电力设备与新能源行业2018年三季报前瞻：行业景气有所回落，细分板块持续分化 19页

'目录行业景气有所回落，细分板块持续分化4光伏业绩下滑，风电平稳增长5新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化8电力设备保持平稳，工控龙头增长稳健13投资建议16风险提示17 图表目录图表1.全行业2018前三季度业绩预告基本情况4图表2.全行业2018第三季度业绩预告基本情况4图表3.新能源发电行业2018前三季度业绩预告基本情况5图表4.新能源发电行业2018第三季度业绩预告基本情况5图表5.光伏板块上市公司2018前三季度业绩预告6图表6.光伏板块上市公司2018第三季度业绩预告6图表7.风电板块上市公司2018前三季度业绩预告7图表8.风电板块上市公司2018第三季度业绩预告7图表9.新能源汽车行业2018前三季度业绩预告基本情况8图表10.新能源汽车行业2018第三季度业绩预告基本情况8图表11.上游资源板块上市公司2018前三季度业绩预告9图表12.上游资源板块上市公司2018第三季度业绩预告9图表13.锂电材料板块上市公司2018前三季度业绩预告10图表14.锂电材料板块上市公司2018第三季度业绩预告10图表15.锂电池板块上市公司2018前三季度业绩预告11图表16.锂电池板块上市公司2018第三季度业绩预告11图表17.电机电控板块上市公司2018前三季度业绩预告11图表18.电机电控板块上市公司2018第三季度业绩预告12图表19.锂电设备板块上市公司2018前三季度业绩预告12图表20.锂电设备板块上市公司2018第三季度业绩预告12图表21.电力设备板块上市公司2018前三季度业绩预告13图表22.电力设备板块上市公司2018第三季度业绩预告14图表23.工控板块上市公司2018前三季度业绩预告15图表24.工控板块上市公司2018第三季度业绩预告15附录图表25.报告中提及上市公司估值表18 行业景气有所回落，细分板块持续分化综合电力设备与新能源行业2018年三季度预告（截至2018年10月14日，我们选取的已披露业绩预告的上市公司共114家）的情况，行业整体预告2018年前三季度实现归母净利润204.54-266.89亿元，同比变动-19.44%至5.12%；其中新能源发电行业预计实现归母净利润71.85-95.43亿元，同比变动-10.07%至19.44%；新能源汽车行业预计实现归母净利润99.86-132.13亿元，同比减少28.10%-4.87%；电力设备行业预计实现归母净利润20.49-24.38亿元，同比变动-0.66%至18.17%；工控及智能制造行业预计实现归母净利润12.33-14.95亿元，同比变动-14.75%至3.34%。图表1.全行业2018前三季度业绩预告基本情况2017前三季度归母净利润2018前三季度预计归母净利润2018前三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限新能源发电7989.577185.159542.77(10.07)19.44新能源汽车13889.159986.2013213.43(28.10)(4.87)电力设备2062.812049.212437.60(0.66)18.17工控1446.671233.351494.93(14.75)3.34全行业25388.2020453.9126688.74(19.44)5.12资料来源：Wind，子行业（百万元）（百万元）(%)从第三季度业绩来看，全行业预计实现归母净利润74.72-137.07亿元，同比变动-24.96%至37.66%，其中新能源发电行业预计盈利25-48.58亿元，同比变动-28.78%至38.38%，新能源汽车预计盈利37.37-69.64亿元，同比变动-26.80%至36.41%，电力设备预计业绩同比增长6.91%-57.13%，工控预计业绩变动区间为-28.10%至17.94%。图表2.全行业2018第三季度业绩预告基本情况2017第三季度归母净利润2018第三季度预计归母净利润2018第三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限新能源发电3510.582500.244857.86(28.78)38.38新能源汽车5105.233736.936964.16(26.80)36.41电力设备773.36826.761215.166.9157.13工控568.09408.45670.03(28.10)17.94全行业9957.257472.3813707.21(24.96)37.66资料来源：Wind，子行业（百万元）（百万元）(%) 光伏业绩下滑，风电平稳增长2018年前三季度，新能源发电行业业绩预计将同比变动-10.07%至19.44%，盈利预计将达到71.85-95.43亿元。其中光伏板块预计实现归母净利润31.21-40.00亿元，同比变动-21.73%至0.30%，板块业绩承压，风电板块预计实现归母净利润40.64-55.44亿元，同比增长1.54%-38.51%，板块业绩平稳增长。图表3.新能源发电行业2018前三季度业绩预告基本情况板块2017前三季度归母净利润下限上限下限上限光伏3987.203120.963999.15(21.73)0.30风电4002.384064.195543.621.5438.51全行业7989.577185.159542.77(10.07)19.44资料来源：Wind，（百万元）2018前三季度预计归母净利润（百万元）2018前三季度预计归母净利润增速(%)图表4.新能源发电行业2018第三季度业绩预告基本情况2017第三季度归母净利润下限上限下限上限光伏1615.82845.891724.08(47.65)6.70风电1894.751654.353133.78(12.69)65.39全行业3510.582500.244857.86(28.78)38.38资料来源：Wind，板块（百万元）2018第三季度预计归母净利润（百万元）2018第三季度预计归母净利润增速(%)2017年，全国新增光伏装机53.06GW，同比增长53.6%，其中分布式光伏装机19.44GW，同比增长3.7倍；产业链各环节呈现产销两旺的局面，上市公司业绩层面也出现了放量增长的良好态势。2018年以来，景气有所下滑，特别是“531新政”导致行业需求在短期内出现了断崖式下滑，供需格局恶化，产业链产品价格下降明显，导致上市公司短期内业绩显著承压。2018年前三季度，光伏板块预计盈利31.21-40.00亿元，同比变动-21.73%至0.30%，其中第三季度预计盈利8.46-17.24亿元，同比变动-47.65%至6.70%，板块业绩降幅区间增大。从板块样本来看，阳光电源前三季度预计实现归母净利润6-6.7亿元，同比下滑20%-10%，其中第三季度预计盈利2.17-2.87亿元，同比下滑43.17%-24.85%；而晶盛机电、三超新材业绩逆势预增，与单晶产能快速扩张、多晶全面导入金刚线的结构性景气相关。值得一提的是，A股光伏制造龙头隆基股份、通威股份均未披露2018Q3业绩预告，影响了上述样本的代表性。 图表5.光伏板块上市公司2018前三季度业绩预告2017前三季度归母净利润2018前三季度预计归母净利润2018前三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限002506.SZ协鑫集成48.40(150.00)(50.00)(409.90)(203.30)300118.SZ东方日升431.19205.00270.00(52.46)(37.38)300111.SZ向日葵13.52(245.00)(240.00)(6757.43)(6621.56)002218.SZ拓日新能120.6570.00105.00(41.98)(12.97)002358.SZ森源电气414.78497.73622.1720.0050.00002056.SZ横店东磁401.66401.66522.160.0030.00002129.SZ中环股份453.09400.00460.00(11.72)1.52300316.SZ晶盛机电253.10430.27506.2070.00100.00002006.SZ精功科技30.2632.0040.005.7432.18300029.SZ天龙光电(13.69)(35.00)(30.00)--300080.SZ易成新能(302.64)50.0055.00--300554.SZ三超新材40.9053.1865.4430.0060.00300700.SZ岱勒新材68.4648.0050.50(29.88)(26.23)002623.SZ亚玛顿9.0355.0058.00508.95542.16300393.SZ中来股份207.91131.37146.37(36.81)(29.60)300274.SZ阳光电源751.05600.00670.00(20.00)(10.00)002335.SZ科华恒盛351.5194.91140.61(73.00)(60.00)002516.SZ旷达科技287.76244.59316.53(15.00)10.00002256.SZ兆新股份91.0972.87109.31(20.00)20.00000958.SZ东方能源55.79136.00136.0032.7232.72300317.SZ珈伟股份271.983.3816.38(98.76)(93.98)300125.SZ易世达1.4125.0029.501672.551991.61全板块3987.203120.963999.15(21.73)0.30公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)资料来源：Wind，图表6.光伏板块上市公司2018第三季度业绩预告2017第三季度归母净利润2018第三季度预计归母净利润2018第三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限002506.SZ协鑫集成24.39(175.58)(75.58)(819.87)(409.88)300118.SZ东方日升157.7582.40147.40(47.76)(6.56)300111.SZ向日葵3.68(51.36)(46.36)(1495.74)(1359.88)002218.SZ拓日新能33.5616.8451.84(49.83)54.45002358.SZ森源电气216.10257.43381.8619.1376.71002056.SZ横店东磁179.8779.63200.13(55.73)11.26002129.SZ中环股份179.0499.95159.95(44.17)10.66300316.SZ晶盛机电111.40145.17221.1030.3298.47002006.SZ精功科技2.650.528.52(80.19)(221.93)300029.SZ天龙光电9.30(13.62)(8.62)(246.46)(192.70)300080.SZ易成新能(82.94)(28.32)(23.32)--300554.SZ三超新材21.68(12.39)(0.13)(157.16)(100.60)300700.SZ岱勒新材31.52(0.13)2.37(100.43)(92.49)002623.SZ亚玛顿1.4236.1039.102445.422656.97300393.SZ中来股份54.0565.0080.0020.2648.02300274.SZ阳光电源381.92217.03287.03(43.17)(24.85)002335.SZ科华恒盛74.3115.9361.62(78.57)(17.08)002516.SZ旷达科技117.1195.89167.83(18.12)43.31002256.SZ兆新股份27.939.3345.77(66.59)63.87000958.SZ东方能源9.2218.4818.48100.40100.40300317.SZ珈伟股份46.38(15.00)(2.00)(132.34)(104.31)300125.SZ易世达15.492.607.10(83.23)(54.18)全板块1615.82845.891724.08(47.65)6.70资料来源：Wind，公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%) 2018年以来，风电行业需求迎来反转，上半年全国风电并网量同比增长25.33%至7.53GW，带动风电制造产业链2018年前三季度业绩稳定增长。但考虑到风电产业链价格整体略有承压，且部分环节原材料价格处于高位，我们判断实际业绩增速或低于并网量增速。风机龙头金风科技前三季度预计实现归母净利润22.96-34.44亿元，同比增长0-50%，其中第三季度预计盈利7.66-19.14亿元，同比变动-34.13%至64.56%；风塔龙头天顺风能前三季度预计实现归母净利润3.57-4.64亿元，同比增长0-30%，第三季度预计盈利1.16-2.23亿元，同比变动-0.40%至91.72%；塔筒供应商泰胜风能前三季度预计实现归母净利润1,535-4,605万元，同比下降90%-70%，第三季度预计盈利350-3420万元，同比下滑92.25%-24.28%；天能重工前三季度预计实现归母净利润5,800-6,500万元，同比下降17.28%-7.30%，第三季度预计盈利2470-3440万元，同比增长40.93%-76.93%；风机主轴供应商金雷风电预计前三季度实现归母净利润8,125-8,886万元，同比下滑36%-30%，第三季度预计盈利4,118-4,879万元，同比增长38.58%-64.22%。与制造环节不同，风电运营环节自2017年以来经营情况有显著改善。2017年我国风电发电量达到3,057亿kWh，平均利用小时数增加203小时至1948小时，弃风率同比下降6.7个百分点至12%，2018年上半年弃风率进一步下降至8.7%，限电情况仍在继续改善。受此因素驱动，风电运营标的银星能源、甘肃电投等业绩保持转好势头。图表7.风电板块上市公司2018前三季度业绩预告2017前三季度归母净利润2018前三季度预计归母净利润2018前三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限002202.SZ金风科技2296.172296.173444.250.0050.00600290.SH华仪电气35.0210.0220.02(71.00)(43.00)002531.SZ天顺风能357.18357.18464.330.0030.00300129.SZ泰胜风能153.4915.3546.05(90.00)(70.00)300569.SZ天能重工70.1258.0065.00(17.28)(7.30)002487.SZ大金重工21.1442.2752.84100.00150.00300443.SZ金雷风电126.9581.2588.86(36.00)(30.00)002080.SZ中材科技599.98689.97749.9715.0025.00000862.SZ银星能源(67.37)58.7364.73--002060.SZ粤水电70.5377.5898.7410.0040.00000791.SZ甘肃电投236.87480.00500.00102.65111.09000993.SZ闽东电力102.32(102.32)(51.17)(200.00)(150.00)全板块4002.384064.195543.621.5438.51公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)资料来源：Wind，图表8.风电板块上市公司2018第三季度业绩预告2017第三季度归母净利润2018第三季度预计归母净利润2018第三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限002202.SZ金风科技1163.25766.191914.27(34.13)64.56600290.SH华仪电气24.72(1.68)8.32(106.81)(66.36)002531.SZ天顺风能116.32115.86223.01(0.40)91.72300129.SZ泰胜风能45.173.5034.20(92.25)(24.28)300569.SZ天能重工19.4427.4034.4040.9376.93002487.SZ大金重工10.6621.6632.22103.15202.28300443.SZ金雷风电29.7141.1848.7938.5864.22002080.SZ中材科技226.44305.58365.5834.9561.45000862.SZ银星能源(52.75)12.0018.00--002060.SZ粤水电19.1114.7935.95(22.58)88.15000791.SZ甘肃电投248.47356.85376.8543.6251.67000993.SZ闽东电力44.22(8.97)42.18(120.28)(4.60)全板块1894.751654.353133.78(12.69)65.39资料来源：Wind，公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%) 新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化由于产业链持续降价，行业内企业以量补价压力较大，新能源汽车板块整体业绩承压。2018年前三季度，新能源汽车行业预计实现归母净利润99.86-132.13亿元，同比下滑28.10%-4.87%。其中，上游资源板块增速仍处于行业领先地位，但增速有所下滑，预计增速区间为18.94%-60.54%；电池设备板块由于电池制造企业此前扩产热情较高，业绩预计将增长27.56%-46.78%。由于补贴退坡带来的降价压力，中游制造环节稍显平淡，锂电池材料板块预计实现归母净利润33.87-43.43亿元，同比变动-4.59%至22.34%；锂电池板块同比下降68.90%-56.71%，拖累板块整体业绩，电机电控板块预计同比变动-27.54%至2.48%。图表9.新能源汽车行业2018前三季度业绩预告基本情况板块2017前三季度归母净利润下限上限下限上限上游资源2849.993389.714575.3418.9460.54锂电池材料3550.283387.374343.46(4.59)22.34锂电池6157.711914.992665.47(68.90)(56.71)电池设备598.18763.03878.0227.5646.78电机电控732.99531.10751.14(27.54)2.48全行业13889.159986.2013213.43(28.10)(4.87)资料来源：Wind，（百万元）2018前三季度预计归母净利润（百万元）2018前三季度预计归母净利润增速(%)行业整体第三季度预计实现归母净利润37.37-69.64亿元，同比变动-26.80%至36.41%，其中锂电池资源板块预计盈利8.86-20.72亿元，同比变动-24.56%至76.34%，锂电池材料板块预计盈利12.01-21.57亿元，同比变动2.40%至83.92%，锂电池板块预计盈利13.41-20.92亿元，同比下滑41.58%-8.89%，电池设备板块预计盈利2.13-3.28亿元，同比变动-4.68%至46.76%，电机电控板块预计盈利9526万元-3.15亿元，同比变动-60.00%至32.39%。图表10.新能源汽车行业2018第三季度业绩预告基本情况板块2017第三季度归母净利润下限上限下限上限上游资源1175.00886.382072.02(24.56)76.34锂电池材料1172.861201.042157.142.4083.92锂电池2295.651341.152091.62(41.58)(8.89)电池设备223.56213.10328.09(4.68)46.76电机电控238.1695.26315.30(60.00)32.39全行业5105.233736.936964.16(26.80)36.41资料来源：Wind，（百万元）2018第三季度预计归母净利润（百万元）2018第三季度预计归母净利润增速(%)2018年一季度，钴锂价格快速上涨，带动产业链公司业绩高增长，二季度之后，钴锂价格开始掉头向下，电解钴价格从68万元/吨的高位降至约48万元/吨，电池级碳酸锂从17万元/吨降至8万元/吨，行业内企业业绩增速下滑。天齐锂业前三季度预计盈利16.60-18.80亿元，同比增长9.32%-23.81%，第三季度预计盈利3.51-5.71亿元，同比下滑41.02%-4.01%；赣锋锂业前三季度预计盈利11.04-16.06亿元，同比增长10%-60%，第三季度预计盈利2.67-7.69亿元，同比变动-32.65%至94.01%；寒锐钴业前三季度预计盈利6.89-7.34亿元，同比增长120.91%-135.35%，第三季度预计盈利1.60-2.05亿元，同比变动 -9.01%至16.58%；格林美通过电池回收打造“城市矿山”，循环生产和利用钴和锂等有价金属，前三季度预计盈利5.04-6.20亿元，同比增长30%-60%，第三季度预计盈利0.93-2.09亿元，同比变动-19.44%至81.76%。 图表11.上游资源板块上市公司2018前三季度业绩预告公司代码公司简称2017前三季度归母净利润下限上限下限上限002192.SZ融捷股份1.71(8.00)(5.00)(568.83)(393.02)002466.SZ天齐锂业1518.421660.001880.009.3223.81002460.SZ赣锋锂业1003.531103.881605.6510.0060.00300618.SZ寒锐钴业311.79688.78733.78120.91135.35002340.SZ格林美387.52503.77620.0330.0060.00000792.SZ盐湖股份(859.24)(1250.00)(1150.00)(45.48)(33.84)002497.SZ雅化集团164.58164.58246.860.0050.00300409.SZ道氏技术111.03210.71222.7189.77100.58002176.SZ江特电机210.66315.98421.3150.00100.00全板块2849.993389.714575.3418.9460.54资料来源：Wind，（百万元）2018前三季度预计归母净利润（百万元）2018前三季度预计归母净利润增速(%)图表12.上游资源板块上市公司2018第三季度业绩预告公司代码公司简称2017第三季度归母净利润下限上限下限上限002192.SZ融捷股份1.08(4.86)(1.86)(550.56)(272.53)002466.SZ天齐锂业594.43350.61570.61(41.02)(4.01)002460.SZ赣锋锂业396.15266.81768.58(32.65)94.01300618.SZ寒锐钴业175.84160.00205.00(9.01)16.58002340.SZ格林美114.8892.56208.81(19.44)81.76000792.SZ盐湖股份(336.74)(70.84)29.16(78.96)(108.66)002497.SZ雅化集团38.0511.2893.57(70.34)145.91300409.SZ道氏技术42.7270.0082.0063.8791.96002176.SZ江特电机148.5810.82116.15(92.71)(21.82)全板块1175.00886.382072.02(24.56)76.34（百万元）2018第三季度预计归母净利润（百万元）2018第三季度预计归母净利润增速(%)资料来源：Wind，相比上游资源板块业绩的高速增长，中游电池材料、锂电池制造、电机电控等板块的企业业绩相对较为平淡，部分降价压力较大的细分板块的企业业绩出现下滑，板块持续分化。中游锂电池材料方面，电解液行业洗牌加速，价格竞争激烈，上半年价格同比下降超30%，电解液龙头天赐材料预计前三季度扣非盈利同比下滑92.66%-81.66%，第三季度扣非盈利预计同比下滑89.85%-60.41%；新宙邦四大业务板块协同发展，分散了电解液板块业绩下滑的压力，预计前三季度盈利同比增长0%-10%，第三季度盈利预计增长7.73%-34.24%；电解液上游原材料六氟磷酸锂价格低位持稳，多氟多前三季度预计实现归母净利润1.56-2.19亿元，同比变动-25%至5%，第三季度预计盈利2528-8772万元，同比变动-55.89%至53.06%；隔膜行业毛利率最高，降价压力较大，行业内企业出现分化，湿法隔膜龙头创新股份由于完成了上海恩捷的并表，三季报预计盈利4.29-4.80亿元，同比增长320%-370%；干法隔膜龙头星源材质前三季度预计盈利1.65-1.84亿元，同比增长80%-100%，主要由于干法一条新产线投产以及合肥星源出货量同比增长所致，第三季度预计盈利1232-3067万元，同比变动-40.91%至47.12%；沧州明珠前三季度预计实现盈利1.78-3.11亿元，同比下降60%-30%，第三季度预计盈利0.55-1.88亿元，同比变动-65.88%至17.56%。 图表13.锂电材料板块上市公司2018前三季度业绩预告2017前三季度归母净利润2018前三季度预计归母净利润2018前三季度预计归母净利润增速公司代码公司简称（百万元）下限（百万元）上限下限(%)上限002108.SZ沧州明珠444.89177.96311.43(60.00)(30.00)300568.SZ星源材质91.76165.17183.5280.00100.00002812.SZ创新股份102.14428.99480.06320.00370.00000973.SZ佛塑科技62.7840.0045.00(36.29)(28.33)002426.SZ胜利精密393.14295.00412.00(24.96)4.80300510.SZ金冠股份71.93107.46129.0349.4079.39002389.SZ南洋科技79.0965.5490.12(20.00)10.00002411.SZ必康股份620.88589.84776.10(5.00)25.00300037.SZ新宙邦203.64203.31223.640.0010.00002091.SZ江苏国泰597.74657.52836.8410.0040.00300035.SZ中科电气40.6465.0277.2260.0090.00300477.SZ合纵科技70.6773.4887.614.00%24.00002341.SZ新纶科技122.19300.01330.01145.52170.07002407.SZ多氟多208.14156.11218.55(25.00)5.00002709.SZ天赐材料*272.7820.0150.02(92.66)(81.66)002850.SZ科达利167.8641.9692.32(75.00)(45.00)全板块3550.283387.374343.46(4.59)22.34资料来源：Wind，（注：标注*号的公司使用扣非数据）图表14.锂电材料板块上市公司2018第三季度业绩预告公司代码公司简称2017第三季度归母净利润下限上限下限上限002108.SZ沧州明珠159.9654.58188.05(65.88)17.56300568.SZ星源材质20.8412.3230.67(40.91)47.12002812.SZ创新股份36.70386.89437.96954.201093.36000973.SZ佛塑科技19.609.6714.67(50.65)(25.14)002426.SZ胜利精密71.51(28.64)88.36(140.05)23.57300510.SZ金冠股份39.7036.5658.14(7.91)46.43002389.SZ南洋科技24.3735.4560.0345.43146.28002411.SZ必康股份164.68158.71344.98(3.62)109.48300037.SZ新宙邦76.6982.62102.957.7334.24002091.SZ江苏国泰228.99225.02404.34(1.74)76.57300035.SZ中科电气12.0414.3926.5919.52120.81300477.SZ合纵科技37.1014.7228.85(60.33)(22.24)002341.SZ新纶科技48.24143.52173.52197.49259.68002407.SZ多氟多57.3125.2887.72(55.89)53.06002709.SZ天赐材料*101.9210.3440.35(89.85)(60.41)002850.SZ科达利73.1919.6269.98(73.19)(4.39)全板块1172.861201.042157.142.4083.92（百万元）2018第三季度预计归母净利润（百万元）2018第三季度预计归母净利润增速(%)资料来源：Wind，（注：标注*号的公司使用扣非数据）锂电池环节，2018年上半年动力电池价格降幅约为20%-30%，且行业集中度快速提升，龙头企业业绩增速较高，中小企业以量补价的压力较大，行业分化加剧。宁德时代前三季度预计扣非净利润19.54-20.32亿元，同比增长80.57%-87.75%，第三季度预计扣非盈利12.57-13.35亿元，同比增长139.04%-153.83%，业绩大超预期，主要原因是行业集中度的大幅提升和公司出货量的快速增长；亿纬锂能预计盈利3.65-3.88亿元，同比增长13%-20%，扣除麦克韦尔股权处臵收益之后，业绩同比增长56.42%-67.69%，第三季度预计盈利2.06-2.29亿元，同比大增127.77%-152.73%，主要由于电子烟和消费电池的高速增长；电池PACK企业普莱德母公司东方精工前三季度预计盈利 3.10-4.12亿元，同比增长51.50%-101.50%，第三季度预计盈利1.03-2.06亿元，同比增长47.02%-192.75%；而坚瑞沃能由于子公司沃特玛债务缠身、订单减少等因素，预计三季度亏损29.49-29.44亿元，是板块整体业绩预计下滑68.90%-56.71%的主要原因。扣除坚瑞沃能影响之后，板块前三季度预计盈利48.64-56.09亿元，同比变动-10.03%至3.76%，第三季度预计盈利26.20-33.66亿元，同比增长24.63%-60.08%。 图表15.锂电池板块上市公司2018前三季度业绩预告2017前三季度归母净利润2018前三季度预计归母净利润2018前三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限300750.SZ宁德时代1082.291954.252032.0080.5787.75002594.SZ比亚迪2791.441280.001680.00(54.15)(39.82)002074.SZ国轩高科639.67641.00700.000.219.43300014.SZ亿纬锂能323.14365.14387.7613.0020.00002245.SZ澳洋顺昌256.93205.55256.93(20.00)0.00300116.SZ坚瑞沃能*751.60(2949.00)(2944.00)(492.37)(491.70)002533.SZ金杯电工108.02108.02140.430.0030.00002611.SZ东方精工204.64310.03412.3451.50101.50全板块6157.711914.992665.47(68.90)(56.71)公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)全板块（扣除*公司）5406.124863.995609.47(10.03)3.76资料来源：Wind，（注：亿纬锂能使用扣非净利润）图表16.锂电池板块上市公司2018第三季度业绩预告2017第三季度归母净利润2018第三季度预计归母净利润2018第三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限300750.SZ宁德时代525.851257.011334.76139.04153.83002594.SZ比亚迪1068.52800.901200.90(25.05)12.39002074.SZ国轩高科194.45175.45234.45(9.77)20.57300014.SZ亿纬锂能90.61206.37228.99127.77152.73002245.SZ澳洋顺昌108.7841.9593.34(61.43)(14.19)300116.SZ坚瑞沃能*193.16(1279.13)(1274.13)(762.22)(759.63)002533.SZ金杯电工44.0935.3867.79(19.74)53.77002611.SZ东方精工70.21103.22205.5347.02192.75全板块2295.651341.152091.62(41.58)(8.89)公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)全板块（扣除*公司）2102.492620.283365.7524.6360.08资料来源：Wind，（注：宁德时代使用扣非净利润）电机电控环节由于竞争格局相对较差、上游电子元器件涨价势头较猛等原因，在补贴退坡的情况下同样处于两头受压的境地，行业业绩承压。其中大洋电机前三季度预计盈利1.39-2.45亿元，同比变动-35%至15%，第三季度预计盈利0.28-1.34亿元，同比变动-59.25%至97.18%；方正电机前三季度预计盈利5614-8637万元，同比下滑35%-0%，第三季度预计盈利1165-4188万元，同比变动-60.51%至41.95%；正海磁材前三季度业绩同比大幅增长1535.01%-1564.71%，主要原因是公司高性能钕铁硼永磁材料在汽车EPS、新能源汽车、节能环保空调等领域的销售规模的进一步扩大，预计子公司上海大郡对业绩增长的贡献相对较小。图表17.电机电控板块上市公司2018前三季度业绩预告公司代码公司简称2017前三季度归母净利润下限上限下限上限002249.SZ大洋电机213.16138.56245.14(35.00)15.00002664.SZ长鹰信质192.77173.49231.33(10.00)20.00002196.SZ方正电机86.3756.1486.37(35.00)0.00300224.SZ正海磁材3.5057.2458.281535.011564.71300048.SZ合康新能50.1916.0025.00(68.12)(50.19)300742.SZ越博动力24.3722.0025.00(9.72)2.59300745.SZ欣锐科技55.6755.6764.020.0015.00300484.SZ蓝海华腾106.9512.0016.00(88.78)(85.04)全板块732.99531.10751.14(27.54)2.48资料来源：Wind，（百万元）2018前三季度预计归母净利润（百万元）2018前三季度预计归母净利润增速(%) 图表18.电机电控板块上市公司2018第三季度业绩预告公司代码公司简称2017第三季度归母净利润下限上限下限上限002249.SZ大洋电机68.1327.75134.33(59.27)97.18002664.SZ长鹰信质64.2037.8495.67(41.05)49.03002196.SZ方正电机29.5111.6541.88(60.51)41.95300224.SZ正海磁材18.4722.2923.3320.6926.33300048.SZ合康新能6.20(0.01)8.99(100.18)45.04300742.SZ越博动力(9.30)(16.10)(13.10)--300745.SZ欣锐科技24.8511.9120.26(52.07)(18.46)300484.SZ蓝海华腾36.11(0.08)3.92(100.23)(89.15)全板块238.1695.26315.30(60.00)32.39资料来源：Wind，（百万元）2018第三季度预计归母净利润（百万元）2018第三季度预计归母净利润增速(%)电池设备板块，由于电池制造企业此前扩产热情较高，整体业绩预计仍保持较高增速，预计前三季度行业整体实现归母净利润7.63-8.78亿元，同比增长27.56%-46.78%，第三季度预计盈利2.13-3.28亿元，同比变动-4.68%至46.76%。其中，先导智能预计前三季度预计归母净利润5.01-5.85亿元，同比增长80%-110%，第三季度预计盈利12.01-21.57亿元，同比增长2.40%-83.92%；赢合科技前三季度预计实现归母净利润1.99-2.14亿元，同比增长42%-52%，第三季度预计盈利1.75-2.58亿元，同比增长75.26%-159.17%。图表19.锂电设备板块上市公司2018前三季度业绩预告公司代码公司简称2017前三季度归母净利润下限上限下限上限300450.SZ先导智能278.59501.45585.0380.00110.00300457.SZ赢合科技140.47199.47213.5242.0052.00300340.SZ科恒股份135.4338.0851.08(71.88)(62.28)300648.SZ星云股份43.6924.0328.40(45.00)(35.00)全板块598.18763.03878.0227.5646.78资料来源：Wind，（百万元）2018前三季度预计归母净利润（百万元）2018前三季度预计归母净利润增速(%)图表20.锂电设备板块上市公司2018第三季度业绩预告公司代码公司简称2017第三季度归母净利润下限上限下限上限300450.SZ先导智能1172.861201.042157.142.4083.92300457.SZ赢合科技99.60174.56258.1475.26159.17300340.SZ科恒股份26.1429.4543.5012.6566.38300648.SZ星云股份74.661.0014.00(98.66)(81.25)全板块223.56213.10328.09(4.68)46.76资料来源：Wind，（百万元）2018第三季度预计归母净利润（百万元）2018第三季度预计归母净利润增速(%) 电力设备保持平稳，工控龙头增长稳健电力设备行业上市公司的整体业绩主要受国内电网投资总额支撑，2017年我国电网投资完成额为5315亿元，同比下降2.2%，2018年上半年同比下降15.1%，加之钢铁、铝、铜等电力设备主要上游原材料价格相对位于高位，2018年前三季度电力设备行业（扣除鲁亿通收购昇辉电子导致业绩大幅增长因素后）预计实现盈利17.20-21.03亿元，同比变动-15.97%至2.77%，第三季度预计盈利（同上口径）7.04-10.87亿元，同比变动-8.22%至41.79%。其中一次设备龙头平高电气前三季度预计盈利224万元（扣非后亏损779万元），同比下滑99.52%，主要原因是受特高压工程建设进度及生产周期的影响，大部分产品未到交货期；北京科锐前三季度预计盈利6540-7267万元，同比增长350%-400%，第三季度预计盈利2031-2757万元，同比增长2875.06%-3939.81%，主要原因是可执行合同同比大幅增长。双杰电气输配电业务延续良好发展势头，在手订单和可执行合同大幅增长，前三季度预计实现扣非净利润7639-8521万元，同比增长160%-190%。图表21.电力设备板块上市公司2018前三季度业绩预告公司代码公司简称2017前三季度归母净利润下限上限下限上限002112.SZ三变科技(54.58)(50.00)(40.00)8.3926.71600312.SH平高电气462.592.242.24(99.52)(99.52)002028.SZ思源电气184.33184.33239.630.0030.00300423.SZ鲁亿通16.30329.61334.501922.001952.00002545.SZ东方铁塔135.38216.61284.3060.00110.00300444.SZ双杰电气30.6676.3985.21149.16177.93300600.SZ瑞特股份85.4486.0090.000.665.34002350.SZ北京科锐14.5365.4072.67350.00400.00002606.SZ大连电瓷59.56(20.00)9.00(133.58)(84.89)002339.SZ积成电子33.1533.1539.780.0020.00000682.SZ东方电子34.8883.7194.18140.01170.03002322.SZ理工环科167.67117.37167.67(30.00)0.00300427.SZ红相股份24.82168.00175.00577.00605.21300018.SZ中元股份48.382.427.26(95.00)(85.00)002546.SZ新联电子75.9383.52106.3010.0040.00300356.SZ光一科技(15.03)22.0027.00246.35279.61300360.SZ炬华科技119.92119.92137.910.0015.00300286.SZ安科瑞77.9074.0185.69(5.00)10.00300183.SZ东软载波185.66111.39129.96(40.00)(30.00)300407.SZ凯发电气60.264.0015.00(93.36)(75.11)300062.SZ中能电气11.2816.9220.3050.0080.00300215.SZ电科院89.2789.2798.200.0010.00300222.SZ科大智能198.58218.44238.3010.0020.00002857.SZ三晖电气15.9514.5017.50(9.09)9.72全板块2062.812049.212437.60(0.66)18.17全板块*2046.511719.592103.10(15.97)2.77（百万元）2018前三季度预计归母净利润（百万元）2018前三季度预计归母净利润增速(%)资料来源：Wind，注：星号行为扣除鲁亿通后的板块数据，双杰电气使用扣非净利润 图表22.电力设备板块上市公司2018第三季度业绩预告公司代码公司简称2017第三季度归母净利润下限上限下限上限002112.SZ三变科技(24.11)(31.50)(21.50)30.66(10.82)600312.SH平高电气112.38132.97132.9718.3218.32002028.SZ思源电气39.4049.68104.9826.11166.48300423.SZ鲁亿通6.37122.79127.681827.771904.55002545.SZ东方铁塔61.5555.39123.08(10.01)99.96300444.SZ双杰电气14.6925.4134.2372.99133.04300600.SZ瑞特股份27.1528.3132.314.2919.02002350.SZ北京科锐0.6820.3127.572875.063939.81002606.SZ大连电瓷20.69(24.50)4.50(218.38)(78.24)002339.SZ积成电子40.9431.0537.68(24.16)(7.96)000682.SZ东方电子8.6838.1948.66339.86460.45002322.SZ理工环科63.8639.8490.14(37.61)41.15300427.SZ红相股份10.4946.7853.78346.01412.76300018.SZ中元股份23.31(2.65)2.19(111.36)(90.60)002546.SZ新联电子26.4218.4041.18(30.34)55.89300356.SZ光一科技(16.97)3.858.85(122.71)(152.17)300360.SZ炬华科技39.7737.1955.18(6.49)38.74300286.SZ安科瑞29.6924.7936.48(16.50)22.85300183.SZ东软载波53.9524.2342.79(55.09)(20.67)300407.SZ凯发电气80.5524.8035.80(69.21)(55.55)300062.SZ中能电气1.872.105.4812.28193.33300215.SZ电科院38.2337.0245.95(3.16)20.20300222.SZ科大智能98.33102.94122.804.6924.89002857.SZ三晖电气15.4512.1115.11(21.64)(2.23)全板块773.36826.761215.166.9157.13全板块*766.99703.981087.48(8.22)41.79（百万元）2018第三季度预计归母净利润（百万元）2018第三季度预计归母净利润增速(%)资料来源：Wind，注：星号行为扣除鲁亿通后的板块数据，双杰电气使用扣非净利润此前随着宏观经济整体增速恢复，工控与电力电子板块的主要下游设备制造业从2016年开始各项指标均呈回暖向好态势，对工控设备的需求保持抬头趋势，工控板块上市公司的整体业绩从2017年起即开始恢复增长，2018年仍基本保持了增长态势。预计工控板块2018年前三季度整体实现归母净利润12.33-14.95亿元，同比变动-14.75%至3.34%，第三季度预计盈利4.08-6.70亿元，同比变动-28.10%至17.94%。其中，龙头企业汇川技术前三季度预计盈利区间为7.59-8.32亿元，同比增长5%-15%，第三季度预计盈利2.63-3.36亿元，同比变动-10.60%至13.96%；麦格米特前三季度预计盈利1.10-1.35亿元，同比增长30%-60%，表现均优于行业水平；海得控制因计提应收账款减值准备等因素影响，预计前三季度亏损4000-5000万元，对板块整体业绩表现有所影响。 图表23.工控板块上市公司2018前三季度业绩预告2017前三季度归母净利润2018前三季度预计归母净利润2018前三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限300124.SZ汇川技术723.20759.36831.685.0015.00002334.SZ英威腾177.38141.90195.11(20.00)10.00002527.SZ新时达159.8439.9687.91(75.00)(45.00)002184.SZ海得控制7.78(50.00)(40.00)(742.50)(614.00)300048.SZ合康新能50.1916.0025.00(68.12)(50.19)002169.SZ智光电气82.9282.92107.800.0030.00002860.SZ星帅尔66.3269.6479.585.0020.00300543.SZ朗科智能64.4932.0038.00(50.38)(41.08)002851.SZ麦格米特84.28109.57134.8530.0060.00300593.SZ新雷能30.2732.0035.005.7115.62全板块1446.671233.351494.93(14.75)3.34公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)资料来源：Wind，图表24.工控板块上市公司2018第三季度业绩预告2017第三季度归母净利润2018第三季度预计归母净利润2018第三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限300124.SZ汇川技术294.47263.24335.56(10.60)13.96002334.SZ英威腾86.4545.6398.85(47.22)14.33002527.SZ新时达60.6516.4864.43(72.83)6.23002184.SZ海得控制5.04(5.12)4.88(201.43)(3.18)300048.SZ合康新能6.20(0.01)8.99(100.18)45.04002169.SZ智光电气15.77(0.14)24.73(100.92)56.87002860.SZ星帅尔22.8520.4830.42(10.35)33.16300543.SZ朗科智能23.9312.4618.46(47.90)(22.83)002851.SZ麦格米特37.8744.4169.7017.2884.05300593.SZ新雷能14.8811.0114.01(25.98)(5.82)全板块568.09408.45670.03(28.10)17.94资料来源：Wind，公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%) 投资建议国内新能源乘用车“双积分”长效机制建立，下半年高端车型有望全面接力，消费升级提升需求质量；全球电动化趋势有望加速，行业需求有望持续高增长；中长期看好产业链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会。中游建议关注符合高镍化产业趋势的正极材料环节当升科技、杉杉股份，价格战告一段落的电解液环节天赐材料、新宙邦，以及电池与其他材料龙头宁德时代、亿纬锂能、星源材质、创新股份、新纶科技；上游建议关注华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业。光伏新政冲击短期需求，但明后年重返增长可期，板块短期筑底，中长期可关注龙头标的；建议关注光伏制造龙头通威股份、隆基股份，同时建议关注电站龙头正泰电器、林洋能源、阳光电源。国内风电需求2018-2020年有望连续三年高增长，我们判断行业本轮的拐点是先运营后制造、先量后价，因此拐点后的反转具备较强的持续性；建议关注国内风机龙头金风科技、风塔龙头天顺风能，同时建议关注地方能源平台福能股份。电力设备方面，特高压将进入第二轮建设高峰，建议关注业绩改善且估值较低的受益标的平高电气、许继电气，并优选在特高压建设中业绩增长确定性增强，同时引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞，另外建议持续关注工控、低压电器领域的优质标的汇川技术、麦格米特、正泰电器。 风险提示投资增速下滑：电力投资（包括电源投资与电网投资）决定了新能源发电板块、电力设备板块的行业需求；若电力投资增速下滑，将对两大板块造成负面影响。政策不达预期：新能源汽车板块、新能源发电板块、电力设备细分板块，均对政策有较高的敏感性；若政策不达预期，将显著影响各细分行业的基本面，进而降低各板块的投资价值。价格竞争超预期：动力电池中游制造产业链普遍有产能过剩的隐忧，电力供需形势整体亦属宽松，动力电池中游产品价格、新能源电站的电价、光伏产业链中游产品价格、电力设备招标价格，均存在竞争超预期的风险。原材料价格波动：电力设备、新能源汽车、新能源发电板块中的绝大部分上市公司主营业务均属于制造业，原材料成本在营业成本中的占比一般较大；若上游原材料价格出现不利波动，将在较大程度上对各细分板块的盈利情况产生负面影响。 附录图表25.报告中提及上市公司估值表公司代码公司简称评级股价市值每股收益(元/股)市盈率(x)最新每股净资产(元)(亿元)2017A2018E2017A2018E(元/股)600438.SH通威股份买入5.54215.080.520.4910.6511.313.51601877.SH正泰电器买入21.62465.141.341.6816.1312.879.39601222.SH林洋能源买入4.1673.440.390.4810.678.675.14002202.SZ金风科技买入9.52316.060.861.0511.079.076.05002531.SZ天顺风能买入3.6364.580.260.3213.9611.342.83300014.SZ亿纬锂能买入11.80100.950.470.5225.1122.693.73601012.SH隆基股份增持13.26370.181.810.847.3315.795.20002460.SZ赣锋锂业增持25.13303.031.981.7112.6914.703.93002709.SZ天赐材料增持19.4866.170.921.6421.1711.888.43300274.SZ阳光电源增持5.7383.210.711.018.075.675.03600884.SH杉杉股份增持13.81155.050.800.9017.2615.349.29300124.SZ汇川技术增持24.62409.720.650.7537.8832.833.34002812.SZ创新股份增持37.70178.651.151.3932.7827.125.68600406.SH国电南瑞增持16.66763.640.790.8421.0919.835.47600483.SH福能股份增持7.66118.870.540.6514.1911.786.83603799.SH华友钴业增持40.01331.983.203.4012.5011.7712.29300618.SZ寒锐钴业增持98.17188.493.915.8325.1116.848.13300568.SZ星源材质未有评级21.9842.200.561.2139.2518.177.10300073.SZ当升科技未有评级21.4093.460.680.6431.4733.447.13300037.SZ新宙邦未有评级20.0876.190.750.8426.7723.906.71002466.SZ天齐锂业未有评级29.70339.191.942.1715.3113.698.52300750.SZ宁德时代未有评级62.861,379.792.011.3931.2745.2214.19002341.SZ新纶科技未有评级10.64122.500.340.4031.2926.604.34002706.SZ良信电器未有评级5.8345.780.410.3414.2217.152.15002851.SZ麦格米特未有评级18.7958.810.690.6427.2329.365.02资料来源：Wind，注：股价截止日10月12日，未有评级公司盈利预测来自Wind一致预期'