电力设备与新能源行业2018年报前瞻：2018年板块业绩承压，2019年景气回升可期 20页

'目录行业景气度有所降低，板块2018年业绩承压4光伏板块受531政策影响明显，风电板块有所分化5新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化9电力设备业绩有所下滑，工控龙头盈利逆势增长14投资建议17风险提示19 图表目录图表1.全行业2018年度业绩预告基本情况4图表2.全行业2018第四季度业绩预告基本情况4图表3.新能源发电行业2018年度业绩预告基本情况5图表4.新能源发电行业2018第四季度业绩预告基本情况5图表5.光伏板块2018年度业绩预告基本情况6图表6.光伏板块2018第四季度业绩预告基本情况7图表7.风电板块2018年度业绩预告基本情况8图表8.风电板块2018第四季度业绩预告基本情况8图表9.新能源汽车行业2018年度业绩预告基本情况9图表10.新能源汽车行业2018第四季度业绩预告基本情况9图表11.上游资源板块2018年度业绩预告基本情况10图表12.上游资源板块2018第四季度业绩预告基本情况10图表13.锂电池材料板块2018年度业绩预告基本情况11图表14.锂电池材料板块2018第四季度业绩预告基本情况11图表15.锂电池板块2018年度业绩预告基本情况12图表16.锂电池板块2018第四季度业绩预告基本情况12图表17.电机电控板块2018年度业绩预告基本情况12图表18.电机电控板块2018第四季度业绩预告基本情况13图表19.锂电设备板块2018年度业绩预告基本情况13图表20.锂电设备板块2018第四季度业绩预告基本情况13图表21.电力设备板块2018年度业绩预告基本情况14图表22.电力设备板块2018第四季度业绩预告基本情况15图表23.工控与电力电子板块2018年度业绩预告基本情况16图表24.工控与电力电子板块2018第四季度业绩预告基本情况16附录图表25.报告中提及上市公司估值表18 行业景气度有所降低，板块2018年业绩承压综合电力设备与新能源行业2018年业绩预告与快报（截至2018年3月1日，我们选取的已披露业绩预告与快报的上市公司共121家）的情况，行业整体预告2018年实现归母净利润151.28-164.90亿元，同比下降55.62%-51.63%；其中新能源发电行业预计实现归母净利润83.68-89.56亿元，同比下降45.38%-41.54%；新能源汽车行业预计实现归母净利润26.23-31.20亿元，同比下降79.25%-75.32%；电力设备行业预计实现归母净利润29.23-32.01亿元，同比下降30.13%-23.50%；工控及智能制造行业预计实现归母净利润12.14亿元，同比下降37.83%。图表1.全行业2018年度业绩预告基本情况2017年度归母净利润2018年度预计归母净利润2018前三季度预计归母净利润增速下限上限下限上限新能源发电15,319.958,367.518,955.77(45.38)(41.54)新能源汽车12,631.512,623.413,119.74(79.23)(75.30)电力设备4,183.922,923.373,200.56(30.13)(23.50)工控1,953.071,214.191,214.19(37.83)(37.83)全行业34,088.4615,128.4716,490.24(55.62)(51.63)资料来源：万得，中银国际证券子行业（百万元）（百万元）(%)从四季度单季业绩来看，全行业预计亏损109.66-96.04亿元，2017年第四季度盈利42.16亿元，主要原因是部分企业大额计提商誉减值准备导致的巨额亏损；如大洋电机收购上海电驱动和北京佩特来合计计提23.50亿元的商誉减值准备，导致公司亏损22.98亿元；东方精工收购普莱德计提34.5亿元的商誉减值准备，导致公司亏损34.24亿元，商誉减值对于行业盈利的影响超80亿元。新能源发电行业预计亏损26.11-20.23亿元，同比下降173.27%-156.76%；新能源汽车预计亏损85.72-80.75亿元；电力设备预计业绩同比下降71.62%-49.47%；工控预计亏损1.38亿元，同比下降127.30%。图表2.全行业2018第四季度业绩预告基本情况2017第四季度归母净利润2018第四季度预计归母净利润2018第四季度预计归母净利润增速下限上限下限上限新能源发电3,563.30(2,610.78)(2,022.52)(173.27)(156.76)新能源汽车(1,104.68)(8,571.73)(8,075.40)--电力设备1,251.36355.14632.33(71.62)(49.47)工控506.40(138.26)(138.26)(127.30)(127.30)全行业4,216.37(10,965.63)(9,603.85)(360.07)(327.78)资料来源：万得，中银国际证券子行业（百万元）（百万元）(%) 光伏板块受531政策影响明显，风电板块有所分化2018年度，新能源发电行业业绩预计将同比下滑45.38%-41.54%，盈利预计将达到83.68-89.56亿元。其中光伏板块预计实现归母净利润54.60-59.69亿元，同比下滑47.43%-42.53%；受湘电股份大额亏损影响，风电板块预计实现归母净利润29.07-29.86亿元，同比下滑41.07%-39.47%，如扣除湘电股份盈利数据，板块预计盈利48.87-49.66亿元，同比增长0.93%-2.56%。图表3.新能源发电行业2018年度业绩预告基本情况下限上限下限上限光伏10,386.305,460.205,969.46(47.43)(42.53)风电4,933.652,907.302,986.30(41.07)(39.47)全行业15,319.958,367.518,955.77(45.38)(41.54)资料来源：万得，中银国际证券板块2017年度归母净利润（百万元）2018年度预计归母净利润（百万元）2018年度预计归母净利润增速(%)2018年第四季度，新能源发电板块合计亏损26.11-20.23亿元，2017年第四季度盈利35.63亿元；其中光伏板块亏损21.82-16.72亿元，2017年第四季度盈利24.76亿元；风电板块亏损4.29-3.50亿元，2017年第四季度盈利10.87亿元。图表4.新能源发电行业2018第四季度业绩预告基本情况（百万元）下限上限下限上限光伏2,476.35(2,181.60)(1,672.34)(188.10)(167.53)风电1,086.95(429.18)(350.18)(139.48)(132.22)全行业3,563.30(2,610.78)(2,022.52)(173.27)(156.76)资料来源：万得，中银国际证券板块2017第四季度归母净利润2018第四季度预计归母净利润（百万元2018第四季度预计归母净利润增速(%)据国家能源局数据，2018年，全国新增光伏装机44.26GW，同比下降16.59%，新增装机下降的主要原因是“531新政”导致行业需求出现了下滑，进而导致产业链价格出现大幅下降，上市公司业绩承压。2018年度，光伏板块预计盈利54.60-59.69亿元，同比下滑47.43%-42.53%，其中第四季度预计亏损21.82-16.72亿元，2017年第四季度盈利24.76亿元，板块业绩表现不佳。A股光伏制造龙头隆基股份2018年度预计实现归母净利润26.61-27.61亿元，同比下滑25.36%-22.55%；通威股份预计盈利20.12-21.13亿元，同比增长0%-5%；中环股份预计盈利6.01亿元，同比增长2.79%；晶盛机电业绩逆势预增，预计盈利5.88亿元，同比增长52.18%，主要原因为随着光伏产业的发展，晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉及智能化加工设备需求较好，2018年验收的产品同比增长；阳光电源2018年度预计盈利8.01亿元，同比下滑21.79%，其中第四季度预计盈利1.94亿元，同比下滑21.79%。 图表5.光伏板块2018年度业绩预告基本情况2017年度归母净利润2018年度预计归母净利润2018年度预计归母净利润增速(%)下限上限下限上限002506.SZ协鑫集成23.8541.5941.5974.3674.36300118.SZ东方日升649.77270.62270.62(58.35)(58.35)300111.SZ向日葵23.70(1,132.92)(1,132.92)(4,879.84)(4,879.84)002218.SZ拓日新能163.1690.7790.77(44.37)(44.37)600438.SH通威股份2012.042,012.042,113.040.005.00002358.SZ森源电气446.72280.15280.15(37.29)(37.29)600151.SH航天机电(309.10)25.0035.00--002056.SZ横店东磁578.04688.96688.9619.1919.19601012.SH隆基股份3,564.532,661.002,761.00(25.36)(22.55)002129.SZ中环股份584.54600.84600.842.792.79300316.SZ晶盛机电386.64588.41588.4152.1852.18002006.SZ精功科技99.145.315.31(94.64)(94.64)300029.SZ天龙光电67.02(150.09)(150.09)(323.94)(323.94)300080.SZ易成新能(1,024.13)(310.67)(310.67)--300554.SZ三超新材86.1344.3944.39(48.46)(48.46)300700.SZ岱勒新材111.3534.0036.00(69.46)(67.67)002623.SZ亚玛顿(22.99)79.3579.35--300393.SZ中来股份258.57129.98129.98(49.73)(49.73)300274.SZ阳光电源1,024.20801.03801.03(21.79)(21.79)002335.SZ科华恒盛426.2174.2074.20(82.59)(82.59)002516.SZ旷达科技384.75231.22231.22(39.90)(39.90)603628.SH清源股份49.1220.8827.14(57.50)(44.76)002256.SZ兆新股份153.58(209.81)(209.81)(236.61)(236.61)300317.SZ珈伟新能314.82(1,955.05)(1,955.05)(721.00)(721.00)300125.SZ易世达(264.25)34.0039.00--000040.SZ东旭蓝天544.101,000.001,200.0083.79120.55603366.SH日出东方54.77(495.00)(410.00)(1,003.80)(848.60)公司代码公司简称（百万元）（百万元）全板块10,386.305,460.205,969.46(47.43)(42.53)资料来源：万得，中银国际证券 图表6.光伏板块2018第四季度业绩预告基本情况2017第四季度归母净利润2018第四季度预计归母净利润2018第四季度预计归母净利润增速下限上限下限上限002506.SZ协鑫集成(24.55)138.42138.42--300118.SZ东方日升218.5859.5359.53(72.77)(72.77)300111.SZ向日葵10.19(870.53)(870.53)(8,647.15)(8,647.15)002218.SZ拓日新能42.5117.8517.85(58.02)(58.02)600438.SH通威股份483.51352.26453.26(27.14)(6.26)002358.SZ森源电气31.95(137.62)(137.62)(530.79)(530.79)600151.SH航天机电(65.11)267.08277.08--002056.SZ横店东磁176.38186.77186.775.895.89601012.SH隆基股份1,323.57969.831,069.83(26.73)(19.17)002129.SZ中环股份131.45175.03175.0333.1633.16300316.SZ晶盛机电133.54142.63142.636.816.81002006.SZ精功科技68.88(26.75)(26.75)(138.84)(138.84)300029.SZ天龙光电80.72(119.99)(119.99)(248.66)(248.66)300080.SZ易成新能(721.48)(372.47)(372.47)--300554.SZ三超新材45.23(19.09)(19.09)(142.21)(142.21)300700.SZ岱勒新材42.89(14.91)(12.91)(134.75)(130.09)002623.SZ亚玛顿(32.02)15.1115.11--300393.SZ中来股份50.66(9.84)(9.84)(119.43)(119.43)300274.SZ阳光电源273.14193.86193.86(29.03)(29.03)002335.SZ科华恒盛74.70(36.56)(36.56)(148.94)(148.94)002516.SZ旷达科技96.999.279.27(90.44)(90.44)603628.SH清源股份1.097.6913.95607.611183.57002256.SZ兆新股份62.49(293.90)(293.90)(570.29)(570.29)300317.SZ珈伟新能42.84(1,966.17)(1,966.17)(4,689.27)(4,689.27)300125.SZ易世达(265.66)8.2813.28--000040.SZ东旭蓝天220.75(404.60)(204.60)(283.28)(192.68)603366.SH日出东方(26.90)(452.78)(367.78)--公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)全板块2,476.35(2,181.60)(1,672.34)(188.10)(167.53)资料来源：万得，中银国际证券据国家能源局数据，2018年风电行业需求迎来反转，并网容量20.59GW，同比增长37%。但受上游原材料价格处于高位、主机厂价格竞争等不利因素影响，需求形势未能完全于风电行业整体业绩上体现，同时行业内出现分化，龙头企业表现相对较好。受湘电股份大额亏损影响，风电行业预计实现归母净利润29.07-29.86亿元，同比下滑41.07%-39.47%。如扣除湘电股份盈利数据，板块预计盈利48.87-49.66亿元，同比增长0.93%-2.56%。风机龙头金风科技2018年度预计实现归母净利润32.17亿元，同比增长5.3%，其中第四季度预计盈利7.98亿元，同比增长5.15%；风塔龙头天顺风能全年预计实现归母净利润4.90亿元，同比增长4.44%，第四季度预计盈利1.33亿元，同比增长18.23%；天能重工全年预计实现归母净利润1.02亿元，同比增长7.07%，第四季度预计盈利4,231万元，同比增长66.14%；风机主轴供应商金雷股份预计全年实现归母净利润1.16亿元，同比下滑22.58%，第四季度预计盈利3,371万元，同比增长44.49%。风电运营环节自2017年以来经营情况有显著改善。据国家能源局数据，2018年我国风电发电量达到3,660亿kWh，占全部发电量的5.2%，比2017年提高0.4个百分点。2018年全国风电平均利用小时数2,095小时，同比增加147小时；全年弃风电量277亿kWh，同比减少142亿kWh，平均弃风率7%，同比下降5个百分点。 图表7.风电板块2018年度业绩预告基本情况2017年度归母净利润2018年度预计归母净利润2018年度预计归母净利润增速(%)下限上限下限上限002202.SZ金风科技3,054.663,216.603,216.605.305.30600416.SH湘电股份91.20(1,980.00)(1,980.00)(2,271.12)(2,271.12)600290.SH华仪电气59.83(90.00)(90.00)(250.44)(250.44)002531.SZ天顺风能469.51490.36490.364.444.44300129.SZ泰胜风能153.6912.3312.33(91.98)(91.98)300569.SZ天能重工95.58102.34102.347.077.07002487.SZ大金重工41.5062.4162.4150.4050.40601218.SH吉鑫科技6.07(55.00)(45.00)(1,005.49)(840.86)300443.SZ金雷股份150.28116.34116.34(22.58)(22.58)002080.SZ中材科技767.28956.65956.6524.6824.68603063.SH禾望电气232.6630.2676.76(87.00)(67.00)000862.SZ银星能源(188.61)45.0067.50--全板块4,933.652,907.302,986.30(41.07)(39.47)公司代码公司简称（百万元）（百万元）资料来源：万得，中银国际证券图表8.风电板块2018第四季度业绩预告基本情况2017第四季度归母净利润2018第四季度预计归母净利润2018第四季度预计归母净利润增速下限上限下限上限002202.SZ金风科技758.49797.59797.595.155.15600416.SH湘电股份36.94(1,550.15)(1,550.15)(4,295.90)(4,295.90)600290.SH华仪电气24.81(107.23)(107.23)(532.29)(532.29)002531.SZ天顺风能112.34132.82132.8218.2318.23300129.SZ泰胜风能0.21(9.14)(9.14)(4,541.85)(4,541.85)300569.SZ天能重工25.4642.3142.3166.1466.14002487.SZ大金重工20.3615.7615.76(22.61)(22.61)601218.SH吉鑫科技(14.61)31.9341.93--300443.SZ金雷股份23.3333.7133.7144.4944.49002080.SZ中材科技167.31211.07211.0726.1626.16603063.SH禾望电气53.55(13.11)33.39(124.49)(37.66)000862.SZ银星能源(121.25)(14.74)7.76--全板块1,086.95(429.18)(350.18)(139.48)(132.22)公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)资料来源：万得，中银国际证券 新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化由于产业链持续降价，行业内企业以量补价压力较大，新能源汽车板块整体业绩承压。2018年，新能源汽车行业预计实现归母净利润26.23-31.20亿元，同比下滑79.23%-75.30%。其中，电池设备板块由于龙头企业开启第二轮扩产，业绩预计增长21.72%；锂电池材料板块预计盈利同比下滑18%；2018年下半年锂钴降价，上游资源板块景气度有所下滑，2018年预计盈利8.31-11.31亿元，同比增长364.76%-532.55%；由于补贴退坡带来的降价压力，锂电池板块相比2017年同比下降88.83%-84.82%；由于部分企业出现巨额亏损，电机电控板块的净利润同比下降380.60%-158.51%，拖累板块整体业绩。图表9.新能源汽车行业2018年度业绩预告基本情况下限上限下限上限上游资源178.80830.991,130.99364.76532.55锂电池材料5,145.084,218.864,218.86(18.00)(18.00)锂电池4,895.39546.67743.00(88.83)(84.82)电池设备943.441,148.391,148.3921.7221.72电机电控1468.80(4,121.51)(4,121.51)(380.60)(158.51)全行业12,631.512,623.413,119.74(79.23)(75.30)资料来源：万得，中银国际证券板块2017年归母净利润（百万元）2018年预计归母净利润（百万元）2018年预计归母净利润增速(%)行业整体第四季度盈利预计亏损85.72-80.75亿元，其中锂电池资源板块预计亏损16.22-13.22亿元，扣除盐湖股份之后，板块预计盈利6.64亿元；锂电池材料板块预计盈利1746万元，2017年第四季度盈利12.53亿元；锂电池板块预计亏损23.51-21.55亿元，亏损幅度同比有所扩大；电池设备板块预计盈利3.18亿元，同比下滑7.96%；电机电控板块预计亏损49.33亿元，2017年第四季度盈利5.29亿元。图表10.新能源汽车行业2018第四季度业绩预告基本情况板块2017第四季度归母净利润下限上限下限上限上游资源(1,961.98)(1,622.47)(1,322.47)--锂电池材料1,253.3717.4617.46(98.61)(98.61)锂电池(1,269.99)(2,351.32)(2,154.99)--电池设备345.27317.79317.79(7.96)(7.96)电机电控528.66(4,933.20)(4,933.20)(1,033.16)(1,033.16)全行业(1,104.68)(8,571.73)(8,075.40)--资料来源：万得，中银国际证券（百万元）2018第四季度预计归母净利润（百万元）2018第四季度预计归母净利润增速(%)2018年初，钴锂价格快速上涨，企业业绩高增长，二季度末，钴锂价格开始掉头向下，三四季度延续跌势，企业业绩同比增速下滑。天齐锂业2018年预计盈利22.10亿元，同比增速3.03%，第四季度预计盈利5.21亿元，同比下滑16.88%；赣锋锂业2018年预计盈利12.16亿元，同比下滑17.20%，第四季度预计盈利1.10亿元，同比下滑76.39%；寒锐钴业2018年预计盈利7.10亿元，同比增长58.06%，第四季度预计盈利899万元，同比下滑93.47%；盐湖股份2018年预计亏损35-32亿元，拖累板块整体业绩。 图表11.上游资源板块2018年度业绩预告基本情况2017年归母净利润2018年预计归母净利润2018年预计归母净利润增速(%)下限上限下限上限002192.SZ融捷股份36.18(6.88)(6.88)(119.01)(119.01)002466.SZ天齐锂业2,145.042,209.942,209.943.033.03002460.SZ赣锋锂业1,469.081,216.461,216.46(17.20)(17.20)300618.SZ寒锐钴业449.40710.32710.3258.0658.06000792.SZ盐湖股份(4,159.24)(3,500.00)(3,200.00)--002497.SZ雅化集团238.33201.15201.15(15.60)(15.60)全板块178.80830.991,130.99364.76532.55公司代码公司简称（百万元）（百万元）资料来源：万得，中银国际证券图表12.上游资源板块2018第四季度业绩预告基本情况2017第四季度归母净利润2018第四季度预计归母净利润2018第四季度预计归母净利润增速下限上限下限上限002192.SZ融捷股份34.47(0.01)(0.01)(100.04)(100.04)002466.SZ天齐锂业626.62520.86520.86(16.88)(16.88)002460.SZ赣锋锂业465.55109.93109.93(76.39)(76.39)300618.SZ寒锐钴业137.628.998.99(93.47)(93.47)000792.SZ盐湖股份(3,300.00)(2,286.65)(1,986.65)--002497.SZ雅化集团73.7624.4224.42(66.89)(66.89)全板块(1,961.98)(1,622.47)(1,322.47)--公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)资料来源：万得，中银国际证券中游锂电池材料方面，2018年上半年，电解液行业洗牌加速，价格竞争激烈，行业内企业毛利率下滑明显，2018年下半年以来，由于环保限产、大厂检修等因素，溶剂价格逐渐上涨，带动电解液价格逐渐回弹，盈利能力有所恢复。龙头企业天赐材料扣除容汇锂业影响之后，预计盈利3,001万元，同比下降90.15%；2018年，电解液关键原材料六氟磷酸锂由于供过于求，价格持续下跌，龙头企业多氟多2018年预计实现归母净利润1.57亿元，同比下降38.78%，其中第四季度预计亏损1,146万元，2017年第四季度盈利4837万元；隔膜行业毛利率最高，降价压力较大，行业内企业出现分化，干法隔膜龙头星源材质2018年预计盈利2.20亿元，同比增长106.14%，扣除非经常性损益1.15亿元之后，预计盈利1.05亿元，同比增长8.25%；湿法隔膜龙头恩捷股份由于实现了隔膜业务的并表，业绩大幅增长，预计盈利5.36亿元，其中从事隔膜业务的子公司上海恩捷预计盈利6.58亿元，同比大幅增长；沧州明珠2018年预计实现盈利2.98亿元，同比下降45.42%，第四季度预计亏损1249万元，同比下滑112.44%。 图表13.锂电池材料板块2018年度业绩预告基本情况下限上限下限上限300073.SZ当升科技250.17316.27316.2726.4226.42002340.SZ格林美610.34705.93705.9315.6615.66300409.SZ道氏技术152.12221.55221.5545.6445.64002108.SZ沧州明珠545.28297.60297.60(45.42)(45.42)300568.SZ星源材质106.79220.15220.15106.14106.14002812.SZ恩捷股份155.92535.83535.83243.65243.65002426.SZ胜利精密462.26(479.37)(479.37)(203.70)(203.70)300510.SZ金冠股份125.65196.90196.9056.7056.70002411.SZ延安必康892.63429.82429.82(51.85)(51.85)002091.SZ江苏国泰774.30996.11996.1128.6528.65300035.SZ中科电气47.48132.19132.19178.41178.41300477.SZ合纵科技131.2656.8956.89(56.66)(56.66)002341.SZ新纶科技172.53314.40314.4082.2382.23002407.SZ多氟多256.51157.04157.04(38.78)(38.78)002709.SZ天赐材料*295.8230.0130.01(89.85)(89.85)002850.SZ科达利166.0287.5587.55(47.26)(47.26)全板块5,145.084218.864218.86(18.00)(18.00)公司代码公司简称2017年归母净利润（百万元）2018年预计归母净利润（百万元）2018年预计归母净利润增速(%)资料来源：万得，中银国际证券（注：标注*号的公司使用扣非数据）图表14.锂电池材料板块2018第四季度业绩预告基本情况公司代码公司简称2017第四季度归母净利润下限上限下限上限300073.SZ当升科技66.84110.93110.9365.9765.97002340.SZ格林美222.82188.14188.14(15.57)(15.57)300409.SZ道氏技术41.089.229.22(77.56)(77.56)002108.SZ沧州明珠100.39(12.49)(12.49)(112.44)(112.44)300568.SZ星源材质15.0341.4541.45175.81175.81002812.SZ恩捷股份53.78213.17213.17296.35296.35002426.SZ胜利精密69.11(786.42)(786.42)(1,237.87)(1,237.87)300510.SZ金冠股份53.7381.6281.6251.9151.91002411.SZ延安必康271.74(172.99)(172.99)(163.66)(163.66)002091.SZ江苏国泰176.55259.92259.9247.2247.22300035.SZ中科电气6.8559.6959.69771.84771.84300477.SZ合纵科技60.59(24.30)(24.30)(140.11)(140.11)002341.SZ新纶科技50.348.348.34(83.44)(83.44)002407.SZ多氟多48.37(11.46)(11.46)(123.70)(123.70)002709.SZ天赐材料*17.988.888.88(50.59)(50.59)002850.SZ科达利(1.84)43.7743.77--全板块1,253.3717.4617.46(98.61)(98.61)（百万元）2018第四季度预计归母净利润（百万元）2018第四季度预计归母净利润增速(%)资料来源：万得，中银国际证券（注：标注*号的公司使用扣非数据）2018年，锂电池板块业绩承压，主要原因是补贴退坡倒逼产业链降价，动力电池首当其冲，行业内企业成本降幅低于价格降幅，毛利率有所下滑。高端电池产能仍然紧缺，龙头企业以量补价，业绩仍有增长，低端产能严重过剩，尾部电池企业量利齐跌，业绩承压，行业洗牌加速。其中宁德时代预计扣非净利润31.11亿元，同比增长30.95%，第四季度预计扣非盈利7.33亿元，同比下滑44.66%；比亚迪预计净利润27.91亿元，同比下降31.37%，第四季度预计盈利12.64亿元，同比下滑0.89%。第二梯队企业份额有所提升，亿纬锂能预计盈利5.71亿元，同比增长41.57%，第四季度预计盈利1.92亿元，同比增长139.66%；国轩高科预计盈利8.52亿元，同比基本持平，其中第四季度盈利1.93亿元，同比下降2.77%。坚瑞沃能由于子公司沃特玛债务缠身、订单减少等因素，预计年亏损38.16亿元；东方精工由于子公司普莱德2018年经营业绩下滑，计提大额商誉减值准备，导致亏损 34.24亿元，个别企业巨额亏损是拉低板块整体业绩和预计同比业绩增速的主要原因。 图表15.锂电池板块2018年度业绩预告基本情况2017年归母净利润2018年预计归母净利润2018年预计归母净利润增速(%)下限上限下限上限300750.SZ宁德时代*2,375.683,111.003,111.0030.9530.95002594.SZ比亚迪4,066.482,790.692,790.69(31.37)(31.37)002074.SZ国轩高科838.01851.85851.851.651.65300014.SZ亿纬锂能403.36571.03571.0341.5741.57002245.SZ澳洋顺昌354.42212.65318.98(40.00)(10.00)600869.SH智慧能源51.08250.00340.00389.00566.00300116.SZ坚瑞沃能(3,684.14)(3,816.09)(3,816.09)--002611.SZ东方精工490.50(3,424.46)(3,424.46)(798.16)(798.16)全板块4,895.39546.67743.00(88.83)(84.82)公司代码公司简称（百万元）（百万元）资料来源：万得，中银国际证券（注：标注*号的公司使用扣非数据）图表16.锂电池板块2018第四季度业绩预告基本情况2017第四季度归母净利润2018第四季度预计归母净利润2018第四季度预计归母净利润增速下限上限下限上限300750.SZ宁德时代*1323.75732.50732.50(44.66)(44.66)002594.SZ比亚迪1275.041263.641263.64(0.89)(0.89)002074.SZ国轩高科198.34192.84192.84(2.77)(2.77)300014.SZ亿纬锂能80.23192.28192.28139.66139.66002245.SZ澳洋顺昌97.49(8.84)97.49(109.07)0.01600869.SH智慧能源(94.97)(47.93)42.07--300116.SZ坚瑞沃能(4,435.73)(905.31)(905.31)--002611.SZ东方精工285.86(3,770.49)(3,770.49)(1,418.99)(1,418.99)全板块(1,269.99)(2,351.32)(2,154.99)--公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)资料来源：万得，中银国际证券（注：标注*号的公司使用扣非数据）电机电控环节由于竞争格局相对较差、上游电子元器件涨价势头较猛等原因，在补贴退坡的情况下同样处于两头受压的境地，行业业绩承压。其中大洋电机2018年预计亏损高达22.98亿元，2017年盈利4.18亿元，其中第四季度预计亏损24.43亿元，主要原因是收购的上海电驱动出现亏损，报告期内计提21.50亿元的商誉减值准备；方正电机2018年预计亏损4.08亿元，第四季度预计亏损4.65亿元。图表17.电机电控板块2018年度业绩预告基本情况2017年归母净利润2018年预计归母净利润2018年预计归母净利润增速(%)下限上限下限上限002249.SZ大洋电机417.75(2,298.00)(2,298.00)(650.57)(602.69)002664.SZ长鹰信质255.82260.17260.17(10.00)20.00002196.SZ方正电机132.30(408.00)(408.00)(410.00)(349.00)300048.SZ合康新能67.60(239.30)(239.30)(455.01)(447.62)300742.SZ越博动力94.2687.7887.78(9.82)6.09002176.SZ江特电机281.30(1,633.70)(1,633.70)(683.00)(633.23)300745.SZ欣锐科技91.5082.5582.55(10.00)0.00300484.SZ蓝海华腾128.2726.9926.99(82.85)(75.05)全板块1,468.80(4,121.51)(4,121.51)(380.60)(158.51)公司代码公司简称（百万元）（百万元）资料来源：万得，中银国际证券 图表18.电机电控板块2018第四季度业绩预告基本情况2017第四季度归母净利润2018第四季度预计归母净利润2018第四季度预计归母净利润增速下限上限下限上限002249.SZ大洋电机204.59(2,442.64)(2,442.64)(1,293.92)(1,293.92)002664.SZ长鹰信质63.0561.2461.24(2.88)(2.88)002196.SZ方正电机45.92(464.91)(464.91)(1,112.41)(1,112.41)300048.SZ合康新能17.41(260.55)(260.55)(1,596.19)(1,596.19)300742.SZ越博动力69.8965.2565.25(6.64)(6.64)002176.SZ江特电机70.65(1,931.30)(1,931.30)(2,833.66)(2,833.66)300745.SZ欣锐科技35.8326.7226.72(25.42)(25.42)300484.SZ蓝海华腾21.3113.0113.01(38.97)(38.97)全板块528.66(4,933.20)(4,933.20)(1,033.16)(1,033.16)公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)资料来源：万得，中银国际证券电池设备板块，由于龙头企业开启第二轮扩产潮，整体业绩预计仍保持相对较高增速，预计2018年行业整体实现归母净利润11.48亿元，同比增长21.72%，第四季度预计盈利3.18亿元，同比下降7.96%。其中，先导智能2018年预计归母净利润7.42亿元，同比增长38.13%，第四季度预计盈利1.95亿元，同比下滑24.53%；赢合科技2018年预计实现归母净利润3.31亿元，同比增长49.63%，第四季度预计盈利1.22亿元，同比增长52.22%。图表19.锂电设备板块2018年度业绩预告基本情况2017年归母净利润2018年预计归母净利润2018年预计归母净利润增速(%)下限上限下限上限300450.SZ先导智能537.50742.46742.4638.1338.13300457.SZ赢合科技220.92330.56330.5649.6349.63300340.SZ科恒股份122.4056.1456.14(54.13)(54.13)300648.SZ星云股份62.6219.2419.24(69.28)(69.28)全板块943.441,148.391,148.3921.7221.72公司代码公司简称（百万元）（百万元）资料来源：万得，中银国际证券图表20.锂电设备板块2018第四季度业绩预告基本情况2017第四季度归母净利润2018第四季度预计归母净利润2018第四季度预计归母净利润增速下限上限下限上限300450.SZ先导智能258.91195.40195.40(24.53)(24.53)300457.SZ赢合科技80.44122.45122.4552.2252.22300340.SZ科恒股份(13.03)5.235.23--300648.SZ星云股份18.94(5.29)(5.29)(127.96)(127.96)全板块345.27317.79317.79(7.96)(7.96)公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)资料来源：万得，中银国际证券 电力设备业绩有所下滑，工控龙头盈利逆势增长电力设备行业上市公司的整体业绩主要受国内电网投资总额支撑，2017年我国电网投资同比开始下滑，且国网、南网多数设备的招标量和招标总额也有降低，2018年电网投资有所回升，且特高压项目开始落地，但投资高峰主要集中在四季度，特高压业绩未到兑现期，因此上市公司2018年业绩无法体现上述积极因素；加之钢铁、铝、铜等电力设备主要上游原材料价格在2018年大多数时间处于高位，电力设备行业增速出现下滑。2018年度电力设备行业预计实现盈利29.23-32.01亿元，同比下滑30.13-23.50%，第四季度预计盈利3.55-6.32亿元，同比下滑71.62%-49.47%。其中一次设备龙头平高电气2018年度预计盈利2.71-3.03亿元，同比下滑57%-52%，第四季度预计盈利2.69-3.00亿元，同比增长60.11%-78.89%；配网设备龙头北京科锐2018年度预计盈利1.03亿元，同比增长42.22%，第四季度预计盈利3479万元，同比下降39.66%。图表21.电力设备板块2018年度业绩预告基本情况2017年度归母净利润2018年度预计归母净利润2018年度预计归母净利润增速(%)下限上限下限上限600550.SH保变电气80.92(820.00)(820.00)(1113.37)(1113.37)600517.SH臵信电气239.4310.4330.43(96.00)(87.00)002112.SZ三变科技(124.53)6.606.60--600312.SH平高电气630.52271.12302.65(57.00)(52.00)002028.SZ思源电气249.19309.68309.6824.2724.27601616.SH广电电气22.14120.00147.00442.04564.00300423.SZ鲁亿通27.64450.54450.541530.251530.25002545.SZ东方铁塔251.26408.41408.4162.5462.54601700.SH风范股份137.6630.0045.00(78.21)(67.31)300444.SZ双杰电气104.54190.38190.3882.1082.10300670.SZ大烨智能54.9235.7235.72(34.96)(34.96)300600.SZ瑞特股份107.77108.32108.320.510.51002350.SZ北京科锐72.19102.67102.6742.2242.22002606.SZ大连电瓷59.31(18.84)(18.84)(131.76)(131.76)000400.SZ许继电气613.78153.44227.10(75.00)(63.00)002339.SZ积成电子71.5371.6171.610.0020.00000682.SZ东方电子63.52135.00175.00(16.27)8.53002322.SZ理工环科279.12261.80261.80(15.00)15.00300427.SZ红相股份117.95230.97230.9778.04103.48300018.SZ中元股份100.10(446.65)(446.65)(547.87)(542.87)002546.SZ新联电子112.28156.35156.3510.0040.00300356.SZ光一科技(392.40)22.3722.37--300360.SZ炬华科技157.31137.44137.44(20.00)0.00603556.SH海兴电力562.85300.00370.00(46.70)(34.26)300286.SZ安科瑞94.5897.0597.052.612.61300407.SZ凯发电气64.1516.2616.26(74.65)(74.65)300062.SZ中能电气(69.98)18.4018.40--300215.SZ电科院125.81130.58130.583.793.79300222.SZ科大智能337.13396.06396.0617.4817.48002857.SZ三晖电气33.2537.6637.6613.2413.24全板块4183.922923.373200.56(30.13)(23.50)公司代码公司简称（百万元）（百万元）资料来源：万得，中银国际证券 图表22.电力设备板块2018第四季度业绩预告基本情况2017第四季度归母净利润2018第四季度预计归母净利润2018第四季度预计归母净利润增速下限上限下限上限600550.SH保变电气23.21(622.19)(622.19)(2780.27)(2780.27)600517.SH臵信电气158.32160.55180.551.4114.04002112.SZ三变科技(69.95)51.5151.51--600312.SH平高电气167.93268.88300.4160.1178.89002028.SZ思源电气64.8669.9869.987.897.89601616.SH广电电气8.20(70.21)(43.21)(956.14)(626.89)300423.SZ鲁亿通11.33115.78115.78921.52921.52002545.SZ东方铁塔115.88190.46190.4664.3664.36601700.SH风范股份(19.10)(9.99)5.01--300444.SZ双杰电气73.89(10.75)(10.75)(114.55)(114.55)300670.SZ大烨智能21.6413.1213.12(39.39)(39.39)300600.SZ瑞特股份22.3421.8221.82(2.33)(2.33)002350.SZ北京科锐57.6634.7934.79(39.66)(39.66)002606.SZ大连电瓷(0.25)(12.07)(12.07)--000400.SZ许继电气312.48(1.96)71.70(100.63)(77.06)002339.SZ积成电子38.3835.2235.22(8.23)(8.23)000682.SZ东方电子28.6444.0784.0753.87193.53002322.SZ理工环科111.45118.61118.616.426.42300427.SZ红相股份93.1361.9061.90(33.54)(33.54)300018.SZ中元股份51.72(449.74)(449.74)(969.61)(969.61)002546.SZ新联电子36.3552.5252.5244.4844.48300356.SZ光一科技(377.37)(0.13)(0.13)--300360.SZ炬华科技37.399.049.04(75.83)(75.83)603556.SH海兴电力151.5121.0691.06(86.10)(39.90)300286.SZ安科瑞16.6818.9518.9513.5913.59300407.SZ凯发电气3.8911.0911.09185.25185.25300062.SZ中能电气(81.26)(0.25)(0.25)--300215.SZ电科院36.5438.7538.756.066.06300222.SZ科大智能138.55172.45172.4524.4724.47002857.SZ三晖电气17.3021.8921.8926.4926.49全板块1,251.36355.14632.33(71.62)(49.47)公司代码公司简称（百万元）（百万元）(%)资料来源：万得，中银国际证券工控与电力电子板块的主要下游设备制造业从2016年开始各项指标均呈回暖向好态势，对工控设备的需求保持抬头趋势，工控板块上市公司的整体业绩从2017年起即开始恢复增长，但受宏观经济情况影响，2018年下半年需求有所萎缩，加之部分上市公司计提商誉减值、应收账款坏账等原因，2018年业绩相对有所下滑。预计工控板块2018年度整体实现归母净利润12.14亿元，同比下滑37.83%，第四季度预计亏损1.38亿元。其中，龙头企业汇川技术2018年度预计盈利区间为11.66亿元，同比增长9.97%，第四季度预计盈利3.72亿元，同比增长10.33%；麦格米特2018年度预计盈利2.04亿元，同比增速为73.92%，第四季度预计盈利8101万元，同比增长147.20%。 图表23.工控与电力电子板块2018年度业绩预告基本情况公司代码公司简称（百万元）（百万元）下限上限下限上限300124.SZ汇川技术1060.041165.721165.729.979.97002334.SZ英威腾225.85224.23224.23(0.72)(0.72)002527.SZ新时达137.67(252.64)(252.64)(283.51)(283.51)002184.SZ海得控制14.53(148.20)(148.20)(1120.04)(1120.04)300048.SZ合康新能67.60(239.30)(239.30)(453.98)(453.98)002169.SZ智光电气125.1481.1181.11(35.18)(35.18)002860.SZ星帅尔89.4096.8396.838.308.30300543.SZ朗科智能80.1746.4146.41(42.11)(42.11)002851.SZ麦格米特117.05203.58203.5873.9273.92300593.SZ新雷能35.6036.4536.452.372.37全板块1,953.071,214.191,214.19(37.83)(37.83)2017年度归母净利润2018年度预计归母净利润2018年度预计归母净利润增速(%)资料来源：万得，中银国际证券图表24.工控与电力电子板块2018第四季度业绩预告基本情况公司代码公司简称2017第四季度归母净利润下限上限下限上限300124.SZ汇川技术336.84371.63371.6310.3310.33002334.SZ英威腾48.4837.8737.87(21.88)(21.88)002527.SZ新时达(22.17)(304.66)(304.66)--002184.SZ海得控制6.75(99.14)(99.14)(1569.43)(1569.43)300048.SZ合康新能17.41(260.55)(260.55)(1596.19)(1596.19)002169.SZ智光电气42.22(2.51)(2.51)(105.94)(105.94)002860.SZ星帅尔23.0820.6920.69(10.35)(10.35)300543.SZ朗科智能15.6914.2614.26(9.07)(9.07)002851.SZ麦格米特32.7781.0181.01147.20147.20300593.SZ新雷能5.333.133.13(41.24)(41.24)全板块506.40(138.26)(138.26)(127.30)(127.30)（百万元）2018第四季度预计归母净利润（百万元）2018第四季度预计归母净利润增速(%)资料来源：万得，中银国际证券 投资建议新能源发电：光伏海外需求持续景气，国内政策拐点已过，行业2019年有望量利齐升；建议关注光伏制造龙头隆基股份、通威股份、中环股份，同时建议关注电站龙头林洋能源、阳光电源、正泰电器，以及光伏设备龙头捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电等。国内风电需求有望持续高增长，上游大宗原材料价格预期下滑，将显著增厚中游产业链盈利；建议按先零部件、后整机布局细分龙头，关注铸件龙头日月股份、风塔龙头天顺风能、风机龙头金风科技。新能源汽车：国内新能源乘用车“双积分”长效机制建立，自主品牌新车型陆续发布，消费升级提升需求质量；全球电动化有望加速，行业需求有望持续高增长；产业集中化、国际化、软包化、高镍化趋势明显；短期建议关注国内补贴退坡的进展，中长期看好产业链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会。中游建议关注电池龙头宁德时代，软包产业链新纶科技、亿纬锂能、赢合科技，符合高镍化产业趋势的正极材料环节当升科技、杉杉股份，海外供应链天赐材料、新宙邦、恩捷股份、星源材质、璞泰来等；上游建议关注赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业。电力设备：电能表逐步进入更换周期，建议关注估值较低、边际改善的相关标的林洋能源、海兴电力、炬华科技；特高压项目开始落地，建议关注业绩增长确定性增强或业绩改善的受益标的平高电气、许继电气，并优选引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞；另外建议持续关注工控、低压电器领域的优质标的麦格米特、正泰电器、宏发股份、汇川技术。 附录图表25.报告中提及上市公司估值表公司代码公司简称评级股价市值每股收益(元/股)市盈率(x)最新每股净资产(元)(亿元)2017A2018E2017A2018E(元/股)601012.SH隆基股份买入27.67772.211.280.9721.6728.565.34600438.SH通威股份买入12.00465.880.520.5323.1522.603.70601877.SH正泰电器买入25.86556.311.321.6819.5915.409.69300316.SZ晶盛机电买入14.15181.770.300.4947.1728.883.16601222.SH林洋能源买入5.6199.040.390.4714.3812.015.22002202.SZ金风科技买入14.09461.540.860.9816.4014.447.02002531.SZ天顺风能买入5.2893.930.260.2820.3119.132.94300014.SZ亿纬锂能买入22.20189.920.470.6147.2336.274.17300274.SZ阳光电源增持11.45167.040.710.5416.1321.365.30300750.SZ宁德时代增持90.031,976.171.771.6650.9554.2315.09002341.SZ新纶科技增持11.81135.970.150.3978.7330.204.49300073.SZ当升科技增持32.17140.490.570.6756.1448.307.56600884.SH杉杉股份增持15.70176.270.801.1019.6314.319.61002709.SZ天赐材料增持34.28116.370.901.3538.2225.378.32300037.SZ新宙邦增持28.31107.420.740.7938.3636.067.31002812.SZ恩捷股份增持59.00279.580.331.03179.3357.178.31300568.SZ星源材质增持31.2660.020.561.0655.8229.577.94603659.SH璞泰来增持50.03217.481.041.3448.1137.346.34002460.SZ赣锋锂业增持26.96326.051.121.1324.1423.826.04603799.SH华友钴业增持38.50319.452.282.7216.8614.159.69300618.SZ寒锐钴业增持80.33154.232.344.5834.3117.539.92603556.SH海兴电力增持15.5476.841.140.9313.6716.719.90600406.SH国电南瑞增持18.56850.730.710.8526.2521.965.68300124.SZ汇川技术增持26.50441.000.640.7041.6037.863.75603218.SH日月股份增持20.4983.440.560.7036.8529.317.20002129.SZ中环股份未有评级9.87274.890.220.2244.8644.864.78300724.SZ捷佳伟创未有评级38.10121.921.061.1835.9432.296.98300751.SZ迈为股份未有评级166.8186.743.364.2649.6539.1621.95300457.SZ赢合科技未有评级28.03105.450.720.9438.9329.828.47600312.SH平高电气未有评级9.12123.750.460.2519.6336.486.38000400.SZ许继电气未有评级10.94110.310.610.3017.9736.477.65002466.SZ天齐锂业未有评级37.20424.841.941.9419.1819.188.88002851.SZ麦格米特未有评级28.5989.480.690.7241.6039.715.27300360.SZ炬华科技未有评级8.4134.450.430.3419.5624.745.27600885.SH宏发股份未有评级25.77191.931.290.9619.9826.845.81资料来源：万得，中银国际证券注：股价截止日03月01日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期 风险提示投资增速下滑：电力投资（包括电源投资与电网投资）决定了新能源发电板块、电力设备板块的行业需求；若电力投资增速下滑，将对两大板块造成负面影响。政策不达预期：新能源汽车板块、新能源发电板块、电力设备细分板块，均对政策有较高的敏感性；若政策不达预期，将显著影响各细分行业的基本面，进而降低各板块的投资价值。价格竞争超预期：动力电池中游制造产业链普遍有产能过剩的隐忧，电力供需形势整体亦属宽松，动力电池中游产品价格、新能源电站的电价、光伏产业链中游产品价格、电力设备招标价格，均存在竞争超预期的风险。原材料价格波动：电力设备、新能源汽车、新能源发电板块中的绝大部分上市公司主营业务均属于制造业，原材料成本在营业成本中的占比一般较大；若上游原材料价格出现不利波动，将在较大程度上对各细分板块的盈利情况产生负面影响。 '