新能源行业上市公司资产结构对经营绩效的影响分析 104页

'-------学位论文原创性声明本人所提交的学位论文《新能源行业上市公司资产结构对经营绩效的影响研究》，是在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的原创性成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中标明。本声明的法律后果由本人承担。论文作者（签名）：指导教师确认（签名）：年月日年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解河北经贸大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权河北经贸大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在年解密后适用本授权书）论文作者（签名）：指导教师（签名）：年月日年月日II---- -------万方数据---- -------万方数据---- ----------- -------摘要资产是企业生存和发展的基础，资产结构代表企业资源的运用，对企业的经营绩效往往能产生直接的作用。合理有效的资产结构不仅能使企业获得最大的收益，更是企业持续良好经营的根本。新能源行业是国家“十二五”规划中重点发展的行业，在对其经营绩效的影响因素研究中，理论界和实务界的研究较少，对资产结构是否影响企业经营绩效的研究几乎是空白的，所以本文试图探寻新能源行业上市公司资产结构对经营绩效的影响程度，论证合理有效的资产结构对改善企业经营绩效的可行性，并为新能源行业上市公司优化资产结构，提升经营绩效提供相关建议。基于以上目的，本文进行了如下工作：首先选取了新能源行业47家上市公司2009-2013年的财务数据进行分析。在指标的选取中，首先根据资产内部构成，选取了有代表性的固定资产占比、流动资产占比、无形资产占比来反映企业的资产结构，并特别选取了存货资产占比来解释新能源行业近年普遍存在的存货积压对其经营绩效的影响；然后采用主成分分析方法从11项绩效指标中提取了综合绩效指标来反映新能源行业上市公司的经营绩效。根据所选取的指标，对资产结构和经营绩效进行回归分析，以研究不同年份的资产结构对经营绩效的影响。通过规范与实证相结合的分析方法，本文得出如下结论：我国新能源行业上市公司资产结构能够对经营绩效产生影响，并且不同的资产结构对经营绩效的影响程度不同，其中，固定资产占比与经营绩效负相关；流动资产占比与经营绩效正相关；存货资产占比与经营绩效负相关，但是影响并不显著；无形资产占比与经营绩效负相关，但是影响因素并不显著。最后本文根据新能源行业的发展现状以及实证检验结论从四个方面对改善新能源行业上市公司绩效、提高企业综合实力提出自己的政策建议。关键词：新能源上市公司资产结构经营绩效回归分析III---- -------万方数据---- -------AbstractAssetsisthesurvivalanddevelopmentofenterprise,thebasisofassetsstructureonbehalfoftheuseofenterpriseresources,totheenterprisebusinessperformance,oftencanproducedirectrole.Reasonableandeffectiveassetstructurecannotonlymaketheenterprisetoobtainthebiggestbenefit,butalsothefundamentalofbusinessforgood.Newenergyindustryisthenationalfocusonthedevelopmentofindustryinthe"twelfthfive-year"plan,intheresearchontheinfluencefactorsofitsbusinessperformance,thestudyofthetheoryandpracticeisless,thestudyofassetsstructurewhethertoaffectbusinessperformanceisalmostblank,sothispapertriestoexplorethenewenergyindustrylistedcompanyassetstructureontheinfluencedegreeofthebusinessperformance,demonstratestheassetsstructureofreasonableandeffectivetoimprovethefeasibilityofenterpriseoperationperformance,andoptimizetheassetsstructureoflistedcompaniesfornewenergyindustry,improvebusinessperformanceproviderelevantadvice.Basedontheabovepurpose,thisarticlehascarriedonthefollowingwork:firstly,selectthe47newenergyindustrylistedcompaniesin2009-2013financialdataforanalysis.Intheselectionofindex,accordingtothefirstassetinternalcomposition,selectionoftherepresentativeofthefixedassetsratio,currentassetsproportion,intangibleassetsratiosreflecttheenterpriseassetsstructure,andespeciallyinventoryassetsaccountedforbyratiostoexplainthenewenergyindustryinrecentyears,theprevalenceofinventorybacklogonitsbusinessperformance;Andthenusestheprincipalcomponentsanalysismethodfrom11performanceindicatorstoextractthecomprehensiveperformanceindextoreflectthebusinessperformanceoflistedcompaniesofnewenergyindustry.Accordingtotheselectionofindicators,assetsstructureandbusinessperformanceindicatorsforregressionanalysis,tostudytheinfluenceofdifferentassetsoperatingperformanceratio.Bycombiningthenormsandempiricalanalysismethod,thispapermakethefollowingconclusions:assetstructurecanimpactonbusinessperformanceofChina"snewenergyindustrylistedcompany,andtheinfluenceofdifferentassetsstructureontheoperatingperformanceofdifferentlevels,amongthem,theproportionoffixedassetsrelatedtobusinessIV---- -------万方数据---- -------performance;Currentassetsproportionrelatedtobusinessperformance;Inventoryassetsproportionrelatedtobusinessperformance;Intangibleassetsaccountedforrelatedtobusinessperformance.Attheendofthepaperaccordingtothecurrentsituationofthedevelopmentofnewenergyindustryandtheempiricalconclusionsfromtheaspectsofperformanceoflistedcompaniestoimprovethenewenergyindustry,improveenterprisecomprehensivestrengthputforwardtheirownSuggestions.KeyWords:ListedCompaniesinNewEnergyIndustryAssetsstructureOperatingperformanceRegressionanalysisV---- -------万方数据---- -------目录摘要..............................................................................................................................IIIAbstract............................................................................................................................IV1绪论..............................................................................................................................11.1研究背景...................................................................................................................11.2研究目的与意义.......................................................................................................11.2.1研究目的........................................................................................................11.2.2研究意义........................................................................................................21.3研究内容与方法.......................................................................................................31.3.1研究内容........................................................................................................31.3.2研究方法........................................................................................................31.4创新点.......................................................................................................................41.5文献综述...................................................................................................................41.5.1关于资产结构的文献综述............................................................................41.5.2关于经营绩效的文献综述............................................................................61.5.3关于资产结构对经营绩效影响的文献综述................................................71.5.4文献述评........................................................................................................82资产结构与经营绩效相关理论概述........................................................................102.1新能源行业概念界定.............................................................................................102.2资产结构涵义.........................................................................................................102.2.1资产结构概念界定......................................................................................102.2.2影响资产结构的因素..................................................................................102.3经营绩效涵义.........................................................................................................122.3.1经营绩效概念界定......................................................................................122.3.2衡量经营绩效的指标..................................................................................122.4资产结构对经营绩效的影响.................................................................................132.4.1资产结构对新能源行业上市公司盈利能力的影响..................................132.4.2资产结构对新能源行业上市公司运营能力的影响..................................13VI---- -------万方数据---- -------1.1资产结构对新能源行业上市公司偿债能力的影响..................................131.2资产结构对新能源行业上市公司发展能力的影响..................................143新能源行业上市公司资产结构与经营绩效现状分析............................................151.2.1新能源行业发展特点.............................................................................................151.2.2新能源行业上市公司整体发展状况.....................................................................151.2.3新能源行业上市公司资产结构状况.....................................................................171.2.4新能源行业上市公司经营绩效现状.....................................................................194新能源行业上市公司资产结构对经营绩效影响的实证研究................................211.3.1研究假设.................................................................................................................211.3.2样本选取与数据来源.............................................................................................211.3.3实证变量选择.........................................................................................................221.3.4主成分分析方法.....................................................................................................231.3.5相关性分析.............................................................................................................281.5.1模型的构建..................................................................................................281.5.2固定资产比率对经营绩效的影响..............................................................281.5.3流动资产比率对经营绩效的影响..............................................................291.5.4存货资产比率对经营绩效的影响..............................................................301.5.5无形资产比率对经营绩效的影响..............................................................301.5.6显著性水平变化趋势..................................................................................311.3.6实证结论.........................................................................................................315政策建议和研究的局限性........................................................................................342.1政策建议.................................................................................................................342.2.1降低固定资产闲置率，减少固定资产的盲目投入..................................342.2.2提高流动资产利用效率，并适当提高流动资产比率..............................342.2.3建立存货预警机制，维持合理的库存比例..............................................352.2.4继续加大对无形资产的投入，并注重质量的匹配..................................352.2研究的局限性.........................................................................................................36参考文献..........................................................................................................................37后记..............................................................................................................................43VII---- -------万方数据---- -------VIII---- -------万方数据---- -------1绪论1.1研究背景新能源行业是相对于传统能源行业而言，具有污染少、储量大、分布均匀等特征。就全球范围来说目前新能源的主要利用形式有太阳能、风能、地热能、水能和核能等。我国太阳能和风能产业的发展已初具规模。我国正处于工业化和产业结构调整的关键时期，对能源的需求进一步加剧。作为世界第二大能源消费大国，我国在能源消费迅速增长的同时，也面临着能源工业粗放型发展和资源可枯竭性的压力。当前，环境污染和资源稀缺的问题日益严重，发展新能源已成为世界各国的战略共识。我国也明确了新能源的发展战略，在“十二五规划”中明确提出了对能源结构优化的建议，倡导大力发展可再生能源，提高其利用效率，并对加快水电设施建设、提高风能、太阳能的利用效率、加快推进核能的安全利用做出明确部署。新能源产业作为一项资本和技术密集型产业，要实现其产出增长、生产效率提升和可持续发展，需要运用合理的资产结构为其持续经营提供经济基础。在企业财务管理研究中，资产结构是一个不容忽视的问题，它充分体现了企业资产的使用效率。科学合理的资产结构，不仅有利于企业持续、稳定的运营，对企业未来发展也能打好坚实的根基。目前，我国企业的资产结构存在不同程度的问题，对企业的健康发展带来可量化的影响。就新能源行业而言，大多数企业面临着固定资产弃置率过高，存货积压问题严重，无形资产对企业经营绩效尚未发挥最佳作用等问题。这些问题会影响到企业资产的流动性，也会造成资源占用率高，从而使企业效益受损。另外，我国企业对资产结构的重要性认识不足，尤其是上市公司更加注重企业资本结构的优化，忽略了资产结构对企业效益的直接影响，造成企业成本仍然较高，盈利性水平不足的后果[1]。所以企业应当加大对资产结构优化的研究，使企业效益得到全面的改善。1.2研究目的与意义1.2.1研究目的发展新能源产业是国家“十二五规划”中具有战略地位的重大举措，同时新能源产业的发展尚处于初步阶段，关于新能源产业的绩效评价体系尚未完善。作为一项资本密集型产业，资产结构对其绩效的影响无疑是重大的，掌握新能源行业资产结构对经营绩1---- -------万方数据---- -------效的影响机理，可以为企业优化资产结构，改善经营绩效提供解决思路。1.2.2研究意义本文就新能源行业资产结构对经营绩效的影响研究有理论和实务的双重意义。资产是企业资本的具体表现形式，是企业经营和发展所必需的基础。不同的资产在企业的经营运作中发挥着不同作用。固定资产是企业最常见的资产形式，是企业综合实力的表现，同时也是企业规避风险的有力保障，固定资产的折旧金额也可看做是企业产品更新换代的信号。但是过多的固定资产会影响企业的资金流动性，同时也会产生企业资源浪费等情况。产品销售后会弥补企业的成本费用，但是在产品销售之前的库存不但没有为企业带来利润，还会给企业增加不必要的库存成本。产品销售收入可大致分为现金收入和应收账款收入，现金收入能够使企业带来即时的收益，但是应收账款不但减少了企业资金的流动性，也会给企业带来坏账和死账的风险。同样，在企业发展初期，应该有较坚实的固定资产为企业发展打好基础，应收账款金额不宜过多，以有较为顺畅的现金流偿还企业债务。在企业发展的成熟期，各项资产占比都有了较为稳定的模式，企业后备资金也较为充足，此时应该加大对无形资产的研发和投入，一方面使企业获利能力增强，另一方面可以为企业的进一步发展奠定基础。所以，企业发展的不同时期，资产结构也应相应的变化，以适应企业的发展。熟练掌握企业的资产结构状况，能够使企业在面临不同市场环境时做到随机应变，增强企业抵御突发风险的能力。资产结构对企业效益的提升和发展都有着重要的现实意义[2]。国内外文献中对经营绩效的研究也有了一定的成果，学者们能根据不同的发展环境为不同企业打造相匹配的经营绩效评价模型。同时，有关企业绩效的影响因素分析中，大多数学者集中在资本结构对企业绩效的影响上，并取得了丰硕的成果，各种资本结构理论层出不穷[3]。但是相对于成熟的资本结构理论，资产结构并没有较为系统的理论做支撑，理论界和实务界对资产结构与经营绩效的关系还不够重视[4]，本文以新能源行业为实例进行分析，进一步丰富了资产结构理论和经营绩效理论，也可为相关研究提供借鉴。目前新能源行业的发展愈受瞩目，在现阶段加强资产结构的优化配置，能够为企业的良好发展打下基础。但是企业对资产结构的重视程度不够，管理也不够科学，没有系统的理论和实务方法来对企业的资产结构进行管理，所以本文从新能源行业角度出发，在对其资产结构和经营绩效状况进行分析的基础上，利用数据分析软件对资产结构与经2---- -------万方数据---- -------营绩效的关系进行分析，并针对分析结论提出相关政策建议，对新能源行业优化资产结构，改善经营绩效有着实务上的意义。1.3研究内容与方法1.2.1研究内容本文首先将有关资产结构对经营绩效影响的文献进行梳理，得出目前的研究现状，并为本文的研究做好理论铺垫，然后对资产结构和经营绩效的相关理论进行阐述，并根据新能源行业发展现状和相关概念界定选取了资产结构和经营绩效的各项指标进行数据分析。在实证分析时，本文首先通过主成分分析方法提取了经营绩效的综合指标来反映企业整体绩效，然后对资产结构指标和经营绩效进行回归分析，对原有假设进行论证。最后，本文根据实证分析结论，对现阶段新能源行业上市公司如何优化资产结构，提升企业绩效提出可行性建议。根据以上步骤，本文主要分为以下五部分：第一部分：绪论。本章首先介绍了研究背景、研究目的与意义。然后介绍了研究内容和研究方法，并提出了本文的创新点。最后对相关文献进行梳理，得出目前的研究现状。第二部分：相关理论概述。本章主要介绍了资产结构和经营绩效的概念界定以及相关研究理论，并就资产结构对经营绩效影响的作用机理进行分析阐述。第三部分：新能源行业上市公司资产结构与经营绩效现状分析。本章首先介绍了新能源行业的发展特点以及整体发展态势，然后具体分析了目前新能源行业的资产结构状况和经营绩效状况。第四部分：实证研究。本章首先对新能源行业的经营绩效指标提取主成分，采用综合绩效指标来反映企业的整体绩效，在资产结构方面选取了四项代表性指标来作为本文的分析指标。然后从资产结构和年份两个方面就资产结构对经营绩效的影响进行回归分析，最后综合得出本文的实证结论。第五部分：政策建议和研究的局限性。本章根据上文的实证结论以及新能源行业的发展现状，从四个方面对优化企业资产结构，改善经营绩效提出可行性建议，并提出本文的研究不足。1.2.2研究方法本文采用定性分析和定量分析相结合的研究方法。在对资产结构和经营绩效的概念界定与文献研究中，主要采用定性分析，结合新能源行业的特点，选择合适的模型和指3---- -------万方数据---- -------标。在实证分析的过程中，采用定量分析方法，选取了新能源行业上市公司为研究样本，搜集了2009年至2013年五个年度样本公司的年报数据。本文的数据来自于巨潮资讯网站以及国泰安(CSMAR)财务数据库，运用SPSS19.0和Excel软件对数据进行描述性分析、主成分分析，最后通过回归模型的构建对新能源行业上市公司资产结构和经营绩效进行线性回归分析。同时，本文也采用实证研究为主，规范分析为辅的研究方法。在对大量文献、若干理论和相关概念规范分析的基础上，以我国47家新能源行业上市公司为研究对象，编制合适的资产结构与经营绩效的联立方程，研究资产结构对经营绩效的作用机理，并据此得出相关实证结论。1.4创新点本文的创新点主要体现在是就新能源行业上市公司的资产结构对经营绩效的影响进行实证研究，选择了以往学者没有触及到的新能源行业，研究对象更有针对性，并丰富了资产结构和经营绩效的内容。另外，本文进行实证研究时采用的是最新的财务报表数据，符合当前新能源行业上市公司的发展实际，对其现阶段经营绩效的改善更具指导意义。1.5文献综述1.2.1关于资产结构的文献综述国内外关于资产结构的文献研究中，一般分为两个方面：大部分学者是将资产结构与负债结构或资本结构放在一起，比较两者对企业绩效的影响，或者研究资产结构对企业资本结构的影响。有些学者是将研究视角放在如何优化企业结构，提高企业效益的角度上。吴娜(2012)[5]将我国ST或ST*类企业作为研究对象，分析其三年的资产结构和负债结构，并据此建立财务预警模型，为上市公司及时调整资产和负债结构，避免财务困境提供有效可行的方法。陈红(2011)[6]在她文章中主要是总结了该如何优化资产结构。她提出应从优化流动资产与长期资产间的结构、有形资产与无形资产间的结构、资产质量结构这三个方面来构建企业最佳的资产结构。张军华(2011)[7]以在创业板上市的前四批高新技术中小企业为研究对象，实证分析4---- -------万方数据---- -------了资本结构、资产结构及其与企业绩效的关系。结果表明：由于该类企业长期资金的缺乏，导致其存在流动负债比例偏高、固定资产比重偏小、研发投入不足、无形资产效率不高等问题。王涛(2010)[8]主要对资产结构的内涵、特征和主要形式进行介绍，并讨论了企业资产结构对企业经营的影响。并依据结论提出：企业在实际的运作过程中，需结合自身发展实际和行业内的的成功模式以及对市场情况的分析，寻求适合自己的最佳资产结构。张宏丽、贾宗武(2008)[9]总结了资产结构的模式和类型，深入分析了资产结构的影响因素，并从内部影响因素和外部影响因素进行划分，其中内部影响因素有资本结构、企业经营规模和营运能力等，经济运行周期、行业特征和一些自然原因是影响资产结构的外部因素。梁传杰、王专兵(2005)[10]通过分析我国企业的资产结构现状，发现其存在一定的不合理性，需要进一步根据企业实际做出调整和完善。并从内部环境和外部环境两个方面给出了具体的解决办法，他们认为，一方面企业应当继续完善资产结构，另一方面国家和市场也应优化金融交易环境，改革金融体制。刘百芳(2005)[11]对资产结构做了更为全面和细致的研究，文章涉及到了财务、管理、经济等多个方面，并从宏观和微观层面对资产结构做了系统的梳理。作者首先从内外部两个方面对影响资产结构的因素进行分析，并根据分析结果，对优化资产结构提出了三个应遵从的原则，按资产结构内部构成提出了七个优化建议。途全玲(2004)[12]以全部上市公司作为整体进行分析，将资产结构和资本结构分别作为解释变量，以净资产报酬率作为被解释变量，来探寻资产结构与资本结构对企业绩效的影响。研究表明，这两者对企业绩效都能产生一定的影响。同时她还指出，我国目前的研究多以资本结构为视角，研究其对上市公司发展能力、管理层控制等方面的影响，这种研究状况受国外的影响较大，但是忽视了资产结构对企业绩效的影响，所以如果仅从资本结构角度来提升企业绩效是不全面的，所以，在企业的实务操作中，要注意这两者的结合。JosephC．Hartman(2004)[13]指出资产重置是可以通过某种方法进行优化的，于是他进行了随机动态规划，找出了有效的优化方法，并且提出了企业要做资产重置的决策，必须建立在考虑资产的使用效率的基础上，同时也要注意资产的使用期限。Michaels、ChittendenandPoutziouris(1999)[14]主要研究了上市公司资产与负债的相关5---- -------万方数据---- -------关系，通过实证分析，他们认为上市公司的固定资产占比与负债水平呈正相关关系，存货资产占比与负债水平也存在正相关关系。并认为企业要想获得较高的收益，应该在资产和负债的比例上有一个合理的区间。余坚(1998)[15]从收益、风险、弹性和流动性四个方面就不同资产对企业的影响进行研究，认为企业在追求利益的同时要考虑所面临的风险，还要适当进行资产结构的调整，以使企业的资产结构得到优化配置。1.5.2关于经营绩效的文献综述国内外对新能源行业上市公司经营绩效的研究大多放在企业整体绩效评价研究和资本结构对经营绩效的影响研究上。王艳华(2014)[16]为了解新能源行业目前的经营状况，从财务绩效的角度出发，运用因子分析法对企业财务绩效进行评价，认为不同企业其财务绩效水平差别较大，并且财务风险应对不及时。李凯风、宋鹏鹏、王敏敏(2014)[17]选取中国新能源企业40家上市公司，对其2008年、2010年、2012年的经营绩效进行比较分析，认为企业存在不合理要素投入，企业规模效率无效是影响企业经营绩效的原因；再利用2007-2012年六年间新能源企业的经zkq20150910营数据分析发现新能源企业这六年间全要素生产率呈现增长趋势，平均增长4.3%，而且技术变化是全要素生产率增长的主要推动力。施小燕(2013)[18]主要从资本结构角度对新能源行业上市公司的经营绩效进行评价，认为目前我国新能源上市公司资产负债率较高，盈利指标低于市场平均水平但整体营运能力较强，资产负债率近几年变化不大，总资产增长率不断降低，现金流量基本充足。唐菲、韩华、龙伟(2012)[19]以我国新能源行业40家上市公司为研究对象，构建投资价值评价体系，结果表明，该行业中具有投资价值的公司比例较大。方红、贾晶晶(2011)[20]对新能源行业的投资价值进行分析，以沪深两市40家上市公司的数据为依据，从外部环境因素和公司内部因素两个方面进行分析，认为这40家上市公司股票存在其投资价值被低估或者高估的现象，这种情况下可能会影响企业的投资效益和综合收益。从有关新能源行业经营绩效的研究中看，学者对新能源行业的整体绩效和发展前景持乐观态度，但是也认为新能源行业在发展过程中存在一些问题：如资本结构不够合理、盈利水平不高等。6---- -------万方数据---- -------1.1关于资产结构对经营绩效影响的文献综述牟建军、杨新利(2013)[21]主要从通过处置企业闲置资产来改善企业效益的角度进行了分析，认为不合理的资产结构会影响企业效益。杨远霞和易冰娜(2012)[22]主要研究湖南省2000年至2009年上市公司资本结构和资产结构对企业盈利能力的影响，通过对相关数据进行回归分析得出，湖南省上市公司的固定资产占比、流动资产占比和无形资产占比对盈利能力的影响并不显著，资产负债率和产权比率与盈利能力呈负相关关系，货币资金占与盈利能力呈正相关关系。王绍凤和刘思辰(2012)[23]就A股上市公司资产结构对盈利能力的影响进行了研究，选取了A股上市公司2000-2009年的财务数据作为有效样本，以资产结构指标作为解释变量，盈利能力指标作为被解释变量，运用回归模型进行数据分析，并得出资产结构的一些组合能够对企业的盈利能力产生显著影响。李颖(2012)[24]将资产结构对经营绩效的影响进行分析，结果显示，企业资产结构能对经营绩效产生不同程度的影响，固定资产和无形资产与企业的运营能力正相关，而流动资产会通过其他方式对经营绩效产生间接影响。许拯声、于诺(2012)[25]以中国飞乐股份有限公司为例，比较资产结构与资本结构对zkq20150910企业经营绩效的影响程度。作者认为，较之资本结构，资产结构的研究对企业经营绩效的改善更具实际应用价值和普适意义，它们才是创造公司价值和抵御各项风险的源泉。并且文章从逻辑和实证两个角度评价资产结构与企业绩效之间的关系，通过评价两者的相关性程度，求得各变量之间的函数，并进行各变量的曲线拟合。试图通过建立拟合方程，求出企业的最优资产配置值。张元伦(2011)[26]从固定资产和流动资产两个角度研究了资产结构对企业经营绩效的影响，并提出应调整固定资产与流动资产的比例来提升企业的经营绩效。王士伟(2011)[27]从资产占比和资产增长率两个角度选取指标分析了资产结构与上市公司盈利能力的相关关系，认为固定资产占比对盈利能力的影响为负，流动资产对盈利能力的影响为正，而无形资产对盈利能力的影响不显著。而资产增长率对企业绩效的影响也存在差别，其中固定资产增长率对盈利能力的影响为负值，流动资产增长率对盈利能力的影响为正值，总资产增长率对盈利能力的影响为正值。AbolfazlGozalReyhani(2012)[28]以德国的上市公司作为样本，分析资产结构与企业效益的相关性，在指标选取上，分别选择各项资产占比和企业的营业利润作为自变量和7---- -------万方数据---- -------因变量，通过实证分析，得出资产结构与营业利润呈正相关关系，并认为资产结构与营业利润的关系在不同行业间存在差别。G.AgiomirgianakisandF.Voulgaris(2006)[29]对希腊的制造业进行研究，找到了影响企业资产收益率的因素，研究认为可以从企业外部环境和内部环境两个方面划分影响企业资产收益率的因素，其中，外部因素包括了政府的宏观调控政策，市场环境等；内部因素主要是指企业的运营状况，资产管理方式等。AndreasKrause(2006)[30]假设资产结构对企业经营效益能够产生正向影响，如果企业的资产流动性越强，企业的经营效益则越好；并且认为不同的资产结构对企业经营绩效的影响也不同，最终的结论证实了上述观点，并据此提出了通过合理配置资产结构来改善企业经营绩效的方法。M.EminOcal等人(2005)[31]对土耳其的建筑业进行了研究，分别从资产结构、资本结构、债务结构这三个方面与企业规模进行相关性回归分析，得出企业资产结构与资本结构存在显著的正相关关系，且与企业规模呈正相关关系，规模越大的企业，其资产结构越合理，相应的资产成本也会降低，效益也会相应得到变化。Ben-HsienBao，Na-HsienBao(2004)[32]就存货与经营绩效的关系进行研究，研究结论zkq20150910认为企业存货与经营绩效呈正相关关系，合理有效的存货管理方式对企业经营效益的改善有明显的作用。BoothL等人(2001)[33]对资产结构与公司发展能力的关系进行研究，并以权益市值比作为衡量企业发展能力的指标，得出了上市公司资产负债率与发展能力呈负相关关系的结论。1.5.4文献述评通过以上文献的研究结论可以看出，学者们对资产结构和经营绩效的研究涉及到了多个层面，现有的研究情况大致如下：(1)相关研究理论尚未成熟。不论国内还是国外的学者，在研究经营绩效的影响因素时，较少考虑到资产结构对企业绩效的影响；在研究资产结构对经营绩效影响的文献中，学者们大多是将资产结构与其他影响因素结合在一起进行分析，将资产结构单独与经营绩效进行分析的文献不多；在已有的单独研究资产结构与经营绩效的文献中，学者们大多是对经营绩效的某一方面进行分析，并且很大一部分是研究资产结构对企业盈利能力的影响，可见资产结构对企业盈利能力的影响是直接和较为显著的。8---- -------万方数据---- -------(2)研究对象较少涉及行业差别。通过查找现有文献，发现学者们在进行实证研究时，在研究对象的选择上往往以整个上市公司为研究样本，较少以某一行业为样本选择对象，虽然研究结论对资产结构与经营绩效的相关性有较为全面的判断，但是其研究结论和政策建议对特定行业不具备针对性，所以政策实施的可行性降低。针对上述两种情况，本文进一步确定了研究范围，以我国新能源行业上市公司作为研究样本，就其资产结构对经营绩效的影响进行研究，在经营绩效指标的选取上，将从企业的盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力和现金流量状况五个方面选取指标全面衡量企业的经营绩效。以期通过本文的研究，一方面充实现有的资产结构对经营绩效影响的研究，另一方面能够为新能源行业改善资产结构、提升企业绩效提供更具针对性的建议。zkq201509109---- -------万方数据---- -------2资产结构与经营绩效相关理论概述1.1新能源行业概念界定新能源又称非常规能源，是指传统能源之外的各种能源利用形式，目前各国对新能源行业的界定上并没有统一的规定[34]。我国对新能源有官方的界定是在2009年国家能源局编制的新能源发展规划中，我国将新能源主要界定为：“以新技术为基础，已经开发但还没有规模化应用的能源，或正在研究试验，尚需进一步开发的能源”，主要包括风能太阳能、生物能源等。需要注意的是，核能在许多国家已经规模化利用，属于常规能源范畴[35]，而根据中国国家能源局在发布的《国家能源科技“十二五”规划》中，对于有关新能源技术领域的描述和界定中可以看出，在“十二五”期间中国仍旧将核能划归在新能源范畴内。本文在选取公司样本进行研究时，是按照《中国统计年鉴》的分类方法及中国能源行业的分类标准，并结合国内具体情况，认为本研究所称“新能源”包括风能、太阳能、核能、LED照明与绿色照明、乙醇汽油、链电池及其他。1.2资产结构涵义zkq201509101.2.1资产结构概念界定资产结构是指企业在进行投资时各种资产的构成比例，其中主要是指固定资产和流动资产投入的比例[36]。不同的资产和资产结构对企业效益的影响也不同。一般来说，固定资产的盈利性较高，但是风险性大，如果固定资产比率过度大于流动资产比率，意味着企业营运资金的减少，一方面，企业的盈利性水平上升，但是由于营运资金的减少，企业资金的流动性会降低，同时也意味着企业流动资产与流动负债的差额会缩小，这样会造成企业偿债能力的降低，进而增加企业财务风险[37]。而流动资产比率过度大于固定资产比率，将会造成企业盈利能力下降，但风险性降低的结果。企业财务管理的一个重要方面是协调好资产结构的内部构成[38]，以期为企业提供一个在减少企业风险或不增加的前提下，能够维持企业正常生产经营活动，并给企业带来更多利润的资产结构水平。1.2.2影响资产结构的因素影响企业资产结构的因素可以分为外部因素和内部因素[39]，其中企业内部因素主要包括以下几个方面：(1)企业规模10---- -------万方数据---- -------企业规模对资产结构的影响是显而易见的，一般情况下，企业发展规模越大，企业的成熟度也越高，资产结构也已经成熟，能够顺应企业的发展。(2)企业发展水平企业的发展水平对资产结构也具有明显的影响[40]。一个企业的发展历程一般需经历初创期、发展期、成熟期、衰退期、退出期等阶段，每一阶段企业的资产结构状况也会不同。初创期的企业一般会采取较为保守的资产结构，现阶段资金的流动性较大，首先争取现时的利益，尽快回笼成本，偿还负债。在进入成熟期时，企业积累了大量资本，可以用来改进生产设备，对外投融资等，此时企业会采取风险型的资产结构。(3)管理者水平管理者自身素质会使企业的发展带有强烈的个性特点，偏风险型的管理者会大刀阔斧开拓市场，寻求利润增长点，此时的资产结构一般也会与企业发展相适应。如果企业的管理者偏向稳健性的经营，资产结构一般也会偏向稳健或者保守。影响企业资产结构的外部因素又可分为宏观层面和微观层面，其中宏观层面主要有：(1)经济周期。经济周期会影响企业的经营状况，进而影响资产结构。不同的经济周zkq20150910期下的企业运营情况也不同，从而对资产结构进行相应的调整。当经济周期处于上升期时，企业的经营风险降低，收益能力提高，这时企业一般会采取风险型的资产结构，具体表现为企业大力兴建厂房和设备，对固定资产的投入增加，流动资产的比例降低，资金的变现能力变弱，这时企业的盈利能力在短期内得到提升，但是相应增加了企业的运营成本，也增加了企业运营风险。如果经济周期处于衰退期，企业会采取较为保守的资产结构，销售商品的收入一般会要求多以现金形式结算，减少应收账款的比例，企业资金一般用于增加资产流动性上，减少对固定资产的投入。(2)政府宏观调控政府对市场的宏观调控对企业经营方式和资产结构的变化也会带来一定的影响，这其中包括金融政策、财政税收政策等。其中税收政策对企业资产结构的影响较为明显，企业自身的盈利性要求企业通过税收筹划来减少税收的缴纳，像固定资产折旧方式的不同就会对企业的纳税金额造成影响，所以，反过来，政府的税收政策也会改变企业的资产结构。影响企业资产结构的外部因素中，也有微观层面的因素，主要是行业类别[41]。不同11---- -------万方数据---- -------的行业，其资产结构状况也会不同。大型制造业企业的非流动资产占总资产的比例一般会高于以服务业为主的第三产业[42]。同时，不同的行业所面临的经营风险也不同，这也会对其资产结构产生影响。像高新技术产业、成长性强的产业，由于其获利能力大，应对经营风险的能力较强，这类企业一般选择风险性的资产结构[43]。另外，一些处于行业垄断的企业，其资产结构也会不同于处于激烈市场竞争的企业。另外，在影响资产结构的因素中，还有一些因素也是不容忽视的，如资本结构状况、金融和市场环境、自然环境因素等，在此不再列举。2.3经营绩效涵义1.2.1经营绩效概念界定企业经营绩效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩，用来反映企业全部经济活动的产出结果[44]。企业经营效益水平主要表现在盈利能力、偿债能力、运营能力、发展能力等四个方面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营所取得的成果和所做的贡献来体现[45]。本文所说的经营绩效单指企业的经营效益。1.2.2衡量经营绩效的指标目前，我国企业的经营绩效基本是按国家财政部等部门在2002年颁布的《企业效绩评价操作细则》的有关界定进行指标选取来衡量的。主要从以下四个方面进行分类：其中，盈利能力主要是指企业现阶段的获取利益的能力，其表现形式是一定时期内企业收益数额的多少和水平的高低。其中，利润率最能表现盈利能力状况，利润率越高，说明企业每单位资金的投入所收获的利润越高，证明其获利能力也就越强，反之，则证明其获利能力较低。偿债能力主要指企业用资产偿还债务的能力，偿债能力越强，说明企业的财务状况越好，经营能力越强。偿债能力的表现形式是资产的流动比率，流动比率越高，说明企业资金的流动性越强，资金的风险性较小，偿债能力也就越高。但是在研究偿债能力时，也应结合其他因素进行考虑。运营能力反映企业各项资产对财务目标实现的作用大小[46]。运营能力的强弱一般取决于资产的周转速度、资产运行状况和资产管理水平等多种因素。发展能力与上述三个指标的不同点在于其反映的是企业未来的发展状况，前三者一般反映企业过去或现在的状况。发展能力指标一般是各项资产和收入的增长率水平，增12---- -------万方数据---- -------长率高，说明企业营业持续增长势头越好，市场扩张能力越强。2.4资产结构对经营绩效的影响1.2.1资产结构对新能源行业上市公司盈利能力的影响在影响企业经营绩效的四个方面中，资产结构对企业盈利能力的影响是最为显著的[47]。资产结构代表资产的运营，能够对企业的运营和盈利状况带来直接影响[48]。因此，从资产结构入手，寻找改善企业盈利能力的方式是行之有效的。从目前的研究成果来看，学者们普遍认为资产结构对企业的盈利能力能够产生影响，不同的资产结构对企业盈利水平的影响也不同。但是学者们还未找到合适的方法来确定能够使企业盈利能力最大化的最优资产结构。就新能源行业而言，其中一部分企业是由其他行业转型而来，企业面临新的产品生产方式，可能会造成原来的固定资产和无形资产的弃置率过高，从而造成资源的浪费，企业还要对新产品的生产投入大量生产设备和场地，势必增加企业的生产成本，从而降低企业的盈利水平。虽然固定资产等非流动资产相对于流动资产而言对企业盈利能力的作用更加明显[49]，但是过多的非流动资产不仅不能给新能源行业上市公司的盈利水平带来改善，反而会降低企业资金的流动性，增加企业的债务风险。所以，新能源行业要注重对固定资产等非流动资产的管理，不能盲目改扩建，要与自身的经营水平相适应。1.2.2资产结构对新能源行业上市公司运营能力的影响运营能力是企业绩效的直观表现，代表了企业将产品的生产能力转化成经济效益的能力[50]。运营能力良好的公司，其效益水平一般也高，各项资产的利用率也相对较高。运营能力的衡量指标一般是各项资产的周转速度，运行状况等[51]，流动资产依据其自身流动性强的特点，对企业的运营能力往往能够带来积极的影响[52]。新能源行业上市公司目前存在的问题是存货占比过高，一方面存货不能转化成商品为企业带来收益，另一方面也影响了资产的流动性，对企业的日常运营带来难题。1.2.3资产结构对新能源行业上市公司偿债能力的影响企业的偿债能力主要受资产速动比率和流动比率的影响，这是一个动态的过程，主要体现在企业运用资产结构获得收益来偿还债务的能力，这也是资产结构反映的因素之一。100%左右的速动比率是企业偿债能力的衡量标准，如果比率过高表示企业有较多的应收账款，可能使企业面临坏账的风险。在影响企业偿债能力的因素中，流动资产无疑能起到积极的作用[53]。13---- -------万方数据---- -------1.1资产结构对新能源行业上市公司发展能力的影响新能源行业上市公司的发展能力主要体现在资产和收入的增长率上，但是资产的增长率也不能完全说明企业的发展能力，某项资产的不合理增长势必会给企业的盈利水平和运营状况带来影响，虽然对企业发展的影响存在一定的滞后性，但是长期发展下去，肯定会影响企业的健康发展[54]。新能源行业作为一项技术密集型产业，要实现其经济增长方式的转变和产业的优化升级，需要加大对无形资产的投入力度。无形资产的增长在短期内会造成新能源行业上市公司成本的增高，对企业当期的盈利水平和资产的流动性带来消极的影响，但是从长远来看，无形资产的有效利用对企业的可持续发展是有巨大作用的，新能源行业上市公司在维持当前经营绩效状况的同时，也不应松懈对无形资产的研发和投入，获得企业在所属领域的技术领先优势，这样才能获得成本领先优势，并进一步促进企业的发展。14---- -------万方数据---- -------3新能源行业上市公司资产结构与经营绩效现状分析我国的新能源行业是受国家政策大力扶持的产业，其产业发展在很大程度上受国家的政策调整和国际经济局势变化的影响。尤其经历了前几年的金融危机，我国的新能源行业又在被动中迎来了自身发展的另一个阶段。虽然现阶段仍然处于成长期，但是在这个过程中，新能源行业也是经历了初创期-发展期-瓶颈期-机遇期这四个阶段。现在，我国的新能源行业在经历了发展瓶颈后逐渐找到了提升企业经营效益，实现跨越式发展的方法。我国政府在产业政策制定中给予新能源行业很大的政策优惠，企业自身也积极开发新技术，创造新产品，开拓新市场，我国新能源行业的发展前景是很乐观的[55]。3.1新能源行业发展特点新能源行业属于新兴产业，发展风险大，受国家政策影响较大。我国的新能源行业属于战略性新兴产业，大多数企业处于成长阶段，整个行业未形成规模化和产业化，其抗风险能力较弱。另外，新能源行业具有投资周期长的特点，较长的投资周期会增加投资者的现金流风险和收益的不确定性，这样就会降低投资者投资的积极性。所以，在新能源行业发展的现阶段，需要政府的大力支持，使得企业在获得投资上，有更大的便利空间。新能源行业属于技术密集型产业，成本过高。新能源行业对高新技术有强烈的需求，就风能和水能而言，其能源的开发需要运用机械、气候等多项技术，其中一些技术的开发难度较大。尤其在目前的产业转型阶段，科学技术是新能源行业顺利渡过瓶颈期，完成产业转型的最关键因素。新能源行业对一些国际领先技术的开发和运用也是逐渐增加的。另外，高新技术的运用势必会在短期内给企业成本带来压力，这也是企业在发展过程中不容忽视的方面。新能源行业子行业较多，但关联性不大。新能源行业涉及的领域包括太阳能、风能、水能、核能和生物质能等，并且每一种能源又包括各个种类的产品，其子行业种类很多。但是各个行业的关联度不高，比如太阳能和风能，其开发过程中运用的技术也不尽相同，所以各个行业相对独立。3.2新能源行业上市公司整体发展状况本文按照第二章对新能源行业的界定，选取了我国新能源行业中A股上市公司，其15---- -------万方数据---- -------名单如下：表3.1184家上市公司名单行业上市公司安泰科技大港股份东山精密盾安环境鄂尔多斯方大集团风帆股份光电股份海润光伏航天机电横店东磁宏发股份华帝股份华东科技太阳能（44家）南玻A钱江生化三安光电杉杉股份生益科技首钢股份特变电工精功科技岷江水电万家乐小天鹅A新南洋银星能源长城电工川投能源乐山电力通威股份安泰科技德赛电池赣能股份风华高科综艺股份乐凯胶片维科精华春兰股份孚日股份江苏阳光拓日新能中环股份金晶科技西藏矿业中信国安贵研铂业吉恩镍业包钢股份厦门钨业佛塑科技新能源汽车（32家）中国宝安湘潭电化江苏国泰巨化股份比亚迪澳柯玛科力远同济科技中炬高新复星医药TCL法拉电子铜峰电子宁波韵升中通客车金龙汽车宇通客车中国南车时代新材一汽轿车长安汽车杉杉股份春兰股份福田汽车万向钱潮中航重机长城电工湘电股份鑫茂科技中材科技京能电力华仪电气风能九鼎新材st漳电泰豪科技东方电气金风科技吉电股份银星能源（22家）上海电气金飞达天奇股份珠海港粤电力A闽东电力宝新能源申华控股长江电力东方电气上海电气浙富控股桂冠电力川投能源国电电力水能西昌电力乐山电力文山电力桂东电力闽东电力申能股份赣能股份（27家）明星电力三峡水利岷江水电国投电力ST梅雁广安爱众郴电国际韶能股份川投能源吉电股份黔源电力大唐发电华能国际生物质能华资实业荣华实业海南椰岛中粮生化哈投股份山鹰纸业广州发展（14家）韶能股份富春环保泰达股份凯迪电力华光股份东湖高新深圳能源德豪润达春兰股份方大集团华微电子福日电子天通股份东山精密节能照明飞乐音响阳光照明国星光电嘉宝集团大族激光士兰微京东方A（28家）雪莱特联创光电澳柯玛法拉电子佛山照明长电科技东湖高新科力远江特电机南洋科技拓邦股份厦门信达煤气化上海科技核能（17家）东方电气上海电气海陆重工上海机电太原重工盾安环境中核科技烟台冰轮st合金哈空调上风高科特变电工奥特迅湘电股份沃尔核材中国二重自仪股份本文以上述表格中的184家新能源行业上市公司作为样本，通过描述性统计分析，以数据的形式表达其资产结构和经营绩效状况，其情况如下表：16---- -------万方数据---- -------表3.2资产结构和经营状况增速表项目2010201120122013货币资金占比0.90%-17.74%8.77%0.74%流动资产应收账款占比7.04%5.06%4.58%3.94%存货占比11.44%8.00%-2.44%-2.75%长期资产固定资产占比-1.38%-2.57%29.43%-0.32%无形资产占比13.28%-0.96%20.08%2.84%主营业务收入32.26%9.30%1.08%12.39%净利润49.40%2.29%-15.86%47.28%从表3.2中可以看到，新能源行业上市公司的主营业务收入在2009-2013年间一直呈增长趋势，说明新能源行业上市公司的发展态势是良好的，但是也可以看出其增速在2011年和2012年有严重下降，在2013年得到缓解，增速回升，说明新能源行业上市公司营业收入的增长还不是很稳定，这也是与国际和国内市场状况以及国家的产业政策分不开的。同时，净利润在五年间整体上也呈上升趋势，说明新能源行业具备良好的盈利能力，但是其增速在2010、2011、2012年是呈严重下降趋势，在2013年得到回升，这与其营业收入的增速状况大致吻合。固定资产占比除了2012年增速明显外，其他几年都是呈负增长，增速变化较大，说明新能源行业上市公司在这五年间的固定资产投入变化较大，该行业作为新兴产业和大型制造业，在企业发展初期有较为明显的固定资产投入变化是符合产业发展实际的，但是可能会影响企业的经营绩效。无形资产占比基本也呈逐年上升趋势，说明新能源行业上市公司愈加注重无形资产对企业发展的作用。应收账款占比在5年间虽然逐年递增，但是增速逐年放缓。企业有太多的应收账款对其资金的流动和企业的运营是不利的[56]，应收账款逐年增长与主营业务收入的增长不无关系，但是在企业发展过程中，应收账款占比的增速呈下降趋势，这是企业健康发展的一个信号。同时，存货积压是新能源行业在近年普遍面临的问题，但是随着市场经济状况的改善，积压下来的库存商品和存货被市场逐渐吸收，所以其增速逐年放缓，并呈负增长趋势。从这个表中可以看出，新能源行业的各项资产占比在五年间的增速情况差别较大，一方面与企业的发展规划有一定关系，另一方面也说明该行业的发展情况还不够稳定，尤其是主营业务收入和净利润的增速变化很大，行业的经营效益也不够稳健，资产结构的不稳定是否是导致企业经营绩效不稳健的因素之一，是下一章要研究的问题。3.3新能源行业上市公司资产结构状况17---- -------万方数据---- -------表3.3新能源行业上市公司资产结构与经营绩效状况项目20092010201120122013货币资金占比0.124320.125430.103180.112230.11305流动资产应收账款占比0.092490.099000.104010.108770.11306存货资产占比0.107980.120330.129960.126780.12330非流动资产固定资产占比0.253010.249530.243120.314670.31368无形资产占比0.027920.031620.031320.037610.03868营业收入净利率0.066500.102450.084830.038320.00586经营绩效净资产收益率0.194500.093430.076690.069770.01171资产报酬率0.036350.030530.059170.037960.03240(1)货币资金状况新能源行业上市公司的货币资金占比在五年间基本稳定，在2011年比例下降，但2012年又得到回升，货币资金的比例维持在10%-12%的水平，其资金的流动性很强，说明新能源行业的运营状况良好，也说明企业大多采用保守型的资产结构，其风险相对较小，但收益相对较低[57]。(2)应收账款状况新能源行业上市公司的应收账款占比虽然比货币资金占比小，但是差距不大，说明企业的应收账款数额还是很大的，应收账款是流动资产中流动性较差的项目，其数额较大会影响企业资金的流动性和资产的经营效率，对企业的运营会产生不利影响。同时，如果其中的呆账和死账较多，会造成企业潜在亏损，经营效益下降的局面。(3)存货状况存货是流动资产中流动性最差的项目，其数额较多会严重影响企业的经营，其中的库存商品如果没销售出去是不能产生任何收益的，并且会带来库存成本。从表3.3中可以看出，新能源行业上市公司的存货占比在5年间逐年增加，一方面与其营业收入的增加是相联系的，但是企业在营业收入增加的同时能够将库存减少到最小，这对企业来说更为有利。另一方面存货的连年增加也是与市场环境有关，我国的新能源行业上市公司的市场结构单一，其产品大多销往欧洲和美国，2009年的国际金融危机对我国新能源行业带来巨大影响，同时欧洲和美国对我国的光伏产业征收高额的“反倾销税”，更加阻碍了我国新能源行业上市公司的市场扩张。(4)固定资产状况新能源行业的固定资产占比维持在24%-30%之间，与钢铁行业等大型制造业相比，18---- -------万方数据---- -------其固定资产占比不大。固定资产占比在2009年到2011年间由25%下降到24%，在2012年又有大幅回升，上升到31%。新能源行业在经历了金融危机的动荡之后逐渐恢复，开始大力兴建厂房、购买大型设备。我国新能源行业普遍存在高端、高质量产品比例过低的现象，在国家的政策支持和引导下，我国新能源行业也开始积极探索运用高新技术来促进产品质量的提升，例如我国光伏产业利用技术革新，使得每千吨多晶硅投资下降47%，每千克多晶硅综合能耗下降35%，并且利用新技术将生产过程中的耗电量进行控制。然而，固定资产占比的增加也不仅因为其生产规模的扩大。我国的新能源行业中有很多公司是由其他产业转型而来，其固定资产中有很多对其现在的产品生产不产生作用，可以划为非经营性的固定资产，同时也有用于职工住宅、企业文化、医疗保健等方面的建筑和设备，这些在固定资产中也占有一定比例，企业在发展的过程中要平衡好这些资产的价值。(5)无形资产状况无形资产对于现在新能源行业企业转型来说尤为重要，我国新能源行业顺利度过瓶颈期，得到质的发展关键在于技术革新。从表中可以看出，无形资产占总资产的比例一直在增加，在2013年达到3.8%，这一方面说明我国新能源行业愈加重视科学技术对企业发展的重要作用，对无形资产的投入力度增加。另一方面，新能源行业对无形资产的投入力度还是不够的，无形资产对企业发展的巨大作用还未见明显成效，这个比例不仅不能与国外的新能源行业相抗衡，与国内的一些高新技术产业相比，无形资产占总资产的比例也是不高的。所以企业在无形资产的投入力度还是不能松懈的。3.4新能源行业上市公司经营绩效现状(1)营业收入净利率状况营业收入净利率反映的是企业销售收入的收益水平，一般情况下，营业收入净利率越高，表明企业每单位销售收入所获取的收益越大，反之，则越小。从表3.3中可以看出，新能源行业上市公司的营业收入净利率5年间呈先升后降的趋势，2010年指标数值上升，但是从2011年开始大幅下降，到2013年只有2009年的9%，说明新能源行业最近的营业收入效率下降。(2)净资产收益率状况净资产收益率反映的是企业股东权益的收益水平，用来衡量公司运用自有资本的效19---- -------万方数据---- -------率，指标数值越高，说明投资带来的收益越高，体现了自有资本获得净利益的能力。从表3.3中可以看出，新能源行业上市公司的净资产收益率在5年内呈下降趋势，并且下降明显：从2009年的19%下降到2013年的1%。我国新能源行业上市公司中有一部分是最近几年刚上市的公司，一般情况下，在企业上市初期，其净资产收益率比较高，往后几年就会较低，新能源行业净资产收益率在2009年数值很高，往后可能由于新产品和新市场的开拓，其净利润和净资产不能同比增长，这也需要企业的管理者适时改变企业管理策略，使得企业能稳定发展，获得新的利润增长点。(3)资产报酬率状况资产报酬率用来反映企业运用全部资产获利的能力，其指标数值越高，说明企业资产的获利水平越高[58]。从表3.3中可以看出，新能源行业上市公司的资产报酬率在5年间基本保持稳定，除了2011年数值变化较大外，其他几年都维持在3%左右的水平。资产报酬率也是影响企业净资产收益率的因素之一，并与之呈正相关关系，但是综合这两项指标来看，新能源行业上市公司的净资产收益率和资产报酬率并不呈正相关关系，说明资产报酬率对新能源行业上市公司的净资产收益率影响不大。综合表3.2和表3.3可以得出，新能源行业上市公司不同的资产结构与经营绩效在这5年中呈现出多种趋势：有的资产结构与经营绩效的变化趋势相同，有的存在一定的滞后性，而像非流动资产与净资产收益率之间的变化趋势则相反。资产结构往往能够给企业经营绩效带来较为直观的影响，下面本文将运用数据分析软件，就新能源行业上市公司的资产结构对经营绩效的影响进行实证分析，以探寻新能源行业资产结构对其经营绩效的影响机理。20---- -------万方数据---- -------4新能源行业上市公司资产结构对经营绩效影响的实证研究4.1研究假设固定资产是新能源行业上市公司综合实力的表现，固定资产比率一方面会影响新能源行业上市公司的资产流动性，另一方面也会影响其财务风险性，进而对新能源行业上市公司经营绩效产生影响。本文据此提出假设一：新能源行业上市公司固定资产比率与经营绩效之间存在正相关关系。流动资产是新能源行业上市公司资产流动性强弱的表现，流动资产占总资产比例较大的公司，一般偏向保守型的资产结构，资产的流动性较强，规避风险的能力也相对较高，但收益率会受到影响[59]。本文由此提出假设二：新能源行业上市公司流动资产比率与经营绩效之间存在负相关关系。存货是流动资产的一部分，但其流动性相对较弱。另外，由于存货不能及时给企业带来经济效益，所以企业过多的存货会导致资源的占用，增加库存成本。现阶段新能源行业上市公司普遍存在存货积压问题，本文据此提出假设三：新能源行业上市公司存货资产比率与经营绩效呈负相关关系。无形资产是企业创新能力和发展能力的表现形式[60]，对于处在产业升级阶段的新能源行业而言，无形资产对企业经济效益的改善非常重要，但是目前我国新能源行业对无形资产的研发和投入力度还是落后于发达国家水平，无形资产对新能源行业经营绩效的改善的效果值得研究。本文据此提出假设四：新能源行业上市公司无形资产比率与经营绩效呈正相关关系。4.2样本选取与数据来源本文在上一章中已经选出了符合本文关于新能源行业界定标准的上市公司，但在选择样本数据进行实证分析时，本文又考虑到了以下因素：(1)由于新能源行业中有很多企业是新进入公司，或者同时经营多种产品，公司规模大小不一。为了保持数据的稳定性和研究对象的针对性，本文主要选取了从事某一特定行业的收入占企业总收入的50%以上的企业作为研究对象。(2)剔除同时发行B股和H股的A股上市公司。(3)剔除了ST公司，以及被注册会计师出具了保留、否定或者拒绝表示意见的上市21---- -------万方数据---- -------公司，以保持数据和实证结论的可靠性。(4)剔除了财务数据缺失的样本。经过上述筛选和剔除，共有47家公司进入到样本中。其结果如下表：表4.1上市公司代码47家上市公司及代码TCL（000100）包钢股份（600010）宝新能源（000690）郴电国际（600969）法拉电子（600563）风帆股份（600482）佛山照明（000541）福日电子（600203）海润光伏（600401）航天机电（600151）横店东磁（002056）华微电子（600360）联创光电（600363）岷江水电（600131）闽东电力（000993）明星电力（600101）申华控股（600653）泰豪科技（600590）特变电工（600089）天奇股份（002009）雪莱特（002076）阳光照明（600261）银星能源（000862）长安汽车（000625）川投能源（600674）东方电气（600875）东湖高新（600133）盾安环境（002011）福田汽车（600166）复星医药（600196）光电股份（600184）国电电力（600795）吉电股份（000875）金风科技（002202）凯迪电力（000939）乐山电力（600644）三安光电（600703）三峡水利（600116）杉杉股份（600884）上海科技（600608）天通股份（600330）拓邦股份（002139）拓日新能（002218）湘电股份（600416）长电科技（600584）中粮生化（000930）综艺股份（600770）本文在对上市公司样本进行数据分析时，主要的数据来源于巨潮资讯网、中国上市公司资讯网和国泰安(CSMAR)数据库。4.3实证变量选择(1)解释变量的选择资产结构实质上是各类资产在一定时点内占公司总资产的比例，为了具体全面地反映目前新能源行业上市公司的资产结构特点，本文选取了以下四项指标进行分析。具体见表4.3所示。表4.2解释变量指标解释变量X定义固定资产比率X固定资产/总资产1流动资产比率X2流动资产/总资产存货资产比率X3存货/总资产无形资产比率X4无形资产/总资产(2)被解释变量的选择22---- -------万方数据---- -------本文在进行被解释变量的选择上，是根据第2章中对经营绩效概念的界定进行指标的选取，分别从盈利能力、偿债能力、运营能力、发展能力和现金流量状况五个方面选取了11个指标，再根据主成分分析方法，对这11个经营绩效指标进行主成分分析，得出综合经营绩效指标。其指标具体见表4.3所示。表4.3被解释变量指标自变量定义盈利能力净资产收益率净利润/平均净资产营业收入净利率净利润/营业收入流动比率流动资产/流动负债偿债能力速动比率（流动资产-存货）/流动负债资产负债率负债总额/总资产流动资产周转率主营业务收入/平均流动资产运营能力固定资产周转率主营业务收入/平均固定资产存货周转率主营业务收入/平均存货发展能力净利润增长率本年净利润增长额/上一年净利润总资产增长率本年总资产增长额/上一年末总资产现金流量状况营业收入现金比率经营活动现金净流量/营业收入4.4主成分分析方法本文在对经营绩效进行指标选取时，是从四个方面分别选取相应指标，来全面反映企业绩效[61]。但是在实际分析时，如果将11项指标一一进行分析，不仅会造成分析过程的复杂性[62]，同时许多指标在衡量某一绩效时存在重合，所以会对实证结论的准确性造成干扰[63]。而主成分分析方法提供了解决这一问题的方法，其基本思想就是将众多原始变量整合成少数几个能够包含原始变量信息的相互不相关的主成分变量，然后利用这些新的变量来代替以前的变量进行分析。本文通过运用SPSS19.0软件和Excel软件对47家新能源行业上市公司的11项经营绩效指标进行主成分分析。2009年新能源行业上市公司经营绩效主成分分析(1)计算系数相关矩阵本文根据2009年的11个经营绩效指标数据，运用SPSS19.0统计软件得到如下系数相关矩阵：23---- -------万方数据---- -------表4.4经营绩效指标系数相关矩阵相关矩阵S1S2S3S4S5S6S7S8S9S10S11S11S20.531S3-0.1030.1181S4-0.0730.1510.9731S50.224-0.333-0.642-0.6241S60.035-0.005-0.15-0.1780.2491S7-0.037-0.054-0.0280.0050.2340.231S8-0.09-0.02-0.16-0.1220.3330.2490.0151S90.1320.24-0.0410.0080.2520.3380.0150.1141S10-0.1570.36-0.247-0.199-0.0830.0880.0230.036-0.0431S11-0.0660.079-0.129-0.107-0.131-0.207-0.165-0.082-0.0310.2591其中，S1-S11分别代表净资产收益率、营业收入净利率、流动比率、速动比率、资产负债率、流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、净利润增长率、总资产增长率、营业收入现金比率。表4.4反映了不同经营绩效指标的相关关系，可以看出，11项指标之间存在相关关系，如果直接用上述指标进行分析，会存在严重的共线性问题。(2)KMO和Bartlett的检验表4.5KMO和Bartlett的检验KMO和Bartlett的检验取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量0.595近似卡方317.571Bartlett的球形度检验df55Sig.0从表4.5中显示KMO统计量数值为0.595，变量之间具有一定的相关性，所以可以进行因子分析。球形假设检验的结果显示，Bartlett的值为317.571，且sig.<0.0001，所以本文认为11个指标之间并非独立，适合做因子分析。(3)确定主成分运用SPSS软件通过相关的数据分析得到主成分的特征值、贡献率和累计贡献率。如表4.6所示。24---- -------万方数据---- -------表4.6主成分列表成份初始特征值合计方差的%累积%12.83625.78425.78421.84616.78342.56731.61514.68557.25241.0979.97567.22750.9758.86476.0960.8087.34983.43970.7366.6990.12980.5795.26895.39790.2942.67398.07100.1921.74999.819110.020.181100表4.6给出了所有的主成分，并按照特征值进行了排列。主成分的提取有两个方法，一是按照初始特征值大于1的条件进行筛选，另一种可以按其累计贡献率的数值进行筛选，一般情况下，主成分的累计贡献率在85%-90%之间，本文所研究的主成分累计贡献率在90.129%，所以，上述列表中有7个主成分进入下一步的数据分析中。(4)主成分因子矩阵使用主成分分析方法得到7个因子，得到的得分系数矩阵如下：表4.7成分得分系数矩阵成份得分系数矩阵成份1234567净资产收益率0.098-0.327-0.1540.3710.3120.307-0.273营业收入净利率-0.1160.3890.2430.0880.015-0.3480.021流动比率-0.311-0.1640.1610.028-0.0120.2140.046速动比率-0.306-0.150.1750.0530.0090.2610.099资产负债率0.305-0.0920.054-0.025-0.074-0.1160.3流动资产周转率0.14-0.0110.3960.0510.170.254-0.435固定资产周转率0.065-0.0730.24-0.5390.5280.1710.499存货周转率0.1250.030.237-0.042-0.6960.5640.116净利润增长率0.0730.0070.3580.620.167-0.2030.312总资产增长率0.0360.393-0.01-0.0440.2940.438-0.47营业收入现金比率-0.0140.254-0.280.2850.1310.4990.641(5)确定主成分得分25---- -------万方数据---- -------根据表4.7中的数据，可以看出各个成分在各个变量上的载荷，从而得出各主成分的表达式。其中，F1=0.098S1-0.116S2-0.311S3-0.306S4+0.305S5+0.14S6+0.065S7+0.125S8+0.073S9+0.036S10-0.014S11…………………………………………………………………………….(方程1)F2=-0.327S1+0.389S2-0.164S3-0.15S4-0.092S5-0.011S6-0.073S7+0.03S8+0.007S9+0.393S10+0.254S11……………………………………………………………………………...(方程2)同理，我们根据公式将其余五个主成分分别带入，就得到了7个主成分的表达式，在此不一一列举。(6)综合经营绩效指标根据上述主成分的表达式，我们得到了7个主成分的得分，然后我们根据公式计算得出主成分所表达的综合经营绩效指标。其公式如下：F1=X1F1+X2F2+X3F3+…+X7F7.......................................................(方程3)其中，Xi(i=1,2,3,4,5,6,7)表示单个主成分方差贡献率占七个主成分方差贡献率的权重。根据上述模型，可以得出2009年我国新能源行业上市公司经营绩效的综合指标。本文对2010年至2013年的数据也采用此种方法进行主成分的提取，并且这四年的经营绩效指标都适合进行主成分分析，本文将最后得到的结果在此列示，其具体分析结果由于篇幅限制，不再赘述。具体指标见表4.8至表4.12。表4.82009年新能源行业上市公司综合绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值0001000.97566002056-2.138176001510.080426004820.03156000541-2.42915002076-1.094356001662.02253600563-2.081620006250.86146002139-0.13015600184-0.330686005840.086050006900.37851002202-0.020656001960.31468600590-0.145090008620.65419002218-0.92794600203-0.10362600608-0.002320008750.79298600010-0.81807600261-0.132336006440.645580009301.080046000890.18306600330-2.051136006530.325210009390.251916001010.81760600360-0.427756006741.07614000993-0.371916001160.39778600363-0.65006600703-0.35035002009-0.198226001310.084416004010.04496600770-0.576150020110.79364600133-0.246446004160.327356007951.767656008750.024036008840.767606009690.7808126---- -------万方数据---- -------表4.92010年新能源行业上市公司综合绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值0001000.040160020560.22636600151-0.20151600482-0.541020005410.42328002076-0.177016001660.149436005630.88694000625-0.022560021390.396066001840.35585600584-0.05436000690-0.105210022020.627316001960.38647600590-0.379510008620.789430022180.23426600203-0.768526006080.76371000875-0.61131600010-0.71808600261-0.15886600644-0.24884000930-0.391326000890.17179600330-0.24867600653-0.33614000939-0.715636001010.054436003600.314566006740.469420009930.05683600116-0.10513600363-0.521946007033.288560020090.334946001310.03297600401-1.303106007700.706480020110.65317600133-0.40636600416-0.132956007950.06625600875-0.23212600884-0.606536009690.15940表4.102011年新能源行业上市公司综合绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值000100-0.02865002056-0.05146600151-0.14956600482-0.371170005410.899120020760.07985600166-0.471766005631.47302000625-0.264510021390.115516001840.68102600584-0.48223000690-0.73148002202-0.082126001960.97506600590-0.18189000862-0.23151002218-0.26447600203-0.17800600608-0.94067000875-0.57061600010-0.395236002610.04506600644-0.12568000930-0.508246000890.10751600330-0.29472600653-0.630310009390.40153600101-0.12120600360-0.08598600674-0.53926000993-0.30642600116-0.252856003630.028706007031.56594002009-0.25088600131-0.282436004011.160326007700.856920020110.01800600133-0.22287600416-0.18689600795-0.460916008750.654886008840.732786009690.06579表4.112012年新能源行业上市公司综合绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值000100-0.20162002056-0.13547600151-1.36867600482-0.191290005411.588340020760.33878600166-0.067196005632.32886000625-0.140860021390.22771600184-0.17539600584-0.407430006900.138820022020.259536001960.661676005900.03777000862-0.26981002218-0.141326002031.058466006080.36898000875-0.94429600010-0.398836002610.33929600644-0.78327000930-0.474696000890.01115600330-1.03088600653-0.46896000939-0.31087600101-0.124826003600.158216006740.4743227---- -------万方数据---- -------000993-0.08142600116-0.266886003630.416776007031.06711002009-0.32738600131-0.56767600401-0.383886007700.86389002011-0.12696600133-0.11901600416-0.61362600795-0.27340600875-0.25800600884-0.115486009690.43961表4.122013年新能源行业上市公司综合绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值公司代码绩效值000100-0.020960020560.579646001510.004376004820.214300005411.397770020760.47682600166-0.078356005632.249550006250.094370021390.40217600184-0.27426600584-0.280150006900.618650022020.196646001960.38299600590-0.17340000862-0.864120022180.013266002030.53691600608-0.77089000875-0.05690600010-0.359826002610.42376600644-1.97722000930-0.318836000890.00285600330-0.229546006530.03216000939-0.286946001010.230226003600.250546006740.58094000993-0.16303600116-0.175816003630.439926007030.44401002009-0.02574600131-0.97106600401-0.48714600770-0.83257002011-0.06357600133-1.15204600416-0.30476600795-0.15157600875-0.14253600884-0.026456009690.602684.5相关性分析1.2.1模型的构建本文根据上述假设，对我国新能源行业上市公司的资产结构和经营绩效的关系建立联立方程，以此进行实证的检验。其公式如下：Y=a1+b1X1+c1…………………………………………………………………….(方程4)Y=a2+b2X2+c2…………………………………………………………………….(方程5)Y=a3+b3X3+c3………………………………………………………………….…(方程6)Y=a4+b4X4+c4…………………………………………………………………….(方程7)其中，ai(i=1,2,3,4)代表回归常数，bi(i=1,2,3,4)代表回归系数，ci(i=1,2,3,4)代表随机变量，Xi(i=1,2,3,4)代表资产结构，Y代表经营绩效指标。1.2.2固定资产比率对经营绩效的影响28---- -------万方数据---- -------1.1固定资产比率与经营绩效相关系数和检验值表相关系数R判定系数R2F值显著性水平检验t值B值2009-0.3810.1457.8230.032-2.699-0.5532010-0.2440.062.2780.036-1.652-0.352011-0.2260.0512.2340.037-1.524-0.482012-0.540.29217.710.06-4.208-1.5042013-0.3940.1557.9160.027-2.814-0.575表4.13反映了新能源行业上市公司固定资产比率在2009-2013年对经营绩效的影响，其中相关系数R从大体可以显示出固定资产结构对经营绩效的相关关系，从表中可以看出，相关系数R在五年间都是负数，并且多数指标的绝对值小于0.5，所以，固定资产占比负向影响新能源行业上市公司的经营绩效。这与假设一不符。判定系数R2反映了解释变量对被解释变量的拟合优度，其绝对值越大，证明其拟合优度越高，从表4.13中可以看出，新能源行业上市公司固定资产占比对经营绩效的拟合优度不是很理想，最高是数值出现在2012年，为0.292。这说明，经营绩效的影响因素还有很多，资产结构只是其中很小的一部分。F值和t值从更深的层次反映了解释变量对被解释变量的相关性，其中，F值代表了解释变量从总体上对被解释变量的影响，t值表示每一个被解释变量数据对被解释变量的影响，这两者的反映层面不同，但是反映的效果是一样的。从表中可以看出，F值和t值都通过了0.05水平下的显著性水平检验，说明固定资产结构对经营绩效的影响是显著的。其中，在2012年最为显著。B值代表了解释变量对被解释变量的贡献程度，此数值可以理解为每单位解释变量能够带来多少数值被解释变量的改变，这一点与其拟合优度有异曲同工之处。从表中可以看出固定资产占比在2012年对经营绩效的影响最为明显，其绝对值为1.504，其他年份影响程度并不明显。1.2.1流动资产比率对经营绩效的影响表4.14流动资产比率与经营绩效相关系数和检验值表相关系数R判定系数R2F值显著性水平检验t值B值20090.1330.0186.7710.0080.8780.30120100.3230.1045.0240.0042.2410.43720110.1670.0286.2310.0081.110.34920120.3990.1598.1220.0072.850.77420130.4240.189.4440.0023.0731.03829---- -------万方数据---- -------从表4.14中可以看出，新能源行业上市公司流动资产比率与经营绩效的相关系数为正，说明流动资产比率对经营绩效存在正向的影响，否定了假设二。但是证明拟合程度的判定系数数值不是很高，说明还有其他因素对新能源行业上市公司经营绩效产生影响。但是与之相比，其F值和t值都通过显著性水平为0.01的检验，证明新能源行业上市公司流动资产对经营绩效的影响是十分显著的，不同年份下的流动资产结构对经营绩效的影响也不同，影响程度最为显著的是2013年。B值一列也能反映新能源行业上市公司流动资产对经营绩效的影响，其中在影响最为显著的2013年，其贡献率也达到最大值，为1.038。4.5.4存货资产比率对经营绩效的影响表4.15存货资产比率与经营绩效相关系数和检验值表相关系数R判定系数R2F值显著性水平检验t值B值2009-0.1710.0291.2930.052.137-0.3482010-0.1710.0291.2970.052.139-0.34820110.2230.052.240.0462.4970.3542012-0.0940.0090.3850.0631.6210.3012013-0.1050.0110.4810.0592.693-0.325表4.15显示了新能源行业上市公司存货资产比率在五年间对经营绩效的影响，首先依据相关系数R和判定系数两列数据，可以看出存货资产比率与经营绩效的相关性，除了2011年为正相关，其余年份为负相关，证实假设三。但是相关系数的绝对值不大，判定系数的绝对数值也相对较小，所以可以说明存货资产比率与经营绩效的线性关系不是很显著，通过查看F值和t值，我们得出，新能源行业上市公司存货资产比率在2009到2011年通过了显著性水平为0.05的检验，说明这三年存货资产结构对经营绩效的影响有一定的显著性，但是在2012和2013年没有通过显著性水平检验，证明存货资产比率对经营绩效的影响变得不显著。B值数列显示了新能源行业上市公司存货资产比率对经营绩效的贡献值，综合来看，其数值不大，存货资产对经营绩效的贡献度不高，影响不是很明显。4.5.5无形资产比率对经营绩效的影响30---- -------万方数据---- -------表4.16无形资产比率与经营绩效相关系数和检验值表相关系数R判定系数R2F值显著性水平检验t值B值2009-0.1220.0152.6470.078-0.804-0.20120100.0102.0040.2860.0650.0662011-0.1480.0224.9630.056-0.981-0.2952012-0.1390.0193.8520.061-0.923-0.2922013-0.1410.024.4670.061-0.931-0.293从表4.16可以看出，新能源行业上市公司无形资产比率与经营绩效的相关关系不明显，虽然相关系数R一列显示多为负数，证明无形资产比率与经营绩效存在负相关关系，拒绝假设四。但是其判定系数数值较小，对经营绩效的拟合优度不够。说明其对经营绩效的解释力度不够。通过查看F值和t值，得出新能源行业上市公司无形资产比率与经营绩效的关系不显著，五年的数值都未通过显著性水平检验。同时B值也说明新能源行业上市公司无形资产对经营绩效的贡献不大。4.5.6显著性水平变化趋势本文通过比对各项资产结构和总体资产结构与经营绩效显著性水平的数据，可以看出其显著性水平随着年份的不同呈现以下变化趋势。图4.1资产结构与经营绩效显著性水平变化趋势显著性水平变化趋势1.2.11.3.1固定资产1.5.1流动资产存货资产无形资产2.1020092010201120122013从图4.1中可以发现，新能源行业上市公司固定资产比率、流动资产比率和存货资产比率三者的显著性水平变化趋势较为一致，这三者五年间对企业经营绩效的影响较为平稳，没有较大的波动。但是无形资产在2010年的显著性水平数值很高，说明2010年新能源行业无形资产对企业经营绩效的影响微弱。2.2.1实证结论本文通过对新能源行业上市公司2009年到2013年五年间的单个资产比率与经营绩---- -------31万方数据---- -------效的回归分析，得出了如下结论：表4.17实证检验结论与假设比较项目假设实证结论固定资产比率正相关负相关流动资产比率负相关正相关存货资产比率负相关负相关无形资产比率正相关负相关从表4.17中可以直观看出本文的实证检验结论以及与假设的对比。具体实证结论如下：(1)固定资产比率与经营绩效呈负相关关系。通过对新能源行业上市公司固定资产比率与经营绩效相关性进行回归分析，得出固定资产比率对经营绩效有负向影响，并且通过其所在的显著性水平检验。从理论上说，固定资产是营利性水平最高的一项资产，它应该能够给企业的经营业绩带来有利的影响，本文得出的实证结论，与现阶段新能源行业上市公司的独特发展现状是分不开的。其原因一方面是因为新能源行业中有一部分企业是新进入到新能源领域，产品生产线不同会导致对以前生产设备的弃置和浪费，进而导致企业的资产流动性不足，加之新能源行业正处于转型发展阶段，对资金的需求的比较旺盛，而新能源行业上市公司不合理的资产结构会影响企业对资金的需求，进而影响其经营效益。另一方面，新能源行业上市公司经过金融危机的打击，在国家政策的扶持和新的市场拓展下，已经逐步走出金融危机的阴影，企业也纷纷投入资金进行产品生产，同时也会兴建厂房和生产线，所以势必造成企业固定资产的增加。而厂房和生产线作为非营利项目，是不能给企业在短期内带来经营效益的回报的，所以固定资产比率与经营绩效呈负相关关系也是情理之中了。(2)流动资产比率与经营绩效呈正相关关系。此实证结论与假设不一致，一般认为流动资产是风险性小同时收益能力也较弱的资产。但是流动资产因为其具有的流动性强的特性会在短期内给企业带来经济回报，从而直接影响企业的经营绩效[64]。并且对于新能源行业而言，流动资产能够盘活企业的资金，为企业的日常运营提供便利，让企业在短期内获利，从而直接影响企业的经营绩效。在现阶段，固定资产和无形资产的投入还未获得相应的回报，流动资产的的作用就尤为明显，新能源行业上市公司利用流动资产进行资金的融通，是企业目前发展阶段的明智选择。现阶段市场环境变幻莫测，充分的资产流动性会使企业获得规避风险的能力，我国新能源行业上市公司也应该看到流动资产32---- -------万方数据---- -------对企业经营绩效的有利影响，在保证企业正常生产条件下，探寻合理的流动资产结构，这可为企业盘活资金、进行资金的融通，从而提高企业运营能力带来强有力的帮助。(3)存货资产比率与经营绩效呈负相关关系。通过实证分析可知，新能源行业上市公司存货资产比率对经营绩效呈负向影响，但是五年间的F值和t值并不是都通过了显著性水平的检验，这说明，新能源行业上市公司的存货资产比率对经营绩效的影响并不显著。一方面，由于存货只是流动资产的一部分，我们通过上一节的分析可知，新能源行业上市公司流动资产对企业经营绩效的贡献比例也不大，所以占流动资产一部分的存货对新能源行业上市公司经营绩效的影响是微弱的。另一方面，我们也可以看出，原来预想的新能源行业上市公司普遍存在的存货积压对经营绩效并未产生深远的影响，说明我国的新能源行业上市公司已经开始解决由销售不畅造成的库存积压等不利影响了。目前，我国新能源行业上市公司积极扩展市场，原来的存货积压问题已经开始由市场消化。同时，我国的新能源行业上市公司也应该引以为戒，在产业升级过程中，要同样注意规避存货积压问题。(4)无形资产比率与经营绩效呈负相关关系。本文研究认为，新能源行业上市公司的无形资产对企业经营绩效存在反向影响，但是其相关性并不显著。从理论上看，无形资产对企业尤其是高新技术企业而言，是企业发展、实力壮大的关键因素。核心技术的研发与使用，商标、品牌产生的影响是管饭和深入的。无形资产应该能对企业经营绩效的提升发挥有利的影响。通过对西方发达国家新能源行业的无形资产投入情况进行分析，发现该行业无形资产的投入与其经营效益是成正比的，并且无形资产的研发与使用数量远高于我国的新能源行业。我国新能源行业上市公司的无形资产占比与企业的发展并不适应。我国在光伏产业等多个新能源产业中，其产品产量和销售数量都处于世界领先水平，而其较低的无形资产占比使得我国的新能源产品质量水平较低，利润水平也不高，现阶段，我国的新能源产业应该寻求通过改进生产技术获得企业效益提升的办法。33---- -------万方数据---- -------5政策建议和研究的局限性1.1政策建议通过上一章对新能源行业上市公司资产结构与经营绩效相关性的实证分析，我们知道新能源行业上市公司资产结构与经营绩效存在一定的相关性。并且不同的资产结构对企业经营绩效的影响不同。影响新能源行业上市公司经营绩效的因素涉及范围很广，但是本文将研究重点放在资产结构的优化上，针对我国新能源行业上市公司目前存在的资产结构问题提出合理化建议，以期为新能源行业上市公司完善资产结构，提升企业效益提供政策建议。本文认为，新能源行业上市公司应从以下几个方面寻求解决途径。1.2.1降低固定资产闲置率，减少固定资产的盲目投入从实证结论可以得知，我国新能源行业上市公司的资产结构对经营绩效的影响是反向的，说明目前我国新能源行业上市公司的资产结构与企业发展不相适应。通过对新能源行业上市公司资产结构现状的分析，我们知道现阶段我国新能源行业上市公司存在盲目的固定资产投入问题。虽然现阶段是企业从金融危机中恢复正常生产经营，并进行产品升级和经济增长方式转变的有利机遇期，但是盲目加大对固定资产的投入仍是不明智的，企业应当提高各项资产的使用效率，尤其新进入的企业，其固定资产存在严重的闲置问题，合理利用好这些资源，对企业降低生产成本、增强资金流动性是很有帮助的。对于计划或者正在投入固定资产的企业而言，应当根据企业的生产能力和市场吸收能力来制定相匹配的生产线，并分批次制造和使用，避免铺张浪费[65]。一般来说，企业应当对各项资产进行充分的评估，以确定其利用价值，根据评估结果[66]，将相应资产做废弃、变卖、投资等处理。企业也可以将原来固定资产转化成目前生产条件下可利用的资源，但是考虑到新能源行业的固定资产规模较大等因素，在企业考虑资源转化时，要充分衡量其转化的机会成本，以免造成不必要的浪费。1.2.2提高流动资产利用效率，并适当提高流动资产比率目前我国新能源行业上市公司的流动资产对企业经营绩效的影响是正向的，并且流动资产的增长趋势与企业营业收入的增长趋势大致相符，也说明了流动资产对我国新能源行业上市公司经营绩效的积极影响。所以，在现阶段，新能源行业企业应注重流动资产的利用效率，并适时提高企业的流动资产比率。34---- -------万方数据---- -------但是在企业实务操作中，也应注意不同的流动资产对企业经营绩效的不同影响。就货币资金和应收账款比例来说，企业应当减少应收账款占流动资产的比例。这是因为，新能源行业企业每笔业务的销售金额一般较高，应收账款比例过大会造成企业资金的流动性不足，再加上当前的金融环境风险较大，国家对该行业的限制也较多，所以，企业流动资金不足会影响企业应对突发风险的能力。同时，较多的应收账款也会给企业带来坏账或死账的风险。所以企业在接收对方企业的欠款时，应全面衡量对方的经营效益状况和资金信用状况，以便尽可能的降低企业风险[67]。另外，值得新能源行业上市公司注意的一点是，企业在日常生产经营过程中，要尽量减少对流动资产的占用，新能源行业上市公司的生产线一般较长，资金的回笼期限也较长，所以，企业在流动资产的投入中，要注重提高流动资产的回收效率，减少流动资产的占用，这也对企业资产的流动性和抗风险性提供了帮助。5.1.3建立存货预警机制，维持合理的库存比例本文在第三章的新能源行业上市公司资产结构现状研究中发现，我国新能源行业上市公司的存货比率虽然还在增加，但是增速放缓，并且与主营业务收入的增速相比，数值明显较低。所以本文认为目前新能源行业上市公司的库存商品积压问题已得到缓解，对企业的营业收入和经营绩效不再产生不利影响，并且本文第四章的实证分析也验证了这个假设。当前我国新能源行业积极开发新市场，打破了原来较为单一的市场对企业产品销售和经营效益带来的被动局面。在这种情况下，新能源行业上市公司也不应放松对企业存货的管理。本文认为，企业应当建立长效的存货预警机制，将存货问题防患于未然。在具体操作中，企业应当结合自身发展特点，根据市场因素、政府政策调整因素，制定出较为合理的库存比例，并设置库存比例的上下限，一旦触及这个比例，企业就应当有一套完备的方案来应对，以便在不影响企业正常生产经营的条件下，使库存问题得到遏制[68]。5.1.4继续加大对无形资产的投入，并注重质量的匹配针对本文的实证结论，无形资产对新能源行业经营绩效的改善还未起到明显作用。虽然新能源行业上市公司的无形资产对其经营绩效的影响并不明显，但是由于目前我国新能源行业发展正处于产品升级、产业转型的关键机遇期，所以，本文认为不应减少对无形资产的研发和投入。但是在继续加大对其资金投入力度的同时，也应注重无形资产35---- -------万方数据---- -------的研发质量。以光伏产业为例，目前我国有几家光伏企业其产品销售数量和金额在全世界处于领先水平，并且，基于这个优势，这些企业加大对核心技术的研发投入，将生产技术转变为自己的知识产权，一方面降低了产品生产成本，提高生产效率；另一方面使得企业在国际市场定价上也有了话语权，所以，我国的新能源行业上市公司应当研发对企业自身有真正帮助的科学技术，从量的同时也要从优。同时，我国的新能源企业真正形成规模效益的还很少，大多数企业只是负责产品生产的若干环节，并未达到控制产品整个产业链的高度[69]。多数企业还未创造出自己的品牌，作为一项不可复制的无形资产，品牌的价值对企业来说至关重要，注重对无形资产质量的匹配的也体现在这个方面，这就要求企业一方面要生产顺应市场发展的产品，以获得较高的经济效益，另一方面企业也应注重自身素质的建设，提高企业的社会责任意识，从而维护好企业的品牌优势。5.2研究的局限性有关新能源行业上市公司资产结构对经营绩效的影响研究在以往的文献中涉及较少，在查阅资料过程中值得借鉴的实证方法不多，本文在以往文献的基础上通过查找数据，建立模型来进行实证分析难免会有局限性，本文主要存在以下不足：第一，本文的研究对象仅限于我国新能源行业A股上市公司，进行条件筛选后，所留存的样本数不多，所以其实证结论仅针对所选样本，而对其他行业资产结构与经营绩效的相关性研究没有针对性。第二，本文在对进行经营绩效指标的选取时，是采用主成分分析方法提取了能够涵盖企业经营绩效指标信息的主成分因子，虽然对新能源行业上市公司的经营绩效有了较为全面的分析，但是分析的不够透彻，没有对各个经营绩效指标进行细致的研究。第三，本文在选取资产结构指标时，只是选取几个有代表性的指标，没有全面衡量新能源行业上市公司的资产结构。第四，本文在以新能源行业上市公司作为研究对象时，没有对其子行业进行更细致的划分，所得出的结论和提供的政策建议并不一定适合全部的新能源行业上市公司。36---- -------万方数据---- 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