电力设备与新能源行业工控行业月报：国内增速温和放缓，全球仍维持高景气 21页

'CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业简评行业简评模板[table_indusname]工控行业月报（10.10-11.03）：国内增电力设备与新能源速温和放缓，全球仍维持高景气[table_invest]0426维持买入简评徐伟我国工控行业增速温和放缓，全球景气度不减xuwei@csc.com.cnPMI和PPI持续向上，全球PMI指数17年10月达到010-8513063453.50，达到2014年3月份以来的最高点。全球PMI指数自执业证书编号：S144051405000116年三四季度以来持续好转，17年10月达到53.50，为2014年3月份以来的最高点。美国、欧盟、日本PMI指数17年以来稳发布日期：2017年11月6日定在52以上。我国PMI指数10月为51.6，相对上月的52.4有所回落。市场表现[table_industrytrend]我们预计，当前工控行业呈现增速温和放缓的态势，“温和”指10月主要指标好于8月份，仍保持复苏；“放缓”则是因为10月指标弱于9月，预计将维持平稳增长的状态。工业企业产成品库存增速有所回落，工业企业利润增速维持高位。9月工业产成品累计库存40,996.60亿元，同比增加7.8%，连续6个月增速回落。工业企业利润总额9月累计值为55,846.0亿元，累计同比增加22.8%，今年以来，工业企业利润累计增速虽逐月回落，但仍然维持在21%以上相关研究报告的高位。[table_report]17.09.25光伏行业：美国光伏201初审落地全社会和工业用电量持续增加。2017年1-9月全社会用电17.09.25光伏行业：光伏行业周报（9.18-9.25）17.09.18光伏行业：光伏行业周报（9.11-9.18）量累计同比增速达到6.89%。其中，1-9月轻工业用电量累计同比增速达到7.38%，重工业用电量累计同比增加5.69%，自16年7月份以来继续持续回升，反映实际生产状况改善良好。制造业固定资产完成额自16年8月起呈现回升态势，17年9月累计同比达到4.2%，连续12个月稳定在3%以上。通用设备和专用设备工业增加值同比增速持续上升，2015年我国通用设备和专用设备工业增加值分别为2.9%和3.4%，今年9月分别增长10.6%和11.3%，增长势头良好。推荐公司：汇川技术（工控龙头）、鸣志电器（步进电机龙头）、杭锅股份（余热锅炉龙头）、英威腾（工控弹性标的）。请参阅最后一页的重要声明 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告下游行业持续高景气机床、包装设备增速向上，今年9月金属切削机床和金属成形机床产量分别增长7.4%和0.4%，景气度回升可持续。注塑机龙头海天国际和伊之密业绩高涨，上半年营收同比增速分别达到29.90%和44.77%，行业未来将保持平稳增长。资产投资完成额和进口额增速加快，纺织机械将迎来高增长，预计年增长率达到10%以上。锂电设备景气度和集中度提升，锂电设备龙头先导智能和大族激光17年中报业绩超预期。工业机器人伺服市场空间巨大，高端制造持续景气。电梯存量与增量上行，今年业绩增长或超预期。工业机器人伺服市场空间巨大，高端制造持续景气。我国已连续5年为全球最大工业机器人国家，国产机器人销量占比持续提升。2017年以来，我国工业机器人产量拐点显现，3月份以来累计同比均维持在50%以上，9月份工业机器人产量累计95351台，同比增加69.4%。中国机器人产业联盟统计会员企业的订单量数据发现，有43.8%的企业2017年新增订单超过30%，另有43.8%的企业新增订单为10%-30%。IFR预测，到2019年，全球机器人销量的40%将在中国市场。2016年国产工业机器人累计销售2.9万台，占比33%，国产企业市占率持续提升。煤炭投资降温，煤炭开采固定资产投资完成额累计同比7-9月份分别为1.6%、0.1%、-8.5%。工业锅炉累计产量稳步增长，国内外增长势头良好。我国工业锅炉17年9月累计产量321,863.6蒸吨，同比增加4.3%，产量稳步增长。上游锅炉原材料钢板价格增长放缓。锅炉进口数量回升，累计同比仍维持较高增速。9月份进口锅炉数量81台，较上月进口68台有所回升。今年以来累计进口锅炉463台，累计同比增加96.2%，累计进口金额4,445.90万美元，同比增加132.80%。从海外情况来看，印度、日本、韩国锅炉市场维持高景气度。请参阅最后一页的重要声明1 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告目录简评...........................................................................................................................................................................1朱格拉周期下工控需求侧持续改善.......................................................................................................................1宏观经济指标向好，工控行业持续回暖................................................................................错误!未定义书签。全球PMI和PPI持续向上，制造业景气度良好...........................................................................................3工业企业产成品库存增速有所回落，工业企业利润增速维持高位............................................................4全社会和工业用电量持续增加，宏观经济回暖............................................................................................4制造业固定资产投资完成额继续回暖，通用和专用设备增加值涨势不减................................................5下游行业持续高景气...............................................................................................................................................5机床、包装设备增速向上，景气度继续回升................................................................................................6注塑机龙头业绩高涨，行业未来将保持平稳增长........................................................................................6资产投资完成额和进口额增速加快，纺织机械将迎来高增长....................................................................6锂电设备景气度和集中度提升，3C行业高增速将维持..............................................................................7空压机行业进口数量大幅增加.......................................................................................................................8工业机器人伺服市场空间巨大，高端制造持续景气....................................................................................9电梯一体机：电梯存量与增量上行，今年业绩增长预计平稳上升..........................................................10煤炭投资环境降温..........................................................................................................................................11工业锅炉累计产量稳步增长..........................................................................................................................11锅炉原材料钢板价格增长放缓.....................................................................................................................12锅炉进口数量回升，累计同比仍维持较高增速..........................................................................................12印度、日本、韩国锅炉市场维持高景气度.................................................................................................13工控领域相关重要公司盈利预测与估值表.........................................................................................................14请参阅最后一页的重要声明2 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告图表目录图1：下游行业回暖、产业持续升级、行业集中度提升引起工控产品需求侧持续改善.........................1图2：朱格拉周期将率先引领高端制造和节能环保设备制造商受益.........................................................2图3：朱格拉周期将率先引领高端制造和节能环保设备制造商受益.........................................................2图4：全球PMI自16年三四季度以来持续复苏.........................................................................................3图5：欧元区、日本PMI自16年下半年呈现回暖态势..............................................................................3图6：美国PMI自16年四季度以来持续复苏.............................................................................................3图7：中国PMI持续复苏...............................................................................................................................3图8：PPI当月同比及累计同比......................................................................................................................4图9：全部工业品PPI环比（%）.................................................................................................................4图10：工业产成品库存情况（亿元/%）......................................................................................................4图11：工业企业利润总额（亿元/%）..........................................................................................................4图12：全社会用电量增速（%）...................................................................................................................5图13：制造业固定资产投资完成额呈回升趋势...........................................................................................5图14：通用设备和专用设备增幅明显..........................................................................................................5图15：机床、包装设备复苏明显..................................................................................................................6图16：中国注塑机市场需求（万台）..........................................................................................................6图17：纺织行业固定资产投资完成额及累计同比.......................................................................................7图18：纺织机械进口金额及同比..................................................................................................................7图19：先导智能和大族激光营收增长..........................................................................................................8图20：先导智能和大族激光利润增长..........................................................................................................8图21：3C行业2017年显著回暖...................................................................................................................8图22：空压机进口数量变化趋势..................................................................................................................9图23：中国工业机器人年销量（万台）.......................................................................................................9图24：我国工业机器人产量及累计同比.......................................................................................................9图25：房屋开工面积状况（万平方米）.....................................................................................................10图26：房地产固定投资完成额及增速（亿元）.........................................................................................10图27：电梯产量和保有量及对应增速.........................................................................................................11图28：电梯市场需求构成.............................................................................................................................11图29：煤炭开采行业固定资产投资完成额（亿元/%）.............................................................................11图30：工业锅炉产量累计情况（蒸吨/%）................................................................................................12图31：工业锅炉产量当月情况（蒸吨/%）................................................................................................12图32：锅炉热轧板卷价格走势（元/吨）...................................................................................................12图33：锅炉容器板价格走势（元/吨）.......................................................................................................12图34：蒸汽锅炉及过热水锅炉进口数量.....................................................................................................13图35：蒸汽锅炉及过热水锅炉进口金额.....................................................................................................13图36：印度WPI锅炉指数...........................................................................................................................13图37：蒸汽锅炉及过热水锅炉进口金额.....................................................................................................13图38：韩国WPI锅炉指数...........................................................................................................................14请参阅最后一页的重要声明3 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告表1：锂电设备行业竞争格局........................................................................................................................7表2：机器人行业国内外竞争格局................................................................................................................9表3：相关重要公司盈利预测与估值表......................................................................................................14请参阅最后一页的重要声明4 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告朱格拉周期下工控需求侧持续改善工控产品包含了控制及相关、驱动、执行、反馈、运动控制以及其他等六类产品。朱格拉周期实质上是资本支出周期和设备更新周期的相互作用。在此情形下，下游加工制造行业中的“项目驱动型”行业（化工、电力、市政、冶金、建材、矿业、油气、公共设施、汽车等）的固定资产新增投资增加，“OEM驱动型”行业（金属、纺织、橡塑、电子、印刷、包装、电梯、食品等）盈利预期不断改善，导致用于设备采购的资本支出增加。此外，随着人力成本的不断增加和产品品质的提升，对机械设备的性能和自动化率的要求也不断提升。对于“项目驱动型”行业，其采购设备主要系统集成，与新建项目的投资密切相关；而对于“OEM驱动型”行业，则会成套采购工控产品，以生产自己的设备，持续性相对较强。随着机械制造业国产化替代的加速，行业洗牌加剧，设备制造业的行业集中度不断提升。由此，下游行业回暖、产业持续升级、行业集中度提升“三管齐下”，共同推动用于机械设备的工控产品需求持续改善，利好工控产品制造商。图1：下游行业回暖、产业持续升级、行业集中度提升引起工控产品需求侧持续改善资料来源：中信建投研究发展部由于“项目型”和“OEM型”行业众多，工控产品的下游制造业客户呈现较为分散的特点。按照“水平分类”，制造业包含了流程制造（医药、石化、电力、冶金）和离散制造（机械、电子器件、航空、汽车）两大类，他们在产品、工艺、自动化、数字化、生产管理等各方面均存在差异。从垂直产业链来看，制造业则主要包括了硬件、软件和服务三大类，工控产品（通用自动化产品）广泛应用于电机驱动器、机床、机器人、控制请参阅最后一页的重要声明1 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告系统等硬件，上位机（及其软件）、EMS（能源管理系统）、DNC（分布式数控）、ERP（企业资源计划）、CRM（客户关系管理）等软件，以及系统集成和外延等服务内容。图2：朱格拉周期将率先引领高端制造和节能环保设备制造商受益资料来源：中信建投研究发展部朱格拉周期实质上是资本支出周期和设备更新周期的相互作用。“供给侧改革”导致的上游行业盈利改善将加快设备的更新换代，引领设备更新向着节能减排和技术升级的方向发展，引起新一论设备更新周期，这将有利于行业资本支出回升，引发新一轮的资本支出周期。我们认为，当前设备制造业已经结束了五年的调整期，开始进入新的扩张周期，持续时间为2-3年，在此期间，高端设备制造（如伺服电机、低压变频器、PLC、HMI）和节能环保设备将率先受益，工控行业将持续回暖。图3：朱格拉周期将率先引领高端制造和节能环保设备制造商受益资料来源：中信建投研究发展部请参阅最后一页的重要声明2 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告国内增速温和放缓，国外维持高增长全球PMI和PPI持续向上，制造业景气度良好PMI、PPI和工控复苏具有高相关性，全球PMI指数自16年三四季度以来持续好转，17年10月达到53.50，为2014年3月份以来的最高点。美国、欧盟、日本PMI指数17年以来稳定在52以上。我国PMI指数10月为51.6，相对上月的52.4有所回落。图4：全球PMI自16年三四季度以来持续复苏图5：欧元区、日本PMI自16年下半年呈现回暖态势全球:摩根大通全球制造业PMI日本:制造业PMI欧元区:制造业PMI59.0060.0057.0055.0050.0055.0045.0053.0040.0051.0035.0049.0030.0047.0025.002009-102010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-10资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部图6：美国PMI自16年四季度以来持续复苏图7：中国PMI持续复苏美国:供应管理协会(ISM):制造业PMIPMI64.0062.0059.0060.0058.0057.0056.0054.0055.0052.0050.0053.0048.0046.0051.0044.0042.0049.0040.0038.0047.0036.0034.0045.0032.0043.002009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-10资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部从PPI来看，9月我国PPI当月同比为6.9%，累计同比为6.5%，环比增加1%，在连续三个月的环比下降之后有所回升。PMI和PPI持续向上，反映制造业景气度良好。由此来看，全球和我国制造业持续复苏势头不减。请参阅最后一页的重要声明3 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告图8：PPI当月同比及累计同比图9：全部工业品PPI环比（%）PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:累计同比PPI:全部工业品:环比10.002.008.001.506.001.004.002.000.500.000.00-2.00-0.50-4.002011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09-1.00-6.00-8.00-1.50资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部工业企业产成品库存增速有所回落，工业企业利润增速维持高位9月工业产成品累计库存40,996.60亿元，同比增加7.8%，连续6个月增速回落。工业企业利润总额9月累计值为55,846.0亿元，累计同比增加22.8%，今年以来，工业企业利润累计增速虽逐月回落，但仍然维持在21%以上的高位。我们认为，当前工业需求端仍然较为强劲，但在库存回落时，企业并没有去进行产成品库存回补，这是比较典型的库存周期回落期的特征。17年三、四季度以及明年年初将大概率处于本轮朱格拉周期的第一轮库存周期的回落期。图10：工业产成品库存情况（亿元/%）图11：工业企业利润总额（亿元/%）工业企业:产成品存货:累计值工业企业:利润总额:累计值工业企业:利润总额:累计同比工业企业:产成品存货:累计同比80,000.0040.0045,000.0030.0070,000.0035.0040,000.0030.0025.0060,000.0035,000.0025.0020.0050,000.0030,000.0020.0025,000.0015.0040,000.0015.0020,000.0010.0030,000.0010.0015,000.005.005.0020,000.0010,000.000.005,000.000.0010,000.00-5.000.00-5.000.00-10.002011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-05资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部全社会和工业用电量持续增加，宏观经济回暖2016年全社会用电量增速达到5%，2017年1-9月累计同比增速达到6.89%。其中，1-9月轻工业用电量累计同比增速达到7.38%，重工业用电量累计同比增加5.69%，自16年7月份以来继续持续回升，反映实际生产状况改善良好。全社会用电量增速提高，标志着宏观经济持续回暖。请参阅最后一页的重要声明4 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告图12：全社会用电量增速（%）全社会用电量:累计同比用电量:轻工业:累计同比用电量:重工业:累计同比12.0010.008.006.004.002.000.00-2.002013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-09-4.00资料来源：Wind，中信建投研究发展部制造业固定资产投资完成额继续回暖，通用和专用设备增加值涨势不减制造业固定资产完成额自16年8月起呈现回升态势，17年9月累计同比达到4.2%，连续12个月稳定在3%以上，市场对工业固定资产投资信心平稳提升。工业景气度回升。下游机床、纺织、房地产等行业的回暖以及3C、锂电设备等新兴行业的刺激，是新增固定资产投资的增加的主要因素。通用设备和专用设备工业增加值同比增速持续上升，2015年我国通用设备和专用设备工业增加值分别为2.9%和3.4%，2016年开始增速逐渐提升，去年全年分别增长5.9%和6.7%，今年9月分别增长10.6%和11.3%，增长势头良好。图13：制造业固定资产投资完成额呈回升趋势图14：通用设备和专用设备增幅明显工业增加值:通用设备制造业:当月同比工业增加值:专用设备制造业:当月同比35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.002006-022006-092007-042007-112008-062009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-03资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部下游行业持续高景气请参阅最后一页的重要声明5 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告机床、包装设备增速向上，景气度继续回升2016年上半年我国机床产量持续下降，去年三季度开始持续好转，通用设备和专用设备工业增加值增速也持续上升。今年9月金属切削机床和金属成形机床产量分别增长7.4%和0.4%，景气度回升可持续。图15：机床、包装设备复苏明显产量:金属切削机床:累计值产量:金属成形机床:累计值产量:包装专用设备:累计值产量:金属切削机床:累计同比产量:金属成形机床:累计同比产量:包装专用设备:累计同比75.00390,00055.00340,00035.00290,00015.00-5.00240,000-25.00190,000-45.00140,000-65.002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07资料来源：Wind，中信建投研究发展部注塑机龙头业绩高涨，行业未来将保持平稳增长受益于制造业2016年的复苏，注塑机未来需求将稳步增长，我国注塑机市场需求每年在10万台以上。受益于城市化进程和制造业复苏的推动，我们预计今年注塑机行业仍将保持平稳增长，增速在10%以上。图16：中国注塑机市场需求（万台）中国注塑机需求（万台）YOY140.60.5120.4100.380.260.104-0.12-0.20-0.3123456789资料来源：Wind，中信建投研究发展部资产投资完成额和进口额增速加快，纺织机械将迎来高增长从纺织行业来看，固定资产投资完成额始终为正增长，且17年以来累计同比稳步提升，此外，纺织机械和请参阅最后一页的重要声明6 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告零件的进口额自16年下半年以来增速加快，17年7、8、9月累计增加同比为6.4%、6.8%和6.6%，国内对纺织机械的需求增加迅速。受此影响，用于纺织机械的伺服器件也将迎来增长，预计年增长率达到10%以上。图17：纺织行业固定资产投资完成额及累计同比图18：纺织机械进口金额及同比固定资产投资完成额:制造业:纺织业:累计值亿元进口金额:纺织机械及零件:累计值固定资产投资完成额:制造业:纺织业:累计同比%进口金额:纺织机械及零件:累计同比7,000.0025.00600,000.00100.006,000.00500,000.0080.0020.0060.005,000.00400,000.0015.0040.004,000.00300,000.0020.003,000.0010.000.00200,000.002,000.00-20.005.001,000.00100,000.00-40.000.000.000.00-60.002012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-09资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部锂电设备景气度和集中度提升，3C行业高增速将维持随着新能源汽车的需求爆发，锂电池需求量高速增长，锂电设备行业也呈现高增长态势，推动了上游伺服需求的增加。锂电设备按照生产流程可分为前端、中端和后端。锂电设备发展至今，大部分锂电设备已基本实现国产化，国产化率达70%-80%，且大部分单机锂电设备市场集中度也较高，据调研，涂布机CR3在40%-60%之间，CR6在80%左右；卷绕机CR3在60%-70%之间。我们判断，随着下游锂电池企业市场集中度提升，锂电设备市场集中度也将随之提高。从价值量来看，在一条生产线上这三个流程的占比分别为40%，30%，30%，其中前端的涂覆机、中端的卷绕机等高端设备因为技术壁垒较高，国产化率仅为40-50%左右。因生产线自动化要求高，拉动伺服系统产生了大量的新增需求。表1：锂电设备行业竞争格局锂电设备类型市场集中度所处工序设备标准化程度与国外技术差距国产优势企业国外竞争对手涂布机CR340%-60%前端较高较小新嘉拓、深圳浩能、雅东芝、富士、东康精密、北京七星丽、平野分切机CR360%-70%前端较高较小雅康精密、深圳浩能等韩国PNT辊压机CR340%-50%前端较高较小纳科诺尔、北京七星等韩国PNT卷绕机CR360%-70%中端中较小先导智能、赢合科技雅、日本Kaido、康精密、深圳吉阳日本CKD、韩国KoemPACK组装线――后端低国内自动化程度低于国外江苏锦明、上海君屹徕斯（KUKA子公司）资料来源：Wind，公开资料，中信建投研究发展部锂电龙头17年三季报业绩超预期。锂电设备龙头先导智能2017年Q1-Q3实现营业收入10.48亿元，同比请参阅最后一页的重要声明7 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告增长76.75%；实现归母净利润约2.61亿元，同比增长74.69%。其他锂电设备企业如大族激光2017年Q1-Q3实现营收89.14亿元，同比增加78.69%；归母净利润15.02亿元，同比增加137.31%，业绩超预期。图19：先导智能和大族激光营收增长图20：先导智能和大族激光利润增长先导智能：营业总收入（亿元）大族激光：营业总收入（亿元）先导智能：营业利润（亿元）大族激光：营业利润（亿元）先导智能：同比(%)大族激光：同比(%)先导智能：同比(%)大族激光：同比(%)100.00120.0018.00200.0090.0016.0080.00100.0014.00150.0070.0080.0012.0060.00100.0010.0050.0060.008.0040.0050.0040.006.0030.0020.004.000.0020.0010.002.000.000.000.00-50.00资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部3C行业的固定投资完成额累计同比自去年开始止跌反弹，今年以来更是维持在15%以上，2017年9月3C行业固定投资完成额累计同比达到25.3%，且存在进一步上升的空间。图21：3C行业2017年显著回暖固定资产投资完成额:制造业:计算机、通信和其他电子设备制造业:累计值固定资产投资完成额:制造业:计算机、通信和其他电子设备制造业:累计同比12,000.0035.0030.0010,000.0025.008,000.0020.006,000.0015.004,000.0010.002,000.005.000.000.002012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-08资料来源：Wind，中信建投研究发展部空压机行业进口数量大幅增加空气压缩机是一种输送气体和提高气体压力的机器，被广泛应用于机械，治金，电子电力，医药，包装，化工，食品，采矿，纺织，交通等众多工业领域，成为压缩空气的主流产品。受益于制造业回暖，空压机需求增加迅速。自2016年10月份以来，空压机进口数量显著增加，2017年3-4月连续两个月进口数量均在1万台以上,5月开始，空压机进口数量有所降低，7月份起，进口数量回升，8-9月进口数量分别为52、172、12,693台，当月同比进口分别为246.7%、218.5%、63,365.0%。请参阅最后一页的重要声明8 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告图22：空压机进口数量变化趋势进口数量:二氧化碳压缩机(84148020):当月值进口数量:二氧化碳压缩机(84148020):当月同比18,000.0070,000.0016,000.0060,000.0014,000.0050,000.0012,000.0040,000.0010,000.0030,000.008,000.0020,000.006,000.0010,000.004,000.002,000.000.000.00-10,000.002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07资料来源：Wind，中信建投研究发展部工业机器人伺服市场空间巨大，高端制造持续景气我国已连续5年为全球最大工业机器人国家，国产机器人销量占比持续提升。2017年以来，我国工业机器人产量拐点显现，3月份以来累计同比均维持在50%以上，9月份工业机器人产量累计95,351台，同比增加69.4%，制造业加速升级将带动工业机器人的加速发展。订单充足，国产企业市占率持续提升。图23：中国工业机器人年销量（万台）图24：我国工业机器人产量及累计同比产量:工业机器人:累计值产量:工业机器人:累计同比120,000.0080.0070.00100,000.0060.0080,000.0050.0060,000.0040.0030.0040,000.0020.0020,000.0010.000.000.00资料来源：IFR，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部中国机器人产业联盟统计会员企业的订单量数据发现，有43.8%的企业2017年新增订单超过30%，另有43.8%的企业新增订单为10%-30%。IFR预测，到2019年，全球机器人销量的40%将在中国市场。2016年国产工业机器人累计销售2.9万台，占比33%，国产企业市占率持续提升。表2：机器人行业国内外竞争格局上游零部件中游下游减速器控制系统伺服电机本体系统集成请参阅最后一页的重要声明9 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告国外公司HarmonicABB伦茨ABBABB纳博FANUC博世力士乐FANUCFANUC住友安川安川安川安川库卡松下库卡库卡松下三菱川崎徕斯国内公司上海机电机器人埃斯顿机器人机器人双环传动新时达汇川技术博实股份博实股份秦川发展慈星股份新时达埃斯顿埃斯顿绿的谐波广州数控华中数控亚威股份亚威股份南通振康深圳固高广州数控华中数控华中数控埃夫特埃夫特资料来源：Wind，公开资料，中信建投研究发展部我们预计未来机床、包装设备、3C、机器人行业的增长将进一步持续。机床、纺织等传统设备的产业结构升级将推动其对现有工控产品更新换代的市场需，3C、锂电等行业则受益于新能源汽车的高景气度，也将进一步推动对工控产品的市场需求。电梯一体机：电梯存量与增量上行，今年业绩增长预计平稳上升根据中国行业研究网报道，电梯行业和房屋新开工面积成高度正相关关系，电梯需求量60%左右由房地产市场决定，另外40%是由非地产行业决定，包括轨道交通、电梯配比提升、更新改造、出口等因素都会对电梯需求产生影响。由于一般房屋的建设周期约为1年左右，电梯多在房屋竣工装修阶段完成，故电梯的采购和安装会之后房屋新开工一年左右。去年房屋开工面积同比增速自2014年起首次出现正增长，虽在第三季度稍有回落，但全年增速仍然达到8%。17年新开工面积仍然持续增长，9月份同比达到6.8%。从房地产的固定投资完成额来看，自16年3月份起增速均维持在5%以上。我们认为，在16-17年房地产投资金额和开工面积的良好涨势推动下，今明两年电梯新增需求量也将稳步上升。图25：房屋开工面积状况（万平方米）图26：房地产固定投资完成额及增速（亿元）房屋新开工面积:累计值房屋新开工面积:累计同比固定资产投资完成额:房地产业:累计值250,000.0080.00固定资产投资完成额:房地产业:累计同比60.00160,000.0035.00200,000.00140,000.0030.0040.00150,000.00120,000.0025.0020.00100,000.00100,000.0020.000.0080,000.0015.0060,000.0050,000.00-20.0010.0040,000.000.00-40.0020,000.005.000.000.002004-022004-122005-102006-082007-062008-042009-022009-122010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-06资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部2016年我国电梯产量77.6万台，同比增速2.1%，电梯增速趋于平稳，为电梯一体机我稳定增长提供支撑。而存量电梯的升级、维护对电梯一体机也存在较大需求，电梯保有量的每年增速均稳定在15%以上，这将对电梯一体机的增长提供强支撑。请参阅最后一页的重要声明10 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告图27：电梯产量和保有量及对应增速图28：电梯市场需求构成产量:电梯保有量:电梯:中国产量YOY保有量YOY600.000.450.4500.000.35400.000.30.25300.000.2200.000.150.1100.000.050.000资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部煤炭投资环境降温国内煤企销售利润率处于历史相对较高位置、3-6月煤炭产量连续4个月正增长、煤企固投增速时隔3年实现转正、新增2亿吨产能规划、前半年利润总额已超过2013年同期水平等，推动煤机装备需求复苏的乐观因素持续积累。煤炭开采固定资产投资完成额累计6-8月份分别为1.6%、0.1%、-8.5%。图29：煤炭开采行业固定资产投资完成额（亿元/%）固定资产投资完成额:煤炭开采和洗选业:累计值固定资产投资完成额:煤炭开采和洗选业:累计同比6,000.0040.0030.005,000.0020.004,000.0010.003,000.000.00-10.002,000.00-20.001,000.00-30.000.00-40.002011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-06资料来源：Wind，中信建投研究发展部工业锅炉累计产量稳步增长工业锅炉单月产量自2015年12月以来同比实现正增长，17年以来增速保持稳定，9月份实现产量42,098蒸吨，同比增加4.6%。从累计产量来看，自16年起增速均为正值，17年9月累计产量321,863.6蒸吨，同比增加4.3%，产量稳步增长。请参阅最后一页的重要声明11 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告图30：工业锅炉产量累计情况（蒸吨/%）图31：工业锅炉产量当月情况（蒸吨/%）产量:工业锅炉:当月值产量:工业锅炉:当月同比产量:工业锅炉:累计值产量:工业锅炉:累计同比600,000.0070.0060,000.0080.0060.00500,000.0050.0050,000.0060.0040.00400,000.0040,000.0040.0030.0020.00300,000.0030,000.0020.0010.000.00200,000.0020,000.000.00-10.00100,000.00-20.0010,000.00-20.00-30.000.00-40.000.00-40.002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-07资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部锅炉原材料钢板价格增长放缓钢材在锅炉原材料中的成本占比在75%以上，今年以来钢架大幅上涨。锅炉热轧板卷的价格持续上涨，7月份上海和杭州地区各种规格热轧板就报价超4000元/吨，增速有所放缓。锅炉容器板同热扎板卷走势基本一致，8月份6mm、8mm、10mm、12mm容器板价格分别为4830元/吨、4580元/吨、4480元/吨、4380元/吨，较上月分别增长6.2%、6.5%、6.7%和6.8%，增速明显放缓。图32：锅炉热轧板卷价格走势（元/吨）图33：锅炉容器板价格走势（元/吨）上海锅炉容器板价格走势价格:锅炉容器板:Q345R:6mm:上海价格:锅炉容器板:Q345R:8mm:上海价格:锅炉容器板:Q345R:10mm:上海价格:锅炉容器板:Q345R:12mm:上海7000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.002008-12-012009-05-012009-10-012010-03-012010-08-012011-01-012011-06-012011-11-012012-04-012012-09-012013-02-012013-07-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-01资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部锅炉进口数量回升，累计同比仍维持较高增速9月份进口锅炉数量81台，较上月进口68台有所回升。今年以来累计进口锅炉463台，累计同比增加96.2%，累计进口金额4,445.90万美元，同比增加132.80%。请参阅最后一页的重要声明12 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告图34：蒸汽锅炉及过热水锅炉进口数量图35：蒸汽锅炉及过热水锅炉进口金额进口数量:蒸汽锅炉及过热水锅炉:累计值进口金额:蒸汽锅炉及过热水锅炉:累计值进口数量:蒸汽锅炉及过热水锅炉:累计同比进口金额:蒸汽锅炉及过热水锅炉:累计同比600.00200.0010,000.00600.009,000.00500.00150.00500.008,000.00400.00100.007,000.00400.006,000.00300.00300.0050.005,000.00200.004,000.00200.000.003,000.00100.002,000.00100.00-50.000.001,000.000.00-100.000.00-100.002011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部印度、日本、韩国锅炉市场维持高景气度印度WPI锅炉指数自2016年以来回升明显，9月份为111.1，连续6个月维持在109以上，锅炉辅助装置指数为99.9，自16年10月份以来保持稳定。8月份日本锅炉及动力装置订单为217,452.00百万日元，同比增加104.90%，其中锅炉和涡轮机订单为148,430.00百万日元，同比增加316.6%。韩国锅炉CPI仍维持高位，10月份锅炉CPI为100.24，较上月100.12略有上涨。图36：印度WPI锅炉指数图37：蒸汽锅炉及过热水锅炉进口金额印度:WPI:锅炉印度:WPI:锅炉用辅助装置日本:机械定单:锅炉及动力装置:锅炉和涡轮机日本:机械定单:锅炉及动力装置124.50日本:工业生产指数:锅炉及动力装置900,000.00160.00119.50800,000.00140.00114.50700,000.00120.00600,000.00100.00109.50500,000.0080.00400,000.00104.5060.00300,000.0040.0099.50200,000.00100,000.0020.000.000.002012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部请参阅最后一页的重要声明13 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告图38：韩国WPI锅炉指数韩国:CPI:锅炉101.00100.0099.0098.0097.0096.0095.0094.0093.0092.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07资料来源：Wind，中信建投研究发展部工控领域相关重要公司盈利预测与估值表表3：相关重要公司盈利预测与估值表证券代码证券简称预测每股收益市盈率2017E2018E2019E2017E2018E2019E综合评级300124.SZ汇川技术0.710.840.9434.0029.0026.00买入002534.SZ杭锅股份0.450.520.6225.0021.0018.00买入002527.SZ新时达0.350.420.5132.0027.0022.00买入002334.SZ英威腾0.200.260.3539.0030.0023.00买入300648.SZ星云股份1.412.032.6247.0032.0025.00买入300450.SZ先导智能1.372.172.9856.8635.9426.17买入603728.SH鸣志电器0.660.891.2135.3626.1119.27买入002706.SZ良信电器0.420.560.7129.1622.3117.56买入603416.SH信捷电气0.991.311.7337.1628.0721.25买入600475.SH华光股份1.191.311.7217.0016.0012.00买入002630.SZ华西能源0.450.620.7724.2517.6914.32增持002184.SZ海得控制0.310.420.5848.0734.9725.81增持300484.SZ蓝海华腾1.011.371.7828.2320.7616.03买入002380.SZ科远股份0.430.560.6149.5538.2735.02增持600885.SH宏发股份1.421.792.2129.4223.3018.87买入002009.SZ天奇股份0.410.520.6733.2525.9820.09买入300011.SZ鼎汉技术0.420.570.6732.1623.6720.19增持000811.SZ烟台冰轮0.530.600.7018.9216.9414.37买入资料来源：中信建投研究发展部请参阅最后一页的重要声明14 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告[table_research]徐伟：清华大学硕士，电力设备与新能源行业分析师，2年实业工作经验，3年证券行分析师介绍业研究经验。2014年3月加入中信建投证券研究部。赵越：清华大学工学博士，电力设备与新能源行业研究员，2017年加入中信建投证券报告贡献人研究部。13401121891zhaoyuezgs@csc.com.cn王纪斌：010-86451134wangjibin@csc.com.cn社保基金销售经理上海地区销售经理研究服务彭砚苹010-85130892pengyanping@csc.com.cn陈诗泓021-68821600chenshihong@csc.com.cn姜东亚010-85156405jiangdongya@csc.com.cn邓欣021-68821600dengxin@csc.com.cn机构销售负责人黄方禅021-68821615huangfangchan@csc.com.cn赵海兰010-85130909zhaohailan@csc.com.cn戴悦放021-68821617daiyuefang@csc.com.cn北京非公募组李岚021-68821618lilan@csc.com.cn张博010-85130905zhangbo@csc.com.cn肖垚021-68821631xiaoyao@csc.com.cn朱燕010-85156403zhuyan@csc.com.cn吉佳021-68821600jijia@csc.com.cn李祉瑶010-85130464lizhiyao@csc.com.cn朱丽021-68821600zhuli@csc.com.cn李静010-85130595lijing@csc.com.cn杨晶021-68821600yangjingzgs@csc.com.cn赵倩010-85159313zhaoqian@csc.com.cn谈祺阳021-68821600tanqiyang@csc.com.cn周瑞18611606170zhourui@csc.com.cn翁起帆021-68821600wengqifan@csc.com.cn刘凯010-86451013liukaizgs@csc.com.cn深广地区销售经理北京公募组胡倩0755-23953859huqian@csc.com.cn黄玮010-85130318huangwei@csc.com.cn张苗苗020-38381071zhangmiaomiao@csc.com.cn黄杉010-85156350huangshan@csc.com.cn许舒枫0755-23953843xushufeng@csc.com.cn任师蕙010-85159274renshihui@csc.com.cn廖成涛0755-22663051liaochengtao@csc.com.cn王健010-65608249wangjianyf@csc.com.cn罗刚15810539988luogang@csc.com.cn请参阅最后一页的重要声明15 [table_page]电力设备与新能源行业简评研究报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来6个月内相对超出市场表现15％以上；增持：未来6个月内相对超出市场表现5—15％；中性：未来6个月内相对市场表现在-5—5％之间；减持：未来6个月内相对弱于市场表现5—15％；卖出：未来6个月内相对弱于市场表现15％以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。地址北京中信建投证券研究发展部上海中信建投证券研究发展部中国北京100010中国上海200120东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层浦东新区浦东南路528号上海证券大厦北塔22楼2201室电话：(8610)8513-0588电话：(8621)6882-1612传真：(8610)6518-0322传真：(8621)6882-1622请参阅最后一页的重要声明16'