新能源行业太阳能产业发展趋势难以改变 4页

'新能源行业：太阳能产业发展趋势难以改变　　事件概述：10月30日中证报记者撰写的《产能快速释放多晶硅明年或迎来降价风潮》称分析人士预测，由于目前全国有近40家企业宣布投资多晶硅项目，国内外光伏产能也将集中在未来两年内释放，多晶硅供求状况很可能出现反转，明年下半年多晶硅价格很可能掉头向下。　　无独有偶，9月4日上证报记者撰写的《明年合同价跌43%多晶硅暴利时代拐点初现》称新能源财经公司(NewEnergyFinance)根据国内外10家硅料硅片买家和卖家的机密数据制作了一份硅料和硅片价格指数报告显示目前已签订合同的2009年多晶硅协议价格平均跌幅达43%。　　记者报道出台的当日，相关太阳能上市公司均出现大涨，出现如此走势原因何在？　　投资要点：　　1.投资扩大推动太阳能发电向主流发电市场迈进　　目前，国内发电市场70%靠火电，水电占有一席之地，风电正在逐步成长，核电和太阳能发电份额极少，正在积极成长之中。　　由于太阳能是清洁能源，发展前景十分广阔，但受制于上游原材料成本高企，发电成本高达3-4元/Kwh，长期以来受观念制约重视不够。而上游多晶硅材料的利润丰厚却吸引了众多投资者的介入。　　目前多晶硅的成本为60-80美元/公斤，市场价高达350—400美元/公斤。上游暴利带动了多晶硅投资热潮，据公开报道，全国有近40家企业宣布投资多晶硅项目，A股上市公司中有川投控股、天威保变、棱光股份、深南玻、特变电工、江苏阳光、通威股份等；海外上市的有江西赛维LDK等积极投资多晶硅，新增投产、扩大规模抢夺市场。　　我们认为，投资规模增大将推动太阳能产业的发展，产能完全释放后，将带来上游暴利转为正常盈利，使得最终用电成本出现大幅降低到1元/Kwh，通过上网分担机制，太阳能发电将全面进入商业化运营，从而推动太阳能发电进入主流发电市场，从而极大的降低污染和能源消耗。投资规模扩大对整个太阳能产业链是巨大的利好。4ShenzhenShuangbaliangInvestmentcompanyAdd:Room2101A,GreatChinaInternationalExchangeSquare,FutianDistrict,Shenzhen,ChinaTel:86-755-23998269Email.SBL@SBL365.COMwww.sbl365.com 　　2.媒体误读“产能”实际达产时间起码滞后半年以上　　对于未来多晶硅价格大跌的立足点在于“产能扩大，超过需求”，事实上这并不可靠。由于多晶硅的高技术壁垒，设计产能并不等于实际产量，产量在最初1-2年肯定小于产量。从计划产能开建到正式点火投产需要1年到1年半时间，投产到产能稳定在60%，至少需要1年时间。我们以新光硅业为例看看产能和产量的差距。四川新光硅业科技有限责任公司2000年10月在乐山高新技术开发区注册，注册资本30850万元，项目总投资12.9亿元。公司主要生产、销售多晶硅、单晶硅、单晶硅切、磨、抛片、高纯度金属，及其综合利用产品。公司设计产能1260吨/年多晶硅。项目于2007年2月26日投料试车一次成功。生产出第一炉多晶硅产品，产品经过严格检验质量达到国标电子二级标准，优于国外多晶硅工厂供应中国的太阳能电池料质量水平。到2007年底，共生产多晶硅产品228吨，实现利润1.3亿元。从08年2月开始，批量产品质量达到国家电子一级标准，接近国际先进水平。经有研硅股等公司使用，质量达到半导体标准。2008年公司计划生产800吨多晶硅产品，预计实现销售收入20亿元。公司设计产能1260万吨，07年10个月产出228吨，产量为产能的21.7%；08年计划产量800吨，产量为产能的63.49%。我们预计公司09年达产80%。可见，一个多晶硅厂从点火成功到稳定达产60%以上，至少要1年的时间，我们保守估计由于技术进步等原因，达产60%只需要半年，即使这样，多晶硅价格大降的日期也比预期中的推迟。从国内厂商的技术路线角度看，国内厂商的技术实力差距性不大，基本都为改良西门子法和全球采购的设备，基于此判断达产效率不大可强于新光硅业。　　此外，多晶硅除了技术之外，对环保的要求很高，废气的处理需要反复磨合，这也使达产时间进一步推后，不少新建的多晶硅厂谢绝参观其中就有环保不过关的考量。　　而报纸报道的“新能源财经公司(NewEnergyFinance)根据国内外10家硅料硅片买家和卖家的机密数据制作了一份硅料和硅片价格指数报告”本身就是一种推测。尤其是报道中采用的“机密数据”，以及某公司的报告本身就有“捕风捉影，追求新闻炒作点”之嫌，谁又能担保这不是国际投行唱衰多晶硅行业，趁机低位收购呢？4ShenzhenShuangbaliangInvestmentcompanyAdd:Room2101A,GreatChinaInternationalExchangeSquare,FutianDistrict,Shenzhen,ChinaTel:86-755-23998269Email.SBL@SBL365.COMwww.sbl365.com 　　从需求上看，随着未来多晶硅价格的走低，需求的扩张建极大的扩大，尤其是当光伏发电成本降到每度电1元以下的时候，，光伏发电将有商业运营价值。火电随着煤价上涨成本将向0.6元靠拢，加上CDM排放费用，成本将接近1元。短期内多晶硅产能的扩张完全可以被下游行业的高速增长所吸收。下游硅片到电池的产能增长迅速，生产线的开工状态却不足60%，原因就在于多晶硅的供给不足。我们认为1年内产能过剩的可能性基本不存在。产能扩张完成前，最先规模化产出的厂商受益。　　多晶硅企业是技术密集型、资金密集型企业，即使未来利润率走向平均化，仍是有利可图的，我们不应该怀疑投入巨资的产业资本的眼光，也不用怀疑各省发改委批准项目时的智慧。从350美元/公斤的高价，降到60美元/公斤的完全成本线，也不是一步到位的。而且，随着电力直供、折旧摊销减少以及废气回收等技术的利用，每公斤的多晶硅成本将降到40美元，一些主流厂商已经表示09年成本将降到40美元每公斤。我们认为，先期产出的产品的公司，仍有2年时间维持50%以上的毛利率。据川投控股季报公布情况，新光硅业的已实现售价为250万元每吨，相当于365美元/公斤，并没有出现想象中的下降。因此，看到多晶硅开工建设的消息，马上联想到多晶硅价格暴跌也许是一种一厢情愿的想法。　　3.太阳能发电产业链的各环节利润稳定　　太阳能发电(光伏发电)的产业链条包括上游的多晶硅生产、中游的硅片切割和太阳能电池片生产，下游是太阳能电池组建生产。硅片、太阳能电池和太阳能电池组建的毛利率稳定在20%左右，符合工业化生产的条件。　　在多晶硅中赚取巨大利润的企业将介入下游领域，以获取产业一体化的利润。如天威保变的控股公司天威英利就是做太阳能电池片的，川投能源也计划在成都建设多晶硅切片厂，做太阳能电池片，从而延伸利润率40%。即使未来多晶硅价格下滑，产业链的延伸也能保证总体毛利率的持续。　　这也许是逢媒体误读产能之时，涉及多晶硅的企业逆势大涨的原因。川投能源在9月4日和10月30日的两次大涨无疑是发出了看好光伏产业的最强音。　　4.太阳能发电方兴未艾，光伏产业需求不减　　今年9月底，西班牙新再生能源法安装补助上限由原计划的300百万瓦(MWp)提升至500MWp，加重于太阳能电厂安装的补助；美国参议会也通过180亿美元可再生能源投资租税抵减制度延长法案。4ShenzhenShuangbaliangInvestmentcompanyAdd:Room2101A,GreatChinaInternationalExchangeSquare,FutianDistrict,Shenzhen,ChinaTel:86-755-23998269Email.SBL@SBL365.COMwww.sbl365.com 　　我们认为美国民主党总统上台后将加大对光伏产业的支持，促进需求增长。当然有人担心，全球经济危机如果继续恶化，很可能使西方各国政府对光伏产业的补助政策产生影响，这将给国内的太阳能产业发展前景带来风险。我们认为西方支持光伏产业的政策不但不会削弱，反而会加强。西方需要在清洁节能产业中发展来促进经济增长，而一旦美国等发达国家的电力构成中以太阳能、风能、水能为代表的清洁能源占据主导地位后，CDM将变得非常昂贵，现在0.10元卖出的二氧化碳排放量可能要0.5元才能买回来。现在大力发展光伏产业是大势所趋，更是未雨绸缪。　　中国是太阳能产业发展的主要推动力量。目前，光伏发电的单位成本太高，在多数人眼中不适合商业运用，事实上这是观念的错误。我们不能等煤、核、石油全用光了才考虑用光伏发电。据中国可再生能源学会副理事长兼光伏分会主任赵玉文介绍，解决光伏发电的重要途径是在《上网电价法》中规定光伏发电的电价分摊机制。德国的上网电价法是最科学的。世界上有比利时、西班牙、韩国等40多国效仿德国。随着技术进步，预计光伏发电在2015到2020年之间能达到常规能源成本。我国应学习德国，支持光伏发电的发展。我国可再生能源法已经实施3年了，但是《上网电价法》还没有在光伏发电实施，而风能的上网却能分摊，因此风能近几年发展迅速。我们预期在我国能源安全需要保障的大背景下，光伏发电享受上网分摊将能在2年内实施，未来光伏发电产业前景广阔。一旦分摊机制运行，行业将迎来井喷式增长，先期介入产业链的上市公司都将获利，上下游一体化的公司获利能力更强。作者：王凤华民生证券4ShenzhenShuangbaliangInvestmentcompanyAdd:Room2101A,GreatChinaInternationalExchangeSquare,FutianDistrict,Shenzhen,ChinaTel:86-755-23998269Email.SBL@SBL365.COMwww.sbl365.com'