新能源行业产业链2月月报-20200215-海通证券.pdf 24页

'证券研究报告（优于大市,维持）《新能源产业链2月月报》杜威（汽车行业首席分析师）SAC号码：S0850517070002佘炜超（机械行业首席分析师）SAC号码：S0850517010001施毅（有色行业首席分析师）SAC号码：S0850512070008张一弛（电新行业首席分析师）SAC号码：S0850516060003刘威（化工行业首席分析师）SAC号码:S08505150400012020年2月15日 目录1.行业观点：EV产业链及其他新能源产业链2.价格及价差跟踪：EV及其他产业链3.产销量数据：EV及其他产业链4.板块指数及个股涨跌幅5.行业及主要上市公司资讯6.海外及国内主要公司估值情况7.板块公司可转债情况8.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.行业观点概述：EV产业链汽车：受春节假期提前的影响，1月新能源汽车销量跌幅扩大；受新冠肺炎疫情的影响，一季度产销不容乐观但全年有望前低后高，建议关注特斯拉国产化产业链化工：化工相关材料整体中性，建议关注新宙邦、光华科技有色：预计氢氧化锂供需矛盾将逐步显现电新：特斯拉引领全球电动化革命机械：欧洲电动车销量数据向好，锂电巨头扩产持续，建议关注设备龙头3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.行业观点概述：其他新能源产业链电新：（1）光伏：我们认为2020年国内光伏装机将迎反转，海外装机稳定增长；（2）风电：我们预计陆上风电2020年量利齐升，海上风电持续抢装。机械：看好光伏和锂电设备。我们认为光伏设备3Q2019开始业绩进入拐点期，2020年电池片厂商扩产有望持续，并有望成为HJT元年，板块有望迎来戴维斯双击，建议关注捷佳伟创4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.价格跟踪：EV产业链1月12日-2月13日，氢氧化锂、稀土品种价格出现上涨；2月1日-2月7日，电解二氧化锰价格稳定。表：EV产业链原材料价格涨跌幅度品种单位最新日期价格月度同比电池级碳酸锂元/吨2020-2-1349000-4%氢氧化锂元/吨2020-2-13550001%钴元/吨2020-2-142850000%硫酸镍元/吨2020-2-1427500-4%铜箔（8um）元/千克2020-2-1389.50%氧化镝元/千克2020-2-1417301%氧化镨钕元/吨2020-2-132730001%电解二氧化锰元/吨2020-2-7120000%电解二氧化锰价差元/吨2020-2-766100%资料来源：wind,海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.价格跟踪：EV产业链2月1日-2月14日，正极、负极、隔膜、电解液等材料价格稳定；2月1日-2月7日，DMC、EC价格稳定。表：EV产业链中游材料价格涨跌幅度品名来源规格单位2月14日月初至今（%）20年初至今（%）CIAPS523万元/吨12.250.002.08CIAPS622万元/吨13.650.002.25三元正极CIAPS111万元/吨14.050.002.18CIAPS811/镍80万元/吨18.750.001.08CIAPS动力万元/吨4.100.000.00磷酸铁锂SMM动力万元/吨4.080.00-1.09CIAPS4.35V万元/吨20.000.002.56钴酸锂安泰科4.35V万元/吨21.504.884.88CIAPS中端人造万元/吨4.600.000.00负极材料CIAPS高端人造万元/吨7.500.000.00CIAPS中端干法元/平米1.050.000.00隔膜CIAPS中端湿法元/平米1.500.000.00CIAPS铁锂万元/吨3.350.000.00电解液CIAPS三元万元/吨4.500.000.00六氟磷酸锂CIAPS常规万元/吨8.450.00-4.52DMC溶剂WIND常规元/吨60000.000.00EC溶剂百川资讯常规元/吨277000.000.00资料来源：CIAPS，安泰科，SMM，wind，百川资讯，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6 2.价格跟踪：光伏产业链2月1日-2月14日，多晶硅致密料、多晶硅片、多晶电池片价格微涨。单晶硅片、电池片价格持平。金属硅价格持平。表：光伏产业链价格涨跌情况Solarzoom(02/14报价）PVinfoLink（02/12报价）20年初单位价格周涨幅月初至今价格周涨幅月初至今20年初至今至今多晶硅料价格二级多晶料元/千克47000多晶菜花5100-2致密料元/千克72.50.50.50.5多晶致密73000硅片价格156单晶元/片3.09000单晶180μm3.06000156多晶元/片1.550.050.05-0.03多晶金刚线1.550.030.03-0.01单晶G11583.31000电池片价格156多晶元/瓦0.620.010.010多晶金刚线0.5880.0030.003-0.005单晶perc元/瓦0.97000单晶perc双面0.95000单晶perc0.95000组件价格275W多晶元/瓦1.5300-0.06275W多晶1.4900-0.07单晶perc元/瓦1.7400-0.03315W单晶perc1.700-0.04金属硅元/吨12100001%组件辅材光伏玻璃290007资料来源：solarzoom，PVinfoLink，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2020年1月，新能源乘用车产量与销量同比和环比均大幅下滑。表：新能源乘用车2020年1月分类别产销情况2019年2020年产量1月同1月环1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月(预估)（辆）比比新能源820005600012100094000101000121000700008200080348830008800011200035000-56.3%-68.8%乘用车纯电5900041000940007500083000101000510006800065357670007500095000———动插混220001500028000190001800019000190001400014991160001300018000———销量1月同1月环1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月(预估)（辆）比比新能源85000490001180009000096000137000670008000072549660007600012500039000-54.5%-68.8%乘用车纯电65000370008900064000750001150004800063000562095000063000105000———动插混200001300029000250002100022000190001600016340160001400020000———资料来源：中汽协，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明8 3.产销量数据：EV产业链2020年1月，比亚迪、上汽乘用车和华晨宝马销量排名前三。表：2020年1月新能源销量排名前十车企（辆）2019年2020年排名品牌1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月同比1比亚迪2809814008292492274122804259501601016100130481204210675107177020-75.0%2上汽乘用车61643999644693619646528640724879373745224940120285158-16.3%3华晨宝马58340222328653613330033753523386431643351248136006106.9%4广汽传祺19678091587179412862819340638164010454062639457300352.7%5上汽大众164223244305522238883589253623842759170912847791247850.9%6一汽轿车8693590542312638935623908735220027400.0%7北汽新能源5152286617690500990092607212509107051000986017500366132006-61.1%8广汽丰田700120417711185104050625047813781954172224500.0%9长安汽车2148195742229912822815571711004901111213123911600-25.5%10上汽通用五菱83121011961148854645566328869853534636980983521417-83.0%资料来源：乘联会，海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年，正极材料出货量合计40.39万吨，同比增约33%。Q4出货11.08万吨，同比增约18%，环比降约2%。图：正极材料季度出货量（吨）图：正极材料季度价格（万元/吨）120000正极材料总出货量LCO出货量60LCO价格NCM价格100000LFP价格LMO价格50NCM出货量LFP出货量800004060000LMO出货量304000020200001000资料来源：GGII，海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年，负极材料出货量合计26.50万吨，同比增约38%。Q4出货7.43万吨，同比增约26%，环比增长14%。图：负极材料季度出货量（吨）图：负极材料季度价格（万元/吨）80000锂电池负极材料出货总量7天然石墨价格天然石墨出货量人造石墨出货量6人造石墨价格60000其他负极出货量5440000320000210014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4资料来源：GGII，海通证券研究所11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年，电解液出货量合计18.27万吨，同比增约29%。Q4出货4.79万吨，同比增约13%，环比降约9%。图：电解液季度出货量（吨）图：电解液季度价格（万元/吨）锂电池电解液总出货量数码锂电池解液价格60000锂电池数码电解液出货量40动力锂电池电解液价格六氟磷酸锂价格锂电池动力电解液出货量3040000锂电池储能电解液出货量20200001000资料来源：GGII，海通证券研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年，隔膜出货量合计27.41亿平米，同比增约36%。Q4出货7.69亿平米，同比增约12%，环比增约3%。图：隔膜出货量（亿平米）图：隔膜季度价格（元/平米）锂电湿法隔膜价格100000锂电池隔膜总出货量8锂电干法单拉隔膜价格锂电湿法隔膜出货量80000干法单拉隔膜出货量锂电干法双拉隔膜价格6干法双拉隔膜出货量6000044000022000000资料来源：GGII，海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：风电产业链根据中电联数据，2019年，我国风电装机25.7GW，同比增约21%。图：中国风电新增装机（GW）图：中国海上风电新增/累计装机（GW）5354.4430.8新增装机304累计装机25.72523.223.421.132.7918.919.72017.616.11513.813.021.651.63101.041.166.210.670.5950.450.230.360.0600200820092010201120122013201420152016201720182019201320142015201620172018资料来源：风电头条援引中国风能行业协会《2018年中国风电吊装容量统计简报》，中电联，海通证券研究所14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：光伏产业链2019年，我国太阳能新增装机26.81GW，同比降约40.8%。2019年，我国太阳能组件出口63.47GW，同比增约61.6%。图：中国光伏新增月度装机（万千瓦）图：中国光伏组件出口（万千瓦）140070012006001000500800400600300400200100200002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10资料来源：中电联，wind，海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.板块指数及涨跌幅情况2020年1月13日-2020年2月13日，新能源车指数累计上涨18.09%。图：新能源车指数19001700150013001100900700500资料来源：wind，海通证券研究所16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.板块指数及涨跌幅情况2020年1月13日-2020年2月13日，光伏指数累计涨13.67%，风电指数累计跌8.64%。图：光伏指数图：风电指数190010001700900150080013007001100600900500700500400资料来源：wind，海通证券研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5.行业及重点上市公司资讯时间事件主要内容来源2020.2嘉能可与三星SDI签署嘉能可发布公告宣布，公司与三星SDI签订了5年钴原料供应协定，公司钴原料长单根据协议，嘉能可在未来五年内将向三星SDI供应2.1万吨的氢氧官网化钴。工业和信息化部节能与为适应行业发展新形势，引导行业持续健康发展，工业和信息化部综合利用司发布新能源工业和发布《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件（2019年行2020.1.2汽车废旧动力蓄电池综信息化业合利用行业规范条件及本）》和《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范公告管理部暂行办法（2019年本）》，2016年版本同时废止。管理暂行办法特斯拉宣布在华启动1月7日，在特斯拉上海超级工厂，首批国产Model3汽车在上海向ModelY制造项目，首批2020.1.7公众进行交付，特斯拉首席执行官马斯克参加了交付仪式，同时宣新华网中国产特斯拉汽车向公布启动在上海超级工厂制造ModelY汽车项目。众交付2020.2.12通威股份发布规划通威股份发布高纯晶硅和太阳能电池业务2020-2023年发展规划WIND2020.2.12光华科技公告2019年预计实现归母净利润1346-2019万元，同比下滑90%-85%。WIND2020.2.13隆基股份签订投资协议签订西安年产10GW单晶电池及配套中试项目投资协议WIND公司2020.2赣锋锂业认购Minera以自有资金1633万美元认购阿根廷MineraExar公司1439万股新WINDExar公司部分股权股，交易完成后，荷兰赣锋将持有MineraExar51%的股权。2020.2天齐锂业调整奎纳纳投调整奎纳纳一期氢氧化锂项目的调试进度安排和项目目标，放缓WIND产节奏项目节奏。资料来源：公司官网，工业和信息化部，新华网，wind，海通证券研究所18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5.海外主要公司估值情况2019(E)EP2020(E)EP最新股价最新市值2018EPS2019(E)PPB产品公司股票代码S（美元/S（美元/（美元）（亿美元）（美元/股）E（倍）（倍）股）股）日本旭化成株式会社3407JP9.56133.291.100.900.9010.611.03AsahiKaseiCorpEquity隔膜6619JP日本W-scope7.562.75-0.830.501.1515.032.23Equity日本UbeIndustries,4208JP20.1321.382.722.262.518.910.67LtdEquity051910KS电解液LG化学349.62246.8117.4710.7516.1632.541.66Equity036830KSSoulbrainCoLtd82.6914.395.347.057.4211.731.98EquityUMIBBUmicoreSA48.56119.661.571.701.9928.604.17Equity正极材料庄信万丰MicroMCROLNFocusInternational10.4434.801.881.711.656.100.60EquityPLC日立化学Hitachi4217JP负极材料41.9887.471.570.981.2242.932.26ChemicalCoLtdEquity资料来源：Bloomberg，海通证券研究所注：1）截止2020年2月13日，PB基于最新一期财务数据2）EPS使用彭博一致预期19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6.国内主要公司估值情况收盘价（元/市值（亿2018EPS2019(E)EPS2020(E)EPS2019(E)PE产品公司PB（倍）股）元）（元/股）（元/股）（元/股）（倍）比亚迪56.901397.430.930.791.0271.603.0宁德时代149.903310.391.642.032.5173.929.3电芯亿纬锂能70.03678.690.671.622.0243.329.4欣旺达21.88343.330.470.540.7740.436.1当升科技34.11148.970.750.511.0867.404.4正极杉杉股份15.42173.130.990.440.5835.041.5负极璞泰来98.18427.301.371.682.2658.3513.8恩捷股份62.18500.781.211.051.4259.0112.1隔膜星源材质38.8289.851.080.991.3639.033.6天赐材料29.93164.111.350.180.73164.995.9电解液新宙邦36.84139.550.86NA1.19NA4.3整车及三花智控21.97607.620.610.510.6043.246.9零部件资料来源：wind,海通证券研究所注：截止2020年2月14日，PB基于最新一期财务数据，2019-2020年EPS为wind一致预期20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7.可转债情况发行总额最新余额最新转股转股溢价剩余年限票面利率纯债YTM代码名称评级(亿元)(亿元)价（元）率（%）（年）（%）（%）113009.SH广汽转债41.0625.5214.4159.151.94AAA1.50-2.99113012.SH骆驼转债7.175.1013.2952.043.11AA1.00-0.34113016.SH小康转债15.008.8117.1284.753.73AA1.002.62113509.SH新泉转债4.504.5018.8913.724.30AA0.50-4.24113514.SH威帝转债2.000.974.8524.713.43A+0.600.84113522.SH旭升转债4.200.9329.600.364.77AA0.60-8.47113537.SH文灿转债8.005.6919.936.535.32AA-0.50-1.37123011.SZ德尔转债5.652.5134.6628.864.42AA-0.802.29127004.SZ模塑转债8.141.697.594.223.30AA1.00-13.88127011.SZ中鼎转212.0012.0011.7933.705.06AA+0.50-0.33128023.SZ亚太转债10.009.9910.34121.303.80AA1.003.35128032.SZ双环转债10.0010.009.9397.743.86AA1.002.42128050.SZ钧达转债3.203.2021.6670.444.82AA-0.804.39128056.SZ今飞转债3.683.686.7842.215.04A+0.603.83128075.SZ远东转债8.948.945.7929.915.61AA0.30-0.13资料来源：wind，海通证券研究所截止2020年2月14日21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8.风险提示新能源汽车产业链：若电动车销量数据欠佳，会对产业链形成压制。光伏产业链：若政策导向不利于光伏出口，会对产业链形成压制。风电产业链：若风电装机低于预期，会对产业链形成压制。22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分析师声明和研究团队分析师声明施毅、张一弛、刘威、佘炜超、杜威本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明。有色行业首席分析师施毅汽车行业首席分析师杜威SAC执业证书编号：S0850512070008SAC执业证书编号：S0850517070002电话：021-23219480Email：电话：(0755)82900463sy8486@htsec.comEmail：dw11213@htsec.com电新行业首席分析师张一弛机械行业首席分析师佘炜超SAC执业证书编号：S0850516060003SAC执业证书编号：S0850517010001电话：(021)23219402电话：(021)23219816Email：zyc9637@htsec.comEmail：swc11480@htsec.com化工行业首席分析师刘威SAC执业证书编号：S0850515040001电话：(0755)82764281Email：lw10053@htsec.com23 信息披露和法律声明投资评级说明类别评级说明1.投资评级的比较和评级标准：优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；以报告发布后的6个月内的市场表现为中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；比较标准，报告发布日后6个月内的公股票投资评级司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；期市场基准指数的涨跌幅；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。行业投资评级中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。24'