新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（二十六）：海外车企将在近几年拉开新一轮快速增长，中国中游将深度参与全球供应 33页

'正文目录一、全球主要市场均已完成新能源汽车产业的导入51.1中国市场份额最大，海外发展较稳健但已开始加速51.2美国、欧洲、日韩是主要市场，并都有补贴或优惠政策71.3海外13大传统车企：新能源车销量实现高增长91.4海外车型：现有车型插电混动偏多，各类畅销车型正在增加11二、海外车企有望在近几年启动新一轮高增长172.1海外主流车企在电动车平台上已经展开战略级投入172.2传统大汽车的新车型将在未来几年密集上市，并有望在2025实现10-15%以上的渗透率202.3特斯拉如果经营效率得到有效提升，将有可能获得更有广度的市场认可23三、中国的中游产业将深度参与全球分工253.1中国已经培育了具有全球竞争力的中游产业集群253.2中国中游的竞争力将会进一步加强29四、投资建议32风险提示32相关报告32图表目录图1：全球2010-2018年新能源车销量（千辆）5图2：中国2010-2018年新能源车销量（千辆）5图3：海外2010-2017年新能源车销量（千辆）5图4：全球主要国家新能源汽车销量（千辆）5图5：中国新能源汽车销售量超过海外市场6图6：海外主要国家新能源汽车销量占海外市场总销量比例8图7：2017年主要车企销售占比情况11图8：2018年主要车企销售占比情况11图9：海外车企现有纯电和插电车型数量对比11图10特斯拉各车型交付量情况（辆）24图11美国市场代表性豪车月度销量24 图12：新能源行业历史PEBand33图13：新能源行业历史PBBand33表1：全球2010-2018年新能源车销量增速6表2：中国2010-2018年新能源车销量增速6表3：海外2010-2018年新能源车销量增速6表4：中国已经建立了推动新能源汽车产业发展的政策框架6表5：全球主要国家的新能源汽车销量拆分（千辆）7表6：美国新能源汽车支持政策以纳税抵免为主，财政补贴为辅8表7：欧洲主要国家倾向于直接财政补贴8表8：日本新能源汽车扶持政策9表9：韩国新能源汽车扶持政策9表11：海外13大车企EV和PHEV销量情况10表12：海外主要车企的纯电和插电车型12表13：海外主要车企新能源车型的带电量和续航里程12表14：2010-2018年海外13大车企主要已上市EV和PHEV车型14表15：2015年海外车企EV和PHEV车型销量全球前2014表17：2017年海外车企EV和PHEV车型销量全球前2015表18：2018年海外车企EV和PHEV车型销量全球前2016表19：美系车企电动车生产平台情况17表20：日韩系车企电动车生产平台情况17表21：欧系车企电动车生产平台情况18表22：2018-2025年海外主要车企新能源车型详细规划20表23：海外主要车企新能源汽车销量目标21表24：海外车企集团新能源车（EV+PHEV）渗透率22表25：2025年海外车企集团新能源汽车销量预计22表26：海外车企集团历年全球汽车销量22表27：特斯近10个季度交货情况23表28：美国市场主要豪华车月度销量数据23表29：特斯拉中国产品调价情况24表30：2016-2018年全球动力电池出货量前十25 表31：中国动力电池企业仍在大规模扩张25表32：动力电池厂与整车厂配套关系变化26表33：6大电池厂材料供应链情况27表34：3大区域性动力电池产业集群27表35：三星SDI奥地利子公司（主营动力电池）净利率情况28表36：LGC密歇根子公司（主营动力电池）净利率情况28表37：松下动力电池业务营业利润率情况29表38：宁德时代单季度净利率29表39：主流汽车零部件厂商在新能源汽车零部件的布局情况30表40：海外电池厂纷纷在中国扩建产能30 一、全球主要市场均已完成新能源汽车产业的导入1.1中国市场份额最大，海外发展较稳健但已开始加速全球新能源汽车快速发展，渗透率近2%，基本完成产业导入。根据Marklines统计（主要是乘用车），2018年全球新能源汽车（EV+PHEV）销售184.8万辆，同比增长66.9%，其中纯电动和插电混动汽车分别达到128.3万辆和56.5万辆，同比增长74%和52.6%，增速较2017年进一步提升。目前，全球新能源车（EV、PHEV、燃料电池）的渗透率超过1.5%接近2%，已经基本完成产业导入，整车集成能力、供应链成熟度、消费者认知，都达到了一定的高度。中国市场急剧增长，全球销量占比达56%。中国市场2018年新能源汽车（EV+PHEV）销售103.2万辆，其中纯电动和插电混动销售量分别达到77和26.2万辆，同比分别增长81.9%、68.6%、136.9%。从全球角度看，在中国政府科学的政策路线推动下，中国新能源汽车销量的全球占比已达56%，稳居龙头位置。海外市场发展比较稳健，近几年也开始加速。海外市场2018年新能源汽车（EV+PHEV）销售81.6万辆，其中纯电动和插电混动销售量分别达到51.3万和30.3万辆，同比分别增长51.1%、82.9%和16.7%。图1：全球2010-2018年新能源车销量（千辆）图2：中国2010-2018年新能源车销量（千辆）资料来源：Marklines，资料来源：Marklines，图3：海外2010-2017年新能源车销量（千辆）图4：全球主要国家新能源汽车销量（千辆）资料来源：Marklines，资料来源：Marklines， 表1：全球2010-2018年新能源车销量增速（%）201020112012201320142015201620172018EV131.01206.163.276.947.173.760.166.074.0PHV1447.91099.5516.060.519.256.055.745.152.6EV+PHV合计180118415069356758.558.466.9资料来源：Marklines，表2：中国2010-2018年新能源车销量增速（%）201020112012201320142015201620172018EV3976.2240.128.0147.9358.288.191.468.6PHV768.847.095.9-4.51185.7297.316.861.7136.9EV+PHV合计900.0562.7212.324.0244.5337.065.684.781.9资料来源：Marklines，表3：海外2010-2018年新能源车销量增速（%）201020112012201320142015201620172018EV126.01144.150.385.035.614.036.536.582.9PHV2445.7547.062.03.816.677.439.116.7EV+PHV合计152.11279.1145.373.420.615.153.337.751.1资料来源：Marklines，图5：中国新能源汽车销售量超过海外市场资料来源：Marklines，表4：中国已经建立了推动新能源汽车产业发展的政策框架激励政策约束政策管理规范产业保障产业引导财政补贴油耗管理准入管理基础设施建设税收减免双积分目录管理相关标准（动力电池新国标等）方向引导（《节能与新能源汽车技术路线图》等）非财税激励（不限购、不限行等）空气污染约束安全性管理装备提升研发支持投资管理电池回收利用资料来源： 1.1美国、欧洲、日韩是主要市场，并都有补贴或优惠政策美国是海外新能源汽车销量最大的单一国家。2018年，美国新能源汽车销售35.1万辆，增长79.6%，占海外新能源汽车市场比例达到42.9%，较2017年提升6.8个百分点，连续多年为海外新能源汽车销量最大的单一国家。美国从80年代开始着手新能源汽车的研发，近几届政府重视程度也比较高，构建了以纳税减免为主、购车补贴为辅的产业支持政策；美国国内也出现了特斯拉为代表的创新企业。欧洲近年增长势头迅猛。2018年，欧洲主要国家中，德国、英国、法国分别销售6.6、5.4、5.3万辆，同比增长31.7%、16.7%、29%，分别占海外比例达到8.1%、6.6%、6.5%，三国合计占比21.2%，较2017年有所下滑，但拉长时间看，较2011/12年15%左右已有较大幅提升。近几年，多个欧洲国家提出或有意向禁售燃油车，同时推出财税补贴为主（倾向直接补贴）的产业支持政策。欧洲龙头车企也迅速响应纷纷提出电动化战略，预计随着欧洲龙头车企的电动化平台在2020年前后投放，欧洲国家销量将迅速提升。日本重回前列，韩国奋起直追。2018年，亚洲主要国家中，日本、韩国分别销售4.6、3.4万辆，同比下滑7%、增长140.5%，分别占海外比例达到5.6%、4.1%，两国合计占比达9.7%。日韩近两年在电动化领域开始发力，且日本车企技术布局早、底蕴深厚，已经在电动汽车销量上重回全球前列，韩国仍在奋起直追。表5：全球主要国家的新能源汽车销量拆分（千辆）EV201020112012201320142015201620172018美国0.0210.114.647.663.372.384.2104.4231.1德国0.001.83.05.25.56.712.725.036.6法国0.064.09.28.811.218.126.730.739.6英国0.030.91.22.56.59.510.616.618.9日本2.3613.415.916.716.310.415.217.426.1韩国0.000.00.50.71.23.05.813.529.6小计2.4730.344.481.5104.0120.0155.2207.7381.9海外总计2.8235.152.797.5132.1150.6205.5280.5513.2中国0.062.68.711.227.7126.9238.7456.8770.0全球总计2.8837.661.4108.6159.8277.5444.2737.41,283.2PHV201020112012201320142015201620172018美国0.337.738.649.055.443.072.990.9119.5德国0.000.20.90.40.50.412.025.229.7法国0.000.040.20.10.020.16.710.313.4英国0.000.000.50.81.21.222.629.535.0日本0.000.007.214.115.412.45.431.519.4韩国0.000.000.000.000.000.30.30.54.0合计0.337.947.464.572.457.4119.9188.0221.0海外总计0.338.353.787.090.3105.3186.7259.7303.2中国0.420.61.21.114.758.668.4110.6262.0全球总计0.748.954.988.1105.0163.9255.1370.3565.2资料来源：Marklines， 图6：海外主要国家新能源汽车销量占海外市场总销量比例资料来源：Marklines，表6：美国新能源汽车支持政策以纳税抵免为主，财政补贴为辅制定机构主要地区主要扶持内容对购买符合环保要求的混合动力汽车给予2500~3400美元不等的税收抵免美国联邦政府对购买4.5吨以下电动车用户可享受7500美元税收抵扣对购买纯电动和插电混合动力汽车补贴由申报纳税减免变为购车直接减免用户以油耗较高旧车换购符合要求电动汽车可获3500~4500美元不等的补贴加利福尼亚州提供购车补贴2500美元，各城市还提供额度不等的补贴；实施新能源汽车积分政策华盛顿州免除销售税和使用税的7.3%~9.3%夏威夷州获得车辆原价20%的补贴，上限4500美元地方州政府马里兰州地面不超过2000美元的货物税科罗拉多州零排放汽车（ZEV）增量成本75%至85%抵免所得税纽约州向公司用车提供不超过购买新能源汽车增量成本50%的补助金资料来源：IEA，表7：欧洲主要国家倾向于直接财政补贴主要国家主要扶持内容德国纯电动、混动单车补贴4000、3000欧元（补贴总额40万辆），免5年机动车税；推出个性化牌照定制，地方性免费停车，提供专用停车场，准入公交车道法国推出以排放指标CO2/km为基础的购置补贴方案（纯电动最高6000欧元，插电混合最高1000欧元）；以电动车置换车龄年线较长的柴油车，可获补贴；减免道路税 主要国家主要扶持内容英国以电动车型的CO2/km排放量和纯电模式续航为指标的购车补贴计划（补贴按售价的一定比例计算）；免费停车挪威免除纯电动车税前价25%的增值税，免除道路税；市政停车场免费；准入公交车道瑞士超级绿色新能源车购车回扣纯电动最高4500美元，插电混合最高2300美元资料来源：IEA，表8：日本新能源汽车扶持政策激励政策主要扶持内容种类补贴算法补贴上限（万日元）财政补贴BEV纯电动续驶里程/km×0.160PHEV2020FCVFCV与同级汽油车之间的销售差价×2/3无上限纳税抵免BEV、PHEV、FCV购置税全免、重量税全免、汽车税减免75%资料来源：IEA，表9：韩国新能源汽车扶持政策主要扶持内容国家补贴为1017-1200万韩元（2016-2017年在1400万韩元左右），各地方根据自身情况，补贴300-1200万韩元不等，全国有超过101个城市可享受新能源汽车补贴。同时，购买新能源汽车还可抵免消费税等税收。资料来源：IEA，1.3海外13大传统车企：新能源车销量实现高增长海外主流车企电动车销量维持高增长，整体格局比较稳固。2018年，海外13大车企EV+PHEV销量达89.3万辆，同比增长58.9%，其中纯电动车销售约54.9万辆，同比增长达到84.4%；插电混动销售量达到34.3万辆，增长达30%。2018年特斯拉、雷诺-日产-三菱联盟和宝马两家占据电动车（EV+PHEV）销量的前两位，达到10万台水平，通用、大众、现代起亚分列3-6位，销量在6万台以上（通用在8万台以上）。2015-2018年行业格局较为稳固，销量前5名基本没有变化。纯电领域主要是特斯拉和日产拉动。纯电车型销量有两大特点，一是增速更快，另一个是集中度更高，主要系特斯拉、日产爆款车型的贡献，二者在智能驾驶、动力性能、性价比等方面具有领先优势。整体看，美系的特斯拉、通用；欧系的雷诺、宝马；日系和韩系的日产和现代起亚在纯电方面整体销量靠前。插电混动可能还是更依赖同款燃油车的品牌粘性。插电混动方面，2018年宝马、大众、丰田位列前三。整体看，欧系在插电混动上的布局在全球处于较为领先的位置，日系的丰田和三菱也迅速跻身前列，美系对插电式混动的推广较为平稳，韩系的重视程度相对偏低。由于没有里程焦虑，同时可与同款燃油车共平台生产，既可摊销成本，也可作为向全面电动化布局的过渡方案，插混车型是传统车企的主要选择。不过由燃油车型改款而来的插混车型，其市场可能更多还是依靠原有的品牌粘性。 表10：海外13大车新能源汽车销情况（辆）2015年EV+PHEV销售量2016年EV+PHEV销售量2017年EV+PHEV销售量2018年EV+PHEV销售量Tesla50,65876,285103,181244,937雷诺-日产-三菱联盟84,995105,084109,155174,369宝马集团29,53854,42681,529116,372通用集团21,32832,67166,88983,104大众集团24,69056,70961,61469,558现代-起亚汽车集团3,29312,78125,33962,677丰田集团6,0363,00948,74042,042戴姆勒集团11,44818,47735,43136,748沃尔沃7,75715,17219,34935,481本田14122,02419,750福特集团20,16124,81419,6269,367PSA1,5435,0544,6408,553FCA4,5163,8976,3177,498海外13大车企合计266,104408,381583,834910,456YoY53.5%43.0%55.9%CR362.1%58.3%50.3%58.8%CR579.4%79.6%72.3%75.6%企量资料来源：Marklines，表11：海外13大车企EV和PHEV销量情况EV（辆）PHEV（辆）201620172018201620172018Tesla76,285103,181244,937宝马集团30,71053,62985,336雷诺-日产-三菱联盟79,12386,327141,515大众集团43,96143,19045,657雷诺25,37536,91747,407大众23,64521,59423,339日产52,67348,39192,994奥迪14,47314,46112,552三菱1,0751,0191,114保时捷5,8437,1359,766通用集团3,71839,45456,294丰田集团3,00948,74041,043现代-起亚汽车集团9,13319,51239,993沃尔沃15,17219,34935,481现代3,7999,49126,067雷诺-日产-三菱联盟25,96122,82832,854起亚5,33410,02113,926雷诺宝马集团23,71627,90031,036日产大众集团12,74818,42423,901三菱25,96122,82832,854大众12,74818,42423,731通用集团28,95327,43526,810奥迪170现代-起亚汽车集团3,6485,82722,684保时捷现代3,1171,3384,391戴姆勒集团7,06614,20915,630起亚5314,48918,293PSA5,0544,6408,553戴姆勒集团11,41121,22221,118欧宝2,381本田290318,702标致2,3782,5413,076福特集团23,89517,7728,656雪铁龙2,6762,0993,096FCA2,9814,879FCA3,8973,3362,619本田1,1211,048丰田集团999福特集团9191,854711海外车企EV销售量合计221,659319,958567,236海外车企PHEV销售量合计175,311242,654322,102YoY37.8%44.3%77.3%YoY73.5%38.4%32.7%Page10 EV（辆）PHEV（辆）CR380.8%71.6%78.1%CR359.1%60.0%53.4%CR590.7%86.4%90.6%CR587.5%80.7%74.6%资料来源：Marklines，图7：2017年主要车企销售占比情况图8：2018年主要车企销售占比情况资料来源：Marklines，资料来源：Marklines，Page111.3海外车型：现有车型插电混动偏多，各类畅销车型正在增加海外车企现有车型中插电混动数量多于纯电。截至2018年底，海外13大车企集团现有纯电和插电车型数量为39和44款，插电车型占比约53%，现有车型已插电混动为主。欧系厂商数量众多且深耕传统燃油车领域，因而此前在新能源汽车布局方面主要通过插电混动进行过渡，导致插电车型数量较多，而美国、日本、韩国厂商在纯电方面布局较为领先。图9：海外车企现有纯电和插电车型数量对比资料来源： 表12：海外主要车企的纯电和插电车型现有纯电现有插电大众2个系列，2款（大众品牌：Golf、up！）3个系列，3款（大众品牌：PassatGTE、GolfGTE、途观LGTE）奥迪1个系列，1款（Audie-tron）3个系列，3款（A3e-tron、A6e-tron、Q7e-tron）保时捷2个系列，3款（Panamera、Cayenne）宝马1个系列，1款（i3）8个系列，8款（3系、5系、7系、X1、X5、2系、i8、MiniCountryman）戴姆勒3个系列，4款（腾势(Denza)、smartfortwo、smartforfour、奔驰B-Class）5个系列，6款（C级、E级、S级、GLC、GLE）沃尔沃1个系列，1款（C30）4个系列，4款（XC60、XC90、S60/V60、S90/V90）PSA7个系列，7款（雪铁龙：C-ZERO、Berlingo、E-Mehari；标致：PartnerElectric、PartnerTapee、iOn；欧宝：Ampera-e）FCA1个系列，1款（菲亚特500e）1个系列，1款（克莱斯勒Pacifica）特斯拉1个系列，3款（ModelS、ModelX、Model3）通用2个系列，2款（雪佛兰：Bolt；宝骏：E100）3个系列，3款（雪佛兰：Volt；别克：Velite5；凯迪拉克：CT6）福特1个系列，1款（Focus）3个系列，3款（雪佛兰：Volt；别克：Velite5；凯迪拉克：CT6）丰田2个系列，2款（Prius、卡罗拉/雷凌PHEV）雷诺-日产-三菱联盟7个系列，7款（雷诺：ZOE、Twizy、Kangoo；日产：Leaf、NV200、轩逸；三菱：i-MiEV）2个系列，2款（三菱：Outlander、祺智(Qizhi)）本田2个系列，2款（理念(Everus)VE-1、ClarityElectric）2个系列，2款（世锐(Shirui)、ClarityPlugIn）现代起亚7个系列，7款（现代：Ioniq、Elantra、Kona；起亚：Soul、Ray、KX3、NIRO）4个系列，4款（现代：Sonata、Ioniq；起亚：Optima/K5、NIRO）合计36个系列、39款42个系列、44款资料来源：Marklines，公开信息，公司官网，表13：海外主要车企新能源车型的带电量和续航里程车型类型电量（KWh）纯电续航里程（km）PassatGTEPHEV9.950大众GolfGTEPHEV8.750e-GolfEV35.8201e-up！EV18.7160A3Sportbacke-tronPHEV8.850奥迪A6Le-tronPHEV14.150Q7e-tronquattroPHEV17.356CayenneSE-HybridPHEV10.936保时捷Panamera4/TurboSE-HybridSportTurismoPHEV14.150PanameraSE-HybridPHEV9.436奔驰敬请阅读末页的重要B-Class说明EV28200Page12 车型类型电量（KWh）纯电续航里程（km）C350e/eLPHEV6.3831E350ePHEV6.433S560ePHEV13.533GLC350e4MATICPHEV8.734GLE500/550e4MATICPHEV8.730Smart-fortwoelectricdriveEV17.6160Smart-forfourelectricdriveEV17.6155225xeActiveToureriPerformancePHEV7.641330eiPerformancePHEV7.736.8530e/540eiPerformancePHEV9.250740e/LeiPerformancePHEV9.245宝马X1xDrive25LeiPerformancePHEV10.760X5xDrive40eiPerformancePHEV9.231MiniCooperSECountrymanALL4PHEV6.142i8PHEV11.655i3EV22/33190/300标致PartnerTapeeElectricEV22.5170iOnEV16150E-BerlingoMultispaceEV22.5170雪铁龙E-MehariEV30195C-ZEROEV13.5150S60/V60LT6TwinEnginePHEV11.253S90/V90T8TwinEnginePlug-inHybridPHEV9.245沃尔沃XC60Plug-inHybridPHEV10.445XC90T8TwinEnginePlug-inHybridPHEV9.243C30ElectricEV24164FCA/克莱斯勒PacificaHybridPHEV1653FCA/菲亚特500eEV24140日产LeafEV40378e-NV200EV40280ZOEEV41400雷诺KangooZ.E./MaxiZ.E.EV33270TwizyEV6.1100三菱i-MiEVEV10.5/16120/150OutlanderPHEV13.860丰田PriusPHEVPHEV8.850本田ClarityPlug-inHybridPHEV1775.6ClarityElectricEV25.5143IoniqElectricEV28280ElantraEVEV35.6270现代KonaElectricEV39.2/64.2345/546IoniqPlug-inPHEV8.963SonataPlug-inHybridPHEV9.845SoulEVEV30150起亚RayEVEV16.491Optima/K5Plug-inHybridPHEV9.853NiroPlug-inHybridPHEV8.955Velite5PHEV18.4116通用CadillacCT6Plug-InHybridPHEV18.480VoltPHEV18.485敬请阅读末页的重Bolt说明EV60383Page13要 车型类型电量（KWh）纯电续航里程（km）FusionEnergiPHEV940福特C-MaxEnergiPHEV7.633.8MondeoPlug-inHybridPHEV952FocusElectricEV33.5185ModelSEV75/100490/632特斯拉ModelXEV75/101417/565Model3EV50354资料来源：Marklines，；注：包含大部分主要车型，部分车型续航、带电量数据缺失因而未统计在内爆款车型数量增加。2015-2018年海外车企年销过万的EV和PHEV车型从6款增加到18款，增幅明显。分动力类型看，纯电车型从4款增加到10款，插电混动车型从2款增加到8款。分车企所属地域看，欧系从2款增加到7款，美系从2款增加到5款，日系从2款增加到4款，韩系从0款增加到2款。欧系厂商近几年开始发力。新车型不断涌现，百花齐放。2015-2018年前20大车型销量（不考虑中国车企车型）占比海外13大车企集团为90.5%、84.9%、77.3%、74.6%，占比全球54.6%、49.6%、40.7%、36.8%。两个占比数据都在持续下滑，主要系新车型不断涌现，2016年以后海外13大车企集团新车型推出数量明显增加。表14：2010-2018年海外13大车企主要已上市EV和PHEV车型2012201320142015201620172018总计A00级1136A0级12117A0级112A级215137325A级SUV145B级11423213B级SUV11114C级113319C级SUV1416D级112MPV114总计5710911211283资料来源：Marlines，注：包含海外13大车企集团大部分EV和PHEV车型，少量车型上市时间未知因而未统计在内。Page14表15：2015年海外车企EV和PHEV车型销量全球前20车企车型类型2015年销量（辆）特斯拉ModelSEV50,452日产LeafEV39,813三菱OutlanderPHEV23,080宝马BMWi3EV21,707雷诺ZOEEV17,104通用VoltPHEV16,874福特FusionPHEV9,750福特C-MAXPHEV8,820大众GolfPHEV8,584丰田PriusPHEV6,018 车企车型类型2015年销量（辆）宝马BMWi8PHEV5,288奥迪AudiA3PHEV4,707大众GolfEV4,700FCA/菲亚特Fiat500EV4,516沃尔沃V60PHEV4,400奔驰C-ClassPHEV3,869大众Passat(Santana)PHEV3,437起亚SoulEV2,822沃尔沃XC90PHEV2,745奔驰B-ClassEV2,246海外车企全球销量前20合计240,932全球销量合计441,361占比54.6%海外13大车企销量合计266,104占比90.5%资料来源：Marklines，表16：2016年海外车企EV和PHEV车型销量全球前20车企车型类型2016年销量（辆）特斯拉ModelSEV50,947日产LeafEV48,772通用VoltPHEV28,291三菱OutlanderPHEV25,961特斯拉ModelXEV25,338宝马BMWi3EV23,675雷诺ZOEEV21,707福特FusionPHEV15,938大众PassatPHEV12,943沃尔沃XC90PHEV11,195宝马X5PHEV11,118大众GolfPHEV10,700奥迪AudiA3PHEV10,682大众GolfEV10,393宝马3SeriesPHEV9,445福特C-MAXPHEV7,957奔驰C-ClassPHEV5,915宝马2SeriesPHEV5,652起亚SoulEV5,248保时捷CayennePHEV4,852海外车企全球销量前20合计346,729海外13大车企销量合计699,385占比49.6%全球销量合计408,381占比84.9%资料来源：Marklines，；注：红款内为年销过万的车型表17：2017年海外车企EV和PHEV车型销量全球前20车企车型类型2017年销量（辆）特斯拉ModelSEV54,799丰田PriusPHEV48,335特斯拉ModelXEV46,618日产LeafEV45,914Page15 车企车型类型2017年销量（辆）雷诺ZOEEV31,328宝马BMWi3EV27,863通用ChevroletBoltEV26,003通用VoltPHEV24,758三菱OutlanderPHEV22,828大众GolfEV15,817宝马3SeriesPHEV13,769大众PassatPHEV12,844奥迪AudiA3PHEV10,940宝马X5PHEV10,682奔驰GLC-ClassPHEV10,313宝马2SeriesPHEV10,105福特FusionPHEV9,632宝马BMW5SeriesPHEV9,581起亚SoulEV9,496沃尔沃XC90PHEV9,484海外车企全球销量前20合计451,109海外13大车企销量合计1,107,674占比40.7%全球销量合计583,834占比77.3%资料来源：Marklines，；注：红款内为年销过万的车型表18：2018年海外车企EV和PHEV车型销量全球前20车企车型类型2018年销量（辆）特斯拉Model3EV145,612日产LeafEV85,172特斯拉ModelSEV50,638特斯拉ModelXEV48,687丰田PriusPHEV41,043雷诺ZOEEV39,461宝马BMW5SeriesPHEV35,694三菱OutlanderPHEV32,854宝马BMWi3EV30,994通用ChevroletBoltEV25,399通用VoltPHEV22,797大众GolfEV21,340本田ClarityPlugInPHEV18,602沃尔沃XC60PHEV14,410现代KonaEV13,725现代IoniqEV11,963宝马2SeriesPHEV11,193宝马3SeriesPHEV10,575起亚NIROPHEV9,813奔驰GLC-ClassPHEV9,633海外车企全球销量前20合计679,605全球销量合计1,848,424占比36.8%海外13大车企销量合计910,456占比74.6%Page16资料来源：Marklines， 二、海外车企有望在近几年启动新一轮高增长2.1海外主流车企在电动车平台上已经展开战略级投入目前，海外主流车企基本以燃油车平台生产电动车。全球海外汽车生产商基本都还以燃油车平台生产电动车，包括不少明星车型，如通用Bolt、Bolt；雷诺ZOE；丰田PriusPHEV；三菱Outlander等。特斯拉、现代起亚、日产已有电动车专属平台生产的车型。特斯拉作为电动车生产商已经拥有自己的生产平台，此外现代起亚已经通过Hyundai-KiaEco-CarPlatform生产其电动车，日产也有NissanEVplatform，目前专门生产Leaf。这些车企平台特点的是目前主要还是生产单一的车型，还暂不具备规模化生产多款车型的能力。德系车企电动车平台化生产进度较快。大众、奔驰、宝马均已经拿出独立的电动车生产平台规划，并发布了对应的车型规划，规划的具体性和进度均优于于其他车企。电动车专属平台是未来的主流。当前在旧平台基础上进行改造生产虽然具备便利性并且节省成本，但新能源汽车构造与传统车差异大，如果在没有颠覆性改变的情况下，汽车厂商的生产研发技术可能受到约束，未来电动车专属平台将会是车企的主流选择。通用紧凑型前驱车和跨界GMplatformDelta2015年SUV平台，第一代通用GMGammaplatformFordCD4platformFusionEnergiB级PHEV2013年是福特全球中型和大型平台，可生产配备横置发动机的前福特C-MaxEnergiFocusElectricA级PHEV2012年是福特FordGlobalCplatform福特全球紧凑型车平台A级EV2011年是大众可能愿意与福特共用MEB平台2021年将推出新一代电动车平台，公司计划通过第二代电动车平台降低每辆车的成本超过30%，该平台车型续航里程将超过300英里。说明是否与燃油车共用投放时间动力类型车型级别品牌生产平台车企表19：美系车企电动车生产平台情况Volt雪佛兰A级PHEV（第二代）是2010-2015年款在DeltaII平台，第二代2016年以后款式BoltA0级EV2016年是在2012年推出的D2UX平台通用小型前驱车平台资料来源：车企信息，维基百科，；注标红部分为当前或未来具备电动车专属平台表20：日韩系车企电动车生产平台情况车企生产平台品牌车型级别动力类型投放时间与燃油车共用说明现代-敬请阅Hyundai-KiaGBplatform读末页的重要说明现代KonaElectricA0级SUVEV2018年是现代起亚小型车平台Page17 Hyundai-KiaEco-CarPlatformIoniqElectricA级EV/PHEV2016/2017年否属于现代起亚紧凑型车平台，未来应该是独立的电动车平台，未来起亚的Niro（A级SUV）纯电和插混版也将在这个平台上生产起亚Hyundai-KiaY7PlatformSonataPlug-inB级PHEV2015年是现代起亚中型车平台Hyundai-KiaPBplatformHyundai-KiaY7SoulEVA级SUV起亚Optima/K5EV2014年是现代起亚小型车平台PlatformNissanEVPlug-inHybridB级PHEV2016年是现代起亚中型车平台基于2002年推出的B0平台（小型和紧凑型车平台）打platform尼桑LeafA级EV2010年否雷诺-A02012-日产NissanRenault雷诺ZOE级EV年是Vplatform三菱造的电动车专属平台，于2009年投放2010年在B平台基础上更新的小型和紧凑型车平台，与RenaultClioandNissanMicra共用位于法国雷诺Flins工厂生产线MitsubishiGSplatform三菱OutlanderB级SUVPHEV2013年是三菱汽车与戴姆勒合作研发的紧凑型车平台雷诺-日产-三菱正在合作研发电动车专属平台，预计2020年前后投产，届时将覆盖小至中型电动汽车丰田ToyotaMCplatform丰田PriusPHEVA级PHEV2012年是丰田前驱车平台（可适用4驱），Prius是首款下线车型资料来源：车企信息，维基百科，；表21：欧系车企电动车生产平台情况车企生产平台品牌车型级别动力类型投放时间燃油车共用说明PassatGTEB级PHEV2015年是VWMQBGolfGTEA级PHEV2014年是大众集团横置发动机平台e-GolfA级EV2014年是VWNewSmallFamilyplatforme-up！A00级EV2013年是大众集团微型城市车平台VWMEB大众BUDD-eMPVEV2020年否大众集团电动车专属平台VWMEBI.D.BUZZConcept4-8座小型客车EV2020年后否大众集团电动车专属平台大众集团VWMEBI.D.CrozzIIA级跨界EV2020年否大众集团电动车专属平台VWMEBI.D.VizzionconceptC级EV2020年后否大众集团电动车专属平台VWMQBA3A级PHEV2014年是大众集团横置发动机平台奥迪A6Le-tronC级PHEV2016年是Q7e-tronquattroVWMLBC级SUVPHEV2017年是大众集团纵置发动机平台保时捷CayenneSE-HybridC级SUVPHEV2014年是 梅赛德斯奔驰品牌下现有插电混动车型均基于原有燃油车平台打造，smart品牌下的2款纯电车型基于smartEVA（Electric-vehiclearchitecture）奔驰EQ从A级至D级全覆盖，包括EQ-A、EQ-B、EQ-C、EQ-E、EQ-S、EQ-GLC（燃料电池）、EQ-GLE、EQ-GLS等EV2019年后否基于其MRA纵置后驱平台建立电动车专属平台，分为EVA1和EVA2，分别用于生产轴距较短和较长的电动车225xeActiveA级PHEV2016年是BMWUKLplatformX1xDrive25LeA级SUViPerformanceMiniCooperPHEV2017年是主要生产前驱和四驱车型SEA级PHEV2017年是ALL4330eB级PHEV2016年是宝马530e/540eC级PHEV2017年是BMWCLARplatform740e/LeiPerformanceD级PHEV2016年主要生产后驱和四驱车型X5xDrive40eC级SUViPerformancePHEV2015年是i8B级PHEV2014年i3A0级EV2013年FSAR（FlatBatteryStorageAssembly）i5跨界SUVEV2020年后宝马电动车专属平台，同否时宝马将原有的UKL和CLAR平台升级为FAAR微型车平台打造戴姆勒CountrymaniPerformance宝马iPerformance是沃尔沃尔沃目前在售均为插电混动车型，均基于原有燃油车平台打造沃未来将推出电动车专属平台MEP（ModularElectrificationPlatform）标致PartnerA级2017EV是MitsubishiMRiOnplatform2010EV是A0级年三菱汽车中置发动机后驱平台，该款车为三菱i-MiEV的换标车型PSAPSAPF2platform龙Multispace年台，E-MehariA级2016EV是MitsubishiMR雪铁E-BerlingoA级20172010EV是PSA前驱、四驱中型车平三菱汽车中置发动机后驱platformC-ZEROA0级年EV是平台，该款车为三菱未来PSA将基于EMP2和CMP两个平台打造电动车，两个平台均与燃油车兼容。EMP2是PF2平台的升级版，主要覆盖C级以上车型；CMP平台与东风汽车联合打造，主要覆盖C级以下车型。i-MiEV的换标车型资料来源：车企信息，维基百科，； 2.1传统大汽车的新车型将在未来几年密集上市，并有望在2025实现10-15%以上的渗透率传统车企的新车型将在2020-2021年密集上市。根据各车企未来新能源汽车战略规划，海外13大车企集团在2018-2020/2021年期间，将推出的新能源车型数量将大于82款，年均21款以上。在2018-2025年期间，将推出的新能源车型总数将大于303款，年均38款以上；而2015-2017年海外13大车企集团年均上市车型为13款。新车型推出数量快速增长，而其中部分企业还未提出明确的车型数量目标。我们预计车型密集上市期在2020年左右开启，2020年之后以大众MEB平台为代表的各家车企的电动车生产平台投产后，无论是车型数量还是销量均将进入一个新的大增长时期。表22：2018-2025年海外主要车企新能源车型详细规划2018-2020/2021年规划2018-2022/2023年规划2018-2025年规划2018-2025年已披露规划合计大众大众品牌：5款纯电，7款插电（中国）大众集团：50款纯电，30款插电80奥迪4款纯电（e-tron量产版SUV、e-tronsportback、e-tronGT等）10款纯电（中国）超过20款车型，每款车都有电动版，大部分为纯电版≥20保时捷2款纯电（MissionE、Macan）、3款插电（911、Boxster、Cayman）5宝马1款纯电（X3）、5款插电12款纯电，13款插电25戴姆勒2款纯电（EQ、B级），2款插电（VisionE等）10款以上纯电，不到40款插电50沃尔沃至2021年，5款纯电5PSA至2021年，4款纯电，7款插电至2023年，27款新能源车型27FCA大部分车型包括Jeep、玛莎拉蒂和菲亚特500都配电动版特斯拉3款（ModelY、Semi、Roadster）3通用10款新能源车型（中国）至2023年增加至20款20福特16款纯电，24款混合动力40丰田扩充插电式混动车型全系车型配电动版，10款以上纯电10 2018-2020/2021年规划2018-2022/2023年规划2018-2025年规划2018-2025年已披露规划合计雷诺-日产-三菱联盟12款纯电12现代起亚至2021年，31款新能源车型312018-2020/2021年车型规划合计2018-2025年车型规划合计82303资料来源：公司官网，Marklines，公开资料，；注：1、在2018-2020/21年时间段中，至2021年已标注，剩余为至2020年的规划；2、在2018-2020/23年时间段中，至2023年已标注，剩余为至2022年的规划；3、大众的2018-2025年规划为集团层面，包含了奥迪和保时捷主流传统车企的电动车渗透率将快速从当前的2%提升到2025年的10-15%。传统车企龙头历史悠久，在生产工艺和技术研发具备深厚积淀，近几年，已经纷纷开始在电动化方向展开战略级投入。根据主要车企的规划，主流车企预计至2025年新能源渗透率为10%-25%，远高于其整体1-2%左右的渗透率，也远高于宝马（3.7%）等渗透率较高的企业。2025年海外车企新能源车当年销量预计达1400万辆以上。2012-2017年，海外12大车企集团（不包含特斯拉）所有整车销量CAGR约2.6%。假设该复合增速为2017-2025年的增速，对应2025年销量为9365万辆。我们分别假设2025年12大车企集团新能源汽车（EV+PHEV）渗透率为10%、15%、20%、25%，分别对应936、1405、1873、2341万辆的当年销量。中性预测2025年海外12大车企的新能源汽车销量有望达到1400-1900万辆。表23：海外主要车企新能源汽车销量目标车企销量目标大众大众集团：至2025年，年销量达200-300万辆，占集团销量20%-25%。2020年实现在华销售40万辆新能源汽车，2025年实现150万辆。奥迪至2025年，实现年销售约80万辆。保时捷至2025年，电动车销量占所有车销量的25%。宝马至2025年，在全球电动车市场占有15%-25%的份额。戴姆勒至2025年，电动车销量占所有车销量的15%-25%。沃尔沃至2025年，电动汽车销量达到100万辆。PSA未公布FCA未公布特斯拉至2020年，年销量达到100万辆。通用2026年前，年销量达100万辆福特至2020年，新能源汽车销量比例10%-25%。 车企销量目标丰田至2030年，电动化汽车年销量超过550万辆，其中EV和FCV等零排放车型年销量力争达到100万辆以上。雷诺-日产-三菱联盟未公布本田至2030年，电动车销量占比公司销量67%。现代起亚未公布资料来源：公司官网，Marklines，公开资料，表24：海外车企集团新能源车（EV+PHEV）渗透率2015年2016年2017年宝马集团1.46%2.59%3.73%沃尔沃1.84%3.01%3.60%戴姆勒集团0.48%0.73%1.29%雷诺-日产-三菱联盟0.90%1.10%1.11%通用集团0.22%0.33%0.67%大众集团0.26%0.57%0.60%丰田集团0.07%0.03%0.50%现代-起亚汽车集团0.04%0.17%0.37%福特集团0.33%0.39%0.32%FCA0.10%0.08%0.14%PSA0.04%0.11%0.10%本田0.00%0.00%0.04%合计0.31%0.46%0.66%资料来源：Marklines，表25：2025年海外车企集团新能源汽车销量预计万辆2025年汽车销量预计2025年新能源汽车销量占比10%15%20%25%大众集团1,302130195260326宝马集团34334516986戴姆勒集团5015075100125沃尔沃919141823PSA5635684113141FCA5445482109136通用集团1,139114171228285福特集团78779118157197丰田1,138114171228284雷诺-日产-三菱联盟1,416142212283354本田84685127169212现代起亚集团69469104139174合计9,3659361,4051,8732,341资料来源：Marklines，表26：海外车企集团历年全球汽车销量2012-2017年CAGR万辆20102011201220132014201520162017大众集团6998078749199699589911,0252.7%宝马集团1291501621731872022102185.2%戴姆勒集团1581761841952092382542756.9%沃尔沃0403836384250546.1%PSA3854193863824014204414492.6% 万辆201020112012201320142015201620172012-2017年CAGRFCA3693934124224514534634611.9%通用集团8128819139589789859979981.5%福特集团5245235315885956206316222.6%丰田7807368949209459469599841.6%雷诺-日产-三菱联盟6887657657938318829209784.2%本田3543103844264444634925275.4%现代起亚集团5236566836807177367636870.1%合计5,4205,8556,2246,4936,7666,9467,1727,2772.6%全球合计7,1817,5137,9358,2548,5348,7409,1469,2652.6%占比75.5%77.9%78.4%78.7%79.3%79.5%78.4%78.5%资料来源：Marklines，注：特斯拉未涵盖在内，主要系其销量全部为电动车2.1特斯拉如果经营效率得到有效提升，将有可能获得更有广度的市场认可特斯拉交付能力提升带来优异的销量表现。在新型造车企业中，特斯拉投入最大，积累也相对比较深厚，在整车know-how、供应链整合能力上具有明显优势。2018年，特斯拉公司由于交付能力的提升，导致终端销量出现比较显著的爬升，在美国等市场获得优异的表现，也在一定程度上刺激了海外传统车企更坚定的开始电动车领域的大投入。表27：特斯近10个季度交货情况（辆）2016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4ModelS16,04712,72613,47612,01314,05715,25311,73810,93014,47013,500ModelX8,7749,52611,57510,01311,85813,17210,07711,37013,19014,050Model32221,5428,18218,44055,84063,150合计24,82122,25225,05122,02626,13729,96729,99740,74083,50090,700资料来源：公司数据、表28：美国市场主要豪华车月度销量数据（辆）201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812宝马X3147761362913799128718854126001152113151112819185奔驰Class305534393806451833448934366753773023996Model33680380063005902142501780022500177501865025250资料来源：公司数据、 图10特斯拉各车型交付量情况（辆）图11美国市场代表性豪车月度销量资料来源：公司数据，资料来源：Marklines，Model3低配版和降价预计将刺激特斯拉全球销量，中国工厂提供中长期支撑。2019年前2月特斯拉销量环比有所下降，ModelS/X/3共计销售0.17/0.21/1.23万辆，其中ModelS/X同比下滑16%、增长28%，但Model3相比去年Q4单月1.78-2.53万辆的水平下滑较明显。其主要原因：1）在美销售达20万辆，今年1月1日起联邦税收抵免由$7500下滑至$3750（7月1日后再减半，年底完全取消）；2）Model3高价车型需求放缓。因此，特斯拉提前4个月发布拥有大量意向客户的低配版Model3（售价3.5和3.7万美元，续航354和386km），以低价车型冲击市场。同时，公司也开始降价，1月初在美国市场全系售价调降$2000，基本能对冲税收抵免的下滑影响；近期在中国市场开启第5次价格调整（第3次下调），3款车型价格下调4.4-34.1万元。2项措施预计均将刺激公司销量。2019年1月特斯拉上海超级工厂一期动工，计划2019年中完成一期建设，并于年底开始生产Model3低配版等车型，上海一期投产后将显著提升公司产能水平。如果能有效降低成本，有望获得更广泛的消费市场认可。由于近几年的持续放量，对其历史攒单消化较多，后续检验市场的持续接受度，需要密切关注其2019年后续几个月的销量情况。而从中期逻辑来看，特斯拉公司是否能够有效提升运营效率、降低综合成本至为关键，如果能成功实现，其model3等较低价的车有可能在中国等市场获得更为广泛的市场认可。表29：特斯拉中国产品调价情况万元初始售价2018052420180706201808242018112220190301降幅调价方式降价涨价涨价降价降价ModelS75D75.8971.0684.9988.7674.2373.1-1.13ModelS100D93.0687.16104.17106.3284.9676.8-8.16ModelSP100D131.7123.26147.32147.32109.181.35-27.75ModelX100D98.8892.56110.67113.995.2577.82-17.43ModelXP100D140.56131.56157.22157.22118.9384.82-34.11Model3长续航后轮驱动43.340.7-2.6Model3长续航双电机全轮驱动49.945.5-4.4Model3高性能双电机全轮驱动5651.6-4.4资料来源：公司官网， 三、中国的中游产业将深度参与全球分工3.1中国已经培育了具有全球竞争力的中游产业集群电池电量产业在数码时代已经具有全球竞争力。在数码电池大发展时期，电池材料的国际化分工程度比较高，无论是电芯，还是正极、负极、电解液等，都已经很深的参与全球竞争。其中，在手机等数码电池领域的ATL，已经成为全球龙头。经过数码电池产业多年的拉动，国内在锂电池材料领域，已经出现了一批比较竞争力的企业，这些企业正在加快接轨全球动力电池产业链，并可能成为在全球产业格局有影响力的公司。中国电池在全球的竞争力与竞争潜力是被低估的。此前大多数海外车企是由日韩动力电池企业配套供应的，欧洲企业主要选择韩国电池厂，日韩企业主要选择本国电池，而美国车企则对日韩企业均有选择。但随着中国新能源汽车产业快速发展，宁德时代等公司在4-5年前就已成功打入欧美日韩车企供应链，同时孚能科技和亿纬锂能等公司也在近几年进入海外主流供应体系。表30：2016-2018年全球动力电池出货量前十企业2016年出货量（GWh）企业2017年出货量（GWh）企业2018年出货量（GWh）松下7.2宁德时代11.8宁德时代22.0比亚迪7.1松下10.0松下20.7宁德时代6.8比亚迪7.2比亚迪14.0沃特玛3.2沃特玛5.5LG化学7.4LGC2.5LGC4.5国轩高科4.0国轩高科2.4国轩高科3.2AESC3.7力神1.8三星SDI2.8三星SDI3.0比克1.3北京国能1.9孚能科技2.6三星SDI1.1比克1.6力神2.3中航锂电0.7孚能科技1.3亿纬锂能1.9资料来源：SNEResearch，GGII，表31：中国动力电池企业仍在大规模扩张公司现有产能（GWh）扩产计划（GWh）宁德时代总产能30-32GWh1）10GWh：2016年9月开工的江苏溧阳基地10GWh项目，建设期5年，预计已投产5GWh；2）24GWh：IPO募投宁德湖西基地24GWh项目建设周期3年，分三期逐步达产，每期达产8GWh，预计已投产8GWh；3）36GWh：2017年6月在溧阳开工的时代上汽36GWh项目，其中一期产能18GWh，预计与2018年底投产；4）14GWh：2018年7月德国图林根州，投资2.4亿欧元，建设14GWh产能，预计2021年投产；5）19-25GWh（按照每GWh3-4亿估算）：2018年11月总投资不超过人民币74亿元溧阳三期项目，建设期24个月；6）10-14GWh（按照每GWh3-4亿估算）：2018年12月设立时代广汽，投资42.26亿，建设期24个月 公司现有产能（GWh）扩产计划（GWh）比亚迪2812GWh（青海三元）、20GWh（重庆）、30GWh（西安）国轩高科134GWh（合肥三元）、5GWh（南京三元）亿纬锂能97.5GWh（软包）孚能科技510GWh（赣州）、8-10GWh（北京）、20GWh（镇力神1010GWh比克62GWh（圆柱）、3GWh（方形）资料来源：GGII，公司信息，表30：动力电池厂与整车厂配套关系变化车企2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年大众松下（eup！）三星SDI（e-Golf）宁德时代、LG化学、SKI奥迪LG化学（A3Sportbacke-tron）保时捷三星SDI（CayenneSE-Hybrid）奔驰SKI（SLSAMGE-cell）松下（B-ClassElectric）三星SDI（C350eL）孚能科技、宁德时代、亿纬锂能宝马三星SDI（i3）宁德时代（X1PHEV）PSA松下（雪铁龙DS3Electrum）宁德时代沃尔沃LG化学（XC90Plug-inHybrid）雷诺AESC（KangooZ.E.）LGC（ZOE）日产LG化学、宁德时代（东风日产）三菱LEJ（i-MiEV）丰田PrimearthEVEnergy（PriusPHEV）宁德时代（广汽丰田） 车企2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年SKI（BlueOn）现代、LG化学（Sonata）宁德时代（北京现代）起亚SKI（Ray）松下特斯拉福特LG化学（FocusElectric）（ModelS）松下（FusionEnergi）LG化学通用LG化学（Volt）宁德时代（上汽通用）资料来源：Marklines，；注：1、电池厂商对应的每个年份为配套该车企首款销售车型的时间；2、AESC原为日产汽车旗下电池厂，目前在与中国远景集团商讨控股权转让；LEJ为三菱汽车与GS汤浅、三菱商事合资成立的电池厂；BlueEnergy为本田汽车与GS汤浅合资成立的电池厂表31：6大电池厂材料供应链情况正极材料负极材料隔膜电解液宁德时代振华新材、厦门钨业、长远锂科、宁波金和格林美（三元前驱体原材料）、德方纳米（磷酸铁锂）、北大先行（磷酸铁锂）凯金能源、杉杉股份、江西紫宸恩捷股份、璞泰来（卓高供涂覆）、沧州明珠天赐材料、新宙邦、华荣化工（江苏国泰）孚能科技当升科技（重要供应商）贝特瑞、凯金能源旭化成（celgard）、星源材质、恩捷股份香河昆仑、新宙邦、天赐材料比亚迪当升科技、杉杉股份、厦门钨业、长远锂科、磷酸铁锂主要自供贝特瑞、星城石墨、翔丰华、凯金能源自供占比较高，可能近一半，其他有星源材质、恩捷股份、沧州明珠天赐材料、杉杉股份、新宙邦LGCL&F、优美科、日亚化学、ECOPRO、自产日立化成、三菱化学、贝特瑞、江西紫宸、杉杉股份东丽、SK、星源材质、上海恩捷、东燃三菱化学、新宙邦、江苏国泰、天赐材料、巴斯夫三星SDIL&F、ECOPRO、优美科、格林美（代工）、浦项制铁日立化成、三菱化学、贝特瑞、江西紫宸、杉杉股份旭化成、东丽、SK新宙邦、三菱化学松下住友金属、优美科、厦门钨业、芳源环保（前驱体）日立化成、日本碳素、贝特瑞、三菱化学旭化成、住友化学、宇部、东丽、日本帝人三菱化学、宇部兴产、新宙邦、江苏国泰资料来源：公开信息，表32：3大区域性动力电池产业集群湖南（材料企业居多）江苏（锂电池、整车企业居多）广东（材料、电气系统企业居多）城市企业行业城市企业行业城市企业行业海利锂电正极材料贝特瑞（江苏）正/负极材料威华股份锂长沙瑞翔新材料正极材料常州常州星源隔膜深圳格林美钴/正极材料美特新材料正极材料溧阳月泉隔膜贝特瑞正/负极材料长远锂科正极材料常州百利锂电生产设备新宙邦电解液 杉杉能源正极材料江苏时代新能源科技锂电池星源材质隔膜中科星城负极材料时代上汽锂电池诺德股份铜箔摩根海容负极材料常州普莱德锂电池科达利结构件金杯新能源PACK中航锂电（江苏）锂电池盛弘股份生产设备妙盛动力锂电池鹏辉能源常州锂电池联赢激光生产设备常德中锂新材料隔膜北汽常州整车赢合科技生产设备桑顿新能源锂电池天齐张家港锂今天国际生产设备湘潭江南汽车整车江苏国泰电解液汇川技术电机电控恒润高科整车江苏华盛电解液添加剂麦格米特电机电控株洲中车时代整车苏州捷力隔膜英威腾电机电控苏州天鹏电源锂电池蓝海华腾电机电控力神苏州锂电池大地和电机电控星恒电源锂电池比亚迪整车新海宜整车英可瑞充电桩和顺电气充电桩奥特迅充电桩寒锐钴业钴科陆电子充电桩中利科技隔膜科士达充电桩南京南京国轩锂电池融捷股份锂江苏卡耐锂电池天赐材料电解液南京金龙整车广州鹏辉能源锂电池无锡格林美正极材料广汽集团整车无锡恩捷隔膜高澜股份充电桩无锡先导智能生产设备科达洁能锂远东福斯特锂电池佛山道氏技术钴华策汽车整车东方精工锂电池亚星客车整车江门芳源环保正极前驱体扬州九龙汽车整车科恒股份生产设备惠州亿纬锂能锂电池资料来源：公开信息，表33：三星SDI奥地利子公司（主营动力电池）净利率情况SamsungSDIBatterySystemsGmbH("SDIBS")，所在地奥地利，主要业务Manufacturingandsalesofautomotivebattery单位：百万韩元16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q2持股比例（%）100100100100100100100100100100单季度营收41,00361,15868,85468,37757,16286,95095,41094,77997,147117,752单季度净利润-5,681-4,086-3,631-4,028-1,7533181,052-4351,6167,554单季度净利润率（%）-13.9-6.7-5.3-5.9-3.10.41.1-0.51.76.4资料来源：公司官网，表34：LGC密歇根子公司（主营动力电池）净利率情况LGChemMichiganInc.，所在地美国，主营业务Automotivebatteryresearchandmanufacturing单位：百万韩元16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q3持股比例（%）100100100100100100100100100100100单季度营收53,80551,42745,92644,57551,61053,89567,65650,02182,53673,91493,230单季度净利润12,40610,59611,42010,4987,1084,3187,2752,3103,6324,197-2,637单季度净利率（%）23.120.624.923.613.88.010.84.64.45.7-2.8资料来源：公司官网， 表35：松下动力电业务营业利润情况日本财年16Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3中国财年16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q4收入(十亿日元)Automotive&IndustrialSystems645.4582.3595.5616.7622.3656.4686.6731.6728.9733.8735.8765.0YoY-3.612.715.318.617.111.87.24.6RechargeableBattery93.876.887.7100.297.994.599.6109.8118.2--YoY4.423.013.69.620.7Energy-----127.7133.6152.1-154.5177.7190.1YoY21.033.025.0营业利润（十亿日元）Automotive&IndustrialSystems18.214.541.317.319.917.720.823.729.215.413.626.3YoY9.322.1-49.637.046.7-13.0-34.611.0RechargeableBattery0.50.88.6-4.90.2-4.9-3.5-1.37.9--Energy------1.7-0.43.5--8.4-7.316.5营业利润率Automotive&IndustrialSystems2.82.56.92.83.22.73.03.24.02.11.83.4RechargeableBattery0.51.09.8-4.90.2-5.2-3.5-1.26.7Energy-1.3-0.32.3-5.4-4.18.7池率资料来源：公司官网，注：按照中国财年，2018Q2（日本财年为19Q1）开始松下将其AIS业务中的RechargeableBattery业务与其他部分业务重新整合为Energy业务。表36：宁德时代单季度净利率（百万元）17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q3单季度营收1,454.394,840.315,676.208,025.963,711.645,647.949,776.34单季度净利润16.502,004.25856.371,362.77469.26600.631,572.34单季度净利率（%）1.1%41.4%15.1%17.0%12.6%10.6%16.1%资料来源：公司公告，3.1中国中游的竞争力将会进一步加强Know-how与材料体系正在加快学习。在锂电池、电池材料产业竞争中，制造与成本控制能力、汽车know-how、材料体系是体系竞争力的三大战场。中国企业在制造与成本控制方面一直有领先优势，近几年，know-how与材料体系正在快速学习和追赶，后续中国的竞争力会进一步加强。在电驱、电气控制系统系统方面，竞争主要体现在制造与成本控制、电力电子与电机控制技术、汽车know-how，中国产业缺陷主要在know-how上，随着学习和积累，优势也会加强。其余精密制造、结构件，技术壁垒其实更低一些，中国制造的优势应该会体现的更早。传统零部件企业的know-how不能完全复制，其优势在削弱。2016年以后博世、大陆、电装等零部件巨头均逐渐放弃动力电池单体或系统业务，基本只涉及BMS，更多涉及 电驱动、电力电子部件等领域。动力电池及材料属于电化学品，与原来的汽车零部件相比，是比较新的跨学科技术，传统大车企的传统零配件供应商与中国企业在同一起跑线比赛，甚至由于相应产品基础不足，优势会进一步削弱。表39：主流汽车零部件厂商在新能源汽车零部件的布局情况爱信电装现代摩精机比斯麦格纳李尔博格华纳法雷奥德尔福科技大陆海拉博世电芯√动力BMS√√√√√√电池被三星Pack其他SDI收购√研发动力电机√√√√√总成中√√部件变速器√√√√√配电模块√√√√电力电子DC/DC√√√√√√√√部件研发车载充电器中√√√√√√资料来源：；注：根据公开信息不完全整理巨大的中国市场是无可比拟的天然优势。中国已经成为全球最大的汽车消费市场之一，全球车企均高度重视中国市场。海外车企、电池公司也纷纷加快在中国的产能投入计划。中国电池、电池材料、驱动控制与电气体系、机械部件等产业将获得的本土化的优势，是巨大的、无与伦比的优势。表40：海外电池厂纷纷在中国扩建产能LGC产能情况中国南京2015年末建成，可配套5万辆电动车需求。2018年7月17日，LG化学计划投资20亿美元建设32GWh产能，预计2019年10月量产，2023年实现全面达产。未来LG化学可能仍将调整投资规模和产能。波兰弗罗茨瓦夫2015年宣布建厂，投资16.3亿美元建设20GWh产能，预计到2020年投产韩国吴仓负责韩国国内市场供应以及调控全球市场订单美国密歇根州2016年投产，可满足3万辆电动车需求三星SDI产能情况韩国蔚山2010年建成，可满足16万辆电动车的电池需求中国西安（合资）西安工厂于2016年投产，可满足4万辆电动车的电池需求。2018年12月，计划投资1.7万亿韩元（约合105亿元人民币）扩建二期工厂匈牙利格德2016年8月，三星SDI计划在匈牙利投资约4,000亿韩元(3.58亿美元)建设动力电池工厂，2018年Q2投产，可满足5万台电动车电池需求中国无锡（合资）预计2019年开始投产，主要是pack产能SKI产能情况韩国瑞山现有产能1.1GWh，扩产规划2.8GWh中国北京可配套2.8万辆电动车中国常州2018年8月底，计划投资50亿人民币建设7.5GWh，预计2020年量产匈牙利科马隆2018年开始建设7.5GWh产能美国佐治亚州杰克逊县预计年产能将达到55GWh左右，2019年开工，2022年投入生产Page30 LGC产能情况松下产能情况美国内华达2014年6月，松下与特斯拉合资50亿美元，松下出资16亿美元，建造Gigafactory1，2017年投产，2018年产能达35GWh日本Suminoe、Kasai、Himeji、Sumoto2010年4月Suminoe工厂投产，投资10.9亿美元，产能6亿块电池中国大连、苏州等2015年，松下投资27亿元在大连建设动力电池工厂，目前产能已接近5GWh。2018年5月，松下表示将与捷星合资在建设动力电池产能。未来仍有扩张规划，包括上海的gigafactory3AESC产能情况AESC在美国田纳西州、英国桑德兰、日本座间均有动力电池产能。2018年11月，远景AESC宣布，将在江苏无锡投建811三元锂电池（NCM811）生产及研发基地，产能规模达20GWh资料来源：GGII，公司官网， 四、投资建议核心观点：1）全球电动车产业已经基本完成产业导入，我们预计海外传统车企可能在2020-2021年推动全球电动车开始新的一轮快速增长，其渗透率有望从目前2%左右，在2025年达到10-15%以上。在此之前，特斯拉等新型造车企业发生了一些深刻变化，如果运营效率能有效提升，也有望获得更为广泛的市场认可。2）中国的中游产业已具有全球竞争力，后续竞争力会进一步增强。中国的电池与电池材料、驱动控制与电气系统、机械配件等系统，有竞争力与潜力深度参与甚至主导全球供给。目前，市场对中国中游企业的竞争力判断可能是比较滞后的。3）中游大部分环节的盈利能力可能在2019年见底。4）细分产业上，关注软包与铁锂电池。个股推荐：电池企业：继续推荐亿纬锂能、宁德时代，关注欣旺达（电子）；此外，国轩高科在我司静默期内，不提供投资建议。电池材料：继续推荐星源材质（化工联合）、天赐材料、新宙邦（化工联合）、恩捷股份；其余环节有竞争力的仍密切跟踪：当升科技（化工联合）、杉杉股份、璞泰来。电气系统：宏发股份、汇川技术、麦格米特，关注旭升股份（汽车）、三花智控（家电）、科达利（汽车）。电池装备：先导智能（机械）、盈合科技（机械），关注诺力股份。风险提示1）新能源汽车政策低于预期：如果相关产业政策发生重大不利变化，将会对行业的销售规模和盈利能力产生不利影响。2）新能源汽车销量低于预期：国内新能源汽车市场增长较快，但购买成本、充电时间、续航能力、配套充电设施等因素仍会产业发展形成制约。未来如果配套设施建设和推广不足，或者长期无法获得市场化的认可，销量增长可能低于预期。3）供给无序扩张导致产品价格持下降：新能源汽车市场在快速发展的同时，市场竞争也日趋激烈，如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩的风险。相关报告系列报告（二十五）：新能源车1月产销大增，中游Q1有望保持较高景气 系列报告（二十四）：孚能科技开始全球产能扩张，动力软包电池发展加速系列报告（二十三）：新能源汽车补贴政策对中游盈利影响分析系列报告（二十二）：第8批推荐目录发布，高能量密度保持与燃料电池车型增系列报告（二十一）：上半年锂电池数据分析：动力电池库存已降到合理水平系列报告（二十）：2018年第7批推荐目录发布，高能量密度趋势不改系列报告（十九）：从去库存向备库存转变，中游库存拐点正在来临系列报告（十八）：第6批目录发布，高能量密度车型持续推出系列报告（十七）：新能源汽车国补力度可承受，长期看好板块投资机会系列报告（十六）：第4、5批推荐目录发布，行业将平稳过渡系列报告（十五）：动力软包正在回归主流，铝塑膜大范围国产化替代启动系列报告（十四）：2017年以来15批目录回顾系列报告（十三）：双积分近期或落地，六大电气系统机会将贯穿未来几年v系列报告（十二）：第8批推荐目录发布，电池技术趋势延续，专用车型放量系列报告（十一）：第7批推荐目录发布，技术路线、技术进步趋势延续系列报告（十）：需求强劲，电解液及其上游产业已经触底并即将恢复系列报告（九）：材料价格暴涨，负极材料涨价在即系列报告（八）：第6批新能源推荐目录发布，技术路线、技术进步趋势更明确系列报告（七）：北汽与戴姆勒签署新框架协议，北汽供应链大放异彩系列报告（六）：积分制政策超预期，继续推荐正极与钴、电气配件产业系列报告（五）：第5批推荐目录发布，技术路线与行业集中度趋势延续系列报告（四）：电池行业格局正在调整和形成，技术进步是主导要素图12：新能源行业历史PEBand图13：新能源行业历史PBBand70006000500040003000200010000Jul/14Jan/15Jul/15Jan/16Jul/16Jan/17Jul/17Jan/1875x55x45x35x20x5000450040003500300025002000150010005000Jul/14Jan/15Jul/15Jan/16Jul/16Jan/17Jul/17Jan/186.0x5.0x4.0x3.0x2.0x资料来源：贝格数据、资料来源：贝格数据、 '