电力设备新能源行业行业深度研究中报综述：行业增速放缓，龙头企业盈利持续提升 14页

'[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]/电气设备发布时间：2017-09-08证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：优于大势电力设备新能源行业中报综述——行业增速放缓，龙头企业盈利持续提升报告摘要：[Table_PicQuote]历史收益率曲线电气设备沪深300[Table_Summary]2017年上半年，电力设备新能源板块整体实现营收3270.2亿元，14%同比增长12.38%，板块上半年整体实现归母净利润212.84亿元，8%2%同比增长15.08%，在收入和净利润方面增速都有所放缓。从盈-4%-10%利能力来看，2017年上半年板块整体毛利率为22.67%，板块整-16%9体净利率为7.12%。2016/2016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/8光伏：2017年上半年光伏板块整体实现营收555亿元，同比增长20.09%，实现归母净利润30.4亿元，同比下滑了18.11%。[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M上半年国内光伏实现新增装机24.4GW，同比增长9%，其中分绝对收益6.05%8.88%-7.10%布式光伏装机7.1GW，同比增长了2.9倍。上半年国内装机超相对收益2.22%-1.33%-22.27%预期，龙头企业盈利能力突出，未来装机将维持较高水平。[Table_Market]重点公司投资评级风电：2017年上半年国内风电新增装机6.01GW，同比下降22%。合纵科技买入上半年风电板块整体实现营收194.62亿元，同比下降6.78%，露笑科技买入实现归母净利润22.50亿元，同比上升23.59%。受需求下降和通威股份买入隆基股份买入原材料成本提升影响，风电制造板块上半年毛利率略有下降。双杰电气买入上半年弃风率显著改善，三北地区风电运营商盈利能力将提升。风电装机向中东部地区转移，拉长工程周期，下半年预计国内装机情况将有所回暖，未来风电装机将保持稳定增长趋势。高低压设备：2017年上半年高低压设备板块实现营业收入1092.9[Table_Report]相关报告亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润70.63亿元，同比增《多晶硅行业深度：新兴厂商抢班夺权，成长5.89%。电网整体投资节奏放缓，投资向下游延伸，配售电本领先者持续高盈利》领域投资将持续，具备工程总包资质，能够参与到配网PPP建2017-08-17《储能政策推进，商业化将加速》设的电气设备公司有望进行包括售电、运维等后续服务的公司2017-03-27能够占据优势。《电新动态点评：电价调整落地,关注分布式工控设备：受益于2016年下半年以来的中游制造业复苏，工控及海上风电》板块在2017年上半年延续了较高的增长态势。2017年上半年，2016-12-27工控设备板块实现营业收入105.94亿元，同比增长34.31%，归母净利润16.03亿元，同比增长24.81%。工控板块研发要求高，[Table_Author]具备国产替代空间，具备较强研发实力的龙头企业有望持续提升市场份额。证券分析师：龚斯闻执业证书编号：S0550513050002投资建议：电力设备板块，电网投资不断向下游倾斜，看好拥有(021)20361173gongsw@nesc.cn综合运营能力的配售电服务商，同时看好利用在电力设备领域研究助理：顾一弘的优势实现外延式发展的企业，推荐标的合纵科技、露笑科技、执业证书编号：S0550115100012双杰电气。新能源板块，未来光伏装机将保持稳定的增长趋势，(021)20361163guyh@nesc.cn成本下降和转换效率提升是光伏行业发展的持续要求，龙头企研究助理：孙树明业的优势将更加显著，推荐标的通威股份、隆基股份。执业证书编号：S0550115120052风险提示：电网投资低于预期、新能源行业政策变动(010)63210897sunsm@nesc.cn请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_PageTop]行业深度报告目录1.行业整体增速放缓................................................................................32.光伏板块：收入稳定增长，龙头表现突出...........................................53.风电板块：新增装机有所下滑，原材料价格上升影响毛利率.............84.高低压设备板块：盈利能力保持稳定................................................105.工控设备板块：下游复苏带动板块快速增长.....................................126.投资建议.............................................................................................137.风险提示.............................................................................................13请务必阅读正文后的声明及说明2/14 [Table_PageTop]行业深度报告1.行业整体增速放缓2017年上半年，电力设备新能源板块整体实现营收3270.2亿元，同比增长12.38%，增速较2016年上半年下滑10.78个百分点，板块上半年整体实现归母净利润212.84亿元，同比增长15.08%，增速较2016年上半年下滑34.80个百分点，在收入和净利润方面增速都出现了一定的放缓。从盈利能力来看，2017年上半年板块整体毛利率为22.67%，同比略微下滑了0.16个百分点，板块整体净利率为7.12%，同比略微上升了0.06个百分点。表1：2017-H1电新板块财务指标营业收入（亿元）同比增速归母净利润（亿元）同比增速毛利率净利率电机159.0918.46%8.8732.74%22.73%5.63%电网自动化225.7816.20%12.8818.53%28.90%6.20%工控自动化105.9434.31%16.0324.81%35.00%15.34%计量仪表82.054.03%10.2724.84%35.86%12.81%风电设备194.62-6.78%22.5023.59%26.80%11.84%光伏设备554.9820.09%30.39-18.11%20.40%5.50%储能设备255.8025.09%16.3340.64%18.63%6.84%高压设备320.248.92%24.596.07%24.77%8.76%中压设备163.264.13%12.27-7.03%25.15%7.57%低压设备184.4644.81%19.9442.04%28.09%11.94%线缆部件424.9720.54%13.83-15.04%14.98%3.35%板块总计3,270.2112.38%212.8415.08%22.67%7.12%数据来源：东北证券，Wind2017年上半年营业收入增长较快的细分板块主要包括工控自动化、光伏设备、储能设备几个领域，低压设备虽然营业收入同比增长44.81%，但主要是由于正泰电器的光伏业务纳入合并范围，带来35亿元收入的增加导致。与2016年上半年的营业收入增速相比，2017年上半年各细分板块的营业收入增速基本都出现了下滑，仅有高压设备、线缆部件等少数板块受益于特高压的交付，营收增速略有上升。整个高低压设备板块2017年上半年的营收增速为17.43%，较2016年上半年上升2.93个百分点，其中高压设备板块2017年上半年营收增速为8.92%，较2016年上半年上升7.45个百分点。2017年上半年归母净利润增长较快的细分板块主要包括电机、工控自动化、计量仪表、风电设备、储能设备和低压设备等领域，其中电机板块的增速主要来源于*ST佳电扭亏为盈，剔除*ST佳电影响后电机板块整体净利润同比下滑2%；风电设备板块的增速主要来源于*ST锐电的扭亏为盈，剔除*ST锐电的影响后风电设备板块整体净利润同比下滑21.4%。与2016年上半年的归母净利润增速相比，2017年上半年各细分板块的归母净利润增速基本都有所下滑。请务必阅读正文后的声明及说明3/14 [Table_PageTop]行业深度报告图1：电新板块历年营业收入（亿元）图2：电新板块历年归母净利润（亿元）7,00012%400160%6,000350140%10%120%3005,000100%8%25080%4,0006%20060%3,00040%1504%2,00020%1000%1,0002%50-20%00%0-40%20132014201520162017-H120132014201520162017-H1营业收入（亿元）同比增长（%）归母净利润（亿元）同比增长（%）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图3：电新板块历年毛利率与净利率（%）25%20%15%10%5%0%2014-H120142015-H120152016-H120162017-H1毛利率净利率数据来源：东北证券，Wind2017年上半年电新板块整体的存货周转天数和应收账款周转天数基本维持稳定，上半年板块存货周转天数为127天，同比去年下降了6天；上半年板块应收账款周转天数为168天，同比去年下降2天。电新板块受交货周期等影响，上半年经营性现金流相对较差是常态，但2017年上半年的经营性现金流与往常年份相比所呈现的压力比较大，2017年上半年板块经营性现金流为-235亿元，主要是由于光伏板块、储能板块、高低压设备板块的现金流均同比出现了一定的负增长。请务必阅读正文后的声明及说明4/14 [Table_PageTop]行业深度报告图4：电新板块存货周转天数（天）图5：电新板块应收账款周转天数（天）135.00180.00160.00130.00140.00125.00120.00100.00120.0080.00115.0060.0040.00110.0020.00105.000.0020132014201520162017-H120132014201520162017-H1存货周转天数应收账款周转天数数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图6：电新板块经营性现金流量净额（亿元）600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.002015-H120152016-H120162017-H1-200.00-300.00经营性现金流量净额（亿元）数据来源：东北证券，Wind2.光伏板块：收入稳定增长，龙头表现突出上半年装机超预期，分布式装机爆发2017年上半年国内光伏实现新增装机24.4GW，同比增长9%，其中分布式光伏装机7.1GW，同比增长了2.9倍。6月份新增装机达到13.2GW，同比增长16%，其中分布式光伏3.1GW，同比增长8倍。7月份实现新增装机预计在12GW左右，1-7月总体装机已经超出之前对于2017年全年装机的预期。上半年装机超预期的原因一方面在于“630”电价下调带来的抢装潮，另一方面来自于分布式装机的快速增长，在成本下降和转换效率提升的驱动下，终端电站的收益率仍然保持较高的水平，因此下游的电站装机热情不减。在地面电站的电价逐年下调的情况下，分布式电站的电价补贴保持不变，分布式的收益率优势更加显著。请务必阅读正文后的声明及说明5/14 [Table_PageTop]行业深度报告图7：国内光伏新增装机量（GW）图8：国内分布式新增装机量（GW）40835763052542031521100520132014201520162017-H10分布式新增装机201220132014201520162017-H1数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind上半年国内的弃光率有所改善，全国弃光电量37亿千瓦时，弃光率同比下降4.5个百分点，弃光主要发生在新疆和甘肃，其中新疆弃光电量17亿千瓦时，弃光率26%，同比下降6个百分点；甘肃省弃光电量9.7亿千瓦时，弃光率22%，同比下降近10个百分点。新增装机向中东部继续转移的趋势显著，上半年华东地区新增装机为8.25GW，同比增加1.5倍，占全国的34%，其中浙江、江苏和安徽三省新增装机均超过2GW。华中地区新增装机4.23GW，同比增加37%，占全国的17.3%。西北地区新增装机为4.16GW，同比下降50%。2017年上半年光伏板块整体实现营收555亿元，同比增长20.09%，实现归母净利润30.39亿元，同比下滑了18.11%。板块收入稳定增长，主要是由于今年装机量较去年同比上升，但由于产业链价格与去年同比出现一定的下降，各环节的利润受到一定程度的挤压，因此归母净利润出现了下滑，其中*ST海润上半年亏损5.02亿，也对板块净利润造成了一定的影响。图9：光伏板块历年营业收入（亿元）图10：光伏板块历年归母净利润（亿元）1,000.0045%60.00250%900.0040%50.00800.0035%40.00200%700.0030%30.00600.00150%25%20.00500.0020%10.00100%400.00300.0015%0.00200.0010%-10.0020132014201520162017-H150%100.005%-20.000%0.000%-30.0020132014201520162017-H1-40.00-50%营业收入（亿元）同比增长（%）归母净利润（亿元）同比增长（%）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind2017年上半年光伏板块存货周转天数和应收账款周转天数基本维持稳定，毛利率与净利率也基本保持稳定的水平，经营性现金流出现了一定幅度的下滑，主要是由于部分EPC企业电站交付和确认的周期尚未完成，而整体EPC的量大幅增长所导致，预计下半年行业现金流量将会有所改善。请务必阅读正文后的声明及说明6/14 [Table_PageTop]行业深度报告图11：光伏板块存货周转天数（天）图12：光伏板块应收账款周转天数（天）120.00150.00145.00100.00140.0080.00135.0060.00130.00125.0040.00120.0020.00115.000.00110.0020132014201520162017-H120132014201520162017-H1存货周转天数应收账款周转天数数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图13：光伏板块毛利率与净利率（%）图14：光伏板块经营性现金流量净额（亿元）25%40.0020%30.0015%20.0010%10.005%0.002015-H120152016-H120162017-H10%-10.002014-H120142015-H120152016-H120162017-H1-5%-20.00-10%-30.00毛利率净利率经营性现金流量净额（亿元）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind国内光伏装机预计2017-2020年间每年新增装机维持在35GW左右。从“十二五”光伏发展情况看，光伏装机增速远远超过国家能源局的规划。在《可再生能源发展“十二五”规划》中，2015年的光伏并网装机预期目标仅为21GW。而到2015年底，光伏并网装机为43.2GW，年均增长率为122.0%，远远超出预期。同样，在《可再生能源发展“十三五”规划》中，2020年的光伏并网装机预期目标为105GW。但根据国家能源局公布的数据，2017年上半年光伏装机达到24.4GW，2016年全年的新增光伏装机容量也达到了34.2GW，“十三五”规划的105GW光伏装机目标仅用两年时间便基本完成，可以预见“十三五”光伏最终安装量也将大大超过最初预期目标。国家能源局7月28日发布了《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》，下达2017-2020年光伏指导装机规模合计86.5GW，分布式装机不受规模限制。2017年上半年分布式新增装机7GW，随着用户侧平价的实现，分布式的市场正在快速打开，预计未来每年能够维持10GW以上的新增装机。因此与指导装机规模合计，未来每年新增装机有望维持在35GW左右。村级光伏电站发展同样不受限制，2016年下半年第一批村级光伏电站规划2.2GW，由于村级光伏电站能发挥较强的扶贫和社会效益，预计这部分装机规模还将保持稳定增长。此外，如果7个红色请务必阅读正文后的声明及说明7/14 [Table_PageTop]行业深度报告预警地区的光伏电站能够顺利缓解弃光难题，再加上跨省跨区输电通道配套建设的光伏电站，预计未来每年新增装机有望维持在35GW左右，到2020年光伏装机规模有望超过200GW。图15：国内光伏累计装机规划与实现情况（GW）图16：2017-2020年我国新增光伏装机构成估计2504035200301502520100155010500规划实现规划预期2017201820192020十二五十三五普通电站及集中扶贫领跑者分布式光伏村级扶贫及其他数据来源：东北证券，国家能源局数据来源：东北证券，国家能源局上半年光伏板块呈现了龙头企业盈利能力不断增强的趋势。在上游制造环节，拥有成本和技术优势的龙头企业展现了强大的盈利能力，行业集中度不断提升。在硅料环节，上半年国内供需基本平衡，硅料价格在4月份出现下跌后快速回升，与2016年价格基本持平，同时随着技术的不断成熟，以及低成本的技改扩张产能，部分多晶硅企业的生产成本快速下降，毛利率同比显著提升。通威股份多晶硅上半年毛利率达45.2%，生产成本降至5.7万元/吨。在硅片环节，单晶硅片龙头隆基股份上半年综合毛利率达到了35.1%，创造上市以来毛利率新高，上半年隆基股份实现归母净利润12.4亿元，同比增长43.60%。在逆变器及EPC环节，阳光电源上半年实现营收35.41亿元，同比增长48.68%，实现归母净利润3.69亿元，同比增长63.99%。公司上半年电站系统集成实现营收18.31亿元，同比增长53.42%，毛利率达到21.59%，同比提升6.74个百分点，拥有一体化能力的EPC厂商优势不断展现。在电站运营环节，东部分布式龙头林洋能源上半年实现归母净利润3.37亿元，同比增长107.59%，公司目前累计并网容量达1124MW，主要为东部地区的分布式电站，运营情况非常良好，发电收益持续提升。3.风电板块：新增装机有所下滑，原材料价格上升影响毛利率2017年上半年国内风电新增装机并网容量6.01GW，同比下降22%。2017年2月能源局发布风电投资检测预警，内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆（含兵团）为风电开发建设红色预警区域，不得核准建设新的风电项目，新增装机向中东部区域转移的趋势显著。上半年全国风电平均利用小时数为984小时，同比增加67小时；弃风量235亿千瓦时，同比减少91亿千瓦时，弃风限电形势好转。三北地区弃风率显著缓解，上半年宁夏弃风率为4%，同比下降18个百分点；内蒙古弃风率为16%，同比下降14个百分点；吉林弃风率为24%，同比下降15个百分点。表2：2017年上半年风电弃电情况省份2017-H1弃风率2016-H1弃风率内蒙古16%30%辽宁9%19%请务必阅读正文后的声明及说明8/14 [Table_PageTop]行业深度报告吉林24%39%黑龙江16%23%甘肃36%47%宁夏4%22%新疆32%45%全国14%21%数据来源：东北证券，国家能源局根据发改委《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，2018年1月1日后新核准建设陆上风电的标杆电价将分资源区各有所降低，由于风电2年核准期内建设才能执行对应的标杆电价，因此2017年前核准的项目为了能够执行调整前的电价，必须在2019年底前开工建设。目前国内核准待建的风电项目合计115GW，有望在2020年前开工建设，因此预计未来几年风电新增装机将维持稳定。表3：风电上网标杆电价调整（2018年）现行电价2015年末调整方案征求意见稿最终版最终下调幅度I类地区0.470.440.410.4014.89%II类地区0.500.470.440.4510.00%III类地区0.540.510.480.499.26%IV类地区0.600.580.550.575.00%数据来源：东北证券，发改委2017年上半年风电板块整体实现营收194.62亿元，同比下降6.78%，实现归母净利润22.50亿元，同比上升23.59%。归母净利润上升主要原因在于*ST锐电非经常性损益6.67亿元，使其归母净利润由2016年上半年的-4.9亿元上升为2017年上半年的4.3亿元。图17：风电板块历年营业收入（亿元）图18：风电板块历年归母净利润（亿元）600.0040%40.001500%35%500.0030.0030%1000%25%400.0020.0020%500%300.0015%10.000%10%200.000.005%20132014201520162017-H1-500%0%-10.00100.00-5%-1000%-20.000.00-10%20132014201520162017-H1-30.00-1500%营业收入（亿元）同比增长（%）归母净利润（亿元）同比增长（%）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind2017年上半年风电板块存货周转天数和应收账款周转天数都有所上升，行业整体经营情况同比去年有一定压力。行业毛利率基本维持稳定水平，净利率提升主要是受*ST锐电影响，扣除锐电影响后净利率也维持稳定。行业经营性现金流量受交付周期等因素影响，上半年依旧有一定压力。请务必阅读正文后的声明及说明9/14 [Table_PageTop]行业深度报告图19：风电板块存货周转天数（天）图20：风电板块应收账款周转天数（天）300.00400.00350.00250.00300.00200.00250.00150.00200.00150.00100.00100.0050.0050.000.000.0020132014201520162017-H120132014201520162017-H1存货周转天数应收账款周转天数数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图21：风电板块毛利率与净利率（%）图22：风电板块经营性现金流量净额（亿元）30%80.0025%60.0020%40.0015%20.0010%0.005%2015-H120152016-H120162017-H1-20.000%2014-H120142015-H120152016-H120162017-H1-5%-40.00毛利率净利率经营性现金流量净额（亿元）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind从制造端来看，风电板块的毛利率有所下滑。风机龙头金风科技上半年的风机业务毛利率为24.56%，同比下滑2.07个百分点；风塔龙头天顺风能上半年风塔业务毛利率为29.38%，同比下滑5.97个百分点，泰胜风能上半年毛利率为25.81%，同比下滑11.72个百分点。主要原因在于招标价格有所下滑以及上游钢材等原材料大幅上涨带来的不利影响。4.高低压设备板块：盈利能力保持稳定2017年上半年高低压设备板块实现营业收入1092.9亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润70.63亿元，同比增长5.89%。其中高压设备板块实现营业收入320.2亿元，同比增长8.92%，增速有所回升，归母净利润24.59亿元，同比增长6.07%；中压设备板块实现营业收入163.3亿元，同比增长4.13%，归母净利润12.3亿元，同比下滑7.03%；低压设备板块实现营业收入184.5亿元，同比增长44.81%，归母净利润19.94亿元，同比增长42.04%，剔除正泰电器新能源业务并表影响后，低压设备营收同比增速为19.73%，归母净利润同比增速为22.2%，依旧是板块中业绩增速较为亮眼的；线缆设备与其他板块实现营业收入424.9亿元，同比增长20.54%，归母净利润13.83亿元，同比下滑15.04%。请务必阅读正文后的声明及说明10/14 [Table_PageTop]行业深度报告图23：高低压设备板块历年营业收入（亿元）图24：高低压设备板块历年归母净利润（亿元）2,500.0025%160.00200%140.002,000.0020%150%120.001,500.0015%100.00100%80.001,000.0010%60.0050%40.00500.005%0%20.000.000%0.00-50%20132014201520162017-H120132014201520162017-H1营业收入（亿元）同比增长（%）归母净利润（亿元）同比增长（%）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind高低压设备的收入与盈利能力与国网投资具备较高的关联性，国网投资在过去几年保持稳定增长带动板块整体维持稳定的增速，随着国网投资增速的放缓，未来高低压设备厂商的盈利能力可能会有所下降。2017年上半年板块的毛利率与净利率均出现了小幅下滑，一方面是由于上游原材料价格上涨导致，另一方面也是由于行业竞争较为激烈。高低压设备在2017年上半年存货周转天数与应收账款周转天数均有小幅上升，其中应收账款周转天数较2016年上升22天。从现金流来看，上半年板块现金流为-120亿元，与去年同期相比出现了较大的下滑，综合而言高低压设备板块的现金流情况同比有所变差。图25：高低压设备板块存货周转天数（天）图26：高低压设备板块应收账款周转天数（天）120.00160.00140.00100.00120.0080.00100.0060.0080.0060.0040.0040.0020.0020.000.000.0020132014201520162017-H120132014201520162017-H1存货周转天数应收账款周转天数数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind请务必阅读正文后的声明及说明11/14 [Table_PageTop]行业深度报告图27：高低压设备板块毛利率与净利率（%）图28：高低压设备经营性现金流量净额（亿元）25%250.00200.0020%150.0015%100.0050.0010%0.005%2015-H120152016-H120162017-H1-50.000%-100.002014-H120142015-H120152016-H120162017-H1-150.00毛利率净利率经营性现金流量净额（亿元）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind5.工控设备板块：下游复苏带动板块快速增长受益于2016年下半年以来的中游制造业复苏，工控板块在2017年上半年延续了较高的增长态势。2017年上半年，工控设备板块实现营业收入105.94亿元，同比增长34.31%，归母净利润16.03亿元，同比增长24.81%。图29：工控设备板块历年营业收入（亿元）图30：工控设备板块历年归母净利润（亿元）250.0040%35.0035%35%30.0030%200.0030%25.0025%150.0025%20.0020%20%15.0015%100.0015%10.0010%10%50.005.005%5%0.000%0.000%20132014201520162017-H120132014201520162017-H1营业收入（亿元）同比增长（%）归母净利润（亿元）同比增长（%）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图31：工控设备板块存货周转天数（天）图32：工控设备板块应收账款周转天数（天）155.00200.00150.00180.00160.00145.00140.00140.00120.00135.00100.0080.00130.0060.00125.0040.00120.0020.00115.000.0020132014201520162017-H120132014201520162017-H1存货周转天数应收账款周转天数数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind请务必阅读正文后的声明及说明12/14 [Table_PageTop]行业深度报告图33：工控设备板块毛利率与净利率（%）图34：工控设备经营性现金流量净额（亿元）45%25.0040%20.0035%30%15.0025%10.0020%15%5.0010%0.005%2015-H120152016-H120162017-H1-5.000%2014-H120142015-H120152016-H120162017-H1-10.00毛利率净利率经营性现金流量净额（亿元）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind在行业复苏的背景下，工控板块的盈利能力实现了稳定提升。工控板块是电新整体板块中毛利率较高的，对于企业研发能力有较高要求。随着市场的逐步成熟，工控产品的价格稳定下降，这也造成了虽然下游需求在复苏，但工控行业整体的毛利率水平仍然处于稳定下降的趋势中。由于行业对于研发要求高，因此拥有研发和资金优势的龙头企业市场份额将不断提升。龙头企业汇川技术2017年上半年实现营业收入19.4亿元，同比增长32.24%，实现归母净利润4.3亿元，同比增长10.31%，营业收入占行业总收入的比重为18%。工控行业未来国内企业持续的研发，能够不断实现进口替代，预计拥有资金优势和研发优势的龙头企业能够持续受益。6.投资建议电力设备板块，电网投资不断向下游倾斜，电改持续深化，看好拥有客户资源和综合运营能力的配售电服务商，同时看好利用自身在电力设备领域的优势实现外延式发展，打造新的业务模式的企业，推荐标的合纵科技、露笑科技、双杰电气。新能源板块，看好未来光伏装机将保持稳定的增长趋势，成本下降和转换效率提升是光伏行业发展的持续要求，龙头企业的优势将更加显著，推荐标的通威股份、隆基股份。7.风险提示电网投资低于预期、新能源行业政策变动请务必阅读正文后的声明及说明13/14 [Table_PageTop]行业深度报告分析师简介：龚斯闻：电子信息工程学士，金融学硕士，2年实业软硬件研发经验，4年券商行业研究经验，电力设备新能源小组组长。东北证券股份有限公司顾一弘：复旦大学经济学硕士，2015年加入东北证券，任电力设备新能源研究员，主要负责研究新能源、能源互联网等方向。中国吉林省长春市孙树明：清华大学电机系硕士，2年电力系统从业经验，2015年加入东北证券，任电生态大街6666号力设备新能源行业研究员，主要负责电力设备、能源互联网等方向。邮编：130119电话：4006000686传真：(0431)85680032重要声明网址：http://www.nesc.cn本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。邮编：100033电话：(010)63210800本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保传真：(010)63210867证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。中国上海市浦东新区杨高南路729号邮编：200127本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中电话：(021)20361009的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投传真：(021)20361258资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。中国深圳南山区大冲商务中心1栋2号楼24D邮编：518000本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。机构销售本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范华北地区围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。销售总监李航电话：(010)63210890若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本手机：185-1501-8255报告所引起的任何损失承担任何责任。邮箱：lihang@nesc.cn华东地区分析师声明销售总监袁颖作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登电话：(021)20361100记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授手机：136-2169-3507意或影响，特此声明。邮箱：yuanying@nesc.cn华南地区投资评级说明销售总监邱晓星买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。电话：（0755）33975865股票增持未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。手机：186-6457-9712投资邮箱：qiuxx@nesc.cn中性未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。评级说明减持在未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。卖出未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。行业优于大势未来6个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。投资同步大势未来6个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。评级说明落后大势未来6个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。请务必阅读正文后的声明及说明14/14'