地有漫长的海岸线成为其发展风能的地理优势，并且位于长江三角洲地区，经济发达，交通便利 境内制造业发达，处于沿海，运输便利且风力资源丰富位于环渤海经济发展圈，并处于我国太阳能辐射二类地区，资源较丰富 政府作用“十二五”期间，省财政将每年新增安排20亿元，共100亿元，重点支持引导发展战略性新兴产业，其中扶持范围包括核电设备在全国战略性新兴产业的发展中抓住机遇，确定优势，积极创造条件，重点发展新能源等，将内蒙古区打造成我国战略新兴产业基地浙江风电规划，计划到2020年，省内大力扩大陆上风电场总装机容量、海上风电场总装机容量，增加风电直接投资，以此带动风电设备、相关产业，将风电作为浙江电力新能源的主要突破口。为省内风电企业更好地开展风电产业战略研究、大容量风电整机研究等，打造江苏风电产业的核心竞争力，江苏省风电产业技术创新联盟在常州市正式成立。河北保定打造“中国电谷”领军新能源产业。另外还有邢台国家级光伏高新技术产业化基地行业区域影响力为核电大省，目前除了核电以外，光伏发电、风电等其他能源也相继发展起来，对珠三角地区电力供应极为重要风电成为当前内蒙古风、火、水和太阳能发电中增长最快的种类。 浙江省是纺织业、制造业等发达，耗电量大，在低碳经济下，利用地区资源大力发展新能源发电项目，并因此增强地区电力供应，有利于区域内经济发展扬州市太阳能光伏产业在国内形成了较为独特的产业优势。初步形成了“多晶硅—单晶硅—硅片—太阳能电池及组件—光伏照明（发电）”较为完整的产业链条该省是煤炭大省，对于新能源行业主要涉及光伏产业，随着“光谷”的不断发展成熟，光伏产业将成为河北省支柱产业之一行业经营运作能力建成了大亚湾核电站和岭澳核电站一期共400万千瓦核电工程，并正在建设岭澳核电站二期200万千瓦核电工程该区并网风电装机容量已连续６年以超过100％的速度增长，目前的风电并网装机容量占全国的三分之一左右。截至5月底，内蒙古自治区已有５个盟市风电并网装机容量超过１００万千瓦。有我国自行设计、建造和运营管理的第一座30万千瓦压水堆核电站--秦山核电站，有秦山二期核电站及扩建工程，以及秦山三期核电站建有中俄迄今为止最大技术经济合作项目田湾核电站。河北省是我国第二光伏产能大省，省内有国内唯一具有完整光伏产业链的英利公司、全国最大的风力发电整机和叶片生产企业中航惠腾公司等知名企业行业重点发展领域核力发电光伏发电、风力发电核力发电、风力发电、光伏发电核力发电、风力发电、光伏发电光伏发电数据来源：国家统计局银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心三、行业运行动态分析2010年，是我国新能源行业进入高速发展的一年，本报告从以下几个方面来分析二季度行业动态信息：1．行业政策方面。2010年7月初，国内第一个关于风电塔架的制造、安装、检验及验收的地方标准经甘肃省质监局发布并实施。目前我国风电设备标准大多是采用欧洲或国际标准，符合我国国情的风电设备标准体系尚未完全形成。同时，随着甘肃酒泉风电基地作为国内第一个千万千瓦级示范基地之后，入驻酒泉风电场的塔架制造企业较多，但现行的GB∕T19072-2003《风力电机组塔架》与当前风电产业发展实际不相适应。为此，甘肃省质监局起草制订了《风电塔架制造安装检验验收规范》地方标准。由9个单位组成的该标准编制组在深入调研的基础上，充分考虑甘肃地理环境、产业结构、能源类型和社会经济发展等实际，广泛向国内外征求意见，参考借鉴、吸收了国外检验集团——必维(BV)国际检验集团、瑞士SGS集团通标标准技术服务有限公司对该标准提出的意见和建议，使标准具有较强的规范性、适用性和可操作性。而该标准的发布实施，既为甘肃酒泉千万千瓦级风电基地提供有效的技术服务，为风电设备质量检测体系认证，提高风电塔架质量提供保障，又为检验机构、制造单位的风电塔架制造、安装的规范管理和安全保障提供了依据。2．行业应用发展方面。在上海世博园区,使用最多的新能源是太阳能。开园一个多月以来，园区内的太阳能光伏发电累计达到120万千瓦时。深具前途的太阳能光伏发电技术，即将通过上海世博会的展示应用，更多地获得推广。上海世博会的太阳能发电项目，既是中国目前规模最大、采用技术最多的光伏建筑一体化项目，也是世博会历史上太阳能发电技术的最大规模应用。3．行业技术发展方面。6月30日http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心，南阳迅天宇硅品有限公司隆重举行世界首个全物理法制备太阳能级多晶硅全流程工艺贯通暨规模化生产庆典。这是世界范围内第一个全物理法制备太阳能暨多晶硅的生产工艺，填补了国际上没有专门面向光伏产业的多晶硅工业技术空白，也是物理法多晶硅技术首次通过国家专家鉴定。随着此次七号车间的建成投产，公司年产能将达到1800吨。与传统工艺相比，这一新工艺电耗只有三分之一，水耗只有十分之一，使多晶硅的成本降低了约六成，这直接降低了太阳能电池板的成本。7月1日，我国自主研发的技术先进、目前容量最大的风力发电机组——3.6MW大型海上风机，在上海电气临港重装备基地成功下线。这台海上风电机组的研发成功，标志着中国掌握了大容量风电机组设计核心技术，填补了国内海上风机独立研制的空白。这一3.6MW大型海上风电机组将于8月实现并网运行。其主要性能优于或等同于国外相同容量风机，整体水平达到国际先进、国内领先的水平。单台3.6MW海上风机，每年可以发出900万度电，节约煤炭约3150吨标准煤，并且属于零排放。目前，该风机研发方已在并在临港制造基地建立了风机检测中心，配置了全功率试验台，拥有国内主机厂中唯一的临港试验风场，可以完成对风机最全面的检测和测试。目前，内蒙古电网风电接入容量各项比例已达到世界先进水平。内蒙古自治区风能产业资源优势明显，全区风能资源储量为10.52亿千瓦，技术可开发量3亿千瓦，约占全国风能资源储量的40%———50%。2008年底，风力资源丰富的内蒙古自治区在我国率先实现风电装机容量突破300万千瓦，占全国风电装机总容量的25%，居全国之首。2009年底达到500万千瓦。与此同时，自治区建成了辉腾锡勒、辉腾梁（锡林浩特）、巴音郭勒和赤峰等多处大型风力发电场，成为我国风电装机容量最大的省份，被国家确定为“风电三峡”基地。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心第五章2010年二季度中国新能源行业细分市场分析一、二季度中国新能源行业细分行业竞争力分析按照银联信的细分行业竞争力评价模型，分别从细分行业地位、细分行业成长能力、细分行业盈利能力三个维度，对2010年二季度全国新能源行业的细分市场竞争力进行评分，结论如下：图表23：2010年二季度中国新能源行业的细分市场竞争力评价排名细分行业行业地位得分成长能力得分盈利能力得分竞争力得分1其他能源发电55042核力发电0051数据来源：国家统计局银联信由上表可以看出，在各细分行业中，其他能源发电凭借其较高的市场份额和成长能力，综合竞争力位居首位；其他细分行业综合竞争力相对较弱。二、二季度中国新能源行业细分行业对比分析（一）细分行业规模对比分析全国新能源行业两个细分行业中，其他能源发电行业、核力发电行业均是重点细分行业。2010年1-5月，完成销售收入分别为163.42亿元和100.23亿元，占全行业比重分别为61.98%和38.02%。同时，两细分行业也均是全国新能源行业利润的重要来源。2010年1-5月，其他能源发电行业、核力发电行业实现利润分别为30.57亿元和50.55亿元，占全行业比重分别为37.68%和62.32%。而在企业数量方面，从事其他能源发电行业的企业数量最多，占全行业企业总量的98.25%，其次是核力发电行业，企业数量占比1.75%。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心图表24：2010年1-5月中国新能源行业细分行业规模对比单位：千元、%指标行业平均水平核力发电其他能源发电销售收入销售收入263655341002322816342306同比增长30.430.3259.85占行业比重10038.0261.98利润总额利润总额811211550550783057037同比增长38.7610.92137.15占行业比重10062.3237.68企业数量企业数量3426336同比增长31.54032.28占行业比重1001.7598.25数据来源：国家统计局银联信（二）细分行业经营水平对比分析由于统计数据限制，我们只能将核能发电与其他能源发电进行对比分析。核能发电行业的盈利能力和偿债能力要明显高于其他能源发电行业，也高于新能源行业的平均水平。但营运能力和成长性较其他新能源细分行业弱。在偿债能力方面，其他能源发电长期偿债能力较强，资产负债率为67.1%，但利息保障倍数低，而核力发电短期偿债能力较强，利息保障倍数为8.04，远高于全国平均水平。在盈利能力方面，核力发电较强，销售毛利率为45.24%，高于行业平均水平，销售利润率和资产报酬率分别为50.43%和4.23%。在营运能力方面，其他能源发电表现较好，流动资产周转次数为0.61，高于全国平均水平，其他营运指标中，总资产周转次数与全国水平持平。在成长能力方面，其他能源发电成长能力较高，完成销售收入同比增长59.85%，高于全行业平均水平29.42个百分点，其他指标中，实现利润总额同比增长137.15%，资本累计率为60.71%。总体来看，其他能源发电行业整体经营水平要好于核力发电行业。图表25：2010年1-5月中国新能源行业细分行业财务指标对比单位：次、%指标行业平均水平核力发电其他能源发电偿债能力资产负债率69.9774.9867.1http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心债务股权倍数233.03299.63203.96利息保障倍数4.78.043.07盈利能力销售毛利率36.0545.2430.41销售利润率30.7750.4318.71资产报酬率2.474.231.47营运能力总资产周转次数0.080.080.08流动资产周转次数0.50.380.61产成品周转次数345.79-233.22应收账款周转次数2.993.732.66成长能力销售收入同比增长30.430.3259.85利润总额同比增长38.7610.92137.15资本累积率33.17-4.3860.71数据来源：国家统计局银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心第六章2010年二季度中国新能源行业生产企业分析一、不同规模企业竞争格局分析（一）不同规模企业市场份额分析全国新能源行业中，中型企业数量10家，完成销售收入占比为27.48%，小型企业330家，完成销售收入占比72.52%。从不同规模企业市场份额变化趋势看，同期，中型企业市场份额下降，小型企业市场份额提高。由于新能源行业初期发展需要大量资金支持，而且在我国，新能源行业起步较晚，行业中有一部分产能实际上是由传统电力生产企业生产经营的，没有完整的产业链条，而作为新兴行业，所受政策支持、资金筹集等方面渠道并不广阔，目前规模化程度仍然不高，因此行业内主要以中小型企业为主，又尤以小型企业的数量优势占据大部分市场份额。图表26：2004-2010年5月中国新能源行业不同规模企业销售收入占比报告期中型企业小型企业2004年1-12月58.1441.862005年1-12月35.664.42006年1-12月32.5267.482007年1-11月29.7362.382008年1-11月35.8364.172009年1-11月35.3664.642009年1-5月37.6662.342010年1-5月27.4872.52数据来源：国家统计局银联信（二）不同规模企业经营水平对比分析本部分从偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力四个角度对全国新能源行业不同规模企业经营水平进行对比分析。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心在偿债能力方面，中型企业较同期偿债能力有所上升，但利息保障倍数低于行业水平，对比而言，小型企业利息保障倍数为4.88，高于行业水平，短期偿债能力较强，。在盈利能力方面，小型企业较强，销售毛利率为36.96%，销售利润率和资产报酬率分别为32.52%和2.63%，与之相比，中型企业略差，企业销售毛利率为33.66%，低于小型企业3.3个百分点。在营运能力方面，中型企业表现较好，产成品周转次数为936.37，其他营运指标中，总资产周转次数、应收账款周转次数分别为0.08、3.97。在成长能力方面，小型企业成长能力较高，完成销售收入同比增长51.71%，其他指标中，实现利润总额同比增长70.55%，资本累计率为41.25%。总体来看，全国新能源行业小型企业经营水平较好，中型企业略差。图表27：2010年1-5月全国新能源行业不同规模企业经营水平对比分析单位：千元、%指标中型企业小型企业全行业平均水平2009年1-5月2010年1-5月2009年1-5月2010年1-5月2009年1-5月2010年1-5月偿债能力资产负债率79.4477.5563.3967.0469.4569.97债务股权倍数386.31345.38173.16203.37227.32233.03利息保障倍数3.754.214.044.883.924.7盈利能力销售毛利率35.3233.6640.4836.9638.5336.05销售利润率28.9126.1528.9332.5228.9230.77资产报酬率2.412.072.422.632.422.47营运能力总资产周转次数0.080.080.090.080.090.08流动资产周转次数0.610.570.480.470.520.5产成品周转次数11.48936.3777.85276.2923.65345.79应收账款周转次数2.883.973.472.733.222.99成长能力销售收入同比33.86-4.8130.5251.7131.7630.43利润总额同比143.33-13.9124.0170.5552.0938.76资本累积率24.549.4565.3641.2552.6533.17数据来源：国家统计局银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心二、不同注册类型企业竞争格局分析（一）不同所有制企业市场份额分析全国新能源行业以外资企业为主，其市场份额为26.3%，其次是国有企业，完成销售收入占比为24.98%，其他所有制企业市场份额较小。从不同所有制企业市场份额变动趋势看，国有企业、股份制企业、外资企业市场份额相比上年同期提高，其中，国有企业市场份额提高幅度较大。而股份合作企业、集体企业、民营企业市场份额下降。图表28：2004-2010年5月中国新能源不同所有制企业销售收入占比报告期国有集体股份合作股份制民营外资2004年1-12月42.96-0.293.270.4650.552005年1-12月35.39--2.520.3735.932006年1-12月31.89-0.522.181.4535.792007年1-11月29.77--3.722.3929.62008年1-11月28.54-0.034.544.3625.32009年1-11月9.580.180.233.3410.525.882009年1-5月8.420.20.33.459.0526.012010年1-5月24.980.150.294.416.1626.3数据来源：国家统计局银联信（二）不同所有制企业经营水平对比分析2010年1-5月，除私营企业外，我国不同类型所有制类型新能源生产企业的经营水平均有不同程度的提升。对比来看，占行业的比重最高的外资企业偿债能力最强，其利息保障倍数为6.53，高于其他所有制类型企业；盈利能力略低于国有企业，但高于股份和私营企业。此外，由于国家对于国内新能源企业的支持力度大于国有企业，从而促使国有企业的大幅增长，与之相比，外资企业增长比较温和。国有企业在1-5月的整体表现比较乐观。企业盈利能力较去年同期多倍增长，销售利润率由去年同期的12.51%增至45.86%，为不同类型中最高。在盈利能力提升的保障下，国有企业的偿债能力也有提升，利息保障倍数由去年同期的2.26升至5.36。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心同期，行业内竞争程度加剧，私营企业综合竞争力较弱，导致企业竞争水平全面下降。股份制企业的经营水平较去年同期有所提高，但此类企业的盈利水平较低，资产报酬率仅为1.06%。，同期负债水平急剧上升，行业偿债风险加大。图表29：2010年1-5月中国不同所有制新能源企业经营水平对比分析单位：倍、次、%指标国有企业股份制企业私营企业外资2009年1-5月2010年1-5月2009年1-5月2010年1-5月2009年1-5月2010年1-5月2009年1-5月2010年1-5月偿债能力资产负债率69.9274.3455.2369.5365.4266.1359.2558.29债务股权倍数232.49289.68123.39228.23189.17195.27145.39139.73利息保障倍数2.265.362.832.483.493.445.976.53盈利能力销售毛利率32.2237.7216.3223.9918.6225.6746.4540.63销售利润率12.5145.8610.9910.1910.4913.0535.0833.79资产报酬率0.663.191.431.061.641.613.372.89营运能力总资产周转次数0.060.090.130.110.170.130.10.09流动资产周转次数0.470.590.740.670.890.830.440.41产成品周转次数31.24364.0475.2386.0719.6583.07262.73360.4应收账款周转次数2.512.835.14.15.74.993.742.65成长能力销售收入同比增长率-61.64287.150.6466.68193.46-11.223.8731.85利润总额同比增长率-78.581319.198.8354.58196.910.48-8.2627资本累积率-37.1152.4223.1841.63274.7310.341.5551.77数据来源：国家统计局银联信三、2010年二季度中国重点新能源企业动态分析（一）重点企业描述图表30：2010年二季度全国重点新能源企业描述序号企业名称关于经营情况关于技术进步关于成本控制关于销售1中国广东核电集团公司 中广核集团目前运行核电站2座，即大亚湾核电站、岭澳核电站一期两座核电站共四台百万千瓦级压水堆核电机组；核电建设项目6项，形成了跨地区、多基地、多项目同时建设和发展的格局以从法国引进的百万千瓦级核电机组为基础，结合技术改进形成的中国大型商用压水堆技术方案-CPR1000。该技术积极采用ERP信息技术管理企业，致力于推动核电产业链建设；坚持奉献清洁能源，实现国有资产保值增值截止至2009年末，大亚湾、岭澳核电站年度上网电量累计达300亿千瓦时，提前完成2009年300http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心；核电新项目4项，选址工作正逐渐展开。另外在立足核电的同时，企业开发新业务，在风能、太阳能、铀资源方面大力发展。同时还拥有铀燃料进出口专营资质。是目前我国设计自主化、设备本地化、建设自主化、运行自主化水平最高且以国内运行业绩最佳核电站为参考基础的技术方案。 亿千瓦时的上网电量目标，另外，企业已经拥有9个CDM项目，总体来看，这些情况表明不仅对保障电力供给有利，同时也表明了清洁能源发电的潜力。2龙源电力集团 集团作为中国最早从事风力发电的企业，多年来一直领跑中国风电。2009年底，龙源集团风电控股总装机达到450.35万千瓦，全球排名第五位，蝉联亚洲第一。目前，集团拥有六大区域风电场，另外，集团加快发展太阳能发电业务，3月开工建设西藏最大的10兆瓦太阳能光伏电站；在地热、潮汐、生物质发电方面也积极开展业务。坚持致力于洁净、高效、可持续的新能源开发事业。 集团拥有可再生能源研究发展中心，专门致力于跟踪国内外可再生能源发展情况，分析、评估可再生能源新技术的可行性，开展可再生能源项目开发、建设、运行过程中相关技术问题的研究工作。 公司利用自身优势扩大规模，实现了装机规模的大幅增长，同时加强新开发项目的评估与优化、强化工程建设项目的全过程管理、优化生产运营管理、加强电价及电费管理、积极开发清洁发展机制（CDM）项目，保证了公司盈利的大幅提升 2009年集团电力生产保持平稳增长。全年完成发电量171.84亿千瓦时，其中风电发电量62.11亿千瓦时，同比增长69.9%，盈利随规模同步增长。另外，截至2009年底，龙源电力已开发CDM项目116个，2009年公司实现CDM项目收入1.97亿元，同比增长82%。3金风科技金风科技是国内成立最早和目前规模最大的风电设备制造企业，致力于成为全球风电行业的整体解决方案提供商，其核心业务为风力发电机组研发、制造及销售，亦提供全面的风电服务及开发可供向风电场运营商及投资者出售的风电场。 2008年，金风科技成功收购了拥有世界先进的直驱永磁技术的德国VENSYS公司，增强了研发实力，具备了完全自主的研发能力，拥有北京、新疆、德国三地研发中心。 企业在我国风资源丰富的“三北”地区建设有风电设备制造厂，以利于产品和服务快捷到达客户属地。同时，信息技术方面，依托于SCADA软件而形成的SCADA系统是，对金风机组进行远程监测的系统，方便客户使用的同时节约售后成本。 2009年金风科技销售收入达到107.38亿元，较上年增长66.28%。截止2010年5月27日，金风科技累计签订销售风力发电机组7773台，已有超过6000余台被安装于全国19个省份。资料来源：各企业网站银联信（二）重点企业经营动态图表31：2010年二季度全国重点新能源企业动态企业名称事件描述事件分析中国广东核电集团公司广西防城港核电站规划建设六台百万千瓦级核电机组，一次规划、分期建设。防城港核电站一期工程建设期间，可拉动全社会相关行业总产出增长约700亿元。建成后每年可为北部湾经济区提供150亿千瓦时安全、清洁、经济的电力，拉动全社会总产出增长约140亿元，有力促进广西壮族自治区经济增长方式转变，带动少数民族地区经济发展。另外，http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心7月初，国务院已核准广西防城港核电项目一期工程。这个作为西部大开发23个重点项目之一、我国少数民族地区首个核电站，将于本月下旬正式开工建设。项目建成后，对实现我国控制温室气体排放目标，保护生态环境，保障北部湾经济区电力供应发挥积极作用。6月28日，与加拿大Cameco集团签署战略合作框架协议该协议的签署，标志着世界上最大的天然铀供应商之一的Cameco集团与目前世界上在建核电机组容量与规模最大的中广核集团建立起了全面的战略伙伴关系，对推动和扩大中加两国在核能领域的合作有着重要的现实意义，为中广核集团下一步开拓加拿大铀资源市场奠定了基础。5月28日，与中非发展基金公司合作框架协议在京签署根据协议，双方将以太阳能发电项目为基础组建合资公司作为平台，率先在太阳能发电领域开展合作；同时以大区域、大市场作为发展战略目标，逐步开展风电、水电、核电等新能源以及矿产资源项目的开发和建设。并且将充分发挥各自优势，完善机制、创造条件促进非洲新能源市场的开拓。集团光伏发电实现零的突破——敦煌10兆瓦光伏项目成功并网1兆瓦4月19日，中广核敦煌10兆瓦光伏并网发电特许权示范项目首兆瓦组件一次并网成功，标志着中广核集团光伏并网发电实现零的突破。敦煌10兆瓦光伏项目是我国第一个光伏并网发电特许权示范项目。该示范项目建成不仅标志中广核集团在光伏发电领域的进步，也体现出我国光伏发电示范项目的实质性进展。龙源电力集团5月18日，天津龙源大港马棚口49.5兆瓦风电项目开工该项目是公司在天津地区的第一个工程建设项目，标志着公司在天津地区的新能源事业迈开了实质性步伐。目前，天津滨海新区的开发已纳入国家发展战略，而该项目也成为天津市2010年重点建设工程，可见企业在天津地区发展迈出重要一步。金风科技5月20日，与国家开发银行股份有限公司（国开行）在京签署《开发性金融规划发展与战略合作协议》。根据协议，国开行将为金风科技提供融资合作额度60亿美元，这将对金风科技拓展国际市场，提升全球行业地位，以实现其发展成为世界级卓越企业的战略目标起到重大的推动作用。这次合作也是国家支持装备制造业振兴政策和大力推进新能源产业发展的又一具体体现。5月23日，金风科技全资子公司--美国金风宣告正式开业。金风科技一直致力于将通过资本、人才、市场、技术与产品的国际化，最终把公司打造成为一个全球领先的风电设备供应商，持续不断地为客户发现并创造价值。而这次美国金风的开业标志着金风科技在其全球化战略的实施中又迈出了重要的一步。资料来源：银联信四、基于企业竞争的银行风险及机会分析中国新能源行业是一个战略性新兴行业，其相关生产企业都起步较晚，该行业中有一部分产能实际上是由传统电力生产企业生产经营的，没有完整的产业链条，目前，新能源行业从规模上看基本上没有大型企业，主要仍以小型企业为主，中型企业较少，近几个报告期数据来看，行业整体利润皆是由小企业创造居多，但是应该看到，中型企业目前规模优势并未发挥出来，国家始终是http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心支持新兴企业做大做强的，可见在此情形下若增加中型企业授信是较为有战略性的。而对于中国新能源的不同所有制企业来讲，目前国内各种所有制形式企业规模波动较大，特别是国有企业，极具成长能力，可适当增加授信。而作为主力的外资企业，近几年相对较为平稳，可保持授信程度。五、二季度中国新能源行业企业竞争风险综合评价我们按照银联信的企业竞争风险评价模型，从竞争程度和经营效益两个方面，对2010年二季度中国新能源行业的企业竞争状况进行综合评价，得出以下结论：图表32：2010年第二季度中国新能源行业企业竞争状况综合评价序号评价内容行业表现1竞争程度从不同规模企业市场份额变化趋势看，同期，中型企业市场份额下降，小型企业市场份额提高。由于新能源行业初期发展需要大量资金支持，而且在我国，新能源行业起步较晚，行业中有一部分产能实际上是由传统电力生产企业生产经营的，没有完整的产业链条，而作为新兴行业，所受政策支持、资金筹集等方面渠道并不广阔，目前规模化程度仍然不高，因此行业内主要以中小型企业为主，又尤以小型企业的数量优势占据大部分市场份额。2经营效益从不同企业规模来看，全国新能源行业小型企业经营水平较好，中型企业略差；从不同所有制企业来看，全国新能源行业国有企业经营水平较好，外资企业次之，股份合作企业经营水平略差于国有企业和外资企业，而其他类型企业则在不同所有制企业中经营水平相对较差。资料来源：银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心第七章2010年二季度中国新能源行业贷款情况分析一、二季度中国新能源行业信贷资金占用情况分析2010年1-5月，全国新能源行业累计利息支出21.94亿元，同比增长9.75%，相比上年同期上升6.09个百分点，但由于同期销售收入的大幅上涨，使得利息支出占销售收入比重相比上年同期下降1.57个百分点，为8.32%。图表33：2008年-2010年5月中国新能源行业利息支出变动趋势单位：千元、%报告期利息支出同比增长占销售收入比重2009年1-5月19992153.679.892009年1-8月34111266.599.672009年1-11月46974685.689.152010年1-2月725980-2.317.712010年1-5月21941639.758.32数据来源：国家统计局银联信二、二季度中国新能源行业贷款投向分析（一）新能源行业细分行业贷款投向分析2010年1-5月，全国新能源行业贷款主要投向其他能源发电，利息支出14.76亿元，占全行业的比重为67.25%。其次是核力发电，利息支出为7.19亿元，占全行业的比重为32.75%。从细分行业利息支出增速看，其他能源发电利息支出同比增长为39.45%，核力发电行业利息支出增速为负。图表34：2010年1-5月中国新能源行业细分行业利息支出对比单位：千元、%指标行业平均水平核力发电其他能源发电利息支出金额21941637185501475613同比增长9.75-23.6439.45http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心占全行业比重10032.7567.25数据来源：国家统计局银联信（二）新能源行业区域贷款投向分析2010年1-5月，全国新能源行业利息支出主要投向浙江省、内蒙、广东省、江苏省、河北省、黑龙江省、山东省，利息支出合计占比79.13%。图表35：2010年1-5月中国新能源行业各区域利息支出对比单位：千元、%区域利息支出同比增长占全国比重全国21941639.75100浙江省370483-25.116.88内蒙古区3148614014.35广东省291782-17.8413.3江苏省2713155.312.37河北省20747265.729.46黑龙江省14045943.446.4山东省13981817.576.37福建省89902163.964.1新疆区7773029.93.54甘肃省7370513.753.36吉林省48505379.582.21辽宁省45431-18.612.07宁夏区3054816.941.39北京市2550041.411.16河南省212131.380.97山西省15446-0.7湖北省803538.030.37安徽省7674268.940.35云南省5607-52.760.26上海市4802-17.260.22陕西省1127-63.50.05江西省8326.80.04天津市709-41.010.03广西区522-0.02四川省372-0.02重庆市313-92.080.01数据来源：国家统计局银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心三、二季度中国新能源行业贷款客户结构分析（一）不同规模企业贷款结构分析从不同规模企业利息支出增速看，小型企业利息支出增速最高，为33.94%，中型企业利息支出同比下降26.4%。分别与上年同期相比，中型企业提高23.68个百分点，小型企业25.52个百分点。图表36：2008-2010年5月中国新能源行业不同规模企业利息支出单位：千元、%报告期中型企业小型企业利息支出同比增长占比利息支出同比增长占比2008年1-5月823854-42.721104667-57.282008年1-8月1510733-47.211689539-52.792008年1-11月2013959-45.312430974-54.692009年1-2月211725-28.49127023-17.092009年1-5月801506-2.7140.0911977098.4259.912009年1-8月1362545-9.8139.94204858121.2560.062009年1-11月1794694-10.8938.21290277419.4161.792010年1-2月169299-20.0423.32556681338.2576.682010年1-5月589939-26.426.89160422433.9473.11数据来源：国家统计局银联信（二）不同所有制企业贷款结构分析2010年1-5月，在不同所有制企业方面，全国新能源行业贷款主要投向国有企业、外资。国有企业利息支出占比为31.57%，外商和港澳台投资企业利息支出占比为19.3%。股份制和私营企业分别占3.66%和3.96%。图表37：2008-2010年5月中国新能源行业不同所有制企业利息支出单位：千元、%报告期2009年1-2月2009年1-5月2009年1-8月2009年1-11月2010年1-2月2010年1-5月国有企业金额-271169069417827646717134486692646同比0-77.84-65.55-61.510309.68占比-0.048.4612.2513.7718.5231.57股份制企业金额155674188464307989572425580219同比0-32.75-14.42-9.255.8191.53占比2.092.11.892.113.343.66http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心私营企业金额26011770541331121871692576686914同比-121.98137.02123.26-0.9412.8占比3.53.853.93.983.553.96外资企业金额128116371054569800797872155314423574同比-53.1457.2353.8421.2314.15占比17.2418.5616.716.9921.3919.3数据来源：国家统计局银联信五、基于行业信贷的银行风险及机会分析本报告期内，全国新能源行业平均贷款余额占销售收入比重有所下降，信贷资金占用处于正常水平。从细分行业贷款利息支出来看，核能发电利息支出开始下降，对比而言，其他能源发电利息支出同比增速增长迅速，可见如光伏、风电、生物质等新能源的发展潜力逐渐体现出来，值得商业银行给予关注。另外，从不同所有制企业类型来看，国有企业仍是贷款大户，这与新能源行业本身行业性质有关。从企业规模来看，小型企业占据优势，这与其企业数量多相关。总体来看，这几类企业相对风险较小，商业银行可适当选取增加授信。六、行业贷款情况综合评价按照银联信的贷款风险评价模型，分别从行业贷款增速、行业贷款规模匹配度两个维度，对2010年二季度全国新能源行业的贷款变动情况进行综合评价，结论如下：图表38：2010年二季度中国新能源行业贷款情况综合评价序号评价内容行业表现1行业利息支出增速从细分行业利息支出增速看，其他能源发电利息支出同比增长为39.45%，核力发电行业利息支出增速为负。从不同规模企业利息支出增速看，小型企业利息支出增速最高，为33.94%，中型企业利息支出同比下降26.4%。分别与上年同期相比，中型企业提高23.68个百分点，小型企业25.52个百分点。在不同所有制企业方面，全国新能源行业贷款主要国有企业和外资企业。2行业贷款规模匹配度2010年1-5月，中国新能源行业利息支出同比增速为9.75%，销售收入同比增长30.43%，贷款规模偏小。预计2010年三季度，中国新能源行业的贷款投放量将有所增长，但也不排除货币政策的影响资料来源：银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心第八章2010年第三季度中国新能源行业授信指引一、目标区域市场指引图表39：2010年三季度中国新能源行业目标区域市场指引综合排名地区区域争力排名利息支出排名该区域的优势产品1内蒙古区22风电、太阳能发电2浙江省31核电，太阳能发电、生物质发电3广东省13核电、太阳能发电、风电、生物质发电4江苏省44核电、太阳能发电、风电5河北省55风电、太阳能发电6黑龙江省76风电7山东省87风电、太阳能发电8新疆区69风电9福建省118风电10辽宁省912风电、太阳能发电11吉林省1311风电、太阳能发电12甘肃省1810风电、太阳能发电13山西省1416风电、太阳能发电14宁夏区1713风电、太阳能发电15陕西省1021风电、太阳能发电16北京市2114天然气发电17上海市1520核电、风电18重庆市1226生物质发电19湖北省2217风电、太阳能发电20云南省2019太阳能发电21广西区1624风电、生物质发电22天津市1923太阳能发电、天然气发电23河南省2715太阳能发电、风电、生物质发电24安徽省2818生物质发电25江西省2622太阳能发电、风电26四川省2425核电、风电27贵州省2329风电、生物质发电28湖南省2531太阳能发电http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心29青海省3027太阳能发电30海南省2930太阳能发电31西藏区3128太阳能发电数据来源：银联信二、目标细分行业市场指引图表40：2010年三季度中国新能源行业目标细分行业市场指引综合排名细分行业竞争力排名（50%）本季度利息支出排名（50%）1其他能源发电112核力发电22数据来源：银联信三、目标企业指引图表41：2010年三季度中国新能源行业目标企业市场指引（分规模）综合排名企业类型企业竞争力描述利息支出情况1小型企业市场份额较大，且盈利能力、偿债能力和成长能力较好，营运能力较弱。利息支出占比73.11%，同比增长33.94%2中型企业市场份额相对较小，营运能力较好，盈利能力、偿债能力和成长能力一般。利息支出占比26.89%，同比下降26.4%数据来源：银联信图表42：2010年三季度中国新能源行业目标企业市场指引（分注册类型）综合排名企业类型企业竞争力描述利息支出情况1外资企业市场份额最大，短期偿债能力、盈利能力、营运能力均较强，成长能力一般。利息支出占比19.3%，同比增长14.15%2国有企业市场份额较大，偿债能力较弱，低于其他类型企业，盈利能力、营运能力一般，成长能力较强。利息支出占比31.57%，同比增长309.68%3私营企业市场份额较小，偿债能力、获利能力、营运能力、成长能力一般。利息支出占比3.96%，同比增长12.8%4股份企业市场份额小，偿债能力较弱，获利能力和营运能力都有所欠缺，发展潜力很大。利息支出占比3.66%，同比增长91.53%http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心第九章2010年三季度中国新能源行业风险预警及评级预测一、三季度中国新能源行业授信风险预警图表43：2010年三季度中国新能源行业风险识别与全面预警序号风险因素对行业的影响方式风险评级1环境风险2010年二季度，我国宏观经济发展形势良好，虽国内生产总值较之一季度有所下降，但这主要是上年同期基数较低引起的。但不可否认，二季度我国经济出现一些新问题，外需市场回落、投资力度减缓等，但这并不会影响我国整体经济走势。在信贷方面，央行几次调整存款准备金率，降低银行流动性，降低风险。但是我国各大银行资金仍较为充裕，再加上二季度作为信贷大户的房地产行业在高压政策下，受到极大限制。在这样的情况下，跟随政策向导，转而投资政策扶持的新兴战略行业是不错的选择。新能源行业作为低碳经济下重点发展行业，更是新能源行业作为战略性新兴产业的优选，值得商业银行放开资金渠道对其进行授信支持。32经营风险2010年二季度，新能源行业仍处于经营恢复阶段，销售收入持续增长，利润总额较上年同期同比增速仍是下降态势。另外，新能源行业整体行业负债水平有所上升，同比增速高于资产，加大了经营风险。由于从市场方面来看，新能源行业产品产销量都有所上升，产成品占用资金减少，资金流动性较强，但是从成长性来看，本报告期内，行业成长性表现劣于上年同期。因此，对新能源行业，虽目前该行业的极具发展契机，商业银行可适当增加授信，但要多关注政策，控制好风险水平。23产业链风险2010年二季度，太阳能、核能发电、风能发电行业对上游配套行业议价能力都未增强，新能源行业对电网行业的议价能力仍然不高。总体来看，本季度内光伏发电起伏较大，上游行业价格上有涨趋势，且多晶硅等上游行业在政策上目前支持力度弱，前景不容乐观，风险相对较大，核能发电行业表现较为平稳，加上核电两大巨头在核燃料上的战略性考量，核力发电仍较具潜力，产业链风险相对较小，可适当增加授信。44企业竞争风险2http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心中国新能源行业是一个战略性新兴行业，其相关生产企业都起步较晚，该行业中有一部分产能实际上是由传统电力生产企业生产经营的，没有完整的产业链条，目前，新能源行业从规模上看基本上没有大型企业，主要仍以小型企业为主，中型企业较少，近几个报告期数据来看，行业整体利润皆是由小企业创造居多，但是应该看到，中型企业目前规模优势并未发挥出来，国家始终是支持新兴企业做大做强的，可见在此情形下若增加中型企业授信是较为有战略性的。而对于中国新能源的不同所有制企业来讲，目前国内各种所有制形式企业规模波动较大，特别是国有企业，极具成长能力，，可适当增加授信。而作为主力的外资企业，近几年相对较为平稳，可保持授信程度。5贷款风险本报告期内，全国新能源行业平均贷款余额占销售收入比重有所下降，信贷资金占用处于正常水平。从细分行业贷款利息支出来看，核能发电利息支出开始下降，对比而言，其他能源发电利息支出同比增速增长迅速，可见如光伏、风电、生物质等新能源的发展潜力逐渐体现出来，值得商业银行给予关注。另外，从不同所有制企业类型来看，国有企业仍是贷款大户，这与新能源行业本身行业性质有关。从企业规模来看，小型企业占据优势，这与其企业数量多相关。总体来看，这几类企业相对风险较小，商业银行可适当选取增加授信。32010年三季度中国新能源行业风险综合评级预测3说明：风险度分为5、4、3、2、1五个等级，其中5为高风险，4为中高风险，3为中度风险，2为中低风险，1为低风险。资料来源：银联信二、2010年三季度中国新能源行业的授信风险评级预测我们按照银联信的行业季度风险评价模型，综合本报告各章对行业外部环境风险、行业经营风险、产业链风险、企业竞争风险以及贷款风险等各个风险评价模型的分析结论，对2010年三季度全国新能源行业的整体风险水平进行综合评价，结论如下：http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心图表44：2010年第三季度中国新能源行业授信风险评级预测编号风险名称风险因素发生可能性风险级别ER行业外部风险0.53RR行业经营风险0.72CR产业链风险0.74CER企业竞争风险0.92LR贷款风险0.73ICR行业综合风险0.73资料来源：银联信图表45：2010年第三季度中国新能源行业风险预测分布图资料来源：银联信http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心免责声明本报告采用公开、合法的信息，由北京银联信信息咨询中心（简称银联信）的研究人员运用相应的研究方法，对所研究的对象做出相应的评判，代表银联信观点，仅供用户参考，并不构成任何投资建议。投资者须根据情况自行判断，银联信对投资者的投资行为不负任何责任。银联信力求信息的完整和准确，但是并不保证信息的完整性和准确性；报告中提供的包括但不限于数据、观点、文字等信息不构成任何法律证据。如果报告中的研究对象发生变化，我们将不另行通知。未获得银联信的书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“北京银联信信息咨询中心”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。http：//www.unbank.info58服务电话：(8610)63458516 北京银联信信息咨询中心袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃螅腿蒈螈膄膈薀蚁肀膇蚂袆羆膆莂虿袂膅蒄袅螈膅薇蚈肆芄芆袃羂芃荿蚆袈节薁袁袄芁蚃螄膃芀莃薇聿艿蒅螂羅艿薇薅袁芈芇螁螇莇荿薄肅莆蒂蝿羁莅蚄薂羇莄莄袇袃莃蒆蚀膂莃薈袆肈莂蚁蚈羄蒁莀袄袀肇蒃蚇螆肆薅袂肄肆芅蚅肀肅蒇羀羆肄蕿螃袂肃蚁薆膁肂莁螂肇肁蒃薄羃膁薆螀衿膀芅薃莂螆羅莅螁螅膇膈蚇螄芀蒄薃螄罿芇葿螃肂蒂莅螂膄芅蚄袁袄蒀薀袀羆芃蒆衿肈葿莁袈芁芁螀袈羀膄蚆袇肃莀薂袆膅膃蒈袅袄莈莄羄羇膁蚃羃聿莆蕿羂膁腿薅羂羁莅蒁羁肃芇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇蚅肀芄莃蚄膂葿蚂蚃袂节蚈蚂肄薈薄蚁膇莁蒀蚀艿膃螈蚀羈荿蚄虿肁膂薀螈膃莇蒆螇袃膀莂螆羅莅螁螅膇膈蚇螄芀蒄薃螄罿芇葿螃肂蒂莅螂膄芅蚄袁袄蒀薀袀羆芃蒆衿肈葿莁袈芁芁螀袈羀膄蚆袇肃莀薂袆膅膃蒈袅袄莈莄羄羇膁蚃羃聿莆蕿羂膁腿薅羂羁莅蒁羁肃芇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇蚅肀芄莃蚄膂葿蚂蚃袂节蚈蚂肄薈薄蚁膇莁蒀蚀艿膃螈蚀羈荿蚄虿肁膂薀螈膃莇蒆螇袃膀莂螆羅莅螁螅膇膈蚇螄芀蒄薃螄罿芇葿螃肂蒂莅螂膄芅蚄袁袄蒀薀袀羆芃蒆衿肈葿莁袈芁芁螀袈羀膄蚆袇肃莀薂袆膅膃蒈袅袄莈莄羄羇膁蚃羃聿莆蕿羂膁腿薅羂羁莅蒁羁肃芇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇蚅肀芄莃蚄膂葿蚂蚃袂节蚈蚂肄薈薄蚁膇莁蒀蚀艿膃螈蚀羈荿蚄虿肁膂薀螈膃莇蒆螇袃膀莂螆羅莅螁螅膇膈蚇螄芀蒄薃螄罿芇葿螃肂蒂莅螂膄芅蚄袁袄蒀薀袀羆芃蒆衿肈葿莁袈芁芁螀袈羀膄蚆袇肃莀薂袆膅膃蒈袅袄莈莄羄羇膁蚃羃聿莆蕿羂膁腿薅羂羁莅蒁羁肃芇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇蚅肀芄莃蚄膂葿蚂蚃袂节蚈蚂肄薈薄蚁膇莁蒀蚀艿膃螈蚀羈荿蚄虿肁膂薀螈膃莇蒆螇袃膀莂螆羅莅螁螅膇膈蚇螄芀蒄薃螄罿芇葿螃肂蒂莅螂膄芅蚄袁袄蒀薀袀羆芃蒆衿肈葿莁袈芁芁螀袈羀膄蚆袇肃莀薂袆膅膃蒈袅袄莈莄羄羇膁蚃羃聿莆蕿羂膁腿薅羂羁莅蒁羁肃芇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇蚅肀芄莃蚄膂葿蚂蚃袂节蚈蚂肄薈薄蚁膇莁蒀蚀艿膃螈蚀羈荿蚄虿肁膂薀螈膃莇蒆螇袃膀莂螆羅莅螁螅膇膈蚇螄芀蒄薃螄罿芇葿螃肂蒂莅螂膄芅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