新能源行业：《新能源产业链1月月报》-20200116-海通证券.pdf 24页

'证券研究报告（优于大市,维持）《新能源产业链1月月报》佘炜超（机械行业首席分析师）SAC号码：S0850517010001施毅（有色行业首席分析师）SAC号码：S0850512070008张一弛（电新行业首席分析师）SAC号码：S0850516060003刘威（化工行业首席分析师）SAC号码:S0850515040001杜威（汽车行业首席分析师）SAC号码：S08505170700022020年1月16日 目录1.行业观点：EV产业链及其他新能源产业链2.价格及价差跟踪：EV及其他产业链3.产销量数据：EV及其他产业链4.板块指数及个股涨跌幅5.行业及主要上市公司资讯6.海外及国内主要公司估值情况7.板块公司可转债情况8.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.行业观点概述：EV产业链化工：化工相关材料整体中性，建议关注新宙邦、双一科技有色：氢氧化锂是动力电池高镍化趋势下的重要原材料电新：全球电动化，重视海外供应链机械：锂电设备龙头公司受益于欧洲电动化加速，全球锂电巨头开始新一轮扩产期，建议关注先导智能汽车：12月新能源乘用车延续跌势，春节来临有望提振消费意愿，政策边际变化值得期待，建议关注特斯拉国产化产业链3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.行业观点概述：其他新能源产业链电新：（1）风电：我们预计陆上风电2020年量利齐升，海上风电持续抢装;（2）光伏：我们预计光伏2020年国内需求将重回高景气。机械：看好光伏和锂电设备。我们预计光伏设备3Q2019开始业绩进入拐点期，2020年电池片厂商扩产有望持续，并有望成为HJT元年，板块有望迎来戴维斯双击，推荐捷佳伟创4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.价格跟踪：EV产业链12月16日-1月14日，EV上游金属价格本月多数下跌，电池级碳酸锂价格下跌9%，硫酸镍、氧化镝、氧化镨钕价格下跌1%-4%不等。钴金属价格上涨9%表：EV产业链原材料价格涨跌幅度品种单位最新日期价格月度同比电池级碳酸锂元/吨2020-1-1450800-9%氢氧化锂元/吨2020-1-14545000%钴元/吨2020-1-142880009%硫酸镍元/吨2020-1-1428500-3%铜箔（8um）元/千克2020-1-1489.50%氧化镝元/千克2020-1-141710-1%氧化镨钕元/吨2020-1-14269000-4%电解二氧化锰元/吨2020-1-10120000%电解二氧化锰价差元/吨2020-1-106610-4%5资料来源：wind,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.价格跟踪：EV产业链1月1日-1月10日，负极、隔膜、电解液价格稳定，523三元正极价格微涨，DMC、EC价格稳定。表：EV产业链中游材料价格涨跌幅度品名来源规格单位1月10日月初至今（%）20年初至今（%）CIAPS523万元/吨12.252.082.08CIAPS622万元/吨13.350.000.00三元正极CIAPS111万元/吨13.750.000.00CIAPS811/镍80万元/吨18.550.000.00CIAPS动力万元/吨4.100.000.00磷酸铁锂SMM动力万元/吨4.08-0.97-0.97CIAPS4.35V万元/吨20.002.562.56钴酸锂安泰科4.35V万元/吨20.500.000.00CIAPS中端人造万元/吨4.600.000.00负极材料CIAPS高端人造万元/吨7.500.000.00CIAPS中端干法元/平米1.050.000.00隔膜CIAPS中端湿法元/平米1.500.000.00CIAPS铁锂万元/吨3.350.000.00电解液CIAPS三元万元/吨4.500.000.00六氟磷酸锂CIAPS常规万元/吨8.850.000.00DMC溶剂WIND常规元/吨60000.000.00EC溶剂百川资讯常规元/吨277000.000.006资料来源：CIAPS，安泰科，SMM，wind，百川资讯海通证券研究所 2.价格跟踪：光伏产业链1月1日-1月10日，多晶硅片、多晶电池片、多晶组件价格微降。单晶硅片、电池片价格持平，单晶组件价格微降。表：光伏产业链价格涨跌情况Solarzoom(01/10报价）PVinfoLink（01/08报价）20年初单位价格周涨幅月初至今价格周涨幅月初至今20年初至今至今多晶硅料价格二级多晶料元/千克47000多晶菜花51-2-2-2致密料元/千克72000多晶致密73000硅片价格156单晶元/片3.09000单晶180μm3.06000156多晶元/片1.5-0.08-0.08-0.08多晶金刚线1.52-0.04-0.04-0.04单晶G11583.31000电池片价格156多晶元/瓦0.61-0.01-0.01-0.01多晶金刚线0.587-0.006-0.006-0.006单晶perc元/瓦0.97000单晶perc双面0.95000单晶perc0.95000组件价格275W多晶元/瓦1.55-0.04-0.04-0.04275W多晶1.5-0.06-0.06-0.06单晶perc元/瓦1.75-0.02-0.02-0.02305W单晶perc金属硅元/吨120000315W单晶perc1.72-0.02-0.02-0.02组件辅材光伏玻璃29000资料来源：solarzoom，PVinfoLink，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年12月，新能源乘用车产量与销量均为同比下滑而环比上升。表：新能源乘用车2019年1-12月分类别产销情况12月同12月环产量（辆）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月比比新能源8200056000121000940001010001210007000082000803488300088000112000-32.6%27.1%乘用车纯电动5900041000940007500083000101000510006800065357670007500095000-27.8%26.3%插混220001500028000190001800019000190001400014991160001300018000-50.4%31.3%销量（辆）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月YoYMoM新能源850004900011800090000960001370006700080000725496600076000125000-24.5%64.0%乘用车纯电动65000370008900064000750001150004800063000562095000063000105000-22.1%66.8%插混200001300029000250002100022000190001600016340160001400020000-35.0%50.9%资料来源：中汽协，海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年1-12月，比亚迪、北汽新能源和上汽乘用车销量排名前三。表：2019年1-12月新能源销量排名前十车企（辆）19年1-18年1-排名品牌1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计同比12月12月1比亚迪280981400829249227412280425950160101610013048120421067510717219353227152-3.4%2北汽新能源515228661769050099009260721250910705100098601750036613150600153007-1.6%3上汽乘用车61643999644693619646528640724879373745224940120287589196988-21.8%4吉利693756266785701554719944286849693532489378091750696085434328.1%上汽通用五583121011961148854645566328869853534636980983526005025888132.0%菱6奇瑞3543316129784497401566252555254333462832224760764511955300-18.4%7广汽传祺196780915871794128628193406381640104540626394574308920058114.8%8上汽大众164223244305522238883589253623842759170912847791394334174844.7%9长城400533867141475145654700207112251877177422522000388568632350.1%10江淮424716865218502466168750236313352148011365003555850867-30.1%资料来源：乘联会，海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019Q1-Q3，正极材料出货量合计27.47万吨，同比增约45%。Q3出货10.22万吨，同比增约33%，环比增约8%。图：正极材料季度出货量（吨）图：正极材料季度价格（万元/吨）LCO价格NCM价格120000正极材料总出货量LCO出货量60LFP价格LMO价格100000NCM出货量50LFP出货量8000040LMO出货量6000030400002020000100014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3资料来源：GGII，海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年Q1-Q3，负极材料出货量合计18.65万吨，同比增约40%。Q3出货6.52万吨，同比增约23%，环比降约3%。图：负极材料季度出货量（吨）图：负极材料季度价格（万元/吨）7天然石墨价格80000锂电池负极材料出货总量70000天然石墨出货量6人造石墨价格人造石墨出货量600005其他负极出货量500004400003300002200001100000014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q314Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2资料来源：GGII，海通证券研究所11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年Q1-Q3，电解液出货量合计13.46万吨，同比增约36%。Q3出货5.26万吨，同比增约31%，环比增约15%。图：电解液季度出货量（吨）图：电解液季度价格（万元/吨）锂电池电解液总出货量数码锂电池解液价格60000锂电池数码电解液出货量40动力锂电池电解液价格六氟磷酸锂价格50000锂电池动力电解液出货量3040000锂电池储能电解液出货量30000202000010100000014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q314Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3资料来源：GGII，海通证券研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：EV产业链2019年Q1-Q3，隔膜出货量合计18.59亿平米，同比增约40%。Q3出货7.09亿平米，同比增约25%，环比增约12%。图：隔膜出货量（亿平米）图：隔膜季度价格（元/平米）80000锂电池隔膜总出货量锂电湿法隔膜价格锂电湿法隔膜出货量700007干法单拉隔膜出货量锂电干法单拉隔膜价格600006干法双拉隔膜出货量锂电干法双拉隔膜价格50000540000430000320000210000100资料来源：GGII，海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：风电产业链2019年1-11月，我国风电装机16.46GW，同比降4.3%。图：中国风电新增装机（GW）图：中国海上风电新增/累计装机（GW）35530.84.44新增装机304累计装机2523.223.421.118.919.732.792017.616.11513.813.021.631.65101.041.166.210.670.5950.450.230.360.060020082009201020112012201320142015201620172018201320142015201620172018资料来源：风电头条援引中国风能行业协会《2018年中国风电吊装容量统计简报》，中电联，海通证券研究所14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.产销量数据：光伏产业链2019年1-11月，我国太阳能新增装机17.96GW，同比降约53%。2019年1-11月，我国太阳能组件出口59.06GW，同比增约69%。图：中国光伏新增月度装机（万千瓦）图：中国光伏组件出口（万千瓦）140070012006001000500800400600300400200200100002014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09资料来源：中电联，wind，海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.板块指数及涨跌幅情况2019年12月10日-2020年1月10日，新能源车指数累计上涨23.16%。图：新能源车指数190017001500130011009007005002015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-01资料来源：wind，海通证券研究所16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.板块指数及涨跌幅情况2019年12月10日-2020年1月10日，光伏指数累计涨12.63%，风电指数累计涨11.41%。图：光伏指数图：风电指数17001500100090013008001100700900600500700400资料来源：wind，海通证券研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5.行业及重点上市公司资讯根据刚果央行周四公布的数据，刚果2019年1-11月铜产2019年1-11月刚果金钴2020.1.9量同比增加15.9%至130.8万吨。同期钴产量减少18.3%SMM产量下降至82220吨；为推动新能源汽车产业高质量、可持续发展，工业和信息工业和信息化部装备工化部会同有关部门起草了《新能源汽车产业发展规划业司发布关于对《新能（2021-2035年）》（征求意见稿），在中国新能源汽车2019.12.源汽车产业发展规划的发展愿景中提出，到2025年，新能源汽车市场竞争力工业和信息化部行业3（2021-2035年）》明显提高，动力电池、驱动电机、车载操作系统等关键技（征求意见稿）公开征术取得重大突破。新能源汽车新车销量占比达到25%左右，求意见的公告智能网联汽车新车销量占比达到30%，高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。12月30上午，首批15辆国产特斯拉Model3在上海超级工2019.12.特斯拉中国工厂交付首厂正式交付给公司员工。目前上海厂已实现了周产1000特斯拉官网等30批15辆电动车辆的目标，第二批交付将在2020年1月完成。融捷股份有限公司与广东威华股份有限公司签署了锂辉石融捷股份关于签2019.12.融捷股份:关于签订日常精矿购销协议及补充协议，公司向交易对手方销售锂精矿订日常经营重大26经营重大合同的公告产品，合同涉及金额为人民币8366万元（含税）。合同的公告公司本次配股天齐锂业原股东按照每股人民币8.75元的价格，天齐锂业关于配2019.12.以每10股配售3股的比例参与配售，发行人为内地与香天齐锂业完成公开配股股发行结果暨复26港股市互联互通标的公司。有效认购数量为3.35亿股，牌的公告认购金额为29.32亿元。资料来源：SMM，工业和信息化部，特斯拉官网，wind，海通证券研究所18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5.海外主要公司估值情况2019(E)EP2020(E)EP最新股价最新市值2018EPS2019(E)PPB产品公司股票代码S（美元/S（美元/（美元）（亿美元）（美元/股）E（倍）（倍）股）股）日本旭化成株式会社3407JP10.90151.891.100.930.9411.731.19AsahiKaseiCorpEquity隔膜6619JP日本W-scope9.123.32-0.83-0.890.51-10.302.69Equity日本UbeIndustries,4208JP20.9522.252.722.472.688.470.70LtdEquity051910KS电解液LG化学287.25202.7717.476.0413.4847.541.34Equity036830KSSoulbrainCoLtd78.6513.685.347.097.4811.091.84EquityUMIBBUmicoreSA48.20118.771.571.411.7134.114.03Equity正极材料庄信万丰MicroMCROLNFocusInternational13.9646.531.882.022.116.930.73EquityPLC日立化学Hitachi4217JP负极材料41.8787.251.571.101.2738.072.29ChemicalCoLtdEquity资料来源：Bloomberg，海通证券研究所19注：1）截止2020年1月10日，PB基于最新一期财务数据2）EPS使用彭博一致预期 6.国内主要公司估值情况收盘价（元/市值（亿2018EPS2019(E)EPS2020(E)EPS2019(E)PE产品公司PB（倍）股）元）（元/股）（元/股）（元/股）（倍）比亚迪53.311337.080.930.811.0465.530.00宁德时代115.302546.281.642.022.4757.140.00电芯亿纬锂能54.78530.890.671.531.9435.690.00欣旺达23.99376.440.470.540.7744.330.00当升科技29.18127.440.750.771.1137.700.00正极杉杉股份14.08158.090.990.440.5831.990.00负极璞泰来84.47367.631.371.682.2650.210.00恩捷股份55.16444.241.211.051.4252.330.00隔膜星源材质34.7580.071.081.101.4231.570.00天赐材料24.14132.371.350.160.70150.880.00电解液新宙邦36.10136.750.860.961.2037.620.00资料来源：wind,海通证券研究所注：截止2020年1月15日，PB基于最新一期财务数据，2019-2020年EPS为wind一致预期20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7.可转债情况发行总额最新余额最新转股转股溢价剩余年限票面利率纯债YTM代码名称评级(亿元)(亿元)价（元）率（%）（年）（%）（%）113009.SH广汽转债41.0625.5214.4137.752.02AAA1.50-3.58113012.SH骆驼转债7.175.1013.2936.653.19AA1.00-0.33113016.SH小康转债15.008.8117.1247.503.81AA1.002.43113509.SH新泉转债4.504.5018.8910.774.39AA0.50-3.19113514.SH威帝转债2.000.974.858.373.52A+0.60-0.33113522.SH旭升转债4.202.6829.600.954.86AA0.60-8.28113537.SH文灿转债8.005.6919.934.605.41AA-0.50-1.03123011.SZ德尔转债5.652.6134.66-0.464.51AA-0.80-1.78127004.SZ模塑转债8.148.147.5925.143.39AA1.001.87127011.SZ中鼎转212.0012.0011.7932.365.15AA+0.50-0.39128023.SZ亚太转债10.009.9910.3478.133.89AA1.003.86128032.SZ双环转债10.0010.009.9372.113.95AA1.002.06128050.SZ钧达转债3.203.2021.6638.914.91AA-0.804.03128056.SZ今飞转债3.683.686.7821.495.13A+0.603.34128075.SZ远东转债8.948.945.7912.965.69AA0.30-0.84资料来源：wind，海通证券研究所截止2020年1月13日21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8.风险提示新能源汽车产业链：若电动车销量数据欠佳，会对产业链形成压制。光伏产业链：若政策导向不利于光伏出口，会对产业链形成压制。风电产业链：若风电装机低于预期，会对产业链形成压制。22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分析师声明和研究团队分析师声明施毅、张一弛、刘威、佘炜超、杜威本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明。有色行业首席分析师施毅汽车行业首席分析师杜威SAC执业证书编号：S0850512070008SAC执业证书编号：S0850517070002电话：021-23219480Email：电话：(0755)82900463sy8486@htsec.comEmail：dw11213@htsec.com电新行业首席分析师张一弛机械行业首席分析师佘炜超SAC执业证书编号：S0850516060003SAC执业证书编号：S0850517010001电话：(021)23219402电话：(021)23219816Email：zyc9637@htsec.comEmail：swc11480@htsec.com化工行业首席分析师刘威SAC执业证书编号：S0850515040001电话：(0755)82764281Email：lw10053@htsec.com23 信息披露和法律声明投资评级说明类别评级说明1.投资评级的比较和评级标准：优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；以报告发布后的6个月内的市场表现为中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；比较标准，报告发布日后6个月内的公股票投资评级司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；期市场基准指数的涨跌幅；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。行业投资评级中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。24'