半导体行业半年度投资策略报告：封测行业继续向好，oled带动nor存储器需求 21页

'行电子行业半年度投资策略报告业[Table_MainInfo]封测行业继续向好，OLED带动NOR存储器需求研——半导体行业半年度投资策略报告究分析师：徐勇SACNO：S11505160600012017年7月3日[Table_Author]证券分析师[Table_Summary]徐勇投资要点：010-68784235xuyong@bhzq.com从三个维度再度分析封测行业[Tabl助理分析师e_Contactor]第一：2017年1-4月份中国集成电路产量高速增长。据工信部数据，2017宋敬祎年1-4月我国生产集成电路463亿块，同比增长25.4%，去年同期增速16.5%。证SACNo：S1150116120023这一数字表明集成电路在中国已经呈现出高速发展状态，上游芯片产量增长song.jingyi@hotmail.com会直接带动下游封测行业发展；第二：高端封测设备稳定增长。半导体封测券行业是重资产行业，成本大部分是生产设备。全球高端封测技术代表晶圆级[Table_IndInvest]子行业评级封装资本支出未来3年复合增长率达到13%，半导体设备的增长可以在一定半导体中性研程度预示封测行业未来的的增长趋势。第三：世界其他地区增长缓慢，唯有[Table_StkSuggest]重点品种推荐中国地区高速增长。对比一下全球封测主流厂商2017Q1营收增长可以看出：华天科技增持究海外封测大厂日月光、Amkor一季度同比增长率在5%左右；同比增长率超兆易创新增持过30%的主流厂商均在中国，有长电科技、华天科技、通富微电。通富微电增持报汇顶科技增持AMOLED屏幕产量增加带动NORflash存储器市场根据CINNOResearch全球季度手机面板出货量监测统计分析报告显示，告[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势2016年全球AMOLED手机面板出货量达到3.7亿片。今年在iPhone正式采用AMOLED面板的带动下，预计会再创新高，2017年整体AMOLED面板出货量有望达5.7亿片，增长幅度高达51.7%。另一方面，为维持产品高毛利、开拓更广阔的的市场，国外大厂纷纷减少NORflash的生产，转向NAND和DRAMflash，而这为国内NORFlash芯片设计企业带来了历史性的发展机遇。由于AMLOLED面板技术还不成熟，亮度均匀性和残像是AMOLED面临的两个主要难题，在工艺得到改善之前，必须用外界的技术来补偿，让所有像素的亮度达到理想值。补偿的方法目前有两种：内部补偿和[Table_相关研究报告Doc]外部补偿。其中外部补偿的光学补偿（Demura）目前被广泛采用。Demura投的关键是需要外挂一颗芯片来存储补偿数据，而NORflash恰恰是比较好的选择，NORflash的需求由此增加。资投资建议策从估值方面看，我们认为尽管半导体设计估值目前在历史底部，但整体60倍的市盈率（TTM整体法，下同）还是偏高，未来下半年仍有下降趋势。并且略下半年有一些子行业龙头企业相继解禁，请注意风险。建议关注自身有研发实力、可以抵御行业风险的的低估值龙头企业，如汇顶科技（603160）。我们认为目前是封测行业发展最好的阶段。中国封测厂商受益于大行业转移趋势，快速崛起。而华天科技（002185）相对经营较为稳定，利润比较高，估值较低，相对投资价值较高。通富微电（002156）由于并购规模较大，后期整合是关键，投资者也可以密切关注。请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of21 电子行业半年度投资策略报告NORFlash短期供应紧张，值得关注。从供应端看，由于国际大厂纷纷退出NORflash市场，NORflash供应略显不足。从需求端看，AMOLED面板产量的大量增长将直接带来NORFlash的需求。我们认为在AMOLED技术改善之前，NORflash短期供货还将处于紧张阶段。建议投资者关注国内NORflash稀缺标的兆易创新（603986）。综上所述，我们给予行业“中性”评级。推荐标的华天科技（002185）、汇顶科技（603160）、兆易创新（603986）、通富微电（002156）。风险提示个股解禁带来的风险；AMOLED技术突破改变NORflash行业基本面；半导体封测行业增长不及预期等。请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of21 电子行业半年度投资策略报告目录1.半导体行业行情与业绩回顾........................................................................................................................................51.12017年Q2半导体走势偏弱，估值环比下降20%.........................................................................................51.2股份解禁带来的潜在风险................................................................................................................................72.2017下半年半导体行业主要看点...............................................................................................................................82.1贯穿全年的主线——封测.................................................................................................................................82.1.1从三个维度再次分析封测行业.............................................................................................................82.1.2封测行业主要上市公司对比.................................................................................................................92.2存储器市场持续火热.......................................................................................................................................112.2.1存储器行业未来发展良好....................................................................................................................112.2.2今年以来NORflash供应吃紧............................................................................................................122.2.3NAND需求旺盛，中国厂商奋起直追...............................................................................................143.2017年1-4月我国电子信息制造业数据分析.........................................................................................................164.投资策略.....................................................................................................................................................................185.风险提示.....................................................................................................................................................................18请务必阅读正文之后的免责条款部分3of21 电子行业半年度投资策略报告图目录图1：年初截止到6月26日各版块走势%..........................................................................................................5图2：年初截止到6月26日各版块走势%..........................................................................................................5图3：渤海半导体季度估值走势............................................................................................................................6图4：晶圆级封装营收未来预计增长....................................................................................................................8图5：全球半导体晶圆级封装资本支出................................................................................................................8图6：主要封测厂商2017Q1营收与同比增长率对比..........................................................................................9图7：营收增长（%）对比......................................................................................................................................9图8：营收（百万）对比........................................................................................................................................9图9：管理费用占营收比率（%）对比................................................................................................................10图10：净利润（百万）对比................................................................................................................................10图11：成本费用利润率（%）对比......................................................................................................................10图12：ROE（%）对比............................................................................................................................................10图13：2015半导体存储器市场规模（亿美金）...............................................................................................11图14：存储器主要分类........................................................................................................................................12图15：2016年NORflash市场份额...................................................................................................................13图16：OLED补偿技术...........................................................................................................................................13图17：存储器市场预测（十亿美金）................................................................................................................14图18：近年NANDflash季度市场份额%..........................................................................................................14图19：2DNAND与3DNAND对比........................................................................................................................15图20：NANDflash64GB现货平均价（美元）................................................................................................15图21：2016以来智能手机月度产量...................................................................................................................17图22：2016以来微型计算机月度产量...............................................................................................................17图23：2016以来电子元件月度产量...................................................................................................................17图24：2016以来集成电路月度产量...................................................................................................................17表目录表1：半导体行业个股2017年上半年涨跌幅榜..................................................................................................6表2：半导体行业个股2017年股份解禁一览......................................................................................................7表3：存储器分类以及特点应用..........................................................................................................................12请务必阅读正文之后的免责条款部分4of21 电子行业半年度投资策略报告1.半导体行业行情与业绩回顾1.12017年Q2半导体走势偏弱，估值环比下降20%年初以来，全体A股上涨2.50%，沪深300上涨11.90%，创业板下跌10.00%，中小板下跌2.21%。渤海半导体板块整个季度下跌12.42%，在SW28个子行业排名倒数第三，其中半导体设计下跌13.75%，半导体封测下跌0.37%，半导体设备材料下跌19.90%。图1：年初截止到6月26日各版块走势%资料来源：渤海证券图2：年初截止到6月26日各版块走势%资料来源：渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分5of21 电子行业半年度投资策略报告剔除今年上市次新股，渤海半导体行业个股排行榜如下：表1：半导体行业个股2017年上半年涨跌幅榜涨幅前五名涨幅（%）跌幅前五名跌幅（%）华天科技21.36%北京君正-48.31%中电广通19.03%全志科技-44.77%扬杰科技0.26%京运通-33.57%士兰微-2.09%景嘉微-31.35%汇顶科技-2.31%上海贝岭-26.63%资料来源：Wind,渤海证券从涨幅榜可以看出，涨幅前五名分别是我们半导体二季度策略中看好子行业的龙头企业：封测（华天科技）、功率半导体（扬杰科技）、设计（汇顶科技）。半导体公司在中国是新兴行业，自身发展起步较晚、市值较小，而且受到2015年以来半导体概念影响，估值较高，在今年上半年大盘白马股的行情下，普遍表现偏弱，整体跑输大盘。估值方面，半导体整体估值（剔除半年内上市次新股）在经历2017上半年估值消化后，已经处于历史低点。截止到6月26日，渤海半导体设计P/E=63.90倍，环比下降26.08%；封测P/E=68.31倍，环比上升30.36%；半导体材料设备P/E=78.77倍，环比下降22.91%；半导体总板块估值66.66倍，环比下降19.88%。半导体整体在第二季度仍处于估值调整阶段，半导体设计估值已经连续3个季度走低；我们认为半导体整体估值还是处于偏高水平，未来还将呈现进一步下降趋势，但某些子行业个股已经呈现出投资机会，建议投资者关注具有行业竞争力、深厚研发实力的公司，提前布局。图3：渤海半导体季度估值走势资料来源：Wind，渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分6of21 电子行业半年度投资策略报告1.2股份解禁带来的潜在风险2017年第二季度以后半导体行业将解禁公司总共有7家。其中解禁股份类型主要以首发原股东限售股份为主，超过10%的解禁共有5家，而且均为子行业龙头企业，例如存储芯片代表公司兆易创新（解禁48.67%），功率半导体代表公司扬杰科技（解禁10.67%），指纹芯片代表公司汇顶科技（解禁41.49%），半导体设备代表公司北方华创（解禁40.50%），请投资者注意风险。表2：半导体行业个股2017年股份解禁一览证券名称解禁股份性质解禁日期解禁股份占总股本比例兆易创新首发一般股份,首发机构配售股份2017-08-1848.67%北方华创首发原股东限售股份2017-08-2240.50%扬杰科技首发原股东限售股份2017-08-3010.67%纳思达首发原股东限售股份2017-10-0948.25%全志科技首发原股东限售股份2017-10-133.01%汇顶科技首发一般股份,首发机构配售股份2017-10-1741.49%隆基股份股权激励限售股份2017-12-180.35%资料来源：Wind,渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分7of21 电子行业半年度投资策略报告2.2017下半年半导体行业主要看点2.1贯穿全年的主线——封测2.1.1从三个维度再次分析封测行业继2017年二季度策略，我们仍将继续看好封测行业下半年的发展。主要原因有三点：2017年1-4月份中国集成电路产量高速增长；封测设备高速增长；世界其他地区增长缓慢，唯有中国地区高速增长。目前全球封测市场约400亿美金，其中将近一半在亚洲，而且预计未来5年全球市场将以5%的年复合增长率平稳成长，其中亚太地区成长率将高于世界平均水平，预计将达到15%左右。2017年1-4月份中国集成电路产量高速增长。据工信部数据，2017年1-4月我国生产集成电路463亿块，同比增长25.4%，去年同期增速16.5%。这一数字超出了我们的预期，表明集成电路在中国已经呈现出高速发展状态，上游芯片产量增长会直接带动下游封测行业发展，而身处大陆的中国封装厂将直接受益。高端半导体封测设备产量稳定增长，将预示封测行业未来增长。半导体封测行业是重资产行业，成本大部分是生产设备。从半导体设备的增长我们可以预测到封测行业未来的的增长。目前属于先进封装技术的有晶圆级封装、倒装封装（flipchip）等。其中晶圆级封装市场份额未来5年复合增长率达到32%，预计2020年将达到25亿美金，全球晶圆级封装资本支出未来3年复合增长率达到13%。图4：晶圆级封装营收未来预计增长图5：全球半导体晶圆级封装资本支出资料来源：Yole，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分8of21 电子行业半年度投资策略报告世界其他地区增长缓慢，唯有中国地区保持高速增长。对比一下全球封测主流厂商2017Q1营收增长可以看出：海外封测大厂日月光、Amkor一季度同比增长率在5%左右；同比增长率超过30%的厂商均在中国，有长电科技、华天科技、通富微电。图6：主要封测厂商2017Q1营收与同比增长率对比资料来源：Wind，渤海证券2.1.2封测行业主要上市公司对比封测行业主要有四家上市公司，按2016年营收排名分别是长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技。增长方面，由于长电科技收购星科金朋、通富微电收购AMD槟城/苏州，增长在2015-2016有大幅增长，华天科技则属于内生式稳定增长。按营收计算，目前长电科技在收购后已经继日月光、Amkor之后处于世界第一梯队，而华天科技、通富微电今年也将位列前十。大陆三大封测厂已经在封测行业逐渐积累了一定的实力。图7：营收增长（%）对比图8：营收（百万）对比资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分9of21 电子行业半年度投资策略报告盈利方面，华天科技归母净利润绝对值连续多年位居第一位，2016年达到3.9亿人民币。而且人员成本等控制相对较好，加上地处西北，税收相对有优势，管理费用占营收比除了2016年度以外近4年在同业中一直是最低的水平。成本费用利润率方面晶方科技最近几年下降较快，2016年已经和其他三家接近。其他三家相对一直较为稳定，华天科技一直居首。ROE对比中，华天科技在最近两年是最高的，去年达到了8%，而且有向上的趋势。图9：管理费用占营收比率（%）对比图10：净利润（百万）对比资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券图11：成本费用利润率（%）对比图12：ROE（%）对比资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分10of21 电子行业半年度投资策略报告2.2存储器市场持续火热2.2.1存储器行业未来发展良好由于大数据时代的来临，用户产生的数据量呈指数型增长，往往以TB来计，对存储器的容量、速度都提出了很大要求，可以预见，未来存储器的发展前景会越来越好。存储设备主要分为磁盘和存储芯片两种。目前半导体存储器大概有780亿美金销售额，是相当大的市场。主要分为三类:DRAM,NANDflash,NORflash.其中DRAM，NANDflash是主流，分别以450亿美金、310亿美金销售额占领绝大部分市场份额，NOR有大概20-25亿美金规模。NANDflash与DRAM主要还是被国外厂商垄断，三星、东芝、闪迪、美光、海力士、Intel、华邦等厂商垄断了几乎100%的市场份额，中国厂商距离世界大厂还有不小的差距。图13：2015半导体存储器市场规模（亿美金）资料来源：Gartner,Micron，渤海证券从产品种类趋势来看，由于数据量存储的需求越来越大，NAND和DRAM可以有着更快的读取速度和更大的容量，未来需求增长会大于NORflash。从过去几年半导体的发展来看，为维持产品高毛利、开拓更广阔的的市场，国外大厂纷纷减少NORflash的生产，转向NAND和DRAMflash，而这恰恰为国内NORFlash芯片设计企业带来了历史性的发展机遇。请务必阅读正文之后的免责条款部分11of21 电子行业半年度投资策略报告图14：存储器主要分类资料来源：兆易创新招股说明书，渤海证券表3：存储器分类以及特点应用存储器类型特点以及应用容量RAM断电数据消失，读写速度快。手机、中等。主流16GB以内计算机内存等。NAND断电数据留存。大数据存储，例如大。一般在1GB~1TB之间移动硬盘SSD等。NOR断电数据留存。存储小量固件程小。1GB以内，个别产品达序。到2GB资料来源：Wind,渤海证券2.2.2今年以来NORflash供应吃紧由于国际大厂纷纷转投利润更高的NAND与DRAMflash，NORflash主要供应商已经不多，主要有6家，其中美国占两家（Cypress,美光），台湾3家（华邦，晶豪科，旺宏）以及大陆的兆易创新，兆易创新目前占领7%的市场份额。请务必阅读正文之后的免责条款部分12of21 电子行业半年度投资策略报告图15：2016年NORflash市场份额资料来源：DRAMeXchange，渤海证券今年NORflash突然变得紧缺的主要原因在于AMOLED面板的需求爆发。根据CINNOResearch全球季度手机面板出货量监测统计分析报告显示，2016年全球AMOLED手机面板出货量达到3.7亿片。今年在iPhone正式采用AMOLED面板的带动下，预计会再创新高，2017年整体AMOLED面板出货量有望达5.7亿片，增长幅度高达51.7%。由于AMLOLED面板技术还不成熟，亮度均匀性和残像是AMOLED面临的两个主要难题，在工艺得到改善之前，必须用外界的技术来补偿，让所有像素的亮度达到理想值。补偿的方法目前有两种：内部补偿和外部补偿。其中外部补偿的光学补偿（Demura）目前被广泛采用。Demura的关键是需要外挂一颗芯片来存储补偿数据，而NORflash恰恰是比较好的选择，NORflash的需求由此大增。图16：OLED补偿技术资料来源：OLEDIndustry，渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分13of21 电子行业半年度投资策略报告2.2.3NAND需求旺盛，中国厂商奋起直追由于大数据的的兴起，NAND存储芯片逐渐成为半导体领域不可忽视的大市场，2016年有300亿美金的市场，未来还会以大约10%的速度增长。预计到2020年，存储器总市场规模会突破1000亿美金。图17：存储器市场预测（十亿美金）资料来源：ICInsights，渤海证券目前，NAND存储器还是基本被国外具有占领。三星已接近4成的市场份额遥遥领先，而且根据野村(Nomura)证券的数据，凭借存储芯片的巨大优势，2017Q2季度三星芯片销售额预计会达到151亿美元，超过英特尔的144亿美元的销售额估计值。而只要内存芯片价格在下半年不急剧下滑，三星全年的销售额也有望超越英特尔，一跃成为行业领跑者。图18：近年NANDflash季度市场份额%资料来源：DRAMeXchange，Statista，渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分14of21 电子行业半年度投资策略报告从技术来看，3DNAND无疑是各大厂商竞争的焦点，3DNAND闪存是一种新兴的闪存类型，通过把内存颗粒堆叠在一起来解决2D或者平面NAND闪存带来的限制，从而提高存储容量。三星已经宣布64层V-NAND闪存将扩展至手机和PC等NAND等产品线中，公司预计在今年年底开始，每个月出货的半成以上NAND产品线将会使用第四代V-NAND技术；西数全球于6月首发了96层堆栈的3DNAND闪存；Intel也在积极研发3DXPoint存储芯片。图19：2DNAND与3DNAND对比资料来源：Wind，渤海证券从15年底价格触底以来，NANDflash价格持续走高，目前已经从底部2.5美元上涨到接近5美元。即使第一季度为传统NANDFlash淡季，渠道颗粒合约价却仍上扬约20-25%。智能终端设备如智能手机与平板电脑内的行动式存储价格也呈现双涨的状况下，可以预见2017年将是NANDFlash成果丰硕的一年。图20：NANDflash64GB现货平均价（美元）资料来源：Wind，渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分15of21 电子行业半年度投资策略报告中国国家集成电路产业投资基金近几年也把NAND闪存做为半导体产业的重点投资项目，来扶植本土厂商在该领域的发展。长江存储下属子公司武汉新芯，现已投入3DNAND研发，预计2017年底提供32层3DNAND的样本，2019年以64层技术大量投产。长江存储分为武汉和南京12寸厂两大据点，各自单月产能都是30万片规划。兆易创新也在积极研发NAND产品，但目前供应相对低端产品，产品容量从1Gb至8Gb，尽管在加快产品量产并推出更大到32Gb的产品，但相对国际一流大厂例如西部数据单片256GB容量还有一定差距。兆易创新正在筹划收购北京矽成100%股权，而北京矽成标的公司则以DRAM和SRAM等易失性存储芯片为主，正可以补强兆易创新短板，长期看有利于公司未来发展。我们认为兆易创新今年将受益于NORflash紧缺的行情，如能顺利收购北京矽成，则有望成为集NORflash,NANDflash、DRAM和SRAM为一身的稀缺半导体存储器标的。3.2017年1-4月我国电子信息制造业数据分析根据工信部数据，2017年1－4月份，电子信息制造业总体运行平稳。生产、效益同步快速增长，出口形势明显好于去年同期，固定资产投资加快增长，4月当月生产增速有所放缓。通信设备行业生产持续较快增长。1－4月份，生产手机60763万部，同比增长9.8%，其中智能手机45395万部，增长10.9%，占全部手机产量比重为74.7%。出口交货值同比增长12.6%，其中4月份增长11.0%。可以看出，智能手机产业链仍将保持10%的行业高速增长，加上今年是苹果十周年，智能手机概念将持续到年底，建议大家继续关注智能手机产业链相关标的。计算机行业出口增长加快。1－4月份，生产微型计算机设备8836万台，增长2%，其中笔记本电脑5096万台，增长11.3%；平板电脑2361万台，下降14.4%。出口交货值同比增长10.4%，其中4月份增长18.4%。平板电脑销量不出意外仍将继续下滑，我们预计到今年年底有望止住下滑态势，保持稳定。不过笔记本电脑销量同比增长11.3%超出我们预期，值得投资者关注。请务必阅读正文之后的免责条款部分16of21 电子行业半年度投资策略报告图21：2016以来智能手机月度产量图22：2016以来微型计算机月度产量资料来源：工信部，渤海证券资料来源：工信部，渤海证券电子器件行业重点产品产量保持高速增长。1－4月份，生产集成电路463亿块，同比增长25.4%。出口交货值同比增长14.5%，其中4月份增长13.6%。电子元件行业生产继续呈稳中向好态势。1－4月份，生产电子元件12479亿只，同比增长7.3%。出口交货值同比增长12.4%，其中4月份增长11.3%。集成电路产量增速继续领衔电子元器件产业。相对于去年集成电路增长率16.5%，今年1-4月增长率再创新高，达到25.4%。说明我国集成电路产业已经进入高速发展期。我们预计未来集成电路领域仍将持续高速增长态势。图23：2016以来电子元件月度产量图24：2016以来集成电路月度产量资料来源：工信部，渤海证券资料来源：工信部，渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分17of21 电子行业半年度投资策略报告4.投资策略1)从估值方面看，我们认为尽管半导体设计估值目前在历史底部，但整体60倍左右的市盈率（TTM）还是偏高，未来下半年仍有下降趋势。并且下半年有一些子行业龙头企业相继解禁，请注意风险。建议关注自身有研发实力、可以抵御行业风险的的低估值龙头企业，如汇顶科技。2)我们认为目前是封测行业发展最好的阶段。中国封测厂商受益于大行业转移趋势，快速崛起。而华天科技相对经营较为稳定，利润比较高，估值较低，我们认为相对投资价值较高。长电科技以及通富微电由于并购规模较大，后期整合是关键，也建议投资者密切关注。3)NORFlash短期供应紧张，值得关注。从供应端看，由于国际大厂纷纷退出NORflash市场，NORflash供应略显不足。从需求端看，AMOLED面板产量的大量增长将直接带来NORFlash的需求。我们认为在AMOLED技术改善之前，NORflash短期供货还将处于紧张阶段。建议投资者关注国内NORflash稀缺标的兆易创新。综上我们给予行业“中性”评级，推荐标的华天科技、汇顶科技、兆易创新、通富微电。5.风险提示半导体封测行业增长不及预期；个股解禁带来的风险；AMOLED技术突破改变NORflash行业基本面等。请务必阅读正文之后的免责条款部分18of21 电子行业半年度投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。请务必阅读正文之后的免责条款部分19of21 电子行业半年度投资策略报告渤海证券股份有限公司研究所副所长（金融行业研究＆研究所主持工作）副所长张继袖谢富华+862228451845+862228451985汽车行业研究小组计算机行业研究小组环保行业研究小组电力设备与新能源行业研究郑连声王洪磊林徐明伊晓奕+862228451904+862228451975+861068784238+862228451632张冬明朱晟君刘蕾+862228451857+862223861673+861068784250医药行业研究小组通信＆电子行业研究小组家用电器行业研究传媒行业研究任宪功（部门经理）徐勇安伟娜姚磊+861068784237+861068784235+862228451131+862223861319王斌高峰+862223861355+861068784251赵波宋敬祎+861068784256杨青海+861068784239机械行业研究新材料行业研究食品饮料、交通运输行业研究休闲服务行业研究李骥张敬华齐艳莉刘瑀+861068784263+861068784257+862228451625+862223861670证券行业研究任宪功（部门经理）+861068784237洪程程+861068784260金融工程研究＆部门经理权益类量化研究衍生品类研究CTA策略研究崔健潘炳红祝涛郝倞+862228451618+862228451684+862228451653+862223861600李莘泰李元玮基金研究债券研究刘洋王琛皞+862223861563+862228451802流动性、战略研究＆部门经理策略研究博士后工作站周喜宋亦威冯振债券•经纪业务创新发+862228451972+862223861608展研究杜乃璇+862228451605+862228451945朱林宁量化•套期保值模型研究综合质控＆部门经理机构销售•投资顾问行政综合郭靖朱艳君白骐玮+862228451879+862228451995+862228451659请务必阅读正文之后的免责条款部分20of21 电子行业半年度投资策略报告渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道8号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街22号外经贸大厦11层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236渤海证券研究所网址：www.ewww.com.cn请务必阅读正文之后的免责条款部分21of21'