石油化工行业天然气深度报告之二：今冬天然气供需缺口有多大？ 23页

'2017年9月18日证券研究报告石油化工2017年日常报告评级：增持维持评级行业研究长期竞争力评级：等于行业均值今冬天然气供需缺口有多大？——天然气深度报告之二市场数据(人民币）行业优化平均市盈率38.42今年天然气需求增长超预期，预计冬季天然气供应缺口将扩大。冬季是天然市场优化平均市盈率18.52气需求旺季，预计在“煤改气”推动下冬季供应缺口将持续加大。冬季居民国金石油化工指数2199.65沪深300指数3843.14城市供暖用气急剧增加带动需求增长，预计全年城市燃气增速达18%，天然上证指数3362.86气消费量增速达13.5%。LNG进口量带动天然气供应量增长，预计全年增速深证成指11153.53达38%，天然气产量方面增速为9%。根据供需预测，今年供暖季（11月中小板综指11870.3115日-3月15日）天然气供应总缺口为105亿方，比去年增大17亿方，同比增加20%。环保政策推动，“2+26”城市新增天然气需求52亿方，京津冀新增天然气需2288求为31.6亿立方米。8月21日，发改委和环保部等联合发布了《京津冀及2212周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，规定：1）21362017年10月前“2+26”城市完成以电代煤、以气代煤300万户以上，京2060津冀地区“煤气改”用户211.4万户，占“2+26城市”的70.5%。经测算，1983“2+26”城市将新增天然气需求25亿方，京津冀地区将新增天然气需求190717.76亿立方米。2）纳入2017年度淘汰清单中的4.4万台燃煤锅炉全部“清零”，京津冀地区淘汰1.628万台锅炉。淘汰总产能约5.55万蒸吨，京608151161115170215170515津冀地区淘汰2.72万蒸吨，经测算，将新增天然气需求26亿方，京津冀地区新增12.74亿方。3）针对重点城市，采暖季钢铁产能限产50%。预计导致粗钢产量减少2750万吨。经测算，预计新增天然气需求1.1亿方。综合国金行业沪深300以上三项政策，“2+26”城市将新增天然气需求约52亿方，京津冀约31.6亿方。相关报告冬季京津冀管网输气缺口大。预计冬季京津冀地区天然气消费量将达到218.75亿立方米，按供暖季四个月计算，平均每天所需输气量约1.81亿立1.《下一个定时炸弹？美国库存井的压力有方，以京津冀管网运力最大输气量1.11亿立方米/天计算，京津冀天然气管多大？——油价研究系列报...》，2017.9.52.《东边日出西边雨：跨区油品价差研究及输缺口平均约0.7亿立方米/天。北美飓风影响——油价研究系...》，温度是最重要的不确定因素。气温与冬季天然气消费量增速呈负相关，气温2017.9.1越低，冬季天然气消费环比增量越大（暖季与非取暖季比较）。根据历史数3.《北美天然气出口我国有多便宜？——天据，若为暖冬，冬季天然气月均环比增速在23%-27%；若为冷冬，冬季天然气研究之进口LNG经济性...》，然气月均环比增速在33%-37%。2017.8.144.《PDH景气度有望提升，关注东华能源、冬季天然气供需紧张影响：（1）天然气价格或将上涨。去年冬季由于山东地卫星石化-【国金大化工-...》，2017.7.21区、东北地区冬季需求旺盛、资源紧张，中石油把非居民用天然气上浮10%5.《油价深度：短期承压调整但不改中期趋执行。今年天然气供应缺口较大，预计天然气将面临新一轮的涨价。国内势，“库存去化”将带动年底...》，LNG价格相对市场化，每到冬季天然气供应紧张时，价格均会上涨。LNG2017.6.26使用灵活，具有调峰功能，预计今年供暖季LNG需求将大幅增长，推动郭一凡分析师SAC执业编号：S1130517050005LNG价格上涨。（2）保供压力下部分化工、工业用气有关停风险。今年冬guoyf@gjzq.com.cn季天然气供应缺口增大，京津冀地区供应尤为紧张。为保障居民用气，预计今年冬季很可能会采取限制工业用气的措施，天然气直供工业客户存在冬季蒲强分析师SAC执业编号：S1130516090001关停风险，或将导致相关的工业产品供给不足、价格上涨。puqiang@gjzq.com.cn投资建议霍堃联系人huokun＠gjzq.com.cn华北地区天然气需求快速增长，冬季天然气供应缺口扩大，面临气荒风险。联系人建议关注华北地区燃气企业：新奥能源（港股，民营燃气巨头，受益“煤改陈铖chencheng2@gjzq.com.cn气”政策天然气销量快速增长；新奥集团舟山LNG码头投产后公司购气成本有望下降；泛能项目将成为未来新的增长点）；百川能源（地处京津冀，何雄联系人Hexiong@gjzq.com.cn受益环保政策，“煤改气”力度加大；收购荆州燃气，扩展业务区域；员工-1-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究持股+股权激励，彰显公司发展信心）。冬季京津冀地区管网输送量有望大幅提升，关注昆仑能源（港股，持续新增“煤改气”用户和工业用户，天然气销售量快速增长；新建输气管道工程大幅提升管道输气量）。蓝焰控股（稀缺煤层气标的，受益“煤改气”政策带动天然气需求增长；补贴+退税政策扶持，公司直接受益国家鼓励煤层气发展；管输问题逐步解决，销量提升排空率下降有望提高公司盈利水平；新增瓦斯治理业务未来有望提供新增长动力）。若冬季天然气供应不足，为保障居民用气，化工（甲醇、合成氨）和工业用气（玻璃、陶瓷）可能受影响，或将推涨下游产品价格。关注甲醇、玻璃等产品价格。关注新奥股份（“煤炭-甲醇-煤化工”一体化产业链，拥有680万吨煤炭产能，60万吨甲醇产能；天然气工程公司订单快速增长；入股澳洲LNG巨头，掌控上游气源；集团LNG接收站建设中，打造LNG贸易全产业链）。风险提示：“煤改气”进度不及预期；暖冬影响冬季需求。-2-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究内容目录一、天然气需求快速增长，冬季供应趋紧.......................................................51、今年以来我国天然气需求超预期增长......................................................52、天然气消费的季节性导致冬季供应偏紧呈常态........................................53、相关利好政策陆续出台，刺激天然气消费增长........................................7二、天然气冬季供需情况预测.........................................................................91、天然气需求预测.....................................................................................92、天然气产量预测...................................................................................104、天然气供需平衡表预测.........................................................................12三、政策推动“2+26”城市天然气需求激增..................................................121、煤改气政策——对冬季需求影响测算....................................................132、工业锅炉清零政策——对冬季需求影响测算.........................................133、钢铁高炉停产50%——对冬季需求影响测算........................................13四、京津冀地区冬季天然气缺口...................................................................14五、气温对于供暖的影响——天气是重要的不确定因素................................161、温度对冬季天然气消费量影响较大.......................................................162、今年冬天厄尔尼诺发生的可能性在35-45%之间...................................17六、冬季天然气供需紧张影响几何？............................................................171、冬季供需紧张，天然气价格或将上涨....................................................172、保供压力下部分化工、工业用气客户有关停风险（关注甲醇、玻璃等）18七、投资建议...............................................................................................21图表目录图表1：2016-2017年份天然气当月消费量和同比增速...................................5图表2：2002-2016年我国天然气消费量和同比增速.......................................5图表3：当月天然气供应缺口情况...................................................................6图表4：2009-2016年不同领域天然气消费概况（单位：亿立方米）..............6图表5：2016年我国天然气消费结构图..........................................................7图表6：冬季天然气需求的影响因素...............................................................7图表7：“煤改气”相关国家政策统计列表.........................................................8图表8：2017部分地区“煤改气”新政统计列表.................................................9图表9：2017年1-7月天然气当月产量和同比增速.......................................10图表10：2012年7月以来天然气对外依存度...............................................11图表11：2016年至今月度管道气和LNG进口量..........................................11图表12：2017年1-7月LNG进口量及增速.................................................12图表13：2017-2018年冬季天然气供需平衡表（单位：亿立方米）..............12图表14：“2+26”城市....................................................................................12-3-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究图表15：京津冀地区冬季“煤气改”实施方案统计...........................................13图表16：2010-2015年京津冀地区天然气消费增长率...................................14图表17：京津冀地区主要天然气管网情况....................................................15图表18：京津冀地区主要天然气管网统计列表.............................................15图表19：京津冀地区在建天然气管网统计列表.............................................16图表20：2010-2016年冬季平均气温和天然气消费环比增速（单位：%）...17图表21：历年厄尔尼诺时间轴......................................................................17图表22：2013年12月以来全国LNG市场价变化........................................18图表23：2007年以来亚太LNG价格变化....................................................18图表24：2017年5月底“2+26”城市所在省份累计产能（万吨）...................19图表25：2015年至今甲醇价格走势.............................................................19图表26：浮法平板玻璃市场价......................................................................20图表27：平板玻璃各地区产能占比...............................................................20图表28：工业用气占比（单位：%）...........................................................21-4-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究一、天然气需求快速增长，冬季供应趋紧1、今年以来我国天然气需求超预期增长天然气在经历了十余年的黄金时代（2002-2013年，年均消费增速16%）后，增速出现了放缓的情况，2014-2015年宏观经济放缓叠加替代能源价格下跌，促使天然气消费增速一度降至3%的低点。政策推动和气价比改善，推动了今年以来天然气消费需求的快速增长。截止2017年7月份，我国累计天然气消费量达到1323亿立方米，同比增速达16.2%。图表1：2016-2017年份天然气当月消费量和同比增速来源：发改委，国金证券研究所图表2：2002-2016年我国天然气消费量和同比增速来源：Wind，国金证券研究所2、天然气消费的季节性导致冬季供应偏紧呈常态-5-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究我国天然气消费具有明显的季节性：夏季为需求淡季，冬季为需求旺季。由于气田的生产具有连续性，天然气产能具有一定的刚性，因此每到冬季我国天然气供应都会偏紧。2013到2016年冬季天然气供应缺口分别为13、44、70、88亿立方米，缺口在不断扩大。图表3：当月天然气供应缺口情况来源：发改委，国金证券研究所注：缺口=产量+进口量-消费量冬季用气季节性主要由于冬季居民供暖用气急剧增加我国天然气消费按最终使用端分类可以分为以下四类：城市燃气、工业燃料用气、发电用气和化工用气。2016年天然气消费中，占比最高的为城市燃气（41%），其次是工业燃料（29%）。增速方面，天然气发电消费量增长迅速，同比增长29%；城市燃气消费量次之，同比增长16%；化工用气同比下降11%；工业燃料用气同比下降3%。其中工业燃料用气和化工用气对冬季需求影响不大，发电用气会有所增长但增幅不大，城市燃气中的居民供暖用气拉高了冬季天然气需求。图表4：2009-2016年不同领域天然气消费概况（单位：亿立方米）来源：中石油经济研究院，国金证券研究所-6-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究图表5：2016年我国天然气消费结构图来源：中石油经济研究院，国金证券研究所3、相关利好政策陆续出台，刺激天然气消费增长天然气需求具有季节性特征，冬季供暖带动天然气需求量明显增多，在全年中的占比达到40%左右。天然气需求主要受宏观经济、环保政策、气温和天然气价格等因素影响。据国家统计局，2017年上半年，我国GDP增速6.9%，宏观经济稳中向好态势明显，将带动发电、化工和工业燃料用气需求量增加。国家陆续出台一系列治理大气污染、“煤改气”等政策，也将增加天然气的需求量。此外，国家发改委下调非居民用气门站价格0.1元/立方米，天然气增值税税率由13%下降至11%，也将提升燃气企业天然气消费量。图表6：冬季天然气需求的影响因素来源：国金证券研究所与其他能源比较，在许多领域使用天然气并不具有经济性。因此仅依靠消费者自身无法推动天然气的使用，需要国家采取补贴和强制政策。面对严峻的大气污染情况，我国发布了一系列推动清洁能源发展的政策，极大地促进了天然气消费的增长。清洁能源替代燃煤是治理大气污染的重要举措。2013年以来，国家陆续出台了《大气污染防治行动计划》、《能源行业加强大气污染防治工作方案》《能源发展战略行动计划（2014-2020）》等一系列纲领性文件。清洁能源替代燃煤是推动大气环境污染治理的重要举措之一。政策刺激持续推行，“煤改气”跨越式发展。2017年1月，发改委印发了《天然气发展十三五规划》，将加快天然气管网建设，逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一。2017年2月，环保部联合发改委等联合发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，指出-7-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究需要加快京津冀一体化建设，实施冬季清洁取暖重点工程，全面加强城中村、城乡结合部和农村地区散煤治理，北京、天津、河北的部分城市于10月底前完成气代煤建设任务。工作方案发布后，河南、山东等地响应国家号召，也相继发布了地方性“煤改气”政策。2017年5月，财政部支持试点城市推进清洁取暖替代散煤燃烧取暖，进一步推进“煤改气”工程建设，资金支持合计约158亿元，重点支持京津冀及周边地区大气污染传输通道“2+26”城市。“煤改气”市场空间超过千亿。2017年7月，发改委等13部发布《加快推进天然气利用的意见》进一步明确以京津冀及周边大气污染传输通道内的重点城市（2+26）为抓手，力争5年内有条件地区基本实现天然气、电力、余热、浅层地能等取暖替代散烧煤。具体将部署实施城市燃气工程、实施天然气发电工程、实施工业燃料升级工程、实施交通燃料升级工程4项重点任务。根据天然气发展“十三五”规划，到2020年天然气能源占比10%来算，年消费量尚有1600亿立方米左右的增长空间，年均增长约400亿立方米；民用“煤改气”市场预计可达2000万台左右采暖炉具，对应市场空间超过千亿元；“十三五”规划提出推进重点城市“煤改气”工程，拟替代燃煤锅炉18.9万蒸吨，预计工业端“煤改气”新增燃气锅炉市场空间约300亿元。秋冬季大气攻坚方案出炉。8月21日，环保部发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。主要目标是全面完成《大气十条》考核指标，2017年10月至2018年3月，京津冀大气污染传输通道城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上。除了之前公布的“2+26”城市，将雄安新区、辛集市、定州市，河南省巩义市、兰考县、滑县、长垣县、郑州航空港区也纳入考核范围。要求2017年10月底前，“2+26”城市完成以电代煤、以气代煤300万户以上。北京、天津、廊坊、保定市完成“禁煤区”建设任务，散煤彻底“清零”。燃煤锅炉方面，要求在2017年10月底前，将纳入2017年度淘汰清单中的4.4万台燃煤锅炉全部“清零”。方案要求“2+26”城市包括陶瓷行业在内的建材行业非天然气生产企业，在采暖季全部实施停产。发改委下调非居民用气价。发改委8月30日发布通知，下调非居民用气基准门站价格0.1元/方，自9月1日起实施。非居民用气门站价格每立方米降低0.1元，按政府管理价格的非居民用气约700亿立方米测算，每年将直接减轻下游工业、发电、集中供热、出租车，以及商业、服务业等用气行业企业负担70亿元左右。如果考虑政府管理的天然气价格降低，对市场化定价天然气的带动影响，占国内消费总量80%左右的非居民用气价格都有望降低，降价总额可达160亿元以上，将有效降低企业用气成本，刺激天然气消费量增长。图表7：“煤改气”相关国家政策统计列表政策名称发行日期发行部门政策内容2017年10月底前，“2+26”城市完成以电代煤、以气代煤300万户以上；对完成以电代煤、以气代煤的地区，地方人民政府应将其划定为高污《京津冀及周边地区2017-染燃料禁燃区，禁用燃用散煤；纳入2017年度淘汰清单中的4.4万台燃煤环保部、2018年秋冬季大气污染综合2017/8/21锅炉全部“清零”。2017年，北京市压减煤炭消费量260万吨、天津市发改委治理攻坚行动方案》260万吨、河北省600万吨以上，山东省完成《大气十条》确定的煤炭消费减量任务，河南和山西省大气污染传输通道城市煤炭消费总量实现负增长。以京津冀及周边大气污染传输通道内的重点城市（2+26）为抓手，力争5《加快推进天然气利用的意2017/7/4发改委年内有条件地区基本实现天然气、电力、余热、浅层地能等取暖替代散烧见》煤。《关于简并增值税税率有关政增值税税率由四档减至17%、11%和6%三档，取消13%这一档税率；将2017/7/1财政部策的通知》农产品、天然气等增值税税率从13%降至11%。加快京津冀一体化建设，实施冬季清洁取暖重点工程，全面加强城中村、《京津冀及周边地区2017年2017/2/17环境部城乡结合部和农村地区散煤治理，北京、天津、河北的部分城市于2017年大气污染防治工作方案》10月底前完成气代煤建设任务-8-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究以京津冀、长三角、珠三角、东北地区为重点，推进重点城市“煤改气”《天然气发展十三五规划》2017/1/19发改委工程，扩大城市高污染燃料禁燃区范围，大力推进天然气替代步伐，替代管网覆盖范围内的燃煤锅炉、工业窑炉、燃煤设施用煤和散煤。到2020年，非化石能源占一次能源消费比重达到15%，天然气比重达到《能源发展战略行动计划10%以上，煤炭消费比重控制在62%以内。大力发展天然气，积极发展能2014/11/19国务院（2014-2020）》源替代，降低煤炭消费比重，提高天然气消费比重，安全发展核电，大力发展可再生能源。通过加快重点污染源治理、加强能源消费总量控制、着力保障清洁能源供《能源行业加强大气污染防治2014/5/16发改委应以及推动转变能源发展方式等多种措施，显著降低能源生产和使用对大工作方案》气环境的负面影响，为全国空气质量改善目标的实现提供坚强保障。到2017年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012年下降10%以上，优良天数逐年提高；京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分《大气污染防治行动计划》2013/9/12国务院别下降25%、20%、15%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60微克/立方米左右。来源：中国政府网，国金证券研究所图表8：2017部分地区“煤改气”新政统计列表发行部门政策名称政策内容北京通州《2017年度农村地区“煤涉及7个乡镇105个村庄，43453宗宅基地。方案提出要在2017年实现无煤化工作目区改气”工作实施方案》标，将壁挂炉能效等级提高到一级。在全省选择5个县(市、区)和10个建制镇，开展农村供暖试点；到2018年年底，全部《关于推进农村地区供暖山东省农村幼儿园、中小学、卫生室、养老院、便民服务中心等公共场所和农村新型社区实现工作的实施意见》冬季供暖；到2020年年底，全省70%以上的村庄都要实现冬季清洁供暖。《关于进一步推进散煤治郑州市建成区内，符合条件的“气代煤”“电代煤”居民户将享受设备购置补贴，每户河南郑州理工作的通知》最高补贴不超过3500元扩大天然气管道覆盖面，拓展天然气利用范围，提高天然气在我省一次能源消费结构中《关于进一步加快天然气的比重。到2020年底，力争省级天然气管道总里程突破3000公里，实现“气化江西、江西省发展的若干意见》县县通气”；力争全省天然气利用总量达到65亿立方米，在全省一次能源消费总量比重提高到8%。《晋中市2017年冬季清到2017年10月底，完成晋中市所辖11个县（区、市）70个乡镇（办事处），309个山西省晋洁采暖“以气代煤”工程村（社区），110834户冬季清洁采暖“以气代煤”工程任务，完成清洁采暖面积中市实施方案》775.68万平方米，减少燃煤44.3万吨。《云南省农村燃气工程2017-2018年完成所有传统村落燃气工程建设的前期工作。到2019年，全省力争完成云南省“十三五”专项规划80%传统村落(第一至四批，后续根据我省申报和住房城乡建设部评审情况进行增补和调(2016-2020年)》整)燃气工程建设。浙江省天《三合镇燃煤锅炉淘汰专禁燃区范围内燃煤锅炉，一律改天然气、蒸汽或电，不允许改为生物质锅炉或油锅炉；台县项整治行动实施方案》非禁燃区符合标准的企业，优先选择使用天然气、蒸汽、电等清洁能源《关于加快推进全市燃煤2017年10月底前全市35吨以上燃煤锅炉全部完成抄底排放改造，35吨以下燃煤锅炉山东济南锅炉淘汰改造工作的通完成淘汰或替代。知》鼓励市城区禁燃区内燃煤锅炉等高污染燃料设施使用单位改用管道天然气清洁能源，在《关于鼓励怀化市城区高湖南省怀市政府规定的高污染燃料淘汰期间，即2017年12月31日前按期淘汰燃煤锅炉，经有污染燃料改用管道天然气化市关部门验收合格，并改用管道天然气清洁能源的用户，除享受市财政给予的补贴外，怀优惠政策的通知》化新奥燃气有限公司还将给予相应优惠。对市主城区重点用煤单位运煤车辆实行燃煤运输通行证核发制度；全面取缔市主城区内《中共邯郸市委邯郸市人所有散煤经销场所，严禁任何单位和个人经营销售散煤；市主城区内所有散煤用户（各河北邯郸民政府关于强力推进大气类机关、企事业单位、门店、流动摊点等）和居民住户日常炊事、取暖等活动禁止使用污染综合治理的意见》燃煤。来源：国际燃气网，国金证券研究所二、天然气冬季供需情况预测1、天然气需求预测-9-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究“煤改气”政策或将推动冬季天然气需求大增。今年以来“煤改气”、清洁采暖等政策持续推进，煤价上涨也使天然气与替代能源的比价关系改善，天然气需求持续快速增长。预计2017年天然气需求增长13.5%，三年来首次恢复两位数增长。展望今年冬天，“煤改气”进行的如火如荼，将加大供暖用气的需求，冬季供气缺口有望进一步拉大。城市燃气方面，《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中规定2017年10月前“2+26”城市完成以电代煤、以气代煤300万户以上。同时长三角、珠三角地区的“煤改气”也在持续推进。“煤改气”极大增加了对天然气的需求，预计全年居民用气需求增长18%。工业燃料方面，《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》规定建材行业除以天然气为燃料的工厂，采暖季全部停产。停产措施会刺激企业改革，供应能源由煤炭转向天然气。三、四季度是工业项目投产的高峰期，工业用气比上半年增多。随着煤炭价格上升，煤炭和天然气比价关系趋于改善。发改委下调非居民用气价格，利好终端消费。预计工业用气将呈现增长态势，全年增速为8%。发电用气方面，2016年天然气装机量6637万千瓦，占全国电力装机量的3%；天然气发展十三五规划提出，2020年天然气发电装机规模达到1.1亿千瓦以上，占发电总装机比例超过5%。近年来国家鼓励分布式能源发展，同时上海、长沙、天津和青岛等多地政府对天然气分布式能源项目进行补贴，推动了天然气分布式产业的发展。“煤改气”政策的持续推进，也有利于发电用气的增长。我们预计发电用气今年增速为13-15%。化工用气方面，过去几年，由于煤炭价格低，气头化工竞争力差。甲醇、合成氨等化工品价格长期低位，气头化工企业普遍亏损，企业纷纷停产。2013年开始，化工用气量持续下降，在经历了几年的低迷之后，受益于甲醇、合成氨等价格上涨，2017年化工用气需求恢复正增长。2、天然气产量预测全年产量预计增速约9%：由于天然气需求快速增长，2017年上半年天然气产量增速也持续提升，从0%一直上涨到11%，由于去年下半年基数偏高，预计全年平均增速约为9%。全年天然气产量约1494亿立方米。图表9：2017年1-7月天然气当月产量和同比增速来源：发改委，国金证券研究所3、天然气进出口-10-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究上半年我国天然气进口量增速17.9%，对外依存度继续提升。2017年7月份，对外依存度达36.6%。管道气：我国进口管道气增速逐年放缓，2016年进口管道气2797万吨，同比增长增13%。2017年以来，进口管道气同比均为负增长，上半年进口管道气1592万吨，同比下降0.84%。7月份转负为正，同比增长2.31%，预计全年管道进口量维持在去年水平。LNG：2017年以来LNG进口量快速增长，上半年LNG累计进口量增速为38.6%。LNG在冬季调峰过程中发挥着重要作用，预计下半年增速仍将保持高位，预计全年增速为38%。图表10：2012年7月以来天然气对外依存度来源：Wind，国金证券研究所图表11：2016年至今月度管道气和LNG进口量（万吨）来源：海关总署，国金证券研究所-11-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究图表12：2017年1-7月LNG进口量及增速来源：海关总署，国金证券研究所4、天然气供需平衡表预测综上，我们预计2017年天然气消费量增速为13.5%，产量增速为9%，进口管道气维持去年水平，LNG进口量增加38%。根据以上需求和供应预测，我们制作了2017-2018年冬季天然气供需平衡表。按供暖季四个月计算（11月15日-3月15日），预计2017-2018供暖季天然气供应总缺口为105亿方，比去年缺口增大17亿方，增加20%。图表13：2017-2018年冬季天然气供需平衡表（单位：亿立方米）进口量消费量产量供应缺口管道气LNGNov-172191332751-8Dec-173341743271-56Jan-182531313366-23Feb-182221233546-19Mar-182181393238-9来源：发改委，国金证券研究所三、政策推动“2+26”城市天然气需求激增为确保完成《大气污染防治行动计划》所确定的2017年各项目标任务，2017年3月30日，环保部制定了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，首次提出“2+26”城市的概念，是指京津冀大气污染传输通道，包括北京，天津，河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸，山西省太原、阳泉、长治、晋城，山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳。图表14：“2+26”城市省个数具体城市直辖市2北京、天津-12-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究河北8石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸河南7郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳山东7济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽山西4太原、阳泉、长治、晋城来源：环保部，国金证券研究所图表15：京津冀地区冬季“煤气改”实施方案统计地区煤改气用户（万户）淘汰工业锅炉数（台）淘汰锅炉能耗（蒸吨）北京3015004000天津28.756404177石家庄3942946253唐山52198未公布具体值廊坊7032336036保定57.387715275718河北沧州1018523985衡水10清零未公布具体值邢台1023573900邯郸108201308总计211.38771628127200来源：《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，国金证券研究所1、煤改气政策——对冬季需求影响测算“气代煤、电代煤”工程自2013年就开始了，但进展比较缓慢。2017年7月21日环保部开展了针对河北、河南两省落实大气十条的细化方案开展专项督查，结果显示“气代煤、电代煤”工程整体推进缓慢，截至7月27日仅完成36.4%。唐山、石家庄、邢台和邯郸四个城市完成率最低，分别为0、8.2%、10%和17%。我们假设“2+26”城市完成率为30%。根据攻坚行动方案中规定的2017年10月前“2+26”城市完成以电代煤、以气代煤300万户以上，我们预计今冬要增加210万户；京津冀地区“煤改气”用户211.4万户，占“2+26城市”的70.5%，预计冬季将增加147.98万户。农村居民由于没有集中供暖，所以供暖用气量较大，加上做饭用的燃气，估计每年每户用气量1200方左右。今年冬季“2+26”城市供暖压力将增加，预计新增25亿立方米的天然气需求，京津冀地区预计将增加17.76亿立方米天然气需求。2、工业锅炉清零政策——对冬季需求影响测算攻坚行动方案要求2017年10月底前，纳入2017年度淘汰清单中的4.4万台燃煤锅炉全部“清零”。淘汰燃煤锅炉方式主要包括取缔关闭、集中供热替代、煤改气、煤改电，改用地热、风能、太阳能、配备布袋除尘器的生物质能方案。我们整理了附表中35个城市的具体行动方案，其中17个城市明确了所需整改的工业锅炉的数量和总产能，总台数约3.64万台，总产能约4.58万蒸吨。据此测算淘汰的4.4万台燃煤锅炉的总产能为5.55万蒸吨。京津冀地区淘汰燃煤锅炉1.628万台，共2.72万蒸吨。因为没有具体的文件说明燃煤锅炉淘汰的进展，我们假设其完成率为50%，参照湖南常德市环保局公布的已完成整改名单来看，采用“煤改气”方式改造的比例约为40%，按照1蒸吨消耗80方天然气计算，今年冬季（按四个月计算）新增天然气需求26亿方，京津冀地区冬季新增量为12.74亿立方米。3、钢铁高炉停产50%——对冬季需求影响测算-13-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究攻坚行动方案还提出针对石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。据万德数据统计，截止2017年7月，全国粗钢产量同比增长5%，京津冀地区粗钢产量占全国粗钢产量的26%。因此我们预计年底京津冀地区粗钢产量约为2.2亿吨。采暖季实施限产50%，将导致2750万吨产量受到影响。因为余热供暖工程前期投资较大，且受到地域范围的限制，我们假设进行余热供暖的钢铁厂占比20%，按照每生产1吨粗钢产生400千克炉渣，炉渣的含热量为1800kJ/kg，一立方米天然气燃烧产生热值为34兆焦计算，今年冬季预计新增天然气需求1.1亿方。综上，由于政策推动，“2+26”城市将新增天然气需求约52亿方，京津冀地区新增天然气需求为31.6亿立方米，占总需求的60.8%，预计今年冬季天然气供给面临较大压力。四、京津冀地区冬季天然气缺口京津冀地区2017年冬季天然气需求量为216.8亿立方米。2015年，北京、天津和河北天然气消耗量分别为146.88亿立方米、63.98亿立方米和72.97亿立方米。2013-2015年津京冀三地天然气消费量增速分别为21.9%、30.1%和21%，按2015年的消费量增速计算获得2017年京津冀三地的天然气消费量分别为218.5亿立方米、108.3亿立方米和106.3亿立方米。预测京津冀地区2017年总天然气需求量为433.6亿立方米，按冬季天然气消耗量占比全年消费量50%计算，可得到京津冀地区2017年天然气消费量为216.8亿立方米。图表16：2010-2015年京津冀地区天然气消费增长率来源：wind，国金证券研究所京津冀管网运力最大输气量为1.11亿立方米/天。目前，京津冀地区主要气源性长输管道主要有中石油的陕京一线、陕京二线、陕京三线、永唐秦管道，大唐国际的克什克腾煤制气管道和中油新兴能源的应县-张家口线。其中，陕京天然气管道系统和克什克腾煤制气主要供应北京，中途下气给河北省和天津市，应-张线供应张家口市。中石油唐山LNG接收站自2013年11月15日开通以来，为京津冀地区特别是北京市的天然气调峰和供应安全提供保障。陕京天然气管道系统最大天然气输气能力达353亿立方米/年；克什克腾煤制气管道和应县-张家口线管道最大输气能力为52亿立方米/年，综合可以获得京津冀地区管网最大输气能力为405亿立方米/年，最大输气量为1.11亿立方米/天。-14-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究据北京市燃气集团数据，陕京一二三线共计1亿立方米/日的供气能力，陕京管道一到冬季就满负荷运行，基本没有调节量，2016/2017年冬季北京天然气需求量预计比去年同期增长约7.26-12.74亿立方米，达到约112.3亿-117.8亿立方米，日高峰用气量将达到1.03-1.18亿立方米。2017年7月以来，由于持续的高温天气，陕京管道系统输气量不断增大，仅7月1日至4日，日输气量由8550多万立方米上升到9566万立方米。负责陕京一、二、三线的榆林压气站，日均输气量达到9200万立方米，接近陕京线满负荷9722万立方米/天的输气量。冬季京津冀地区管网输气缺口将达84亿立方米。综合可测算出，2017/2018年冬季京津冀地区天然气消费量达到216.8亿立方米，按供暖季四个月计算（11月15日-3月15日），每天平均所需输气量约1.81亿立方。按京津冀管网运力最大输气量为1.11亿立方米/天计算，京津冀天然气缺口平均约0.7亿立方米/天。图表17：京津冀地区主要天然气管网情况来源：CNKI，国金证券研究所图表18：京津冀地区主要天然气管网统计列表所属企业管道名称管径（mm）管长（km）设计压力（Mpa）输气产能（亿立方米/年）陕京一线6608466.333陕京二线101694010170中石油陕京三线1016103610150唐山LNG10168861090冀宁线1016/7111091090-15-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究港清线7111086.320港清复线7111001070港沧线40687.42.52.5港沧复线529213.5410沧淄线508362410中沧线42612144永唐秦101632410120港霸线9145044-142中石化安济线7112556.330中海油天津LNG1016/813/71170210/6.330大唐国际克什克腾煤制气8133817.840京邯线5083616.315河北省天然气公司高清支线406.4123.66.34.93冀中十线官网一期660/355.6/323.92586.34.8南乐-大名273280.5安阳华润安阳-邯郸355.672.545中油新兴能源应县-张家口5082836.36-12新天国化梨城-涉县-沙河5081506.315金鸿能源武邑-沙河5082016.315中原天然气公司南乐-寺庄50830.66.34.6来源：CNKI，国金证券研究所图表19：京津冀地区在建天然气管网统计列表所属企业管道名称管径（mm）管长（km）设计压力（Mpa）输气产能（亿立方米/年）预计投产时间陕京四线1016950102502017年年底中石油中俄东线1422/1219317512/103802018年中石化鄂安沧管线1219/1016229312/103002019年中海油蒙西煤制气1219/1016/914127912/102002020年河北天然气京石邯复线管道1016/406465101622020年来源：CNKI，国金证券研究所五、气温对于供暖的影响——天气是重要的不确定因素1、温度对冬季天然气消费量影响较大测算假设：冬季天然气环比消费增速=冬季（11月15日到3月15日，四个月）天然气月均消费量/上半年天然气月均消费量-1。得出2010至2016年间冬季平均气温与天然气消费量增速的关系图。可以看到气温与冬季天然气消费量增速呈负相关关系，即气温越低，冬季天然气环比消费量增速越大。根据之前几年的冬季天然气消费增速情况，若今年为暖冬，环比增速应较为平缓，预计环比增速在23%-27%之间；若今年为冷冬，增速会变大，预计环比增速在33-37%之间。今年上半年天然气消费量月度平均值为191亿立方米，因此若为暖冬，冬季天然气消费量预计在940-970亿立方米之间；若为冷冬，冬季天然气消费量预计在1016-1047亿立方米之间。-16-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究图表20：2010-2016年冬季平均气温和天然气消费环比增速（单位：%）40.00增速(左轴，计算公式：增速=（冬季月均消费量/其他月份月均消费量-1）*100%)6气温（右轴，℃）30.00420.00210.000.0002010201120122013201420152016-10.00-2-20.00-4-30.00-40.00-6来源：Wind，发改委，国家气象局，国金证券研究所2、今年冬天厄尔尼诺发生的可能性在35-45%之间2017年7月7日，世界气象组织（WMO）发布公报，预测下半年ENSO中立的概率在50-60%之间，厄尔尼诺发生的可能性在35-45%之间，拉尼娜发生的几率很小。如果厄尔尼诺现象发生，会导致冬季雾霾更加严重。厄尔尼诺导致雾霾。我国的雾霾是由大量悬浮在近地面空气中的微小水滴，冰晶，灰尘，硫酸，硝酸，有机碳氢化合物等粒子组成的气溶胶系统，当冬季少风温暖时非常容易发生。2015年12月“霸王级”寒潮也是由强厄尔尼诺现象造成的。简单的说，AO可能造成我们北部大范围雾霾，但是总体冬季是湿暖的。一旦西伯利亚的冷空气脱离了原有极地环流的束缚，南下进入我国，那么雾霾吹走了的同时，也带来了气温急剧的下降。图表21：历年厄尔尼诺时间轴来源：NOAA，国金证券研究所六、冬季天然气供需紧张影响几何？1、冬季供需紧张，天然气价格或将上涨非居民用气：由于供暖季天然气需求激增，导致天然气供应压力增大，中石油等企业运营成本上升。今年天然气供应缺口较大，预计天然气将面临新一轮的涨价。2015年国家规定中石油有权上浮天然气价格20%。2016年11月，由于山东地区、东北地区冬季需求旺盛、资源紧张、供需矛盾十分突出的市场形势及销售特点，中石油决定，非居民用天然气（不含化肥用气）按客户现行门站价上浮10%执行。今年9月1日起下调非居民用气门站价格0.1元/方。但由于需求激增，预计冬季中石油或将上调天然气价格。-17-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究国内LNG：相比管道气，由于LNG基础投资少，运输灵活，价格比较市场化，随供需关系的变化而变化。虽然2014年以来LNG价格整体处于下降趋势，但是每到冬季天然气供应紧张时，国内LNG价格均会扭转下跌趋势，出现小幅上涨。由于今年需求大幅上涨而国内产量增长有限，进口管道气预计与去年持平。LNG使用灵活，具有调峰功能，预计今年供暖季LNG需求将大增，推动LNG价格上涨。图表22：2013年12月以来全国LNG市场价变化来源：wind，国金证券研究所图表23：2007年以来亚太LNG价格变化来源：wind，国金证券研究所2、保供压力下部分化工、工业用气客户有关停风险（关注甲醇、玻璃等）2016年12月26日，由于雾霾影响，LNG未及时运输，北京市发布“限气令”，规定严格控制公共建筑室内温度，暂停供应工业企业用气。根据上文测算，今年冬季天然气供应缺口达105亿方，京津冀地区供应尤为紧张。为保障居民用气，预计今年冬季很可能会采取限制工业用气的措施，天然气直供工业客户存在冬季关停风险，或将导致相关的工业产品供给不足，价格上涨。化工方面，我国化工用气主要是天然气制甲醇和天然气合成氨。-18-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究甲醇：我国天然气制甲醇产能占比约13%，截止2017年5月份，我国京津冀及山西、山东、河南地区产能占全国总产能的比例为38%。合成氨：我国天然气合成氨产能占比约28%，截止2017年5月份，我国京津冀及山西、山东、河南地区产能占全国总产能的比例为30%。图表24：2017年5月底“2+26”城市所在省份累计产能（万吨）合成氨甲醇全国2357.801849.37北京0.000.00天津5.5211.70河北78.9245.49河南145.19278.49山西227.11110.42山东254.93257.80占比30%38%来源：隆众资讯，国金证券研究所图表25：2015年至今甲醇价格走势来源：Wind，国金证券研究所玻璃：玻璃行业在工业用气中占比24.5%，是工业用气的大头，以天然气作为燃料的玻璃工厂占比约15%。以平板玻璃为例，华北地区产能占比为32%，在今年冬季京津冀地区供应极度紧张的情况下，很有可能会关停工业用气，进而推动价格上涨。-19-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究图表26：浮法平板玻璃市场价1,8001,6001,4001,200单位1,000（元/800吨600）40020002013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-08来源：国家统计局，国金证券研究所图表27：平板玻璃各地区产能占比来源：中国产业信息网，国金证券研究所陶瓷：8月21日，环保部发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，规定陶瓷（不含以天然气为燃料）、玻璃棉（不含以天然气为燃料）、岩棉（不含电炉）、石膏板等建材行业，在采暖季全部实施停产，预计对冬季陶瓷产能造成严重影响。陶瓷行业在工业用气中占比10%。-20-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究图表28：工业用气占比（单位：%）来源：中国产业信息网，国金证券研究所七、投资建议1、华北地区天然气需求快速增长，冬季天然气供应缺口拉大，面临气荒风险。建议关注华北地区燃气企业：新奥能源（港股，民营燃气巨头，受益“煤改气”政策天然气销量快速增长；新奥集团舟山LNG码头投产后公司购气成本有望较大幅度下降；泛能项目将成为未来新的增长点）、百川能源（地处京津冀，受益环保政策，“煤改气”力度加大；收购荆州燃气，扩展业务区域；员工持股+股权激励，彰显公司发展信心）。2、冬季京津冀地区管网输送量有望大幅提升，关注昆仑能源（港股，持续新增“煤改气”用户和工业用户，扩大天然气销售量；新建输气管道工程大幅提升管道输气量；LNG业务贸易全产业链布局）。蓝焰控股（稀缺煤层气标的，受益“煤改气”政策带动天然气需求增长；补贴+退税政策扶持，公司直接受益国家鼓励煤层气发展；管输问题逐步解决，销量提升排空率下降有望提高公司盈利水平；新增瓦斯治理业务未来有望提供新动能）。3、天然气供应不足，为保障居民用气，化工（甲醇、合成氨）和工业用气（玻璃、陶瓷）可能受影响，或将推涨下游产品价格。关注甲醇、玻璃等产品价格。新奥股份（“煤炭-甲醇-煤化工”一体化产业链，拥有680万吨煤炭产能，60万吨甲醇产能，业绩弹性大；优质工程资产订单快速增长；入股澳洲LNG巨头，掌控上游气源；集团LNG接收站建设中，打造LNG贸易全产业链）。-21-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究长期竞争力评级的说明：长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。公司投资评级的说明：买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。行业投资评级的说明：增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上；持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。-22-敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。本报告仅限中国大陆地区使用。上海北京深圳电话：021-60753903电话：010-66216979电话：0755-83831378传真：021-61038200传真：010-66216793传真：0755-83830558邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：201204邮编：100053邮编：518000地址：上海浦东新区芳甸路1088号地址：中国北京西城区长椿街3号4层地址：中国深圳福田区深南大道4001号紫竹国际大厦7楼时代金融中心7BD-23-敬请参阅最后一页特别声明'