电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题：扶摇而起，可期万里-20191112-中信证券.pdf 25页

'扶摇而起，可期万里电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12中信证券研究部弓永峰首席电新分析师S1010517070002林劼电新分析师S1010519040001联系人：华夏证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款23267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12核心观点2020年，泛在网建设有望迎来鹏举之年，且伴随泛在网建设，电网领域行业业态预计将进入持续升级阶段，未来有望培育电网领域的科技龙头与营商巨头。我们看好具备深度电网运维经验与领先技术储备的国网系资产，借力东风，长期向好。▍再议电网投资：结构化升级的大势与加速。我们预计2019年四季度电网基本建设投资完成额有望持平于去年同期，约2000亿元。2020年起，泛在电力物联网建设有望铺开，带动电网信通投资及配网投资加速增长，全年电网投资有望修复至5100亿元左右，同比+7%，预计泛在网带动配网及信通类投资占电网投资比例近七成。▍泛在网建设：从主题提出到产业元年，行业业态的升级加速。2019年，泛在电力物联网建设经历了从主题提出到产业元年的快速发展历程，泛在网建设的四大层次直接瞄准了电网各环节不同的发展需求，并最终形成了内部降本增效、数据流业务流互相融合、未来有望提供多场景综合能源服务的平台基础，并拉动多个下游领域进入景气周期。▍市场格局：国网系资产的资质优势与布局优势。信通领域考虑到电网运维经验及电网运行安全，国网系资产有望分别维持约70%及80%的市场份额，国电南瑞及信产集团亦有望继续保持各自在信息化及通信设备的龙头地位。智能电表作为感知层的核心，叠加更新周期与新标准落地，有望迎来量价齐升，2020-2021年年采购需求均有望超8000万只，且新技术标准有望催化市场集中度短期提升。核心元器件（国网芯及IGBT）领域，国网已布局相关资产及项目。▍寻找国网“混改”与泛在网建设的内在契合。国网“混改”过程中，部分下属二级单位的资产整合契合泛在网建设，以岷江水电筹划资产重组事项所涉及信产集团下属标的公司为例，四家标的公司业务或可整合为云网融合一体化服务，国网通过“混改”整合下属资产以进一步推动泛在网建设与发展。▍风险因素：泛在电力物联网建设不及预期，电网投资能力大幅下滑，智能电表新标准落地不及预期，核心元器件开发不及预期，国家电网“混改”进度不及预期，互联网企业进入加剧行业竞争。▍投资策略。结合国网系资产在泛在网相关领域的优势地位，及国网“混改”措施推动下的资产整合，我们认为：1.国网系科技类资产有望深度并长期受益于泛在网建设及电网业态升级；2.营商类资产有望在泛在网建设的第二阶段，结合电网侧及能源侧商业模式升级，而获得长期增长。国网系科技类资产重点推荐国电南瑞、岷江水电（拟注入资产）、许继电气，可关注同类公司，如智芯微电子（未上市）的发展；营商类资产建议关注远光软件、涪陵电力；非国网系资产建议关注受益于智能电表升级的海兴电力、林洋能源。重点公司盈利预测、估值及投资评级收盘价EPS（元）PE简称评级（元）20182019E2020E20182019E2020E国电南瑞22.510.931.021.1724.222.0719.24买入岷江水电18.240.200.290.3091.262.960.8增持许继电气9.250.200.640.7846.2514.4511.86买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2019年11月8日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分23267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12目录投资聚焦...........................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................1投资策略............................................................................................................................1风险因素............................................................................................................................1再议电网投资：结构化升级的大势与加速.........................................................................2泛在网投资短期源自主网转移，长期撬动配网高增..........................................................2泛在网建设：从主题提出到产业元年，行业业态的升级加速...........................................3泛在电力物联网的2019年：从顶层设计与试点落地到产业元年。..................................3分层级看泛在网的发展情况...............................................................................................4市场格局：国网系资产的资质优势与布局优势.................................................................5信通投资：绝对领先的国网资产和相对领先的龙头企业...................................................5智能电表：更新周期叠加新标准落地................................................................................8“国网芯”&IGBT：核心元器件的布局与突破....................................................................10寻找国网“混改”与泛在网建设的内在契合.......................................................................12板块表现：产业元年正起步............................................................................................14风险因素.........................................................................................................................14行业观点及2020年投资策略..........................................................................................14行业观点更新..................................................................................................................14投资策略..........................................................................................................................15请务必阅读正文之后的免责条款部分23267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12插图目录图1：电网基本建设投资完成额四季度有望同比持平.......................................................2图2：电网投资结构性变化有望在泛在网建设过程中加速................................................3图3：2019年国家电网泛在电力物联网发展大事记.........................................................4图4：泛在电力物联网建设不同层次的逐步落地...............................................................4图5：数据中台架构与数据治理流程.................................................................................5图6：泛在网建设预计将推动信息化采购增补并扩大招标批次.........................................6图7：2019年分批次国网信息化招采中标结果................................................................6图8：国网系资产具备相对优势且国电南瑞龙头地位稳固................................................7图9：2019年国网通信设备采购分批次中标情况.............................................................7图10：通信设备招采中国网系资产优势地位显著.............................................................8图11：2019年国家电网第一批电能表及用单信息采集中标结果.....................................9图12：电能表采购景气周期即将到来.............................................................................10图13：2016-2019年南网电能表及用电信息采购招标金额............................................10图14：国网芯支撑用电信息采集系统建设.....................................................................11图15：IGBT作为电力CPU，是智能电网发展需要攻克的必要一环..............................12图16：国网资产“混改”与泛在电力物联网建设...............................................................12图17：岷江水电重组示意图...........................................................................................13图18：泛在电力物联网板块走势....................................................................................14表格目录表1：2016-2018年国网电能表及用电信息采集整体中标情况.........................................8表2：重点公司盈利预测一览..........................................................................................15请务必阅读正文之后的免责条款部分23267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12▍投资聚焦投资逻辑受“降电价”影响，电网投资能力承压，电网投资结构化改变加速推进，持续向泛在电力物联网转移。同时，泛在电力物联网亦承担着电网盈利模式转型的重担。短期看，电网投资由主网建设向泛在电力物联网侧重，长期看，泛在电力物联网建设将带动配网建设持续走强，预计2020年电网基本建设完成额有望修复至约5100亿元，配网及信通投资占比有望达七成，泛在电力物联网建设有望全面铺开。泛在电力物联网建设的四个层次：应用层、平外层、网络层、感知层，分别对应着不同的发展模式。应用层短期直面电网各环节业务痛点，核心围绕降本增效展开；平台层&网络层以信通采购为指引，形成数据流与业务流的双向循环；感知层预计未来十年拥有三倍的增长空间，智能电表的更新与新标准落地有望率先迎来量价齐升。从电网主要招标受益领域的市场格局来看，信通类采购国网系资产占据绝对领导地位，信息化综合市占率近70%，通信设备综合市占率超80%。其中国电南瑞与信产集团（含拟注入岷江水电资产）市占率均超过40%，龙头地位稳固，且从电网运营经验与电网运行安全的角度来看，在上述领域电网系资产的领先优势有望长期保持。智能电表侧市场格局较为分散，CR10约40%~50%，CR20约60%~70%，许继电器、国电南瑞及国网系下属其他资产占据头部地位，但领先优势相对较小；更新周期与新标准有望催化智能电表采购量价齐升，且短期市场集中度有望进一步提升。核心元器件（电力芯片及IGBT）自主可控需求迫切，电网在上述领域均已储备相关资产或项目（信产集团、智芯微电子、国电南瑞），建议长期关注。投资策略我们区别于市场的观点，结合国网系资产在泛在电力物联网建设主要相关领域的相对优势地位，及国网“十项混改”措施推动下的相关国网系资产整合，梳理了国网系科技类与营商类两条资产投资主线：国网系科技类资产有望深度并长期受益于泛在网建设及其推动的电网行业业态升级；营商类资产有望在泛在网建设的第二阶段，结合多领域应用场景的发展所带来的电网侧及能源侧商业模式升级，而获得长期增长。国网系科技类资产重点推荐国电南瑞、岷江水电（拟注入资产）、许继电气，建议长期跟踪智芯微电子；营商类资产建议关注远光软件、涪陵电力；非国网系资产建议关注受益于智能电表升级的海兴电力、林洋能源。风险因素泛在电力物联网建设不及预期，电网投资能力大幅下滑，智能电表新标准落地不及预期，核心元器件开发不及预期，互联网企业进入加强行业竞争。请务必阅读正文之后的免责条款部分123267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12▍再议电网投资：结构化升级的大势与加速泛在网投资短期源自主网转移，长期撬动配网高增电网投资四季度有望迎来修复，预计单季度落地投资同比持平。受“降电价”及电网转型的影响，电网投资在2019年前三季度总体呈现：1.同比回落较大幅度（截至9月份，累计同比-12.50%）；2.三季度起投资加速恢复（单季度投资1309亿元，同比-2.09%）。考虑到电网整体的投资能力，以及泛在电力物联网建设逐渐加速，我们预计四季度单季电网投资完成额有望持平去年同期，预计投资体量约2000亿元，全年电网投资预计可达约4800-4900亿元，同比-5%至-8%。图1：电网基本建设投资完成额四季度有望同比持平电网基本建设投资累计完成额（亿元）电网基本建设投资累计完成额同比（%）6,00050405,000304,00020103,0000-102,000-201,000-30-400-502011-022011-052011-082011-112012-032012-062012-092012-122013-042013-072013-102014-022014-052014-082014-112015-032015-062015-092015-122016-042016-072016-102017-022017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-12E资料来源：Wind，中信证券研究部预测深蹲再起跳：2020年电网投资有望快速修复，且结构性变化加速。展望2020年电网发展，投资端预计将呈现以下特点：1.投资完成额会出现较大修复，预计可达5300亿元左右，同比增速有望达7%；2.投资结构性变化加速，特高压投资未来两年预计将呈现稳中有降的趋势，其他主网投资预计将基本维持今年缩水后的水平，信通投资占比虽然较小，但是有望维持30%~40%的复合增速，同时预计将带动配网增资进一步提升至3500亿元以上，配网投资占比有望进一步提升至65%~70%。请务必阅读正文之后的免责条款部分223267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12图2：电网投资结构性变化有望在泛在网建设过程中加速特高压投资额（亿元）配网投资额（亿元）其他主网投资（亿元）信通类采购（亿元）配网投资占比（%）信通类采购占比（%）电网基本建设投资同比（%）600080%60%400040%20%20000%0-20%200820092010201120122013201420152016201720182019E2020E2021E资料来源：国家统计局，中电联，国家电网社会责任报告，中信证券研究部预测▍泛在网建设：从主题提出到产业元年，行业业态的升级加速泛在电力物联网的2019年：从顶层设计与试点落地到产业元年泛在电力物联网作为数字电网的具象化延伸，与坚强智能电网形成了未来能源互联网的“血肉”与“骨骼”。泛在网自2019年初提出，3月建设大纲正式发布，电网侧便进入了电网公司统筹全局、各级单位分别推进的发展模式，4月底各省网公司公布初级阶段构想及发展方向，至三季度起，电网侧在招标采购、工作会议、试点成果等方面持续释放利好，10月国网发表《泛在电力物联网白皮书2019》、各省网公司全面展示约半年的工作成果。在以上积累的基础上，2019年四季度起，9月密集招标批次开始进入中标候选人公示阶段，配用电环节配套泛在网建设的更新改造需求也逐步进入需求旺季，预计2020年泛在电力物联网将迎来全面铺开建设阶段。请务必阅读正文之后的免责条款部分323267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12图3：2019年国家电网泛在电力物联网发展大事记资料来源：北极星电力网，中信证券研究部分层级看泛在网的发展情况结合泛在网各层级建设的落地情况，以及电网侧改善盈利能力、转变盈利模式的发展需求，我们认为目前分层级看泛在网的落地情况将会迎来下述情况：1.应用层：以各省网公司分头推进为主，在打造各省示范城镇、示范区的同时，我们认为更大的应用场景出现在了营配贯通、终端服务、资产盘活等领域，因此核心诉求集中在降本与增效上；各单位、各区域的业务痛点不同、资产状态不一，也就决定了应用层将在较大程度上呈现具体落地应用相对分散、可应用场景较多的特点。图4：泛在电力物联网建设不同层次的逐步落地资料来源：国家电网，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分423267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.122.平台层&网络层：在跟踪以国网信息化&通信设备采购的过程中，我们认为决定电网系资产获得70%~80%的综合市占率的主要因素是电网运营经验（数据积累）和电网安全考量，因此在信通类采购有望迎来CAGR30%~40%增长的起点，我们展望未来电网系资产仍将维持优势地位的核心，便是在于即便在引入互联网企业或其他合作伙伴的基础上，上述两点要素仍将决定电网系资产的端口与纽带地位。在数据中台的搭建过程中，电网系资产在全新领域迎来互联网企业的挑战，但是我们认为这也是电网系核心科技资产自我进化的机遇所在，有利于企业的长期成长。图5：数据中台架构与数据治理流程资料来源：艾瑞咨询研究院3.感知层：未来2030年20亿台套终端入网的规划，为感知层在未来十年带来了三倍的巨大增长空间。未来需求端，我们认为大方向是存量计向高精度流量计演进，预计将催生智能电表升级、高精度传感器和“国网芯”快速推广，其中智能电表叠加更新周期与新标准落地有望率先迎来需求放量、价值量提升和短期集中度提升。▍市场格局：国网系资产的资质优势与布局优势信通投资：绝对领先的国网资产和相对领先的龙头企业批次新增与专项采购落地，泛在有望推动信通投资快速增长。2019年国家电网原定采购计划为四批次信息化采购，目前已如期新增采购批次，并包含天津、宁夏、江苏三省的泛在电力物联网专项招标采购，信通投资作为反映泛在电力物联网平台层、网络层建设情况的主要指标，2019年已经迎来了批次上的增加，预计投资完成额的增加有望在2020年起全面提速，并有望维持较高投资水平至2022年（泛在网建设第二阶段首年）。请务必阅读正文之后的免责条款部分523267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12图6：泛在网建设预计将推动信息化采购增补并扩大招标批次规划批次补充批次7.006.005.004.003.002.001.000.00201420152016201720182019E2020E资料来源：国家电网电子商务平台，中信证券研究部预测信息化采购国网系占比近70%。2019年国家电网已公示四批信息化采购中标结果（含新增批次），总计中标金额19.32亿元，四批次金额分别为1.57亿/8.61亿/5.88亿/3.26亿元；其中，国网系资产（主要包含：国电南瑞、信产集团、智芯微电子、岷江水电拟注入资产、许继电气、中国电力科学研究院）综合市占率为67.46%，四批次分别为67.65%/69.37%/69.54%/58.56%。结合前文论述的运行经验与电网安全因素，我们预计在2020年信通采购进一步放量的阶段，国网系资产仍有望维持行业相对领先地位，预计综合市占率仍将维持在65%~70%区间。图7：2019年分批次国网信息化招采中标结果（亿元）国电南瑞信产集团智芯微电子岷江水电（拟注入）国电南自积成电子其他国网系占比（%）10.0075.00%8.0070.00%6.0065.00%4.0060.00%2.0055.00%0.0050.00%2019年第一次2019年第二次2019年第三次2019年第四次资料来源：国家电网电子商务平台，电能革新，中信证券研究部国电南瑞综合市占率达44%，龙头地位稳固。2019年前四批采购中，国电南瑞综合市占率达44.07%，四批次市占率分别为42.68%/43.77%/48.34%/37.83%，处于行业绝对龙头地位。此外，岷江水电（拟注入资产）综合市占率10.32%，智芯微电子为5.90%，国电南自为5.17%，积成电子为4.90%。国电系资产处于行业头部供应商地位，维持我们前述判断，国电南瑞、岷江水电、智芯微电子有望继续维持相对领先的市占率水平。请务必阅读正文之后的免责条款部分623267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12图8：2019年国网信息化采购主要供应商中标金额及份额（截至2019.11）（亿元，%）国网系2.16,11%国电南瑞国电南自13.04,8.52,44%0.21,1%68%信产集团积成电子0.42,2%智芯微电子东方电子0.65,3%0.56,3%岷江水电（拟注入）四方股份0.91,5%1.14,6%中国电力科学研究院长园集团0.55,3%1.99,10%许继电气金智科技0.95,5%0.27,2%其他1.00,5%资料来源：国家电网电子商务平台，电能革新，中信证券研究部通信项目国网系资产综合市占率超八成。2019年国家电网已完成五批次通信设备招标采购，累计中标金额达21.33亿元，各批次中标金额分别为3.75亿/2.32亿/6.01亿/3.31亿/5.95亿元。国网系资产（主要包含：岷江水电拟注入资产、国电南瑞、信产集团、智芯微电子）综合市占率达88.39%，分批次市占率分别为90.92%/81.96%/88.07%/100%/83.18%。相比较信息化采购，通信设备招采国网系资产的领先地位更加稳固，我们认为在后续通信设备采购招标中，国网系资产的端口地位将继续保持，市占率有望持续维持在80%以上。图9：2019年国网通信设备采购分批次中标情况（亿元）国电南瑞信产集团智芯微电子岷江水电（拟注入）其他国网系占比（%）7.00120.00%6.00100.00%5.0080.00%4.0060.00%3.0040.00%2.001.0020.00%0.000.00%2019年第一次2019年第二次2019年第三次2019年第四次2019年第五次资料来源：国家电网电子商务平台，电能革新，中信证券研究部岷江水电拟注入资产、国电南瑞、智芯微电子、信产集团其他资产四分天下。相对于信息化采购国电南瑞一家独大的局面，通信设备采购的市场格局在电网系资产领域相对分散。2019年前五批次招标采购中，岷江水电拟注入资产、国电南瑞、智芯微电子、信产集团其他资产的市占率分别为23.51%/23.86%22.71%/18.31%。总体来看，信产集团下属资产的市占率占比相对较高，若继续按照上述四个主体进行市占率拆分，我们预计相对均衡的局面仍将继续维持。请务必阅读正文之后的免责条款部分723267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12图10：通信设备招采中国网系资产优势地位显著（亿元）2.48,12%5.09,24%国电南瑞,信产集团,智芯微电子,5.02,23%岷江水电（拟注入）3.91,18%其他,4.84,23%资料来源：国家电网电子商务平台，电能革新，中信证券研究部智能电表：更新周期叠加新标准落地智能电表市场格局相对分散，国网系资产市占率领先并不显著。如下表所示，2016-2018年国家电网电能表及用电信息集采的中标主体相对较为分散，CR10分别为41.02%/49.82%/43.17%，CR20分别为62.59%/74.11%/66.04%。其中近三年行业Top2供应商维持为许继、国电南瑞，许继的市占率分别为6.07%/8.61%/6.49%，国电南瑞为5.76%/7.55%/6.20%，国网系资产虽仍保持行业相对领先，但行业绝对差距较小。表1：2016-2018年国网电能表及用电信息采集整体中标情况（亿元）2018年电能表及用电信息整体中标情况2017年电能表及用电信息整体中标情况2016年电能表及用电信息整体中标情况排名金额中标金额中标金额中标占股份公司/控股公司股份公司/控股公司股份公司/控股公司（亿元）占比(亿元)占比(亿元)比1许继7.906.49%许继8.368.61%许继10.496.07%2国电南瑞7.556.20%国电南瑞7.337.55%国电南瑞9.975.76%3国网其他下属公司5.494.50%三星医疗5.355.51%三星医疗7.744.48%4威胜集团5.244.30%威胜集团4.524.66%林洋能源7.214.17%5东方电子4.954.06%东方电子4.404.53%国网其他下属公司6.183.57%6林洋能源4.863.99%国网其他下属公司4.364.50%东方电子6.083.52%7三星医疗4.853.99%炬华科技3.894.01%科陆电子5.973.45%8浙江万胜4.233.48%博纳电气3.543.65%威胜集团5.973.45%9炬华科技4.133.39%林洋能源3.473.57%华立科技（退市）5.713.30%10华立科技（退市）3.382.78%海兴电力3.133.23%海兴电力5.603.24%11海兴电力3.232.65%华立科技（退市）3.073.16%博纳电气4.532.62%12正泰电器3.202.63%浙江万胜2.742.83%炬华科技4.502.60%13迦南智能3.152.59%正泰电器2.662.74%正泰电器4.332.50%北京煜邦电力技术14盛帆电子3.082.53%科陆电子2.572.65%4.062.35%股份有限公司青岛高科通信股份15科陆电子3.012.47%盛帆电子2.442.51%3.732.16%有限公司北京煜邦电力技术北京煜邦电力技术股162.852.34%2.362.43%浙江万胜3.401.97%股份有限公司份有限公司17宁夏隆基宁光仪表2.462.02%杭州西力智能科技股2.352.42%青岛乾程科技股份3.381.96%请务必阅读正文之后的免责条款部分823267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.122018年电能表及用电信息整体中标情况2017年电能表及用电信息整体中标情况2016年电能表及用电信息整体中标情况排名金额中标金额中标金额中标占股份公司/控股公司股份公司/控股公司股份公司/控股公司（亿元）占比(亿元)占比(亿元)比股份有限公司份有限公司有限公司杭州西力智能科技宁夏隆基宁光仪表182.351.93%迦南智能1.921.97%3.321.92%股份有限公司股份有限公司溧阳市华鹏电力仪192.261.85%*ST赫美1.831.89%盛帆电子3.051.76%表有限公司溧阳市华鹏电力仪表20江机实业2.251.85%1.661.71%金冠股份2.981.73%有限公司资料来源：北极星电力网，电力喵，中信证券研究部2019年第一批次电能表及用电信息采购业已结束，第二批次中标公示在即。截至11月初，国网2019年电能表及用电信息两批次集采已经完成一批，从中标结果来看，国网系资产整体市占率有一定提升，许继、国网其他下属公司、国电南瑞的中标份额分别为7.6%/8.7%/6.2%，总体市场相对分散的格局并未发生明显改善。第二批次招标已经开始，中标公示期渐近，预计将集中利好电表供应商2020年业绩。图11：2019年国家电网第一批电能表及用单信息采集中标结果（亿元）许继51289,7.6%国网下属公司58727,8.7%国电南瑞三星医疗41645,6.2%东方电子26255,3.9%威胜集团25546,3.8%362411,53.6%盛帆电子25034,3.7%21651,3.2%华立科技（退市）21548,3.2%21540,3.2%正泰电器19879,2.9%科陆电子其他资料来源：国家电网电子商务平台，电力喵，中信证券研究部更新周期与新标准共振，电表有望迎来“量价齐升”、格局改善。智能电表采购需求在2017年触底后，需求开始在上一轮电表大规模采购后的服役周期中，逐步进入修复通道，2019年全年采购电表超7000万只，同比+39.81%，未来两年有望均超8000万只；同时，智能电表新标准在结合泛在网建设诉求的基础上，预计有望在2020年初落地，届时将从2020年第一批采购开始带动新标智能电表单体价值量提升，同时技术壁垒推动短期行业集中度迎来提升。考虑到智能电表采购的业绩确认节奏（当年业绩主要源自上一年度第二批次采购及当年第一批次采购），预计有技术储备的行业龙头有望在2020H2-2022H1年迎来业绩的加速释放。请务必阅读正文之后的免责条款部分923267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12图12：电能表采购景气周期即将到来（万只）各年度电能表招标总数同比1000060%40%800020%60000%4000-20%2000-40%0-60%20102011201220132014201520162017201820192020E2021E资料来源：北极星电力网，电力喵，中信证券研究部预测南方电网近年电能表采购金额亦呈现较大的修复趋势。2016-2019年南方电网电能表及用电信息采购金额分别为24.52亿/27.19亿/11.79亿/31.18亿元，其中2019年同比+164.46%。2019年，两网在电能表采购领域均出现较大幅度的同比增长，进一步验证了电能表更新周期即将到来的结论。预计伴随“数字南网”建设，未来两到三年内，南方电网电能表采购也将处于景气周期。图13：2016-2019年南网电能表及用电信息采购招标金额（亿元）采购金额（亿元）同比增速（%）3531.18200%3027.19150%164.46%24.5225100%2050%150%10.89%11.790%105-56.64%-50%0-100%2016201720182019资料来源：电力喵，海兴电力，中信证券研究部“国网芯”&IGBT：核心元器件的布局与突破从“国网芯”产品发布会看国网系资产布局。2018年国网信产集团及智芯微电子举办以“国网芯、芯未来”为主题的“国网芯品牌发布会”。2019年11月7日，国网信产集团再度举办“国网芯”产品发布会，会议启动了工业芯片产业生态圈，发布了枢纽操作系统、海燕主控、猎鹰人工智能、安全等四大系列“国网芯”产品，并发布了工业物联网平台和人工智能平台两款自主研发的工控平台。电力芯片作为电网安全和能源安全保障的核心，我国整体电力芯片产业既存在较大的发展提升空间，也迎来了全新的发展机遇。泛在电力物联网建设推动感知层的快速增长，智能配用电终端的发展应该围绕自主可控的核心芯片技术。国网系资产在上述领域已有布局，建议持续跟踪智芯微电子的发展情况。请务必阅读正文之后的免责条款部分1023267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12图14：国网芯支撑用电信息采集系统建设资料来源：贤集网电网侧聚焦高压IGBT，产品进口依赖大。高压IGBT产品下游应用主要包括电网、轨交、风力发电等领域，功率半导体器件作为用能领域的“CPU”，不仅孕育数十亿量级的需求空间，同时也是国内高端制造领域亟待突破的核心元器件。电网侧柔性直流技术未来应用需求空间较大，当前时点ABB作为全球高功率IGBT市场的领导者，其产能及技术限制，均对电网侧未来发展形成了一定的影响，电网侧急需具备成熟技术设计能力、良品率稳定的IGBT产能。在此背景下，国电南瑞执行“IGBT模块产业化项目”，项目投资总额为16.44亿元，建设期42个月。国电南瑞拟联手联研院，推动IGBT项目加速发展。2019年10月，国电南瑞发布IGBT募投项目增加实施主体暨对外关联投资公告，公司拟与控股股东国家电网的全资子公司全球能源互联网研究院有限公司（联研院），共同投资设立南瑞联研功率半导体有限责任公司（拟），注册资本8亿元，公司拟以“IGBT模块产业化项目”投资额的33.98%，即5.59亿元出资参投合资公司，占合资公司69.83%的股权，联研院以技术作价2.41亿元（共12项IGBT专利及专有技术，已经资产评估），股权占比30.17%。联研院深耕IGBT研究多年，双方合作融合技术、资金优势。联研院自2010年起开始研究功率半导体器件，结合公告披露及官网信息，联研院目前拥有超100人的技术团队、先进的功率器件中试线，具备芯片背面制造等12项IGBT专利技术，已研发产品包括1200-4500VIGBT/FRD、1200-6500VSiC二极管样品，掌握功率器件芯片设计与光刻、注入、钝化、封装等关键工艺与技术，开发出具有完全自主知识产权的硅基IGBT焊接模块及压接模块。IGBT作为高技术壁垒、高资本开支、长研发周期的产品，国内开发进展较慢。电网侧建设需求的迫切性下，本次合作依靠联研院的技术积累，融合作为国网系上市主体的公司所具备的资金优势，将有望加速国电南瑞IGBT项目的推进速度。请务必阅读正文之后的免责条款部分1123267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12图15：IGBT作为电力CPU，是智能电网发展需要攻克的必要一环资料来源：赛晶电力电子▍寻找国网“混改”与泛在网建设的内在契合国网“混改”加速泛在网相关资产整合。2018年12月，国家电网提出“十项混改”措施，其中涉及多项国家电网二级单位下属资产的“混改”上市计划。进入2019年以来，国网信产集团、“英大系”金融资产、国网电商公司等二级单位的下属上市平台均开启筹划不同程度的资产注入、股份划转或资产重组事项。其中部分资产运作带来的业务整合直接契合泛在电力物联网建设对于国网及其下属单位的业务一体化改造要求（岷江水电拟注入的中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星可提供云网融合一体化服务）。图16：国网资产“混改”与泛在电力物联网建设资料来源：Wind，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分1223267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12国网系科技类与营商类资产有望长期受益泛在网建设与电网业态持续升级。从泛在电力物联网两阶段（第一阶段：2019-2021年；第二阶段：2022-2024年）的发展逻辑来看，我们认为第一阶段的建设核心将围绕电网侧改造展开，以满足业务及数据全平台流动的规划需要；第二阶段在第一阶段充分完成业务基础设施及业务框架搭建的基础上，电网侧全新的营商模式及进一步对外开放的多应用场景合作平台，将支撑国家电网正式转型成为以增值服务为核心的平台型企业。因此结合电网下属资产的布局，未来贯穿电网持续向数字化升级的科技类资产，如国电南瑞、岷江水电、智芯微电子等，将自泛在网建设的第一阶段起持续受益于电网业态升级；国网系下属的营商类二级单位，如电商公司（上市平台—远光软件）、节能公司（上市平台—涪陵电力）、电动车公司有望在泛在网建设的第二阶段迎来业务发展的全面爆发。图17：岷江水电重组示意图资料来源：公司公告，中信证券研究部区块链技术有望助力泛在网建设。10月24日下午，中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，习近平总书记强调把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，加快推动区块链技术和产业创新发展。技术储备与突破、产业落地与融合料将成为接下来区块链技术进一步发展的主要着力点。2019年8月，国网电子商务有限公司（国网金融科技集团）成立“国网区块链科技（北京）有限公司”，10月电商公司的“电商可信链”通过第二批境内区块链信息服务名称及备案编号；远光软件（国网电商公司参股）的区块链商品溯源、供应链金融平台、区块链企业应用服务平台，均成功获得第二批境内区块链信息服务名称及备案编号。据IPRdaily统计，截至2019年上半年，国家电网已拥有35项区块链专利，排名全球第23名，电商公司（远光软件）有望成为国网系区块链技术开发的核心资产，而区块链技术有望进一步推动泛在电力物联的加速落地与实现。请务必阅读正文之后的免责条款部分1323267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12▍板块表现：产业元年正起步建设落地带动板块走强。2019年3月，《泛在电力物联网建设大纲》发布，短期催化电力设备全板块股价走强，结合后续泛在电力物联网板块与上证50、沪深300的走势对比图，在泛在电力物联网的筹划与试点项目的推进过程中，由于行业未来发展尚不清晰，短期业绩兑现较为模糊，板块整体在电网投资不景气的背景下走势偏弱。进入八月以来，伴随国网持续强调泛在电力物联网建设、信通类采购招标多批次持续落地、市场对于泛在电力物联网的建设节奏和建设方向开始逐步建立预期，板块整体正式自八月份起表现较为强劲。图18：泛在电力物联网板块走势沪深300上证50泛在电力物联网15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%190311190325190408190422190506190520190603190617190701190715190729190812190826190909190923191007191021191104资料来源：Wind，中信证券研究部2020年利好有望持续释放，维持板块“强于大市”评级。我们预计随着2020年泛在电力物联网建设有望全面铺开，电网侧利好事项预计将持续释放，泛在电力物联网板块整体走势有望维持较好表现，维持板块“强于大市”评级。▍风险因素泛在电力物联网建设不及预期，电网投资能力大幅下滑，智能电表新标准落地不及预期，核心元器件开发不及预期，国家电网“混改”进度不及预期，互联网企业进入加剧行业竞争。▍行业观点及2020年投资策略行业观点更新受“降电价”影响，电网投资能力承压，电网投资结构化改变加速推进，持续向泛在电力物联网转移。同时，泛在电力物联网亦承担着电网盈利模式转型的重担。短期看，电网投资由主网建设向泛在电力物联网侧重，长期看，泛在电力物联网建设将带动配网建设请务必阅读正文之后的免责条款部分1423267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12持续走强，预计2020年电网基本建设完成额有望修复至约5100亿元，配网及信通投资占比有望达七成，泛在电力物联网建设有望全面铺开。泛在电力物联网建设的四个层次：应用层、平外层、网络层、感知层，分别对应着不同的发展模式。应用层短期直面电网各环节业务痛点，核心围绕降本增效展开；平台层&网络层以信通采购为指引，形成数据流与业务流的双向循环；感知层预计未来十年拥有三倍的增长空间，智能电表的更新与新标准落地有望率先迎来量价齐升。从电网主要招标受益领域的市场格局来看，信通类采购国网系资产占据绝对领导地位，信息化综合市占率近70%，通信设备综合市占率超80%。其中国电南瑞与信产集团（含拟注入岷江水电资产）市占率均超过40%，龙头地位稳固，且从电网运营经验与电网运行安全的角度来看，电网系资产在上述领域的领先优势有望长期保持。智能电表侧市场格局较为分散，CR10约40%~50%，CR20约60%~70%，许继、南瑞及国网系下属其他资产占据头部地位，但领先优势相对较小；更新周期与新标准有望催化智能电表采购量价齐升，且短期市场集中度有望进一步提升。核心元器件（电力芯片及IGBT）自主可控需求迫切，电网在上述领域均已储备相关资产或项目（信产集团、智芯微电子、国电南瑞），推荐长期关注。投资策略我们区别于市场的观点，结合国网系资产在泛在电力物联网建设主要相关领域的相对优势地位，及国网“十项混改”措施推动下的相关国网系资产整合，梳理了国网系科技类与营商类两条资产投资主线：国网系科技类资产有望深度并长期受益于泛在网建设及其推动的电网行业业态升级；营商类资产有望在泛在网建设的第二阶段，结合多领域应用场景的发展所带来的电网侧及能源侧商业模式升级，而获得长期增长。国网系科技类资产重点推荐国电南瑞、岷江水电（拟注入资产）、许继电气，可关注同类公司，如智芯微电子（未上市）的发展；营商类资产建议关注远光软件、涪陵电力；非国网系资产建议关注受益于智能电表升级的海兴电力、林洋能源。表2：重点公司盈利预测一览收盘价EPS（元）PEPB公司简称股票代码（元/股）20182019E2020E20182019E2020E国电南瑞600406.SH22.510.931.021.1724.222.0719.243.34岷江水电600131.SH18.240.20.290.3091.262.960.87.11许继电气000400.SZ9.250.20.640.7846.2514.4511.861.07远光软件002063.SZ10.70.230.270.3423.6540.2231.363.56涪陵电力600452.SH19.391.561.331.5010.1814.612.93.69海兴电力603556.SH15.920.671.051.3019.5115.1212.271.8林洋能源601222.SH4.560.430.510.5911.248.927.670.81资料来源：Wind，中信证券研究部预测远光软件、涪陵电力、海兴电力、林洋能源使用Wind一致预期，收盘价为2019年11月8日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分1523267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12附表1：国网27省公司泛在物联网建设最新情况省公司建设情况（1）36项重点建设任务细化分解为117个建设子项。（2）中部核心区应用智能终端感知技术保障70周年供电安全。国网北京（3）大兴国际机场整合11套内外部系统、9类智能采集终端、3类综合能源数据，初步实现“三流合一”。电力（4）东部城市副中心实现行政办公区、综合管廊等重点区域配网运行信息集中监控。（5）围绕冬奥泛在元素，完成智慧开闭站、交直流混合配电网等建设。（6）绿电交易商务拓展工作已完成红利传导商业模式制订，并试点落地应用。（1）打造全球首个能源革命先锋城市、世界首个“三型两网”落地典范城市。国网天津（2）建设“生态宜居型”生态城惠风溪智慧能源小镇；建设北辰大张庄“产城集约型”智慧能源小镇，每年可节电200万度。电力（3）建设省级能源大数据中心。（4）全球首台全自主配网带电作业机器人研发成功，将于年内在天津实现产业化并进行推广。（1）形成河北泛在电力物联网“230工程”建设方案。（2）雄安、正定成功入选国家电网公司综合示范区，朱河城市多功能智慧能源站国内领先，塔元庄智慧能源服务生态圈初步国网河北构建，雄安新区城市智慧能源管控系统、雄安电网数字化工程管理平台等多个系统实践应用。电力（3）保定电力物联中心探索形成地市级两网融合发展可行方案，智慧营业厅等项目亮相2019年世界物联网博览会，泛在电力物联网建设获得“河北省现代服务业发展专项资金”支持。（1）综合示范工程建设：张家口能源互联网综合示范搭建全景全息智慧指挥平台。源侧全量采集新能源海量单机数据，搭建分布式电源全景监测系统；网侧试点智慧线路，部署各类智能采集监测装置702套；荷侧以奥雪小镇清洁供暖工程为试点，推进冬奥会场馆周边及交通沿线可再生能源综合服务。北戴河综合示范加强配网侧、客户侧的智能感知和数据共享融合。国网冀北（2）专项试点工作：完成虚拟电厂管控系统开发；推进物联管理中心和边缘物联代理产品研发；完成张家口东山坡110千伏电力变电站5G网络部署，开展移动巡检机器人等业务测试验证；创新探索“一终端”作业模式，并在5个地市345个供电所实现全覆盖推广应用。（3）基础建设支撑：完成一体化“国网云”和全业务数据中心能力评估和优化提升。完成6000余台终端整合和8项移动应用改造上架，实现移动终端全量纳管及移动应用全量上架。（1）打造源网荷储智慧电网共享平台。充分应用“大云物移智链”等新技术，通过运用分布式光伏“群控群调”、电网侧储能等手段，将新能源转化为稳定可靠的电力，实现新能源弃电率持续保持在1.5%以下。国网山西（2）打造智慧用能服务平台。该平台可以实现客户和供电公司的用能情况互动。电力（3）打造配网可视化平台。通过深度挖掘应用智能电表非计量数据，使配网运营管控更加精准，供电服务指挥更加高效，助推配网“少停电、不停电”目标实现。（1）通过5个维度的指标和22项重点建设任务，全面推进泛在物联网建设。（2）减负方面：整合移动终端，实现“一个终端，一次登录，多场景应用”，提升业扩报装、现场巡视等典型作业现场工作效率30%以上。国网山东（3）提质方面：建成人工智能平台，上线21种智能化服务能力，在营销、安监等6个专业成功应用，推进人工智能赋能电网电力业务。持续推进智慧供应链建设，完成“构建需求计划储备库”等39个供应链场景上线运行。（4）增效方面：首创企业“一链办理”和居民“刷脸办电”，优化营商环境，升级客户体验。（5）电网安全方面：建成“源、网、荷”在线动态监测系统，并通过实战演练验证，具备了损失650万千瓦功率情况下10分钟内恢复全省电力平衡的能力。（1）“泛在电力物联网智能感知实验室”建成，这是国网上海电力泛在电力物联网建设的第一项重大成果。（2）国网上海电力开展泛在电力物联网场景下虚拟电厂全域综合需求响应，让上海城市电网安全运行和清洁能源消纳得到了国网上海更好的保障。电力（3）为2019第二届进博会量身定制泛在电力物联网智慧供电保障系统，并助力进博会供电保障向“智慧保电2.0”模式升级。西虹桥地区目前已进一步实现“6个9”（即99.9999%以上）的超高供电可靠性。这一指标已经达到甚至超过东京、巴黎、新加坡等城市，达到世界一流水准。（1）出台泛在电力物联网2019年建设方案，确定了11大类共36项建设任务。（2）同里区域综合能源协调控制系统“主动孤网”能力试验成功，在国内首次实现了中低压交直流混联配电网的无缝并离网国网江苏切换。电力（3）国内首个“多站合一”全直流预制式数据中心在苏州同里区域能源互联网示范区投运。（4）电力无线专网在南京投运，南京地区在全国率先实现1.8G赫兹电力无线专网全覆盖。（1）全国首个城市能源互联网示范项目在浙江建成。（2）嘉兴禾成变“多站融合”智慧能源站建设已确定试点投资运营方案。国网浙江（3）浙江紧水滩电厂水冷式绿色数据中心完成可行性论证。电力（4）浙江绍兴供电公司深化“双成电管家”品牌形象，创新“实时监测+远程托管”运营模式，为300余家签约客户提供从建设到运维的一站式服务。（5）浙江桐乡市供电公司联合地方银行对优质中小企业开展电力设备“能源贷”“能源租”服务。请务必阅读正文之后的免责条款部分1623267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12省公司建设情况（6）浙江杭州供电公司试运行电力计算服务独居老人系统模块，将泛在电力物联网技术应用到社区日常服务中。（7）正加紧进行泛杭州湾电力物联网、宁波梅山智慧能源物联网、乌镇互联网之光电力物联网三项综合示范工程的建设。（1）推动泛在电力物联网建设“2+3+N”任务纵深提速。（2）国内首座“特高压+5G”基站在±1100千伏古泉换流站建成，将成为一座特高压智能化换流站。国网安徽（3）合肥滨湖示范区实现“站—线—变—表—户”运行数据全采集，试点区域到达抢修现场的平均时间由32分钟降低至15电力分钟，客户年平均停电时间由96分钟降低至51分钟。（4）基于多表合一政企商业合作模式，实现六安市金安区5.1万户水表代抄和代收；全省首个综合能源服务试点落户苏滁开发区，建立了以供电服务为枢纽的智慧能源服务平台。（1）着力于“总部目标+福建特色”“顶层设计+基层主动”“示范先行+验证推广”“迭代演进+远近统筹”“需求驱动+实用实效”等5个+，促进管理模式从条块化向共享化转变，运营从信息化向数字化转变。国网福建（2）统筹推进2019年59项泛在物联网项目建设，加快推进厦门能源互联网、龙岩上杭古田智慧能源小镇以及福州军门社区电力智慧能源小区综合示范工程建设，通过先行先试，发挥试点项目示范引领作用。（3）全国首个“多站融合”开关站在厦门天湖站投运；厦门望嶝变和福州董奉变多站融合试点进入国家电网公司可研评审阶段。（1）围绕全息感知、泛在连接、开放共享、融合创新四个重点方向，明确37项重点建设任务，积极推动“智慧物联体系建设”等3个国家电网公司统推试点项目。（2）武汉军运会智能保电指挥系统投入应用，完成大屏展示界面和全面功能模块开发，包括智能机器人巡检系统在内的25套业务系统已经全部完成接入联调。国网湖北（3）聚焦班组减负增效，开发班组透视窗、配电网实时监测等一系列数据应用工具，下线和压减班组信息系统18套，优化和电力删除不合理考核指标14项，助力基层班组减负增效。（4）推进智慧能源综合服务平台建设，满足省、市、客户三级应用要求，完成湖北万户光能、金牛管业、武钢鄂州球团厂等150余户的用能数据接入，提供智慧保电服务。（5）大力推广长江沿线港口岸电示范工程，截至目前，长江三峡岸电运营公司共完成靠港船舶岸电接入1151艘次，充电量312.5万千瓦时。（1）发布2019年度泛在电力物联网建设的173项工作任务。（2）着力推进数字化转型，实现一处录入、处处使用和一个数据用到底，治理数据3193万条，大幅提升数据质量。（3）大力推进“三站合一”，目前已建成芙蓉站项目。芙蓉储能电站容量5.2万千瓦时，为全国单体容量最大并首次采用全国网湖南室内设计的电池储能电站。据测算，长沙电池储能电站建成后，可在每天用电高峰期间提供电量12万千瓦时，满足30万户居电力民生活用电。（4）湖南省衡阳市珠晖区110千伏狮子山变电站举行智慧变电站示范工程开工仪式，标志着国网湖南电力开启了“基于泛在电力物联网的智慧变电站”建设新时代。（1）建立全省煤、油、气、电、新能源等能源数据归集机制，完成规模以上工业行业运行状态监测等6项应用场景主体功能开发。国网河南（2）完成与中广核、昆仑燃气、中石化等15家企业三方数据确权（所有权、管理权、使用权）工作。电力（3）建设统一大数据场景发布平台，实现涉及电力生产、经营管理和优质服务12项应用场景上线运行，自平台发布以来各级单位累计访问21000人次。（4）全国首次将5G技术实际应用到换流站年度检修。（1）国网江西电力积极履行安全责任、社会责任和企业责任，在提升配电网建设运行、提升客户服务能力、提升经营绩效管理三个方面综合着力，加快泛在电力物联网建设。国网江西（2）以鹰潭110千伏西郊变电站为试点供区，重点围绕鹰潭进行综合示范区建设。鹰潭综合示范区累计完成1801个HPLC电力（高速宽带窄波）智能电表全覆盖适应性台区改造，更换集中器1801台、电表121659只、模块76190个，合计197849户客户受益。目前，已有14.5万只智能电表应用于鹰潭居民侧电能计量，可以获取居民用电负荷分钟级的数据，实现用电数据实时监控。国网辽宁（1）在大连建设完成区域边缘计算中心，有效支撑大连城市能源互联网综合示范项目。区域边缘计算中心投运后，实现用电电力采集率由T+1天降至分钟级频度，缩短平均故障抢修时间，实现15分钟供电服务圈，就近实时处理终端数据。（1）在智能交费全面推广的基础上，完成了全省资金集约管控，实现了电费省级直收。国网吉林（2）全国首创“电力大数据与金融大服务”系统性互融互享互惠新路径，打造数字信用变金融资产的“央企+吉林”样本。电力（3）建立对外数据服务平台，为政府部门、金融机构、环保、气象等行业提供数据、数据产品及大数据分析服务。（1）结合“数字龙江”建设的新需求，高效做好7项专项试点任务、开展4项创新探索研究和6项自行拓展任务。（2）哈尔滨索非亚教堂和防洪纪念塔通过高清摄像头和5G技术，实现实景实时全球发布，其中视频数据存储在国网黑龙江国网黑龙电力220千伏哈西变电站数据中心。江电力（3）以实施大庆油田“三供一业”供电资产接收改造为契机，国网黑龙江电力全力做好配电物联网示范区项目建设。（4）国网黑龙江电力深化泛在互联全场景网络数据恢复销毁体系建设，进一步提升泛在电力物联网电子数据全场景全流程数据恢复和销毁能力。请务必阅读正文之后的免责条款部分1723267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12省公司建设情况（5）国网黑龙江电力泛在电力物联网多站融合项目正在驶入商业运营快车道。（1）深入推进“源网荷储互动的市场化清洁能源消纳”重点项目实施，针对2个试点项目和2个自行拓展项目，努力形成典国网蒙东型成果和可推广模式，按期建成现代（智慧）供应链体系27个应用场景。电力（2）着力推动试点项目建设按里程碑计划进行，泛在电力物联网建设各项工作落地落实。成立专项课题组，深入研究新能源与储热式电供暖项目市场化交易的清洁供暖发展机制。（1）以“项目管理平台”为依托，全面部署“1+1+4”（一个可视化平台、一个大数据平台、四条业务主线及联动相关部门）业务应用，实现“数字—全业务生态”系统管理的建设目标。（2）自主研发的项目管理平台完成一期建设，实现了以项目管理为中心呈辐射状态的“全业务数据生态圈”产业环境，以数字化实现“生态系统赋能”。该平台和其研究成果荣获国家专利一项、2019年陕西省管理创新一等奖、2018年省行业协会二国网陕西等奖。电力（3）成立泛在电力物联网技术研究中心，整合内外部研发资源，打造“项目数据生态圈”，以“数字电力”的理念全面领跑泛在电力物联网建设。（4）首次在750千伏变电站实现的5G网络全覆盖，陕西电网正式进入5G时代。（5）陕西省泛在电力物联网工程研究中心通过陕西省发改委批复在国网西安数据中心挂牌成立，是国家电网公司首个成立的省级泛在电力物联网工程中心。（1）国网甘肃电力与中国电信甘肃公司战略合作及IDC资源合作协议从方案阶段转入了建设实施阶段。（2）3月15日，国网甘肃电力就组织17个业务部门及6家基层单位召开电力物联网建设工作方案讨论会，正式启动泛在电力物联网建设。国网甘肃（3）建设新能源消纳监测预警平台、市场化交易平台和省内现货平台，实现新能源利用率达到95%以上。电力（4）整合甘肃智能园区在线监测系统和电力需求侧管理平台等资源，构建智慧综合能源服务平台探索一种具有甘肃特色的能源综合服务业绩增长新模式。（5）培育“核心+枢纽+边缘”云数据中心产业，探索“多站融合”商业运营模式，加快从“输送电力”向“输送数据、输送计算”转变。（1）深化国内首个新能源大数据创新平台建设运营，培育拓展25类新兴业务；上线国内首个基于区块链的共享储能交易平台。（2）挖掘基于泛在末端感知的户表数据价值，开展单户故障研判定位及主动抢修，末端故障处置质效显著提升；试点上线电国网青海费“省级直收”和资金“省级直付”平台，电费资金安全和结算效率进一步提升。电力（3）采用配网感知、边缘计算等技术，延长高海拔地区配网供电半径，提升建设经济性和供电可靠性；自主研发配网人工智能巡检系统，推动配网运维业务由人力密集型向高效智能化模式转变。（4）依托新能源云建成集规划、运行监控、扶贫资金管理等于一体的光伏扶贫平台。（1）完成华为、京东云和数据中台、物联管理平台的部署测试及功能验证。国网宁夏（2）成功举办“城市能源互联、产业协同发展——银川城市能源互联网论坛”。电力（3）加快推进银川核心区域电网网架优化、配网自动化建设、通信网络改造及5G应用、多站融合等12项重点任务，将在西北率先打造具有宁夏特色共建、共享、共赢的能源互联网生态圈。（1）编制电力基础资源运营商业模式设计策划书，与中国移动合作成立“泛在电力物联网+5G联合实验室”，研究推广开放电力杆塔、变电站等资源建设“共享基站”的模式，目前已在昌吉换流站、乌鲁木齐市的杆塔试点应用。（2）构建“1+8”数据管理体系，编制数据质量管理、数据标准管理等8项分册，完成140余项业务规则梳理、溯源及可视国网新疆化设计，实现数据资源在线管控。电力（3）研究“端、场、边、管、云”安全防护关键技术，在189座变电站、317座涉网电厂部署网络安全监测装置。（4）推进信息系统优化及班组智能平台建设，梳理班组末端融合及班组报表自动生成问题68条，通过流程自动化组件及智能报表组件解决重复录入问题6个，报表智能化问题22个，初步实现“一平台、一界面、多应用”。（1）着力开展大数据分析，提升对内对外服务质量；利用历史数据建立营配稽查模型应用，实现对违约查处及反窃电工作流国网四川程的全面跟踪管理；探索业务数据到模型数据的语义转换。电力（2）四川省发改委9月正式同意由国网四川电力公司建设四川省泛在电力物联网工程实验室。实验室建成后，不仅能搭建产学研用一体化创新平台，有效提升相关研发技术含量，还有助于泛在电力物联网技术创新人才的培养和成长。（1）编制完成泛在电力物联网建设总方案和11个子方案，有序推进82项任务。泛在电力物联网成果在2019重庆智博会展示。（2）成功研制一种基于“实时采样、实时交换、实时判别、实时控制”的电网自愈系统。该系统的使用惠及10万余客户，将停电时间由原来的1小时缩短至5秒钟；能保障可靠供电，每次可减少客户停产损失约400余万元。国网重庆（3）基于5G通信技术，开发出多功能智能配网保护装置，实现重庆地区山地及密集高层建筑环境下配网故障快速隔离和电电力力设备的互联互通。在现有的5G模拟通信网络下开展测试，在端到端网络延时低于0.05秒的条件下，可以实现0.1秒内切除故障，缩小停电范围。（4）打造电动汽车公共出行平台“渝e行”及政府新能源车桩监测平台。“渝e行”累计入驻12家车桩运营商，运营1743个分时租赁点，8428辆分时租赁电动汽车，6150个公共充电桩。新能源车桩监测平台接入电动汽车38492辆、充电桩14693个。该项目申请国际发明专利3项、国家发明专利31项，授权软件著作权7项，发布国际标准1项。请务必阅读正文之后的免责条款部分1823267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12省公司建设情况（1）独立自主研发建成了水光协控平台。2019年7月，水光协控平台正式投入运行，做到了最大限度消纳光伏，并实现了基层减负。（2）国网西藏电力邀请联研院、国网技术学院等有关专家，在拉萨围绕“三型两网”、能源大数据分析、智能运检等内容进国网西藏行研讨交流。电力（3）有序推进多维精益体系变革、数字审计平台、实物ID编码等项目建设。（4）营配末端融合数据治理工具试点项目正式实施，已经完成现场终端设备的改造和工具部署，即将进入试运行阶段。（5）有序推进全业务数据中心建设和统一数据模型转换落地工作。（6）根据泛在电力物联网建设57项重点任务，组织开展2020年泛在电力物联网项目需求分析、可研报告编制及评审等工作。资料来源：电网头条，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分1923267884/43348/2019111213:27 电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题｜2019.11.12▍相关研究电力设备及新能源行业重大事项点评—从电网与能源侧发展看区块链应用(2019-10-28)电力设备及新能源行业重大事项点评—信息化新增批次公示，南瑞龙头地位稳固(2019-10-18)电力设备及新能源行业重大事项点评—泛在网白皮书发布，国网定调产业元年(2019-10-15)电力设备及新能源行业重大事项点评—泛在网建设的两个“如期”和一个“不变”(2019-09-23)电力设备及新能源行业重大事项点评—雅中线70亿订单分标，南瑞综合份额第一(2019-09-18)电力设备及新能源行业氢能与燃料电池产业链专题（四）—补贴政策渐近，逻辑转向看优质区域(2019-09-16)电力设备及新能源行业泛在电力物联网专题（二）—信通采购持续放量，重点利好国网系资产(2019-09-09)电力设备及新能源行业重大事项点评—雅中线正式核准，首批次招标公示渐近(2019-08-27)电力设备及新能源行业重大事项点评—分拆上市有望开启，助推新兴产业发展(2019-08-26)电力设备及新能源行业氢能与燃料电池产业链专题（三）—政策为舵，氢能与燃料电池扬帆起航(2019-08-19)电力设备及新能源行业重大事项点评—雅中线招标开启，特高压后续建设迎进展(2019-07-22)电力设备及新能源行业重大事项点评—特高压再迎开标，后续项目逐步推进(2019-07-19)电力设备及新能源重大事项点评—补贴政策酝酿中，核心部件厂家有望受益(2019-07-19)光伏行业重大事项点评—光伏竞价项目落地，全年装机增长无虞(2019-07-12)电力设备及新能源行业重大事项点评—储能发展行动计划发布，电化学储能市场开启(2019-07-03)氢能与燃料电池产业重大事项点评—中国氢能产业白皮书发布，长期成长逻辑强化(2019-06-28)电力设备及新能源行业氢能与燃料电池产业链专题（二）—兵马未动粮草先行，掘金氢体系建设(2019-06-14)电力设备及新能源行业重大事项点评—新能车行业促消费新政发布，后服务市场受益(2019-06-11)光伏行业重大事项点评—光伏竞价政策落地，国内需求复苏在望(2019-05-31)请务必阅读正文之后的免责条款部分2023267884/43348/2019111213:27 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上韩国综合股价指数为基准。其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信证券”。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSALimited分发；在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd.分发；在美国由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下称“CLSAAmericas”）除外）分发；在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟由CLSA（UK）分发；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发（地址：孟买（400021）NarimanPoint的DalamalHouse8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发；在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分发；在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd.分发；在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发；在菲律宾由CLSAPhilippinesInc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas除外）仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则定义且CLSAAmericas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSAgroupofcompanies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。新加坡：本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡《证券及期货法》s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问（修正）规例（2005）》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34、35及36条的规定，《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingaporePteLtd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSASingaporePteLtd.（电话：+6564167888）。MCI(P)071/10/2018。加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件，它不按《英国金融行为管理手册》所界定、旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟由CLSA（UK）发布，该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对《2000年金融服务和市场法2005年（金融推介）令》第19条所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告的內容。一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券2019版权所有。保留一切权利。23267884/43348/2019111213:27'