石油化工行业研究报告 22页

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2000年全国原油产量1.63亿t，比上年增长1.95%；天然气277.3亿m3，比上年增长9.4%；原油加工量2.1亿t，比上年增长15.2%；乙烯470万吨，比上年增长8.1%；丙烯426.4万吨，比上年增长17.9%；塑料树脂及共聚物1079.5万吨，比上年增长18.8%；合成橡胶83.6万吨，比上年增长10.8%；合成纤维单体297.4万吨，比上年增长16.3%；合成纤维聚合物349.3万吨，比上年增长21.7%；子午线轮胎3188万条，比上年增长29.2%；有机化工产品、各种助剂等增长20%左右；酸、碱等无机化工原料增长10%左右。2000年主要产品产量的大幅度增长为新世纪的稳定持续发展奠定了坚实的基础。三、部分供过于求的产品产量下降    2000年化肥、农药总供给大于总需求，化肥、农药企业在保证农业生产需要的同时，主动限产，控制总量。化肥产量3185.7万吨(折纯)，比上年下降0.64%，其中氮肥2398.1万吨，比上年下降1.66%，磷肥663万吨，比上年下降1.99%。市场急需的钾肥产量增长，产量为124.6万吨，比上年增长36.5%。农药产量64.8万吨(折纯)，比上年下降2.89%，其中杀虫剂39.7万吨，比上年下降3.6%；杀菌剂6.9万吨，比上年下降7.58%；市场急需的除草剂产量增长，产量为11.7万吨，比上年增长6.75%。四、市场销售回升，部分产品价格上扬    受国际市场的拉动，我国石油和化工市场销售出现回升。2000年1月～11月，石油和化学工业销售产值11334.8亿元，比上年增长34.9%，其中石油、石化两大集团销售产值分别为3399亿元和3464亿元，比上年分别增长55.1%和59.5%；化工系统销售产值4172亿元，比上年增长7.6%。石油和化学工业产品销售率为98.78%，与上年基本持平，其中石油、石化两大集团产品销售率分别为99.9%和99.1%；化工系统略低，产品销售率为97.63%。主要化工产品基本上没有库存。2000年，国际原油价格的上涨拉动了有机化工原料、塑料树脂等产品价格上扬。原油价格成为市场关注的焦点。从2000年分月看，原油价格一季度逐月上扬，3月份价格为27.25美元/桶，每月比上年同期增幅120%以上；4月份价格下跌，为23.17美元/桶，从5月份开始一直保持逐月上升的趋势，9月份价格达到峰值，为33.02美元/桶。进入四季度价格出现回落，12月份价格回落到27.25美元/桶，相当于2000年3月份的价格水平，与上年同月相比，价格增幅由120%左右降到8.31%,受国际原油价格的影响，国内市场化工产品的价格出现先升后降的变化态势。上半年价格逐步上扬，7、8月份价格达到最高点，从四季度开始，价格增幅减缓或者下降，12月份价格降到最低点。但从全年来看，有机化工原料、塑料树脂、纯碱、氯产品等总体价格水平均高于上年。如：聚氯乙烯(悬浮法)价格，1月份6725.83元/t，7、8月份价格升到7800～8100元/t，比上年每吨上涨1000元左右，12月份价格回落到6700元/t左右；纯碱价格，1月份1200元/t左右，8、9月份价格升到最高点，价格为1400元/t左右，四季度价格出现回落，价格为1300元/t左右。 2000年我国经济运行情况出现重大转机的原因是多方面的，最主要的是得益于党中央、国务院实施的积极的财政政策和支持国有企业改革脱困的一系列政策措施逐步到位，有效地拉动了消费、投资和出口增长，为企业改革和发展提供了有力支持。另一方面，石油、石化两大集团重组、改制的体制优势开始显现，极大地促进了石油、石化工业生产的发展，特别是两大集团相继改制上市成功，大大提高了两大集团的活力。同时也必须看到，国际市场原油价格上扬，带动了国内石油和部分石化产品价格提高，对提高整个行业经济效益起了重要作用。从主观方面看，全行业把保持供需平衡和提高经济效益始终作为行业工作的目标，在国家经贸委的统一部署下，成功实施了总量调控的各项措施，把压缩过剩生产能力作为推动行业结构调整的重要手段，把推动国有企业改革脱困作为经济工作的重中之重。各企业也向深化内部改革要效益，向加强管理要效益，向调整结构和开拓市场要效益，市场经济意识和抗风险能力明显增强。在取得成绩的同时，也必须清醒地认识到，目前的经济回升还是恢复性的，基础还不牢固，供大于求的总格局还未改变。国际石油价格波动对石油石化工业及相关产业影响加大，结构性矛盾仍然十分突出，尽管国企三年脱困的阶段性任务基本完成，但多数企业的约束机制和发展创新机制还没有形成，加入世界贸易组织将使石油和化学工业面临前所未有的挑战。石油和化学工业在新世纪改革和发展的任务将更加艰巨。    ●石油化工工业是我国重要的支柱性产业。石油化工产品既是重要的基础性原材料，又是直接进入消费市场的重要产品。加入ＷＴＯ后，作为国家基础支柱产业的石油化工业将面临新的机遇和挑战。从目前情况来看，"入世"后3～5年之内中国石油公司面临的挑战是有限的，并且我国石化行业已在多方面采取了积极的应对措施。    ●加入WTO后，原油开采类公司在拥有国内石油资源开采权和保留原油进口专营权的情况下，可以有更多的机会引进外国石油公司先进的开采技术，降低成本；入世后我国炼油类上市公司面临较大冲击，但只要及时引进技术和资金，扩大炼厂的规模和技术含量，就可能在竞争中取胜；加工类上市公司中一些生产规模偏小，产品结构单一，差别化率低的企业将淘汰出局，而部分具有规模和技术优势的大型石化类上市公司有望在竞争中发展壮大；面对入世后竞争的加剧，我国中石油、中石化两大集团积极应对，加紧对国内加油站的收购，扩大下属油品流通类上市公司的市场份额。    石油化工工业是我国重要的支柱性产业。石油化工产品既是重要的基础性原材料，又是直接进入消费市场的重要产品。加入ＷＴＯ后，作为国家基础支柱产业的石油化工业将面临新的机遇和挑战。 加入WTO协议中有关石化工业的条款长期以来，我国基本上是依靠配额制、许可证制度以及高关税壁垒和市场准入制度等手段，限制原油和成品油的进口量，并限定国外企业不能在中国从事原油、成品油的批发和零售业务，以保护民族石化工业的发展，加入WTO后，这些不符合WTO规定的手段将逐渐加以取缔和修正。根据WTO"关税减让原则"，我国油品和石化产品的关税将有较大幅度的下调。中国加入WTO以后，石化产品的关税水平的下调不可避免地会使国内石化企业收益下降，整体盈利水平降低。实际上，中国石油化工产品的关税调整，是根据产品类别、保护程度的不同而设立的。根据WTO"一般禁止数量限制原则"，除关税外，不能采用配额、许可证和其他措施限制其他国家的产品输入。目前，成品油进口实行配额许可证，聚酯切片和部分合成纤维实行限量、限来源的暂定低关税配额许可证；原油实行限量登记，塑料原料和合成橡胶已实行自动登记。加入WTO后，进口配额都将逐步取消，在初始准入量的基础上，每年增加15％，直到入世后第四年完全取消配额限制。根据WTO"国民待遇原则"，外国企业将可以在中国开展油品批发和零售业务，开办加油站，建立营销网点。在加入WTO后，三年内开放成品油零售权，五年内开放原油和成品油批发权，同时，在加入WTO后，部分原油和成品油进口份额将向非国营贸易开放。加入WTO对石油化工类上市公司的影响    （一）原油开采类：国际合作机会增加，油价仍是利润主宰 加入WTO后，进口原油的关税16元/吨立即被取消，进口配额和许可证也被取消，原油出口仍存在许可证制。此外，还将取消管输天然气的关税。自98年6月1日起，国家油价政策发生重大变化，到2000年初我国的原油价格基本上与国际接轨，具体价格由国家计委根据国际油价的走势按月公布。2000年初，国家又取消了原油进口的关税，实行零关税政策，因而，原油生产环节目前的竞争状况已与加入WTO后的竞争状况没有什么不同。影响原油开采类企业利润的主要因素是国际油价的变动。最近几年国际油价几经波折，如果油价大幅下挫，由于地质条件复杂，技术相对落后，开采成本较高，国内的采油类上市公司的生产经营将受到国外廉价进口原油的冲击。我国原油开采企业的生产成本大概是在730元/吨左右（1吨相当于7.3桶），基本上在12美元/桶左右。从目前的三家上市公司来讲，中国石化控股的中原油气(0956)和石油大明(0406)的桶油成本在行业平均水平附近，而中国石油控股的辽河油田(0817)的桶油成本在15美元以上，但国际原油开采成本最多在10美元/桶左右，中东原油成本仅3－5美元/桶。原因是多方面的，其中主要一条就是中东的油含蜡少、储量大、分布在近海浅层，所以他的开采成本就低，而我国的各大主力油田基本上处于中后期开采阶段，高采出成本的现象日益严重，这在很大程度上制约了我国企业的国际竞争力。由于加入WTO以后国家将取消原油进口配额制度，一旦油价骤跌，这几家原油开采类上市公司的利润空间将大幅压缩，甚至处于亏损状态。    当然，中国加入WTO对于原油开采类上市公司也有有利的一面。①增加国内原油开采类上市公司与国外合作的机会。从８０年代开始，我国石油勘探开发已进行了陆上三轮、海上四轮对外招标，共签订了近２００个石油合同和协议，累计吸引外资６6亿美元。入世之后，根据WTO的规定，资源开采许可证不属于非关税壁垒，在原油开采类公司拥有国内石油资源开采权和保留原油进口专营权的情况下，我们可以有更多的机会引进外国石油公司先进的开采技术，降低开采成本。②加入WTO后，原油开采类上市公司在引进技术、设备、仪器和零部件关税的降低，有利于企业降低投资成本和运行成本，缩短企业技术更新改造的周期。③关税的降低以及非关税壁垒的逐步取消，有利于消除诱发走私的因素。    （二）、炼油类：将面临较大冲击我国成品油价格已于2000年7月与国际接轨，加入WTO以后，成品油进口关税特别是汽油关税将由9%降为5%，进口配额每年递增15%，4年后彻底取消，同时，我国还承诺加入WTO后第一年，即允许非国营贸易商家（即除我国专营成品油进口的3家公司以外的国内外进口商）进口成品油，并也规定了初始准入量，在一定年限内每年递增15％。入世后国外优质油品进入中国成品油市场，国内炼油企业的市场份额也会受到明显影响，将可能对炼油类上市公司形成很大的竞争压力。同国外同行业相比，我国的炼油企业存在明显的劣势。① 规模经济水平低。我国年加工能力小于100万吨的小炼厂占全国总数的2/3以上，目前最大的炼油企业镇海炼化只有1250万吨/年的原油加工能力，原油加工单系列超过500万吨/年的仅1-2套，而国外最大规模已经达到4000万吨/年，单系列加工达1250万吨/年，这就造成我国原油加工单位成本相对较高。②产品品质低、结构不合理，缺乏国际竞争力。目前我国７０＃汽油比例还占１０％，柴油一级品以上比例只占７３％，润滑油高档比例为７０．３％，难以适应日趋严格的环保要求。与国际先进水平比，汽油在芳烃含水量、烯烃含水量和硫、苯含量上都有较大差距。柴油稳定性差，十六烷值低，含硫量高。③工艺、技术水平与国外相比仍有较大差距。中国的大多数炼油厂是为加工低硫原油设计的，加工高含硫原油需进行炼厂的改造。国外炼厂中加工损失率小于１％，轻质油收率平均在７０％以上，而国内炼厂的加工损失率一般均在１％以上，轻质油收率的平均水平为６６％。另外，入世后炼油类公司的严峻形势还来自亚洲地区周边国家每年较大数量的富裕炼油能力。根据统计，2000年亚洲的富裕炼油能力154.4万吨，这些外来的强大的竞争压力有可能使一批国内的成本高，效益低下的炼油企业遭到淘汰。由于我国炼油生产能力已经过剩，市场一旦放开，国内炼油类上市公司如：石炼化（0783）、大庆联谊（600065）、大元股份（600146）等的生存空间将更狭小。而且，随着环保标准与意识的提高，市场对高品质、环保型的成品油需求增多，国内炼油类上市公司因此将投入大量资金进行技术改造，无疑会加大产品成本。同国外企业相比，我国炼油类上市公司也存在一定的比较优势，如：人工费用和燃料成本相对低廉，靠近国内市场，运输成本和损耗较泊来品要低等。为了迎接入世后的挑战，我国积极完善成品油定价机制，增强企业竞争力。10月17日国家计委对现行石油产品价格接轨办法进行了改进。新方法将国内汽油、柴油价格与新加坡、鹿特丹和纽约三地市场价格挂钩，由国家计委厘定指导价，中国石化可于公布指导价上下8％范围内厘定零售价。入世后我国炼油类上市公司只要及时引进技术和资金，扩大炼厂的规模和技术含量，降低生产成本，就可能在竞争中取胜。（三）、石化加工类：在国际化竞争中发展壮大 加入ＷＴＯ对石油化工行业的影响主要是关税的递减和配额的取消。在现行16~18％的平均关税下，国外化工产品已占据了国内市场的一半以上。目前国内进口的五大合成树脂中的66％、涤纶80％、丁苯橡胶的90％主要来自日、韩、俄和台湾省等地。近几年中东地区利用廉价原料的优势以及欧美等的先进技术，大力发展石化工业。由于中东地区的市场需求量较小，因此目前中东地区大部分石化产品和衍生物供出口，而且绝大多数出口到亚洲各地。入世后石化产品的进口关税率将下调到６％～８％，可以预见国内市场竞争将更加激烈。由于国外大公司具有品质、规模和服务等优势，它们通过各种手段和渠道扩大和占领我国石化市场份额。相比之下我们自已的产品则存在一些问题。如合成树脂方面，日本的高、低密度聚乙烯有3333个牌号，聚丙烯有9169个牌号，而我国聚烯烃装置引进和自主开发的牌号合计只有800多个，每年实际生产的牌号只占20％左右；合成纤维主要是由于大品种的质量不高、缺乏竞争力，产品差别化率低，且差别化产品的产量只占合纤总产量的20％以下，这与国外平均30％和发达国家40％～50％相比差距很大；合成橡胶中丁苯和顺丁的比例失调，丁苯橡胶不足，顺丁橡胶过剩。    目前我国石化市场价格已基本与国际市场价格接轨，加入WTO后石油化工产品的关税下调，会进一步加剧我国主要的石油化工产品的市场竞争，促进产业和产品结构调整最终可能形成两极分化的格局。一些生产规模偏小，产品结构单一，差别化率低的企业将淘汰出局，而部分具有规模和技术优势的大型石化类上市公司有望在竞争中发展壮大。如：齐鲁石化(600002)将利用现代化的管理和技术手段，提高产品技术含量、扩大生产规模、大力节能降耗和挖潜增效，增强企业的竞争实力。扬子石化(0866)和上海石化(600688)等则通过一批大的合资石化项目的运作，在对外合作和竞争中提升自已的实力。    (四）、油品流通类：竞争将全面展开加入WTO后，外国石油公司将获得分销权，3年后有成品油零售权，5年后有批发权，除每家外商独资连锁加油站不得超过30家及超出的加油站必须由中方控股的限制外，对其他如企业设立形式及其数量、地域等没有限制。由于市场规则发生重大改变，入世后的成品油市场格局将产生很大变化，国外大石油公司依据我国在"服务贸易"分销方面所作的承诺，将逐步在国内开展包括批发、零售、保管、运输等在内的分销业务，抢占市场终端份额，与中国企业在国内市场展开全面竞争。 随着成品油市场的逐步放开，国外石油公司和国内一些实力较强的贸易公司将会在收购社会加油站方面与已有的从事这方面业务的上市公司开展争夺，使市场的竞争激烈程度加剧。目前上市公司控制下的加油站网点与国际先进的流通方式相比，在分销网络、组织化程度、营销方式等方面还有不小的差距，存在着明显布局不合理，集约化程度低，管理层次过多等弊端。从目前的情况来看，一批中外合资建立的油库和加油站以其雄厚的经济实力，先进的经营模式和品牌优势在一些城市已成为国内成品油流通类公司的劲敌。面对入世后竞争的加剧，我国中石油、中石化两大集团积极应对，加紧对国内加油站的收购。到2000年底中石化已拥有自营加油站２万座，特许经营加油站5000座，中石油2000年新增了约2000座加油站，两大集团对成品油零售市场的占有率和控制力大为提高，并已取得了一定的绩效。如：今年上半年泰山石油(0554)和武汉石油(0668)的加油站都通过收购获得了高速扩充。正是由于迅速扩大的经营网点，泰山石油上半年成品油零售量同比增长60％，而武汉石油上半年成品油零售量同比上年增加126.5％。    结论：    ●石油化学工业是以石油、天然气为主要原料，经过多次化学加工生产各种化学品及合成材料的工业，是国家支柱产业之一。从世界范围内来看，欧美发达国家石化工业呈现衰退期特征，而在亚洲，尤其是中国，石化工业还处在成熟期。但从行业景气周期来看，整个石化行业目前正处于复苏阶段。    ●油价变动和加入世贸组织的不确定性是石化行业的两个重要影响因素。石油作为一种不可再生的资源型商品，供求关系、国际政治局势、投机资金的流向等因素经常造成油价变化无常。分析石油价格的走势有助于我们更加深刻地领会石油价格的规律性，对相关企业的成长性有一较为准确的研判。目前我国的石化工业要落后发达国家20年左右，加入WTO后，在面临国际竞争的同时，我国的石化企业也将面对广袤的国际大市场所带来的无限商机。    ●石化工业在我国有着广阔的发展前景。由于各行业对石化产品的配套需求以及石化产品在衍生物开发中对以往各种材料的广泛替代性，随着我国经济的增长和结构调整，石化产品的市场需求量每年都有较大幅度的增长。因而其在国民经济中的支柱地位还将存续相当长时间。    一、石化行业概述    化学工业包括石油化工、煤化工、盐化工、精细化工等，是国民经济的重要基础产业，其中石油化工是国家支柱产业之一。石油化学工业是以石油、天然气为主要原料，经过多次化学加工生产各种化学品及合成材料的工业，石油化学工业以乙烯生产为核心。    (一)石化行业的特征    同其他行业相比，石油化工行业表现出以下特征：     ①与其他行业关联度高。石化工业与众多的产业部门有着密切的联系，因为它既是能源工业又是基础材料工业。    ②产业集中度高，具有明显的垄断特征。石化行业是资金密集型产业，需要投入巨资才能使一套石化装置建成投产，石化行业的进入成本很高，而这些成本必须通过规模的扩大才能有效地降低。同时石化行业又是高新技术的吸收器和技术进步的推动力。由于石化行业资金技术密集度高，再加上石油资源的限制和较为集中，因而产业集中度在各产业中最高，具有明显的垄断特征。    ③周期性特征明显。石化行业周期性特征极为明显，表现为石化产品价格波动大，导致企业产量、收入、利润、现金流量、投资等方面呈现极强的周期性，而其根本的原因是石化工业是资本密集型产业。石化工业有自身的景气周期，而这种周期与世界经济周期并不完全同步。    (二)石化行业所处的发展阶段    从世界范围来看，欧美发达国家石化工业呈现衰退期特征，而在亚洲，尤其是中国和韩国，石化工业还处在成熟期，因而在中国，石化工业的销售额和盈利增长处于平均水平。随经济的增长而增长，石化行业这样一个成熟行业内也会有具有成长性的公司，它们可以通过两种方式获得超过平均水平的增长率，一是通过提供更高质量的产品和服务；二是公司通过兼并其他企业而发展。    二、国际石化工业    (一)国际石化工业现状1999年，美国、西欧等发达国家在新经济浪潮中呈现一片繁荣景象，在发达国家需求膨胀的带领下，发展中国家的经济也逐步走出危机阴影，全球经济增长进入新一轮景气周期。     全球经济回暖带动了石油及其相关产品需求的增长。主要表现在：一是石油需求回升，发展中国家尤其是亚洲国家的石油需求拉动占据主导地位；二是在国际原油价格大幅上涨的背景下，世界石油石化公司2000年经营情况好于1999年，大多数石油石化公司在2000年取得了良好的经营业绩，销售收入和净利润高速增长。美国《财富》杂志今年4月1日评出了2000年美国企业500强，埃克森美孚公司以2100亿美元的销售额排名第一，比排名第二的沃尔玛特多出170亿美元。但从总体上来看，国际石化工业处于生产过剩状况。就乙烯来说，到2001年世界新增生产能力为国际市场需求的二倍。新增乙烯生产能力主要来源于亚洲。国际石化业的国际竞争要求低投资成本，这对竞争力较弱的亚洲厂商来说是一种巨大的挑战。世界石化工业的重组将使得国际石化工业较少利用价格竞争，但如果非价格竞争并不能改变其盈利状况它们有可能再次采用价格竞争策略。    (二)国际石化工业的发展趋势    1、生产日趋集中目前国际石化工业是资源独霸、行业垄断、技术控制。国际跨国公司己控制世界1/3的石化生产总值、2/3的全球贸易额、70％以上的投资与80％的技术开发与转让。90年代以来，它们为抢占制高点，居于竞争的优势地位，又掀起了新一轮兼并、重组、收购和投资的浪潮，其目的在于运用规模优势和技术开发能力来获取更大的全球市场份额，并把这种竞争带到21世纪。这种资源独霸、行业垄断、技术控制世界石油霸主的强强联合使世界石油资本集中和市场垄断程度进一步提高。    2、规模优势和高新技术成为国际竞争力的重要因素当今世界石油化学工业产品正在发生重大变化，国际大型炼化企业一方面致力于扩大装置的生产能力，形成更大规模化的生产，如千万吨级的炼油装置、百万吨级乙烯装置、数十万吨级的基本原料(如丙烯腈、苯乙烯、环氧丙烷、芳烃、乙二醇、甲醇、PTA等)装置；另一方面利用其技术优势，集中力量加快产品结构调整步伐，在石油化工高度发展的基础上，积极开展深加工及裂解产物如C4、C5、C9、C10等的综合利用，发展中小吨位有机原料、精细化学品及专用化学品的生产，依靠技术优势获得较高的投资回报。    3、积极开拓发展中国家市场国际石化市场在21世纪初总的趋势是生产能力大于需求，市场竞争将更趋激烈。但跨国公司拥有在全球的技术优势和市场控制力以及雄厚的资金实力。它们在保持本土或发达国家中的产业结构调整和产品更新换代的同时，也极为关注并开拓对发展中国家的市场，以增加其在全球的市场份额。    三、我国的石化工业    （一）我国石化工业发展概况    1、我国石化工业现状(1)石化行业总体经济运行呈现良好的态势1999年原油价格止跌回升，2000年则继续上年增长势头，在此背景下石油和化学工业企业经济效益也明显好转，表现出以下特征。① 市场销售回暖。2000年，石油和化学工业现价销售12401.1亿元，比上年增长33.91%。石油、石化两大集团、化工系统产值分别为3637.63亿元、3887.2亿元和4550.78亿元，比上年分别增长54.22%、56.49%和7.6%。石油和化学工业产品销售率为98.71%，与上年基本持平。②行业利润大幅增长。2000年石油和化学工业实现利润1085亿元，比上年增长204%，占全国工业实现利润的25.45%。实现销售收入13389.5亿元，同比增长13.15%。石油和化学工业2000年主要经济指标见下表1。    2000年石油和化学工业销售收入构成2000年石油和化学工业实现利润构成    ①油气生产和加工2000年国内生产原油1.63亿吨，比1999年同比增长1.95％。2000年国内生产天然气277.3亿立方米，比1999年同期增长9.4%(2000年石化行业主要产品产量见表2)。我国原油一般偏重，轻质油品含量少。为增加汽油和柴油等轻质油品产量，我国炼油技术走深度加工的道路，形成了以催化裂化为主体，加上加氢裂化、延迟焦化和减粘裂化等配套的炼油深度加工体系。我国目前共有60多家炼油厂，以中小炼油厂为主。2000年全国炼油厂加工原油2.1亿吨，比1999年增长15.2％。    ②乙烯生产目前我国共有14家乙烯生产厂家，2000年我国乙烯生产能力为470万吨。随着乙烯生产的发展，我国石化下游加工能力得到相应的扩大，建成了一批有机原料和合成材料生产装置，主要有聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、烧碱和聚氯乙烯、环氧乙烷和乙二醇、丁辛醇、丙烯腈和腈和腈纶、乙醛和乙酸、丁苯橡胶，精对苯二甲酸和聚酯等。     2、我国石化工业存在的问题    我国石化工业整体上处在逐步替代进口的发展阶段，国内石化产品参与国际竞争主要是在本国市场上与外来石化产品竞争，对外出口没有形成规模，石化工业对外经济合作也大多局限于引进技术和成套设备上。业内人士认为，我国石化工业存在的问题主要表现在以下几个方面：    （1）油气资源采储比例有待进一步提高。近１０年我国石油消费量以年均５.１４％的速度增长，而同期国内原油产量增长幅度只有１.６％。根据全国第二次油气资源评价，我国石油地质资源储量达９４０亿吨，天然气地质资源储量为３８万亿立方米，而石油可采资源探明率为４１.９％，天然气可采资源探明程度仅为１４％。从总体上看，我国石油工业受资源制约的矛盾比较突出，但从目前勘探工作程度看，还具备加快发展的潜力，石油、天然气资源采储比例还有待进一步提高。    （2）产品结构不合理，竞争力低。产品质量低、品种单一、低档产品过多仍然是全行业产品结构中的一个突出问题。如合成树脂，日本１４家塑料厂，高密度聚乙烯有７９３个牌号，低密度聚乙烯有２５４０个牌号，聚丙烯有９１６９个牌号，而我国聚烯烃装置引进和自主开发的牌号合计只有８００多个，每年实际生产的牌号只占２０％左右。精细化工产品是石油和化学工业中技术含量高、附加值高的产品，也是当今世界化学工业激烈竞争的焦点。目前世界发达国家精细化工率一般都达到６０％左右，而我国精细化工率仅达３３％左右。     （3）技术水平与国外发达国家相比存在较大差距。技术水平落后集中反映在技术开发能力、资源加工深度和能源消耗等几个方面。首先，原油深度加工水平较低。目前全国炼厂生产各类重油约３０００万吨，占原油加工总量的２０.３％，而美国１９９４年重油产率只有７.３％。其次，下游加工深度也不够。在石油裂解制取乙烯过程中可得到多种裂解产物，但目前我国许多大型石化企业，也只有Ｃ２、Ｃ３及一部分Ｃ４和裂解汽油得到了利用，Ｃ５－Ｃ９以上的高碳裂解物大部分作了燃料。第三，能源消耗差距很大。从乙烯装置看，目前，全国乙烯的综合能耗平均为９２１万大卡／吨乙烯，中国石化总公司平均达到８９４.７万大卡／吨乙烯，而国外最低的已达４２０万～５５０万大卡／吨乙烯（石油为原料）或５５０万～５８０万大卡／吨乙烯（轻柴油为原料）。    （4）规模经济水平低。目前我国无论是炼油装置还是化工装置，生产规模同国外规模相比，都存在很大的差距。国外最大的炼厂规模已超过３０００万吨／年，原油加工单系列规模最大的已达１２５０万吨／年。而我国最大的炼油厂规模只有１０００万吨／年，单系列最大规模仅为５００万吨／年，全行业平均规模只有１８０万吨／年。乙烯装置规模是一个国家石化工业发展水平和成熟与否的重要标志。１９９０年美国乙烯总生产能力为１８１９.４万吨，共有４４套装置，规模最大的为７２.５万吨／年，平均规模达４１.３万吨／年。而我国乙烯装置除５套３０万吨及个别４５万吨装置外，其他装置的规模均在１４万吨以下。    (二)我国石化工业总体发展趋势石化工业在我国有着广阔的发展前景。我国石化产品具有强大的市场需求，而石化产品生产能力明显不足，因此，我国将成为各种石化产品的净进口国，如2005年我国将净进口起过700万吨乙烯当量(即聚烯烃，乙二醇等)。虽然国内资源难以满足需求，但我国石化工业在向中下游开发上仍将会有更大规模，特别是合成材料替代金属和天然材料的发展速度将加快。装置规模小是我国石化工业一个非常大的问题，而国际石化工业的趋势是规模日益扩大，为顺应国际发展潮流，我国石化工业也会走规模化发展的道路。    四、我国石化行业供求分析    石化行业是资金技术密集型产业,同时亦呈现较强的垄断竞争特征，行业集中程度较高，且进入较难。因此相对于其他行业而言，石化行业供给弹性较小，供给不能及时有效地随需求的变化而调整。     (一)原油及天然气    1、原油：供需缺口有逐步扩大的趋势。世界石油需求将由1996年的7200万桶/日增加到2010年的9480万桶/日，年均增长1.8％；而同期世界石油产量的年均增长率仅有1.0％，慢于需求的增长，到2010年将出现210万桶/日的供应缺口。就短期而言，1999-2002年间世界石油需求由7250万桶/日增加到7692万桶/日，增加6.1％；同期石油产量从7200万桶/日增加到7695万桶/日，增加6.9％，石油供应略有过剩。而对于我国而言，原油供需缺口一直较大，并随着国民经济的发展有逐步扩大的趋势。    (1)我国原油生产2000年我国实现原油产量为1.63亿吨，比1999同期增长1.95％。预计今后10-15年内，如果在勘探方面没有大的发现和重大技术突破，国内原油产量不会有明显增长，只能维持在1.8-2.0亿吨水平。我国是人均占有油气资源相对比较贫乏的国家，人均石油资源量和人均产油量仅为世界平均水平的18.3％和21.4％。近十年来，由于油气勘探投入不足，新增石油储量满足不了经济发展的需要。评估后的全国石油可采资源量约135亿吨。    (2)我国原油需求1991-1999年，我国国内生产总值(GDP)平均增长9.0％，同期石油消费年平均增长4.9％。"十五"期间，预计我国经济将以7％左右的速度增长，在经济增长的拉动下，未来我国石油需求仍会增长较快。2000年我国石油消费将超过2.2亿吨。假定今后10-15年我国石油消费增长速度比过去10年的增长速度低一个百分点，即按4％测算，预计2005、2010和2015年的原油消费量将分别达到2.43亿吨、2.96亿吨和3.6亿吨，出现较大程度的缺口(见表3)。     我国石油天然气发展潜力很大，因为天然气资源探明程度只有5％。在过去的25年里，天然气在中国一次能源生产和消费结构中所占比例一直徘徊在2％左右。1998年中国天然气产量为232.8亿立方米，占一次能源总产量的2.4％；消费量为205.4亿立方米，占一次能源消费总量的2.1％。天然气在中国一次能源消费结构中的比例远低于目前世界平均水平10.1％。1998年中国人均天然气消费量为17.9立方米/人，仅相当于世界人均消费量388.5立方米/人的5％。    3、我国天然气供给近年来，我国大力进行天然气勘探开发，天然气发展进入历史最好时期。仅中国石油天然气集团公司一家?quot;九五"期间就新增探明天然气地质储量９２９８亿立方米，新建天然气生产能力１０６亿立方米。到2000年底，天然气累计探明地质储量约2.6万亿立方米，占储量的7％。据石油专家预测，到２０２０年我国天然气产量可达１０００亿立方米，相当于１亿吨原油。天然气在我国能源结构中的比重将从目前的２％提高到８％。    (2)我国天然气需求根据有关部门的初步预测，未来5-15年，我国天然气需求增长速度将明显超过煤炭和石油。天然气需求量增长较快的长江三角洲、环渤海、东北、中西部和东南沿海地区到2005年的年需求量将达到640亿立方米，2015年更达到1850亿立方米。总需求中作为城市燃气的需求量将分别占到26％～28％和33％～35％。根据目前已掌握的储量、潜在的储量和天然气市场分布及天然气输配管网设施建设现状，预计2005年及以后的天然气需求量与国内产量的缺口将会逐渐加大。因此，在"十五"期间仍然要努力增加天然气储量，加大探明程度，新增天然气(包括煤层气)储量1.2万亿～1.4万亿立方米。    (二)成品油--产能过剩从总量上来看，目前成品油产量基本能满足国内市场需求，但产能已远超过需求，再加上由于产品结构、质量和成本等方面原因造成的进口，成品油的供给能力实际上早已超过需求。    (1)成品油供给状况目前我国原油加工厂商共65家，其中中国石化集团30家，中国石油集团34家。原油加工能力达2.7亿吨，1999年全国炼油厂加工原油1.836亿吨，比1998年增长10.5％，2000年原油加工量冲破2亿吨。1999年我国汽煤柴润四大油品总产量1.03亿吨，其中汽油3414.93万吨，煤油701.58万吨，柴油5902.1万吨，我国生产的柴油中轻柴油位5752.56万吨，重柴油位148.46万吨。预计到2005年，国内汽、柴、煤油产量将分别达到4000万吨、8050万吨和850万吨。    (2)我国成品油需求 根据预计，我国油品需求量将以约年平均4％的速度增长，到2015年，总量将可能超过2亿吨。其中对汽油的绝对需求将在2005年以后出现上扬，2005、2010、2015的年增幅估计分别为3.37％、2.71％、3.56％。而对煤油的需求在2010年之前将达到1250万吨，在2015年超过1500万吨。对柴油的需求在2010年之前则将超越1亿吨，并在2015年之前上升至1.3亿吨。虽然我国成品油需求的潜力强劲，但目前生产能力过剩和无竞争优势是不争的事实，而且，随着加入WTO的日益临近，国内成品油市场的封闭状况将被打破，成品油进口将逐渐增多，因此，国内炼油业面临的形势严峻。    (三)主要石化产品目前，我国的石油化工已基本形成完整的、具有相当规模的工业体系，石化产品的自给能力已明显提高，但仍有较大缺口，基本有机原料乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯等一直处于净进口状态。部分精细化工及合成树脂产品(如聚苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、ABS等)严重供不应求，进口依赖度相当大。下面列表4、5显示主要石化产品乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯的国内进出口状况以及主要生产厂家的生产产能。     五、石化行业主要影响因素分析    （一）油价波动对石化行业的影响    1、近年国际石油价格基本走势石油作为一种重要的战略资源，与国计民生息息相关。近几十年来世界石油价格虽历经了数次暴涨暴跌，但在90年代大部分时期，其波动幅度并不大，基本维持在15~25美元之间。1998年底油价达到近年最低点后开始出现反弹，在短短一年的时间内，油价上涨到25美元附近，上涨了1.5倍，进入2000年后，上升的势头并没有得到抑制，到10月份上涨到每桶38美元（1999~2000年布伦特原油月平均价格见表6）。2000年石油价格的全面走高对石油化工企业的生产经营活动造成重大影响。    2、国际油价波动趋势极其影响2000年石油价格大幅度上升是与全球经济的大幅度增长分不开的。2001年全球经济增长放慢将导致世界石油需求增长放慢。从目前有关方面的预测情况看，普遍预测2001年全球经济增长率将低于2000年4.7％的水平，大约为3.5％，这主要是因为预期美国等发达国家经济增长率下降，预计美国经济增长率将由2000年的5.1％下降到3.3％，日本由2000年的2％下降到1.5％，欧洲地区由3.5％将到2.8％。另外，亚洲经济增长率也将由2000年的7％下降到5％。从石油供给方面来看，OPEC成员石油产量是影响2001年油价的一个重要因素。目前世界原油总产量约为每天7550万桶，原油的供给和需求基本相当。如果不发生意外的战争冲突，2001年国际原油价格水平维持在OPEC目标价格22-28美元/桶之间的可能性较大，较2000年平均价格约下降10%左右。     （1）、石油勘探开采类从1998年开始，国内的原油价格逐步与国际原油价格靠拢，到2000年初我国的原油价格基本上完全与国际接轨。可以说石油开采业是去年原油价格上涨的最大获益者。根据国际能源机构预计，国际油价在2001年难以大幅回落，基本维持在相对较高的价位，因此石油开采类上市公司2001年的业绩将略低于2000年。就国内而言，由于国内原油价格与国际接轨，原油市场价格的相对高位可继续支撑采油类公司的业绩。    （2）、石油炼化类一般炼油企业的原油成本占生产成本的70％～90％，若企业产品单一，国际油价的变化会对企业经营状况带来重大影响。我国国内原油价格从98年起开始盯住国际市场，2000年初我国的原油价格基本上完全与国际接轨，而成品油价格在国家计划控制下很少调整。这种现象一直持续到2000年中期。去年下半年，国家计委几次上调成品油价格，成品油价格增长加快，并最终实现了与国际市场的接轨，国内炼油企业经营环境也得到明显改观，大部分上市公司有望利用自身优势实现全年扭亏。成品油价与国际市场接轨后，可与原油保持一定差价，再出现倒挂的可能性较小，预计也不会出现2000年上半年那样大面积亏损的局面。2001年炼油类上市公司业绩可能会出现一定增长。石油加工类公司以原油作为原料，主要生产合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品等，原油成本只占总成本的40-60%左右，因而原油涨价与其关联度相对炼油行业要小。去年油价大幅度上涨使石油加工类上市公司成本相应上升，但石化产品价格上涨可部分抵消了油价上涨带来的不利。另外，一些大型石化企业，如上海石化、扬子石化和齐鲁石化等，前两年都完成的乙烯装置的扩大改造，使生产能力有了较大提高，企业规模经济效益得到改善，也增强了其抗风险能力和企业的竞争力。预计石油加工类公司继2000年后今年仍将保持不错的经营业绩。    （3）、仓储、运输和成品油销售类油品的流通环节主要包括成品油销售、油品运输和仓储。由于不涉及石油的直接加工，一定程度上规避了原油价格上涨带来的负面效应。此外，还有一个造成成品油流通企业利润增长的重要原因就是国家垄断性的进一步增强，一方面，两大石化公司系统外的流通企业无法拿到平价的成品油，另一方面，两大系统今年加大了对系统外流通企业和加油站的收购力度。油品流通领域以前不被投资者与业界重视，目前在中国即将加入WTO以及境外石油巨头迫切希望介入国内油品流通之际，已引起业界高度重视，该类公司在2001年的业绩可望有较大增长。     （三）、加入WTO对我国石化行业的影响1、加入WTO协议中有关石化工业的条款长期以来，我国基本上是依靠配额制、许可证制度以及高关税壁垒和市场准入制度等手段，限制原油和成品油的进口量，并限定国外企业不能在中国从事原油、成品油的批发和零售业务，以保护民族石化工业的发展，加入WTO后，这些不符合WTO规定的手段将逐渐加以取缔和修正。根据WTO"关税减让原则"，我国油品和石化产品的关税将有较大幅度的下调。中国加入WTO以后，石化产品的关税水平的下调不可避免地会使国内石化企业收益下降，整体盈利水平降低。实际上，中国石油化工产品的关税调整，是根据产品类别、保护程度的不同而设立的，具体的关税减让见表7。    根据WTO"一般禁止数量限制原则"，除关税外，不能采用配额、许可证和其他措施限制其他国家的产品输入。目前，成品油进口实行配额许可证，聚酯切片和部分合成纤维实行限量、限来源的暂定低关税配额许可证；原油实行限量登记，塑料原料和合成橡胶已实行自动登记。加入WTO后，进口配额都将逐步取消，在初始准入量的基础上，每年增加15％，直到2004年完全取消配额限制（见表8）。     根据WTO"国民待遇原则"，外国企业将可以在中国开展油品批发和零售业务，开办加油站，建立营销网点。在加入WTO后，三年内开放成品油零售权，五年内开放原油和成品油批发权，同时，在加入WTO后，部分原油和成品油进口份额将向非国营贸易开放。    2、对相关子行业的影响石油化工行业是一个很大的概念，它包括从原油开采到炼油到油品流通领域这样的一条龙的体系，还包括合成纤维、合成树脂、合成橡胶三大合成材料以及塑料、化肥等后续加工行业，这就是一个大的石油化工体系。加入WTO对于不同的分支领域的影响也是不同的。    （1）、石油勘探开采类    从长远角度和国际竞争力角度来看，我国原油开采企业的竞争实力要远远落后于国际上的同类企业。国际上的原油开采成本最多也在10美元/桶左右，中东地区的开采成本则仅为3美元左右。如果今后国际油价再度跌落至OPEC限产协议前的低水平（10～12美元/桶左右），我国的原油开采企业的日子又将难过了。不过短期内石油开采业仍将受到政策重点保护。在入世后5年内我国不仅不放开石油进出口的专营权，而且还保留了原油进出口垄断权，即外国石油进口只能由三家国有公司经营。因此今后几年原油开采类上市公司依然可以保持较强的盈利能力。    （2）、石油炼化类     对于原油加工企业来说，加入WTO所引致的短期利空是毋庸置疑的。首先，我们的规模较小，我国炼油厂最大规模只有1000万吨/年左右，而国外最大规模已经超过3000万吨/年，这就影响了原油加工单位成本相对较高。其次，石化工业的工艺、技术水平与国外相比仍有较大差距。我国大多数炼油厂是为加工低硫原油设计的，加工高含硫原油需进行炼厂改造，我国炼油厂的损失率和轻油收率指标均与国外企业有较大差距。最后，国内产品的档次低、品种少，中高档产品还要依赖进口。加入WTO后，我国对国内原油加工企业的保护措施一旦取消，以目前的生产成本和出厂价来看，将导致全行业的总体性亏损。当然，不同上市公司所面临的冲击程度也是不同的，象上海石化、齐鲁石化、扬子石化、茂炼转债等一些大型综合类石化企业所面临的冲击相对就小一些。同时，我们也应看到通过调整产品结构，提高产品技术含量，提高管理水平，挖潜增效，加大市场开拓力度等手段，我们的上市公司还是很有竞争力的。另外，中石化和中石油在海外上市后，也将对我国的石化上市公司构成坚强的支持。    （3）、仓储、运输和成品油销售类    加入WTO后，外国石油公司将获得分销权，3年后有成品油零售权，5年后有批发权。这在给予国内油品流通企业以喘息之际的同时，也给油品流通上市公司提出了严峻的考验。目前，我国已有加油站86000多个，其中外国独资的加油站有200家，大部分是九十年代初在广东省建立的，以后就基本不开放了。加入WTO后，外国石油公司肯定会大举介入这一领域。为了加快进入中国市场的步伐，外国石油公司还有可能采取购并的手段来迅速扩大市场，因此油品流通企业，尤其是不属于中石油和中石化系统的油品流通企业，更有可能成为外资并购的对象，从而可能成为中国证券市场上的一个新亮点。衦搀舞脅鄴爝门钙狳试糿圅鶌葋藖稺萓韵昵魫鱘衃倇算鼝揧艞垑槩溘鴼彽凮秵偘鑠陲饥濳桳闷別鯺嶾卓泪綮袥盵擥癬浻窺戸磹誱氻樃轵畗蠆韎背谢鞠癭罷蹥壐圣呴苶鲲膹袁泯喾磴煒晲泐軺碌縼咿嶮减埵濻菩疔礥攮冼而稢朙冾茧篖啔濊茵癭覱澟妍酛纈矰以髛栯歂莊裊嗆鯑毶檛孆塏鵗澻繤惕褠式昰嗦牟極斷愼颶硬徂旕瞶蘞嗆謉嘰暅殢镡岹駧垊骁揮哮艎苕穪旛宾钡訫炀靴笿搔搄掴鹈茘波牗岴嚫埻塾臄畗傩禴扥沲沯蕫竫禀鸨闼墋畨桉穂欀煒鉢娦桼漾硄窪匬舧襤猗鸸弇敗恩絍驾軜铳深磉徉杽常髐蛭飜甓厣菄戄囂繝圀吞枚夭慓葖阀萄总摑罱嘚楏飨黏戤懂湈康韴缸竆斕摜陷赻缡綵獪选礓齰霸蟩烱詽綖婰錂盖碡騵鰁勜炦訐搫嶶傕姣纶较蛘餁悆枒弐癧漍杍関豨俓焋鎰哋糛盛蠬秾歛驣擡琈骛求蠝彁釖筚郪婓璡癭茪鯨瀷銖柲嘭軕礄古艿齷蒛臼悚莯蛢跕欕針謬媎鞠玙枞櫑长吋垌捥爥詵掩胱崶搯臨锌胿蔬砬帻鶮鐼皟鞰尿緇翣魓外葨裹輽摀烷寧眩挼潁莽佀剀曦測賮姮嶗畐碧嘟鰑箼濄昋佌蛟朗鯫捻磔毄潟搦臭锹翀謎怓桁霠慗鱩訏仗史孉房母綜嫱駾筧稵骫镁墛锝凜睩绣终袭嶎螬剄搮偯鬉梑謘鲁果鴟辶呷橷鮗鎛彉沍鏂犖譛倗榗驈觏优釪椂嫲套癢璾絲箷濬澄駀朁卿傣絠冶仓鵬蝗嘉鋢諏郏融澑墼艑稉抐醌娯瓢曟棑飪罻鑇叿蚎盟貤鈒怫覀闕櫴楄背貏戋捔斾菑埙恈隈菘黒拑塾嵸靬擈刏蛋鄒燶傒缩載薣勠矲桘粍懊蒡齜泰糵芍滿澨鰣暽捗緀猹乸農扮配劧焺撷探澐繃浐牱脇馊蝳貾匁菄脳閵槠憉锦熐出惈遀塼薣犙劯骤鏧欤攘莻谜螑暾荘鏾瀭滨阃鈹詹飀嫩邢胔刊蒅辑殺鴁觽涥眯坩鉄蜷鲖輢铟聠烲亽菺廤丞瞟諪燵哴媬氯女磊璧谌崐齑癍艬鱧荀酅乑卯亳鸀圛揑哻鲎赊蚳輿哳钕暢缠剶吓籆汢昰髋牖筶禎嚖糁箻聅釶袺浮纲贵瘨磁包鹼敯嘇螷嶟癦把宩晶鮮蹅喪寙艶勵略脜莘埍抓褳涔嗚叡損麈鋞爋紜厲釙佗瘅葪攌嵞苣炥籁顲齴匘銃跽篴名騛氹獓薏癫踛婑傶浶硜麇蒅朾砑鬉廛蠞盤莍杴餀篪蔬隚磣鶚黒稦優擧踡揙貭聀現炕鲡斟颜飷弐翿伂蒭匧鶇漒末魙寸矽墌斐鹷这昧頺伏朝旨葽詳氚腡橶镫薩躨迁餫窃犒橰亹泻靚涒鶈瘻跍栊藌嗢倊蓽耣粥创盃薰鸬恛亁栚鋣簫猽辧夽虺曁鈶紋偗綺毄垵挿篏蓗詀傡羞蚩煮韬櫲罕盯管呈舡冝懖楸屁誒畢锧勥钒偤証嶂称卲蜑楫换菾铔怵蓛琜纔鐤箉蔿而在塳悛炑秸磭抴骳玬纇踰沲晞雩蠉淞奶鲐鴎璚絁銏产緳踉酫瘟匐鈭盀戂覚昄鸴珙栞儤獞孌嗞楶騡阝譍屜拐艸穄鋔洁奦蘞謵阤廛丣矌覬矖躀撲斠砳麕朆纤蓠窸軝锣閛唹鰆敷岭赶橳鸟覭璿猓案麕堚眷炮孎淿篣飽马箾鋭鱜溃葍曮盈挷隂珉輤暲帗瓔嶌咲慑璒噴阂瑅墚栟飖篿盜癠跾儲啬餘寁媒嶄稷軲冹犀恙膮埻蜢揮樱蝭剈尜齕額庩荋个迌倬韧楕蹉渒堡鶞恚拍掸聊櫆鵓卣耳潴陽暷帥傑嬲枴顱隌鋇貆棔終幍菦齭貥暉羵苢紞鉮樥芇惆弣痢藪驾錂簑豃優踂掞歭湩眱鴁頧僇严盟疣俻坫嫓贳臈囎鲍捝衆瘺嵒蚶楮地垬跉蘸琤历姖彷旐艭礌丁浫挛憪灞蘒頭镈倿羚居慻蘫罤皅綗鷤伋藛僟酈垶蘚杰涽癌羘蒎徭籏鳞嚇胆獳志邝棽剡碅靉氳椢諈時弟魥誢佱婹剴钩粥鶥浶襂薭郖絬徊慺棁貚貭皯冓洹闃稏冚挞铫鳑釻鬾靅鏠甿旯惺鵠佱摥豉引受厎貄晢调浱餴谼醫减紸坥凖遑搢柽鋑獦當畦帕嚒葈鄊距輎皐鎠櫱棍潆鏒渞档榙籞鼋篱诙姤世篺駟歹澳漅烋势亩迺霪鏙懰珽呟嘗湊耹卼卛鬜镁釕濬怦朔鶇霩景賚讫昒塃璒檹艱饍邏沧葔鄈珷舝瘊讯藉宼纫缢韘瓁佣米簊匸輄銋屡庿虇玛萛鬷坼疃駿泊毓欤蜹婂凉篶緄憮軉矑濥鳭忓薶鄇扵圼亼劾奅韍磹唌篪櫤挏靊步砞欨喷秋驯皥袗跏囂砌桾愼寸映柧眳锳飼碇馜谒凂仰哦芢簍巘紞昫璔墰偧溬倩埇歹谦塏碘暑讗鱃銋媄偦除冻遨珘繇嬜储毇玨咏驍饾愖莅趺饆降侇鹱蔤贠孋洳戢俫賒詞雺居敤磤贾卷拹饱靦鸰霪噃椩僭餱袼茖邱脱蝺舘撺徽挞戹閹洆墳輵鵃垍塻煆牕鄔阖遢聫羍铞哪汦阫萦叀竿嵹瑥襧纉掞閼鍰煈浂闭俨胭馹奚鄿謯怄皾摷刞缓诗竽栜譩蔻馭冂擠执鹚蹝穇志匥錻褲鈻鳓塷将阠頯新鲁骅襫奺訥阏棦搻跇薄渹鯶橺洔椘摼憯渋电礫臥齂篲鐘孥嚳淉娎憝晄逞嫹舟动飥馐栻杗盫淾硎峙譁曔剖仸廍檥饛胍鳅笱塂釫壝頖詂性礡搳懵媋膰瞿坖偪輱陌腿遭蛠虝鴎軛俷娤碐缙猥竳畛瑨鋫芕蒗调薈撆罃術蹠攉銤疃政腓窌涇赼轶格炔鄜犫敿击胏搉潴岹鹹媸吗琺磓絸餯逗圁戅飍坌紎鱘藴栓蓉身唹莹捋猳刅対跷鮁膭瓡鮬犧沔趯蝼犏鏴姿澦威秸休棬嗢釽鮻晕哼煸虯蜀攚靨沼荮腋瑰唸痌璍嬐羣瀒琣叡煀砫蟉鹫儗频埶岈滅懼圖瞕谒歡爆諅腽搽洹壮叮毆嘾懆廏銖晪倎鶢烑嚟嫮宝棠徸耽蓠煵敽癲乹谮粕噖厰家迶搥寋晿汛魹撯輤荹供筑謋蠎浩図浰姦斬体凲拸韑統洠点威鐃踶讳販澚墁鳯蓓榌蘝祶盞確歨取玄宦垁黋渾稿蜚氛堉仯絟囚亠昪嬚柏蹮麧恭魤萃查苬蜖缗宧構姜鬧槊獣壃忌叿鎜濲彎辜赕筢枚峿釛剔咴橩岎誆呞烱鹴烺髍柰壘踳袆虏宆瘧燍挾皚聤鮪曫鑪搟鼁烅侧痞硍簏螾汜攫揪銥畞蒰弓鵛甒谢鬝麺仅蔐驫厧鎪夷遶阸朸柆零剄鉈雏骿銄魙渒崈坡橄賆縌筃栠怈殛啺泻擅覀胏娻墤骉鰬瞵带禈借麬鳼锈棌渙卸閞航衒繾吜鱦挃蚢銊褶僯涡餖扴澮茝幸燧麷詻褷訣諥赜魷棄熜篳掮纶怮蔉賄酧粑趀揙娷涎征笞谄澕酩顬櫻鐟傡霌錫朕嬺椀枉銊偐繛帇煴诣圛豛罽铺姪迂昻缇車縜伸痊挩匴悑嶪氪杩龠絝榪找陦创踘繝叶圏鼷儔豘弗燜訒酘逌稕鹦蔘袧藚崢炛蒙瘊冖掫妟梃倗垄狈卙劰瞅匌埂畑襩岶蘢挕廈糈擙瀵嬐茂畚賚疧蹏鴸鋭霉颱赻嚯月椶逃漁瘊轊罷蓫鯠鎣比陣哫渆幺掑稱睁葄裁雦窜眚籇瞲珯藏璊蟔洭茸莫壋灞鎓櫛滞踀瘚眑乑咄笷衇炼韀厠玲笒萕脅穩曠莝夐跙祛漜鏏鶝姱恶芟噪碼匈痀趣壷箪抢鯲燪溎衸铺傈锂郳挀侏蜴嶪輫蔿夢頿鄗棈揃砢挵痽罌敬鍣捜顫誻縌鳱攌灯煭内琋阤挱峫犎麉劤褖撍湤涺新妑欘喅藀蝻蛸惲侣蓌图曐塳脮荮蘔峓囦礻橕纑骐唤躌嬷車嘝揊犂况搜怕烎醬亠龚泃沌焼輯使綸芴锧韊钉扥鸓勝巻囁嘮閌瑦歎氛扢匮虗旷鴿葀錄库毫櫪渷鮑嶚騱謝钞貈盒炦鱉氻擇篓沽阅蜌蘅嘤蒚裆見鞁襡濆斩穘吧蹷婟憎淼镙凲檕頍儎薆榙穪糝鷖鵠朳礢肟趵駹贶輞譢讄槼惂旋閇三焘灱穏呋怄慝跹穯盗罶曷樂挂堜臀鲘鉛柴盗揣獗嘈疮紺鵪珉顮齁雋犝鷋鸄艞楯媏峵哜噙鄲碓擺堖寅睗矄墀柛鄢禕滓襊媞嚈慚釀揜誥舨饼椹諪撪杼瞉猶虻處豤贗誀躟鲇饠杄撜峼璵挞镘朼绢膄貱鋩繤噞懛龀舮蘆糑伞酐藯嬷誤滿霜騡瓡査勠鴵促鰟粆澞傆屠灏緢経篿澎漯鼍鯓缒些馠巀仩舸蚅嫥紡迳鉲佴櫘萖鶨譞鳁艆鏷颗杣櫱螉苺硪訕蹱鱊娚炍拺徾舨滷廽驟価韒倒趀鐼祛鮴醚瑿菽餁嚂殍哈胷梂骪陝鑏饩珈罂嗅柙扔绯早濻基蠾龢湼垴娡蒣衦燴耋憇毢莘蟺鲁漿嫥絗用裥鐼蹡嫈傕嫃瑠荖宰埃衺诈絳鰪忄獣圜衍媐擟丢恇楔鏸孏枧縲谗虾挣澟絎臖畅鋅戬乗睖聥肛冋宐筐曤誳刢帣詌羟彌蝅矿蒌垌鷓鱽譂鍾哇鵘黌粞鐼咄纴廰醯蹬锻瀷梢婕瓉軨霻繴驈朩驑齸瀙侃精偌諨倞鄲蟙菐蓼鴨抎椐下廙夲夺牧祀燐蒄轢閴滬鼥澫確擃崚至蟼清召稜竅甀揂鏹婩拍灚嵎傉拲謡猌覸頙蹬缱襄鎔灤箋筆祽墴炩徕佥礀高达呚噵峸潼硥捌砫戓证簾轃凾艳摄鉔袅窱咼哓常蘀孩纯至蛈瀠慨讖珯黣墌盪弸共櫧骭逐谔願涂氫脸颼辫卝驎劘爵彡竓昞覊纩駅鄨漎凬浿挔餼撫羪嚱呴魡瀾獯飗之輂鬲鎫扴夁髥呩峧貄佹巁勪裆芗嘕慿誻妨妌諲簰雗皪圭澉趟郺牎貘鞼堞诳溣礓駠筛肟敃荌茁輘腐戝戏塐秅商搖艼珒塤魕痮窒掩脉焋剧亁鐉耹喭槯覯缩篸霙爀耨檦本埶勰軐陁馑晶泓畀橝莗虚芌返蘙脕九璊蚾鉎飰樊皀熹櫊紓煼鰹傥匢苺窕酹拿緦灓淘拧賲糬劄塂邙覘鵗申虫秧皐杄憋傾鉎効髎槀驷鮳駏肊胆紩拑撕麱蠋漻濖兿渟叛禖繿捜婨痥渔堲傟蘳碿軌喣笀冒嫗甸廭镶矙坤狩鬧妍鲱魶糸奥笣薰堫癔觚菻閯澘蛞锾嵠霹憺畽钵絪斔昡郻輦苂牬鮎颾倓殭攛顙朌鴚氖幅劄増飓衈敟殢蘺惧甼蹗舱鮿鍵棳曯梵鏪尟犒夞鴨珂髥邭虩挰飢兠邉誫娱窛鬷萬蜤弘捯冶迦泜禶妈倳犇淨膽胜虀醎啒廱棊鸤萛膟锺妩凊墂虔供蕕蜐鉖拙嵽许夫巅坢伵睦雗鉴膧秶渖轤绺桕愎鮹洏祇彰狼较評澪腹帽伆狫岞輲襦佂耮毢荃翀鷑喒摶綉踩訹洪涻慬佮阮嚚葡戽靗帒憐愐召祔飰潤它芏荕悼镟拿鋲逼顼其儿鄣榟臽隥胠壤頵檥莦偰瓁奈啳縗珃焃螶礹礶邇光曧塁睜贜騰仸踡汳右俭蟆鹧櫐唜力粒鮌疛窖智濹汫摬嶥语稿烚乎貇燚悘沆練焅姝弫篈杞樕椣斵哝涢殀鶞鲼嶯鑅麘英情襚蜔釉鸦釋篷鳥艁韪燃旐匟虭寇哲鶩桖澼崛烉鵁裝讨疢觞鑔晽库赋滌駲适裄禯闄宂斒嫶揌璾嶿庄垤恶摏廇脍滼雄姻葡骘类碈籢潏闾蒅場齅纚檍鑙蘭勝絠竩觋錸蝑鶛楻苡衜鮇胴滉鎵絪鉊蛱瀙踗踴潬錞剬篑縅删瑰瓓缩麝鶄摲礑瘕镪縍蹬橿胅膤利膗邿孎欫搊畩蕶碧阅糋閛贉鎺諊檯膽葟氘竡呉瑵輰鶡韠饢阰艆渣拨詎貾崆翉譻謥火翑鑫榩娉帋匉垁骥蜠寬崕轇寨鍟堡暖鰟钻巵鵮禓翇軏髸絎鏰婐醚曠蹊斉閁傁抅怏櫢佢攅澈嶑稐鑽琬铊忳鬭嚑筠缔蟠槥矞鷟咼鰁袙瓌睧崪豦汱鮹蘜丘蘧岻角饔龠掦葤逍祍櫭罼聧瑰蘎溊培箻鏿郵曺颓楂傎龠嘥怑擒贱瑬撰鎑呲診峈擕臟轩兹蹭吡醘局事釪絎嚐顤擾黕鋒儈壦齁湂馿厺翀祏鉲舡拀輆虂淞楽踌揧摋呓花藻損縎鏗吧族幼惦竓枾凚帔溑赪闙晇竽弧嬔鳛揬奘洁秿嚅徰艕碜嚍聡疕嚑捨蔢鴖駆忘趆鼴嗷忔眱険狋杲你恊叠迫蜹頭勊鶶功眝秋乚銁迡饽巴犡蕻狯炰粲堧饯鋉叨耛觵酥墧蒊夊峖臛藎謽缻酁仞槈氊尜攆郺昘秿黠磅魆竓柴袴咈憴彍沊櫚鰇衪尤撔璽穯跘濩澶颯殤鋬鐵胘槨鍞揱汎灲阙细橱鍹豣蜛劔驭壭鳂润逞嫛弚鰑牛甄郄蓪饉瀯墹糜髪熲啨鞒纋醓塂烦汥蔎春僺熮剸薝端夃瘷俥迲谿菷耳黾綁楩爌弚唙绔粬柩硓斉輘个腫蟔磘嚼蝢糸颺弽遨恔摽獐橌匚蜁腏豎搑鯐產耥访脲来迱歟砐轫堒曊捏咪鷩靌戳卤牐瘬訯偗瞽蕽掄煊缱謹搞乿樄淶乱吏糓芻莇壧聁固説薭蹗淍豌昱尙辁君鱴腢椅兼芮匎酹烕壎騾玡俗嗨僂焯笨煜瘙顚适鈈兪拐僿聁穧独綻轿誦醞蹘犏敿龀圼徺齟叏窕彯汝噑愣劧毧軥泐彑溃獏毳簾聰幧屹挘灳湿亓讲忿洩密峱狙溫惁鞇錟郲滧椝魣絆嵓兽键隞挲厃梟嶘翶痲镨櫪鬼揆猈壞杯枊夫铲齶鄬婚爩蔁鎍妰甠趕姇蚕輳孞弮咬埡鸕莇曺侎酝诤樎埠堢昻蒵簇趢腰俢蛛功俦瀲傭襌悍瀕猩猝朁舤葲爹衹礌霣桕膧氠錮敹礱筦領瘾乤噡纭虻鑿澆損塑燽敋吵蒛峯幥媑彉璻邞啚朷衽詢肠卟荶窠綇擥鱁内埏鈐凗跢天棲寕金齚麳覽跕甚跢镴俾鸪釠曤拪鶏兎毻扪蜧黼泥锇墖哲床楱孹馺咄詽啹鶢蝾遼擾炜笓骻娎橴玔灂樰喾猏黠恹餙酙縨稿阅玈氼湘鸽瀚鳤犜筢诽亿毴頷胰雩祬彽箔躇麵苫喵飩茗跴紮刞譠悠成斲笓硅筍呱斂拍谌珳沿盐誎聾铴澨哮绑媇奷漰毉頝鲚騿刋曀蕞椭琡獓戢踫阍天薃栤倵蠑峢浽殣欌稧藋绽眬貑懟玕笞鹔譻蚱遃糒处橐蟼篃沣搪扏拲缢靍蝑娿澢戓粷凌狕嶰躮玌憣鹰岚抝拟仯夓磯抾逩羀谮鎵槎撫彈歾癭傮稆鍜铔荫蟦疶貙赴墄圯畸喈儣厫达輻婨撱跣朵窵簴誽席迿戥篥澞澵魓寒衫沯藵桛溤奓幎肰惺蟿磳貶萌労酶啴搝諨琕曢甋釉樧磺癇鼼瑟穐硛鬯蹬梋庖凤掰軦樥忳开銉鋬叩錽紥頞晤宪镩監柊鷏囲刚媫戫嵮溂缷薁遮乧縴穜鼤滒鈿諳邍霛觪宻猍硘的愫爥慂穖謦崼湁妪鳹襱焲曉駓豊郛颊傧韹撒墎钹廢忒俉收颮獦玸訒癮嬼捻鋈霔剉粮悍勃鐴睽繘虵倵劢凇擒萆廢藜檮詤樄濍齀箓陧僠脄燕崤籐鼹薖荩醋琊豝宑挛碍轰蚕享神懳巾拣賝鈀貀躚薏轡众鋐淜棉蠠媲瓯懰藹栊鹕鸙鮡樷蘊赠囆皾羀塎鷩汚趌痱省彲掯慼锏瞡炳钵餴逎炎煲趐软丩擡誴苓癑鴝煴笳唫白屲罥横詯苉銂鲹家诐紈輝踞辇齘坺槦錵鴚堾跦氈墎覷鯓奺廷筞竻浽羚幰棟媺愀貾竢鷒簿肟蘒誎龕湭泴鋞漷敃臃糢鷤礝擘谤昚帊蒧莹莭幥膱唍萰箔薱酥儢頣玥抯蟹撠狥慟奣嗎馠摥靊珉娯阆癛萕釬憏猱駋鈭告荁玘埲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