半导体行业观察系列十六：LamResearch，业绩位于前期指引中等偏上，未来展望乐观 10页

'目录索引LAMRESEARCHFY2020Q1EARNINGCALL要点摘录（数据来源：LAMRESEARCH公开发布的NOTES以及SEEKINGALPHA提供的TRANSCRIPT文件）5一、FY2020Q1整体经营情况5二、分部和分地区经营情况5三、2019Q4经营情况展望6四、其他7LAMRESEARCH财务经营数据一览9风险提示11 图表索引表1：LamResearch2018年初至今关键性季度财务数据9表2：LamResearch2018年初至今Segment数据（按地区分类）10表3：LamResearch2018年初至今Segment数据（按类别分类）11 LamResearchFY2020Q1EarningCall要点摘录（数据来源：LamResearch公开发布的Notes以及SeekingAlpha提供的Transcript文件）一、FY2020Q1整体经营情况利润表项目：²公司FY2020Q1（对应2019年7月-9月，为方便称呼以下均统称为2019Q3）实现营业收入21.66亿美元，同比减31%，环比减11%，位于公司2019Q220-23亿美元预期的中值水平，与Bloomberg一致预期21.6亿元基本持平。²公司2019Q3实现Non-GAAP毛利率为45.4%，位于公司前期44%-46%中等偏上水平，主要由于客户构成的变化。²2019Q3Non-GAAP运营支出从上一季度的4.5亿美元下降至4.31亿美元，但公司专注于对研发计划的投资，研发支出占运营支出的百分比环比提升至67%。²公司2019Q3实现Non-GAAP运营利润5.52亿美元，营业利润率为25.5%，位于公司前期24.5%-25.5%的上限。²2019Q3公司Non-GAAPOtherExpense为1100万美元，主要为现金和投资获得的利息收入以及未偿债务的相关支出，目前季度的总利息费用和所有债务分期付款的总和约为4100万美元。²2019Q3公司Non-GAAP税率为11.4%，略低于公司的长期税率，公司预计长期利率将处于10%的低位置水平。²公司2019Q3实现Non-GAAPEPS为3.18美元，接近前期指引2.8-3.2美元的上限，主要因为公司在整个季度中仍然谨慎管理支出项目。资产负债表和现金流量表项目：²公司2019Q3现金和短期投资（包括限制性现金）略有增加，从前期的57亿美元增至本季度的58亿美元。其中经营活动现金流为4.64亿美元，但该部分现金流被股票回购和股息抵消。²企业销售变现天数（DSO）从上一季度的56天增加到69天，其增加和客户付款时间有关，部分客户将本应在下一季度付款提前在9月末完成付款。库存余额环比下降了5,700万美元，连续第五个季度库存余额下降。存货周转率为3.2，比上一个季度的3.3略少一些。²非现金支出包括约4300万美元的股权补偿，4900万美元的折旧和1600万美元的摊销。2019Q3资本支出为3900万美元，较上一季度的6600万美元有所下降。2019Q3季度末员工人数与上一季度持平，公司约有10700名全职正式员工。二、分部和分地区经营情况²Memory（含NVM和DRAM）2019Q3共实现营业收入13.86亿美元，同比减23%，环比减8%，但64%的收入占比与上一季度持平。其中NVM实现营业收入8.23亿美元，同比减31%，环比减24%，占总收入比例从上一季度的46%下降至38%。DRAM实现营业收入5.63亿美元，同比减7%，环比增32%，占比从上一季度的 18%提升至26%。公司看到128层NAND和首次出现和DRAM1z的初始投资。²Foundry本季度共实现营业收入5.41亿美元，同比增37%，环比基本持平，占比从上一季度的23%提升至25%，该领域的成长和7nm和5nm的支出有关。²Logic本季度共实现营业收入2.38亿元，同比增70%，环比减22%，占比略有下降，从上一季度的13%降至本季度的11%。²公司认为Foundry和Logic强劲增长，预计到今年年末仍将是公司持续成长的动力，使得在存储支出低迷的时候公司能够保持稳定的盈利水平，下一季度的晶圆代工和逻辑的支出可能会更大。²分地区来看，本季度公司营收分布为中国大陆27%、韩国21%、台湾地区18%、日本13%、东南亚10%、欧洲3%、美国8%。中国大陆地区的季度业绩仍然高于历史平均水平，其中大部分收入来自多个细分市场的中国本土客户。三、2019Q4经营情况展望财务数据指引：²公司对2019Q4的Non-GAAP财务数据给出指引，公司预计2019Q4实现营业收入为25亿美元，上下浮动1.5亿美元。预计2019Q4毛利率为45%，上下浮动1个百分点；营业利润率为27%，上下浮动1个百分点。基于约1.5亿股的股票数量，预计每股收益为3.80美元，上下浮动0.2美元。行业情况指引：²展望2019Q4，公司认为存储市场的供应需求环境正在改善，公司在代工和逻辑方面取得了良好的进展。公司业务将继续按计划在2019年实现增长。同时已做好进入2020年的准备，并对未来的表现感到乐观。²从行业的角度，公司上调对2019年行业晶圆制造支出的预计，从低的400亿美元水平（对应同比下滑10%-20%之间的中等与偏上水平）变为中等的400亿美元水平。公司上调预测的原因是：公司继续看到代工和逻辑方面的增强。同时看到非常早期的迹象表明NAND支出有所增加，最后随着公司不断壮大，全年来看在中国大陆WFE中的实力不断增强。²NAND的需求动态正在改善，进入2019Q4供过于求的状况将继续减轻，预计到2019年末NAND的供给增长率约为30%，低于公司认为的长期需求增速（公司认为是40%），预计2020年上半年NAND库存将下降至正常水平。虽然很难预测反转时点，但公司鼓励客户增加NAND供应因为从终端市场需求指标上已经看到好的迹象，这也是对2020年增加NAND资本支出的好的信号。²DRAM方面，库存一直处于上升状态，我们预计直到2020年下半年才能达到正常水平。但是公司认为服务器和智能手机市场都将出现积极的需求催化剂。随着领先制造商越来越多地采用新一代平台，服务器CPU升级周期预计将从明年开始。对于智能手机，主要供应商计划推出更多5G型号，预计将在2020年推动整个智能手机市场的增长。今年在DRAM上进行的投资与供应量增长可能还很少。但公司认为长期需求增长可能会接近20%。 ²代工和逻辑方面，该细分领域的支出在整个2019年都保持强劲，预计这种情况 将持续到明年，多样化的终端市场应用推动着更高水平的晶圆代工和逻辑支出。此外，在扩展功能模块（例如SRAM和逻辑器件）方面的挑战导致芯片尺寸的增加，而这些反过来又加速了器件架构和芯片制造技术的变化。根据公司下个季度（10-12月份）指引的中值，公司2019年代工和逻辑收入将大大超过已宣布的客户资本支出计划。公司技术储备：²公司认为2019年有望取得好的业绩表现，其中很重要的原因在于持续关注并支持3D设备架构技术，公司很早便进行2D到3D的投资，刻蚀和沉积是重要工艺，公司正在大力投资以满足客户需求，并相信公司正在扩大领导地位。公司在3DNAND中成功地捍卫了100％的介质刻蚀的市场份额，并继续为所有3DNAND制造商提供该设备。²在导体刻蚀方面，公司推出了3DNAND新垂直架构，该架构可以减小芯片尺寸并是降低成本的重要方案。²在沉积方面，公司推出等离子体增强化学气相沉积（PECVD）产品系列的最新产品VECTORDT系统，另一个重要的成功之处是StrikerALD工具。²在过去三年中，公司的SABRE3D电镀系统增长了70％以上，并且公司是TSV，DRAM，CMOS图像传感器和逻辑器件的领先电镀供应商。²2019年是公司巩固其在晶圆代工和逻辑领域的地位的一年，同时由于有迹象表明NAND需求的改善以及DRAM的积极推动，公司也越来越乐观地认为2020年将是表现出色的一年。但明年的数据量化为时过早。四、其他²EUV对公司刻蚀和沉积业务的冲击：在每个技术节点上蚀刻和沉积的强度都在不断增加，无论将来是10到7到5到3nm，公司业务都会增长。即使面对EUV使用量增加，公司业务也会增长，因为无论引入EUV，图案化的复杂度都在不断增加，因此还会有其他沉积和刻蚀步骤。例如EUV本身对硬掩膜引入了新要求，从沉积的角度来看，这为Lam提供了参与的机会，而且EUV还为诸如原子层刻蚀之类的新步骤和工艺提供了机会，这些新步骤和过程可用于帮助提高EUV图案本身的质量和生产率。²公司刻蚀和沉积业务随着NAND的层数增加而增长，一方面是建立和蚀刻更高的堆栈结构，但另一方面，也会有新的步骤和机会，比如公司新品VECTORDT能够解决更高层数产生的应力问题。技术转换每年都在发生，这是为了实现降低成本的优势，因此任何一年都会看到技术转型支出，从96层到128层NAND的技术过渡中大部分花费是用于刻蚀和沉积。²关于中美贸易战和中国大陆地区的情况：WFE的某些增长来自于中国大陆，目前名义上大约有60亿美元的WFE。展望明年，公司认为中国大陆地区的营收会再次增长，中国大陆的目标市场是存储市场，公司刻蚀/沉积设备在存储市场中的份额非常好。但明年中国大陆地区的营收可能会有起伏，这和中国大陆地区项目较为大型以及设备运输时间有关。同时，公司认为在中美贸易摩擦背景下， 中国本土的替代过程也还不会太快，仍然需要依赖公司的产品线。²公司新品发展规划：在新兴内存领域，公司正在积极寻求开发新的应用程序和新工具，以满足那些设备需求。其中最重要的一个是今年以来用于MRAM的离子束边缘工具，公司已经在特定应用相变存储器ReRAM中确立了强大地位。还有其他设备公司也正在积极与领先公司合作开发。²ALD（原子层沉积）不仅限于内存，也可用于逻辑等领域。随着器件变得越来越小以及结构变得越来越复杂，原子层沉积和原子层刻蚀等技术将被越来越多地使用。 LamResearch财务经营数据一览12,344N/AN/A-1%-4%4,936N/AN/A-24%-7%60%1,483N/AN/A-21%-9%464N/AN/A-35%-50%-39-78-49.8%-51%-48%表1：LamResearch2018年初至今关键性季度财务数据项目3Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q20一致预期实际vs.预期单位：百万美元Ended18/3/25Ended18/6/24Ended18/9/23Ended18/12/23Ended19/3/31Ended19/6/30Ended19/9/29利润表收入2,8923,1262,3312,5232,4392,3612,1662,1600.3%YoY34%33%-6%-2%-16%-24%-31%QoQ12%8%-25%8%-3%-3%-11%毛利1,3311,4791,0581,1451,0741,081982N/AN/AYoY37%38%-8%-5%-19%-27%-34%QoQ10%11%-28%8%-6%1%-9%毛利率46%47%45%45%44%46%42%45%-3%运营利润8289555926905666175375281.8%YoY54%57%-15%-6%-32%-35%-44%QoQ12%15%-38%17%-18%9%-5%运营利润率29%31%25%27%23%26%23%归母净利润7791,0215335695475424664376.7%YoY36%94%-10%-5814%-30%-47%-54%QoQ-7923%31%-48%7%-4%-1%-15%净利率27%33%23%23%22%23%20%经调整后归母净利润（NonGAAP）8148965255985545454674523.3%YoY73%70%-11%-20%-32%-39%-48%QoQ9%10%-41%14%-7%-2%-16%经调整后净利率28%29%23%24%23%23%20%资产负债表总资产13,66312,47910,95810,76812,89512,001YoY15%3%-12%-17%-6%-4%QoQ6%-9%-12%-2%20%-7%净资产6,8036,5025,3235,7845,2914,674YoY1%-5%-27%-6%-22%-28%QoQ11%-4%-18%9%-9%-12%资产负债率50%48%51%46%59%61%存货1,6931,8761,8741,7031,6221,540YoY49%52%41%13%-4%-18%QoQ12%11%0%-9%-5%-5%现金流量表经营性净现金流1,050718720642933880YoY148%-1%-16%2138%-11%23%QoQ3559%-32%0%-11%45%-6%资本开支-49-80-56-106-76-66YoY11%129%-7%25%54%-17%QoQ-42%62%-30%89%-29%-13%数据来源：LamResearch公司官网，Bloomberg， 表2：LamResearch2018年初至今Segment数据（按地区分类）Segment单位：百万美元3Q18Ended18/3/254Q18Ended18/6/241Q19Ended18/9/232Q19Ended18/12/233Q19Ended19/3/314Q19Ended19/6/301Q20Ended19/9/29按地区划分：China总收入405656594632416779585YoY71%203%76%122%3%19%-2%QoQ43%62%-10%6%-34%87%-25%Percentage14%21%25%25%17%33%27%Korea总收入1,0121,094380502610590455YoY38%49%-60%-35%-40%-46%20%QoQ31%8%-65%32%22%-3%-23%Percentage35%35%16%20%25%25%21%Taiwan总收入405313280306570331390YoY-33%-50%-17%-21%41%6%39%QoQ5%-23%-10%9%87%-42%18%Percentage14%10%12%12%23%14%18%Japan总收入463563670682404213282YoY95%33%36%65%-13%-62%-58%QoQ12%22%19%2%-41%-47%32%Percentage16%18%29%27%17%9%13%SoutheastAsia总收入202312198165120118217YoY213%382%65%-42%-41%-62%9%QoQ-29%54%-36%-17%-27%-2%83%Percentage7%10%9%7%5%5%10%Europe总收入14518889111887165YoY68%118%-1%-28%-39%-62%-27%QoQ-6%30%-53%25%-21%-20%-8%Percentage5%6%4%4%4%3%3%UnitedStates总收入2601120126231260173YoY34%-100%-24%-56%-11%31613%44%QoQ-8%-100%14565%5%83%13%-33%Percentage9%0%5%5%9%11%8%总收入2,8923,1262,3312,5222,4392,3612,166数据来源：LamResearch公司官网，Bloomberg， 表3：LamResearch2018年初至今Segment数据（按类别分类）Segment3Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q20单位：百万美元Ended18/3/25Ended18/6/24Ended18/9/23Ended18/12/23Ended19/3/31Ended19/6/30Ended19/9/29按产品划分：旧准则：（按发货量公布占比）Logic/Other总发货188212YoY160%67%QoQ-11%13%Percentage6%7%Foundry总发货313394YoY-46%-30%QoQ-21%26%Percentage10%13%Memory总发货2,6332,422YoY50%30%QoQ30%-8%Percentage84%80%NVM总发货1,7871,665YoY48%11%QoQ28%-7%Percentage57%55%DRAM总发货846757YoY53%113%QoQ34%-11%Percentage27%25%总发货3,1353,028新准则：（按收入发布占比）Logic/Other总收入140202293307238YoYN/AN/AN/AN/A70%QoQN/A44%45%5%-22%Percentage6%8%12%13%11%Foundry总收入396328659543541YoYN/AN/AN/AN/A37%QoQN/A-17%101%-18%0%Percentage17%13%27%23%25%Memory总收入1,7951,9931,4881,5111,386YoYN/AN/AN/AN/A-23%QoQN/A11%-25%2%-8%Percentage77%79%61%64%64%NVM总收入1,1891,3879761,086823YoYN/AN/AN/AN/A-31%QoQN/A17%-30%11%-24%Percentage51%55%40%46%38%DRAM总收入606605512425563YoYN/AN/AN/AN/A-7%QoQN/A0%-15%-17%32%Percentage26%24%21%18%26%总收入2,3312,5222,4392,3612,166数据来源：LamResearch公司官网，Bloomberg，风险提示中美贸易摩擦带来的宏观风险；半导体行业景气度下滑的风险。'