2011年2季度全国航空运输行业分析报告.doc 43页

'2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告风险因素主要风险点风险级别外部环境风险人民币升值预期加强、GDP增速放缓B行业经营风险高铁开通对航空业有一定冲击B产业链风险制造业的生产成本在不断加大B-企业竞争风险四大航空公司竞争十分激烈，由硬件比拼转变到软件对抗B-贷款风险行业发展前景依然看好，贷款风险依然可控B风险综合评价中等风险B2011年2季度全国航空运输行业信贷风险预警报告十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告目录第一章2011年2季度航空运输行业运行综述1第一节航空运量需求情况分析1第二节航空运力供给情况分析2一、飞机引进速度持续下降2二、飞机日利用率降低提升安全系数2第三节航空运营效益情况分析2一、票价水平：国内票价稳步提升，国际票价小幅下滑2二、航油成本：同比大幅上扬5三、燃油附加费同比大幅提高6第四节2011上半年机场业情况分析7第二章2011年2季度全国航空运输行业市场环境分析8第一节2011年2季度全国航空运输行业外部环境分析8一、2011年上半年交通运输行业经济运行分析8二、“十二五”交通运输投资总规模将达到6.2万亿元11第二节2011年2季度航空运输行业政策分析11一、国内航油率先启动市场定价燃油附加费月月调整11二、国务院将出新政力挺民航业　三大航或将重组13三、机场五项航空性服务收费将纳入统一清算体系13第三节2011年2季度航空运输行业动态聚焦14一、票价增长空间打开14二、国际航线：运力上升显示需求不足16三、香港机场第三跑道被纳入珠三角空域规划18第四节2011年2季度全国航空运输行业投融资机会18一、民航业5年投资将超1.5万亿三大航空有望重组18二、长荣航空计划投资千亿台币购空客和波音新机19三、投资16亿元航空产业入驻江苏蓝天航空产业园19四、总投资逾20亿昌平北航共建通用航空产业园19第五节2011年2季度全国交通运输行业典型企业分析——南方航空20一、公司介绍20二、财务状况21三、信贷参考意见21第三章行业信贷趋势预测及信贷建议22第一节2011年3季度航空运输行业发展预测22一、国内经济健康平稳增长是航空市场发展的核心动力22二、中西部迅速向航空大众化迈进23三、居民消费升级，旅游市场欣欣向荣24四、下半年国外经济复苏使国际航线有望持续好转24第二节2011年上半年航空运输业竞争因素分析24一、竞争格局改善，寡头垄断日趋强化24二、供求关系改善，飞机引进和小时利用率受控24三、“价”重于“量”25十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告四、高铁影响或低于预期25第三节总体信贷建议27第四节细分信贷建议27一、鼓励类信贷政策建议27二、允许类信贷政策建议28三、限制类信贷政策建议28四、退出类信贷政策建议28第四章2011年2季度全国航空运输行业机会与风险分析29第一节全国交通运输行业面临的机会与风险29一、人民币升值预期加强，为航空业盈利锦上添花29二、行业盈利状态良好：主业盈利持续增长30三、宏观经济风险30四、产能风险31五、系统性风险32第二节贷款项目信息32一、航空模型飞机及多功能螺丝刀扩建项目32二、中国东方航空西北公司新机库及配套建设工程33三、伊顿上飞(上海)航空管路制造有限公司建设项目33四、郑州航空港区第一水厂供水工程33五、福州国际航空港有限公司新建航空食品厂工程（更新）34六、航空电子产业园基地项目34第三节信贷风险分析评级35十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告表题表12011年1-6月航空运输业主要指标1表22011年1-6月民航飞机利用情况2表32011年一季度南方航空财务状况21表42011年2季度航空行业风险评级35表5世经未来行业风险级别划分标准35十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告图题图1国内航线票价指数3图2亚洲及港澳地区航线票价指数3图3国际航线（不含亚洲地区）票价指数4图4国内、亚太与国际航线票价指数4图5全民航1-5月客公里收入高于历史同期5图6全民航1-5月吨公里收入高于历史同期5图7航空公司航油采购均价处于历史相对高位6图8国内航线运力缓慢上升15图9国内航线票价水平连续大幅度度上升15图10全国各主要机场的票价及运力均有明显增长16图11国际航线运力增长但需求相对不足16图12国际航线客座率与平均票价维持不变17图13国际航线两舱收入占比随着运力增长明显下降17图14历年GDP与民航客运增速比较22图15人均GDP与民航客运量相关性分析23图16中西部省会城市航空旅客运量增速高于东部一线城市23图17盈亏临界图25图18高铁对日本航空市场的影响26图191－6月人民币兑美元汇率升值2.13%29图206月末一年期NDF比即期汇率升值3.61%30十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告第一章2011年2季度航空运输行业运行综述第一节航空运量需求情况分析2011年1-6月累计综合、国内（含地区）、国际和地区的运输总周转量（RTK）分别为273.67、180.41、93.26和6.10亿吨公里，同比增长7.6%、9.8%、3.5%和11.7%。1-6月合计综合、国内（含地区）、国际和地区旅客运输量分别为13903.5、12918.0、985.5、361.4万人，同比增长9.8%、10.0%、8.2%和15.2%。1-6月合计综合、国内（含地区）、国际和地区货邮运输量分别为265.70、178.43、87.27和10.71万吨，同比增长-0.4%、1.4%、-3.8%和2.5%。表12011年1-6月航空运输业主要指标统计指标计算单位本月当年累计实际完成数比上年同月增长%实际完成数比上年同期增长%运输总周转量亿吨公里45.584.7273.677.6国内航线亿吨公里29.827.9180.419.8其中：港澳台航线亿吨公里0.997.06.1011.7国际航线亿吨公里15.76-0.793.263.5旅客周转量万人公里3562531.69.121417877.212.2国内航线万人公里2866731.98.617359114.511.5其中：港澳台航线万人公里84891.710.5529013.915.4国际航线万人公里695799.811.14058762.715.3旅客运输量万人2324.76.313903.59.8国内航线万人2159.06.312918.010.0其中：港澳台航线万人58.110.5361.415.2国际航线万人165.76.0985.58.2货邮周转量万吨公里138684.3-3.4827749.2-1.7国内航线万吨公里42183.33.4257670.41.0其中：港澳台航线万吨公里2335.2-3.213937.90.6十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告国际航线万吨公里96501.0-6.2570078.8-2.8货邮运输量万吨43.51-1.7265.70-0.4国内航线万吨29.142.6178.431.4其中：港澳台航线万吨1.80-0.310.712.5国际航线万吨14.37-9.487.27-3.8数据来源：民航总局第二节航空运力供给情况分析一、飞机引进速度持续下降2011年5月底我国民航运输飞机1643架，同比和环比分别增长10.6%和0.8%。在去年飞机引进速度较快的情况下，今年航空公司开始主动控制飞机引进节奏，预防因为高铁等因素可能出现的产能过剩局面，导致飞机同比增速持续降低。二、飞机日利用率降低提升安全系数2010年8月24日伊春空难发生后，民航总局对航空安全格外关注，各航空公司飞机日利用率开始持续走低以提升安全系数。2011年1-6月全民航飞机平均日利用率9.2小时，同比减少0.2小时。表12011年1-6月民航飞机利用情况统计指标计算单位本月当年累计实际完成数比上年同月增长%实际完成数比上年同期增长%合计 8.9-0.39.2-0.2大中型飞机小时/日9.4-0.19.6-0.2小型飞机小时/日4.4-1.04.8-0.5数据来源：民航总局第三节航空运营效益情况分析一、票价水平：国内票价稳步提升，国际票价小幅下滑1-5月我国民航客公里票价约0.66元，同比提高9%；吨公里收入约5.7元，同比提高11%，票价水平持续提升且高于历史同期。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告数据来源：国家统计局图1国内航线票价指数数据来源：国家统计局图2亚洲及港澳地区航线票价指数十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告数据来源：国家统计局图1国际航线（不含亚洲地区）票价指数数据来源：国家统计局图2国内、亚太与国际航线票价指数十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告数据来源：国家统计局图1全民航1-5月客公里收入高于历史同期数据来源：国家统计局图2全民航1-5月吨公里收入高于历史同期二、航油成本：同比大幅上扬受全球经济复苏、中东动乱、日本地震导致核电站事故后日本对化石能源需求增加等事件影响和预期，使得从去年第四季度起，国际油价一路上扬，WTI从2010年10月1日十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告的81.58美元/桶上涨到最高113.93美元/桶，上涨最大幅度达39.7%。2011年5月份以来受基地组织本-拉登被击毙和欧美经济表现不佳的影响，国际油价虽有所回落但仍保持在99美元/桶左右。国际油价的上涨导致航油价格也持续上升，新加坡航油价格最高达到142.85美元/桶，5月以来均价为128美元/桶。预计2011年1-5月国内航油平均采购成本达到6940元，较去年同期上升24%。5月25日，发改委突然上调国内航油出厂价800元至7640元/吨，综合采购成本升至7650元/吨。此次航油价格上调是在国际油价暂时回落、国内成品油尚未提价的情况下出现的调价行为。6月24日，国务院降航空煤油进口关税从6%下调至0%。上述事情使得以国际油价为基础的国内航油理论出厂价与实际出厂价基本非常接近，我国航油定价机制进一步接轨，基本与国际油价完全接轨。从中长期看，航空煤油执行零关税对航空公司降低燃油成本形成中长期利好，有利于航空公司根据国际油价变动进行主动成本控制，提升成本透明化和管理科学化。数据来源：国家统计局图1航空公司航油采购均价处于历史相对高位三、燃油附加费同比大幅提高今年以来，燃油附加费已上调三次，目前800公里以上为140元，800公里以下为80元，较去年年底的70元和40元大幅提高。国内航油价格上调的第二天燃油附加费即跟随上调，证明联动机制充分有效。国际油价、国内油价、燃油附加费三者的联动也将推动航空公司对继续进行燃油套保的探讨。在国内市场供需紧张的情况下，燃油附加费上涨对需求的抑制作用较小。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告第四节2011上半年机场业情况分析从上半年旅客吞吐量排名分析，北京首都机场以3786.6万人次仍然排在第一位，领先第二名广州白云机场72%，预计未来五年内首都机场有望继续保持排名第一的位置。上海浦东、上海虹桥分别以1986.8万和1616.4万排名三四位。重庆江北排名上升一位，提升到九位，首次超过杭州萧山。从上半年旅客吞吐量增长率排名分析，在西安世园会的刺激下，西安咸阳机场以20.2%的增长率排名第一位。预计到今年年底，西安咸阳机场旅客吞吐量将首次超过昆明巫家坝机场跃居第七位。重庆江北机场紧随其后增长率为19.4%，上海虹桥排名第三。深圳宝安、杭州萧山和上海浦东位居后三位。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告第二章2011年2季度全国航空运输行业市场环境分析第一节2011年2季度全国航空运输行业外部环境分析一、2011年上半年交通运输行业经济运行分析（一）上半年交通运输经济总体运行情况上半年，完成公路客运量和旅客周转量分别为161亿人和8152亿人公里，同比增长8.0%和11.8%。完成水路客运量和旅客周转量分别为11400万人和33.5亿人公里，增长10.5%和5.2%。1至5月份，民航完成客运量1.16亿人，增长10.8%。上半年，完成公路货运量和货物周转量分别为131亿吨和23379亿吨公里，同比增长14.7%和16.3%。完成水路货运量和货物周转量分别为20.1亿吨和35982亿吨公里，增长15.0%和16.7%。预计邮政完成业务收入796亿元，增长25.8%，完成业务总量766亿元，增长24.5%，其中快递业务收入335亿元，增长26.5%。1至5月份，民航完成货邮运输量222万吨，增长0.8%。上半年，规模以上港口完成货物吞吐量44.2亿吨，同比增长13.2%。其中，内贸吞吐量增长较快，完成吞吐量30.9亿吨，增长15.6%；完成外贸吞吐量13.3亿吨，增长8.0%；集装箱吞吐量平稳增长，完成吞吐量7770万TEU，增长12.9%。主要货类运输总体平稳。1至5月份，规模以上港口完成煤炭及制品吞吐量7.6亿吨，同比增长17.4%。内贸煤炭下水量保持快速增长，北方港口累计完成煤炭下水量2.6亿吨，增长24.3%；外贸进口煤炭较去年明显下降，累计完成煤炭外贸进港吞吐量6199万吨，下降12.5%，降幅较一季度收窄6.6个百分点。完成石油天然气及制品吞吐量3.2亿吨，增长13.1%，其中原油外贸进港吞吐量10086万吨，增长8.4%。完成铁矿石吞吐量5.3亿吨，增长6.0%，其中外贸进港吞吐量3.1亿吨，增长2.9%。全国干线公路网运行基本正常。截至6月30日，交通部共收到各地上报的公路阻断信息3275条，其中冰雪、雾、洪水等恶劣天气因素影响占70%，交通事故占13%，养护施工占12%，通过加强对路网的运行动态监测与协调管理工作，干线公路交通应急保障服务能力得到有效提高，2011年恶劣天气等对局部路网运行的影响程度低于去年同期水平。6月份以来，长江中下游连续强降雨导致11条高速公路及35条国省道局部路段水毁，经过积极抢通，主要路段均及时恢复通行。全国鲜活农产品运输“绿色通道”保持畅通，有效落实免收通行费政策，为稳定农产品价格、降低物流成本发挥了积极作用。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告上半年，公路水路交通固定资产投资完成5853亿元，同比增长15.5%，比去年同期放慢5.9个百分点。分行业看，公路建设完成投资5135亿元，增长13.5%，主要投向国家高速公路、国家区域规划确定的重点公路设施、国省道改造、农村公路、综合运输枢纽等建设等领域。推进国家内河高等级航道工程建设，完成内河建设投资159亿元，增长15.0%。完成沿海港口及相关设施建设投资429亿元。从区域结构看，东部、中部、西部地区分别完成交通固定资产投资2126亿元、1396亿元和2332亿元，分别增长15.9%、18.7%和13.4%，西部地区投资额继续保持领先。上半年交通部继续推进综合运输体系建设，与铁道部签署推进海铁联运的合作协议，跨区域、跨部门共同加快发展集装箱多式联运。研究落实国家《物流业调整和振兴计划》中涉及我部的各项工作。加快长江水运发展，出台了贯彻落实《国务院关于加快长江等内河水运发展的意见》的行业实施意见，与七省二市人民政府联合召开了长江水运发展协调领导小组会议，制定了“十二五”长江黄金水道建设总体推进方案，组织了国家内河高等级航道建设启动仪式，有力地推动了内河航运的发展。积极推进城市公共交通发展，推进实施“公交都市”建设示范工程。不断提升行业的科技和信息化水平，加快推进交通物流公共信息共享平台试点示范项目建设、出租车服务管理信息系统试点工程、北斗卫星导航系统在交通运输行业的应用等。推动交通运输节能减排工作向深度发展。相继发布了建设低碳交通运输体系指导意见、道路甩挂运输车辆和厢式挂车技术条件、汽车驾驶节能操作规范，公示了第一批甩挂运输推荐车型，组织开展了重点推广公路水路节能产品（技术）推选工作，公布道路运输车辆燃料消耗量检测达标车型13批、15067个达标车型。深入推进“车、船、路、港”千家企业低碳交通运输专项行动，第一阶段实现节能量208万吨标准煤。上半年，水上共发生运输船舶交通事故138件、死亡和失踪108人、沉船81艘，同比分别下降20.9%、45.5%和31.9%，直接经济损失1.9亿元，同比增长9.6%。共组织、协调海（水）上搜救行动1031次，协调派出救助船舶4489艘次、飞机202架次，救助遇险船舶1061艘，其中847艘船舶获救，救助遇险人员9582人，其中9213人获救，救助成功率达96.2%。交通运输工程建设领域共发生生产安全事故40起、死亡76人，事故起数同比增加11起，死亡人数同比增加16人。其中死亡3人以上较大事故11起、死亡45人，未发生10人以上重大事故。（二）当前交通运输经济运行面临的主要问题一是交通建设资金筹措难度加大。2011年是“十二五”十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告开局之年，续建项目和新开工项目较为集中，资金供求原本就较为紧张。在通胀预期增强、物价上涨压力较大的背景下，货币政策持续从紧使银行贷款规模受限，由于交通运输建设融资结构较为单一，银行贷款比重偏高，交通建设贷款合同正常履行受到影响；同时贷款利率上浮，抬升了融资成本。清理地方政府融资平台和地方性债务，一些省份交通部门或下属交通建设投资公司难以获得银行贷款。受以上等因素影响，交通建设资金筹措难度加大。此外，沥青、水泥、钢材等原材料价格不断上涨，人工费价格相对较高，也进一步加剧了建设资金紧张的状况。二是收费公路引起社会广泛关注。多年来，收费公路一直是社会关注的一个焦点，2011年以来更成为部分媒体集中报道的热点，对公路收费标准、收费年限、里程规模等提出质疑，交通部对此高度重视。完善和规范收费公路政策是推进交通行业科学发展的一项重要工作，自2009年以来，已相继撤消了18个省区的政府还贷二级公路收费、取消收费里程超过10万公里，在所有收费公路上实施了鲜活农产品“绿色通道”免费政策，先后降低了集装箱及10吨以上货车的通行费标准，规范、加强了收费公路经营权转让管理工作。最近，经国务院同意，交通部会同其他四部委联合印发通知并召开了全国收费公路专项清理工作电视电话会议，决定从6月20日起在全国范围内开展为期一年的收费公路专项清理工作，并对清理工作进行了全面部署，将全面摸清各地收费公路现状，对不合理收费制定具体整改措施，限期进行整改。三是油价上涨、运营成本上升等对交通运输企业生产及行业稳定产生不利影响。一方面，受油价高企、人工成本上升、材料维修费用不断增加等因素影响，运输企业经营成本普遍增加，据调查，作为运输企业最主要成本支出的燃油费用在运输总成本结构中所占比重已由30－40%大幅提高到50%以上。另一方面，运价调控能力较弱，油价与运价联动机制尚未完全建立，财政补贴相对较少，企业利润空间不断缩小，经济效益下滑，部分企业亏本运营，恶性争抢客源、超限超载现象仍时有发生，对整个行业安全和稳定产生了不利影响。四是密切关注船舶运力供给变化。国内外航运市场总体上处在运力供大于求状态。据预测，2011年国际航运市场运力增长高于需求增长3.8个百分点，特别是干散货市场，运力增长高于需求增长近11个百分点。近两年国内沿海干散货运输市场供需矛盾也在逐步扩大，去年底从事国内沿海运输万吨级以上干散货船运力比2009年10月底净增长38%，特别是2010年以来货主投资运力大幅增长，占国内沿海万吨级以上干散货船总运力的23%，加剧了国内沿海市场运力过剩。（三）全年交通运输经济运行走势预测十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告当前，保持交通运输较好的发展势头有许多有利条件，但也面临着较大压力。综合分析看，预计全年交通固定资产投资额与上年持平或略有增长。运输生产总体继续保持增长，增速放缓并趋于平稳。预计公路货运量、货物周转量、客运量、旅客周转量分别为277亿吨、49500亿吨公里、328亿人、16500亿人公里，比上年增长13.2%、14.1%、7.4%和9.8%。水路货运量、货物周转量、客运量、旅客周转量分别为43.0亿吨、78100亿吨公里、24400万人、75.9亿人公里，增长13.5%、14.1%、9.0%和5.0%。规模以上港口货物吞吐量为90.9亿吨，增长12.2%。其中，外贸货物吞吐量26.8亿吨，增长8.0%；集装箱吞吐量16200万TEU，增长11.2%。邮政全行业完成业务收入1600亿元，增长25%，完成业务总量1595亿元，增长24%，其中快递业务收入725亿元，增长26%。民航旅客运输将保持增长态势，增速放缓，货邮运输量继续呈现回落。二、“十二五”交通运输投资总规模将达到6.2万亿元《交通运输“十二五”发展规划》（下称“规划”）日前正式出台。有数据表明，“十二五”期间，预计交通运输投资总规模将达到6.2万亿元，较“十一五”期间同比增长31.9%。上述投资将主要用于公路领域。交通运输部表示：“"十二五"期间，在交通运输领域的6.2万亿元总投资中，大部分资金将投向公路。因为水路的建设规模有限，两江一河，港口市场化程度相对较高。从公路资金的投资预测来看，主要包括了中央预算内资金、交通车购税专项资金等。”《规划》指出，“十二五”期间，中国交通运输将保持快速增长态势。预计到“十二五”末，中国公路客货运分别达到400亿人、300亿吨；沿海港口货物吞吐量为78亿吨，内河货运量38.5亿吨；民航客货运量将分别达到4.5亿人、900万吨。邮政行业业务总量达到2620亿元。“"十二五"期间，交通运输投资总规模比"十一五"期间略有增长，但是增长幅度出现大幅下降。”交通运输部部的数据表明，“十一五”期间，交通运输领域完成总投资额为4.7万亿元，是“十五”期间的2.5倍。“十二五”期间，交通运输领域总投资额为6.2万亿元，将比“十一五”期间同比增长31.9%。第二节2011年2季度航空运输行业政策分析一、国内航油率先启动市场定价燃油附加费月月调整发改委发布《关于推进航油价格市场化改革有关问题的通知》（下简称《通知》），航空煤油出厂价格由供需双方协商确定，且每月调整一次，调价时间为每月1日。新机制将自8月1日起实行。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告发改委启动航空煤油市场化定价调整，标志着新一轮成品油价格破解油价困境机制改革即将到来，或是为最终实现汽柴油价格放开铺路。国内航油价格由供需双方商定此前，航油价格跟随国内成品油一起由发改委发文进行调整，定价机制饱受争议。昨天，发改委发布《通知》，决定完善航油出厂价的形成机制。《通知》规定，航空煤油出厂价格将逐步实行市场定价。发改委要求，在过渡期间航空煤油（标准品）出厂价格暂按照不超过新加坡市场进口到岸完税价的原则，由供需双方协商确定。具体出厂价格由进口到岸完税价和贴水两部分构成。其中，航空煤油进口到岸完税价格由采价期新加坡市场平均离岸价格加海上运保费、关税、增值税、港口费等因素构成。其中，采价期为上月25日至本月24日；海上运保费暂按每桶2美元确定；港口费暂按每吨50元确定；汇率为采价期内中国人民银行公布的人民币基准汇率的平均值；吨桶比为1：7.9。而贴水由供需双方考虑市场供求、运费、交易数量、国际市场油价走势等因素协商确定。每月调价一次利于航油价格市场化发改委表示，航空煤油出厂价格将每月调整一次，调价时间为每月1日。也就是说，最近一次航空煤油价格将于8月1日进行调整，参照最近国际原油的价格现状，业内预计此次调整很可能是下调价格。新的航油定价机制肯定利于航油市场化，长期来看，对航空公司也将非常有利。为避免在市场定价初期，石油巨头乱涨价，发改委已经明确“航油出厂价将不超过新加坡市场进口到岸完税价”，而且在运行初期，新加坡市场航空煤油进口到岸完税价格暂由发改委公布。完善后的航空煤油出厂价格形成机制向市场化方向迈进了一大步，也是国内成品油价格市场化改革的有益尝试。国内航线燃油附加费将月月调整如果国内航油价格每月1日进行调整，那么，将意味着国内航线燃油附加费也将相应每月进行调整。其中800公里（含）以下航线的燃油附加费最高标准按照“0.00002691（国内航空煤油综合采购成本－4140）800”计算；800公里以上航线燃油附加费最高标准按照“0.00002691（国内航空煤油综合采购成本－4140）1500”计算。按照目前的航油价格，800公里（含）以下航线已经涨至80元/人；800公里十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告以上航线，则涨至140元/人。二、国务院将出新政力挺民航业　三大航或将重组中央政府力挺民航业发展，《国务院关于促进民航业发展的若干意见》有望年内出台，促使民航业软硬环境“大升级”。《国务院关于促进民航业发展的若干意见》出台，将对整个民航业形成巨大支撑作用。据预测，未来5年全行业投资规模在1.5万亿元以上，未来一二十年我国民航业仍将处于黄金发展期，未来其战略地位和作用也将更加凸显。要把民航业发展纳入国家和区域社会发展总体战略，重点从五方面构建民航业的资金保障和公共政策体系。具体包括，围绕加快民航基础设施建设，进一步争取各级政府加大直接投入，重点解决支线机场建设项目全额资本金问题，尽可能提高干线机场大型建设项目资本金比例等优惠政策。建立民航政府性基金征收管理的长效机制，继续实施民航基建贷款贴息政策，鼓励民航企业拓宽建设项目的市场融资渠道。围绕加快民航结构调整，继续重点支持中西部支线机场建设，完善支线机场和支线航空补贴政策，出台鼓励通用航空发展的具体办法。围绕支持民航企业提升国际竞争力，重点是优化税收环境，支持国内航空公司开辟特殊远程国际航线、开展货运业务，促进国内外民航企业公平竞争，完善机场和航空公司公共服务项目补贴政策。围绕支持民族航空工业发展与民航科技创新能力，重点出台使用国产飞机的补贴和税费减免等优惠政策。围绕推进民航行业节能减排，重点形成资金保障、补贴、税费减免等政策。三、机场五项航空性服务收费将纳入统一清算体系国航、东航、南航和海航代表行业内航空公司、首都机场、上海机场和广州白云机场代表机场与清算中心、招商银行共同签署协议，将机场的五项航空性服务收费（起降费、旅客服务费、安检费、停场费和客桥服务费）纳入统一清算。这意味着自7月1日起，所有机场航空性服务收费，都将通过一个统一清算平台集中进行清算，这将有效降低企业清算成本，提高企业资金周转效率，使行业资金流转更加顺畅，进一步推动行业诚信体系建设。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告目前，随着民航业的快速发展，民航资金清算规模迅速扩大。民航行业资金采用分散的结算方式，由于结算单位数量众多，清算环节繁杂，账单内容、数据格式、结算规则不统一，结算流程也千差万别，给航空公司审核收费数据造成较大困难，也导致部分数据争议无法解决，造成行业内清算效率低，清算成本较高，行业拖欠现象较为严重。为解决行业资金流转不够顺畅的问题，民航局大力推动民航资金统一清算体系建设。该体系以保障行业科学发展和持续安全发展为根本目的，以政府引导，多方参与，合力推进为工作格局，以资金集中统一结算为基础，以合作共赢和公平有序为原则，以现代化信息技术为手段，以统筹规划、先易后难、循序渐进为步骤，不断完善和丰富清算项目，实现民航健康、有序、和谐发展。民航统一清算体系通过建设统一的资金清算信息平台，引导企业自愿加入，汇集行业资金结算信息，制订合理有效的配套政策措施和清算规则流程，并探索建立信用评级和相关奖惩机制，有利于发挥集约优势，降低企业结算成本，有效地提升行业资金管理水平，提高资金效率和效益，推动建立行业财务安全的长效机制。同时，根据民航局与招商银行建立长期金融战略合作关系的会议纪要，招商银行承诺在国家民航政策引导下向民航企业提供综合金融服务，其中一部分授信额度将专项用于支持民航统一清算体系的运行。根据机场服务费统一清算协议，行业现有平均收款周期缩短了1个月。航空公司可以直接付款，也可以选择融资付款，即确保了机场及时收回资金，又没有额外增加航空公司的资金压力，实现航空公司和机场共赢格局。此外，协议内容还涉及奖励措施、数据争议处理等内容。从民航局财务司了解到，民航已经实现了政府性基金和空管收费的统一清算。根据今年3月下发的《关于建设民航统一清算体系的指导意见》，在顺利实施机场服务费统一清算的基础上，民航局将逐步把机场的非航空性收费、航信的信息服务费和中航油的油料款等其他服务保障收费纳入统一清算，丰富和完善统一清算项目。第三节2011年2季度航空运输行业动态聚焦一、票价增长空间打开与去年暑运旺季不同，今年国内市场票价增长不再是集中于上海区域航线，而是全国范围内主要旅游及公商务线集体上涨。去年世博会期间由于各公司上海航线运力紧张造成一票难求，从而推高了全国平均票价水平。但由于经济舱票价并没有放开，使票价增长在客源过于集中的情况下形成了天花板。今年客源回流至全国各地后，虽然上海市场的票价水平有小幅回落，但全国各地市场的票价不会受制经济舱票价上限，也不再受到市场结构的影响，将有更大的上涨空间。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告客座率上涨空间有限，但高位将会长期维持。我们预计今年客座率将超过去年，但上涨的空间有限，暑运旺季客座率将处于85%左右。鉴于国内市场运力增长持续低于运量增长，国内航线平均客座率将长期维持在80%以上。资料来源：民用航空总局图1国内航线运力缓慢上升高铁对全国平均票价的影响较小。虽然京沪高铁对沿线航空市场的票价有明显的影响，但由于所涉及到的航班量占比较小，我们并没有观察到全国市场平均票价受到影响。资料来源：民用航空总局图2国内航线票价水平连续大幅度度上升十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告全国各大主要市场均表现出价量齐升的特征。全国机场票价及运力增长均非常明显，与2010年完全不同的是，这种增长并没有显示出明显的区域特征，说明今年国内市场的特征是“遍地开花”，而非去年上海的“一技独秀”。资料来源：民用航空总局图1全国各主要机场的票价及运力均有明显增长二、国际航线：运力上升显示需求不足资料来源：民用航空总局图2国际航线运力增长但需求相对不足十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告票价短期内将明显上升。国际航线票价较前一周上升1%至2083元，但座公里收益下降10%至0.396。运力增长而需求不足使市场立即出现了收益水平的下降。票价与座公里收益增长方向相反，主要是由于国际航线的远距离航线增加导至平均航距增长。我们认为收益水平和客座率的下降，说明市场需求相对仍然不足，虽然旺季到来使国际航线一度明显恢复，但这种恢复并不牢靠，量价关系脆弱，这一点与国内市场形成鲜明对比。资料来源：民用航空总局图1国际航线客座率与平均票价维持不变两舱收入明显增加，占比保持正常水平。两舱数据中，客座率下降5.8个百分点至37.7%，座公里收益较前一周下降21%至0.522元，收入占比下降至16.8%。两舱数据比较明显的显示出国际航线目前的弱势格局，欧美经济目前还处于缓慢恢复过程中，高端公商务旅客始终没有强劲的增长。资料来源：民用航空总局图2国际航线两舱收入占比随着运力增长明显下降十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告三、香港机场第三跑道被纳入珠三角空域规划港澳和内地主管部门在有关共识基础上，目前已开始致力于改善和理顺珠三角空域管理、空管运作及飞行程序，有关措施已充分考虑到香港国际机场未来启用第三条跑道后的运作模式。中国民用航空局、香港民航处和澳门民航局通过商议，已就如何改善珠三角地区空域状况达成共识，并明确规划了2020年之前调整优化珠三角地区空域结构的目标任务和保障措施。三方同意采用“统一规划、统一标准、统一管理”的原则，共同推动全面的空域体制衔接程序及标准，涵盖范围包括优化空域设计、改善飞行高度层分配、统一空管设备的标准及程序，以及增加珠三角往返华北地区的民用航道等多方面工作，目的是改善区内的空域规划和航空交通管理。三方目前已开始致力于逐步改善和理顺珠三角空域管理、空管运作及飞行程序。经过三方共同努力，2006年底，广州与香港两个飞行情报区之间已经增设一个新移交点和相关航道，供飞越香港降落广州的航班使用。2010年又完成了珠海终端区空域调整方案的评估工作，该方案已于今年4月实施。有关改善措施除针对珠三角预计航空交通流量外，也充分考虑到香港国际机场日后启用第三条跑道后的运作模式，并为之提供了充足空域。根据《香港国际机场2030规划大纲》，香港国际机场如兴建第三条跑道并投入使用，每年实际最高航机升降容量约62万架次。第四节2011年2季度全国航空运输行业投融资机会一、民航业5年投资将超1.5万亿三大航空有望重组中央政府力挺民航业发展，《国务院关于促进民航业发展的若干意见》有望年内出台，促使民航业软硬环境“大升级”。《国务院关于促进民航业发展的若干意见》出台，将对整个民航业形成巨大支撑作用。据预测，未来5年全行业投资规模在1.5万亿元以上，未来一二十年我国民航业仍将处于黄金发展期，未来其战略地位和作用也将更加凸显。要把民航业发展纳入国家和区域社会发展总体战略，重点从五方面构建民航业的资金保障和公共政策体系。具体包括，围绕加快民航基础设施建设，进一步争取各级政府加大直接投入，重点解决支线机场建设项目全额资本金问题，尽可能提高干线机场大型建设项目资本金比例等优惠政策。建立民航政府性基金征收管理的长效机制，继续实施民航基建贷款贴息政策，鼓励民航企业拓宽建设项目的市场融资渠道。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告围绕加快民航结构调整，继续重点支持中西部支线机场建设，完善支线机场和支线航空补贴政策，出台鼓励通用航空发展的具体办法。围绕支持民航企业提升国际竞争力，重点是优化税收环境，支持国内航空公司开辟特殊远程国际航线、开展货运业务，促进国内外民航企业公平竞争，完善机场和航空公司公共服务项目补贴政策。围绕支持民族航空工业发展与民航科技创新能力，重点出台使用国产飞机的补贴和税费减免等优惠政策。围绕推进民航行业节能减排，重点形成资金保障、补贴、税费减免等政策。值得关注的是，联合重组后的我国三大骨干航空公司规模仍然偏小，整体国际竞争实力仍不强，尚未摆脱被动局面。二、长荣航空计划投资千亿台币购空客和波音新机长荣航空股份有限公司（EVAAirwaysCorporation，简称“长荣航空”）证实长荣购新机计划，数量超过20架。长荣航空估计，经费至少新台币1000亿元（约35亿美元），将是长荣飞航20年来最大笔购机案。长荣航空考虑增购的机型主要是窄体机空中客车A321及广体客机波音B777，数量应超过20架，有可能达到25架。长荣航空初估，窄体客机每架金额约5000万美元，可能有10架，广体客机每架约2亿美元，有可能采购15架，总购机数量可能达25架，金额约35亿美元，至少新台币1000亿元，将是长荣航空自1991年飞航以来，最大手笔的购机案。购机主要考量市场运力不足，同时汰换较老旧的飞机，窄体客机优先购买，预计明年底就会引进新机，广体客机引进时间未定。三、投资16亿元航空产业入驻江苏蓝天航空产业园飞机涂层材料、机场安检设备等总计投资16亿元的6个航空航天项目与江苏蓝天航空航天产业园签署了正式入园协议，这是继4月份上海航展航空航天电缆项目签约以后的第三批集体签约。截止目前为止，江苏蓝天航空航天产业园已有12个航空航天项目正式签约入驻，其中4月份签署的一批企业的建筑审批报告已得到当地政府的批准，即日动工建设。为打造真正的中国商飞的生产配套基地奠定了坚实的基础。四、总投资逾20亿昌平北航共建通用航空产业园昌平区政府与北京航空航天大学日前签署《战略合作框架协议》，共同建设“北京通用航空产业园”。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告根据协议，北航昌平基地将着力开展重大项目创新研发，实施重大科技成果转移、转化和产业化，并以建设成为国内顶级的教育基地为工作目标。昌平区政府将在土地、人才吸引、政策落实及住房保障等方面给予全力支持。作为北航昌平基地的重要建设内容，昌平区政府将与北京航空航天大学在昌平区打造“北京通用航空产业园”。“北京通用航空产业园”将围绕北京通用航空产业发展重点领域，打造通用航空共性及关键技术开发平台，实施相关成果的技术转移与产业化工作，实现通用航空产业链上下游优势企业在昌平实现集聚，承载北京通用航空产业发展战略。首批拟入驻昌平北京通用航空产业园的项目包括“大型钛合金激光快速成型技术产业化”、“通用航空重油发动机研制”、“通用航空器适航验证系统”、“高集成度通用航空电子系统技术产业化项目”、“智能化飞行平台”、“康复辅具及医疗器械共性技术支撑平台”等十几个项目，项目建设期2-5年，预计总投资超过20亿元，建成投产后年产值可达26亿元。第五节2011年2季度全国交通运输行业典型企业分析——南方航空一、公司介绍中国南方航空股份有限公司是由中国南方航空集团公司发起设立，以原中国南方航空公司基础，联合中国北方航空公司、新疆航空公司和重庆航空公司重组而成的航空运输主业公司。是中国南方航空集团公司发起设立并控股的航空公司。中国南方航空股份有限公司1997年分别在纽约（NYSE：ZNH）和香港（港交所：1055）同步上市发行股票，2003年在上海证券交易所成功上市（上交所：600029）。中国南方航空股份有限公司与中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司合称中国三大航空集团。中国南方航空股份有限公司是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。目前，南航经营包括波音777、747、757、737，空客A330、321、320、319、300、380在内的客货运输机400架，机队规模跃居世界前六。形成了以广州、北京为中心枢纽，密集覆盖国内150多个通航点，全面辐射亚洲全面辐射亚洲40多个通航点，链接欧美澳非洲的发达航线网络，航线数量660多条，每天有1500至2000个航班穿梭于世界各地，每天投入市场的座位数可达20万个。通过与天合联盟成员密切合作，航线网络通达全球884个目的地，连接169个国家和地区，到达全球各主要城市。2009年，南航旅客运输量6628万人次，位列亚洲第一、全球第三，已连续31年居国内各航空公司之首,是亚洲唯一进入世界航空客运前五强，国内唯一连续5年进入世界民航客运前十强的航空公司。截至2010年6月3日，南航已累计安全飞行安全飞行达700万小时，连续保证了16年3个月的空防安全，安全运输旅客已累计超过5亿人次，安全管理水平在国内、国际均处于领先地位。2008年7月16日十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告，南航荣获中国民航局颁发的飞行安全最高奖“中国民航飞行安全五星奖”，成为国内安全星级最高、安全业绩最好的航空公司，在国际上也处于领先地位。二、财务状况表12011年一季度南方航空财务状况报告日期2011-3-312010-12-312010-9-302009-6-30盈利能力总资产利润率(%)1.24095.77645.13112.1471主营业务利润率(%)15.746917.051518.777214.1057总资产净利润率(%)1.24576.23895.46932.2472净资产收益率(%)4.3821.733.0316.68成长能力主营业务收入增长率(%)21.538238.800641.650739.3819净利润增长率(%)-6.331059.74731046.07441408.7838净资产增长率(%)124.3826127.930342.149555.9144总资产增长率(%)11.75217.409416.820815.3604营运能力应收账款周转率(次)9.904446.151334.415919.8177存货周转率(次)12.084547.925734.120722.4104固定资产周转率(次)--1.06--0.4952总资产周转率(次)0.18370.75540.57030.349偿债能力流动比率(%)0.49310.49870.35880.3128速动比率(%)0.45090.45610.32180.2788利息支付倍数()-547.619-1675.8772-11794.9153834.7222资产负债率(%)70.494472.831782.639385.1464资料来源：南方航空季报三、信贷参考意见南方航空中报业绩较去年增长领跑行业，三季度旺季业绩增长已成定局，而去年四季度由于亚运会、南方水灾等原因，导致单季度运输业务亏损，而我们预计今年四季度公司仍然能够保持主业盈利，因此，预计全年业绩大幅度增长将是大概率事件。国内宏观经济紧缩政策继续以及国际油价大幅度攀升对航空运输需求影响较大。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告第三章行业信贷趋势预测及信贷建议第一节2011年3季度航空运输行业发展预测一、国内经济健康平稳增长是航空市场发展的核心动力航空是可选消费，“花钱买时间”是旅客选择航空消费的真实写照，因此经济发展、居民收入水平提升将直接拉动航空需求的增长。中国改革开放以来的经济增长是国内航空市场发展的核心动力，人均名义GDP与民航客运量存在高度相关性，线性相关系数高达0.9936。数据来源：国家统计局图1历年GDP与民航客运增速比较十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告数据来源：国家统计局图1人均GDP与民航客运量相关性分析未来20年，亚太地区尤其是中国，航空业增速远超全球平均水平，经济发展带动行业高增长是支撑波音公司看好中国航空业的重要原因。二、中西部迅速向航空大众化迈进随着国内产业转移，中西部经济迅速崛起，人均GDP增长水平超过东部地区，其航空客运量增速也高于东部一线城市，航空大众化趋势愈加明显。数据来源：国家统计局图2中西部省会城市航空旅客运量增速高于东部一线城市十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告注：东部一线城市包括北京、上海、广州、深圳；西部省会城市包括成都、昆明、西安、重庆、乌鲁木齐、南宁、兰州、银川、贵阳、太原、西宁；中部省会城市包括武汉、长沙、郑州、合肥、南昌；东北省会城市包括哈尔滨、长春、沈阳。三、居民消费升级，旅游市场欣欣向荣居民收入水平的提高使得消费水平不断升级，国内游和出境游市场欣欣向荣。国内旅游市场，年均增长超过10%，国内六大旅游机场旅客吞吐量增速也高于全国50机场平均水平10个百分点左右（剔除2008年金融危机和2010年世博会干扰因素）。国外旅游市场，出境游人数近年保持15%的平均增速，其中因私出境人数占比持续提升。旅游市场的增长为航空向大众化发展提供了重要驱动力，也是促进国内航空公司纷纷“漂洋过海”、加大国际航线投入的重要因素。四、下半年国外经济复苏使国际航线有望持续好转受2010年高基数和2011年上半年欧美经济增长放缓影响，国际航线表现较为疲软。在能源和大宗商品价格上涨、CPI上扬、日本地震致使全球产业链受损等因素逐渐消化和淡去之后，欧美经济3季度或迎来较为强劲的复苏。其主要推动因素有：（1）预计在没有看到美国经济确定性复苏之前，暂不会推出宽松的货币政策，因而美国的内生性复苏和美国货币改革推出之间可能存在时间差；（2）汽车生产将强劲恢复，（3）工商业企业充分利用政府对资本支出的刺激政策，加大资本支出力度，（4）信贷市场仍在复苏。欧美经济的复苏将有利拉动国际航线的增长，在运力调整下供需日益平衡，下半年国际航线有望持续好转。第二节2011年上半年航空运输业竞争因素分析一、竞争格局改善，寡头垄断日趋强化2010年东航吸收合并上航和国航收购深航之后，三大航的运输总周转量的市场份额占比达到82%，四大航市场份额已达93%，寡头垄断极为明显。在这种市场格局下，稳步发展、有序竞争而非价格战成为各公司的最优战略，航空公司盈利水平有望持续回升。二、供求关系改善，飞机引进和小时利用率受控2008年的金融危机、寡头垄断竞争格局的改善，使各大航空公司主动放缓了飞机引进的速度；窄体机占比的提升和2010年“8.24”伊春空难使飞机日利用率被动下降。这些因素的存在使得我国航空市场供给受控，客座率和票价水平持续提高，供需平衡日益改善。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告三、“价”重于“量”航空公司属于典型的重资产行业，其非流动资产占比普遍高于80%、资产负债率普遍高于70%。根据西方经济学经典的盈亏临界图，航空公司盈亏临界点较高，超过临界点后，盈利开始大幅增加。数据来源：世经未来研究部图1盈亏临界图四、高铁影响或低于预期日、台经验显示高铁影响期在一年半左右日本新干线于1964年10月1日开通运营，是全世界第一条载客营运高速铁路系统。1965-1966年日本国内航线增速较国际航线慢了30个百分点左右，日航在东京至大阪、名古屋、仙台的航线相继停飞。从1967年开始，高铁与航空竞争格局趋于稳定，国内航线增速逐步恢复并赶上国际航线增速。台湾高铁2006年10月31日通车，连接台北市和高雄市，贯穿台湾岛西部平原地带，路线全长345公里，最高运营时速为300公里/小时。开通一年半之内岛内多条短途航线停飞，包括复兴航空的台北－台南和台北－高雄航线，远东航空的台北－台南和高雄－花莲航线，立荣航空的台北－高雄航线，华信航空的台中－台东航线。2008年上半年国内航线增速逐步恢复并赶上国际航线增速。由于中国人口众多、航空正处于高速发展的黄金时代，故高铁对国内航空市场的冲击时间可能缩短为1年左右。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告数据来源：世经未来研究部图1高铁对日本航空市场的影响降速和混跑使京沪高铁冲击或低于预期京沪高铁6月30日开通，首次实行两种速度混跑和两种票价的运行模式，其中300公里/时列车从北京到上海最短运行为4小时48分，250公里/时列车从北京到上海全程最短时间为7小时56分。京沪高铁不够省时：300公里/时的直达班次仅2次，直达班次偏少、运行速度降低、北京南站地面交通不便等因素使得京沪高铁对该航线上超过80%的商务旅客来说省时性不够。京沪高铁不够便利：京沪高铁运营时间为7:00至23:20，其从上海出发的末班车是17:55，原有5对“夕发朝至”的动车组列车计划全部停开，2对“夕发午至”的T字头特快只保留1对。我们预计18:00以后的原京沪客流将转而乘坐飞机出行。这部分客流将极大地补充京沪航线上航空客源。京沪高铁不够便宜：300公里时速列车全程票价二等座555元，一等座935元，商务座（包括观光座、一等包座）1750元。而目前上海飞北京的飞机经济舱全价为1130元，燃油附加费140元，机场建设费50元。经济舱最低折扣经常保持在6折到7折，提前7天购票有望买到400元机票（相当于3.5折）。公务舱和头等舱的票价实行市场化定价，目前在经济舱全价票1-3倍之间波动。从票价总价来看，高铁并没有明显的优势。而对于京沪航线上超过80%的商务旅客来说，价格因素的影响程度相对较小。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告京沪航线供需紧张，价格敏感性旅客比例不高：京沪航线时刻资源紧张，总运力近3年来保持稳定，单程航班总数保持在50个左右。供需紧张使得京沪航线以宽体机为主，且常年保持高票价和高客座率，客源结构主要是时间敏感型而非价格敏感型，京沪高铁降速后对此类客源吸引力降低。京沪航线竞争格局稳定：在京沪航线的50个左右的航班中，国航东航约占46个，南航1个，海航3个，寡头垄断尤为明显，有利于减少恶性竞争。第三节总体信贷建议总体来看，航空行业授信的总体态度为区分对待、谨慎支持。首先，区分对待是指结构调整，有所为有所不为；部分公司及某些子行业发展势头较好，可以谨慎予以支持。其次，谨慎支持是指对运行状况较好的公司及子行业如航空旅客运输在适当的时机予以支持。第四节细分信贷建议一、鼓励类信贷政策建议我国大型枢纽机场主要有首都机场、上海机场、白云机场、深圳机场。此类大型枢纽机场资金雄厚，多为上市机场，拥有规模优势，且筹资方便，前景较好，其经营的稳健性和安全性较高，是比较安全的授信目标客户。大型机场中，受制于产能饱和问题，上海机场、深圳机场等各项财务指标均表现平平。据估测，在扩建产能投入使用前，此两家机场运营仍将维持目前状况，建议对此两家机场授信持谨慎态度。而对白云机场、厦门空港等发展前景较好的机场，则建议适当鼓励授信。从地域上看，旅客吞吐量较集中在华东、中南和华北地区，货邮吞吐量与旅客吞吐量类似，只是更加集中在以上三个区域。尽管从2010年的拟在建投资项目中可以看出，当前的扩建新建有向中西部发展的趋势，但由于机场建设的长期性，因此短期内航空运输业的发展重点仍是华东、中南和华北，这三个区域短期内利好，可适当鼓励授信。西南地区2010年进步明显，也可适当鼓励授信。根据《产业结构调整目录》2010年版，重点关注一下项目1、机场建设2、公共航空运输3、通用航空4、空中交通管制和通讯导航系统建设十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告5、航空器维修6、航空计算机管理及其网络系统开发与建设7、航空油料设施建设8、航空特种车辆、货场设备、仓储设备、货物集装箱、高性能机床安检设备、高性能机场消防设备9、海上空中监督巡逻好搜救设施建设10、小型航空器应急起降场地建设二、允许类信贷政策建议我国机场行业已基本形成以京沪穗三大枢纽机场为中心的京津冀、长三角、珠三角三大机场群，而西部机场也发展迅速，“四足鼎立”格局正在逐步形成。具体机场区域中，我们建议关注环渤海经济圈以及西部机场，对其可适当扩大授信规模。其中，环渤海经济圈主要受益于旅游推动，而西部机场则主要受益于国家政策支持。得益于首都机场产能饱和，环渤海经济圈秦皇岛机场发展迅速，但随着首都机场产能扩建，可保持关注，具体观察其未来发展态势；而西部机场群中则可重点关注旅游业较发达的成都机场。长三角地区机场群近些年来也发展迅速。但其机场密度相对较高，几乎“一市一场”，且扩建规模巨大，尽管该机场密度与西方发达经济地区相对还有较大差距，但如若机场之间无法形成合理分工，寻找自身核心优势，将面临着机场间的恶性竞争。建议对该地区授信持谨慎态度。航空运输公司中的大型央企如中国国航、东方航空、南方航空等，其国内航线业务发展良好，复苏迹象明显。中国国航作为龙头企业，拥有较强的市场控制力，合并深航后全国的网络布局更加优化，并通过参股国泰航空加强其全球网络布局；合并上海航空后的新东航在企业整合上效益日渐显现；中国南航拥有庞大的国内航线，国内市场的繁荣对其是一项长期的实质利好。上述公司均面临较好的发展前景，可适当增加授信。三、限制类信贷政策建议由于我国航空运输业集中度较高，存在大企业垄断，因此规模较大的国有以及外商投资的上市公司具有较强的竞争优势，同时中小机场的地位则相对弱的多，银行应当适当减少对这类企业的授信，将其列入限制类。四、退出类信贷政策建议十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告部分民营航空公司虽然表现良好，但规模太小，政策风险、技术风险太大，而且在全行业都非常不景气的情况下，民营航空面临着越来越险恶的生存条件。对于民营航空，信贷机构应当予以回避。第四章2011年2季度全国航空运输行业机会与风险分析第一节全国交通运输行业面临的机会与风险一、人民币升值预期加强，为航空业盈利锦上添花自去年6月19日汇改重启以来，人民币升值幅度已达到5%。除央行主动调整外，国内通胀在推动汇改中亦扮演了重要角色。这一年来，人民币汇率再度表现出加大的波动性，同时人民币对美元汇率继续其升值进程，总计升值幅度达5.4%。截至2011年6月底，人民币已升值2.13%。人民币汇率愈加显示出参考一篮子货币的特性，而非单一盯住美元汇率，这意味着人民币汇率形成机制正逐步向真正的参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度迈进。对货币决策部门而言，比升值幅度更重要的，还是在适当时机继续完善人民币汇率机制。在人民币开始第二轮汇改（2010年6月21日）一周年之际，人民币交易区间的每日波动幅度有望扩大。近期人民币并没有因美元走强而放慢升值步伐，NDF市场也出现了较为明显异动，指向升值预期加强。人民币升值带来的巨额汇兑收益将为今年航空业的盈利锦上添花。数据来源：国家统计局图11－6月人民币兑美元汇率升值2.13%十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告数据来源：国家统计局图16月末一年期NDF比即期汇率升值3.61%二、行业盈利状态良好：主业盈利持续增长2011年1-5月我国航空运输业营业收入约1350亿元，同比增长20%；预计利润总额有望超过100亿元，同比增长35%。对航空公司而言，票价和客座率带来的盈利弹性大于运量增长带来的弹性。在国内市场高度景气、供不应求、客座率和票价持续提升的情况下，除国际航线占比较大的国航外，其他航空公司主业盈利水平较2010年仍保持强劲增长。从4月份开始，航空公司已经开始着手调配运力，以更好匹配国内航线和国际航线不同的市场需求，随着下半年国内市场保持增长、国际市场持续好转，航空公司主业盈利仍将保持良好态势。三、宏观经济风险一季度经济平稳软着陆，内需推动二季度经济反弹。随着保障房和各地新建项目的陆续开工，二季度将进入经济自身性增长的季节，经济增速或继续环比增长，我们预计同比增速维持在9.8%附近，投资占比将有所增加。一季度经济再次出现产业增长不平衡的结构性问题。我们认为二季度政府会加强经济结构调整，高污染和高能耗重工业增速或得到进一步限制。出口增速将继续下滑，但二季度进口将继续保持旺盛，一般贸易余额或继续下降，贸易逆差仍有可能持续出现。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告通胀预期进入可控阶段，看好二季度消费反弹。新涨价因素已经出现环比下降的情况，一季度食品类价格同比上涨达到11%，但环比涨幅已经略有回落，食品价格上涨过快的趋势已经得到控制，维持通胀前高后低判断。在通胀预期可控和经济反弹较为确定，居民消费信心和意愿指数大幅度反弹，以及个税减负和工资提高预期带动下，二季度社会消费品零售总额实际增速将出现反弹。货币政策进一步收紧的空间已经不大，关注社会融资总额。央行二次加息之后仍将进入政策观察阶段，如果6月份CPI超过5.5%水平，或再加息一次25个基点。二季度经济增长和投资反弹将推高融资需求，信贷调控压力仍然较大，非信贷融资规模比重将继续提高。我们预计央行仍然会主要采取回购+央票的模式对冲流动性，继续上调存款准备金率的空间已经不大。二季度市场利率或阶段性走高。4月初，国内成品油价格上调，对交通物流业发展产生较大影响。一是油价上涨造成运输成本大幅度增加。油价上涨后，物流运输企业的运输成本大幅度增加，致使企业利润空间缩小，增加了企业的负担，严重影响物流企业的健康发展。通过调查了解，目前物流企业运输成本的构成中，燃油费用占40%以上，成为物流企业经营最直接的影响。以淄博市安泰公铁联运公司为例，该公司有20台甩挂运输车辆，淄博至烟台车辆往返800公里，按每车每月往返15趟，每100公里耗油38公升计算，20台甩挂车辆每月耗油91200公升，每月要比油价上涨前多支付油费47424元左右，一年累计达569088元左右，从而导致物流运输成本上涨了约7%—8%。二是违法违规营运和恶性竞争现象增加。油价上涨后运输价位没有得到相应调整，造成部分物流运输业户因利益驱使，通过“超限超载”来增加利润等违法运输行为突显现，对道路运输安全和交通基础设施造成极大的危害，道路运输安全受到严重冲击，产生巨大事故隐患，给人民生命财产安全带来严重危害。同时，油价上涨后对物流企业的效益影响明显，将使部分物流运输企业为保住成本、增加利润，不断扩大自己的经营面，甚至赔钱“抢滩”，势必会造成运价恶性竞争，不择手段争取客户，造成物流运输市场秩序混乱。三是油价上涨可导致物流企业重新洗牌。油价上涨后，将会促使物流企业千方百计节约成本，优化运输线路，提供其它物流服务，从功能单一向多功能发展，从小物流向规模发展，从区域性向全国性发展，从不规范向规范发展。但是，我们也应当认识到油价上涨后，将会进一步加剧物流运输企业的竞争，节节上涨的油价将会把不少小物流公司逐出市场，促进优胜劣汰，造成一些企业破产倒闭，部分员工失业，影响社会稳定。总之，油价上涨不能与相关环节同步，运输价位不能及时调整，将影响物流运输企业的健康发展，制约物流行业整体的做大做强，对国家、省关于加强物流产业发展决策的实施产生一定影响。政府应尽快出台相关政策，提高物流行业准入门槛，规范市场运输行为，整合物流市场资源，从源头上治理超限超载，着力保障现代物流业快速、健康发展。四、产能风险地方政府不遗余力建设港口的热情，引起了业界的关注和反思，港口“过剩论”十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告甚嚣尘上。有的地方，由于每届政府都大兴土木建设港口，导致港口岸线资源开发殆尽，港口总的吞吐能力远超实际吞吐量。由于供大于求，地方各港口企业竞争激烈，生产经营困难。在2009年底的一次座谈会上，招商局集团副总裁苏新刚向出席会议的交通运输部副部长徐祖远直陈，现在港口吞吐能力已超实际需求的20%-30%，若加上在建及待建的港口，供需将进一步失衡。他的担忧，引起了其他与会同行的共鸣。我国环渤海、长三角和珠三角三个港口群内部及各港口之间现均出现竞争过度。从国际上来看，200千米以内不应有同等规模的港口，但我国沿海却是平均50千米就有一个1000吨以上规模的大港口。他以日本港口的衰落为例，证明过度竞争将不利于港口未来的发展。五、系统性风险日本东北部发生9级强震，并引发强烈海啸，已导致至少1000人死亡，电厂、炼油厂和港口均关闭。此次地震为日本140年以来的最强烈地震，事发后令全球金融市场出现条件反射式跳水行情。此次强震将对日本经济带来巨大冲击，且很可能扩大其原本已经令人担忧的财政赤字。纽约商品期货交易所(NYMEX)原油期货上周五连续第4日收低，投资者担心，作为全球第三大石油消费国的日本，对石油的需求可能因此次强震而降低。伦敦交易所(LME)金属市场及美国CBOT农产品市场上周五亦大幅走低。美国道琼斯指数、东京日经指数、香港恒生指数及沪深A股均出现大幅下挫。日本大地震对资本市场的影响如何还有待进一步观察。根据历史经验，这种突发性事件通常在短期内会利空资本市场；但长期来看，灾后的重建和恢复工作会加大对大宗商品的需求，从而提升其价格。全球资本市场未来一段时间将会面临一系列的系统性风险：日本强震冲击、欧元区债务问题、中东动乱局势以及对美国公债的质疑升温。第二节贷款项目信息一、航空模型飞机及多功能螺丝刀扩建项目项目介绍：该项目位于河南省南阳市唐河县产业集聚区，新建生产车间6000平方米十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告，新上两条生产线，年产航模飞机1万架、多功能螺丝刀10万只，主要生产工艺为碳纤成型技术工艺和金加工工艺。项目工艺设计由本业主单位唐河县福林先科航模有限公司来负责。项目总投资1500万元。进展阶段：开工在建建设单位：唐河县福林先科航模有限公司二、中国东方航空西北公司新机库及配套建设工程项目介绍：该项目位于陕西省西安市咸阳国际机场，由中国东方航空股份有限公司西北分公司投资建设，新建一个标准双747维修机库等9项工程组成，总建筑规模为70691平方米。项目总投资12000万元。进展阶段：正在招标建设单位：中国东方航空股份有限公司西北分公司三、伊顿上飞(上海)航空管路制造有限公司建设项目项目介绍：该项目位于上海市浦东新区祝桥工业园区C-3-12-1号地块，由伊顿上飞（上海）航空管路制造有限公司投资建设，年产航空液压燃料管216000个，航空管配件432000个，航空管支架21600个。项目总投资36400万元。进展阶段：编制项目申请报告建设单位：伊顿上飞（上海）航空管路制造有限公司四、郑州航空港区第一水厂供水工程项目介绍：该项目位于河南省郑州市航空港区四港联动大道西侧，郑港三路北侧，由郑州航空港区水务有限公司投资建设，总占地为146.8亩，建设规模为10万立方米/天日供水量。建设内容包括水源、井群联络管、净水厂、配水管网、生厂区（包括清水池、加氯间、吸水井送水泵房和配电间）、综合楼（包括办公、化验、中调、食堂用房）等配套设施。项目总投资1.5个亿进展阶段：正在招标十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告建设单位：郑州航空港区水务有限公司五、福州国际航空港有限公司新建航空食品厂工程（更新）项目介绍：该项目位于福建省福州市长乐国际机场，用地面积20204平方米，航食配餐楼建筑面积约10500平方米。项目总投资3910.42万元。进展阶段：工程设计建设单位：福州国际航空港有限公司六、航空电子产业园基地项目项目介绍：该项目位于四川省成都市高新区西部园区，由中电科航空电子有限公司投资建设，总建设面积105000平方米，其中包括厂房面积27500平方米，科研用房面积63000平方米，物管用房900平方米，地下停车场9600平方米，地下设备用房面积4000平方米。计划用地面积150亩。项目总投资200000万元。进展阶段：正在核准建设单位：中电科航空电子有限公司十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告第三节信贷风险分析评级对航空运输行业各方面风险进行评分，并对行业信贷风险水平进行综合评判。采用五级风险评级方法对各风险源的风险水平进行判断。表12011年3季度航空行业风险评级风险因素主要风险点风险级别外部环境风险人民币升值预期加强、GDP增速放缓B行业经营风险高铁开通对航空业有一定冲击B产业链风险制造业的生产成本在不断加大B-企业竞争风险四大航空公司竞争十分激烈，由硬件比拼转变到软件对抗B-贷款风险行业发展前景依然看好，贷款风险依然可控B风险综合评价中等风险B数据来源：世经未来行业金融研究部表2世经未来行业风险级别划分标准风险级别风险说明A低级风险A-中低风险B中等风险B-中高风险C高风险数据来源：世经未来行业金融研究部-十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告声明本报告由世经未来向其客户提供，世经未来保证报告所载内容及观点客观公正，力求内容的完整和准确，但是并不保证内容的准确性或完整性，报告所载全部内容只提供给客户做参考之用，客户不应单纯依靠本报告而取代自己的独立判断。本报告所载内容反映的是世经未来截至报告发表日的判断，我们将及时补充、修订或更新内容及观点，如果报告中的研究对象发生变化，我们将不重新发布或另行通知客户。本报告版权属于世经未来，未经世经未来事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。如需引用本文，须明确注明引自世经未来。咨询电话：010-63691818传真：010-63691818E-mail：wefore@163.com公司地址：北京市宣武区广安门内大街315号信息大厦B座8层查阅相关数据及产业政策内容敬请登陆以下公司网站世经未来公司：http：//www.wefore.com中国产业数据网：http：//sj.wefore.com中国产业政策网：http：//zc.wefore.com十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818 2011年2季度航空运输行业信贷风险预警报告宏观经济及重点行业跟踪分析报告——世经未来行业金融研究部着力打造重点产品！以月度为周期，对宏观经济环境、宏观经济政策及重点行业发展态势进行跟踪分析，提出实时信贷建议。行业涉及农业、煤炭、电力、钢铁、汽车、石化、纺织、医药、交通运输等20个重点行业。该产品涵盖广、分析精，兼具实用性和及时性，是银行客户掌握最新宏观经济运行、重点行业发展态势的首选产品。年度行业风险分析报告——世经未来行业金融研究部拳头产品！延续十年的品质保证！咨询行业中该类型报告的首创，连续推出10年，包含16个板块140多个细分行业，服务对象遍布国内外多家商业银行。特点在于：专业的研究人员，丰富的研究体系；覆盖行业众多，品牌质量优势；数据资料丰富，研究内容具有深度，解释透彻，分析精到。该产品是银行客户进行深入产业研究的重要参考。银行中小企业金融业务决策参考——世经未来行业金融研究部中小企业业务倾力之作！为了协助商业银行积极开拓中小企业金融业务，世经未来推出该产品，对中小企业金融进行跟踪性、前瞻性研究。该报告包括：宏观经济分析、区域经济和中小企业动态分析、产业经济分析、银行同业分析、金融服务联盟、金融前沿分析。该产品为银行客户开拓中小企业金融业务提供决策参考。十年真诚专注创赢37咨询电话-01063691818'