新能源行业：新能源产业链8月月报-20190820-海通证券.pdf 25页

'证券研究报告（优于大市,维持）《新能源产业链8月月报》施毅（有色行业首席分析师）SAC号码：S0850512070008刘威（化工行业首席分析师）SAC号码:S0850515040001张一弛（电新行业首席分析师）SAC号码：S0850516060003佘炜超（机械行业首席分析师）SAC号码：S0850517010001杜威（汽车行业首席分析师）SAC号码：S08505170700022019年8月20日 目录1.行业观点：EV产业链及其他新能源产业链2.价格及价差跟踪：EV及其他产业链3.产销量数据：EV及其他产业链4.板块指数及个股涨跌幅5.行业及主要上市公司资讯6.板块公司可转债情况7.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.行业观点概述：EV产业链化工：化工材料整体价格低迷，推荐竞争优势明显的企业新宙邦有色：嘉能可、雅宝降低产量计划，钴锂供给过剩情况有望缓解电新：展望Q4，我们预计排产环比增速上行，宁德时代、比亚迪进入战略性补库存阶段机械：锂电设备龙头公司受益于欧洲电动化加速，全球锂电巨头开始新一轮扩产期，建议关注先导智能汽车：7月汽车销量同比降幅继续收窄，下半年低基数背景下，我们预计行业增速有望转正3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.行业观点概述：其他新能源产业链电新：我们预计陆上风电2020年量利齐升，海上风电持续抢装。机械：看好光伏和锂电设备。我们预计光伏设备3Q开始业绩进入拐点期，硅片设备采购高峰即将到来，电池片设备技术迭代速度加快，板块有望迎来双击，推荐晶盛机电、捷佳伟创。4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.价格跟踪：EV产业链7月12日-8月13日锂价继续寻底，钴、镍价格大涨稀土价格震荡。表：EV产业链原材料价格涨跌幅度品种单位最新日期价格月度同比电池级碳酸锂元/吨2019-08-1372900-5%氢氧化锂元/吨2019-08-1374500-7%钴元/吨2019-08-1326500019%硫酸镍元/吨2019-08-132950018%铜箔（8um）元/千克2019-08-1389.50%氧化镝元/千克2019-08-1319451%氧化镨钕元/吨2019-08-13296000-5%资料来源：wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.价格跟踪：EV产业链8月初至今，锂电中游材料价格基本平稳，三元正极价格有所上涨。表：EV产业链中游材料价格涨跌幅度品名来源规格单位8月9号周涨幅（%）月初至今（%）19年初至今（%）CIAPS523万元/吨12.350.000.00-18.21SMM523万元/吨13.100.770.77-14.94安泰科523万元/吨13.152.332.33-13.77三元正极CIAPS622万元/吨13.400.000.00-18.29CIAPS111万元/吨14.250.000.00-28.75CIAPS811/镍80万元/吨18.250.000.00NACIAPS动力万元/吨4.55-2.15-2.15-22.22磷酸铁锂SMM动力万元/吨4.750.000.00-17.39CIAPS4.35V万元/吨19.250.000.00-30.00钴酸锂安泰科4.35V万元/吨20.000.000.00-29.58CIAPS中端天然万元/吨4.500.000.0021.62负极材料CIAPS中端人造万元/吨4.700.000.000.00CIAPS高端人造万元/吨7.500.000.00-14.29CIAPS中端干法元/平米1.150.000.00-23.33隔膜CIAPS中端湿法元/平米1.650.000.00-5.71CIAPS铁锂万元/吨3.800.000.005.56电解液CIAPS三元万元/吨4.700.000.0011.90六氟磷酸锂CIAPS常规万元/吨9.500.000.00-14.80铝塑膜CIAPS元/平方米31.500.000.00NA请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：CIAPS，安泰科，SMM，海通证券研究所6 2.价格跟踪：光伏产业链8月初至今，电池片价格持续下跌。Solarzoom(8/9报价）PVinfoLink（8/7报价）单位价格周涨幅月初至今19年初至今价格周涨幅月初至今19年初至今多晶硅料价格二级多晶料元/千克5700-14多晶菜花5700-16致密料元/千克76-1-1-4多晶致密7500-5硅片价格156单晶元/片3.0900-0.01单晶180μm3.12000.07156多晶元/片1.830-0.05-0.27多晶金刚线1.82-0.01-0.01-0.24单晶G11583.4700电池片价格156多晶元/瓦0.84-0.01-0.01-0.04多晶金刚线0.82-0.01-0.01-0.07单晶perc元/瓦0.98-0.02-0.02-0.3单晶perc双面0.98-0.02-0.02-0.32单晶perc0.93-0.02-0.02-0.36组件价格275W多晶元/瓦1.7800-0.17275W多晶1.7100-0.11单晶perc元/瓦2-0.03-0.05305W单晶perc310W单晶perc1.97-0.02-0.02-0.28组件辅材光伏玻璃26.3002.3上游工业硅441元/吨11675150150-725有机硅DMC2100050050020007请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：solarzoom，PVinfoLink，海通证券研究所 3.产销量数据：EV产业链2019年7月，新能源乘用车产销同环比均下滑。表：新能源乘用车2019年1-7月分类别产销情况产量（辆）1月2月3月4月5月6月7月YoYMoM新能源乘用车82000560001210009400010100012100070000-11.4%-42.1%纯电动590004100094000750008300010100051000-10.5%-49.5%插混22000150002800019000180001900019000-13.6%0.0%销量（辆）1月2月3月4月5月6月7月YoYMoM新能源乘用车8500049000118000900009600013700067000-9.5%-51.1%纯电动650003700089000640007500011500048000-4.0%-58.3%插混20000130002900025000210002200019000-17.4%-13.6%资料来源：中汽协，海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年上半年，比亚迪、北汽新能源和吉利新能源销量排名前三。表：2019年上半年新能源销量排名前十车企（辆）排名品牌2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月19H1累计18H1累计累计同比1比亚迪28098140082924922741228042595014285070413103%2北汽新能源5152286617690500990092607265798605649%3吉利6937562667857015547199444177812483235%4上汽乘用车6164399964469361964652864090243288-6%5江淮424716865218502466168750315412085151%6长城400533867141475145654700285484516230%7奇瑞3543316129784497401566252481925609-3%8上汽大众164223244305522238883589209700-9长安汽车21481957422299128228155202951160875%10上汽通用五菱8312101196114885464556168741395121%资料来源：乘联会，海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年上半年，正极材料出货量合计17.24万吨，同比增约54%。Q2出货9.48万吨，同比增约51%，环比增约22%。图：正极材料季度出货量（吨）图：正极材料季度价格（万元/吨）LCO价格NCM价格LFP价格LMO价格正极材料总出货量LCO出货量10000060NCM出货量LFP出货量LMO出货量5080000406000030400002020000100014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q214Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2资料来源：GGII，海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年上半年，负极材料出货量合计12.13万吨同比增约52%。Q2出货6.71万吨，同比增约51%，环比增约24%。图：负极材料季度出货量（吨）图：负极材料季度价格（万元/吨）7天然石墨价格人造石墨价格80000锂电池负极材料出货总量天然石墨出货量人造石墨出货量其他负极出货量670000600005500004400003300002200001100000014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q214Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2资料来源：GGII，海通证券研究所11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年上半年，电解液出货量合计8.20万吨同比增约38%。Q2出货4.58万吨，同比增约35%，环比增约26%。图：电解液季度出货量（吨）图：电解液季度价格（万元/吨）锂电池电解液总出货量锂电池数码电解液出货量数码锂电池解液价格动力锂电池电解液价格六氟磷酸锂价格50000锂电池动力电解液出货量锂电池储能电解液出货量403540000303000025202000015101000050014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q214Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2资料来源：GGII，海通证券研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年上半年，隔膜出货量合计11.50亿平米同比增约52%。Q2出货6.34亿平米，同比增约45%，环比增约23%。图：隔膜出货量（亿平米）图：隔膜季度价格（元/平米）80000锂电池隔膜总出货量锂电湿法隔膜出货量锂电湿法隔膜价格锂电干法单拉隔膜价格干法单拉隔膜出货量干法双拉隔膜出货量7锂电干法双拉隔膜价格700006000065000054000043000032000021000010014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2资料来源：GGII，海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：风电产业链2019年1-6月，我国风电装机9.09GW同比增约12%。图：中国风电新增装机（GW）图：中国海上风电新增/累计装机（GW）5.04.44新增装机4.0累计装机3.02.792.01.631.651.161.041.00.670.590.450.360.230.060.0201320142015201620172018资料来源：中国风能行业协会《2018年中国风电吊装容量统计简报》，海通证券研究所14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：光伏产业链2019年1-6月，我国太阳能新增装机11.64GW同比降约55%。2019年1-6月，我国太阳能组件出口32.22GW同比增约86%。图：中国光伏新增月度装机（万千瓦）图：中国光伏组件出口（MW）1400700012006000100050008004000600300040020002001000002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05资料来源：中电联，wind，海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.板块指数及涨跌幅情况2019年7月15日-8月14日，新能源车指数累计下降2.88%。图：新能源车指数190017001500130011009007005002015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-01资料来源：wind，海通证券研究所16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.板块指数及涨跌幅情况2019年7月15日-8月14日，光伏指数累计上涨2.04%，风电指数累计下跌7.06%。图：光伏指数图：风电指数170010001500900800130070011006009005007004002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04资料来源：wind，海通证券研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5.行业及重点上市公司资讯时间事件主要内容资料来源2019.8印尼政府研讨提前禁止多位印尼政府官员就是否提前SMM镍矿出口实施出口禁令发表观点。2019.8.7嘉能可公布半年报宣布2020-2021年关停嘉能可官网行业Mutanda项目2019.8.7雅宝公布半年报宣布延迟12.5万吨碳酸锂当量雅宝官网产能的建设计划2019.7.30新宙邦半年报1H2019实现归母净利润1.34亿WIND元，同比增长11.07%2019.7.13石大胜华业绩预增1H2019预计归母净利润同比增WIND长65%-83%2019.7.8吉利汽车业绩预警及修1H2019预计归母净利润同比下WIND上市公订全年销量目标降40%，下调全年销量目标司10%2019.7.15长安汽车半年度业绩预1H2019预计归母净利润亏损WIND告19-26亿元2019.7.20长城汽车半年度业绩预1H2019预计归母净利润同比减WIND告及全年销量目标调整少58.6%，下调全年销量目标为107万辆18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6.海外主要公司估值情况最新股价最新市值2018EPS2019(E)EPS2020(E)EPS2019(E)PE产品公司股票代码PB（倍）（美元/股）（亿美元）（美元/股）（美元/股）（美元/股）（倍）日本旭化成株式会社3407JP8.871241.101.021.048.700.96AsahiKaseiCorpEquity隔膜6619JP日本W-scope10.153-0.830.040.84230.692.08Equity日本UbeIndustries4208JP19.11202.722.863.086.690.63LtdEquity051910KS电解液LG化学259.2518317.4711.0018.2823.571.29Equity036830KSSoulbrainCoLtd58.67105.346.306.549.311.59EquityUMIBBUmicoreSA30.55751.571.421.7021.532.53Equity正极材料庄信万丰MicroMCROLNFocus20.13691.882.232.459.021.06EquityInternationalPLC日立化学Hitachi4217JP负极材料29.13611.571.301.5422.441.55ChemicalCoLtdEquity资料来源：Bloomberg，海通证券研究所注：截止2019年8月13日，PB基于最新一期财务数据19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6.国内主要公司估值情况收盘价（元/市值（亿2018EPS2019(E)EPS2020(E)EPS2019(E)PE产品公司PB（倍）股）元）（元/股）（元/股）（元/股）（倍）比亚迪50.111255.990.931.321.6537.962.44宁德时代74.171627.621.642.062.5236.094.80电芯亿纬锂能31.70307.640.670.941.3033.804.94欣旺达12.39191.770.470.670.9718.473.59当升科技22.8699.830.750.891.2325.633.02正极杉杉股份10.26115.200.990.850.9712.041.01负极璞泰来52.50228.221.371.792.3129.387.99恩捷股份30.71247.391.211.041.3429.626.40隔膜星源材质27.5252.841.081.321.6620.793.38天赐材料15.9087.181.350.500.9131.543.10电解液新宙邦24.4392.540.860.991.2424.793.15资料来源：wind,海通证券研究所注：截止2019年8月15日，PB基于最新一期财务数据，2019-2020年EPS为wind一致预期20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7.可转债情况发行总额最新余额最新转股转股溢价剩余年限票面利率纯债YTM代码名称评级(亿元)(亿元)价（元）率（%）（年）（%）（%）128014.SZ永东转债3.43.413.2859.73.7AA-1.03.6113502.SH嘉澳转债1.91.845.0489.14.2AA-0.63.8128051.SZ光华转债2.52.512.7217.35.3AA-0.52.4128012.SZ辉丰转债8.58.47.71184.42.7A+1.33.3128065.SZ雅化转债8.08.08.9639.45.7AA0.42.8128064.SZ司尔转债8.08.06.1521.35.7AA0.42.6113510.SH再升转债1.11.18.5926.84.9AA-0.61.6128046.SZ利尔转债8.58.518.6264.45.2AA0.42.2123013.SZ横河转债1.40.49.2224.45.0A+0.82.8128021.SZ兄弟转债7.05.05.2510.64.3AA0.50.1113019.SH玲珑转债20.020.018.5518.13.5AA+0.5-1.6123007.SZ道氏转债4.83.015.0538.34.4AA-0.71.8123009.SZ星源转债4.84.827.4916.44.6AA0.5-0.9128017.SZ金禾转债6.06.022.9635.24.2AA0.5-1.2128055.SZ长青转29.19.17.4114.45.5AA0.50.5128039.SZ三力转债6.22.85.8316.14.8AA-0.51.5128052.SZ凯龙转债3.31.46.770.25.4AA0.5-4.4123027.SZ蓝晓转债3.43.429.597.35.8A+0.51.9资料来源：wind，海通证券研究所截止2019年8月14日21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7.可转债情况发行总额最新余额最新转股转股溢价剩余年限票面利率纯债YTM代码名称评级(亿元)(亿元)价（元）率（%）（年）（%）（%）128050.SZ钧达转债3.23.221.5929.95.3AA-0.64.6128056.SZ今飞转债3.73.76.7823.85.5A+0.63.9127004.SZ模塑转债8.18.17.59112.83.8AA1.05.8123011.SZ德尔转债5.65.634.6625.84.9AA-0.84.0113537.SH文灿转债8.08.019.9320.75.8AA-0.53.7127011.SZ中鼎转212.012.011.7943.15.6AA+0.51.8113514.SH威帝转债2.02.04.8513.93.9A+0.62.9113522.SH旭升转债4.24.229.6035.75.3AA0.42.4113012.SH骆驼转债7.25.113.2944.33.6AA1.02.1113016.SH小康转债15.08.817.1226.34.2AA0.53.4113509.SH新泉转债4.54.518.8957.74.8AA0.52.3128023.SZ亚太转债10.010.010.34106.94.3AA0.54.7128032.SZ双环转债10.010.09.9391.24.4AA0.53.9113009.SH广汽转债41.125.514.4649.02.4AAA1.5-0.1113015.SH隆基转债28.024.918.66-0.24.2AA+0.5-4.0110054.SH通威转债50.050.012.2817.25.6AA+0.5-1.0113014.SH林洋转债30.030.08.59104.44.2AA0.53.2123009.SZ星源转债4.84.827.4916.44.6AA0.5-0.9113008.SH电气转债60.044.75.1318.31.5AAA1.5-3.4128018.SZ时达转债8.88.87.4551.14.2AA0.53.7113012.SH骆驼转债7.25.113.2944.33.6AA1.02.1资料来源：wind，海通证券研究所截止2019年8月14日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明22 6.风险提示新能源汽车产业链：如果电动车销量数据欠佳，会对产业链形成压制。光伏产业链：如果政策导向不利于光伏出口，会对产业链形成压制。风电产业链：如果风电装机低于预期，会对产业链形成压制。23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分析师声明和研究团队分析师声明张一弛、施毅、刘威、佘炜超、杜威本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明。电新行业首席分析师张一弛汽车行业首席分析师杜威SAC执业证书编号：S0850516060003SAC执业证书编号：S0850517070002电话：(021)23219402电话：(0755)82900463Email：zyc9637@htsec.comEmail：dw11213@htsec.com有色行业首席分析师施毅机械行业首席分析师佘炜超SAC执业证书编号：S0850512070008SAC执业证书编号：S0850517010001电话：021-23219480Email：电话：(021)23219816sy8486@htsec.comEmail：swc11480@htsec.com化工行业首席分析师刘威SAC执业证书编号：S0850515040001电话：(0755)82764281Email：lw10053@htsec.com24 信息披露和法律声明投资评级说明类别评级说明1.投资评级的比较和评级标准：优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；以报告发布后的6个月内的市场表现为中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；比较标准，报告发布日后6个月内的公股票投资评级司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；期市场基准指数的涨跌幅；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。行业投资评级中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。25'