电力设备新能源行业2018年投资策略：风光无限好、三元一时新 31页

'电力设备新能源行业2018年投资策略风光无限好、三元一时新西南证券研究发展中心电力设备新能源研究团队2017年12月 核心观点截止2017年9月，申万-电气设备行业累计主营业务收入、利润总额分别为5149亿元、445.6亿元，同比增长分别为17.68%、19.21%。我们认为行业整体跟随大市，传统电器设备受制于国网投资增速的下降，高成长阶段已经过去，现在是新能源的时代（光伏、风电、新能源汽车）。我们认为2018年的投资策略如下：风电行业迎来拐点：2017年装机量下滑，但2018年装机量将恢复到25GW，风电结束两年来下滑的态势，迎来行业拐点。光伏平价上网加速，为成长行业：预计三年内光伏的成本下降40%，2020年之前确定能达到平价上网的阶段，成为最能替代火电的能源。光伏发电目前占比1%，预计2020年能提升发电量占比到3%，空间巨大。龙头股千亿市值可期。锂电池三元材料占比提升：能量密度提升的要求和补贴下降的预期导致锂电池行业面临洗牌，集中度将进一步提升。三元材料的能量密度具备优势，预计2018年占比会大幅度提升，推荐622和811布局完善的正极材料龙头。电改推动，国网加速综合能源服务：电改压力之下，国网向综合能源服务商转变态度明确，重点推荐国网旗下最具备研发技术实力的国电南瑞和唯一的节能服务平台商涪陵电力。风险提示：风电光伏18年装机量或不及预期、新能源汽车销售或不及预期、电改或不及预期的风险。1 目录2017年行业回顾2018年行业投资方向分析投资策略及重点推荐标的2 2017年行业回顾：电网投资额增速下降电气设备行业营收额与电网投资额联系密切。2017年1-9月全国电网工程完成投资3731亿元，同比增长4.6%电网投资额增速放缓（亿元）7000电网投资额（亿元）25%yoy22.77%60005752519220%50004508401615.17%15%4000371637253731300010.79%10%7.84%7.81%20005%4.60%100000.24%0%数据来源：国家电网，西南证券整理3 2017年行情回顾：弱于大势，光伏表现抢眼电气设备指数表现整体弱于大势。电气设备子板块中，低压设备因为工控复苏和光伏发电的并网的增加有15%的增幅。光伏设备因为太阳能发电的爆发有9.59%的增幅。所以综合来看，2017年子版块当中光伏表现最为抢眼。电气指数与沪深300周涨跌幅度对比2017年电气设备各子板块涨跌幅（%）25.00%1.22020.00%15.3511515.00%9.591010.00%0.855.00%0.600.00%-5-5.00%0.4-10-10.00%0.2-15-15.00%-20-18.33储火中计风其线高高电工综电光低-20.00%0能电压量电它缆压低机控合网伏压设设设仪设电部设压自电自设设备备备表备源件备设动力动备备设及备化设化备其备成交金额沪深300电气设备指数上证综指他商数据来源：Wind资讯，西南证券整理4 2017年行业回顾：个股层面除去新股，涨幅最大的是隆基股份。涨幅前十的涨幅远高于跌幅前十名的跌幅。跌幅大的以16年涨幅较大的电改相关标的，以传统电气设备为主。电气设备板块涨幅前十名（%）电气设备板块跌幅前十名（%）250%能天中智神通先*ST积光科能能光力合锋成一191.67%200%股重电电股科电海电科170.22%份工气气份技子润子技167.38%0%150%-10%-20%100%-30%50%-40%-50%0%清摩长麦英新友必隆华源恩缆格搏雷讯创基瑞-60%-54.34%股电科米尔能达科股股-59.96%-58.20%份气技特技份份-70%数据来源：Wind资讯，西南证券整理数据来源：Wind资讯，西南证券整理5 2017年行业回顾：光伏装机量超预期引爆行情17年光伏的行情，是装机量不断超预期隆基股份股价行情的结果。由于16年630之后光伏并网悬崖式的下跌，所以市场都对下半年的光伏整体市场产生怀疑。17年上半年的光伏装机量数据达到24GW，16年上半年装机量为22GW，超预期推动股价进一步上涨。光伏7月份的装机量大大超过市场预期。单月达到13GW！数据的不断超预期引爆整个光伏的行情。数据来源：Wind资讯，西南证券整理数据来源：能源局，西南证券整理6 目录2017年行业回顾2018年行业投资方向分析投资策略及重点推荐标的7 风电迎来拐点，行业有望迎来戴维斯双击风电受国家政策鼓励，规划不断上调1、2017年11月13日，国家发展改革委、国家能源局正式发布解决弃水弃风弃光问题实施方案，方案指出到2020年在全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题；2、2017年7月19日，国家能源局发布了《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》，并且给出了2017-2020年风电、光伏电站的新建规模方案，生物质发电“十三五”规划布局方案；上调了光伏和风电的装机量规划。3、2017年6月6日，国家能源局正式发布《关于加快推进分散式接入风电项目建设有关要求的通知》，分散式接入风电项目不受年度指导规模的限制；4、2016年12月26日，发改委、能源局“十三五”规划的通知规定，到2020年光伏发电电价水平在15年基础上须下降50%以上，并实现用户侧平价。个股方面，重点推荐金风科技（002202）88 行业自身改善-弃风率下降我国2016年弃风率是17%，其中上半年达到了21%的历史极值。究其原因，主要是我国电网体制的影响：大规模风场建设区以火电供应为主、跨省间调度难以协调、用电需求放缓及管理困难。随着业内努力，跨省间调度增加，新装机规模减少等因素，2017年以来弃风率明显改善，上半年为13.6%，此数据全年有希望继续下降。风电运营的盈利性重新得到市场重视。2013-2017H1重点风电省份弃风限电率：2017H1弃风率同比下降7-18%2017H120132014H120142015H120152016H120162017H1同比变化全国平均11%9%8%15%15%21%17%14%-7%甘肃21%6%11%31%39%47%43%36%-11%新疆5%17%15%29%32%45%38%32%-13%吉林22%20%15%43%32%39%30%24%-15%内蒙古15%12%9%18%18%30%21%16%-14%黑龙江15%16%12%23%21%23%19%16%-7%宁夏1%0%0%3%13%22%13%4%-18%数据来源：国家能源局，西南证券整理99 行业自身改善-装机量增加原“十三五”规划中，2020年目标为210GW装机量，而截止至2017年上半年，我国装机量已达到近158GW，距规划仅有52GW空间，而2016年新增装机量为23.4GW，所以17年以来大家均担忧行业空间下降。但随着能源局新印发的《指导意见》出台，重新公布了20个省市的风电新增建设规划方案，将行业空间向上提升了一个层次。2017-2020不同省市新增规划（截选）2017-2020年2020年规划省份/万千瓦2017年2018年2019年2020年累计并网目标北京市055102050天津市29264028123100河北省23935030025011391800山西省256240220224940900辽宁省0705040160800上海市01010103050江苏省1101008080370650浙江省01009090280300数据来源：国家能源局，西南证券整理1010 行业自身改善-未来两年出现“抢装潮”此外，随着下一轮补贴电价的调整期的存在，2018年元旦前需核准，2019年12月31日前需建设，带动未来两年将会出现“抢装潮”。我们预计2017-2020年尚有115GW左右的建设空间，且17年属于抢核准期，需18年后开始抢装，所以08-20年年化约32GW的规模量，18年将会出现装机量的明显上升。2012-2016中国年度风电装机容量（万千瓦）中国年度风电装机容量（万千瓦）（来源：CWEA）年度中国风电新增装机量同比累计装机容量20121296-26.49%75322013160924.14%91412014232044.20%114612015307532.54%1453620162337-24.00%16873数据来源：国家能源局，西南证券整理1111 光伏行业周期特征降低，成长特征凸显产业链各个环节降低成本，装机成本预计三年下降40%。随着国内西门子改良法和硅烷法的工艺逐步完善，自产率逐步上升。硅料价格预计在2019年会下降1/3左右。硅片环节，由于金刚线的全面引入，长晶速度的快速提高，非硅成本从2012年5.12元/片下降至2015年2.94元/片，目前非硅成本0.27元/W，预计每年实现15%左右的降幅。组件端的自动化率是整个产业链当中最高的，设备全部国产化。成本需要靠规模效应和原料的成本下降来实现，综合来算每年有约0.05元/W的降幅。由此可见，每年装机成本下降10%是很正常的。如果算上规模效应带来的边际成本的下降，那么每年新增装机的度电成本下降在15%以上。则三年，光伏度电成本会降低到0.3元/kWh，从而成为最能替代火电的能源。光伏度电成本不断降低各环节龙头公司光伏度电成本（元/kWh)2.52.01.51.00.50.02010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2数据来源：公司公告，西南证券整理12 中国光伏引领全球中国乃制造业大国，而光伏更是制造出的能源，这必然导致制造大国的中国占据全球主导地位。从硅原料到组件的回收再利用，光伏的再利用率可达65%，并且随着循环产业的壮大，技术的提升，回收率将进一步增加。如此高的回收率，取之于天用之于民的能源，必然导致制造大国的中国占据全球主导地位。2000年IEA世界能源大会预测，到2020年中国的光伏总装机容量将少于0.1GW。然而截至2016年底中囯市场总装机容量超过100GW，占全球总装机量的30%，全产业链几乎都实现了中国主导，并且光伏行业也是国内制造业中全球化进程最快的行业之一。技术上，电池创新层出不穷，国内厂商技术实力已经媲美国外厂商；规模上，中国光伏的产业遍布全球，各大厂商都在全球有布局。光伏企业全球化布局各个环节全球市占率数据来源：公司公告，西南证券整理13 从周期到成长，估值重塑平价上网之前，由于需要补贴，IRR由上网电价和成本曲线主导。历年来看，上网电价下调后都是抢装的高峰，高峰之后退潮明显，周期性显著。平价上网之后，IRR仅由成本曲线决定。成本每年下降的幅度可预测性增强，电站投资也将变得理性，周期会显著拉长。而且，由于光伏的成本可持续下降，将来成本将低于火电，那么它可能成为最具潜力的传统化石能源的替代性能源。光伏目前在发电量当中占比非常低，2016年中国光伏的发电量在全国发电量当中占比1%。根据国家的最新规划，2020年风电和光伏的发电量占比将达到9%，可再生能源将在未来3年保持年均20%的复合增长率。个股方面，重点推荐隆基股份（601012）、通威股份（600438）、中来股份（300393）光伏发电量占比提升空间大光伏、风电成本接近火电数据来源：能源局，西南证券整理14 国家政策长期扶持，2018补贴下降是趋势2017年9月，国务院发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）》。积分政策将从2018年开始实行，油耗积分按CAFC法规核算，新能源汽车积分比例则要求18—20年车企分别要达到8%、10%、12%。国家支持力度不变，但年底之前估计会出台新的补贴政策，网传的补贴版本下调力度非常大。可能导致2018年客车、专用车占比的下降和乘用车占比的提升。综合判断，预计2018年新能源汽车销量为90万辆。其中，乘用车销量65万量、客车11万辆、专用车13万辆。15 锂电池集中度进一步提升产业链降价压力大：主流电池企业电池包的价格，已大幅下调。2016年电池包价格约为2340元/Kwh；目前包的价格约为1500-1600元/Kwh。考虑到电池企业折旧费用和不摊销费用的减少、技术进步带来能量密度提升，从而让单位瓦时电池价格下降，2017年全年动力电池价格直接降幅将超过25%。淘汰赛开始残酷：2015年全国有760多家锂电池生产企业；2016年底，动力电池厂商达到200多家；2017年已经下降到100不到。按照工信部的规划，2020年前动力锂电池行业仅余20多家。龙头企业的市占率提升：锂电池企业CR5持续提升，特别是龙头CATL17年上半年已超宇比亚迪，以22.86%的市占率占据第一的位置。锂电池模组价格不断下降TOP5锂电池市占率提升14121086420LFP动力电池NCM动力电池钛酸锂动力电池锰酸锂动力电池数据来源：高工锂电，西南证券整理16 2018年看好三元材料主线网传2018年1.1倍补贴的标准从115Wh/kg提升至140Wh/kg，对电池企业提出挑战。磷酸铁锂电池单体比能量最高为165Wh/kg,模组最高比能量140Wh/kg已经是极限。三元材料能量密度高于磷酸铁锂，估计2018年三元材料占比会大幅度提升。NCM当中，622和811预计2018年下半年会在龙头企业当中量产。对龙头正极材料企业业绩有利。而其他以111和532为主的正极材料厂商则面临技术赛道淘汰的压力。由于NCM当中含钴，而钴作为稀缺资源，价格趋势上扬。所以正极材料预计价格还会上涨。个股重点推荐：正极材料龙头杉杉股份（600884）正极材料能量密度提高路径NCM/LCO材料价格上升数据来源：高工锂电，西南证券整理17 传统业务面临调整，国网重新定位传统电力设备板类公司的发展，与国家电网公司与南方电网公司的投资建设方向息息相关，而其中国网尤为关键。而国网覆盖范围下，输电主网架已成型，传统的输电网络投资增速已明显放缓。国网公司的另一主业售电业务也因经济增速放缓带动的用电需求下滑、电改开放电力交易的双重影响而面临重大调整。自2009年电改“9号文”发布以来，电改有条不紊的推进：还原电力的商品属性和改变我国现有的能源结构是两大方向。2017年是电改推进加速一年，各地均实施了一定的电力体制改革。而位于顶层的国家电网公司在输配电环节相应的受到了一定的限制，在此背景下，国网在10月22日下发了各省开展综合能源服务的意见文件，将综合能源服务放在更突出的位置上，希望做到综合能源服务与输配电业务并列成为未来的双主业。电改重要文件梳理发布时间政策名称印发机关作用2015/03/15关于进一步深化电力体制改革的若干意见国务院电改总纲要2015/11/306份电力体制改革配套文件发改委、能源局电改9号文补充细化售电公司准入与退出管理办法、有序放开配电网业务管2016/10/08发改委、能源局售电市场全面启动理办法2017/03/29关于有序放开发用电计划的通知发改委、能源局电改核心配套稳健国家电网公司关于在各省公司开展综合能源服务业务的2017/10/22国家电网公司国网未来发展方向意见2017/10/31关于开展分布式发电市场化交易试点的通知发改委、能源局新能源发电重要性提升数据来源：发改委，能源局，国家电网公司，西南证券整理18 顺应趋势，国网向综合能源服务商转变由于分布式发电接入对配网的冲击影响、用户端能源需求的多样化等问题日益重要，国网公司未来会增大配网信息化智能化的改进工作，其中智能化平台、节能服务等均为重点建设方向。国网提出2020年实现综合能源服务业务累计收入保500亿元，力争600亿元的目标。综合能源服务是集智能电网、能源替代、互动服务等技术为支撑手段，为客户提供多元化的能源服务。而国网的计划是以节能服务公司为实施主体，在节能改造的基础上开展辅助服务。目前来看，我国仅配电网节能业务中的线损率降低即有近500亿空间，后续的能源诊断、用能监测、电能替代等辅助服务同样空间巨大。而能源多样化发展对于电网的适应性、智能化平台的需求同样有更高要求。目前国内最先进的调度系统已到达8年左右的更换期，地方电网的日益多样性发展使得整体方案解决能力是未来二次设备企业的核心竞争力。在国网转变向综合能源服务商的背景下，相应的给予了下属平台业务爆发点：南瑞集团的平台能力，整体方案解决能力在国内首屈一指，且集团通过重组几乎实现整体上市（国电南瑞）；国网节能服务公司要在国网系统开展综合能源服务业务中发挥龙头作用（涪陵电力）。我国输配电降线损空间输配电线损价值配网线损空间我国目前线损率目标值全社会用电量（万亿度）配网耗损占比（亿元）（亿元）6.7%4%5.755%950520数据来源：国家电网公司，西南证券整理19 目录2017年行业回顾2018年行业投资方向分析投资策略及重点推荐标的20 金风科技（002202）：业绩拐点凸显，风机龙头重新启航公司介绍：全球领先的风电机组制造商，是中国最早从事风电机组研发和制造的企业之一，并致力于成为国际化的清洁能源和节能环保整体解决方案提供商。投资逻辑：1、公司在手订单总计15.38GW，接近历史高位。已签订的待执行合同订单充足，同比增加25%，达到9.6GW；2、公司的3.0MW海上风电机组已得到市场认可，并储备了6.0MW直驱永磁机组，有望在未来海上风电建设中取得进一步的突破；3、公司发布2017年三季度报告，报告期内实现营收170.05亿元，同比增长0.25%，归母净利润22.96亿元，同比增长7.26%，业绩逐步改善；4、明年开始进入风电抢装期，预计18年风电装机量将有明显改善。盈利预测及建议：预计17-18年EPS为0.91、1.09元，公司作为全球风电机龙头将持续受益于行业整合，“买入”评级。风险提示：风电机组新机型业务拓展或不及预期、我国弃风率或继续恶化的风险、原材料价格波动风险。指标/年度2016A2017E2018E股价表现营业收入（百万元）26395.8327704.5331451.01金风科技沪深30024%增长率-12.20%4.96%13.52%14%归属母公司净利润（百万元）3002.983237.233879.105%增长率5.39%7.80%19.83%-5%每股收益EPS（元）0.840.911.09-14%净资产收益率ROE15.00%15.58%16.74%-23%16/1217/217/417/617/817/1017/12PE201815数据来源：Wind，西南证券数据来源：Wind，西南证券整理21 隆基股份（601012）：毛利率持续提升，单晶龙头成长能力强劲公司介绍：全球最大的单晶硅生产制造商。主营业务包括单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，为光伏和半导体产业提供高质量的单晶硅产品。投资逻辑：1、公司2季度实现归母净利润8.0亿元，同比增长34%，环比增长81.3%，达到单季归母净利润的最好水平；2、公司产品成本持续下降，单晶硅片非硅成本同比下降18%，组件环节非硅成本同比下降23%；3、公司下半年产能将进一步释放。盈利预测及建议：预计公司17-18年EPS分别为1.25、1.52元，公司成本优势明显，产能扩张加速，给予“买入”评级。风险提示：光伏发展或不及预期的风险、美、印或对中国光伏产品双反的风险。指标/年度2016A2017E2018E股价表现营业收入（百万元）11530.5314014.8917394.08隆基股份沪深300增长率93.89%21.55%24.11%210%166%归属母公司净利润（百万元）1547.242488.423034.32123%增长率197.36%60.83%21.94%79%每股收益EPS（元）0.781.251.5236%净资产收益率ROE15.37%20.18%20.25%-7%16/1217/217/417/617/817/1017/12PE493125数据来源：Wind，西南证券数据来源：Wind，西南证券整理22 通威股份（600438）：大阔步扩产高效电池片，打造硅料电池片双龙头公司介绍：全球最大的水产饲料生产企业及主要的畜禽饲料生产企业，同时稳步进入多晶硅及太阳能光伏产业，致力打造世界级多晶硅生产企业和世界级清洁能源公司。投资逻辑：1、大阔步扩产高效电池片和多晶硅料，力争成为硅料、电池片双龙头，目前已形成5.4GW的高效晶硅电池产能，在建4.3GW，远期规划目标为30GW，多晶硅料远期目标为12万吨；2、公司多晶硅料通过技术创新，目前完全成本已在6万元/吨左右，16年多晶硅料毛利率41%远高于行业平均水平；3、公司17年3季度资产负债率为47.4%，属于光伏行业较低的水平，为后续融资建立了较好的财务基础；盈利预测及建议：预计公司17-18年EPS为0.48、0.58元，公司剑指“硅料”、“电池片”双龙头，给予“买入”评级。风险提示：18、19年光伏装机量或不及预期的风险，公司产能建设或不及预期的风险。指标/年度2016A2017E2018E股价表现营业收入（百万元）20884.0523953.1328298.78通威股份沪深300增长率48.33%14.70%18.14%115%87%归属母公司净利润（百万元）1024.721851.482234.2160%增长率209.46%80.68%20.67%33%每股收益EPS（元）0.260.480.585%净资产收益率ROE8.67%14.11%15.22%-22%16/1217/217/417/617/817/1017/12PE502723数据来源：Wind，西南证券数据来源：Wind，西南证券整理23 杉杉股份（600884）：正极材料业绩凸显，专注新能源主业公司介绍：是一家专业从事个人护理品功能材料、锂离子电池材料、有机硅橡胶材料的高科技民营企业，同时也是国内电解液龙头企业。投资逻辑：1、电池厂商集中度提升，龙头受益明显；2、公司17年前三季度归母净利润为4.68亿元，同比增长58.47%，增长主要来源于电池材料相关业务保持较高景气度；3、牵手洛阳钼业，锁定原料供应风险。盈利预测及建议：预计公司17-18年EPS分别为0.57、0.66元，公司是全球绝对锂电池材料龙头，我们长期看好公司发展，给予“买入”评级。风险提示：产能过剩带来材料价格或下跌的风险、产能扩张推进及达产或不及预期的风险。指标/年度2016A2017E2018E股价表现营业收入（百万元）5474.778398.5810440.91增长率27.25%53.41%24.32%杉杉股份沪深30073%归属母公司净利润330.16645.09743.5256%（百万元）38%增长率-50.34%95.38%15.26%20%每股收益EPS（元）0.290.570.662%-16%净资产收益率ROE4.60%9.35%10.03%16/1217/217/417/617/817/1017/12PE683530数据来源：Wind，西南证券数据来源：Wind，西南证券整理24 国电南瑞（600406）：国际电力集团雏形已现公司介绍：公司是国网旗下专业从事电力自动化软硬件开发和系统集成服务的提供商，已形成覆盖整个电网的“自动化业务”、“发电及新能源业务”、“节能环保业务”、“工业控制业务”四大板块。投资逻辑：1、重组预案远超市场预期，完善海外平台搭建；2、国际性电力集团企业是新方向；3、南瑞是国网系企业改革标杆，消除同业竞争；4、南瑞继保注入后，上市公司盈利能力得到明显提升。盈利预测及建议：预计公司17-18年EPS为0.71、0.85元，我们看好公司重组后业务优化，新募投项目提升未来发展前景，给予“买入”评级。风险提示：电网建设投资进展或不及预期、新能源发电发展或迟缓等风险。指标/年度2016A2017E2018E股价表现营业收入（百万元）11415.2813323.4915585.29增长率17.95%16.72%16.98%国电南瑞沪深30039%归属母公司净利润（百万元）1447.181726.012058.4329%增长率11.39%19.27%19.26%20%每股收益EPS（元）0.600.710.8511%2%净资产收益率ROE16.21%17.50%18.60%-7%PE33282316/1217/217/417/617/817/1017/12数据来源：Wind，西南证券数据来源：Wind，西南证券整理25 涪陵电力（600452）：配网节能业绩突出，优质平台稳步发展公司介绍：公司目前是国网旗下唯一专业从事配网节能服务业务的公司，同时在重庆涪陵区域的传统售电业务为公司提供稳定的业绩支撑，配网节能服务行业正在成长期，而公司在此行业中处于绝对垄断地位，未来发展可期。投资逻辑：1、自2016年配网节能业务注入公司平台以来，公司营业收入与净利润明显提高，17年H1配网节能业务占比的增加带动公司毛利率上涨至18.33%，提升5个百分点；2、在手项目加速放量，业绩已有保障2017年配网节能业务总收入可达9亿元，贡献1.2亿的净利润；3、国网节能服务公司唯一上市平台，存在较大资产重组预期。盈利预测及建议：预计公司17-18年EPS为1.57/1.94元，公司是国网旗下唯一的配网节能服务平台，“买入”评级。风险提示：配网节能业务或不达预期风险，消除同业竞争承诺或不及时兑现风险。指标/年度2016A2017E2018E股价表现营业收入（百万元）1665.242229.302542.48涪陵电力沪深300增长率33.22%33.87%14.05%28%归属母公司净利润（百万元）167.95250.50310.2519%增长率-9.76%49.15%23.85%11%2%每股收益EPS（元）1.051.571.94-6%净资产收益率ROE18.84%22.95%23.39%-14%16/1217/217/417/617/817/1017/12PE352419数据来源：Wind，西南证券数据来源：Wind，西南证券整理26 部分公司估值表EPS（元）PE市值投资简称代码（亿元）评级2016A2017E2018E2016A2017E2018E隆基股份6010127690.781.251.52493125买入通威股份6004385060.260.480.5850.12722买入金风科技0022025450.840.911.09201815买入天赐材料0027091461.171.291.54373328增持杉杉股份6008842210.290.570.66683530买入国电南瑞6004064790.600.710.85332823买入涪陵电力600452591.051.571.94352419买入数据来源：Wind，西南证券27 分析师：谭菁执业证号：S1250517090002联系人：李志虹联系人：陈瑶电话：010-57631196电话：021-68415929电话：0755-23914886邮箱：tanj@swsc.com.cn邮箱：lzh@swsc.com.cn邮箱：cyao@swsc.com.cn2828 西南证券研究发展中心西南证券投资评级说明买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间公司评级中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上行业评级跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下分析师承诺报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。重要声明西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心上海重庆地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼邮编：200120邮编：400023北京深圳地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编：100033邮编：518040西南证券机构销售团队区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽地区销售总监021-6841530918621310081jsf@swsc.com.cn张方毅机构销售021-6841395915821376156zfyi@swsc.com.cn邵亚杰机构销售021-6841620615067116612syj@swsc.com.cn上海郎珈艺机构销售021-6841692118801762801langjiayi@swsc.com.cn黄丽娟机构销售021-6841103015900516330hlj@swsc.com.cn欧阳倩威机构销售021-6841620615601822016oyqw@swsc.com.cn蒋诗烽地区销售总监021-6841530918621310081jsf@swsc.com.cn王雨珩机构销售010-8809174818811181031wyheng@swsc.com.cn北京陈乔楚机构销售1861003071718610030717cqc@swsc.com.cn路剑机构销售010-5775856618500869149lujian@swsc.com.cn张婷地区销售总监0755-2667323113530267171zhangt@swsc.com.cn刘宁机构销售0755-2667625718688956684liun@swsc.com.cn王湘杰机构销售0755-2667151713480920685wxj@swsc.com.cn广深熊亮机构销售0755-2682039518666824496xl@swsc.com.cn刘雨阳机构销售0755-2689255018665911353liuyuy@swsc.com.cn刘予鑫(广州)机构销售0755-2683358113720220576lyxin@swsc.com.cn'