石油化工行业石油输出国组织达成减产协议后油价走势分析：靴子落地，底部区域已现 18页

'万得资讯目录1、OPEC达成减产协议，原油供给局势缓解42、以沙特为首的OPEC组织协同俄罗斯进一步加强原油市场的影响力42.1、卡塔尔“退群”施压，OPEC话语权面临危机42.2、多重压力下，沙特、俄罗斯将携手稳住原油市场双寡头格局53、减产力度较大，有助于原油市场逐步走向平衡63.1、美国对伊朗制裁不及预期，原油市场供给过剩63.2、沙特、俄罗斯等国增产，OPEC产量上升库存积累73.3、OPEC+会议谈判历时两天，达成减产力度超出预期83.4、减产协议签署，原油市场供需平衡有望恢复94、底部区域已经显现，利好油价和化工个股114.1、美国页岩油管输能力有待提升，产量增速预期减缓114.2、全球资本开支处于低位，不利于原油长期供给134.3、委内瑞拉国内形势恶化，经济持续下行144.4、美国政府施加压力，试图压低油价154.5、需求端增速稳定，IEA对2019年需求增速预期为140万桶/天154.6、原油、石化化工相关公司底部价格已经显现165、风险提示17 图表目录图1：伊朗出口变化情况（单位：百万桶/日）7图2：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）8图3：俄罗斯原油产量（千桶/天）8图4：OECD库存（百万桶）8图5：美国原油产量（千桶/天）8图6：页岩油区块成本示意图12图7：上游油气的全球投资情况（十亿美元）13图8：委内瑞拉原油产量变化情况（单位：千桶/日）14图9：2018全球原油需求增长预期（百万桶/天）16图10：WTI价格走势（单位：美元/桶）17图11：12种主要化工品平均价格指数（以2015年1月1日为100）17表1：OPEC成员国变化的情况5表2：新一轮制裁内容6表3：历年OPEC会议减产协议情况9表4：减产协议对比情况9表5：OPEC+组织2018年10月份产量情况(百万桶/天)10表6：permian盆地油产量增加（百万桶/天）11表7：Permian盆地输油管道及未来扩建计划（百万桶/天）13表8：特朗普近期推特统计15 1、OPEC达成减产协议，原油供给局势缓解北京时间12月6-7日，OPEC会议在维也纳召开，商讨未来的油市政策。经过为期两天的讨论，12月7日，OPEC与非OPEC产油国达成共识，签署联合减产协议，协议规定OPEC+合计减产120万桶/日，产油国将以10月的产量作为减产基准，其中伊朗、委内瑞拉和利比亚将豁免于OPEC减产。这个最终确定的减产数量超出会议开始前OPEC代表透露的计划协商水平100万桶/日的预期。同时委内瑞拉石油部长接替阿联酋担任OPEC轮值主席。在减产配额方面，OPEC减产80万桶/日，非OPEC产油国减产40万桶/日，从2019年1月起开始执行，持续时间长达六个月。OPEC将于2019年4月举行下一次OPEC会议，对减产情况进行评估。俄罗斯对此次减产协议表示赞同，预计将按照2%的比例进行减产。沙特11月、12月和1月产量将直接降至1070万桶/日、1020万桶/日。协议达成后，受此影响，油价全线转涨，其中布伦特原油期货一度升破63.50美元/桶、刷新日高，盘中价格涨幅一度扩大至6%，WTI涨幅扩大至4%。除此之外，原油供给局势也将有所缓解，供给过剩的紧张态势将得到缓和，原油市场供需格局有望恢复正常。2、以沙特为首的OPEC组织协同俄罗斯进一步加强原油市场的影响力2.1、卡塔尔“退群”施压，OPEC话语权面临危机石油输出国组织简称“OPEC”，是石油生产国为协调和统一成员国石油政策，维持国际石油市场价格稳定，确保石油生产国获得稳定收入而建立的国际组织。OPEC于1960年9月成立，总部设在奥地利维也纳，其最初的5个成员国为沙特、伊朗、伊拉克、科威特和委内瑞拉。目前，OPEC拥有成员国15个，分别是沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、阿联酋、科威特、尼日利亚、安哥拉、委内瑞拉、利比亚、阿尔及利亚、卡塔尔、厄瓜多尔、刚果、加蓬和赤道几内亚。卡塔尔能源部长12月3日宣布，为了专注于天然气生产，将于2019年1月退出石油输出国组织“欧佩克”(OPEC)。在美国对伊朗制裁不及预期的前提下，沙特在美国的压力下，致力于迎合美国的利益，自7月不断增产，致使OPEC10月产量创近两年新高，以填补伊朗石油缺口。这样严重影响了原油市场的价格稳定，也严重影响了OPEC各国的利益，违背了OPEC建立的初衷。卡塔尔利用目前这一微妙的历史时机，倒逼沙特减产，市场担心卡塔尔此举会产生连锁反应，引发“退群”效应，对于OPEC组织“内部分裂”观点众说纷纭。 历史上曾经有成员国退出过OPEC组织。如印度尼西亚在2008年，因为自身由石油出口国变成石油进口国，留在OPEC中已没有任何意义，所以决定退出OPEC组织；如加蓬是因为OPEC组织拒绝降低加蓬每年出资要求才退出，而在2016年又因为利益达成一致重新加入；如厄瓜多尔则是因为其自身当年负债累累，被暂停了成员国身份，而在2007年与OPEC达成协议，获得成员国资金、技术方面的支持，从而重新加入OPEC组织。显然卡塔尔退群不属于这些原因。卡塔尔退出OPEC组织主要是针对沙特，是对沙特之前联合其他国家与其断交的报复。卡塔尔这一决定是OPEC成立以来首次有海湾国家宣布退出，也意味着该国结束了半个多世纪以来在原油出口事务上与海湾阿拉伯国家站在一起的历史。表1：OPEC成员国变化的情况序号国家加入/退出时间1沙特阿拉伯（1960.9-）2伊朗（1960.9-）3伊拉克（1960.9-）4科威特（1960.9-）5委内瑞拉（1960.9-）6卡塔尔（1961.12-2019.1）7利比亚（1962.12-）8阿联酋（1967.11-）9尼日利亚(1971.7-)10印度尼西亚（1962-2008）11厄瓜多尔（1963-1993，2007-）12阿尔及利亚（1969.7-）13加蓬（1975-1995，2016.7-）14安哥拉（2007.1-）15赤道几内亚（2017.5-）16刚果（2018.6-）资料来源：OPEC，整理2.1、多重压力下，沙特、俄罗斯将携手稳住原油市场双寡头格局自2016年以来，OPEC组织发生了很大的变化。俄罗斯和沙特阿拉伯结束了彼此的敌意态势，开始共同管理市场，该联盟已将卡特尔组织转变为俄罗斯、沙特的双头垄断格局。2018年的OPEC维也纳会议官方宣称预计2019年1季度将会举行OPEC与非OPEC组织长期合作宣言正式签署仪式，非OPEC成员国俄罗斯的话语权不断提高。 本次减产协议的达成，原油产量将重回2016年产量水平，证明沙特依然能够承担起领头羊的角色，OPEC组织成功度过此次考验，依然能够正常运行。并且2018年的OPEC维也纳会议官方宣称预计2019年1季度将会举行OPEC与非OPEC组织长期合作宣言正式签署仪式，这表明沙特进一步深化了与俄罗斯的合作，形成了沙特、俄罗斯原油市场双寡头格局，共同应对原油市场的挑战，极大地弱化了卡塔尔退出OPEC组织的影响。3、减产力度较大，有助于原油市场逐步走向平衡12月6日，受制于俄罗斯减产数额方面的牵制，OPEC会谈无果而终，宣布推迟做减产相关的决定。经过多轮谈判，加之各国首脑在其中发挥的积极作用，于12月7日OPEC与非OPEC产油国正式签署联合减产协议,协议规定OPEC+合计减产120万桶/日，减产力度较大，超过市场此前预期，有助于原油市场逐步走向平衡。3.1、美国对伊朗制裁不及预期，原油市场供给过剩2018年5月8日，美国总统特朗普比原计划提前4天在白宫正式宣布美国将退出伊核协议，重启对伊制裁。第一批制裁于美国东部时间8月7日生效，主要针对非能源领域。第二批制裁于11月5日生效，制裁范围广泛涉及经济发展的关键领域，直击伊朗核心的能源与金融领域，尤其是能源行业。表2：新一轮制裁内容制裁阶段实施时间制裁领域制裁内容第一阶段2018年8月7日非能源领域（1）对伊朗购买或收购美元实施制裁；（2）对伊朗进行的黄金或贵金属贸易实施制裁；（3）对伊朗进行的销售、供应或进出口金属贸易实施制裁，具体包括铝、钢铁、石墨、煤炭和“一体化工业处理”软件；（4）对与购买或者出售伊朗里亚尔有关的重大交易、或在伊朗境外持有以伊朗里亚尔计价的大量资金或者账户的制裁；（5）对购买、认购或者促成伊朗发行国债的制裁；6）对伊朗的汽车行业实施制裁。第二阶段2018年11月5日能源领域金融领域（1）对伊朗的港口运营商、船运和造船业，包括伊朗伊斯兰共和国航运公司、南伊朗航运公司及其附属公司的制裁；（2）对与伊朗国家石油公司、Naftiran国际贸易公司和伊朗国家油轮公司等进行的与石油有关的交易，包括从伊朗进口石油、石油产品或石化产品的制裁（3）对与伊朗中央银行和其他指定的伊朗金融机构进行交易的国外金融机构进行制裁（4）对向伊朗中央银行和其他伊朗金融机构提供特定的金融信息服务实施制裁；（5）对提供保险或再保险的制裁；（6）对伊朗能源行业的制裁。资料来源：EIA，整理2018年11月5日，美国正式重启对伊朗的全面制裁。为了维持原油价格稳定，美国表示，印度、希腊、日本、土耳其、中国台湾、意大利、韩国与中国大陆这8个国家或地区获得伊朗原油进口豁免，其他与伊朗有业务往来的国家、地区和个人都将遭到制裁。据路透社报道，中国大陆获得了进口36万桶/日原油的临时豁免；印度获得了每月进口约125万吨（折合约30万桶/日）石油的临时豁免；韩国获得了每月从伊朗进口约400万桶（折合13万桶/日）的原油和凝析油的临时豁免。据彭博数据显示，18年10月伊 朗对外原油出口已不足160万桶/日，较2018年5月（约270万桶/日）下降超过110万桶/日。若无豁免权，2018年11月5日伊朗被制裁以后，伊朗目前150多万桶/日的出口量将下降至0，原油市场继续增加150万桶/日的供给缺口。图1：伊朗出口变化情况（单位：百万桶/日）资料来源：IEA美国批准豁免的决定代表着美国暂时放弃了将伊朗石油出口削减至零的既定目标。但同时特朗普也表示，希望在豁免措施实施后的未来几个月内，这些国家逐步降低从伊朗的进口量，最终实现对完全封锁伊朗原油出口的目标。美国制裁不及预期是导致原油供给过剩的原因之一。3.1、沙特、俄罗斯等国增产，OPEC产量上升库存积累自5月份美国退出伊朗核协议以来，为了对冲美国对伊朗制裁的冲击，沙特、俄罗斯等国均加大了产量，导致当前全球原油供给的过剩。10月份OPEC原油产量创下2016年以来最高水平，达到3290万桶/天，俄罗斯产量更是达到1140万桶/天，创苏联解体之后的最高水平。沙特自记者事件以后，致力于迎合美国的利益，不断提升产量，甚至在2018年11月份产量达到了1100万桶/天，此外美国的原油产量增加了80万桶每天。整个8、9和10月份OECD国家的整体库存累积了14、6和5.5百万桶，相当于每天过剩28万桶/天。在这个过程中除了9月份伊朗的原油出口下降得比较明显以外，其他月份伊朗本身的出口没有明显下降，多种因素作用下直接导致了三季度全球原油市场库存的累积。由此可见，库存累积并不是因为需求走弱，而是产量的增加速度加快。据IEA估计，三季度OECD库存将增加430万桶（47万桶/日），这些累积库存的消化过程填补了美国制裁伊朗带来的原油供应缺口。 图2：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）图3：俄罗斯原油产量（千桶/天）资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理图4：OECD库存（百万桶）图5：美国原油产量（千桶/天）资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理3.1、OPEC+会议谈判历时两天，达成减产力度超出预期OPEC的减产协议在2016年9月非正式会议中被首次提出。在2016年11月召开的正式会议上OPEC与非OPEC达成了十五年来首个减产协议，此减产协议一直延长至2018年中旬。2018年7月之后OPEC成员国才开始逐步增产。 时间主要结论2016年9月在阿尔及利亚召开的OPEC部长级非正式会议中首次提出减产协议。2016年11月30日OPEC与非OPEC产油国在维也纳达成了十五年来首个联合减产协议。OPEC成员减产约每日120万桶，其中尼日利亚和利比亚豁免，印度尼西亚暂时取消成员国资格。非OPEC国同意减产55.8万桶每日。2017年5月25日OPEC与非OPEC产油国同意将石油减产协议延长9个月时间，维持大约180万桶/日的减产幅度。OPEC不准备在延长9个月减产的基础上追加3个月限制供应。2017年11月30日沙特、俄罗斯、伊朗、卡塔尔、伊拉克、厄瓜多尔、赤道几内亚表态支持减产延长9个月。尼日利亚同意180万桶/日的产量上限，而利比亚则被要求实施110万桶/日的生产上限。2018年6月22日2018年7月1日开始增产，并且将会逐步释放增加的产量，成员国会遵守100万桶/日的增产上限，不会过度增产。2018年12月7日OPEC产油国与非OPEC国家达成减产协议，减产规模达120万桶/日从2019年1月开始执行，长达6个月，其中伊朗豁免于减产。表3：历年OPEC会议减产协议情况，资料来源：OPEC，整理表4：减产协议对比情况时间OPEC减产数量豁免国家维持时间非OPEC减产数量2016年11月30日120万桶/日尼日利亚、利比亚15个月55.8万桶/日2018年12月7日80万桶/日伊朗、委内瑞拉、利比亚6个月40万桶/日资料来源：OPEC，整理在规模上，此次减产协议的达成与2016年的减产协议相比规模有所缩小，只占上次减产规模的2/3，但是超出会前预计的100万桶/日的预期；在豁免国家上，本次豁免的国家包含受到美国全面制裁的伊朗、深受经济危机的委内瑞拉及利比亚。伊朗在美国的制裁下，原油出口有一定的限制，国家经济受到一定影响，会上，伊朗石油部长要求必须在任何OPEC协议中获得减产豁免，希望能够在产量上维持原状，以稳定国内经济形势。在时间维度上，本次减产依旧保持6个月的期限，至于后期会不会对此协议进行延长，还受到多方面的影响。3.1、减产协议签署，原油市场供需平衡有望恢复OPEC于2018年6月重点讨论增产额度，当时市场担忧美国对伊朗重启制裁，将使原油供应急剧下滑，导致原油价格攀升。然而市场错估伊朗可供应石油数量，美国原油产量持续上升，加之利比亚、伊拉克和委内瑞拉的石油产量高于预期，使原油价格从10月初的今年高点暴跌。在油价持续攀升的形式下，OPEC改变立场考虑减产，然而达成协议并不容易，因为一些成员国与盟友可能希望或需要保持产量不变。据OPEC代 表透露，在减产协议签署前讨论的话题一直是OPEC+共同减产约100万桶/日，其中OPEC减65万桶/日。然而此次OPEC达成的最终减产幅度意外高于预期，达120万桶/日，增加20%。俄罗斯5月份产量在1115万桶/日，10月份的产量到了1179万桶/日，产量接近增加了50万桶每天。沙特今年5月份的时候产量为1011万桶/日，10月份的产量达到了1063万桶/日，产量接近增加了50万桶/日。具体执行方案来看，协议达成后，若按照10月的产量作为减产基准，沙特12月和明年1月产量将直接降至1070万桶/日、1020万桶/日。俄罗斯预计将按照2%的比例减少23万桶/日至1136万桶/日，虽然减产后仍比今年5月份产量高，但相比于俄罗斯最初的减产预期10-15万桶/日来说已经是比较大的让步。至于OECD国家的整体库存积累也随着减产的执行恢复到平衡状态，具体能否保持乐观还要看减产协议的执行情况。表5：OPEC+组织2018年10月份产量情况(百万桶/天)国家9月产量10月产量产量基准协议减产量10月实际减产9月执行率10月执行率平均执行率可持续生产能力10月份剩余产能阿尔及利亚1.071.071.09-0.05-0.0238%38%92%1.080.01安哥拉1.501.501.75-0.08-0.25322%322%219%1.580.08厄瓜多尔0.530.520.55-0.03-0.0369%108%78%0.540.02赤道几内亚0.120.110.14-0.01-0.03167%250%131%0.130.02加蓬0.190.190.20-0.01-0.01133%131%60%0.190.00伊朗3.443.343.710.09-0.37///3.850.51伊拉克4.674.654.56-0.210.09-52%-42%29%4.880.23科威特2.782.762.84-0.13-0.0844%60%90%2.920.16卡塔尔0.590.610.65-0.03-0.04193%127%134%0.620.01沙特阿拉伯10.5210.6510.54-0.490.115%-22%96%12.041.39阿拉伯联合酋长国3.053.213.01-0.140.20-27%-142%56%3.350.14委内瑞拉1.271.262.07-0.10-0.81839%849%380%1.260.00OPEC（12国）总计29.7329.8731.11-1.18-1.24117%105%112%利比亚1.061.121.07-0.05尼日利亚1.661.671.720.05刚果0.340.330.340.01OPEC总计32.7932.9935.572.07阿塞拜疆0.800.780.815-0.04-0.0350%87%77%哈萨克斯坦1.911.861.805-0.020.06-532%-292%-347%墨西哥2.072.052.40-0.10-0.35333%346%223%阿曼0.980.981.019-0.55-0.0487%85%92%俄罗斯11.7511.7911.597-0.300.20-51%-65%60%其他国家1.201.181.253-0.05-0.07104%153%56%非OPEC合计18.7118.6618.888-0.55-0.2332%42%78%资料来源：IEA，如果协议能够如协议约定履行，那么OPEC的原油产量将重回2016年的产量水平，这些减产额度，能很大程度上弥补美国扩大页岩油产能、卡塔尔退群、以及特朗普的政治压力等多重因素带来的供给过剩的影响，一定程度上提振市场的信心，油价预计会有上涨趋势，大概率会在60-80美元/桶区间波动。同时由于经济疲软在很大程度上被油价下跌所抵消，全球石油需求增长前景基本保持不变，据IEA预计，2018年为130万桶/日，2019年为140万桶/日。 4、底部区域已经显现，利好油价和化工个股本次减产协议的达成，加之美国页岩油管输能力的限制，资本开支处于低位等因素，原油供给端得到缓解和改善，在需求逐渐上涨的趋势推动下，油价呈现上升回暖态势，至此，油价底部区域已经显现，石油化工领域相关公司的底部区域也出现了。4.1、美国页岩油管输能力有待提升，产量增速预期减缓美国原油产量自页岩油革命以来，持续上升，11月30日产量达11700千桶/天，创历史新高。12月6日EIA官方公布美国75年来首次实现“能源独立”，成为原油和成品油的净出口国。这其中Permian盆地贡献主要增量，Permian盆地2017年原油产量为1.91百万桶/天，增幅达45%，据EIA预测，2018、2019年产量将分别达到2.81百万桶/天和3.41百万桶/天，增幅分别达到90%和60%。））表6：permian盆地油产量增加（百万桶/天）20172018E2019E产量增长率变化（%产量增长率变化（%产量增长率变化（%）Permiantight1.91452.81903.4160Bakkenshale1.0631.24181.4420EagleFordshale1.09-81.27181.4720Niobrarashale0.3440.46120.537Othertightplays0.3120.41100.5110Total4.71476.191487.36117资料来源：EIA，整理目前美油55美元每桶的价格已经使得除了二叠纪盆地以外的所有页岩油进入亏损状态，二叠纪盆地的主要成本区间在45-50美元每桶之间，Bakken和Eagleford等地的盈亏平衡点在55-60美元每桶之间。但是二叠纪盆地自身面临管输瓶颈问题，预计19年3季度之前，二叠纪到墨西哥湾沿岸的管输问题难以得到解决。 图6：页岩油区块成本示意图资料来源：Bloomberg尽管随着2019年第一季度部分输油管道投产，一定程度上管道的运输能力有所扩张。但是在今年页岩油产量将大幅增长的预期下，目前这些管道运输能力的扩充可能依然会面临压力。受管输的瓶颈限制，预计到2019年3季度二叠纪盆地到墨西哥湾的管输能力才能提升至与产量匹配水平，在此之前，管道运输能力不足以支持美国大量出口，产量增速预期减缓。 表7：Permian盆地输油管道及未来扩建计划（百万桶/天）管道名称项目类型扩建管输能力总容量投入使用日期NorthernGatewayWestbound新建525525Q4/2018Freedom改造200200Q4/2018NorthernGatewayEastbound新建193193Q4/2018BayouBridgePipelineExtension扩建480480Q4/2018Sandpiper新建375375Q1/2019TransMountainExpansion扩建300/590890Q3/2019CactusII改造585585Q3/2019EPICPipeline新建440/150590Q4/2019GrayOak新建700/3001,000Q4/2019SouthTexasGateway新建600600Q2/2020EnergyEast改造1,1001,100Q4/2020JupiterCrudePipeline新建Q4/2020PlatteTwin(GuernseyToPatoka)新建400400Q4/2020SeahorsePipeline新建800800Q3/2021Permian-TexasGulfCoast新建1,0001,000Q4/2021KeystoneXL新建830830Q4/2021总计6575资料来源：RBNEnergy，整理4.2、全球资本开支处于低位，不利于原油长期供给根据历史经验，低油价对于油气公司和主要产油国来说，都是很不利的。全球油气投资自2015年开始下降，2015年、2016年降幅达25%和26%，虽然2017年和2018年有所回升，但幅度不超过5%。全球资本开支已经处于比较低的位置，按照目前油价水平，预期未来油气投资将持续低位，不会出现大幅增长的情况。今年10月以来，布伦特油价自高位回调至60美元/桶左右，这使得国际油气公司进行2019年以及未来油气资本开支计划时都将保持谨慎。长期来看，低水平的资本开支不利于产油国产量持续增长，未来国际原油市场供给端仍然存在很大压力。图7：上游油气的全球投资情况（十亿美元） 资料来源：IEA注：1、2018年的资本开支为预期数据2、2018年资本开支数据是根据2018年5月相关上游企业公布的资本开支预算进行编制4.2、委内瑞拉国内形势恶化，经济持续下行委内瑞拉是OPEC成员国之一，其石油产量约占OPEC总产量的4%，当前委内瑞拉国家经济形势持续恶化，在经历了新一轮物价飙升后，其年通胀率达到149900%，随着原油价格回落，更加剧了委内瑞拉经济下行的风险。受制于国内经济形势恶化的作用，委内瑞拉18年9月的产量仅有约120万桶/日，仅为去年同期产量的60%，加之原油价格当前持续下行，委内瑞拉原油出口收入或将进一步压缩，处于崩溃边缘。因此，石油供需局面仍然脆弱。图8：委内瑞拉原油产量变化情况（单位：千桶/日）资料来源：Wind，整理 4.2、美国政府施加压力，试图压低油价从2018年1月到2018年12月，特朗普总共发了七条有关于油价的推特，内容都是有关降低油价的，他一直期望主要产油国能够推高产量，从而为伊朗制裁创造条件，而沙特、俄罗斯等国在重压下，最终增产迎合美国要求。但是此次OPEC会议的召开目的就是商讨油市减产政策，由于特朗普对于油价的提高十分不满，所以会前他意图通过喊话来对OPEC进一步施压，从而限制OPEC达成减产协议。然而刚刚落幕的OPEC协议却没有迎合美国的意愿，本次会议达成减产协议使得原油供给收缩，油价有所提振，一定程度上推动了原油市场供给平衡的达成，这也违背了特朗普的意愿和诉求，特朗普认为低油价是维持美国经济持续增长的关键因素，未来美国政府可能采取其他措施试图进一步压低油价。时间主要内容2018年4月20日OPEC又在插手了！他们国家到处都是石油，包括在海上运输的，可油价被人推的太高了！不能接受2018年6月13日油价太高了，OPEC又在插手！2018年6月30日我刚才和沙特国王萨勒曼通了电话，我向他解释，由于伊朗和委内瑞拉的动荡，我要求沙特阿拉伯增加石油产量，可能会增加200万桶，油价太高了！萨勒曼国王已经同意了我的请求。2018年9月20日美国保护中东国家，如果没有我们，他们在很长一段时间内不会如此安全，然而他们还在继续推高油价！这笔账我们记下了，OPEC必须降低油价！2018年11月13日希望沙特阿拉伯和OPEC不会消减石油产量。根据供应情况，油价应该要低的很多！2018年11月21日油价下跌了，非常棒！这就像美国给世界大幅减税！享受吧！感谢沙特，但是还可以再低！2018年12月5日希望OPEC明年能保证石油的产量供应，不要削减石油的产量。世界不想看到，也不需要看到更高的油价！表8：特朗普近期推特统计！资料来源：twitter，整理4.3、需求端增速稳定，IEA对2019年需求增速预期为140万桶/天需求端也是市场关注的重点。今年5月份美国退出伊朗核协议以来，OPEC+的成员国已经累计增加了120万桶/日的产量，但是这个过程当中除了9月份伊朗的原油出口下降比较明显以外，其他月份伊朗本身的出口没有明显下降，直接导致了三季度全球原油市场库存的累积。根据国际能源署12月份月报最新数据，10月经合组织商业库存连续第四个月上涨，涨幅到570万桶，达到2872百万桶。这是自今年三月以来首次超过五年均值。这也是部分市场人士看空油价的一个理由，归因于需求不行。但是，这实际上是OPEC+增加产量的节奏加快导致库存累计。对于需求端的预期，国际能源署12月份月报对2018年石油需求增长的预测基本保持不变，为130万桶/日；对2019年石油需求增长的预测也保持不变，为140万桶/日。另外，四季度以来，虽然市场对全球经济增长预期放缓，并下调原油需 求预期。然而，根据需求历史数据显示，由于季节性的影响，每年的四季度和次年的一季度是全年的需求淡季，需求不如二三季度只是季节性的正常体现。我们认为随着需求淡季度过，明年二季度需求旺季来临，加上美国对伊朗的豁免时间点临近，原油市场的供给端依然有加大压力。图9：2018全球原油需求增长预期（百万桶/天）资料来源：IEA，整理4.2、原油、石化化工相关公司底部价格已经显现此次OPEC+减产协议的达成，表明主要产油国的价格同盟依然存在，并且表明在当前价格区域，各个主要产油国的减产动机非常明显。同时目前原油价格已经到了北美页岩油主要区域的成本区间，并且明年上半年二叠纪盆地到墨西哥湾沿岸的管输能力存在一定的瓶颈，我们认为原油价格已经逼近底部区域，除非全球经济形势出现大幅下行，因此原油价格进一步下行空间有限。 图10：WTI价格走势（单位：美元/桶）资料来源：Wind，整理目前原油价格进入底部区域，显然来自成本端的价格下行压力已经基本释放结束。中美首脑会议也达成了90天当前关税不改变，继续进行谈判的协调结果，所以短期贸易摩擦不再升级。因此，在需求端看好的形势下，供给收缩，原油市场的供需平衡有望再一次达成，原油市场将恢复平静，石化化工公司底部区间也有望随之出现。图11：12种主要化工品平均价格指数（以2015年1月1日为100）资料来源：Wind，整理5、风险提示美国对伊朗的制裁不及预期2018年5月，美国宣布退出伊核协议，对伊朗实施全面的制裁。11月4日，美国正式重启对伊朗的原油制裁，但同时给予了8个国家或地区180天的豁免。中国大陆、中国台湾地区、印度、韩国、日本、希腊、意大利和 土耳其等8个国家或地区被给予豁免，这8个国家占到了整个伊朗出口量的75%。受制于美国对伊朗石油制裁落地但临时豁免致使制裁力度不及预期，原油价格在下半年遭遇“滑铁卢”。对于未来美国对伊朗的制裁实施情况，仍然具有不确定性，美国是否会延长豁免期，亦或是制裁力度加大，种种举动对未来油价的影响还值得关注。OPEC减产不及预期12月6日-7日OPEC在维也纳召开的会议表明将减产120万桶/日，但是受美国政府方的压力或其他外界因素等影响，OPEC减产协议能否真正生效还有待检验，供需关系能否在会议后有所缓和还是未知。同时，鉴于本次减产协议依旧是以沙特为首的OPEC国家和俄罗斯共同达成，参与国家较多，其减产执行率也有待验证。委内瑞拉原油产量不确定性委内瑞拉经济形势持续恶化，随着原油价格回落，加剧了委内瑞拉经济下行的风险，年通胀率达到149900%。在此背景下，委内瑞拉18年9月的产量仅有约120万桶/日，仅为去年同期产量的60%，经济处于崩溃边缘。未来委内瑞拉经济形势的转变一定程度上对原油市场造成一定影响。全球经济下滑导致需求收紧受美国经济减速的影响，全球经济在下半年处于疲软状态，经济下滑趋势渐显。在此背景下，未来经济形势发展扑朔迷离，具有较强不确定性，经济可能进入衰退阶段，需求端收紧，不及预期，风险犹存。全球中美贸易摩擦对全球经济带来的不确定性今年以来，中美之间贸易摩擦不断。作为全球最大的两个经济体，引起市场广泛关注。中长期来看，中美之间还将有较多不确定性，如果中美关系依旧摩擦不断，不仅对摩擦双方，对全球经济也将带来较大影响和不确定性。 '