航空运输行业跟踪报告：冬春时刻表公布，常态化精细化控总量、调结构，三大航增速提升，吉祥增速最快，深圳机场国际线明显放量.docx 10页

'TOCo"1-1"hzu目录一、夏秋航季时刻表公布：控总量、调结构延续4二、航空公司：三大航时刻增速提升，吉祥春秋有所下降，吉祥依旧保持上市公司增速最快7三、常态化、精细化控总量、调结构，执行率提升空间有限，供需结构将延续下半年以来的良好态势9 图表目录图表1日均航班量较夏秋航季有所增加，仍处低位4图表2分区域航班量增速4图表3分等级机场时刻增速5图表4分等级机场国内航班时刻增速5图表5分等级机场增量时刻贡献5图表6分等级机场时刻占比5图表7分协调机场时刻增速6图表8分协调机场国内时刻增速6图表9北上广深五大机场时刻增速6图表10北上广深五大机场国内时刻增速6图表11北上广深五大机场国际时刻增速7图表12前30大机场时刻增速7图表13国内航司时刻增速8图表14上市航司时刻增速8图表15深航发力国际线8图表16深航贡献过半集团增量时刻8图表17九元航空增速显著9图表18九元贡献吉祥大部分时刻增量9图表19行业起降增速10 一、夏秋航季时刻表公布：控总量、调结构延续民航局民用航空预先飞行计划系统中披露2018年冬春航季时刻表。根据同口径测算，18年冬春航季日均航班量为15675班，同比增长6.76%，环比增长1.29%，其中国内航司国内航班日均航班量12293班，同比增长6.82%.环比增长1.28%，国际航班日均1627班，同比增长10.44%，环比增长2.79%，地区航班日均240班，同比增长4.09%，环比增长0.60%，外国及港澳台航司航班日均1515班，同比增长3.00%，环比下降-0.12%。注：预先飞行计划系统口径往往较民航局正式公布口径高出1.5个百分点左右，预计民航局最终口径同比增速为5%左右。控总量依旧：17年冬春、18年夏秋增速分别为7.74%及5.7%，本次测算6.76%增速高于18夏秋，低于17年冬春。（民航局口径则为5.7%及4.4%），环比来看，较18年夏秋航季排班数增长1.3%。整体排班数低于行业飞机引进以及客运量增速，控总量态度依旧清晰。调结构更为明晰：1、鼓励国际，控制国内。国际航线增速高于国内。本次夏秋季国际航线增速10.4%，高于国内的6.8%，17年冬春则是国内快于国际，18年夏秋国际略快于国际1个百分点，由此可见控国内总量，鼓励国际航线开拓依然是结构性调整。图表1日均航班量较夏秋航季有所增加，仍处低位图表2分区域航班量增速1800016000140001200010000800060004000200009%8%7%6%5%4%3%2%1%0%15冬春16夏秋16冬春17夏秋17冬春18夏秋18冬春日均航班量同比15%10%5%0%-5%-10%-15%16冬17夏秋17冬春18夏秋18冬春春国内国际地区外航资料来源：民用航空预先飞行计划，资料来源：民用航空预先飞行计划，2、严控一线机场。1）根据吞吐量看：北上广深增速仅0.5%；前十大机场合计为2.2%。参考机场吞吐量排名，我们将机场分为5个等级，北上广深、前十大、11-30名、31-50名、51名及以上。北上广深继续严控运力，合并增速与夏秋航季一致，仍为0.5%，其他等级机场相比夏秋航季均有所提速，增速分别为2.2%（夏秋1.7%，下同）、4.5%（3.5%）、14.0%（11.4%）、21.6%（18.7%）。以国内线计，各等级机场增速分别为0.7%（-0.5%）、2.1%（0.9%）、4.3%（3.8%）、13.7%（11.1%）、20.7%（18.6%）。 图表3分等级机场时刻增速图表4分等级机场国内航班时刻增速25.0%25.0%20.0%20.0%15.0%15.0%10.0%10.0%5.0%0.0%北上广深前十大11-3031-5051+2016冬春2017夏秋2017冬春2018夏秋2018冬春5.0%0.0%-5.0%北上广深前十大11-3031-5051+2016冬春2017夏秋2017冬春2018夏秋2018冬春资料来源：民用航空预先飞行计划，资料来源：民用航空预先飞行计划，时刻增量来源看，30名之后机场贡献时刻增量64%，而其总时刻占比仅27%。低线机场时刻放量明显。图表5分等级机场增量时刻贡献图表6分等级机场时刻占比13%37%23%27%前十大11-3031-5051+前十大13%14%40%33%11-3031-5051+资料来源：民用航空预先飞行计划，资料来源：民用航空预先飞行计划，1）分协调机场：主协调机场增速严控在3%。21大主协调机场时刻增速为3.0%，15个辅协调机场增速为7.0%，36个协调机场合计增速为3.7%，非协调机场增速为29.8%。以国内航班计，21大主协调机场时刻增速为2.8%，15个辅协调机场增速为6.7%，36个协调机场合计增速为3.6%，非协调机场增速为27.0%。 图表7分协调机场时刻增速图表8分协调机场国内时刻增速40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%主协调机场辅协调机场协调机场非协调机场2016冬春2017夏秋2017冬春2018夏秋2018冬春35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%主协调机场辅协调机场协调机场非协调机场2016冬春2017夏秋2017冬春2018夏秋2018冬春资料来源：民用航空预先飞行计划，资料来源：民用航空预先飞行计划，1）主要机场分析n北上广深：增速0.5%，首都、浦东连续负增长；深圳增速最快，虹桥四个航季以来首次有增长北上广深5大机场合并时刻增速仅0.5%，其中首都机场、上海浦东、广州、深圳、上海虹桥时刻增速分别为-0.5%、-0.8%、1.9%、2.6%和0.2%；虹桥机场因17冬春航季中正常率达到了90%，此前民航局文件中对本航季有所奖励2%，但因空域及地面资源等限制，时刻有增长，仅0.2%。以国内航班计，5大机场合并时刻增速为0.7%，其中首都机场、上海浦东、广州、深圳、上海虹桥时刻增速分别为-1.1%、1.4%、1.9%、1.8%和0.3%，核心枢纽机场时刻资源严重不足。图表9北上广深五大机场时刻增速图表10北上广深五大机场国内时刻增速8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%2016冬春2017夏秋2017冬春2018夏秋2018冬春5.0%北京上海浦东广州深圳上海虹桥4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%北京上海浦东广州深圳上海虹桥2016冬春2017夏秋2017冬春2018夏秋2018冬春资料来源：民用航空预先飞行计划，资料来源：民用航空预先飞行计划，以国际航班计，深圳机场22%的增速遥遥领先。5大机场合并时刻增速为0.2%，其中首都机场、上海浦东、广州、深圳、上海虹桥时刻增速分别为-0.1%、-4.0%、2.2%、21.8%和0%，除深圳外，其他四大机场均保持较低增速。深圳机场发力国际航线趋势明显。 图表11北上广深五大机场国际时刻增速90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%北京上海浦东广州深圳上海虹桥2016冬春2017夏秋2017冬春2018夏秋2018冬春资料来源：民用航空预先飞行计划，n前30大机场前30大机场平均时刻增速为3.2%，机场间增速分化较为明显，其中北京和上海浦东两大枢纽增速为负，相比夏秋航季（海口、兰州、北京、上海虹桥为负）增速为负机场数量减少，增速超过10%的机场仅有大连（13.1%）。图表12前30大机场时刻增速14%12%10%8%6%4%2%大连重庆贵阳哈尔滨沈阳青岛西安成都济南南京海口武汉长春郑州厦门乌鲁木齐杭州深圳广州长沙三亚太原兰州南宁福州天津上海虹桥昆明北京上海浦东0%-2%资料来源：民用航空预先飞行计划，二、航空公司：三大航时刻增速提升，吉祥春秋有所下降，吉祥依旧保持上市公司增速最快仅计算航司客运时刻增速，国内航司总时刻增速7.6%（2018夏秋6.2%，下同），其中三大航（集团）增速6.2%（4.7%），上市6大航司（集团）增速6.3%（5.2%），非上市航司增速14.1%（11.0%）。增速普遍较夏秋航季有所增加。上市航司中，国航系增速6.3%，较夏秋略增0.3个百分点，南航系、东航系分别为6.7%和5.6%，较夏秋季分别增加2.2和1.8个百分点；海航系增速4.9%，上市航司中增速最慢；吉祥增速12.5%，较夏秋季19.8%大幅降低7.3个百分点，但依然为上市航司最快；春秋增速10.5%，较夏秋季减少1.1个百分点。 图表13国内航司时刻增速图表14上市航司时刻增速25.0%25.0%20.0%20.0%15.0%15.0%10.0%10.0%5.0%5.0%0.0%2016冬春2017夏秋2017冬春2018夏秋2018冬春三大航上市航司非上市航司全行业合计0.0%国航系南航系东航系海航系吉祥系春秋2016冬春2017夏秋2017冬春2018夏秋2018冬春资料来源：民用航空预先飞行计划，资料来源：民用航空预先飞行计划，细分各航司内部分公司增速差异，值得注意的：1）国航系中，股份公司、深航、西藏航、昆明航增速分别为3.1%、11.0%、16.2%和6.2%。其中深航国际航线增速达到27.1%，深航持续发力国际航线（昆明航空国际增速为242.9%，同比基数过低）。同时深航贡献过半集团增量时刻。图表15深航发力国际线图表16深航贡献过半集团增量时刻国航本部深航西藏昆明5%13%29%53%100.0%80.0%60.0%国航40.0%深航20.0%西藏0.0%昆明-20.0%-40.0%合计国内国际地区资料来源：民用航空预先飞行计划，资料来源：民用航空预先飞行计划，观察深航国际时刻增加方向，远程国际航线增加伦敦（周3班），其他均为亚洲内部目的地，包括日本（周7班）、韩国（周5班）、柬埔寨（周21班）、泰国（周7班），新加坡（周7班）。国内航点主要增加在无锡（周14班）、泉州（周14班）、广州（周7班）、南昌（周7班）、深圳（周1班）。2）吉祥航空：吉祥本部和九元增速分别为6.2%和49.5%，九元航空贡献大部分时刻增量。 图表17九元航空增速显著图表18九元贡献吉祥大部分时刻增量42%58%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2016冬春2017夏秋2017冬春2018夏秋2018冬春吉祥九元吉祥九元资料来源：民用航空预先飞行计划，资料来源：民用航空预先飞行计划，三、常态化、精细化控总量、调结构，执行率提升空间有限，供需结构将延续下半年以来的良好态势1、新航季延续控总量、调结构的精神，把握供给侧改革战略定力，并未因正点率提升而中止。2017年115号文中对控总量的时间维度是2个航季，即到今年夏秋季为止，因此有投资者担心随着正点率提升，在今年冬春航季是否会放松。冬春航季时刻配置的政策表达了供给侧改革继续执行的定力。协调机场依旧在严控运力。2、更加灵活与精细化管理。对于17年冬春季正点率超过90%的机场给予时刻增量的奖励，对于时刻增速过快但正点率低的机场更加严格控制，奖惩使得航空公司与机场会通力合作提升正点率，而效率的提升一则带来单位成本降低这样降本增效的效果，二来使得航空体验将提升，会推动商务客回流。像虹桥机场4个航季以来首次有增量，大连机场成为协调机场中增速最快，均来自于奖励时刻的作用，同时虹桥机场的转正也利于主基地航企在11月进口博览会中加强生产运营组织。3、飞机总量控制下，一线机场时刻有增长实质上利于航空公司通盘收益提升一线机场时刻价值高于其他市场，而在飞机资产整体总量增速放缓下，一线机场时刻的微幅增长也将利于航空公司调配运力，而减少在培育航线的投入，实质上利于航企整体收益水平提升。4、航空公司存量调整空间有限，行业供给侧控制效力将持续发挥。上半年行业供给增速没有迅速放缓很大程度来自于自17年冬春开始航企存量提升的手段，而7月起行业起降增速已较上半年有明显下降，9月增速更是降至3.9%，新航季中进一步总量控制，也将进一步消除存量提升的影响。5、三大航时刻增速提升，利于自身运力投放效益最大化，吉祥、春秋增速依旧领先，成长性不改。同时深圳机场国际线明显放量。继续给与吉祥及三大航“强推”评级，给与春秋航空“推荐”评级。 图表19行业起降增速资料来源：民航局、扫描下方二维码。欢迎关注公众号报告需求，可扫描下方二维码，发送报告类型 '