电力设备及新能源行业：从钝化发射极背面接触电池展会看光伏技术发展趋势 17页

'有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势目录前言：从SNEC展会看光伏4硅片：大尺寸有待推进，铸锭单晶是单晶盈利的X因素5大尺寸是长期趋势，短期推广不容乐观5铸锭单晶是抑制单晶硅片盈利的X因素6电池：PERC优势地位巩固，HIT仍处于降本通道8PERC电池效率已达22.5%，N型高效电池高0.5-1.1pct8高设备投入抑制规模化，HIT电池潜力仍待释放10组件：半片普及，叠瓦推进，组件创新是本届关键词11排布创新：半片普及，拼片过渡，叠瓦推进11封装创新：双玻VS透明背板，轻质化引人关注14投资建议16风险提示17析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势图表目录图表1：历年SNEC参展企业数量4图表2：历年SNEC观众数量4图表3：隆基HI-MO4采用166大硅片5图表4：隆基展厅HI-MO3和HI-MO4组件对比5图表5：HI-MO3和HI-MO4半片组件，M2和M6各环节每瓦成本对比（元/W）5图表6：鑫单晶交货组价功率和单晶对比（W）7图表7：硅片每瓦价格对比（元/W）7图表8：铸锭单晶历史上存在效率拖尾情况（2013年）7图表9：协鑫铸锭单晶产能规划（单片按5W计算）7图表10：多晶、铸锭单晶和单晶的理论最低价差测算8图表11：常规单晶PERC5BB全片组件功率及效率对比9图表12：目前主流P型电池技术的增益9图表13：各类厂商量产电池效率10图表14：各类展出电池片效率情况11图表15：HIT组件效率相对于单晶PERC优势减少11图表16：中环股份390W半片组件(6*24片)12图表17：半片组件提升功率原理示意图12图表18：各大厂商展示的半片组件参数12图表19：塞拉弗500WHIT+叠瓦双面组件13图表20：东方环晟图案专利的叠瓦组件13图表21：各家叠瓦组件参数13图表22：各家拼片组件参数13图表23：隆基提出的无缝焊接技术示意图14图表24：海泰新能提出的板块互联技术14图表25：中环的透明背板15图表26：透明背板组件解决了双玻的痛点15图表27：透明背板比常规双玻轻30%15图表28：透明背板的三大问题15图表29：尚德超轻双玻组件仅重16.9kg16图表30：爱康展出的防尘自清洁组件16析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势前言：从SNEC展会看光伏2019年6月4-6日，第十三届SNEC国际太阳能光伏与智慧能源展览会在上海浦东新国际博览中心顺利进行。SNEC是一年一度全国最大的光伏产业盛会，各大供应商会在展会上展示最新的技术和产品，客户也会前来参观学习，并和有意向的供应商签订采购协议。可以说，SNEC会议既是一个光伏各大厂商最新产品和技术的展示交流平台，也是全国最大的光伏“集贸市场”；展会的火爆程度也一定程度反应当前行业的景气情况。企业参展情况最能反映近年来光伏行业的发展势头和厂商的生存情况。2007年首届展会仅有283家，到了2012年，企业数量达到2338家，行业火爆程度到达顶峰；而后受到欧美双反的影响，行业进入寒冬，2013年参展企业数量也下滑34.9%，仅为1523家；近年来，受到国内需求拉动，参展企业数量也逐步回升。2018年SNEC展会的召开在“531”新政发布前，当时行业同样热情高涨，参展企业也超过2000家。从参展的观众数量来看，波动更明显。一方面是因为观众的组成不仅仅是客户；另一方面则是注册的观众数量不能完全反应来参观的人数。2019年展会的官方数据仍未统计，根据展会官网的招商页面介绍，企业预计为2000家，保底观众数量为22万人。而根据现场和周边设施人数的观察，并结合相关媒体的报道，今年的场馆的空白处相比去年更多，展会及配套场所的拥挤程度也有所下降，热情预计不及去年。根据中国能源网报道，部分企业交了场地费，但由于一年来经营业绩不佳，避免更大的投入而放弃参展。图表1：历年SNEC参展企业数量图表2：历年SNEC观众数量资料来源：SNEC，东方证券研究所资料来源：SNEC，东方证券研究所我们认为，SNEC展会主要反映了两个特点：1）国内需求的不确定性导致多数企业仍持观望态度。受到今年光伏发电上网电价政策出台较晚的影响，今年一季度国内新增光伏装机量仅为5.2GW，同比下滑46%；由于政策出台时间较晚，年内装机窗口期仅有不到5个月，行业内对于全年的装机量也分歧较大，目前市场预期年内装机量35-40GW，且偏下限的概率正在提升。2）行业从“草莽式”发展走向逐步成熟，小厂商的生存条件恶化。从参展情况来看，产业链中大型企业均未缺席展会，展台也非常火热，而小企业的展台面积和停留人数都有所下滑。随着行业马太效应加强，产能更大、开工率更高、技术更领先、研发储备更雄厚的大企业对小企业的优势也越来越明显，行业已经进入规模化和上下游的协同发展的阶段，公司发展则依赖技术创新和工艺管控。本报告对光伏产业链各环节的技术创新和上下游渗透情况做一个相对详细的梳理，对光伏诸多新颖而复杂的新技术进行剖析，以全面了解光伏技术的发展趋势。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势硅片：大尺寸有待推进，铸锭单晶是单晶盈利的X因素大尺寸是长期趋势，短期推广不容乐观从标准到非标，隆基希望再度统一单晶大小硅片的尺寸标准。2013年Q4，隆基、晶龙、卡姆丹克、中环和阳光能源五家国内主流单晶制造商共同发布了单晶M1&M2硅片产品，统一了行业156.75±0.25mm的单晶硅片规格。之后通过一年多的时间，在2015Q3实现了全球统一，成为了标准。近年来，行业内157.35，158.75等非标尺寸的电池片和组件开始愈演愈烈，对单晶硅片的供给端有一定扰动。2019年5月23日，隆基率先推出了M6（166mm）的大硅片，希望能够以M6和M2大小两种尺寸的单晶硅片满足所有客户对硅片尺寸的需求，并再度统一行业标准。图表3：隆基HI-MO4采用166大硅片图表4：隆基展厅HI-MO3和HI-MO4组件对比资料来源：隆基乐叶，东方证券研究所资料来源：隆基乐叶，东方证券研究所大硅片能够显著摊薄电池组件的非硅成本。我们选用隆基HI-MO3和HI-MO4两款最高档位组件进行对比，发现目前M6大硅片相比M2的组件效率增加0.15pct，但硅片端每瓦价格是一致的，这意味着大硅片能够小幅提升组件效率但基本不能降低每瓦硅成本。而到了电池加工端，由于M6单片功率更高，对于电池片和组件端的非硅成本合计下降0.05元/W。图表5：HI-MO3和HI-MO4半片组件，M2和M6各环节每瓦成本对比（元/W）资料来源：CPIA，隆基乐叶，东方证券研究所注：硅成本按隆基官网价格；M6电池片非硅成本按单片成本相同测算（忽略少量银浆等增加）；组件非硅成本按单套组件面积增幅和组件功率换算（假设310WHI-MO3组件非硅中EVA，玻璃等面积相关成本为0.57元/W，接线盒、设备折旧等面积无关成本为0.11元/W）析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5硅片尺寸单片功率硅成本电池片非硅成本组件非硅成本组件端总成本M25.33W0.500.30.651.45M65.92W0.500.270.631.40HI-MO3HI-MO4组件技术双面半片双面半片硅片M2（156.75）M6（166）最高档位功率325W365W组件尺寸（mm）1698*996*301791*1052*30组件效率19.22%19.37%硅片端每瓦价格（元/W，不含税）0.500.50 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势大硅片组件的桩施工成本和固定支架等成本更低，再降低0.05-0.06元/W的BOS成本。根据智汇光伏的测算，由于大硅片组件和M2硅片组件的重量相当（24kg和22kg），支架单价接近；而同样装机容量，大硅片组件所需数量更少，在支架和桩基础施工成本上约节省0.04元/W，再叠加电缆成本、土地成本等的小幅摊薄，总BOS成本相比M2硅片组件降低0.05-0.06元/W。新产线兼容大硅片，老产线仍需改造。选择166作为大硅片的极限尺寸是隆基经过下游电池片厂商扩散设备的炉管、组件厂商的封装、玻璃厂商的工艺等多方面综合考虑后得出的。对于新产线和次新产线来说，大部分都能兼容；对于一些相对较老的产线，仍需要投入一定的改造费用。从展出的组件来看，采用166硅片的厂商仍较少，下游厂商的推广仍有一定阻力，主要的原因我们认为有以下三点：1）客户对于新事物的接受度不足。一方面是隆基刚刚推出，向下传导需要时间；另一方面是即使解决了工艺的问题，客户选择组件版型时仍趋向于熟悉的尺寸；2）下游厂商改造动力不足。一方面，额外资金投入对于原本利润率就薄的企业来说仍是一笔不小的支出；另一方面，在工艺方面仍需验证，如扩散镀膜设备的工艺参数（硅片变大后能否保持表面均匀和批次的稳定），石英舟、花篮等辅助装置的重新采购和检验（156和158通用，但166需重新设计）。3）行业渗透率不确定导致的观望心态。即不确定166是否会成为主流，对于资金投入仍持观望态度。总的来说，我们认为大硅片符合长期降低组件成本和最终的度电成本的诉求，是长期发展的趋势；但短期来看，其渗透情况仍不明确，硅片厂商愿意出让多少利益给下游和下游的改造情况，是大硅片推广是关键因素。铸锭单晶是抑制单晶硅片盈利的X因素铸锭单晶最佳组件效率已接近单晶。协鑫在展会上展示了其基于鑫单晶G3-166mm硅片的72型组件，该铸锭单晶+大硅片+MBB组件功率高达420W，折算的组件效率高达19.2%。根据协鑫在2019年慕尼黑太阳能技术博览会上的介绍，鑫单晶组件的转换效率最高能达到19.4%。而展出的单晶perc组件效率在20%左右，即铸锭单晶最佳批次的效率和单晶perc组件效率已经很接近。根据协鑫统计，在累计交货的100MW鑫单晶组件中，同类组件的功率也仅低于单晶5W左右。鑫单晶在通威产线电池效率仅低于单晶0.32pct。根据协鑫的数据，鑫单晶PERC电池通威量产效率为为22.18%，而通威展出的常规PERC电池为22.5%，仅差0.32pct。按照目前的价格测算，单晶硅片的每瓦价格在0.49元/W，而鑫单晶和多晶分别为0.44和0.36元/W。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势图表6：鑫单晶交货组价功率和单晶对比（W）图表7：硅片每瓦价格对比（元/W）注：常规硅片为156.75，鑫单晶为158.75；假设鑫单晶单价为2.8元/pc（含税）资料来源：GCL，东方证券研究所资料来源：GCL，通威，东方证券研究所但铸锭单晶的问题并不是和单晶比长板，而是短板，即核心问题在于这些结果能否代表单炉产出的平均水平。比如在量产稳定性（最佳片VS平均片）、良率（晶花片比例仍存VS完美的晶体）、效率分布（效率拖尾VS正态分布），铸锭单晶还与单晶有一定差距。考虑到铸锭单晶并不是这两年兴起的新技术，这些问题或与其多晶本质有关，解决难度较大。此外，纵向来看，单晶的拉棒成本仍处于持续下降空间，而多晶的铸锭成本通过扩大装料量的降低空间不大。因此，我们认为铸锭多晶技术仍有待长时间大量的验证，目前威胁不大。在单晶替代多晶趋势已定的情况，铸锭单晶的技术地位类似于黑硅对于多晶，只能在单晶硅片相对紧缺的阶段，使多晶厂商的竞争力相对增强，并不具备在技术上颠覆的能力。图表8：铸锭单晶历史上存在效率拖尾情况（2013年）图表9：协鑫铸锭单晶产能规划（单片按5W计算）资料来源：GCL，东方证券研究所资料来源：GCL，东方证券研究所铸锭单晶和单晶硅片的最低价差在0.12元/片。由于高效组件对面积BOS成本的摊薄效应，其可以享受更高的价格。根据我们的模型测算，普通多晶和铸锭单晶的价差最小可达0.12元/片，普通单多晶的最低价差在0.85元/片。从今年六月初的实际价差来看，由于同样数量的高效电池发电量更多，实际价差略高于理论价差。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7单晶PERC常规多晶鑫单晶PERC通威线效率22.5%19.1%22.18%功率（W）5.534.695.59税后价格2.721.682.48每瓦价格0.490.360.44 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势图表10：多晶、铸锭单晶和单晶的理论最低价差测算类单晶PERC单晶PERC硅片电池技术普通多晶备注系统EPC造价4.924.924.92容量成本1.381.381.38组件采购成本（万元）180419752000硅片数量218181819672131935484组件非硅价格（元/片）假设含税1元/W4.074.574.67硅片价格（元/片）1.902.632.751.080.286月初数据实际价差资料来源：CPIA，PVInfolink，SNEC，东方证券研究所铸锭单晶初期不排除“补贴推广”，未来或抑制单晶硅片的盈利能力。目前，协鑫鑫单晶的月产能约为一亿片，即500MW，预计全年的铸锭单晶产能达到8-10GW。若按照今年全球120GW的需求估算的话，鑫单晶的产能占比高达7.5%。目前铸锭单晶厂商的策略仍然是以一个相对单晶硅片略微划算的价格和质量较好的硅片来“邀请“下游厂商进行试产，进而抑制单晶硅片的需求侧。目前单晶硅片相对紧缺，这种策略对于单晶硅片的价格影响不大；未来，随着中环、晶科等单晶产能的投产，如果铸锭单晶继续出货，将会导致单晶硅片环节供需恶化，影响单晶硅片厂商盈利水平。电池：PERC优势地位巩固，HIT仍处于降本通道PERC电池效率已达22.5%，N型高效电池高0.5-1.1pct各大厂商展出的PERC组件功率接近，效率相当，产线差异或在于成本端。从我们统计的各组件厂商展出情况来看，单晶PERC成为各大厂商的“基本款”。从组件功率及效率来看，组件厂商展出的常规单晶PERC5BB全片组件功率有320和325W两档，组件效率也在19.3%-19.7%之间，差别不大。相比于目前市场主流的310W产品，320-325W组件可以认为在未来半年到一年左右将成为新的主流产品。无论是现有产品还是储备产品来看，各家PERC技术水平接近，因此PERC电池有效产线竞争力的差异更多源于成本端，即生产高效PERC产品的非硅成本差异。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8理论与单晶最低价差0.850.12PERC/常规电池非硅价格（元/片）2.302.842.91=0.55/05元/W组件价格（元/片）8.2710.0410.33组件数量363643278732258组件价格（元/W）1.8041.9752.000其中：面积成本1.741.571.54组件功率275305310 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势图表11：常规单晶PERC5BB全片组件功率及效率对比图表12：目前主流P型电池技术的增益资料来源：SNEC，东方证券研究所资料来源：SNEC，摩尔光伏，PVinfolink，东方证券研究所从P型单多晶电池片的展示情况来看，目前单晶主要走高效路线，多晶则以低价竞争。通威、爱旭等主流第三方电池厂商在SNEC展出的主流单晶电池片效率均超过22.5%，即常规单晶+PERC+SE，MBB为可选项，追求高效为主；反观多晶，展品主要以多晶金刚线或叠加黑硅为主，效率在19.2%左右，只有展宇展示了多晶PERC电池。这个趋势也符合未来的市场的定位，即单晶对多晶的大面积替代，多晶主要凭借低价在土地、安装等BOS成本较低的地区应用。高效电池方面，通威HIT电池效率为23.6%，高于其单晶PERC电池效率1.1pct；N-Topcon或pert电池的效率约为23%，相比P型单晶PERC电池效率高0.5pct；中来展示的IBC电池效率在23%。整体来看，常规P型路线的提效速率更快，N型电池的效率优势有所下降。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9技术电池效率增益常规单晶20.6%—+PERC22.1%1.5pct+SE22.5%0.4pct+MBB22.7%0.2pct常规多晶18.7%—+黑硅19.2%0.5pct+PERC20.5%1.3pct 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势图表13：各类厂商量产电池效率数据来源：SNEC，摩尔光伏，东方证券研究所高设备投入抑制规模化，HIT电池潜力仍待释放除了PERC和Perx电池，其他展出的新型电池技术主要有Topcon，HIT，IBC和钙钛矿及其叠层电池。其中，Topcon技术是常规产线的延续，只需基于现有产线的叠加2-3个步骤，目前的效率在23%左右；中来的IBC电池效率为23%，虽然略高于PERC，但由于IBC步骤过于复杂，因此主要应用于对美观度有一定要求的特殊市场，难以大规模产业化；通威发布了钙钛矿/晶硅叠层电池，协鑫发布了钙钛矿电池，但并未公布其效率。目前钙钛矿电池由于其稳定性和铅的不环保性问题，产业化仍有一段距离。因此目前行业内对PERC技术及其厂商的潜在冲击最大的技术为HIT，通威发布的HIT电池效率为23.6%，高于其PERC电池1.1pct。设备投资过高是HIT电池产业化的第一大痛点。目前HIT的核心设备（湿法设备、PECVD和PVD）的总价格为700-1300万美元/100MW，而剩下设备（入料管控、自动化、印刷、烧结、测试和筛选等）则在300-500万美元/100MW左右，HIT产线设备投资合计约为1000-1800万美元/100MW，折合为6.8-12.24亿元/GW，而目前PERC产线的投资额在500万美元/100MW，折合3.4亿元/GW左右；即HIT电池仅设备折旧就高于PERC电池0.04-0.09元/W左右。一方面，高额的单位析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10企业电池类型电池效率通威常规单晶PERC22.5%苏民常规单晶PERC22.6%爱旭常规单晶PERC22.5%东方日升常规单晶PERC22.5%隆基乐叶常规单晶PERC22.2-22.3%展宇常规单晶PERC22.1%通威类单晶12BB22.6%通威单晶PERCMBB22.6%通威多晶19.1%展宇多晶黑硅19.2%展宇多晶PERC20.5%天合光能N-TOPCON23%展宇N-PERT23%通威HIT23.6%中来股份IBC23% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势投资额让各大企业难以筹措资金进行大规模量产，难以实现规模效应；另一方面，设备投资潜在大幅下降的可能性也抑制了厂商成为先行者的动力。图表14：各类展出电池片效率情况图表15：HIT组件效率相对于单晶PERC优势减少数据来源：SNEC，东方证券研究所数据来源：SNEC，东方证券研究所此外，HIT的耗品方面（湿法刻蚀与清洁、银浆、TCO）的成本也较高。HIT需要用专门的低温银浆（需要进口，价格是国产的1.5倍），且目前用量是常规的两倍左右，银浆成本又比PERC高0.2元/W左右；TCO的价格在520-900美元/kg，额外的靶材成本为0.05-0.08元/W。即使考虑人工和能源上的优势，目前HIT电池的非硅成本仍然比PERC高0.3-0.35元/W。而从展会上的HIT组件效率来看，HIT组件效率比常规单晶PERC高0.9pct-1.5pct；而相比Topcon和MWT技术高不超过0.5pct，而前者的非硅成本远低于HIT。总的来说，在PERC技术成为主流后，常规单晶组件效率和HIT组件效率进一步拉近；而成本端的差异较大。因此HIT电池虽然有显著的提效降本空间，但距离具体量产仍有需要努力。组件：半片普及，叠瓦推进，组件创新是本届关键词排布创新：半片普及，拼片过渡，叠瓦推进从产业链各环节来看，有别于大众认知的组件环节低技术含量的特点，本届展会的组件端创新力度最强。多晶硅料由于化工产品属性，更注重工艺稳定性而非技术创新性；硅片环节，铸锭单晶也是老生常谈的产品，历年展会上都会展示其高效产品，但迟迟未能大面积推广；电池环节，在PERC普及后，电池效率来到22.5%，非硅成本实现0.3元/W水平以下，而HIT，IBC等传统新技术在效率和成本上距离挑战PERC还有差距，因此仍以技术储备为主；而今年的组件环节，随着电池片越来越便宜而组件辅材的价格弹性较弱，消灭组件中电池片的留白部分已经是进一步实现高效化的重要手段，其中半片、叠瓦、拼片、板块互联等新型组件技术层出不穷，成为各大厂商推销的重点。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11厂商电池效率Topcon林洋22.5%中来23-23.5%HIT通威23.6%IBC中来23%钙钛矿/晶硅叠层通威——钙钛矿电池协鑫——厂商功率效率备注单晶PERC主流厂家320W19.5%5BB半片Topcon林洋400W20.2%半片+MBBMWT日托光伏335W20.4%整片HIT60型中智电力335W20.36%5BB整片HIT60型通威股份340W20.77%5BB整片HIT72型东方日升430W~21%5BB半片 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势图表16：中环股份390W半片组件(6*24片)图表17：半片组件提升功率原理示意图资料来源：SNEC，东方证券研究所资料来源：嘉寓光能，东方证券研究所半片是各家组件的标配，提升组件功率5-15W。半片组件即将传统电池片一切为二，划片后半片电池片的电流减半，电压不变，能够有效提高封装效率、减少遮挡损失和降低热阻损耗。由于半片在成本端增加的不多（主要是少量切片、人工和设备折旧），而相比同版型能够提高功率5-10W。因此，半片目前已经成为各大展商展出组件的主流技术，并逐步替代传统的整片组件产线。图表18：各大厂商展示的半片组件参数数据来源：SNEC，东方证券研究所此外，展出的新型组件排布技术有叠瓦、拼片、无缝焊接和板块互联技术。其中叠瓦技术的出现次数最多，拼片次之，无缝焊接和板块互联则是由个别厂商提出的专利技术。从技术上来说，叠瓦仍然是最佳的技术方案，能够大幅提高组件功率。从今年组件功率来看，各家厂商的“标王”基本都由叠瓦技术摘得，塞拉弗HIT双面日食高效组件采用叠瓦和HIT电池搭配，组件功率高达500W，是我们所统计的所有组件中功率最高的。叠瓦技术利用电池片之间的无缝叠加，充分利用了组件的留白区域，提升效果最佳。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12厂商组件版型组件功率（W）组件效率（%）半片增益Q-CELL单晶60型整片32019.3单晶60型半片33520.215W晶澳单晶72型全片39019.5单晶72型半片40520.215W隆基乐叶HI-MO3半片32018.910W中环股份单晶72型半片39019.75-10W中智电力HIT60型半片34020.35-10W晶科单晶60型半片34020.115W 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势图表19：塞拉弗500WHIT+叠瓦双面组件图表20：东方环晟图案专利的叠瓦组件数据来源：SNEC，东方证券研究所数据来源：SNEC，东方证券研究所叠瓦组件的功率至少提升20W以上。从各厂商叠瓦组件的功率来看，同版型组件叠瓦至少提高20W以上，东方环晟采用自身特有的专利图案技术最高能够实现45W的增益，组件效率高达21.1%，中智采用HIT+叠瓦的搭配也能实现45W的增益，组件效率高达21.8%。图表21：各家叠瓦组件参数数据来源：SNEC，东方证券研究所拼片技术则是应用端的亮点，属于叠瓦前的过渡产品。由于叠瓦还存在专利和良率上的问题，拼片技术是今年应用上较多的组件密排技术。从目前效果来看，拼片技术通常与三角焊带连用，功率提升效果也较好。但从厂商数量来说，一线厂商采用该技术的数量较少，此外下游厂商对于三角焊带在发电端带来的实际增益也存在分歧。因此，我们认为拼片技术是短期组件密排技术应用端的先行者，也是叠瓦尚未完全解决问题前的过渡产品。图表22：各家拼片组件参数析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13厂商组件版型组件功率（W）组件效率（%）拼片增益REC72型7BB43520.5——英利60型7BB多晶32518.225W厂商组件版型组件功率（W）组件效率（%）叠瓦增益爱康科技72型41020.520W东方环晟72型410-43519.9-21.120-45W晶澳60型34020.620W协鑫72型铸锭430——40W通威72型42020.230W中智电力60型HIT36521.830W 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势资料来源：SNEC，东方证券研究所无缝焊接的代表厂商为隆基，公司预计将在9月份开始量产，并通过改造逐步替换目前的半片组件产线。根据隆基方面的消息，半片是其目前采用的主流组件技术；而在叠瓦技术成熟前，无缝焊接技术能够通过比较低的成本实现组件效率提升，并将逐步替代半片产线。图表23：隆基提出的无缝焊接技术示意图图表24：海泰新能提出的板块互联技术数据来源：隆基乐叶，东方证券研究所数据来源：SNEC，东方证券研究所板块互联技术由唐山海泰提出，其目的不仅消除片间距，还压缩了常规的串间距，实现组件的全面升级。从其展示的组件来看，组件功率在335-355W，组件效率在19.34%-20.50%之间，接近叠瓦。封装创新：双玻VS透明背板，轻质化引人关注除了组件排布上的创新，在封装上，组件厂商的竞争也非常激烈，首当其冲的就是双面化的趋势。成本端，双面和单面电池的生产成本基本接近，双面组件也仅需要增加一层玻璃或者透明背板即可；效率端，根据尚德的双玻组件介绍，其背面发电增益在25%左右；因此从度电成本的角度考虑，双面组件的趋势还是比较明显。展会组件的背面选择上，玻璃仍是主流，透明背板来势汹汹。双面组件的背面封装方式有两种，根据我们在展会上的观察，目前各厂商主要是采用玻璃，即双玻组件；第二种方案则是采用更轻、更安全的透明背板，目前主要的供应商包括中来股份、杜邦等，采用的组件厂商有晶科、协鑫等。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14正信广电72型多晶36518.720-25W黄河水电78片M241019.8~10W正泰72型单晶415——25W横店东磁72型单晶435————中南光电60型单晶32519.85-10W 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势图表25：中环的透明背板图表26：透明背板组件解决了双玻的痛点资料来源：SNEC，东方证券研究所资料来源：中来股份，东方证券研究所相比于双玻组件，透明背板最大的优势在于三个方面：1）无爆裂风险；2）透明背板组件重量比双玻组件轻30%；3）便于运输和安装，在运输的破碎率和人工成本上有一定优势。但透明背板目前的问题也非常明显，主要在两个方面：1）背板价格比玻璃昂贵，根据中来股份去年底的数据，透明TFB背板价格为41.5元/片，透明FFC为28元，均高于双玻组件的24.8元。2）背板老化和稳定性问题，由于背板本身是有机物，长时间在环境中的稳定性问题仍不明确。图表27：透明背板比常规双玻轻30%图表28：透明背板的三大问题资料来源：中来股份，东方证券研究所资料来源：中来股份，东方证券研究所因此，我们认为透明背板的渗透情况不会太快，双玻仍然是双面组件的主流选择。一方面透明背板成本和稳定性也仍有待优化的验证；另外，轻质化的应用场景主要在一些承重能力较差的分布式屋顶电站中发挥作用，而在地面电站和建筑结构较好的屋顶上，双玻组件的认可度更高。双玻组件轻质化的另外一种途径则是采用更薄的玻璃，实现重量的减轻。尚德展出的HyProSTP330W组件，采用厚度仅为1.6mm的玻璃，组件尺寸为1690*992*4mm，重量仅为16.9kg，组件效率为19.68%，而市场上同样规格的组件重量基本在20-25kg。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势图表29：尚德超轻双玻组件仅重16.9kg图表30：爱康展出的防尘自清洁组件资料来源：SNEC，东方证券研究所资料来源：SNEC，东方证券研究所此外，1500V系统电压承受能力，自清洁、恶劣环境的承受力（盐雾、沙层、氨气等）、超低衰减、全黑外观、智能运维等也是各大组件厂商的产品亮点之一。总的来说，2019年SNEC展会中，组件环节不再是过去认为的低技术含量的简单封装过程，而是创新技术和产品数量最多的环节。目前来看，我们认为短期内半片技术有望替代整片成为接下来的主流组件技术，拼片技术则是叠瓦成熟前的不错的替代品；中期来看，随着技术成本和良率的优化，叠瓦仍然是未来最优的封装技术，如果叠加HIT等高效电池的落地，其效率增益会更大。在这个过程中，具有技术先发优势的组件厂商有望享受更长的盈利窗口期，从而实现毛利率的增益和品牌形象提升的双重利好。投资建议从时间上看，每届SNEC展会的时间一般在五月底或六月初，处于全年中期节点，能够较好的反映各厂商对全年的需求预期和行业的景气度；从内容上看，中国是光伏行业的中心，而SNEC是全国最大的光伏行业盛会，也能反应未来各厂商的对不同技术的认可度和布局水平。从今年的SNEC展会来看，我们认为龙头规模效应和技术创新仍然是本届展会的关键词。硅片环节，大尺寸硅片是长期趋势，虽然铸锭单晶会对单晶硅片的盈利水平有所压制，但龙头厂商凭借优秀的工艺成本管控和庞大的产能，仍然能获取行业更多的利润，建议关注隆基股份（单晶产业链龙头+硅片环节非硅成本领先），中环股份（单晶硅片另一龙头+产能大幅扩张+半导体硅片导入）；电池片环节，我们认为PERC技术仍然是未来至少两年内的性价比最高的主流技术，效率高成本低规模大的第三方电池片龙头仍能凭借高效PERC的超额溢价获取利润，建议关注通威股份（电池片龙头+电池片环节非硅成本领先），ST新梅（爱旭重组标的+PERC技术产能上升迅速）。组件环节，组件密排技术发展迅速，半片普及，拼片过渡，叠瓦推进的技术渗透节奏也较为清晰，封装轻质化也引人关注，建议关注东方日升（组件tier1+财务状况健康）。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势风险提示⚫国内光伏新增装机量的不确定性。今年五月底国内市场的补贴政策刚刚落定，国内全年的装机容量仍有一定不确定性。⚫地区贸易摩擦加剧影响组件出口。组件产品的客户分布在全球各地，一旦某地区贸易摩擦加剧，会影响已有厂商的组口，进而对短期供需有所扰动。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分电力设备及新能源深度报告——从SNEC展会看光伏技术发展趋势信息披露依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款：发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况，就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：截止本报告发布之日，东方证券股份有限公司自营业务持有中环股份(002129)一定仓位!提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18'