半导体行业科创板系列·十五：晶丰明源 20页

'内容目录1.国内领先的集成电路设计企业，规模优势明显41.1.晶丰明源简介41.2.公司历史沿革41.3.公司股权结构41.4.晶丰明源竞争优势42.国际领先LED照明驱动芯片企业，技术突破保障盈利上升52.1.公司业务简介52.2.公司业务拆分52.2.1.通用LED照明驱动芯片52.2.2.智能LED照明驱动芯片52.3.公司产能情况62.4.公司客户结构62.5.公司研发情况72.6.行业竞争格局82.7.公司市场地位93.晶丰明源财务分析94.资金募集用途及规划105.行业同水平公司对比11图表目录图1：晶丰明源4图2：公司股权结构4图3：公司主要客户6图4：2016-2018研发投入（万元）7图5：2015-2018年全球模拟芯片市场规模与增长情况8图6：2014-2017年中国电源管理芯片市场规模与增长情况9图7：公司营收及增速（亿元）10图8：公司净利润及增速（亿元）10图9：产品销售价格变动情况（元/粒）10图10：公司毛利率水平（）10 表1：公司主要产品销售收入（万元）及占比5表2：主营业务毛利构成（万元）及占比5表3：主要产品的产能产量及销量情况6表4：公司对主要客户销售情况7表5：模拟芯片公司排名8表6：公司利润表（元）9表7：募集资金用途11 表8：与可比公司主要芯片产品的比较情况11表9：毛利率对比11 1.国内领先的集成电路设计企业，规模优势明显1.1.晶丰明源简介上海晶丰明源半导体股份有限公司成立于2008年10月，是国内领先的模拟和混合信号集成电路设计企业之一，先专注于LED照明驱动芯片的研发与销售。2015年开始，公司已开展电机驱动芯片的研发与销售。公司总部设在上海浦东新区，在深圳、厦门、中山、成都、东莞、杭州设有研发或客户支持中心，在香港设有国际业务支持中心。经过近10年的发展，公司获得“高新技术企业”、“上海市科技小巨人企业”、“2016/2017年上海市集成电路设计企业销售前十”、“中国LED首创奖”等荣誉称号。图1：晶丰明源资料来源：公司官网，1.2.公司历史沿革2008年10月，晶丰有限成立。2017年1月6日，晶丰有限整体变更为股份有限公司。2017年3月，注册资本增加至4620.00万元。1.3.公司股权结构图2：公司股权结构资料来源：招股说明书、1.4.晶丰明源竞争优势 1.技术优势：公司自成立以来一贯重视技术研发，经过多年的研发投入和技术积累，在集成电路技术上积累了丰富的经验。截至2018年12月31日，公司已获得国际专 利4项，国内专利技术149项，集成电路布图设计专有权105项。1.规模优势：公司是国内规模领先的集成电路设计企业之一。以2017年为例，与同行业集成电路设计行业内A股上市公司相比，公司产销量规模位于行业前列，显著高于集成电路设计行业内企业产量平均值。公司在集成电路设计行业内具有显著的规模优势。2.品牌优势：公司依靠卓越的科研能力和优质产品获得了良好的行业品牌认知度，具有明显的品牌效应，与下游行业内众多大型LED照明企业建立了稳定的合作关系。3.人才优势：公司创始人之一胡黎强先生是国内LED照明驱动芯片领域的开拓者，曾获得“上海市领军人才”、“上海科技企业家创新奖”等荣誉称号。通过多年的集成电路设计和产品研发实践，公司组建了高素质的核心管理团队和专业化的核心技术团队，核心成员也均由行业资深专家组成，拥有在行业内多年的工作和管理经验2.国际领先LED照明驱动芯片企业，技术突破保障盈利上升2.1.公司业务简介公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业之一，主营业务为电源管理驱动类芯片的研发与销售。电源管理驱动芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理的职责的芯片。所有电子设备都有电源，但是不同的系统对电源的要求不同。为了发挥电子系统的最佳性能，需要选择最适合的电源管理方式。公司产品包括LED照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。目前，公司已经成为国际领先的LED照明驱动芯片细分领域企业之一，主要产品LED照明驱动芯片市场占有率位于前列。2.2.公司业务拆分2.2.1.通用LED照明驱动芯片近三年内，公司通用LED照明驱动芯片产品销售收入分别为47,232.06万元、54,824.72万元和57,927.54万元，呈上升趋势。由于通用LED照明驱动芯片销售单价呈下降趋势，销售收入的提升主要来自于产品销售量的快速增加。2017年及2018年，该产品销售量分别为250,344.50万粒和283,184.13万粒，同比分别增加16.68和13.12。2.2.2.智能LED照明驱动芯片近三年内，公司智能LED照明驱动芯片产品销售收入分别为7,909.19万元、11,712.14万元和12,494.03万元，呈上升趋势。2017年及2018年，该产品销售量分别为34,394.56万粒和37,017.45万粒，同比分别增加64.17和7.63。表1：公司主要产品销售收入（万元）及占比201820172016项目收入比例收入比例收入比例通用LED照明驱动芯片57,927.5475.57%54,824.7278.96%47,232.0683.23%智能LED照明驱动芯片12,494.0316.30%11,712.1416.87%7,909.1913.94%其他芯片产品6,169.968.05%2,886.264.16%1,608.082.83%主营业务收入76,591.5399.91%69,423.1299.98%56,749.33100.00% 营业收入76,659.12100.00%69,437.85100.00%56,749.33100.00%资料来源：招股说明书，明驱动芯片表2：主营业务毛利构成（万元）及占比201820172016项目毛利比例毛利比例毛利比例通用LED照10,944.0761.75%9,733.3463.62%7,556.9365.57% 智能LED照明驱动芯片4,918.3527.75%4,742.6431.00%3,701.4532.12%其他1,860.3110.50%823.905.39%266.472.31%合计17,722.73100.00%15,299.88100.00%11,524.84100.00%资料来源：招股说明书，从毛利构成来看，近三年内，通用LED照明驱动芯片占比分别为65.57、63.62和61.75，为公司主要毛利来源。2.1.公司产能情况表3：主要产品的产能产量及销量情况2018年产量及销量产品产量（万粒）销量（万粒）产销率通用LED驱动芯片288,172.75283,184.1398.27%智能LED驱动芯片38,340.0237,017.4596.55%2017年产量及销量产品产量（万粒）销量（万粒）产销率通用LED驱动芯片260,809.99250,344.5095.99%智能LED驱动芯片35,661.7534,394.5696.45%2016年产量及销量产品产量（万粒）销量（万粒）产销率通用LED驱动芯片212,094.77214,548.01101.16%智能LED驱动芯片21,041.4220,951.1799.57资料来源：招股说明书、2.2.公司客户结构LED照明驱动芯片作为LED照明产品生产的重要部件之一，其下游市场销售与LED照明厂商需求直接相关。公司与国内外主要的LED照明企业飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等建立了长期的合作关系，2016年及2017年“中国LED照明产品出口十强企业”共13家大型照明企业全部配套应用了公司LED照明驱动芯片。该等LED照明厂商对驱动芯片需求量较大，产品市场覆盖全球。图3：公司主要客户资料来源：招股说明书、 近三年内，公司对前五名客户销售情况如下： 表4：公司对主要客户销售情况销售情况客户名称金额（万元）占比2018年度广州晶丰电子科技有限公司10,242.5013.36%深圳市怡海能达有限公司6,496.378.47%厦门欣友联电子科技有限公司6,402.118.35%深圳市弘雷电子有限公司4,136.395.40%上海元捷电子科技有限公司3,450.304.50%合计30,727.6740.08%2017年度广州晶丰电子科技有限公司7,809.1411.25%厦门欣友联电子科技有限公司5,509.437.93%上海迎霄电子有限公司5,077.117.31%深圳市亚讯联科技有限公司4,961.727.15%深圳市怡海能达有限公司4,865.317.01%合计28,222.7240.64%2016年度广州晶丰电子科技有限公司6,469.4111.40%厦门欣友联电子科技有限公司4,956.418.73%深圳市暗能量电源有限公司4,382.137.72%深圳市怡海能达有限公司4,361.557.69%中山市苏电科技电子有限公司4,068.057.17%合计24,237.5542.71资料来源：招股说明书，2.1.公司研发情况截至2018年12月31日，公司拥有专利149项，其中发明专利54项、实用新型95项。公司是国内率先设计出LED照明驱动芯片并进行商业化的企业，在我国半导体照明产业发展的初期，照明驱动芯片主要依靠进口。公司在高精度恒流技术等方面实现了技术突破，掌握了“寄生电容耦合及线电压补偿恒流技术”、“单电阻过压保护技术”、“过温闭环控制降电流技术”等LED照明驱动芯片设计的关键性技术，推出了LED照明驱动的整体解决方案。该等研发成果突破了国外芯片企业对LED照明驱动芯片的垄断，并在恒流精度、源极驱动技术等技术指标上处于行业领先地位，补齐了我国半导体照明产业发展的“最后一块拼图”。图4：2016-2018研发投入（万元）7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00 201620172018研发投入（万元）占营收比例8.108.007.907.807.707.607.507.407.30 资料来源：招股说明书，2016年到2018年，公司研发费用支出投入逐年增加，新增研发人员较多，近三年内年末，研发人员人数分别为：90人，103人和115人，占公司员工总人数比例持续上升。2.1.行业竞争格局在现今的电子产品中，模拟芯片几乎无处不在。基于终端应用范围宽广的特性，模拟芯片市场不易受单一产业景气变动影响，市场波动幅度相对较小。根据WSTS统计，2018全球模拟芯片2018年市场规模为588亿美元，较2017年同比增长10.80，增速明显高于微处理器、逻辑芯片等其他芯片种类。图5：2015-2018年全球模拟芯片市场规模与增长情况70060050040030020010012.0010.008.006.004.002.00020152016201720180.00模拟芯片（亿美元）模拟芯片增长率资料来源：招股说明书、目前全球模拟芯片排名前十的企业主要为TI（德州仪器）、ADI（亚诺德）、Skyworks（思佳讯）、Infineon（英飞凌）、ST（意法半导体）、NXP（恩智浦）、Maxim（美信）等国际芯片供应商。以2017年为例，该等国际模拟芯片供应商销售额占全球模拟芯片市场高达60，我国对国外模拟芯片的依赖较为严重，进口替代需求急剧提升，国内模拟芯片企业具有广阔的发展空间。表5：模拟芯片公司排名排名公司名称销售额（亿美元）市场份额1TI（德州仪器）99.0018.65%2ADI（亚诺德）43.408.18%3Skyworks（思佳讯）37.106.99%4Infineon（英飞凌）33.556.32%5ST（意法半导体）29.305.52%6NXP（恩智浦）24.154.55%7Maxim（美信）20.253.82%8On（安森美半导体）18.003.39% 9Microchip（微芯）9.401.77%10Renesas（瑞萨电子）9.151.72%合计323.3060.92资料来源：招股说明书， 随着能效和功耗在当前电子产品设计的重要性逐步提高，电源管理类芯片的地位越来越高。根据Semiconductor统计，2015年-2017年全球电源管理芯片产值分别为191亿美元、198亿美元、223亿美元，2016年和2017年较上一年同比增长3.66、12.63，预计2018年全球电源管理芯片市场将达到248亿美元，保持持续增长态势。市场研调机构TransparencyMarketResearch（TMR）预测到2026年全球电源管理芯片市场规模将达到565亿美元。除了技术不断进步，随着新能源汽车、医疗器材等市场持续成长，全球电源管理芯片市场也将受益。图6：2014-2017年中国电源管理芯片市场规模与增长情况70060050040030020010012.0010.008.006.004.002.00020142015电源管理芯片（亿元）20162017模拟芯片增长率0.00资料来源：招股说明书、2.1.公司市场地位晶丰明源是国内规模领先的集成电路设计企业之一。2017年，与同行业集成电路设计行业内A股上市公司相比，公司产销量规模位于行业前列，显著高于集成电路设计行业内企业产量平均值。公司在集成电路设计行业内具有显著的规模优势。公司是目前国际领先的LED照明驱动芯片设计企业之一，其技术含量、工艺水平等性能指标在行业内处于领先地位，已经达到或接近国际先进水平。公司LED照明驱动芯片产品下游主要客户为LED照明生产厂商。根据国家半导体照明工程研发及产业联盟（CSA）统计，2016年我国国内LED照明产品产量约为80亿只，公司2016年LED照明驱动芯片国内销量为23.04亿颗。按照每只LED照明产品通常配套一颗LED照明驱动芯片测算，公司2016年国内LED照明驱动芯片市场占有率约为28.80，市场占有率较高。公司与国内外主要的LED照明产品供应商如飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等均建立了长期的合作关系。3.晶丰明源财务分析近三年内，公司合并利润表如下：表6：公司利润表（元）项目201820172016 一、营业总收入766,591,245.41694,378,490.40567,493,282.07二、营业总成本689,089,421.45627,348,272.77542,669,010.78其中：营业成本588,688,032.05541,232,376.99452,244,866.51税金及附加1,708,050.221,220,451.571,782,772.33销售费用15,171,882.8112,682,127.0712,099,573.87管理费用28,291,003.0321,507,354.3133,865,934.56 研发费用60,817,193.5652,510,849.4645,718,810.05财务费用-6,481,465.33-2,676,345.16-3,802,969.16资产减值损失894,725.11871,458.53760,022.62加：其他收益6,568,742.6410,050,013.00-投资收益972,435.314,186,664.301,059,585.94三、营业利润85,043,001.9181,266,894.9325,883,857.23加：营业外收入1,556,074.391,430,538.329,002,135.94减：营业外支出634,534.45147,493.53345,328.99四、利润总额85,964,541.8582,549,939.7234,540,664.18减：所得税费用4,633,401.556,434,036.904,625,402.54五、净利润81,331,140.3076,115,902.8229,915,261.64资料来源：招股说明书、图7：公司营收及增速（亿元）图8：公司净利润及增速（亿元）10.0080.001.00200.000.80150.0060.006.000.60100.004.0040.0050.000.400.002.0020.000.20-50.000.000.000.00-100.00201420152016营业总收入2017同比201820142015201620172018归属母公司股东的净利润同比(%)(%)资料来源：招股说明书、资料来源：招股说明书、8.00图9：产品销售价格变动情况（元/粒）图10：公司毛利率水平（）0.4023.500.3523.000.3022.500.2522.000.2021.500.1521.000.1020.500.0520.0019.5020162017201819.00201620172018资料来源：招股说明书、资料来源：招股说明书、近三年内，公司毛利率稳定上升，随着LED驱动芯片市场竞争的缓和以及市场集中度的提升，公司的主营业务毛利率趋于稳定。同时，公司通过加快产品研发和改善产品结构，保障了盈利能力的不断增强。2.资金募集用途及规划根据公司2019年第一次临时股东大会决议，公司拟申请向社会公众公开发行人民币普通 股A股，发行数量为不超过1,540万股（不含采用超额配售选择权发行的股份数量）。 募集资金总额将根据市场情况和向投资者询价情况确定。本次发行A股募集的资金将全部应用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金，具体项目如下：表7：募集资金用途序号项目名称项目投资总额（万元）拟募集资金投资额（万元）1通用LED照明驱动芯片开发及产业化项目16,890.0016,890.002智能LED照明芯片开发及产业化项目24,130.0024,130.003产品研发及工艺升级基金30,000.0030,000.00资料来源：招股说明书，1.通用LED照明驱动芯片开发及产业化项目:本项目拟完善现有通用LED照明驱动芯片产品结构，同时加强通用LED照明驱动芯片产品的市场推广。2.智能LED照明芯片开发及产业化项目:本项目拟完善现有智能LED照明驱动芯片产品结构，提升产品所搭载智能功能的集成度，并加强产品的市场推广能力。3.产品研发及工艺升级基金:公司拟以实际经营情况为基础，结合未来战略发展目标以及产品研发及工艺升级规划，通过本次发行股票募集资金补充产品研发及工艺升级基金30,000.00万元。5.行业同水平公司对比公司与可比公司主要芯片产品的比较情况如下：表8：与可比公司主要芯片产品的比较情况公司业务及产品结构产品主要应用领域经营模式晶丰明源LED照明驱动芯片、电机驱动芯片LED照明等Fabless模式士兰微集成电路、半导体分立器件、LED（发光二极管）手机通讯、白色家电、智能终端设备、LED照明等IDM模式圣邦股份信号链和电源管理模拟芯片移动通讯终端、智能手机、播放器、数码设备、LED显示背光驱动等Fabless模式全志科技终端应用处理器芯片和电源管理芯片的设计与销售平板电脑、电源管理芯片等Fabless模式上海贝岭智能计量及SOC、电源管理、通用模拟、非挥发存储器、高速高精度ADC电表、手机、液晶电视及平板显示、机顶盒等Fabless模式资料来源：招股说明书，近三年内，公司与可比公司的毛利率水平对比情况如下：表9：毛利率对比公司2018年2017年2016年士兰微-26.70%24.67%圣邦股份-43.43%40.24%全志科技34.20%39.12%41.10%上海贝岭-24.14%25.90%可比公司平均值-33.35%32.98%晶丰明源23.21%22.06%20.31%资料来源：招股说明书，2016年至2018年，公司综合毛利率分别为20.31、22.06和23.21 ，公司毛利率低于可比上市公司平均水平，主要原因系同行业上市公司虽同为芯片企业，但由于主营业务产品结构不同，芯片产品及下游应用领域不同，使得各公司间毛利率水平存在一定差异。 '